全球正在经历一场前所未有的大流行危机。 美国，这一世界主要经济体正处于这一危机漩涡的中央，难以轻易脱身。 在疫情风暴肆虐的大半年里，受创颇深的它迎来了史诗级别的破产潮。 截止到8月，美国目前已超过400家成规模的企业破产，其中157家负债规模在5亿美元以上的公司申请破产，且已有45家资产超过10亿美元的企业申请破产，创出自2010年以来的新高。 数据来源：推特 甭管你是不是百年老店，还是行业翘楚，又或新时代探路者，都得折服于疫情带来的黑天鹅效应。 要知道2009年金融危机时期，美国申请破产的大企业也不过38家，本次新冠疫情带来的重锤挑战可谓是十分严峻。 “我们处于这个破产周期的第一阶段。随着危机加深，破产将传播到各行各业。这将是一个坎坷时期。”——美国新一代研究公司首席运营官本·施拉夫曼 美国企业破产率创下10年新高 数据来源：S&P 三大行业首当其冲 在这一来势汹汹且避无可避的破产潮之下，消费、能源、旅游为首的行业可以说是深受其害。 首先来看消费这一领域，作为美国经济的主要增长引擎（占美国经济活动的70%），在疫情的打击之下其表现十分疲软，毕竟人们受疫情影响无法正常生产，消费信心严重不足，消费能力也力不从心，今年二季度美国个人消费支出已下滑了34.6%。 “截至7月，全美已有超过26000家餐馆停业，其中60%是永久性关闭；共有20000多家零售企业停业，其中超50%的企业是永久性关闭，有24家资产超过5000万美元的零售企业申请破产，同比增长了3倍。——公开数据 根据美国经济咨商会数据显示，美国8月消费者信心指数继续走下坡路，降至84.8，创出6年来的新低；同时，7月美国个人消费支出环比增长1.9%，大幅低于6月数据（6.2%）。 7月美国个人消费支出情况 数据来源：美国经济咨商会 而伴随着消费信心陷入低迷，再加上疫情防控的必要性促使出入境受限，失去需求的旅游行业（占美国经济的7.8%）也进入了大萧条阶段。 “到2020年，美国旅游业总收入将减少5190亿美元，整体损失将达1.2万亿美元。”——牛津经济研究院 其中，最受影响的莫过于是航空板块，毕竟随着市场需求的骤减，航线无法正常运转使得公司无法正常经营（7月全球航空运输量按年下跌79.8%，其中国际运输下跌92%），那么，用裁员来削减成本乃是家常便饭。 美联航曾发出警告，称或会推出36000人的裁员计划； 美国航空称如果政府再不提供资金支持，10月或将至少裁员1.9万人； 达美航空表示，超1.7万名员工主动离职，接近该公司员工总数的1/5。同时，已向1.4万名飞行员中的2500多人发出潜在的非自愿离职警告； 可以发现，这一板块的裁员潮还在继续，反映了疫情对该行业的创伤或是永久性的，这也就是巴菲特忍痛割爱航空股的重要原因。 美国国内航班机票销售的下降情况 数据来源：DDS 除去上述两大领域，占据美国GDP的8%的能源行业也备受冲击。 在疫情阴云的笼罩之下，市场对能源的需求明显受到压制，国际油价的暴跌便迎面而来，而在低油价的背景之下，入局企业的经营不堪重负，负债率进一步被拔高，无法维持生计，被迫关门大吉的大有人在。 “上个月又有16家美国能源公司申请债权人保护...自3月份油价暴跌以来，已有50多家石油和天然气公司申请破产，其中以勘探和生产公司为首，有29家申请破产。”——美国律师事务所Haynes and Boone 疫情催化经济危机 我们可以发现，支撑美国经济增长的重要行业正在不断失速中，失去正向作用的动能。 而这一切的导火索正是这场新冠大流行。 基于美国对疫情的认知不够清醒，疫情的爆发反弹频现，不断重创并阻碍美国复苏经济的脚步，继续引发失业潮，而失去收入来源的人们自己无法拥有足够的消费能力，企业承压严重，破产潮也接踵而来，这便进一步加重美国经济的危机，陷入不可名状的恶性循环之中。 但疫情并不是根本原因，只是加速了这一危机的进程。毕竟美国经济本就有其存来已久的痛点，即随着金融业的过度繁荣使得实体经济受到明显压制，美国制造业已逐步走入衰退期，再加上债务高企，社会阶级矛盾积怨已久，使得在疫情时期，美国所面临的较大压力的结构性危机和政治风险更为凸显。 “在即将于9月底结束的2020财年，预计美国公共债务总额与GDP之比将升至98%，为二战以来的最高水平...2020财年，美国的联邦赤字预计将达到约3.3万亿美元，相当于美国国内生产总值的16%，同样创下二战以来的最高纪录。”——美国国会预算办公室 而这一实体经济的脆弱性与美股此前的“走牛”形成了巨大的反差。 为在疫情时期力挽狂澜，美联储打开水龙头实行宽松性政策，市场流动性过于充裕，叠加市场投资者对美联储寄予厚望，使得美股经历了一段普遍看涨时期，重要核心标的频创新高，但这一现象显然是不合理的。 毕竟当受乐观驱动而无限膨胀的泡沫积压过度之时，此前频频被看好的股市容易遭受逆转，上演跌宕起伏的过山车行情，上周五美股继续收跌便是个例子。 