9月6日，在农业农村部和河南省人民政府主办的第23届中国农产品加工业投资贸易洽谈会（简称“中国农加工投洽会”）开幕式上，“中国农加工投洽会”组委会与拼多多签署战略合作协议，双方携手打造的“线上农货大集”也正式登陆拼多多，这项已举办二十三年的农产品加工业盛会从线下搬到新电商平台。 “与拼多多的合作，打破了时空限制，把中国农加工投洽会搬上网，消费者只要打开手机，就能逛‘农货大集’，买放心产品，我们为这个在线集市想了一句口号——赶集就在家门口！希望能让中国农加工投洽会里的优秀企业，以及多年来积累的金质、优质商品透过互联网，走进千家万户。”中国农加工投洽会相关负责人表示。 好酒也怕巷子深 农产品加工业积极开辟“第二战场” 大力发展农产品加工业，尤其是发展农产品产地加工业，是解决“三农”问题的重要突破口。 然而好酒也怕巷子深，流通决定生产。优质的农产品加工品供给，还需要有顺畅的销售、运输路径作为保障。 作为以农产品起家，与中国农产区、产业带融合最为紧密的电商平台，拼多多始终把农货上行作为重要任务之一。此前，拼多多已借助“拼团”新电商模式建立了“天网”“地网”系统性农产品供需匹配机制。截至2020年6月底，拼多多平台年活跃买家数已达6.83亿，全年GMV超1.2万亿。 今年2月份，在农业农村部的大力指导下，拼多多作为“全国农产品产销对接公益服务联盟”的发起方之一，积极参与到构建农业产销大数据库，共推全国农货上行的行动中来。 疫情期间，拼多多率先开启了“政企合作直播助农”“产业带复工大联播”等一系列创新模式，积极倾斜资源助力农产品上行、带动外向型产业带开拓内需市场，加速促进国内经济大循环，帮助农户和企业解决实际问题。 截至8月16日，拼多多“市县长直播间”已累计带动平台相关助农专区和活动共计成交3.96亿单，卖出农副产品总计超过23.8亿斤，推动超过260个特色农产区产品直连全国近7亿消费者，直接帮扶农户超过85万户。 2019年全年，拼多多农产品成交额达到1364亿元人民币，已成为中国最大的农产品上行平台。预计平台2025年农产品成交额将超过1万亿元人民币。 “线上农货大集”开启 助力消费扶贫行动 2020年，是脱贫攻坚工作的收官之年。近日，国务院扶贫办、国家发改委等11部门将组织开展全国消费扶贫月活动，这既标志着消费扶贫行动的正式启动，也标志着消费扶贫工作迈上了一个新的台阶。 作为国内主流电商平台，帮助贫困户脱贫致富是拼多多的本分。2019年，拼多多平台成交额突破万亿，其中来自国家级贫困县商户的年订单总额达372.6亿元，较上年同比增长130%。 今年5月20日，国务院扶贫办和拼多多联合启动了“消费扶贫百县直播行动”，在全国范围内选取100个贫困县开展消费扶贫活动，充分发挥平台近7亿消费者优势，助力偏远、贫困地区农货上行。 7月以来，拼多多已连续与凉山彝族自治州、阿坝藏族羌族自治州、临夏回族自治州、西藏自治区首府拉萨、海西蒙古族藏族自治州等地政府合作消费扶贫直播活动，拓展“三区三州”农产品上行通路。 “消费扶贫行动是加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进新发展格局的新要求，而电商助力消费扶贫则是2020脱贫攻坚战里涌现的一种新模式、新业态。”拼多多副总裁韩东原表示。 此次中国农加工投洽会与拼多多共同打造的“线上农货大集”，也特别开辟了消费扶贫专区，在组织全国范围内特色农产品加工品上行电商平台的同时，助力“三区三州”深度贫困地区及国家级贫困县农产品触网上线。 在中国农加工投洽会组委会的指导下，通过建立区域化和品类化相结合的在线农货市集，拼多多将进一步探索农业超短链营销模式，并逐步引导数字农业发展成熟的农业产业化龙头企业入驻平台，推动优质农产品加工品从消费端直连生产端。 在拼多多的“线上农货大集”里，有着丰富多样的粮油副食品、畜禽水产品、果蔬加工品、滋补保健品，消费者可以随时下单，买到中国农加工投洽会历年所遴选出的各地金质、优质农产品加工品。 “与中国农加工投洽会的官方合作，将进一步推动拼多多农货上行供应链的更新迭代。我们会不断完善‘拼农货’模式，与中国农产品加工业产业带携手推动‘线上农货大集’的建设。”拼多多“线上农货大集”业务负责人称。
