编者按：他们是地产商的中坚力量，他们是城市崛起的脊梁，他们是美好生活的营造者。联动全国百城，推出《见地》人物系列之“对话经理人”，一起聆听区域总、城市总讲述其建设美好生活的故事。本期【见地】对话嘉宾：南驰集团城市更新办总经理、融资副总经理、广地项目总经理顾芳芳女士。 撰文 | 赵盼盼 出品 | 自1995年成立以来，南驰集团在二十余年的发展过程中，一直走得稳稳当当，它见证并参与了广州日新月异的城市建设，不断为追求美好人居贡献力量。 在房企多元化浪潮迭起时，它早已在多个领域“驾轻就熟”；在各地城市更新如火如荼时，它也已经抢滩布局，并表示，会将该业务作为集团未来发展的“重中之重”。 南驰集团，给人的感觉一直很低调。但无论是追随城市发展步伐，还是紧跟市场大势，亦或者是积极拓展多元领域，探寻行业新蓝海，南驰在每一个节点上似乎都踏得很准，也很果断。 本期采访，邀请到南驰集团城市更新办总经理、融资副总经理、广地项目总经理顾芳芳女士，听她解读南驰集团的战略布局、多元化发展思路，以及在城市更新板块的长远规划和广地花园项目的运营现状。 在近一个小时的采访中，她始终侃侃而谈，笑容可掬，语调平缓有力，亲切温和中又不乏沉着冷静。在上世纪90年代末，顾芳芳从上海来到广州，在南驰集团一呆就是21年。“身负重任”的她，在项目中倾注更多注重人居体验的巧妙构思，同时也为南驰集团注入了一种与众不同的柔和之美，更为南驰集团每个项目增加人性化和生活化的细节把控。 每开发一个项目，带旺一片城区 南驰集团的发展重心主要在广州。公开资料显示，成立25载，南驰集团以“深耕广州、筑就人居”为基本理念，坚持走与城市共发展的方向，不追求开发速度，慢工细琢用心打造区域品质标杆，在广州打造了江山国际、会展世界城、嘉仕花园、华林国际等10多个标杆项目。 在推进城市开发的同时，南驰集团十分注重城市综合能力的运营。“每开发一个项目，带旺一片城区”，在广州阔步发展的里程中，处处可以看到南驰集团低调实干的身影。 从荔湾华林国际到滨江东嘉仕花园，从琶洲会展世界城到广州东部新都会，从花都空港经济圈都湖国际到万博中央商务区广地花园……南驰集团紧跟城市发展规划，致力于为广州人居带来高品质体验，被业内称之为“最懂广州的城市运营商”。 “不管是以前、现在还是未来，不忘初心、深耕广州是南驰集团坚定不移的战略核心。”顾芳芳强调。 目前，南驰集团在售的有三个项目，也全部位于广州核心地段。分别是番禺华南板块65万方的南驰·广地花园，花都滨湖新城32万方的南驰·都湖国际，以及目前刚开放了回迁示范样板房的茅岗230万方的富力南驰·富颐华庭。 “接下来南驰集团的战略仍然是深耕广州为主，随着城市发展，除了传统的土地开发外，旧城改造和城市更新将是集团的重中之重，布局广州主城旧改，与广州共发展。” 近年来，随着房地产行业进入平稳发展期，房企多元化布局风头正劲。据克而瑞数据统计，30强房企中基本没有纯地产开发的企业，百强房企中97%也都布局了多元化业务，以寻求新的利润增长点，实现业绩可持续增长。 “南驰集团一直以来都坚持走多元化发展路线。”据了解，在房地产开发和经营之外，南驰集团还广泛涉足商业、物业管理、餐饮、休闲娱乐、酒店经营、贸易投资、融资担保等多个领域，旗下拥有二十多家子公司，所经营的各个领域均取得出色的成就。 其中，南驰集团商业运营板块的代表之作——华林国际，立足广州西关上下九商圈珠宝旺地、辐射粤港澳、面向全世界，充分发挥独特地理位置优势，打造具有国际影响力的珠宝玉器、佛教用品交易中心荟萃地，建成国际时尚珠宝玉器产业集散中心，年成交量名列前茅，扬名全世界多个国家和地区。 接手广地花园，大手笔改旧换新 “中国楼市看广州，广州楼市看华南。” 这句早在十几年前就传遍大江南北的流行语，预示着华南板块的开发在广州甚至是中国房地产史上，都有着举足轻重的意义。 在《中国地产四十年》一书中提到，“华南板块的出现，成为了中国楼市标杆区域，吸引着全国各地成千上万的地产人前来偷师；也成为中国城镇化的典范，不少地方政府负责招商引资、城市规划的官员纷纷莅临观摩。” 彼时，以华南快速干线为中心线，华南板块区域里迅速聚集了多个项目相继开售，业界称之为“八大金刚”，备受瞩目的广地花园就是其中之一。 在前期，广地花园因部分问题导致项目开发几经停顿。直至2013年，南驰集团入驻接手，解决了前期问题，广地花园才开始焕发新生。 为提升广地花园的社区面貌和居住品质，给业主带来全新居住体验，南驰集团没有急着马上开发推售，而是先用了6年时间，对广地花园进行了大规模整修和升级，以提升整体小区的居住品质。河涌截污改造、路面翻新、园林维护、水电维修、加强安防系统……同时增加绿地覆盖率和增设休闲配套设施等等，社区环境焕然一新，而改造成本预计高达上亿元。 值得一提的是，华南板块经过二十年沉淀，周边配套已经相当成熟，并承载着万博CBD、区位、交通等都毋庸置疑。 2019年，南驰集团操盘的广地花园全新组团“广地国际”亮相，在市场上引起了不同反响。在今年6月12日，南驰广地国际观澜组团又推出了“25°C城芯U居·生活体系”——“U城芯、U生活、U享家”。 针对广地花园的最新规划，顾芳芳用了一个词——“Be Beautiful Again”来概括。她表示，在南驰集团进驻广地花园后，在前期推出的产品上倾心尽力。作为华南板块剩余不多的开发地块，拥有1.6公里的水岸和15万方的绿地等稀缺的生态资源，在H、F区的产品规划和设计上，更是将生活舒适度和生态景观运用到极致。 “在产品上，首期为城央绝版的13层小高层，两梯四户设计，打造低密度高舒适度的花园洋房，整个华南板块乃至广州主城区仅此一家；在面积上，从78方的两房到90-100方的三房，再到117㎡的大三房和123方的四房，满足各大年龄层的人群需求，从而打造一个有年轻活力、有幸福美满、有邻里温暖的标杆居所。” 相信，在南驰集团的运作下，昔日的华南板块“八大金刚”之一，定会重现辉煌、迎来崭新飞跃。就如顾芳芳所说的那样“Be Beautiful Again！” 以人为本，战略布局城市更新 “有幸肩负南驰集团城市更新版块重任，我感到十分骄傲。不负韶华，砥砺前行！”顾芳芳发自内心地感概。 当前，中国城市发展逐渐由增量时代进入到存量时代，城市更新已经成为城市可持续发展的主要方式。 南驰集团目前在推进的旧改项目有三个，其中最让业界和媒体“津津乐道”的是南驰集团与富力集团合作的茅岗村茅岗路以西旧改项目富力南驰·富颐华庭。 富力南驰·富颐华庭是广州目前在建的最大的“三旧”改造项目，该项目改造首期投资约138亿元，改造后总建筑面积约230万㎡，其中复建房面积约108万㎡，并配建约36万㎡的商业配套。 5月22日，茅岗村旧改项目首期复建安置房实景板房正式开放，预计在今年年底将迎来首批村民回迁。 “当看到自己所负责的旧改项目为当地居住者带来更舒适的居住条件，可以为这个区域甚至是这个城市，带来更好的居住环境以及推动城市发展的时候，感觉自己的微薄力量也可以有所用处，这是我发自内心觉得最值得骄傲的事情。”顾芳芳微笑着说。 在采访过程中，顾芳芳多次提到一个词——“以人为本”。 她表示，在旧改项目的选择上，南驰集团的衡量标准从来都是以人为本。 “众所周知，发展商也是需要盈利的，而南驰集团坚持‘以人为本’的核心思路，坚持在有限的空间、成本等，为改造项目及城市带来更舒适的人居条件，为城市更新贡献自己的一份力。” 谈及城市更新未来发展，顾芳芳认为，城市更新智能化发展是一个绝对性的导向，城市更新与智慧城市、智能化建筑、智慧园区等产业有着共同相似之处。 “房地产正在由新建开发向存量更新转变、重心由建筑产品向销售服务转变，不断推动城市更新的发展。” 以下是与顾芳芳女士的对话精选： 谈疫情：好物业直接关系到生活质量 ：南驰集团在这次抗疫工作中都有哪些行动？ 顾芳芳：在疫情期间，南驰集团肩负着社会责任感，对广州困难人群进行款项、物资等捐赠，同时对受疫情影响较大的中小型企业通过合作、资助等进行扶持；对旗下开发楼盘，工作人员全员严守防疫一线，做好防疫工作和疫情应对措施，24小时快速反应落实到人，保障业主安全和社区防疫安全。 