比特币冲上4万美元，矿机价格翻了2倍！华强北商家：涨太快懵圈，不敢囤货！ ‘每个人都很清楚，这是一场零和游戏，不过是将一个人的财富转移至另一个人口袋中的机制，越早参与的人获得的回报越大。谁都不想做最后的参与者，在游戏停止之时成为接盘侠，高高地站在山顶，一套不知道几年……’ 2020年临近尾声时，比特币开启新一轮暴涨，今年年初一度突破4万美元，创出历史新高。 比特币的神话向来少不了矿机。深圳华强北赛格市场曾是全球矿机集散地，也聚集了来自世界各地的“淘金者”们。而经历2018年的行业寒冬之后，华强北的矿机江湖便逐渐失落。 如今，比特币价格涨至4万美元，华强北的矿机生意是否重新焕发生机？ 1月11日，深圳的气温降至10℃，华强北也比平日冷清了不少。下午两点，《每日经济新闻》记者来到赛格市场，2017年底此起彼伏的“矿机、矿机”叫卖声已经听不到了，几层楼细数下来，留下来的矿机商铺仅十余家，而他们的生意似乎并没有因为比特币价格暴涨有所改观。 李磊是华强北第一批矿机经销商。他向记者透露，比特币价格翻了3倍，热门矿机的价格也几乎翻了2倍。“币价突破3万美元后，整个矿圈都懵了。”没有人敢继续囤货，也没有买家敢继续买矿机。因此，2020年12月底以来，矿机成交量极少，问价的人多，买的人少。 暴涨：“矿机价格翻数倍，一年靠这两个月赚钱” 回望2020年年初，新冠肺炎疫情来袭，全球金融市场受到冲击，比特币也难逃“血洗”。3月12日，比特币经历“312暴跌”，次日一度下探至3800美元，至今让矿圈记忆犹新。 矿机价格与比特币价格正相关，2020年3月份币价暴跌，矿机价格也跌至冰点。矿机经销商张晨彼时告诉记者：“按照现在的币价水平，像蚂蚁S9、L3+这些小算力的矿机几乎进入关机状态，每天的产值都覆盖不了电费。” 事实上，经历过几次寒冬后，华强北的矿机商铺已陆续搬离。赛格市场的业务经理刘胜向记者回忆称，2017年底比特币暴涨（一度站上2万美元）之后，18年年初矿业如雨后春笋般涌现，各色皮肤的“淘金者”纷至沓来，那是赛格市场矿机生意的黄金时代。 “高峰的时候，赛格广场有50多家大大小小的矿业。我记得5楼光九区那块，6平方米的小隔间，就塞了各种矿业，那个时候赛格矿业最为蓬勃”，赛格广场的物业经理刘胜说，“紧接着2018年年底撤了一批，矿机生意就开始走下坡路。然后2019年一波小高潮后又进入寒冬。现在只剩十几家矿机商铺了。” 2019年，李磊也撤掉了档口，将生意搬到了附近的写字楼。他告诉记者：“很多老矿业都撤掉档口（指做小生意的商店，广东口语），搬到楼上或附近的写字楼了。这几年下来，矿业都已经积攒了一批稳定的客户，2017年底世界各地的人前来购买矿机的盛况不会有了，所以租档口没有太大意义。” 陈爽在赛格广场四楼经营一家电脑及配件商铺，主要做外贸生意。2017年华强北矿机生意兴起时，她也见机拓展了矿机业务。不过，新冠疫情之下，2020年上半年是她外贸生涯最迷茫的阶段。 1月11日，记者见到陈爽时，她的店铺门口堆满了二手矿机。她回忆道，疫情期间，外贸大受冲击，不管是电脑业务还是矿机业务，都几近停摆。“别人还有国内业务可以做，我只做外贸几乎没有国内客户，所以疫情期间感觉自己‘死定了’。” 1月11日，赛格市场某矿机商铺门口堆放的二手矿机 图片来源：每经记者 刘玲 摄 2020年7月，比特币价格开始迅速回升，到8月份已经上涨到1.2万美元。陈爽的生意有了好转，不过一台矿机就赚几十元到一、两百元。真正赚钱的时期是11月份之后，比特币从1.5万美元高歌猛进至12月的2.8万美元。而与比特币价格挂钩的矿机，价格也一路飙升。 《每日经济新闻》记者获取的某矿业报价单显示，6月8日S19 pro（110T）、S19（95T）报价分别为18700元/台、15800元/台，到了12月21日价格则上涨至32300元/台、25300元/台，价格几乎翻倍。 蚂蚁S19和蚂蚁S19 Pro是比特大陆2020年2月底推出的两款新矿机，搭载台积电提供的7nm芯片，与比特微旗下的神马M30矿机一样，是目前市场上主流的大算力比特币矿机。 “11月份之后，比特币价格快速上涨，从币价1万8美元开始就觉得特别好赚，我就一路上涨一路押货，押一点隔几天卖掉”，陈爽笑着跟记者说道，“币价一直涨，矿机价格也稳步上涨，一天一个价，那段时间可开心了。” 比特币涨势凶猛，新老矿机价格跟着起飞，不管是新矿机还是二手矿机，价格都翻了几倍。2020年的最后两个月，陈爽迅速回血，一扫上半年的亏损阴霾。“比特币暴涨初期，我觉得反正也不会亏多少，就上车了，快速买入卖出，大不了少赚一点。” 观望：“比特币破3万美元后，整个矿圈都懵了” 实际上，在2020年上半年，除了做外贸的陈爽，许多做国内生意的矿业老板也并未赚到钱。 矿机销售阿成告诉记者，矿业老板们一般都会预定期货，突如其来的疫情使通关口岸关闭、货运停滞，再加上币价低迷，市场信心不高，矿机生意惨淡。但是，为了与比特大陆、比特微等矿机生产商保持长期的合作关系，老板们都愿意每台赔一点清货。 “矿业和矿机生产商是互相扶持的关系，币价好的时候，大家一起赚钱；币价低迷的时候，我们也要买矿机生产商的货，买完以后（每台）赔100元卖出去也能接受，因为他们带动我们赚钱的时候，赚的不只100，所以是长期的、相互利益关系。”李磊告诉记者。 从2020年年初到2020年6、7月份，矿机行业一直都处于不挣钱的状态。“币价低迷，矿机买来也不赚钱，还怕比特币继续下跌。所以，当时没入手的人不会入手，入手了的也不会再追加。只有在比特币打开上涨趋势后，才会有人补仓。”阿成说。 赛格广场某矿机商铺陈列的矿机样品 图片来源：每经记者 刘玲 摄 就在矿业老板们将手中的矿机基本亏损清仓完之后，比特币价格从7月份的9000多美元，迅速上涨到8月份的1.2万美元。彼时，矿业老板们又开始囤机器，不过量很少。 “以至于从10月份开始，比特币价格一路上涨，很多矿业老板手里都没有机器。”阿成告诉记者，只有少数的矿业老板把6月份的矿机一直拿在手里，因为资金需要周转，也不想越套越深。 以蚂蚁S19 Pro为例，6月份的成本价为18700元/台，而在阿成展示的报价单上，这款矿机在2021年1月6日的报价达到了52000元/台，当日比特币的最高价约为3.58万美元。由此计算，囤货的老板手中一台蚂蚁S19 Pro就能赚3万多元，而1000台就是赚3000多万。 这是一场胆量和眼光的较量：比特币暴涨，囤一台矿机赚3万元；反之，若2020年年底比特币继续暴跌，囤一台也可能亏掉上万元。大部分的华强北中小矿机商们，只想迅速上下车，安稳做个赚差价的“二道贩子”。 所以，几个矿业老板都感叹：“比特币破3万美元后，整个矿圈都懵了。” “（比特币）3万美元之后，我就下车了，不敢继续押矿机”，陈爽告诉记者，“现在矿机价格高得太离谱，一台S19 Pro报价5万多元，疯了吗？你买过来要更高的价格卖出去才能赚钱，谁来买？万一比特币价格暴跌，你就成了最后的接盘侠。” 图片来源：比特范网站网页截图 尽管经历了之前几波大起大落的行情，近期比特币的暴涨还是超出了李磊的预料。他给《每日经济新闻》记者算了一笔账，以1月11日的比特币价格来看，币印APP上S19 Pro一天的挖矿收益（扣除0.23元/度的电费）是140元，若你的矿机购入成本为5万元，需要357天才能回本。