行业动态： 上周，沪指累计跌2.83%，深成指跌5.23%，创业板指跌7.16%。 上周，板块上，风电板块早盘拉升，注册制次新、光伏、无线充电、白酒等板块大涨，创业板低位股持续修复，医药疫苗、半导体板块继续反弹，整体看，市场缩量反弹，回升幅度或受压制，可关注率先企稳的板块和启动的新题材。 盘面上，注册制次新、无线充电、光伏等板块涨幅居前，航运、煤炭、银行等板块跌幅居前。 截至9月11日收盘，沪指涨0.79%，报收3260点；深成指涨1.57%，报收12942点；创业板指涨2.16%，报收2536点。 本周新基发行情况： 据Wind显示，上周共56只基金发布成立公告，总规模达796.82亿元；共发行39只基金发布发行公告，60只基金首发。 上周发行产品中，汇添富稳健添盈一年的发行规模最大达140.03亿元，紧随其后的是中欧责任投资A，发行规模最大达79.90亿元。 （图片来源：Wind数据端） 上周净值排行TOP10： 股票型基金净值排行 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 混合型基金净值排行 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 企业聚焦： 首批4只科创50ETF获批 据悉，中国证监会近日正式批复华夏基金、工银瑞信等四家公募机构的首批四只科创板50成分交易型开放式指数证券投资基金的注册，这意味着投资者将正式迎来通过ETF产品参与科创板投资的科创板指数投资时代。 首批获得证监会批复的公募机构包括华夏基金、工银瑞信、易方达、华泰柏瑞四家。有媒体报道，首批获准发行的四只科创50ETF预计9月15日发布招募说明书等法律文件，并将在9月22日启动发行。 业内人士指出，科创板50ETF带来的长期增量资金入市，将有利于科创板市场长期稳定健康发展。 截至二季度末公募基金规模16.90万亿元 中基协消息，截至二季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约54.75万亿元，其中，公募基金规模16.90万亿元，证券公司及其子公司私募资产管理业务规模10.26万亿元 基金管理公司及其子公司私募资产管理业务规模8.11万亿元，基金公司管理的养老金规模2.83万亿元，期货公司及其子公司私募资产管理业务规模约1877亿元，私募基金规模14.90万亿元。 华夏基金权益基金业绩近5年均跑输同类 截至9月8日，成立于1998年4月9日的华夏基金，旗下共有322只基金产品，管理规模合计6651.03亿元，经理人数则为60人，也就是说，华夏基金旗下的基金经理平均每人管理着110多亿元的资金。 据天天基金网统计，华夏基金旗下股票型基金有81只，近3年平均收益率为38.07%，整体跑输同类基金40.18%的平均业绩；近5年平均收益率为65.29%，同样跑输同类基金66.36%的平均业绩。 此外，华夏基金旗下的混合型基金共有103只，近1年、近3年、近5年平均收益率分别为30.66%、40.67%、67.57%，同类基金平均业绩分别为35.93%、49.39%、84.19%，全程跑输同类基金。 华安基金非货基规模占比下滑，迷你基金达22只 截至目前，在爆款频出的2020年，华安基金共发行18只新基金。而这18只基金呈现明显的“两极分化”现象，最大规模的基金接近300亿元，其余13只规模在10亿以下。 在“科技、消费、医药”成为今年上半年行情的三大主线时，华安基金目前新发基金中仅有8只混合型基金，其余则是债基、被动指数型基金和QDII基金，这或许也是市场“不买账”的原因。 年内公募定增投资总规模达133亿 证监会官网最新发布的《2020基金募集申请公示表》显示，中信保诚、招商、国泰、申万菱信、前海开源、国联安、富国、鹏华、工银瑞信等基金公司旗下合计23只分级基金，于9月1日获批变更注册，多数变更为LOF基金。 今年7月，监管机构作出延长“资管新规”的决定，但当中关于公募分级基金的规范整改不作延期，需在2020年底前完成。 据统计，截至9月2日，有数据可查的分级基金（份额合并计算）约为98只，存量产品正在有序下降中。而对于存量分级基金而言，仅有最后不到4个月的整改时间。 大基金公司忙限购，小基金公司还在“保成立” 9月8日，今年内新成立基金数量达到1005只，连续两年突破千只，总发行份额突破2万亿份，历史首次。与此同时，权益基金爆款频现，比例配售屡见不鲜。 然而，新发基金的募集规模不断向头部公司聚集，不少尾部公司一基难发，在“保成立”的边缘苦苦挣扎。 截至9月8日，年内新成立的普通股票型和偏股混合型基金中，有19只发行份额突破百亿份。此外，很多发行份额不足百亿的爆款基金，也是由于基金公司主动“限购”控制规模所致。 国泰基金新品首发 近两年公司“增收不增利” 9月7日，国泰民裕进取首发。财务数据显示，近两年来，国泰基金出现“增收不增利”现象。 