意见领袖丨刘元春（中国人民大学副校长） 这两天大家都围绕着政府工作报告展开讨论和解读，报告中最重要的一点是今年不设GDP增速目标。按照建国以来政府工作报告的传统，报告中要明确说明GDP增速的目标。今年总理在政府工作报告里已经做了非常清楚的说明，不设定GDP增速目标的核心的原因就是由于疫情和经贸形势具有高度的不确定性，为了聚焦“六保”工作的落实，而不让各级单位在简单的实现GDP增速目标的传统做法中妨碍“六保”政策的落实，故今年暂时不设GDP增速目标。 同时，总理反复强调，不设定GDP增速目标并不等于对经济增长没有要求，相反保居民就业，保民生、保经济主体等等一系列的经济目标都要求经济要有很高的增长。所以，我们解读这一做法时，要认识到今年遇见的是前所未有的挑战，经济面临着前所未有的风险和冲击，而这个冲击力不仅仅导致整个经济增速出现回落，更为重要的是疫情本身以及应对疫情的各种政策带来了超级不确定性。如我们所看到疫情在今天展现出“超级黑天鹅”属性，谁都没有预测到，疫情会给世界经济和各国经济带来什么样的冲击。从1月份到现在全世界已经发生了四个史诗级的变化，这些变化都超过了常规的想法和常规的操作模式。下一步疫情会怎样，以及各个国家的政策会发生什么样的调整，以及随之而来外部环境、内部运行发生的一些变化，依然具有高度的不确定性。 目前世界银行、IMF、WTO、以及联合国贸发会议、OECD等国际机构都在不断的调整他们对世界经济和国际贸易增速的预测，于此同时，在目前结构调整、大冲击、大改革的时期GDP这种总量指标很难精准反映经济面临的风险、问题和矛盾。目前我们以“六保”作为着力点，是因为“六保”体现了我们当前面临的主要问题、主要矛盾，体现了中央统筹的思想。我们一定要理解，在这种超级冲击下，我们的超常规的应对举措是加强底线管理，而底线管理要以“六保”作为应对核心。 我们一定要正确理解不设定GDP增速的具体目标不等于没有目标，相反一下几个方面设定了目标，即在就业、国际收支、通胀、民生、风险、小康方面都设定了目标。同时要认识到不设定GDP目标不等于我们不完成全面小康目标，不设定GDP目标不等于对经济增长没有要求。举个简单的例子，目前对于就业目标设定的是城镇新增就业900万以上，调查失业率6%，登记失业率5.5%，按照我们团队的测算要达到这样的目标今年的GDP增速依然要达到4%左右。如果GDP增速要达到4%的水平，仅仅按照常规性的“六稳”政策就很难达到，所以，政府工作报告很明确要进一步加大“六稳”的力度，同时要将“六稳”的工作着力点以“六保”为核心。这意味着要完成“六保”就要采取超常规的一些政策，这些政策对于增长速度方面就有一定的保障作用。所以，千万不要认为不设定GDP增长速度就是不设定目标，恰恰相反，这里面要求的更多，要求要更加凝心聚力，将各种宏观政策形成一揽子的统筹力量。 我们要从这几年整个宏观形势和宏观目标的发展来理解“六稳”与“六保”之间的关系。前年我们提出的目标是“稳增长”、“调结构”、“惠民生”、“促改革”。去年三季度，我们提出了“六稳”，一个很重要的原因是党中央判断我们整个宏观经济形势下行的压力进一步地抬头。因此，“六稳”在本质上是一种稳增长的分解，是在新常态下经济下行压力有所抬头的进一步反映。今年4月份在“六稳”的基础上的提出“六保”，是应对疫情冲击所带来的经济社会停摆的产物。“六保”本身并不仅仅是简单的着眼于增长本身，更重要的是着眼于世界疫情蔓延和全球经济同步深度下滑所带来的各种冲击、风险和超级问题而进行的布局： 第一，我国面临大规模失业，大规模民生问题，大规模市场主体破产，供应链、产业链断链，粮食和能源超级波动，还有基层运转不畅等问题。每一个问题相互联系，都给我们带来了前所未有所面临的超级挑战。“六保”是我们在超级状况下所采取的精准应对的政策举措和政策目标。因此，要想达到“六稳”，必须以“六保”作为前提和着眼点。我们在政策目标和政策转换过程中一定要认识到这个问题。 第二，如果从世界范围来看，全球主要经济体在危机救助和危机复苏过程中，第一核心就是保生存，保生存体现在：1、保证民生的基本运转。2、要保证经济主体的基本运行。疫情救助很重要的落脚点就体现在这两点。 我们今年把稳企业、保就业作为优先选项，一个很重要的前提是，我们在疫情阻击战取得阶段性胜利，我们开展的行政性复工复产，也取得阶段性胜利。在这个基础上，我们要把就业问题上升到更高的层面。总理在政府工作报告里提出非常重要的一点是就业优先要全面强化，财政、货币政策都要致力于解决就业问题。促进就业的政策是应出尽出，增加岗位的办法是能用尽用。