晓非 8月13日，华夏新供给经济学研究院院长，中国财政科学研究院研究员、博导贾康谈到，房地产必然具有自然垄断性，城市中心区域的地皮和这些地皮上面的建筑物形成的不动产和房地产，是各种资源配置过程中间，社会上各类主体所追逐的对象。 如果我们把保障房这个部分放在一边，单讲商品房不动产的交易，虽然商品房的购买力会跟着银根松紧的变化来变化（也就是货币投放总量的变化，它会影响房价），但要看到很长时间内，在中国没有完成房地产所依附的城镇化高速发展的时期，中国的中心区域还要不断地扩大。 已经稳定地成为中心区域的一线城市，以及很多的二线城市，它的不动产是越来越金贵，这个趋势没有任何力量能改变。所以，这些不动产价格的上扬曲线是一个基本形状，而健康长效机制顶多是让这个曲线的斜率不那么高，不那么陡峭，减少大起大落，这就是健康化。
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8月6日，以“智慧赋能，创新发展”为主题，2020广州国际智慧物业博览会成功举办。 2020粤港澳大湾区物业管理产业高峰论坛，是本届展会的重磅活动，论坛将邀请国内外精英汇聚一堂，共同探讨物业管理核心话题，了解新技术，交流学习先进智慧物业建设与管理经验，提升物业行业智能化管理水平。 旭辉永升服务执行董事兼总裁周洪斌先生受邀参与了本次高峰论坛，并发表《多因驱动下的行业巨变》的演讲。 四轮驱动 行业巨变 当前的物业管理行业正处于黄金发展期，但是受到疫情的影响，发生了很多剧烈变化。当我们跳出行业，站在一个不同的背景和视野下看行业时，我们对行业会有新的见地和判断。 政策 | 资本| 科技 | 消费者 关于政策对行业的改变，要从2014年年底发改委的价格放开，到2015年物业管理师的取消，资质审批的取消，再到2015年年末的拆围墙，到2020年新冠疫情的影响，政策的一系列变动，正是物业管理市场化进程的见证。 政策 | 资本| 科技 | 消费者 物业管理行业开放市场是注定和必然的趋势，资本的介入是物业管理行业的市场化的一把双刃剑，它能让好的企业插上腾飞的翅膀，也能让竞争力不足的企业走向地狱的深渊，血雨腥风般的市场争夺战，由于资本的介入而更加疯狂。 政策 | 资本| 科技 | 消费者 科技对物业管理行业的驱动，已是行业共识，科技使得我们原来的服务方式、内容、模式发生了质的变化和提升，智慧物业的打造也是百强企业重要的发展战略，对企业内部管理提效、降本，让员工工作更简单，让业主有更好的居家生活体验，这是科技发展的必然。 政策 | 资本| 科技 | 消费者 社会生活在进步，人们的需求也就发生了变化，尤其是年轻人，一部手机能上网、能购物、能点餐、能社交，人们的消费方式发生了很大的变化，这就促使物业行业在变化中，寻求新的经济增长点，聚焦客户需求，去满足客户需求。没有满意就没有生意，这次新冠疫情的影响，消费者的观念也发生了一次大的变化。 ▪ 除了上面四个因素的影响，还有一个不得不提的重要影响因素，就是新冠疫情的影响，它是行业一个变化的里程碑。 新冠疫情 变化里程碑 消费者观念变化 疫情过后，有一个最大的变化就是，业主会愿意为美好生活、健康生活买单，这是对国民生活的一次深刻教育，社区的增值服务空间及潜力被打开，优秀物业的业主黏性和价值凸显。 行业地位提升 本次防疫过程中，物业行业的抗疫表现优秀，为业主奠定了信任的基础，国家也看到了物业行业在大型社会事件方面的强大的管控能力、价值与作用，认识到我们是生活服务行业，物业成为社会底层治理结构，责任加重，这会给物业带来压力，但也有更多机会。 