你的Airpods产于山东潍坊？ 在这座不足1.6万平方公里的小城里，诞生了山东首富和他的歌尔股份。 2001年，36岁的姜滨和妻子共同创立了怡力达电声（后更名歌尔股份）。没人能想到，19年后这家小公司将成长为市值超千亿的全球电声元器件龙头。 经过7年的摸爬滚打，2008年，歌尔在深交所敲钟。彼时，歌尔已在微型驻极体麦克风、手机用微型扬声器/受话器、蓝牙产品领域做到了全球领先的地位。 技术的领先+产品品质过硬，为其赢得了包括三星、惠普、LG等一众明星客户。 而这背后，离不开姜滨的“大客户战略”。 2010年，歌尔接到苹果抛来的橄榄枝，命运就此出现转折。 从为iPhone、Airpods提供声学零组件，到跻身Airpods第二大代工厂，再到被传独家代工Airpods Max，歌尔成为了近几年炙手可热的苹果产业链公司之一。 二级市场对其身份也十分买账。 2010-2020年，歌尔的股价从2.4元涨到37元，10年累计涨幅高达1439%；尤其是在2019年成功切入组装业务后，随着业绩的新一轮爆发，歌尔迎来了高光时刻。2019-2020年歌尔股价的累计涨幅超过450%，年化收益高达140%。 股价飙涨背后是市值的不断突破。从223亿到1430亿，歌尔跨越千亿市值的门槛，仅用了2年时间。 市值的暴涨使得实控人姜滨的财富水涨船高。去年4月公布的《2020年福布斯全球亿万富豪榜》中，姜滨以32亿美元（约合人民币226亿元）的身家问鼎山东首富。 然而，资本追逐下，却暗藏着歌尔深度捆绑苹果的危机。 本文试图解答以下几个问题： 歌尔如何成为苹果的宠儿？ 深度绑定苹果能否一本万利？ 押宝VR，歌尔有戏吗？ 现阶段歌尔面临怎样的隐忧？ 代工Airpods成就“千亿”歌尔 搭上苹果的快车后，Airpods成就了歌尔的千亿市值。 2010年歌尔通过苹果认证，向其供应电声元器件。在此后数年里，歌尔的沉浮，始终伴随着苹果产品的变迁。苹果对品质和工艺的极致要求，倒逼歌尔进行技术升级，而歌尔业绩的每一轮爆发、滑坡都逃不开苹果的影子。 iPhone 4的横空出世，打乱了手机行业的节奏，智能手机取代传统手机，成为新一代硬件的代表。2010年，全球智能手机出货量同比增速由15%扩张至75%，智能手机占比提升至22%。随后4年，智能手机出货量持续增长，2013年更是突破10亿部，占比接近60%。 图1：智能手机出货量变化数据来源：wind，36氪整理 与传统手机相比，智能手机对零组件的需求量和品质均有提升，这为歌尔带来了新的增长机会。 2010-2014年，歌尔迎来业绩爆发期。期间营收的平均增速高达67%，归母净利润的平均增速超过80%；在2010年当年，歌尔更是创出营收同比增速135%，归母净利润同比增长177%的好成绩；其中，电子配件产品收入同比暴涨8910%。 图2：歌尔上市以来营收和利润数据来源：wind，36氪整理 然而，好景不长。随着智能手机人均持有量的提升，行业进入存量时代。2015年，全球智能手机出货量的同比增速回落至10%，2016年进一步回落至2%，随后3年连续出现出货量下滑的趋势。 受此影响，2015年歌尔股份的营收和利润出现显著下滑，其中，营收增速同比下滑至7.5%，归母净利润更是迎来负增长。 苹果在智能硬件上的创新，给歌尔带来了新的生机。2016年，Airpods上市，真无线蓝牙耳机（TWS耳机）风潮就此开启。作为新一代的智能硬件，TWS耳机对于声学元器件的需求大大增加，这为歌尔带来了新的业务增长点。 2016年歌尔扭转了业绩放缓的趋势，当年营收同比增速扩张至41%；归母净利润扭亏为盈同比增长32%。 但是，过度依赖苹果的大客户战略，以及立讯收购美律后进军声学领域导致声学器件竞争加剧，很快又给歌尔带来了打击。 2017年，AirPods并未如期爆发，华为、小米的崛起以及苹果在其他智能硬件上的创新乏力，使得苹果的全球出货量大降。 