而前两天币价4万美元之时，回本周期是278天。 部分矿机2021年1月17日（比特币约3.5万美元）每日挖矿收益 图片来源：币印APP截图 “一般来说，半年是客户普遍能接受的回本周期。试想一下，如果比特币跌到2万美元，那你得挖550多天才能回本。如果再继续跌呢？”李磊说道。 所以，比特币突破3万美元后，不仅是矿机商家们懵了，买家也进入观望状态。李磊告诉记者，2020年底以来，矿机并没有卖出去几台，问价的人多，买的人少。因为2019年的那波行情，俄罗斯的那批矿工高价买入矿机后却遇到暴跌，“他们吃过血淋淋的亏”。 每个人都很清楚，这是一场零和游戏，不过是将一个人的财富转移至另一个人口袋中的机制，越早参与的人获得的回报越大。谁都不想做最后参与游戏的人，在游戏停止之时成为接盘侠，高高地站在山顶，一套不知道几年…… 躺赢：卖矿机不如挖币，昔日“机皇”蚂蚁S9再成香饽饽 比特币狂奔至4万美元，有人说它是计算机生产的荷兰郁金香，总有一天泡沫会破裂；也有人说，它是“千禧一代”的新黄金，固定发行量的比特币，是一种稀缺商品。 “‘千禧一代’新黄金”的言论是塞浦路斯e投睿交易平台分析师哈维尔·莫利纳提出的。据参考消息1月12日报道，在莫利纳看来，根据创始人制定的使用该加密货币的协议，最多只能生产2100万比特币，这一数字限制是比特币价格在整个2020年和2021年初飞速上涨的关键原因。 莫利纳说：“这不同于可以随心所欲地发行货币、还可以采取扩张的货币政策来应对经济危机的中央银行，比特币的发行量是固定的，因此它是一种稀缺商品……和黄金一样，它不能用作支付货币，而且它像黄金一样稀缺，比特币现在更像与黄金相同的储存货币。” 在这波凶猛的行情中，华强北矿机老板唐力没有来得及上车。和莫利纳的观点类似，唐力看好接下来的比特币行情，毫不犹豫地预订了比特大陆2021年6月份的期货——300台S19 pro、100台S19，成本价分别为17000元/台和13700元/台。 唐力告诉记者，现在有买家分别出价3万元/台、2万元/台，将其手中的蚂蚁S19 pro、S19期货买走。他的矿机订单金额一共是600多万元，预定先支付了60万元给比特大陆。“但是我不想卖，我盘算着年后回来，那些矿机能卖上更好的价钱，大赚一笔，我就不再‘上车’了。” 与唐力的观点不同，李磊并未预定2021年6月份的矿机期货。在他看来，比特币价格太高了，未来几个月行情不明朗，一切等年后再作打算，只求稳扎稳打，不求“一夜暴富”。 回顾这波比特币牛市，大部分矿业老板都称踏空了。“只能说2020年底以来的行情太猛了，来得太快，比2017年底那波还让人猝不及防。”唐力感叹道。 不过，在这波牛市中，唐力幸运地靠挖矿赚了一笔，他戏称“卖矿机不如挖矿，挖矿的人真的就是躺赢”。 唐力告诉记者，2020年6月份，他从比特大陆订购了一批蚂蚁Z15矿机，虽然开始是亏本卖的，但是他最终留了60台。成本1万多元一台，中途40台卖到了2万多元一台，赚了四十多万。“剩下20台蚂蚁Z15我就发去矿场挖币了，挖了20万元的比特币，然后二手Z15涨价到三万多，我就把那20台卖掉了”，唐力向记者细数道，“另外，还搞了40台矿机去挖以太坊，挖了4个月回本了，当时买的机器才12000元一台，现在二手还能卖2万元。我发现还是挖矿好。” 由此看来，在2020年上半年币价低迷、矿机清货期间收购矿机的老板，才是这波比特币牛市的最大赢家：挖的比特币一路飙升，较最低点上涨近十倍；低价收购的矿机，二手还能翻倍卖。 在2020年初币价低迷阶段，曾经的“机皇”蚂蚁S9，和L3+等小算力的矿机几乎进入关机状态，每天的产值都覆盖不了电费。但是，如今比特币高达三、四万美元，蚂蚁S9每天的比特币收益能达到十几元。 李磊告诉记者，二手蚂蚁S9矿机从六七月份的200多元/台，一路上涨到现在1200元/台，价格翻了5倍。“一台赚1000块钱是什么概念？我去矿场收一万台替换下来的蚂蚁S9，成本只要200万，然后现在就能赚1200万。” 李磊继续给记者算了一笔账，以目前S9 1200元的价格计算，1月14日币印APP的挖矿收益约为15元/天，回本周期是80天。“相比于上面357天才能回本的S19 pro，80天回本的S9是不是更香？” 从“开机即亏损”到“两个半月回本”，曾经的退役“机皇”在比特币暴涨之下，重新成了香饽饽，几个月价格翻了5倍。而嗅觉敏锐的矿机商贩，则靠着倒卖二手S9，赚得盆满钵满。 转变：机构入局比特币，挖矿成大资本的游戏 实际上，市面上主流的大算力矿机价格之所以高得惊人，不只是因为比特币暴涨，矿机芯片缺货也是原因之一。 《每日经济新闻》记者了解到，目前市面上主流的大算力矿机包括比特大陆旗下的蚂蚁矿机S19 Pro与S19，比特微旗下的神马M30S与嘉楠旗下的阿瓦隆A1246。芯片层面，比特大陆采用台积电7nm工艺，其他厂商均主要采用三星8nm工艺。 阿瓦隆品牌矿机 图片来源：每经记者 刘玲 摄 而比特币矿机目前面临的核心问题，便是来自高端工艺芯片产能的不足。正如上文所说，目前高端工艺主要来自台积电、三星。由于音视频、5G与AI行业需求大增，高端工艺的产能被哄抢，矿机芯片缺货。 不仅如此，比特大陆的“权力斗争”，让矿机出货受阻，市场上流通的矿机数量减少。据News.Bitcoin.com在2020年8月报道，比特大陆将其蚂蚁矿机的发货时间推迟了三个月。当时，比特大陆表示，延迟的原因是“外部对公司管理的干扰”。 在比特币和矿机行业共振之下，改变悄然发生。 此次比特币暴涨，不单只是投机客与散户的跟风与炒作，许多赫赫有名的金融机构、支付巨头，都加入了扫购比特币的行列。 加密货币基金Pantera Capital指出，近期PayPal已经购买了约7成新开采的比特币；而Cash App则占整体采购量的40%。Cash App曾在财报中透露，其光是在2020年10月就花费5000万美元采购比特币。PayPal及Cash App扫购比特币的目的是为即将推出的新服务做准备。 另外，过去一年，摩根士丹利等机构投资者对加密资产的热情也大幅升温；美国保险巨头万通人寿（Massachusetts Mutual）也在近期宣布在比特币上投资1亿美元；英国资产管理公司Ruffer也透露，他们已将2.5%的投资资金用于购买比特币…… 除了金融机构和支付服务商扫购比特币之外，大资本、大集团也加入挖矿热潮。继Bit Digital、CleanSpark、Riot Blockchain之后，北美挖矿巨头马拉松专利集团（Marathon Patent Group）在2020年底宣布将买入更多矿机。 2020年12月28日，比特币挖矿公司马拉松专利集团宣布，将以1.7亿美元天价向比特大陆买入7万台搭载ASIC晶片的S19蚂蚁矿机。该公司预计，订单将在2021年年底前交货完毕，届时其矿机总数将突破10万台。 马拉松专利集团董事长Merrick Okamoto表示，这笔订单的采购规模按美元计算是公司有史以来最大的，也是比特大陆接收到最大的一笔S19蚂蚁矿机订单。除此之外，美国挖矿公司Core Scientific也刚刚在12月宣布加购59000台S19、S19 Pro矿机，是继6月购入17595台S19蚂蚁矿机后的第二波采购。 巨头企业入局让挖矿变成了资本的游戏。