美元指数大概率已经进入熊市,未来很可能进一步走低;但鉴于当前全球范围内不确定性高企、全球经济增长疲弱、其他发达经济体经济复苏可能同样面临波折,美元指数快速下跌当属小概率事件,其更可能是在波动中逐渐下行。预计在2020年下半年,美元指数可能跌破90,但进一步下探至85的可能性不大。整体看,目前黄金牛市似乎已经到了中后期,未来波动性将会显著加剧。 2020年年初至今,全球大类资产中最火爆的品种非黄金莫属。伦敦黄金现货价格由2019年年底的每盎司1523.0美元上升至2020年7月29日的1950.9美元,涨幅达到28.1%。这个价格也超过了2011年9月5日、6日的每盎司1895.0美元,创下历史新高。这一轮金价上涨,美元指数下行是其中一个重要推手。例如,2020年3月19日至7月29日,美元指数由年内新高的102.69下跌至93.28,跌幅达到9.2%;同期,黄金价格上涨了32.3%。换言之,未来黄金价格何去何从,在很大程度上仍要看美元指数走势如何。 观察长时段美元指数的走势不难发现,从上世纪70年代初美元与黄金脱钩之后至今,美元指数已经经历了“三落三起”。第一次牛市是从1978年10月底的84.37上升至1985年2月下旬的164.72,持续时间接近6年半,上涨幅度约为95.2%;第二次牛市是从1992年8月下旬的78.94上升至2001年7月初的120.90,持续时间大致为9年,上涨幅度约为53.2%;第三次牛市是从2008年4月下旬的71.31上升至2016年12月下旬的103.30,持续时间为8年半,上涨幅度约为44.9%。值得注意的是,美元指数的第三次牛市迄今为止呈现出“双头”特征,2020年3月的高点(102.69)与2016年12月的高点(103.30)非常接近。如果把2020年3月作为本轮牛市的高点,那么美元指数的第三次牛市则持续了12年。比较来看,美元指数的三次牛市呈现出延续时间逐渐拉长、上涨幅度逐渐下降的特征。 从当前及后市形势看,笔者认为,美元指数的第三轮牛市已经终结,未来或进一步下行。未来一段时间内,进一步压低美元指数的因素主要有三:第一,受经济下行压力较大与美国联邦政府债务规模上升的影响,美联储将会继续实施零利率加量化宽松政策,美元短期和长期实际利率都将会持续保持在低位。第二,由于疫情形势的差异,欧元区、英国与日本的经济增长前景或在边际上较美国反弹更快,这将导致美元对其他发达国家货币贬值;第三,中美摩擦未来一段时间可能全方位加剧,这会对全球经济造成损害,而对中美两国的损害会相对更大,有可能导致美元与人民币同时对其他发达国家货币贬值。 与此同时,也应当注意到,美元指数下行的速度未必很快。最近,美国经济学家斯蒂芬·罗奇曾表示,未来两至三年内,美元指数可能会下跌35%。这个估计可能过高,主要原因在于,未来一段时间内依然有部分因素或推动美元指数上涨:其一,全球经济政治冲突加剧是大概率事件,这会增强投资者的避险情绪,而黄金、日元、瑞郎能够容纳的避险资金有限,只有美国国债与美元本身才能为避险者提供足够多的“弹药”。其二,从历史经验看,如果全球经济增速不能显著反弹,美元指数的走弱幅度则较为有限。作为一种典型的反周期资产,历史上美元指数深幅下跌之时,通常是全球经济增长“高歌猛进”之日。但从目前来看,全球经济短期内很难摆脱“长期性停滞”的态势。其三,由于大规模逆周期宏观经济政策的作用,再加上美国金融市场拥有很强的竞争力,也不排除未来美国经济反弹速度会快于其他主要发达国家。 综上所述,笔者认为,美元指数大概率已经进入熊市,未来很可能进一步走低;但鉴于当前全球范围内不确定性高企、全球经济增长疲弱、其他发达经济体经济复苏可能同样面临波折,美元指数快速下跌当属小概率事件,其更可能是在波动中逐渐下行。预计在2020年下半年,美元指数可能跌破90,但进一步下探至85的可能性不大。 如果未来一段时间美元指数呈震荡回落态势,在其他条件不变的情况下,黄金价格还会有一定的上涨空间,且美元指数的波动也将决定黄金价格的波动。此外,全球范围内的不确定性、经济增长形势、央行货币政策边际变化等因素,也会影响黄金价格。整体看,目前黄金牛市似乎已经到了中后期,未来波动性将会显著加剧。 本文原发于“张明宏观金融研究”2020年8月1日,即将发表于《中国外汇》2020年第16期
