华金证券认为，预计国内5G基站散热材料和器件市场规模约115亿元； 全球手机散热市场规模有望从2019年的140亿元增至2022年的228亿元。 ⊙记者李兴彩○编辑徐锐 “像是入手一个暖手宝。”由于发热问题严重，苹果手机iPhone11曾被用户如此吐槽。随着芯片、电子产品迭代升级，电子产品的外观越来越轻薄短小，散热设备的好坏更是直接影响电子产品工作的稳定性和响应效率，成为电子产品的“刚需”。 特别是随着5G设备功耗大增，带动了高性能散热材料需求爆发，与之相关的细分产业也迎来广阔的市场前景。上海证券报记者注意到，在散热材料细分领域，科创新源、飞荣达等A股公司已抢先布局，有望成为业务发展的“闪光点”。 散热产业“钱景”广阔 随着5G时代的到来，5G基站及终端的功耗也显著增加，相关设备的高集成度对材料的散热处理技术提出了更高的性能要求和挑战。 据了解，5G基站功耗是4G基站的2至3倍，更高的功耗意味着更大的发热量，基站如果散热差，不仅工作效率降低，还容易造成设备损坏、宕机断网等问题，严重影响用户体验。 对于5G基站散热问题，业内人士称，目前5G基站的散热方案中已引入较多新的高效器件，如引入热传导效率高、制冷速度快的优势吹胀板来提升热量交换效率，外壳则可能会采用内部空隙更少、导热性能更好的半固态压铸件。 5G基站散热设备的市场有多大？华金证券认为，5G基站量约是4G基站量的1.2至1.5倍，叠加基站散热价值量的提升，预计国内5G基站散热材料和器件市场规模约115亿元。 终端产品同样面临散热问题带来的新挑战。以手机为代表的电子产品变得更加轻薄短小，CPU多核高性能带来更高功耗，传统的外壳、热管等散热方式已不能满足需求，均热板、石墨/石墨烯的散热方案应用有望进一步得到提升，热管也将朝着超薄型方向发展。 华金证券认为，5G手机散热部件的单价值量较4G约有3至4倍的提升。随着5G手机渗透率提升，预计全球手机散热市场规模有望从2019年的140亿元增至2022年的228亿元。其中5G手机散热市场规模有望从2019年的6亿元增至2022年的155亿元，2020至2022年的复合年均增长率（CAGR）高达195%。 细分到均热板等产品领域，据华泰证券测算，2020至2022年，全球5G手机均热板散热的市场规模将快速增至12.89亿元、28.03亿元和43.32亿元；石墨烯导热膜的市场规模将分别达到0.64亿元、1.23亿元和1.73亿元。 此外，随着大数据、云计算及线上需求的增加，数据中心市场仍将保持高速增长，数据中心对电磁屏蔽和导热的需求也将持续旺盛。 上市公司竞相布局 对于散热市场的快速增长，华金证券认为，在国内下游品牌崛起、半导体产业转移等背景下，国内散热厂商将充分受益5G、数据中心大发展带来的新机遇，龙头厂商将迎来市场份额的提升。 A股公司中，布局散热材料领域的最新案例当属科创新源。 科创新源8月28日公告称，公司与自然人岳国东等签署股权收购与增资的意向协议，公司拟收购瑞泰克部分股权并同时对其增资。此次收购与增资完成后，公司将持有瑞泰克不低于55%的股权，从而取得控股权。 对于此次收购的目的，科创新源称是为抓住5G及新能源汽车发展机遇，进一步丰富公司散热系列产品类别，推进公司散热产品战略的落地实施。资料显示，瑞泰克致力于丝管冷凝器、吹胀式蒸发器、过滤器、散热板、均热板、吹胀式液冷板的研发、生产及销售，并提供相应的解决方案，产品可广泛应用于通信、新能源汽车、家电、LED等领域，客户包括LG、松下、海尔、中兴通讯、宁德时代等公司。 除了科创新源，中石科技、碳元科技、飞荣达等A股公司也在积极布局散热材料市场。 飞荣达在接受机构调研时披露，公司围绕5G通信亟需的电磁信号传导、电磁屏蔽和散热解决方案，通过内生外延路径进行布局，已完善基站天线器件、组件、成品的全行业产业链，并完善导热、均热、散热、隔热的全面热解决方案，公司的导热产品包括石墨片、热管、VC（均热板）、散热模组及导热硅胶等。 