挖矿集团上万台的矿机订单之下，华强北矿业老板几千台的订单瞬间变成“散户”，在算力的博弈之下，新生产的比特币也越来越向机构和巨头企业集中。 李磊坐在一家矿机档口前，指着来来往往的人向《每日经济新闻》记者说：“你看游走在赛格市场的那些人，有几个是来买矿机的？就算有也是买几台，这种散客我们都不想要了，做大客户生意才赚钱，所以基本上都在撤离赛格。” 比特大陆的“控制权”之争已尘埃落定，詹克团回归、吴忌寒携B池小鹿现金退出比特大陆。比特大陆分拆之时，詹克团承诺2022年12月31日前完成公司在美股的合格上市。除此之外，目前市场占有率第二的矿机厂商比特微（神马矿机）也在筹备美股上市。 目前，流通的比特币数量为1860万枚，占预定最大值2100万枚的88.57%。由此计算，大约还有240万枚比特币有待挖出。矿机生产商们在上市路上前行，军备竞赛也一直没有停止。但是，比特币站上4万美元的历史新高，却未能让失落的华强北矿机江湖，重新焕发生机。 因为，挖矿的时代变了。 （应采访对象要求，李磊、张晨、刘胜、陈爽、阿成、唐力均为化名） 记者手记|华强北不缺风口 2017年以来，比特币先后经历了三轮上涨，记者也三度造访华强北赛格市场，见证了矿机江湖的跌宕起伏。 2017年底，比特币一度站上了2万美元。2018年初，赛格市场的矿机商铺如雨后春笋般涌现，世界各地不同肤色的“淘金者”蜂拥而至，矿机销售操着不同国家的语言售卖矿机。风口之下，即使草根也可能摇身一变成为千万富翁。 而2018年下半年开始，比特币行情急转而下，熟悉的矿机商铺慢慢撤离，“矿机、矿机……”的叫卖声也已远去。挖矿的生意变了，就算是2019年的第二波行情，亦或是今年比特币站上4万美元，但都没能让失落的华强北矿机江湖，重新焕发生机。 从手机、电脑到矿机、电子烟，再到美妆，华强北从来不缺风口，三十年来不断书写着造富神话。风口来了又去，去了又来。最先参与游戏的人，赚得盆满钵满；而后来者，在游戏停止之时，可能就成了接盘侠。 记者：刘玲 (编辑：文静)
北京商报讯（记者 岳品瑜 实习记者 廖蒙）比特币价格再跳水，跌破33000美元关口。Wind数据显示，1月21日，比特币交易价格整体呈波动下行趋势，16时短线跳水，一度跌破33000美元关口，最低触及32507.79美元。截至18时8分，比特币报33066.98美元，日内跌幅达6.88%。 市场波动之下，全网合约市场再现大额爆仓。据比特币家园数据统计，截至21日18时的24小时内，全网合约市场爆仓金额达6.46亿美元，约合人民币41.76亿元，其中最大单笔爆仓发生在比特币上，价值534万美元，约合人民币3450万元。过去1个小时，爆仓金额便高达1.27亿美元，约合人民币8.19亿元。而1月20日全天，全网合约市场爆仓金额也高达6.78亿美元，约合人民币43.8亿元。 北京商报记者根据Wind数据梳理发现，比特币近期交易价格坐上了“过山车”。1月8日，比特币价格触及历史最高点，报41986.37美元，未能突破42000美元关口。随后，比特币价格迎来多日连续下跌，最低触及30100美元。近10个交易日来，比特币交易价格下跌13.02%。 不仅比特币价格大幅波动，虚拟资产市场份额排名第二的以太坊近日也处在波动中。1月19日，以太坊交易价格大幅上涨，触及2018年1月以来的最高价，当前日内跌幅为9.07%，报价1253.04美元。比特币、以太坊领跌，市场份额排名前10的虚拟资产中，当前仅有泰达币、波卡币价格处于上涨状态。 上海对外经贸大学人工智能与变革管理研究院区块链技术与应用研究中心主任刘峰指出，合约市场爆仓往往会在现货价格的巨额波动下联动合约市场波动，并放大波动幅度造成巨额的爆仓。同时因惧爆仓而疯狂卖出的行为则进一步带动了波动，因此往往都会在全球某个影响较大的事件出现后，现货市场出现巨额波动时，连带造成大额爆仓。 一名币圈人士告诉北京商报记者，尽管比特币价格此前涨幅突出，但对于投资人来说，近期比特币交易行情处于较难把控的状态。“横盘震荡，价格走势没有明显趋势，我最近就亏钱了。尤其是在这种时候炒杠杆的，很容易就爆仓。当前我持观望态度，不能盲目入场。” 北京商报记者注意到，伴随着比特币价格大幅波动、机构入场等消息，市场关于比特币的探讨也频频传出，且观点不一。多家媒体近日报道指出，美国银行发布最新客户调查披露,比特币正取代科技股,成为全球最拥挤的交易，德意志银行披露的调查结果则认为比特币被投资者视为目前最大的市场泡沫之一。 对此，刘峰指出，比特币作为一个加密货币资产，也是数字化时代的特有产物，但其作为一个新生事物才出现十来年，还有很多不完善的地方。对于普通投资人来说，随着其交易价格不断走高，警惕其风险仍应该摆在首要位置。同时，投资人需要知道我国保护加密资产但并未保护加密资产的交易，其中可能带来财产损失的风险和法律风险，需要投资者自行关注和规避。“最重要的还是要做好功课，赚自己认知内的钱。” (编辑：文静)
时代周报记者 郭瑞婵 发自深圳 深圳华强北当下最紧俏的商品是显卡，组装挖掘数字货币的设备。 在华强北地标建筑赛格电子市场里，销售电脑配件、维修电脑为主的柜台不会摆出最新系列显卡，交易往往藏在柜台老板和顾客的对话中。 “3080，有吗？” “你要多少张？多了不一定有。” 这样的对话每天在赛格电子市场重复出现。去年7月以来，比特币价格涨势凶猛，今年1月8日更是突破4万美元大关，带动数字货币价格整体上扬。挖矿潮兴起，新矿工争相入场，老矿工忙着追加设备。 算力高、价格友好的RTX 30系列显卡是矿工眼中的香饽饽。全球最大加密货币算力平台网站NiceHash评选性能表现最佳的挖矿显卡，排名前两位的就是30系列显卡—3090、3080型号。比特币一涨，矿工扫货更疯狂，显卡生产商家产能有限，市场上没有几张现货。 柜台老板们不急着向来者推销，反倒是先给他们打上“预防针”，“有是有，就看价格能不能接受”。 “天天都有人来问，”陈亮（化名）就在赛格电子市场卖显卡。他说，显卡非常缺货，一张都得找。譬如客户要5张显卡，这么点数量都得花上两三天去找，“还不一定拿得到那么多（货）”。 比特币限量供应，产能有限的显卡价格也随着比特币价格波动而波动。这次，比特币带来的显卡热能持续多久，商家们难以预料，甚至不知是喜是忧：没货，就是有市无价；无货可囤，意味获利空间缩小。 一天一个价 “很多人买显卡是用来挖矿的。”陈亮接受时代周报记者采访时表示，判断顾客是不是买显卡来挖矿很简单，那些反过来问商家能卖多少张显卡的，通常都是矿工。 显卡原本只是普通的电脑配件，是制图设计、游戏娱乐的电脑所需的重要硬件之一。挖矿是极限追求算力的行为，要以最少的时间、有限的硬件压榨出最高的算力，以此获得更高的回报。挖矿所需的大量运算，恰好是显卡GPU的强项，GPU挖矿比CPU要强很多，因此大量显卡流向挖矿市场，引发全球显卡供应出现前所未有的短缺情况。 1月2日，比特币价格破3万美元，6天后，价格突破4万美元。紧接着，比特币暴跌引发大范围爆仓，随后频繁涨跌，币价最低跌至28845美元。截至1月25日12时，比特币价格为33588美元，人民币价格为217540元。2021年以来，不到一个月，比特币涨了近14%，还一并推高其他数字货币的币价，如以太币从去年年初的133美元攀升到1月25日的1433美元，涨势凶猛。 币价暴涨催热华强北显卡市场。 “币价一涨，显卡就涨。”