记者8月14日从西安海关获悉：1月至7月，陕西省铁路运输方式进出口货物48.2亿元，同比增长1.5倍。其中出口20亿元，同比增长1倍；进口28.2亿元，同比增长2倍。 按贸易方式分，前7月陕西省海关特殊监管区域物流货物进出口28.6亿元，同比增长9.3倍；一般贸易进出口12.1亿元，同比增长25.7%；加工贸易进出口7.3亿元，同比增长7.9%。 前7月陕西省对德国、波兰、法国、俄罗斯、荷兰贸易值分别为15.2亿元、4.5亿元、4.4亿元、3.6亿元、3.5亿元，同比分别增长7.4倍、2.7%、17倍、1.1倍、25倍。 前7月陕西省铁路运输方式出口主要商品中，太阳能电池出口3.1亿元；液晶显示板出口2.7亿元，同比增长22.5%；钛材出口2.2亿元，同比增长1.1倍；航空发动机零件出口0.6亿元，同比增长30倍。进口主要商品中，多晶硅进口1.8亿元，纺织纱线进口1.2亿元，这两项商品在去年同期铁路运输方式下均无进口。此外，滚动轴承进口3亿元，同比增长128倍；半导体制造专用设备进口0.8亿元，同比增长3.3倍。 今年以来，中欧班列所具有的运载能力大、受疫情防控影响小、可有效承接空海陆运转移货物的独特优势凸显，班列开行数持续走高，成为连通欧洲以及“一带一路”沿线国家和地区进出口商品的重要运输渠道。上半年，始发西安的中欧班列长安号累计开行1667列，同比增长2倍，是推动陕西省铁路运输方式进出口值大幅增长的主要原因。
8月14日，国家统计局公布7月宏观经济数据。其中，工业增加值、社零、固定资产投资同比分别报4.8%、-1.1%、-1.6%。中国经济延续缓慢复苏态势，宏观政策需要提升针对性，推动恢复相对缓慢的服务消费和制造业投资尽快回到正轨，进而助力经济的进一步复苏。 ■文 |沈建光 朱太辉 姜传钺 8月14日，国家统计局公布7月宏观经济数据。其中，工业增加值、社零、固定资产投资同比分别报4.8%、-1.1%、-1.6%，较6月分别回升0、0.7、1.5个百分点。总体来看，中国经济延续缓慢复苏态势，地产、基建投资是主要驱动力，而社零回升依旧乏力。接下来，宏观政策需要提升针对性，尽快推动服务消费和制造业投资回到正轨。 工业生产面临瓶颈，高技术制造业延续高增。7月工业增加值同比持平4.8%，结束了连续4个月的回升，主要由于采矿业和电力等生产供应业增速回落。制造业增速继续改善（6%），其中数字科技属性较强的高技术制造业保持高增、同比9.8%；汽车制造业同比攀升至21.6%，电气机械、金属制品制造业也分别升至15.6%、7.8%；而纺织、非金属制品业有所放缓。主要产品中，微型计算机设备（电脑）、汽车、钢材等产量同比上升，而智能手机、工业机器人(行情300024,诊股)、水泥等下降。 此外，7月服务业生产指数为3.5%，较6月加快1.2个百分点，但是较2019年接近7%的同比增速还有一定差距。 社零回升依旧乏力，多数品类增速回落。7月社零同比-1.1%，除汽车和金银珠宝外，其他限额以上商品分项集体回落。受需求释放、基数回落带动，汽车零售同比大幅反弹至12.3%；金银珠宝因贵金属价格走高而回升至7.5%。但是，家电、化妆品、办公用品、通讯器材等可选品大幅回落；食品饮料、日用品等必选品也有不同程度下滑；餐饮收入跌幅收窄，但降幅仍然达到11%。结合限额以上和限额以下社零增速分化重新扩大（中小零售企业恢复弱于大型企业），整体消费恢复依然乏力、前景不容乐观。 线上消费方面，1-7月全国网上零售额和实物商品网上零售额同比分别升至9.0%和15.7%。在疫情防控常态化背景下，线上渠道成为消费重要的增长极。 地产基建支撑内需，制造业投资维持低迷。7月房地产投资当月同比升至11.7%，其中施工面积和新开工面积继续上行，商品房销售明显好转，企业到位资金延续高增；受电力等生产供应业增速回落拖累，基建投资当月同比略降至7.7%，但仍明显高于去年水平。地产和基建投资无疑是当前内需的最大支撑。然而，制造业投资延续低迷、当月同比仍处负区间（-3.1%），绝大多数行业受制于利润不佳，投资意愿恢复迟缓。与之对应的是，民间投资显著弱于国有控股投资。 总体来看，中国经济延续缓慢复苏态势，地产、基建投资是主要驱动力，而社零恢复总体乏力、工业生产的回升空间也非常有限。接下来，面对较为突出的结构性矛盾（供给与需求、实体与金融、不同行业、不同类型企业之间）以及复杂严峻的外部形势，中国经济仍面临不小的挑战。在此背景下，宏观政策需要提升针对性，推动恢复相对缓慢的服务消费和制造业投资尽快回到正轨，进而助力经济的进一步复苏。
本文来自“中概股一周精选”，本栏目系富途证券与36氪共同出品 一、一周中概股市场表现回顾 1、中概股指数整体表现 2015年1月1日以来中概股等权重指数上涨317.86%，跑赢标普500指数，相对回报率为284.73%。 注：中概股等权重指数成分股包括52家公司构造了等权重中概股组合，筛选10亿美元市值以上中概股（剔除多地上市国企股），每半年调整一次。 今年以来该中概股指数上涨27.42%，本周该指数上涨2.49%。 热门中概股普跌，百度（BIDU.O）跌6.61%，拼多多（PDD.O）跌3.58%，网易（NTES.O）跌1.10%，而教育行业新东方（EDU.N）跌3.72%，好未来（TAL.N）跌3.92%。 2、中概股涨幅TOP10 1）华住周涨幅10.18%，传闻即将回港二次上市 华住酒店前身为「汉庭酒店」，由携程创办人之一季琦创立，旗下品牌包括「汉庭」、「桔子」等，另外亦与拥有国际连锁酒店「宜必思」(ibis)的雅高酒店集团交叉持股，保持合作关系。华住作为服务业，此次受到疫情影响较大，传闻回港二次上市，此次二次上市将为公司注入新的现金流。