中国经济网北京12月4日讯 （记者 徐自立 马先震）日前，据中国网财经报道，中国网财经接到举报材料称：北京双鹭药业股份有限公司（简称“双鹭药业”，002038.SZ）近年来在无实际生产经营、与开票企业之间不存在真实业务的情况下，以推广费、咨询费、服务费等名义涉嫌虚开增值税发票金额八千余万元。 资料显示，2017-2019年期间，双鹭药业涉嫌通过8家企业虚开增值税专用发票，涉及金额近千万元。除此之外，该举报人还透露，双鹭药业的关联公司上海信忠医药科技有限公司（简称“上海信忠”）于2017年至2019年为双鹭药业虚开了高达7280万元的技术服务费发票。上海信忠是双鹭药业来那度胺胶囊的全国总代理，据举报材料显示，该公司并没有药品销售GSP资格，不能销售药品，主要是帮助双鹭药业做业务介绍和推广。而来那度胺上市至今，总共终端销售额约2亿元，但从上海忠信开出的技术服务和咨询费增值税发票高达7280万元。而与之相对应的是，上海信忠很少召开学术会议或学术推广活动。 对于双鹭药业虚开发票的目的和操作方式，上述举报人进一步介绍称，双鹭药业占主营收入半壁江山的药品“复合辅酶”和“胸腺五肽”在2017年间被国家卫计委和医保局确定为限制使用的辅助用药。为了提高销量，双鹭药业将药品以低廉的出厂价销售给代理商，药品中标价和出厂价之间的差额构成“开票费”，也就是流通环节的利润，用于打点招标环节和医生的灰色收入。这些虚开的发票的科目集中在“咨询费、会议费、技术服务费、推广服务费”等。其中双鹭药业虚开增值税发票金额巨大所涉及的地区有：上海、重庆、江西等地。 中国经济网记者尝试向双鹭药业方面致电了解此事，双鹭药业证券部没有就此事作出正面回应，让记者去销售部了解情况。而双鹭药业销售部则回应称，对具体情况不清楚，答应会向领导反馈。 双鹭药业官网显示，双鹭药业(002038)系首都第一家登陆深交所中小企业板的高新技术企业，1994年成立以来公司凭借技术优势和不断创新，已研究开发并投放市场、具有自主知识产权的3个国家一类新药在内的70余个品种，获国家科技进步二等奖一项，北京市科技进步一等奖、二等奖、三等奖九项。公司紧紧围绕疾病谱的变化布局产品研发，在血液、肿瘤治疗领域、心脑血管治疗领域、肝病治疗领域、糖尿病治疗领域、肾病治疗领域拥有丰富的产品储备。公司拥有八大处生产基地、昌平生产基地、大兴生产基地、新乡(沧州)原料药生产基地，总面积达到15万平方米，产能覆盖生物发酵、生化、中药提取及化学原料药、抗体等新医药工程所涉及的高新技术领域以及严格按国际GMP标准建设的口服固体制剂和水针、粉针、外用药、抗肿瘤专用且门类齐全的生产线。 双鹭药业三季报显示，2020年第三季度，双鹭药业实现营收3.05亿元，同比下滑41.91%；实现归母净利润1.06亿元，同比下滑27.18%；实现扣非净利润6378.02万元，同比下滑50.82%。同时，双鹭药业第三季度销售费用高达1.53亿元，占营业收入的50.07%。2020年前三季度，双鹭药业实现营收8.42亿元，同比下滑46.54%；实现归母净利润3.03亿元，同比下滑39.72%；实现扣非净利润1.49亿元，同比下滑64.53%。 半年报显示，2020年上半年，双鹭药业实现营收5.37亿元，同比下滑48.86%；实现归母净利润1.97亿元，同比下滑44.86%；实现扣非净利润8552.69万元，同比下滑70.63%。当期双鹭药业销售费用2.58亿元，占营业收入的47.94%。 而此前双鹭药业2019年年报显示，双鹭药业实现营收20.30亿元，同比下滑6.36%；实现归母净利润4.87亿元，同比下滑14.82%；实现扣非净利润4.11亿元，同比下滑25.88%。当年双鹭药业销售费用8.90亿元，占营收数据的43.86%。 