如果要问最近一段时间，哪一家公司的上市最受关注的话，这估计就是那个咱们已经反复讨论过的要“回国”上市的洋快餐巨头百胜中国了，教师节当天百胜中国在香港二次上市，作为继阿里、网易、京东之后第四家回国二次上市的中概股，然而百胜中国却走出了开盘就破发的一年来最差首日表现，这样的百胜中国还有希望吗？我们到底该怎么看？ 一、开盘就破发的百胜中国 根据新京报的报道，9月10日，餐饮巨头百胜中国在港交所上市。开盘竞价前即跌破发行价412港元，曾一度下跌超15%。开盘后，从开盘价410港元跌至最低386.2港元。随后缓慢回调，截至当日收盘，股价报于390.2港元，下跌5.29%，总市值为1635.35亿港元。 根据招股书，百胜中国二次上市拟发售4190万股普通股，香港上市最高定价为每股468港元。保荐人为高盛。据彭博10日报道，百胜中国成为了港交所一年多以来十亿美元以上的上市交易中，首发表现最差的个股。根据彭博汇编的数据，这是2019年4月申万宏源(行情000166,诊股)上市首日下跌12%以来，上市规模达10亿美元以上的公司中，首家首日股价遭遇下跌的公司。公开数据显示，百胜中国是香港上市制度改革以来，继阿里巴巴、网易、京东之后，第四家在港二次上市的企业。 新京报记者从百胜中国获悉，9月10日上市首日，百胜中国也发布了针对一线员工的激励计划。符合条件的餐厅经理，将被授予价值3000美金的限制性股票，预计本次计划的第一年将授予超过4000名餐厅经理，而首批限制性股票将在2021年2月颁发。 公开资料显示，百胜中国是Yum ! Brands中国内地的特许经营商，获得肯德基、必胜客及塔可贝尔三大品牌在中国内地的独家经营和授权经营权。2016年10月31日，百胜中国与母公司拆分，在2016年11月1日在纽交所成为一家独立的上市公司。拆分之后的百胜中国，每年向母公司支付特许经营餐厅净系统销售额3%的许可费。 自1987年肯德基在北京前门开出第一家餐厅以来，百胜中国在1400多座城镇经营着超万家餐厅。目前，百胜中国不仅拥有旗舰品牌肯德基和必胜客，还有黄记煌、小肥羊、塔可贝尔、东方既白等新兴品牌。按照2019年销售额统计，百胜中国是目前中国最大的餐饮企业。这样的市场规模之下，百胜中国业绩一直保持稳定增长。2017年到2019年，百胜中国营收分别为77.69亿美元、84.15亿美元、87.76亿美元，净利润分别为3.98亿美元、7.08亿美元、7.13亿美元。 作为最受关注的中国快餐巨头，百胜中国的表现可谓是差强人意甚至于说是远逊预期，那么百胜中国到底怎么回事？万众期待的股王为啥给了这么差的表现？ 二、表现这么差百胜中国还有希望吗？ 之前，我们就在《肯德基要回中国上市？肯德基、必胜客到底还是不是洋快餐了？》一文中讨论过百胜中国为什么能成为中国公司回国上市的问题，可以说从某种意义上来说，百胜中国已经只剩下洋快餐的名字和模式，其本身的管理和里子都是一个彻底中国化的公司了，但是，为啥百胜中国的资本市场表现会这么差呢？ 首先，肯德基一家独大已经严重影响了市场判断。众所周知，我们判断一家企业到底有多少市场价值的时候，往往最喜欢看这家企业的未来增长前景如何，百胜中国虽然是一家快餐业巨头，属于传统公司，所以资本市场会更加看重百胜中国的长期增长能力，本来来看，百胜中国旗下有肯德基、必胜客、黄记煌、小肥羊都众多知名品牌，从品牌的角度来看可谓是超级巨无霸，但是仔细把它的市场的细分看看的话，就让人感觉有些差强人意了，在百胜中国的业务体系当中，肯德基可谓是一家独大，占据了百胜中国一万家门店中的六千多家，另外第二大的是必胜客占据了两千多家，但是这些年来肯德基占据了中国人对于洋快餐认知的绝大部分，而必胜客却有些王小二过年一年不如一年的感觉，财报显示，2017年至2019年，必胜客分别实现营收20.93亿美元、21.11亿美元、20.54亿美元，变动并不规律，但其占总收入的比重却在持续下滑，分别为26.9%、25.1%、23.4%。再看另外几个品牌，无论是黄记煌、小肥羊等都是这些年不断被边缘化的品牌，都不复当年的辉煌，所以在这样的情况下只剩下肯德基这一大发动机的百胜中国面对着如此高的市场定价，实在让人有些小牛拉大车的感觉，在这样的情况下其开盘表现不佳其实也就可以理解了。 其次，百胜中国还有未来的希望吗？从这次百胜中国香港二次上市来看，百胜中国此次港股二次上市，实际发行4191.07万股，共募集资金172.67亿港元，折合人民币约152.5亿元，虽然市场表现不佳，但是真金白银还是已经圈钱到位了，在这样的情况下，其实百胜中国也不是没有希望，主要的希望来自于几个部分： 一是下沉市场正在成为肯德基、必胜客等洋快餐的主战场。