全国两会之前，赤字货币化问题在业界曾引起了广泛讨论。主张赤字货币化的理由之一是，担心抗疫特别国债发行可能会对市场产生挤出效应，故建议由财政向央行直接发行。实际的情况是，1万亿元特别抗疫国债发行规模远低于市场主流预期且采取了市场化发行方式。现在我们可以基于事实来考察特别国债是否有挤出效应。 特别国债发行增加全球安全资产供给 据财政部介绍，截至7月16日，抗疫特别国债已发行12期，累计发行7200亿元。财政部表示，特别国债发行利率平均为2.75%，与国债二级市场收益率衔接良好；债券认购需求旺盛，平均投标倍数（实际投标量/计划发行量）达2.63倍，较6月以来一般记账式附息国债高0.1倍；市场普遍认为发行透明度高，节奏较为均衡，维护了债券市场平稳运行。 笔者对截至7月24日8600亿元特别国债的发行情况分析结果显示：一是第三期和第四期10年期特别国债分别自6月24日和7月16日开始计息，票面利率分别为2.77%和2.86%，反映了5月份以来二级市场国债收益率持续走高的影响；二是各期限特别国债票面利率持续低于前5个交易日二级市场的日均同档国债收益率；三是较1月份二级市场的日均同档国债收益率则低得更多，即便5月份以来市场利率有所反弹，二者负偏离程度与其间政策性利率下调30个基点的幅度也大体相当。 在主要经济体普遍实施零利率、负利率，全球负收益率国债存量十多万亿美元的情况下，人民币特别国债发行增加了全球安全资产供给，获得了境外投资者的青睐。据统计，美国债券发行中，国债发行通常占到1/3左右，而中国通常不到1/5，今年6月份也才占到31%。今年二季度，中国记账式国债发行17988亿元人民币，环比增长1.45倍；记账式国债托管存量增加9359亿元，境外投资者净增持（记账式）国债1487亿元，占记账式国债托管存量增加额的15.9%，其中6月份该项占比为9.1%，远低于二季度的平均水平，显示当月境内主体购买国债更为积极。到二季度末，境外机构持有记账式国债占比为9.1%，环比提高了0.4个百分点，同比提高了0.8个百分点。 据外汇局初步统计，今年上半年境外净增持境内债券596亿美元。据国际货币基金组织统计，今年一季度，全球新增人民币外汇储备57亿美元，人民币外汇储备占比达到2.02%，人民币外汇储备绝对额和市场份额均创历史新高。人民币债券资产的新兴避险角色初步显现。 特别国债发行未影响货币政策更加灵活适度 截至6月底，中国广义货币供应M2同比增长11.1%，增速环比基本持平，同比提高了2.6个百分点；社会融资规模存量同比增长12.8%，环比提升0.3个百分点，同比提高了1.6个百分点。这符合政府工作报告在“稳健的货币政策更加灵活适度”中提出的“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”的目标。 诚然，如前所述，为保证特别抗疫国债发行，财政部门对于政府债券发行节奏进行了调节，将地方政府债和一般国债发行给特别国债发行让路。据中债估值中心统计，6月份，记账式国债发行6849亿元（含2900亿元抗疫特别国债发行），环比增加了75亿元；地方政府债发行2867亿元，环比减少了10158亿元。从这个意义上讲，特别国债发行对地方政府债发行有阶段性的挤出效应。 但是，从6月份社融存量变动的角度看，一是社融规模净增加2476亿元，环比多增1634亿元；二是人民币贷款余额新增3527亿元，环比多增4264亿元；三是企业债券融资存量新增504亿元，环比多增6859亿元；四是非金融企业境内股票融资新增185亿元，环比多增147亿元；五是政府债券融资存量减少3912亿元，环比少增1.19万亿元。也就是说，特别国债发行对地方政府债发行有一定的挤出效应，但对企业债发行没有挤出效应；当月企业和政府债券融资余额合计减少3408亿元，但新增人民币贷款基本抵补了这部分降幅。 业内主张赤字货币化的另一个理由是，央行今年以来资产负债表总体趋于收缩，有流动性陷阱之虞。然而，这种观点似是而非。 首先，从央行资产角度看，虽然到今年6月底较上年末收缩了7199亿元，其中对银行债权减少了6130亿元，但较上年同期仍增加了336亿元，其中对银行债权增加了9758亿元。