张一鸣办公室里，有一个定制款悬空转动的地球仪，意义是“全球化从这里开始”。2018年，张一鸣曾立下目标：三年后，字节跳动超过一半的用户要来自海外。这背后是20亿以上海外新增用户市场，以及未来百亿级美元以上的广告收入。这般宏愿的支撑的背后，来源于“抖音”姊妹款TikTok在全球同领域APP的碾压态势。但是张一鸣没有想到，2020年这么难！1、"美国陷阱"的戏码“美国陷阱”的双重含义：“司法陷阱”与“经济陷阱”，在21世纪，法国阿尔斯通公司由于受到次贷危机影响而几度陷入财务危机。美国电力巨头通用公司，瞄上了这块肥肉，并展开收购阿尔斯通的商业谈判。在谈判过程中，阿尔斯通公司的高管皮耶鲁齐在美国机场被美国司法部门以违反《反海外腐败法》为由逮捕。如果皮耶鲁齐要给自己的辩护，那么他的律师都是美国人指定的，巨额律师经费不是他个人能承担的，加上美国监狱的私营化还意味着必须交付大量资金来承担自己在监狱中的漫长对抗。如果失败意味着可能被处以125年的监禁，最终他被迫认罪，作为交易条件换取轻刑。美国司法部对皮耶鲁齐的调查“醉翁之意不在酒”，判皮耶鲁齐125年监禁对美国意义并不大，其真正意图是作为证据证明阿尔斯通违背了美国的《反海外腐败法》，并以此作为筹码帮助美国通用公司顺利收购阿尔斯通。在这几天，同样的戏码，出现今日头条旗下TikTok的身上。8月1日晚间，8月1日晚间，路透社报道称字节跳动同意剥离TikTok美国业务。消息人士称，根据新的交易提议，字节跳动将完全退出，微软将接管TikTok在美国的业务。消息人士补充称，一些总部位于美国的字节跳动投资者可能有机会获得该业务的少数股权。在之前，字节跳动部分投资者有意作价500亿美元收购TikTok。该估价为TikTok今年预期收入的50倍。按照此前提议，红杉资本等投资者收购TikTok的多数股权，字节跳动仅保留少数股权，不过这个提议被美国白宫拒绝。美国总统特朗普于当地时间周五晚（北京时间周六早上）表示，他将动用他身为美国总统的权力，封杀由中国公司“字节跳动”开发并在美国广受年轻人喜爱的短视频社交软件“TikTok”（又称“美国版抖音”）。并且暗示，他不会支持美国公司去收购TikTok。当前最新的消息，外媒报道称微软已暂停与TikTok的购买交易谈判。谈判没有终结，两家公司正在努力搞清楚白宫的立场。可以看到，美国始终是以危害国家安全的名义调查抖音，还要让抖音在美国的公司出让所有权，使其完全成为美国控制的企业。这类的动作，说白了，是一场美国陷阱的戏码罢了。在此前，TikTok已经失去了海外第一大市场，印度！6月29日，印度政府正式宣布将下架禁用包括TikTok、Wechat在内的59款中国APP。印度市场作为TikTok的海外最大的市场，从下载量上看，印度大约占到了TikTok累计全球下载总量的30%。即使目前印度用户能提供的人均广告收入还比较低，但是互联网规律是前期补贴后期收获，未来而言这是一份惊人的资产。在过去几年，字节跳动在印度的投入超过10亿美金，如今旗下产品在印度市场几乎全部折戟，导致的损失超过60亿美金，一切都要打水漂了。在2020年3月12日，字节跳动成立8周年，在给全员的内部信中，张一鸣宣布将亲自挂帅，负责字节跳动的海外业务，集中精力攻占海外市场。几个月刚过，张一鸣出海宏图，来到了一个劫点。2、顺风顺水的“出海”之路Tik Tok绝对算是一款含着金钥匙出身的APP，在2016年是中国互联网行业中短视频崛起的一年，这一年抖音刚刚孵化出生，它的背后是有着“APP制造工厂”之称的字节跳动。在国际市场，张一鸣从2015年就开始布局今日头条海外版，在海外推出西瓜视频海外版TopBuzzVideo、火山小视频海外版Vigo Video等出海软件，但是这些都是不温不火。之后，张一鸣来了一场“豪赌”，以10亿美金的代价收购北美知名短视频社交产品Musical.ly，这款凭借15秒音乐短视频和高度趣味性，在欧美收割了6000多万活跃用户，全球用户总量达到2亿，与抖音功能八分相似度。收购完成后与TikTok完成合并，凭借Musical.ly留存用户量以及字节跳动极为精细的算法推荐，成为张一鸣头条系全村的希望。Tik Tok这款短视频产品以一种前所未有的速度，风靡海外。Sensor Tower商店情报数据显示，字节跳动旗下抖音及海外版TikTok在全球App Store和Google Play的总下载量已经突破20亿次。在今年第一季度，抖音及海外版TikTok在全球App Store和Google Play共获得3.15亿次下载，是全球下载量最高的移动应用。尽管抖音及海外版TikTok在全球已经非常受欢迎，并且一直在获取新用户，但今年新冠病毒(COVID-19)感染肺炎疫情在全球大规模暴发，促使人们通过移动设备购物、工作和娱乐，抖音及海外版TikTok也因此迎来下载量高峰。而且据Sensor Tower统计，6月份抖音及海外版TikTok在全球App Store和Google Play吸金超过9070万美元，为去年同期 8.3倍，高于YouTube、Netflix及Facebook等应用。据中信证券最新研报数据，全球范围内，在广告规模上，字节跳动仅次于谷歌、和Facebook，位列第三。可以说，这是中国人真正意义上原创做的第一款席卷全球的app，在国外APP榜单上把各路竞品都碾压了，连美国社交巨头FB脸书都开始害怕。海外资本不会放过这块肥肉，字节跳动部分投资者有意作价500亿美元收购TikTok。同时牵出来了美国科技巨头微软。而且对比TikTok现时的用户规模及成长性，500亿美元的估值对应50倍的市盈率，不高甚至可以说便宜。营收方面，据SensorTower统计，TikTok去年全球营收达到1.769亿美元（约合12.4亿人民币），为2018年全年营收的5倍。