受此影响，歌尔迎来业绩大考，传统发展路径难以为继。2018年歌尔营收出现上市以来首次下滑，归母净利同期的下滑幅度更是接近60%。 业绩腰斩背后是股价的大跌。歌尔股价由17元下滑至6.8元，累计跌幅超过60%，市值蒸发超300亿。 在经历了业绩滑铁卢后，歌尔开始重新梳理现有的业务结构，最终形成了“零件+成品”的战略布局。成品业务的发力，叠加苹果对其工艺的认可，使得歌尔再一次转危为安。 2019年，歌尔正式切入苹果耳机组装业务。 由于组装业务相对零组件具有更高的利润分成，因此竞争格局也更为激烈。 早在2017年，立讯精密就凭借其接近100%的良品率优势，率先成为AirPods的代工厂，而苹果的老搭档英业达，也是有力的竞争者之一。 但英业达在产品良率上始终不达预期，促使歌尔市占率有所提升。在成功跨越了产能爬坡和良率不足的困境后，2019年，立讯和歌尔成了AirPods最大的两个组装供应商。其中，立讯精密占比60%，歌尔提升至30%，而英业达则下降至10%。 很快，TWS耳机就迎来了爆发期。2019年出货量突破1亿，其中AirPods更是占据了半壁江山。受益于AirPods需求扩张带来的声学零部件用量增加，以及打入组装业务后营收和利润增长预期的提升，歌尔的业绩重回增长轨道，营收和利润同比增速均达到48%，创下2013年以来的最快增速。 “深度绑定苹果”能否一本万利？ 与苹果深度绑定的大客户战略，对于歌尔积累技术、扩展业务线意义重大；规模的不断扩张使得歌尔充分享受到了苹果产品创新带来的趋势性增长；同时也有利于歌尔坏账率的降低。 但大客户战略的弊端也非常显著。大客户战略意味着客户资源的过度集中，对大客户的过度依赖，会降低歌尔的自主可控性，提升经营的脆弱性。尤其是当大客户产品创新乏力，经营进入下行周期后，这种风险的传递会更明显。 作为歌尔下游第一大客户，苹果业务占比超过40%，当苹果因创新乏力出现出货量下滑后，歌尔的经营同样受到极大的震动，2018年营收和利润的双下滑就是最好的例子。 深度绑定苹果的另一个弊端是歌尔的增收不增利。 歌尔业绩能否延续取决于苹果等主机厂的产品创新，这意味着如果歌尔不持续加大资本开支，就会面临技术和工艺的脱节，最终被苹果淘汰。这种业务模式属于典型的以资本开支换取利润空间的重资产模式。 站在投资者的角度，这样的商业模式并不友好，属于“燃烧自己，照亮别人”。 从近5年的财报数据看，歌尔的平均资本开支+研发费用总和占到了净利润的320%，表明歌尔需要花费3倍的资本开支，才能维持目前的利润规模；同时，歌尔的资本开支+研发投入常年超过未分配利润的60%，换句话说，凭自有资金很难满足歌尔的扩张，这也是近年来歌尔频繁发行可转债进行项目扩建的原因。 图3：歌尔资本开支和研发费用占比 （单位：亿）数据来源：wind，36氪整理 但持续高增的资本开支却没有让歌尔享受到苹果的高毛利。以AirPods 2业务为例，按照249美元的价格计算，苹果销售AirPods 2的毛利润率在46%-55%，而作为零部件和组装供应商，歌尔智能声学整机业务的毛利润却仅为13%。 图4：AirPods 2成本构成数据来源：东北证券，36氪整理 押注VR，歌尔有戏吗？ 全球声学元器件龙头，并不是歌尔的终极目标，歌尔股份的战略格局是成为世界级先进电子制造龙头。 为了实现这一目标，歌尔持续加大研发和投入，在声学和光学技术上不断突破，形成了精密零组件（零件）+智能声学整机（成品）+智能硬件（成品）三位一体的业务结构。 图5：歌尔新的业务结构数据来源：天风证券，36氪整理 智能声学整机业务是市场认可歌尔的主要因素。 2016-2019年，TWS耳机出货量持续增长，GAGR接近100%。随着苹果、小米等主机厂取消赠送耳机后，TWS耳机销量将进一步提升。 