这就更加明显地凸显目前面临的就业压力。大家看到，我们的目标里，城镇新增就业900万，城镇调查失业率6%，登记失业率5.5%。这里面大家没有真正地涵盖农民工的就业问题，没有涵盖874万大学生就业的一系列问题。如果按照这种测算，就业压力是超级大的。 就世界各国的历史经验来看，一次大的公共卫生危机往往会演化成经济危机、社会危机和政治危机。我们要想阻断公共危机向经济危机，向社会危机，甚至政治危机进行蔓延，最重要的就是解决就业问题和保证民生。因此，我们在保就业上面，第一个很重要的着力点，必须要使复工复产加速进行；第二个很重要的着力点，必须加大稳企业、扩需求的力度，使经济循环常态化。 因此，第一，我们需要一揽子宏观政策举措，来扩大我们的有效需求，来使我们的供需循环常态化，从而稳定各个市场主体，稳定就业。 第二，我们要通过一些就业政策来缓解目前就业供需之间的缺口，所以我们采取了比如大学生招生、中职和研究生扩招等方式来解决200万就业问题，通过给予很多企业贴息贷款，各种保岗就业的补贴，使很多没有效益的企业能够稳产保岗。 第三，可以通过社会安全网来缓冲失业率上升所产生的冲击。如果我们没有把以上三个方面的轻重缓急以及工作重点把握住，我们在就业落实上面的工作就会做得不踏实。所以，我们要理解政府工作报告对于我们目前面临严峻的就业问题时强调就业优先的战略部署。 政府工作报告定位的财政和货币政策有几个特点：一是规模适度，二是风险可控，三是非常规操作，四是中期可持续。 第一，规模适度。中国宏观经济论坛（CMF）曾提出今年的一揽子宏观政策方案的规模应该在5.5到6.5万亿。政府工作报告里提出的一揽子方案中财政资金新增规模是5.6万亿：第一，通过减税降费减负2.5万亿；第二，地方专项债新增长1.6万亿；第三，财政赤字提升1万亿；第四，特别国债发行1万亿。一共6.1万亿，与我们提的5.5-6.5万亿的区间基本吻合。根据前期的测算，这一揽子的财政刺激计划能够保证经济增长速度达到一定的水平。 今年整个政府可支配的资金有多少？今年一般财政预算收入可能会达到18万亿。去年我国政府一般财政预算收入是19.1万亿，根据财政部刘昆部长的预测，今年财政收入可能会降低8000到9000亿，所以，我们估计在18万亿左右。政府性基金收入去年是8.5万亿，今年由于我们进一步减税降费，部分基金收入会相应减少，但政府性基金收入的核心主体是土地出让金，从目前四五月份的运转来看，土地出让金的增长已经很快，所以政府性基金收入规模能够保证。此外，国有资本经营收入方面，去年对于国企利润进行了一次性上缴，增加了一万亿，我们希望国家进一步增加一万亿。28万多亿再加上6.1万亿的新扩张规模，政府可支配的资金规模接近35万亿。这个规模应对目前中国经济所面临的问题是充分的，也是适度的。 第二，风险可控。积极的财政政策和稳健货币政策的组合可能会导致宏观杠杆率出现急速的提升。目前，全世界的财政刺激规模达到9万亿美金，初步测算，导致债务水平已经上涨了百分之十几。目前来看中国的可控性比较大，债务上升的幅度并不像其他国家那么高。 第三，非常规操作。财政政策是非常规操作，即特别国债的发行，疫情转移支付的特别机制的安排，同时货币政策实际上也进行了一系列的非常规操作，要研究和创新可以直达实体经济的货币政策工具。当然目前很多市场人士也在猜测，这种工具到底是什么？中央银行是不是会直接向我们的一些企业进行直接贷款呢？答案是否定的，因为中央银行法第30条规定不允许这样，但是可以向国务院批准，向特定金融机构进行贷款，由特定金融机构来进行发放。前段时期，这个专项款项已经发放了3000亿，它是直接向相关企业进行发放的，未来，这一政策的力度可能会加大。当然还有一个是目前欧洲中央银行采取的模式，由财政出钱，货币进行配套，再以疫情基金的这种模式直接发放给相关的主体，可能下一步会借鉴各国的一些最新的创新，对我们货币政策来进行一些操作。 第四，中期可持续。总书记在4月17日讲到，我们必须要在更长时间范围内做好疫情应对的思想准备和工作准备，一揽子方案目前是疫情救助和经济复苏，但下一步要面临的问题很多，不确定性很强。因此，我们要为下一步经济复苏和应对下一步的超级不确定性留足空间，从而使我们的市场保持良好的信心。 改革扩内需，改革提信心，只有改革特别是市场化、开放化，提振综合治理能力的这种改革，才能化危为机，才能使我们的“六保”能够做得扎扎实实，能够把短期的稳定和中期的发展结合起来。 本文原发于中国宏观经济论坛 (本文作者介绍：中国人民大学副校长。)