显卡商家刘伟（化名）如此总结。他记得，2017年比特币大涨，币价从1003美元疯狂涨到2万美元，从此名声大噪。那时大热的是A卡（AMD公司推出的显卡俗称），挖矿需求猛增，矿卡（专门用来挖矿的显卡）价格爆涨，“1000来块的A卡，涨到最高时就4000多块。” 当下热门挖矿工具是RTX 30系列显卡。NiceHash显示，3090、3080显卡算力分别达到106MH/S、97MH/S。按当日（1月25日）比特币价格来计算，扣除每度0.617元电费，一个月收益能分别达到1515.10元、1249.73元。 矿卡市场由此复燃。官方定价5499元的3080显卡暴涨了6000多元，最近一周更是从9000多元涨至12000元；官方定价11999元的3090显卡，市场价为13900元。 按这价格计算，即便显卡价格暴涨，比特币只要维持在3万美元以上，10个月就能赚回成本。 市场甚至出现“一天一个价”的现象。当时代周报记者以显卡买家的身份向商家询价时，对方颇为无奈地表示：“现在行情不稳定，比如我今天告诉你这个价格，明天可能就是另一个价了，价格说不准。” 卖一张净赚600元 “以前跟人家说什么比特币，都没人知道。现在吃饭都在讨论！”刘伟一边组装着电脑主机，一边与顾客搭话。“我买不起比特币，币价那么高。”他揶揄道，动辄20多万元一个的比特币，那都是有钱人玩的游戏。 显卡入门门槛远低于比特币，在产能有限、现货紧缺的当下，买到就是赚到。 “像这种（市场缺货）情况就能赚到钱。能赚多少？反正都是乱报价格的，就是这么简单。”刘伟直言，早些时候能以官方价格拿到大量货的话，放到现在肯定是赚翻了，“一张就能赚2000块。” 显卡现货紧缺，自然是无法以官方价格拿到货。进货价和市场价之间的价格差，就是商家的获利空间。但何时是最佳进货时间，以及能否保持货源，也是这些商家最大的难题。 陈亮想博一次。去年12月，他囤了3张3070显卡，进货价已经高达5300元一张。幸好行情很给力，币价一路上涨，他每卖出一张就能净赚600元。“正常情况（不受比特币价格暴涨影响时）也就赚300块的差价，但现在利润至少是翻倍了。” “谁有钱，谁就能拿到货。”陈亮说，因为货很难找，遇到一次性要拿10张以上的客户，肯定会抬价，“保证每张能赚1000块，我才会接单。” 矿卡市场里到处都有赚钱的机会。“现在买（显卡）回去，放个几天，等显卡涨到6000块了，你再拿过来卖，保证就能赚到钱。”刘伟道出了投机的秘诀，“就看你敢不敢赌，投资本来就是有风险的嘛。” 矿工和矿老板更愿意去博一次。 比特币数量有限，在这场游戏中，谁能越快破解运算问题，谁就能将剩余的比特币收入囊中。提高破解速度，在量不在质。在这一运行规则下，挖矿成为拼设备算力的游戏，投入使用的高算力设备越多，赢面也就越大。 通常，矿工用6—8张显卡组成一台挖矿设备。以当前的市场价格入手一台挖矿设备所需的3070显卡，成本就要43200—57600元。 “矿工买不到30系列的显卡，旧款显卡也照买。”刘伟说，像30系列这样的高端显卡缺货，矿老板就盯上旧款显卡，都可以挖矿，只不过算力不同，“像1660系列显卡，本来也就1400—1500元，现在都要2500—2600元。” 显卡热了，铺面冷了 币价疯狂，矿工矿老板也疯狂，显卡商家也想疯狂，但要囤货投机并不容易。 首先是能不能拿到30系列显卡。 “想囤货，得先看自己有多少资金。”陈亮说，由于拿货量少，赛格电子市场的商家很少和厂家直接对接，一般都是从经销商那里拿货。“经销商都没有那么多货，能拿到就算是走运了。”陈亮说，要是能拿到新出的显卡，除了满足挖矿需求，还可以在店里用来组装电脑，带动其他电脑配件销售。 即便经销商有货，显卡商家还得遵守不成文的规矩：拿一张30系列显卡，还得配货。 “得拿10ᅳ20张低端显卡，货款都是我们先付。”陈亮说，这就成了商家囤货前的一道大门槛。一张低端显卡拿货价大约是280元，换言之，每拿一张30系列显卡，就得额外增添2800—5600元的进货支出。更愁人的是，这些低端显卡在市场上基本没有需求，“不好卖。” 显卡价格持续追涨，商家大多都是保守囤货。 “适当囤一点点而已。”刘伟说，真正囤货的商家其实并不多，“现在价格这么高，谁去囤？万一价格跌下去，从5000块跌到4000块，1张就得亏1000块，伤不起。” 显卡热了，华强北的铺面却冷了。 陈亮的店铺一下午来访的顾客寥寥无几。“每天都有人问（显卡），但是他们听到价格就不要了，价格被炒高了。”店铺卖3070显卡以来，陈亮也就卖出了70多张。“显卡没那么高价的时候，生意反而好。” 华强北的商家似乎一直都在赌：一卡难求的情况会维持多久，什么价格适合入手囤货。 显卡供应是关键。去年12月，英伟达公司表示，因晶圆、硅芯片以及其他元件短缺，导致显卡供应紧张，正想办法扩大供应，彻底改善还需要数月。今年1月，英伟达透露，如果挖矿需求进一步提升，将重启CMP挖矿专用显卡产品线，生产挖矿专用显卡。 “反正年前（显卡价格）是不会降下来的。”在赛格电子市场，多位商家都是这样判断。刘伟认为，显卡能不能降价还得看币价走势，但谁都说不准。“就算币价短时间下跌，（价格）影响也不会太大。” 【作者：郭瑞婵】 (编辑：文静)
国家统计局中国经济景气监测中心 卓创资讯 据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2021年1月上旬与2020年12月下旬相比，30种产品价格上涨，17种下降，3种持平。 附注 1.指标解释 流通领域重要生产资料市场价格，是指重要生产资料经营企业的批发和销售价格。与出厂价格不同，生产资料市场价格既包含出厂价格，也包含有经营企业的流通费用、利润和税费等。出厂价格与市场价格互相影响，存在时滞，两者的变动趋势在某一时间段内有可能会出现不完全一致的情况。 2.监测内容 流通领域重要生产资料市场价格监测内容包括9大类50种产品的价格。类别与产品规格说明详见附表。 3.监测范围 监测范围涵盖全国31个省(区、市)300多个交易市场的近2000家批发商、代理商、经销商等经营企业。 4.监测方法 价格监测方法包括信息员现场采价，电话、即时通讯工具和电子邮件询价等。 5.涨跌个数的统计 产品价格上涨、下降、持平个数按照涨跌幅(%)进行统计。 6.发布日期 每月4日、14日、24日发布上一旬数据，节假日顺延。