>>习近平在2020年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上致辞 据 国家主席习近平4日在2020年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上致辞。习近平在致辞中指出，在过去的几个月里，中国人民同各国人民一道，相互支持、相互帮助，共同为抗击新冠肺炎疫情、应对疫情带来的全球性挑战作出了艰苦努力。当前，全球范围疫情尚未得到全面控制，各国都面临着抗疫情、稳经济、保民生的艰巨任务。在这一背景下，中国克服重重困难，举办这样一场重大国际经贸活动，就是要同大家携手努力、共克时艰，共同促进全球服务贸易发展繁荣，推动世界经济尽快复苏。希望以此为契机，搭建起平台和桥梁，让各国人民充分展示服务贸易领域新发展新突破，共同享受人类社会发展进步新技术新成果。 >>方星海：坚定不移推进资本市场高水平双向开放 中国证监会副主席方星海昨日表示，证监会将在新形势下，加快推进资本市场的对外开放，以开放促改革，以市场化改革促更大开放，形成资本市场高水平对外开放新格局，促进国内国际经济双循环发展。 >>服贸会上 金融业对外开放再传强音 2018年博鳌亚洲论坛上那句“宜早不宜迟，宜快不宜慢”掷地有声，由此开启了中国金融业新一轮开放的进程。两年之后，2020年9月召开的中国国际服务贸易交易会，“一行两会”及有关部门负责人又传递出金融业对外开放的新成果、新声音。 >>商务部：促消费举措集中落地 推动市场全面回暖 全国范围内的促消费活动即将上线，促内需市场回暖还将迎来更多支持举措。记者了解到，商务部将组织各地利用“金九银十”的传统消费旺季，于9月9日至10月8日举办2020年全国“消费促进月”活动。期间，商务部将会同相关部门和地方，推动落实包括财政资金、金融支持在内的多项支持举措，推动消费市场全面回暖。 >>8月地方债发行放量 多地开始储备明年项目 地方债发行重回快车道。最新数据显示，今年8月地方债供给总规模接近1.2万亿元，较7月出现大幅回升，单月规模创年内月度次高。
全国范围内的促消费活动即将上线，促内需市场回暖还将迎来更多支持举措。记者了解到，商务部将组织各地利用“金九银十”的传统消费旺季，于9月9日至10月8日举办2020年全国“消费促进月”活动。期间，商务部将会同相关部门和地方，推动落实包括财政资金、金融支持在内的多项支持举措，推动消费市场全面回暖。 商务部消费促进司副司长王斌在日前的专题发布会上介绍，目前，全国179个重点城市参加上述活动，组织线上线下相融合的重点活动2800多场，10万余家企业积极参与，涉及到实体门店和线上商户200多万个，形成了百城万企促消费的格局。 “组织好本次活动，将进一步激发消费市场人气，促进商业秩序全面恢复，为增强市场主体活力，稳定产业链、供应链提供新机遇；为加速消费回补和潜力释放注入新动力；为保障基本民生，满足多元化、个性化需求创造新供给。”王斌说。 王斌介绍，活动期间，各地区将强化对重点活动的配套政策支持，加大财政资金支持。其中，山西、黑龙江省级财政分别投入专项资金，各地市积极配套，用于发放消费券和刷卡满减等活动；深圳举办家电数码消费节，对购买智能数码和节能家电产品的居民给予补贴。 在金融支持方面，相关机构提升消费金融支持力度。例如，中国银联、农业银行对个体工商户、小微企业、个人商户等提供首单手续费减免政策；工商银行下调小微企业的信用贷款利率。 另外，惠民消费红包也成为亮点。中国银联联合地方政府发放10亿元消费券；农业银行推出1000万个信用卡消费红包；农业银行、工商银行、中国银行分别联合汽车经销商、家装品牌、餐饮、百货、文创等企业等推出优惠费率、随机立减、满额立减、返现、折扣等一系列优惠政策。 据了解，活动在“金九银十”的传统消费旺季集中举办，跨越中秋、国庆“黄金周”假期。鼓励支持各地结合实际、统筹全年，适当延长活动时限，衔接下半年系列促消费活动，形成贯通全年、引领全年、带动全年消费的积极态势，进一步拓展消费促进月的时间跨度，不断放大活动成效和影响力。