对于企业内部，在疫情爆发伴随而来的社会失业潮中，制定相应政策保证企业内部人员的稳定和收入，并且随着开发建设的进行，对社会也增加的招聘岗位和力度，为社会尽应尽的责任。而针对湖北返工人员，严格遵守国家防疫工作规定外，密切关注其人员情况，保持密切联系，专项制定相应政策解决其后顾之忧，补助其疫情期间的经济收入，直至疫情结束，安全返工。 ：您如何看待好物业对于社区的重要性？南驰集团物业公司的发展方向是？ 顾芳芳：好的物业服务使业主的财产保值及增值，可以给业主带来安全感，同时也有益于邻里关系和谐。物业通常被称为“管家”，要有服务也要有管理。物业服务的好坏直接关系到我们的生活质量。 特别在疫情之后，物业服务的标准更需不断提升，在服务方向上，安全防护和重特大疾病和事故的应对和反应等；在服务标准上，园区楼栋的保洁、消毒，业主服务的细节和服务的种类等，将愈加细化和多样性，对物业从业人员的要求和考核更加严格和标准更高！ 而我们南驰集团旗下的金铭物业，在此次疫情爆发初期马上反应，快速召回相关放假人员和领导进行紧急会议，进行全民战疫，全民防护。在政府的指导下，以高效、高标准、绝不松懈的态度进行防疫工作，并取得服务社区零感染的骄人成绩！ 接下来，金铭物业在持续保证原高标准的物业服务外，将吸取疫情经验并防范于未然，在安全防护、疾病应变、消杀保洁等方面重新制定新的服务标准和应对措施，购置更多更全面的服务设备；在物业人员上的日常培训和考核手上，增加相应内容，提高人员素质和标准，给广大业主提供更周到更人性化的服务，成为业主们最忠实的后勤保障！ ：后疫情时代中，您如何看待房地产行业的挑战和机遇？ 顾芳芳：疫情给我们带来的不仅仅是经济上、社会发展上的重大影响，更是对未来居住模式有一个更为清晰的认知！在社区发展之下，居住密度、绿化率、物业服务等生活品质方面的需求越发强烈，这次疫情，更是让社会清晰认知到居住环境的重要性。 但对于房地产发展，今年将面临着重大的挑战。疫情对经济的打击、国际环境的不稳定等大环境下的经济下行，同时房地产开发公司在疫情期间所积压的业绩压力和资金压力，不断挤压房地产公司的资金流，整个行业的压力可想而知。但同时伴随而来的是压抑了3个月购房需求得以释放，这是第一个机遇点，谁的产品能满足现阶段的居住需求，谁就能抓住这一波市场客户。在未来，产品、配套和服务将成为最核心的购买需求和考虑因素。 谈个人：很骄傲可以负责旧改项目 ：在南驰集团的这些年里，最令你感到骄傲的事情是什么？ 顾芳芳：有幸分管南驰集团城市更新版块，我感到十分骄傲。展望粤港澳大湾区发展背景下的“千年商都”---- 广州，我将率领南驰集团城市更新团队，以规划引领、资源统筹、更新整备为重心，全局谋划全新的南驰集团城市更新发展方向，身体力行推进粤港澳城市更新领域！不负韶华，砥砺前行！ ：地产是一个高压高强度的行业，您如何平衡生活和工作？ 顾芳芳：一、感恩遇见。无论是公司还是家庭，相信一切都是最好的安排，从容坦然心态去接纳感恩；二、相信自我，不忘初心。心怀坚定的方向和目标，面对瞬息万变的局面；三、沟通和包容。不管工作上多么忙碌，都要保证与家人沟通和相处的时间和空间，家庭的仪式感也是必不可少的环节，多年来家人的支持和包容，一直都是我坚强的后盾和工作的动力。
前 言 7月即将进入下旬，而洪水仍在泛滥，17日“长江2020年第2号洪水”形成，湖北灾情加重，安徽、江西、太湖流域也继续发布洪水红色预警。当下降雨和洪灾情况究竟如何？我国过去20年的水利系统建设到底有多大发展？特别是三峡工程在本次防洪中究竟是如何运作，起到了多大作用？未来洪灾是会缓和还是更为严峻？这是我们在本篇抗洪日记系列三中尝试深入解答的问题，知其所以然，方能知其然。 主要观点 水利系统究竟如何防洪 在遭遇洪水的关键时期，最重要的三大水利法宝是堤防、水库、蓄滞洪区。堤防是首要和初道防线，各个水文、水位站的水位是观察堤防抗洪是否接近到了能力边界的关键。水库削峰填谷为二道防线，面对时间、空间、防洪和兴利间的调蓄需求，水库特征水位是权衡水库调度的关键。蓄滞洪区分洪消化则是最后的选择。三峡作为长江中游最重要的水库，有能力抗击“万年一遇”洪水，我们特别分析了其在汛期前后、以及汛期下面对不同洪水量级的调度方案。 中国水利系统的发展 （一）建国以来，中国水利系统的历史发展大致经历了五个阶段： 第1阶段（1944-1977），水利建设快速起步期；第2阶段（1978-1987），水利建设相对停滞期；第3阶段（1988-1997），水利发展矛盾凸显期；第4阶段（1998-2010），水利改革发展转型期；第5阶段（2011-2020）：水利加快发展黄金期。 （二）期间中国水利系统的防洪抗旱减灾能力发生了质的转变： 1、江河堤防对比1978年，长度翻倍，保护人口增加50%；对比1998年，长度增长35%，保护人口增加35%。2、水库水容：对比1998年，水库总座数虽然只增长了16%，但总库容却提升了81%。3、蓄滞洪区：整体增长有限，但长江流域蓄洪能力提升。4、江河治理：1998年以来，除了加快水库工程体系建设，地方也同时加速推进中小河流治理、病险水库除险加固等项目建设。 当下防洪形势和影响如何？ （一）6月至今洪水形势变化经历了三个阶段——第1阶段，6月12日-7月1日，降雨增加，长江流域出现洪水，但干流水位尚未超警，受灾情况接近2016年。第2阶段，7月02日-7月13日，受灾情况进一步严重。长江中下游持续降雨，干流水位全线超警，“长江2020年第1号洪水”形成，江西、安徽受灾严重，三峡开始蓄水调度保护城陵矶地区。第3阶段，7月14日至今，雨带部分北移，下游降雨缓解但上游降雨持续，“长江2020年第2号洪水”形成，湖北灾情加重，但下游的安徽、江西和太湖流域灾情也未能缓和。 （二）预计直至8月初，我国洪水形势都会比较严峻——从当下可得的资料和预测数据看，伴随我国进入“七下八上”时期（即指每年的7月下旬到8月上旬，我国华北、东北地区进入一年降水最为集中的一段时期），三大风险点（上游降雨持续及北方进入雨季、三峡水位快速上行、中下游江河堤防长期临水）显示今年有一定概率再发生全流域大洪水的情景。江苏淮河及太湖流域受灾严重就已经呈现这一状况。预计直至8月初，我国洪水形势都会比较严峻，但得益于水利系统防洪能力增强，受灾严重程度应明显小于1998年。 （三）洪水持续对经济的影响——对于经济基本面，预计单月固投7月增速小幅落至4%-4.5%左右，主要的回落项来自基建和地产，GDP三季度增速或较基准情形下行0.07%左右，影响较小。对于通胀，CPI方面，综合考虑洪水对蔬菜和猪肉价格的冲击，预计7月份CPI将二次摸高或将上行至2.8%附近。PPI方面，三季度PPI跌幅还会继续小幅收窄。对于水利建设，未来国家或可能加强蓄滞洪区建设、河道崩岸治理、中小水库除险加固的水利项目建设，特别是在安徽、江西、江苏等地。 风险提示：7月底降雨量变化超出预期 报告目录 报告正文 一 水利系统究竟如何防洪 说到抗洪工程，投资者们的第一反应就是水库大坝，但水利系统抗洪实际上涉及到河道堤防、水库、水闸、蓄滞洪区、排水系统等一系列工程。其中在遭遇洪水的关键时期，最重要的三大水利法宝是堤防、水库、蓄滞洪区，堤防是首要和初道防线、水库削峰填谷为二道防线，蓄滞洪区分洪消化是最后的选择。下面我们就具体聊聊三大法宝是如何调洪的。 （一）堤防：约束洪水 暴雨和洪水来临初期，河道作为水流宣泄的第一渠道，水位会出现快速上涨。要提高调洪抗洪能力，修筑河道堤防来增加河道泄洪量是必要举措。通过加固加高堤防，约束水流、加快大水量下泄、抵抗风浪海潮。一般来说，堤防加固工程还会结合河道治理工程同步进行，包括疏浚河道、裁弯取直、改建退建等。 如何观察堤防抗洪是否接近到了能力边界？各个水文、水位站的水位观测起到了重要作用。堤防作为抗洪的初道防线，结合气象部门的降水预测，是水利部门决定水库如何蓄洪调度、乃至蓄滞洪区是否使用的关键。 