2021年1月7日，云南上市公司沃森生物（300142.SZ）发布董事会会议决议公告，公司董事会审议通过了多项关于公司发行境外上市外资股股票的相关议案，涵盖募集资金用途、发行授权与制度修订等内容。 此次沃森生物若成功登陆港股，将成为云南首家“A+H”类型上市公司。 或成云南首家“A+H”上市公司 “早在2020年10月，公司董事会就已审议并披露了关于H股上市的计划和方案”，沃森生物相关负责人对记者表示，“此次董事会审议的则是与公司H股上市有关的其他议案和H股发行后适用的规章制度。” 公告显示，在2020年10月21日，沃森生物已发布公告称，董事会同意公司本次发行境外上市外资股并在香港联交所主板上市的具体方案；在2021年1月6日，沃森生物的董事会决议中，审议通过的议案包括：H股上市的资金使用计划，发行授权与制度修订等内容。 沃森生物董事会同意此次发行所得的募集资金在扣除发行费用后，将用于加快推进新产品和技术的研发、临床试验及产业化建设、扩大运营规模、开展收购交易（如收购新技术、新项目等）、对外投资、偿还借款及补充流动资金等。 上述负责人表示：“公司此次实施的港股上市计划是公司全面国际化战略部署的重要组成部分。公司成为‘A+H’类型上市公司，对公司主要疫苗产品走向国际化以及得到国际资本支持有重大推进作用。” 华律网的张强律师接受记者采访时也表示：“内地企业在香港上市，不仅可以进一步走向国际化、提高国际竞争力；还能吸引国际性的资金注入企业，这对加速企业成长或是进行产业转型升级都有很大的帮助。” 沃森生物港股上市已有“先行者”。同样在2020年10月，沃森生物参股公司JHBP（CY）于当年10月7日在香港联交所主板挂牌上市，股份代号：06998.HK。JHBP（CY）赴港上市的主要目的之一是加速推动几款核心肿瘤药物和自身免疫药物的研发步伐。 沃森生物负责人表示：“公司目前已完成H股上市计划董事会层面的审议，下一步将提交股东大会审议。” 携“三大重磅产品”走国际化之路 2016年4月，“中国制造”疫苗企业才逐步开始进入全球疫苗供应商名单，当时通过世卫组织（以下简称“WHO”）疫苗预认证的国产疫苗寥寥无几，而通过WHO疫苗预认证，是获得联合国等国际组织疫苗采购的前提条件。到2019年，中国已有20多个疫苗产品正在或有意向申报WHO预认证。 沃森生物副董事长黄镇此前接受记者采访时表示：“沃森生物正在积极布局国际化市场，为此公司早在几年前就开始申报WHO疫苗预认证，其中包括沃森生物的几项重磅疫苗产品。”沃森生物在进行疫苗的国际化之路时，生产方面也曾遇到过瓶颈，例如：国际市场要求疫苗需要能够大剂量、大批量的生产，国内的疫苗生产标准与国际生产要求在某些方面有所不同。如今，沃森生物的玉溪疫苗生产基地的建设已解决了产品批量化、标准化生产的问题。 玉溪生产基地目前已布局了三大重磅产品，一是已经实现产业化生产的13价肺炎结合疫苗（以下简称“PCV13”）；二是正在申请上市许可的二价HPV疫苗，该疫苗已于2020年12月31日收到国家药品监督管理局药品审评中心发来的《注册现场核查通知》；三是正处于临床阶段的mRNA新冠疫苗，该基地正在建设国内首个mRNA新冠疫苗生产车间。公司已有充足的底气进军国际市场 沃森生物负责人表示：“mRNA新冠疫苗是公司目前研发的重心之一。”该疫苗生产线于2020年12月21日举行奠基仪式，预计开工后8个月内将建成投入运营。mRNA新冠疫苗产业化建设项目投资2.8亿元，一期产能为1.2亿剂/年。 记者曾去沃森生物的玉溪生产基地参观，在生产现场了解到：该疫苗生产基地的信息化和自动化已达到业内较高水平。据基地工作人员介绍，疫苗生产线已实施严格的风险控制措施。 此外，从沃森生物近期的动作来看，公司正持续提升其在关键领域的聚焦度，其在新技术平台的构建、新产品的开发上也在提速。2020年12月27日上午，沃森生物新冠疫苗基地落户大兴生物医药产业园，成为沃森生物第二个疫苗基地。
