为了进一步围堵“假离婚”炒房漏洞，深圳又放新招！9月10日晚，中国人民银行深圳市中心支行、深圳银保监局、深圳市住建局联合发文，拟建立婚姻信息查询机制，完善住房贷款管理。这份文件随后经上海证券报等多家权威媒体予以报道证实。 深圳方面提出的婚姻信息查询机制在全国尚属首次，而这一新政也可视为是为深圳的“7.15”房产新政打上补丁。 就在今年的7月15日，深圳发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》，其中对“假离婚”购房就有明确措施。包括对于夫妻离异的，任何一方自夫妻离异之日起3年内购买商品住房的，其拥有住房套数按离异前家庭总套数计算。同时，购房者离婚三年再申请住房贷款的，贷款首付款比例不低于七成。这也是为了提高假离婚的门槛，遏制炒房的势头。 深圳围堵“假离婚”炒房，主要有两个原因： 一个是，今年以来，深圳二手房成交量快速放大，除发生疫情的时期之外，其他各月月均成交都在8000套左右，其中6月份成交量突破1万套，而正常时期深圳二手房成交量为每月五六千套。 更何况，深圳的房价领涨全国楼市，也受到了住建部和央行的约谈，要求其控制过快上涨的房价。不过，7月的新政出台后，深圳房地产成交量已经快速萎缩。 另一个是，我国目前的离婚率在不断攀升，据有关数据，我国近五年的离婚率达到31%，每三对夫妻里就有一对夫妻婚姻破裂，这种情况还呈现上升趋势。 但是，导致国内离婚率高的原因还有，为了买房卖房而搞假离婚，一些离婚不离家，而一些明明是假离婚，后面演变成了真离婚，而目标只有一个就是想钻“房地产调控”的漏洞，投机炒作房地产。目前假离婚现象已经严重对冲了深圳房地产的调控效果，导致炒房行为屡禁不止。 而我们认为，假离婚这种情况对夫妻双方的风险都很大，所谓假离婚 ，就是通过离婚的方式，让夫妻一方净身出户，然后再以单身的名义，再购置一套住房，然后双方再复婚。这样可以绕开监管部门的房地产调控限制。但造成的危害是，不仅有可能使假离婚变成了真离婚，而且还会败坏社会的道德和风气，使很多人视结婚、离婚如儿戏。而深圳这次拟建立婚姻信息查询机制，这样使得那些名为离婚，实为炒房者无处遁形。 深圳围堵“假离婚”炒房，将会在全国其他房地产过热的城市效仿开来，这对于遏制房价上涨，更精准的打击投机炒房，真正做到房住不炒，是显而见的。 本来投机炒房者通过假离婚手段，能够规避房地产调控，这次肯定会失去效果了。同时，遏制了假离婚后，国内的离婚率也可以下降不少，社会风气也会有所改观。 总之，婚姻应该是建立在感情和道德基础上面的，住房是给人住的，绝不是用来投机炒作的。 未来投机炒房者将无漏洞可钻，将逐步退出投机炒作市场，炒房者的好日子到头了。
创业板注册制于8月24日正式落地，本周也成了创业板注册制落地的第一周。从第一周创业板的表现来看，虽然大盘总体平稳，但其中部分新股与某些老股的表现还是出乎市场的预料之外，让投资者再一次见证了市场投机力量的强大，市场的投机炒作力量在这第一周里得到了充分的释放。 8月24日，创业板共安排了18只新股上市，被市场称之为“十八罗汉”。在“十八罗汉”中，康泰医学(行情300869,诊股)无疑是最亮眼的那个“罗汉”，其上市首日的表现，堪称是让投资者见证奇迹。当天康泰医学以55元的股价跳空高开，涨幅441.34%。午后股价长时间保持在57元附近，涨幅470%左右。然而，临近2点半时，该股风云突变，股价大幅拉升，盘中因此两度停牌。随后股价最高上冲308元，最大涨幅达到2931.50%，之后股价回落，全天以118元的吉祥数字报收，股价大涨1061%。 康泰医学首日的表现让投资者见证了市场投机力量的强大，真正是“没有做不到，只有想不到”。由于取消了涨跌幅的限制，新股上市首日的涨幅居然可以达到惊人的30倍，这足够惊天地泣鬼神了。由此不难联想到，在此之前，在44%涨幅的限制下，这市场的投机力量是受了多大的冤屈。而2931.50%的涨幅也创下了A股市场一个空前的纪录。 新股上市首日的风光被康泰医学抢占了，其他新股就在第二天来争抢风头。如金春股份(行情300877,诊股)第二天的涨幅达到76.87%，圣元环保(行情300867,诊股)的涨幅也达到了56.07%，这同样让炒手们感觉到没有涨跌幅限制真好。不然，按照老规则，第二天的涨跌幅就只有10%了，如此一来，76.87%的涨幅，就是涨一个星期的涨停板，也达不到这个涨幅。 在上市新股争奇斗艳的同时，创业板上市的老股同样也是不甘寂寞。