今年7月底百胜中国宣布在海南博鳌已经开出了第一万家门店，与此同时百胜中国还宣布维持今年800-850家的新开店目标，而这些店开在哪里很值得我们关注，前不久我们就专门讨论过肯德基开始大规模进军下沉市场，对于中国来说，960万平方公里幅员辽阔的土地和14亿人口的巨大市场，对于任何一家企业特别是实体餐饮企业来说都是一个足够具有吸引力的市场，在这个市场上，百胜中国旗下的几大品牌特别是肯德基、必胜客现在并没有实现对于中国城市的全覆盖，大量的下沉市场上都有着巨大的空间，再加上随着中国人收入水平的提升，吃一次肯德基也就是一次差不多正常外出吃饭的价格，这样相信下沉市场的大规模发展应该还能够给百胜中国带来足够的市场增长空间，不过开店需要大规模投入，那么从市场上圈到了一百多亿就完全有了用武之地。 二是进一步提升自身的互联网化水平。今年席卷全球的黑天鹅事件在给全世界带来巨大经济冲击的时候，也同样深刻地改变了世界各国人们的消费习惯，在这样的情况下，其实百胜中国的互联网化还有相当大的发展空间，进一步提升自身的互联网化水平，无疑能够带来更大的市场覆盖水平，如果百胜进一步把互联网乃至于匹配互联网的配餐服务网点覆盖下去的话，那么即使是看上去已经有些饱和的一二线城市市场，百胜中国其实也都有自己的拓展空间。 三是不断加速自身品牌的产品元素整合。我们看到，百胜中国在不断推动洋快餐发展的同时，也在不断下大力气推动中餐业务的发展，集齐了黄记煌、小肥羊、东方既白等三大巨头，虽然这几家目前发展的并不太好，但是优势是百胜中国可以借助这三家中餐企业的优势不断地吸收其中的优秀中餐元素融入到自己的洋快餐中，进一步推动肯德基、必胜客的中国化水平，从而加大自己的发展深度。 所以，从目前来看，百胜中国无论是其业务的基本面还是盈利水平来说都还有一定的增长空间，所以百胜中国的未来还是值得我们进一步期待的。
9月10日，百胜中国（09987.HK）正式登陆港交所，实现二次上市。但公司股价盘前破发，一度下跌15%。截至收盘，百胜中国股价报收于390.2港元/股，相比较IPO发行价412港元/股下跌5.29%。 作为中国最大的餐饮企业，百胜中国旗下有八大连锁品牌，包括耳熟能详的肯德基、必胜客、小肥羊，以及塔可贝尔、东方既白、黄记煌、coffii&joy以及lavazza等，其中东方既白、小肥羊和黄记煌均是中餐品牌。 招股书显示，2019年百胜中国营收为87.76亿美元，其中肯德基的营收占比为70.57%，必胜客的营收占比为24.46%，其他餐厅的营收占比不到5%。 此外，2019年百胜中国的总体利润率为16%，肯德基的利润率达到了17.8%，其余7个餐饮品牌利润率均低于16%。也就是说，除了肯德基，百胜中国的其他餐厅以及必胜客都拖了整体利润率的后腿。
9月10日，餐饮巨头百胜中国迎来回港上市首日，成为了继阿里巴巴、网易、京东后的第四个从美股回港二次上市的中概股，同时也是回港餐饮第一股。 然而，百胜中国没能延续前三支回港中概股的火爆行情，今早开盘破发。 百胜中国的发行价为412港元。今日百胜中国收跌5.29%，报390.2港元，总市值1635.35亿港元。若中签1手（50股），今日浮亏约1100港元，约合970人民币。 一手浮亏可以买10桶肯德基全家桶和1打葡式蛋挞。 412港元的发行价，使得百胜中国的入场费超过23万港元，或许是让许多散户者望而却步的原因。以昨天收盘价计算，港股只有腾讯的股价超过了百胜中国的发行价。 百胜中国选在了农夫山泉上市的第二天以这么高的发行价上市，实在不算明智。百胜中国8月28日通过港交所上市聆讯的时候，农夫山泉已在火爆认购中，但百胜并没有因此调整申购时间。 作为今年的“冻资王”，农夫山泉消耗掉了大量券商的孖展额度（保证金额度），冻结了近2000亿港元的资金，给整个申购期都处于农夫山泉冻资期内的百胜中国带来了极大的被动。 另一边，百胜中国美股行情在市场整体大幅震荡下行中更令人堪忧。百胜中国招股书中提到的百胜中国美股价格为55.92美元（9月3日），合433.39港元。 但9月3日起，百胜中国美股连续3个交易日收跌，累计跌超10%。9日小幅回升，收涨1.68%，报53.2美元，以招股书中使用的汇率7.7502:1计算，合412.31港元，倒是跟港股发行价跌到了一模一样的位置。 2016年，百胜中国从百胜集团中剥离出来，并在美国上市。上市至今股价累涨123.7%。 百胜中国作为受疫情冲击作为直接且剧烈的餐饮企业，在3月美股触底后反弹势头强劲，3月13日至今累涨超过35%。 从这个角度来看，百胜中国多少有些被港股低估。 1. 明星资本加持 百胜中国在剥离时与百胜集团签订了为期50年的特许协议，以在除港澳台以外的中国大陆独家经营和转授肯德基、必胜客和塔克钟（Taco Bell）品牌。而中国消费者耳熟能详的小肥羊、黄记煌等餐饮品牌则由百胜中国完全拥有。 根据F&S的调查报告，以2019年的系统销售额为标准，百胜中国是中国最大的餐饮集团，也因此获得了许多明星资本的看好。 百胜中国招股书中披露的前三大股东，分别是全球五大独立资产管理公司之一的景顺控股；美国知名上市投资管理集团贝莱德；以及春华资本。 而独立董事名单中也不乏知名人士，首先吸引大家注意的就是最近因“贱卖”蚂蚁集团股份深陷舆论漩涡的春华资本创始人兼董事长胡祖六，担任百胜中国的董事长；其他高管还有高榕资本合伙人，前沃尔玛中国区总裁兼首席执行官陈耀昌、蚂蚁集团CFO韩歆毅、前蔚来汽车及新东方首席CFO谢东萤、主导投资了快手和丁香园的前DCM中国联合创始人卢蓉、金浦瓴岳董事长及前摩根大通CEO邵子力等等。 