就上周股价走势来看，市场对于华住二次上市呈乐观预期。 2）欢聚周涨幅达到9.69%，总市值达到65.11亿美元。 公司发布2020年第二季度财报，总营收达到58.4亿元，同比增速达到36.3%，归属于公司的持续净利润达到4.9亿元，同比增长38.3%。 欢聚的此次财报剥离出欢聚集团报表，全力发展海外业务，其中91%的用户来源于海外。目前BIGO直播收入超过了集团直播收入的一半以上。除此之外，公司培养了Likee，该app专注于短视频内容影响，MAU总量同比增长86.2%达到1.503亿。短视频+直播为公司目前的主要战略，受到市场认可。 3、中概股跌幅TOP10 1）跟谁学周跌16.63%，市值跌至212.86亿美元。 前期，跟谁学被12轮做空，其中做空机构香橼资本宣布建立了跟谁学的空头仓位，称跟谁学进行了「证券欺诈」。 跟谁学在过去2个月中股价涨幅超过300%，继8月7日香橼资本做空报告出炉后额，该公司股价持续下跌。本周延续市场的做空情绪。值得关注的是，各大投资机构也将跟谁学评级下调至减持甚至卖出。 2）爱奇艺周跌14.82%，市值跌至141.30亿美元。 爱奇艺被美国证券交易委员会调查，被指营收造假。 8月14日，靠会员服务收入撑起半数营收的爱奇艺发布公告称，该公司被美国证券交易委员会(SEC)调查，要求提供2018年1月份以来的财务记录，并提及空头WolfPack所提及的财务内容。爱奇艺还公布了截至2020年6月30日的第二季度未经审计的财务报告。财报显示，2020年第二季度爱奇艺总营收达到74亿元人民币，同比增长4%。净亏损14亿元，去年同期净亏损为23亿元，亏损收窄。 爱奇艺持续亏损的同时还遭受做空、和监管机构的审查，公司股价上涨压力大。 二、重点公司动态 1、贝壳找房首日挂牌收涨87.2% 北京时间周五凌晨，贝壳找房成功登陆纽交所，股票代码「BEKE」，开盘价为35.06美元，较发行价20美元上涨75%，盘中震荡临近尾盘股价再度拉升，当日收涨87.2%，报37.44美元，其市值达到422亿美元。贝壳也就此创下2018年3月爱奇艺融资24亿美元以来，美股市场上最大规模中概股的IPO纪录。 2、富途Q2季报：总营收6.87亿港元，同比增164.6% 上周四，富途控股公布了2020年第二季度未经审计财报，期内公司实现营收8870万美元（6.9亿港元），同比增长165%，连续两季度同比超100%增长；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）实现净利润3130万美元（2.4亿港元），同比增长310%。 期内，净增有资产客户数6.5万，再创单季新增历史新高，较去年同期增加三倍；期末有资产客户数达30.3万，同比增长84%；期末客户资产184亿美元（约1424亿港元），同比增长108%；二季度客户留存率高达98%。 3、腾讯发出斗鱼和虎牙合并邀约，消息人士称斗鱼高管将管理新公司 上周，斗鱼宣布其董事会已收到腾讯于10日发出的不具约束力的初步建议书，提议斗鱼和虎牙进行股票换股票合并，因此，虎牙将收购斗鱼的每股已发行普通股（包括以美国存托股票为代表的普通股）。 如果收购交易得以达成，斗鱼高管团队将成为新公司高管团队。对此，多位接近交易的人士表示腾讯确实提出了促成斗鱼、虎牙合并的建议，并且建议已经上升到腾讯总办层面。「动作够快的话，年内可以完成。」一位接近交易人士称。 4、百度二季度净利润50.8亿元，同比增长40% 8月13日周四美股盘后，百度发布了截至2020年6月30日未经审计的第二季度财务报告。当季实现营收260.3亿元，运营利润（Non-GAAP）56亿元，同比增长187%，净利润（Non-GAAP）50.8亿元，同比增长40%。营收、利润指标均超市场平均预期。 百度核心反弹明显，实现营收189.3亿元，较上一季度增长24%；百度App端内收入连续两个季度逆势增长；新基建加速AI商业化落地，百度AI新业务收入实现两位数同比增长。 5、传百世集团拟分拆港上市 据消息人士，阿里巴巴支持的百世集团正寻求将其快递和货运业务在港上市，发行规模和估值目标尚未确定。 据公司2019年年报，阿里巴巴持有百世2418万股A类股，持股占比9.2%；持股9407.5万股B类股，持股占比100%。阿里巴巴持股占百世总股本比重为30.35%，拥有46.2%的表决权。CR Entities持有百世集团13.5%的股权，高盛持股5.1%。 6、传唯品会考虑在香港二次上市 据IFR援引消息人士称，唯品会考虑回港二次上市。对此，唯品会方面表示，暂时没有相关信息分享。 此前，唯品会提交给美国证券交易委员会（SEC）的Form 20-F文件显示，截至今年3月31日，公司董事长沈亚和联合创始人洪晓波的持股分别为12.7%和6.8%，与2018年年报一致。此外，腾讯和京东两个大股东均增持公司股份。 7、新东方被曝考虑赴港二次上市，筹资至少10亿美元 8月10日，据彭博社报道，新东方已经选定三家银行安排其计划进行的香港第二上市，可能筹资至少10亿美元，新东方正与美国银行、瑞信和瑞银合作研究该发行交易。 新东方于2006年在美上市，成为中国大陆首家海外上市的教育培训机构。今年的新冠肺炎疫情，对新东方上半年的业绩带来负面影响。 8、网易公司Q2净收入181.8亿元，同比增25.9% 网易公司第二季度净收入181.8亿元人民币，同比增长25.9%，其中，游戏业务净收入为138.28亿元，同比增长20.95%。归属于网易公司股东的持续经营净利润45.4亿元人民币，同比增长35.3%。二季度，网易营收、净利润均超市场预期。 三、小结与综述 本周中概股等权重指数上涨2.49%，股价表现呈现两极化。8月是中概股的集中财报季，本周多家热门公司公布财报数据，包括爱奇艺、百度、网易等，市场聚焦公司未来发展。目前市场正处于财报集中发布的季节，短期波动较大。其次，财报会披露公司未来发展战略和自身财务情况，帮助投资者选择优质中概股。 宅经济行业会持续成为市场的主要关注点，包括视频、线上教育及互联网券商板块。此外，美国或将发布对中概股的相关禁令，刺激中概股回港二次上市。中概股的集中回归将成为接下来一段时间的关注重点。