今年TikTok全年的营收目标则是75亿人民币，上半年已录得收入4.21亿美元（约29.75亿人民币）。这还是处于早期TikTok创造的。早期的美国社交巨头Facebook在2006年营收为4800万美元，但用户规模只有700万，大部分都是美国学校里的学生。当时对应10亿估值对应20.8倍市销率，但附带的却是没有什么变现空间的700万大学生。14年后，现在的Facebook已是6000亿美元+规模的FAANG之一。如果扎克伯格当初10亿美元出售的话，雅虎14年后将获得超过600倍的投资回报。如今的TikTok全球范围内有8亿月活，且用户规模增速比之前所有的爆款社交应用都要快，谁能知道十年后，TikTok将会成长到什么规模呢。但至少，比早期Facebook更有前景和竞争力。3、躲不开的政治劫这款来自中国的短视频社交应用，一直遭受来自美国政府和Facebook等大型科技公司的联合绞杀。几天前，当Facebook、苹果、谷歌、亚马逊四家科技巨头齐聚美国国会反垄断听证会时，Facebook创始人扎克伯格就极力甩锅TikTok来转移焦点。在听证会上，四家公司的CEO都被议员问及“是否认为中国窃取了美国技术”， 只有扎克伯格言之凿凿的说：“这是毫无疑问的”。所属领域话语权，直接影响美国科技fb的地位，对于具备社交基因的FB来说，TikTok每新增一位用户，都在夺走Facebook产品的应用时长。早在2018年末推出Lasso，旨在向TikTok发起挑战。Lasso允许用户拍摄15秒的视频，并添加BGM(背景音乐)，同时以算法形成推荐视频流。Sensor Tower的数据显示，自推出以来，Lasso总共只被下载了30万次，相比之下，TikTok的下载量已超过4000万次。2020年7月10日关闭其短视频应用Lasso，这意味着Facebook已放弃通过Lasso来挑战TikTok(抖音海外版)。现如今，扎克伯格非常乐于见到TikTok被关闭的结局。同时积极布局，目前主推Reels短视频对标TikTok，已在印度、巴西、法国和德国上线，下月初将正式登陆美国、日本等50多个国家。据媒体报道，Facebook目前正加大财务补贴，吸引TikTok网红迁移到Reels上。张一鸣选择让微软收购tiktok美国而不是美国的社交巨头FB，或许是从商业的角度来看，FB是张一鸣想要走出去主要的竞争对手。文化影响力的输出是无法用数字量化的，但却可以在未来的方方面面变现。我们以往看到的更多的是美国文化的输出，比如，肯德基、迪士尼以及好莱坞，却好不容易看到TikTok这类在美国社会阶层的欢迎程度。早期的移民把欧洲文化带到美国，很快地， 这些文化遍及美国各地。时至今日， 美国已经成为世界文化的主流之一。但是诸如美国这类的政府，更愿意看到的是自身的输出，而不是被输入以及自己某个部位被放大。抖音是中国文化输出为数不多的渠道之一。TikTok上有很多经典视频模板，大部分来自国内的抖音。在模板基础上进行再创作，实际上就是文化的输出。对于美国政府而言，TikTok最大的威胁是在引领美国的文化潮流，短短几个月内的大爆发，让美国政府看到：越懂美国人需求，就越感到威胁。更何况这个APP来自于中国，即便头条让TikTok在去中国化，但是背后坐落于中国的总部，难免是一只“看不见的手”。对要出海的张一鸣来说，这是躲不过的政治劫，这次的劫点，字节跳动踩了一次刹车。4、小结2020年之前，在中国互联网科技公司里，张一鸣带领公司国际化最迅速的那一个。到现在，在中国互联网科技公司领导人里，张一鸣似乎是最焦虑的。透过tiktok，国际化注定是个无比艰难的过程，不仅要经历自身产品的成功出海，还要打破文化隔阂、国际巨头的围追堵截，甚至国内同行的国际化角逐，这些都是一道道难关。站在现在的角度看的远一点，这次事件或许是这家公司全球化的磨刀石。这是海外扩张要走的路，也是要迈过的坎。
题：《沈建光等：金银大涨为哪般？》 作者 沈建光(京东数科首席经济学家、研究院院长)季恒(京东数科研究院高级研究员) 金银开启加速上扬走势。截至7月30日，黄金最高触及1981美元，月内最大涨幅11.3%，时隔9年再创历史新高；白银罕见暴涨，一举突破2016年英国脱欧高点21.13美元及多个整数关口，最高升至26.2美元，创2013年4月以来新高，月内最大涨幅44%。而此前，金价在过去4个月持续走出震荡上涨行情。 金银因何上涨？ 金银，特别是黄金具有货币、商品、金融等多重属性，长期来看保值的主要原因在于其在货币制度交替、经济政治动荡或国际储备货币大幅贬值时期大幅攀升。当前，欧美多国宽松货币政策持续加码，作为国际储备货币的美元指数不断下行；而疫情在美洲大陆等多地高烧不退，经济复苏趋缓，美国深陷实际负利率，多重利好因素影响下贵金属持续攀升。 不断升温的地缘政治问题加剧了经济政治动荡，也推动金价不断走高。市场避险情绪快速升温，美国VIX指数一改多日回落态势，自23.83升至29上方。 宽松的货币政策持续加码 7月21日，欧盟领导人就经济救助方案达成一致，将设立总额7500亿欧元的恢复基金，其中3900亿欧元作为无偿拨款，用于资助成员国疫后重建。与此同时，美国2.9万亿救助法案资金即将告罄，新一轮救助箭在弦上。美国财政部长表示，这一新计划的规模至少在1万亿美元，民主党提案更是高达3.3万亿美元。上述政策的背后，是欧洲主要国家长期负利率和欧央行资产购买计划，是美联储“不设上限”的资产负债表，宽松的货币政策买单后将转嫁相应的货币及所有持有人。贵金属的上涨，是对过度使用宽松货币政策的反应，是对法定货币信用和购买力的警示，曾为多年货币之矛的金银，正在充当货币政策“吹哨人”。 美元大幅贬值，美国深陷实际负利率 一方面美国宽松货币政策持续、财政赤字不断上升，3月流动性危机解除后，美元指数持续下行；另一方面，主要衡量美元指数的欧元则在欧洲复苏基金助推下本周大幅走强，美元指数自96上方快速下探。