毕竟创业板注册制改革，对股票交易的涨跌幅限制进行了调整，将10%的涨跌幅限制调整为20%的涨跌幅限制，这一调整也适用于创业板的存量股票。如此一来，这就给创业板上市老股也提供了表现的机会。而市场的投机炒作力量自然也不放过这样的机会。某些老股哪怕就是问题股也因此受到了投机炒作。 如天山生物(行情300313,诊股)显然成了本周创业板市场上最耀眼的老股。虽然该公司目前正在接受证监会的立案调查，但这丝毫都不影响市场对其投机炒作的热情。从8月24日到8月27日，该股已连续拉出4个“大号涨停”（即20%涨停），成为注册制落地后连续大号涨停最多的股票。加上之前该股还连续拉出了3个10%的涨停板，这意味着该股连续拉出了7个涨停板，7天的涨停达到175.81%。一只正在接受证监会立案调查的股票被炒出如此巨大的涨幅，市场投机炒作力量的强大同样让人触目惊心。 因此，在创业板放宽涨跌幅限制以及新股上市前5个交易日取消涨跌幅限制的背景下，市场的投机炒作力量得到了一次狠狠的发泄。这对于市场来说未必不是一件好事。如康泰医学上市首日大涨2931.50%之后，又急跌61.69%，这对于“炒新”的投资者来说是一件很好的教训。在没有涨跌幅限制的背景下，投资者盲目炒新、盲目追高，市场是会让其付出代价的。 当然，创业板注册制落地第一周的表现，也给监管者出了一个课题，那就是要跟上市场的变化，哪里有问题，哪里就该有监管的身影。像康泰医学大涨2931.50%，天山生物连续涨停，虽然没有违反涨跌幅的规定，但这背后是否有市场操纵的身影呢？这是监管者需要给市场明确的问题。毕竟放宽涨跌幅不是允许市场操纵，必须把这二者区分开来。
没有涨跌幅限制的炒新，让我们再一次见证了市场的短线风险，也揭示了t+1交易制度的缺陷。 周一是创业板注册制开始正式交易的第一天，第一批新股共有18家近5.7亿股流通股上市交易，部分资金对于炒新总是跃跃欲试，一些没有经过市场风险洗礼的散户可能也没有警惕之心，N康泰是18家新股中 的一家，发行价并不高，10.16元，每股摊薄市盈率59.7400倍，算不上低，但是业绩靓丽，预计2020年1月至9月归属于母公司股东的净利润预计为43,719.94万元至48,302.42万元，较上年同期增长1,006%至1,122%，每股收益1.01元，这样算下来，N康泰市盈率就很低了，大约是10倍，这样低的估值为股价大涨提供了保障。 得益于今年医疗器械板块大涨，N康泰股价开盘涨幅居前，开盘价是55元，上涨大约550%，14点：30分以前，N康泰股价走势平稳，最低下跌到50.08元，14：30分以后，股价开始震荡走高，此后股价直线上涨，最高涨到308元，涨幅超过3000%，成为最牛的新股，300元股价对应中报1元钱收益，估值已经算不得便宜了，投资者以最高价卖出可以获利接近300元，打新收益接近15万元，堪称暴利，可是好景不长投资者还没有从股价暴涨喜悦中醒悟过来，股价开始直线下跌，最终收报118元，相比于300元最高价，股价下跌近60%，追高买进投资者损失惨重。 我在几篇短文中，都对没有涨跌幅限制的炒新警示过风险，但是想不到风险如此之大，短短几分钟时间，股价下跌60%，我只是认为有可能造成20-30%的损失，风险来得那么的快，第一批新股就出现60%的股价下跌。 炒新短期巨大损失，一方面是投资者缺少敬畏市场的心，盲目乐观，盲目追高投机炒作，另一方面也显示交易机制的缺陷，没有涨跌幅限制的交易，需要一个T+0交易机制给投资者一个止损的机会，一个纠正错误 机会，可是面对N康泰这样股价直线拉升直线下跌的市场疯狂行为，即使有T+0给予的止损机会，投资者也可能无法完成止损操作，毕竟下跌太快，投资者挂单价格无法赶上股价下跌到速度。 前几天，前任证监会领导人建议，市场热议的T+0可以考虑从蓝筹股开始试点，原因是蓝筹股通常市值较大、不易被操纵，且本身运行较为平稳、暴涨暴跌的情况较少，加之与现有的上证50股指期货、沪深300股指期货联动紧密，因此适宜作为试点品种。这一建议引发市场热议，也有观点认为T+0应该现在科创板创业板注册制试点，实际上各有优缺点，蓝筹股试点可以增进蓝筹股交易活跃度，也难以被资金操纵，但是蓝筹股最大特点是运行平稳，很少需要投资者纠错，执行T+0意义不大，科创板创业板大部分都是中小盘股，容易被资金操纵，股价容易大起大落，原来有10%涨跌幅限制，天地板最多也就是损失20%，风险尚可以控制，一旦放开涨跌幅限制，对大资金监管不到位，风险就会很多倍的放大，理论上一天可以下跌90%以上，股价只剩下渣渣，这就需要给投资者一个纠错的机会，让投资者可以认错出局，减少损失，但副作用就是会进一步增加股价的波动性，如果散户沉迷于投机炒作，更加容易被庄家大佬割韭菜，反而会给投资者带来更多的亏损。 