“少收”5000亿!日本2020年度税收或创11年来最大降幅。据日经中文网报道,日本政府2020年度预算的一般会计税收将比当初预想低8万亿日元(约合人民币5020亿元)左右,降至55万亿日元左右。这将创出美国雷曼危机后的2009年度以来的最大降幅。 报道指出,由于需要追加发行赤字国债,日本2020年度的新增国债发行额很可能首次突破100万亿日元。受新型冠状病毒疫情影响,财政重建的道路进一步变得艰险。 报道称,日本政府此前将2020年度的国家一般会计税收估算为63.5万亿日元,设想创出历史新高。不过,新冠疫情构成直接打击,企业业绩恶化导致法人税减少,同时指望收入总额增加的所得税也有可能减少。 据报道,日本政府7月发布的2019年度的实际税收额为58.4万亿日元。2020年度与上财年相比的降幅达到3万亿日元左右,创出同比减少5.6万亿日元的2009年度以来的最大降幅。2019年度税收也比2018年度减少约2万亿日元,属于连续两年的大幅减少。 报道还称,日本政府的预算编制将根据提前估算的税收,敲定预算的大体框架和国债发行额。如果税收超预期下滑,将有必要通过增加国债发行额来应对。日本政府12月8日在内阁会议上敲定追加经济对策,设想实施大规模追加发行。 从2020年度的新增国债发行展望来看,由于2次补充预算,将比当初增加57.6万亿日元,达到90.2万亿日元。由于税收减少和追加经济对策的出台,国债发行额有可能大幅超过100万亿日元。温馨提示:财经最新动态随时看,请关注金投网APP。
今晚给大家整理的是中国14万亿资产管理总规模的私人银行业务,截至2019年末,各银行的排位座次。内容摘自中国银行业协会与清华大学五道口金融学院近日联合发布的《中国私人银行发展报告(2020)暨中国财富管理行业风险管理白皮书》。 排座次之前“愉见财经”想先说两句私人银行的业务地位。我们这些业外人士或许会觉得私人银行服务的就是那么一小撮人,客户占比只有万分之五,似乎不太重要。但其实对于银行经营典型的二八法则而言,私人银行太重要,因为这一小撮客户贡献了20%~25%的零售AUM,并且具有高盈利性。 未来高净值人群会持续扩容,银行们谁的客群渠道、业务体系、产品服务布局得好,更能吸引到这群人,是会产生某种零售效益“马太效应”的。 好,下面开始排位,具体请见下方两张图,数据出自《中国私人银行发展报告》。 这里面有两家银行可以圈圈亮点: 一家是招行。那可真是稳坐国内私行届的头把交椅。2019年末,私行AUM2.72万亿,客户数15.47万人,是双料第一。 一家是平安。2019年的AUM增速高达54.99%、客户数增速高达45.90%。而同业们AUM增速一般都只有百分之十几(股份行平均17%)。 行业里习惯于将AUM超过万亿定为私行第一梯队,也称“万亿俱乐部”。平安真猛,去年大发展之下,AUM冲到7339亿元;到今年三季末,已经1.05万亿,直接晋升第一梯队,成为继招行、工农中建之后的第六家私行“万亿俱乐部”成员。(源于集团综合金融赋能、客户分层经营等) 图1 中资私人银行的关键数据(2018-2019) (备注:根据《商业银行理财产品销售管理办法》,私人银行客户是指金融净资产达到600万元人民币及以上的商业银行客户。在本次统计中,各私人银行将客户资产规模统计口径统一为600万元人民币;注2:部分私人银行在组织架构、业务条线等方面产生调整,导致2017年及2018年数据与前期统计结果不一致。各家私人银行的客户数量及管理资产规模以本期报告统计结果为准。) 图2 中资私人银行的资产管理规模及客户数量增长率(2017-2019) 最后总结一下梯队: 第一梯队:招行、中行、工行、建行、农行、平安(2020年三季度晋升); 第二梯队:交行、中信、兴业、民生、浦发、光大; 第三梯队:华夏、浙商、邮储、广发、以及城商行里的佼佼者北京银行; 第四梯队中领先者,多见于几家大型上市城商行,比如上海银行、宁波银行、江苏银行等。 (股份制银行里还有两家没被点到名的,加油咯。)