12月21日晚间，沃森生物（300142.SZ）发布公告称，当日股东大会以73.10%的赞成率通过《关于放弃上海泽润生物科技有限公司股权优先购买权暨关联交易的议案》。上海泽润是沃森生物的控股子公司，公司持股比例为65.14%。 公告显示，金晟硕达、金晟硕超拟转让所持有的上海泽润合计认缴出资额1.06亿元对应上海泽润11.6022%股权，股权转让价款合计人民币4.06亿元。沃森生物决定放弃此次股权转让的优先购买权。对于本次放弃优先购买权，沃森生物表示是综合考虑了公司整体发展战略而做出的谨慎决定，符合公司的长远发展需要。 记者采访获悉，在2019年，上海泽润实现营业总收入763.54万元，营业利润-4743.22万元，净利润-4732.49万元，还需要长期培育和资本引入，与沃森生物目前的发展重心不符。如不放弃优先购买权，则加重沃森生物资金运作成本。 沃森生物认为，目前公司发展的核心战略为聚焦重磅产品，以保持行业的领先地位。一方面，公司的13价肺炎结合疫苗于2020年4月份获批上市销售，目前正处于市场份额与经营业绩快速爬升的关键阶段，公司集中资源、加大投入促进销售增长是重中之重。 另一方面，今年疫情肆虐，在预防性疫苗研发过程中mRNA技术脱颖而出，公司加快相关疫苗的临床研究，尽快实现产品早日上市迫在眉睫。同时，mRNA技术代表着更低成本、更加高效的技术路径，是未来疫苗产业发展的重要方向之一。公司认为，应当把握机遇，对已经布局的mRNA疫苗产品持续发力。 值得一提的是，就在股东大会决议公告发布当日，沃森生物在云南省玉溪市高新区疫苗产业园举行国内首个mRNA新冠疫苗生产车间的奠基仪式。该车间依托沃森生物玉溪疫苗生产基地，具备良好的疫苗生产配套设施，以及成熟稳健的生产质量管理体系，预计开工后8个月内将建成投入运营。该mRNA新冠疫苗产业化建设项目投资2.8亿元，一期产能为1.2亿剂/年。 据介绍，mRNA疫苗存在较高的技术门槛，目前世界上仅有美国与德国少数几个公司掌握这一核心技术。国盛证券最新疫苗及疫情研究报告显示，欧美最先获批上市的新冠疫苗产品即为由德国BioNTech与美国辉瑞公司联合研制的mRNA新冠疫苗，以及美国Moderna公司研制的mRNA新冠疫苗，分别于本月上旬刚被美国FDA批准上市。 国内亟待在mRNA技术路径上的突破。随着后续临床试验的推进，沃森生物正在研发的mRNA新冠疫苗产品一旦获批，将实现我国创新技术路线mRNA疫苗“零”的突破。
中国经济网北京12月7日讯沃森生物(300142.SZ)今日跌停，截至收盘报36.53元，跌幅20%。 昨日晚间，沃森生物公告称，公司于2020年12月6日收到云南证监局出具的《云南证监局关于沃森生物的问询函》（云证监函[2020]265号）（以下简称“问询函”）以及深圳证券交易所《关于对云南沃森生物技术股份有限公司的关注函》（创业板关注函[2020]第526号）（以下简称“关注函”）。 12月5日，沃森生物发布《关于签署上海泽润生物科技有限公司股权转让及增资协议的公告》等公告，称拟向淄博韵泽创业投资合伙企业（有限合伙，简称淄博韵泽）和永修观由昭德股权投资基金中心（有限合伙，简称永修观由）转让沃森生物所持有的子公司上海泽润生物科技有限公司（简称上海泽润）32.6%股权，上海泽润同步开展增资和债转股等交易。 问询函中，云南证监局要求沃森生物说明在此时点转让上海泽润控制权的必要性和合理性；披露截至目前公司对外投资的产业基金明细、投资收益约定和投资本金、收益收回情况以及你公司对投资产业基金采取的投后风险控制措施；同时要求说明截至股权转让协议签署日，公司与上海泽润往来资金余额明细，以及上海泽润清偿对你公司欠款、确保不发生资金占用的具体措施等。 关注函中，深交所要求沃森生物说明引入淄博韵泽、永修观由作为上海泽润的股东是否能实现助力上海泽润发展的目的，淄博韵泽、永修观由是否有能力支持上海润泽的研发和生产经营，淄博韵泽、永修观由对上海泽润下一步发展的战略投入或安排的具体措施；说明本次交易转让上海泽润控制权的合理性，以及转让股权比例的确定依据，本次交易是否存在利益输送等损害上市公司和中小投资者利益的行为；说明本次交易是否存在通过年底突击出售资产调节利润的情形等。 三季报显示，截至三季度末，中泰证券资管－兴业银行－中泰星云2号集合资产管理计划与中国银行股份有限公司－招商国证生物医药指数分级证券投资基金现身沃森生物的前十大流通股股东。前者持股数量为2723.57万股，占流通股比例为1.840%；后者持股数量为2440.13万股，占流通股比例为1.649%。 12月2日，中银证券发布研报《深度*公司*沃森生物(300142)：PCV13顺利放量激励计划彰显信心》，研究员为邓周宇。研报称，公司2020年Q3单季度实现收入9.93亿（+234.49%），扣非归母净利润3.75亿（+1032.98%），PCV13顺利放量贡献增量，Q4有望延续放量趋势；新出股票期权激励计划彰显信心，奠定公司中长期发展基调。由于嘉和生物上市带来公允价值变动收益，我们上调2020年EPS预测至0.66（此前0.59），维持2021-2022年EPS0.89、1.17不变，对应净利润为9.98亿、13.44亿、17.65亿。全年业绩有望继续超预期，维持增持评级。