内容摘要 核心观点 7月全国调查失业率5.7%，与6月持平，数据较低主要得益于国家政策鼓励灵活就业，充分发挥新媒体、电商、电子竞技等新型就业岗位吸纳大学生就业的能力，我们此前强调，若7、8月调查失业率出现阶段性上行压力，央行可能有定向降准等结构性宽松操作，鉴于7月调查失业率稳定，我们认为后续央行采取宽松政策的概率大大降低，未来可能不会再有降息、降准等操作。随着经济增速稳健修复及失业率企稳，我们提示后续密切关注货币政策边际转向的可能性，核心跟踪DR007走势，若DR007持续性地位于7天逆回购利率上方，将意味着货币政策转向。 灵活就业助力，失业水平维持 7月全国调查失业率5.7%，与上月持平。7月是传统的大学生毕业季，往年调查失业率7月份均至少上行0.2个百分点，而今年失业率与6月持平，我们认为，促进灵活就业、扩大就业界定标准范围，把互联网营销工作者、公众号博主、电子竞技工作者等加入到自由职业的范畴，是7月调查失业率上冲幅度不及预期的重要原因。 工业向好不改，两大循环助力 7月工业增加值同比4.8%，低于市场和我们预期，其原因在于采矿业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增速回落幅度较大，但制造业增长依然强劲。我们认为，虽然工业总体增速与上月持平，但制造业增速大幅提升表明工业向好趋势不改，两个大循环是促使7月制造业向好的重要力量，有助于未来工业继续向好。 社零小幅修复，未来有望加速 7月社会消费品零售总额名义同比-1.1%，前值-1.8%，社零小幅修复，但仍未实现正增长。其中，商品零售同比+0.2%，首次实现正增长。从结构上看，“宅经济”的相关消费保持较好表现，受社交距离影响的消费恢复速度仍然较慢。盛夏来临，伴随利好政策频出，未来线下消费修复速率加快，带动消费增速回暖。 投资继续修复，地产数据更具韧性 1-7月全国固定资产投资同比下降1.6%，降幅比1-6月份收窄1.5个百分点，其中，制造业投资累计同比-10.2%，较前值修复1.5个百分点，地产投资累计同比3.4%，较前值修复1.5个百分点，基建投资累计同比-1%，较前值修复1.7个百分点。从当月同比增速来看，我们估算的地产、基建、制造业投资7月当月同比增速分别为11.6%、7.9%和-3.1%，地产修复速度最快，具备更强的韧性，施工强度提升和老旧小区改造加速带动建工走强；大规模降雨及洪水因素对基建有一定扰动，基建投资仍环比回升，已能体现基建逆周期发力特性，我们后续基建投资有望加速回升。 风险提示 海外疫情超预期恶化，全球经济增长超预期下行，各国协同刺激政策不及预期；中国经济超预期恶化，政策刺激大幅不及预期；全球经济及金融危机爆发冲击我国经济基本面；中美博弈超预期加剧。 目 / 录 正 文 失业压力不大，货币政策结构性宽松概率降低 7月全国调查失业率5.7%，与6月持平，有别于以往7月传统大学生毕业季的环比上行，今年失业率较低主要得益于国家政策鼓励灵活就业，充分发挥新媒体、电商、电子竞技等新型就业岗位吸纳大学生就业的能力，同时，帮助农民工就近就业、“地摊经济”也一定程度上缓解了部分就业压力。 我们此前强调，若7、8月调查失业率出现阶段性上行压力，央行可能有定向降准等结构性宽松操作，鉴于7月调查失业率稳定，我们认为后续央行采取宽松政策的概率大大降低，未来可能不会再有降息、降准等操作。随着经济增速稳健修复及失业率企稳，我们提示后续密切关注货币政策边际转向的可能性，核心跟踪DR007走势，5月以来央行维持流动性紧平衡，DR007在6月末首次上冲至7天逆回购利率上方，此后围绕7天逆回购利率波动，我们认为，若DR007持续性地位于7天逆回购利率上方，将意味着央行对流动性的确定性收紧。本周为配合财政专项债发行，央行公开市场操作持续净投放，但也仅实现了流动性紧平衡，DR007并未明显下行，后续仍需密切关注。 当前经济增长的结构性特征表现为：净出口强劲，并拉动相关制造业增加值超预期上行，使得整体工业增加值维持稳健修复；投资缓慢改善，其中地产投资最为强劲，洪水对基建投资的冲击减弱，7月基建投资当月增速重新回升，后续也无需担忧；作为基建、地产、出口的下游端，制造业投资也在确定性上行通道，但相对较为滞后；消费数据结构性分化仍然显著，但随着服务业消费需求逐渐释放，未来有望加速改善。整体看，三季度经济增速回到合理增长区间的概率较大，而作为政策底线的失业率数据，在7月大学生毕业季也没有触及6%上限，未来压力更加趋缓。 灵活就业助力，失业水平维持 7月全国调查失业率5.7%，与6月持平。7月新增城镇就业人数107万人，去年同期新增130万人，新增就业岗位创造能力依然偏弱。7月是传统的大学生毕业季，往年调查失业率7月份均至少上行0.2个百分点，而今年与上月持平，我们认为，促进灵活就业、扩大就业界定标准范围，是7月调查失业率上冲幅度不及预期的重要原因。 公开数据显示，大学生就业形势并不乐观。3月，智联招聘与中国人民大学联合发布的《2020年大学生就业力报告》显示有55.2%的毕业生仍未获得录用函，相比之下，2018、2019年同期的比例分别为25.61%和24.19%；智联招聘数据显示，今年2~6月大学应届生岗位需求同比去年显著收缩，且呈现出“规模越小降幅越大”的特征，中小企业招工用工谨慎；7月27日学慧网发布的《2020年应届毕业生就业情况调查报告》显示，截至7月份，仍有接近50%的应届生正在寻求工作机会，找到工作的人数仅占总数的33%。 