后者反映了疫情应对以来，央行通过公开市场、再贷款再贴现等操作，支持疫情防控、复工复产和实体经济发展的结果。 其次，从央行负债角度看，到今年6月底，央行基础货币较上年末减少1.58万亿元，较上年同期减少4747亿元。无论环比还是同比，央行都是在缩表。但是，基础货币的减少主要反映了同期央行多次降准的影响，货币乘数由去年6月份的6.14倍升至今年6月份的6.92倍，支持了同期M2增速的显著回升。 再次，今年上半年我国宏观杠杆率上升较为明显，这是维持疫情冲击、经济停摆情形下，企业现金流、资金链不断的客观需要。但是，“三期叠加”中的“前期刺激政策的消化期”殷鉴不远，现阶段仍需对杠杆率的过快提高有所控制。因此，如果说当前杠杆率上升是适度的话，则赤字货币化很可能需要央行减少其他渠道的货币投放。正如当年外汇占款增长过快，令央行不得不以发行央票和提高存款准备金率方式进行对冲操作一样，这才是显性的挤出效应。 近期利率上行反映了 健全货币政策框架的迫切性 为落实政府工作报告关于“加强监管，打击资金‘空转’套利”的工作部署，5月中下旬以来，央行货币政策边际上有所调整。在政府债券供给增加的情况下，降准降息的市场预期一再落空，货币市场和债券市场利率持续走高，这一定程度推高了第四期10年期特别抗疫国债的发行成本。市场由此可能对于6月份国务院常务会议提出的“引导债券发行利率下行”的工作部署产生了困惑。 实际上，央行货币政策委员会第二季度例会在重申稳健的货币政策要更加灵活适度的同时，还提出要把握保增长与防风险的有效平衡，守住不发生系统性金融风险底线。显然，打击资金空转是防范金融风险的现实需要。 中国央行已建立了货币政策和宏观审慎“双支柱”的调控机制，两个“支柱”各有侧重。从国内外实践看，“退空转”更多应该是宏观审慎管理和金融监管政策的任务，货币政策目标重点还应该是增长、就业和物价目标，中国还包括国际收支平衡目标。否则，如果用利率等货币政策工具来应对资产泡沫风险的话，很可能会影响实体经济发展。同时，各项政策叠加还可能加剧资产价格震荡。 从这个意义上讲，为建设现代中央银行制度，推进货币政策从数量型向价格型调控为主的转变，需要加快完善市场化的基准利率形成机制、调控机制和传导机制。其中，加强央行与财政的协调配合，增加国债数量供给、丰富国债期限结构，是完善国债收益率曲线，健全央行基础货币投放机制的重要内容。这不仅是完善央行货币调控的需要，也是扩大金融开放的基础工作。最近路演时，境外投资者就多次追问，到底应该通过观察哪个利率来观察货币政策动向的问题。 至于财政赤字问题，在目前国债发行有市场需求且成本可控的情况下，理清中央与地方的财权和事权、划清财政与金融的功能边界，解决财政赤字的显性化问题，可能比财政赤字的货币化更为迫切。 本文首发于第一财经
抗疫特别国债发行任务已完成86% 记者 刘 琪 今年，为应对疫情影响，中央财政发行1万亿元抗疫特别国债，筹集资金全部转给地方，并要求直达市县基层，以支持地方完成“六保”任务和抗疫。按照财政部的计划，1万亿元抗疫特别国债从6月中旬开始发行，7月底前发行完毕。《证券日报》记者据财政部公告统计，截至7月23日，抗疫特别国债已累计发行8600亿元，完成1万亿元发行任务的86%。 从总体发行量来看，6月份发行了2900亿元抗疫特别国债，剩余7100亿元则全部集中在7月份发行。如此大规模的发行量，对市场流动性是否会有所影响？此外《证券日报》记者注意到，央行自7月13日开始较为频繁地开展逆回购操作，且多次操作日期与抗疫特别国债招标日重合，这是否也是央行在为市场流动性保驾护航？ 对此，昆仑健康保险首席宏观研究员张玮在接受《证券日报》记者采访时表示，特别国债的发行确实会在一定程度上挤占市场流动性。今年我国宏观政策的基调是财政政策要更加积极，货币政策要灵活适度。考虑到前段时间逆回购曾经连续暂停30多天、MLF和7天逆回购利率近4个月保持不变，已经造成了银行间市场拆借利率的走高。因此，央行近段时间重启逆回购，与国债发行造成的流动性收紧关系密切。 而在苏宁金融研究院高级研究员陶金看来，抗疫特别国债发行的透明度较高、发行节奏也较为平稳，债券市场和货币市场整体受到的影响并不非常明显。 