德国最大银行德意志银行集团（下称德银）近日公布2020年二季度业绩显示，虽正经历集团业务重整且遭受新冠肺炎疫情冲击，德银该季度仍实现营收及利润增长，且正按照既定目标有序推进战略转型。 报告显示，二季度，德银净收入达63亿欧元，去年同期为62亿欧元；税前利润为1.58亿欧元，去年同期为税前亏损9.46亿欧元。计入转型相关影响后，净利润为6100万欧元，去年同期为净亏损31亿欧元。 受新冠肺炎疫情影响，德银该季度计提贷款损失准备金7.61亿欧元。对此，德银表示，这与管理层预期一致，且核心银行业务的营收增长与持续有效的成本管理足以抵消相关影响。 此外，德银二季度核心银行业务盈利持续上扬。报告显示，二季度，其核心银行业务税前利润为7.53亿欧元，去年同期为税前亏损。净利润为4.89亿欧元。
“这是欧洲具有历史性的一天。”——法国总统马克龙 经过4天4夜的拉锯、商讨，20年以来最长的一次欧盟特别峰会还是以各方妥协收尾。 欧盟“史上最强”经济刺激计划也随之诞生，为疫情后欧洲经济复苏铺路。 但这7500亿欧元的复苏基金，让欧盟看到了希望，也看到了危机。 1 近百年来的大衰退 疫情席卷全球的时候，谁都不能例外。 三月份起，欧洲经济就出现明显的下滑，到五月整个欧盟区域的经济活动几乎陷入停滞。 一季度，欧盟27国GDP下降3.2%，仅有少数几个国家维持增长，两大支柱国法德分别下滑5.3%、2.2%。 数据来源：欧盟统计局 现在，欧洲大陆陷入自上世纪30年代以来从未有过的衰退。 欧盟委员会在最新的夏季展望报告中，再次下调今明两年欧洲经济预期，预计2020年欧盟和欧元区经济将分别萎缩8.3%和8.7%，经济恶化程度比此前数据高出近1个百分点。 IMF最新《世界经济展望》预测，今年欧元区经济将出现10.2%的衰退。即使抗疫相对成功的德国，也将出现7.8%的衰退，超过2008年金融危机的-5%；法国以及西班牙、意大利等南欧国家，衰退程度可能会达到12.5%~12.8%不等。 图片来源：IMF 为了控制疫情和稳定经济，欧盟的政府债务占GDP的比重已经上升至79.5%，欧元区为86.3%。还有7国的债务比已经超过GDP，希腊这一比重已经来到176.7%，意大利高达137.6%。 数据来源：欧盟统计局 因为欧盟经济一体化的属性，货币权在欧洲央行手中，各国无法使用货币工具，只能够通过财政手段调节经济。 而现在各政府已经负债累累、火力不足，欧盟自然责无旁贷，扛起经济复苏援助的大旗。 为了防止出现企业大规模破产、劳动者长时间失业等永久性损伤，加速经济复苏，5月底欧盟委员会提出“欧盟下一代”复兴计划，设立7500亿欧元的专项经济复苏基金。 这一规模及形式都极其罕见的救助计划虽然给欧盟成员国饱受疫情蹂躏的经济带来了一线生机，但蛋糕应该如何分配，需要满足何种条件立刻成为各国争论的焦点。 2 最特别的峰会 史无前例的危机，催生出了史无前例的救助计划，也留下了一场刻入历史的峰会。 图片来源：网络 21日，欧盟领导人最终在特别峰会的第五天就备受外界关注的经济救助方案达成共识。 据悉，欧盟计划设立总额7500亿欧元的专项经济复苏基金，其中3900亿欧元作为无偿拨款，另3600亿欧元作为贷款，用于资助成员国疫后重建。加上此前欧委会制定的1.074万亿欧元预算案，欧盟2021-2027年的预算接近1.85万亿欧元。 图片来源：欧盟官网 根据计划，意大利将获得欧盟818亿欧元援助，西班牙将获得770亿欧元援助，波兰将获得380亿欧元援助，是主要受益方。德国、希腊等国也将获得200亿欧元以上的资金。 这是欧盟成立以来第一次借钱将其无偿赠予各国。 也是历史性的债务共担：以欧盟名义在资金市场借贷，在未来数十年间由欧盟全体成员国按约定的偿付比例共同偿还。 