据Counterpoint预测，2020 年全球TWS耳机销量有望达到2.3亿件，如果按80%的复合增长率计算，2022年TWS耳机销量将突破7亿件。而苹果仍然是目前TWS耳机领域的头号玩家，2020年1季度的市占率高达41%。 图6：TWS耳机出货量数据来源：东北证券，36氪整理 作为AirPods的组装商，歌尔目前市场份额在30%左右，随着多条产线在越南完成产能搭建，未来产能的进一步提升叠加成本持续下降，有利于歌尔市占率的扩张。 与此同时，歌尔也积极布局安卓TWS耳机，凭借优秀的制造能力以及在骨声纹传感器上的技术优势，已经成功打入华为耳机产业链。 2020年年底，市场更是频频传出歌尔独家代工苹果首款头戴式耳机AirPods Max的消息。 组装厂的身份也给歌尔带来了新的零组件增量需求。 在精密制造领域的技术优势，有利于歌尔在组装业务中加大MEMS零组件的自供力，反向带动零组件业务扩张。 目前，歌尔MEMS零组件占整个精密零组件业务的比例仅为20%，提升空间巨大。 以AirPods pro为例，由于升级了主动降噪功能，AirPods pro对微型麦克风的需求量由2颗增加至3颗（多了一个内向式麦克风以检测耳机内的多余声波），而歌尔作为全球第一大MEMS麦克风供应商，不仅直接受益于零组件需求的扩张，而且作为组装厂也将受益于成品业务导入的更多零组件需求。 如果说声学零组件是立身之本，TWS耳机是成事之基，那么智能硬件业务就是歌尔未来的动力之源。 歌尔对VR/AR业务的布局可以追溯至2012年。 经过多年积累，歌尔在VR/AR光学技术上占据全球领先地位，从早期的OEM代工模式向ODM、JDM转型，是目前为数不多的能够提供从产品设计、研发到制作组装的一站式垂直服务的供应商，占据了全球高端VR头显70%的出货量。 图7：歌尔在AR/VR布局数据来源：头豹研究院，36氪整理 入局较早+技术领先，为歌尔收获了索尼、三星、华为、苹果、Oculus等一众主流客户。 可以预见，如果未来VR能够放量增长，歌尔有望率先受益。可一旦“VR泡沫”破灭，歌尔新的业务突破将岌岌可危。 实际上，VR/AR早已不是什么黑科技，从2012年问世至今，至少经历了3轮炒作周期。 上一轮“AR/VR元年”中，A股VR概念股“暴风集团”所引发的一地鸡毛还近在眼前。 2014年9月，暴风推出VR眼镜并成立“暴风魔镜”，自诩为国内乃至全球投入最大的VR公司。 凭借着VR/AR概念的火爆，2015年3月上市后，暴风连续29个交易日涨停，不到3个月的时间，股价就从7元暴涨至327元，累计涨幅高达46倍，市值一度接近400亿。 然而，随着这一轮“VR/AR”热潮被证伪，激进扩张的暴风很快尝到了苦果。天量的资本开支使得暴风的财务状况日益下滑，裁员、创始人被捕等负面消息更是直接击垮了资本市场对其最后的信任。 2017年开始，陷入财务困境的暴风股价开始一路下滑，截止到2020年11月退市，暴风的股价仅剩0.28元，市值不足1亿元，留给市场一地鸡毛。 那么在近10年的成长中，为什么虚拟与现实始终得不到民用市场的认可？ 首先，当前的技术仍然不能很好地解决眩晕、恶心等生理不适的问题，使用者被欠佳的综合体验所劝退；其次，优秀内容稀缺+设备成本高昂，无法引起大量消费者的购买欲望，使得AR/VR并没有迎来真正的需求落地。 尽管目前市场的主流观点认为，5G商用的加速将有效解决时延的问题，叠加硬件端的不断成熟，VR/AR有望迎来新一轮热潮。 但36氪二级市场分析师仍认为，在技术没能真正突破、生态系统没能完全搭建形成之前，虚拟与现实的硬刚需时代还远未到来。 基于此，即便VR业务的确是歌尔新的业绩增长点，但能否成为零组件及智能声学整机一样的营收支柱，仍具有较大的不确定性。 成长背后的隐忧 诚然，2018年以来通过对现有业务的重新梳理，受益于成品线的发力，歌尔的经营状况得到改善，营收和利润触底回升。