7月16日，格力电器（000651）实施历史上首次回购，支付总金额约为5140万元。值得注意的是，格力电器股价在7月7日达到了近5个月内的峰值后，连续下跌。7月16日收盘，股价报55.99元/股，跌4.58%。在资金面上，近日格力电器频频被大资金卖出。格力电器上半年的财务数据同样不尽如人意。 格力电器首次回购 格力电器7月16日公告，公司7月16日首次以集中竞价方式回购公司股份，回购股份数量为91万股，占总股本的0.0151%，支付总金额为5139.91万元。这是格力电器历史上首次回购。 格力电器在今年4月表示，使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份的种类为公司发行的A股股份，资金总额不低于30亿元（含）且不超过60亿元（含）；回购股份价格不超过68.8元/股。 值得注意的是，格力电器股价在7月7日达到了近5个月内的峰值后，连续下跌。7月16日收盘，股价报55.99元/股，跌4.58%。 在资金面上，近日格力电器频频被大资金卖出。7月16日，北向资金全天净流出69.2亿元。格力电器被净卖出额居首位，为14.52亿元。7月9日，格力电器股东京海担保累计通过大宗交易的方式减持公司股份4288.18万股，占公司总股本的0.71%。7月9日，格力电器成交6.06亿元大宗交易，其中财达证券北京首体南路卖出4.85亿元，估算卖出823.18万股，中金公司上海黄浦区湖滨路卖出1.21亿元。7月7日，格力电器出现一笔大宗交易成交，成交量13.60万股，成交金额749.77万元，大宗交易成交价为55.13元，相对当日收盘价折价8.24%。7月1日至6日的四个交易日期间，财达证券北京首体南路以大宗交易方式卖出格力电器3465万股，卖出金额20.15亿元。 格力电器的财务数据也不好看，半年报业绩预告显示，预计今年上半年将完成营业收入695亿元~725亿元，而上年同期则为983.41亿元；此外，格力电器预计实现净利润为63亿元~72亿元，将同比下降48%~54%，上年同期净利润为137.5亿元。 针对业绩的大幅下滑，格力电器表示，2020年上半年，新型冠状病毒肺炎疫情期间，空调行业终端市场销售、安装活动受限，终端消费需求减弱；2020年“格力董明珠店”在全国范围内推广新零售模式，格力电器稳步推进销售渠道和内部管理变革，继续实施积极的促销政策。 格力与美的的同与不同 说到回购，就不得不提A股市场回购第一大户美的集团。同为“白电巨头”的美的集团，在今年2月推出巨额回购计划，回购数量为4000万股至8000万股，回购价格不超过65元/股，预计回购金额不超过52亿元。在此之前，美的也多次因回购刷屏。2018年的A股大幅波动中，美的集团推出了一份最高金额不超过40亿元的回购计划，成为当时A股史上最大规模的回购行动。2019年2月，美的集团又发布更为巨大的回购计划，最高回购金额达到66亿元，而回购价格上限也达到55元/股。 美的集团的数次回购，有利于修复和稳定短期市场情绪。目前，美的集团的PE约为19倍，高于“白电三雄”其他两家，目前格力电器和海尔智家均在16倍左右。 持续回购的美的集团也颇受外资青睐。根据深交所披露信息，7月6日，QFII/RQFII/深股通合计持有美的集团股份数占公司总股本比例已经突破28%，达28.01%。根据相关规定，陆股通将暂停接受买盘，只接受卖盘。截至7月15日，QFII/RQFII/深股通合计持有美的集团27.73%股份。 家电历来是竞争最残酷行业，格力电器在业绩滑坡、股价低迷时，实施回购计划，也可以看成是向美的集团学习的股价维稳措施。 一直以来，格力在空调行业里很强势，但是，随着技术的普及，美的、海尔、海信、奥克斯等品牌迎头赶上。价格战、“举报”战成为了空调行业的策略，“高冷”的格力电器也开始实施积极的促销政策来去库存，价格渐渐与同行看齐。另外，为寻求业绩增长点，近年来，格力电器频频高调地朝着其他领域进军，这与“虽样样不拔尖，但样样都沾边”的美的集团越来越像。某种程度上，也是白电巨头在家电式微背景下，积极寻求转型的缩影。