美元大幅贬值，同样利好黄金。 黄金对抗通胀，长期以来与美债实际利率具有明显的负相关。当投资债券可以获得更高的收益时，黄金会被抛弃；而反之若投资债券收益难以覆盖通胀成本时，黄金则会受到追捧。由于美国疫情持续爆发，经济重启暂停，联储预期名义利率将在0轴附近，持续到2022年。世界主要生产国复苏和主要资源国因疫情限制生产，上游原材料价格正逐步回升，加之宽松的货币和财政刺激，通胀预期升温，美债实际利率或长期深陷负区间。2009年至2011年上一轮明显的美债实际利率下行时期，金价也曾快速拉升，预计本轮历史仍将重演。 为何白银涨幅明显超越黄金？ 3月以来，金银比自历史最高的121.9一路跌至83一线，银价在3个多月的时间内翻倍。由于白银兼具贵金属和工业属性，除受益于金价上涨逻辑外，还会受到实物供需矛盾、对通胀高弹性等因素的额外影响。第一，白银兼具工业属性。与黄金主要用于价值储藏和投资不同，60%以上的白银用于工业和摄影，白银历史走势与有色金属也有许多同步。第二，疫情致矿银供给萎缩。疫情主要肆虐的拉丁美洲，生产了世界上60%以上的矿产银，疫情使不少当地矿区停产，给白银供应造成巨大影响。第三，白银对通胀的弹性更高。历史上通胀预期上升时，白银的表现往往优于黄金，通胀和金银比具有明显的负向关系。近期美国通胀预期快速上升，也促使了银价暴力拉升。 面对历史高位，未来是否还会继续上行？ 展望未来，想象空间可以更高。首先，2008年金融危机时，美联储先后开启四轮QE(Quantitative Easing，量化宽松)，期间金价自700美元升至1900美元；自今年3月23日美联储开启无限量化宽松模式以来，其资产负债表迅速自3.8万亿美元飙升至7.1万亿美元，市场预期2020年底之前可能进一步升至8.5万亿美元，历史或正在重演。其次，自1971年8月美国退出布雷顿森林体系以来，黄金价格一直围绕美国M2增长运行，而当前美国M2正在快速走高。最后，美国疫情持续，救助计划必将接续，疲软的复苏和持续扩大的双赤字必将压制美元指数。 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。本文不代表中新经纬观点。
作者简介： 李湛 中山证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 摘要 美国国内政治方面，拜登领跑特朗普，其温和派立场与特朗普呈对立状态。 美国经济整体而言在美国政府的财政刺激政策以及复工复产的推进下，美国经济已经呈现触底弱复苏的态势，但疫情的复燃将压制复苏速度。美联储对经济前景并不乐观，其倾向保持近零利率，同时两党正围绕新一轮刺激法案激烈博弈。 欧洲政治方面，英国与欧盟贸易协议谈判陷入僵局，欧盟内部一体化进程受到疫情的严峻考验。 随着企业复工复产，英国经济表现虽较疫情高峰期有所恢复，但恢复较为缓慢且失业率高企，叠加脱欧后与欧盟的贸易谈判并不顺利的影响，整体经济复苏进程显得相当脆弱。 德国工业部门复产复工速度超过预期，其经济在二季度末触底反弹态势明显，但后续复苏的力度和持续力关键在于外部需求能否同步修复。 国际大宗商品方面，原油价格正处于一种弱平衡状态，从需求端看，疫情对全球经济的冲击压抑着油价的上升空间。而供应端方面，OPEC及其盟友的联合减产以及美国页岩油企业持续退出的预期支撑了油价的下限。黄金方面，全球经济复苏路径仍存在高度不确定性，全球主要央行在未来中长期内仍处于实际的宽松路径，随着实际利率下行以及通胀中枢的反弹，亚洲对实体黄金消费的逐步复苏，中长期看黄金价格仍有进一步突破的空间。 正文 一、美国宏观环境 （一）国内政治 （1）拜登支持率领跑特朗普 从各大具备美国选举委员会认证资质的全美民调机构的最新数据上看，Marist College在6月22日—24日的民意调查显示，拜登支持率为52%，特朗普为44%。Suffolk University在6月25日—29日的民意调查显示，拜登支持率为46%，特朗普为37%。IBD/TIPP在6月27日—30日的民意调查显示，拜登支持率48%，特朗普为40%。YouGov在6月28日—30日的民意调查显示，拜登获得49%的支持率，特朗普获得40%的支持率。Ipsos在6月29日—30日的民意调查显示，拜登获得46%的支持率，而特朗普获得38%的支持率。 3月，新冠疫情开始在美国大规模传播，两党候选人民意支持率从此开始拉开差距。此后数月，特朗普政府对于新冠疫情的失控，造成确诊病例急剧上升，使得差距不断扩大。目前美国确诊病例已达到259万例，累计死亡人数12.5万人。在此情况下，特朗普政府应对疫情的态度仍然十分松懈。特朗普寄希望于重启经济计划，但反复的疫情发展使得许多州不得不暂停或部分暂停这一计划，像佛州这样重要的摇摆州的选情在疫情恶化下对特朗普更加不容乐观。 同时，特朗普对于反种族歧视运动的应对措施进一步挫伤了他的民望。特朗普采取的例如动用国民警卫队镇压暴动等强硬手段没有得到民众的支持，反而加剧了局势的激化。基于特朗普的基本盘中涵盖大量的白人至上主义人士，预计他能对警队和种族问题做出的妥协和改变非常有限。这种局面把更多的多元年轻选民和有色族群的选票推向对手拜登，在这类选民中拜登获得显著优势。 （2）拜登政策方向与特朗普呈现对立 特朗普其执政思想是“单边主义”和“孤立主义”的结合，无论是从国际经济、外交还是军事政策上都展示了其核心诉求——美国优先。即不再以追求更广泛的利益和理念为中心，特别是在贸易顺差问题上，无论是与日本还是欧盟的纠纷中都没有因为对方是盟友而“手下留情”。关税恐吓、科技封锁和金融制裁都是特朗普的常用手段。 而拜登无论是国际政治还是国内经济，其表达基本与特朗普呈现对立的状态，当然这也是一种竞争策略。