据财政部发布的《关于2020年抗疫特别国债(四期)第三次续发行工作有关事宜的通知》显示，财政部决定第三次续发行2020年抗疫特别国债(四期)(10年期)，竞争性招标面值总额700亿元，2020年7月28日招标，招标结束至7月29日进行分销，7月31日起与之前发行的同期国债合并上市交易。 也就是说，在上述抗疫特别国债发行后，还剩700亿元抗疫特别国债将在月底前完成发行。一般而言，月末市场流动性都较为紧张，而当前市场短期流动性已有偏紧趋势。据全国银行间同业拆借中心数据显示，7月23日上海银行间同业拆放利率 (Shibor)全面上行，其中，隔夜Shibor上行52.2个基点至1.858%，5日均值为1.8125%。截至7月23日16时30分，质押式回购DR007加权利率为2.1891%。 那么，月末流动性的偏紧叠加月末抗疫特别国债的发行，央行是否会采取相关操作来缓解市场流动性压力？ 陶金对《证券日报》记者表示，若按照之前的发行安排，7月底还有1400亿元特别国债待发行，再加上7月24日2000亿元逆回购到期，央行有可能会针对这两个因素进行流动性投放，及时补充银行体系流动性。 “当前拆借利率全面上行，市场流动性确实面临一定压力，未来很可能通过降准以及公开市场操作的方式对冲流动性紧张。”张玮认为，除了降准，央行还可能以频繁操作逆回购、超额投放MLF的方式，实现全市场流动性补足。
独家 | 万亿抗疫特别国债严禁投向土储等四领域，2025年地方开始偿债 7月23日，700亿元抗疫特别国债成功发行，至此1万亿元抗疫特别国债已经实际发行7900亿元，剩余额度将在7月底前发完。 随着1万亿元抗疫特别国债相继顺利发行，资金到位后中央财政将全部转给地方，用于基础设施建设和抗疫相关支出。 第一财经记者从多位地方财政人士处了解到，抗疫特别国债资金下达后，财政部统一要求，严格按照上级审批同意的项目、用途规范使用，并明确资金严禁投向四个领域：严禁用于土地储备和棚户区改造项目，严禁用于政府性楼堂馆所和建设政绩工程、形象工程，严禁用于清偿政府拖欠的民营企业中小企业账款，不得拨付给地方政府融资平台公司。 中财—鹏元地方财政投融资研究所执行所长温来成告诉第一财经，特别国债资金被严禁用于土地储备和棚户区改造，体现了国家没有放松对房地产领域管控。而资金严禁用于政绩、形象工程则是一贯的要求。国债资金显然也不能被拿去清偿地方欠账。地方政府融资平台公司目前转型缓慢，特别国债资金不希望拨给平台公司来促进其做大，阻碍转型。 “特别国债资金投向限制，目的是让有限的资金真正用到急需领域，从而形成有效投资拉动需求，真正发挥‘六稳’‘六保’作用，稳住经济基本盘。”温来成说。 对外经贸大学毛捷教授告诉第一财经，抗疫特别国债要专款专用，用于基建和抗疫相关支出，上述被禁止投向的领域符合预期，其中不拨给地方政府融资平台可能是为了不新增隐性债务。 财政部此前文件披露，抗疫特别国债主要投向基础设施建设和抗疫相关支出。 其中，基础设施建设具体细分为12个领域，包括公共卫生体系建设、重大疫情防控救治体系建设、交通基础设施建设、市政基础设施建设等。抗疫相关支出细分为6个领域，分别是减免房租补贴、重点企业贷款贴息、创业担保贷款贴息、援企稳岗补贴、困难群众基本生活补助等。 6月底地方已经收到抗疫特别国债资金额度，并分配到具体项目。比如苏州市获得了50.6亿元特别国债资金，按资金用途分，用于抗疫相关支出23.18亿元，其中保就业2.26亿元、保基本民生13.16亿元、保市场主体7.76亿元；用于基础设施建设项目27.42亿元，其中提升疫情防控能力投向公共卫生和重大疫情防控救治体系建设6.27亿元、铁路等重大基础设施项目资本金6.7亿元、其他民生类基础设施项目14.45亿元。 财政部此前公开披露，1万亿元抗疫特别国债利息均由中央财政承担，其中本金由中央偿还3000亿元，地方财政偿还7000亿元。目前抗疫特别国债发行期限分为5年期、7年期和10年期，其中以10年期为主，市场预计额度为7000亿元，而这正是地方需要偿还的部分。 第一财经从前述地方财政人士处了解到，地方将从2025年开始偿还抗疫特别国债本金，每年按照分配总额的20%向中央偿付本金，2029年偿还完毕。如果不能按时偿还本金，省级财政将在办理年终结算时扣回相应资金。 目前抗疫特别国债列入中央直达资金管理，纳入中央财政直达资金监控系统全程监测，确保资金账目清晰，流向明确，资金惠企利民。 一些地方已经公开了资金安排使用情况，接受社会监督。比如新疆鄯善县将2.37亿元抗疫特别国债资金投入项目名称、建设地点、投资规模、责任单位对外公开。