昨日晚间，格力电器发布2020年半年度业绩预告称，预计预计上半年盈利 63 亿- 72 亿元，同比下降48%-54%。今年上半年实现营业收入695亿元~725亿元，同比有所下滑。 此前，格力电器2020年一季报显示，营收203.96亿元，同比减少49.70%，归属于上市公司股东的净利润15.58亿元，同比下滑72.53%。 针对业绩下降原因，格力公告称，新型冠状病毒肺炎疫情期间，空调行业终端市场销售、安装活动受限，终端消费需求减弱影响。目前，“格力董明珠店”在全国范围内推广新零售模式，公司稳步推进销售渠道和内部管理变革，继续实施积极的促销政策。 从2019年以来，格力电器的业绩就已经出现萎靡情况。 在2019年，格力总营收2005亿元，同比仅微增0.24%，归母净利润为246.72亿元，同比下滑5.84%。上市以来，格力利润下滑，也唯有两年：2019年和2015年。 拆分之下，在当年四季度营收438.32亿元，同比下滑12.29%，归母净利润为25.55亿元，同比大幅下滑50%左右。 业绩萎靡，隐藏家电行业存量竞争 根据国家统计局公布的数据显示，2013-2019年我国空调产量和销量逐年增长，但2017年以来，我国空调销量开始低于产量，行业产销率初年下滑，2019年我国空调产量为21866万台，超出销量500万台，产销率为97.9%。 主要原因在于在空调行业历经三年的高增长，形成国内家庭空调保有量已达新高，城市市场基本饱和的局面，增速下滑是必然的。 另一点作为地产后周期行业，2019年之初房地产行业的数据已经折射出空调市场的规模化再增长下滑风险，房地产市场不能给空调提供足够的新生需求利好条件，空调市场的下滑就只是一个时间问题。 在美的等同行的竞争下，格力电器在家用空调市场积累的优势逐年下降。2016年格力电器在家用空调市场占有率为42.73%，到2019年已经下降到36.83%，其空调业务营收下降10.93%。 在2019年下半年，在行业似乎到了天花板之下，企业间的竞争加剧，价格战掀起。格力在四季度开展了“百亿大让利”活动，让利于市场。去年“双11”前夕，格力电器突然宣布“让利30亿元打击低质伪劣”，变频空调最低1599元/套，定频空调最低1399元/套，打起价格战。这也是格力第四季度利润腰斩的原因所在。 格力电器破局 格力发展历史，可以看作中国家电渠道的变迁史，在1997年格力独创了“以经销商大户为中心”的核心销售体制，并以此在全国各地建立了数个“股份制区域销售公司”。利用股份制区域销售公司对接全国各地的苏宁、国美门店、及其市级和县级经销商和终端专卖店。 这样的好处是把格力自身的利益与经销商深度绑定。经过销司——代理商——经销商。销司有点类似总代理的职能，在整个渠道加价较高，要留存5%-8%的净利润率，而代理商和经销商环节的渠道成本只占20%左右。 格力的渠道模式充分利用了社会资金进行了杠杆扩张，平滑了制造端的淡旺季波动，并通过返利实现了和经销商的深度捆绑，给格力的发展带来了诸多助力。 这种线下代理分销模式，也是被外界视为格力护城河之一，但是近几年线上、线下存在渠道效率差异，格力线下渠道经过经销商层层加价，成本高企。 在2018年市场兴起网批模式，苏宁易购、京东等电商平台在三四五线市场建立线下加盟店体系，最先试水的奥克斯，其次美的积极拥抱互联网思维，通过渠道扁平化，减少二级经销商分销功能，吃到了线上渠道的红利。2019年美的全网销售规模接近700亿元，同比增长了30%以上，并在天猫、京东和苏宁易购等等平台保持家电全品类销售领先的位置。 格力电器转型稍慢，去年11月，格力电器斥资1亿元成立格力电子商务有限公司，由董明珠亲自担任法定代表人。今年以来格力总部已经多次动员旗下分公司、经销商要开拓线上销售，多尝试直播、微商等新兴渠道。 