曾经未能通过肯德基面试的马云，“不计前嫌”，在2016年分拆时就通过蚂蚁金服入股百胜中国。目前蚂蚁金服和春华资产共同通过关联公司API(香港)持有百胜中国流通股的4.9%左右。 2. “一拖六”的肯德基急需破局 百胜中国旗下所有餐饮品牌中，最赚钱的当属肯德基。 2019年全年及2020年上半年，百胜中国超过70%的营收都来自肯德基，23%左右的营收来自必胜客。其他5个品牌总营收贡献不到5%。 另一方面，2017-2019年，肯德基每年的新店数量占集团总共开设新店数量的比例从59%增长到了73%，而必胜客的平均每年开店量，从26%降到了13%。按这个趋势来看，肯德基门店数量占比将越来越大。 简言之，将来的百胜中国，可能会逐渐趋于单一餐饮品牌公司，变成肯德基中国。 不过横向比较，肯德基和必胜客2017-2019年的营收增速一直呈现放缓的趋势。肯德基2019年营收同比增长了6.1%，而上一年同比增长了12.2%。虽然开设新店比例有所增长，但期末门店总数总数也在下滑。 百胜中国在招股书中预计，2019到2024年，中国自营连锁餐厅市场将以9.1%的复合年增长率快速增长。同时，由于连锁餐厅在中国低线城市的渗透率较低，市场机遇不容小觑。 作为百胜中国的支柱，人们似乎更愿意用肯德基的机会来衡量整个百胜中国的机会。 因此，百胜中国募资的原因，也是想要恢复并加速肯德基店面扩张的速度，同时寻求其他多元化的可能性。
9月10日，肯德基母公司百胜中国登录港交所，首日破发。截至今日收盘，百胜中国跌5.29%，报390.2港元。受此影响，百胜中国美股盘前同样跌超5%。 今年以来，港交所异常热闹，继京东、网易赴港后，中国最大的餐饮企业百胜中国再回港股。前有大热的农夫山泉，后有巨头蚂蚁集团，百胜中国在近期上市的明星企业的夹击下似乎并无太多亮点。 而在公开发售阶段，百胜中国高额的定价和入场费仍受到了广泛关注。 百胜中国最初配售招股价468港元，最终定价在412港元，与昨日美股收盘价53.2美元基本持平。但仍有不少投资者认为，百胜中国定价过高。 此外，百胜中国入场费高达23635.8港元（约合2.1万人民币），远超近年上市的其他新股。 与同为回港的京东、网易上市首日的高开高走不同，百胜中国从暗盘起一路破发，似乎并不受市场欢迎。 70%业绩依赖肯德基，单店销售额增长乏力 受新冠疫情影响，百胜中国2020年上半年营收36.56亿美元，同比下降17.43%；净利润1.94亿美元，同比跌51.5%，利润遭到腰斩。 对此，百胜中国解释称，由于新冠肺炎疫情导致同店销售额下降及餐厅暂时停业，经营利润减少，从而导致利润减少。 而据招股书显示，早在疫情爆发之前，百胜中国近年来发展持续放缓，天花板效应显现。 2017年至2019年，百胜中国的营业收入分别为77.69亿美元、84.15亿美元和87.76亿美元，同比增加9.81%、8.32%和4.29%，增长逐步放缓；归母净利润分别为3.98亿美元、7.08亿美元和7.13亿美元，同比变动-20.08%、77.89%和0.71%。 根据弗若斯特沙利文报告，按2019年的系统销售额计，百胜中国是中国最大的餐饮企业，市场份额达1.4%。 值得注意的是，近三年以来，主力品牌肯德基和必胜客对其营收贡献均超92%。2018-2020年上半年，肯德基和必胜客分别贡献了92.7%、92.2%和92.7%的营业收入。 自1987年11月12日首家肯德基餐厅在北京前门附近开业,截止2020年6月30日，肯德基餐厅共开店6749家，也是百胜中国赖以生存的现金牛品牌，其每年65%以上的营收都依赖于肯德基。 2018-2020年上半年，百胜中国来自肯德基收入比重分别为65.2%、68.8%和70.5%，而来自必胜客的收入由26.9%、23.4%降至 20.5%。 近年来，随着餐饮品牌百花齐放，百胜中国旗下单店销售增长缓慢，基本靠扩张新店来稳固业绩。 2018-2019年，其“王牌”肯德基的单店销售额也仅录得2%和4%的增长，必胜客则录得-5%、1%的增长。2020上半年，受疫情影响，上述品牌同店销售额分别同比下降11%和22%。 于是，百胜中国近年加快了新店开张的步伐，餐厅数量从2017年的7983家增加到2020上半年的9954家，截至2020年7月30日，百胜中国门店总数达到了10000家。其中，2019 年百胜中国新开门店1006家，相当于每天新开近三家门店。 百胜中国在半年报中宣布，其在2020财年预计开设800-850家新店。招股书中同样显示，此次百胜中国募集到的资金约45%将用于扩大及深化餐厅网络，目标将中国的10000家门店扩充至20000家门店。 食品产业分析师朱丹蓬对搜狐财经表示，未来百胜中国扩张的重点，仍会是肯德基的门店。“之后它还会寻求新的结标来做收购，目前其整个天花板效应已经非常明显，仅从原来的板块进行提升的话，基本没有太大的空间。”朱丹蓬说道。 