财政部17日召开2020年上半年财政收支情况新闻发布会，财政部国库支付中心主任刘金云介绍，截至7月16日，抗疫特别国债已发行12期，累计发行7200亿元，完成1万亿元发行任务的72%。 资料图 中新经纬摄 会上有记者提问：抗疫特别国债备受社会关注。请问目前整体发行情况如何？下一步有何计划？ 刘金云答复称，截至7月16日，抗疫特别国债已发行12期，累计发行7200亿元，完成1万亿元发行任务的72%。其中，5年期、7年期、10年期分别发行2000亿元、1000亿元、4200亿元。发行主要特点：一是发行利率符合市场预期。平均发行利率2.75%，与国债二级市场收益率衔接良好。二是认购需求保持旺盛。平均投标倍数(实际投标量/计划发行量)达2.63倍，较6月以来一般记账式附息国债高0.1倍。三是市场评价积极正面。市场机构普遍认为，抗疫特别国债发行透明度高，节奏较为均衡，维护了债券市场平稳运行。 刘金云表示，下一步，财政部将继续统筹协调抗疫特别国债、一般国债、地方政府债券发行节奏，维护抗疫特别国债良好发行环境，全力保障剩余2800亿元抗疫特别国债在7月底发行完成。
继优刻得之后，科创板迎来第二家特别表决权公司。6月23日晚间，上交所受理精进电动科技股份有限公司（下称“精进电动”）等7家企业科创板上市申请。至此，科创板受理企业总数达到370家。由于设置了特别表决权股份，精进电动此次特别选择了同股不同权的第二套上市标准。再现特别表决权“考生”精进电动是新能源汽车电驱动系统国内领军企业之一，从事电驱动系统的研发、生产、销售及服务，已对驱动电机、控制器、传动三大总成自主掌握核心技术和实现完整布局。公司产品受到国际国内客户的广泛认可，与菲亚特克莱斯勒、上汽集团等知名整车企业建立了长期稳定的合作关系，并正积极推进与欧美整车企业的进一步合作。特别表决权的设置让精进电动备受瞩目。根据特别表决权设置安排，公司控股股东北翔新能源所持股份每股拥有的表决权数量为其他股东（包括本次公开发行对象）所持股份每股拥有的表决权的10倍。本次发行前，北翔新能源直接持有公司6967.75万股股份（占比15.74%），根据公司现行有效的公司章程通过设置特别表决权持有公司65.13%的表决权，公司实际控制人余平通过北翔新能源、赛优利泽和Best E-Drive合计控制67.47%的表决权。同时，由于2017年至2019年公司持续亏损且存在累计未弥补亏损，结合特别表决权，精进电动此次选择了同股不同权的第二套上市标准。此前，仅优刻得选用了该套上市标准，是A股首家同股不同权的上市公司。公司本次拟募资20亿元，投向高中端电驱动系统研发设计、工艺开发及试验中心升级项目等。另6家企业各有看点在最新获受理的7家企业中，泰州亿腾景昂药业股份有限公司是又一家选用第五套上市标准、未盈利的创新药企业。公司专注于肿瘤创新药的探索、开发及商业化，目前正在开展12个在研项目，主要适应症聚焦于乳腺癌、胃癌等治疗领域。其中，EOC103（恩替诺特）对比安慰剂联合内分泌治疗激素受体阳性晚期乳腺癌患者的III期临床试验已完成全部患者入组。本次公司拟募资13.16亿元。上海睿昂基因科技股份有限公司是一家拥有自主品牌分子诊断产品的生命科学企业，主营业务为体外诊断产品的研发、生产、销售及科研服务，主要为血液病（白血病、淋巴瘤）、实体瘤（肺癌、结直肠癌、黑色素瘤等）和传染病（乙型肝炎、风疹、单纯疱疹等）患者提供基因及抗原的精准检测。公司本次拟募资8.17亿元。深圳市鼎阳科技股份有限公司一直专注于通用电子测试测量仪器的开发和技术创新。深圳市正弦电气股份有限公司是一家专业从事工业自动化领域电机驱动和控制系统产品研发、生产和销售的高新技术企业。两公司拟分别募资3.38亿元、3.73亿元。此外，广州市溢信科技股份有限公司主营为终端安全软件产品的研究、开发、销售及提供相关技术服务，此次冲刺科创板拟募资4.47亿元。新风光电子科技股份有限公司是专业从事大功率电力电子节能控制技术及相关产品研发、生产、销售和服务的高新技术企业，本次公司拟募资5.9亿元，投向变频器和SVG研发升级及扩产项目等。