关税问题上，其曾表示这实际上是“施加在美国人身上的惩罚”。而在外交问题上，拜登希望在盟友当中重塑信任，其多次在公开会议提到“美国不想抛弃世界或我们的盟友，不用对此有任何怀疑”。 （二）国内经济 （1）美国经济陷入萎缩，疫情重燃压制复苏速度 从宏观数据上看，2020年以来美国经济遭受了疫情的重创。美国一季度GDP环比折年率为-5%，预计二季度萎缩幅度将进一步扩大至-38%，预计2020年美国经济萎缩幅度为6.4%。随着封锁措施的解除以及企业开始复工复产，美国经济已经出现部分复苏迹象。6月份失业率降至11.1%，非农就业人数增加480万，与5月份270万的新增非农相比呈现加速。从细分上看，休闲和酒店行业的就业增长约占6月份就业增长的40%，这些行业此前都受到了经济停摆的沉重打击。美国6月的Markit制造业和服务业PMI明显回升。美国6月Markit制造业PMI为49.8，略高于预期的47.8,6月Markit服务业PMI为46.7，符合预期。同时，美国5月消费者支出录得有史以来最大反弹8.2%。 在目前的节点上看，美国经济复苏速度确实超过预期，失业率也呈现实质性拐点。但细分上看，消费者支出的反弹不具备持续性，居民收入的下降叠加对疫情二次暴发的风险预期抑制了美国居民进行超前消费的意愿。美国6月密歇根大学消费者信心指数为78.1，仍处于2012年以来的低位，美国密歇根消费者信心指数能够良好地反映消费者对未来的消费状况的预测，其对消费支出有较好的领先性，领先的周期一般在6个月到1年。另一方面，5月居民收入下降4.2%，为2013年1月以来最大降幅。这意味着支出的涨势并不是由收入增加推动的，随着600美元的额外失业补助在7月底到期，预计收入将进一步下滑。且就业的恢复更多集中在底薪领域（临时工），美国企业对雇佣高技术人员的意愿正在降低。 企业投资方面，美国6月投资者信心指数继续上升至-22.3，投资者信心核心现状指数同步回升至-57.3，显示当前疫情对美国投资者信心造成的打击正在修复。但从具体融资情况来看，近期美国商业银行工商业贷款增速则有所回落，结束了企业纾困政策刺激下连续攀升的态势。 通胀方面仍然疲软，美国5月消费者物价指数同比0.1%，较4月下滑0.2%，核心物价指数同比增速为1.2%，较4月下行0.2个百分点。 整体而言，在美国政府的财政刺激政策以及复工复产的推进下，美国经济已经呈现触底弱复苏的态势。但佛罗里达和南卡罗来纳等南部州出现了因经济过早重启而带来的新冠病例重新激增，疫情的复燃将抑制整体经济复苏的力度。同时，拜登目前在各项民意中领跑特朗普，其上台后可能会部分推翻特朗普的经济政策，这些都导致了短期内美国投资者以及消费者对未来预期仍持明显的悲观态度。预计美国未来经济复苏的速度将是缓慢的，2年内难以复苏至疫情前的状态。 （2）美联储倾向维持近零利率，动用多种手段支撑金融市场流动性 为应对新冠疫情对全球及美国经济带来的冲击，美联储今年3月紧急启动零利率和QE，宣布将联邦基金目标利率下调100bp至0%—0.25%区间，QE规模将达到5000亿美元国债、2000亿美元MBS，以支持市场流动性。6月，美联储宣布保持当前接近于零的政策利率联邦基金利率水平不变，重申将动用所有范围政策工具来支持美国经济，暗示会将近零利率保持到经济复苏为止。 美国6月就业报告显示，就业人数增长放缓，失业率仍处于历史高位，这显示出劳动力市场普遍疲软。此外，如果发生第二波疫情，美国经济、就业市场会进一步受损。美联储公布的更新后经济展望数据显示，美联储官员预计的中位值为，今年美国GDP下降6.5%，但明年即2021年会增长5%，2022年将增长3.5%。今年失业率将为9.3%，2021年和2022年分别为6.5%和5.5%。今年核心PCE通胀率为1.0%，2021年和2022年分别为1.5%和1.7%。联储官员对今年到2022年政策利率的中位值预期均为0.1%，2022年以后为2.5%。虽然一些经济指标表明美国部分行业运作正常，但美联储认为经济活动总体上还没有好转，对未来经济持较为悲观的态度，认为未来经济存在高度不确定性。 虽然如此，美联储官员普遍认为负利率政策不适合美国。包括欧洲和日本在内的其他国家的中央银行都尝试了负利率，但结果好坏参半。更重要的是，美联储决策者认为采取这一工具会破坏美国金融市场。一方面是因为美国现在面临的不是货币价格问题，而是公共卫生问题。另一方面，负利率将冲击美国中介机构和货币市场基金，作用弊大于利。 （3）美国新财政刺激方案蓄势待发 目前，美国国会3月份推出的刺激方案执行均已接近尾声。CARES法案截至6月底实际拨款金额达总额度60%。若维持该拨款速率不变，7月份累计拨款总额预计达到总额度80%，预计最晚8月前投放完毕。CARES法案即将到期，疫情反弹，失业率仍处高位，经济衰退促使美国国会拿出新一轮刺激方案。 新一轮3万亿美元HEROES法案已于5月份由民主党控制的众议院通过，但仍必须通过共和党控制的参议院。该法案希望为家庭提供更慷慨的福利，包括为每个受抚养人支付1200美元。总的来说，民主党的法案为每个家庭提供了高达6000美元的援助。同时，将将近1万亿美元直接拨给州、地方和部落政府，其中包括向州政府提供的5000亿美元直接灵活援助，以及向地方政府和郡提供的另外3570亿美元。它还为基本工作人员增加了2000亿美元的流行病危险津贴，并为病毒检测、接触者追踪和治疗工作增加了750亿美元。 共和党人已经否决了该法案的许多内容。包括暂停对州和地方税收减免的上限，降低失业救济金金额，但可以确定新法案会包括对居民的新一轮现金援助。国会要求在8月7日参议院开始休假之前敲定新一轮刺激方案，但如果两党讨论陷入僵局，可能将新的刺激方案推迟到9月份。 