12月8日晚，沃森生物（SZ.300142）发布对深交所创业板关注函的回复公告，公告长达86页，对近日市场关注度颇高的公司拟转让上海泽润股权事件相关内容进行了详细答复。12月9日上午，沃森生物还发布了对《云南证监局关于沃森生物的问询函》回复的公告。 在公告中，沃森生物再次强调了公司为上海泽润引入战略投资者的初衷：公司立足于重磅产品战略，本着保留重磅产品权益、维持较高持股比例以分享长期成长价值、最大化发挥交易对手主观能动性及临床研发资源优势等原则，经审慎交易磋商，最终拟通过转让上海泽润32.6%股权及增资的形式，引入战略投资者共同推动上海泽润的快速发展。 同时，沃森生物相关负责人向记者表示，公司董事会关注到了投资者的情绪，感觉有必要进一步加强与各方之间的沟通，增进投资者对公司战略目标、经营决策和重大事项的了解。 值得一提的是，上海泽润的股权转让已经按下暂停键。在回复监管部门的问询之后，这场沸沸扬扬风波是否迎来了尾声？沃森生物能否在短期内挽回投资者信任？ 否认存在利益输送 针对市场质疑度最高的沃森生物高层是否在此次交易中存在利益输送的问题，公司在回复函中表示：根据目前对股权受让方淄博韵泽、永修观由的穿透结果，并经核对《合并普通账户和融资融券信用账户前N名明细数据表》（截至2020年9月30日），淄博韵泽、永修观由穿透后的出资人与上市公司前十大股东（截至2020年9月30日）、上市公司董监高不存在关联关系或其他利益安排。 沃森生物同时表示，此次交易有利于上海泽润与上市公司的战略推进。对上海泽润而言，如交易完成，公司将形成较为均衡的多元化股权结构，有利于引入具备战略及产业协同效应的优质投资人，整合产业优质资源，打开发展空间。而沃森生物借助此次交易亦能适度分散经营压力与风险，同时回笼资金以推动公司在重磅产品、领先技术等关键领域布局，推动其研发与产业化进程。此外，本次股权转让后沃森生物仍是上海泽润的重要股东，且具有五年对上海泽润二价HPV疫苗产品及后续在研疫苗产品的优先经销权、三年对上海泽润九价HPV疫苗产品的优先经销权。沃森生物称，此次交易围绕公司战略目标，基于发展需要，不存在损害上市公司和中小投资者利益的行为。 对市场另一热议点——上海泽润股权估值过低，沃森生物“贱卖”资产，对比的是市值接近800亿元万泰生物，不同的是万泰生物的二价HPV疫苗已上市，已经进入盈利阶段，而上海润泽还没能凭借新疫苗创造价值。 公司解释称，由于目前在公开信息中难以查找到与上海泽润相似的可比交易案例，此次股权评估方法采用收益法。从研发进展角度，沃森生物认为，上海泽润在二价HPV疫苗方面相比同行已失去了先发优势，而九价HPV疫苗临床进度靠后，上市之后将面临异常激烈的市场竞争。上海泽润另一主打产品手足口病疫苗目前尚处于临床前准备阶段，临床阶段尚早，未来研发和销售优势不明显。另外，结合上海泽润历史年度股权转让作价与同行业公司、同类交易的市场价值和评估方法，沃森生物认为，本次对上海泽润收益法的评估过程和评估结论合理。 意见分歧是沟通不到位 沃森生物相关负责人向记者表示，与中小股东产生意见分歧主要是因为双方沟通交流不到位。作为上市公司，应该将自己的发展战略以简单易懂的方式宣传，让投资者能更好地理解。 一位不愿具名的投资人士对记者表示，双方产生了信息不对等的问题。上海泽润的HPV疫苗产品只是在2020年有望上市，大部分投资者认为其是“会下金蛋的鸡”。但是相比已经开始创造利润的13价肺炎结合疫苗，孰轻孰重一目了然。 此外，值得注意的是，上海泽润的两大拳手产品二价HPV疫苗以及九价HPV疫苗上市后的前景并不如投资者所期待的那么美好。 沃森生物在公告中介绍，上海泽润2011年6月取得二价HPV疫苗药物临床试验批件，2020年6月收到新药生产申请《受理通知书》，预计2022年上市销售，比沃森生物收购上海泽润股权时所预期的上市时间（2018年）延迟了4年。万泰生物的国产二价HPV疫苗已于2020年1月上市，并在4月份首次获得批签发，因此上海泽润在二价HPV疫苗方面已失去了先发优势。 随着国内疫苗企业九价HPV疫苗的陆续上市销售，上海泽润九价上市销售时，预计将有5-6家企业并存，竞争将异常激烈，且目前看来，上海泽润九价HPV疫苗临床进度靠后，并无先发优势。 在沃森生物看来，公司并未丧失对上海泽润的控制权。根据此前的公告，假如股权转让完成，沃森生物仍将持有上海泽润28.5%的股份，与第一大股东所持股比例相差并不多。此外，沃森生物还锁定了HPV疫苗后续上市后的经销权。 