见证历史！黄金突破2000美元大关，有人说还要涨…… 今年一直忙着见证历史的我们，今天再次见证了历史！ 8月5日，国际现货黄金价格创下2031美元/盎司的历史新高，2000美元/盎司大关被正式突破。 今年以来，黄金表现耀眼，价格一直在刷新历史纪录。 如果从3月16日低点1451.1美元/盎司算起，到8月5日盘中突破2031美元/盎司，在5个月左右时间里，金价大涨近600美元/盎司！ 粗略算来，今年现货黄金涨幅已经超过30%，这个收益远远超过其他大类资产。到底发生了什么，让黄金如此之“牛”？ 集齐“龙珠”！金价牛气冲天 本轮黄金价格上涨利多因素非常之多，新冠肺炎疫情、全球央行刺激措施、美元走软、低利率环境、地缘政治等，都在助推金价上涨，有点集齐“龙珠”的意思。 首先，欧美主要经济体史无前例实施货币宽松。 前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，新冠肺炎疫情发生以后，全球主要经济体央行大放水，特别是美联储实施了空前量化宽松政策，其资产负债表迅速扩张。全球流动性泛滥，低利率危及资产收益，增加了黄金购买需求。 世界黄金协会最新发布的数据显示，第二季度全球黄金ETF流入加速，将上半年的全球总流入量提升至创纪录的734吨。今年上半年总流入量超过了2009年创下的年度流入高点646吨，使得全球黄金ETF总持仓量升至3621吨。 同时，由于流动性增多，市场对于通胀预期重新燃起，这对应了实际利率下降，最终驱动金价上行。 本轮黄金上涨，与美元指数“飞流直下”有关。 分析师认为，最近金价持续飙涨，涨幅远超真实利率攀升幅度，美元贬值是关键因素。 通常来说，黄金走势和美元指数负相关，美元指数强势时，黄金难有表现。 美元指数在3月下旬创新高后，一路走低。7月份，美元指数下跌至近10年新低，这为黄金上攻提供了有利时机。 当然，欧美新的经济刺激计划，也点燃了市场做多预期。 美国参议院民主党领袖查克·舒默本周二表示，民主党人与白宫有望达成经济刺激计划协议。舒默表示，与白宫的谈判终于朝着正确的方向发展，尽管在某些问题上分歧仍然很大。美国众议院议长佩洛西表示，在达成刺激计划协议方面取得了一些进展，协议将会是一份完整的协议，仍然希望本周内能够达成刺激协议，并在下周通过。 从公开信息不难发现，美国提振经济的刺激规模非常之高，至少有一万亿美元。 不只是美国，欧盟近期也达成了一项巨额刺激计划。 近日，欧盟27国领导人召开紧急会议，就规模达7500亿欧元的疫情后经济复苏计划，以及未来7年的欧盟预算案达成协议。 这些都意味着，未来会有大量资金涌入市场，低利率、高通胀的预期仍会指引市场购买黄金。 有人说还要涨，但也有人减仓了 金价创出新高，市场对未来走势判断也有了分歧。 一些市场分析人士仍预测金价还有大幅上行空间。 比如，高盛预计黄金可能攀升至2300美元，因投资者“正在寻找新的储备货币”。随着货币贬值，全球天量的债券投资组合需要寻找对冲贬值的工具，而黄金正是满足这一需求的最佳工具。 菜百首饰黄金分析师李洋表示：“至少在今年年底，在全球主要央行货币宽松状态下，叠加全球黄金ETF持续增仓，以及外交地缘、美国大选等众多的不确定因素，预计金价大概率还会走得更好一些。” 在需求端，随着疫情改善，中国等新兴市场以及欧美国家高净值客户对于实物金的需求也将为金价提供支撑。 世界黄金协会中国董事总经理王立新表示，业内对下半年国内金饰市场的前景十分看好，预计因疫情而推迟的婚庆活动或将提振金饰需求，进一步助力市场复苏。 但是，也有分析师更加谨慎，认为金价上涨速度如此之快，在市场试图再次走高之前，金价可能会出现大幅回调。 汇研汇语资产管理公司CEO张强表示，黄金目前价格相对较高，投资者不宜高位追多。对于普通投资者而言，尽量选择没有杠杆的贵金属品种。投资者要有资产组合意识，以便分散投资风险。 记者：温济聪 编辑：刘辛未 审核：闫伟奇