在电磁屏蔽及导热行业，除了飞荣达从事电磁屏蔽和导热原材料及加工，安洁科技则通过收购威斯东山进入电磁屏蔽和导热材料的加工领域，公司子公司威博精密也正在配合客户生产3D热压塑胶板材后盖，以更好地满足未来5G手机放量对3D热压塑胶板材后盖的需求增长。 碳元科技和中石科技则是国内主要的石墨散热膜生产商。 作为石墨散热领域的“抢跑者”，碳元科技在多年前取得三星、华为、OPPO、vivo等客户的认证，在下游领域积累了较好的口碑和品牌知名度。目前，碳元科技的热管和均热板产品已通过国内多家知名手机厂商的认证，并开始供货。 对于市场前景，碳元科技近日在其非公开发行股票预案中表示，随着国内5G手机放量和4G手机升级下散热需求的提升，公司既有客户的需求有望进一步扩大，公司亦有望进一步利用石墨散热膜领域的客户资源持续扩大下游市场，从而为热管和均热板产品带来可持续、可增长的市场空间。 身为苹果合成石墨散热材料供应商的中石科技则认为，未来均热板（VC）散热方案在主流手机品牌商中高端机型中的渗透率将持续提高。中石科技主要为解决电子设备的基础可靠性问题（发热、电磁干扰、环境密封等）提供产品方案，其散热材料及产品包括导热界面材料、EMI屏蔽材料、人工合成石墨、热管/均热板、热模组等。
四会富仕晚间公告，2020年9月15日，公司与四会市人民政府签订了《年产200万平方米高可靠5G通信电路板项目投资协议书》，拟在四会市龙甫镇肇庆（四会）电子信息产业园内投资建设年产200万平方米高可靠5G通信电路板基地，项目预计总投资为10亿元。 公司表示，公司本次与四会市人民政府签订项目投资协议，符合国家相关的产业政策与公司发展规划的需要，有利于公司进一步提升公司工艺技术水平，提高生产制造能力，增强公司盈利能力、可持续发展能力，为公司未来产品高端化、多元化及长远发展奠基础，加深巩固公司行业市场定位。 【公司报道】 四会富仕：公司以工业用高可靠性小批量PCB为主，主要应用于工业控制、通信、医疗等领域 四会富仕7月22日在互动平台回答投资者提问时表示，PCB行业是全球电子元件细分产业中产值占比最大的产业。据Prismark预测，2023年全球PCB行业产值将达到747.56亿美元。公司以工业用高可靠性小批量PCB为主，主要应用于工业控制、汽车电子、通信、医疗等领域。工业控制类客户如日立、松下、横河电机、基恩士、安川电机等，汽车板终端以丰田、本田、日产为主。据CPCA《第十九届（2019）中国电子电路行业排行榜》，公司居内资第48名。
华金证券认为，预计国内5G基站散热材料和器件市场规模约115亿元； 全球手机散热市场规模有望从2019年的140亿元增至2022年的228亿元。 “像是入手一个暖手宝。”由于发热问题严重，苹果手机iPhone 11曾被用户如此吐槽。随着芯片、电子产品迭代升级，电子产品的外观越来越轻薄短小，散热设备的好坏更是直接影响电子产品工作的稳定性和响应效率，成为电子产品的“刚需”。 特别是随着5G设备功耗大增，带动了高性能散热材料需求爆发，与之相关的细分产业也迎来广阔的市场前景。上海证券报记者注意到，在散热材料细分领域，科创新源、飞荣达等A股公司已抢先布局，有望成为业务发展的“闪光点”。 散热产业“钱景”广阔 随着5G时代的到来，5G基站及终端的功耗也显著增加，相关设备的高集成度对材料的散热处理技术提出了更高的性能要求和挑战。 据了解，5G基站功耗是4G基站的2至3倍，更高的功耗意味着更大的发热量，基站如果散热差，不仅工作效率降低，还容易造成设备损坏、宕机断网等问题，严重影响用户体验。 对于5G基站散热问题，业内人士称，目前5G基站的散热方案中已引入较多新的高效器件，如引入热传导效率高、制冷速度快的优势吹胀板来提升热量交换效率，外壳则可能会采用内部空隙更少、导热性能更好的半固态压铸件。 