2017年到2019年，国泰基金实现营业收入分别为14.36亿元、15.66亿元、16.27亿元，2018年营业收入同比增长9.03%，2019年营业收入同比增长3.89%；2017年到2019年，国泰基金实现净利润分别为4.99亿元、4.28亿元、3.61亿元，2018年净利润同比下降14.24%，2019年净利润同比下降15.59%。 之所以出现“增收不增利”，或许和近两年公司“重固收轻权益”现象有关。2017年，国泰基金的固收类基金占比为18.94%，权益基金占比高达79.23%，到了2018年固收类基金占比上升到73.33%，权益基金下降到25.59%；2019年公司固收类基金为69.49%，权益基金占比29.29%。 年内91家基金公司高管变动达220起 今年以来，公募基金行业高级管理人员的变动延续去年的频繁态势，但变更的总人次明显低于去年同期。 统计数据显示，截至9月8日，今年已有91家基金管理人发生高管变动，涉及基金公司董事长、总经理、督察长、副总经理等职位。其中，已有31家基金公司的总经理和17家基金公司的董事长职务发生变更。 最近一周，已有3家基金公司接连发布高级管理人员变更公告。其中，浙商基金唐生林因工作调整离任副总经理一职，继续担任首席信息官;华融基金新聘赵天智为首席信息官。至此，今年以来已有16家公募基金的高管变更公告中提及首席信息官这一职位。 机构观点： 新华基金栾超：军工是具有长期成长性的行业，估值优势突出 新华基金栾超认为，未来五年，军工行业需求的结构性升级，其中常规航天武器装备面临系统性大幅加速；航空装备面临重点型号大幅增加，行业整体增速有望从“十三五”期间的10-15%提升至“十四五”期间的15~20%。行业有望迎来比较长周期的景气周期。 “我认为航空发动机、战斗机资产、导弹等子行业都属于十四五期间高速成长的赛道。比如航空发动机是目前制约我国航空装备发展的核心瓶颈之一。”栾超表示。 栾超表示，随着2017年底前后军队体制编制调整的基本完成，装备采办陆续走向正轨，需求与订单逐步释放。在装备采购五年规划执行前低后高和军队体制编制调整完成后的装备补偿式采购的驱动下，装备采办需求持续释放，订单持续落地，2018-2019年军工行业基本面已逐季好转，2020年将持续加速。 中信证券：TMT板块二季度业绩增速大幅反弹 中信证券指出，TMT板块二季度业绩增速大幅反弹，主要是因为国内疫情较快得到控制和复工复产的快速推进。展望下半年，疫情对于线上化的深远影响料将持续，线上办公和娱乐等领域高景气有望延续，而消费电子、安防和IT服务等终端需求则有望延续二季度末以来较强的复苏势头。 中信证券表示，7月中旬以来TMT行业领跌市场，但线上化持续和终端需求改善带动的景气优势之下，相关细分领域龙头料仍将是增量资金关注的重点。 广发证券：疫情扰动边际递减，电子行业趋势持续向上 广发证券指出，电子行业二季度经营面复苏显著，下半年预期持续向好。疫情边际递减，消费电子和半导体板块依然具备良好业绩表现，建议持续关注5G终端换机投资主线。 广发证券表示，立足迈向5G的核心产业背景，立足中长线的视角，坚持看好消费电子的成长主线，长期看好半导体国产化进程，同时建议关注周期性板块的景气度复苏进度。 招商基金：部分前期涨幅较高板块仍有一定获利回吐压力 招商基金认为，随着全球经济的进一步恢复，领涨板块或将进一步切换至低估值的价值板块，部分前期涨幅较高的板块则仍有一定获利回吐压力，下一阶段继续关注中美博弈、全球疫苗研发进展等事件。 招商基金表示，板块方面，预计板块间的高低位切换仍将延续，仍继续关注安全边际相对较高的顺周期行业中的地产后周期消费、低估值的金融和建筑板块等；对于消费、医药和科技板块则继续存优去劣。中长期看，内部经济复苏主线仍是较为确定的方向。 诺安基金：市场调整有望进入尾声 9月7日，诺安基金发表市场观点指出，近期以来外围的地缘争端和美股的扰动，在一定程度上影响了增量资金进入A股的节奏。但是，随着时间推移，9月中下旬，相关不确定性因素有望迎来逐步落地，市场的调整也有望进入尾声。同时，加上到时发布的8月经济数据，也有望继续验证经济基本面的持续复苏。 基于上述预判，诺安基金指出，在疫情有效防控之下，继续关注零售、酒店娱乐、公寓等板块的修复弹性行情；同时，在复工复产逻辑延续下，还可继续关注工业、办公等板块。 天风证券：调整后布局三季报景气趋势确定的方向 天风证券指出，7月中旬后增量资金趋弱、叠加近期央行长钱投放少导致利率上行预期加重，市场波动放大。但是目前的中美关系和信用收缩的力度暂时没有影响经济预期，因此系统性风险不大，下跌后仍以找机会为主。 “类似去年四季度，市场风格会相对均衡，一方面，顺周期的白酒、白电、水泥、化工细分、航空有相对收益的概率较大；另一方面，三季度业绩能够爆发并延续的军工、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备等。”天风证券表示。 （搜狐财经综合财联社、21世纪、金融界等整理；编辑/徐佳雯）