内容摘要 核心观点 11月信贷增加1.43万亿元,同比多增456亿元,社融增加2.13万亿,同比多增1406亿,企业中长期贷款继续多增、信贷结构持续优化,企业对未来经济前景存乐观预期,增加资本开支意愿较强,年内扩信用延续,维持信贷今年新增20万亿左右、社融新增超35万亿的判断。2021年影响资本市场的两项核心逻辑是从再通胀(预期)到信用收缩,一季度可能是央行紧货币的尾声与紧信用的开始,央行除了通过MPA考核(如调整其中个别参数)压低各银行广义信贷增速,可能还会增加月度窗口指导。 信贷同比多增,企业居民长期贷款保持强劲 11月份人民币贷款增加1.43万亿元,同比多增456亿元,增速12.8%较前值微降0.1个百分点,wind一致预期今年11月信贷增量同比减少,我们预测值1.5万亿仍然同比多增,数据符合我们的预判,目前扩信用仍在延续。一方面,11月为季节性信贷大月,近年来银行为了1月信贷开门红,往往在前一年的12月储备项目,信贷大月提前至11月,且今年10月较去年少两个工作日,部分项目贷款推后至11月发放。另外结构方面,企业和居民中长期贷款是主要支撑,分别增加5887和5049亿元,同比多增1681和360亿元,延续下半年以来的信贷结构优化,随着盈利改善,企业对未来经济前景的乐观预期,进而增大资本开支,地产投资仍处高位,基建投资增速延续弱复苏,MPA考核制造业中长期贷款占比等逻辑也均在延续。其次,我们在数据预测报告中提示,经济活动修复及企业债融资受限的情况下,贴现票据11月将相比10月有明显改善,11月贴现票据增长804亿,结束了连续5个月超四位数的负增长,验证此观点。截至11月,今年信贷累计新增18.4万亿,我们维持12月扩信用延续、今年全年新增信贷20万亿左右、明年一季度央行开启紧信用的观点。 社融同比多增,维持全年超35万亿增量的判断 11月社会融资规模增量为2.13万亿,比上年同期多1406亿,与我们2.2万亿的预测值较为接近,wind一致预期认为同比少增。11月社融存量增速微降0.1个百分点至13.6%。结构方面,信贷、政府债券、企业直接融资是主要支撑。其中,11月政府债券净融资4000亿元,同比多2284亿元;受11月多项信用违约事件的冲击,11月企业债券净融资回落至862亿,前值2522亿,但仍有正贡献;股票融资771亿元,也有环比回落但仍然同比多增。信托贷款受监管强化影响减少1387亿元,达到全年最低值,12月到期量较大,需关注其对社融的拖累,但预计12月信贷、政府债券保持稳健,且贷款核销或继续明显高于去年同期,总体看,我们认为今年全年社融新增规模超35万亿较为确定,增速能稳定在13.5%以上高位。 M2增速反弹符合预期,M2-M1剪刀差继续收敛 11月末,M2同比增长10.7%,增速比上月末反弹0.2个百分点符合我们的预测,11月央行对基础货币把控核心是维持流动性合理充裕,维持紧平衡的状态,财政资金“淤积”及财政支出节奏仍是影响M2增速的核心。随着实体经济活力继续提高,11月M1增速继续大幅上行0.9个百分点至10%,M2-M1剪刀差已经由今年1月的8.4个百分点降至11月的0.7个百分点,预计至明年一季度,仍有继续收敛甚至转负的概率;11月M0增速10.3%较上月微降0.1个百分点。 2021年一季度可能是央行紧货币的尾声与紧信用的开始 2021年影响资本市场的两项核心逻辑是从再通胀(预期)到信用收缩。从通胀常见的三种驱动因素(货币超发、供给收缩、需求拉动)看,当前均无长期可持续逻辑。2021年一季度可能是央行紧货币的尾声与紧信用的开始,随着经济修复,央行更加关注金融稳定问题及保持宏观杠杆率稳定,信贷、社融等实体部门负债端数据将经历压降的过程,2021年一季度信贷需求旺盛,央行除了通过MPA考核(如调整其中个别参数)压低各银行广义信贷增速,可能还会增加月度窗口指导。叠加广义赤字也会收缩,预计社融增速也将出现回落,这将是2021年货币政策调控主基调。预测2021年M2增速回落至9.5%-10%左右,人民币信贷增速回落至11%左右,社融增速回落至10.9%左右,与之相对应的信贷、社融全年新增量分别为19和31万亿元。 风险提示 信用违约事件集中爆发,扰动货币政策收紧节奏 正 文