然而，通过促进灵活就业、扩大就业界定标准范围，调查失业率并没有如期上行： （1）7月教育部发布通知称，将开设网店纳入自主创业范围，并首次把互联网营销工作者、公众号博主、电子竞技工作者等加入到自由职业的范畴。疫情之后，以互联网为基础的新兴职业需求大幅增长，促使一大批尚未获得满意工作机会的应届生选择这些新的就业形式作为缓冲过渡。 （2）稳就业政策助力农民工就近就业。根据农业农村部的披露，截至7月底，全国新增返乡留乡农民工就地就近就业1300多万，除了在本地企业就业及务农外，还有5%的返乡留乡农民工通过云视频、直播直销、民俗特类产业等新业态创业，以及新增一批乡村保洁员、护路员、生态护林员、防疫消杀员等公益性岗位。 （3）“地摊经济”能够对冲一部分的就业压力。自成都因放开地摊经济拉动10万人就业被总理在两会新闻发布会上点名表扬之后，全国多地明确鼓励发展“地摊经济”，尤其是省会等大中城市。5月份，31个大城市城镇调查失业率不降反升，凸显了大城市的就业压力，而“地摊经济”可以降低创业门槛、创造就业岗位，可起到一定对冲作用。 毕业季之后，调查失业率有望持续改善，年内完成6%目标的难度较小。其一，经济持续复苏带动企业盈利修复，5月工业企业利润增速转正，6月同比增长11.5%，企业效益的改善将提振用工需求，降低调查失业率的中枢水平；其二，线下服务业逐渐放开，7月跨省团队旅游、电影院放开，8月剧院等演出场所放开，“地摊经济”在各地也正在如火如荼地展开，服务业吸纳就业人员的能力有望进一步体现；其三，6月下旬以来的南方汛情虽然短期内对农业与室外基建造成一定影响，但后期政府将牵头一批水利项目和灾后重建工程，将创造数量可观的岗位，尤其有助于解决农民工就业问题。不过，因为灵活就业稳定度较差，调查失业率中枢难以回到去年同期水平。 工业向好不改，两大循环助力 7月工业增加值同比4.8%，低于市场和我们预期，其原因在于采矿业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增速回落幅度较大，但制造业增长6.0%，较上月增速加快0.9个百分点。我们认为，虽然工业总体增速与上月持平，但制造业增速大幅提升表明工业向好趋势不改。1-7月工业增加值累计同比下降0.4%，转正在即，工业生产回归正轨。 两个大循环是助力7月制造业生产持续恢复的重要原因。在供给方面，国内大循环强化我国产业门类齐全的供给优势，弥补海外防疫物资、宅经济需求供需缺口、替代海外供给， 7月出口数据强劲。在内需方面，畅通国内大循环推动需求回升，环保标准切换、基建项目加快推进带动汽车、专用设备等行业生产。从国内7月挖掘机销量同比增速连续4个月超过50%，汽车产销量同比增长21.9%和16.4%可以映证。7月服务业生产加快恢复对相关产业链有促进作用，文化体育娱乐业和居民服务业商务活动指数分别为51.9%、51.1%，分别高于6月份6.1、1.9个百分点。 我们认为，在两个大循环作用下，8月工业生产将继续向好。在供给方面，国内疫情、洪涝灾害等潜在风险可控，国内大循环的畅通、保持产业链供应链稳定有助于激发各领域各环节的企业生产活力。在需求方面，基建投资和居民消费修复将继续支撑内需回升，洪涝灾害引致的灾后重建工作将对前期损失进行回补，随着影院、餐饮、线下培训等服务业进一步恢复，相关产业链，如食品加工、文教用品等制造业有望加快恢复；同时，海外疫苗的实际效果有待观察，海外疫情形式依然严峻，生产能力恢复速度可能较为有限，外需仍需我国支撑。 从分项数据上看，7月份，采矿业增加值增长-2.6%，制造业增长6.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.7%。7月份，发电生产更多转向水电减少煤炭需求是导致采矿业生产放缓的主要原因。我们主要关注的工业产品：除原煤、水泥增速不及去年同期外，钢材、汽车、发电量、十种有色金属7月同比均正高于去年，其中汽车增速26.8%表现亮眼。 社零小幅修复，未来有望加速 7月社会消费品零售总额名义同比-1.1%，前值-1.8%，社零小幅修复，但仍未实现正增长。其中，商品零售同比+0.2%，首次实现正增长，餐饮收入-11%，跌幅依然较深。 从结构上看，粮油食品、饮料、通讯器材当月同比+6.9%、+10.7%、+11.3%，“宅经济”的相关消费保持较好表现；“聚集”和“出行”属性较强的消费品，由于受社交距离影响，恢复速度比较缓慢，餐饮业、石油及制品、纺服鞋帽当月同比分别为-11.0%、-13.9%、-2.5%。地产后周期消费略显疲态，家电、家具、装潢当月同比分别为-2.2%、-3.9%、-2.5%，随着地产销售额的改善，未来有望有所改善。 汽车消费表现抢眼，7月汽车销量同比增长16.4%。其中，商用车销量+59.4%，继续强势表现。乘用车表现亦可圈可点，7月销量同比增长8.5%，一方面限购城市增加牌照投放、各地方购车补贴政策以及新能源汽车下乡政策对于乘用车有一定刺激作用；另一方面，今年迎来2010年前后新车购买者的换购高峰，7月份豪华车零售同比+30%，市场份额扩大至15%，换购需求带来的消费升级也是乘用车销量增长的重要动力。 盛夏来临，伴随利好政策频出，未来线下消费修复速率加快。其一，电影院于7月20日有序开放营业，观影人数稳步提升，近期文旅部又放开了剧院等演出场所，文体娱消费有望得到提振。