各方都开始猜测这是否将是欧盟国家财政一体化的关键一步，毕竟那3900亿欧元代表着这27国首次构筑共同的财政和信用基础。 要知道，即便是在欧元危机期间，以德国为首的大部分国家一直反对通过在公开市场借贷为欧盟预算筹集资金。 当然，结果看起来很好，但对与会领导人来说，其中的“心酸”实在是不足为外人道。 欧盟虽然是典型的区域一体化组织，理论上来说可以当成一个大国来看，但具体到内部，还是各自为政，再加上各国经济结构不同，财政状况也参差不齐，“贫困生吃救济，钱却大家一起还”的计划自然会有争议。 素有"节俭四国"之称的奥地利、瑞典、丹麦和荷兰，再加上芬兰，认为这是让欧盟为南欧国家这些财政“差等生”集体埋单。受援国不必偿还这笔款项，会导致欧盟财政压力增加，对其他成员国有失公平。它们主张以贷款方式进行援助，并提出“接受复苏基金的国家必须同时进行经济金融体制改革并接受监管”的附加条件。 换句话说就是：别人的账单我不买。 然后场面就失控了，德国总理低头叹气，法国总统马克龙现场发飙，拍桌子大骂，甚至一度威胁要“退群”，谈判因此陷入僵局。 天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。 一国内部在资源、经济分配上尚且有争议，更何况只是一个利益联盟，逃不开“以我为先”的根本冲突。 疫情再次让世界看到了这个联盟的脆弱性。 3 疫情“放大镜”下的欧盟问题 欧盟的内部矛盾由来已久，几次危机也将这些大小问题一一摆上台面。 首先，欧盟内部分化严重，经济实力不均衡。 欧盟各成员国经济发展不平衡现象一直都存在，圈起来发展后，贫富差距逐渐拉大，形成东欧与西欧、北欧与南欧的严重分化。 一方面，在关税红利的优势下，法德这些“富国”几乎毫无限制地就可以对其他国家进行以制造业为首的市场占据和掠夺，加上欧盟没有转移支付，进一步加速了贫穷国家经济、科技、廉价劳动力的流出。 另一方面，希腊这些小国高福利吃得心安理得，不搞工业（虽然在德国为首的竞争压力下很难搞起来），没有家底，身处危机但缩减财政或缩减福利都举步维艰，靠着欧盟的输血混日子。 如果欧盟现有结构不进行调整，这种两极分化或者说马太效应的趋势会愈发明显，成员国地位阶层化，这对一个合作性质的联盟绝对是致命的。 而现在四大支柱中英国脱出，意大利自顾不暇，仅剩法德两台发动机苦苦支撑，如果再来一次希腊债务危机，估计又有人要走上英国的老路了。 其次，作为一个经济一体化的组织，却缺乏强大的财政联盟。 构筑欧元区之后，欧洲央行控制着货币工具，各国自主调节经济只能靠财政，但是如果放任各政府的财政刺激，那么欧盟各国会在没有中央统筹的情况下竞相进行财政刺激，从而影响欧元的稳定和通胀。 所以欧盟想建立一种财政纪律，《马斯特里赫特条约》限制赤字为GDP的3%以内，债务比控制在60%以下。 这样，欧盟就形成了一个财政同盟的轮廓，弥补没有中央财政的缺陷，虽然代价是失去了应对经济危机的灵活性。 但仅仅是一个条约并不可靠。2003年法德萧条时，两国就双双突破财政纪律，从经济上来看这是明智的，即使避免了后续可能扩大的危机，欧盟也没有进行处罚，但这毫无疑问意味着财政纪律的破产，随后各国突破财政纪律也是理所当然。 希腊、爱尔兰、西班牙这些国家在次贷危机后大量举债刺激经济，因为无力偿还最终拖累整个欧元区爆发债务危机。 这一次也是如此，几乎一半的成员国都突破了60%债务比的守约，经济压力之下一纸公文是那么的苍白。 事实上，现在大多数欧盟成员国都无法完成财政纪律。即使是经济很好的荷兰，也表示自己无法完成，那么经济危机中的国家更没有任何可能性。 