T+0作为纠错机制，是建立在投资者对投资标的的分析基础之上，公司基本面突然出现恶化，引发股价下跌，给投资者一个尽快的止损出局，这是无法预料的风险，而不是建立在投资者盲目的投机炒作上，盲目投机炒作风险虽然也是不可控，但不是公司基本面出现恶化，而是股价非理性上涨带来的风险，贸然实施T+0只会助长投资者的投机习性，不仅不会带来损失减少，可能在追涨杀跌中出现更多的亏损。 面对没有涨跌幅限制的炒新风险，固然需要一个纠错的t+0交易机制，但关键不在于T+0交易机制，而是投资者要有价值判断能力，要有敬畏市场的心，要有对资金钱财负责的态度，有了敬畏之心，才不会过度投机，执行T+0才有意义，如果没有任何价值判断能力，只是盲目的参与恶炒投机，实施T+0也不会改变投资者亏损的本质。 没有涨跌幅限制 的新股交易，一般投资者未必合适参与炒作投机，这是我个人的观点。
文/意见领袖专栏作家 洪灝 最近几年，尤其是2016年以来，全球市场里价值投资日渐式微，就连巴菲特也不能跑赢市场。每年去参加巴菲特年会的人也越来越少。如果巴菲特的年会没有了习惯拜神封神的中国粉丝，估计观众会少了一半。看看价值因子对于投资回报的贡献，真是应验了A股的那句话：看基本面，你就输在起跑线上了。 假如我们把股票投资回报分为两个部分，一部分由现在所知决定（基本面），剩下的部分由未来预期决定（投机面）。在市场周期的不同阶段里，这两个股票回报的决定因素互相作用。当现在所知因素在决定投资回报所起的作用下降的时候，投资者对于未来的预期，也就是投机性因素，对于决定回报所起的作用也就随之上升—一如当下投机情绪浓厚的市场。 奇怪的是，当下在A股这样一个被投机情绪驱动的市场，它整体的估值却并不是非常高，并处于历史的较低水平。假如我们把市场内所有的股票分为两种类型，一类主要以现在所知的基本面驱动，另一类主要以预期的投机面驱动。直觉是，以基本面驱动的股票的估值将低于以预期驱动的股票估值。当下这种整体市场估值偏低的局面，暗示着以基本面驱动的股票被严重低估，价值因子产生投资回报的能力被极度压抑。我们的量化分析恰恰印证了这一点：市场里估值最低的股票组合极度跑输了估值最高的组合。换句话说，在一个以投机为主导的市场里，我们看到的却是类似以基本面为主导的估值。这样的市场里，那些以投机驱动的股票，它们的估值肯定已经极端化。我们在美股市场也观察到类似的现象。 当然，指标并非运行到极端之后就一定要均值回归。或者说，市场浓厚的投机或者并非不无道理。要知道，投机面决定的估值的占比，由股票的长期增长率和整体的市场利率水平决定——增长率越高，利率水平越低，则投机面估值占比越大。在新冠疫情后经济里，很难想象长期增长率将会很高。实际上，在疫情爆发之前，全球经济增长速度就已经在不断地下降。疫情进一步削弱了全球长期增长的潜力。市场利率水平的不断走低，其实是增长潜力不断下降的反应。显然，那些以投机面为主导的股票估值，在长期利率不断走低的，但增长率并不发生太大改变的基础上，不断地趋向极端。市场共识仅仅预期一个季度的经济增长受挫，就是最好的佐证。 历史上，A股的夏普率非常低，尤其相对于美股和其它新兴市场。也就是说，A股的风险调整后的回报很低。这种现象很可能是因为A股的波动性非常大。而造成这种过度波动的原因，很可能是因为A股的预期面决定的回报占比过大：我们的分析显示，A股预期面回报占了近90%，而美国则在70%左右。一个以预期驱动的市场，往往是一个波动性大的市场。这是因为市场价格对于预期的变化非常敏感。新冠疫情后的情况，是市场利率在未来较长的一段时间里，将持续走低。只要利率下行的速度快于增长放缓的速度，那么预期面驱动的回报可以更高，并不均值回归。我们必须要面对这种可能性，也就是在低利率的环境里，市场变得越来越投机。最后，在投机行为真正走到极端，价值因子回归的时候，也是市场波动率飙升，下一个危机到来的时候。这时，只有低估值才能给予投资者安全的避风港。 图表：A股低估值与高估值组合的相对估值指标，并非运行到极端之后就一定要均值回归
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