新收购品牌收入贡献不足8%，中餐事业成“拖油瓶” 除肯德基和必胜客外，目前，百胜中国旗下品牌还包括小肥羊、黄记煌、COFFii&JOY、东方既白、塔可贝尔及Lavazza等。 而来自小肥羊、黄记煌等品牌业务的收入贡献合计不足8%。 今年4月，百胜中国以1.85亿美元收购了黄记煌93.3％的股权。据悉，黄记煌主要采用特许经营模式，主营中式闷锅，在国内外拥有超600家餐厅。 百胜中国在公告中表示，收购完成后，其还将成立中餐事业部，完全拥有三个中餐连锁品牌。至此，百胜中国旗下的“中餐事业部”分别包括小肥羊、东方既白和黄记煌。 然而，在百胜中国布局中式餐饮的15年来，中餐品牌非但没有像其肯德基、必胜客般飞速发展，反而逐步萎缩，成为其业绩发展的“拖油瓶”。 2005年，百胜中国创立“肯德基兄弟品牌”东方既白，主营中式快餐；2012年又斥46亿港元收购了小肥羊火锅。 其中，小肥羊作为“火锅第一股”曾在2008年赴港上市，也是首个在香港上市的餐饮企业。彼时，距离海底捞上市还有十年。上市第二年，小肥羊引入百胜集团，并于2011年被百胜私有化。 招股书显示，截至6月30日，百胜中国旗下肯德基、必胜客餐厅数量达到9007家，超百胜中国餐厅总数的90%，其中肯德基门店超6700家。 与肯德基6700家门店相比，东方既白成立15年仅有11家餐厅；小肥羊亦不再“肥美”，从巅峰时期700多家餐厅减少至260多家。 朱丹蓬告诉搜狐财经，中餐最大的特点是很难标准化，百胜中国原团队基本上都是西餐出身，对他们来说两者很难兼容。 除中餐外，百胜中国近两年还加紧了对咖啡市场的布局。 2018年，百胜中国创办了独立咖啡品牌COFFii&JOY。半年报显示，截至6月30日，COFFii&JOY开出55家门店。此外，百胜中国4月与全球知名咖啡公司Lavazza Group合作，成立了一家合资企业，在上海开设了一家Lavazza旗舰店。 在百胜中国的招股书的业绩细分中，除肯德基和必胜客两个品牌“有姓名”外，其他品牌都被归为“其他”一栏，但即使加在一起，其体量、增速似乎都停滞不前。 对于选择今年赴港上市，百胜中国CEO屈翠容认为时机正好。而在朱丹蓬看来，资本对企业总要“看中点什么”，“业绩不好就看利润，利润不好就看增长率，如果几者都没有太多亮点的话，资本肯定不认可的。”
作者 | 图瓦西 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 百胜中国(9987.HK)将于9月1日在港股市场开启招股，预计9月4日定价，9月10日挂牌。 百胜中国发行价为468港元（约合60.4美元），较百胜中国8月31日纽约市场收盘价（57.68美元）溢价约5%。每手50股，入场费高达23635.8港元，为近十年来入场费第二贵的新股，仅次于瀚森制药。 共计发行约4191万股股票，募资资金为196亿港元，香港公开发售167万股，共计7.8亿港元，国际配售4023万股，比例为4：96，公开发售部分超额认购10至少于15倍、15倍至少于20倍、20倍或以上，对应回拨比例为6.5%、7.5%及16.5%。 绿鞋最高可行使628万股，是回拨前公开发售部分的3.76倍，即使公开发售部分回拨至16.5%（691万股），超额配售权依然能够覆盖90%。 按照申请数目要求，至少认购400手（20000股，945万港元）方可进入乙组。 在新股研究群内，群友们多数认为百胜中国回港要价太高，颇有一种拿打新投资者当冤大头的架势。 的确，此前在港股二次上市的新股，饶是阿里巴巴、网易、京东这样的超级明星股，也都相对美股股价有一定的折让，更何况，当下很多资金还在农夫山泉打新的锁定期内，百胜中国“傲娇”得有点不是时候。 百胜中国到底哪来的底气？这两万多入场费是否真的不值得？ 核心技能：餐饮标准化 根据弗若斯特沙利文报告，按2019年的系统销售额计，百胜中国是中国最大的餐饮企业。2017年至2019年，百胜中国营业收入分别为77.69亿美元、84.15亿美元、87.76亿美元，增长率由9.69%放缓至4.29%。同期，百胜中国净利润分别为3.98亿美元、7.08亿美元和7.13亿美元，增速由2018年峰值的77.89%陡降至0.71%。 2020年一季度，受新冠疫情的影响，百胜中国营业收入、净利润分别下滑24.11%、71.18%，二季度分别下滑10.87%、26.49%，下滑幅度有所收窄。比起餐饮行业普遍亏损，百胜所处的快餐赛道表现出一定的抗风险性。 百胜中国近三年业绩表现 数据来源：百胜中国招股书及美股财报，新股整理 以2019年的系统销售额计算，百胜中国为最大的餐厅公司，其市场份额为1.4%。截至2020年6月30日，百胜中国拥有9900多家餐厅，7月更新数据后，百胜中国门店总数（含黄记煌门店）达到了10000家， 上万家餐厅是个什么概念？火锅一哥海底捞门店数量不过768家（2019年数据），鸭脖一哥周黑鸭门店数量不过1000多家，上市半年股价翻倍的九毛九也只有336家店（2019年数据），不同品类的餐饮店在标准化上的难度不同，但也可以从门店总量上看出，百胜中国的核心能力在于规模化标准化复制。 