“他们有钱有闲，比起一线城市的年轻人们，压力更小。过去，他们更倾向于购买货币基金和指数型基金，如今，叠加购买主动型基金的小镇青年在总人群的占比增长30.7%，大于城市青年22.23%的增长率。他们的理财观念正在变化，更愿意去做分散的资产配置。”这是9月4日中国人民大学财政金融学院联合蚂蚁集团研究院发布的《互联网理财与消费升级研究报告》所勾勒出了小镇青年的理财现状。 移动互联网的发展推动投资理财变得更加普惠。 《报告》显示，2017年8月31日至2019年7月31日两年间，三线及以下城市和农村“基民”年增长率高出一二线城市。新冠肺炎疫情进一步强化了理财服务的线上化趋势。疫情期间，互联网理财业务的无接触性、便利性等优势得以不断凸显，线上理财销售、线上征信、线上理赔等业务发展迅速。 小镇青年理财技能相对缺乏 虽然小镇青年的理财观念正在变化，更愿意去做分散的资产配置。不过，小镇青年们的理财技能相对缺乏。 《报告》发现，虽然更愿意投资，但在效果上，三线及以下城市群体的理财收益人群占比要低于一二线城市人群，还需要吸收更多理财知识。 《报告》建议，加强金融投资者教育，注重金融知识“向下”普及。加大对下沉人群金融知识的普及力度，增加投资者的金融素养，提高投资效率。一方面可以帮助下沉人群实现收入向上迁跃，拉动内需，促进经济增长；另一方面可以提高金融监管效率，维护金融市场稳定。 蚂蚁集团财富事业群常务副总裁祖国明说，三线及以下城市和农村居民也有大量理财需求，并需要建立更为科学的理财观念。目前支付宝理财平台与超过300多家金融机构合作，用户在理财的任何阶段都能够获得专业机构、理财专家、内容社区等提供的服务。 数据显示，支付宝理财平台2019年提供了超2.5万篇文章，今年5月上线以来理财直播累计超1000场，为用户提供形式丰富的投资者教育。 此外，《报告》也认为，互联网理财有助于促进居民消费和消费升级、拉动内需，对下沉人群的影响更为显著。分析显示，资产的合理配置，能让人们的消费更有底气，增加消费意愿。另外，有理财投入，获得消费信贷的几率更大，也将在一定程度上促进消费，这主要是通过财富效应传导机制、资产效应传导机制和信贷效应传导机制来促进。 互联网培养了下沉人群理财习惯 中国互联网络信息中心数据显示，截至2019年6月，我国线上理财用户达1.69亿人。《报告》指出，互联网理财平台培养了下沉人群的理财习惯，其中，三线及以下城市和农村的“小镇青年”理财人数年增长14.13%，高于城市青年3.34%的负增长。 据预估，2022年，下沉人群的可投资金融资产规模有望达到101.7万亿元，互联网理财在下沉人群中的市场规模有望达到4.7万亿元。 “相较于传统理财业务，互联网线上理财降低了门槛，让不同地区和背景的人都能平等享受到金融服务，真正做到了金融的普惠。”中国人民大学金融科技研究所执行所长宋科表示。 《报告》认为，当前我国理财市场存在“缺口”，难以满足居民潜在旺盛理财需求。而互联网理财作为传统理财的重要补充，是数字时代的大势所趋。互联网理财能够优化中国居民金融资产配置，青年人群和下沉人群成为互联网理财“明日之星”，还有助于促进居民消费和消费升级，拉动内需。 为进一步推动我国理财业务转型升级，《报告》建议，传统金融机构与互联网金融平台应展开多样化合作。传统金融机构与互联网金融平台应展开全方位地深入合作，发展智能投顾，推动理财线上化，创新理财服务模式，提高理财服务的普惠性，满足大众投资者的多样化理财需求。
作者 | Simon 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 各位投资者大家好，我是今天的主讲人Simon，很高兴今天在这里跟大家分享一家以虚拟商品及服务为主业的公司—福禄控股（股票代码：2101.HK）。可能很多朋友对相关行业和公司还比较陌生，今天我会分享一些观点，以供大家参考。 一、虚拟商品及服务市场 首先，咱们要清楚虚拟商品到底是什么？ 定义上来说，虚拟商品就是在虚拟或非实物领域中交换的非实物物件，包括电子代金券、游戏内虚拟货币及物品、账号、礼品卡、会员卡及礼券，可以用作交换虚拟商品提供商提供的产品和服务。举个例子，爱奇艺会员、王者荣耀皮肤、游戏点卡等等。 规模方面，中国虚拟商品及服务市场规模呈现上升趋势，以GMV计算，2014-2019年复合增速为14.91%，早在2017年就突破了万亿规模，2019年达到了12935亿。可以看出，行业空间大且仍旧保持着较快的增速。 整个行业的增长动力来源于几个方面： 1）人均可支配收入的增加，2014-2019年，人均可支配收入复合年增长8.8%。随着人均可支配收入增长，虚拟商品消费随之增加。 2）线上消费习惯的养成，得益于移动互联网的爆发，手机使得广大群众能够更加便利地使用互联网，商家也能根据消费者数据提供更精准的服务，强化消费者的线上消费习惯，从而形成一个正反馈机制，消费者线上消费渗习惯逐渐养成。 3）泛娱乐产业的爆发增长，根据弗若斯特沙利文数据，中国线上泛娱乐行业的收入从2014年的2747亿元人民币增长到2019年的7755亿元人民币，复合增长率达到23.1%，随着互联网基础设施的不断加强以及消费者消费意愿的不断加强，行业仍有极高的增长潜力。 