金价迅速突破2000美元大关后，下一步会往哪走？ 黄宇 随着市场对美国采取更多经济刺激措施的期望升温，现货黄金周二(4日)历史上首次突破了2000美元/盎司大关。 昨日，现货黄金大涨逾30美元，创下2030美元的历史新高，截至第一财经记者发稿时小幅回落至2015美元/盎司一线；黄金期货10月合约也涨至2024美元/盎司，此前一度创下2027.30美元/盎司的历史新高。 今年迄今为止，金价已飙升了33%，在突破2000美元/盎司大关后，此前花旗集团等多家机构预期金价在年内会达到2000美元/盎司的目标点位已提前完成，对于接下来黄金是否还有进一步的上涨空间，这些机构也更新了看法。 高盛预计，未来一年黄金价格可能攀升至2300美元/盎司，而加拿大皇家银行则预计金价有40%的概率将上涨至3000美元/盎司。 虽然机构普遍看好黄金的中长期走势，但也有分析师认为，在累计了大量的获利买盘后，金价短期可能会迎来一次可观的回调。渣打银行分析师库博(Suki Cooper)称：“虽然目前的宏观环境对金价非常有利，但鉴于近期金价上涨的速度有点快，短期回调的风险已经上升。” 抗通胀资产受热捧 随着美国国债收益率屡屡创下历史新低，同时负收益率债券开始在全球越来越流行，进一步刺激了市场对贵金属的投资需求。美债收益率本周再次全线下跌，五年期国债收益率一度跌至0.2%以下，而近期有关美联储将持续多年利率不变的预期是影响债券收益率的最大因素。 施罗德基金负责人卢克(Jim Luke)称：“随着债券收益率继续下滑和通胀开始显现，黄金等贵金属资产将受益。未来我们可能会处于通胀超过目标水平、而实际收益率明显低于当前水平的时期。” 另一方面，对于黄金等抗通胀资产起提振作用的还有美国最新一轮的刺激法案，不少观察人士认为该刺激法案将是支持经济的关键，如果刺激法案可以在美国国会休会期之前敲定，则可以进一步向市场释放流动性，压低利率水平。 有分析师指出，持续的经济刺激措施意味着美国财政部将借贷数万亿美元，并逐步向市场释放，这将有助于提振股市和黄金市场。 昂达证券的高级分析师莫亚(Edward Moya)表示：“在美国国会两党之间的刺激法案谈判终于朝着‘正确方向’迈进时，金价应声突破了2000美元。黄金市场走势强烈暗示着，低利率环境将继续存在。在过去的十年中，美国国债一直比黄金具有优势，但现在情况发生了改变，投资者的焦点主要在黄金身上。预计到今年底，黄金价格可能升至2300美元的水平。” 实际上，除了贵金属，一些抗通胀债券也被投资者大量买入。根据Refinitiv的数据，抗通胀保值债券(TIPS)ETF已经连续六周出现资金净流入，其中在6月24日和7月1日的当周分别流入19亿美元和15亿美元，在7月29日的当周流入2.71亿美元。 黄金后市仍具上涨潜力 不少分析师认为，美联储的低利率政策以及美国政府一轮又一轮的刺激计划，可能会让低利率维持的时间比投资者预期的要长得多。因美联储已多番强调在实现充分就业之前将会一直维持低利率，考虑到目前美国的通胀率接近1%以及失业率高于上个世纪大萧条期间的水平，在新冠肺炎疫情下，实现一系列的就业及通胀目标至少还需要几年。 有经济学家指出，市场预期美联储将采取比大萧条时期更为宽松的利率政策，美联储这一决定可能会改变之前定下的平均通胀目标2%，也许会容许实际通胀超过2%的目标通胀率。 近几天，达拉斯联储主席卡普兰(Robert Kaplan)和芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)等已公开支持对美联储接下来加强利率指导的想法，而且表示同意上浮2%的通胀目标。埃文斯表示，他希望长期保持低利率不变，直到通胀率上升至2.5%左右。有分析师认为，美联储的举措以及对未来通胀的看法将使债券实际收益率持续走低、美元走低、波动率下降、信贷息差下降以及股市走高。 独立投资策略机构Yardeni Research的负责人雅迪尼(Ed Yardeni)表示：“因为长期以来通胀率一直低于2%，美联储对于低利率的坚持也是希望让通胀适度上升。尽管提升通胀这一过程可能要花几年时间，我们认为美联储最终可能会把通胀率目标上调至2%~4%的区间，这对于一些资产类别意义重大。尤其是成长股、黄金和白银以及抗通胀国债等资产，将令投资者疯狂看涨。”
金价破2000美元！这次淘金的，却不是中国大妈 中新网客户端北京8月6日电 (彭婧如)“前几天刚看了《纸醉金迷》，现实版就要上演了？” 近来，黄金迎来了“黄金时代”，价格屡屡突破历史高点。当地时间8月4日，伦敦黄金现货和COMEX黄金期货双双突破2000美元/盎司，再度刷新历史新高。 伦敦现货黄金走势图。 金价创历史新高，90后买金忙 8月5日，亚洲市场交易时间，伦敦黄金现货开盘报2018.36美元/盎司，之后价格继续冲高。截至发稿时，最高报2039.9美元/盎司；COMEX黄金期货最高报2055.4美元/盎司。 “在新冠肺炎疫情、低利率、全球央行刺激措施、美元大幅贬值、地缘政治等因素助攻下，金价今年已飙升逾30%，成为2020年表现最好的主要资产之一。”