河道水位有三条线：设防线、警戒线、保证线。按洪水严重程度从低到高，具体排序说明如下： 1）设防线，是汛期江水漫滩或到堤脚时的水位。到此水位管理单位要做好防汛准备，开始在堤上布设巡堤查险人员，从日常的管理工作进入防汛岗位； 2）警戒线，是根据堤防质量、渗流现象以及历年防汛情况，认为有可能开始出现险情的水位。到达该水位，要进行防汛动员，加大人力、物力投入，实行昼夜巡堤查险。也是多数水位站判定是否出现编号洪水的标准； 3）保证线，汛期堤防及附属工程能保证运行的上限洪水位，又称防汛保证水位和设计水位。接近或到达该水位时，堤防随时可能出险，防汛进入全面紧急状态，堤防临水时间已长，堤身土体可能达饱和状态。这时要密切巡查，全力以赴，确保堤防安全。 （二）水库：调蓄洪水 我国水资源时空分布不均衡，不少江河常年都受到洪水威胁，因此面对洪水，仅仅有堤防显然不够，需要修建水库调蓄水量。但水库的调控实际非常复杂，在时间上，需要平衡一年中的枯水期、丰水期乃至做到短期降雨错峰的调节；在空间上，需要平衡上游下游的调度需求，考虑上游的工农业生产库内蓄水需要加以控制，考虑下游河道安全则泄洪量不能过大；在功能上，需要平衡抗洪和兴利的职能，抗洪要求水库在洪水来临前腾挪足够库容，兴利则要求水库要保持一定蓄水量。 为了在多重平衡间设定一个客观的调度标准，水库都会根据自身情况设定一个调度方案做参考。何时蓄水，何时泄洪，关键要看各种水库特征水位： 1）死水位：死水位是水库在正常运用情况下，允许消落的最低水位，又称设计低水位。日调节水库在枯水季节水位变化较大，每24小时内将有一次消落到死水位。年调节水库一般在设计枯水年供水期末才消落到死水位。多年调节水库只在多年的枯水段末才消落到死水位。水库正常蓄水位与死水位之间的变幅称水库消落深度。 对应有死库容，指死水位以下的水库容积，又称垫底库容。一般用于容纳淤沙、抬高坝前水位和库区水深。在正常运用中不调节径流，也不放空。只有因特殊原因，如排沙、检修和战备等，才考虑泄放这部分容积。 2）正常蓄水位（兴利水位）：正常蓄水位是水库在正常运用情况下，为满足兴利要求应在开始供水时蓄到的高水位，又称正常高水位，兴利水位。对应有兴利库容，即调节库容。正常蓄水位至死水位之间的水库容积，用以调节径流，提供水库的供水量或水电站的出力。 3）防洪限制水位（汛期限制水位）：汛期限制水位指水库在汛期允许兴利蓄水的上限水位，在常规防洪调度中是设计调洪计算的起始水位。汛期限制水位是根据水库综合效益、洪水特性、防洪要求和调度原则，在保证工程安全的前提下经分析计算确定的。简单的理解，水库虽然要为了兴利蓄水，但在汛期为了给未来可能发生的洪水预留空间，水位不可以高出防洪限制水位，会低于非汛期的正常蓄水位。 4）防洪高水位：防洪高水位是水库遇到下游防护对象的设计标准洪水时，在坝前达到的最高水位。只有当水库承担下游防洪任务时，才需确定这一水位。简单的理解，从防洪限制水位到防洪高水位的空间，意味着一个水库在应对下游防洪需求时可以蓄洪的部分，这一部分就是防洪库容。在两个水位之间，蓄洪和泄洪节奏，取决于下游洪水的程度。 5）设计洪水位：设计洪水位是当水库遇到大坝的设计洪水时，在坝前达到的最高水位。它是水库在正常运用情况下允许达到的最高水位。 6）校核洪水位：水库的校核洪水位是水库遇到大坝的校核洪水时，在坝前达到的最高水位，它是水库在非常运用情况下，允许临时达到的最高洪水位，是确定大坝顶高及进行大坝安全校核的主要依据。校核洪水位和防洪限制水位间的空间是一个水库在汛期洪水时能调蓄的最大水量，成为调洪库容。一旦越过校核洪水位，水库大坝本身有巨大危险。 注：设计洪水是水工建筑物在正常运用情况下能防御的最大洪水。校核洪水是水工建筑物在非常运用情况下所能防御的最大洪水。正常运用指工程正常运行机能稳定，非常运用指工程正常运行机能破坏，但主要建筑物必须保证安全（大坝、溢洪道）。按照水利工程不同、建筑级别不同、所处地形不同，设计洪水和校核洪水对应的洪水标准（按重现期定义）不同。对应的看，可以说校核洪水位是水库大坝极限的极限。 特别案例：三峡 1、三峡的水库特征水位 首先，了解三峡的各项水库特征水位：三峡大坝的正常蓄水位为175m，设计洪水位也为175m，校核洪水位为180.4m，最大坝高181m，坝顶高程185，防洪库容为221.5亿m³。 2、三峡的防洪调度目标 其次，了解三峡的防洪调度目标。三峡工程的主要防洪目标是对荆江防洪，在保证荆江安全前提下，兼顾对城陵矶地区的调度。对“百年一遇”“千年一遇”“万年一遇”洪水的防洪目标分别如下： ？对“百年一遇”洪水：即当洪峰流量超过83700 m³/s，三峡通过调度可使湖北枝城流量不超过56700 m³/s，沙市水位不超过44.5m。到此时应当还有较大的调度空间，三峡蓄水位为166.7m，蓄滞洪水量143.3亿立方米低于防洪库容，且不需要启用荆江分洪区和其他分洪区。 ？对“千年一遇”洪水：即当洪峰流量超过98800 m³/s，三峡通过调度依然能保证荆江大堤安全，甚至是面对1870年大洪水（洪峰流量超过105000 m³/s），汉江平原也可避免毁灭性灾害。但是此时需要三峡和荆江等多个分蓄洪区联合调度。 ？对“万年一遇+10%”洪水：即当洪峰流量超过124300m³/s（三峡历史上尚未发生过），三峡大坝本身仍能确保安全。 3、三峡的防洪调度方式 最后，了解三峡具体的防洪调度方式。分为汛期前、汛期期间、汛期后三个阶段: ？汛期前：三峡水库视长江中下游来水情况均匀消落水库水位，一般是自5月25日开始从枯期消落低水位155m，到6月10日降至防洪限制水位145m（相当于每天水位下降速率按0.6m控制）。 ？汛期期间：6月进入汛期后，根据上下游情况，实时调度，这里又具体分为四个情景： 情景1：没有出现洪水。不要求因防洪要求拦蓄洪水时，原则上水库水位应按防洪限制水位145m控制运行，为利用来水，在没有洪水风险的情况下（沙市水位在41m以下，城陵矶水位在30.5m以下，三峡水库来水流量小于25000 m³/s），运行上限可以到146.5m。 情况2：长江中下游发生洪水，兼顾对城陵矶地区进行防洪补偿的调度方式。 1）前提是长江上游洪水不是很大，不需要为荆河江段防洪大量蓄水，而城陵矶（莲花塘站）水位将超过长江干流堤防设计水位，需要三峡拦洪以减轻压力。 2）如果三峡水位低于155m，则按控制城陵矶水位不高于保证水位（34.4m）进行补偿调节，水库当日下泄量为当日荆江河段防洪补偿的允许水库泄量和第三日城陵矶地区防洪补偿的允许水泄量二者中的较小值； 3）如果三峡水位高于155m，则三峡的调度模式则需要从情景2切换到情景3，不再兼顾对城陵矶地区的防洪补偿调度。（背后原因是荆江河段才是三峡防护的最主要江段，三峡需要给荆江河段保留蓄洪容积，而不不能一味的给城陵矶地区调洪） 情景3：长江上游发生洪水，对荆江河段进行防洪补偿的调度方式。 1）如果三峡水位低于171m，按沙市站水位不高于44.5m控制水库下泄流量； 2）如果三峡水位在171m-175m之间，控制补偿枝城流量不超过80000m³/s，控制沙市站水位不高于45m； 情景4：三峡本身水位上升到175m，开始实施保证枢纽安全的防洪调度方式，不再为荆江进行防洪补偿调度。原则上按枢纽全部泄流能力泄洪，但泄量不得超过上游来水流量（相当于三峡在1775m高水位情况下，应首先保证本身的枢纽安全，但是也不能让水库水位下降，保留在175m左右的水准）。 ？汛期后：水库开始兴利蓄水时间不早于9月15日，具体时间需由管理部门根据当年情况确认，再经国家防总批准后执行。一般情况下，9月25日水位不超过153m，9月30日水位不超过156m，10月底可蓄至汛后最高蓄水位。如果蓄水期间，仍有预报沙市、城陵矶水位超警的情况，或者三峡来水流量达到35000立方米/s，暂停蓄水兴利，按防洪要求调度。 （三）蓄滞洪区：缓和洪水冲击 蓄滞洪区是防洪体系中“最后一道保险”，是国家为保护重点地区免受水患，不得已划定的“主动受灾区”，多是洼地和湖泊。