据上海航运交易所最新的出口集装箱运输市场月度报告显示，8月市场运输需求表现良好，即使航商在部分航线上逐步恢复运力供给，仍未完全缓解舱位不足情况，部分航线爆舱甩货现象频现。 受此影响，多数远洋航线订舱运价逐周上涨，综合指数上涨明显。8月，上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数平均值为879.06点，较上月平均上涨2.1％。集装箱运输市场租船需求快速回升，各型船舶租金水平在经历了约5个月的下跌后迎来全线反弹。 与火爆的航运市场相应，中国港口协会发布的检测数据显示，8月上旬，中国八个主要港口的集装箱吞吐量同比增长8.5%；沿海主要港口货物吞吐量同比增长10.9%，出口货运量同比增长16.5%。横向比较其他沿海主要港口8月数据，北部湾港吞吐量增速保持领跑。 上月，由于招商轮船、中远海能等板块龙头的中报业绩表现亮眼，航运板块的股价亦出现大幅上涨。财信证券分析港口及航运板块，认为其更多体现了周期性(航运板块更为明显)，板块个股表现与“国内经济冷热、进出口增速、全球经济形势”等关系密切，需密切把控行业周期性。 国盛证券认为，从中报来看，上半年，受宏观经济及疫情影响，集运公司大幅削减运力，防疫物资、家居办公出口增加运价有所上涨，沙特大幅增产，油价大幅下滑，因此部分公司二季度业绩实现增长。在航运板块上市公司中建议重点关注中远海控、中远海能、招商轮船。 而对于港口板块，浙商证券认为，从价格角度看各区域内港口价格战时代即将结束，区域格局向好，板块整体盈利有望回升。上半年集装箱吞吐量的确受新冠疫情影响有所下滑，但随着国内及北美、欧洲的复工复产，港口集装箱吞吐量逐步恢复，预期下半年数据会恢复正增长。推荐关注低估值龙头：上港集团、青岛港、唐山港、日照港。
今日A股三大指数早盘上探回落，午后则持续走高。截至收盘，上证指数涨0.79%，报3260.35点；创业板指大涨2.16%，报2536.62点；深成指涨1.5%，报12942.9点。两市成交逾6800亿元，北上资金净流入12.91亿元。 整体上，午后市场回暖，上涨个股增加至2939家，涨停49余家，下跌个股859只，跌停11只，炸板率低，但成交量较昨日大幅减少。 盘面上，注册制次新股集体大涨，光伏、风电、云游戏、无线充电、白酒等板块走强。煤炭开采加工、航运概念、银行、大豆等板块跌幅居前。 具体板块异动表现方面，注册制次新股午后集体大涨，卡倍亿涨停，金春股份、欧陆通、康泰医学、安克创新等涨超10%，龙利得盘中涨30%触发临停。 云游戏板块拉升走高，金科文化涨20.09%，丝路视觉涨8.85%，美盛文化涨5.1%，巨人网络等小幅跟涨。 白酒概念尾盘冲高，酒鬼酒涨7%，山西汾酒、口子窖涨6%。 新能源概念全天强势，光伏板块十余股涨幅超过10%，珈伟新能、锦浪科技、阳光电源大涨20%，中信博、固德威、奥特维均涨超15%，风电板块阳光电源、泰胜风能、天能重工同样涨20%。 （光伏板块） （风电板块） 第三代半导体低开高走，奥海科技午后封板。晶盛机电、易事特、台基股份等跟涨。 煤炭开采加工板块持续下行，郑州煤电跌近6%，大有能源、兖州煤业、永泰能源、西山煤电等集体跌超2%。 主力资金流动方面，板块主力资金净流入为主，电子元器件指数、半导体指数、发电设备指数主力资金分别净流入42.19亿元、25.82亿元、13.40亿元。 银行指数、航天军工指数及券商指数主力资金净流出较多，分别净流出4.52亿元、2.82亿元及2.25亿元。 科创板大部分个股收涨，涨幅最大的个股分别为中信博、福昕软件、固德威、奥特维及佰仁医疗，其涨幅均超10%。 科威尔、龙腾光电等九只个股录跌。其中，科威尔的跌幅超9%。 北上资金全日净流入12.91亿元，陆股通（沪）净流出10.82亿元，陆股通（深）净流入23.73亿元。 就后市走势，东北证券表示，A股长期慢牛的趋势已经形成，主要是因A股基础制度改革持续、商誉减值风险以及非标清理带来的信用风险都已基本消除；最重要的是，科技创新需要直接融资的大力发展和长期资金的入市，全球收益率下行导致外资、国内机构及居民资金等长期持续入市的逻辑正在进行中。
带着观点看商业。超级观点，来自新商业践行者的前沿观察。 本期嘉宾|东北证券首席投资顾问郭峰、36氪二级市场负责人郑怀舟 核心提示： · 一旦分歧开始加剧，整个食品饮料行业板块的表现可能也会波动。 · 从中报披露的情况来看，再次印证了机构抱团的这种现象。 · 无论是海天味业的估值，还是食品饮料行业的估值，都处于偏高的情况。 农夫山泉 郑怀舟：首先我来简单回顾一下此次农夫山泉的上市，以及食品饮料板块最近的一些情况。周二，农夫山泉上市，但是谁开盘买农夫山泉，谁就亏了17%。当天，农夫山泉高开85.12%，报39.8港元。创始人钟睒睒的身价随之涨至了4000亿港元以上，可惜，收盘农夫山泉涨幅收窄至53.95%，报33.1港元，总市值只剩下了3700亿港元。那钟睒睒的首富之旅也随之结束。 而且最近食品饮料板块有个非常大的事件，那就是海天味业开始跌了，之前人家说“酱茅”——酱油中的茅台就是海天味业。现在的海天味业连续三天大跌，仅仅周二才开始小幅反弹，开始表现出食品饮料板块是否会有所松动呢？ 郭峰：农夫山泉IPO的时候，大家已经在讨论，农夫山泉能否追赶统一，甚至超过统一，是统一的几倍这样来定价。