国投安信期货研究院有色组高级研究员刘冬博向中新网表示。 截至8月4日，2020年以来，伦敦现货黄金涨了32.98%，COMEX期货黄金涨达34.02%。 黄金ETF成了今年买入黄金的主力军。截至周一(8月3日)，有实物支撑的全球黄金ETF持仓量今年以来增加30.5%至3365.6吨，这比德国的储备量还高出数吨，仅次于美国的黄金储备。 买入黄金的主力军不仅只有黄金ETF，还有悄然入场的“80后”、“90后”们。 Independent Speculator首席分析师Lobo Tiggre向媒体表示，过去往往规避投资黄金的年轻投资者对黄金显示出前所未有的兴趣。他指出，在吸引大批年轻一代散户的美股互联网经纪商Robinhood平台，黄金ETF的交易活动大增。 “因为工作关系，我会留意各类理财，本来是定期买金条或者金币，后来改成了开户定投黄金。”在银行工作的90后李小姐表示，为了规避风险，她在黄金站上1980美元/盎司的高位时曾进行赎回，但收益率仍然近40%。 李小姐表示，身边不乏投资黄金的“后浪们”。“我还在上研究生的妹妹在课堂上听老师分析黄金市场，就在支付宝上小投了一笔试试水。同事、客户们有些也和我一样，有定投黄金的习惯。” 怪现象：黄金投资热，金饰没人买 “我支付宝买的一块钱黄金要涨了！”“3年前在银行买的黄金定投，当时去银行开户办卡，柜台小姐姐推荐的，就糊里糊涂的投了。”“做现货黄金灵活，可以买涨买跌，每个月都能稳定获利5%-10%还保本。”不少网友晒出自己的投资经历。 不同于当初中国大妈购买实物黄金，不少人如今通过股票账户或支付宝等平台投资黄金ETF。 刘冬博表示，国内黄金ETF投资标的主要是上海黄金交易所挂牌交易的AU9999黄金现货合约，ETF走势与国内黄金价格高度一致，是相对成本低廉、透明高效、流动性强的黄金投资工具，越来越受到投资者青睐。 “风险偏好较高的投资者则可通过国内上期所的黄金期货、期权以及上金所黄金T+D进行杠杆交易投资。杠杆交易风险较大，要求的专业性强，建议普通投资者谨慎参与。”刘冬博提醒。 虽然黄金作为投资品的热度攀升，但实物黄金在现实生活中却有点遇冷。“来看金饰的人倒是有，但是很多人都想等金价稍微降降再入手，毕竟首饰不是刚需，不着急入手。”北京西城区周大福的一位工作人员向中新网表示，“最近入手金饰的客户以结婚人士为主。” 资料图：山西太原，金店陈列的金条。 张云 摄 中国黄金协会日前发布的数据显示，2020年上半年，全国黄金实际消费量323.29吨，与2019年同期相比下降38.25%。其中，黄金首饰207.87吨，同比下降42.06%；金条及金币76.98吨，同比下降32.12%。 世界黄金协会的数据也验证了这一点。由于疫情影响，上半年全球金饰需求同比几近减半，降至572吨。第二季度疫情造成的影响依旧严峻，该季度金饰消费落至251吨，创下纪录新低。 金价，下一站目标3000美元/盎司？ “毕竟首饰不能变现，我还是跟风去银行开户投资吧。”金价一路走高的消息让有的消费者跃跃欲试。不过，多家银行已经提前暂停了贵金属的开仓交易。 7月28日，农业银行发布通知，于8月10日上午8点起停止账户铂金、钯金品种的开仓交易服务；工商银行也通知，从7月31日0:00起暂停账户铂金、账户钯金、账户贵金属指数全部产品的开仓交易。此外，暂停账户贵金属开仓交易的还有交通银行和民生银行等。 刘冬博表示，已买入的投资者不受影响，可继续持有或获利了结。“最近贵金属价格波动大，风控要求在提高，有‘原油宝’事件的前车之鉴，目前多家银行宣布暂停黄金、铂金、钯金和其他与贵金属有关产品的开仓交易。” 资料图：银行工作人员正在为客户服务。赵玎 摄 上周，黄金曾出现近70美元/盎司的大幅跳水，刘冬博认为，主要是近期金价上涨过快后多头获利了结引发的技术性调整，并不影响黄金强势格局的延续。 此前，花旗集团等多家机构预期金价在年内会达到2000美元/盎司，如今目标点位已提前完成。接下来黄金是否还有进一步的上涨空间？机构也更新了看法。 高盛预计黄金可能攀升至2300美元/盎司，因投资者“正在寻找新的储备货币”。而RBC Capital Markets预计金价上涨至3000美元/盎司的概率有40%。 “中期来看，黄金强势格局未改，牛市尚未走完。短期来看，在黄金快速上涨后本周将迎来美国重磅非农数据发布，黄金价格存在双向大幅波动的风险。”刘冬博称。 你最近买黄金了吗？赚了多少钱？(完)