目前我国的蓄滞洪区有98处，多建成于上世纪五六十年代江河缺乏大坝的时期，用以分担河道压力。但蓄滞洪区使用较少，特别是三峡大坝建成后，三峡以下河段面对洪水时也多依赖三峡调控。因此蓄滞洪区内的居民经年累月的增加，真正需要应用蓄滞洪区时，调度难度、地方分配难度、经济损失都在增加。 二 中国水利系统的发展 明晰水利系统抗洪的主要方式后，我们再在此基础上回顾我国历史上水利系统的建设过程。我国本身是一个水资源分布非常不均衡的国家，早在历史上就有大禹治水的故事。回顾新中国以来洪涝灾害的历史，是人力和天力的斗争史，其中水利系统发展有翻天覆地的变化。 （一）中国水利的历史发展阶段 建国以来，中国水利系统的历史发展大致经历了五个阶段： 1、第一阶段（1944-1977），水利建设快速起步期：这一阶段是新中国水利开发的起步阶段，为新中国水利史的奠基期，但由于基础薄弱，项目工程的质量、管理水平普遍较低，多数蓄滞洪区为此时安排建设。 2、第二阶段（1978-1987），水利建设相对停滞期：这一阶段中国水利基础设施建设的步伐明显放缓乃至出现负增长，建设重点由防洪转向供水。期间水资源短缺和水生态环境恶化的问题开始暴露。 3、第三阶段（1988-1997），水利发展矛盾凸显期：这一阶段是水利建设、水利管理高速发展时期，但由于前10年的历史欠账太大，水利建设的快速增长没能满足同时期社会对于水利的安全需求和经济需求增长，导致这一阶段同时也是水旱灾害的集中爆发期。 4、第四阶段（1998-2010），水利改革发展转型期：以1998年大洪水为转折点，这一阶段中国水利建设持续加速的同时，开工建设并投入使用了一批大型水利工程，比如三峡、南水北调等。水利建设和管理也从传统水利转向现代水利和可持续发展水利。到2010年底，水库的病险率明显下降，大中型水库安全状况明显好转，七大水系干流已基本具备了防御建国以来最大洪水的能力。 5、第五阶段（2011-2020）：水利加快发展黄金期。根据2011年中央一号文件和“十二五”、“十三五”规划，本阶段要从根本上扭转水利建设明显滞后的局面，并着重加强了对全国小型水库的除险加固工作。到2020年，目标基本建成防洪抗旱减灾体系，重点城市和防洪保护区防洪能力明显提高，抗旱能力显著增强。根据水利部，“十二五”期间已经基本完成重点中小河流（包括大江大河支流、独流入海河流和内陆河流）重要河段治理、全面完成小型水库除险加固和山洪灾害易发区预警预报系统建设。 （二）数看中国水利防洪能力发展 对应的结合江河堤防、水库水容、蓄滞洪区、中小河流治理、洪灾死亡人口等指标看，中国水利系统的防洪抗旱减灾能力发生了质的转变—— 1、江河堤防：对比1978年，长度翻倍，保护人口增加50%；对比1998年，长度增长35%，保护人口增加35%。1978年，我国江河堤防长度仅有16.5公里，进入80年代后期，堤防建设加速。截至2018年，全国已建成5级及以上堤防31. 2万km，保护人口也从21世纪初的4亿人增长到6亿人。 2、水库水容：我国水库水容等一批工程建设基本从1998年后才开始明显加速，对比1998年，水库总座数虽然只增长了16%，但总库容却提升了81%。1998年长江、松花江大水成为水利史上的转折点，防汛抗旱工作思路“由控制洪水向洪水管理转变，由单一抗旱向全面抗旱转变”，水利系统建设也有单纯的增加堤防，转向建设全面的水库工程体系，增强联合调库能力。 3、蓄滞洪区：整体增长有限，但长江流域蓄洪能力提升。1998年长江发生特大洪水后，国务院提出"平垸行洪、退田还湖、移民建镇"的政策，推动防洪和蓄滞洪区建设。2000年5月我国颁布了《蓄滞洪区运用补偿暂行办法》，此后10年对蓄滞洪区的设置进行了较大调整。到2010年国家蓄滞洪区有98处（对比2000年仅增加1处）。但长江流域的蓄洪滞区稍有增长，从2000年的40处，到2010年的44处，最新在2019年调整至46处，有效蓄洪容积为591亿立方米。 4、江河治理：1998年以来，除了加快水库工程体系建设，地方也同时加速推进中小河流治理、病险水库除险加固等项目建设。1999年，我国8.5万座水库中病险水库基本占一半，其中大型水库病险率达35%，中性水库病险率接近半数。1998年大水后，国家开始极力重视水库除险加固工作，2001确定了第一批1346座病险水库除险，2004年底确立了第二批1913座病险水库除险。2008年在前两批未完成基础上，确立6240座。接着自2010年开始，再针对防洪工程体系中最薄弱的小I和小II型水库进行集中治理。2018年，完成中小河流治理1.9万余km，实施大中型病险水库（水闸）除险加固157座、小型病险水库除险加固5300余座，全面推进75个长江中下游重点易涝片排涝能力建设以及190个县农村基层防汛预报预警体系建设。 5、洪灾损失：洪灾受灾面积有所下降。对应我国水利发展史来看，上世纪80-90年代，水利积弊已久，管理能力欠缺，导致同时期洪灾频发，受灾面积持续扩大。甚至在90年代，平均每年洪涝受灾面积就有1.6万公顷，每2年就要经历一次大洪水。21世纪以来，得益于大型水库的建成，大洪水发生频率下降了，但还是出现了2003年淮河流域性洪水、2010年长江流域性大洪水。而在最近10年不难发现，洪涝受灾面积年均已经下降至1万公顷以下。而2016年和2020年类似，成灾的一大原因在于下游降雨过早、过急，同时也反映长江中下游防洪能力仍然有待提升。 三 当下防洪形势和影响如何？ （一）6月至今洪水形势是如何变化的？ 1、第一阶段：6月12日-7月01日 从降雨情况看，5月29日长江中下游入梅，6月气象台持续发布暴雨预警，6月长江中下游流域五大城市的降水量与2016年相当。从河道水位看，到6月12日长江流域出现了超历史、超保和超警洪水，但基本都在支流。长江干流水位基本没有达到设防线，离警戒线也还有一定距离。从三峡上游水位看，水位保持在146米左右的低位，并于29日开启两孔泄洪，以保证有足够空间为调控新一轮洪水准备。从蓄滞洪区看，这一阶段尚没有分洪必要。 2、第二阶段：7月02日-7月13日 从降雨情况看，7月上旬降雨量进一步增加，降雨量更高于2016年同期，并且降雨集中在中下游（图16）。从河道水位看，7月2日，“长江2020年第1号洪水形成”，同时长江干流水位持续上升并超过2016年同期，汉口、九江等中下游干流水位超警。江西、安徽受灾严重，鄱阳湖湖口站一度离保证水位仅0.01米。 从三峡上看，三峡开始兼顾对城陵矶地区的防洪补偿（即三峡通过减小出库流量蓄洪，以保证城陵矶站水位不超保，水位位置详见图17，具体调度方案详见上文三峡调度方式情景2），7日开始三峡水库连踩5次刹车，出库流量从35400 m³/s降至19200 m³/s，水位自146m逐步上升，保证了中下游干流水位未突破保证水位。从蓄滞洪区看，这一阶段最终没有分洪，但7月11日长江委曾提请江西省人民政府提前做好蓄滞洪区运用准备，一旦湖口水位持续上涨突破保证水位，将启用蓄滞洪区分蓄洪水，切实保障人民群众生命安全。 3、第三阶段：7月14日-至今 从降雨情况看，雨带未能全线北抬，7月中下旬长江下游雨量逐步减小，但长江中游附近、洞庭湖水系、汉江上游降雨量依然较大乃至增强。从三峡上看，三峡水位自14日超过155m，调度方案按标准需要切换到情景3，即三峡不再兼顾对城陵矶地区的防洪补偿，采用对荆江河段进行防洪补偿的调度方式（换句话说，考虑到未来还有持续的降水和荆江的洪水风险，三峡不再视城陵矶水位来进行调节出库流量，而是视沙市水位来进行出库流量的调整，首要任务是保证未来荆江一带的安全）。这一阶段，由于上游降雨强度较大，三峡出库流量从19200 m³/s上升至37900 m³/s，水位一度快速上升至164.58m。 从河道水位看，7月17日“长江2020年第2号洪水”在长江上游形成，中游（城陵矶至汉口江段、洞庭湖区水位）开始缓涨，下游（九江以下江段、鄱阳湖区水位）波动缓退。