2017年至2019年，国内肉类价格出现大幅波动，百胜中国的餐厅整体利润率分别为16.7%、15.7%及16.0%，基本维持稳定，这也是企业经营精细化和稳定性的表现。 百胜中国门店总数变化 数据来源：百胜中国招股书及美股财报，新股整理 百胜中国旗下品牌除了肯德基、必胜客之外，还有小肥羊（2012年收购）、黄记煌（2020年控股）、COFFii&JOY（2018年获得经营权）、东方既白（2005年创建）、塔可贝尔及Lavazza（2020年获得经营权）等新兴品牌，其中小肥羊、东方既白及黄记煌被百胜归入中餐事业部。 即使在难以标准化的中餐领域，百胜中国选择切入的细分赛道依然是相对容易标准化的赛道，火锅、焖锅、快餐都是其中典型，在上游供应链控制好锅底、蘸料、食材新鲜度，实现“去厨师化”，消费端的口感体验就能够稳定。 在中国的本土化和多元化扩张道路上，百胜中国选择扬长避短，最大限度地在中餐领域发挥标准化强项，这种扩展战略的出发点是对的，但餐饮业是无数个细节和意外堆叠起来的行业，注定了百胜中国的本土化之路并不平顺。 以火锅品牌小肥羊为例，在百胜中国收购小肥羊以前，小肥羊的战略投资者英国3i私募基金及普凯投资基金(PraxCapital)就已经开始了大刀阔斧的标准化改革，整顿加盟市场，砍掉了半数小肥羊门店，随后百胜中国接手，继续在品牌升级、架构调整、信息系统升级上持续进行标准化。 然而，标准化却成了小肥羊发展的双刃剑，使门店更易于复制，但也磨损了这个中餐品牌的个性化和烟火气，随后多年，小肥羊在海底捞、呷哺呷哺等“后浪”火锅品牌的夹击下，逐渐泯然众人。 核心品牌：肯德基和必胜客 从东方既白到小肥羊，百胜中国不断作出本土化尝试，然而在2020年百胜中国收购黄记煌以前，除肯德基、必胜客之外，百胜中国其他品牌门店数仅有385家。 百胜中国两大核心品牌销售额表现（百万美元） 数据来源：百胜中国招股书及美股财报，新股整理 作为主力品牌的肯德基和必胜客每年为百胜中国贡献90%以上的营业收入，其他品牌产生的收入不足10%，肯德基品牌的餐厅利润率近三年基本保持在18%的水平，优于其他品牌，必胜客餐厅利润率则维持在12%上下。 百胜中国两大核心品牌净利润表现（百万美元） 图片来源：百胜中国招股书 肯德基是第一个进入中国的全球主要餐饮品牌，于1987年进入中国市场。根据弗若斯特沙利文报告，按2019年系统销售额计，肯德基为中国领先及最大的快餐品牌。截至2020年6月30日，肯德基在中国1400多个城市经营超过6700家餐厅。 按2019年系统销售额及餐厅数目计，必胜客为中国领先及最大的休闲餐饮品牌。截至2020年6月30日，必胜客在中国500多个城市经营超过2200家餐厅。 据招股书数据，肯德基及必胜客餐厅的平均现金回收期分别约为两年及三至四年，而中国的餐饮业内平均回收期长达三至五年。 但是，进一步解读招股书发现，肯德基、必胜客两大品牌的发展趋势出现了分化，2018年至2020年上半年，肯德基客单价通过提价、推新等方式稳步增长，必胜客客单价则一路下滑。公司将必胜客客单价的下滑归因于促销活动的开展，促销以价换量，也从侧面印证了必胜客的品牌下行。 招股书其实透露了两个品牌发展路径迥异的原因，“肯德基是首个于中国提供中式早餐(如粥及油条)的西式快餐品牌，而必胜客通过改良现有产品及添加新菜品，菜单于2020年6月30日相比2017年变动了70%。” 早年的必胜客市场定位于披萨以及西餐简餐，是不少人家庭聚餐、周末聚会的优先选择。 然而，随着专做外送的达美乐、“平民西餐”品牌萨莉亚乃至主攻榴莲口味的乐凯撒相继进入市场，西餐简餐进一步细分，必胜客却在多元化的路上一骑绝尘，融合中式、美式、英式各类简餐为一体，定位越来越模糊。 当年，像“海底捞隐藏吃法”一样火爆的必胜客沙拉塔攻略早已成为历史，必胜客的忠实用户也逐渐分化，成为其他品牌的增量。 此外，肯德基品牌受新冠疫情的影响会比普通餐饮品牌遭受的影响更为持久，相当一部分肯德基门店开设在旅游景区、观光区附近，当前由于政策等限制，旅游业的复苏相对餐饮业的复苏要更为缓慢，旅游客流量的减少将长时间影响肯德基的营收表现。 可能的增长点？ 聊完了百胜中国当下的业务情况，我们来看看可能的增长点。 我们惯于用看餐饮的眼光看百胜中国，却忽略了它的平台属性。截至2020年6月30日，肯德基及必胜客的会员计划分别有超过2.4亿会员和超过7500万会员，即使经过排重，也有2.4亿用户在使用肯德基和必胜客的点餐平台。据公开报道，2019年肯德基APP日活跃用户数为1000多万，近六个月，百胜中国更是有约97%的支付通过数字化形式进行。 美团官方最近公布的用户量数据为5.505亿，日活跃用户数为8000多万，截至到2020年8月31日收盘，市场给到美团点评-W的市盈率为392倍，总市值1.5万亿。 当然，美团对接海量商家，且作为龙头企业处在一个赢家通吃的赛道，百胜中国无法与之相提并论，但不可否认的是，外卖服务带来的高粘性用户数据具有巨大的价值，能为百胜中国孵化新品牌节省冷启动阶段的成本，其他餐饮品牌对此望尘莫及。 