5G基站散热设备的市场有多大？华金证券认为，5G基站量约是4G基站量的1.2至1.5倍，叠加基站散热价值量的提升，预计国内5G基站散热材料和器件市场规模约115亿元。 终端产品同样面临散热问题带来的新挑战。以手机为代表的电子产品变得更加轻薄短小，CPU多核高性能带来更高功耗，传统的外壳、热管等散热方式已不能满足需求，均热板、石墨/石墨烯的散热方案应用有望进一步得到提升，热管也将朝着超薄型方向发展。 华金证券认为，5G手机散热部件的单价值量较4G约有3至4倍的提升。随着5G手机渗透率提升，预计全球手机散热市场规模有望从2019年的140亿元增至2022年的228亿元。其中5G手机散热市场规模有望从2019年的6亿元增至2022年的155亿元，2020至2022年的复合年均增长率（CAGR）高达195%。 细分到均热板等产品领域，据华泰证券测算，2020至2022年，全球5G手机均热板散热的市场规模将快速增至12.89亿元、28.03亿元和43.32亿元；石墨烯导热膜的市场规模将分别达到0.64亿元、1.23亿元和1.73亿元。 此外，随着大数据、云计算及线上需求的增加，数据中心市场仍将保持高速增长，数据中心对电磁屏蔽和导热的需求也将持续旺盛。 上市公司竞相布局 对于散热市场的快速增长，华金证券认为，在国内下游品牌崛起、半导体产业转移等背景下，国内散热厂商将充分受益5G、数据中心大发展带来的新机遇，龙头厂商将迎来市场份额的提升。 A股公司中，布局散热材料领域的最新案例当属科创新源。 科创新源8月28日公告称，公司与自然人岳国东等签署股权收购与增资的意向协议，公司拟收购瑞泰克部分股权并同时对其增资。此次收购与增资完成后，公司将持有瑞泰克不低于55%的股权，从而取得控股权。 对于此次收购的目的，科创新源称是为抓住5G及新能源汽车发展机遇，进一步丰富公司散热系列产品类别，推进公司散热产品战略的落地实施。资料显示，瑞泰克致力于丝管冷凝器、吹胀式蒸发器、过滤器、散热板、均热板、吹胀式液冷板的研发、生产及销售，并提供相应的解决方案，产品可广泛应用于通信、新能源汽车、家电、LED等领域，客户包括LG、松下、海尔、中兴通讯、宁德时代等公司。 除了科创新源，中石科技、碳元科技、飞荣达等A股公司也在积极布局散热材料市场。 飞荣达在接受机构调研时披露，公司围绕5G通信亟需的电磁信号传导、电磁屏蔽和散热解决方案，通过内生外延路径进行布局，已完善基站天线器件、组件、成品的全行业产业链，并完善导热、均热、散热、隔热的全面热解决方案，公司的导热产品包括石墨片、热管、VC（均热板）、散热模组及导热硅胶等。 在电磁屏蔽及导热行业，除了飞荣达从事电磁屏蔽和导热原材料及加工，安洁科技则通过收购威斯东山进入电磁屏蔽和导热材料的加工领域，公司子公司威博精密也正在配合客户生产3D热压塑胶板材后盖，以更好地满足未来5G手机放量对3D热压塑胶板材后盖的需求增长。 碳元科技和中石科技则是国内主要的石墨散热膜生产商。 作为石墨散热领域的“抢跑者”，碳元科技在多年前取得三星、华为、OPPO、vivo等客户的认证，在下游领域积累了较好的口碑和品牌知名度。目前，碳元科技的热管和均热板产品已通过国内多家知名手机厂商的认证，并开始供货。 对于市场前景，碳元科技近日在其非公开发行股票预案中表示，随着国内5G手机放量和4G手机升级下散热需求的提升，公司既有客户的需求有望进一步扩大，公司亦有望进一步利用石墨散热膜领域的客户资源持续扩大下游市场，从而为热管和均热板产品带来可持续、可增长的市场空间。 身为苹果合成石墨散热材料供应商的中石科技则认为，未来均热板（VC）散热方案在主流手机品牌商中高端机型中的渗透率将持续提高。中石科技主要为解决电子设备的基础可靠性问题（发热、电磁干扰、环境密封等）提供产品方案，其散热材料及产品包括导热界面材料、EMI屏蔽材料、人工合成石墨、热管/均热板、热模组等。