但目前歌尔成长背后仍至少面临三方面的隐忧，近期其财务总监的离职，更是引发了市场对其财务状况和经营战略的关注。 对下游较弱的产业链地位，是歌尔面临的第一个隐忧。 无论是零组件业务还是组装业务，均处于产业链的中游，整个竞争环境异常激烈，目前均是多寡头竞争的格局。在声学器件上，歌尔始终受到瑞声科技和楼氏电子的竞争，且利润率长期低于瑞声科技；在整机业务上，歌尔则受到立讯精密的挑战，目前AirPods组装业务中，立讯精密的市占率为60%，而歌尔仅为30%，且在技术、研发、规模等诸多领域，歌尔与立讯仍有差距。 图8：声学器件和组装业务竞争格局数据来源：头豹研究院，36氪整理 由于歌尔的下游客户为全球一流主机厂，为了在激烈的竞争环境中稳定供应链地位，歌尔普遍采取先货后款的方式，且要为下游承担巨大的存货压力，对下游始终处于弱势地位。 在近5年的财务数据中，歌尔应收款项（应收账款和应收票据）+存货占总资产的比例始终维持在35%以上的高水位，且呈现逐年提升的趋势，2020年3季度更是上升至了47%。 持续高增的应收+存货占用了公司大量的资源，且隐含着较大的经营风险。由于歌尔的毛利率低于20%（近年来不断下滑），本身利润空间狭窄；一旦下游出现产品变更或者未能按时还款，歌尔将面临大额的减值准备风险，这无疑会对其未来的经营状况形成较大的风险隐患。 图9：歌尔下游话语权（单位：亿）数据来源：wind，36氪 歌尔面临的另一个隐忧，是其资产综合利用效率降低对未来盈利能力可能产生干扰。 通过对近5年财报的拆解，可以看出歌尔股份是典型的经营主导型企业（70%以上资产都是经营性资产），公司40%左右的资源来自于经营性负债，换句话说，歌尔凭借对上游较强的话语权，取得了大额的占款，支撑其近几年的经营扩张，这是制造业企业比较理想的一种状态，也是国内制造业扩张的传统模式。 但从2020年3季度报告来看，在营收规模基本稳定、净利润有所增长的情况下，歌尔经营活动产生的现金流量净额却从55亿下降至27亿，与其当季应收账款的大幅增长形成对照，表明下游对其占款的增加，导致其利润产生现金流的能力在变弱。 与此同时，3季报中歌尔投资活动现金流出金额为41亿（90%以上是资本开支），远高于同期经营活动产生的现金流量净额，仅靠自身经营能力已经很难满足目前歌尔的资本开支；而同期，筹资活动中取得贷款和发行债券流入现金的大幅增加，也从侧面印证了歌尔正在积极寻求金融筹资以支撑未来的规模扩张。 这种结构性的变化，直接导致了歌尔总资产周转率的下降（从1.09下降到了0.82），可能预示着歌尔资产的综合利用效率在降低，对未来盈利能力形成一定的隐患。这也是为什么，歌尔股份在公告更换财务总监和内审负责人之后，当日直接跌停，市场担忧通过举债高举高打的业务背后，有着难以言说的财务风险。 图10：歌尔资产周转率降低（单位：亿）数据来源：wind，36氪 高估值隐藏的潜在杀估值概率，是歌尔面临的最后一个隐忧。 目前歌尔股份的PE(TTM)为55倍，作为电子制造企业，行业合理的估值水平在20倍以下，台湾成熟友商的平均估值水平为14倍。 图10：可比公司估值(数据截至2021年1月27日）数据来源：wind，36氪整理 因此，即便考虑了微电子产业链向国内转移、Alot时代智能硬件驱动业绩等因素带来的估值溢价，歌尔股份的估值水平也明显偏高。 这种背景下，如果未来歌尔业绩二次爆发的逻辑失效，那么市场必然会通过调整股价的方式来平衡歌尔目前的高估值。
圣诞节怎么能不给消费者惊喜（Jing Xia）呢？在破天荒举办了三场发布会后，临近年末，苹果又发布新品了。 北京时间12月8日晚间9:55分，苹果在官方微信公众号上发布了新品——头戴式耳机AirPods Max。不到5分钟，阅读量10万+。 对于这款耳机，苹果介绍：从头开始，重构设计。从耳垫到穹网，每一寸设计、用料和工艺，都倾注了我们对头戴式耳机的重新思考……充电5分钟，聆听1.5小时，即使主动降噪和空间音频功能全开，续航也可最长达20小时。总之，AirPods Max就是各种好。 详情请扫二维码↓