据投资时报报道，三季报显示，双鹭药业今年前三季度实现营业收入8.42亿元，同比下滑46.54%；实现归母净利润3.03亿元，同比下滑39.72%。经营现金流净额为1.90亿元，同比下滑58.87%。 自2019年7月国家颁布《第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）》以来，包括复合辅酶、胸腺五肽等共计20个辅助用药品种被重点监控。因此，作为占双鹭药业营收半壁江山的复合辅酶及胸腺五肽销量严重下滑，进而导致其2019年营收下滑6.36%。而2020年前三季度，受疫情因素叠加影响，该公司营收大幅下滑46.54%。同时，一直被市场寄予厚望的来那度胺（首仿），上市后不久便遭遇强烈竞争，后来者正大天晴、齐鲁制药和百济神州的来那度胺分别于2019年1月、4月和7月获批上市。目前，双鹭药业还有立生素（重组人粒细胞集落刺激因子）、扶济复（重组人碱性成纤维细胞生长因子）和替莫唑胺等产品有所放量，但都无法弥补复合辅酶及胸腺五肽的下滑。
经济日报-中国经济网北京12月4日讯 周五早盘，三大股指小幅低开，随后维持弱势盘整，临近午间集体回升，创指翻红，沪指跌幅收窄；午后白酒、有色板块发力，指数震荡上行，悉数翻红，尾盘小幅回落，创指整体较强。盘面上，两市个股涨跌互半，涨停50余家，市场人气回暖，赚钱效应回升。 截止收盘，沪指报3444.58点，涨0.07%；深成指报14026.66点，涨0.40%；创业板指报2730.84点，涨0.68%。 沪市成交3293.93亿元，深市成交4193.53亿元，两市合计成交7487.46亿元，较上一交易日的8263.53亿元略有缩量。 从盘面上看，板块涨多跌少，白酒饮料、有色金属、军工、半导体、医疗器械、港口等板块居涨幅榜前列；汽车、银行、券商、煤炭、保险、航运、地产、消费电子等板块居跌幅榜前列。 【消息面】 1、央行：近期，金融业网络安全态势感知与信息共享平台初步建成。金融业网络安全态势感知与信息共享平台建设应共建共赢。作为金融业网络安全重要基础设施，金融机构要持续提升数据报送质量，吸引更多企业参与，打造行业内外网络安全威胁信息和服务“双循环”生态，支撑平台长期可持续运营。 2、根据中国汽车工业协会统计的重点企业旬报情况预估，11月汽车行业销量预估完成273.3万辆，环比增长6.2%，同比增长11.1%；细分车型来看，乘用车销量同比增长9.3%，商用车销量同比增长14.2%。1-11月，汽车行业累计销量预估完成2243万辆，同比下降3%；细分车型来看，乘用车销量同比下降7.8%，商用车销量同比增长20.2%。 3、国资委：1至11月中央企业营业收入、净利润降幅持续收窄，经济运行稳中向好，防范风险能力提升，坚决落实减费让利政策，切实降低社会运行成本，带动各类所有制企业协同发展，为推动国民经济健康稳定发展提供了有力支撑。 4、上期所：贵金属期货上市以来，上海期货交易所不断总结提炼市场发展规律与监管实践经验，修订完善规则制度和运行机制，使得实体企业应对和管理风险取得了良好的效果。 5、12月4日，中国信通院政策与经济研究所张丽发布了《中国信息消费发展态势报告（2020年）》。白皮书指出，5G及新基建时代下，信息消费逐步迈向以“线上与线下、信息与消费”双向融合渗透为主要特征的3.0发展阶段，融合消费迎来全场景的深度拓展期，消费模式将持续衍生发展。 【机构热议】 华鑫证券表示，随着多数强势股缩量加速，短线情绪博弈不确定性正在加大，投资者选择低吸模式更为安全，此外对于A股而言已经进入突破的时间窗口，一旦不能发动新的趋势行情，那么市场大概率回归箱体中枢。 广州万隆认为，指数震荡，大金融银行、证券、保险弱势，短期而言指数想要突破向上，大金融的作为极为重要。如果大金融短期无法强力带动市场做多情绪，市场则大概率会以时间换空间的方式，拉长作战周期。目前市场主线题材普遍走弱，资金再次回流防御性板块。从部分近期热门个股纷纷大跌甚至跌停的情况来看，市场情绪开始转弱，后市注意市场风格强弱转换。 A股市场板块及个股涨跌幅排行 外围市场 截至发稿时