图片来源：FactSet 在刚过去的8月份，有1042名首席执行官、首席财务官和公司董事进行了内幕交易，创下了2015年11月以来的最高成交额。其中，出于估值过高的缘由，出售股票的高管总数达到了2018年8月以来的最高水平。 数据来源：Smart Insider 显然，基于高估值的泡沫，这些所谓的商业人才也并不轻易相信此前美股歌舞生平的安和景象，而视其为是一场泡沫狂欢并不为过。 “资产价格可能正处在陡峭崩溃的危险边缘，即所谓的“明斯基时刻”，并可能重新触及3月份的低位。”——RW Advisory创始人兼市场策略师罗恩-威廉 美股的下跌正好也印证了这一所谓的牛市背后的泡沫之多，以及市场避险情绪继续激荡不已，美国实体经济的脆弱性也便一览无余。 不确定性仍在发酵 此情此景之下，美国经济的复苏进程可能还得再缓缓了。 市场的不确定性，应该说疫情带来的风险依旧不容小觑。 目前美国依旧是疫情的“重灾区”，疫情的触手依旧伸向这一国度的各个角落，确诊人数已越过640万的大关。 GDP二季度创纪录萎缩了32.9%的美国经济在这一无法轻易减轻的病症里继续沉溺于苦痛之中，随着近期美国在出台刺激性财政政策问题上停滞不前，行业提供就业岗位的动能在不断被弱化，就业结构上出现永久性的创伤预期强烈，消费者支出能力底气不足，消费者信心继续低迷，进一步制约美国经济的回暖。 “8月当月美国新增就业人口137万人，低于市场预期（140万人）。”——美国劳工部 这也就是为什么美国持续性发放就业补助金，但消费并没有显著提升的原因，比起消费，人们在这一“乱世”之中更倾向于安定性的储蓄。 根据全美商业经济协会近期的一项调查显示，超6成受访者预测，2022年之前，美国经济将持续低于2019年的水平；近半数受访者认为，美国经济至少要到2022年下半年才能恢复到2019年第四季度水平。 数据来源：NABE survey 再加上如今美国大选临近，总统竞选争斗激化，特朗普为赢得民心在近期不断试探敏感问题的界限，加剧与我国的贸易摩擦，直接使得国际形势的复杂性加深，在一定程度上将为其经济复苏“作茧自缚”。 “尽管美国8月失业数据是正面的，但经济从新冠疫情中复苏还有很长的路要走...利率将在很长的一段时间内保持在低位。”——鲍威尔 结语 受疫情黑天鹅影响，由于抗疫不力，美国的裁员潮不断，破产潮还在继续，美国经济在短期内仍是行走在迷雾里。 这是一个由疫情作为直接导火索所引爆的必然结果，尤其在美股受“大水漫灌”式的量化宽松政策影响看似“高高在上”，实则已与美国实体经济基本面严重脱节，沉浸于泡沫里，这使得实体经济的处境显得更为窘迫。 而随着此前的股市下跌慢慢戳破泡沫，其风险或将在后期回调盘整中不断提醒市场投资者泡沫背后的潜在性利空，毕竟在新冠疫苗还未真正出世之前，在美股回归理性之时，在美国疫情真正拐点出现之际，属于美国经济增长前景的明灯尚未被点亮。 在这一非理性的宏观环境中，当不确定性成为最大变数，乱花渐欲迷人眼，清醒一点，美国经济复苏依旧道阻且艰。
截至北京时间9月7日16点，全球新冠肺炎确诊病例为27120608例（约翰霍普金斯大学数据）。上周（8月31日-9月6日）全球新增确诊病例1881136例创新高，新增死亡病例36986例，连续4周下降。 上周发达国家新增确诊455109例，新增死亡病例7059例。美国新增病例已连续7周下降，其他发达国家中欧洲国家疫情加速蔓延。上周欧洲发达国家新增病例148354例，与4周前相比增加了114%。 发展中国家疫情形势同样不容乐观，上周发展中国家新增确诊1426027例创新高，新增死亡病例29927例，维持在较高水平。 图1 美国、其他发达国家与发展中国家周新增确诊病例 注：发达国家、发展中国家参考国际货币基金组织在《世界经济展望》中的分类。 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 表2 全球累计确诊前十国家确诊病例及相关指标 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 表3 全球累计确诊前十国家死亡病例数及相关指标 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 美国疫情进一步缓和。上周美国新增确诊病例279934例，已连续7周下降，新增死亡病例5917例，较前一周少增339例。截至9月6日，美国累计确诊病例为6276365例。 上周欧洲发达国家疫情加速蔓延，新增病例148354例，较前一周增加9.4%。其中西班牙疫情形势最为严峻，上周新增病例59703例创新高；英国疫情局面有所恶化，上周新增病例12832例，较前一周增加42.2%，已超过5月底水平；法、德、意三国新增病例也维持在5月初来的高位。