参议院共和党人将新刺激措施的总支出锁定在接近1.3万亿美元的位置，而众议院民主党人提出的HEROES法案总支出达到3万亿美元。虽然数字可能会改变，但最终的刺激计划可能在1.5万亿美元至2.0万亿美元之间。 二、欧洲宏观环境 （一）欧洲政治 （1）英国与欧盟贸易谈判陷入僵局，年内很可能无法达成协议 疫情期间，英国与欧盟的谈判陷入僵局。在此前的四轮常规谈判中，英国与欧盟双方僵持，进展非常有限，于是双方决定在7月开启为期5周的密集谈判。 在密集谈判开始前，英国政府表示，如果在“脱欧”过渡期内英国未能与欧盟就贸易关系达成协议，将准备按“澳大利亚模式”退出欧盟，并且将不会延长过渡期1至2年。而欧盟负责英脱欧事务的首席谈判代表米歇尔？巴尼耶则指责英方不遵守“离婚”协议的条款。 7月3日，谈判进行数日后，英国与欧盟仍陷严重分歧。谈判期间，由德国开始出任欧盟轮值主席国。德国总理默克尔表示，欧盟和英国就未来关系的谈判进展“非常有限”，并认为有可能不会达成协议。英国首相约翰逊则对双方可能达成脱欧后贸易协议更为乐观，但他表示，如果有必要，英国可能会在没有达成全面协议的情况下退出欧盟。 现阶段，“无贸易协议脱欧”的风险正在加大，主要原因是英欧双方在渔业和公平竞争环境问题上的分歧。 英欧双方正针对欧盟渔船在英国水域的捕鱼权问题、欧盟各国船民在英国水域捕鱼的比例问题以及英国水域环境的可持续性问题进行谈判。英国政府坚持在脱欧过渡期结束时，收回其对水域的控制权，成为独立自主的沿海国家。即自2021年起，控制其海岸线周围200海里区域的捕鱼活动，并有权决定或调整“谁在我们的水域捕鱼以及以何种条件捕鱼”。而欧盟则坚持“必须维持欧盟当前对英国水域的准入权以及目前在英国水域的捕鱼比例，并与英国签署长期协议”。欧盟反复强调，除非欧盟渔民可以继续进入英国水域捕鱼，否则欧盟永远不会与英国签署贸易协定。 在公平竞争环境问题上，欧盟要求英国承诺在过渡期结束后一段时间内，从环境法规到企业补贴的各个方面与欧盟保持协同，以确保双方市场主体未来处于公平的竞争环境，并以此换取广泛进入欧盟市场的零关税贸易协议。但英国认为，欧盟试图把公平竞争环境与欧盟法律捆绑的做法侵犯了英国的主权。 双方的立场截然相反且态度强硬，让谈判陷入僵局，取得的进展非常有限。并且约翰逊已经拒绝延长谈判至明年，届时英国脱欧后的过渡期就将结束，因此，“无协议脱欧”的风险正在加大。对英欧双方而言，如果未能在过渡期内达成协议，将重新回到在世界贸易组织框架下开展贸易，将导致一个“双输”局面。 （2）欧盟一体化受到疫情的严峻考验 疫情的出现并未成为凝聚欧盟力量的粘合剂，反而更多地暴露出了各成员国之间的矛盾与分歧。4月3日，欧盟委员会主席就亲自向意大利道歉，因为欧盟在应对新冠病毒危机方面缺乏团结。 欧洲内部的人员和货物自由流通，是欧盟的一项核心原则。但在疫情高峰期，不仅人员流通受到阻碍，货物流通也出现问题。与防疫相关的一些货物在欧盟突然紧缺起来，甚至导致欧洲国家间爆发外交冲突。例如并不生产口罩、手套等防疫物资的瑞士的有关货物频遭德国截留，引发外交纠纷。 在货币政策方面，欧洲央行统一掌管了欧元区的货币政策走向，在新冠肺炎疫情期间推出了一系列量化宽松政策以支撑经济。然而，这并不意味着欧洲央行推出的大规模购债计划得到了成员国的完全认可。德国宪法法院在5月初裁定，欧洲央行的部分购债计划违反德国宪法，若欧洲央行无法在8月初之前证明其购债行为的必要性，德国央行将停止参与欧洲央行的公共部门购债计划。关于欧盟在新冠肺炎疫情中表现的争论，已经演变成南欧和北欧在是否发行共同债务或者欧元纾困基金援助贷款条件问题上的博弈。荷兰和德国疑心意大利利用此次危机重提被抛弃的“欧元债券”，让北欧为不负责任的南欧债务买单。7月21日，欧盟各成员国领导人在结束四天的高强度会议后，打破了在抗疫重振计划上的僵局，达成了7,500亿欧元的复苏基金。但欧洲议会主席萨索利称不会轻易批准欧盟峰会达成的刺激计划。 （二）欧洲经济 （1）英国经济受疫情以及谈判僵局双重压制 英国2020年一季度GDP为-1.74%，前值1.12%。细分来看，工业对GDP同比拉动-0.55%，前值-0.24%，服务业对GDP同比拉动-1.11%，前值1.09%。6月制造业PMI为50.10，自3月以来重回枯荣线上方。6月服务业PMI为47.1，前值29.0，有明显回升。生产者价格指数6月同比-0.78%，前值-1.21%，环比0.35%，工业品价格出现小幅反弹。 GFK消费者信心指数有所回升，6月数值为-30，前值-34。5月零售销售指数-13.10%，前值-22.7%。从就业数据上看，5月失业率为7.80%，前值6.33%，处于历史高位。英国出口总额自2019年12月以来始终呈萎缩趋势，第一季度商品出口同比-9.49%，服务业出口-2.68%。5月出口总额有所回升但仍处于历史低位，第二季度出口反弹的幅度不容乐观。6月CPI同比0.6%，前值0.5%，通货膨胀仍然较为疲弱。 总体上，随着企业复工复产，英国经济表现虽较疫情高峰期有所恢复，但恢复较为缓慢且失业率高企，叠加脱欧后与欧盟的贸易谈判并不顺利的影响，整体经济复苏进程显得相当脆弱。 （2）德国工业部门复苏明显，但对外出口仍然承压 在全球疫情的冲击下，德国经济2020年一季度陷入小幅萎缩。一季度德国GDP同比下降-1.9%，前值为0.2%。从影响因素上看，一季度出口对GDP同比拖累1.5个百分点，个人消费对GDP同比拖累1.1个百分点。从最新数据上看，出口额5月同比下降29.7%，前值-31.1%，环比增长9%，前值-24%，出口虽然触底但复苏力度仍然较小。零售销售额5月同比增长4.6%，前值-5.2%，环比增长13.4%，前值-6.2%。二季度德国商品及服务出口额进一步下滑，将拖累经济2季度萎缩程度加剧。 