国家能源局及国家统计局公布11月全社会用电量及能源生产数据：11月全社会用电量6467亿千瓦时，同比增加9.4%；发电量6419亿千瓦时，同比增加6.8%；原煤产量3.5亿吨，同比增加1.5%；天然气产量169亿方，同比增加11.8%。 天风证券（601162）指出，水电方面，短期来看，11月虽来水已过丰期，但发电量依旧维持了超10%的同比增速。中长期来看，大型水电将进入投产周期，降息背景下盈利稳健、现金流充沛、股息高的水电标的相对价值不断提升，建议关注华能水电（600025）、长江电力（600900）、国投电力（600886）等。 火电方面，煤价短期在供给端承压背景下上行压力大，但1-11月平均价为558.36元/吨，同比仍有5.5%的降幅；发电量方面，11月在产业复苏的强趋势下火电回暖明显，火电整体业绩仍有一定支撑，建议关注火电行业龙头华能国际（600011）（A+H）和华电国际（600027）（A+H）。 燃气方面，短期来看，供暖季叠加冷冬影响下天然气需求强劲，自产在增储上产基调下持续跟进；长期来看，“全国一张网”的加速建设下，供给端进口及自产动能渐强，需求端用气成本优化、燃气普及率抬升可期，建议关注深圳燃气（601139）、新奥股份（600803）。
（原标题：“总规模有望达45万亿”的消费市场，正在复苏） 报复性消费也许不会来，但消费一定会复苏。4月社会消费品零售总额降幅环比3月继续收窄。国家统计局发布数据称，4月份，城镇消费品零售额24558亿元，同比下降7.5%，降幅比上月收窄8.4个百分点；乡村消费品零售额3620亿元，下降7.7%，降幅比上月收窄7.4个百分点。（图表来自国家统计局官网）国家统计局新闻发言人刘爱华表示，从下个阶段的走势来看，目前消费升级的势头还是在继续。从今年以来各月之间零售变化的趋势来看，大势没有改变，基本生活用品基本保持了平稳增长，消费升级类商品继续较快增长，一些受疫情冲击的行业或者产品销售在目前疫情防控的形势变化下也呈现了恢复的势头。消费数据全面改善据开源证券整理，分品类看，必选消费保持较高增速。以粮油食品、饮料、烟酒、药品为代表的必选消费品类依然保持较高景气度：4月销售额同比分别+18.2%/+12.9%/+7.1%/+8.6%，增速环比3月份分别-1.0/+6.6/+16.5/+0.6百分点。此外通讯器材、日用品、文化办公4月份增速分别达+12.2%/+8.3%/+6.5%，增速环比3月份分别+5.7/+8.0/+0.4百分点，增幅进一步扩大。文化办公、日用品等环比改善的主要原因为随着复工复产的持续推进，对于这两个品类的需求正逐渐回暖；通讯器材增速相对较高的主要原因为线上渗透率较高，受疫情影响相对较小。可选消费品类中，化妆品品类增速由负转正，金银珠宝、服装品类环比改善明显。4月化妆品同比+3.5%（3月为-11.6%），增速由负转正复苏明显；金银珠宝/服装鞋帽针纺织同比-12.1%/-18.5%，跌幅大幅收窄18.0/16.3百分比，环比出现明显改善。线下客流的逐步恢复、以及复工率的不断提升有望带动金银珠宝企业销售额的逐渐回暖。汽车、建材、家具、家电等品类销售额同比分为+0%/-5.8%/-5.4%/-8.5%，增速环比3月分别+18.1/+8.1/+17.3/+21.2百分比，均有明显回暖。汽车以及地产相关行业的销售出现改善，主要原因为政策鼓励下汽车、房地产限购有所松动，地产周期相关品类如家具、家电类的销售也出现回暖。未来，随着人们社交需求的逐渐恢复、以及各地消费券等政策刺激不断推出，预计可选消费品类增速有望持续恢复。