快速市场化 如我上面讲到的，市场化放开，企业是比拼实力，从比拼价格之战到服务之战转变，企业生存压力变大。 服务社会化 专业分工细分、业态细分，是行业未来发展的方向，使得我们的服务更有价值的，从全程服务转向服务集成转移，未来的企业在科技的加持下，管理、服务都将会智能化。 服务品牌化 未来行业规模集中，服务的品牌化是发展必然。这是考验一个企业，是否有质价相符的服务能力，是否拥有满足业主个性化、定制化创新服务需求的能力，品牌物企，才更有市场竞争力，未来想象空间巨大。 服务内容变化 服务内容从对物的管理变成对人的服务，对人的服务核心就更是关注人，只有对人的服务才能建立起品牌，否则就是同质化的服务。 服务方式变化 服务方式的变化就是从原来劳动密集型行业，向知识型行业转变，聚焦业主的真实、变化的需求，不断学习提升，才能保持快速发展。 社区价值挖掘 社区价值挖掘的想象空间非常大，我个人认为可能会达到20万亿，社区消费是一片蓝海，增速非常快，未来可期。 开放融合 开放的融合，其实是行业规模集中后，未来的优质资源的竞争会变成最重要的竞争力，许多企业已开始联盟合作，强强联合，增强订单密度。 业主自治 业主自治也是发展的一个趋势，业委会动作越来越规范，未来权利变大，如何做好与业主的沟通、业委会的强协同，也是我们要面临的一个挑战。业委会逐渐会发现一个好的品牌物企对房屋的保值增值，业主的美好生活带来的长远效益，这同时是品牌企业的一个新增长机会。 人才竞争 人才多元化，物业行业对人才吸附力增强，开始有更多高端人才进入，而基层操作人员将会越加稀缺，未来的科技的驱动将成为重要竞争力。 拥 抱 让物业更精彩 尽管行业发生了很多变化，但是一些难点仍有待我们攻破，通过改变想法去解决。我最后想说的是，变化很多，未来对行业影响深刻，用快乐的心态拥抱未来的变化，物业的春天，已经结束，夏天即将来临！（
A股股价阶段走势主要受估值变化影响，随着A股上市公司盈利水平趋稳，估值对于股价阶段性走势的影响更显著。2015年以来，估值对于阶段性行情的贡献率持续高于80%。 股市估值受流动性环境与投资者的风险偏好两个因素影响。流动性越是宽松、投资者的风险偏好越高，则股市的估值水平越高。其中流动性环境受货币政策的影响较大，投资者的风险偏好则受到财政政策、国际局势等多重因素影响。 2020年下半年，估值上涨的趋势有望进一步延续，流动性宽松与积极财政政策引导的市场预期将是支撑该趋势的主要因素。 一、A股的股价变化主要受估值变化影响 股价变化可来源于盈利变化，也可来源于估值变化。历史数据表明：A股市场的行情演绎很大程度上取决于估值变化。在2009年及2015年两次牛市中，估值贡献率均超过100%，出现基本面走势与行情背离的情况。 和发达国家的资本市场相比，A股市场估值对股价影响更大。美国标普市场2010至2019年间股价累计变动197%，估值变动18%，市场的股价变动主要来自于上市公司利润的变化，估值变化对股价的影响相对较小。但A股市场则恰恰相反，最近十年的股价变化，绝大部分来自于估值因素的影响，2015年后，估值对于阶段性行情的贡献率就持续高于80%。2020年下半年，A股股价的走势依然取决于市场风险偏好和预期导致的估值变化。 2020年下半年，A股股价的走势依然取决于市场风险偏好和预期导致的估值变化。 二、哪些因素影响股市估值？ 股市估值受流动性环境与投资者的风险偏好两个因素影响。流动性越是宽松、投资者的风险偏好越高，则股市的估值水平越高。 1． 流动性环境主要受货币政策影响 货币政策通过调整准备金率直接影响流动性供给及无风险利率水平，间接影响企业的盈利水平。其中调整存款准备金率的影响较大且更为长久，一般领先于估值变动。