上海泽润激励覆盖不足 在沃森生物看来，上海泽润对核心骨干的激励仍覆盖不足。 沃森生物介绍，疫苗研发呈现显著的人才驱动特性，公司已持续开展股权激励，但对于上海泽润仍存在激励覆盖不足的情形。上海泽润主要定位于公司HPV系列等新型疫苗的研发，对高端技术人才的需求较高。上海泽润位于上海浦东张江高科技园区，区域内生物制药行业人才需求量大，高端人才引进竞争激烈。公司一直以来也深知人才对上海泽润发展的重要性，为了建立健全长期激励与约束机制，近年来公司按照上市公司的规范要求，对公司（包括上海泽润）核心骨干员工实施了一期员工持股计划、两期股票期权激励等中长期激励计划。 沃森生物表示，虽然公司实施的员工持股计划及股票期权的比例较市场平均水平高，如员工持股计划、第一期股票期权和第二期股票期权占激励推出时上市公司总股本的5%、4.98%、4.70%，但上述员工持股计划及股权激励是在公司范围内实施，兼顾不同业务板块，对上海泽润的针对性、覆盖性相对有限。同时，公司也通过设立了金晟硕达和金晟硕超作为上海泽润员工股权激励的持股平台，通过增资的方式持有上海泽润部分股权，但也存在规模有限的问题。 沃森生物认为，本次股权转让磋商中，公司与战略投资者就建立市场化激励机制以吸引更多更好高端人才形成初步意向，但鉴于本次转让尚存在不确定性，并未商定具体激励安排，原计划于本次转让完成且上海泽润治理结构调整到位后，由上海泽润各方股东与管理层共同商讨确定。
自12月4日沃森生物公告转让上海泽润股权以来，从遭炮轰“相不相信因果报应”，到收到深交所和云南证监局问询函，再到迫于压力叫停交易、股价跌停。沃森生物一直处在舆论风暴中心。 12月8日晚和12月9日早间，沃森生物相继对一系列质疑作出回复，自证清白。沃森生物此次转卖资产似乎有理可循；但在其数年倒卖资产的“黑历史”前提下，加之恰逢二价HPV将上市这一时机，沃森生物遭市场炮轰也是情理之中。 今日沃森生物股价仍然下跌5.04%，截至今日收盘，报收34.82元。消息公布至今，沃森生物市值已蒸发167亿。 重磅疫苗盈利在即，HPV疫苗前景未卜 尽管这场交易暂时被按下了暂停键，但从沃森生物回复函中透露讯息来看，转让上海泽润控股权是势在必行。 根据沃森生物对深交所和云南证监局函件的回复，转让上海泽润的主要原因还是集中有限资源押注重磅产品，在金矿和金蛋中作出了二者取其一的选择。 2020年4月，沃森生物的13价肺炎结合疫苗（商品名：沃安欣）上市销售，系国内首个、全球第二个13价肺炎疫苗产品。此前全球唯一获批上市的产品为辉瑞13价沛儿，其2018年全球销售额达到58亿美元，远超第二名的9价HPV疫苗，被称为“全球疫苗销售之王”。 相比辉瑞沛儿每剂698元的定价，沃安欣价格更占优势，此前在吉林省2020 年二类疫苗中标价显示为预充注射液598元/剂、西林瓶556元/瓶。 中检院批签数据显示，2019年国内13价肺炎结合疫苗全年批签发475.5万支。 天风证券在研报中曾做出测算，我国13价肺炎疫苗潜在市场有望达到130 亿元。 沃森生物在回复函中表示，13价肺炎疫苗目前正处于市场份额与经营业绩快速爬升的关键阶段，公司集中资源、加大投入促进销售增长是重中之重。 2020年上半年，沃森生物13价肺炎结合疫苗的批签发量达到120.12万剂，市场占比约35.88%。今年前三季度，受益于13价肺炎结合疫苗及自主疫苗产品销量增加，沃森生物营收同比增长96.46%。 相比于13价肺炎结合疫苗这一可见利润，上海泽润的HPV疫苗还存在众多不确定性。 上海泽润的二价HPV疫苗于2011年6月获得药物临床试验批件进入临床试验阶段，于2020年4月完成III期临床试验获得临床试验报告，同年6月申请新药生产的药品注册申请获得受理，目前处于审评待上市阶段。九价HPV疫苗于2016年10月申报临床获得受理，并于2017年12月获得临床试验批件，目前仍处于I期临床试验阶段。 沃森生物称，从市场前景来看，在四价及九价等HPV疫苗陆续推出的背景下，二价HPV疫苗未来市场空间相对有限；九价HPV疫苗覆盖九种亚型的HPV病毒，市场需求更加广阔，但目前已有多家疫苗企业的HPV九价疫苗也处在临床阶段。上述产品不排除上市后面临较大竞争压力的可能，因此上海泽润唯有快速推进研发及产业化进程，才能获取先发优势。此外，上海泽润的九价HPV疫苗后续仍面临多环节的临床试验、产能扩充以及上市销售等挑战，通过引入战略投资人、汇聚各方资源的共同发展方式是有效的解决路径。 沃森生物的回复函显示，截至2020年6月30日,上海泽润二价HPV疫苗项目研发支出合计为4.75亿元。