金价破2000美元!这次淘金的,却不是中国大妈 中新网客户端北京8月6日电 (彭婧如)“前几天刚看了《纸醉金迷》,现实版就要上演了?” 近来,黄金迎来了“黄金时代”,价格屡屡突破历史高点。当地时间8月4日,伦敦黄金现货和COMEX黄金期货双双突破2000美元/盎司,再度刷新历史新高。 伦敦现货黄金走势图。 金价创历史新高,90后买金忙 8月5日,亚洲市场交易时间,伦敦黄金现货开盘报2018.36美元/盎司,之后价格继续冲高。截至发稿时,最高报2039.9美元/盎司;COMEX黄金期货最高报2055.4美元/盎司。 “在新冠肺炎疫情、低利率、全球央行刺激措施、美元大幅贬值、地缘政治等因素助攻下,金价今年已飙升逾30%,成为2020年表现最好的主要资产之一。”国投安信期货研究院有色组高级研究员刘冬博向中新网表示。 截至8月4日,2020年以来,伦敦现货黄金涨了32.98%,COMEX期货黄金涨达34.02%。 黄金ETF成了今年买入黄金的主力军。截至周一(8月3日),有实物支撑的全球黄金ETF持仓量今年以来增加30.5%至3365.6吨,这比德国的储备量还高出数吨,仅次于美国的黄金储备。 买入黄金的主力军不仅只有黄金ETF,还有悄然入场的“80后”、“90后”们。 Independent Speculator首席分析师Lobo Tiggre向媒体表示,过去往往规避投资黄金的年轻投资者对黄金显示出前所未有的兴趣。他指出,在吸引大批年轻一代散户的美股互联网经纪商Robinhood平台,黄金ETF的交易活动大增。 “因为工作关系,我会留意各类理财,本来是定期买金条或者金币,后来改成了开户定投黄金。”在银行工作的90后李小姐表示,为了规避风险,她在黄金站上1980美元/盎司的高位时曾进行赎回,但收益率仍然近40%。 李小姐表示,身边不乏投资黄金的“后浪们”。“我还在上研究生的妹妹在课堂上听老师分析黄金市场,就在支付宝上小投了一笔试试水。同事、客户们有些也和我一样,有定投黄金的习惯。” 怪现象:黄金投资热,金饰没人买 “我支付宝买的一块钱黄金要涨了!”“3年前在银行买的黄金定投,当时去银行开户办卡,柜台小姐姐推荐的,就糊里糊涂的投了。”“做现货黄金灵活,可以买涨买跌,每个月都能稳定获利5%-10%还保本。”不少网友晒出自己的投资经历。 不同于当初中国大妈购买实物黄金,不少人如今通过股票账户或支付宝等平台投资黄金ETF。 刘冬博表示,国内黄金ETF投资标的主要是上海黄金交易所挂牌交易的AU9999黄金现货合约,ETF走势与国内黄金价格高度一致,是相对成本低廉、透明高效、流动性强的黄金投资工具,越来越受到投资者青睐。 “风险偏好较高的投资者则可通过国内上期所的黄金期货、期权以及上金所黄金T+D进行杠杆交易投资。杠杆交易风险较大,要求的专业性强,建议普通投资者谨慎参与。”刘冬博提醒。 虽然黄金作为投资品的热度攀升,但实物黄金在现实生活中却有点遇冷。“来看金饰的人倒是有,但是很多人都想等金价稍微降降再入手,毕竟首饰不是刚需,不着急入手。”北京西城区周大福的一位工作人员向中新网表示,“最近入手金饰的客户以结婚人士为主。” 资料图:山西太原,金店陈列的金条。 