从上市当天的情况来看，虽然高开低走，但是总体比IPO价格还是高了50%以上，很显然它的市值来到了三千多亿。市场还是对饮料行业有比较高的追捧。 回到A股，我们看到，8月份食品饮料板块非常强劲，得益于亮丽的中报，整体食品饮料行业，无论是从白酒、饮料，还是从一些调味品角度来看，整体业绩增长都比较理想。但是从过去的一周市场表现看，出现了松动，最典型的就是海天味业的高位下挫，也是引发了整个筹码的一些松动。随着海天味业的调整，更多的在高位的食品饮料板块，也有开始松动的迹象。会否引发新一轮基金的调仓换股行为，我觉得这是未来要适当关注一下的。 郑怀舟：食品行业当前的交易，是不是过于拥挤了？ 郭峰：从中报披露的情况来看，再次印证了机构抱团的这种现象。从今年中报披露的情况来看，机构的食品饮料行业持仓比例达到了54.1%，比去年同期增加了1.4个百分点，比一季度也是增加了2.17个百分点，再次显示出，机构连续几个季度，不断地对食品饮料行业不断地加仓，股价表现屡创新高。 之所以机构有抱团的信心，得益于它的整体的业绩。整个食品行业的业绩在上半年，虽然受到疫情影响，但是二季度行业增速相当可观。107家食品饮料公司整体净利润增速达到了25%，在经济不太稳定的情况下，它们的恢复能力相对是比较强劲的。这也是机构抱团的理由。但是，正因为这种持续的抱团，一旦出现某些机构要开始获利回吐，就会产生连带效应，就会有大规模资金开始流出。 另外，从估值上看，经历了8月份这波大涨之后，整个食品饮料的估值又来到了相对的高位。现在食品饮料板块的平均市盈率达到了52.4倍，市净率达到了10.64倍，这个是非常高的。而从近十年来的统计看，食品饮料行业PE市盈率的中位数在30倍左右，而现在是52倍，比中位数高出了很多，估值也处于历史高位。所以，无论从估值角度，还是从股价的表现上，都在体现拥挤的现象。一旦获利回吐就会引发股价的大幅回调，而不是小幅回调。 这种拥挤现象如果维持在比较好的上升通道当中，大家可能相安无事，但是一旦通道改变，出现破位或者阶段性的下杀，就会引发一些筹码松动的现象。拥挤的程度还是蛮高的吧，还是要小心一点。 郑怀舟：我个人认为，之前因为基金的业绩比较好，特别是食品饮料的基金业绩会吸引场外资金持续不断地涌入食品饮料，导致他们被迫加仓，被迫地继续抱团，然后形成正循环。现在会不会因为外资的撤退，而触发了整体撤退的扳机，导致资金开始外流？ 郭峰：其实你说的这个现象，之前我们一直在跟踪，因为很容易朝这方面去理解。现阶段我们看到，机构之间也发生了一些分歧，前两天，有一家券商已经开始说对食品饮料要引起警惕了。大部分券商的行业研究员还是比较看好食品饮料。 有个别不同的声音出来了，我觉得这是好的现象。因为市场当中是需要不同的声音。但是作为机构投资者，无论是基金，还是私募，还是外资，还是QFII，它们对这个行业的看法，如果真的发生变化，就会用实际行动去兑现。如果在二级市场，它们通过减仓行为进行兑现，当中对股价的反应就会比较激烈。一旦分歧开始加剧，整个食品饮料行业板块的表现可能也会波动。 郑怀舟：为什么今年有那么多的食品饮料行业个股选择上市，像农夫山泉，还有即将上市的百胜中国？ 郭峰：可能两个因素。第一，整个行业的估值得到了大幅提升，像农夫山泉应该就是受到这样的市场红利，就像我们之前还在讨论农夫山泉的H股定价是不是已经一步到位了。结果一上市，居然还能高开这么多。实际上就是因为目前整个食品饮料行业，整个估值已经在历史高位。所以它上市的时候，必定也会在历史相对高位。 另外，市场看好农夫山泉的业务前景。募集到这么大量的资金之后，有利于农夫山泉未来多品种业务的发展方向，包括扩大产品矩阵，建设渠道等等，有了资本市场的融资，对产业的规划、战略布局是有利的。 郑怀舟：这会不会变成之前家居行业的集中上市，因为之前在轻工行业中家居行业，以索菲特为首突然有一波集中上市。最后造成大家都开始募集资金了，都在扩展市场的情况下，然后带来价格战，食品饮料行业会不会也出现这种现象？ 郭峰：有可能会发生。因为有些行业过去这么多年，我们也看到，哪怕像金融行业也是有一大批银行集中上市，实际上带来的是对市场资金的消耗，以及对整个行业的竞争度也会加剧。 郑怀舟：机构对于食品饮料行业后势怎么看？ 郭峰：从最近海天味业的表现，包括整个酒类板块的调整走势来看，背后反映出机构的一些分歧。我们是能感受到这种分歧，只不过这个分歧现在在研究报告层面，还没有完全体现。但在实际的操作层面，在基金的调仓换股层面，慢慢地可能已经体现了。因为只要有这个板块集中性的回调，实际上就表明有机构开始在减仓。这当中就会带来一些股价的调整。调整过程当中，新募集的资金又不愿意马上在这个位置去加仓，可能觉得是不是要再等待一段时间，等到合适的性价比。 我倒觉得，我是倾向于还是要小心，无论是海天味业的估值，还是整个食品饮料行业的目前的估值来讲，都处于偏高的情况下，如果不经过充分的调整，马上吸引新资金，是有难度的。因为毕竟在市场当中，现在行业板块非常多，四千家上市公司分不同的行业板块，专业机构投资者可选择的方向非常多。 某个阶段的介入时间点不同，也有很大差别。