面对疫情的蔓延，5日意大利总理孔特表示，意大利难以再次进行全国性大封锁来防堵疫情，政府未来会有针对性地进行干预，不排除在某些地区采取小规模限制性措施。 上周巴西新增病例275210例，结束了连续2周的下降。截至9月6日，巴西累计确诊病例为4137521例，已有接近2%的巴西人感染过新冠肺炎。其他拉丁美洲国家疫情形势依然严峻，上周阿根廷（新增70366例）、哥伦比亚（新增58617例）、秘鲁（新增44267例）、墨西哥（新增38182例）新增病例全球排名分别为4与6-8位，其中阿根廷新增病例创新高。 伊拉克依然是中东新增病例最多的国家，上周新增病例29193例创新高。以色列疫情也有蔓延的趋势，上周新增病例16624例，较前一周增加了46.4%。伊朗疫情进一步缓和，上周新增病例13088例，已连续5周减少。 印度疫情局面依然严峻，上周印度新增病例583368例创新高。截至8月30日，印度累计确诊病例为4204613例，排名全球第2，但周环比增速仍是全球水平的两倍多。印尼疫情快速蔓延，上周新增病例22056例，较前一周增加了19.1%创新高。韩国疫情开始缓和，上周新增病例1349例，较前一周下降40.9%。尽管如此，首尔市仍然从7日起进一步加强了防疫措施，部分白天营业的餐饮店也不再允许堂食。 上周南非新增病例13461例，较前一周少增1822例，累计确诊病例环比增速也已降至2.2%，不足全球水平的三分之一。截至9月6日，南非累计确诊病例为638517例。 根据中国国家卫健委数据，上周31省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例86例，新增无症状感染者133例，均无本土病例。 尽管6月下旬美国疫情出现反弹，对劳动力市场的影响却是短暂的。根据谷歌地图的高频数据，美国出现在工作地点的人数仅在7月上半月出现下滑，并在随后快速恢复。自8月中旬以来，出现在工作地点的人数持续增加，截至9月1日已经超过6月底水平。 图2 美国工作地点出现人数（过去14日均值，%） 注：基准水平（0值）代表疫情爆发前1月3日-2月6日到工作地点人数的中位数，纵轴代表过去7日均值与基准水平的差异（%）。 来源：Google、研究院 9月4日，美国劳工部公布美国8月季调后新增非农就业137.1万人，其中新增就业有近1/4来自政府部门因人口普查的临时雇员，而随着经济活动恢复，零售、住宿与商业服务等行业也出现了明显的就业增长。8月美国季调后失业率为8.4%，较前1月下降1.8个百分点，自4月以来首次低于10%。 图3 美国失业率与新增非农就业 来源：美国劳工部、Wind 疫情数据图表 全景 图4 确诊病例到达100例后主要国家累计确诊病例变化 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图5 新增确诊病例达到100例后主要疫情国家新增确诊病例增长 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图6 新增确诊病例达到100例后主要疫情国家新增确诊病例增长14日均值 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图7 死亡病例到达10例后各主要疫情国家死亡病例 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图8 死亡病例到达10例后各主要疫情国家死亡病例增长3日均值 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图9 国际确诊与新增确诊人数（约翰霍普金斯大学数据） 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图10 国际确诊与新增确诊人数（世界卫生组织数据） 数据来源：世界卫生组织、研究院计算 图11 国际新冠确诊死亡率 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图12 国际新冠死亡与治愈人数 数据来源：约翰霍普金斯大学 欧洲 图13 申根区确诊与新增确诊人数 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图14 欧洲主要疫情国家累计确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学 图15 欧洲主要疫情国家新增确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图16 欧洲主要疫情国家确诊死亡率 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 