而所谓的欧洲央行名义上掌管着整个欧元区的货币体系，各成员国的银行业还是绝对独立，不在央行的管辖之内，所谓央行预算只有欧盟GDP的1%，根本不可能作为欧盟的财政支持去抵抗外部的冲击。 除此之外，欧盟的其他各种问题，多得几乎可以写本书，不一一赘述，有兴趣的朋友百度一下就能有个概念了。 4 结语 其实，从英国脱欧就可以看一个大概，欧盟立身之本制度的根本矛盾正在一一显化。 仅靠经济联盟而缺少政治联盟的合作并不牢靠，成员国之间、成员国与欧盟之间各种矛盾不断，而所谓的中央执行机构缺乏和地位相称的权力，不然当初16万难民的分配也不至于那么难，这次的联手救急也不至于吵这么久。 金融危机、债务危机、难民危机，现在又遇上疫情，危机一轮接着一轮，欧盟已然千疮百孔，英国退群、意大利摇摇欲坠，这个联盟的吸引力正在不断下降，要么进行一场变革，要么等来一场变局。 未来，摆在欧盟面前的路有两条：真正的大一统、解体。 向左还是向右，这，是一个问题。
欧盟复苏基金强势推升欧元，美元全球储备货币地位受挑战 受到欧盟国家就欧盟复苏基金达成协议的影响，欧元对美元顺势创下18个月新高。 市场人士普遍认为，欧元的强势还将继续，同时美元的全球储备货币地位可能因此面临挑战。 美国财政部前部长、保尔森基金会主席保尔森日前也表示，美元作为全球主要储备货币的地位正面临考验，美国政府应对疫情的能力及其管理国债和财政赤字的经济政策是否有效等因素，都将决定美元是否能够通过考验。 欧元对美元在未来数月料将延续升势 周二(21日)，欧元对美元突破1.15关口，升至2019年1月以来的最高点，今年以来已上涨近3%。同时，美元指数则刷新3月10日以来低点至95.04。 截至第一财经记者截稿时，欧元对美元报1.1570，继续维持在1.15关口上方。 本周欧盟27国就多年预算和新冠肺炎复苏基金达成协议，该协议被欧盟各国领导人誉为团结的重要信号和经济复苏的基础。根据复苏计划，欧盟成员国还将首次承销联合债券发行。 2010年的那场欧洲主权债务危机一度让欧元区四分五裂，此后欧元对美元汇率便一直呈下行趋势。但如今，多数分析师均认为，欧盟复苏基金的建立具有里程碑意义，这将令欧元在未来几个月保持强势。 德意志银行近日发布的研究报告指出：“市场将会很快从欧盟复苏基金中做出反应。欧元区领导人以及市场参与者即将迎来夏季假期，如果数据出现分化表现，投资组合的调整将引领资金流入欧元区，从而帮助欧元对美元在未来数周或是数月内走高。我们的看多目标指向1.20。” 花旗银行财富管理部总监吴佳骏此前在接受第一财经记者采访时称，欧元中期存在成长空间。自欧盟复苏基金的利好消息公布以来，以欧元计价的风险资产交易更加强劲，尽管一揽子刺激计划的规模并不是特别巨大，但这无疑是欧盟朝着正确政策方向迈出的重要一步。 “如果欧元区经济增速出现意外反弹，欧元对美元可能突破前期阻力位，进入1.14～1.18区间，当然，这同时取决于全球整体风险偏好是否强劲。”他称，“为维持欧元上行，全球投资环境需要处于‘周期性上升’模式，投资者继续偏好‘价值投资’。中期来看，若投资者可以考虑使用欧元作为主要融资货币，欧元未来或存在更大升值空间。” 在吴佳骏看来，支撑欧元继续上行的因素包括四点：其一，欧盟银行业以创纪录的速度将流动性提供给受疫情影响的行业，欧元区复苏速度加快；其二，美国的无限宽松政策导致更多美元供给，财政赤字与经常账户赤字加大，最终或使美元承压；其三，对欧元区的国际直接投资和各国央行欧元储备增加；其四，中国再通胀可能提振欧元区商业周期。 而欧元的下行风险则包括，应对疫情的财政稳定措施未达到预期效果，意大利财政预算问题或其他地区再现不确定性，英国脱欧进程比预期更糟，贸易摩擦再度升级使得美元走强持续更久，以及美国保护主义导致疫情后全球经济复苏乏力等。 