再举个例子，我们看到中报非常亮丽的有两大行业，食品饮料板块和农业板块。农业板块受到去年的猪肉价格上涨的影响，家禽养殖板块业绩都创新高。但是中报披露之后，最近大家去看一下，农业板块特别是家禽养殖猪肉板块，调整的力度还是蛮大的。所以，并不是说业绩好就股价就会上涨。如果农业板块有这个现象，会不会传导到食品饮料行业，也是值得借鉴的。所以大家在目前这个位置，保持相对谨慎，等待更好的时机，可能是比较好的策略。 “超级观点”栏目现发起“特约观察员入驻”计划，邀请各赛道的创业者、大公司业务线带头人等一线的商业践行者，在这里分享你的创业体悟、干货、方法论，你的行业洞察、趋势判断，期待能听到来自最前沿的你的声音。 欢迎与我们联系，微信：cuiyandong66；邮箱：guanchayuan@36kr.com
9月8日，环保工程板块大幅拉升。蒙草生态涨20.00%，在10：54分强势涨停。截至当日收盘，蒙草生态报5.58元，领涨环保板块。 今年二季度，蒙草生态加速产业布局，二季度扭亏为盈实现净利润7857.77万元，今年上半年净利润总额实现6188.66万元，已超过2019年全年6095.57万元的利润。 作为一家科技型环保企业，蒙草生态拥有国内数据和规模较领先的乡土植物种质资源库，构建有完善的种质资源产业链，打造出较为领先的生态大数据平台，成功修复草原、沙地、矿山、盐碱地等多种类型生态环境近3000万亩。近年来，蒙草生态积极拓展细分领域，孕育出草种业、快乐小草运动草、矿山生态修复等多家垂直细分领域的独角兽公司，不断创造着新的增长极。 中国银河证券在研报中表示，上半年环保上市公司营业收入合计1162.76亿元，同比增长0.78%，实现净利润116.90亿元，同比减少4.94%。单季度来看，二季度企业营收与净利润无论同比环比均明显增长。当前政策支持力度不减，未来各地环保项目仍将加速释放，今年环保企业营收与净利润增速有望恢复至疫情前水平。
上周以来，美股出现大幅回调，中国等亚太市场与之共振。9月8日，A股延续震荡盘整格局，截至收盘，上证综指收复3300点，报3316.42点，微升0.72%。 在中国市场以持续的震荡模式寻求下一步方向之际，国际投行如何看待市场的短、中、长期机遇？记者采访并梳理了国际一线投行、资管机构的最新观点。 摩根士丹利：“三支柱”下长期看涨人民币资产 摩根士丹利上周五最新发表了对中国市场的展望，比起短期策略，这更像是国际资本如何看待中国长期投资机遇的指南。毕竟对于长钱来说，任何短期波动在一个长期趋势下都可被忽略。 该机构预计，人民币国际化将加速，人民币到2030年可能占全球储备资产的10%。这一腾飞的基础正在奠定，2016年以来，中国形成了一个更加清晰的“三支柱路线图”来促进人民币资产的增长——清理金融体系、开放资本市场、建立金融基础设施（例如CIPS以及即将到来的数字货币）。摩根士丹利认为，这一步伐还将加速，因为地缘政治紧张局势加剧，世界多极化的出现加大了中国在以美元为中心的全球金融体系中，确保资本流入、降低融资风险的必要性。同时，在全球超低利率的背景下，中国仍保持常规的货币政策，这也使人民币资产的吸引力上升。 10%的占比从何而来？该机构称，上述举措将改变中国的国际资本流动格局，预计未来10年，投资组合的流入将取代外商直接投资（FDI）主导中国的资本流动，累计流入量预计达3万亿美元，这可能使人民币成为继美元和欧元后的第三大储备货币，占全球储备资产的比例从目前的2%升至10%。全球各国央行将需要持有更多的人民币作为外汇储备的一部分。 基于这一展望，摩根士丹利也给出了可操作的投资主题。首先，该机构表示看好A股，这将得益于中国推动内循化的三大举措——城市化2.0、技术本地化和人民币国际化，为世界多极化做好准备，“近期，我们继续超配中国股票，距离沪深300指数2021年6月的基本目标位，当前还具备超11%的上行空间。” 此外，该机构预计人民币可能继续走强，预计到2021年底，如果关税没有实质性攀升或地缘格局未发生太大变化，预计美元/人民币将达6.6，CFETS一篮子指数也将逐步攀升。 摩根士丹利也始终看好港股市场，预计香港将成为促进中国内地和全球交易的重要市场，其增长来自“二次上市”和更多IPO，更多来自内地和全球的资金将流入港股。在该机构的“蓝天”预测中，2022年或之后，港交所收入将增长110%。同时，该机构也对如中金公司等头部券商持乐观看法，这些公司将直接受益于资本市场改革而带来的更多收入来源和商机（如投行、资产/财富管理等），预计这会在未来3年内每年带来高达25%的额外利润支持。 野村东方国际：北上转为流出，南下流入回落 回到短线市场的变化，野村东方国际最新提出，受到短期风险事件的影响，市场仍处于震荡状态，这从北上资金持续流出、南向资金流入下降可见端倪，预计震荡期尚未结束。 9月以来，北上资金累计净流出约150亿元。事实上，8月北上资金就转为小幅流出20.3亿元，北上日均成交环比缩量至1124.8亿元，较7月减少305.5亿元，这可能是投资者对风险事件的担忧、AH溢价扩大，以及近期发达市场表现优异等多因素所致；南下资金8月流入港股340.0亿元，较7月823.5亿元减少482.5亿元，南下资金日均成交247.1亿港元，较7月减少113.9亿港元。 