苹果又来清空打工人的钱包了。 昨晚，苹果在官方微信公众号上发布了新品——头戴式耳机。苹果文案：从头开始，重构设计。 接着就是大家熟悉的环节——商业吹捧：从耳垫到穹网，每一寸设计、用料和工艺，都倾注了我们对头戴式耳机的重新思考……充电5分钟，聆听1.5小时，即使主动降噪和空间音频功能全开，续航也可最长达20小时。总之，AirPods Max就是各种MaX。 当然，价格也是Max。官网上，AirPods Max售价是4399RMB，预计发货时间12-14周。 美股方面，苹果公司无明显异动，收涨0.51%，盘后下跌0.81%，大概率是因为早有预期。本月以来，苹果累计涨幅近4.5%。 A股市场上，苹果概念股今天也爆发了。作为苹果无线耳机的“金牌”代工厂，歌尔股份自然是绕不开的。此前，有媒体报道，这款耳机是由歌尔股份独家代工的，上证报记者向接近公司人士求证，也获得其“默认”。 盘面表现上，歌尔股份一度大涨7%，立讯精密也涨超4%，随后都有所回落。截止目前，朝阳科技涨停，佳禾智能涨16%，田中精机涨近15%，其他个股纷纷跟涨。 近年来，真无线蓝牙（TWS）市场迎来爆发式增长，TWS耳机竞争组逐渐白热化，就像当年的MP3、MP4一样。市场研究机构Counterpoint Research数据显示，过去3年TWS耳机的出货量增速为118%、130%、183%，2019年真无线蓝牙耳机的出货量超1.2亿台，预计到2020年TWS耳机的出货量将达到1.5亿台，市场规模近110亿美元。 自从AirPods面市以来苹果就一直引领该市场。2019年，AirPods销量近6000万副，同比销量增长近100%，占全球TWS耳机份额的50%以上，收入也占到了全球TWS耳机销售总额的71%。 但随着众多实力雄厚的大厂相继入局，不仅在音质、降噪、续航等等方面带来了更大的升级，而且还在价格上进行了控制，导致苹果的市场份额不断被蚕食。今年上半年，苹果在TWS耳机的市场份额下滑至35%，小米、三星分别以10%、6%的占比紧随其后。 尽管市占率下降，但苹果的TWS业务随着整个市场规模的扩大，一样赚的盆满钵满。而作为整机制造商以具备声学精密组件加工能力的OEM/ODM厂商立讯精密与歌尔股份，是苹果AirPods系列耳机最大的两家ODM厂家，受益于苹果AirPods这趟“快车”，立讯精密与歌尔股份销售额都同比快速增长，其股价也是水涨船高。 2017年7月，立讯精密取得了苹果AirPods的代工资格，并凭借接近100%的良品率获得苹果青睐，逐渐成为AirPods主要供应商，占据60%的代工份额。从2017年至今，立讯精密的市值已经从440亿元增长至逾3770亿元。 2018年歌尔股份进入AirPods供应链，最终成为AirPods的第二大代工厂，占据30%的代工份额。2019年至今，歌尔的股价上涨了近490%，市值从217亿元增长至超1270亿元。 2020年前三季度，歌尔股份实现营业收入347.3亿元，较上年同期增长43.9％；归母净利20.16亿元，同比增长104.71％，符合预期增长，且Q3单季度高于前两季度之和，预计全年累积净利润增长115%-125%。三季度歌尔股份业绩增长主要是因为智能无线耳机、精密零组件及虚拟现实等相关产品销售收入增长所致，盈利能力改善。 财报显示，歌尔股份毛利率从2019年的15％增长至17％，净利率从2019年的不到4％，增长到1-3Q的5.8％。同时，歌尔越来越重视研发创新，每年营收的6%-8%投入研发，去年超过20亿元，近五年来已经超过80亿元。 此外，赛腾股份也值得关注，该公司在2016年开发出无线耳机组装设备，并供货苹果。