九价HPV疫苗目前处于一期临床阶段，项目研发支出合计8661.68万元，预计距离上市销售还有5.5年，后续仍将面临大量投入。 今年前三季度，沃森生物实现归母净利润4.35亿元。截至2020年9月末，沃森生物账面货币资金为20.03亿元，负债总额为17.47亿元。 沃森生物最终预计，2022-2025年，二价HPV疫苗国内年平均销售总量在400万支左右，上海泽润二价HPV疫苗的市场占有率从30%增长至45%。2026年及以后年度，考虑到上海泽润九价HPV疫苗和其他国内疫苗生产企业的高价HPV疫苗陆续上市销售，将对二价HPV疫苗的销售产生较大影响，因此上海泽润二价HPV疫苗销售数量将下降。 九价HPV疫苗方面，随着国内疫苗企业九价HPV疫苗的陆续上市销售，预计2026-2030年将有5-6家企业并存，包括默沙东、万泰生物、康乐卫士、上海博唯、江苏瑞科和上海泽润。预计上海泽润九价HPV疫苗的市场占有率将达到15-25%。 根据此前公告，股权转让后，沃森生物仍拥有上海泽润二价HPV疫苗产品的五年经销权和九价HPV疫苗产品的三年经销权。因而，沃森生物得以在减少投入同时分享HPV疫苗上市的成果。 值得一提的是，除了13价肺炎疫苗，沃森生物还押注在了mRNA疫苗上。沃森生物称，mRNA技术代表着更低成本、更加高效的技术路径，是未来疫苗产业发展的重要方向之一，公司必须把握机遇，对已经布局的mRNA疫苗产品持续发力。 然而对于沃森生物而言，mRNA疫苗是否会成为下一个HPV疫苗的角色还未可知。 高溢价并购惹争议，“大生物”战略梦碎 这不是沃森生物第一次身陷争议漩涡。事实上，曾被视为疫苗白马股的沃森生物自上市以来屡屡遭到质疑，沃森的数次并购事件成为导火索。 2010年，沃森生物以95元的发行价、133.8倍的首发市盈率登陆创业板，刷新了A股首发市盈率的纪录。 沃森生物也是创业板疫苗第一股。招股书显示，沃森生物主要从事人用疫苗的研发、生产和销售，主要在售产品是Hib以及冻干A、C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗。 直到2020年沃森生物的13价肺炎疫苗上市，十年间沃森生物一直缺乏拳头产品，营收仍来自23价肺炎疫苗、AC疫苗等常规疫苗品种，业绩不温不火。老对手智飞生物则靠着代理默沙东疫苗赚得盆满钵满。 沃森生物曾尝试通过并购扩大业务板块，实现“大生物”产业战略布局。2012-2013年左右相继收购河北大安制药、宁波普诺生物、山东实杰、嘉和生物、上海泽润生物等多家企业，进入血制品、疫苗流通、单抗药等多个细分领域，耗资超过20亿元，且多为高溢价收购。 其中，大安制药被首次收购55%股权时，账面净资产为-5746.39万元，交易金额却达到5.29亿；山东实杰的收购资产溢价率则高达847%，耗资3亿。而沃森生物这两年的归母净利润合计仅为2.81亿。 由于账面资金和盈利不足以撑起这一系列并购投入，沃森生物各方借款来筹集资金。2013年底沃森生物负债总额由2011年时3亿增至32亿，资产负债率由9.76%升至52.11%。 不过一年时间，大安制药刚通过新版GMP认证恢复生产，就被沃森生物于2014年10月卖出46%股权，转让价为6.35亿元。转让原因是降低公司在血液制品板块的投入规模，集中资源投入新型疫苗、治疗性单抗药物的研发与产业化和疫苗商业流通行业的布局。此次交易也让沃森生物2014年归母净利润扭亏为盈。 相似的剧情在此后几年接连上演，沃森生物将本要集中资源投入的疫苗流通企业、单抗药企业的控制权悉数转让出去。除了山东实杰因涉2016年“山东疫苗案”因素，本来被视为沃森最具发展前景资产的单抗药物研发企业嘉和生物也在2018年被卖出。 2018年6月，沃森生物将嘉和生物股权相继转让给康恩贝、泰格医药旗下并购基金和高瓴资本控制的HH CT ，HH CT取代沃森生物成为嘉和生物第一大股东。 沃森生物董事长李云春将这次交易归因于单抗药物研发需要持续高强度的资金投入，考虑到嘉和的发展而做出决定。今年10月，嘉和生物在港交所上市。 上海泽润成为沃森生物这场荒唐大并购中的幸存者。直至上周末沃森生物宣布将以11.4亿元转让上海泽润32.6%股权。若交易完成，沃森生物将不再拥有上海泽润控股权。