临近春节，猪、牛、羊等肉类价格最近又开始出现上涨。随着年前肉类需求的提升，之前有所回落的猪肉价格，又开始反弹，而牛羊肉的价格更是连续刷新了近期的新高。 羊肉批发价连涨7周 每公斤超74元 北京某超市销售人员：像这种羊腿肉价格是60元/斤，切好的羊肉片55元/斤。 销售人员介绍，虽然羊肉的价格持续走高，但是销售量却不减反增。上午九点，前来选购羊腿、羊排、羊肉卷的消费者就已经是络绎不绝了。 山东德州这家羊肉屠宰企业的负责人告诉记者，进入冬季以后，他们企业屠宰量增加了50%，但是依然无法满足订单需求，现在他的客户必须提前一个月订货，如果订货量大，就不接单了。 数据显示，截至2021年第1周，羊肉批发价已连续7周上涨，从2020年第47周的69.22元/公斤涨到2021年第1周的74.87元/公斤，涨幅8.16%。 其实不仅是羊肉价格，牛肉批发价格亦出现连续上涨，2021年第1周，牛肉价格继续上涨，平均价格为76.95元/公斤，同比涨9.2%。 这几天，河南省驻马店市泌阳县的养殖户李栓成格外高兴，他饲养的10多头公牛已经被订购一空，这给他带来了不少的收益。 河南省泌阳县高邑镇孙桥村村民李栓成：马上出栏10头公牛，一头就是2万多元，10头就是20多万元，我自己感觉着真牛。 在北京市朝阳区的一家大型超市，负责人介绍，近年来我国肉类消费结构也在发生变化，牛肉消费量显著增加，牛肉在红肉消费中的占比从此前的4%左右上升到现在的11%左右。 羊、牛肉价格上涨的背后是猪肉价格的上涨，数据显示：猪肉批发价格自2020年第47周开始上涨，至2021年第1周，从39.36元/公斤涨到45.92元/公斤，涨幅16.67%。 中国社会科学院农村发展研究所研究员李国祥：猪肉价格上涨之后，牛羊肉价格更贵了，牛羊肉热量含量高，更适合御寒，所以在更替的时候牛羊肉消费更加旺。 多重因素导致牛羊肉价格抬头 猪肉价格再次反弹，让牛羊肉的价格也借势火了起来。除了这个原因，这背后还有什么其他的因素呢？ 在街采中，记者发现喜欢吃牛羊肉的人多了，但是牛羊肉的产量却每况愈下，山东省德州市属于肉羊主要产区。记者了解到，早在2016年，羊肉价格曾大幅下降，为了减少损失，当地养殖户普遍选择减少存栏。2020年，正处于产能恢复阶段的肉羊养殖业又遭遇了饲料、人力等成本的上涨，养殖户认为利润太低，不愿补栏，肉羊供应紧张。 山东德州领翔牧业有限公司负责人王云建：豆粕一吨涨了一千元，羊苗的成本苗、人工、防疫涨价幅度太大，成本太高，造成现在羊利润很小。 同样是肉羊主要产区的内蒙古，当地养殖量的减少与草场退化有紧密的关系。 内蒙古乌兰察布市四子王旗养殖户许春雨：草场退化了以后就不能多养了，以前我们存栏过冬，母羊应该是三四百头，现在就剩二三百头了。 从全国范围来看，由于受生态环保压力加大、部分主产省区禁牧面积扩大等因素影响，肉羊养殖成本上涨，小散户退出加快，肉羊的出栏出现减少。数据显示，2020年前三季度全国羊出栏同比减少733万只，降幅3.4% ；羊肉产量324万吨，同比减少6万吨。 山东省阳信县是我国著名的养牛大县，养牛大户王希则家里有六十多头牛，说起生牛价格，王希则表示，近期的牛肉价格上涨很快，短短两个月的时间，生牛每斤上涨了3元钱，一头标准出栏重量的牛，价格能多卖4000元左右。 山东省阳信县养殖户王希则：去掉4000元的成本，饲料和草，这头牛纯利润达到一万元。 中国农业科学院农业经济与发展研究所研究员王济民：一个原因还是需求，居民生活水平提高，对于肉类消费起了巨大的促进作用。进口渠道也受到阻碍，玉米的价格跟往年同期有20%左右的上涨幅度，这也是节日期间价格上升的一个原因。 肉牛养殖进入智能化时代 肉类的价格高低，影响着老百姓(行情603883,诊股)的餐桌。到底该如何解决牛羊猪肉供求不平衡的情况呢？ 在内蒙古乌兰察布市一家种羊场，工作人员在对种羊进行基础性的检测，选取核心育种的母本。 全国畜牧总站站长王宗礼：广泛应用最新的育种技术，提升现有品种生产性能，争取到2035年，主要肉羊品种肉用性能和繁殖性能分别提高20%和15%以上。 在北京房山区窦店镇窦店村的肉牛养殖中心，3700多头肉牛陆续戴上新装备——计步器，牛每天的步数异常偏高或偏低时，会触发报警提示，饲养人员再有针对性地查看肉牛身体情况，并且通过有害气体传感器、温湿度传感器和云端处理器等设备，还能实现养牛场环境的全方位立体化展示。 在河南省内乡县的2800亩肉食产业综合体项目工地上，工人正在忙碌作业，预计到2021年，这里将建成年加工饲料72万吨，出栏、屠宰、加工生猪肉食210万头的综合体。 随着生猪养殖的规模化和标准化程度越来越高，加上近两年生猪价格波动剧烈，产业对风险管理工具的需求越发迫切。1月8日，生猪期货在大连商品交易所挂牌上市。据介绍，生猪是我国价值最大的农副产品，市场规模近2万亿元。生猪期货上市后，填补了我国畜牧期货品种空白。 证监会副主席方星海：养殖企业可以利用期货价格安排生产计划，并利用期货市场对冲现货风险，进而推动生猪产业实现“稳价”“保供”，压减“猪周期”波幅，促进产业平稳有序发展。 从市场运行看，生猪期货首月共挂牌3个合约，价格总体呈现下跌走势。一周以来，主力合约2109盘面暴跌近6000点，跌幅超19%，最新价为24725元/吨。业内人士认为，从当前来看，期货盘面的价格基本上和市场对未来的猪肉价格的预期是一致的。
针对CPI指标是否应该纳入资产价格变动的问题，中国人民银行副行长陈雨露1月15日在国新办发布会上表示，目前这还是属于学术界讨论的一个重要的前沿课题。央行也一直在密切关注重要领域的资产价格，在保持物价稳定的同时，通过宏观审慎政策来防范资产价格的大起大落带来的宏观金融风险，以切实维护金融稳定。 金融界网1月18日消息 恒大研究院院长任泽平今日发文称，2021年1季度前后，随着经济复苏的顶部区间正在到来，通胀预期抬头，货币政策回归正常化，信用政策结构性收紧，我们正在迎来广义流动性的周期性拐点。 任泽平称，中国货币当局表态“不急转弯”，事实上经济复苏的基础也不支撑货币金融政策的明显收紧，更多是货币政策正常化和结构性信用政策调整，即在收紧房地产融资、地方债融资和影子银行融资的同时，引导金融机构加大对新基建、“三农”、科技创新、小微和民营企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力。 全球货币超发：主要是资产通胀 在任泽平看来，过去几十年，全球性货币超发、低利率，却没有引发普遍的严重通胀，主要导致了股市、房市等资产价格大涨，进而导致社会财富差距、收入分配差距拉大，进而导致民粹主义、逆全球化等思潮泛滥。 过去几十年全球范围的“低利率、低通胀、高泡沫、高债务”不仅是经济金融问题，更是深刻的社会治理和收入分配问题，“消费降级与消费升级并存” “穷人通缩，富人通胀”。因此，调节收入分配、精准扶贫、加大教育投入、促进社会阶层流动、征收房产税遗产税等将变得越来越重要。以后分析通胀问题，除了经济基本面和货币金融角度，必须增加结构性和收入分配视角。 近几十年货币超发，并未引发严重的实体通胀，主要是资产通胀，但本质都是货币现象，这一度导致了货币政策的误判。近年开始强调金融稳定、双支柱、宏观审慎等等，就是把资产通胀纳入货币金融政策的目标范围。 资产通胀比实体通胀的收入分配效应更强，这是更大的课题。美国1980-2014年，前1%的人口拥有的总收入从10.7%大幅上升到20.2%，拥有的总财富从22.5%大幅上升到38.6%。中国2000-2015年，个人财富排名前10%的人群占社会财富的比重从47.75%迅速攀升至67.41%。 资产价格会否纳入CPI？ 针对CPI指标是否应该纳入资产价格变动的问题，中国人民银行副行长陈雨露1月15日在国新办发布会上表示，目前这还是属于学术界讨论的一个重要的前沿课题。国际上主要的经济体还没有将具体某类资产价格变动直接纳入CPI指标的做法。 他表示，央行也一直在密切关注重要领域的资产价格，在保持物价稳定的同时，通过宏观审慎政策来防范资产价格的大起大落带来的宏观金融风险，以切实维护金融稳定。 此前，中国金融学会会长、人民银行原行长周小川的文章《拓展通货膨胀的概念与度量》也曾引起关注。周小川在文章中指出，传统的通胀度量面临不足和挑战，货币政策肯定应考虑通胀指标背后的体验，并认为资产价格需要纳入通胀考虑。