湖北灾情加重，但安徽、江西和太湖流域灾情也未能缓和，安徽、江西、太湖、淮河、湖北荆州均发布洪水红色预警。从蓄滞洪区看，伴随灾情加重，安徽双线作战，18日22时安徽省启用滁河荒草二圩、三圩蓄滞洪区分蓄洪水。 （二）未来洪水形势的风险和关注点在哪？ 从当下可得的资料和预测数据看，伴随我国进入“七下八上”时期（即指每年的7月下旬到8月上旬，我国华北、东北地区进入一年降水最为集中的一段时期），三大风险点显示今年有一定概率再发生全流域大洪水的情景。江苏淮河及太湖流域受灾严重就已经呈现这一状况，前期中下游持续降水太湖流域长期高水位防守，后期又遇到雨带北抬，淮河流域来水明显增加，前后双重压力压顶。预计直至8月初，我国洪水形势都会比较严峻，但得益于水利系统防洪能力的增强，受灾严重程度应明显小于1998年。 1、风险点一：长江上游降雨仍将继续，北方雨季正要开启。根据中国气象局和长江水利委的预报，21-24日雨带北抬至岷沱江、嘉陵江、汉江上游，强度以中~大雨为主，并且自25日开始，嘉珉流域降雨将加强，以大~暴雨为主。这意味着虽然近期长江下游降雨减缓，但上游降雨仍在持续，并且直到月底降雨量明显下降的概率较低。并且，我国正式进入“七下八上”阶段，北方雨季也正要开启。 1、风险点二：三峡水位和沙市水位的情况。7月18日开始，由于长江上游来水强劲，三峡水库上游水位快速上涨，最高调洪水位164.58m，基本超出2010年以来7-8月的最高纪录。根据三峡调度方案来看，三峡已经不再兼顾城陵矶地区的防洪补偿，以顾全荆江河段为目标，而当下沙市水位已达42.88m，接近警戒水位43m，预计三峡仍需调蓄水量，水位可能还要继续波动上升。 2、风险点三：长江中下游堤防的临水时间已长。长江自监利以下江段，比如汉口、九江，已经持续超警2周时间。而一些支流自6月中旬开始就已经出现洪水。综合考虑降水、上游水位等情况，中下游可能还将长时间维持在警戒水位以上。这意味着部分堤防已经且还要高水位运行相当长的时间，有滑坡、塌陷的风险。 至于要确认洪涝风险的解除，可能需要看到以下几个信号：1、长江上游地区的降水量减少。2、三峡水库上游水位稳定回落；3、长江中下游的水位稳步回落，至少部分干流水位回到警戒水位以下。 （三）洪水持续，影响如何？ 1、对于经济基本面 考虑到固投中卫生和社会工作、农林牧渔的投资持续上行，预计单月固投7月增速小幅落至4%-4.5%左右。主要的回落项来自基建和地产。 基建投资6月受降雨影响投资增速已经回落至8.3%，预计7月可能会进一步回落至5%左右。地产投资6月上行幅度不大，7月受降雨影响以及销售景气略有下行影响，可能微回落至7%左右。制造业投资7月投资增速继续上行中。预计GDP三季度增速在基准情形下下行0.07%左右，影响较小，社零增速三季度单边上行的态势大概率不会改变，7月或将同比转正。 2、对于通胀 CPI方面，综合考虑洪水对蔬菜和猪肉价格的冲击，预计7月份CPI将二次摸高。中性假设7月猪肉均价47.5元/kg，蔬菜价格维持在4.2元/kg左右，则7月CPI或将上行至2.8%附近。极端假设下，若直至7月底洪涝灾情依然较为严峻，非洲猪瘟疫情不受控，猪肉价格持续向上突破，各类食品价格同步上涨，不排除CPI再次到达3%的可能性。具体测算逻辑详见本系列第一篇《当大雨倾倒：论洪涝对宏观经济的影响——抗洪日记·系列一》。 PPI方面，三季度PPI跌幅还会继续小幅收窄。与CPI受洪涝供给端冲击而短期上行不同，短期内PPI的回升仍然由需求端的修复作为主要推手。根据基本面分析，预计洪灾对工业生产的冲击小于农业生产，固定资产投资增速、工业增加值虽然受到影响，短期需求侧虽然会受到一定扰动，但对商品价格的冲击或集中体现在受市场半径限制较强的行业，如水泥等，对PPI拖累有限。 3、对于水利建设 面对“七下八上”的可能，今年最值得庆幸的是三峡大坝已经建成并起到了精准调控的作用，7上旬一直为长江中下游分担了洪水压力。但是同时也应当看到，当前长江中下游的防洪调度可能存在过度依赖三峡大坝的问题，而三峡主要任务毕竟还是保全荆江河段，这就存在一定的矛盾。2016年、2020年6月-7月上旬，当长江中下游发生集中性的强降雨，该流域的调度能力稍显不足，受灾较为严重，也暴露出了一些问题，比如蓄滞洪区建设总体进度滞后、不能确保“分得进、蓄得住、退得出”；长江下游的防洪库容略显不足等。未来国家或可能加强蓄滞洪区建设、河道崩岸治理、中小水库除险加固的水利项目建设，特别是在安徽、江西、江苏等地。
中共中央政治局会议7月30日在北京召开，重在分析中国当前及中长期经济形势，为未来一段时期的经济工作定调。本次会议有四大关键信息需要关注： 一、本次会议的特点在于兼顾中长期战略布局 今年是“十三五”规划的收官之年，在新冠疫情冲击和外部环境变化的大背景下，会议理性指出当前中国“遇到的很多问题是中长期的”，强调“持久战”认识。 因而，本次会议在回顾上半年经济工作、为下半年宏观政策定调的同时，也更加着眼长远，兼顾了对中长期战略布局的谋划。其中，研究制定十四五规划和2035年远景目标的建议成为重中之重；同时进一步明确“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，预计“双循环”战略将贯穿“十四五”始终，成为中国经济中长期发展的主线。 二、经济复苏超预期，刺激政策逐步回归正常 短期而言，会议提出“经济形势仍然复杂严峻”，因而前期加大宏观政策力度对冲疫情冲击的基调并未改变，政策总体保持了延续性。例如，会议再次强调“牢牢把握扩大内需这个战略基点，大力保护和激发市场主体活力”，“六保”和“六稳”仍是重中之重，基本延续了“财政政策要更加积极有为”、“货币政策要更加灵活适度”的要求。 但7月21日习近平总书记主持企业家座谈会上提到“目前我国疫情防控取得重大战略成果，经济发展呈现稳定转好态势，在疫情防控和经济恢复上都走在世界前列，情况比预料的要好”，本次会议也指出“二季度经济增长明显好于预期”。 这一判断之下，前期的大规模刺激之后，下一阶段的逆周期调控政策可能逐步回归正常，更加注重把控力度、取得实效，更好的服务于中长期战略布局。例如，积极财政政策强调“质量和效益”，重点保障重大项目建设；货币政策强调“精准导向”、“确保新增融资重点流向制造业、中小微企业”，结构性特征越发强化。此外，对房地产的表态依然坚决，“房住不炒”是大前提。 三、“内循环”不是闭门造车，持续推进对外开放 本次会议进一步明确“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。在笔者看来，“内循环”并非闭门造车，正如习近平总书记在企业家座谈会所说，“以国内大循环为主体，绝不是关起门来封闭运行，而是通过发挥内需潜力，使国内市场和国际市场更好联通，更好利用国际国内两个市场、两种资源，实现更加强劲可持续的发展”。 因此，“双循环”战略事实上对对外开放提出了更高要求。7月29日李克强总理主持国常会时强调稳外贸稳外资是落实“六稳”工作部署的重要环节。实施“双循环”，应充分利用巨大国内市场潜力，进一步对外开放，吸引跨国企业投资、保持产业链的完整性，继续致力于推动全球化进程。 四、解决发展不平衡问题需要加速推进改革 此外，笔者在此前文章《经济内循环，如何缓解四大结构性失衡》中已经明确指出，当前疫情反复不断、外部形势恶化，长期来看中国也存在供给与需求、实体与金融、不同行业、不同规模企业之间等发展不平衡的问题；本次会议直面“国际环境日趋复杂、不稳定性不确定性明显增强”，同时坦承中国“发展不平衡不充分问题仍然突出，印证了笔者的观点。 在笔者看来，加速推进结构性改革，仍是解决发展不平衡、缓解结构性矛盾的良药。例如，推进传统行业数字化转型，推动创新生产要素供给；释放民营经济活力，推动教育和科技体制的改革；深化多层次资本市场改革，优化资源配置，增强金融服务实体经济的能力；加快新型城镇化建设、推进农村土地市场改革，释放要素市场化改革红利。