6月制造业PMI为45.2，较4月、5月的34.5、36.6有明显回升，反弹至疫情前水平，但仍处于枯荣线之下。6月服务业PMI为47.3，较3月到5月的31.7、16.2、32.6有大幅度的回升，但还未恢复到疫情前枯荣线以上水平。德国5月PPI同比下降2.2%，前值-1.9%。德国6月工业信心指数-23.5，较4月、5月的-33.3和-28.9有所回升。6月IFO商业景气指数86.2，较4月、5月的74.3和79.7有所回升。5月工业生产指数同比下降23.1%，前值-29.4%，环比增长9.7%，前值-20.2%。随着德国放松隔离措施以及企业复工复产，工业部门活跃态势明显，但整体未恢复到疫情前水平，企业投资者信心小幅回升。 德国6月CPI同比增幅0.9%，前值0.6%，呈现小幅上扬。一季度德国劳动力成本指数4.3%，前值3.0%，工资和收入指数112.9，前值113.4,5月失业率为3.9%，前值3.9%。劳动力成本虽有上升，居民收入却没有提高，失业率没有出现明显改善，仍处于近年来的高位状态。 整体而言，德国经济在二季度末触底反弹态势明显，但后续复苏的力度和持续力关键在于外部需求能否有效修复。目前德国出口贸易的反弹不及预期，且居民收入的滞涨将压抑消费预期，预计德国经济在1-2年内难以恢复至疫情前的水平。 三、重要大宗商品走势 （一）原油价格处于供需的弱平衡 受疫情以及主要产油国的减产博弈影响，2020年以来原油期价呈现剧烈的深“V”波动，北京时间4月21日凌晨，即将到期的美国原油期货5月合约出现暴跌，该合约盘中一度触及负40美元/每桶，结算价报每桶负37.63美元，下跌幅度高达约305%。这也是历史上美国原油期货第一次收于负值，受此影响当日布伦特原油期货也下跌接近7%，收报26美元/每桶。此后随着“OPEC+”减产的执行、美国页岩油产能的退出以及全球主要经济体开始复工复产的影响，美国原油主力期货价格重新回到了40美元/每桶，布伦特原油回到了43美元/桶。 国际原油价格正处于一种弱平衡状态。从需求端看，疫情对全球经济的冲击压抑着油价的上升空间。而供应端方面OPEC及其盟友的联合减产以及美国页岩油企业持续退出的预期支撑了油价的下限。由于解封后又遭遇新一波疫情，美国汽油消费过去三周大致持平。“OPEC+”希望尽快降低过剩原油库存以推高油价，但炼油商认为汽油和柴油需求仍然低迷，布兰特原油期货和跨月价差过去四周基本持平，炼油厂积极性较低。 （二）黄金价格中长期仍有进一步突破空间 在政治或经济不稳定时期，黄金被认为是一种有吸引力的避险资产。同时，金市对利率高度敏感，因为较低的利率降低了持有无收益黄金的机会成本。2020年以来随着各国央行大放水以及对经济前景的悲观促使COMEX黄金价格一路攀升，近期价格创新高1870美元每盎司。 但我们判断中美关系中长期仍处于紧张状态，全球经济复苏路径仍存在高度不确定性，全球主要央行在未来中长期内仍处于实际的宽松路径。因此，中长期而言，随着实际利率下行以及通胀中枢的反弹，以及亚洲对实体黄金消费的逐步复苏，黄金价格仍有进一步突破的空间。
海外版抖音TikTok树大招风，被美国、印度封杀，海外资本虎视眈眈，要把TikTok给收购了。 投资者对TikTok的收购报价 估价为500亿美元 7月29日据路透消息，字节跳动的部分投资者对TikTok的收购报价估价为500亿美元（3500亿人民币），该出价为TikTok 2020年预计收入的50倍。 目前，红杉资本、大西洋(行情600558,诊股)资本集团等美国投资者正对着TikTok虎视眈眈。如果收购成功，TikTok将会从母公司字节跳动独立出来成为一家独立公司，而张一鸣则彻底失去对TikTok的掌控，连投票权都没有。 网友：太便宜了 对于这个500亿美元的价格，网友表示太便宜了。 TikTok正在多个大国遭围剿 抖音的国际平台TikTok近期的“出海”之路似乎多灾多难。在6月被印度政府封禁后，7月初，美国国务卿蓬佩奥表也示美国正在“考虑”禁止包括TikTok在内的中国应用。20日，美国众议院通过法案，禁止联邦雇员在政府设备上使用TikTok。 美东时间周二（7月28日），一群共和党参议员继续加大对TikTok的施压，要求特朗普政府评估TikTok可能干预美国大选的潜在威胁。 包括马尔科·鲁比奥（Marco Rubio）、汤姆·科顿（Tom Cotton）在内的多名共和党参议员联名致信国家情报总监办公室（ODNI），国土安全局（DHS）代理局长和美联邦调查局（FBI）局长。这些议员称外界力量可能利用TikTok来控制或歪曲政治对话，从而在美国人之间制造分歧，以实现他们乐见的政治结果。 字节跳动公司的一位发言人回应称，尽管TikTok并非政治新闻的“首选平台”，但该平台会“积极投入力量以保护我们的APP”。 字节跳动发言人称：“TikTok已经采取了严格的打击虚假信息的政策，并且我们不接受政治广告”。他还补充道，该平台的内容审核是由位于美国加州的团队执行的，“并不会受到任何外国政府的影响”。 美联邦调查局和国土安全局尚未对此回应。不过国家情报总监办公室确认收到了这一信件，并表示：“我们会采取相应的回应。” 在美国借口“可能泄露个人信息”威胁禁用TikTok后，日本自民党议员联盟也向政府发出类似建议。日本广播协会（NHK）28日报道称，自民党议员联盟已向政府发出建议，寻求制定新政策对一些App和中国开发的银行系统等进行限制，宣称以防止“用户信息被泄露”。 此事经日媒报道后也引起许多日本网友讨论。“中国App受限制”也迅速登上日本推特热搜。 《日本经济新闻》曾发布专栏文章称，自2018年以来，TikTok在日本青年人群中人气飙升，其短小精致的短视频创建服务迎合了日本年轻一代“强烈的自我显示欲望”，受到许多人的喜爱。