2020年抗疫特别国债一期、二期将于6月23日上市，分别为500亿元，期限为5年、7年，导致上周债市下挫，长期限品种跌幅尤甚。截至上周五收盘，10年期国债收益率报2.9%附近。 总计1万亿元的特别国债还剩9000亿元，资金将用于保就业、保民生、保市场主体等，助力经济复苏。但加上中央政府国债、一般地方政府债和专项债，下半年一级市场供应压力不减，关键问题在于，债券发行以及其发行节奏将如何影响债券市场？近期风险情绪较高的A股将何去何从？ 债牛暂歇，10年期国债收益率迈向3% 经历了5月快速去杠杆，当前债市情绪仍受到抑制。整体而言，三季度债牛将暂歇。 在未来特别国债的发行方式上，期限以10年为主，占比约七成，其余20%和10%分别为5年和7年，短期债市将面临供给压力。 “债券发行将于7月底完成。第一次特别国债招标结果理想，债券票面利率低于常规国债，预计未来特别国债的需求仍将保持强劲。”渣打大中华区宏观策略主管刘洁对记者表示。 不过，中金公司认为，特别国债虽有一定供给压力，但市场担忧有些过度。首先，虽然发行节奏看上去较快，但这次与4、5月地方债供给高峰不同，5月已密集发行了1.3万亿元地方债，年内剩余的地方债新增限额合计2万亿元，其中一般债4278亿元、专项债15998亿元。因此预估6、7月地方债的发行量将有所回落，与特别国债的发行错位；此外，与专项地方债不同，特别国债每周的发行规模会更平滑，不会出现单周天量供给的情况。由于6-7月地方债发行量将较5月明显回落，同时普通国债发行量也会降低，因此预计6-7月利率债整体单月净增量可能只略高于万亿，仍会明显低于5月的1.86万亿元。 刘洁也认为，60%的政府债券发行将在7月底完成，这意味着8月至12月平均每月净发行额为6700亿元，低于1月至7月预计的7370亿元月均发行额。此外，如果央行降准50个基点，将释放1.02万亿流动性，与特别国债的发行额相仿。 “整体来看，经济将是一个没有通胀的复苏，长期利率下行趋势并不会变，未来收益率下行的概率大于上行。”景顺亚太区固定收益主管黄嘉诚告诉记者。 基建扛大旗，A股风险情绪仍高 近期，海外市场剧烈波动，疫情二次爆发的风险攀升，市场预计，在特别国债等一系列财政刺激的带动下，基建将成为支撑经济的主动力。 “鉴于海外疫情持续时间远超预期，中国今年首4个月出口同比下降6.4 %。同时，不明朗的经济前景，抑制了消费者的消费欲望，因此，‘三驾马车’中，投资仍将占主导地位，中国将加快基建投资。”富达债券基金经理宁静对记者称。 她表示，在基建投资中，传统基建项目如公路及桥梁等仍将占大比重，但风险在于其中部分基建项目长期回报率或偏低；另一方面，政府期望通过投资涉高科技的新基建项目，如污水处理厂、高铁、5G网络、风力发电等，以带来更大的商业价值，创造就业机会，提升生产力。” 从市场情绪看，A股风险偏好有所回升。野村东方国际中国市场策略师高挺对记者表示，标普500上周下跌4.8%创近12周最大跌幅，但A股表现相对更为坚挺，融资资金的坚定流入可能是背后重要原因之一。上周，北上资金流入额从前一周的240.5亿元大幅下降到49.2亿元，虽仍为正流入，但明显受到海外市场波动的影响。而融资资金的增速仍维持百亿水平，融资盘受海外市场影响相对有限。 他认为，虽然国内疫情出现小幅反弹，且后续经济复苏的上限仍存在诸多争议，但当前货币政策仍较疫情前更偏宽松，政策所支持的消费和投资等领域具备较多的结构性机会。体现个人投资者行为的融资盘情绪惯性较强，预计对短期A股表现将有较多的正面影响。 尽管从交易角度而言，短期市场仍可能面临压力，例如业绩压力以及消费、科技板块估值较高的压力，但中航信托宏观策略主管吴照银对记者表示，股市配置价值逐渐显现。