新冠疫情持续改变餐饮用户的消费习惯，也给肯德基数字平台带来了新的机会。 目前，堂食与新冠肺炎疫情爆发初期时相比有所改善，同时外卖及外带持续同比增长， 2020年第二季度，外卖及外带贡献了百胜中国一半以上的餐厅收入。同期，会员销售也出现了双位数的同比增长，超过系统销售额的60%。数字点餐越来越受欢迎，截至2020年6月30日止六个月占公司餐厅收入约80%。 2020年收购的黄记煌是百胜中国的新品牌之一，倘若能够借力会员平台加快黄记煌的推广和渗透，结合百胜中国产品、服务标准化的管理强项，不能排除这个焖锅品牌，进入“第二春”的可能。 另一个有希望带来增长的新品牌则是2020年4月引入的Lavazza咖啡，该品牌因咖啡豆品质过硬而名声在外，目前该品牌已在上海开有旗舰店，主打咖啡、甜点，大众点评平台探店评价普遍较好。 目前，百胜中国主要股东不乏知名机构，包括景顺控股（持股10.8%)、贝莱德集团（持股7.3%）以及春华资本（持股6.3%）。 百胜中国曾与春华资本、蚂蚁集团达成协议，在百胜中国分拆上市时，后两者分别投资4.1亿美元和5000万美元，共计4.6亿美元。春华资本和蚂蚁集团还合共拥有两批可以在五年内行使的认股权，分别按每股31.4美元（120亿美元）和每股39.25美元（150亿美元）股本价值行权价，可于2021年10月31日前任何时间行使。 个人股东中，春华资本创始人、前高盛集团合伙人及大中华主席胡祖六担任董事兼董事长，黄进栓为肯德基总经理，蒯俊为必胜客总经理，陈耀昌是高榕资本合伙人，韩歆毅为蚂蚁集团CFO，谢东萤为前蔚来汽车CFO。
说起肯德基、麦当劳，相信大多数朋友的概念都是这是大名鼎鼎的洋快餐，在我们大多数人的印象中这些有名的洋快餐基本上都会被集中在一些一二线大中城市，三四线城市除了一般市中心的一些商业中心可能有之外，大部分情况下都会是一些类似于“肯塔基”“麦当乐”之类的山寨产品，然而最近一段时间一个消息则震惊了整个市场，这就是肯德基要全面下乡了？这到底是怎么回事呢？ 01 一、全面下乡的肯德基 最近，肯德基在河南新乡市封丘县开出了首家“小镇模式”店，并宣布将会加大在河南开设小镇模式店的力度。据肯德基对界面新闻介绍，菜单设计上，小镇模式餐厅除了精选部分肯德基常规菜单外，会有一些独有的菜品。比如超级劲辣充电鸡腿堡、盐酥鸡和香辣脆皮鸡腿，以及淘气鲜柠桔、九珍冰茉莉等等。此外，在产品定价、市场推广上也针对县域市场提供了更个性化的思路，以贴近县域消费者的需求。 封丘是河南新乡市的下属县城，2019年正式脱贫。这家肯德基将为县城留守儿童父母提供就近工作的机会，此后在河南的小镇模式门店也将优先录用“小候鸟妈妈”员工——指那些原本在外务工、为了陪伴孩子成长而回乡工作的女性。2019年，肯德基曾在河南郑州开出首家“小候鸟妈妈主题餐厅”。 河南省商务厅表示，这种小镇模式门店是河南“惠聚中原·乐享生活”促消费系列活动的一项重要内容，也是服务“六稳”“六保”工作的务实举措，还是发展小店经济的经典模式。对拉动地方消费、丰富县城人民生活、促进基层群众就业、稳定产业链供应链都具有重要意义。 响应当地政府招商引资号召外，在中国市场进一步下沉，也是百胜未来在中国发展的策略之一。肯德基未来会在推动河南省80个县建设标准店的基础上，进一步选择28个县（市）建设肯德基小镇模式店。百胜集团于7月29日披露的2020年第二季度财报显示，受疫情影响，期内肯德基实现营收13.07亿美元，同比下滑10%，同店销售额下滑10%。不过百胜中国依然保持了一定的扩张速度：期内总共新增门店169家，包括142家肯德基、8家必胜客及19家其他品牌门店。 截至2020年6月30日，百胜在中国共拥有6749家肯德基；7月30日，百胜宣布开出第1万家门店——位于海南博鳌的肯德基餐厅。 一直以来都被人认为是高大上的洋快餐为啥会突然下乡了？肯德基下乡的背后究竟原因何在？ 02 二、肯德基为啥放下身段下乡了？ 说实在，肯德基下乡这件让很多人都有些出乎意料的事情，其实很大程度是意料之外情理之中，肯德基放下身段的原因却值得我们认真分析研究一下： 首先，全面快餐关店潮下肯德基必须要做出选择。最近一段时间我们已经讨论过了世界各大快餐巨头所面临的巨大压力，连锁餐饮界一片惨淡，麦当劳更是迎来2005年以来最差业绩。麦当劳已经宣布要关闭美国两百家门店，还要出售日本业务的部分股权；日本品牌吉野家也在上千家门店停业或者缩短了营业时间的尝试之后，7月底更是直接宣布要关闭日本本土100家店，海外50家店；星巴克也是在全球疯狂关店。 在这样的情况下，肯德基在中国的母公司过的还算凑合，而在这其中做出最大贡献的还是外卖，百胜中国的二季度报告中提到，从4月到6月整整三个月中，外卖销售额在肯德基总销售额中占比27%，在必胜客总销售额中占比35%，同比增长分别为18%和24%。包括外卖在内的所有数字订单在两家店的总订单中占比分别达到了86%和61%，同比增长62%和29%。 