意见领袖丨刘元春（中国人民大学副校长） 这两天大家都围绕着政府工作报告展开讨论和解读，报告中最重要的一点是今年不设GDP增速目标。按照建国以来政府工作报告的传统，报告中要明确说明GDP增速的目标。今年总理在政府工作报告里已经做了非常清楚的说明，不设定GDP增速目标的核心的原因就是由于疫情和经贸形势具有高度的不确定性，为了聚焦“六保”工作的落实，而不让各级单位在简单的实现GDP增速目标的传统做法中妨碍“六保”政策的落实，故今年暂时不设GDP增速目标。 同时，总理反复强调，不设定GDP增速目标并不等于对经济增长没有要求，相反保居民就业，保民生、保经济主体等等一系列的经济目标都要求经济要有很高的增长。所以，我们解读这一做法时，要认识到今年遇见的是前所未有的挑战，经济面临着前所未有的风险和冲击，而这个冲击力不仅仅导致整个经济增速出现回落，更为重要的是疫情本身以及应对疫情的各种政策带来了超级不确定性。如我们所看到疫情在今天展现出“超级黑天鹅”属性，谁都没有预测到，疫情会给世界经济和各国经济带来什么样的冲击。从1月份到现在全世界已经发生了四个史诗级的变化，这些变化都超过了常规的想法和常规的操作模式。下一步疫情会怎样，以及各个国家的政策会发生什么样的调整，以及随之而来外部环境、内部运行发生的一些变化，依然具有高度的不确定性。 目前世界银行、IMF、WTO、以及联合国贸发会议、OECD等国际机构都在不断的调整他们对世界经济和国际贸易增速的预测，于此同时，在目前结构调整、大冲击、大改革的时期GDP这种总量指标很难精准反映经济面临的风险、问题和矛盾。目前我们以“六保”作为着力点，是因为“六保”体现了我们当前面临的主要问题、主要矛盾，体现了中央统筹的思想。我们一定要理解，在这种超级冲击下，我们的超常规的应对举措是加强底线管理，而底线管理要以“六保”作为应对核心。 我们一定要正确理解不设定GDP增速的具体目标不等于没有目标，相反一下几个方面设定了目标，即在就业、国际收支、通胀、民生、风险、小康方面都设定了目标。同时要认识到不设定GDP目标不等于我们不完成全面小康目标，不设定GDP目标不等于对经济增长没有要求。举个简单的例子，目前对于就业目标设定的是城镇新增就业900万以上，调查失业率6%，登记失业率5.5%，按照我们团队的测算要达到这样的目标今年的GDP增速依然要达到4%左右。如果GDP增速要达到4%的水平，仅仅按照常规性的“六稳”政策就很难达到，所以，政府工作报告很明确要进一步加大“六稳”的力度，同时要将“六稳”的工作着力点以“六保”为核心。这意味着要完成“六保”就要采取超常规的一些政策，这些政策对于增长速度方面就有一定的保障作用。所以，千万不要认为不设定GDP增长速度就是不设定目标，恰恰相反，这里面要求的更多，要求要更加凝心聚力，将各种宏观政策形成一揽子的统筹力量。 我们要从这几年整个宏观形势和宏观目标的发展来理解“六稳”与“六保”之间的关系。前年我们提出的目标是“稳增长”、“调结构”、“惠民生”、“促改革”。去年三季度，我们提出了“六稳”，一个很重要的原因是党中央判断我们整个宏观经济形势下行的压力进一步地抬头。因此，“六稳”在本质上是一种稳增长的分解，是在新常态下经济下行压力有所抬头的进一步反映。今年4月份在“六稳”的基础上的提出“六保”，是应对疫情冲击所带来的经济社会停摆的产物。“六保”本身并不仅仅是简单的着眼于增长本身，更重要的是着眼于世界疫情蔓延和全球经济同步深度下滑所带来的各种冲击、风险和超级问题而进行的布局： 第一，我国面临大规模失业，大规模民生问题，大规模市场主体破产，供应链、产业链断链，粮食和能源超级波动，还有基层运转不畅等问题。每一个问题相互联系，都给我们带来了前所未有所面临的超级挑战。“六保”是我们在超级状况下所采取的精准应对的政策举措和政策目标。因此，要想达到“六稳”，必须以“六保”作为前提和着眼点。我们在政策目标和政策转换过程中一定要认识到这个问题。 第二，如果从世界范围来看，全球主要经济体在危机救助和危机复苏过程中，第一核心就是保生存，保生存体现在：1、保证民生的基本运转。2、要保证经济主体的基本运行。疫情救助很重要的落脚点就体现在这两点。 我们今年把稳企业、保就业作为优先选项，一个很重要的前提是，我们在疫情阻击战取得阶段性胜利，我们开展的行政性复工复产，也取得阶段性胜利。在这个基础上，我们要把就业问题上升到更高的层面。总理在政府工作报告里提出非常重要的一点是就业优先要全面强化，财政、货币政策都要致力于解决就业问题。促进就业的政策是应出尽出，增加岗位的办法是能用尽用。