张云 摄 中国黄金协会日前发布的数据显示,2020年上半年,全国黄金实际消费量323.29吨,与2019年同期相比下降38.25%。其中,黄金首饰207.87吨,同比下降42.06%;金条及金币76.98吨,同比下降32.12%。 世界黄金协会的数据也验证了这一点。由于疫情影响,上半年全球金饰需求同比几近减半,降至572吨。第二季度疫情造成的影响依旧严峻,该季度金饰消费落至251吨,创下纪录新低。 金价,下一站目标3000美元/盎司? “毕竟首饰不能变现,我还是跟风去银行开户投资吧。”金价一路走高的消息让有的消费者跃跃欲试。不过,多家银行已经提前暂停了贵金属的开仓交易。 7月28日,农业银行发布通知,于8月10日上午8点起停止账户铂金、钯金品种的开仓交易服务;工商银行也通知,从7月31日0:00起暂停账户铂金、账户钯金、账户贵金属指数全部产品的开仓交易。此外,暂停账户贵金属开仓交易的还有交通银行和民生银行等。 刘冬博表示,已买入的投资者不受影响,可继续持有或获利了结。“最近贵金属价格波动大,风控要求在提高,有‘原油宝’事件的前车之鉴,目前多家银行宣布暂停黄金、铂金、钯金和其他与贵金属有关产品的开仓交易。” 资料图:银行工作人员正在为客户服务。赵玎 摄 上周,黄金曾出现近70美元/盎司的大幅跳水,刘冬博认为,主要是近期金价上涨过快后多头获利了结引发的技术性调整,并不影响黄金强势格局的延续。 此前,花旗集团等多家机构预期金价在年内会达到2000美元/盎司,如今目标点位已提前完成。接下来黄金是否还有进一步的上涨空间?机构也更新了看法。 高盛预计黄金可能攀升至2300美元/盎司,因投资者“正在寻找新的储备货币”。而RBC Capital Markets预计金价上涨至3000美元/盎司的概率有40%。 “中期来看,黄金强势格局未改,牛市尚未走完。短期来看,在黄金快速上涨后本周将迎来美国重磅非农数据发布,黄金价格存在双向大幅波动的风险。”刘冬博称。 你最近买黄金了吗?赚了多少钱?(完)
纽约黄金期货突破2040美元/盎司,日内涨0.93%。
8月5日,在岸人民币对美元汇率开盘跳涨逾150点,升破6.97关口,与此同时,离岸人民币对美元在6.97附近波动。截至9点35分,在岸、离岸人民币对美元分别报6.9677、6.9695。 同日,人民币对美元中间价较上一交易日调升51个基点,报6.9752。 兴业研究宏观团队认为,美元指数破位是内外因合力的结果,内因来自于激进的货币和财政刺激使得美元流动性大量外溢;外因则是欧元区通过复苏基金计划历史性地迈出了“财政协同”的一大步。 该团队表示,美元指数临近关键支撑,跌势或放缓甚至出现一定反弹,但中期将因其财政赤字货币化继续承压。
刚刚,见证历史!美国突发大消息,黄金一夜狂飙,首次站上2000美元大关!年内暴涨34%,中国大妈笑了,这些A股又要嗨了 中国基金报记者 林雪 8月4日,金价迎来激动人心的时刻,现货黄金升破2000美元/盎司关口,COMEX黄金期货也一举突破2000美元/盎司,再度刷新纪录高点。总体来看,今年现货黄金已经涨了32.98%,期货黄金涨幅更是达到34.02%。白银现货和期货表现更好,今年涨幅分别为45.81%、46.62%。 新冠疫情、美元走软、美国国债收益率下降、低利率环境、全球央行刺激措施、地缘政治等,都在助推金价上涨,一些分析人士对金价后市仍然非常乐观。 在金价如此表现下,A股的黄金板块今天也有望迎来涨势。 另外,美股三大股指小幅收涨,苹果股价创出新高。 金价首次站上2000美元 8月4日,现货黄金价格不断上涨,突破2000美元,刷新历史新高,截至8月4日收盘,现货黄金收涨2.13%,报2018.8美元/盎司。而刚刚8月5日亚市开盘,金价继续上冲,最高达2026美元,随后回落至2020美元附近。 黄金现货今年表现较好,伦敦金现今年的涨幅已经达到32.98%。 