但是货币政策受到通货膨胀率的制约，往往在宽松一段时间后需要退出，以避免通胀高擎，因此货币政策对估值和股价的影响更多在于短期的预期调整。 2． 投资者的风险偏好水平受财政政策市场预期等多种因素影响 影响估值水平的另一个重要因素为投资者的风险偏好，投资者风险偏好也叫市场情绪，受到许多因素的影响，通常波动较大。影响投资者情绪的重要因素之一是财政政策。发行债券和降低税费等宽松财政政策能够刺激实体经济，提升投资者对宏观经济增长和企业盈利增加的预期，有利于估值上行。 发行政府债券主要通过股债跷跷板效应影响估值，当无风险利率上升，投资者的风险偏好程度对应上升，股票的吸引力会上升。例如政府债供给增加会推动债券利率上升、债券价格下行。此时股债跷跷板的效应就会显现，资金流向股市。 此外，投资者情绪还受到国际局势、政经消息以及其他因素的影响。 三、下半年估值水平变化情况分析 从当前市场估值数据来看，创业板指的估值已经远超历史75%分位数水平，沪深300及上证50估值在历史中位数水平附近，中证500则低于历史中位数水平，仍有较大的上涨空间。 上半年的宽松货币政策和积极财政政策导致许多行业的估值均有不同程度的上升。例如：医疗、公用事业及机械设备、建筑建材、建筑装饰、非银金融等行业的估值均有了较大的上升。 下半年，从货币政策来看，随着流动性宽松环境和积极财政政策的延续，A股市场估值将大概率维持上升的趋势。 从财政政策来看，下半年地方政府新增专项债券仍然有1.49万亿元待发行（接近去年全年发行量）。财政支出有较大发力空间，由于疫情影响，今年上半年财政支出同比下降5.78%，远低于预算的计划增速3.78%。下半年积极财政加大扶持民生将一定程度上拉动消费和相关行业的需求增长。 综上所述，2020年下半年，无论流动性环境、财政政策走向所引导的投资者预期都指向股票市场的估值上升，由估值上升推动的股价上涨很可能将是下半年中国股市的基本趋势。
天气无法预测，但季节可以感知。牛市初期感受不到很正常，但牛市走到这个阶段，从未来的基本面预期、政策扶持意图、无风险利率下行、市场成交量等信号来看，可以大胆做出判断——现在已经处于牛市中期。当下处于牛市什么阶段？从A股历史来看，牛市的启动需要具备三大条件：估值低、流动性宽松、政策面导向积极。严格意义上讲，这轮牛市的起点是在2018年10月份，国家重要领导人在股市急速下跌、市场悲观预期弥漫之时连续发表重要讲话，给予资本市场“枢纽功能”的高定位，市场预期出现急剧反转。与此同时，无论从PE还是PB的角度看，市场的估值也达到了历史极低的水平。从熊市结束到牛市开启最直接的催化剂就是流动性宽松。2019年初央行开始降准，其分别在2019年1月15日和1月25日下调0.5个百分点，以此为开端的货币宽松结束了2017年开始的去杠杆。流动性宽松的边际好转导致无风险利率下行，随着2月份公布的社融和新增贷款数据大幅超市场预期，牛市开始了第一浪的启动。虽然2018年去杠杆、商誉减值等利空已经出尽，但是贸易摩擦与新冠疫情打断了牛市的节奏。2019下半年和2020上半年，市场都一直在消化两大利空带来的影响。终于，在2020年6月底，国内新冠疫情已经得到初步遏制，一季度GDP大幅下降之后，4/5/6月份经济数据持续边际改善，经济复苏的确定性得到资本市场的认可，央行货币政策继续宽松，暂时看不到任何加息的可能性，所以，牛市中期阶段开启了，也就是波浪理论中的第三浪——主升浪。本轮牛市在上涨过程中也不乏各种质疑，其中最大的担忧来自对宏观经济的悲观预期，很多学者认为经济尚未企稳，不确定性依然很大，因此牛市的基本面并不扎实。