这就更加明显地凸显目前面临的就业压力。大家看到，我们的目标里，城镇新增就业900万，城镇调查失业率6%，登记失业率5.5%。这里面大家没有真正地涵盖农民工的就业问题，没有涵盖874万大学生就业的一系列问题。如果按照这种测算，就业压力是超级大的。 就世界各国的历史经验来看，一次大的公共卫生危机往往会演化成经济危机、社会危机和政治危机。我们要想阻断公共危机向经济危机，向社会危机，甚至政治危机进行蔓延，最重要的就是解决就业问题和保证民生。因此，我们在保就业上面，第一个很重要的着力点，必须要使复工复产加速进行；第二个很重要的着力点，必须加大稳企业、扩需求的力度，使经济循环常态化。 因此，第一，我们需要一揽子宏观政策举措，来扩大我们的有效需求，来使我们的供需循环常态化，从而稳定各个市场主体，稳定就业。 第二，我们要通过一些就业政策来缓解目前就业供需之间的缺口，所以我们采取了比如大学生招生、中职和研究生扩招等方式来解决200万就业问题，通过给予很多企业贴息贷款，各种保岗就业的补贴，使很多没有效益的企业能够稳产保岗。 第三，可以通过社会安全网来缓冲失业率上升所产生的冲击。如果我们没有把以上三个方面的轻重缓急以及工作重点把握住，我们在就业落实上面的工作就会做得不踏实。所以，我们要理解政府工作报告对于我们目前面临严峻的就业问题时强调就业优先的战略部署。 政府工作报告定位的财政和货币政策有几个特点：一是规模适度，二是风险可控，三是非常规操作，四是中期可持续。 第一，规模适度。中国宏观经济论坛（CMF）曾提出今年的一揽子宏观政策方案的规模应该在5.5到6.5万亿。政府工作报告里提出的一揽子方案中财政资金新增规模是5.6万亿：第一，通过减税降费减负2.5万亿；第二，地方专项债新增长1.6万亿；第三，财政赤字提升1万亿；第四，特别国债发行1万亿。一共6.1万亿，与我们提的5.5-6.5万亿的区间基本吻合。根据前期的测算，这一揽子的财政刺激计划能够保证经济增长速度达到一定的水平。 今年整个政府可支配的资金有多少？今年一般财政预算收入可能会达到18万亿。去年我国政府一般财政预算收入是19.1万亿，根据财政部刘昆部长的预测，今年财政收入可能会降低8000到9000亿，所以，我们估计在18万亿左右。政府性基金收入去年是8.5万亿，今年由于我们进一步减税降费，部分基金收入会相应减少，但政府性基金收入的核心主体是土地出让金，从目前四五月份的运转来看，土地出让金的增长已经很快，所以政府性基金收入规模能够保证。此外，国有资本经营收入方面，去年对于国企利润进行了一次性上缴，增加了一万亿，我们希望国家进一步增加一万亿。28万多亿再加上6.1万亿的新扩张规模，政府可支配的资金规模接近35万亿。这个规模应对目前中国经济所面临的问题是充分的，也是适度的。 第二，风险可控。积极的财政政策和稳健货币政策的组合可能会导致宏观杠杆率出现急速的提升。目前，全世界的财政刺激规模达到9万亿美金，初步测算，导致债务水平已经上涨了百分之十几。目前来看中国的可控性比较大，债务上升的幅度并不像其他国家那么高。 第三，非常规操作。财政政策是非常规操作，即特别国债的发行，疫情转移支付的特别机制的安排，同时货币政策实际上也进行了一系列的非常规操作，要研究和创新可以直达实体经济的货币政策工具。当然目前很多市场人士也在猜测，这种工具到底是什么？中央银行是不是会直接向我们的一些企业进行直接贷款呢？答案是否定的，因为中央银行法第30条规定不允许这样，但是可以向国务院批准，向特定金融机构进行贷款，由特定金融机构来进行发放。前段时期，这个专项款项已经发放了3000亿，它是直接向相关企业进行发放的，未来，这一政策的力度可能会加大。当然还有一个是目前欧洲中央银行采取的模式，由财政出钱，货币进行配套，再以疫情基金的这种模式直接发放给相关的主体，可能下一步会借鉴各国的一些最新的创新，对我们货币政策来进行一些操作。 第四，中期可持续。总书记在4月17日讲到，我们必须要在更长时间范围内做好疫情应对的思想准备和工作准备，一揽子方案目前是疫情救助和经济复苏，但下一步要面临的问题很多，不确定性很强。因此，我们要为下一步经济复苏和应对下一步的超级不确定性留足空间，从而使我们的市场保持良好的信心。 改革扩内需，改革提信心，只有改革特别是市场化、开放化，提振综合治理能力的这种改革，才能化危为机，才能使我们的“六保”能够做得扎扎实实，能够把短期的稳定和中期的发展结合起来。 本文原发于中国宏观经济论坛