据约翰斯·霍普金斯大学发布的最新数据显示，截至目前，全球新冠疫情确诊已经超过1000万例，死亡病例已经累计超过50万例。这是一组十分悲痛的数字，巨额的死亡数字背后是一条条鲜活生命的构成。 在这样的环境下，疫苗作为彻底结束疫情的唯一路径，其研发工作可谓迫在眉睫。 6月28日，沃森生物与艾博生物合作研发的新型冠状病毒mRNA疫苗的临床试验申报终于获得了国家药监局批准。 （图片来源：沃森生物） 这是mRNA新型冠状病毒疫苗首次在中国获批进入临床试验阶段，目前也仅有美国、德国等少数几个国家进入到该阶段。 显然，这一则消息对于像沃森而言，可谓是一重大利好。 在海外疫情蔓延的背景下，随着主题投资的“一地鸡毛”，寻找具有投资价值的成长股作为资金的避风港，在当前这个时间节点尤为必要。而像沃森生物这样在新冠疫苗取得重大进展的疫苗股，可谓相当抢手。 从盘面上来看，2020年2月3日以来，沃森股价累涨超86%。不过，今日其股价却有所走弱，收跌1.71%至52.75元，总市值为811亿元。 （行情来源：wind） 那么，沃森生物的价值怎么看？ 1、疫苗龙头知几何? 因为专业性强，护城河高，国内的疫苗企业为数不多，数来数去，也只有华兰生物、康泰生物、沃森生物以及智飞生物这四家在行业中颇有份量。 而关于沃森生物，我们大家也都知道，其是凭借手中的13价肺炎结合疫苗和HPV疫苗这两支市场份额极广的疫苗，在行业中出圈的。 据了解，沃森生物以传统疫苗起家，为了加快外延式发展，沃森生物在2012年走上了多元化发展的道路，并进行了单抗、血液制品以及新型疫苗的并购。截至目前，该公司在新型疫苗和抗体药物两大细分领域处于行业领先地位。 （图片来源：天风证券） 由于多元化路径的探索，使得沃森生物在过去几年来业绩表现十分不稳定。 自2012年以来，这8年来沃森生物业绩如过山车一样“兜兜转转”：净利润方面，2013年、2015年、2017年及2019年均出现大幅下滑的情况，而营收方面亦是表现波动。 （图片来源：wind） 其中，受疫情的影响，2020年一季度沃森生物营收和净利均大幅下降——实现营收1.12亿元，同比下降36.34%；归母净利润亏损0.18亿元，同比增长下降146.78%，业绩亏损主要是受新冠肺炎疫情影响，包括疫苗接种暂停、物流不畅等原因。 盈利能力，沃森生物的销售毛利率虽然常年维持在60%-90%区间，但净利率波动明显，2015年、2017年还出现负增长。另外，ROE方面，除2018年出现22.87%的净资产收益率之外，常年保持在10%以下，意味着股东的回报率还不是很高。 （图片来源：wind） 现金流方面，沃森生物近年来经营活动现金流常为负数，并且规模都极小，意味着虽然作为疫苗界龙头，但实际经营业务并对不上它的市值规模。 （数据来源：wind） 从财务数据来看，该公司经营活动现金流较差主要是应收账款大幅增加所致。据相关数据显示，2013年至今，该公司的应收账款常年维持在4亿元以上，差不多占了营业收入的一半比例。同时，其存货周转率也常年维持在0.1%至0.16%这个区间，也侧面反映了该公司流动性不强的问题。 欣慰的是，该公司的资产负债率不是很高——2017年至2020年一季度，其资产负债率分别为39.46%、27.38%、19.26%、18.64%，逐年递减。 在研发投入上尚且“下血本”，2014年至2018年，其研发支出呈逐步增加的态势，占营收比例常年维持在30%-50%之间。 （数据来源：wind） 如果按照巴菲特三个重要的选股指标——毛利率、净利率以及ROE来看，沃森生物还真不是一只“优质股”。 只是由于它手握13价肺炎结合疫苗和HPV疫苗这两支疫苗的市场，并且在新冠疫苗的研发上也取得重大进展（中国首个获批进入临床试验阶段的mRNA新冠疫苗），市场才对其追捧有加吧。 2、市场容量有多大？ 目前而言，沃森生物在售疫苗产品涵盖了Hib疫苗、AC结合疫苗、AC多糖疫苗、百白破疫苗、23价肺炎疫苗、EV71疫苗等产品，其中23价苗、Hib、百白破则高产单品，市场反应比较良好。 研发管线上，重磅的13价肺炎结合疫苗目前已获批；二价HPV疫苗已完成III期临床试验数据揭盲工作；九价HPV疫苗目前正在开展I期临床试验；重组EV71疫苗已获得《临床试验通知书》已进入临床研究阶段，而随着上述热门产品进入临床试验阶段，一旦成功，其带来的业绩增量是不可比拟的。 （图片来源：天风证券） 那么，13价肺炎结合疫苗、二价HPV疫苗以及重组EV71疫苗会带来多大的市场增量？ 13价肺炎结合疫苗方面，迄今为止，该疫苗仅有美国辉瑞公司独家生产上市销售。13价肺炎结合疫苗是全球销售金额排名第一的重磅疫苗品种，辉瑞公司2018年该产品全球销售额58.02亿美元。全球市场亦需求巨大，供应存在较大缺口，仅GAVI市场目前年需求就达1.5亿剂，预计2025年将达2.25亿剂。 