周二黄金期货也出现尾盘大涨,收于2000美元关口上方。截至收盘,COMEX黄金涨幅达2.56%,报2037.1美元/盎司,再创历史新高。除了黄金期货上涨,COMEX白银期货也收涨7.49%报26.245美元/盎司,再创逾七年以来新高。 今年黄金期货一路上扬,COMEX黄金年初至今的涨幅已经达到34.02%。 除此以外,受到黄金价格突破2000美元的影响,美股市场的黄金股普涨,哈莫尼黄金涨8.19%,报6.87美元。 金田走势也非常强劲,截至收盘涨5.19%,报13.58美元。 还有,巴里克黄金也不断上涨,截至收盘涨3.66%,报收29.77美元。 另外,黄金和白银交易所交易基金(ETF)的持仓量已升至纪录高位。截至周一,有实物支撑的全球黄金ETF持仓量今年以来增加30.5%至3365.6吨,这比德国的储备量还高出数吨,仅次于美国的黄金储备(超过8000吨)。黄金ETF正是今年买入黄金的主力军。 美股三大股指小幅收涨 苹果股价创出新高 美东时间周二,美股三大指数均小幅上涨。截至收盘,道琼斯指数涨164.07点,涨幅0.62%,报26828.47点。纳斯达克指数涨38.37点,涨幅0.35%,报10941.17点;标准普尔500指数涨11.90点,涨幅0.36%,报3306.51点。 苹果股价再度创出新高,截至收盘涨幅为0.67%,报收438.66美元,最新市值为1.88万亿美元。 美国新一轮刺激,刺激金价破纪录 关于这轮金价上涨的原因,市场人士分析,包括新冠疫情、低利率环境、全球央行刺激措施、美国政府债券收益率走低、美元大幅贬值、地缘政治等,都在助推黄金上扬,成为今年表现最好的资产之一。 而周二美国新一轮的刺激计划前景也提振了金价。美国参议院民主党领袖查克·舒默周二表示,民主党人与白宫有望达成经济刺激计划协议。舒默表示,与白宫的谈判终于朝着正确的方向发展,尽管在某些问题上分歧仍然很大。 美国众议院议长佩洛西表示:在达成刺激计划协议方面取得了一些进展;协议将会是一份完整的协议;仍然希望本周内能够达成刺激协议,并在下周通过。 美国总统特朗普刚刚表示:经济刺激措施商谈取得了进展;正在研究不涉及国会的多项失业救助方案。 High Ridge Futures金属部门主管戴维·梅格(DavidMeger)表示:“市场受到美国可能进一步实施刺激措施的良好支撑,美元维持疲软,此外国际关系也增加了一些避险需求。” BMO Capital Markets金属衍生品交易负责人Tai Wong表示:“舒默的话暗示我们将迎来一揽子刺激计划,一些救济项目不会突然终止,这有助于股市和黄金市场。这意味着美国财政部将借贷数万亿美元,有一天将不得不偿还。” 施罗德基金经理JimLuke认为,随着债券收益率继续下滑和通胀开始显现,黄金将受益,美国10年期国债实际收益率(考虑通胀因素)本月跌至-1.02%的历史低点。我们正处于一个通胀将超过目标水平,实际收益率将明显低于当前水平的世界。 黄金价格创出新高,一些市场分析人士仍预测金价还有大幅上行空间。高盛预计黄金可能攀升至2300美元,因投资者“正在寻找新的储备货币”。而RBC Capital Markets预计金价上涨至3000美元的概率有40%。 随着世界各国政府纷纷向其经济注入大量资金以抗击新冠疫情,金价持续上涨。投资者认为,随着美元贬值以及世界许多地区利率维持在零左右,黄金的上涨趋势仍将维持下去。 但是,也有分析师不这么认为。德商银行技术分析师Karen Jones表示,金价的上涨速度如此之快,在市场试图再次走高之前,金价可能会出现大幅回调。 金价后市观点出现分歧 专门投资黄金的基金经理给出了看多黄金的理由,包括五大因素。 凯撒·布莱恩是管理加贝利黄金基金长达26年的老将。