在以国内国际双循环新格局下，基础设施的升维迫在眉睫。新基建作为结构调整、扩大内需、科技创新和产业链提升的重要驱动力，正在积极地推进。中国发展新格局，为新基建带来了何种机会？新基建如何支撑中国未来十年的发展？密集落地的政策到底有何深意？ 日前，在由牛津中国论坛和伦敦政经中国论坛联合主办的会议上，如是金融研究院院长、首席经济学家管清友发表了主题演讲，探讨了在当前格局下，中国新基建的发展和如何寻找最具代表性的China Built。 以下为会议内容整理（部分）： 核心观点 新基建是新一代中国版信息高速公路重要的发动机，我们现在面临着从高铁到数字化基础设施的升维，过去每一轮的升维带来的变化非常大，对各位的职业发展、求职、创业和投资，都有非常深远的影响，而现在我们要顺势而为。 新基建站上风口，乘数效应可期。从主观的政策支持力度上看，重心偏向稳增长，为近几年来最强，地产接近饱和，制造业处于顺周期，基建成为主力，尤其是新基建；从客观的资金支持力度上看，财政发力积极，为近几年最宽松，比如提高赤字率、发行特别抗疫国债、扩容专项债等。预计2020-2025年新基建能带动11万亿投资，平均增速10%，是未来中国经济增长的重要推动力。 二级市场的逻辑是先看行业、再看公司，行业景气度向上、具备核心竞争力、长期业绩确定性高的公司会被给予更高的估值，所处的赛道不一样，估值的溢价空间也不一样；综合巨头和垂直新锐，本身就处于科技赛道上，资本市场已经给了充分的估值，特别是新基建领域。从资本市场角度看，需要关注老牌的优质公司，这些公司的价值需要重估。 国内外形势快速变化，双循环必要且可行 新基建不失为一个大的行业赛道，提了一个关键词，就是“China Made”到“China Built”的转变，我们现在要寻找最具代表性的新基建公司，背景就是着力构建“双循环”格局。 我给大家简单理理，“双循环”这个事最早是5月14日提出，说的比较详细是5月23日，对我们来讲非常重要。以国内大循环为主体，国际国内“双循环”，有什么背景呢？ 过去四十年，基本的发展格局是“大开大合，大进大出国际大循环”，由中国宏观经济协会的秘书长王建提出。现在为什么会提“双循环”？肯定是和“大循环”所处的国内外环境不一样了，国内面临转型升级，国际上的门越开越小，有主动选择的原因，也有被动选择的原因，从可行性上来讲，中国这样的体量启动“双循环”有很大的潜力。 第一，人均GDP刚突破1万美元，消费升级（带来更多成长空间）；第二，6亿人月收入不足1000元；第三，至少还有2亿人尚未实现真正的城镇化；第四，近6亿下沉市场的消费需求没有得到满足。 新基建是新一代中国版信息高速公路重要的发动机 （新基建）之所以重要，核心原因是我们面临一次基础设施的升维，什么意思？ 过去40年里，大家经历了从乡间公路到高速公路，到高铁的升维，我们现在面临着从高铁到数字化基础设施的升维，每一轮（基础设施）的升维都带来非常大改变，对各位的职业发展、求职、创业和投资，都有非常深远的影响，这是所谓的行业赛道，可以说是一个大势，我们要顺势而为。 1993年，美国发布《国家信息基础设施工程计划》，2013年信息服务业创造的价值，已远超汽车工业百年发展所创造的价值，令美国企业的劳动生产率普遍提高20%~40%，并且推动了信息制造业、信息服务业的发展，长期提供了大量高收入就业机会，让IBM、HP、Intel、微软、思科等老牌ICT企业焕发了新生机，增强了美国半导体材料、芯片、计算机系统、通讯设备等IT基础架构的全面领先能力，并催生了雅虎、谷歌、亚马逊、eBay等明星企业。 