分行业来看的话，分为文娱、游戏、通信、生活服务这四个细分板块。 1）文娱板块：主要包括视频、音乐、知识付费、直播等，比较知名的上游公司包括腾讯、爱奇艺、喜马拉雅、斗鱼等。以GMV计，腾讯、爱奇艺2019年在中国互联网视频相关虚拟商品市场的合并市场份额超过60%。 2）游戏板块：主要涉及游戏内的服装、道具、装备等，比较知名的上游公司包括腾讯、网易等。 以GMV计，2019年腾讯、网易、三七、世纪华通等前十游戏虚拟商品参与者市场份额超过80%。 3）通信板块：主要包括电话费和流量包，上游被中国移动、中国联通以及中国电信三大运营商把控。 4）生活服务：主要涉及衣食住行的预付金，消费者可凭借对应的电子券、礼品卡或实物换取相应酒店、餐厅等商家的商品或服务。这个板块格局分散。 从上图还可以看出，增速最快的板块是生活服务，未来增速的重心将会转移到文娱、游戏、生活服务。 以上描述的是虚拟商品整体市场，其中包含了虚拟商品提供商自带的消费场景，接下来，我们把目光聚焦在第三方虚拟商品和服务市场。 2019年，中国文娱、游戏、通信及生活服务这四个板块的第三方的市场份额分别为13.1%、22.5%、40.6%、20.5%。其中，第三方虚拟商品及服务市场这一细分赛道规模达到4700亿元，未来5年的复合增速为9.4%。可见，细分赛道同样空间大且增速快。 下图阐述了第三方虚拟商品及服务提供商在产业链中的位置，如何连接虚拟商品提供商与终端消费者。打个比方，爱奇艺作为虚拟商品提供商提供爱奇艺会员，福禄作为第三方平台运营商，在福禄的天猫旗舰店上，销售给终端消费者。 总的来说，第三方虚拟商品及服务提供商整合了大量的虚拟商品和服务，通过相关消费场景，为终端消费者提供“一站式”解决方案。 从上图可知，通信板块更加注重直销，其本身就具有高频交易、高GMV但低佣金率的特点，所以这个板块增速放缓是正常的。 未来增速主要看文娱、游戏、生活服务这几个板块，这几个板块内容方面本身增速就快，需求端旺盛，虚拟商品提供方也需要更多渠道变现，也刺激了第三方虚拟商品及服务提供商的快速发展。 目前，据弗若斯特沙利文的资料，中国的第三方虚拟商品及服务行业相对集中，十大参与者占2019年总GMV的约48.1%。以收入计算，福禄是中国最大的第三方虚拟商品和服务提供商。 二、公司简介 从图中可以看出来，福禄自2009年成立以来，一直在努力扩充商品服务品类，从手机充值逐步扩展到游戏、生活服务、文娱，覆盖了这个行业的四大细分行业。 公司实控人是创始人符熙先生，(通过其全资拥有的FuXi Limited、Fuzhi Holdings及Fuxu Holdings)合共持股58.88%，张雨果先生(通过其全资拥有的Zhangyuguo Holdings) 持股15.33%、水英聿先生(通过其全资拥有Shuiyingyu Holdings) 持股7.03%，赵笔浩先生(通过其全资拥有ZhaobihaoHoldings)持股5.61%。他们均为一致行动人士。 三、投资亮点 福禄搭建平台，把众多供应商的虚拟商品聚拢到一起，把虚拟商品通过下游的消费场景销售出去，从中赚取佣金。 1、核心竞争力 1）自建SAAS平台 福禄研制了自己的SAAS服务平台，赋能上游内容商及下游的消费场景。上下游可以通过福禄开放平台申请及管理各种应用程序，获取一整套虚拟商品服务及增值服务。SAAS平台通过自动识别消费者需求，锁定符合要求的虚拟商品，然后将其传达给相应的提供商，为整个产业链降本增效。 对于上游供应商来说，无论你是卖会员、还是卖点卡、抑或是卖其他的一些东西，刚开始的时候可能供应商本身 也只是做出了内容 或者说虚拟商品，并没有搭建好销售团队以及配套运营的团队，这个时候你就需要有一个成熟的第三方来帮你变现，等到你慢慢发展的越来越好了以后，你自己会有自己的渠道销售，但是第三方平台本身有现成的巨大流量，你只需要付一点佣金就能坐享其成，何乐而不为呢？ 对于下游虚拟商品消费场景来说，要的是什么呢？其实所谓的虚拟商品消费场景，就是一些渠道商，比如天猫、京东、支付宝等等，而上游的提供商太多了，要把那么多家提供商整合到一起，耗时耗力，福禄作为第三方正好搭建了一个自研的SAAS平台，聚拢了一大批内容提供商，免去了各个消费场景的寻租成本，让下游可以轻易获取大量上游的整合资源。 对于终端消费者来说，要的是什么呢？一个是便利性、一个是便宜。