去年中笔者就撰文指出，全球竞争性货币宽松不可避免，其原因是美国必将货币宽松，而在美国宽松后其他国家若不跟着宽松将会吃亏。果然，此后美联储开始并不断地货币宽松，其他主要央行则亦步亦趋，且至今美联储的宽松已称是“无限度（Unlimited 或 Infinite）”，其他主要央行的宽松要么也同样称“无限度”要么准备要“无限度”。这种现象看起来不符合常理逻辑，但实际上如笔者去年中的文章所论是有其特殊逻辑的。本文将再论此特殊逻辑。 就货币政策宽松的必要性而言，如果说在Covid-19疫情前还有争议的话，现在鉴于疫情对各国经济的巨大打击应该争议不大。可是就货币宽松的力度来说，要达到“无限度”的地步，无论是从哲学还是经济学的角度都是违反常理逻辑的。从哲学角度，常理逻辑告诉我们，虽然宇宙是无限的，但世上任何一种事物都有生命周期，其存在的空间与时间都是有限的。从经济学角度，常理逻辑告诉我们，货币流通量应与经济规模相适应，货币增量应与经济增长速度相适应；经济规模再大，经济增长速度再高也有限度，因而货币流通量与增量，进而货币宽松也应该有限度。所以，货币宽松的“无限度”如果不是形容词的话是与常理逻辑相背的。但美联储及其他央行并非文学组织也非研究机构，而是至关重要的货币政策当局，在其货币政策声明中使用“无限度” 之词并不是在形容甚么，而是在表达要切实采取的货币宽松方式。那么是这些央行不懂常理逻辑吗？当然不是，她们不是不懂，而是有意违反之，而有意违反又是基于有利于自身的两大特殊逻辑。 第一大特殊逻辑是为了短期的经济增长不择手段，不惜牺牲长远利益。采取“无限度”的货币宽松，既使是货币宽松的边缘效益已经很小并不断减小，但总不会是0，所以对于短期的经济增长总能起到一定的提升作用。但“无限度”宽松的长远负面后果，即过剩流动性及其衍生的通货膨胀、金融危机和贫富差距拉大等后果也是显然的。可是，对于推行“无限度”货币宽松的央行来说，短期增长利益压倒长远发展利益。为何如此？各国政府都有任期，争取连任是首要政治目标，而若在其任内把经济搞砸了要想连任就不可能，所以必须不择手段并不顾长远后果地刺激短期经济增长。这在其他国家政府比较节制时可能还有所顾虑，但一旦其他国家，特别是主要国家政府开启了先例后便会毫不犹豫地跟随。各央行虽名义上独立于政府，且确实有一定的独立性，但最终难以摆脱政府目标的制肘，所以“无限度”货币宽松就成了不择手段之中的手段之一。这就是各国竞争性地 “无限度”货币宽松的第一大特殊逻辑。这一特殊逻辑其实是不难识别的。 第二大特殊逻辑却不那么容易识别，但同样重要，甚至更加重要。这就是，当今时代一国实行货币宽松，即增加货币发行，可以不仅对本国而且对他国征收“铸币税”。众所周知，在货币已与黄金及任何其他实物脱钩的年代，一国可以通过货币宽松几乎无成本地增加货币发行，而这些货币增量可在本国市场上购买商品/服务与资产，即对本国人民征收 “铸币税”。而如果此货币是一定程度上可兑换的，就也可以在他国市场上购买商品/服务与资产，即也可以对他国人民征收 “铸币税” 。此“铸币税”称之为 “国际铸币税”。这就是说，一国实行货币宽松可以无成本地获取他国的部分资源，即部分产品/服务与资产。与之相应，他国就被夺去了部分的本国资源，即被征了“国际铸币税”。当然， “铸币税”有自愿和非自愿之分，自愿 “铸币税”是货币增量与经济中的实际货币需求增量相符时的 “铸币税”，对经济是有益的；非自愿 “铸币税”则是货币增量超过了经济中的实际货币需求增量时的 “铸币税”，对经济是有损的。显然，如果货币宽松是 “无限度”的，那么肯定很大一部分的 “铸币税”是非自愿的，是有损经济的。则如果一国“无限度”地货币宽松，就可“无限度”地向他国征收非自愿的“国际铸币税”；而他国则将 “无限度”地被征收非自愿的 “国际铸币税”。此时有人会说，那他国也可实行货币宽松增加货币发行去获得他国的资源，即向对方国家征收“国际铸币税” 啊。说得不错，的确是可以，而这正是本文要论证的各国竞争性货币宽松的第二大特殊逻辑。 各国央行对于第一大特殊逻辑并不大忌讳谈论，但对于第二大特殊逻辑就不会公开表明。但不公开表明不意味着心里没有，笔者认为各国央行决定货币宽松时对第二大特殊逻辑及其好处是心知肚明的。 那么大家都按这两大特殊逻辑实行货币宽松，不是就打平了吗？ 的确，如果各国的货币可兑换能力相同，且各国的商品/服务与资产的可交换性同样，则多国同时货币宽松，大家互相更多地购买对方的商品/服务与资产，那么就打一个平手。其结果，各国都或相应地增加生产，促使经济增长加快，或生产能力跟不上而导致通货膨胀。但实际上，各国的货币在国际市场上的可兑换能力是不同的，美元是国际储备货币，是硬通货，发行出来就有市场需求，美国就能轻松地无成本获取他国资源，即对他国大征 “国际铸币税”。欧元、日元及其他发达国家货币也是强势国际性货币，发行出来也有较强的市场需求，也能在他国买到相当的资源，征到相当的 “国际铸币税”。而新兴与发展中国家货币，虽也大部分可兑换，但市场需求要弱很多，发行出来后要对发达国家货币较大程度地贬值后才会有市场需求，因而在他国，特别是发达国家购买资源，进而征收 “国际铸币税”的能力便弱很多。而且，各国的商品/服务与资产的可交换性不同。就商品/服务而言，当前发达国家是以不容易交易的服务业为主的经济体，新兴与发展中国家是以容易交易的商品为主的经济体，发达国家在新兴与发展中国家购买商品易，新兴与发展中国家在发达国家购买服务难。就资产而言，理论上可互相购买，实际上发达国家，特别是美国在能否购买上有主导权，且资产购买需巨量资金，发达国家有实力购买并控股，新兴与发展中国家实力较弱难以购买更难控股。 鉴于上，虽然竞争性货币宽松对各国都是必然，最终的后果依然是发达国家所获利益更大，特别是美国获利最大。这就是竞争性货币宽松发端于美国，而欧洲与日本等发达国家立即跟随的原因。 尽管如此，新兴与发展中国家也应该采用竞争性货币宽松的两大特殊逻辑，否则损失更大。起码，竞争性货币宽松后本国经济增长能够得到一定程度的提升，同时推高国内通胀水平，使得发达国家货币宽松所释放出来的货币购买力降低，减少被夺去的国内资源的数量，即减小被征“国际铸币税” 的数额。但这还不够，还需加上其他措施保护本国利益，如限制某些本国商品/服务的出口和资产的出售，同时控制本国货币的贬值程度，以在一些重要领域拒交 “国际铸币税”。 我国是一个特殊的新兴与发展中国家，所面临的局面更为复杂，需要更高的应对智慧。首先，必须加入竞争性货币宽松的行列，其理由即逻辑上面已述，否则不但经济增长的优势将失，而且更多的商品/服务与资产资源将被他国无偿夺去。通过竞争性地货币宽松争取经济增长达到应有的高度，并将国内商品/服务与资产的价格提升上来以防止他国的廉价购买。除此之外，我国还应与其他新兴与发展中国家一样，控制资源与关键性产品的出口，也限制资源与关键性行业的资本开放；同时，控制好人民币汇率。这在一些人眼中可能是对外开放的倒退，但在他国已不按常理逻辑出牌的情况下，我们也不要拘泥于书本上的线性式开放，而应该做到长远开放方向不变，短期开放节奏因时因地制宜，该开的时候开，不该开的时候不开甚至关闭；该开的领域开，不该开的领域暂时不开甚至关闭；对该开的对象开，对不该开的对象不开甚至关闭。另一方面，应切实地加快人民币国际化的步伐，增强我国向其他国家反征“国际铸币税”的能力，以减少在全球货币宽松竞争中的损失。只有这样，才能置自身于不败之地，且对外开放行稳致远。