就板块配置来看，野村认为，北上资金加大对制造业和周期性等低估值板块的关注，而南下资金行业配置未见明显板块偏好。8月北上资金前五大净流出行业分别为医药生物、食品饮料、电气设备、电子和国防军工，除电气设备外均位居年初至今涨幅前五的行业，反映出高估值板块对北上资金的吸引力有所下降，前五大净流出个股为五粮液、中国中免、宁德时代、智飞生物和药明康德；南下资金前五大净流入个股为美团点评、腾讯控股、中国生物制药、海尔电器和小米集团，其中美团点评获约125.3亿港元净流入。 该机构认为，若无显著催化或事件性冲击，预计A股震荡期尚未结束，北上资金或将持续波动。鉴于沪港AH溢价（8月31日：146.9）已经接近2015年峰值（152），港股相对A股的性价比优势预计将持续吸引南下资金流入。因此，对A股而言，结构性机会仍是中长期配置的主线，建议关注受益于“内外双循环”政策的投资机会，特别是国企改革、区域发展、消费与产业升级等主线中的龙头公司可能将释放更多增长潜力。 瑞银：看好金融科技和三类医药公司 瑞银方面近期则就各大板块的机会接受了等媒体的采访。 首先，就8月一度获得北上资金大幅流入的银行板块，目前该机构持低配观点。瑞银投资研究部中国策略主管刘鸣镝对记者表示，未来的不确定性仍是关键，“目前我们调整了模拟仓的配比，大金融是低配，整体较基准低配7个点，其中6个点在银行，原因是银行对其他非银行业的成本实则是银行的收入，而非其盈利，未来‘让利’仍会持续。” 相比传统金融，外资更关注金融科技，尤其是在蚂蚁金服即将上市之际。刘鸣镝称，技术能力强的公司的确可以用大数据进行实时跟踪、数据分析，把消费贷、小微贷和支付等做得非常有规模，而且可以将成本降下来。 此外，近期“喝酒吃药”行情再度回归，机构普遍更看好一线高端线酒企。此外，从医药行业中报业绩来看，核心企业的业绩基本表现良好，业绩符合预期甚至超预期的领域主要集中在疫苗、体外检测、连锁药店、外包产业链、特色原料药、医药合同定制研发生产（CDMO）、医疗器械、中药等。这些子领域几乎覆盖了医药板块的大部分内容，业绩较高的确定性再次表明医药板块本身的防御属性。刘鸣镝称，目前在医药板块中看好三类，分别是创新药、医疗服务和CRO。行业总体会受到采购价格下行的影响，但其中的领军企业增长的可持续性较高，所以这三类不太会受降价影响，且个别公司的研发能力也很强，是可持续的成长股。 瑞信：中国技术本地化，亚洲科技盈利前景向好 瑞信则在9月7日的瑞信亚洲科技论坛（ATC）期间，就亚洲科技板块的热点接受了等媒体的采访。 瑞信亚太区科技研究部主管Manish Nigam对记者称，中国5G手机出货量超出预期，中国技术本土化的大趋势将持续。就亚洲整体来看，进入下半年随着部分利好因素出尽，科技板块表现会面临一定周期性风险。但在5G、数据分析、云计算和数据中心等相关主题的带动下，科技股依然拥有良好的长期投资价值。 盈利上调仍是信心的来源。虽然自2月下旬以来企业盈利预期一降再降，但近几个月部分子板块每股盈利 (EPS) 预期已出现回升迹象。超预期需求增长、以居家办公、线上教育、在线娱乐为代表的宅经济，以及针对供应中断风险进行的补库存操作是支撑盈利预期上调的主因。随着盈利状况的改善，板块整体估值也有所上升。截至目前，亚洲（除日本）科技板块的未来12个月动态市盈率提高了20%，幅度与美国科技板块基本一致，但相比亚洲（除日本）整体股市，估值提升力度仍较小。 近期也有担忧认为，2021年半导体行业可能又会进入下行周期，但瑞信认为，即使出现库存修正，也最多持续两个季度，因此影响较浅，大概率会出现在2021年上半年。但由于本身时间短，同时也会有新的科技产品上市，因此不必太过担忧。 谈及具体的投资机遇，瑞信认为，5G和云端运算技术将在未来10年带领供应链成长。全球半导体行业将成为云计算需求急剧增长的受益者，预计中央处理器、图形处理器和加速器的市场规模可达到900亿美元，未来增速可从原来的每年3%至5%提高至10%至15%。无生产线芯片制造、存储器和集成电路设计领域的龙头企业以及主要晶圆代工厂将迎来重大机遇。 Vanguard: 中国股债10年回报率超越主要国家 全球“公募一哥”Vanguard日前更新了其新一季度策略，并以更为全球化的视角展现了对中国资产的看法。 鉴于疫情发展、疫苗研发前景仍被视为全球经济活动的主要驱动力，Vanguard预计今年后续经济增长可能会继续放缓。从中期来看，疫情的反复可能导致美国失业率出现滚动恢复，预计就业人数到年底将逐步恢复，下降至8%~10%区间。 目前，Vanguard对美国和中国的经济预期保持不变，预计2020年全年美国经济将收缩7%~9%，通胀率可能会逐渐上升，但仍将低于美联储2%的目标水平；预计中国全年经济增长率将继续维持在1%到3%之间。 就中国而言，Vanguard认为，与第一季度下降10%相比，中国第二季度GDP增长11.5%、超过预期。由于长江洪水影响了基建、遏制病毒相关工作对消费造成压力，7月的复苏有所放缓。随着生产反弹势头逐渐消退，医疗和居家办公用品的出口量达到峰值，且鉴于资产价格持续上涨而使得中国央行将金融稳定放在首位，国内金融状况或将趋紧，因此今年后续复苏势头将有所放缓。 不过，Vanguard预计中国股债资产未来的10年平均回报将超越主要国家。根据该机构对相关资产10年期年化名义回报的预测（截至2020年6月30日），中国股票的回报率预测为7%~9%（波动率中位数为27.9%，下同），美股则为4%~6%（16.4%），中国以外全球股票则为5.5%~7.5%（15.8%）。