尤其是今年疫情影响一季度空调市场几近腰斩的背景之下，董大姐亲自上线。 在5月10日晚格力电器董事长兼总裁董明珠为格力产品直播“带货”。整场直播下来，吸引了1600万快手用户观看，最高同时在线人数达100万人，开场30分钟3个产品销售额破1亿，3个小时成交额达3.1亿。 6月1日格力股东大会，董明珠表示格力在寻找线上线下合作的新零售模式。并于当天在线上6大平台开启直播，同时线下3万家门店也同步直播。 转型之痛 在今年5月14日，董明珠在业绩会上也承认，格力在渠道改革上动作慢了，线上已经是趋势，变革势在必行，但其中的利益平衡需要各方共同努力。 上述来看，格力从线下转线上，这是行业存量竞争下必须要去走的路。但是几十年来形成格力经销网络的蛋糕就要被线上分走。 格力经销商过去坐着收钱的日子早已不再、庞大的经销商队伍反而成为了转型的包袱。在转型之路上，格力遇到的阻力，来自经销商异议颇大。 另一方面，格力电器空调业务占比接近7成，格力电器第二大业务还在探索。这几年，格力的多元化思路做的很失败。董明珠要搞手机、芯片、珠海银隆新能源车，搞下来并不顺利，侧面说明董明珠对于公司战略角度的不清晰。 格力又进入医疗领域，在今年董明珠带着自家格力生产的“格健牌”口罩在“疫情后中国制造业的新方向”论坛上发出豪言壮语“即使不成功也要投入进去，相信只要投入10亿，一定能做出来。”阐述了进军医疗产业的决心。 小结 高瓴入主后，市场给与了格力电器狠高的期待。面对转型当中的企业，战略、行动一致性得是首要前提。董小姐领导下的格力要面对的困难很多，至少在包袱上，不是轻装上阵。
7月14日晚间，格力电器发布2020年半年度业绩预告，预计经营业绩同向下降。 上半年，格力电器预计总营收695-725亿元，去年同期为983.41亿元，同比下降6.28%-29.33%；预计归母净利润63-72亿元，较去年同期的137.50亿元下降48%-54%。 预计基本每股收益1.05元/股-1.20元/股，去年同期为2.29元/股。 此前，格力电器公布2020年一季报，一季度实现营收203.96亿元，归母净利润15.58亿元。据此计算，二季度格力电器预计营收491-521亿元，归母净利润47.4-56.4亿元。 今年一季度，受疫情影响，格力电器营收腰斩，净利润更是同比下降超72%。单独看二季度数据，营收基本已经恢复至去年同期的水平，而净利润相较去年二季度的80亿元，仍有较大差距。 2019年一季度，格力电器实现营收405.48亿元，归母净利润56.72亿元。第二季度，格力电器营收567.49亿元，归母净利润80.78亿元。 格力电器在半年度业绩预告中表示，疫情期间，空调行业终端市场销售、安装活动受限，终端消费需求减弱。 2020年“格力董明珠店”在全国范围内推广新零售模式，推进销售渠道和内部管理变革，继续实施积极的促销政策。 显然，降价促销政策虽带动了营收的增长，却使净利润下跌。 奥维云网数据显示，2020年1-4月，国内空调市场线下渠道销售额同比下降51.93%，销量同比下降44.69%，均价同比下降558至3442元。 线上渠道的销售额、销量分别同比下降34.34%和14.8%，均价同比下降722至2428元。 一季度在疫情与空调行业周期的双压下，格力电器业绩下滑惨重。进入二季度以来，董事长董明珠从4月开始亲自尝试直播带货。 以董明珠在京东直播中仅售1999元的格力品悦系列空调为例，据某经销商介绍，该款空调提货价就要2199元，去年的进货价甚至要3000元起。 格力凉之夏系列空调的直播售价也一再下压。一款1.5匹三级变频的凉之夏空调，其日常的进货价通常在2100至2200元之间，而直播间的售价仅为1999元。 某业内人士分析，董明珠的直播带货，本质上是直播分销的逻辑。通过直播聚集流量，销售数据增多，薄利多销，赚到的利润也会更多。 然而事实并非如此。虽然格力电器二季度的营收有追平上年同期数据的趋势，但净利润却同比下滑了30%-41%。 