从进入电子烟市场，到成为小米供应商，恒泰科技在消费电子领域逐渐找到自己的定位。随着TWS耳机的兴起，可穿戴设备在5G和下一代信息技术的加持下将迎来新的风口。恒泰科技董事长曾贤华希望公司聚焦在小微锂电池这一赛道，用高端研发和高端制造，连接小米、华为、苹果等消费电子设备龙头，实现公司的快速成长。 转型成为小米供应商 曾贤华是锂电池行业的“老兵”。1992年毕业于西安交通大学信息与控制工程系后，第二年就进入了当时按键电话在全国销量位居第一的TCL。1998至2008年，曾贤华在TCL金能电池有限公司担任生产负责人，该厂主要生产消费电子用锂电池。彼时，国内做锂电池的只有两家：TCL和东莞新能源，而东莞新能源即宁德时代（300750）创始人曾毓群之前所创立的ATL。 2008年，39岁的曾贤华和TCL金能电池的几个业务骨干一起离职创业。恒泰科技最初的注册资金只有350万元，当时公司集中利用有限的资源，主攻小微电池。2011年，公司聚焦电子烟行业，很快就在电子烟电池市场排名第二。但随着越来越多的资本进入，电子烟市场竞争日趋白热化。2014年，智能穿戴市场热度渐起，在众多知名品牌不看好该领域时，曾贤华找到了小米间接参股的安徽华米，顺利进入华米供应链，从而成为包括小米手环在内的可穿戴产品电池供应商。随着小米日益成长为营业收入超2000亿元的世界500强企业，小米手环等智能穿戴产品的市场份额处于领先地位。 凭借供给小米系的蓝牙类电池，恒泰科技进入快速成长期。2015年恒泰科技的年营业收入不到7000万元，而2019年公司实现营业收入2.36亿元，净利润3097万元，分别较上年同期增长51.67%和182.78%；2020年上半年，公司营业收入1.05亿元，净利润1354.72万元，分别较去年同期增长53.69%和150.20%。 小米系逐步成为恒泰科技最大客户。2019年底，恒泰科技荣获小米生态链十大核心供应商，是唯一一家获得该奖项的微小锂电池供应商。小米生态链企业产品创新能力强，产品通过不断迭代更新保持价格的竞争力，并且能成为市场爆款，给予供应商的订单量充足，助力恒泰科技迅速成长。 未来，恒泰科技将继续深入与小米系生态链的合作。同时，公司也在不断拓展国内新客户，并着力国际化，目前已成功与国际大客户达成批量交易合作。比如，与国际知名大客户Jabra(捷伯朗)、Kingston(金士顿)形成了战略合作。 发力TWS 耳机电池 前不久，恒泰科技在惠州仲恺高新区潼湖的中韩产业园举行了工业园项目奠基仪式。此次新建工业园，恒泰科技将在现有日产35万只锂电池的基础上，以新技术高度定义和打造行业领先研发、制造基地。项目总投资2.1亿元，投产后预计新增小型聚合物锂电池年产能达到2亿只，产能增长50%。工业园将主要生产去年开始火爆全球的TWS耳机等可穿戴设备用锂电池。 在接受上海证券报记者电话采访时，曾贤华就表示，自己正在用TWS耳机与记者通话，“TWS耳机方便、好用，私密性好。” TWS意为真正的无线立体声。在蓝牙5.0技术推动下，TWS耳机的左右耳塞可以在没有耳机线连接的情况下独立工作。国际数据公司(IDC)公布的数据显示，2019年全球可穿戴设备销售同比增长89.0%，增长主要动力是可穿戴耳机的大卖，该品类占据了整个市场的50.7%。 国内多家企业也在布局苹果级的TWS电池，包括比亚迪（002594）、亿纬锂能（300014）、鹏辉能源（300438）、欣旺达（300207）等。 小米TWS耳机近年表现不俗。旭日大数据显示，TWS耳机全球出货量TOP5的厂商，小米仅次于苹果，位列第二位。受益于小米无线蓝牙耳机的旺盛需求，2019年，恒泰科技蓝牙电池收入1.7亿元，同比增长46.52%。