据日本共同社报道,日本2020年度原始预算和补充预算合计的新发国债额预计将首次突破100万亿日元(约合人民币6.3万亿元)。原因是为应对新冠疫情,日本政府3次制定大型补充预算。加之受经济低迷影响,税收也大幅缩水。 该报道指出,日本此次国债发行规模堪称空前,达到此前最高的雷曼危机时2009年度(52万亿日元)的2倍,再度凸显日本财政严峻恶化。 该报道介绍,日本国债发行额在2019年年底编制的2020年度原始预算中为32.6万亿日元。之后随着疫情蔓延,在包含每人10万日元特别定额补贴和旅游餐饮支援项目“Go To活动”的第一次补充预算中追加25.7万亿日元,在包含扩充雇用调整补贴和房租支援补贴的第二次补充预算中追加31.9万亿日元,总计已增至90.2万亿日元。 该报道称,受疫情反弹的影响,日本政府下周将敲定包含面向医疗机构的补贴及创设节能住宅的积分制度等内容的新经济刺激措施。作为财源的第三次补充预算规模可能超过20万亿日元,因此追加发行巨额国债将在所难免。 该报道还提到,税收的大幅缩水也是发行额猛增的主要原因。2020年度原始预算估计了创纪录的63.5万亿日元,但疫情下经济活动停滞导致企业所得税收入减少等,预计将下调数万亿日元规模。这也必须通过国债来填补缺口。 该报道最后指出,雷曼危机后的日本国债发行额维持在40万亿日元上方,2014至2019年度处于30万亿至40万亿日元之间。
9月28日,日本股市不经意间创造了一个奇迹。 日经500指数再度收红,收盘点位超越1989年12月历史最高点。这意味着日本股市至少一种股指超过了泡沫时代高点,“失去的30年”回来了! 2020年以来,日经500累计上涨7.7%,远远跑赢日经225下跌0.6%的市场表现。前者比后者多出275家成份股,其上涨引擎权重并没有纳入日经225。其中,疫情期间大火的Switch游戏机开发商任天堂、工业自动化系统制造商基恩士、工业自动化企业SMC Corp、家具销售商Nitori集团,分别累计上涨37%、25%、16%、29%。 不过,日经225指数最新点位还离1989年创下的38957点还有一定距离,但也从2008年低点的6994点回升到当前的23539点,累计涨幅也有228%。这比中国上证指数87%的涨幅还强不少呢! 日本股市正在重回巅峰。但过去的癫狂与失去、仍然在历史记录册中没有被遗忘,值得人们再次翻开与回味。 1 1985年9月22日,美国财政部长詹姆斯·贝克尔与德国、法国、英国、日本的财政部长在纽约广场饭店秘密举行了会议,五国财政部长决定同意美元贬值,共同签定了所谓的《广场协议》。 签广场协议的五国财长,来源:网络 签署协议的第二天,美元兑日元汇率直线下跌4.3%,并在接下来的6个星期持续贬值。截止当年10月底,美元累计贬值12%。反过来,日元大幅升值,吸引了一大批海外资本涌入日本,其股市、楼市犹如海绵一般疯狂吸水。 1986年,日本股市快速进入大疯牛状态。日经平均指数从1月初的13000点,仅仅用了22个月,便快速攀升至26000点以上,翻了一倍有余。 1987年10月19日,全球股市遭遇“黑色星期一”,纳指暴跌超11%,前后10多个交易日(10/6-10/28)累计下跌35%。日经225当日小跌2%,20日暴跌15%,后大幅反弹,折腾了一段时间,并没有阻碍大牛市的步伐。 1988年,日本股票市场总市值高达477万亿日元,第一次超越当年GDP总额的387万亿日元。后来,股市又暴涨了1年,于1989年12月29日见历史最高点——38957.44点。这是大牛市最初的3倍,总市值已经高达611万亿日元,为GDP的148%,远超巴菲特严重预警指标的120%。 当年,日本股市整体市盈率高达70.6倍,比2007年最高峰的上证指数(55倍)还要夸张得多。 当时的人们,有着坚定的信仰,不相信股市会跌,全社会充斥着对于财富的癫狂追逐。