4月餐饮收入同比下降31.1%，环比3月增速为15.7百分点，有所改善。4月线下商场客流有所恢复，但较疫情前水平仍有较大差距。随未来客流逐步恢复，预计餐饮行业收入将逐步回暖，据证券时报报道，进入5月以来以购物中心等实体商业为代表的北京客流回暖率已接近五成，部分购物中心客流环比上月增长近一倍。今年消费规模有望达45万亿元中国商务部原副部长魏建国近日接受媒体采访时表示，今年中国消费规模有望达到45万亿元(人民币，下同)，成为全球第一大市场。在魏建国看来，如果中国能抓住直播带货等新业态、新模式涌现带来的机遇，不仅能够提振消费增长，对推动消费升级，实现高质量发展也有好处。他预计，2020年中国外贸走势将“前低后高”：二季度持续恢复，三季度比较高，四季度实现“翘尾”。据开源证券测算，实物商品网上零售额增速恢复较快，且占社零比重持续提升。4月份当月实物商品网上零售额7215亿元（同比+17.1%），增速环比3月份 +10.8百分点；而在实物商品网上零售额中，吃、用类商品分别增长36.7%和12.4%，穿类商品下降12.0%。疫情对居民外出和线下消费影响明显，部分消费需求转移至线上，带动线上渠道零售增速恢复较快。公开数据显示，五一假期中国电商销售普遍快速增长，部分平台销售增速超过40%；直播带货迅速蹿红，短短五天内电商直播场次和直播商品数量同比分别增长1倍和4.7倍，无论是央视主持人搭档顶流网红的“小朱配琦”，还是格力掌门人董明珠两次直播秀，都产生了热点话题和巨额成交量。魏建国因此总结称，电商正瞄准老人等潜力有待继续开发的消费者群体；各地鼓励消费政策力度不断加码，新型消费将持续快速增长，并引领全球消费市场。基于这些有利条件，今年中国社会消费品零售总额有望从去年约40万亿元增长到45万亿元，超越美国成为全球第一大市场。另外，4月住户部门贷款增加6669亿元，其中居民短期贷款增加2280亿元，同比去年同期1093亿元的增量多增1187亿元，翻了一倍。从贷款数据来看，民众消费欲望强烈。A股大消费板块受益MSCI宣布半年底审议结果，中国A股在岸指数增加成份股61只，剔除18只，其中食品饮料股票三全食品、洽洽食品、安井食品等被纳入MSCI指数。年初至今，Wind大消费板块涨幅也强于大市。展望后市，多家机构认为，消费板块业绩将持续提升，市场表现较好。中原证券研报称，2019年四季度，各个消费板块的业绩指标都有所恶化，2020年一季度业绩的继而深跌，既是受累于疫情，也是上年四季度基本面走弱的持续。消费板块基本面走弱是对社会消费零售额同比增速逐季下探的反映。但是，有些消费板块在消费属性方面具有坚强的韧性，通过四季度和一季度的业绩探底，下半年业绩回升的概率较大，包括超市及便利店、旅游休闲、酒店、白电、白酒和啤酒板块。粤开证券认为，目前中国应对空间充足，货币政策更加灵活适度：稳健的货币政策更加灵活适度。货币政策4月、5月两次针对中小银行定向降准。以2008年为例，3个月后货币政策的实际效果在CPI和社零数据上显现出来。因此，以货币宽松为起点，为消费破冰，带动企业营收提速，提振二级市场信心的历史预计也会在今年重现。开源证券研报称，一季报披露之后，市场更多关注终端需求的边际改善。提出着眼于消费复苏的弹性，短期从边际变化与全年业绩确定性两个角度来寻找投资机会；长期建议从红利角度，把握可持续获得成长红利的企业。结合行业前景、竞争格局等综合判断，认为高端白酒、调味品行业仍是投资首选。国泰君安证券研报指出，从宏观层面看，消费已全面上升至国家战略高度，成为保持经济平稳运行的“稳定器”和“压舱石”。展望未来，面临更加不确定的外部环境以及经济结构逐渐调整，内需的力量将会充分展现！这将是未来数十年影响经济增长的最核心驱动力！ 经济进入平稳期，消费进入下半场，未来两个大的消费方向，可以概括为：“供给看效率，需求看红利”。