据统计，4月24日至6月19日间，董明珠5场直播带货的累计销售额超178亿元。至于该项金额是否全部计入格力二季度的营收中，搜狐财经向格力电器相关负责人询问，截至发稿未获回复。 格力电器董秘办的工作人员对搜狐财经表示，目前178亿元的直播销售额还没有全部确认收入，要等达到确认收入的条件以后，也就是客户已经确认收到货后才能确认收入，具体数据可以关注中报的披露情况。 假设董明珠在二季度的5场直播带货销售额全部计入当季营收，178亿元直播销售额约占二季度总营收的34.17%-36.25%。 截至昨日，董明珠6场直播带货的总销售额已超228亿元，比今年一季度的总营收还高出近25亿元。昨日，董明珠在江西赣州的直播活动上宣布，将开启全国直播巡演。 此前，关于带货销售数据真实性的讨论也引起业内关注。有媒体报道称，带货额中有不少来自代理商的支持，多地代理商通过直播间囤货、刷单等。 对此，董明珠在今年6月召开的2019年股东大会上表示，格力的销售模式已经发生了变化，线上线下完美结合，才是真正符合这个时代潮流的新零售。 据业内人士透露，董明珠转而重视直播带货引起线下经销商的反不满，传统销售体系正遭线上渠道蚕食。 6月19日，格力电器公告称，持股8.91%的股东京海担保拟以集中竞价交易方式、大宗交易方式或两种方式相结合，减持所持公司股份不超过4288.18万股，占公司总股本的0.71%。 京海担保是由格力电器省级经销商合资成立的公司，此次减持系京海担保近5年来首次启动减持计划，目前已于7月9日实施完毕。按照公告披露的减持均价计算，减持4288.18万股相当于套现25.00亿元。 今年上半年，格力电器的股价表现并不乐观，截至发稿，格力电器股价较年初下跌11.52%。而竞争对手美的集团的股价涨幅约8.08%。 去年12月，格力电器控股股东格力集团将其持有的15%格力电器股份以46.17元/股的价格转让给珠海明骏，而珠海明骏背后的实控人为高瓴资本。 受高瓴入局带来的溢价影响，格力电器股价自12月来一路上涨，一度涨至69.18元/股，创历史新高。一月中旬疫情蔓延影响空调销量，格力业绩遭到重创，股价开始回落，最低跌至47.45元/股，目前已恢复至高瓴入股前的水平。
7月14日晚间，格力电器（000651）发布业绩预告，预计今年上半年将完成营业收入695亿元~725亿元，而上年同期则为983.41亿元；此外，格力电器预计实现净利润为63亿元~72亿元，将同比下降48%~54%，上年同期净利润为137.5亿元。 面对势不可挡的新零售趋势， 实施积极促销政策 针对业绩的大幅下滑，格力电器表示，上半年新型冠状病毒肺炎疫情期间，空调行业终端市场销售、安装活动受限，终端消费需求减弱；“格力董明珠店”在全国范围内推广新零售模式，格力电器稳步推进销售渠道和内部管理变革，继续实施积极的促销政策。 6月1日，格力电器召开2019年年度股东大会，董明珠曾在会上表示，今年5月份销售情况有改善。在这次疫情中，那么多企业爆雷、倒闭，格力虽然也受到影响，但依然是健康的。 今年以来，格力电器大力发展自建线上渠道“董明珠的店”，并尝试直播等新的营销方式；同时，格力电器也在推进传统线下渠道变革，逐步对部分省级销售公司管理层进行更换，加大对销司层级的管理力度。 招商证券研报指出，格力电器的渠道竞争压力正逐步加大。 从消费品竞争三要素来看，在品牌、产品层面，格力依旧具有深厚壁垒。不过，随着电商等新零售渠道兴起、美的变革带来渠道效率提升。目前，格力渠道壁垒削弱，在渠道效率层面，美的与格力的终端价差超过10%的正常水平，达到15%以上，导致格力在竞争中愈发吃力，终端市场份额被美的逐步追赶上。 基于渠道压力，未来格力电器有望改变传统压货模式，而部分销售公司管理层更换、线上渠道“董明珠的店”发展壮大，将进一步倒逼传统经销商渠道体系改革，未来渠道库存下降、周转加快、渠道费用空间压缩值得期待，渠道加价率下降有望提升格力产品的市场竞争力。 