刚刚，见证历史！美国突发大消息，黄金一夜狂飙，首次站上2000美元大关！年内暴涨34%，中国大妈笑了，这些A股又要嗨了 中国基金报记者 林雪 8月4日，金价迎来激动人心的时刻，现货黄金升破2000美元/盎司关口，COMEX黄金期货也一举突破2000美元/盎司，再度刷新纪录高点。总体来看，今年现货黄金已经涨了32.98%，期货黄金涨幅更是达到34.02%。白银现货和期货表现更好，今年涨幅分别为45.81%、46.62%。 新冠疫情、美元走软、美国国债收益率下降、低利率环境、全球央行刺激措施、地缘政治等，都在助推金价上涨，一些分析人士对金价后市仍然非常乐观。 在金价如此表现下，A股的黄金板块今天也有望迎来涨势。 另外，美股三大股指小幅收涨，苹果股价创出新高。 金价首次站上2000美元 8月4日，现货黄金价格不断上涨，突破2000美元，刷新历史新高，截至8月4日收盘，现货黄金收涨2.13%，报2018.8美元/盎司。而刚刚8月5日亚市开盘，金价继续上冲，最高达2026美元，随后回落至2020美元附近。 黄金现货今年表现较好，伦敦金现今年的涨幅已经达到32.98%。 周二黄金期货也出现尾盘大涨，收于2000美元关口上方。截至收盘，COMEX黄金涨幅达2.56%，报2037.1美元/盎司，再创历史新高。除了黄金期货上涨，COMEX白银期货也收涨7.49%报26.245美元/盎司，再创逾七年以来新高。 今年黄金期货一路上扬，COMEX黄金年初至今的涨幅已经达到34.02%。 除此以外，受到黄金价格突破2000美元的影响，美股市场的黄金股普涨，哈莫尼黄金涨8.19%，报6.87美元。 金田走势也非常强劲，截至收盘涨5.19%，报13.58美元。 还有，巴里克黄金也不断上涨，截至收盘涨3.66%，报收29.77美元。 另外，黄金和白银交易所交易基金(ETF)的持仓量已升至纪录高位。截至周一，有实物支撑的全球黄金ETF持仓量今年以来增加30.5%至3365.6吨，这比德国的储备量还高出数吨，仅次于美国的黄金储备(超过8000吨)。黄金ETF正是今年买入黄金的主力军。 美股三大股指小幅收涨 苹果股价创出新高 美东时间周二，美股三大指数均小幅上涨。截至收盘，道琼斯指数涨164.07点，涨幅0.62%，报26828.47点。纳斯达克指数涨38.37点，涨幅0.35%，报10941.17点；标准普尔500指数涨11.90点，涨幅0.36%，报3306.51点。 苹果股价再度创出新高，截至收盘涨幅为0.67%，报收438.66美元，最新市值为1.88万亿美元。 美国新一轮刺激，刺激金价破纪录 关于这轮金价上涨的原因，市场人士分析，包括新冠疫情、低利率环境、全球央行刺激措施、美国政府债券收益率走低、美元大幅贬值、地缘政治等，都在助推黄金上扬，成为今年表现最好的资产之一。 而周二美国新一轮的刺激计划前景也提振了金价。美国参议院民主党领袖查克·舒默周二表示，民主党人与白宫有望达成经济刺激计划协议。舒默表示，与白宫的谈判终于朝着正确的方向发展，尽管在某些问题上分歧仍然很大。 美国众议院议长佩洛西表示：在达成刺激计划协议方面取得了一些进展；协议将会是一份完整的协议；仍然希望本周内能够达成刺激协议，并在下周通过。 美国总统特朗普刚刚表示：经济刺激措施商谈取得了进展；正在研究不涉及国会的多项失业救助方案。 High Ridge Futures金属部门主管戴维·梅格(DavidMeger)表示：“市场受到美国可能进一步实施刺激措施的良好支撑，美元维持疲软，此外国际关系也增加了一些避险需求。” BMO Capital Markets金属衍生品交易负责人Tai Wong表示：“舒默的话暗示我们将迎来一揽子刺激计划，一些救济项目不会突然终止，这有助于股市和黄金市场。这意味着美国财政部将借贷数万亿美元，有一天将不得不偿还。” 施罗德基金经理JimLuke认为，随着债券收益率继续下滑和通胀开始显现，黄金将受益，美国10年期国债实际收益率(考虑通胀因素)本月跌至-1.02%的历史低点。我们正处于一个通胀将超过目标水平，实际收益率将明显低于当前水平的世界。 黄金价格创出新高，一些市场分析人士仍预测金价还有大幅上行空间。高盛预计黄金可能攀升至2300美元，因投资者“正在寻找新的储备货币”。而RBC Capital Markets预计金价上涨至3000美元的概率有40%。 随着世界各国政府纷纷向其经济注入大量资金以抗击新冠疫情，金价持续上涨。