1990年1月3日,日本20位著名企业家对股市进行预测,一致乐观地认为1990年的股票市场会上涨至42000-48000点。 中国有句古话,上天欲其灭亡,必先令其疯狂。随着国际资本开始大幅获利回撤,日本股市调了一个历史大头。1990年10月,股指从将近4万点瀑布式下探至2万点,股市总市值蒸发了270万亿日元。 不仅如此,日本债券市场、汇率市场同样大幅暴跌。紧接着,日本房地产大泡沫轰然破灭,在1991年见顶,然后用短短三个月时间,房价就跌去了70%。 风险资产大破灭,居民财富被洗劫,消费从此萎靡不振,经济开启大萧条模式。1990-2000年,日本经济平均增长率下滑至1.4%左右,2001-2010年,更是进一步下滑至1%以下,GDP总量维持为5万亿美元左右。2010年,我国经济总量超过日本,位居全球第二,如今日本仅为我们的三分之一了。 一场从60年代到90年代的股市、楼市大盛宴,再到惨遭破裂。日本失去了30年,被历史开了一个大大的玩笑。 2 日本股市从1990年下跌,一路跌了18年,并于2008年10月见底6994点,从历史最高点回撤将近80%,整体市盈率被打到了不足10倍。 最近10年,日本股市却爬出了泥潭,日本500指数率先突破历史新高。凭什么?要知道,日本经济依旧萎靡不前,只有修复,没有什么增长。2018-2019年经济增速分别为0.79%、0.65%,2020年二季度环比年化下降27.8%,创下了二战以后的最大单季度跌幅。 日本全社会需求低迷,通缩问题一直无法摆脱。最近5年,通货膨胀率均在2%以内,多数时候处于1%以内的低位水平。 中长期而言,股市的走势是由宏观经济基本面和货币政策合力决定的。日本经济这些年没有起色,股市却爬出泥潭,那么一定是货币政策上有很大的动作。 2010年10月,日本央行时任行长白川方明宣布实施新的全面货币宽松政策CME,包括35万亿日元的资产购买计划。 2012年12月,安倍第二次组建内阁,没有再在政治目标上高谈阔论,他非常形象地将自己的取消金融限制、扩大财政支出、结构性改革三个目标比喻成“三支箭”。其中,非常重要的“一支箭”就是量化宽松的金融政策。 2013年,日本央行追随安倍经济学,正式推出了量化和质化宽松政策(QQE),宣告日本进入无限期、开放式超宽松政策时期。 一路颠沛流离,安倍经济学始终围绕大幅宽松的货币政策。日本利率一路下行,当前基准利率为-0.1%。另外,10年期国债收益率早于2016年初下滑至零利率以下,最近4年均维持在零利率的水平。 日本实施了整整10年的量化宽松政策,其中非常重要的手段之一就是央行直接入市购买ETF资产。 2010年,首轮购买ETF规模上限为4500亿日元,购买范围为跟踪TOPIX和日经225指数的ETF。在此后2年时间内,央行先后4次修正ETF购买计划,将上限提高至2.1万亿日元,计划终止时间不断延长。 2013年QQE之后,设定ETF购买规模为每年1万亿日元。2014年,直接大幅提升到了3万亿每年。2016年,为了对应英国脱欧,又将3万亿提升到6万亿每年。2018年,央行还调整了ETF购买计划结构,并可以根据市场波动择机买入不同金额。 今年3月,日本股市遭遇重挫,短短1个月时间大盘指数下跌30%,日本央行累计购买的ETF总计亏损2-3万亿日元,是近40年首次大幅亏损。 3月16日,央行召开会议,紧急宣布加码货币宽松政策以支撑经济,应对疫情冲击,其核心是ETF购买目标提升至每年12万亿日元,又再度翻倍。 接着,日本央行又开始买买买。3月17日购买1216亿日元,19日、23日、26日每日均购买了2016亿日元,仅4日累计购买7264亿日元的ETF,3月份累计至少购买了1万亿日元。 数据统计到今年9月20日,日本央行持有股票ETF的金额为34.11万亿,占到了总股票ETF的86%以上。要知道,日本养老金规模为161.8万亿元,大致40万亿投资于国内股票市场。如果按照当前购买ETF的速度,日本央行2020年就有望取代养老金成为日本股市最大的股东。 