中国信息通讯研究院《G20国家数字经济发展研究报告（2018年）》数据显示，美国数字经济总量蝉联首位，数字经济规模高达11.5万亿美元，占GDP比重为56.1%；中国数字经济规模位居第二位，达4.02万亿美元，占GDP比重为29.6%。 对比美国90年代的信息高速公路建设和我们现在的数字化基建或者“新基建”的建设，我们发现基本一致，也就是美国开展数字信息高速（建设）的30年后，我们开始了新基建。 中国经济实现“弯道超车”，新基建是重要驱动力 新基建的要义在于国际竞争，我们需要在未来十年里跟所有的国际同行处于同一起跑线上，不断解决技术上的“卡脖子”问题，还要争取做到“换道超车”。 大家常听到的是“弯道超车”，我个人不太建议用，弯道经常会翻车，大部分人没有电影里的漂移技术，但人家开跑车，我们可以开直升飞机，这叫“换道超车”。新基建就是“换道超车”非常重要的形式。 新基建站上风口，乘数效应可期。从政策的态度来说，总体是比较友好的。从主观的政策支持力度上看，重心偏向稳增长，为近几年来最强，地产接近饱和，制造业处于顺周期，基建成为主力，尤其是新基建。从客观的资金支持力度上看，财政发力积极，是近几年最宽松的，比如提高赤字率到3.6%以上，发行特别抗疫国债1万亿，专项债扩容至3.75万亿，还有政策性金融工具值得期待。 预计2020-2025年新基建能带动11万亿投资，平均增速10%，是未来中国经济增长的重要推动力。（招商证券数据） 这次和2009年4万亿有所不同，4万亿政策是政府主导，亲自下场，短期内确实能拉动经济，但后遗症很大，债务风险、金融风险等，特别是最近几年我们与一次系统性金融风险擦肩而过。 新基建可关注三大主线，老牌公司价值需重估 根据国家发改委定义的新型基础设施主要包括3个方面内容：第一是信息基础设施，基于新一代信息技术演化生成的基础设施，包括5G、物联网、工业互联网、卫星互联网等；第二是融合基础设施，属于基础设施的深度应用，包括智能交通基础设施和智慧能源基础设施等；第三是创新基础设施，主要支撑科学研究、技术开发、产品研制，且具有公益属性。 我们给大家梳理了大概500家（新基建）公司，供大家参考，涉及7大领域，对于各位来讲，确实是一个大的行业赛道，特别是有投资、创业、求职与此相关的，是一个比较好的选择。 企业层面我们根据规模和技术密度、所处的行业赛道等分成了三类，提了十个公司，以这十家公司为代表。 第一类是实力雄厚的综合巨头（华为、阿里巴巴、腾讯），第二类是赛道升维的老牌强者（联想、京东方、紫光股份），第三类是快速抢跑的垂直新锐（宁德时代、科大讯飞、汇川技术、四维图新）。【文末附详细500家新基建公司图示】 二级市场的逻辑都是一样的，先看行业、再看公司。行业景气度向上、具备核心竞争力、长期业绩确定性高的公司会被给予更高的估值，所处的赛道不一样，估值的溢价空间也不一样；对于综合巨头和垂直新锐，本身就处于科技赛道上，资本市场已经给了充分的估值，特别是新基建领域。 从资本市场角度看，我们需要关注老牌的公司，这些公司的价值需要重估。华为也不上市，像综合巨头和垂直新锐都在资本市场，老牌公司很重要，有的可能原来是组装电脑的（公司），现在是新基建公司，或者原本是中低端制造业，现在开始变成数字经济公司了，所以估值逻辑和投资逻辑都有变化。 我希望大家关注这三类公司，并且在未来“双循环”格局之下，能够和这三类公司共同成长，如果能够进入到这个赛道，或者在这个赛道上参与国际竞争，我觉得也是人生一大幸事，祝福大家，也祝大家好运。