从理论上来说，这种说法没错，如果把股市当成经济的晴雨表，的确目前不具备牛市的坚实基础。然而，教科书上的理论终究过于理想化，事实是，在绝大多数时候，GDP增速与股市之间相关性非常弱，弱到你基本找不出像样的规律，不仅仅是A股与经济相关性弱，美国股市也是一样。1966-1981年，美国经济以年均9.6%的速度增长，股市却在下跌；1982-1999年，美国经济以年均6.2%的速度增长，股市却以15.4%的速度上涨。在过去100年间，在美国股市疲软的熊市期间，经济增长实际上反倒更为强劲。所以，真相是，股市涨跌与经济走势相关性弱，与货币政策的相关性更大。经济高速增长期间，通胀预期叠加经济过热，央行会收紧流动性，出台加息等措施来进行调节；而在经济疲软阶段，央行货币宽松，出台降准降息等政策来促进经济发展。因此，央行对于经济的逆周期调节政策会导致货币政策的松紧与经济走势经常是相反的，而货币政策的松紧会直接导致无风险利率的变化。在股票定价模型中：P=E/(R1+R2)。其中，P代表股票价格，E代表企业盈利，R1代表无风险利率，R2代表风险偏好。我们可以看到与经济走势相关的企业盈利E在分子端，与货币政策相关的无风险利率R1在分母端，与投资者结构、监管政策、外部事件冲击等因素相关的风险偏好R2也在分母端。在实际情况中，分母端的变化影响要远远大于分子端的变化影响。举个例子，假设分母端不变，分子端E增长6.7%，那么最终P的涨幅就是6.7%；假设分子端不变，分母端从8%下降至5%，那么最终P的变化是从12.5E增长至20E，涨幅60%。所以说，经济学家关注的与宏观经济相关的企业盈利增长不是不重要，只是对最终P的变化影响权重太小了。毕竟国家不是公司，无法实现年化30%的盈利增长，中国作为世界发展最快的国家，GDP增速多数也仅仅在6%-10%的区间，这点增长对于大盘的拉动作用实在有限。A股分母端的变化导致的影响非常大，远远超过分子端的影响。投资者结构方面，A股投资者以散户为主，有统计表示散户贡献交易量的80%，散户的风险偏好变化非常大，要么一拥而上，要么一哄而散，即使散户通过公募基金方式来投资股市，大部分也是追涨杀跌，无法做到定投或者长期持有，而我国公募基金又有最低仓位限制，这就导致了本是机构投资者的公募基金在择时上被散户绑架，风险偏好跟着散户走，于是A股经常呈现暴涨暴跌的现象也并不奇怪。很多机构投资者对宏观经济走势研究并不痴迷，而是投入很大精力研究货币政策、监管政策的走向和市场情绪的变化，也是这个道理。因此本轮牛市最值得我们关注的是货币政策走向、监管政策意图与市场情绪变化，货币政策走向与监管政策意图决定了牛市过程可以走多久，市场情绪变化决定了什么时候该逃顶。我认为，从目前阶段来看，市场仍处于牛市的中期，无需恐慌，调整就是买入机会，历史上牛市中的每一次大阴线都是加仓点。如何把握接下来的牛市？历史不会重复，却总是押着相似的韵脚。虽然市场并不会简单复制，但是在变化中寻找不变的规律可以为我们带来一定的借鉴意义。要把握好一轮牛市，就一定要找到牛市的主线。回顾过去两轮大牛市，市场一定会有至少一个主线板块。2005-2007年的牛市主线是有色、煤炭、地产等实体经济叠加人民币升值带来的资产重估；2013-2015年牛市主线是政府倡导的一带一路与移动互联网。而本次牛市的主线是什么？市场目前尚未达成共识，但是在我看来，主线已经非常清晰，就是券商+科技，结合本轮牛市发生的时代大背景——中美贸易摩擦与大国博弈，中国利用资本市场支持科创企业发展，完成新时代的弯道超车。历史走到这一步，已没有回头路。