美元储备货币地位受挑战 市场人士还认为，欧元对美元重拾升势在给欧元反弹打了一剂强心针的同时，也对美元全球储备货币地位构成挑战。 目前，美元占全球储备的60%份额以上，是国际交易中使用最广泛的货币。但华尔街的策略师们已经对欧元更为看好，押注欧元的地位将随着全球经济从新冠肺炎疫情中反弹以及投资者对高风险资产的偏好而增强。在他们看来，欧元与股市的强烈关联表明，随着复苏基金使欧元区的股票更具吸引力，欧元对美元可能会攀升，欧元区联合债券也将给全球投资者在美国债券之外，提供新的避险资产选择。 法国农业信贷银行策略师马利诺夫(Valentin Marinov)表示：“(欧盟复苏基金)将通过提供高流动性的以欧元计价的债券，促进除美元外的储备货币多元化。”他还补充称，美元在全球储备货币中的份额可能会重新回到上世纪90年代初的低点。 拥有40多年经验的外汇市场“老兵”、A.G. Bisset Associates的首席执行官林达尔(Ulf Lindahl)预计，未来16个月，欧元对美元将上涨30%以上。 瑞穗多资产策略主管查特维尔(Peter Chatwell)表示，如果欧盟复苏基金平息了人们对欧元区可能在某个时候崩溃的担忧，未来更多的经济活动则可能通过欧元进行。“从中期来看，欧盟复苏基金的确对美国国债和美元构成了严峻的挑战。”他称。 欧盟复苏计划有利于欧元，但美国的新一轮刺激计划对美元或是一大利空。美国用于支撑经济的2.9万亿美元联邦资金即将在几周内枯竭，美国试图推出新一轮刺激计划，这意味着美国政府赤字将再度大幅走高。美国国会预算办公室新近发布的报告显示，美国6月的预算赤字为8630亿美元，而过去九个月财政赤字已累计攀升至2.74万亿美元，为历史之最。不过，目前美国驴象两党分歧较大，刺激法案下周都未必能“尘埃落定”。 美国耶鲁大学高级研究员、摩根士丹利前亚洲区主席罗奇(Stephen S.Roach)撰文称，目前，美国正在引领世界迈向保护主义、去全球化和强硬脱钩的前景。低储蓄所带来的压力，连同经常账户的失衡，最终将对美元和美国利率造成进一步的打击。 保尔森强调，当前威胁美元地位的主要风险并非来自外部，而是来自美国本身，美国经济必须持续激发公信力和信心。如果不能做到这一点，随着时间的推移，美元的地位将岌岌可危。 不过，整体而言，欧元想要挑战美元的主导地位并不容易。根据国际清算银行(BIS)的数据，在当前所有外汇交易中，约85%与美元相关。与此同时，一半的国际贸易均以美元进行交易，而欧元占全球外汇储备份额仅约20%。
据7月24日消息，本周，欧盟27国领导人就规模达万亿欧元的长期预算达成一致意见，也就7500亿欧元的复苏基金达成共识。在市场一片欣喜之际，欧洲议会主席萨索利却表示，欧洲议会可能不会批准这份万亿欧元的刺激方案。 “我们支持欧盟制定的中长期发展目标，但我们认为不能削减研究和伊拉斯谟（Erasmus）学生交换项目的预算。如果一些条款达不到我们的要求，欧洲议会不会通过这份预算。”萨索利态度坚决地说。 欧盟峰会期间，在以荷兰为首的“节俭”国家施压下，欧盟各国领导人不得不削减了创新研究、医疗健康和气候方面的资金预算，这违背了欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩环境保护方面的立场。 协议达成后，萨索利对7500亿欧元的复苏基金表示欢迎。但他同时表示，各方达成万亿欧元预算协议的代价是削减了用于应对气候变化、研究以及伊拉斯谟学生交换计划的资金。 “萨索利对7500亿欧元的复苏基金是赞同的，他只是对未来7年的万亿欧元财务预算有微词，希望可以对气候、环境方面增加预算。目前来看，这对7500亿欧元复苏基金的实施应该没有大影响，毕竟这是欧盟27个成员国领导人一致通过的。