想想一下，一个理性的消费者需要买一个会员，首先想到的就是哪里最方便买到，除了供应商自带的一些渠道，还有部分人会通过诸如天猫支付宝京东之类的渠道来购买，福禄这样的第三方提供商这时候就发挥作用了，而且一般来说由于福禄这样的提供商带有巨大的流量，可以从上游提供商那里获得更低的价格吸引消费者购买。2019年，每个月有1280万名消费者使用福禄的平台通过各个渠道购买虚拟商品。 2）飞轮效应 定义：为了使静止的飞轮转动起来，一开始你必须使很大的力气，一圈一圈反复地推，每转一圈都很费力，但是每一圈的努力都不会白费，飞轮会转动得越来越快。 通过SAAS平台对上游的整合和对下游的赋能，让整个行业多方受益，形成正反馈循环，由此积累了大量的上下游资源，彼此依赖，从而形成了规模优势，大规模让福禄能更容易吸引到更多上下游提供商加入，进一步扩大影响力。对于新进入者来说，上下游的资源积累需要大量时间，这是最难突破的壁垒。目前，上游覆盖市面90%以上的虚拟充值商品，914家供应商、2.2万SKU、续约率94%；下游：1454个渠道商，续约率94%、触达用户13.4亿人、去重用户4.4亿人。截至2020年3月31日止三个月，完成了逾1.15亿份订单，促成共37亿元GMV订单。 2、盈利模式 佣金=商品品类*单价*消费者人数*佣金费率 单价、佣金费率一般不会大幅变动。所以主要探讨品类和消费者人数两个方面。 1）商品品类：从公司发展历史可以看出，扩充品类始终处于福禄控股的重要战略地位。从2009年成立之初，福禄开始打造自己的充值系统，然后由手机充值起家，逐渐将品类扩展到游戏、文娱、生活服务等板块，实现了全品类覆盖。截至2020 年3月31日止，福禄拥有910家虚拟商品提供商及1,450个虚拟商品消费场景。上游内容提供商包括腾讯、爱奇艺、网易等优质文娱、游戏供应商，下游消费场景覆盖了天猫、京东、支付宝等众多大流量入口。截止到2020年一季度末，福禄控股共销售超过22000种商品。 2）消费者人数：主要消费人群是90后、00后，这类消费者年轻、出生就碰到通讯行业蓬勃发展，深处信息爆炸时代，从小受到多元化、全球化影响，接受新事物的能力较强，引爆了线上视频、线上直播、游戏等行业爆发式增长，本身对于线上消费接受能力较强。给予了虚拟商品消费人数的激增机会。疫情强化了这一趋势，使得一季度公司净利润同比增长81%。 3、增长动力 文娱：疫情影响，大家都宅在家里，需要大量的线上文娱活动解闷，优质内容成为众多消费者首选，且付费意愿更强，尤其年轻一代。另外，近年来对于盗版的打击力度越来越强，大家也不得不选择正版付费内容。此外，由于文娱行业内容为王逻辑愈发凸显，头部内容供应商数量较少但掌握着更多更多份额，尾部玩家甚至劣质内容生产商加速出清，有利于头部优质内容提供商集中市场份额，更有利于其实行付费会员模式，加速变现，也有利于相关虚拟商品销售。 游戏：中国游戏产业研究院和中音数协游戏工委联合发布了2020年1-6月的《中国游戏产业报告》。根据报告数据，2020年上半年，中国游戏市场实际销售收入达到1394.93亿元，同比增长22.34%。中国游戏用户规模同比增长1.97%，增长了1271万人。可见，单位人群游戏消费金额在提升。 移动游戏市场实际销售收入占市场总收入的75.04%，手游的实际销售收入达到了1046.73亿元，同比增长35.81%，增加了276亿元。 以腾讯手游《王者荣耀》为例，2020年大年三十单日流水为20亿元左右。此前《王者 荣耀》的单日流水纪录为2019年大年三十单日流水13亿元，单月流水纪录为2019年2月的71亿元，预计单月流水纪录很有可能因为疫情的 影响在2020年被打破。 而疫情结束后，消费者已经形成习惯的“新消费”模式也会延续下去。尤其上游文娱、游戏行业的成长确定性较高，派生的虚拟商品需求增长确定性也较高，而福禄控股是游戏和文娱虚拟消费市场中市场占有率第一，作为细分行业龙头将充分受益于上游市场的推动。 此次赴港IPO募集的部分资金，福禄网络计划用于增加消费场景合作伙伴，以及继续开发相关增值服务，而重点会在游戏领域进一步发力，包括在福禄平台提供游戏代练服务、游戏陪练及专业游戏账号租赁服务，并设立一个游戏交易平台，为游戏玩家提供游戏消耗品，如服装、技能、工具、装备及其他功能的买卖服务。 4、全球化布局 与此同时，福禄开始了全球化的步伐，首站东南亚市场。由于受消费人群不断增长及互联网基础设备改善所推动，东南亚虚拟商品及服务行业有着巨大的增长力。 