而对比辉瑞沛儿，辉瑞在国内获批的接种程序是2/4/6月龄各接种一针，12-15月再加强一针，对于超过6月龄的儿童无法进行接种。相比之下国内品种沃森，总接种人群涉及6周龄-5周岁，接种适龄人群更广，市场空间更大。 据天风证券测算，国内市场13价肺炎结合疫苗潜在销售潜力有望达到130亿元，沃森生物凭借先发有望优势，有望实现65亿元的销售峰值。因此可以预见的是，一旦其产品获批开售，这一业务未来将有望成为公司重要的业务板块和营收来源。 女性宫颈癌克星HPV疫苗方面，据了解，HPV疫苗主要针对9-25周岁女性接种，根据WHO的统计，2018年，约有311,000名妇女死于宫颈癌；这些死亡中超过85％发生在低收入和中等收入国家。 具体来看，这一疫苗仍存在巨大的接种缺口。国内在售的HPV疫苗主要是葛兰素史克(GSK)2价（希瑞适）、默沙东4价（佳达修）和9价HPV疫苗（由智飞生物代理销售），均为进口疫苗。但主要供应商默沙东2019年产能供给有限，2019年默沙东HPV疫苗批签发量预计为850万支（四价和九价合计），目前国内市场呈供不应求的状态。 故若沃森HPV疫苗能在国内顺利获批并通过WHO预认证，有望迎来更大的全球市场，由于大宗采购价格一般偏低，但稳定和可观的数量也有望使得海外销售值得期待，同时由于不用推广销售因此盈利能力也值得期待。 将上述角度对应到新冠疫苗的研发上，沃森的新型冠状病毒mRNA疫苗，又是一个无法预计的巨大增量。 而这一研发工作的进展，对于沃森而言，可谓在这偌大的疫苗市场上拿下了先发优势，而跑在前头自然好处多多。 结语 从历史估值的角度来看，沃森生物的估值已经处于近三年的历史高位，真的不算便宜，甚至可以泡沫明显。 （数据来源：wind） 而在高估值，以及业绩不稳定的因素影响之下，也难怪投资者不敢轻易再下手，甚至是利好变成趁机出货的利空。 因此，虽然长期看沃森生物所处赛道容量大、市场潜力大，其继续做龙头肯定没毛病，但短期看估值溢价总归有个度吧，这时候上车，究竟合不合适，读者各有分寸了。
国内首个新冠mRNA疫苗临床获批，背后沃森生物市值超800亿。 在公告布局新型冠状病毒mRNA疫苗的临床前研究一个多月后，6月26日晚间，沃森生物（300142）发布消息表示，我国首个新冠mRNA疫苗进入Ⅰ期临床试验。 6月26日，新京报贝壳财经记者在中国临床试验注册中心官网了解到，上述获批进入临床试验的新型冠状病毒mRNA疫苗的试验主办单位为中国人民解放军军事科学院军事医学研究院（以下简称：军事科学院）、苏州艾博生物科技有限公司（以下简称：苏州艾博生物）、云南沃森生物技术股份有限公司（以下简称：沃森生物）。 国内首个新冠mRNA疫苗获批临床 3组研究每组样本量56人 根据中国临床试验注册中心官网披露，获批进入临床试验的新型冠状病毒mRNA疫苗试验项目正式科学名称为《评价不同剂量新型冠状病毒mRNA疫苗在18～59岁、60岁及以上人群中接种的安全性、耐受性及初步免疫原性的I期临床试验》，研究项目实施负责单位为，树兰（杭州）医院、广西壮族自治区疾病预防控制中心。 该项目的临床试验信息显示，研究主要分为低剂量组、中剂量组、高剂量组接种对应剂量试验疫苗或安慰剂的干预措施，每组样本量均为56人。 6月24日，军事科学院官方微信账号发文，mRNA疫苗是近年来新兴的一种疫苗形式，其基本原理是通过特定的递送系统将表达抗原靶标的mRNA导入体内，在体内表达出蛋白并刺激机体产生特异性免疫学反应，从而使机体获得免疫保护。 “这一款新冠疫苗mRNA疫苗不仅可在小鼠和食蟹猴体内诱导产生高水平中和抗体，还可诱导保护性的T细胞免疫反应。食蟹猴攻毒实验表明，疫苗免疫的动物可耐受高滴度新冠病毒攻击，有效阻止病毒复制和肺病理进展，显示出良好的保护效果。” 记者注意到，此前的5月12日晚间，沃森生物发布公告表示，公司与苏州艾博生物科技有限公司签署共同合作开展新型冠状病毒mRNA疫苗的临床前研究的协议，沃森生物主要负责新型冠状病毒mRNA疫苗QA、QC、IND、临床研究以及NDA及商业化生产；负责按协议向苏州艾博生物支付新型冠状病毒mRNA疫苗研发费用。 6月26日晚间，沃森生物发布消息中提到，公司董事长李云春表示，沃森将全力以赴推进本疫苗的临床试验和产业化工作。 沃森生物布局两款新冠疫苗研发 市值暴涨下大股东减持 记者注意到，上述新型冠状病毒mRNA疫苗是沃森生物布局的第二款新型冠状病毒疫苗。此前的5月15日，云南沃森生物宣布，旗下控股子公司上海泽润生物科技有限公司与比尔及梅琳达盖茨基金会签署了《沃森/泽润基于毕赤酵表达系统新冠疫苗》研发资助的合作协议。 