从供给端来看，整个消费板块的增长已经进入挤压式增长阶段，企业之间的竞争体现更多地体现为效率之间的竞争，而效率又体现为企业组织能力、管理能力、团队、机制、文化的竞争。从这个角度而言，投资者应该重点配置龙头企业，龙头企业可以充分利用自己的竞争优势，通过挤压中小企业的市场份额来获得成长。这在过去几年资本市场体现的淋漓尽致，消费白马股一骑绝尘！从需求端来看，虽然整体宏观经济增长放缓，但消费升级在持续，很多行业依然具备较大的红利空间，比如三四线城市的人口红利还在继续，这些城市人口基数大、收入增长快、边际消费倾向高，大多处在大众消费和品牌消费阶段，为零食、化妆品、免税、体育、休闲娱乐、户外运动等细分领域带来巨大的发展空间。
事 项 1-11月财政收入同比-5.3%，前值-5.5%；1-11月财政支出同比0.7%，前值-0.6%；1-11月政府性基金收入同比6.7%，前值4.1%；1-11月政府性基金支出同比25.8%，前值24.7%。 主要观点 一、收入增速为何转负？ 收入增速转负的主因仍在于非税收入的高基数。若扣除去年同期特定国有金融机构和央企上缴利润抬高基数等因素后，11月全国收入增长6%左右。 税收收入仍在改善，但包括增值税、企业所得税两大主要税种在内增速多有回落，反映经济复苏斜率有所放缓。分税种看，土地和地产相关税种整体仍高增，但除耕地占用税外，同比增速均出现不同程度回落，外贸相关税种同比增速也普遍回落。居民收入持续增长背景下，个人所得税连续第三个月提升。 二、年底财政会“突击花钱”吗？ 我们预计今年一般公共预算出现2014年以来首次短支，主要是今年支出“有保有压”倾向明显，大幅压减城乡社区支出是主动行为，对应年底“突击花钱”的动机不强。假设其他支出项目整体完成预算目标，城乡社区完成全年预算的80%，将导致全年一般公共预算支出短支5000亿（拖累约2个百分点）。 对11月支出进行拉动拆分，风格由10月基建类支出拉动为主到本月较为平衡，并无明显“突击花钱”迹象：教育、卫生健康、社保就业分别贡献3.4、3.3、1.7个百分点的正向拉动，城乡社区、农林水、交通运输三项合计的基建类支出拉动由上月的6.5个百分点回落至2.8个百分点。此外，落后序时进度较多的科学技术、节能环保支出本月均为负拉动，并无加速完成预算目标迹象。 三、政府性基金收支为何同比双升？ 11月政府性基金预算收入和百城成交土地总价出现背离，原因可能在于部分前期土地出让金仍在缴纳。往后看，虽有“三道红线”施压房企融资端，但11月土地供应量创下年内新高，年底土地成交或仍有韧性。 11月政府性基金预算支出高增，主要是前期发行的专项债形成支出，以及去年10月没有新增专项债发行带来的低基数。11月广义财政支出同比增长22.1%，较上月增长7.6个百分点，主要得益于政府性基金预算支出的高增，12月广义财政支出的力度将主要取决于一般公共预算的支出强度。 四、2021年财政政策展望 回顾今年积极的财政政策，主要体现在政府债券和减税降费规模两方面。我们预计明年政府债券规模仍较大，财政政策整体退坡力度有限，主要是特别国债不再发行和减税降费规模下降。 政府债券方面，经济仍需做好对冲下行准备，预计赤字率按3.3%~3.5%安排，对应国债和地方一般债规模与今年大致持平。为维持一定的投资强度，同时优先保障地方在建项目、防止“半拉子”工程，预计地方专项债规模不降（约3.7~4万亿）。随着疫情防控进入常态化，预计特别国债明年不再发行。减税降费方面，预计明年新增减税降费规模由今年的超2.5万亿降至约5000亿。财政政策整体退坡力度或将有限背景下，提示关注一般公共预算支出结构变化和专项债投向结构变化的影响。 风险提示： 年底支出强度超预期，土地出让收入超预期，政府债发行超预期。 