据光大证券研报透露，格力电器动销有明显改善，部分地区6月初库存已降至2~3月的水平。在旺季结束后，格力库存有望基本完成去化，经营逐步迎来复苏。 京海担保减持完毕 从股东层面来看，格力电器曾于6月19日晚间公告，持股8.91%的股东京海担保拟以集中竞价交易方式、大宗交易方式或两种方式相结合减持不超4288万股，占公司总股本的0.71%。减持股份来源为，京海担保2007年通过协议转让方式从珠海格力集团有限公司受让的股份及由该等股份转股、送股而来的股份。 仅半个多月后，7月9日晚间，格力电器便公告已收到京海担保《减持完毕通知书》，截至2020年7月9日，京海担保累计通过大宗交易的方式减持公司股份4288.18万股，占格力电器总股本的0.71%，此次减持计划已实施完毕。 进一步来看，京海担保股东实则为格力原各地核心代理商。2007年，借助珠海国企改革的契机，核心经销商合资成立京海担保平台，实现反向持股上市公司股权。通过此举，将格力电器和渠道之间的利益关系进一步绑定，天眼查显示，京海担保股东主要包括河北、河南、四川、浙江、山东、江西等格力核心代理商。 回看近十年，京海担保曾先后进行了两次减持格力电器，2011年减持上市公司股份0.38%，2012年再度减持0.92%。 光大证券研报指出，2011~2012年是上一轮格力渠道变革“削藩”的时点。那一轮渠道变革使得大部分代理商失去了分享“蛋糕”的权利，失去了股权后，原先通过持股分享销司利润的大代理商们，被迫逐步转向了职业经理人模式。 光大证券认为，格力电器的渠道变革将分为两个步骤：即将销司不合理的利润（5%~8%的净利）压缩给终端的消费者，缓解自身渠道加价的劣势；其次，战略和渠道体系的全面变革，涉及到数据系统，物流仓储，产品设计，营销方式等方方面面。 在2019年年度股东大会上，董明珠也表示，关于渠道转型，格力电器不会像过去那样把产品摆个几十件，未来要把线下变成体验店。让线下成为休闲的地方、交流的地方，体验的地方，下单可以放到线上去，这样就能把货源最好地利用起来。届时，格力电器线下3万个店就能够成为3万个仓库，开启一个新零售的时代，新零售势不可挡，谁也阻碍不了。
7月9日晚间，格力电器发布持股5%以上股东减持计划实施完毕公告。 公告称，截至2020年7月9日，公司持股5%以上股东京海担保累计通过大宗交易的方式减持公司股份4288.18万股，占公司总股本的0.71%，本次减持计划已实施完毕。 格力电器股东减持股份情况 按照公告披露的减持均价计算，减持4288.18万股相当于套现约25.00亿元。 据悉，京海担保是由格力电器各省市级经销商组成的经销商联盟，为格力电器第三大股东。本次减持完成后，京海担保仍为公司持股5%以上股东，持股数变为4.93亿股，持股比例为8.20%。 6月20日，格力电器披露《关于持股5%以上股东股份减持计划的预披露公告》，公司持股5%以上股东京海担保拟以集中竞价交易方式、大宗交易方式或两种方式相结合减持所持公司股份合计不超过4288.18万股，占本公司总股本的0.71%。 其中以大宗交易方式减持的起始日期不早于2020年6月22日，以集中竞价交易方式减持股份的期间为：自2020年7月16日起，至2021年1月15日止。
消息 ·记者 张璐 7月7日，飞鱼集团旗下德尔玛电器有限公司（以下简称“德尔玛电器”）宣布完成3.8亿元B轮融资，本轮融资的投资方包括凯辉基金、金镒资本、达晨创投等。 资料显示，创立于2011年的德尔玛电器，是一个成长于电商时代的新兴小家电品牌。在胡润研究院发布的《2020胡润中国猎豹企业》中，德尔玛电器成为消费品行业6家上榜企业之一。 事实上，记者注意到，消费升级催生小家电需求，如今小家电正处于发展的黄金阶段。 据智研咨询发布的《2020-2026年中国小家电行业市场供需态势及竞争策略研究报告》显示，2020年我国小家电行业市场规模将突破4600亿元，未来3-5年仍是消费升级的高增长期。 