作者 | 长考 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 9月8日，MENA（中东和北非）地区最大的语音社交网络和娱乐平台Yalla Group Limited（以下简称“Yalla”）正式向美国证券交易委员会递交招股书。 头顶“中东小腾讯”光环的Yalla，招股书中有何吸引的地方？接下来简单看一看。 中文名叫“雅乐”，人称“中东小腾讯” Yalla成立于2016年，公司总部设在阿联酋，研发部门设在中国，是为数不多的在中东和北非地区崛起的社交媒体公司。Yalla建立了以语音社交为核心的社交网络，覆盖了一百多个国家，尤其在中东及北非地区比较受欢迎。 公司旗下有一款公司同名“Yalla”，是目前MENA地区最大的语音社交平台。 靠着社交APP集结了大量的用户群体，Yalla进一步将版图向游戏领域延伸，推出社交娱乐产品Yalla Ludo。该产品提供两款游戏--Ludo（飞行棋）和Domino（多米诺骨牌），游戏简单易上手，亦围绕社交网络进行，“社交+游戏”模式，与腾讯当初的产品扩展路径相似。因此，Yalla也被业内称为“中东小腾讯”。 Yalla的管理团队非常本土化，创始人在中东有超过10年的工作经验，对中东市场有着敏锐的洞察力和深刻的理解，这成为了Yalla成功的关键。 创始人杨涛曾担中兴通讯阿布扎比（阿联酋最大的酋长国）分公司总经理，有多年的中东工作经验。公司董事兼总裁Saifi Ismail曾在阿联酋电信公司任职，而独立董事Osman Sultan则在酋长国综合通讯公司担任创始CEO长达12年，有着丰富的运营商资源。 “语音社交+游戏”双王牌，用户增速不容小觑 选对地域，是Yalla突围而出的第一步。 2019年，MENA地区的移动互联网人口超过2亿，对于社交和娱乐的需求巨大，但由于宗教和政治方面的约束，相应的“供给”较少。2019年，MENA地区每百万人仅拥有7.3家电影院，这一数字在中国是42.9，在美国是134.5；2019年，毛收入全球前50名的手机游戏有阿拉伯文版本的比例为28%；同期，MAU全球前20名的社交网络平台有阿拉伯文版本的比例为65%；而对应的英文版本均超过90%。可见，针对MENA本地化的社交平台和娱乐供给相对较少，MENA地区用户的社交和娱乐需求存在较大的缺口。 Yalla针对这一痛点，依靠Yalla和Yalla Ludo两大产品形成了“语音社交+游戏”的双核驱动，并在用户月活和营业收入等方面均取得快速发展。 用户数据方面，据招股书披露，2020年第二季度总平均MAU为1246万人，与2019年二季度255.7万人相比，增长387.29%。 （数据来源：招股说明书） 财务数据方面，据招股书披露，2019年营业收入为6350万美元，同比增长49.85%；2020年上半年营业收入5280万美元，同比增长99.6%；报告期内2018年全年、2019年全年、2020年上半年的净利润率分别为47.8%、45.6%和47.8%。 能取得如此快速的增长，主要由于下面几个原因。 首先，公司深谙中东地区文化。据招股书披露，Yalla的创始团队均有多年的中东地区生活工作背景，对于中东地区文化理解颇深。公司采用语音聊天房模式切入社交平台赛道，相当于把中东地区传统的majlis（当地日常的聚会模式）线上化，从而不需要花费大量时间和资金来让用户接受。 其次，区位优势明显。2019年，卡塔尔、阿联酋、科威特和沙特阿拉伯的人均GDP分别为66060美元、39806美元、28664美元和23187美元，均高于同期全球平均水平11319美元。MENA地区的人口中位数年龄为29.8岁，低于全球平均31.5岁。可见，Yalla所在市场整体呈现富裕、年轻，对于在线社交和娱乐更有消费的意愿和能力。 最后，多对多的聊天房模式。不同于某些直播平台一对多模式，Yalla的聊天房采用的是多对多的聊天房模式，即每个进入房间的人都可以选择发言或者围观，用户的参与感更强，而且省去了一般平台的主播费用。既符合当地人传统的朋友线下聊天聚会的习惯，又节省了培育主播的时间和费用。 总体来看，Yalla凭借“语音社交+游戏”的模式取得了阶段性的成功，更在全球新冠疫情下得到进一步受益，帮助用户增长和业绩迈入加速期，因此选择在高速发展期上市融资，以期进一步取得新发展或新布局，也是情理之中。