美洲 图17 美洲主要疫情国家累计确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学 图18 美洲主要疫情国家新增确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图19 美洲主要疫情国家确诊死亡率 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 亚太 图20 亚太主要疫情国家累计确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学 图21 亚太主要疫情国家新增确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图22 亚太主要疫情国家确诊死亡率 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 非洲 图23 非洲主要疫情国家累计确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图24 非洲主要疫情国家新增确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 中国 图25 中国累计确诊病例 数据来源：中国国家卫生健康委员会、湖北省卫生健康委员会 图26 中国新增确诊及疑似病例 数据来源：中国国家卫生健康委员会、湖北省卫生健康委员会、研究院计算 图27 31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团无症状感染者 数据来源：中国国家卫生健康委员会
“京”诚所至，金石为开。9月8日，2020年北京辖区上市公司投资者集体接待日活动在上证路演中心成功举行，共计164家来自北京辖区的上市公司高管参与本次活动。北京证监局局长贾文勤在致辞中表示，虽然疫情对辖区上市公司的生产经营造成了不利的影响，但北京特有的经济结构，为地区经济做了强有力支撑。 据统计，截至2020年7月31日，北京辖区共有上市公司364家，占全国A股的9.28%，在证监会各监管局辖区中排名第三。其中央属公司98家，总市值8万亿元，科创板上市公司26家，约占科创板公司总数的五分之一，合计市值近7000亿元，市值占比23.9%。 辖区公司积极回应市场关切 受新冠肺炎疫情的影响，今年国际贸易投资消费明显下降，国内经济也受到一定冲击。另一方面，免税、芯片、在线经济等行业逆势上扬，以及各行业企稳回升，都为2020年的中国资本市场增添了亮点。 被市场冠以“免税概念龙头”、今年6月份拿下国内第八张免税牌照的王府井就是今年的热门公司之一。提及免税话题，王府井董事、总裁尚喜平表示，公司目前正在全国范围内积极推进离岛免税、口岸免税和市内免税项目，并按照市场化、专业化、国际化方向快速组建团队。 近日，中芯国际相关传闻被市场高度关注。兆易创新代理总经理何卫谈到该事件时表示，中芯国际为公司供应商之一，目前公司与中芯国际的合作正常，公司存储器、控制器、传感器等各产品与多家晶圆厂有合作。同时，公司继续秉承供应链全球化的宗旨，开拓多地区的厂商资源，优化供应链结构，保障供应链安全。 眼下距离“十一”黄金周越来越近，旅游公司的业绩复苏也成为投资者关注的话题。中青旅副总裁、董事会秘书范思远表示，8月和9月公司的“双镇”（乌镇和古北水镇）业务回升明显。9月第一周，乌镇景区客流量约占同期五成，营业收入约占同期六成；古北水镇客流量已达去年同期水平。 作为“宅经济”的代表，数字阅读行业今年来景气度不断提升。掌阅科技董事长、总经理成湘均谈到公司付费模式时表示，公司目前尝试付费阅读和免费阅读两类模式的融合创新，平台的当期变现价值是以付费和商业化价值共同体现的，因此会提升总体的价值。另外，公司在平衡两种模式时，也会将付费收入的稳定性考虑在内。今年上半年公司推广费用的增加是为了更好地享有阅读行业用户渗透阶段的红利，公司用户数量正在稳定增加。 力争下半年业绩企稳 面对疫情影响，上半年，北京辖区上市公司在北京证监局的指导下，纷纷快速调整经营策略，力争将疫情对公司业绩和公司市场的负面影响降到最低。根据2020年一季度的披露情况，北京辖区实现盈利的上市公司占比超过60%。 对于上半年受疫情影响较重的公司来说，如何在疫情防控常态化的背景下尽快恢复主营业务，并将财务数据企稳，成了下半年的首要目标。 以受疫情影响最严重的航空业为例。中国国航上半年营业收入296亿元，同比下降16.85%，净利润亏损96亿元。对于下半年经营计划，中国国航董事会秘书周峰表示，公司将持续跟踪疫情发展变化和市场恢复情况，快速调整运力投向，立足国内大循环，深化客货联动。