在我看来，萨索利只是想要增加一些自己想要达到的预算筹码，最后应该都会得到解决。”西部证券研发中心首席宏观分析师张育浩对记者表示。 目前，欧洲经济正在经历二战以来最严重的衰退，欧盟委员会7日下调2020年欧盟及欧元区经济增长预期分别至-8.3%和-8.7%。基于此，欧盟各国并不希望协议被延迟执行。他们认为，如果不能很快发放援助资金，协议影响力将会被削弱。 萨索利称，有关欧盟峰会上达成的协定和预算的投票即将在接下来几个月内进行。荷宝多元资产专家表示，后疫情时期，欧盟为重振经济采取的刺激方案或将成欧元再次崛起的催化剂，7500亿欧元复苏基金旨在帮助因疫情遭受重创的经济体，将有助于推进欧盟财政一体化。
美元指数跌破95，机构称美元即将开启新一轮长期走弱趋势 美元在持续被抛售。 7月23日，综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的指标美元指数已跌破95，这是疫情爆发股市熔断以来的最低点，距离3月9日美元指数最低点94.64点仅一步之遥，最近的更低记录是两年前的2018年9月。 与此同时，黄金、白银、美国国债、全球股市都出现了不同程度的上涨。而欧盟领导人经过五天的谈判，终在7月21日同意设立7500亿欧元的复苏基金，隔夜欧元触及21个月新高。 美元怎么了？会给资本市场带来什么样的影响？ 国际货币基金组织(IMF)的一份研究报告称，随着全球努力从新疫情中恢复，美元汇率将成为影响全球经济复苏步伐的关键因素，而其他货币的影响将较小。 这篇报告的作者包括IMF首席经济学家吉塔·戈皮纳特和资深经济学家古斯塔沃·阿德勒。他们说：“美元在贸易和金融领域的主导地位，很可能会放大新冠危机的影响。” 报告指出，今年3月，随着投资者消化疫情影响，股市大幅下挫，引发全球美元争夺战，导致美元汇率上升，最终迫使美联储与十几家央行实施紧急货币互换。 自5月底以来，美元走软，对美联储掉期额度的需求有所缓解。不过，新兴市场货币对美元的汇率仍明显低于危机前。今年以来，巴西雷亚尔贬值了三分之一，而墨西哥比索兑美元下跌了约20%。 中金公司则指出，美元即将开启新一轮长期走弱趋势。 短期来看，3月以来美联储通过各种工具，向全球敞口供应美元，包括在国内金融市场敞口式QE(购买国债及MBS)，也包括向欧洲、日本等海外央行提供美元互换。2月底至6月10日高峰时期，美联储总资产一度增加3万亿美元。如此快速、大规模的美元流动性注入，令全球“美元荒”迅速缓解，美元流动性转为相对充裕、甚至泛滥。全球经济温和复苏，风险偏好修复。在全球经济温和复苏，风险偏好修复环境中，资金从美国流出，转向其它弹性更高的地区如欧洲和新兴市场等地区寻找更高的收益，也推动美元走弱。 长期来看，中金公司认为，全球正在发生的系列重大结构性变化，令美元可能处于新一轮长期走弱趋势的起点。 首先，欧盟解体风险显著下降，欧元价值重估。中金公司认为，自从5月27日欧盟委员会提议发行7500亿欧元共同债券以来，欧元对美元升值6.2%，已重回2018年中时期。这些升值，正是欧元重估的反映。实际上是为欧盟迈向财政联盟从而克服“原罪”，迈出了历史性关键的一步，也令长期以来压制欧元的欧盟解体风险显著降低。因而，欧元有望迎来历史性的“价值重估”。 其次，政治摩擦加剧令美国资产安全性下降，全球外汇储备等资产的货币选择有望更加多元化，从而降低对美元储备的敞口。 第三，全球化停滞甚至倒退，美元需求减少。全球贸易退潮，也将令美元贸易结算需求减少。 中金公司首席经济学家彭文生进一步指出，美元中长期走弱对全球影响偏积极。因为短期看，美元走弱有助于进一步推动美元回流新兴市场，帮助其资本市场复苏。中长期视角看，美元走弱有助于新兴市场美元信贷扩张。如果美元走弱，新兴市场本币走强也不会导致新兴市场出口竞争力大幅下降。