其二，“跨省游”恢复叠加暑期进入旅游旺季，7月民航航班量及各地酒店入住率进一步提升，而且由于目前出境旅游仍比较困难，存在一部分高附加值旅游需求向国内转移的可能性，十一黄金周可能迎来一波小高潮；其三，旅游、商务需求逐步打开，线下餐饮也持续回升态势，中国烹饪协会表示全国大部分餐饮企业的经营已恢复到疫情前的70%-80%。 >；>； 失业水平维持，就业压力趋缓 7月全国调查失业率5.7%，与6月持平。7月新增城镇就业人数107万人，去年同期新增130万人，新增就业岗位创造能力依然偏弱。7月是传统的大学生毕业季，往年调查失业率7月份均至少上行0.2个百分点，而今年失业率与6月持平，说明整体的就业压力有所缓解。 “六稳”“六保”、就业优先政策持续发挥作用，对于稳定就业有较强支撑： 其一，鼓励灵活就业，发挥新媒体、电商、电子竞技等新型就业岗位吸纳大学生就业的能力。7月教育部发布通知称，将开设网店纳入自主创业范围，并首次把互联网营销工作者、公众号博主、电子竞技工作者等加入到自由职业的范畴。疫情之后，以互联网为基础的新兴职业需求大幅增长，促使一大批尚未获得满意工作机会的应届生选择这些新的就业形式作为缓冲过渡。扩大就业界定标准范围，是7月调查失业率上冲幅度不及预期的重要原因。 其二，帮助农民工就近就业。根据农业农村部的披露，截至7月底，全国新增返乡留乡农民工就地就近就业1300多万，除了在本地企业就业及务农外，还有5%的返乡留乡农民工通过云视频、直播直销、民俗特类产业等新业态创业，以及新增一批乡村保洁员、护路员、生态护林员、防疫消杀员等公益性岗位。 其三，“地摊经济”能够对冲一部分的就业压力。自成都因放开地摊经济拉动10万人就业被总理在两会新闻发布会上点名表扬之后，全国多地明确鼓励发展“地摊经济”，尤其是省会等大中城市。5月份，31个大城市城镇调查失业率不降反升，凸显了大城市的就业压力，而“地摊经济”可以降低创业门槛、创造就业岗位，可起到一定对冲作用。 盛夏来临，伴随利好政策频出，未来线下消费修复速率加快。其一，电影院于7月20日有序开放营业，观影人数稳步提升，近期文旅部又放开了剧院等演出场所，文体娱消费有望得到提振。其二，“跨省游”恢复叠加暑期进入旅游旺季，7月民航航班量及各地酒店入住率进一步提升，而且由于目前出境旅游仍比较困难，存在一部分高附加值旅游需求向国内转移的可能性，十一黄金周可能迎来一波小高潮；其三，旅游、商务需求逐步打开，线下餐饮也持续回升，中国烹饪协会表示全国大部分餐饮企业的经营已恢复到疫情前的70%-80%。 投资继续修复，地产数据更具韧性 1-7月全国固定资产投资同比下降1.6%，降幅比1-6月份收窄1.5个百分点，基本符合预期。其中，制造业投资累计同比-10.2%，较前值修复1.5个百分点，地产投资累计同比3.4%，较前值修复1.5个百分点，基建投资累计同比-1%，较前值修复1.7个百分点。从当月同比增速来看，我们估算的地产、基建、制造业投资7月当月同比增速分别为11.6%、7.9%和-3.1%，地产修复速度最快，具备更强的韧性，基建也较上月重回反弹。 制造业缓修复，高技术制造业支撑 7月制造业投资累计同比增速修复1.5个百分点至-10.2%，延续缓慢修复节奏，7月当月增速-3.1%，与前值-3.5%相比略有改善，但幅度不大。行业结构方面，高技术制造业投资仍然表现最好，1-7月高技术制造业投资增长7.4%，较前值继续提高1.6个百分点，且明显高于整体制造业投资，其中，医药制造业、计算机及办公设备制造业投资分别增长14.7%、10.7%。除此之外，受基建、地产等下游需求改善的支撑，7月有色行业投资较具韧性，累计增速较前值提高3.1个百分点至-6.5%，但消费品制造业、化工相关行业及设备制造相关行业投资仍然明显低于整体制造业，修复速度相对较慢。 制造业投资继续修复有几个方面支撑：第一，随着需求侧各项指标逐渐转暖，企业利润在上行通道中，推动制造业投资需求改善，6月工业企业利润增速维持正增长，这是制造业投资回暖的确定性支撑；第二，政策强调资金直达实体，保障制造业融资来源，除MPA考核加大制造业融资考核权重外，央行强调信贷的结构性调节作用，增加制造业中长期贷款，加强对实体经济的融资支持。 但总体看，制造业投资增速修复速度慢于基建、地产投资，当月增速目前尚未转正，主因是制造业投资主要依赖于利润状况，目前PPI仍为负增长，企业资本开支意愿的修复滞后于生产，相比基建和地产投资的幅度也较弱，总体我们预计今年制造业投资转正的概率不大。 扰动逐步降低，基建持续回升，后续有望提速 1-7月基建投资累计同比-1.0%，转正可期，前值-2.7%。根据我们推算，7月基建投资同比增速7.9%，前值6.8%。分行业来看，1-7月道路运输、水利管理、铁路运输和公共设施管理投资增速分别为2.4%、2.9%、5.7%和-5.2%，前值0.8%、0.4%、2.6%和-6.2%。 天气因素扰动，7月基建仍保持稳步回升。我国经济二季度领先性企稳以来，市场对基建投资大幅回升抱有较高预期，但6月以来长江流域出现接连的强降雨，6月1日至7月28日，长江流域降雨量528.8毫米，较常年同期偏多50%，为1961年以来历史同期最多，天气因素的不确定性影响施工进度、施工强度等，对基建投资产生一定扰动，因此6、7月基建投资并未大幅回升，分别同比增长6.8%和7.9%，仅保持稳步回升。 扰动逐步降低，后续基建回升或加速。7月后，天气因素的不确定性扰动下降，根据中央气象局表示，7月29日起长江中下游地区强降雨集中期结束，大部地区将转为高温闷热天。我们此前提示，天气因素更多影响基建投资节奏，而非总量，天气转好有利于施工强度的提升，部分项目可能为了跟上项目计划进度而适当赶工，这两种因素均有利于后续基建投资加速回升。