目前市场上的小米TWS电池，近六七成是由恒泰科技供货。 曾贤华认为，随着越来越多的手机厂商取消耳机孔，TWS耳机未来会成为手机标配。而相关可穿戴设备市场竞争格局还没形成，所以恒泰科技需要扩张产线、加速布局。 恒泰科技潼湖工业园TWS电池生产线将建设成高度自动化的无人生产线。凭借材料体系创新和制造工艺创新，恒泰科技正在全力研发苹果级的TWS电池，形成自己的技术优势，并将为此重金打造高层次研发团队，引进世界顶级电池制造企业的研发人员，再造研发体系和流程。 曾贤华说，公司未来5年的发展目标是，通过专注小微电池这个领域，与苹果、华为、OPPO和vivo等消费电子设备龙头对接，实现公司的快速成长。
数据显示，在A股21家TWS耳机概念公司中，20家公司上半年实现盈利，14家公司净利润同比增长。 券商分析称，TWS耳机市场前景广阔，产业链公司将受益。目前亿纬锂能、卓翼科技、乐心医疗等公司拟募集资金投入TWS耳机相关项目。 产业高速成长 漫步者专注于音频技术的研究开发与应用，核心产品包括音箱、耳机等。漫步者上半年实现营业收入7.49亿元，同比增长46.15%；实现归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长77.24%。漫步者表示，本期耳机收入大幅增加。 苹果AirPods系列TWS耳机产品畅销，组装厂商立讯精密和歌尔股份受益。立讯精密预计，今年前三季度实现净利润40.43亿元至46.20亿元，同比增长40%至60%。歌尔股份预计，今年前三季度实现净利润16.74亿元至18.71亿元，同比增长70%至90%。 8月21日，歌尔股份接受机构调研时表示，TWS耳机方面，预计产业保持高速成长。8月25日立讯精密表示，公司可穿戴产品主要是TWS耳机和Watch产品，主要客户比较集中，公司看好TWS耳机产业的发展。 光大证券指出，继续看好AirPods和TWS耳机市场。下半年随着歌尔股份供货占比提升、降噪款AirPods产品开始供货以及产线良率的进一步优化，声学整机板块将驱动歌尔股份营收与净利润快速增长。 募资投入TWS项目 市场调研机构预计，2020年全球TWS耳机市场规模将达到2.3亿部，市场规模有望达到110亿美元。国盛证券认为，随着蓝牙技术的升级、手机3.5mm耳机孔的取消以及TWS耳机体验感的提升，未来TWS耳机市场前景广阔。 TWS耳机市场空间广阔，吸引产业链公司募集资金投入TWS耳机相关项目。亿纬锂能的主要业务是消费电池和动力电池的研发、生产和销售。今年3月，亿纬锂能发布定增预案，拟募集资金总额不超过25亿元。其中，10.5亿元用于面向TWS耳机应用的豆式锂离子电池项目。 亿纬锂能表示，公司的豆式锂离子电池关键参数已达到国际先进水平，获得了国内外中高端客户的认可和青睐。面对蓬勃发展的市场机遇，公司作为行业领先企业，只有加快建设先进产能，迅速扩大生产规模，才能有效解决产能瓶颈。 今年5月，乐心医疗发布定增预案，拟募资不超过5.97亿元。其中，1.68亿元用于TWS耳机生产线建设项目。 此外，卓翼科技发布定增预案，本次非公开发行股票拟募集资金不超过12.2亿元，其中3亿元用于厦门TWS耳机等物联网产品生产基地建设项目。该募投项目建成后，生产的产品包括智能手环、智能手表和TWS耳机。