日前摩根士丹利（下称“大摩”）发布研报称，下一阶段城市化2.0的加速将有助于中国克服外部风险和人口老龄化的拖累，于2025年成为高收入国家。 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强对记者表示，在疫情下城市化2.0支柱领域，包括互联互通、数字经济以及与城市群相关的改革，逆势发展，路径更为清晰。 大摩主要看好三大类别公司将从城市化2.0中受益：从消费互联网到工业互联网、成熟产业的数字化、智能城市新生活。从去年10月开始，其就此构建的公司组合跑赢市场，绝对回报率达50%，截至9月2日，相对MSCI中国指数(全球范围内今年以来表现第二好的股票指数)的超额收益达9个百分点。 新城市化三大领域突进 大摩近期发布的城市化2.0蓝皮书认为，在数字经济方面，数字基建有助于提升城市的集聚效应，在容纳更多的人口和资源的同时缓解一些常见的大城市病，如交通拥堵及污染等。 3月4日中央政治局常务委员会会议提出，加快推进新型基础设施建设，包括5G基站、工业互联网、人工智能和数据中心、特高压、城际高速铁路和轨道交通以及电动汽车充电桩。大摩预计，2020~2030年新基建年均投资规模将达1800亿美元，几乎为过去三年平均水平的2倍。上半年中国建成5G基站25万座，预计全年将达到55万~60万座。同时，5G覆盖扩展到了50个城市以上。 在互联互通方面，大摩认为，中国城市群的发展离不开全球最长及最快的高铁系统。新推出的铁路规划纲要提出，2035年高铁运营里程将翻番至7万公里，打造城市群内部主要城市间2小时通勤圈，并引入人脸识别功能用于支付及进站。 在城市群一体化方面，城市的集聚效应来自更好的就业市场匹配、知识外溢、供应链的专业化以及行业间的协同效应。因此，大摩认为有必要实施进一步的结构性改革，包括户籍改革和打通目前分割的社保体系，以便促进生产要素(尤其是人力资源)向大型城市群聚集。 事实上，国家已出台一系列改革措施来提升要素流动和区域一体化。例如，今年4月，决策层提出《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，将改善中国在土地、劳动力和其他生产资料的分配效率；地方层面来看，五大城市群(长三角、大湾区、京津冀、长江中游、成渝)也先后发布了区域一体化发展政策。尤其，长三角一体化发展纲要于去年年底提出，现已上升为国家战略。 三类公司有望受益 根据大摩近期更新的城市化2.0受益公司名单，主要关注三大类别公司。 首先，考虑到互联网在消费领域的应用已经非常成熟，预计未来的应用场景将转向工业领域。利用新基建(5G、云计算、物联网设备、软件、数据中心)转型的企业将获益，相关公司包括：中国铁塔（0788.HK）、兆易创新（603986.SS）、海康威视（002415.SZ）、用友网络（600588.SS）、万国数据（GDS.O）。 一些成熟产业的数字化，比如提前布局的电动及自动驾驶汽车公司，研发投入较高的物流公司，以及在智能电网领域有竞争优势的公共事业企业将获益更多。此外，面向智慧城市中产阶层的产品及服务(如金融服务)的渗透率将得到提升，拥有更广阔零售渠道的公司将获益。相关公司包括：顺丰控股（002352.SZ）、中通快递（ZTO.N）、国电南瑞（600406.SS）、平安银行（000001.SZ）、中国平安（2318.HK）。 数字化还将改变家庭生活方式，利好电商巨头和智能家居企业。另外，主要城市群持续的人口流入将利好头部在线和职业教育平台，以及背靠庞大医院网络和顶尖科技的医疗企业。相关公司包括：海尔智家（600690.SS）、美团点评（3690.HK）、新东方（EDU.N）、好未来（TAL.N）、恒瑞医药（600276.SS）、爱尔眼科（300015.SZ）、宁德时代（300750.SZ）、赣锋锂业（1772.HK）、微盟（2013.HK）。