德尔玛电器累计融资超12亿 近日，创立于广东顺德的德尔玛电器完成了B轮3.8亿元融资。据悉，完成本轮融资后，德尔玛电器将继续沿着“多品牌、多品类、全球化”的战略方向，在产品开发、营销创新、海外发展等领域加大投入。 资料显示，飞鱼集团是一家VI设计公司，因看好电商时代小家电的发展前景，于2011年孵化了互联网小家电品牌德尔玛电器。延续集团的设计优势，德尔玛电器以原创产品设计、高性价比为最大特色，连续多年获得了iF、红点等国际设计大奖。 天眼查信息显示，德尔玛电器主营加湿器、杆式吸尘器，产品线进一步扩展至厨房电器、其他新型小家电等更多领域。自2016年以来，德尔玛电器加大了全球化布局，力争在三年之内成为全球加湿器制造领军企业，全球加湿器第一品牌。 2018年6月，德尔玛电器完成创立以来首次融资，获得了中信产业基金A轮5亿元的投资。同年，德尔玛电器完成对飞利浦全球水健康业务的并购，公司“多品牌、多品类、全球化”的发展战略迈出关键一步。 得益于自有品牌业务的快速成长和飞利浦水健康并购的顺利整合，2019年10月，德尔玛电器完成A+轮融资，得到了弘章资本、启承资本、欧派等机构共计3.3亿元投资。 德尔玛电器创始人兼董事长蔡铁强表示：“在过去两年的时间里，德尔玛完成了三轮共计超过12亿元人民币的融资。” 小家电市场增长迅猛 记者发现，在德尔玛电器获得巨额融资的背后，是小家电市场的迅猛增长。据行业数据显示，2019年中国小家电零售额规模达1289亿元，同比增3.5%。其中，个别细分品类小家电更是实现了两位数增长。 有分析人士表示，随着社会经济的发展以及国民健康意识的增强，人们对小家电的需求在发生转变，正从基本的生活所需转变为对健康、智能和养生的需求，如今小家电也正式迈入发展的黄金阶段。 据京东家电数据，今年6月18日开售半小时，厨房小家电整体成交额同比增长超过260%，电烤箱、厨师机、空气炸锅等与美食相关的产品成交额同比增长超200%。苏宁电商平台数据显示，六月以来，早餐机、蒸汽拖把等智能小家电销量同比增长180%，而空气炸锅的销量则增长了569%。 目前来看，受疫情影响，消费者和企业更加重视健康和卫生，因此健康属性成为小家电行业主流的发展创新方向。例如，低糖饭煲、护发吹风机、生壶、按摩仪、泡脚仪等健康家电受到普遍关注。 此外，智能化也是小家电行业的主流趋势。据艾媒咨询数据显示，84.8%的受访网民表示愿意购买智能小家电产品。而无意购买的受访网民中，分别有57.1%和42.9%表示原因在于担心功能不理想和智能化程度低。 值得注意的是，小家电企业也不乏优秀的先行者，不少品牌已经进行了IPO或者上市。其中，科沃斯（603486）、九阳、小熊电器（002959）等已经上市。业绩方面，小熊电器今年一季度净利1.03亿元，同比增长83.66%。 业内人士分析表示，目前我国小家电产品的家庭拥有量还尚处较低水平，未来仍有很大增长空间。而随着入局小家电领域的玩家越来越多，以及人们消费能力的提升，小家电市场的潜力也有望得到进一步释放。
编者按：企业从未像今天这样被关注，也从未像今天这样成为社会的中流砥柱。而当下，商业模式从未如此错综复杂，也从未如此孕育生机。 新业务、新经济、新模式令人眼花缭乱，但万变不离其宗。一家优秀的企业，必然是价值充盈的。她不仅要有一定的规模当量和盈利能力，还必须有着积极的价值观，能够改善人的生产生活环境，能够促进社会文明进步，能够扎根过去和现在，指向我们共同憧憬的未来。 记录、探寻、发现，我们的每一次表扬和批评，都为抵达那个最具价值的核心。 为此，搜狐财经以专业的财务分析，对国内大型企业做一次全面的审视，亦将以独特的媒体视角，挖掘企业的核心价值。 搜狐财经将以每周两篇的频率，独家发布企业报告，并以此系列报告建立企业数据库，汇聚成搜狐财经中国价值公司100系列，筛选出有独特价值的企业。 本文为“中国价值公司100”系列报道第四十二篇。 （海报） 【价值评析】 作为国内创意小家电龙头企业，小熊电器以差异化切入小家电赛道。