从2018年11月总书记宣布在上交所开通科创板、实行注册制开始，最高层就已经为这一轮牛市的主线定下基调。从2019年开始，以5G、半导体、芯片等代表一个国家核心科技实力的板块开始了率先的牛市行情。5G新技术发展成熟后将会极大的提升产业互联网的可能性，将会大幅度提升各个行业的生产效率；半导体、芯片的发展关乎国家未来与安全，只有大幅发展才能真正摆脱国家核心科技受制于人的局面。目前看来，牛市的科技主线的逻辑已经得到市场的认可，甚至某些板块已经出现泡沫。而牛市另一条主线——券商，市场还未真正认可，显然还处于被低估阶段，这是很大的机会。资本市场大改革，目的就是扶持中国科技企业的大发展，完成经济转型。注册制的改革、股市基础制度的完善都会成为资本市场改革主要任务，而凡是大改革，必定有大机会。前证监会主席肖钢表示，党中央从来没有如此的重视资本市场。而近2年高层对资本市场的一系列表态已经非常明显的表示出了前所未有的重视。包括最近中信证券和中信建投的合并打造航母级券商的传闻，我认为可能性极大。之所以股东辟谣，是因为方案目前还没有确定，没有定的事儿，当然要辟谣，等到事情尘埃落定了，自然会发公告。无论最终是不是这两家合并，做强做大券商，进行资本市场改革，为科技企业发展融资服务，这是时代的任务。有质疑者说，券商行业业务同质化，竞争格局很差。确实如此，但这并不是目前的主要矛盾，先把行业蛋糕做大，再谈竞争的问题。注册制、T+0、权益类资产在居民财富中占比提升、行业的收购兼并，这些变化有些正在发生，有些还未发生，但可以确定的是，在资本市场大改革中都是未来几年必定要发生的。毫无疑问，券商将充分受益资本市场改革红利。尽管近一段时间，券商板块已经对改革预期和牛市预期做出一定反应，但目前依然处于被低估的状态。既然认定了目前是牛市的前中期阶段，也说了我看好的主线板块。那么对于普通投资者，如何把握这轮牛市呢？需要特别注意的有三点：第一，注册制背景下，以前牛市那种垃圾股鸡犬升天的情况可能不会发生了，壳价值为零，最推荐的方式是通过公募基金参与牛市。第二，千万不要做倒金字塔投资。牛市前中期一般都是在犹豫与质疑中上涨，这个时候很多人仓位并不重，都是轻仓试试看的心态，等到自己试试看的账户涨幅巨大时才开始认同牛市，然后追加更多的资金投入，结果最重的仓位买在了最顶部。第三，不要随便下车。很多人喜欢猜顶，喜欢频繁择时，这是牛市的大忌。但是话说回来，总归要有一个卖点的，那什么时候卖呢？从过去两轮牛市的运行规律来看，市场从启动到结束至少有两次比较大的分歧，也就是说当出现过两次指数调整震荡的情况，然后继续上涨，那么第三次暴跌时候，你可以离场了。还有一种情况就是资金面的逆转，比如2013-2015的杠杆资金遇到强监管，那么资金推动的牛市就会很快结束。钟摆一旦开始从低估摆向泡沫，就不会突然停止，过程可能很复杂，但终点是泡沫的结局不会变，趁着现在还没有出现泡沫的时候大胆参与就是我们最好的选择。
A股刚刚度过了一个超级周！ 据数据，截至7月10日当周，A股单周市值暴涨6.2万亿，单周成交金额超8.18万亿元。市场火爆的程度只有2015年的大牛市可以相比。但随着周五沪指大幅杀跌，市场上亦出现了一些犹豫的情绪。 市场的疑虑主要来自五个方面：一是外资持续流入的趋势存在变数；二是银保监会表示，部分资金违规流入房市股市，推高资产泡沫部分市场乱象有所反弹；三是大小非减持周末刷屏；四是央行表示，疫情期间的特殊政策将适时退出；五是洪灾严重。 这些疑虑在一定程度会影响市场继续走强。但从资金面情况和市场走强的逻辑来看，有机构表示“并未发生根本性变化”。从技术角度来看，周四的高点附近的确进入到压力区间。