根据弗若斯特沙利文的资料，东南亚虚拟商品及服务业的市场规模从2014年的163亿美元增至2018年的324亿美元，预计2024年进一步增至699亿美元。据了解，福禄控股募集的资金计划通过寻求战略合作、投资及并购机会，以巩固公司在第三方虚拟商品及服务行业中的竞争地位，并且以此拓展东南亚等海外市场。 5、财务亮点 1）公司高毛利率、高净利率 2）无存货压力 3）业绩持续高增长。公司2018年和2019年的收入分别为2.09亿元、2.42亿元、调整前的净利润为0.76、1.06亿元。2020年一季度收入和净利润分别为0.8亿元和0.45亿元，较上年同期收入增长35%，经调整净利润增长125% 4）公司调整收入结构：把资金用于佣金率更高的文娱类业务。数据上，文娱、游戏、生活服务的收入占比逐步提升，2019年的收入占比超过94% 四、认购时间&基石投资者 中国第三方虚拟商品和服务第一股福禄控股将于9月7日起招股(下周一)，计划发售1亿股，其中90%国际配售、10%公开发售，集资额最多约8.9亿港元，招股价每股6.90港元至8.90港元，一手500股，入场费4450港元，公司预计9月18日挂牌，保荐人为招银国际，联席账簿管理人为招银国际、交银国际、光大新鸿基、招商证券国际。 本次发行基石投资者5名，占全球发售的22%左右，具体为：中投中财(股东为财政部直属投资平台)，恒基兆业主席李家杰旗下基金，光谷产投(湖北国资)，完美世界(国内知名游戏龙头)， 武汉百捷(百度湖北独家代理)。
促消费，成为解决当前经济一系列问题的逻辑起点。短期来看，消费受心理因素影响，但把时间拉长，消费最终取决于收入，在宏观层面看，提高居民部门收入占比，是构建双循环、拉大内需的必经之路。经济问题环环相扣，提高收入虽能立竿见影促消费，但提高收入又面临重重制约，最核心的问题就是钱从哪里出？消费驱动经济，谁来驱动消费？自2001年以来，我国出口增速经历了两个阶段：2001-2011为高速阶段，年均增速21.7%；2012-2019为低速阶段，年均增速仅为2.9%。出口降速，叠加4万亿刺激政策退出，2012年GDP骤降至7.9%，同比少增1.7个百分点，2000年以来首次破8。自此以后，GDP增速持续下滑，民间投资意愿下降，消费开始挑大梁，成为拉动经济增长的火车头。消费以收入为弹药，支出端消费的崛起，必然要求收入分配时住户部门蛋糕份额的提升。2011年之前，住户部门在GDP初次分配中占比一直高于消费对GDP的贡献。可以粗略地理解为，住户部门从GDP增长中分到的蛋糕，大于其消费贡献，其中一部分转化为消费，还有一部分转化为储蓄。2011年之后，住户部门从GDP增长中分到的蛋糕开始低于消费对GDP的贡献，支出大于收入，过往的高储蓄能支撑一段时日，但消费高增长必然难以持续。2015年之后，居民部门开始快速加杠杆，消费贷款为消费高增长提供了新弹药，但负债驱动消费不具有可持续性。进入2019年，居民杠杆率快速提升的各种弊端就开始显现了。在这种情况下，要继续提升消费，必须回归原点，提升收入分配中住户部门的蛋糕份额。2008年以来，居民收入比重因何提升？从住户部门收入占比趋势看，1996年处于高点69%，2008年处于低点57.2%，之后，住户部门收入占比持续提升，2017年升至60.35%。国民总收入=劳动者报酬+生产税净额+固定资产折旧+营业盈余，其中劳动者报酬归住户部门，生产税净额为政府部门收入，固定资产折旧和营业盈余主要归入企业部门。就住户部门的收入构成来看，可进一步细分为工资收入（包括工资、五险一金及各种现金非现金补贴）、财产性收入、营业盈余（农户及个体工商户）、转移支付类收入等。其中，工资收入占比约在80%以上，营业盈余占比约为15%，财产收入和转移支付类收入占比较低。2008年金融危机后，劳动者报酬占比反而开始上升，某种程度上源于工资刚性，即经济陷入衰退时，企业盈利能力下降，但轻易不会削减工资，只要就业率保持在较高水平，经济衰退期的劳动者报酬收入占比反而提升。此外，我国2004年开始实行的最低工资制度，并持续多年调升，也驱动了住户部门收入占比的提升。不过，这种源于工资刚性的被动提升，挤压的是企业的蛋糕，2008-2017年，企业部门收入占比从24.5%降至20.6%。在经济下行、实体经济经营困难的背景下，这种趋势难以持续，劳动报酬占比继续提升面临较大的压力。此外，农村地区新农合的落地、城市离退休人员养老金的提升、精准扶贫等政府转移支付力度的加大，也是居民部门蛋糕提升的重要原因。