随着全球疫情的消退，海内外增长差和资金利差或逐步缩小，美元贬值压力放缓，这利于大宗国际定价企稳，和国内相对海外的溢价收窄。而未来虽然全球经济大概率共振复苏，但去年下半年以来欧美各国工业生产活动已逐步改善，服务消费反弹可能更快，这对大宗拉动或有限。 2021年，全球大概率复苏共振，金融与实体脱节现象或有所改观，虚实收敛，大宗价格走势何去何从？本篇报告主要从宏观视角分析工业金属大宗走势。 摘要 复盘2020，黑色和有色金属上涨有着不同逻辑。中国粗钢、精炼铜和电解铝消费占全球比重超50%，成为影响大宗需求的重要因素。从中国层面看，黑色金属方面，房地产在新开工和施工环节复苏更快（此环节用钢较多），狭义基建虽不及预期，但疫情促使卫生教育事业投资大增，带动长材消费；而国内汽车消费回暖、重卡销量创新高，工业制造高景气，则拉动板材需求。有色金属方面，电力设备和新能源汽车产量提速，特高压逆周期发力，美国地产向好拉动家电出口等，提振有色需求。 疫情期间各国央行的量化宽松政策和低利率，为大宗商品的投资性需求创造了条件。以铜为例，无论是LME非商业性企业多头持仓占比上升，还是中国融资铜的重现，均印证其价格背后部分由投资性需求推动。 展望2021年，大宗价格在基本面上仍将得到支撑，尤体现在有色金属领域。我们预计中国今年基建增速持平或略高于去年，新能源电力设备和汽车新能源、新基建投资或继续发力，而地产受制于融资趋严，拿地冲动或将降低并更集中于竣工端，这也相对更有利黑色金属板材和有色金属领域。 但全球货币政策和流动性、汇率的动向，以及各国共振复苏的结构性特征可能对大宗带来不同的影响。随着全球疫情的消退，海内外增长差和资金利差或逐步缩小，美元贬值压力放缓，这利于大宗国际定价企稳，和国内相对海外的溢价收窄。而未来虽然全球经济大概率共振复苏，但去年下半年以来欧美各国工业生产活动已逐步改善，服务消费反弹可能更快，这对大宗拉动或有限。此外，今年部分受疫情影响的供给或有所恢复（包括废旧金属回收利用）。 大宗上涨推升我国PPI，但影响不会很大。我们预计原油及能化品的低基数推动PPI在2季度冲高，但今年是PPI基期轮换年，与上一轮基期相比中国工业结构明显升级。化石能源和黑色金属等上游占比下降，而汽车制造、计算机通信、公用事业等占比显著提高，后者由于供销格局、技术迭代、长协定价等因素，近年来PPI环比多为负，进而可一定程度对冲大宗上涨对PPI的压力。从行业盈利分布看，由于中国金属类矿石对外依存度均较高，大宗对采矿业盈利推升或不显著；中游的金属冶炼压延和非金属矿物制品业盈利改善分化，其中有色冶炼及压延盈利占比较去年同期回升；而中下游的设备器具领域或由于终端FAI需求仍较旺盛，盈利改善或可持续。 正文 去年下半年以来大宗商品价格重拾涨势，11月受疫苗研发进展积极的刺激，工业金属价格更是陡峭上涨。大宗商品的回暖也反映在了市场和经济层面，11月以来A股的有色金属板块涨幅第一，12月制造业原材料购进价格指数也有强于以往季节性的上行。 有别于以往，此次新冠疫情冲击了部分大宗商品的生产和运输，供给并不能及时应对需求的变动。因此，需要对大宗的供给端和海内外需求端进行综合分析，以便对未来价格走势以及传导效应（如工业上下游的盈利分配等）作出合理判断。 图表: 主要工业品期货价格走势 资料来源：万得资讯，中金公司(行情601995,诊股)研究部，2019.1=100 图表: 上中游金属板块涨幅居前（2020.11.1-2021.1.3） 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 本篇报告将主要聚焦大宗商品中的工业金属（黑色和有色产业链）进行分析。 大宗商品ABC 大宗商品产业链通常可分为“采矿—冶炼—加工”环节（如下图所示），金属材加工后会成为下游的生产设备或原材料，进入最终的生产/消费环节。此外，对逐步进入后工业化时代的发达国家而言，废旧金属也是冶炼的重要原材料（如废钢、废铜和废铝等），但中国存量金属消费的高峰期还未到来，暂不会成为影响供给的主导变量（如2019年中国的电炉炼钢占粗钢产量比例不足11%）。 图表: 大宗商品产业链（采矿—冶炼—加工）概览 资料来源：中金公司研究部 整体上，我国金属类大宗商品的对外依存度较高，尤其体现在铁矿石、铜精矿和铝土矿领域，而煤炭的自给率较高。过去20年来，随着中国深层次参与国际贸易和工业化城镇化程度的加深，中国金属消费量在全球占比快速提升，2019年中国粗钢、精炼铜和电解铝的全球消费占比已分别达50.0%、53.6%和55.8%，这意味着中国需求成为影响大宗价格走势的重要变量。 图表: 主要大宗品对外依存度（2019年） 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表: 中国金属消费量占全球比重的变化 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 从宏观看大宗 2020年全球主要工业金属矿产量增速有所放缓，今年随着疫情等因素消退（包括近期智利最大铜矿达成劳工协议，矿山生产和废旧金属的回收逐步回归正常等），部分受影响的大宗商品供给或将逐步恢复；另一方面，我们需要从宏观层面判断未来需求能否持续回暖。 图表: 2020年全球主要工业金属矿产量增速均放缓 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表: 2020年下半年全球铜铝需求增速持续回暖 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 下图为大宗品终端消费的主要去向统计，我们可对主要去向做进一步分析： 图表: 大宗品终端消费去向统计（中国） 资料来源：Mysteel，万得资讯，有色金属网，中金公司研究部 黑色产业链 钢铁可大致分为长材和板材两类，其中长材包括钢筋/螺纹钢、线材和型钢等，前两者主要用于建筑领域（房地产和基建），近年来型钢和中厚板在钢结构中的应用也愈发增加；板材包括热轧板、冷轧板和中厚板，主要用于工程机械、重卡、汽车、家电等领域（其中热轧板和中厚板在工业中用途更为广泛，冷轧板在生活用途中则相对更广）。 去年4月以来，我国钢材月度表观消费量增速持续回升，库存消化明显（不过仍略高于往年水平）。钢材的多数细分品类消费量增速回暖，其中冷轧板上升最快，不过在4季度已有所放缓。 从宏观经济层面分析： ？ 长材：2020年，房地产在前期环节（新开工和施工）复苏更快且此环节用钢较多，而狭义基建增速虽不及预期，但疫情促使卫生和教育事业投资增速较快（增速达两位数），也一定程度上带动长材消费。不过随着房地产融资制度的建立和完善，未来投资增速或放缓，且相对向竣工环节集中，对长材的需求拉动或有所减弱。 ？ 板材：2020年，国内汽车消费回暖，尤其是国三重卡加速淘汰、各地治超趋严以及货物物流的持续向好，带动重卡销量增速创新高；工业制造领域高景气，国内汽车消费回暖、工业制品出口增速高企（疫情下海外生产受到影响，部分订单转移至中国），以及国内新能源电源建设加速，均拉动板材需求。专用设备、汽车制造、电气机械及器材制造业对工业制品营收增速的拉动较多。 