上市至今，营收净利保持高速增长，2019年及2020年一季度，营收增速分别为31.70%、17.32%，归母净利润分别增长44.57%、83.66%。 以线上为主，积极把握传统电商红利。据招股书披露，2015至2017年，小熊电器的线上渠道分别实现6.33亿元、9.56亿元、15.04亿元营收，占总营收的比例分别为 87.55%、91.24%、91.59%，集中度逐年增强。 公司扩品类、扩产能带来成长空间。截至2019年末，小熊电器拥有400款以上型号产品对外销售。未来将扩品类至母婴及个人护理小家电，伴随新建产能的落地，有望创造更高经济效益。 毛利率整体波动较小，厨房小家电和生活小家电为主要盈利来源。2016至2019年，小熊电器的主营业务毛利率分别为33.97%、33.16%、32.27%、34.26%，各类产品毛利率存一定差异。公司产品毛利率受产品结构、原材料价格波动与市场竞争状况等因素的影响。 上市不足一年，小熊电器共实施一次现金分红，分红金额1.2亿元，分红率32.32%。股利支付率44.75%，暂未实施股权激励计划。截至2019年末，小熊电器员工总数为3377人，员工平均薪酬约为9.06万元。 综合各项指标，小熊电器整体价值评分为3.5颗星。 7月2日，小熊电器报收120.78元/股，跌幅6.37%，最新市值188亿元。昨日，小熊电器股价异动拉升4.31%，盘中涨至131.10元/股，创上市以来历史新高。 去年8月登陆A股市场，不满一年小熊电器已成为家用电器板块新贵，年初至今123%的涨幅列板块之首。 据计算，小熊电器的前十大股东中，家族成员的持股比例超6成。业内人士认为，小熊正处于成长期，家族成员持股的弊端尚未表现出来，而企业规模做大后问题就会日益凸显。 此外，小家电技术含量不高，进入门槛较低，易被模仿等特点，也成为小熊电器筑造护城河的难点。相较九阳股份、美的集团等竞争对手，小熊电器的研发投入能力仍处于较低水平。 前六大股东持股比例降至75% 小熊电器系由小熊有限于2017年7月10日整体变更设立。小熊有限的前身为佛山市小熊电器有限公司，系由李一峰、施明泰、龙少柔和陈勇共同出资组建，于2006年3月16日成立。 小熊电器位于广东省佛山市顺德区，也是国内家电业龙头美的集团的所在地。将厂址选在美的家门口，小熊电器被业内称其“熊”心不容小觑。 据最新数据，小熊电器背后第一大股东为兆峰投资，持有公司5329.80万股，持股比例44.42%。而兆峰投资背后实控人为李一峰，持股比例达90%。 此外，李一峰还通过员工持股平台永新吉顺持有小熊电器5.60%股份。据此计算，李一峰合计持有小熊电器45.58%股份，为公司实际控制人。 而龙少柔、龙少静、龙少宏分列第三、五、六大股东。据披露，龙少柔、龙少静与龙少宏为姐妹关系，均为小熊电器前身小熊有限成立时的实际出资人，而龙少宏系李一峰兄弟之配偶。 除上述几位股东外，第二大股东施明泰同样为小熊有限的出资人，其曾于2015年1月至2017年7月任小熊有限监事，2017年7月辞去监事一职后，至今未在小熊电器任职，目前持股比例10.65%。 冲刺IPO前夕，据招股书披露的公司前十名股东数据，小熊电器被上述几位股东绝对控股，持股比例为100%，是典型的家族控股公司。上市以来，股份几经稀释，前六大股东持股比例降为75.01%。 据计算，前六大股东中，家族成员的持股比例为61.34%，据7月2日收盘价计算，持股市值为115.32亿元。 家电行业分析师刘步尘表示，小熊是典型的家族企业。“在中国，公众一向对家族企业评价不太高。实际上，家族企业不可怕，可怕的是不能引入现代企业管理制度”。 “目前，小熊正处于成长期，家族成员持股的弊端尚未表现出来。我担心企业规模做大后问题就会日益凸显，必须尽快引进现代企业管理制度，引进职业经理人，家族成员尽可能少参与企业重大决策。”刘步尘称。 