此外，公司还将合理安排飞机定检和加改装节奏，提升后续可用飞机数量；进一步合理安排飞机定检和加改装节奏，提升后续可用飞机数量，坚持最严格最精细的成本管控原则。 与航空业类似，铁路客运服务同样受到不小打击。天宜上佳董事长、总经理吴佩芳表示，随着国内疫情防控形势的好转，列车开行量逐步恢复，公司下半年业绩情况有望得到改善。目前，公司除深耕主营业务外，还在不断加大研发投入，明确提出了摩擦副产品体系、碳纤维轻量化材料制品以及EMB电机械制动系统的“三驾马车”产品战略。同时，天宜上佳也在建立产业生态链，公司正致力于从单一企业升级到集团公司，从零部件的生产供应商升级到制动系统解决方案服务商，产品体系从轨道交通领域单一产品扩展到大交通领域的多品类。 受疫情影响较为严重的还有中国石化和中国石油。中国石化副总裁、董事会秘书黄文生表示，中国石化今年第二季度实施了“百日攻坚创效”行动，经营状况正在企稳回升。下半年，公司将抓住市场复苏的有利黄金期，开展更高标准的“持续攻坚创效”行动，全力推动系统优化、市场开拓和降本增效，力争全年实现更好效益。 中国石油董事会秘书吴恩来预计，国际原油供求格局下半年有望逐渐平衡，考虑到疫情影响可能跨年持续，预计未来几年国际原油供应格局将持续宽松。他表示，随着疫情对经济和原油市场负面效应的逐步消除，原油需求随之回升，市场的供需调节机制将推动油价恢复至合理区间，预计未来几年国际油价年均价在每桶45美元至55美元之间。
习近平在全国抗击新冠肺炎疫情表彰大会上发表重要讲话。他指出，在过去8个多月时间里，我们党团结带领全国各族人民，进行了一场惊心动魄的抗疫大战，经受了一场艰苦卓绝的历史大考，付出巨大努力，取得抗击新冠肺炎疫情斗争重大战略成果，创造了人类同疾病斗争史上又一个英勇壮举！ 【直播摘要】 习近平：中国的抗疫斗争，充分展现了中国精神、中国力量、中国担当 习近平说，我们坚持人民至上、生命至上，以坚定果敢的勇气和坚忍不拔的决心，同时间赛跑、与病魔较量，迅速打响疫情防控的人民战争、总体战、阻击战，用1个多月的时间初步遏制疫情蔓延势头，用2个月左右的时间将本土每日新增病例控制在个位数以内，用3个月左右的时间取得武汉保卫战、湖北保卫战的决定性成果，进而又接连打了几场局部地区聚集性疫情歼灭战，夺取了全国抗疫斗争重大战略成果。在此基础上，我们统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，抓紧恢复生产生活秩序，取得显著成效。中国的抗疫斗争，充分展现了中国精神、中国力量、中国担当。 习近平等为受表彰的个人和集体代表颁奖 习近平等领导同志为受表彰的全国抗击新冠肺炎疫情先进个人、先进集体代表，全国优秀共产党员、全国先进基层党组织代表颁奖。 习近平为国家勋章和国家荣誉称号获得者颁授勋章奖章 在雄壮的《向祖国英雄致敬》乐曲声中，习近平为国家勋章和国家荣誉称号获得者一一颁授勋章奖章，并同他们亲切握手、表示祝贺。随后，4位国家勋章和国家荣誉称号获得者受邀到主席台就座。全场响起一阵阵热烈的掌声。
习近平说，我们坚持人民至上、生命至上，以坚定果敢的勇气和坚忍不拔的决心，同时间赛跑、与病魔较量，迅速打响疫情防控的人民战争、总体战、阻击战，用1个多月的时间初步遏制疫情蔓延势头，用2个月左右的时间将本土每日新增病例控制在个位数以内，用3个月左右的时间取得武汉保卫战、湖北保卫战的决定性成果，进而又接连打了几场局部地区聚集性疫情歼灭战，夺取了全国抗疫斗争重大战略成果。在此基础上，我们统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，抓紧恢复生产生活秩序，取得显著成效。中国的抗疫斗争，充分展现了中国精神、中国力量、中国担当。
近日，老凤祥发布2020年上半年财报，报告显示，公司实现营业收入约为264.87亿元，同比下降5.76%；归属于上市公司股东的净利润约为7.41亿元，同比增长0.24%。记者注意到，报告期内，老凤祥上半年经营性现金流同比增长超8成，达43.78亿元。 对此，老凤祥董事会秘书邱建敏在9月6日接受记者电话专访时表示，公司目前现金流充足，正在备战十一黄金周市场。 经营性现金流净额达43.78亿元 半年报显示，报告期内，老凤祥实现营收264.87亿元，同比下降5.76%，达到董事会预定目标525亿元的50.45%；实现净利润7.41亿元，比2019年同期增长0.27%，达到董事会预定目标14.35亿元的51.61%。 同期，公司营业成本同比下降5.91%，销售费用下降10.14%，管理费用下降5.56%，应付职工薪酬期末数比年初数减少431万元，下降比例为48.68%。公司经营活动产生的现金流量净额达43.78亿元，同比上升85.83%。 那么，老凤祥是否有意增加现金流以应对首饰行业的下滑情况呢？ “黄金价格达到顶峰了，金饰屯货有风险，而且疫情中其他贵重饰品都有跌价风险。”