图表: 钢材整体生产和消费情况 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表: 钢材细分品类的表观消费量情况 资料来源：Mysteel，中金公司研究部 图表: 吨钢毛利变化 资料来源：Mysteel，中金公司研究部 图表: 建筑业累计产值在去年下半年回正 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表: 汽车销售回暖，商用车销量增速创新高 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表: 工业制品营业收入增速拆解 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 有色产业链 2020年中国的铜铝消费均正增长，其中铜消费增速创2016年以来新高，主要有以下原因： ？ 电源建设提速，尤其是风电建设加快（2020年前11月增速达109.9%），而据美国铜业发展协会估算，风电光电装机的铜需求强度大概是火电装机的4-6倍。同时海上风电由于需要铺设更多的电线电缆，对铜的需求量更大，我国东部沿海多省对海上风电均有布局； ？新能源汽车产量回升，其铜需求强度远高于传统燃油车（据美国铜业发展协会估算，传统燃油车、混合动力汽车和新能源汽车的用铜量比例大致为1:1.8:3.8），此外除了新能源汽车的制造，电池、充电桩等都离不开铜； ？地产后周期消费拉动。相对地，国内地产后周期拉动力量不强，主要体现为前期期房销量增速放缓影响需求（期房交付大概1-2年），现房商品房销量增速负增长，而样本一线外城市的二手房成交量也不佳。但海外需求方面，去年3月以来美国房屋按揭贷款利率持续下降，刺激居民购房需求，美国的新房和成屋销售增速均回升，带动家具家电消费；而美国的家电家具对外依赖度较高，叠加今年疫情对海外生产的冲击，利好我国家电出口，数据显示去年下半年以来美国自中国的洗衣机、冰箱、空调等进口额均显著回升。 铝与铜的需求拉动行业有所重合，如建筑安装领域、交运设备、机械等领域。去年中国精铝消费温和复苏，但正如前所述地产后周期的拉动力量并不强，但特高压输电网络建设逆周期发力，对铝的需求相对更高，支撑铝的需求回暖。 图表: 中国铜消费增速创2016年以来新高 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表: 2020年电源电网建设提速 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表: 新能源汽车产量增速持续回升 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表: 现房商品房销量增速持续负增长 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表: 各线城市二手房成交套数增速统计 资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注，各线城市统计均为样本统计，为公布高频数据的部分城市房管局公布的二手房成交情况汇总。 图表: 低利率刺激美国房地产周期持续上行 资料来源：万得资讯，中金公司研究部。注，数据均为季调折年数。 图表: 美国自中国的冰箱、洗衣机进口额增速上升尤其快 资料来源：USITC，中金公司研究部 图表: 2Q20以来LME铜非商业性净多持仓量处在历史较高位置 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 大宗走势展望 短期内影响大宗走势的因素 展望今年，大宗商品价格的需求在基本面上仍将得到支撑，尤其体现在有色金属领域。而历史上OECD综合领先指数与有色金属价格周期也较为一致。从中国因素看，今年基建增速持平或略高于去年，新能源新基建投资或继续发力，而地产受制于融资制度趋严，拿地冲动或将降低，并更多将注意力放在竣工端，这相对更有利黑色金属板材和有色金属。 此外，我们仍需关注全球货币政策和流动性的变化、汇率的动向，以及各国共振复苏的结构性等可能带来的影响。而今年部分受疫情影响的供给或逐步恢复（包括废旧金属回收利用），整体上大宗商品持续快速上涨的可能性或不大。 关注投资性需求的变化 分析大宗商品价格，首先要分清影响大宗价格的商业性与非商业性因素，后者主要为投资性需求。如果投资性需求推升作用较大，则要警惕疫情消退后各国流动性的回撤情况。 在实体性需求方面，去年11月以来大宗商品的二次续涨，或与疫苗研发取得积极进展引发市场对经济乐观预期有关。但目前疫情仍较严峻，未来发达经济体能以多快的速度走出疫情，仍存在不确定性。此外以美国为例，疫情期间财政刺激力度较大，居民耐用品和非耐用品消费增速均较快增长（少量行业负增长，如出行需求下降拖累纺织服装消费），因此部分消费品如电子产品、汽车等持续高增的可能性存疑。 而疫情期间各国央行的量化宽松政策和低利率，为大宗商品的投资性需求创造了环境。以铜为例，LME铜非商业性净持仓量自去年2季度以来就持续上升；从中国看，由于海内外利差较大，国内信贷条件在下半年开始收紧，融资铜的现象或重新出现。去年3季度以来，上海保税区的铜库存持续上升（注：我国上游铜矿对外依存度较高，同时精炼铜消费端对外依存度也有近30%），利用这部分库存，铜进口商可通过信用证等金融工具获得融资便利，并博取后期铜价可能上涨带来的利得。从国际收支平衡表中金融账户项下的“贸易信贷—负债净产生”（有部分为信用证融资）变动情况看，2020年3季度负债净产生额远高于上一年同期，而多家股份行的半年度报告也体现，其表外的信用证开立余额增长远快于表内信贷。借助保税区铜，有些企业还会赚取境内外利差（如质押国内较高收益的理财产品获取短期贷款或信用证，套取境内外利差）。 图表: 3Q20以来上海保税区铜库存持续上升 资料来源：万得资讯，中金公司研究部，时间截止2021年1月2日 图表: 贸易信贷变动 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 区分需求的季节性与周期性 对于大宗需求的变动，还要区分出需求的季节性与周期性，短暂的价格剧烈变动可能是季节性和周期性叠加的结果。以煤炭为例，去年12月以来的价格上涨，既有季节性也有周期性原因。季节性在于，冬季全国范围尤其是南方降温，增加了对电力的需求，而煤炭是冬季主要电力来源，自澳大利亚进口量下降和国内煤矿安监环保升级等因素，进一步加剧了煤炭供需紧张。这种季节性将随着煤炭生产扩大和气温转暖逐步消退。但另一方面，中国工业生产活动持续偏强，去年12月制造业PMI仍保持在50以上，这也带来了对煤炭和电力的额外需求，该需求或仍将持续一段时间。 图表: 动力煤需求的季节性 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表: 用于工业用途的煤炭消费增速（含炼焦煤） 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 关注汇率变动的影响 去年美元贬值和全球流动性宽松，助推大宗商品价格上涨，而今年随着流动性的边际收紧，以及美国或将自今年2季度逐步从疫情中恢复，或意味着美元的贬值压力放缓，这可能削弱大宗商品价格上涨动能。