换一个角度来看，在大规模降雨和洪水冲击之下，6、7两个月基建投资仍保持了较高的增速，随着扰动因素降低，未来Q3至Q4初基建投资增速大概率维持两位数增长，单月同比的高点或接近20%。 此外，财政效率和速率提升也将助力基建回升。730政治局会议强调下半年财政政策要“注重实效”，今年内财政政策表现积极，已动用赤字率、特别国债、专项债、减税降费等多项财政工具，累计资金使用超过11万亿，但也存在速率较慢、资金淤积等实际问题。下半年政策重点在于落实政策安排，实现政策效果，8月8日财政部部长刘昆在人大常委会汇报下半年财政政策安排时，明确表示后续将“加强资金使用监督，使得新增财政资金一竿子‘插到底’”。我们认为，在注重实效的政策背景下，后续财政效率和支出速率的改善将有助于带动基建回升。 综合考虑，我们认为后续基建投资有望加速回升，8月数据有望转正，全年基建投资有望达到8%-10%。 老旧小区加速引领建工，地产投资当月增长11.7% 1-7月，全国房地产开发投资累计同比3.4%，前值1.9%；房地产开发企业土地购置面积同比-1.0%，前值-0.9%；新开工、施工、竣工累计同比分别为-4.5%、3%和-10.9%；商品房销售面积和销售额累计同比分别为-5.8%和-2.1%。房地产开发到位资金累计同比0.8%，国内信贷、自筹贷款、定金与预收款和个人按揭贷款累计同比分别为4.9%、3.3%、-3.4%和6.6%。 7月，房地产开发投资同比11.7%，前值8.5%；新开工、施工和竣工同比分别为11.3%、16.6%和-14.0%；商品房销售面积和销售额累计同比分别为9.5%和16.6%；国内信贷、自筹贷款、定金与预收款和个人按揭贷款同比为14.2%、18.6%、15.2%和25.3%，前值20.3%、5.9%、15.3%和19.3%。 老旧小区改造加速，建工走强，地产大涨。建工走强，拿地也有支撑，7月地产投资稳步回升，单月同比增长11.7%，环比增长3.2Pct，略超市场预期。我国经济领先性企稳，疫情防控进入常态化，全国大部分地区进入施工的黄金时期，新开工及施工数据在6、7月明显上行，一方面是源于施工强度的提升，疫情导致施工计划减缓而进行赶工形成一定利好，另一方面老旧小区改造也明显加速，根据住建部7月30日披露，截至6月末，全国新开工改造城镇老旧小区1.59万个，占年度目标任务（3.9万个）的40.4%，较5月末提高了21个百分点。 土地方面，7月高频数据显示土地成交表现总体平稳，我们预计拿地收入后续大概率总体趋稳。一方面，地产企业加速推盘，地产销售显著回升，7月当月地产销售额同比达到16.6%，到位资金中定金预收款、个人按揭贷款可以印证，销售和资金的回升有助于提升企业拿地积极性。 另一方面，地方政府减收压力峰值已过，7月24日房地产工作座谈会上，韩正副总理在强调房住不炒、三稳（稳地价、稳房价、稳预期）的同时，还表示“高度重视当前房地产市场出现的新情况新问题，时刻绷紧房地产调控这根弦，坚定不移推进落实好长效机制”，深圳、杭州、东莞等地区近期政策出现边际收紧主要目的是打击投机、炒作，边际适当调整也属于逆周期政策逐步“退出”的正常节奏，无需过度解读，我们认为地产政策有惯性，因城施策的调控方式决定了短期不会有大面积收紧的可能。 展望后市，地产投资大概率稳步回升。国内经济领先性企稳，楼市相对活跃，建工投资有积极表现，下半年仍有近6成老旧小区项目将加速开工建设，施工强度也有保障，楼市活跃度升温有助于地产销售的持续性，疫情抑制的前期需求逐步释放，也可以为市场再添活力，利好建工和企业拿地意愿，土地对地产投资的支撑作用有一定韧性。 我们维持前期判断，全年地产投资有望达到6%以上。
【数据】 7月，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，预期增长5.2%，前值增长4.8%。1-7月，全国固定资产投资累计同比下降1.6%，预期下降1.6%，1-6月下降3.1%。7月，社会消费品零售总额同比下降1.1%，预期增长1.2%，前值下降1.8%。 【点评】 工业生产：7月，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速与上月持平。本月生产平稳恢复，生产PMI指数环比回升0.1个百分点至54%。高频数据同样给出了印证，月末全国高炉开工率达到70.3%，较去年同期提高3个百分点；重点企业日均粗钢产量较去年同期增长11.7%。从结构上看，采矿业增加值同比下降2.6%，上月为增长1.7%，对本月工业增加值增速形成较大拖累，主要由于南方多发暴雨，洪涝灾害影响了相关工业生产。制造业增加值同比增长6%，增速比上月提高0.9个百分点，对工业增加值形成支撑，特别是本月汽车制造业增加值同比增长21.6%，创下2016年10月以来的新高。公用事业增加值同比增长1.7%，增速比上月下降3.8个百分点。但同时也要看到经济恢复面临的困难和挑战仍然较多，前7个月工业增加值仍然较去年同期下降0.4%。 投资：1-7月固定资产投资（不含农户）同比下降1.6%，降幅收窄1.5个百分点。还原为当月同比为下降4.4%，继5月和6月分别增长0.9%和1.1%后再度转负。制造业投资累计同比下降10.2%，虽然降幅较前6个月收窄1.5个百分点，但仍受到疫情的严重冲击，对投资增速形成较大拖累。医药制造业受需求旺盛影响保持了较高的增速，计算机、通信和其他电子设备制造业也保持了较高增长，但纺织等传统制造业增速跌幅仍然较深。基础设施建设（不含电力）投资完成额累计同比下降1%，降幅收窄1.7个百分点。本月粗钢等产量增长预示了基建改善，1万亿元特别国债已经发行完毕，前期专项债加快发行，为基建资金来源提供了支持。房地产投资完成额累计同比增长3.4%，涨幅加快1.5个百分点。