行业动态： 上周，沪指累计跌1.42%，深成指跌1.41%，创业板指跌0.93%。 上周，板块上，白酒、食品饮料及医疗等板块趋势股遭资金抛弃，热点主要集中在碳化硅、氮化镓、金刚石等第三代半导体和创业板低价股，机场航运板块走强。 整体看，市场题材依旧匮乏，场外资金处于观望状态，市场并未出现较大亏钱效应。盘面上，氮化镓、光刻胶、机场航运等板块涨幅居前食品饮料、白酒、眼科医疗等板块跌幅居前。 截至9月4日收盘，沪指跌0.86%，报收3355点；深成指跌0.84%，报收13656点；创业板指跌0.54%，报收2732点。 本周新基发行情况： 据Wind显示，上周共38只基金发布成立公告，总规模达398.22亿元；共发行52只基金发布发行公告，39只基金首发。 上周发行产品中，中银证券安汇三年定开的发行规模最大达79.90亿元；紧随其后的是易方达磐固六个月持有A，发行规模达66.46亿元。 （图片来源：Wind数据端） 上周净值排行TOP10： 股票型基金净值排行 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 混合型基金净值排行 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 企业聚焦： 长信基金副总半年报“怼”同行 近日，长信基金副总经理安昀在2020年基金半年报上直抒胸臆，提问同行“最近听说一支硬核成长类产品，基本上全仓半导体，这样真的好吗？”，引起了业内极大的讨论。 而安昀在中报所提到的这一产品描述还有：“基金经理从业才三年，做投资仅一年，规模从去年的十几亿迅速膨胀到当前的近两百亿，且大部分规模是今年二季度流入的。” 业内人士猜测，这一形容或许指向的是“网红爆款”诺安成长混合基金的基金经理蔡嵩松，而业内其他的投资人士同样有此看法。根据诺安成长混合基金的中报，前十大重仓股占基金资产净值比例合计81.43%，基本上都是半导体股票。 诺安两只半导体“影子基金”业绩垫底 9月4日，半导体板块逆势扛旗上涨，但在近一个月内，A股市场半导体行业整体转冷，诺安成长混合型基金（下称“诺安成长”）也因净值大幅回撤而引发持有人的质疑。 据Wind数据显示，截至9月3日，诺安成长近1月回报为-15.8%，同期同类排名1287/1287，全市场排名倒数第二（剔除分级B，下同），而倒数第一的产品同样来自诺安基金，为诺安和鑫，近1月回报为-16.14%，同期同类排名1946/1946，全市场垫底。 2020年以来，诺安成长单位净值大起大落，几度登上热搜。2020年2月25日，该基金净值达到阶段高点，年涨幅超45%，但2月26日，诺安成长净值掉头下跌，此后1个多月净值回撤超20个百分点。 上半年基金换手率大幅提升 今年以来A股行情跌宕起伏，基金换手率也大幅提升。主动偏股型基金上半年平均换手率达1.53倍，较去年下半年的1.18倍提升不少，更有49只基金换手率超10倍。总体来看，今年上半年换手率超1倍的基金占比76%，这意味着七成以上的主动偏股型基金上半年将持股至少“洗牌”了一遍。 值得注意的是，尽管基金整体换手率在提升，但今年业绩优异的基金产品的换手率却不算高。以上半年净值涨幅排名前20名的基金来看，基本上都是医药主题类基金，有8只基金换手率不足1倍。 医药板块作为机构资金较为“长情”的板块，在今年疫情影响下表现出彩，带动相关基金业绩亮眼。一些基金经理直言，尽管生物医药个股表现分化较大，且部分优质标的估值不低，仍看好其长期投资价值，板块中有不少值得长期投资的优质股，对于主投医药的主题型基金来说尤其如此。 今年以来95只基金清盘，债券型基金清盘多 今年以来，新基金发行市场火爆，权益基金更是爆款频现。与此同时，年内已有95只基金淡出视野，走上清盘之路。 业内人士表示，少数基金出于保本到期转型需要进行清算，而多数基金产品由于业绩不佳、规模萎缩、管理成本增加、运营效率降低等原因清盘。不过，对投资者来说，基金清盘并非坏事，清盘常态化是优胜劣汰的表现，也是维持基金业生态健康的必要手段。 Wind数据显示，截至9月3日，今年以来已有95只基金清盘（各类型合并计算）。具体来看，一季度各月基金清盘的数量分别为3只、9只和7只。二季度各月基金清盘的数量分别为8只、6只和23只。7月份，清盘的基金达到27只。8月份又有12只基金清盘。 公募基金持股集中度大幅提升 公募基金持仓集中度持续提高，且向龙头股集中。