摘要 美国国内政治方面，拜登领跑特朗普，其温和派立场与特朗普呈对立状态。 美国经济整体而言在美国政府的财政刺激政策以及复工复产的推进下，美国经济已经呈现触底弱复苏的态势，但疫情的复燃将压制复苏速度。美联储对经济前景并不乐观，其倾向保持近零利率，同时两党正围绕新一轮刺激法案激烈博弈。 欧洲政治方面，英国与欧盟贸易协议谈判陷入僵局，欧盟内部一体化进程受到疫情的严峻考验。 随着企业复工复产，英国经济表现虽较疫情高峰期有所恢复，但恢复较为缓慢且失业率高企，叠加脱欧后与欧盟的贸易谈判并不顺利的影响，整体经济复苏进程显得相当脆弱。 德国工业部门复产复工速度超过预期，其经济在二季度末触底反弹态势明显，但后续复苏的力度和持续力关键在于外部需求能否同步修复。 国际大宗商品方面，原油价格正处于一种弱平衡状态，从需求端看，疫情对全球经济的冲击压抑着油价的上升空间。而供应端方面，OPEC及其盟友的联合减产以及美国页岩油企业持续退出的预期支撑了油价的下限。黄金方面，全球经济复苏路径仍存在高度不确定性，全球主要央行在未来中长期内仍处于实际的宽松路径，随着实际利率下行以及通胀中枢的反弹，亚洲对实体黄金消费的逐步复苏，中长期看黄金价格仍有进一步突破的空间。 正文 一、美国宏观环境 （一）国内政治 （1）拜登支持率领跑特朗普 从各大具备美国选举委员会认证资质的全美民调机构的最新数据上看，Marist College在6月22日—24日的民意调查显示，拜登支持率为52%，特朗普为44%。Suffolk University在6月25日—29日的民意调查显示，拜登支持率为46%，特朗普为37%。IBD/TIPP在6月27日—30日的民意调查显示，拜登支持率48%，特朗普为40%。YouGov在6月28日—30日的民意调查显示，拜登获得49%的支持率，特朗普获得40%的支持率。Ipsos在6月29日—30日的民意调查显示，拜登获得46%的支持率，而特朗普获得38%的支持率。 3月，新冠疫情开始在美国大规模传播，两党候选人民意支持率从此开始拉开差距。此后数月，特朗普政府对于新冠疫情的失控，造成确诊病例急剧上升，使得差距不断扩大。目前美国确诊病例已达到259万例，累计死亡人数12.5万人。在此情况下，特朗普政府应对疫情的态度仍然十分松懈。特朗普寄希望于重启经济计划，但反复的疫情发展使得许多州不得不暂停或部分暂停这一计划，像佛州这样重要的摇摆州的选情在疫情恶化下对特朗普更加不容乐观。 同时，特朗普对于反种族歧视运动的应对措施进一步挫伤了他的民望。特朗普采取的例如动用国民警卫队镇压暴动等强硬手段没有得到民众的支持，反而加剧了局势的激化。基于特朗普的基本盘中涵盖大量的白人至上主义人士，预计他能对警队和种族问题做出的妥协和改变非常有限。这种局面把更多的多元年轻选民和有色族群的选票推向对手拜登，在这类选民中拜登获得显著优势。 （2）拜登政策方向与特朗普呈现对立 特朗普其执政思想是“单边主义”和“孤立主义”的结合，无论是从国际经济、外交还是军事政策上都展示了其核心诉求——美国优先。即不再以追求更广泛的利益和理念为中心，特别是在贸易顺差问题上，无论是与日本还是欧盟的纠纷中都没有因为对方是盟友而“手下留情”。关税恐吓、科技封锁和金融制裁都是特朗普的常用手段。 而拜登无论是国际政治还是国内经济，其表达基本与特朗普呈现对立的状态，当然这也是一种竞争策略。关税问题上，其曾表示这实际上是“施加在美国人身上的惩罚”。而在外交问题上，拜登希望在盟友当中重塑信任，其多次在公开会议提到“美国不想抛弃世界或我们的盟友，不用对此有任何怀疑”。 （二）国内经济 （1）美国经济陷入萎缩，疫情重燃压制复苏速度 从宏观数据上看，2020年以来美国经济遭受了疫情的重创。美国一季度GDP环比折年率为-5%，预计二季度萎缩幅度将进一步扩大至-38%，预计2020年美国经济萎缩幅度为6.4%。随着封锁措施的解除以及企业开始复工复产，美国经济已经出现部分复苏迹象。6月份失业率降至11.1%，非农就业人数增加480万，与5月份270万的新增非农相比呈现加速。从细分上看，休闲和酒店行业的就业增长约占6月份就业增长的40%，这些行业此前都受到了经济停摆的沉重打击。美国6月的Markit制造业和服务业PMI明显回升。美国6月Markit制造业PMI为49.8，略高于预期的47.8，6月Markit服务业PMI为46.7，符合预期。同时，美国5月消费者支出录得有史以来最大反弹8.2%。 在目前的节点上看，美国经济复苏速度确实超过预期，失业率也呈现实质性拐点。但细分上看，消费者支出的反弹不具备持续性，居民收入的下降叠加对疫情二次暴发的风险预期抑制了美国居民进行超前消费的意愿。美国6月密歇根大学消费者信心指数为78.1，仍处于2012年以来的低位，美国密歇根消费者信心指数能够良好地反映消费者对未来的消费状况的预测，其对消费支出有较好的领先性，领先的周期一般在6个月到1年。另一方面，5月居民收入下降4.2%，为2013年1月以来最大降幅。这意味着支出的涨势并不是由收入增加推动的，随着600美元的额外失业补助在7月底到期，预计收入将进一步下滑。且就业的恢复更多集中在底薪领域（临时工），美国企业对雇佣高技术人员的意愿正在降低。 企业投资方面，美国6月投资者信心指数继续上升至-22.3，投资者信心核心现状指数同步回升至-57.3，显示当前疫情对美国投资者信心造成的打击正在修复。但从具体融资情况来看，近期美国商业银行工商业贷款增速则有所回落，结束了企业纾困政策刺激下连续攀升的态势。 通胀方面仍然疲软，美国5月消费者物价指数同比0.1%，较4月下滑0.2%，核心物价指数同比增速为1.2%，较4月下行0.2个百分点。 整体而言，在美国政府的财政刺激政策以及复工复产的推进下，美国经济已经呈现触底弱复苏的态势。但佛罗里达和南卡罗来纳等南部州出现了因经济过早重启而带来的新冠病例重新激增，疫情的复燃将抑制整体经济复苏的力度。同时，拜登目前在各项民意中领跑特朗普，其上台后可能会部分推翻特朗普的经济政策，这些都导致了短期内美国投资者以及消费者对未来预期仍持明显的悲观态度。预计美国未来经济复苏的速度将是缓慢的，2年内难以复苏至疫情前的状态。 （2）美联储倾向维持近零利率，动用多种手段支撑金融市场流动性 为应对新冠疫情对全球及美国经济带来的冲击，美联储今年3月紧急启动零利率和QE，宣布将联邦基金目标利率下调100bp至0%—0.25%区间，QE规模将达到5000亿美元国债、2000亿美元MBS，以支持市场流动性。6月，美联储宣布保持当前接近于零的政策利率联邦基金利率水平不变，重申将动用所有范围政策工具来支持美国经济，暗示会将近零利率保持到经济复苏为止。 美国6月就业报告显示，就业人数增长放缓，失业率仍处于历史高位，这显示出劳动力市场普遍疲软。此外，如果发生第二波疫情，美国经济、就业市场会进一步受损。美联储公布的更新后经济展望数据显示，美联储官员预计的中位值为，今年美国GDP下降6.5%，但明年即2021年会增长5%，2022年将增长3.5%。今年失业率将为9.3%，2021年和2022年分别为6.5%和5.5%。今年核心PCE通胀率为1.0%，2021年和2022年分别为1.5%和1.7%。联储官员对今年到2022年政策利率的中位值预期均为0.1%，2022年以后为2.5%。虽然一些经济指标表明美国部分行业运作正常，但美联储认为经济活动总体上还没有好转，对未来经济持较为悲观的态度，认为未来经济存在高度不确定性。 虽然如此，美联储官员普遍认为负利率政策不适合美国。包括欧洲和日本在内的其他国家的中央银行都尝试了负利率，但结果好坏参半。更重要的是，美联储决策者认为采取这一工具会破坏美国金融市场。一方面是因为美国现在面临的不是货币价格问题，而是公共卫生问题。另一方面，负利率将冲击美国中介机构和货币市场基金，作用弊大于利。 （3）美国新财政刺激方案蓄势待发 目前，美国国会3月份推出的刺激方案执行均已接近尾声。CARES法案截至6月底实际拨款金额达总额度60%。若维持该拨款速率不变，7月份累计拨款总额预计达到总额度80%，预计最晚8月前投放完毕。CARES法案即将到期，疫情反弹，失业率仍处高位，经济衰退促使美国国会拿出新一轮刺激方案。 新一轮3万亿美元HEROES法案已于5月份由民主党控制的众议院通过，但仍必须通过共和党控制的参议院。该法案希望为家庭提供更慷慨的福利，包括为每个受抚养人支付1200美元。总的来说，民主党的法案为每个家庭提供了高达6000美元的援助。