报告目录 报告正文 一 收入增速为何转负？ 11月全国一般公共预算收入同比下降2.7%，较上月下降5.7个百分点，今年6月以来首次转负。1-11月全国一般公共预算收入同比下降5.3%，已与预算增幅持平，降幅较1-10月收窄0.2个百分点。从收入节奏看，1-11月已完成全年预算收入目标94%，超去年同期1个百分点，全年预算目标料可顺利完成。 收入增速转负的主因仍在于非税收入的高基数。11月非税收入同比下降42.4%，较上月回升2.7个百分点，当月负向拉动财政收入11.6个百分点，拖累幅度为历史最大，主要是去年特定国有金融机构上缴利润较高，叠加今年减税降费超2.5万亿背景下，涉企收费压降（1-11月全国行政事业性收费收入、教育费附加等专项收入分别下降3.9%、1.3%）。若扣除去年同期特定国有金融机构和央企上缴利润抬高基数等因素后，11月全国收入增长6%左右。 税收收入仍在改善，但包括增值税、企业所得税两大主要税种在内增速多有回落，反映经济复苏斜率有所放缓。11月税收收入同比增长12.2%，增幅较上月扩大1个百分点，为连续第四个月提升，当月正向拉动财政收入8.9个百分点，年内仅次于10月。分税种看：增值税同比增长8.2%，较上月下降0.9个百分点，企业所得税同比增长0.7%，较上月下降15个百分点。土地和地产相关税种整体仍高增，但除耕地占用税外，同比增速均出现不同程度回落。外贸相关税种同比增速也普遍回落，其中关税（-13.1%）、外贸企业出口退税（-37.3%）同比增速较上月下降较多。居民收入持续增长背景下，个人所得税同比增长26.7%，较上月增长3.1个百分点，为连续第三个月提升。 二 年底财政会“突击花钱”吗？ 11月全国一般公共预算支出同比增长15.9%，较上月下降3.1个百分点。1-11月全国一般公共预算支出同比增长0.7%，累计增幅实现转正。从支出节奏看，1-11月已完成全年预算支出目标83.9%，仍落后去年4个百分点。由于2015年以来一般公共预算支出从未短支，若假设今年预算支出增速目标（3.8%）仍可完成，则12月支出增速需达到23.4%，明显高于近10年同期平均水平。 年底会不会“突击花钱”？我们预计今年一般公共预算出现2014年以来首次短支，主要是今年支出“有保有压”倾向明显，大幅压减城乡社区支出是主动行为，对应年底“突击花钱”的动机不强。今年各级政府重点保障以社保就业、卫生健康为代表的民生领域支出（1-11月分别增长9.8%、9.4%），大力压降非急需、非刚性的一般公共服务和城乡社区支出（1-11月分别下降3.2%、24%），导致1-11月城乡社区仅完成预算的66%。假设其他支出项目整体完成预算目标，城乡社区完成全年预算的80%，将导致全年一般公共预算支出短支5000亿（拖累约2个百分点）。 对11月支出进行拉动拆分，风格由10月基建类支出拉动为主到本月较为平衡，并无明显“突击花钱”迹象：教育、卫生健康、社保就业分别贡献3.4、3.3、1.7个百分点的正向拉动，而城乡社区贡献的正向拉动由上月的7.4个百分点回落至2.2个百分点，城乡社区、农林水、交通运输三项合计的基建类支出拉动由上月的6.5个百分点回落至2.8个百分点。此外，落后序时进度较多的科学技术、节能环保支出本月均为负拉动，并无加速完成预算目标迹象。 三 政府性基金收支为何同比双升？ 11月政府性基金收支同比双升：11月全国政府性基金预算收入同比增长27.3%，较上月增长21.7个百分点。其中，国有土地使用权出让收入同比增长32%，较上月增长20.1个百分点。1-11月全国政府性基金预算收入同比增长6.7%，增幅较1-10月扩大2.6个百分点。其中，国有土地使用权出让收入同比增长12.9%，增幅较1-10月扩大2.8个百分点。11月全国政府性基金预算支出同比增长35.5%，较上月增长28个百分点。