投资者认为，随着美元贬值以及世界许多地区利率维持在零左右，黄金的上涨趋势仍将维持下去。 但是，也有分析师不这么认为。德商银行技术分析师Karen Jones表示，金价的上涨速度如此之快，在市场试图再次走高之前，金价可能会出现大幅回调。 金价后市观点出现分歧 专门投资黄金的基金经理给出了看多黄金的理由，包括五大因素。 凯撒·布莱恩是管理加贝利黄金基金长达26年的老将。数据显示，他管理产品的业绩在过去5年的年化收益率超过基准13个百分点。布莱恩预计，金价快速上涨之后，近期难免会出现一些盘整，但他仍看好中期(一至三年)的走势。他就中期看好黄金给出了以下5点理由： 原因1：受新冠疫情影响，世界各国央行和政府都掀起一股放松信贷支持经济增长的潮流，这就产生了很多风险，加上全球多国政府从未真正从上次宽松货币政策中完全退出，再次宽松可能会引发严重的经济和社会问题。但这些问题将对黄金有利，黄金是危机时期的避风港。 原因2：潜在的巨大通货膨胀即将到来，这通常会刺激对黄金的需求。当更多的美元追逐同样数量的商品时，就会推高这些商品的美元价格，黄金只是价格上涨商品中的一种。 原因3：不断扩大的贫富差距会持续引发社会紧张局势，这对黄金有利。财富差距的扩大在一定程度上是由美联储引起的，美联储通过向金融体系注入大量流动性来提振股市。股票通常会让富人受益更多，因为他们对股市的敞口更大。美联储的新一轮刺激只会进一步推高股市，不断扩大的财富差距正在引起社会动荡，会让富人将更多资产转入相对安全的黄金，这也会支撑黄金需求。 原因4：全球市场对美元的信心可能会减弱，这也对黄金有利。美元是黄金的计价单位，黄金在某种形式上是对美元强弱的反映。如果美国政府在危机时只是忙于印钱，经济没有实质好转，就会削弱人们对美元购买力的信心。如果不摆脱这种预期，黄金将在一段时间内保持强势。 原因5：不管在何种背景下，投资组合中配置5%的黄金来对冲风险非常有必要，长期持有黄金或黄金ETF总会带来回报。 但是也有市场人士看空黄金。 高盛私人财富管理部门首席投资官拉赫马尼认为黄金价格过高，在她给私人客户的投资组合中，黄金没有被给出明确的配置价值。现在美元仍将保持其储备货币的地位，即使可能会贬值一些，也只是因为其被适度高估，并不意味着它会大幅贬值，会导致巨大的通货膨胀。她认为，只有市场强烈认为美元将会贬值的情况下，黄金才适于投资。 拉赫马尼解释说，她的财富管理集团在考虑配置黄金时主要从战略和战术两个方面来考量。从战略上看，黄金不是一种很好的对冲工具，不产生任何收入，也不与经济增长和企业盈利挂钩，因此高盛的财富管理团队评估黄金在投资组合中的价值时，它并没有那么重要。 从战术上讲，除非投资者持有认为当前一轮疲弱的美元是更严重经济衰退的预兆，或者是作为世界上头号储备货币的地位有可能被替换，才适合黄金投资。 拉赫马尼表示，所有这些有关黄金的兴奋和骚动，都不能构成其买进的意愿。事实上，她表示人们应该从反面理解价格上涨的含义，这可能意味金价未来有更大的下行空间。 拉赫马尼的言论与高盛大宗商品部门形成鲜明对比。高盛稍早将未来一年的黄金价格从2000美元上调至2300美元，而其商品部门认为，在地缘政治紧张局势加剧、美国国内政治和社会不确定性上升以及第二波新冠肺炎感染不断增加的背景下，美联储可能转向倾向支持通货通胀，这将有利于金价上涨。 A股黄金板块有望有所表现 受到国际金价突破2000美元的提振，A股今天黄金板块可能有表现。实际上，今年A股贵金属指数3月大涨，6月以来涨势较猛，今年已经上涨了36.50%。 个股方面，值得关注一些黄金板块的标的，比如西部黄金、赤峰黄金、山东黄金、中金黄金、紫金矿业等。
本文要点 近日，美元指数的显著下跌和黄金价格的显著上升引发了投资者的关注。但在分析当前美元和金价走势时，需要有逆向思维。 当前国际经济环境不支持美元持续走弱。而且，看空美元的交易已经相当拥挤，显示美元指数应该已接近底部。 金价相对工业原材料价格的超额涨幅已经上升至历史极值水平，进一步扩大的概率不大。美国经济景气的回升预示着金价涨幅将会收窄。 逆向思维看美元与黄金 文 | 徐高 2020年7月，美元指数的显著下跌和黄金价格的显著上升引发了投资者的关注。 7月间，美元指数下跌4.0%，创下了2011年5月以来的9年最大单月跌幅。美元指数是美元对6种货币（欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎）的加权平均汇率指数，反映了美元汇率的整体强弱——美元指数走低表明美元正在贬值。 