如2019年我国参加全国基本医疗保险的人数达到13.54亿，参保率稳定在95%以上。不过，整体上看，我国社会保障水平覆盖面已经较高，但社会保障支出占财政支出的比重仍低于发达国家15-20个百分点左右，社会保障程度仍然不高。未来，需继续在医疗、养老、教育等方面补足短板，既有助于继续提升住户部门的蛋糕份额，也免去了居民后顾之忧，从根本上激活消费潜力。还有什么潜力？尽管2008年以来居民收入占比有所提升，但与消费对经济的增长贡献仍不匹配，继续提升居民收入占比，还有没有其他潜力可挖呢？（1）缩小城乡差距，让6亿农村人口享受经济发展的红利都说消费的潜力来自下沉市场，其实，提高居民收入占比的潜力也在下沉市场，在农村和县域。收入主要依靠第一产业的农民未能充分享受到经济发展的红利，1991年以来，第一产业增速就持续低于GDP增速，平均每年低4.3个百分点左右。2019年末，农村常住人口5.5亿人，缩小城乡收入差距，既能提高他们的收入，也能从根本上激活下沉市场消费潜力。根据统计局2012年的测算，当年全国城乡差距为3.1:1，如果不存在城乡收入差距，基尼系数（衡量居民收入差距的常用指标，一般认为基尼系数在0.4-0.5之间为收入差距较大）会从0.474降至0.32左右。缩小城乡差距，一种思路是增加农民收入，如在农村土地承包关系不变的前提下推动承包经营权转让，让农民获得稳定的财产性收入，以及推动基本公共服务均衡化，补足农村医疗养老保障的短板等；另一种思路则是加速城镇化进程，让农民变市民，分享城镇二三产业高增长的红利，享受更高的生活福利待遇。2019年，我国常住人口的城镇化率为60.6%，户籍人口城镇化率仅为44.38%，其中，约四成城镇化人口分布在乡镇一级，城市化进程还有很大提升空间。（2）拓宽理财投资渠道，提高财产性收入从逻辑上讲，随着经济持续发展，存量财富不断积聚，居民财产收入占比应持续提高，但事实上我国居民财产性收入占比一直在3%以下（最新数据截止到2013年）。作为对比，美国居民财产性收入占比稳定在16%左右。统计局曾对2007-2012年居民收入增长来源做过分析，结果显示劳动报酬（含工资收入、农户及个体工商户经营收入）贡献了80%，政府转移型收入贡献15%左右，财产性收入贡献仅为3.7%。究其原因，我国居民投资渠道狭窄，七成家庭财富集中在房产（房产增值属于纸上财富，不算财产收入，租金收入有限），金融资产中，银行储蓄占大头，股市和债券投资比例过低。所以，推动资本市场健康发展、持续吸引居民储蓄转移，对提高居民财产性收入具有重要意义。此外，亦可借鉴美国401k退休计划，在基础社保之外另设养老账户，通过税费优惠鼓励民众参与，将资金交由专业机构统一管理，充分分享经济发展和股市增长的红利。关键问题，钱从哪里出？提高居民收入比重，所有的措施都要花钱，但钱从哪里出呢？政府部门、企业部门、居民部门，三方分蛋糕，要提高居民部门比重，该降低哪个部门的比重呢？先说企业，无论是居民部门的劳动者报酬，还是政府部门的税费收入，根本上都来源于企业。就目前情况看，在经济下行、产业升级的关口，核心问题和导向恰恰是要为企业降成本、减税费。一方面，我国企业的税负较重，从税收的角度看，由于我国间接税占主导地位，有学者测算，约90%的税收来自企业（当然最终还是通过价格的形式由消费者买单，但此时已不涉及收入初次分配的问题）。另一方面，企业的社保缴费负担也重，以养老金为例，企业交工资基数的20%（不同地区有差异），个人承担8%，加起来28%，而国际通行标准一般是10%-12%。社保负担之所以重，因为当前领退休金的这代人，他们年轻的时候不缴社保，这个历史欠账总要补上。较高的税费负担叠加经济下行的环境，企业成本不仅不能增，还要降，所以我们看到供给侧改革中的“三去一降一补”，“一降”就是“降成本”。不从企业身上切，只能从政府部门切，但政府并不能直接产生收入，要从政府部门切蛋糕，终究是羊毛出在羊身上：要么发债，像日本和美国那样，把问题留给下一代、下下一代，要么增税，由这一代人来承担。所以，钱从哪里来？并没有容易的途径。最好的办法当然是继续做大蛋糕，保持经济高增长，这个一直在努力做，但很难短期见效。另一个可行的办法就是依靠税收调节，在居民部门内部二次分蛋糕。目前，居民部门主要缴纳收入税（工薪所得、劳务所得、稿酬所得、财产租赁所得等），财产税基本为零。但在经济高速增长四十年以后，社会积累了大量的存量财富，仅靠工资征税来调节收入差距已经力有不逮，开征财产税（主要是房产税和遗产赠与税）势在必行。