数据显示,他管理产品的业绩在过去5年的年化收益率超过基准13个百分点。布莱恩预计,金价快速上涨之后,近期难免会出现一些盘整,但他仍看好中期(一至三年)的走势。他就中期看好黄金给出了以下5点理由: 原因1:受新冠疫情影响,世界各国央行和政府都掀起一股放松信贷支持经济增长的潮流,这就产生了很多风险,加上全球多国政府从未真正从上次宽松货币政策中完全退出,再次宽松可能会引发严重的经济和社会问题。但这些问题将对黄金有利,黄金是危机时期的避风港。 原因2:潜在的巨大通货膨胀即将到来,这通常会刺激对黄金的需求。当更多的美元追逐同样数量的商品时,就会推高这些商品的美元价格,黄金只是价格上涨商品中的一种。 原因3:不断扩大的贫富差距会持续引发社会紧张局势,这对黄金有利。财富差距的扩大在一定程度上是由美联储引起的,美联储通过向金融体系注入大量流动性来提振股市。股票通常会让富人受益更多,因为他们对股市的敞口更大。美联储的新一轮刺激只会进一步推高股市,不断扩大的财富差距正在引起社会动荡,会让富人将更多资产转入相对安全的黄金,这也会支撑黄金需求。 原因4:全球市场对美元的信心可能会减弱,这也对黄金有利。美元是黄金的计价单位,黄金在某种形式上是对美元强弱的反映。如果美国政府在危机时只是忙于印钱,经济没有实质好转,就会削弱人们对美元购买力的信心。如果不摆脱这种预期,黄金将在一段时间内保持强势。 原因5:不管在何种背景下,投资组合中配置5%的黄金来对冲风险非常有必要,长期持有黄金或黄金ETF总会带来回报。 但是也有市场人士看空黄金。 高盛私人财富管理部门首席投资官拉赫马尼认为黄金价格过高,在她给私人客户的投资组合中,黄金没有被给出明确的配置价值。现在美元仍将保持其储备货币的地位,即使可能会贬值一些,也只是因为其被适度高估,并不意味着它会大幅贬值,会导致巨大的通货膨胀。她认为,只有市场强烈认为美元将会贬值的情况下,黄金才适于投资。 拉赫马尼解释说,她的财富管理集团在考虑配置黄金时主要从战略和战术两个方面来考量。从战略上看,黄金不是一种很好的对冲工具,不产生任何收入,也不与经济增长和企业盈利挂钩,因此高盛的财富管理团队评估黄金在投资组合中的价值时,它并没有那么重要。 从战术上讲,除非投资者持有认为当前一轮疲弱的美元是更严重经济衰退的预兆,或者是作为世界上头号储备货币的地位有可能被替换,才适合黄金投资。 拉赫马尼表示,所有这些有关黄金的兴奋和骚动,都不能构成其买进的意愿。事实上,她表示人们应该从反面理解价格上涨的含义,这可能意味金价未来有更大的下行空间。 拉赫马尼的言论与高盛大宗商品部门形成鲜明对比。高盛稍早将未来一年的黄金价格从2000美元上调至2300美元,而其商品部门认为,在地缘政治紧张局势加剧、美国国内政治和社会不确定性上升以及第二波新冠肺炎感染不断增加的背景下,美联储可能转向倾向支持通货通胀,这将有利于金价上涨。 A股黄金板块有望有所表现 受到国际金价突破2000美元的提振,A股今天黄金板块可能有表现。实际上,今年A股贵金属指数3月大涨,6月以来涨势较猛,今年已经上涨了36.50%。 个股方面,值得关注一些黄金板块的标的,比如西部黄金、赤峰黄金、山东黄金、中金黄金、紫金矿业等。
一睁眼,黄金又新高了! 8月5日,现货黄金升破2000美元/盎司关口,盘中一度触及2031.02美元,续刷新高,目前有所回落。今年以来伦敦金现累计涨幅超过32%。 数据来源:Wind COMEX黄金期货一举突破2000美元/盎司,一度触及2048.6美元/盎司,再次刷新纪录。 数据来源:Wind 白银也不甘落后,跟涨不断,COMEX白银期货报26.545美元/盎司,再创逾七年以来新高,目前有所回落。 数据来源:Wind 而跟随国际黄价的涨势,今日港A两市黄金股有所走强,飘红不断。 