也是在7月，以美元计价的伦敦黄金价格上涨11.1%，创下2009年12月以来的10年最大单月涨幅。（图表1） 资料来源：万得，中银证券(行情601696,诊股) 美元走弱与黄金走强之间有一定关联性。投资者关注较多的金价指标是以美元计价的伦敦金价格。当美元走弱的时候，以美元计价的金价自然会上扬。 事实上，2020年7月中，以欧元计价的黄金价格仅上涨6.0%，在2019年以来的19个月中，这个月环比涨幅只能排在第4名，涨幅远不如以美元计价的金价那么抢眼。既然美元对金价的影响不可忽视，分析美元计价的黄金价格走势时，就需要首先预判美元的走向。 看待当前美元和金价走势时，需要有逆向思维。无论是美元的走弱，还是金价的走强，都可以从当前经济运行中找出一定理由。 美国对新冠疫情的控制远远差于欧洲。近期欧盟准备设立7500亿欧元“复兴基金”的消息也提升了市场对欧洲经济前景的预期，推升了欧元兑美元汇率，压低了美元。 而在黄金方面，各国央行在疫情爆发之后的极度宽松货币政策，再加上疫情走向的不确定性，都为做多黄金提供了理由。 不过，不宜仅仅因为这些零散理由就判断美元和黄金会延续当前走势。在当下的宏观大环境中，看美元和黄金更需要一些逆向思维。 当前国际经济环境不支持美元持续走弱。在计算美元指数的一篮子货币中，欧元占据了接近60%的份额。这意味着美元指数的强弱基本上决定于美元兑欧元汇率的变动——美元对欧元贬值、美元指数就下降。而双边汇率则很大程度上决定于两国的经济差异。因此，从美欧经济状况的对比能推知美元兑欧元汇率的变化方向，从而把握美元指数的走势。 过去十多年的历史经验显示，美国经济景气度强于欧元区时（以制造业PMI衡量经济景气），美元指数往往上扬。这很符合直觉——美国经济越是比欧元区经济好，美元就越强。在今年新冠疫情爆发之后，美国制造业PMI明显强于欧元区，且领先幅度明显拉大。在这样的经济背景下，美元没有持续贬值的经济基础。（图表2） 资料来源：万得，中银证券 看空美元的交易已经相当拥挤，显示美元指数应该已经接近底部。美国洲际交易所（ICE）中有美元指数期货在交易。其中，非商业交易者多为投机者。用非商业交易者的多头仓单数减去其空头仓单数，可以得到“非商业净多头持仓”。这个净多头持仓数比较好的反映了市场中看多或看空美元的交易状况。 从历史经验来看，在看多或看空美元的交易非常拥挤的时候，往往就是美元指数见顶或是见底的时候——是的，“非商业净多头持仓”是美元指数的反向指标而非正向指标。目前，美元指数的非商业净多头持仓已经下滑到历史低位，表明看空美元的交易已经相当拥挤。此时，美元指数应该已经接近底部了。（图表3） 资料来源：万得，中银证券 金价相对工业原材料价格的超额涨幅已经上升至历史极值水平。看完了美元，再来看黄金。一个长期基本事实是，黄金是一种有避险属性的大宗商品，其价格运动围绕大宗商品波动。 换言之，金价涨幅相对大宗商品价格涨幅（以CRB工业原材料价格指数为代表）的偏离有向零回归的倾向，不会无限拉大。 目前，金价相对大宗商品价格的一年滚动超额涨幅已经上升至历史极值水平。这表明，黄金的避险属性已经在金价中得到了充分体现（所以金价能超涨大宗商品那么多）。但这也意味着金价想进一步拉大与大宗商品的价格裂口难度极大。（图表4） 资料来源：万得，中银证券 美国经济景气的回升预示着金价涨幅将会收窄。长周期规律显示，金价相对大宗商品价格的超额涨幅是逆周期的——经济越差，黄金越能跑赢大宗商品；经济越好，黄金越跑输大宗商品。以美国制造业PMI为经济景气的衡量指标，这种逆周期性在数据中体现得相当明显。 目前，美国制造业PMI已经从几个月前疫情造成的深坑中明显回升。以这一指标与金价超额涨幅的相关性来看，金价涨幅将向大宗商品价格的涨幅回归。换言之，金价未来的涨幅将会逐步收窄。如果投资者对单纯做空黄金心存疑虑的话，那么至少可以选择做多工业原材料、做空黄金这个对冲策略。（图表5） 资料来源：万得，中银证券