近期房地产市场保持了较高的景气，疫情期间抑制的购房需求释放，带动房屋新开工面积累计同比增速降幅收窄3.1个百分点至-4.5%、商品房销售面积累计同比增速降幅收窄2.6个百分点至-5.8%。另外，房地产开发资金来源累计同比增速已经转正至0.8%，对房地产投资的增长形成支撑。 消费：7月，社会消费品零售总额同比下降1.1%，虽然降幅收窄0.7个百分点，但仍然明显低于预期。本月汽车消费同比增长12.3%，创下近1年新高，对消费的恢复形成贡献。其余主要大类消费重新回落至负增长区间，主要由于上月年中促销导致消费放量，对本月消费形成一定抑制。具体而言，家用电器和音像器材类消费同比-2.2%，涨幅较上月回落12个百分点；建筑及装潢材料类消费同比-2.5%，涨幅较上月回落4.7个百分点；服装鞋帽针纺织品类同比-2.5%，涨幅较上月回落2.4个百分点。受国际油价低位震荡影响，石油及制品类消费降幅仍然较大，本月同比下降13.9%，降幅较上月扩大0.9个百分点。 ——综合来看，本月国民经济继续恢复。但要特别关注经济复苏中的阻力仍然不小。从数据上看，生产、投资、消费去年同期的增速都在较前值回落，在基数走低的情况下，本月这三大指标的改善幅度却较之前都有收窄，说明经济的恢复速度有所放缓。尤其是，本月生产增速结束了连续三个月的回升，月度投资和主要大类消费增速重回负增长，说明供需仍然存在不同程度压力。 下阶段，要继续加大力度保就业、保企业、保民生，稳定工业生产，提振有效需求，稳住外贸基本盘，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。宏观政策要协调发力，落实好已经出台的政策，聚焦重点、优化结构、防控风险，提升政策的前瞻性、精准性和引导性。特别是要加大对关键领域和薄弱环节的支持力度，对受疫情影响较大的中小微企业要继续提供更加精准和普惠的支持，对制造业加强中长期贷款投放以促进行业加快恢复，加强对脱贫攻坚、基本民生的支持保障力度，促进企业减负、居民增收，提升消费能力和消费意愿，保障好基建项目的资金来源，稳住外贸主体和产业链、供应链，促进经济稳步恢复。
稻浪滚滚，抢收正忙。浙江省台州市路桥区金清镇蒋桥村的稻田里，4台收割机开足马力，机舱里一会儿就装满了黄澄澄的谷粒，随即被运粮车送到烘干房。种粮大户郑伯昌很开心：“今年的谷粒个头饱满，单产能到1000斤。” 我国是农业大国，重农固本是安民之基、治国之要。一手抓疫情防控，一手抓农业生产，今年上半年农业（种植业）增加值同比增长3.8%，其中二季度增长3.9%，比一季度快了0.4个百分点。“以实施乡村振兴战略为总抓手，深化农业供给侧结构性改革，实现量的合理增长和质的稳步提升，不断提高农业发展质量效益和竞争力。”农业农村部种植业管理司司长潘文博表示，农业（种植业）增加值同比增长3.8%，意味着我国农业增长稳中有进、稳中向优，守稳农业基本盘，为经济社会发展提供了有力支撑，为应对各种风险挑战赢得了主动。 ——“3.8%”的背后，是农业种植结构持续优化。 “平均亩产694.96公斤！”在山东省肥城市安驾庄镇蔡家颜子村，经过丈量、脱粒、称重、水分测定等环节，“山农糯麦1号”小麦新品种实打测产结果出炉。“这个麦子产量高，糯性强，无机糖和膳食纤维含量高，价格比普通麦子贵了1毛多，效益是相当好！”颜子村种粮大户汪西军乐得合不拢嘴。 今年全国夏粮总产量14281万吨，同比增长0.9%，再创历史新高。结构优化，丰收质量提升，一二等麦增多，强筋弱筋小麦面积占35.8%，同比提高2.8个百分点。结构优化，夯实了丰收基础，早稻面积扭转了连续7年下滑势头，油菜籽等经济作物播种面积有所增加。 ——“3.8%”的背后，是农业生产方式加快转型升级。 提升土地产出能力。在吉林省梨树县孟家村田间，县农技站站长王贵满给农民上了一堂黑土地保护性耕作课，“保护性耕作能减少风蚀，增进土质营养。秸秆覆盖的地方不长草，还能少用除草剂。” 今年，梨树县宏旺农机合作社的6500亩耕地全部采用了这种模式。水土保住了，地力上来了，玉米亩产量估计能增加10%左右。 绿色生产成趋势。减肥减药、秸秆还田，田园以绿铺底，发展动力更足了。今年上半年，我国超额完成4000万亩东北黑土地保护性耕作年度目标，畜禽粪污资源化利用实现585个畜禽养殖大县全覆盖，农产品抽检合格率保持在97.5%以上，绿色、有机、地理标志农产品累计认证超过4.6万个。 ——“3.8%”的背后，也是农业组织化程度不断提升。 耕种有了“田保姆”，农业服务水平不断提升。“350公顷水稻，只要交点服务费，从整地到收割，全程都不用自己操心咧。”今年，湖南省益阳市赫山区八一村村民龚明华把地托管给专业合作社，自己轻松了不少。 龚明华算了一笔经济账：按照双季稻的标准，合作社每亩只收取1300元服务费，自己可以省下至少200元的种粮成本；而且从收上来的早稻看，穗大粒圆，品质更有保障。 新型经营主体不断增长，农业专业化生产不断延伸。今年，我国加快实施家庭农场培育计划和农民合作社规范提升行动，截至6月底，全国家庭农场超过100万家，农民合作社超过220万家，辐射带动全国近一半农户。20多万个社会化服务组织为农户提供农机作业、病虫害防治等生产托管服务，上半年托管服务粮食等大宗农作物面积约9亿亩次，同比增长25%，保障粮食丰收底气越来越足。
