央行今日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年11月3日人民银行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作。
疫情大流行下，世界上许多央行正式审查其货币政策战略。不幸的是，他们似乎发现需要从所面临的挑战中吸取错误的教训。 最先完成这一进程的是美联储，它决定转向一种新“灵活形式的平均通胀目标制”策略，这是美联储主席杰罗姆•鲍威尔（Jerome Powell）在8月份杰克逊霍尔货币政策会议（Jackson Hole monetary policy conference）年会演讲中所提出的。同样，欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）最近在第21届欧洲央行观察家会议（ECB Watchers）上表示，欧洲央行正在进行其 “货币政策战略审评估”。而据日本央行行长黑田东彦（Haruhiko Kuroda）透露，目前正与首相菅义伟的新政府讨论如何应对疫情，以及新货币政策战略是否妥当。 从这些讨论来看，此前似乎有一项改革整个国际货币体系的行动在进行，每个国家或地区都采取与美联储相似的战略，再根据自身情况进行调整。但现在看来已经不是这样了。前首席经济学家、欧洲央行董事会成员奥特马尔·伊辛（Otmar Issing）认为，“至少，其他央行不应盲从美联储的新战略。” 伊辛并不是唯一发现美联储的最新做法存在问题的人。9月初，前美联储理事罗伯特·海勒（Robert Heller）在给媒体的评论中指出，美联储“不应将平均通胀率定为2%”。随后，在斯坦福大学胡佛研究所（Hoover Institution）本月召开的线上会议中，前费城联储主席查尔斯·普洛瑟（Charles I． Plosser）和贝伦贝格资本市场公司（Berenberg Capital Markets LLC）的米奇·拉维（Mickey D． Levy），均批评美联储没有具体说明衡量平均通胀率的时间跨度到底是一年还是几年。 鲍威尔本人也在8月份的杰克逊霍尔会议上承认了这一点。他指出，“我们并没有把自己束缚在定义平均数的特定数学公式上，”他补充说，“我们关于适当货币政策的决定不会受任何公式支配。”随后，美联储理事会在同一天的新闻稿中解释说，政策决定将基于“从最高水平对就业缺口的评估”，而不是像之前所说的“偏离最高水平”。 但是，无论重点是“偏差”还是“短缺”，这种新方法都会增加不必要的不确定性，因为它没有定义什么是短缺。 此外，它也没有提及如何使用货币政策来产生更高的通货膨胀，以弥补通货膨胀率低于2%时期的损失。美联储是否正在考虑在当前接近零利率和大规模资产购买的组合之外，对其程序进行进一步改革？ 在采取这种“灵活”的做法时，美联储似乎已从至少2017年以来一直奉行的更具战略性、基于规则的政策上做出了转变。截至今年夏天，其《货币政策报告》不再包括有关货币政策规则的内容。而之前的六份报告则有一个完整的章节，其中介绍了不同的规则，并与实际情况进行了比较。其规则包括美联储利率政策的透明设置，包括所谓的泰勒规则（Taylor rule）、价格水平规则，以及应对零界限的经修正的泰勒规则。 可以理解的是，伊辛和其他人将不愿意接受美联储这种做法，尤其是在其他央行可以寻求替代方案的情况下。他们可以走上疫情大流行之前与美联储本身所遵循的基于规则的政策道路，而不是寻求新的或完全不同的东西。 实际上，这比说起来要容易。 当我第一次提出泰勒规则时，该规则已经被广泛讨论了30年，当时我是基于平均通货膨胀率提出的。 但是，与美联储现在采用的模糊定义不同，我明确地将“平均”定义为“前四个季度的通货膨胀率”。换句话说，美联储仍然可以改用平均通胀率的方法，但具体程度远远超出其决定的范围。 此外，先前在《货币政策报告》中列出的正式政策规则都有变量来解释通胀率以外的因素，例如失业率或实际与潜在国民生产总值（GDP）之间的差距。在不忽略通胀目标的情况下，可以将这些变量纳入当前的战略中，同时也可以纳入处理资产购买及其最终平仓的政策规则。对于美联储而言，制定这种方法并不困难，特别是如果其他中央银行也选择朝这个方向发展的话。 十年前，我与现任纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯（John C． Williams）撰写了一篇题为“简单而稳健的货币政策规则”的文章，其中我们强调了基于规则而决策的重要性。 此外，还有大量的其他研究表明了基于规则的货币政策的好处。这就是为什么许多杰出的货币学者都认可这种方法的原因。 可以肯定的是，欧洲央行和其他央行在陈述其货币政策评估时通常会使用“战略”一词。战略方法必定是基于规则的方法，而这正是国际货币体系的运行方式。