不仅如此，报道称，随着TikTok人气的高涨，其中许多配乐也在日本乐坛火了起来，这促使了日本多家音乐公司与字节跳动展开业务合作。2018年10月，日本大型娱乐公司爱贝克思集团宣布与字节跳动合作，在TikTok中添加约2万5000首歌曲。另据《赫芬顿邮报》日文版报道，仅截至2019年2月，日本国内TikTok的月活跃用户数量已经飞速增长至950万，预计未来将会更多。 中国用抖音干预美国大选？ 外交部：不感兴趣 中国外交部发言人汪文斌29日在例行记者会上，就所谓“Tiktok（抖音海外版）干预美国大选”的说法进行回应。 他表示，中方对美国大选不感兴趣，我们无意也不会干预美国大选，同时我们希望美方在大选中也不要拿中国说事。 “至于Tiktok的问题，美方个别议员的言论属于无中生有。”汪文斌强调，中国政府一贯要求中国企业在依法合规基础上开展对外合作，我们敦促美方一些人士端正心态，摒弃偏见，停止动用国家机器打压中国企业，多做有利于促进中美关系的事，而不是相反。 海外版抖音的出海之路 三年前，抖音海外版改名“TikTok”，短短三年，TikTok踏足30多个国家，攻占180多座城市，俘获全球10多亿用户，利用算法和荷尔蒙体验，拳打海外巨鳄，脚踢创业虾米，火速在国际短视频赛道里，拿下第一。 今年3月，字节跳动成立8周年，在给全员的内部信中，张一鸣宣布将亲自挂帅，集中精力攻占海外市场。 TikTok可以称得上迄今为止中国出海最为成功的产品，它做到了腾讯、百度都做不到的事：在别人的地盘上争到最大的蛋糕。 它是全球下载次数最多的应用，其装机量击垮了它的同类巨头竞争者们，包括YouTube、Instagram、Facebook等。 Sensor Tower的数据显示，截至今年4月底，抖音及其海外版的全球总下载量已经突破了20亿次。这个数值是什么概念——相当于每个美国人都下载了一遍，并且他们同时还拥有六台手机。 而字节跳动也在最大限度地为TikTok保驾护航。但除了采取不断地去中国化、招募更多的外籍高管和员工、重新理顺投资者关系，以及在新加坡建立数据备份系统等措施外，不可否认的是，它依然树大招风，就像白宫顾问所宣称的那样：“即使 TikTok 被卖给美国公司，也不能解决问题。” 目前看来，国外的资本认为想让TikTok存活下去的出路，就是接受收购。因为当TikTok摇身一变成为美国公司后，在国际市场上受到的限制自然会小很多。 不过有媒体指出，目前张一鸣对于被收购的态度是抵制的。他不仅想继续保持对TikTok的控制，也不愿意给国际上的竞争对手分享自己独有的算法技术。 近几天，字节跳动曾回应过关于TikTok的收购问题：对市场传言，不予置评。 TikTok CEO指责FB：以爱国为幌子，想把我们赶出市场 7月29日晚间消息，TikTok CEO凯文·梅耶尔（Kevin Mayer）今日指责Facebook，称后者把爱国主义作为幌子，试图以不公平的方式将TikTok赶出市场。 梅耶尔在一篇博客文章中称：“在TikTok，我们欢迎竞争。我们认为，公平竞争让我们所有人都变得更好。但是，请让我们把精力集中在公平、公开的竞争上，为我们的消费者服务，而不是竞争对手Facebook的诽谤攻击。Facebook把自己的行为伪装成爱国主义，旨在结束我们在美国市场的存在。” 梅耶尔发表此番言论，正值Facebook CEO马克·扎克伯格稍晚些时候将出席美国众议院司法委员会（HRJC）举行的反垄断听证会。在事先准备好的证词中，扎克伯格声称Facebook是“一家引以为豪的美国公司”。 此外，梅耶尔还抨击了Facebook打造TikTok山寨应用的努力。他说：“对于那些希望推出有竞争力的产品的公司，我们欢迎。在短视频应用Lasso失败后， Facebook又推出了另一款山寨产品Reels。” 本月初，Facebook宣布关闭Lasso。本月中旬，Facebook称将在美国和其他50多个国家推出短视频应用Instagram Reels，从而向TikTok发起挑战。 当前，TikTok在美国等市场非常受欢迎，尤其是在青少年人群中。有数据显示及，TikTok目前在美国拥有逾3000万活跃用户。今年5月，梅耶尔成为TikTok CEO，兼字节跳动COO，之前曾担任迪士尼的流媒体服务主管。 当前，TikTok在美国正面临严峻挑战。知情人士称，以风险投资公司“泛大西洋投资”（General Atlantic）和红杉资本（Sequoia Capital）为首的投资者，正与美国财政部和其他监管机构讨论相关事宜，评估能否收购TikTok多数股权。
外资机构景顺30日就世界前两大经济体中国和美国经济展望举行网络媒体会议。该机构亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭在发布会上表示，中国第二季度实现强劲增长，基本面日益好转，支撑A股市场走势。相对而言，美国尚未迎来大规模经济复苏。 谈及中国经济，赵耀庭说，中国经济基本面显著改善，有望成为全球为数不多、可在今年实现稳健“V”型经济复苏和正面GDP增长的国家之一。每日数据指标如煤炭使用量、交通拥堵情况以及各行各业的一系列其他关键数据，都表明中国正以2019年底的水平全速或接近全速运转，2020年企业应可实现正面盈利。 中国股市方面，赵耀庭评论称，中国经济复苏和疫情防控情况远远领先于其他地区，而在岸股市（沪深300指数）市盈率仍较标准普尔500指数折让约40%，是自2014年4月以来的最大估值差。 “我们将中国股市的任何重大下跌都看作是买入的良机——中国将迎来十分强劲的经济复苏，一旦地缘政治事件尘埃落定，市场情绪将继续为中国股市带来支持。”赵耀庭说。 美国经济方面，赵耀庭认为，部分复苏“萌芽”已见，其中包括就业市场好转和汽车销量上升。下半年，这些早期经济复苏迹象可能会继续增加，尽管过程可能较慢。然而，其它一些经济领域仍十分疲弱，包括服务业和公共行业。而且，近期感染率增加可能会为美国经济带来进一步阻碍。 “我着实为美国疫情及其影响感到担忧，美国股市表现似乎与不断恶化的经济基本面存在严重脱钩。此外，失业率仍居历史高位，而且预期将在很长一段时间内停留在这一水平。而且，许多财政刺激计划很快将会结束，这可能掀起一波中小企业倒闭的浪潮。”赵耀庭说。 投资布局方面，赵耀庭认为，由于美国利率维持在低位，预期美元将维持疲弱，相比于发达市场股票和固定收益，更加看好亚洲新兴市场股票。未来几年，许多亚洲经济体也将受到5G引领的电子产品行业周期升级的推动。