9月15日，松原股份进入申购阶段，此次公开发行股票2500万股，网下初始发行数量为1787.5万股，占本次发行规模的71.5%；网上初始发行数量为712.5万股，占本次发行数量的28.5%。申购价格为本次发行确定的发行价格，即13.47元/股，网上申购代码为“300893”。 松原股份董事长胡铲明在9月14日路演时表示：“此次发行上市，公司将迎来新一轮的跨越式发展，在清晰的战略规划和独到的核心竞争力驱动下，不断拼搏进取，加大研发投入，提升产品品质，把公司打造成为国际一流的汽车被动安全系统制造企业。” 据悉，松原股份是国内领先的汽车被动安全系统一级供应商之一，专业从事汽车安全带总成及零部件等汽车被动安全系统产品及特殊座椅安全装置的研发、设计、生产、销售及服务。 招股书显示，公司2017年、2018年和2019年营业收入分别为4.26亿元、4.21亿元和4.65亿元。其中汽车安全带总成及零部件为公司主要产品，2017年-2019年销售收入分别为3.48亿元、3.38亿元和3.73亿元，占主营业务收入比重分别为84.89%、82.11%和82.67%。 汽车安全部件的发展主要受到行业产销量增长与汽车安全配置渗透率提升的双重影响。根据IHS预计，2020年我国汽车产销量将达到每年3000万辆，不考虑我国居民消费能力提升，安全花费配置增长趋势因素，保守估计到2020年我国安全带市场规模将达到20亿美元，市场前景十分广阔。 随着我国汽车整车行业未来恢复增长，松原股份主要客户对公司产品的需求将进一步扩大，公司目前在手开发的项目也将在未来几年内新增大量的生产需求；同时，公司未来几年在特殊座椅安全装置领域也将进一步获取更多的市场份额，为满足客户需求，保证公司供货能力，公司亟需扩大产能。 根据招股书显示，松原股份目前主要产品的平均产销率达到了95%以上，平均产能利用率为86.33%，2019年，公司主要产品的销量及产量分别达到了977.33万条和1027.77万条。 募投项目达产后将新增产能1325万条汽车安全带总成，产品包括紧急锁止式安全带、单边预张紧限力式安全带、双边预张紧限力式安全带等汽车安全带总成。这将扩大公司生产规模，提升安全带总成的质量和稳定性，最终实现向国内外众多主流汽车整车厂提供被动汽车安全系统解决方案的战略目标。 汽车零部件行业是属于资本密集型行业，资金实力是影响企业核心竞争力的重要因素之一。从产品研发设计、加工到产品验收结束的整个过程，公司都需要垫付大量的资金。随着市场竞争的日趋激烈，除了技术水平、价格和管理水平之外，汽车零部件制造企业的资产规模、资金实力、融资能力也成为体现公司竞争力的重要方面，成为客户衡量公司实力的关键指标之一。而公司销售收入和规模不断增大，采购金额和规模也逐步增大，对流动资金的需求也逐步增加。 募集资金用于补充流动资金有利于公司经营规模的进一步提升。补充流动资金后，公司的流动比率及速动比率将相应提高，有利于公司短期偿债能力与资金实力的提升，为公司未来业务长远发展打下基础。 此外，募投项目研发中心的建成将加强公司在汽车安全系统领域的基础研究和新工艺、新产品的研究开发，提高产品附加值，增加公司的核心竞争力。 松原股份方面表示，募投项目将在对公司现有产品扩产与升级的基础上，开发公司的全新产品，延伸公司在汽车安全产品领域的产业链；有助于发挥汽车安全产品行业的联动效应，在巩固现有客户群体的基础上，开发新的客户资源；有助于提升客户质量体验，增强品牌竞争力，最终实现向国内外众多主流汽车整车厂提供被动汽车安全系统解决方案的战略目标。
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