正如很多人观察到的，疫情之后，大众消费低迷，但豪车脱销、豪宅涨价、奢侈品消费排起长队。对少数群体征收财产税，以补贴中低收入群体，激活他们的消费潜力，内循环才能再上一个台阶。参考资料：1、吴敬琏等，《中国经济新方位：如何走出增长困境》，中信出版社，2017.2、许宪春，《经济分析与统计解读(2012-2013)》，北京大学出版社，2013.招募公告：苏宁金融于2020年8月启动“苏宁金融APP-财顾频道大V激励方案”，每月按阅读量和发文活跃度，奖励排名前50名大V，奖励金额300元-2000元不等。如果您是财经作者，欢迎入驻苏宁金融APP-财顾频道。入驻方式：关注“苏宁金融研究院”公众号，向后台发送“财顾”二字，小编将第一时间联系您办理入驻事宜。
当前，低收入人群的消费情况不如高收入人群，这个很明显。疫情前的情况是，五线这些城市消费升级，但一线城市感觉消费增长乏力。但是疫情之后情况相反，一线城市的人均消费还在增长，四五线包括农村居民的消费从个人来看有点下行。但是如果不看大数据，从宏观数据来看其实是相反的，四五线城市的消费增长，包括客源的增速还是高于一二线城市的。这说明什么？至少在我们平台上，四五线城市的这些新的客人在增加，并且增速还是比较快的，但是人均的消费下来了。 我们也看了消费品类的区别，通过对消费者收入高低、学历如何等各种各样的信息判断，非常明显看出，一二线城市高收入人群的电子用品支出大幅度增加，但是在四五线城市或者低收入人群电子消费数量是大幅度下降的。很多高收入人群的职业，可以线上开会，也有很多在线上做金融服务，所以他需要买更多的电子产品，可能是工作需要，要买更好的PC。但是一些体力劳动者根本不需要，他没有办法进行远程办公，他也不需要买更好的电子设备，而且他的收入下行影响了他对这方面消费的需求。我们发现用大数据研究可以看到一些用宏观数据看不到的东西，如果看宏观数据好像还是四五线城市消费增速比一二线城市快，但是实际上是因为客源增加了，而不是单个群体的收入上升了。 从人口迁移角度来研究，为什么四五线城市人群或者农民工收入下行。我们可以从一部分人的收货地址从一线城市转到四五线城市看出疫情后一线城市的人口迁出情况，而且也可以判断出来这些人是农民工还是高技术人才，是回去创业还是农民工回乡。我们可以看到一线城市移出去的人口当中50%多是低收入农民工。从这里也可以看出，疫情对就业的冲击还是比较大的，在一线城市的商店不开了，一些低收入人群的工作机会减少了。以前在一线城市打工的人群现在没有在这里工作，或者疫情后根本就没有出来，就留在农村了。这些人反映在我们这儿就是他的收货地改变了，如果他没有回到一线城市工作的话，可想而知他的收入肯定比以前要低，甚至没有收入。这就是为什么四五线城市或者农村地区单个群体人均的消费下降了，很多数据是可以得到相互印证的。 我们也看了信贷情况。低收入人群更需要信贷的支持，但是这个信贷的可得性相对比较难，所以他们的人均消费弱于疫情前。而高收入人群，像金融服务业、高科技行业等这些行业相对是受益的。我们看到很多电商二季度大幅度好于一季度，即使在疫情期间增速都很快，这些行业的收入，包括消费其实都是在往上走。但这可能带来一点担心，就是疫情之后贫富差距拉大。现在中国疫情后的政策还是注重在投资上面，我们看到今年新增的地方政府专项债是1.6万亿，包括特别国债，大部分都是有规定的，特别是地方政府的新增国债，都是用在新基建或者投资上面，很少专门划出一块来给低收入人群，包括对于农民工的收入保障，基本上没有专项的比较大笔的计划。财政要支持这些人群，无论是消费券也好，直接对失业人群的补贴也好，对低收入人群的消费增速都会有立竿见影的效果。如果光靠投资这些可能得益的还是大型企业，反而对消费者促进会比较慢。包括汽车方面，比如2008年汽车税全面的普降这次好像也没有，对家电下乡、对特定收入人群类似消费券的发放好像也没有，我觉得这些接下来应该可以考虑一下。 现在来看中低收入人群的消费增速下行，可能短期内很难解决，他们的就业情况，还有餐饮行业等这些复苏明显要比高科技行业慢。金融行业的复苏的确非常快，因为都是搞金融科技线上化了。所以整个中国最新消费的格局比较令人担心的一点，就是疫情冲击拉大了贫富差距。 本文为作者在2020年8月25日由中国发展研究基金会主办的博智宏观论坛“中低收入阶层消费增长与国内经济大循环”月度研判例会上的发言。
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