1-11月全国政府性基金预算支出同比增长25.8%，增幅较1-10月扩大1.1个百分点。 11月政府性基金预算收入和百城成交土地总价出现背离，原因可能在于部分前期土地出让金仍在缴纳。受上月土地供应量减少影响，11月百城土地成交总价同比下滑了11个百分点，今年3月以来首次为负，而土地出让金和政府性基金收入出现高增，一种可能的解释是：按规定，土地出让金可以在签订土地使用权出让合同后六十天内完成全部支付，9月、10月百城土地出让总价均为双位数增长（17%，12.3%），其中部分土地出让金滞后到11月完成缴纳。往后看，虽有“三道红线”施压房企融资端，但11月土地供应量创下年内新高，年底土地成交或仍有韧性。 11月政府性基金预算支出高增，主要是前期发行的专项债形成支出，以及去年10月没有新增专项债发行带来的低基数。11月广义财政支出同比增长22.1%，较上月增长7.6个百分点，主要得益于政府性基金预算支出的高增，12月广义财政支出的力度将主要取决于一般公共预算的支出强度。 四 2021年财政政策展望 回顾今年积极的财政政策，主要体现在政府债券和减税降费规模两方面。政府债券方面，赤字率按3.6%以上安排，国债2.78万亿、地方一般债9800亿，地方专项债3.75万亿，特别国债1万亿。其中，新增赤字1万亿和1万亿特别国债全部转给地方，建立特殊转移支付机制。减税降费方面，预计全年为企业新增减负超过2.5万亿，1-10月全国新增减税降费22301.61亿，其中新增减税7461.12亿，新增降费14840.49亿（其中企业社保费新增降费14335.45亿）。 我们预计明年政府债券规模仍较大，财政政策整体退坡力度不大，主要是特别国债不再发行和减税降费规模下降。政府债券方面，经济仍需做好对冲下行准备，预计赤字率按3.3%~3.5%安排，对应国债和地方一般债规模与今年大致持平。为维持一定的投资强度，同时优先保障地方在建项目、防止“半拉子”工程，预计地方专项债规模不降（约3.7~4万亿）。随着疫情防控进入常态化，预计特别国债明年不再发行。减税降费方面，今年继续执行去年出台下调增值税税率和企业养老保险费率政策带来的新增减税降费约5000亿，上半年已到期；多项企业社保降费措施预计全年新增降费约1.5万亿，年底也将到期；预计明年新增减税降费规模由今年的超2.5万亿降至约5000亿。 财政政策整体退坡力度或将有限背景下，提示关注两点支出结构变化的影响。一是一般公共预算支出的结构变化：今年一般公共预算支出结构大幅向以社保就业、卫生健康为代表的民生领域倾斜，作为非急需、非刚性支出的城乡社区支出遭各级财政压减、1-11月大幅负增（-24%）。由于基建中公共设施管理业权重近40%，具体内容与城乡社区支出的重叠度较高，城乡社区支出的压减可能是今年公共设施管理业增速下行较多的原因。若明年城乡社区支出压减幅度有所缓和，则公共设施管理业投资可能反弹，带动基建有所上行。 二是专项债投向结构的变化：从项目阶段看，今年专项债以支持存量项目为主，估算用于新开工不到4成（6成以上用于在建项目），预计明年专项债投向在建项目为主的格局将延续，意味着基建增速视经济情况灵活调整的能力更强。从项目投向看，今年明确标明投向的专项债中，投向基建领域的占比近8成（76.3%），较去年（23%）提升明显，预计明年专项债投向基建为主的格局明年将延续，但基建占比可能会有所降低：今年土储专项债全年无发行，但7月底棚改专项债恢复以来已发行3900亿，约占同期新增专项债30%，对专项债资金构成了明显分流。明年投向符合条件在建项目的棚改专项债料可继续发行，同时土储专项债也可能恢复发行，或将导致全年专项债投向基建比例有所下降。
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