而去年下半年以来人民币的持续升值，起到一定对冲作用，降低了输入性通胀压力。不过，有色金属的境内外价差处在历史高位，这与国内需求较强有关。 随着全球疫情的消退，海内外的经济增长差和资金利差或逐步缩小，这可能会利于大宗商品的国际定价企稳，同时国内相较海外的溢价收窄。 图表: OECD领先指数与有色金属价格同步性较强 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表: 有色金属境内外价差均上行至历史高位 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 全球经济共振复苏或呈结构性特征 今年全球经济大概率共振复苏，但或呈较强的结构性特征。部分发达国家民众受益于财政补贴政策，疫情下商品消费未曾大幅下降，有些领域甚至呈较快增长，或意味着疫情消退后，服务消费和之前受损的部分商品消费（如纺织服装、化妆品等）反弹相对更快（如美国、欧元区，但日本各类消费均受损），商品消费对经济的拉动或仅为边际力量。 从美国制造商和贸易商库存情况看，制造商库存有小幅上升（截至去年10月底），库存消化主要体现在批发和零售环节，其中汽车、家具室内装饰、机械设备等行业库存消化较快，但汽车此类耐消品的销售增速已有放缓，未来持续高增态势有待观察。 此外，从消费复苏，到企业生产增加、盈利改善，再到企业增加投资，可能需要时间。欧元区企业净储蓄在去年2季度仍为负，这意味欧元区的企业要走出疫情影响，可能要花费更多时间。 随着海外疫情的逐步消退，今年中国的终端消费品出口增速可能放缓，那工业中间品的出口增加是否可能会填补这一缺口呢？近年来机电产品在中国出口中占比近60%，从子行业看，去年三季度以来我国在金属制品（多数是工业用途）、机械设备等分类的出口增速已较快，有些甚至创过去两年新高，显示海外已在逐步恢复生产，支撑中国工业品今年出口继续向上大幅反弹的可能性和空间或不大。 图表: 消费的恢复情况—中国（社消） 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表: 消费的恢复情况—美国 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表: 消费的恢复情况—欧元区 资料来源：CEIC，中金公司研究部 图表: 消费的恢复情况—日本 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表: 美国不同环节库销比变动情况 资料来源：CEIC，中金公司研究部 图表: 欧美企业盈利恢复情况 资料来源：CEIC，Haver，中金公司研究部。注：欧元区数据为非金融企业净储蓄（取自资金流量表），美国数据为工业企业季调盈利。 图表: 机电产品出口结构拆解 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表: 2020年下半年以来欧美日工业生产已逐步好转 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 值得高度关注的中期影响因素 一是碳中和，这将是全球范围内的大趋势。从碳中和的实现路径看，电力、制造业和交通运输等行业都是碳减排的重要抓手，其中电力部门需要从原有的过于倚重化石能源，转为加大对新能源的利用，这涉及到系列基础设施的建立，如风电光电等电源建设和配套储能设施，以及分布式智能电网铺设等；制造业部门如炼钢行业需更多从高炉向电炉方向转换；新能源汽车和充电设施等，均加大了对工业金属的需求。无论是履行巴黎协定，还是疫后重建，欧美等国均将能源和数字基础设施建设摆在了重要位置，“绿色复苏”逐步成为发达国家的共识。 二是做大国内循环，疫情在全球范围内的扩散，极大考验了制造业供应链的稳定性，一定程度上加速了国内制造业零部件/整件的自给率，中国各行业均出现了国产化现象，这也将支撑国内对大宗的需求。但另一方面，近年来国际贸易摩擦升级下，国内龙头企业如家电、电缆行业等加速海外布局，这可能会使得原本自我国出口的产品转为在海外生产销售，进而对前述国产化需求起到削弱作用，不过这并不代表中国企业竞争力的削弱。中国企业加速出海，对上市公司股票可能具有更重要的含义。 三是建筑钢结构的推广、技改、环保安监等诸多因素。 但以上几点或不会在短期内对需求产生显著影响，短期内我们更多需关注各类工业金属的供需缺口和库存变动情况。 关注大宗上涨的连锁效应 对物价影响几何？ 大宗价格上涨，是否会影响到国内物价呢？相对而言，上游原材料价格上涨对PPI传导效果更强，对CPI影响较弱。而PPI构成中，生产资料占比在70-75%左右（其余为生活资料），去年PPI负增长很大程度与原油及相关能化品价格下跌有关，基数效应确实会带来PPI在2季度有较高增速。不过今年的PPI基期轮换，一定程度上将对冲大宗上涨的影响。 过去5年中国的工业结构持续发生变化，产业结构也有升级迹象。根据我们的估算，相较2016年，今年基期轮换之后，化石能源和黑色金属产业链上游的占比有所下降，而汽车制造、计算机通信、公用事业等占比则有较大幅度提高。而无论是供销格局也好，技术迭代降低生产成本也好，长协锁定定价也好，以上行业近年来PPI环比多数为负，显著上涨的可能性较低。 因此，中国工业结构的转型升级，PPI的基期更换，甚至包括未来人民币币值保持较稳定，都将对大宗商品的价格上涨起到对冲。 图表: PPI权重估算 资料来源：万得资讯，中金公司研究部，注：2020年11月权重估计方法为，根据2015年工业企业营业收入权重并连乘各行业PPI环比变动所得。 图表: 占比提高的行业PPI环比变动较弱 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 对行业盈利格局有何影响？ 从总量上讲，今年社保延缴免缴政策的退出，将一定程度影响企业利润。从结构上讲，大宗商品价格上涨，可能影响行业盈利格局。 由于中国铁铜铝等矿石的对外依存度较高，煤炭多为长协定价，采矿业整体盈利改善或不显著。制造业子行业层面：去年以来金属冶炼及加工行业的盈利占比有小幅提升（低于前一年同期），但表现不一，其中黑色金属冶炼及压延和非金属建材的盈利占比小幅低于去年同期，有色金属冶炼及压延盈利展期则较去年同期稍有上行；中下游的设备器具领域盈利占比持续改善，我们预计该趋势或将持续，主要是终端的固定资产投资需求反弹支持其盈利。 图表: 工业企业利润分布（累计值） 资料来源：万得资讯，中金公司研究部。注：工业企业利润数据为营业利润扣除投资收益情况，同时因累计数据计算的增速与累计同比增速存在小幅差别，利用累计增速倒推2018-2019年企业盈利。 图表: 制造业子行业利润上下游分布（累计值） 资料来源：万得资讯，中金公司研究部。注：制造业子行业利润数据处理同工业企业利润数据；其中设备器具包括通用专用设备、金属制品行业。 文章来源 本文摘自：2021年1月15日已经发布的《虚实收敛，大宗价格如何演变？—从宏观视角看大宗》
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