德国6月税收收入为635.43亿欧元 同比下降19% 德国联邦财政部最新月报显示，6月税收收入为635.43亿欧元，同比减少171.22亿欧元，降幅19%。收入下降主要原因是，疫情导致的经济影响及为此实施的税收措施。其中，共享税下降20.6%，联邦专享税下降13.9%。下降最严重的是能源税，降幅25.8%；而烟草税逆势上涨22.3%。 今年上半年，德国合计税收达3277亿欧元，同比下降9.1%。(总台记者 李长皓)
欧美加码刺激政策，多家机构看淡美元、看好股市和黄金 各国政府继续加码刺激措施，加上全球前所未有的货币政策扩张，将如何影响资产价格？ 经过85小时的“马拉松”谈判，欧盟的7500亿欧元复苏方案终于在北京时间7月21日敲定。复苏基金包括3900亿欧元补助金及3600亿欧元低息贷款，多家机构认为，此次为欧盟首次互助发放补助金，为日后财政进一步融合铺平道路，有助巩固投资者对欧盟和欧元的信心。 另一方面，美国财长姆努钦当地时间7月20日表示，特朗普政府预计将于本月底前推出第四个阶段新冠肺炎救助计划，预计金额将超过1万亿美元。 汇率方面，欧盟国家债券利差收窄，欧元对美元已突破1.15。瑞银财富团队预计，随着全球陆续解除抗疫限制，欧洲出口活动跟随环球经济增长反弹，欧元年末及明年3月有望分别涨至1.17美元及1.19美元。随着疫情退去，作为避险资产的美元需求将会回落。由于美联储长时间宽松，加上美国大选前的政治不确定性将导致美元走软，特别看好价值被低估的英镑(相对美元)。 渣打银行财富管理部认为，美元将在短期内区间震荡，并在未来12 个月下跌5%-7%。美元走弱也将带动黄金的上涨，欧元、澳元和英镑或将成为主要的受益者。 瑞银财富团队表示，在下行情景下，金价在不确定性弥漫之际下半年有望挑战1900美元。疫情卷土重来、美联储调整政策及中美紧张局势加剧(尤其是11月大选迫近时)等风险支持避险资产的价值。渣打亦强调未来6个月的潜在风险主要体现在新冠疫情病例再次激增带来的新一轮封锁、中美贸易谈判的走向，以及美国大选带来的市场波动。对于这些风险，渣打建议将黄金作为下行保护的工具，并利用波动性的反弹来创造收益。 权益类产品方面，在上行情景下，瑞银财富团队预计，由于经济在未来一年将持续复苏，还未回升至之前高点的市场值得关注，包括美国中型股、欧洲落后的增长型股，以及美国、欧洲和亚洲经济重启所带来的机遇。疫情加快了数字化等长期趋势发展，推动零售及医疗保健等行业加快采用颠覆性科技，长期投资看好新兴产业。同时，美联储将保持其基准利率在0-0.25%的低位至少一年，以应对通缩压力。 伴随着估值过高的质疑，全球股市于近期快速回升。 渣打银行财富管理部亦在2020年下半年《全球市场展望》报告中指出，随着大多数经济体逐渐解除了封锁措施，全球经济呈现出复苏的迹象。展望下半年，渣打看好股票、信用债和多资产收益策略。 在宏观层面，宽松的货币环境和不断增长的财政政策支持，渣打预计中国作为第一个从新冠肺炎疫情中复苏的主要经济体，将在今年年底前恢复到疫情前的产值水平。渣打认为相对于政府债券，股票价格依然较低，债券收益率下降也将支撑股票市场。受益于不断增长的资金流和宽松的货币政策，渣打预计中国股票将在下半年呈现利好。 债券方面，渣打看好发达市场高收益债券、新兴市场美元政府债和亚洲美元债。虽然信用债的增长速度可能放缓，但其在过往经济周期复苏阶段曾录得较好的风险调整后回报。
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