意见领袖聚焦2020全国两会 文/新浪财经意见领袖专栏作家 杨德龙（前海开源基金首席经济学家） 5月22日，总理做了2020年政府工作报告，其中经济不再设GDP数字目标、减税降费力度、房地产政策超预期，特别国债低于预期，货币政策表态符合预期。 不再设经济增长数字目标，政策目标从拉动经济转向稳定就业。在政府工作报告公布前，市场对今年设不设具体经济增长目标有过讨论，大部分认为应该设立目标，有利于地方政府保持“奋进”、有努力方向；但今年我国首次不再设经济增长具体目标，原因在政府工作报告中也有提到“全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素”。今年将主要工作重点放到就业上，要求新增就业900万，并提高了调查失业率（6%）和登记失业率（5.5%）。一季度全国城镇新增就业229万人，在一季度GDP增速转负的情况下，依旧保持了200多万的就业，今年保就业（900万）的任务大概率是能够达成的。今年对进出口的表述是“促稳提质”，跟前几年的表述主要不同是“促稳”，稳定进出口对于外贸行业的稳就业至关重要；由于二季度外需压力依然较大，预计出口企业相关就业压力将超过2008年金融危机。从3月失业率来看，3月失业人数大概为1500多万（6*261=1566万人），外贸占全部就业比为23%，可得外贸失业人数为360万左右；2008年金融危机影响外贸相关失业人数为460万人左右。 广义财政赤字总规模高于去年3.9万亿；今年财政中央转移地方力度加大。政府工作报告提出，今年赤字率为3.6%（赤字规模为3.6万亿），发行特别国债1万亿（市场普遍预期为1.5万亿），减税2.5万亿，地方政府专项债3.75万亿，总计10.85万亿，比去年增加3.9万亿，关于杠杆率的表述也取消了去年的“宏观杠杆率基本稳定”。其中，赤字率设定为3.6%的主要原因是受疫情影响今年地方财政预计减收8000亿到9000亿元（财政部部长刘昆在两会上表示），根据计算3.6%赤字率所对应的赤字规模大于去年8400亿元左右（假定今年名义GDP增速为5.5%），正好弥补了这部分减少。今年财政中央转移地方力度加大，除了赤字规模的8000多亿外，还有特别国债也将全部转移至地方政府；而中央层面支出中的非急需、非刚性支出则要压减超过50%，政府要过“紧日子”。 货币政策将服务于实体经济。今年政府工作报告提出“广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，预计M2增速应该在10%以上，社融新增量不会低于26万亿（存量同比增速11%以上）。同时提出“要创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动利率持续下行，并且要加强监管，防止资金“空转”套利”，这里所说的“利率”是指贷款利率，不仅要引导资金流入实体经济，同时也会进一步降低LPR，预计将会采取降低存款基准利率的政策。 深化改革，提高民企参与度；房地产政策小幅放松迹象。政府工作报告要求“健全市场化投融资机制，支持民营企业平等参与”，是为了避免2009年4万亿之后出现的“国进民退”现象。房地产政策有小幅放松迹象，相对于4月17日的政治局会议，政府工作报告并没有“因城施策”的表述；另外，老旧小区改造规模从2019年的1.9万个，增加到3.9万个。
意见领袖聚焦2020全国两会 文/意见领袖专栏作家 沈建光（京东集团副总裁，京东数科首席经济学家 、研究院院长） 5月22日，十三届全国人大三次会议在京开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。今年政府工作报告首次不设经济增速目标，优先稳就业、保民生；提出财政政策更积极，赤字率首提“3.6%以上”；强调货币政策保持宽松，强调推动利率下行；提到减税降费加大力度，重在中小微企业帮扶等，这都传递了什么重要信号？ 5月22日，十三届全国人大三次会议在北京人民大会堂开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。今年的政府工作报告体现八大特点： 1、首次不设经济增速目标，优先稳就业、保民生。今年全球疫情和经贸形势不确定性很大，经济增速目标很难设定，过高难以达到且可能加剧内在风险，太低又打击市场信心且不利于潜力释放，不设目标增加灵活性。新增就业下调至900万+（去年为1100万+），调查失业率上调至6%（去年为5.5%），反映就业压力很大，今年各项政策聚焦稳就业。 