徐高为中国首席经济学家论坛理事，中银国际证券总助、首席经济学家 2020年7月，美元指数的显著下跌和黄金价格的显著上升引发了投资者的关注。但在分析当前美元和金价走势时，需要有逆向思维。 当前国际经济环境不支持美元持续走弱。而且，看空美元的交易已经相当拥挤，显示美元指数应该已接近底部。 金价相对工业原材料价格的超额涨幅已经上升至历史极值水平，进一步扩大的概率不大。美国经济景气的回升预示着金价涨幅将会收窄。 2020年7月，美元指数的显著下跌和黄金价格的显著上升引发了投资者关注。7月间，美元指数下跌4.0%，创下了2011年5月以来的9年最大单月跌幅。美元指数是美元对6种货币（欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎）的加权平均汇率指数，反映了美元汇率的整体强弱——美元指数走低表明美元正在贬值。也是在7月，以美元计价的伦敦黄金价格上涨11.1%，创下2009年12月以来的10年最大单月涨幅。（图表1） 美元走弱与黄金走强之间有一定关联性。投资者关注较多的金价指标是以美元计价的伦敦金价格。当美元走弱的时候，以美元计价的金价自然会上扬。事实上，2020年7月中，以欧元计价的黄金价格仅上涨6.0%，在2019年以来的19个月中，这个月环比涨幅只能排在第4名，涨幅远不如以美元计价的金价那么抢眼。既然美元对金价的影响不可忽视，分析美元计价的黄金价格走势时，就需要首先预判美元的走向。 看待当前美元和金价走势时，需要有逆向思维。无论是美元的走弱，还是金价的走强，都可以从当前经济运行中找出一定理由。美国对新冠疫情的控制远远差于欧洲。近期欧盟准备设立7500亿欧元“复兴基金”的消息也提升了市场对欧洲经济前景的预期，推升了欧元兑美元汇率，压低了美元。而在黄金方面，各国央行在疫情爆发之后的极度宽松货币政策，再加上疫情走向的不确定性，都为做多黄金提供了理由。不过，不宜仅仅因为这些零散理由就判断美元和黄金会延续当前走势。在当下的宏观大环境中，看美元和黄金更需要一些逆向思维。 当前国际经济环境不支持美元持续走弱。在计算美元指数的一篮子货币中，欧元占据了接近60%的份额。这意味着美元指数的强弱基本上决定于美元兑欧元汇率的变动——美元对欧元贬值、美元指数就下降。而双边汇率则很大程度上决定于两国的经济差异。因此，从美欧经济状况的对比能推知美元兑欧元汇率的变化方向，从而把握美元指数的走势。过去十多年的历史经验显示，美国经济景气度强于欧元区时（以制造业PMI衡量经济景气），美元指数往往上扬。这很符合直觉——美国经济越是比欧元区经济好，美元就越强。在今年新冠疫情爆发之后，美国制造业PMI明显强于欧元区，且领先幅度明显拉大。在这样的经济背景下，美元没有持续贬值的经济基础。（图表2） 看空美元的交易已经相当拥挤，显示美元指数应该已经接近底部。美国洲际交易所（ICE）中有美元指数期货在交易。其中，非商业交易者多为投机者。用非商业交易者的多头仓单数减去其空头仓单数，可以得到“非商业净多头持仓”。这个净多头持仓数比较好的反映了市场中看多或看空美元的交易状况。从历史经验来看，在看多或看空美元的交易非常拥挤的时候，往往就是美元指数见顶或是见底的时候——是的，“非商业净多头持仓”是美元指数的反向指标而非正向指标。目前，美元指数的非商业净多头持仓已经下滑到历史低位，表明看空美元的交易已经相当拥挤。此时，美元指数应该已经接近底部了。（图表3） 金价相对工业原材料价格的超额涨幅已经上升至历史极值水平。看完了美元，再来看黄金。一个长期基本事实是，黄金是一种有避险属性的大宗商品，其价格运动围绕大宗商品波动【1】。换言之，金价涨幅相对大宗商品价格涨幅（以CRB工业原材料价格指数为代表）的偏离有向零回归的倾向，不会无限拉大。目前，金价相对大宗商品价格的一年滚动超额涨幅已经上升至历史极值水平。这表明，黄金的避险属性已经在金价中得到了充分体现（所以金价能超涨大宗商品那么多）。但这也意味着金价想进一步拉大与大宗商品价格裂口的难度极大。（图表4） 美国经济景气的回升预示着金价涨幅将会收窄。长周期规律显示，金价相对大宗商品价格的超额涨幅是逆周期的——经济越差，黄金越能跑赢大宗商品；经济越好，黄金越跑输大宗商品。以美国制造业PMI为经济景气的衡量指标，这种逆周期性在数据中体现得相当明显。目前，美国制造业PMI已经从几个月前疫情造成的深坑中明显回升。以这一指标与金价超额涨幅的相关性来看，金价涨幅将向大宗商品价格的涨幅回归。换言之，金价未来的涨幅将会逐步收窄。如果投资者对单纯做空黄金心存疑虑的话，那么至少可以选择做多工业原材料、做空黄金这个对冲策略。（图表5）