数据来源:Wind 数据来源:富途牛牛 此外,国内期货市场涨跌互现,其中,贵金属领涨,沪金涨2.08%,沪银涨6.46%。 数据来源:Wind 带着七月的气运,步入8月的金价延续强势,而这一频创新高的模样倒也在意料之中。 毕竟在疫情时期,以美国为首的多国经济疲态依旧,全球央行刺激之下市场宽松性过于充裕,再加上近来地缘政治摩擦不断升级,市场避险情绪与日俱增,进而拔高了金价这一避险资产的上涨空间。 黎巴嫩爆炸刺激避险升温 当地时间8月4日下午6时左右,黎巴嫩首都贝鲁特港口区发生巨大爆炸,引起国际热议,进而令黄金的避险吸引力大增。 图片来源:微博 经黎巴嫩总理证实,本次事件是由2014年即存放在港口仓库内的2700吨硝酸铵引发的爆炸。 值得注意的是,黎巴嫩像大多数中东国家一样,与以色列的关系并不融洽,近几十年来冲突不断。而事件发生后,以色列方面称与这一事件无关。 根据黎巴嫩卫生部门消息,目前爆炸已造成78人死亡,4000多人受伤,伤亡人数预计还会上升。目前黎巴嫩最高国防委员会已经宣布贝鲁特为“灾区”,进入紧急状态。 图片来源:微天下 图片来源:微天下 同时,在全球化浪潮的背景之下,近来地缘政治矛盾激化也将继续为金价走高助力。 近期中美两国关系进一步紧张也引发市场的避险心理。 美国大选在即,在中美领事馆“博弈”之后,美国通过国家力量对TikTok的干涉,继续引发市场担忧。 “除非微软或其他公司能够购买TikTok并达成交易,否则TikTok将在9月15日被强制关闭美国业务。”——特朗普 除此之外,法国也开始入局,此前宣布中止批准2017年5月4日同香港特区签署的引渡协议。 目前来说,国际关系整体依旧处于紧绷状态之中,市场寻求避险需求进一步释放,使得黄金这一类避险贵金属继续成为“香饽饽”。 疫情黑天鹅效应继续发酵 同时,新冠疫情依旧是最大的黑天鹅。进入下半年,这一大流行形势依旧严峻。 “新冠肺炎疫情是百年一遇的健康危机,构成“国际关注的突发公共卫生事件”,预计疫情持续时间较长,人们在接下来数十年的时间内都将感受到疫情的影响。”——世卫组织 根据最新实时统计数据,目前全球累计新冠肺炎确诊病例超过1857万,累计死亡病例逼近70万。其中,美国累计新冠肺炎确诊病例超491万,累计死亡病例超16万。 数据来源:微博 “如果2020年9月的每日新增确诊病例数仍不能降到1万例以下,美国将处于“非常糟糕的境地”。”——美国传染病专家福奇 显然,在疫情反复爆发的背景之下,全球多国生产生活继续深受负面影响,难以走出经济困境,其中,美国可谓是“深受其害”,无论是上周释出的2020年二季度美国GDP创下自1947年以来的最大跌幅(环比折年率下降32.9%),还是至7月25日当周,失业救济申请人数连续第二次上升,都继续向外界释出一个信号:疫情之症不解,经济回温便“道阻且艰”。 美国季调后失业率 数据来源:美尔雅期货 “美国经济在第二季度“掉入了很深的黑洞”,要花很长时间才能爬出来。”——穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪 2020年IMF世界经济增速预测 数据来源:民生证券 美联储“大放水”刺激美元走熊 而为尽可能稳定疫情时期的经济形势,美联储的“无限量放水”便提上日程,低利率的环境加上此前2.2万亿美元的经济刺激计划,使得市场宽松性进一步加强,直接使得美国政府债券收益率走低,美元贬值走弱。 随着美元作为全球储备货币的地位受冲击不断,今年7月,美元指数相较于3月的最高位下跌了约10%,创近10年来的最低纪录,目前仍处于低位震荡区间。 数据来源:Wind 同时,美国10年期国债实际收益率(考虑通胀因素)跌至-1.02%,创历史新低。 