2、财政政策积极，赤字率首提“3.6%以上”，为今年加大财政力度预留了口子。今年财政赤字增量1万亿（赤字率3.6%以上）+抗疫特别国债1万亿+专项债增量1.6万亿（全年新增3.75万亿）。3.6万亿增量全部用于地方政府，主要用于“保就业、保民生、保市场主体”（减税降费、减租降息、扩大消费和投资）以及“两新一重”（新基建+新型城镇化+重大工程），意味着下半年地方政府每月比去年多增5000亿左右的资金，地方财政比上半年有明显改善。 3、减税降费加大力度，重在中小微企业帮扶，保障就业民生。今年在2019年2.36万亿实际减税降费规模上继续增加，为企业新增减负超过2.5万亿，其中小微企业、个体工商户所得税缴纳延缓至明年。 4、货币政策仍将保持宽松，强调推动利率下行。报告强调“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”（截至4月，M2和社会融资规模存量同比分别为11.1%和12%），“务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行”（今年以来LPR利率累计下调30个bp至3.85%），说明货币政策将保持宽松。 5、强调推动消费回升。疫情防控常态化后，复工复产带动供给侧反弹，但需求回升缓慢。“支持餐饮、商场、文化、旅游、家政等生活服务业恢复发展，推动线上线下融合。改造提升步行街。支持电商、快递进农村，拓展农村消费”成为支持消费的发力点。此外，预期未来扩大“消费券”使用范围，并对中低收入群体发放“现金券”，也将是推动消费回升的重要手段。 6、强调扩大有效投资。3.75万亿专项债重点支持新基建（5G、充电桩、新能源汽车、新消费）、新型城镇化（公共设施服务、旧改）、交通水利等重大工程。但房地产政策不会调整，仍然延续“房住不炒”、“因城施策”。 7、改革方面，较去年新增“推进要素市场化配置改革”（配合前期文件下发），并提及培育技术和数据市场，激活各类要素潜能。 8、民生方面，强调“加强公共卫生体系建设”（作为抗疫特别国债用途之一）、“加大基本民生保障力度”（扩大失业保险保障范围，纳入农民工）。
意见领袖聚焦2020全国两会 文/新浪财经意见领袖专栏作家 杨德龙（前海开源基金首席经济学家） 5月22日，总理做了2020年政府工作报告，其中经济不再设GDP数字目标、减税降费力度、房地产政策超预期，特别国债低于预期，货币政策表态符合预期。 不再设经济增长数字目标，政策目标从拉动经济转向稳定就业。在政府工作报告公布前，市场对今年设不设具体经济增长目标有过讨论，大部分认为应该设立目标，有利于地方政府保持“奋进”、有努力方向；但今年我国首次不再设经济增长具体目标，原因在政府工作报告中也有提到“全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素”。今年将主要工作重点放到就业上，要求新增就业900万，并提高了调查失业率（6%）和登记失业率（5.5%）。一季度全国城镇新增就业229万人，在一季度GDP增速转负的情况下，依旧保持了200多万的就业，今年保就业（900万）的任务大概率是能够达成的。今年对进出口的表述是“促稳提质”，跟前几年的表述主要不同是“促稳”，稳定进出口对于外贸行业的稳就业至关重要；由于二季度外需压力依然较大，预计出口企业相关就业压力将超过2008年金融危机。从3月失业率来看，3月失业人数大概为1500多万（6*261=1566万人），外贸占全部就业比为23%，可得外贸失业人数为360万左右；2008年金融危机影响外贸相关失业人数为460万人左右。 广义财政赤字总规模高于去年3.9万亿；今年财政中央转移地方力度加大。政府工作报告提出，今年赤字率为3.6%（赤字规模为3.6万亿），发行特别国债1万亿（市场普遍预期为1.5万亿），减税2.5万亿，地方政府专项债3.75万亿，总计10.85万亿，比去年增加3.9万亿，关于杠杆率的表述也取消了去年的“宏观杠杆率基本稳定”。其中，赤字率设定为3.6%的主要原因是受疫情影响今年地方财政预计减收8000亿到9000亿元（财政部部长刘昆在两会上表示），根据计算3.6%赤字率所对应的赤字规模大于去年8400亿元左右（假定今年名义GDP增速为5.5%），正好弥补了这部分减少。今年财政中央转移地方力度加大，除了赤字规模的8000多亿外，还有特别国债也将全部转移至地方政府；而中央层面支出中的非急需、非刚性支出则要压减超过50%，政府要过“紧日子”。 货币政策将服务于实体经济。