不过，即使有外卖单骑救主，我们也看到了百胜中国的同店销售额也下滑了10%，这对正准备回国上市的肯德基来说可不是什么好消息，在这样的情况下肯德基必须要有足够的市场增长点，在传统市场已经接近饱和，而线上市场在目前已经被自己的外卖业务开拓的差不多的情况下，留给肯德基的选择也就只剩下下沉市场了。 不过好在中国下沉市场并没有让肯德基们失望，根据尼尔森报告的数据，下线市场的市场规模和发展潜力巨大。数据显示，三、四线以下城市人口规模高达9.53亿，远超一二线城市4.27亿人口规模，但网购普及率、移动端普及率较一二线城市仍有差距。同时下沉用户网购热情越来越高，四线城市消费金额支出高达21%以上，线上消费能力也在提升。另外，尾部城市传统渠道店铺众多，依靠规模制胜。传统渠道店铺均辐射人数达到78，远优于头部城市及腰部城市。而现代渠道尽管也在迅速发展，但目前销售占比仍有限，仅占到尾部城市的19%，其中大超市贡献近半，达到48%。在这样的情况下，在中国下沉市场几乎空白的现状，无疑是肯德基必须要发力的地方了。 其次，下沉市场肯德基有着属于自己的优势。近年来，对于大多数一二线城市来说，肯德基已经不复30年前进中国的盛况了，这种洋快餐已经越来越不受到一二线城市消费者的热衷，从当年的高端餐饮变成了如今不少人心目中的“垃圾食品”，肯德基的形象可谓是越来越低，在这样的情况下，肯德基就需要借助下沉市场和一二线市场之间的代差优势，从而进一步在下沉市场找到属于自己当年的感觉。从目前的情况来说，肯德基的优势还是存在的，一个最经典的例子，8月2日著名的便利店品牌罗森在唐山六店齐开，在一二线城市早就司空见惯的便利店却在唐山引发了轰动，以至于人头攒动便利店买东西竟然需要大规模排队，可见便利店的红火程度。其实，肯德基也是类似的情况，唐山毕竟还是一座著名城市三线城市都是这样的效果，对于更加下沉的县域甚至农村市场来说，肯德基有着在用户心智上面相当成功的优势，这种品牌势能得益于肯德基三十多年在中国的积累，虽然对于一二线已经司空见惯，但是在下沉市场毕竟正版肯德基还算是新鲜事物，至少在一段时间内肯德基都能够借助自己的心智优势取得一定的市场竞争支点，毕竟中国有960万平方公里的土地，在地大物博的中国，辽阔的土地给中国带来了巨大的市场空间，肯德基完全可以在这个市场空间中辗转腾挪，形成属于自己一段时间的优势。 第三，肯德基的平民化也是中国经济的进步的必然选择。8月7日，《人民日报》刊文披露，我国人均国民总收入（GNI）去年首次突破1万美元大关。文章介绍，2019年，我国人均GNI进一步上升至10410美元，首次突破1万美元大关，高于中等偏上收入国家9074美元的平均水平。一万美元究竟是什么概念呢？一般可以认为，一万美元是中等发达国家的水平，纵观西方主要发达国家肯德基、麦当劳的地位基本上也就是和路边摊差不多，哈根达斯在国外也就是路边东北大板的水平。从这个角度出发，由于之前中国的经济发展水平较为落后，我们人为的把肯德基这类的洋快餐给高端化了，而肯德基、麦当劳也乐得中国消费者这么认为他们，方便他们进一步扩大市场影响力，但是实际上快餐就是快餐，就是一种平民食品，所以肯德基下乡可以说也是中国经济高速发展之后特别是中国人富起来之后更加平民化的一种必然选择，所以肯德基一定不会是唯一一个下乡的洋品牌，未来中国的乡村和城市的差距会越来越小，下沉市场将会有真正有品质的产品与服务的全面提供，这就是中国经济发展的根本意义所在。 肯德基下乡了，你未来回老家的时候会去吃一顿肯德基吗？
最近一段时间随着瑞幸咖啡一杯咖啡所引发的市场波动不断发酵，几乎各大中概股都不同程度地启动了回国上市的步伐，不过相比于阿里巴巴、网易、京东这些大名鼎鼎的中概股回归公司之外，有一家公司的回归让所有人都大跌眼镜，这就是著名的肯德基母公司百胜中国，对不起？等等，你说肯德基母公司百胜中国是中概股？你确认没有开玩笑？的确没有开玩笑，不过还是那个奇怪的问题，我们每天吃的肯德基到底是不是洋快餐了？他怎么能成中概股的？ 一、百胜中国要回国上市了？ 根据《金融时报》消息，百胜中国正在接触投资银行，寻求在港二次上市，这意味着百胜中国或成为又一家选择在香港融资的中概股公司。而今年1月，路透社旗下媒体IFR就已传出百胜中国最早将于年内赴港上市的消息，称公司正在与内部与外部的顾问进行会谈，尚未作出决定。该消息指，百胜中国的集资规模尚未确定，若公司计划公开发售5%-10%的股份，规模将达到约10亿到20亿美元（约合人民币70.9亿元到141.7亿元）。 对于接连两次的赴港传闻，百胜中国均回复界面新闻称：“根据公司政策，对此类市场传闻和臆测不予评论。”一位不愿具名的分析师告诉界面新闻，由于个别企业造假事件导致中概股短期回归，百胜中国赴港有一定可能性。从股权架构角度来看，回归港股可能是最直接方便的，另外在中国股市更多的曝光有利于百胜业务的拓展。 对此市场情绪反馈积极，6月16日百胜中国报收47.27美元（约合人民币334.9元），总市值破190亿美元（约合人民币1345.8亿元）。目前，百胜中国在中国市场拥有肯德基、必胜客和塔可贝尔三个品牌的独家运营和授权经营权，完全拥有东方既白、小肥羊、COFFii &； JOY和今年4月以13亿作价收购的黄记煌品牌连锁餐厅。