透镜公司研究创始人况玉清对记者表示，认为老凤祥应该是在控风险，公司大规模去存货、屯现金，疫情中这么做很有必要。 “上半年销售费用和管理费用减少、经营性净现金流增加是因为公司减少了经营活动。在第一季度，由于疫情，近整整两个月的时间里，除少数旗舰店，公司其他零售门店暂时停业，且上半年持续受到疫情影响，许多经营活动无法正常进行，导致各项费用和劳务支出的减少，但公司并无裁员减薪的动作，作为国有控股上市公司，我们积极履行维护社会稳定的责任，共克时艰。”邱建敏对于记者表示。 恢复生产情况喜人 今年以来，新冠疫情的发生对消费产生一定的影响。据国家统计局网站消息，2020年上半年社会消费品零售总额172256亿元，同比下降11.4%，其中限额以上的金银珠宝类零售额为977亿元，同比下降23.6%。 邱建敏表示，上半年疫情对公司的业绩造成一定影响，但公司一方面有序恢复生产经营，努力做到防疫防控和复工复市两不误，另一方面积极履行社会责任，助力战“疫”。 公告显示，“老凤祥”品牌黄金珠宝首饰为老凤祥的核心主业。截至2020年6月底，“老凤祥”品牌共计拥有营销网点3991家（含海外银楼19家），比2019年末净增98家。而自4月份可以营业开始，公司派遣了许多业务员前往山东、安徽、江苏等地积极开拓业务，开展异地订货服务。 此外，疫情期间，老凤祥首饰（武汉）有限公司向武汉地区捐赠人民币300万元，公司还推出减免租金的措施，向上海援鄂白衣战士捐赠“天使之翼”胸针等等。 “我们是国内黄金首饰行业的头部企业，恢复的情况可能会比其他企业要快一点。”邱建敏表示，二季度的时候，公司就在考虑如何在下半年开拓市场，落实举措，弥补疫情的影响，目前公司正在备战十一黄金周市场。公司通过下半年的各项工作的稳步推进，力争完成年初董事会制定的2020年度工作目标。 国盛证券表示，展望全年，老凤祥的收入/业绩有望稳定增长。黄金珠宝送礼、婚庆等需求为刚需，疫情过后，被推迟的珠宝消费需求有望得到释放。 中泰证券研究所政策组负责人（首席分析师）杨畅对记者表示，疫情对于金银珠宝行业的冲击是非常明显的，据测算，7月金银珠宝零售当月同比增长8.9%，修复较为明显，但是否能够确定为拐点，还需要进一步观察。但也存在几方面的不利因素：第一，居民收入增速仍然存在压力；第二，未来疫情会否反复。
考虑到海外疫情逐步进入稳定期以及新冠疫苗有望于下半年上市，医疗器械的业绩增速可能在接下来1-2个季度逐渐回调；但同时随着国内疫情的持续控制，医疗服务也必然逐步恢复，预计行业整体在接下来仍将维持不错的业绩增长。 摘要 行情回顾：上月全市场整体延续了此前的赚钱效应，市场表现稳中向好，而受新冠疫苗热度回落、集采等因素驱动，医药板块表现不佳。具体而言，上证综指上涨2.59%、沪深300上涨2.58%、申万医药行业指数下跌2.77%，跑输沪深300指数5.35个pct，居28个一级子行业第26。 7个三级子行业中，生物制品因新冠疫苗板块下跌而回调16%，医疗服务凭借Q2业绩复苏等大涨7%，药店、原料药、商业等子领域也均出现较好涨幅，其余多个行业则跑输大盘。 行业估值方面，截至8月底，申万医药行业估值在59.93倍PE-TTM，相对沪深300溢价率约292.88%，均处于历史高位，上月行业估值和溢价率有所下降。 投资策略：上月相关部门更新了医保基金数据、诊疗服务数据以及医药制造业数据，整体而言医药板块在疫情后持续恢复的态势非常明确。上市公司整体在Q2也实现了3%的收入增长和31%的业绩增长，但各板块的业绩表现差异巨大。其中，医疗器械作为疫情下最为受益的板块在二季度实现了230%的业绩增长；CXO、ICL、医疗服务、疫苗等高景气板块在Q2均实现了明显复苏；但化学制剂、中药、医药商业等多个子行业的业绩表现仍然不佳，甚至仍处于负增长，暗示全行业的彻底回暖仍需一段时间。 考虑到海外疫情逐步进入稳定期以及新冠疫苗有望于下半年上市，医疗器械的业绩增速可能在接下来1-2个季度逐渐回调；但同时随着国内疫情的持续控制，医疗服务也必然逐步恢复，预计行业整体在接下来仍将维持不错的业绩增长。 由于下半年以来医药板块整体弱于大市、二季度业绩也实现较快增长，进入9月后行业估值及溢价均出现一定下降，目前行业估值约54倍PE-TTM，相对沪深300指数的溢价率约250%，但整体仍处于历史的中高位水平。我们认为在高估值背景下，受下半年政策密集出台、潜在合规整治以及疫情进展的不确定性影响，行业整体或仍存在一定的调整压力。 正文 市场回顾：医药行业上月弱于大市 8月全市场整体延续了此前的赚钱效应，市场表现稳中向好，而受新冠疫苗热度回落、集采等因素驱动，医药板块表现不佳。具体而言，上证综指上涨2.59%，沪深300上涨2.58%，申万医药行业指数下跌2.77%，跑输沪深300指数5.35个pct，居28个一级子行业第26。 