今年政府工作报告提出“广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，预计M2增速应该在10%以上，社融新增量不会低于26万亿（存量同比增速11%以上）。同时提出“要创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动利率持续下行，并且要加强监管，防止资金“空转”套利”，这里所说的“利率”是指贷款利率，不仅要引导资金流入实体经济，同时也会进一步降低LPR，预计将会采取降低存款基准利率的政策。 深化改革，提高民企参与度；房地产政策小幅放松迹象。政府工作报告要求“健全市场化投融资机制，支持民营企业平等参与”，是为了避免2009年4万亿之后出现的“国进民退”现象。房地产政策有小幅放松迹象，相对于4月17日的政治局会议，政府工作报告并没有“因城施策”的表述；另外，老旧小区改造规模从2019年的1.9万个，增加到3.9万个。 (本文作者介绍：前海开源基金首席经济学家)
意见领袖聚焦2020全国两会 文/意见领袖专栏作家 沈建光（京东集团副总裁，京东数科首席经济学家 、研究院院长） 5月22日，十三届全国人大三次会议在京开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。今年政府工作报告首次不设经济增速目标，优先稳就业、保民生；提出财政政策更积极，赤字率首提“3.6%以上”；强调货币政策保持宽松，强调推动利率下行；提到减税降费加大力度，重在中小微企业帮扶等，这都传递了什么重要信号？ 5月22日，十三届全国人大三次会议在北京人民大会堂开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。今年的政府工作报告体现八大特点： 1、首次不设经济增速目标，优先稳就业、保民生。今年全球疫情和经贸形势不确定性很大，经济增速目标很难设定，过高难以达到且可能加剧内在风险，太低又打击市场信心且不利于潜力释放，不设目标增加灵活性。新增就业下调至900万+（去年为1100万+），调查失业率上调至6%（去年为5.5%），反映就业压力很大，今年各项政策聚焦稳就业。 2、财政政策积极，赤字率首提“3.6%以上”，为今年加大财政力度预留了口子。今年财政赤字增量1万亿（赤字率3.6%以上）+抗疫特别国债1万亿+专项债增量1.6万亿（全年新增3.75万亿）。3.6万亿增量全部用于地方政府，主要用于“保就业、保民生、保市场主体”（减税降费、减租降息、扩大消费和投资）以及“两新一重”（新基建+新型城镇化+重大工程），意味着下半年地方政府每月比去年多增5000亿左右的资金，地方财政比上半年有明显改善。 3、减税降费加大力度，重在中小微企业帮扶，保障就业民生。今年在2019年2.36万亿实际减税降费规模上继续增加，为企业新增减负超过2.5万亿，其中小微企业、个体工商户所得税缴纳延缓至明年。 4、货币政策仍将保持宽松，强调推动利率下行。报告强调“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”（截至4月，M2和社会融资规模存量同比分别为11.1%和12%），“务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行”（今年以来LPR利率累计下调30个bp至3.85%），说明货币政策将保持宽松。 5、强调推动消费回升。疫情防控常态化后，复工复产带动供给侧反弹，但需求回升缓慢。“支持餐饮、商场、文化、旅游、家政等生活服务业恢复发展，推动线上线下融合。改造提升步行街。支持电商、快递进农村，拓展农村消费”成为支持消费的发力点。此外，预期未来扩大“消费券”使用范围，并对中低收入群体发放“现金券”，也将是推动消费回升的重要手段。 6、强调扩大有效投资。3.75万亿专项债重点支持新基建（5G、充电桩、新能源汽车、新消费）、新型城镇化（公共设施服务、旧改）、交通水利等重大工程。但房地产政策不会调整，仍然延续“房住不炒”、“因城施策”。 7、改革方面，较去年新增“推进要素市场化配置改革”（配合前期文件下发），并提及培育技术和数据市场，激活各类要素潜能。 8、民生方面，强调“加强公共卫生体系建设”（作为抗疫特别国债用途之一）、“加大基本民生保障力度”（扩大失业保险保障范围，纳入农民工）。 (本文作者介绍：经济学博士，现任京东数科副总裁、首席经济学家。)