后续将进入中报密集披露期，市场的风格和结构可能都会跟随中报信息发生变化。 市场出现五大疑惑 周五(7月10日)，在市场连续大涨之后，北上资金出现了七月以来首次净流出。净卖出额居前三的分别是海螺水泥（600585）、五粮液（000858）、紫光国微（002049），净卖出额为5.74亿元、3.96亿元、3.59亿元。去年三月份，也是在市场大涨之后，连续净流入数千亿的北上资金突然转向，行情也进入到震荡状态。 其实，短期之内，不用太过于担心北上资金趋势逆转。首先，仍有不少蓝筹股获外资追捧，过去7个交易日，中国平安、格力电器（000651）、恒瑞医药（600276）、招商银行、立讯精密（002475）等多只个股被外资暴买皆超10亿元。涨幅过大的白酒五粮液和免税概念中国中免（601888）则双双大幅净流出。显然，外资也在调结构。其次，从去年三月份的经验来看，在外围市场相对还算稳定的情况之下，这类资金净流入与净流出的时间处在一个相对均衡的状态，而并非“往死里卖”的非理性状态。而且直到净流出相对较大的4月份，A股指数还创了新高。 针对银保监会的表态，市场的疑虑更甚。银保监会称，部分资金违规流入房市股市，推高资产泡沫部分市场乱象有所反弹。一些高风险影子银行死灰复燃，有的以新形式新面目企图卷土重来。企业、住户等部门杠杆率上升。部分资金违规流入房市股市，推高资产泡沫。据记者了解，目前经营贷很难进入房市和股市。而在去年市场火爆的时候，也因贷款资金炒股，推出过处罚商业银行的案例。这一表态其实算是正常操作，而严管违规资金入市也有利于市场的健康发展。 周末一直在刷屏的则是大小非解禁和减持。此前也进行过报道。其实，无论是2019年年头的全面行情，还是本轮的大蓝筹行情，产业资本都不是主角，而且两三千亿的减持和解禁，对于几万亿的成交金额来说，并不算什么。辩证地分析，在目前这个情况之下，减持套出的资金无非是几个去处：一是改善自身的资产负债表，对应来说，这也可以改善融资链的生态；二是继续流向楼市和股市。不投资，钱也会长毛，6月份的M2又涨11%；三是再投资，如大基金等；四是流去国外，在目前这种形势之下，流向国外通道问题越来越大，而且国外也并不安全。 货币政策边际收紧的声音亦在周末再度响起。周五(7月10日)，央行表示，临时政策完成退出使命。央行相关人士表示，目前，3000亿元再贷款已完成使命，已经退出；5000亿元再贷款再贴现支持复工复产，目前基本上已经完全复工，经济基本上恢复到了正常水平，6月30日也完成了它的使命退出了；春节后超额投放流动性的做法在当时是必要的，但随着金融市场交易恢复正常运转，价格发现没有问题，也不再超额投放流动性了。这些政策措施确实是根据疫情的变化，完成了使命就退出了。在此，值得注意的是很多政策已经退出，而不是即将退出，因此这对于市场的影响可能并不会太大。事实上，随着特别国债的发行，阶段性政策退出，可能也不意味着下半年支持实体经济的力度将有所减弱。 最后一点突发是洪水。南方连日暴雨，多天发生洪涝灾害，多地水文站的水位超过1998年的历史最高纪录。中信证券表示，近期市场对洪涝灾害风险的关注度有所提升。近年来，我国防控抗涝能力明显增强，相比2016年超级厄尔尼诺后的全国范围强降水，洪水冲击基本没有改变经济和通胀的趋势，短期内的冲击幅度也比较有限。今年受疫情和洪水的双重冲击，6月CPI食品价格环比上行明显，料将推升三季度通胀预期，但预计不会实质性改变全年通胀同比下行的大趋势。 增量资金还有多大潜力？ 在五重疑虑之下，增量资金到底还有多大潜力呢，是否还有进场的可能呢？分析人士认为，进场的节奏可能会发生变化，但趋势并未变。 首先从市场的技术面来看，市场已经反弹至压力区间。