央行今日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年10月27日人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。
央行今日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年10月28日人民银行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作。
央行今日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年10月29日人民银行以利率招标方式开展了1400亿元逆回购操作。
央行10月16日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日央行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，与上次持平。 Wind数据显示，今日无逆回购到期，有2000亿元MLF到期。本周央行公开市场有2100亿元逆回购和2000亿元MLF到期，本周央行公开市场共进行了1000亿元逆回购和5000亿元MLF操作，因此本周净投放1900亿元。 昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）多数上行。其中，隔夜Shibor上行10.1个基点，报2.063%；7天Shibor上行5.5个基点，报2.191%；14天Shibor上行11个基点，报2.171%。 华创固收称，虽然央行超量续作MLF，但政府债券规模发行量依旧较大，缴款对资金面形成扰动，且存单利率继续上行，债市情绪依旧偏弱，后续应关注9月其他经济数据。（常佩琦）
业内人士认为，10月资金面供求仍面临较大缺口，尤其是即将到来的税期高峰和债券发行高峰存在重叠，“补水”操作有望加码，央行逆回购操作料逐步发力。 上周，中期借贷便利（MLF）如期完成超额续做，央行逆回购操作也适时重启，10月央行公开市场“补水”操作拉开帷幕。业内人士认为，10月资金面供求仍面临较大缺口，尤其是即将到来的税期高峰和债券发行高峰存在重叠，“补水”操作有望加码，央行逆回购操作料逐步发力。 供求可能出现缺口 10月15日，央行打破短暂的沉默，开展5000亿元MLF操作，并重启公开市场逆回购交易。10月有2000亿元MLF到期，因此央行此举释放3000亿元增量中期流动性，延续了8月以来超额续做到期MLF的做法。但从全月来看，MLF操作释放的中期流动性明显不够，上周公开市场操作可能只是预热。 在业内人士看来，10月流动性的“水池”里放着两个大的“抽水机”——税款清缴和政府债券发行缴款。一方面，10月是传统税收大月。 从以往数据看，10月财政存款增量往往较可观，最近三年增量均在5000亿元以上，多则达万亿元；另一方面，10月政府债券净供给压力依旧不小。机构预测，10月国债净供给或超过4000亿元，地方债发行将由于新增专项债发行冲刺而维持一定规模，二者净供给合计或在7000亿元以上。无论是税款清缴还是政府债券发行缴款，都会暂时增加财政库款规模，吸收流动性。 受长假影响，10月工作日减少，债券发行窗口期被压缩，可能出现集中发行，且集中发行时点与税期高峰可能重叠，将进一步加大对流动性的影响。按照税务部门安排，10月申报纳税截止日延后至23日，本周将迎来税期高峰。另据统计，本周政府债券计划发行量超过3300亿元。 10月的两个“抽水机”正在加大马力，今后一两周资金面供求可能出现缺口，需要央行及时“补水”。 公开市场将迎集中操作期 目前我国经济持续稳定复苏，近期披露的多项宏观数据好于预期，市场对货币调控放松的预期趋于减弱。与此同时，鉴于外部环境依然复杂，货币调控会否出现趋势性收紧尚不明确。反映在流动性操作上，央行既无实施大额投放的意愿，也不希望流动性过紧，市场资金面维持紧平衡的状态。 业内人士认为，从月内看，降准几无可能，MLF操作已落地，央行调节流动性将主要通过公开市场逆回购操作完成。进入10月，央行一度暂停持续了近两个月的公开市场操作，并通过逆回购到期回笼流动性。一方面，这表明在9月末财政投放作用下，流动性总量一度回到较高水平，央行无意造成流动性过于充裕的局面；另一方面，可能也是在为下旬的公开市场操作腾出空间。数据显示，由于前期央行暂停逆回购，目前公开市场未到期央行逆回购仅剩1000亿元，央行通过逆回购操作实施流动性净投放的空间很大。 业内人士预计，公开市场操作即将迎来集中操作期。从周中开始，央行或逐步加大逆回购操作，以对冲季度税期高峰和政府债券发行缴款的影响。另外，临近年底，财政支出节奏值得关注。若支出力度较大，将有助于缓解基础货币消耗过快、金融机构超储率偏低的问题。
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