7个三级子行业中，生物制品因新冠疫苗板块下跌而回调16%，医疗服务凭借Q2业绩复苏等大涨7%，药店、原料药、商业等子领域也均出现较好涨幅，其余多个行业则跑输大盘。从重点子板块来看，此前领涨的疫苗股在8月悉数回调，医疗服务和CXO表现较好，龙头药械企业表现平淡。 行业估值方面，截至8月底，申万医药行业估值在59.93倍PE-TTM，相对沪深300溢价率约292.88%，均处于历史高位，上月行业估值和溢价率有所下降。由于医药板块Q2业绩相对大盘整体较好，9月行业估值下调至约54倍PE-TTM，但仍处高位。 投资策略：行业整体或仍存在一定调整压力 上月相关部门更新了医保基金数据、诊疗服务数据以及医药制造业数据，整体而言医药板块与各行业在疫情后持续恢复的态势非常明确，上市公司整体在Q2也实现了3%的收入增长和31%的业绩增长（扣非归母净利润，下同），但各板块的业绩表现差异巨大。其中，医疗器械作为疫情下最为受益的板块在二季度实现了230%的业绩增长，且其利润占行业比重也达到37%的历史新高水平，主要就是在全球疫情背景下医用防护产品、新冠检测试剂以及相关治疗用器械的出口和内销均实现快速增长；CXO、ICL、医疗服务、疫苗等高景气板块在Q2均实现了明显复苏，与此对应的是二季度医疗服务和生物制品板块分别实现了34%和26%的业绩增长；但化学制剂、中药、医药商业等多个子行业的业绩表现仍然不佳，甚至仍处于负增长，暗示全行业的彻底回暖仍需一段时间。 考虑到海外疫情逐步进入稳定期以及新冠疫苗有望于下半年上市，医疗器械的业绩增速可能在接下来1-2个季度逐渐回调；但同时随着国内疫情的持续控制，医疗服务也必然逐步恢复，预计行业整体在接下来仍将维持不错的业绩增长。 市场方面，8月A股整体延续了此前的赚钱效应，市场表现稳中向好，但受新冠疫苗热度回落、集采等因素驱动，医药板块表现不佳。而由于下半年以来医药板块整体弱于大市、二季度业绩也实现较快增长，行业的估值及溢价均出现一定下降，目前行业估值约54倍PE-TTM，相对沪深300的溢价率约250%，但整体仍处于历史的中高位水平。我们认为在高估值背景下，受下半年政策密集出台、潜在合规整治以及疫情进展的不确定性影响，行业整体或仍存在一定的调整压力。 行业动态点评：上市公司中报业绩分化明显 行业运行数据跟踪点评 1）医保局发布2020年Q2医保基金运行情况 截至2020年中，全口径基本医保参保人数13.43亿人（不含生育险），覆盖率稳定在95%以上，其中职工医保3.31亿人，城乡居民医保10.12亿人；2020年上半年医保基金总收入11232.67亿元（-10%，含生育险，下同），总支出9338.20亿元（-1%），基金收支在Q2环比Q1均有明显的复苏。我们认为，基金收支环比改善主要系国内新冠疫情得到控制后全国的复工复产、复商复市以及诊疗行为的逐渐恢复，同时，医保基金收支结余仍在持续缩小，预计控费方向亦不会调整。 2）卫健委更新1-6月全国医疗服务数据 2020年1-6月，全国医疗卫生机构总诊疗人次32.7亿人次，同比下降21.6%，其中医院14.3亿人次，同比下降21.4%，基层17.2亿人次，同比下降21.8%；1-6月全国出院1.06亿人次，同比下降16.6%，其中医院0.84亿人次，同比下降15.8%，基层0.17亿人次，同比下降20.4%；1-6月医院病床使用率68.4%，同比下降17.5个pct，社区卫生中心及乡镇卫生院的使用率分别42.5%和51.4%，同比分别下降11.1和11.6个pct。 单6月来看，诊疗服务已经快速恢复、住院恢复更快，但同比均仍处下滑通道。2020年6月，全国医疗卫生机构诊疗人次6.3亿人次，同比下降9.7%，环比上升5.9%，其中医院2.9亿人次，同比下降7.1%，环比上升5.6%，基层3.2亿人次，同比下降11.9%，环比上升6.1%；6月出院人数0.20亿人次，同比下降2.5%，环比上升3.0%，其中医院0.16亿人，同比下降0.8%，环比上升3.6%，基层0.03亿人，同比下降7.2%，环比下降0.5%。 3）统计局公布医药制造业最新运行数据 2020年1-7月医药制造业实现营业收入13048.5亿元（-1.1%），实现利润总额1854.8亿元（+5.0%），收入和利润增速均明显低于去年同期，但是环比增速均在持续改善。单7月来看，收入和利润增速均已快速恢复并接近去年同期水平，具体而言，7月医药制造业实现营业收入1954.6亿元（+3.7%），实现利润总额268.8亿元（+25.6%）。 此外，近期行业利润增速明显高于收入增速，主要系营业费用仍处于明显下滑周期，恢复很慢，我们估计一方面是医疗服务仍处于下滑通道，因此制造业企业的营业费用也仍处于下滑通道，另一方面是新冠检测等器械产品收入大增，但是实际运行并不需要过多费用投入，预计后续随着诊疗恢复和疫情控制，费用率也将恢复，利润增速逐渐与收入增速匹配，并逐步恢复至去年水平。 