唐遥（北京大学光华管理学院应用经济学系副教授） 黄金价格近期一路飙升，逼近2000美元/盎司。当前黄金价格的迅速上涨，由两个传统的原因以及两个比较特殊的短期因素，共同推动。 01 此次上涨，有何不同？ 黄金价格近期一路飙升，逼近2000美元/盎司。当前黄金价格的迅速上涨，由两个传统的原因以及两个比较特殊的短期因素，共同推动。 第一，黄金能够对冲通货膨胀。当市场预期美元的币值稳定时，通常黄金价格难有持续的上涨。在正常情况下，因为持有黄金不会获得利息，投资者会更倾向于持有支付利息的另一种安全资产--美国国债。在通胀高的时候，美国国债的利息不足以覆盖通胀或者预期中的通胀，在这样的情形下，黄金不支付利息这个缺点就不再突出。 在过去40年里，黄金价格迅速上涨的情况出现过三次，都和国债的实际利率急剧下降甚至转为负数有关。第一次，是在上个世纪80年代初，当时美国出现了两位数的高通胀率，压低了扣除通胀后的实际利率。第二次是在2008年金融危机之后，美国国债的收益率大幅走低，同样导致剔除通胀因素后实际国债收益率变为负数。在实际利率为负的情况下，黄金就变得很有吸引力。第三次则是在2020年的疫情暴发之后。具体而言，最近美国国债的利率下降到0.6%左右，无法覆盖通胀，进入了负实际利率的阶段。但是，这一国债利率水平已经维持了一段时间，那么为什么最近黄金价格会出现急涨？ 原因在于美国的疫情出现失控的迹象。如果疫情持续失控，美国很可能被迫进一步加大货币宽松，从货币发行的角度拉高通胀。同时，疫情会打断美国经济的重启步伐，从供给的角度推高通货膨胀。在这种情况下，市场预期的通胀上升进一步压低了预期的美国国债实际利率，黄金的吸引力因此上升。 第二个传统因素是黄金的避险功能。一方面，新冠疫情在全球持续蔓延，让整个世界经济变得非常不稳定；另一方面，近期美国持续对华做出不理智的挑衅行为，也抬高了投资者认知的风险。这些因素都使得黄金的避险功能被突出和强化。 此外还有两个比较特殊的短期因素，这两个因素和上文的两个基本面因素也有一定的关联。 第一个短期因素是美国以外的其他国家央行对美元超发和美元币值的担忧。这在实践中表现为各个国家央行增加了储备黄金的购买。 第二个短期因素是部分投资者对实物黄金的需求增加。以往在黄金期货合同到期时，大量的投资者是选择把期货合同进行展期，不进行实物交割。然而，最近有不少超高净值投资者在持有的黄金期货合约到期时，要求进行实物交割，推高了现货黄金的价格。 此外，和以往各种资产价格暴涨的情况类似的是，有大量的投资者跟风在短期内买入黄金或者黄金类的资产，这种投机行为加快了上涨的速度。 02 未来金价走势的影响因素 在长期中，持有股票也是对通胀风险的一个有效的对冲，而且在多数年份里，标普500指数的复合回报率超过黄金。因此，没有必要过度的依赖黄金作为一种对抗通胀的资产。目前黄金价格的快速走高，很大程度上是基于对未来通胀的一种担忧。 疫情对通胀的影响存在一定的不确定性，一方面疫情打断了正常的生产，减少了供给，并且迫使央行扩大货币宽松，因而可能抬高物价。另一方面，疫情也导致经济深度衰退，需求大幅下降，减少了物价上升的压力。当下市场是担心出现第一种因素占据上风，即通胀上升的情况。然而，29日美联储主席鲍威尔在新闻发布会上指出，疫情对物价的作用也可能是通缩。在国际政治经济中的不确定性不出现进一步上升的情况下，如果通货膨胀率出现下降，则市场对高通胀的担忧被证伪，黄金价格也可能出现较快的下行。 在短期中，对于通胀的预期存在分歧，在数据清晰地确认通货膨胀率的趋势之前，黄金仍然有进一步上涨的可能。长期来看，大概率的情况是各国央行能够较好地控制货币政策，避免出现高通胀。在这种消费价格稳定的长期情形下，黄金很难出现持续性的和长期的上涨趋势。 对于普通投资者而言，配置少量的黄金资产来对冲通胀和不确定性是有一定合理性的。但是，黄金的价格收到多种因素影响，尤其是通胀预期可能发生迅速的变化，因此非专业投资者持有大量的黄金资产必然会面对较大的风险。
据美国新闻周刊网站报道，美国顶级传染病专家安东尼·福奇博士说：“应对新冠疫情之路道艰难且漫长，自1918年以来，新冠肺炎是造成死亡人数最多的呼吸道传染性疾病。” 在美国各地病例数激增之际，他发表了上述言论，因此美国医学院校协会（AAMC）呼吁美国重新制定对这一传染病的应对措施。 有人认为对尚未感染新冠病毒者采取防护措施会让本人心烦意乱，在周三美国广播公司播出的节目中，福奇回应了这种说法。 福奇说：“我认为数字说明了一切，我们无法知道在这场疫情中的处境，”他提及每日新增病例数说道。 根据世界卫生组织的数据，周二，美国新增了54022例新冠病毒感染病例。福奇说：“我不知道未来的一两个月我们应何去何从。我们当然希望将疫情控制住，但是在15万人死亡、超400万例感染者的情况下，无论有多少人还表现为没有症状，这都是一件严肃的事情。”他说，“死亡人数说明了这是自1918年西班牙流感爆发以来，情况最糟糕的一场呼吸道疫情。现在看来，依然道路艰难且漫长。”
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