同时百胜中国在今年初与意大利咖啡品牌Lavazza组建合资公司，双方共同在中国运营Lavazza咖啡店。截止2019年年底，百胜中国在华设有门店9200家。 除了收购黄记煌和运营新咖啡品牌Lavazza外，4月百胜中国以1.49亿美元（约合人民币元）收购一家在苏州及其周边地区经营肯德基餐厅的关联公司的25%股权，收购完成后百胜中国在苏州肯德基持有的股权将增至72%。在拓店上，2020年第一季度百胜中国新开店179家，计划在年内共拓店850家。 看到这个消息，很多人都会一脸懵逼，到底百胜中国是什么？我们都说肯德基是来自美国的洋快餐，为啥会成为中概股？这其中到底原因何在？ 二、肯德基到底是洋还是土？ 遥记得当年肯德基刚刚进入中国的时候，中国人万人空巷排队吃肯德基的新闻似乎还在耳边回响，然而没想到几十年过去，时过境迁，肯德基竟然成为了中概股，而且还是要回国上市的中概股，这葫芦里到底卖了什么药？我们到底该怎么看？ 首先，百胜中国怎么算似乎都是一家中国公司。众所周知，肯德基、必胜客是彻彻底底的洋快餐，因为在中国人的印象之中，我们都会给他们一个统一称谓“洋快餐”，似乎这些快餐店都是外国来的舶来品，不过自从麦当劳中国成了金拱门之后，这些洋快餐到底是不是“洋大人”真的要让我们打个大大的问号了，1987年肯德基在中国开了第一家店的时候，那个时候的肯德基的确是一家外国企业，一定说归属的话，归属于1997年从百事可乐分拆而来的百胜集团（YUM-US），隶属于Yum! Brands中国事业部，属于美国公司在中国经营的部门。 然而2016年之后，这一切都变得不同了，百胜中国与母公司签订肯德基、必胜客和塔可贝尔在中国内地（香港、台湾和澳门除外）餐厅服务经营及其相关标识和知识产权的50年许可协议（到期后可自动续期），需向母公司百胜集团支付公司及特许经营餐厅净系统销售额3%的特许经营费。也就是说除了每年3%的特许经营费之外，百胜中国和母公司百胜集团除了股权之外几乎没有关系，基本上不受百胜母公司的管理，相比于在美国做的非常惨淡的百胜母公司，百胜中国可比母公司玩的溜多了，我们看到百胜中国的全球排名是361位，而百胜母公司呢？则是惨淡的952位，可见百胜中国的厉害之处，这也是为什么似乎百胜中国似乎一直都在中国餐饮企业百强榜的名单中，从这个角度来说，百胜中国是一家中国公司也不为过。 其次，彻彻底底的中国化的确是百胜中国的特点。从1987年进入中国开始，百胜中国可谓是不仅融入中国在中国做生意，甚至不惜放下身段不顾一切的中国化了，如果有去过美国肯德基的朋友就会发现，在美国肯德基几乎是一个让人吐槽到家的快餐店，全店除了炸鸡就是炸鸡，什么老北京鸡肉卷、嫩牛五方、紫菜蛋花汤根本找不到，更别提什么油条、豆浆、被蛋卷、法风烧饼、糯米饭团等等，还有最近推出的撸串桶、四川串串、甜咸豆花、中式卤味了。 可以说，肯德基如今的菜单几乎已经被中国菜占据了一半以上的江山，而这一切在美国几乎是完全都没有的。其实，这就是肯德基的过人之处，自从进入中国之后就不惜一切代价中国化，俯下身来研究中国的各地地方美食，将这些全部加入肯德基豪华全家桶，大家怎么吃似乎都能吃到中国味，并且在老美的日常各餐之外加了符合中国人需求的早餐、夜宵、外卖等等，这让肯德基在中国远超自己的老对手麦当劳，更是把什么赛百味狠狠甩到脑后，截至2019年12月31日，肯德基在内地的餐厅总数为6534家，而麦当劳的中国大陆门店数为3383家。肯德基2019年收入为60.4亿美元，相当于468.11亿港元，而麦当劳中国2019年前11个月实现营收243.9亿港元。可见肯德基在中国的成功之处。 第三，大量的中国品牌已经成为了百胜中国的特色。除了大家熟悉的肯德基与必胜客之外，百胜中国完全拥有东方既白、小肥羊、COFFii&；JOY三个品牌；今年未过半，百胜中国大家族里又加入了黄记煌，并和有百年历史的意大利顶级咖啡品牌之一Lavazza成功“组队”，可以说，百胜中国很明确要把自己中国化，再加上蚂蚁金服等一票中资股东的加入，百胜中国到底还有多少美国味真的不好说了。与此同时，大家也要知道正所谓资本永不眠，百胜中国一方面的确中国化的很明显。 另一方面，中国资本市场实在是太香了，无论是阿里巴巴还是网易、京东，二次上市所带来的好处让所有人都艳羡不已，这对于以中国市场为绝对主打的百胜中国来说完全无法抵抗这种诱惑，可以说要名有名，要钱有钱，这么好的事情，百胜中国自然也不傻，对比于同在美股上市的母公司和麦当劳美国，百胜中国无疑更受资本市场待见，在这样的情况赶快回中国上市就成为了百胜中国最有可能的选择之一。 其实，随着中国的日益强大，这些在本土不一定做的很好，却在中国开花结果的所谓老外企业们其实也正在被中国所吸引，对于我们来说，其实不如就让他们来蹭蹭中概股的热点，我们的大国胸怀还是有的，百胜中国无论是蹭热点还是真香定律，只要你愿意在中国好好干，中国也一定欢迎这样的公司。
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