今年以来，随着旗下二价HPV疫苗完成临床试验、申请新药生产的药品注册申请获得受理等利好影响，沃森生物股价飙升。1月2日，沃森生物收盘价在30元/股左右，对应总市值470亿元。6月24日收盘，沃森生物总市值已经上涨到825.14亿元，市值增长355亿。 伴随着沃森生物股价的高速增长，大股东减持动作也十分明显。今年2月15日，沃森生物宣布工投集团以28.37元/股的均价减持3044万股股份，套现金额8.6亿元。减持后，工投集团不再是沃森生物第一大股东，刘俊辉先生被动成为公司第一大股东。 后续的2月29日，沃森生物再次披露了工投集团的减持计划，工投集团因资产管理需要，计划再减持沃森生物30万股股份，这次减持计划完成后，工投集团不再是沃森生物持股5%以上的大股东。今年4月1日至28日，工投集团完成上述减持计划，成交均价在31.48元/股至41.3元/股之间。 而被动成为沃森生物第一大股东的刘俊辉，在去年就披露了减持计划，自2019年10月至2020年1月17日已经完成减持超过4000万股，套现金额超11亿元。 根据数据显示，6月17日，沃森生物董事长李云春也减持1258.89万股股票，减持均价为35.78元/股。 2019年度，沃森生物营业收入11.2亿元，同增27.55%，归属于母公司股东净利润为1.42亿元，同减86.43%。 中国生物新冠灭活疫苗国际临床Ⅲ期已启动 新冠疫苗研究利好这些上市公司 在国内首个新冠mRNA疫苗临床获批之时，其他的新冠疫苗项目也好消息不断。6月23日，中国生物宣布，阿联酋卫生部向中国生物颁发了临床试验批准文件，标志着全球首个新冠灭活疫苗国际临床试验（Ⅲ期）正式启动。 此前的4月12日，中国生物武汉生物制品研究所研发的新冠灭活疫苗全球首家进入Ⅰ/Ⅱ期临床试验。4月27日，中国生物北京生物制品研究所研发的新冠灭活疫苗也进入Ⅰ/Ⅱ期临床试验。两个疫苗的Ⅰ/Ⅱ期临床研究共入组2240人。 6月16日，武汉生物制品研究所Ⅰ/Ⅱ期临床试验阶段性揭盲结果显示：疫苗接种后安全性好，无一例严重不良反应。不同程序、不同剂量接种后，疫苗组接种者均产生高滴度抗体。 中国生物披露，4月15日，北京生物制品研究所建成了全国首个、唯一的高等级生物安全生产设施，投入使用后新冠疫苗产能将达到年产1.2亿剂。武汉生物制品研究所的高等级生物安全生产设施建成后年产能可达1亿剂。 新京报贝壳财经记者注意到，中国生物旗下新冠疫苗研发进展顺利的同时，与中国生物为同一实际控制人的上市公司国药股份（600511）已经在6月17日以来经历了4个涨停，总市值由6月16日的250.95亿元上升到373.63亿元。国药股份6月24日发布公告提示，公司与中国生物相互之间无股权关系。 在进展较快的项目中，除上述中国生物旗下的新冠灭活疫苗外，还有军事科学院与上市公司康希诺生物合作的重组新型冠状病毒疫苗已经公布I期临床试验结果，试验结果显示，该候选疫苗在所有剂量下均具有良好耐受性，在接种后28天内未报告严重不良事件。 此外，6月14日，科兴控股宣布，旗下北京科兴中维研制的新型冠状病毒灭活疫苗克尔来福Ⅰ/Ⅱ期临床研究揭盲，初步结果显示该疫苗具有良好的安全性和免疫原性。 6月23日，上市公司智飞生物（300122）发布公告表示，全资子公司安徽智飞龙科马与中国科学院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗获得国家药品监督管理局临床试验申请受理通知书及临床试验批件，同意本品进行临床试验。 6月27日，新京报记者自国家临床试验注册中心官网了解到，目前涉及新型冠状病毒的疫苗相关临床试验共有10个项目已经获批（包含同一款疫苗的不同临床阶段分别注册），其中包括已上市疫苗应用于新型冠状病毒肺炎的临床研究，以及新型冠状病毒快速免疫检测及应急疫苗开发平台研发等观察性研究。此外，研究中涉及的无症状隐匿型新型冠状病毒肺炎 病毒通过包膜蛋白诱导免疫逃逸的机制与疫苗研发项目已经由研究者撤消临床试验注册申请。 值得一提的是，今年2月中国疫苗协会发布消息，中国生物、中国医学科学院医学生物学研究所、华兰生物（002007）等17家会员单位正在开展新冠肺炎疫苗的研制工作，除康泰生物（300601）、智飞生物、康希诺生物外，还涉及博雅生物（300294）、辽宁成大（600739）、康泰生物等多家上市公司。 新京报贝壳财经记者 李云琦
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