文/新浪财经意见领袖专栏作家 沈建光 5月11日，央行公布了2020年4月金融及信贷数据。整体而言，在经历一季末的天量投放之后，新增社融和人民币信贷在4月均有季节性回落，总体符合预期；但仍显著高于去年同期水平，尤其前四月社融和人民币信贷分别合计新增14.17万亿、8.8万亿，均为历史同期之最，表明当前总体延续了中国国内全面复工复产背景下、融资需求持续恢复的态势。在笔者看来，疫情之下金融及信贷数据持续表现强势，当前中国货币及信贷政策的宽松发力基调已十分明确。 随着全球疫情发展与防控形势的变化，一季度的国内供给侧冲击已经过去，当前最大的问题已是国内消费恢复滞后、海外出口订单减少下的有效需求不足。当前，笔者认为，货币政策宽松之外，更需要积极财政的发力，5月两会对财政政策的部署显得尤为关键。 一、人民币信贷继续发力，结构调整不断向中长期倾斜 4月金融机构人民币贷款新增1.7万亿元，与3月相比呈现出季初较季末投放明显减少的季节性规律，但较去年同期仍大幅多增6800亿元。 结构来看，居民短贷当月新增2280亿元、同比多增1187亿元，中长贷则与3月水平大体相当、新增4389亿元；与国内防控措施已很大程度上解禁、居民消费和房地产销售活动步入加速回暖通道密切相关，30大中城市商品房成交面积4月环比回升超15个百分点。 企业方面，票据、短贷、中长贷4月分别新增3910、-62、5547亿元，同比分别多增2036、1355、2724亿元；工信部数据显示4月下旬全国中小企业复工率已接近90%，企业全面复工之下，融资需求恢复态势延续。此外，中长期贷款的占比继续有所提升，政策引导下金融对实体的中长期支持力度在强化，或对投资回升形成一定支撑。 二、债券发行延续火爆，社融保持强势 4月社融新增3.09万亿，同比大幅多增1.42万亿，贷款和债券发行成为双支柱。其中，社融口径下人民币贷款当月新增1.62万亿。 债券一级市场持续火爆表现，企业债券融资新增连续两月接近万亿。近期市场流动性十分充裕，超额存款准备金利率下调使利率走廊下限下移，资金市场利率总体下行，企业发债需求旺盛、投资人配置意愿强烈。当然，从信用债发行统计数据来看，低评级债券仍占比极低，发债资金主要流向大中型企业，民营和中小微企业的债券融资渠道仍须拓宽。 其他分项来看，第二批专项债额度的下达保证了4月发行力度不减，当月地方政府债券新增3357亿元；股票融资当月新增315亿元。非标贡献仍然有限，委托和信托贷款仍在收缩通道，尤其资金信托新规的出台将进一步压缩后者的存量空间。 三、天量投放助M2创2016年12月以来新高 货币政策宽松和融资需求持续恢复之下，市场流动性十分充裕，货币派生不再受到经济暂停的制约，供需双方动力均较为充足，4月M2同比增11.1%，为2016年12月以来新高。结合央行一季度货币政策执行报告中“保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高”的最新定调，M2增速未来有望进一步走高。 四、货币政策宽松已至，下一步关键是两会财政政策发力 总体而言，疫情以来中国货币及信贷政策的基调已十分确定，即在总体宽松基础之上，灵活地运用货币政策工具，降低实体经济融资成本、加大中长期尤其是中小企业的信贷供给仍是核心任务。 然而，想要尽快促进实体经济的恢复，仍须财政政策发力支持。尤其是，防控措施逐步解禁以来，中国生产端正在迅速恢复，截至5月9日五大发电集团日均耗煤量升至54.27万吨，超过2019年同期水平；但消费端的恢复仍明显滞后，加之二季度外部供需中断的冲击将接踵而至，当前中国面临的最大挑战已转化为有效需求不足。上述背景下，5月两会对财政政策的定调显得尤为关键。 笔者在此前文章《再议破除“四万亿”恐惧症》中已经明确表达了观点，即当前政策面财政应加大力度，尤其不应被“四万亿”恐惧束缚手脚。例如，大幅提高赤字率至GDP的5%、增发3万亿抗疫特别国债来扩充财政资金来源；重点加大对地方的转移支付，加强对中低收入群体的保障，支持发放消费券、现金券，以保民生、促消费；加强对就业基本盘即广大中小企业的定点帮扶，降低企业税费、完善公积金制度，配合货币政策强化金融支持如适当延长延期还本付息、创设融资担保基金；发力新基建，加大对5G、冷链物流、农村基础设施、教育、医疗投资等。 （作者沈建光为京东集团副总裁，京东数科首席经济学家、研究院院长；张晓晨为京东数科研究院研究员） (本文作者介绍：经济学博士，现任京东数科副总裁、首席经济学家。)
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