行业重要政策进展点评 1）药械带量采购稳步推进 8月全国药品第三批带量采购工作正式开展，56个品种均有多家企业中标，相较最低有效申报价，价格平均降幅超50%，若以此前中标价作基数，大部分产品价格降幅超70%，但资本市场对此反映较弱。我们认为主要系：1）药品乃至耗材集采方向的确定性和降价的确定性已被资本市场消化，因此相关板块预期已经很低；2）不同企业在集采产品市占率、产品与利润结构上差异很大，但多数企业均已布局创新，格局差的仿制药已不构成长逻辑；3）此轮集采对龙头企业业绩影响不大，且业绩影响需要1-2年才能具体测算。 耗材方面，重庆-贵州-云南-河南四省市对吻合器等耗材进行带量采购，价格平均降幅65%，最高降幅98%；上海对人工晶体等耗材进行带量采购；江苏、安徽、福建等多省市对人工关节、人工硬脑（脊）膜等产品进行带量采购，降幅依然较大，且部分分组存在明显淘汰，或对行业生态造成较大影响。 2）医保支付谈判工作稳步推进 医保局发布2020年国家药品目录调整工作方案和调整申报指南，新版本调整了上市日期限制至8月17日。目前新一轮医保工作已经开展，目前处于企业申报阶段，同时医保局医药管理司司长对市场放风，预计今年医保谈判成功率不会太高（去年约65%的成功率）。 3）其他 河南、河北等地方医保目录开始“清洗”，分别预计20年年底前和22年年底前将增补产品调出医保； 卫健委再次组织召开纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风部级联席会议，预计合规问题仍将是下半年行业运行中的重要风险之一； 医保局发布职工医保个人账户改革方案（征求意见稿） ，预计未来普通门诊开始纳入统筹支付，单位缴费全部划入统筹、医保个人账户不超参保缴费基数2%，职工医保可用于本人及配偶、父母和子女在定点药房的药品器械耗材支付； 药监局发布新冠疫苗研发指导原则、近视新药研发指南（征求意见稿）等，其中新冠疫苗研发指南要求疫苗的保护效力在 50%以上、持久性至少 6 个月，安全性方面不允许出现 ADE 效应等。 行业最新动态点评 1）上市公司陆续披露中报，业绩整体处于恢复通道 8月上市公司中报密集披露，全行业321家A股上市公司（剔除新股）上半年合计实现营业收入8686.67亿元（-1.8%），实现扣非归母净利润690.03亿元（+8.2%），单季度来看，二季度A股医药行业上市公司合计实现营业收入4661.76亿元（+3.4%），实现扣非归母净利润426.04亿元（+31.1%），上市公司经营情况与前述行业数据基本吻合，处于疫情后恢复期。 但从行业来看，各子领域的分化非常严重。疫情下医疗器械受益最为明显（器械出口+医用防护+新冠检测），单季度扣非归母净利润达到163亿，同比增长230%；医疗服务内部的CXO、ICL以及连锁医疗服务整体均实现较好增长和恢复，单季度扣非归母净利润20.27亿元，同比增长33.7%，环比也实现扭亏；生物制品和原料药因下属的疫苗、生长激素、CXO、维生素等核心龙头公司的业绩确定性而分别获得25.6%和55.2%的同比增长；除此之外，化学制剂、中药以及医药商业等子行业的业绩表现仍然不佳，甚至仍为负增长。 2）海外疫情持续爆发，疫苗研发备受关注 8月国内多地的疫情防控效果较好，大陆基本没有本土新增病例，新疆、辽宁以及广东的疫情控制效果得以持续，香港的日新增病例也持续下降，目前稳定在10-20例的较低水平。我们仍然认为受益于防控措施，国内疫情很难出现大规模爆发，但持续不断的海外输入病例又注定国内疫情将长期处于稳中有变、防控不减的局面。 近日海外日新增病例维持在 20-30 万例，累计确诊超 2500 万人。印度、巴西和美国三大核心国家中，印度持续爆发，巴西相对稳定，美国在8月逐渐稳定在 3-5 万/天；其他国家/地区方面，秘鲁等南美国家和法国等部分欧洲国家均延续了此前就已比较明显的二次爆发，法国日新增病例已接近历史新高。整体而言，全球疫情复杂多变、长期持续，疫情发展的核心变量依旧在于疫苗进展。 近日上海公共卫生中心临床中心专家表示目前新冠 ADE 现象确实存在，并且比例不低，相关结果尚未发布且不确定是否会发表在经同行评审的期刊上，预计将给新冠疫苗及药物研发增添一层阴影。不过上市时点方面，我们暂仍维持年内有疫苗上市的预期：国内已于7月22日国内启动了疫苗紧急使用，主要针对医务人员、城市服务人员等先建立一个免疫屏障，目前多个疫苗均处于三期阶段；海外方面，BioNTech与 Moderna 预计10月能出三期结果，AZ和辉瑞等此前发言也均称预计10 月将递交紧急授权申请并供应美国。
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