2020年7月，美元指数的显著下跌和黄金价格的显著上升引发了投资者的关注。但在分析当前美元和金价走势时，需要有逆向思维。 当前国际经济环境不支持美元持续走弱。而且，看空美元的交易已经相当拥挤，显示美元指数应该已接近底部。 金价相对工业原材料价格的超额涨幅已经上升至历史极值水平，进一步扩大的概率不大。美国经济景气的回升预示着金价涨幅将会收窄。 2020年7月，美元指数的显著下跌和黄金价格的显著上升引发了投资者关注。7月间，美元指数下跌4.0%，创下了2011年5月以来的9年最大单月跌幅。美元指数是美元对6种货币（欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎）的加权平均汇率指数，反映了美元汇率的整体强弱——美元指数走低表明美元正在贬值。也是在7月，以美元计价的伦敦黄金价格上涨11.1%，创下2009年12月以来的10年最大单月涨幅。（图表1） 美元走弱与黄金走强之间有一定关联性。投资者关注较多的金价指标是以美元计价的伦敦金价格。当美元走弱的时候，以美元计价的金价自然会上扬。事实上，2020年7月中，以欧元计价的黄金价格仅上涨6.0%，在2019年以来的19个月中，这个月环比涨幅只能排在第4名，涨幅远不如以美元计价的金价那么抢眼。既然美元对金价的影响不可忽视，分析美元计价的黄金价格走势时，就需要首先预判美元的走向。 看待当前美元和金价走势时，需要有逆向思维。无论是美元的走弱，还是金价的走强，都可以从当前经济运行中找出一定理由。美国对新冠疫情的控制远远差于欧洲。近期欧盟准备设立7500亿欧元“复兴基金”的消息也提升了市场对欧洲经济前景的预期，推升了欧元兑美元汇率，压低了美元。而在黄金方面，各国央行在疫情爆发之后的极度宽松货币政策，再加上疫情走向的不确定性，都为做多黄金提供了理由。不过，不宜仅仅因为这些零散理由就判断美元和黄金会延续当前走势。在当下的宏观大环境中，看美元和黄金更需要一些逆向思维。 当前国际经济环境不支持美元持续走弱。在计算美元指数的一篮子货币中，欧元占据了接近60%的份额。这意味着美元指数的强弱基本上决定于美元兑欧元汇率的变动——美元对欧元贬值、美元指数就下降。而双边汇率则很大程度上决定于两国的经济差异。因此，从美欧经济状况的对比能推知美元兑欧元汇率的变化方向，从而把握美元指数的走势。过去十多年的历史经验显示，美国经济景气度强于欧元区时（以制造业PMI衡量经济景气），美元指数往往上扬。这很符合直觉——美国经济越是比欧元区经济好，美元就越强。在今年新冠疫情爆发之后，美国制造业PMI明显强于欧元区，且领先幅度明显拉大。在这样的经济背景下，美元没有持续贬值的经济基础。（图表2） 看空美元的交易已经相当拥挤，显示美元指数应该已经接近底部。美国洲际交易所（ICE）中有美元指数期货在交易。其中，非商业交易者多为投机者。用非商业交易者的多头仓单数减去其空头仓单数，可以得到“非商业净多头持仓”。这个净多头持仓数比较好的反映了市场中看多或看空美元的交易状况。从历史经验来看，在看多或看空美元的交易非常拥挤的时候，往往就是美元指数见顶或是见底的时候——是的，“非商业净多头持仓”是美元指数的反向指标而非正向指标。目前，美元指数的非商业净多头持仓已经下滑到历史低位，表明看空美元的交易已经相当拥挤。此时，美元指数应该已经接近底部了。（图表3） 金价相对工业原材料价格的超额涨幅已经上升至历史极值水平。看完了美元，再来看黄金。一个长期基本事实是，黄金是一种有避险属性的大宗商品，其价格运动围绕大宗商品波动【1】。换言之，金价涨幅相对大宗商品价格涨幅（以CRB工业原材料价格指数为代表）的偏离有向零回归的倾向，不会无限拉大。目前，金价相对大宗商品价格的一年滚动超额涨幅已经上升至历史极值水平。这表明，黄金的避险属性已经在金价中得到了充分体现（所以金价能超涨大宗商品那么多）。但这也意味着金价想进一步拉大与大宗商品价格裂口的难度极大。（图表4） 美国经济景气的回升预示着金价涨幅将会收窄。长周期规律显示，金价相对大宗商品价格的超额涨幅是逆周期的——经济越差，黄金越能跑赢大宗商品；经济越好，黄金越跑输大宗商品。以美国制造业PMI为经济景气的衡量指标，这种逆周期性在数据中体现得相当明显。目前，美国制造业PMI已经从几个月前疫情造成的深坑中明显回升。以这一指标与金价超额涨幅的相关性来看，金价涨幅将向大宗商品价格的涨幅回归。换言之，金价未来的涨幅将会逐步收窄。如果投资者对单纯做空黄金心存疑虑的话，那么至少可以选择做多工业原材料、做空黄金这个对冲策略。（图表5） （完）
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