多数据抢眼 下半年开局成绩单释放更多暖意 7月规模以上工业增加值同比增长4.8%，连续4个月同比正增长；商品零售增长0.2%，实现年内首次由负转正；货物贸易出口增长10.4%，增速创下新冠肺炎疫情暴发至今的纪录，远远高于全球其他主要经济体……8月14日，国家统计局发布7月主要宏观经济数据，下半年开局交出的首份经济“成绩单”，释放出更多经济加速复苏的积极信号。 专家指出，经济向好态势还在持续，全年保持稳定增长还有很多有利条件。不过，目前国际形势依然复杂严峻，国内经济循环还有待进一步畅通。坚定实施扩大内需战略，深化供给侧结构性改革，加大改革开放力度，进一步激活市场主体，仍要加码发力。近日，多部门负责人频频表态，随着宏观政策效应深度释放，全年经济将实现正增长。 商品零售增速年内首次转正 7月国民经济运行保持稳定恢复态势，多个宏观经济指标亮眼。 工业生产继续复苏。7月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，连续4个月同比正增长。1月至7月，全国规模以上工业增加值同比下降0.4%，降幅比1月至6月收窄0.9个百分点。 市场需求逐渐回暖，1月至7月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.6%，降幅比1月至6月收窄1.5个百分点，基建投资、房地产投资、制造业投资均有所改善。 7月社会消费品零售总额同比下降1.1%，降幅比上月收窄0.7个百分点。其中，7月商品零售额同比增长0.2%，今年以来首次由负转正。 “在实施扩大内需战略、促进重点商品消费等多项政策带动下，市场销售继续好转，商品零售实现同比增长，餐饮收入继续回升，新型消费保持快速增长。”国家统计局贸易外经司统计师张敏指出，当前，居民消费需求释放的制约因素仍然存在，消费品市场规模尚未恢复至疫情前水平，但近几个月以来，市场销售降幅不断收窄，消费市场呈现明显复苏态势。 其中，汽车消费表现尤其抢眼。张敏表示，由于同期基数较低，同时受益于中央和地方出台的多项稳定和促进汽车消费政策，7月，限额以上单位汽车类商品零售额同比增长12.3%，为2017年以来次高增速。 此外，外贸方面，7月进出口同比增长6.5%，其中出口增长10.4%，连续4个月实现了正增长。国家统计局新闻发言人付凌晖14日在国新办新闻发布会上表示，外贸增长好于预期，是因为中国经济韧性和潜力巨大，企业特别是外贸企业调整适应能力较强，一系列支持稳外贸的政策对外贸企业稳定和扩大出口起到积极作用。 全年稳定增长有利条件充足 值得一提的是，专家表示，经济向好态势还在持续，产业升级态势没有改变，发展新动能持续增强，市场预期整体改善。不仅如此，全年保持稳定增长还有很多有利条件。 付凌晖指出，国内本土疫情基本得到控制和阻断，这为整个经济恢复奠定了良好基础。今年针对疫情冲击出台了一系列政策，宏观政策力度加大。财政赤字规模增加1万亿元，抗疫特别国债发行1万亿元。同时金融系统向各类企业合理让利1.5万亿元，全年新增减税降费达到2.5万亿元。这些措施对企业纾困和经济下半年恢复会起到重要支撑作用。整个市场需求在增加。制造业PMI中的新订单指数连续三个月回升。 “经济进一步向好的方向不会发生变化。”中信建投证券研究发展部联席负责人黄文涛指出，工业中采矿业、电力、燃气及水的生产和供应业仍有修复空间。就业向好、居民收入增速进一步提升，将带动下半年居民消费修复加快。地产投资预计仍较强势，基建投资在政策驱动下增速也将进一步回升，制造业投资则有望在产能利用率回升、PPI通缩收窄和盈利预期改善的驱动下有更好的表现。 国家统计局投资司首席统计师丁勇指出，1月至7月，新开工项目计划总投资增速继续加快，同比增长15.8%，增速比上半年加快2.3个百分点；投资到位资金实现正增长，增长2.1%，增速比上半年加快2.1个百分点。“从先行指标看，投资有望继续延续回升态势。” “从下半年来看，改革开放创新的力度还会加大。我们通过深化放管服改革，通过加快经济发展开放步伐，为经济注入新动力。”付凌晖说。 经济循环仍有待进一步畅通 不过，专家也指出，目前国际形势依然复杂严峻，全球疫情还在蔓延，同时世界经贸增长出现萎缩，二季度主要经济体经济增长都明显下滑。从国内来看，长期积累的结构性矛盾、体制性矛盾、周期性矛盾交织，经济的循环还有待进一步畅通。 付凌晖表示，下阶段，要坚定实施扩大内需战略，深化供给侧结构性改革，加大改革开放力度，进一步激活市场主体，着力畅通经济循环。 近日多部门负责人对加力扩内需频频表态。国家发展改革委提出，将细化落实扩大内需促进形成强大国内市场的政策举措。 国家发展改革委副主任宁吉喆日前在接受媒体专访时表示，下半年，要牢牢把握扩大内需这个战略基点，在投资方面，重点推进新型基础设施、新型城镇化、交通水利等重大工程“两新一重”建设，加大公共卫生、应急物资储备、交通能源等领域补短板力度，实施城市更新，加快城镇老旧小区改造。 围绕更好发挥消费对经济增长基础性作用方面，商务部部长钟山日前对媒体表示，接下来要在创新流通、促进消费上下功夫。他还列出了提振消费的三大发力点，包括提升城市消费、扩大农村消费、发展服务消费。 “内需提振仍要发力。下阶段，要继续加大力度保就业、保企业、保民生，稳定工业生产，提振有效需求，稳住外贸基本盘，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。”中国民生银行首席研究员温彬表示，宏观政策要协调发力，落实好已经出台的政策，聚焦重点、优化结构、防控风险，提升政策的前瞻性、精准性和引导性。 “特别是要加大对关键领域和薄弱环节的支持力度，对中小微企业要继续提供更加精准和普惠的支持，对制造业加强中长期贷款投放以促进行业加快恢复，加强对脱贫攻坚、基本民生的支持保障力度，促进企业减负、居民增收，提升消费能力和消费意愿，保障好基建项目的资金来源，稳住外贸主体和产业链、供应链，促进经济稳步恢复。”温彬说。
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