从过去两三年的债券牛市可看出，整体上债券市场按照风险偏好由低向高轮动，从利率债、城投债、信用债，而后到了可转债，“按照这个逻辑，市场资金的风险偏好将会继续上升，从亦股亦债的可转债品种进一步轮动到股票。这个过程比前几个阶段会更长，带来的影响也会更大。” 在他看来，未来市场的增量资金来源至关重要。去年的增量资金来源于外资，而今年外资净流入资金放缓，今年前5个月新发的股票型和混合型公募基金规模合计超过5000亿元，这部分基金的投资风格更偏向成长股和消费股，这也决定了今年上半年的市场行情主要集中于消费和成长股。在上证指数下跌的情况下，创业板指数前5个月上涨近20%。
连续暂停逆回购后，“降息”意外落地。央行昨日公告称，为维护半年末流动性平稳，以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作。其中500亿元逆回购为7天期限，700亿元逆回购为14天期限，14天逆回购中标利率为2.35%，较此前下降20个基点。 这是自2月份以来央行首次开展14天期逆回购。市场人士分析称，重启14天期限逆回购，主要为缓解半年末流动性趋紧的现象，也有对冲近日特别国债招标发行的意图。而进行14天期限逆回购“降息”，实际上是对该期限政策利率的补降。 熨平季节性因素影响 6月为跨季度、跨半年时点，通常都会出现季节性的资金边际趋紧。进入6月中下旬，叠加缴税因素、债券发行等因素，市场资金面容易形成扰动。受多重因素影响，近日资金利率快速回升，2个交易日内7天资金利率上行20个基点左右。 “6月18日开展逆回购，是因为近期利率上行较快，7天期限市场资金利率接近政策性利率2.2%的水平，需要开展逆回购对冲。”方正证券首席经济学家颜色表示，重启14天逆回购，也是因为季末进行流动性管理，防止季末流动性边际趋紧。 公开信息显示，这是央行自2月以来首次开展14天期限的逆回购，并实现中标利率下行。此前，7天期逆回购已经在3月末“降息”20个基点，紧接着在4月中旬，中期借贷便利（MLF）也“降息”20个基点。 事实上，目前14天资金利率仍然低于政策操作利率。昨日，受到跨半年度流动性需求影响，14天资金利率大幅上行；上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，14天Shibor上行26.4个基点，报2.096%。 颜色表示，14天逆回购利率下调20个基点是补降，因为自上次7天逆回购降低20基点以来，一直没有做14天逆回购。此次14天逆回购利率跟随下调，是为了跟7天逆回购利率保持15个基点的点差。 6月17日召开的国务院常务会议提出进一步引导贷款利率和债券利率下行。江海证券首席经济学家屈庆表示，进行逆回购“降息”，对于引导债券利率下行有直接作用。 对冲特别国债供给压力 近期，财政部安排了三期抗疫特别国债发行，第一、二期分别于6月18日招标，并于6月19日分销完毕，两期发行总额共计1000亿元。此前，市场普遍预计，特别国债发行的供给压力，可能对资金面产生一定影响。 光大证券固收首席分析师张旭认为，一开始供给压力可能使得债券收益率有所上行，央行大概率会配合债券发行，营造出相对宽松的融资环境，有可能通过降准等方式向银行体系提供低成本的长期资金，并将债券收益率控制在合理水平。 央行开展逆回购投放流动性，可能也是对冲特别国债的一种方式。颜色认为，6月18日重启14天逆回购，可能是为了配合特别国债发行进行流动性调节。 对于特别国债发行，市场存在两种观点：一种是央行通过开展28天或其他期限的逆回购，满足短期内流动性需求；另一种是通过降准等工具，释放中长期流动性。不少市场人士认为，仅依靠逆回购操作释放流动性，也许还不足以补足资金缺口。 国务院常务会议提出，综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕。这使得市场对于短期内再次降准的预期升温。屈庆认为，仅依靠逆回购操作，可能不足以对冲特别国债供给压力，后续央行仍有可能降准，并辅以逆回购操作，调节短期内的流动性。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估