8月4日，瀛通通讯披露了2020年半年报，在疫情及全球经济下行压力下，公司上半年业绩实现了正增长。公司1月至6月实现营业收入5.33亿元，同比增长3.49%，归属于上市公司股东的净利润为2244.13万元，同比增长1.44%。 近日，记者实地探访了瀛通通讯位于广东省东莞市的智能耳机生产厂区，车间内工人们戴着口罩，有序进行耳机组装。记者在现场看到，耳机质量检测流程已实现自动化、智能化。 半年报显示，2020年上半年，公司耳机成品收入3.32亿元，较上年同期增长25.01%，已占到公司营收比例的62.37%。三年前，上市之初，2017年耳机产品仅占营业收入的3.08%。 “耳机成品收入的增长主要是因为TWS（真无线蓝牙耳机）销售的大幅增长。公司以‘稳中求进’为基调，通过加强应收账款与存货管理、疫情防控常态化等多种手段提升风险抵御能力的同时，扩大了在智能耳机成品领域所取得的成果。”瀛通通讯董事长黄晖对记者表示。 瀛通通讯是国内领先的专业从事声学产品研发、生产和销售的先进制造企业。2017年至2019年，公司耳机收入分别为2221.46万元、1.89亿元、5.5亿元，占公司营收比例分别为3.08%、21.13%、49.66%。目前，公司已与苹果、小米、vivo、富士康等国内外知名EMS厂商、手机品牌商、音频品牌商及互联网电商平台建立了长期稳固的合作关系。 8月5日，瀛通通讯3亿元可转债上市。根据此前公告，该笔可转债募集资金投资项目布局TWS耳机、头戴式蓝牙降噪耳机等相关领域，预计智能无线电声产品生产基地新建项目达产后，将新增840万件电声产品产能，年实现销售收入7.71亿元。 近年来，TWS耳机成为智能无线耳机中出货量增长最为迅速的单类产品。相比传统的蓝牙耳机，TWS耳机有着高性价比、快速传输功能和长续航能力，在降噪方面有通话降噪、主动降噪等功能。市场调研机构CounterpointResearch预计，2020年出货量将为2.3亿件，预估2019～2022年的年均复合增长率将高达80%。 近几年，瀛通通讯不断加码TWS耳机。2018年瀛通通讯收购了联韵声学，联韵声学的主营业务为耳机研发、生产和销售，并拥有Lyand和LyAnd自主品牌产品。2019年公司又公开发行可转换公司债券，募资不超过3亿元，用于智能无线电声产品生产基地新建项目和补充流动资金。“通过该项目的实施，将实现TWS耳机、头戴/颈挂蓝牙耳机、智能音箱等电声产品的产能扩充。该项目是顺应行业发展趋势，抢占未来广阔市场的必然选择；是落实公司发展战略，完善公司业务布局的关键举措；是缓解现有产能瓶颈，保障公司持续发展的切实需要。”瀛通通讯董事会秘书曾子路对记者表示。 近期，公司与耳机相关投资建设再加码，7月28日，瀛通通讯发布公告，全资子公司东莞市开来电子有限公司与东莞市常平镇人民政府拟签署项目投资协议，投资建设“瀛通通讯（粤港澳大湾区）智能制造项目”（下文简称“项目”）。项目计划总投资5.1亿元，其中，瀛通通讯以自有资金1亿元对东莞开来增资，用于项目投资建设。项目用于研发、生产和销售包括TWS耳机在内的耳机产品、和耳机相关的产品等。 国盛证券相关人士分析指出，从互联网时代到智能物联网时代，TWS产品将受益于消费电子产品智能化程度的不断提高，迎来快速增长的机遇及广阔的市场空间。未来，瀛通通讯将充分利用自身在通讯线材领域技术积累和行业声誉，继续加大研发投入、技术创新，提升垂直整合能力，丰富向优质客户提供的产品种类。 “瀛通通讯在经历过疫情之后还能保持业绩的稳增长，另一个重要因素是公司注重提升研发技术实力。公司加大耳机成品、耳机线、精密制造、各类数据线等系列产品及相关的新材料、新技术、新设备的投入，加大技术人才及工匠劳模的培养，加大科技创新力度，加大自动化开发投入。”曾子路说。据财务数据显示，2020年1月至6月，公司研发投入共计2817.67万元，较上年同期增长30.44%，占营业收入比重为5.29%。 曾子路还表示，为加强高端研发技术人才引入，提高快速服务客户能力，公司扩大深圳研发中心规模，提高深圳研发中心战略地位。未来，瀛通通讯将通过持续深入地加强声学技术的设计能力，建立语音算法能力，提升电子工程技术，开发并形成多产品的平台，完善“大声学、大传输”的全面产品布局。
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