美债实际收益率情况 数据来源:西部证券 美国国债波动性情况 数据来源:Intercontinental Exchange “今年夏天黄金价格大幅上涨,可能表明市场对美元作为全球储备货币的信心正在逐渐丧失。”——Horizons ETFs投资组合经理Nick Piquard 事实上,美国政府在推出2.2万亿美元的第一轮经济刺激计划之后,目前正考虑推出第二轮经济刺激计划。 “在达成刺激计划协议方面取得了一些进展...仍然希望本周内能够达成刺激协议,并在下周通过。”——美国众议院议长佩洛西 这将使得本就面临流动性危机的美元更受威胁,毕竟在市场流动性充裕,经济依旧陷入疲软的困境之下,市场投资者对美元的信心会继续不足,需求逐渐下降。而若这一弱势得以延续,再加上债券收益率下跌、通胀效应显现,有望进一步加强黄金对市场的投资吸引力,刺激金价走强。 金价还能继续涨吗? 基于上述,目前市场避险心理受多重因素而强力支撑,有望继续在疫情时期国际政治经济带来的不确定性之下进一步激化,从而带动人们对黄金的加码,如黄金和白银交易所交易基金(ETF)的持仓量已升至纪录高位,在中长期内黄金继续走强的逻辑还是存有的。 “截至周一,今年以来有实物支撑的全球黄金ETF持仓量3365.6吨,同比增加30.5%,这一数据比德国的储备量还高出数吨,仅次于美国的黄金储备(超过8000吨)。”——公开数据 全球黄金ETF持仓情况(吨) 数据来源:Bloomberg 尤其是从季节性周期来看,根据相关数据显示,从2001年以来,8月黄金上涨概率为73.68%,是全年上涨概率最高的月份,这意味着8月或将成为黄金的季节性强势时期。 “如果规律应验,未来四周黄金上涨概率高达83.33%,且平均涨幅高达2.76%。”——DataTalks 对此,多家投行也趋于乐观看多的态度。 高盛调12个月金价预估至每盎司2300美元; 花旗预计,金价将在三个月后升至每盎司2100美元,在未来6至12个月升至每盎司2300美元; 澳新银行预计黄金将在未来6-12个月内升至2300美元... 但需要注意的是,金价见顶的担忧也不可忽视,毕竟价格上涨到一定的高度,也意味着在未来的一段时间内其也存在较大的下行空间。 结语 2020年或因突发的疫情变为一个“最坏”的时代,但对黄金而言,可以说是不可多得的“最好”的时代。 疫情引爆了全球经济疲软的导火线,央行放水带来的政策刺激引发通胀,叠加变化莫测的国际局势,避险成为上上策,黄金的资产配置价值得到凸显,金价的上行是较为必然的现象。 尤其是随着现阶段市场形势摩擦不断,疫情整体还未出现向好拐点,宏观环境的不确定性或将继续支持黄金偏向走强。 但基于现今金价已突破历史高点,频频创出新高,价格涨势过快在一定程度上或会大概率引发短线回落的风险,仍需警惕。
本文要点 近日,美元指数的显著下跌和黄金价格的显著上升引发了投资者的关注。但在分析当前美元和金价走势时,需要有逆向思维。 当前国际经济环境不支持美元持续走弱。而且,看空美元的交易已经相当拥挤,显示美元指数应该已接近底部。 金价相对工业原材料价格的超额涨幅已经上升至历史极值水平,进一步扩大的概率不大。美国经济景气的回升预示着金价涨幅将会收窄。 逆向思维看美元与黄金 文 | 徐高 2020年7月,美元指数的显著下跌和黄金价格的显著上升引发了投资者的关注。 7月间,美元指数下跌4.0%,创下了2011年5月以来的9年最大单月跌幅。美元指数是美元对6种货币(欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎)的加权平均汇率指数,反映了美元汇率的整体强弱——美元指数走低表明美元正在贬值。 也是在7月,以美元计价的伦敦黄金价格上涨11.1%,创下2009年12月以来的10年最大单月涨幅。