央行不断购买ETF,早在2019年一季度已经是全市场50%上市公司的前10大股东,并且成为了欧姆龙、日本电产等23家日本著名大公司的最大股东。 谁拯救了日本股市? 持续10年的无底线放水,叠加日本央行不断入场购买资产撑市,终究还是扭曲了日本股市。 3 在新冠疫情之前,日本经济已经是负增长了,出现了危机的端倪。今年春天,日本遭遇新冠疫情黑天鹅,二季度经济按年率暴降27.8%,创下65年最差。 当下,日本疫情仍在肆掠,每日新增确诊数量与4月份大致相当,令经济雪上加霜。另外,前不久,安倍晋三因为身体原因辞职卸任,均给日本经济带来非常大的不确定性。 如此经济基本面,日本股市却已基本回到疫情之前的高位水平,大幅反弹超过40%。9月以来,全球主流市场均有不小跌幅,就连纳指一度深跌10%,日经225仍然坚挺,不断上涨创下近来新高。 再看估值水平,日本股市已经来到了一个比较危险的地步了。据Wind,日经225整体动态PE已经高达37.7倍,创下10年新高,而估值中位数仅为20倍。 不过上半年,日经225指数成分股利润断崖式下跌,会有一定特殊性。即便按照2019年总利润进行还原,大致计算为24倍,仍然处于估值危险区间以上。但事实上,新冠疫情肆掠,日本经济实实在在大幅衰退了,想要回到疫情之前,怕又是好多个年头了。 故,当前的日本股市存在不小的泡沫,越往上涨风险敞口越大。1989年的故事,过去了30多年了,但似乎离我们又很近。
中长期贷款走强,新增贷款超预期 9月新增人民币贷款1.9万亿(社融口径1.91万亿),强于市场预期(1.7万亿)。新增居民中长期贷款(6360亿,同比多增1420亿;主要是房贷)和企业中长期贷款(1.07万亿,同比多增5040亿)均大幅强于去年同期,后者尤甚。中长期贷款走强抵消了监管收紧导致的票据融资规模减少(收缩2630亿,同比多减4420亿)。居民中长期贷款走强反映了过去几个月房地产销售比较强劲,而企业中长期贷款走强则可能体现了央行通过发放再贷款和放松贷款监管要求等方式提供信贷支持。 政府债券发行、人民币贷款和影子信贷走强推高新增社融 9月社会融资规模3.48万亿,大幅强于市场预期(3万亿)、但基本符合我们的预期(3.5万亿),并且同比多增近1万亿。政府债券净发行(1.01万亿,同比多增6330亿)、人民币贷款(1.91万亿,同比多增1580亿)和未贴现票据(1500亿,同比多增1930亿)再次成为推动社融走强的主要因素。其中,9月地方政府专项债券净发行4000亿以上,继续为基建提供显性预算融资支持。不过,9月信托贷款和委托贷款合计收缩1480亿(同比多减780亿),可能与最近开发商融资收紧相关。 整体信贷增速和信贷脉冲进一步上行 我们估算9月整体信贷(社融剔除股票融资)同比增速再次上行0.2个百分点至13.6%(官方社会融资规模余额同比增速也提高了0.2个百分点至13.5%),我们估算的信贷脉冲也进一步反弹至GDP的8.4%左右。9月季调后新增信贷流量大致持稳于GDP的30%(3个月移动平均)。整体来看,今年前9个月新增人民币贷款16万亿(同比多增2.6万亿),新增社会融资规模29万亿(同比多增9万亿),已经分别达到了去年全年新增规模的97%和115%。 整体信贷增速可能即将见顶,2021年回落 鉴于整体经济活动仍在继续回暖,且二三季度信贷反弹强劲,我们认为四季度货币政策可能保持支持基调,但不会进一步加码。潜在资产价格泡沫和金融风险或将限制央行进一步货币宽松的空间。事实上,4月以来流动性条件已有所收紧,市场利率明显上行。我们预计到2020年底,7天回购利率将在2.2%左右,10年期国债收益率在3%左右。对于判断货币信贷政策立场最重要的指标,我们预计整体信贷增速会在10-11月见顶、年底为13.8%左右,到2021年底可能回落至11%或更低(参见《中国货币政策:宽松还是收紧?》)。我们预计信贷刺激和名义GDP走弱将推升今年中国宏观杠杆率(非金融部门债务占GDP的比重)25个百分点。2021年随着信贷增速放缓和经济增长在低基数上反弹,宏观杠杆率可能随之企稳。