7月9日上证指数的最高位接近3457点。这个区间之上有三重压力位，一是股灾之后的第一个反弹高位3684点，二是2018年初创下的3587点，三是本轮反弹的第一个黄金分割位3480点左右。在这几个压力位面前，市场调整有其必然性。但从长周期技术趋势来看，目前已经突破下跌趋势的压力线，向上的空间已经打开。站在这个时点看，长期趋势的压力位已经在4100点上方，但如果时间拖得太长，压力位也会下移。因此，资金在此处的进场节奏发生变化并不奇怪。 其次，增量进场的趋势可能并未发生变化。兴业证券宏观王涵表示，本轮外部增量资金逻辑是挖掘全球价值洼地。疫情境外蔓延以来，美联储大规模放水支撑了美股的本轮反弹。但近期美股在经历了快速反弹之后，资金继续抄底美股的动力有所减弱。一方面，疫情冲击下企业违约风险仍高；另一方面，美股波动率仍在高位，抬升了机构做多美股的对冲成本。在此背景下，资金选择进入本轮涨幅相对落后的“价值洼地”A股进行配置。本轮内部增量资金逻辑则是，理财产品破净推动居民再配置。银行理财产品净值化打破了隐性刚兑，同时对投资者风险认知教育的逐渐强化，使得权益类资产的性价比得到提升。5月债市调整以来，相当部分理财产品跌破净值，这推动了居民增量资金进入股市。3季度以来，风格轮动已经开始，随着国内外增量资金的持续流入，这一过程可能仍将持续。 第三是市场走强的主要逻辑可能也未发生变化。虽然大家直到最近才热议牛市，但牛市已经来了很久了，创业板指都已经涨了一倍多，很多消费、科技、医药股都有数倍涨幅。这背景后的逻辑就是自主可控和消费永续。近期券商股走强则是资本市场改革和航母券商计划的预期。这些预期目前都未发生变化，逻辑皆处在无法证伪的阶段。从短期来看，最值得关注的一是年中即将召开的高层会议将对重大政策走向如何定调；二是疫情是否会再度引发黑天鹅事件。 市场风格存在扩散的可能性 事实上，虽然周五沪指大幅杀跌，但市场上的赚钱效应依然存在。此前暴拉的金融股休息，题材股则开始上涨，比如深圳板块、创投板块和防疫抗疫板块等。那么，接下来市场的机会在哪里呢？ 首先是半年报。无论年景好坏，半年报业绩是每年必炒的一个题材。天风证券（601162）表示，哪怕市场有阶段性风格漂移和高胀的情绪，三季度的核心仍是景气因子，6-8月市场表现和业绩增速表现相关度较高。通过个股涨跌幅过去15年的回溯，每年4-6月和6-8月，个股涨幅的排名，很大程度上与中报的扣非累计同比增速呈现一个比较好的正向相关性。也就是说，中报扣非累计增速高的公司，往往在4-8月都有持续不错的表现，尤其是6-8月开始，进入业绩披露的窗口期，高景气的公司跑赢市场和其他公司的概率进一步提升。 其次是信创。所谓信创，就是信息技术应用创新。今年将是信创规模化落地的第一年。此前，市场担心今年资金预算和落地力度存在变数。但有市场人士透露，信创招标有望全面铺开。国信证券表示，信创各细分领域呈集中度提升趋信创在党政以及大型行业市场已快速打开。在已有的竞争格局下，已形成规模化应用、具备广泛案例和较强股东背景的厂商有望持续受益，行业集中度或有望持续提高，细分领域稀缺龙头价值凸显。 第三即是区域性和事件性题材。比如深圳四十周年引发的深圳本地股行情可能具备持续性，海南免税题材亦可能扩散。最新的防洪抗涝题材也可能在下周爆发，这里可能主要涉及到管道、水泵、防水材料等行业。分析人士认为，若参照2019年初的市场节奏，接下来的市场虽然可能会较为震荡，但依然是机构与游资共舞，且存在一定赚钱效应的阶段。
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