(图表1) 资料来源:万得,中银证券(行情601696,诊股) 美元走弱与黄金走强之间有一定关联性。投资者关注较多的金价指标是以美元计价的伦敦金价格。当美元走弱的时候,以美元计价的金价自然会上扬。 事实上,2020年7月中,以欧元计价的黄金价格仅上涨6.0%,在2019年以来的19个月中,这个月环比涨幅只能排在第4名,涨幅远不如以美元计价的金价那么抢眼。既然美元对金价的影响不可忽视,分析美元计价的黄金价格走势时,就需要首先预判美元的走向。 看待当前美元和金价走势时,需要有逆向思维。无论是美元的走弱,还是金价的走强,都可以从当前经济运行中找出一定理由。 美国对新冠疫情的控制远远差于欧洲。近期欧盟准备设立7500亿欧元“复兴基金”的消息也提升了市场对欧洲经济前景的预期,推升了欧元兑美元汇率,压低了美元。 而在黄金方面,各国央行在疫情爆发之后的极度宽松货币政策,再加上疫情走向的不确定性,都为做多黄金提供了理由。 不过,不宜仅仅因为这些零散理由就判断美元和黄金会延续当前走势。在当下的宏观大环境中,看美元和黄金更需要一些逆向思维。 当前国际经济环境不支持美元持续走弱。在计算美元指数的一篮子货币中,欧元占据了接近60%的份额。这意味着美元指数的强弱基本上决定于美元兑欧元汇率的变动——美元对欧元贬值、美元指数就下降。而双边汇率则很大程度上决定于两国的经济差异。因此,从美欧经济状况的对比能推知美元兑欧元汇率的变化方向,从而把握美元指数的走势。 过去十多年的历史经验显示,美国经济景气度强于欧元区时(以制造业PMI衡量经济景气),美元指数往往上扬。这很符合直觉——美国经济越是比欧元区经济好,美元就越强。在今年新冠疫情爆发之后,美国制造业PMI明显强于欧元区,且领先幅度明显拉大。在这样的经济背景下,美元没有持续贬值的经济基础。(图表2) 资料来源:万得,中银证券 看空美元的交易已经相当拥挤,显示美元指数应该已经接近底部。美国洲际交易所(ICE)中有美元指数期货在交易。其中,非商业交易者多为投机者。用非商业交易者的多头仓单数减去其空头仓单数,可以得到“非商业净多头持仓”。这个净多头持仓数比较好的反映了市场中看多或看空美元的交易状况。 从历史经验来看,在看多或看空美元的交易非常拥挤的时候,往往就是美元指数见顶或是见底的时候——是的,“非商业净多头持仓”是美元指数的反向指标而非正向指标。目前,美元指数的非商业净多头持仓已经下滑到历史低位,表明看空美元的交易已经相当拥挤。此时,美元指数应该已经接近底部了。(图表3) 资料来源:万得,中银证券 金价相对工业原材料价格的超额涨幅已经上升至历史极值水平。看完了美元,再来看黄金。一个长期基本事实是,黄金是一种有避险属性的大宗商品,其价格运动围绕大宗商品波动。 换言之,金价涨幅相对大宗商品价格涨幅(以CRB工业原材料价格指数为代表)的偏离有向零回归的倾向,不会无限拉大。 目前,金价相对大宗商品价格的一年滚动超额涨幅已经上升至历史极值水平。这表明,黄金的避险属性已经在金价中得到了充分体现(所以金价能超涨大宗商品那么多)。但这也意味着金价想进一步拉大与大宗商品的价格裂口难度极大。(图表4) 资料来源:万得,中银证券 美国经济景气的回升预示着金价涨幅将会收窄。长周期规律显示,金价相对大宗商品价格的超额涨幅是逆周期的——经济越差,黄金越能跑赢大宗商品;经济越好,黄金越跑输大宗商品。以美国制造业PMI为经济景气的衡量指标,这种逆周期性在数据中体现得相当明显。 目前,美国制造业PMI已经从几个月前疫情造成的深坑中明显回升。以这一指标与金价超额涨幅的相关性来看,金价涨幅将向大宗商品价格的涨幅回归。换言之,金价未来的涨幅将会逐步收窄。如果投资者对单纯做空黄金心存疑虑的话,那么至少可以选择做多工业原材料、做空黄金这个对冲策略。(图表5) 资料来源:万得,中银证券