数据显示，主动偏股公募基金全部持仓中，前100大重仓股的持仓占比提升至58.8%，较2016年末的最低点提高逾30个百分点。在业内人士看来，今年以来结构性行情愈演愈烈，龙头公司受捧，未来公募基金持股集中度或将进一步提升。 截至6月底，主动偏股公募基金全部持仓中，前100大、300大和500大重仓股的持仓占比依次为58.8%、83.6%和92.7%，相比2019年末，分别提高0.37个百分点、0.17个百分点和0.33个百分点。与2016年末的最低点相比，该比例变化更为显著，分别提高了30.8个百分点、30.7个百分点和24.88个百分点。 上银基金净利降六成 近日，据上海银行披露的半年报显示，今年上半年，上银基金净利润4900万元，同比下降62.31%。 作为一家银行系基金公司，上银基金成立第二年便实现盈利，曾让同业颇为艳羡。自成立以来，该公司投研能力在行业中存在感不高，而对于固收业务的过度依赖，更是让其经营业绩裹足不前。 2019年，因景泽基金的筹备组与上银基金员工高度重合，一度在行业内掀起轩然大波。值得注意的是，该事件的部分当事人，如今仍在上银基金任职。 此外，上银基金权益基金发展停滞不前，与其不愠不火的业绩表现也有一定关系。2020年上半年，行业内混合型基金的平均收益率为16.51%，而上银基金旗下3只拥有完整上半年业绩的混合型基金，收益率均在5%以下。 机构观点： 嘉实基金常蓁：高端白酒可长期投资，消费板块后续不一定大跌 嘉实基金常蓁表示，虽然消费板块短期估值水平不便宜，但是优质的公司会通过盈利的增长来消化短期比较高的估值。所以，并不认为目前估值较高的消费板块后续一定会遭遇大跌，更重要的还是要看公司的竞争力能否长期维持，能够带来持续的盈利增长。 “目前消费板块中，食品板块相对估值较高。投资者在其中还是应该精选优质的公司，选择真正有竞争力的，并且竞争优势可以长期维持的公司，未来能够通过盈利的高增长消化短期的高估值，降低市场调整估值下降的风险。”常蓁认为。 常蓁表示，对于长期的投资来说，选择好资产比好价格可能更为重要的，因为其实优质资产你很难以非常低估的价格去买，尤其是现在大家对于很多优质公司挖掘比较充分，很难以非常低估的价格去买，可能更多的时候是相对合理的价格。所以我认为真正从长期回报角度去出发，你买了什么比你花了多少钱买可能更重要。 中信证券：货币政策操作层面拐点可能出现在明年二季度 中信证券认为，人民币兑美元的升值恰恰是两国疫情应对和经济表现的正常反映，实际上人民币兑其他货币有贬有升，一篮子汇率略有升值、总体稳定。 中信证券认为，货币政策应该会在较长时间内秉承“以我为主”的思路，外部环境不会导致国内面临大幅资本流出的风险，“双循环”新格局反而会吸引外资流入，汇率的变化也没有影响到进出口贸易，货币政策当前并不会过分聚焦于汇率问题。 中信证券称，以社融增速的最高点定义以宽信用为导向的货币政策的边际拐点，那么这一时间的出现可能在今年的四季度，而如果以货币政策操作取向的变化（比如提高公开市场操作利率等）来定义货币政策的实质性拐点，那么这一时间的出现可能在明年二季度。 中原证券:估值"削峰"行情来临 关注优质低估值 中原证券指出，上周盘面缺乏亮点，A股如期延续震荡行情，前四个交易日基本围绕月线震荡运行；周四晚，美股科技股引领一波下跌，恐慌指数升高，导致A股周五开盘跳空低开后低位震荡，拖累全周表现。 “近期人民币汇率持续升值，从人民币汇率与A股的相关性来看，在短期震荡市内，应当对A股保有更多的信心；当前美股尚未迎来拐点，更谈不上进入熊市，市场表现处于正常调整范围内。”中原证券称。 中原证券认为，二季报反映出当前A股业绩在疫情控制到位的背景下显现触底回升态势，尤其是中小创业绩回升较为明显；建议短线继续保持仓位在6成中性水平，阶段性关注房地产、电子、传媒、电力设备及新能源、建材和建筑等板块，长线继续建议关注金融、贵金属、消费蓝筹和优质成长股等。 天风证券：大金融行业处于历史估值低位，投资价值凸显 天风证券指出，整体国内企业的复工复产将继续有序推进，经济也将迎来复苏，货币政策维持稳健，相对市场环境较为宽松。由于经济不确定性下降，整体证券市场向多元化转变，很有可能会呈现低估值周期价值，和高估值科技消费轮动的状态。 行业上看，大金融行业处于历史估值低位，甚至低于2014年水平，投资价值凸显；汽车、家电、家具建材等可选消费受益于地产产业链竣工恢复，经济回暖也有望有好的表现，同时关注中游制造业中优质龙头公司的股价表现。创新药产业链仍旧是长期最为看好的方向。 银河证券：油价将延续窄幅震荡格局 银河证券表示，预计未来几周，OPEC+仍将坚定执行减产，原油供给端基本不会有明显变化，决定油价走势的关键仍将集中在需求端的恢复情况。 银河证券称，预计未来几周原油市场依旧处在供需基本平衡状态，油价将延续窄幅震荡格局，建议当前以逢低做多为主。但中长期来看，随着全球经济逐步复苏，原油需求也将有所修复，油价也将有望震荡上行。 （搜狐财经综合财联社、21世纪、金融界等整理；编辑/徐佳雯）
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