线上渠道依赖度高，海外营收占3% 据悉，小熊电器的产品主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式在天猫商城、京东商城、唯品会和苏宁易购等主流电商平台和拼多多、平安好医生等新兴电商平台进行销售，线下渠道多为辅助作用。 自成立以来，小熊电器坚持互联网思维，运用互联网大数据、高效率、低沟通成本等优势，以及仓配物流技术发展的优势，快速实现线上渠道的布局，凭着高性价比和口碑效应迅速崛起。 据招股书披露的数据，2015至2017年，小熊电器的线上销售收入分别为6.33亿元、9.56亿元和15.04亿元，占总营业收入的比例分别为 87.55%、91.24%和91.59%，集中度逐年增强。 2019年年报中，小熊电器并未披露线上销售和线下销售的具体收入数据。 分产品来看，小熊电器的营收超八成由厨房小家电贡献。2019年，小熊电器共实现26.88亿元营收。其中，厨房小家电的营收占比为83.28%，包括电动类、电热类、锅煲类、壶类及西式电器。 此外，生活小家电贡献14.21%营收，其他小家电贡献1.82%营收。 从销售地区来看，小熊电器主要依赖国内销售渠道，近97%的营收来自国内销售，海外销售仅占3%左右。 刘步尘认为，小熊电器对线上销售依赖度高，在电商越来越重要的今天是对的。但是，新零售不单指线上，还包括线下，是线上+线下。“对于小熊而言，在线上取得较好销售业绩之后，逐步弥补线下短板也是有必要的”。 小熊电器在2019年报中也提到，公司正在布局线下销售渠道以及出口销售，充分利用经销商和海外客户的资源和经验优势，将产品渗透至线下流通渠道，实施全渠道运营的销售模式，加速线上线下融合发展。 研发人员占比低，资本化金额为0 今年一季度，受新冠疫情影响，冰洗空大家电市场销量跌至谷底。而小家电品类却因单价低、体积小、免安装等特点，受冲击较小，小家电个股们成为市场黑马。 而小熊电器作为小家电板块新贵，股价从年初的54.05元/股一路飙升至120.78元/股，涨幅高达123.46%，总市值增长103亿元。 在小家电市场中，相比于苏泊尔近200亿、九阳股份近百亿的年营收额，小熊电器的营收体量仍然较小。2019年，小熊电器的营收仅为26.88亿元，不及九阳的三分之一，仅为苏泊尔的七分之一。 对于小熊电器的逆势上扬，刘步尘认为，从积极的一面看，小家电未来仍有很大发展空间，“但从另一面看，小家电技术含量不太高，进入门槛比较低，很容易被模仿，护城河不够深”。 数据显示，2019年小熊电器的研发投入为7651.52万元，占营业收入的2.85%，研发投入资本化的金额及占比均为0。此外，研发人员数量占比为7.14%。 而竞争对手九阳股份的研发投入金额及占比均高于小熊电器。2019年，九阳股份研发投入3.30亿元，研发投入占营收的比例为3.53%。研发人员数量占比为19.53%。 与小熊电器同处于顺德地区的美的集团，虽未披露小家电业务的具体营收及研发数据，但从整体来看，其研发投入占比及研发人员数量占比也高于小熊电器，分别为3.46%和10.18%。 从毛利率来看，小熊电器2019年主营业务毛利率为34.26%，同比增长1.75%。分产品来看，厨房小家电中的电热类毛利率最高，为36.74%；最低为西式电器，毛利率27.66%。 截至2020年3月31日，小熊电器账上货币资金8.18亿元，应收账款8570.86万元；短期借款及一年内到期的非流动负债均为0。 现金流方面，2020年一季度，小熊电器现金及现金等价物净增加2.16亿元，同比增长1492.42%，主要系净利润增长、存货减少、经营性应付增加及理财到期赎回所致。 自去年8月上市以来，小熊电器共实施一次现金分红，分红金额为1.2亿元，分红率32.32%。股利支付率44.75%，暂未实施股权激励计划。截至2019年末，小熊电器员工总数为3377人，员工平均薪酬约为9.06万元。
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