同时，将将近1万亿美元直接拨给州、地方和部落政府，其中包括向州政府提供的5000亿美元直接灵活援助，以及向地方政府和郡提供的另外3570亿美元。它还为基本工作人员增加了2000亿美元的流行病危险津贴，并为病毒检测、接触者追踪和治疗工作增加了750亿美元。 共和党人已经否决了该法案的许多内容。包括暂停对州和地方税收减免的上限，降低失业救济金金额，但可以确定新法案会包括对居民的新一轮现金援助。国会要求在8月7日参议院开始休假之前敲定新一轮刺激方案，但如果两党讨论陷入僵局，可能将新的刺激方案推迟到9月份。 参议院共和党人将新刺激措施的总支出锁定在接近1.3万亿美元的位置，而众议院民主党人提出的HEROES法案总支出达到3万亿美元。虽然数字可能会改变，但最终的刺激计划可能在1.5万亿美元至2.0万亿美元之间。 二、欧洲宏观环境 （一）欧洲政治 （1）英国与欧盟贸易谈判陷入僵局，年内很可能无法达成协议 疫情期间，英国与欧盟的谈判陷入僵局。在此前的四轮常规谈判中，英国与欧盟双方僵持，进展非常有限，于是双方决定在7月开启为期5周的密集谈判。 在密集谈判开始前，英国政府表示，如果在“脱欧”过渡期内英国未能与欧盟就贸易关系达成协议，将准备按“澳大利亚模式”退出欧盟，并且将不会延长过渡期1至2年。而欧盟负责英脱欧事务的首席谈判代表米歇尔•巴尼耶则指责英方不遵守“离婚”协议的条款。 7月3日，谈判进行数日后，英国与欧盟仍陷严重分歧。谈判期间，由德国开始出任欧盟轮值主席国。德国总理默克尔表示，欧盟和英国就未来关系的谈判进展“非常有限”，并认为有可能不会达成协议。英国首相约翰逊则对双方可能达成脱欧后贸易协议更为乐观，但他表示，如果有必要，英国可能会在没有达成全面协议的情况下退出欧盟。 现阶段，“无贸易协议脱欧”的风险正在加大，主要原因是英欧双方在渔业和公平竞争环境问题上的分歧。 英欧双方正针对欧盟渔船在英国水域的捕鱼权问题、欧盟各国船民在英国水域捕鱼的比例问题以及英国水域环境的可持续性问题进行谈判。英国政府坚持在脱欧过渡期结束时，收回其对水域的控制权，成为独立自主的沿海国家。即自2021年起，控制其海岸线周围200海里区域的捕鱼活动，并有权决定或调整“谁在我们的水域捕鱼以及以何种条件捕鱼”。而欧盟则坚持“必须维持欧盟当前对英国水域的准入权以及目前在英国水域的捕鱼比例，并与英国签署长期协议”。欧盟反复强调，除非欧盟渔民可以继续进入英国水域捕鱼，否则欧盟永远不会与英国签署贸易协定。 在公平竞争环境问题上，欧盟要求英国承诺在过渡期结束后一段时间内，从环境法规到企业补贴的各个方面与欧盟保持协同，以确保双方市场主体未来处于公平的竞争环境，并以此换取广泛进入欧盟市场的零关税贸易协议。但英国认为，欧盟试图把公平竞争环境与欧盟法律捆绑的做法侵犯了英国的主权。 双方的立场截然相反且态度强硬，让谈判陷入僵局，取得的进展非常有限。并且约翰逊已经拒绝延长谈判至明年，届时英国脱欧后的过渡期就将结束，因此，“无协议脱欧”的风险正在加大。对英欧双方而言，如果未能在过渡期内达成协议，将重新回到在世界贸易组织框架下开展贸易，将导致一个“双输”局面。 （2）欧盟一体化受到疫情的严峻考验 疫情的出现并未成为凝聚欧盟力量的粘合剂，反而更多地暴露出了各成员国之间的矛盾与分歧。4月3日，欧盟委员会主席就亲自向意大利道歉，因为欧盟在应对新冠病毒危机方面缺乏团结。 欧洲内部的人员和货物自由流通，是欧盟的一项核心原则。但在疫情高峰期，不仅人员流通受到阻碍，货物流通也出现问题。与防疫相关的一些货物在欧盟突然紧缺起来，甚至导致欧洲国家间爆发外交冲突。例如并不生产口罩、手套等防疫物资的瑞士的有关货物频遭德国截留，引发外交纠纷。 在货币政策方面，欧洲央行统一掌管了欧元区的货币政策走向，在新冠肺炎疫情期间推出了一系列量化宽松政策以支撑经济。然而，这并不意味着欧洲央行推出的大规模购债计划得到了成员国的完全认可。德国宪法法院在5月初裁定，欧洲央行的部分购债计划违反德国宪法，若欧洲央行无法在8月初之前证明其购债行为的必要性，德国央行将停止参与欧洲央行的公共部门购债计划。关于欧盟在新冠肺炎疫情中表现的争论，已经演变成南欧和北欧在是否发行共同债务或者欧元纾困基金援助贷款条件问题上的博弈。荷兰和德国疑心意大利利用此次危机重提被抛弃的“欧元债券”，让北欧为不负责任的南欧债务买单。7月21日，欧盟各成员国领导人在结束四天的高强度会议后，打破了在抗疫重振计划上的僵局，达成了7，500亿欧元的复苏基金。但欧洲议会主席萨索利称不会轻易批准欧盟峰会达成的刺激计划。 （二）欧洲经济 （1）英国经济受疫情以及谈判僵局双重压制 英国2020年一季度GDP为-1.74%，前值1.12%。细分来看，工业对GDP同比拉动-0.55%，前值-0.24%，服务业对GDP同比拉动-1.11%，前值1.09%。6月制造业PMI为50.10，自3月以来重回枯荣线上方。6月服务业PMI为47.1，前值29.0，有明显回升。生产者价格指数6月同比-0.78%，前值-1.21%，环比0.35%，工业品价格出现小幅反弹。 GFK消费者信心指数有所回升，6月数值为-30，前值-34。5月零售销售指数-13.10%，前值-22.7%。从就业数据上看，5月失业率为7.80%，前值6.33%，处于历史高位。英国出口总额自2019年12月以来始终呈萎缩趋势，第一季度商品出口同比-9.49%，服务业出口-2.68%。5月出口总额有所回升但仍处于历史低位，第二季度出口反弹的幅度不容乐观。6月CPI同比0.6%，前值0.5%，通货膨胀仍然较为疲弱。 总体上，随着企业复工复产，英国经济表现虽较疫情高峰期有所恢复，但恢复较为缓慢且失业率高企，叠加脱欧后与欧盟的贸易谈判并不顺利的影响，整体经济复苏进程显得相当脆弱。 （2）德国工业部门复苏明显，但对外出口仍然承压 在全球疫情的冲击下，德国经济2020年一季度陷入小幅萎缩。一季度德国GDP同比下降-1.9%，前值为0.2%。从影响因素上看，一季度出口对GDP同比拖累1.5个百分点，个人消费对GDP同比拖累1.1个百分点。从最新数据上看，出口额5月同比下降29.7%，前值-31.1%，环比增长9%，前值-24%，出口虽然触底但复苏力度仍然较小。零售销售额5月同比增长4.6%，前值-5.2%，环比增长13.4%，前值-6.2%。二季度德国商品及服务出口额进一步下滑，将拖累经济2季度萎缩程度加剧。 6月制造业PMI为45.2，较4月、5月的34.5、36.6有明显回升，反弹至疫情前水平，但仍处于枯荣线之下。6月服务业PMI为47.3，较3月到5月的31.7、16.2、32.6有大幅度的回升，但还未恢复到疫情前枯荣线以上水平。德国5月PPI同比下降2.2%，前值-1.9%。德国6月工业信心指数-23.5，较4月、5月的-33.3和-28.9有所回升。6月IFO商业景气指数86.2，较4月、5月的74.3和79.7有所回升。5月工业生产指数同比下降23.1%，前值-29.4%，环比增长9.7%，前值-20.2%。随着德国放松隔离措施以及企业复工复产，工业部门活跃态势明显，但整体未恢复到疫情前水平，企业投资者信心小幅回升。 德国6月CPI同比增幅0.9%，前值0.6%，呈现小幅上扬。一季度德国劳动力成本指数4.3%，前值3.0%，工资和收入指数112.9，前值113.4，5月失业率为3.9%，前值3.9%。劳动力成本虽有上升，居民收入却没有提高，失业率没有出现明显改善，仍处于近年来的高位状态。 整体而言，德国经济在二季度末触底反弹态势明显，但后续复苏的力度和持续力关键在于外部需求能否有效修复。目前德国出口贸易的反弹不及预期，且居民收入的滞涨将压抑消费预期，预计德国经济在1-2年内难以恢复至疫情前的水平。 三、重要大宗商品走势 （一）原油价格处于供需的弱平衡 受疫情以及主要产油国的减产博弈影响，2020年以来原油期价呈现剧烈的深“V”波动，北京时间4月21日凌晨，即将到期的美国原油期货5月合约出现暴跌，该合约盘中一度触及负40美元/每桶，结算价报每桶负37.63美元，下跌幅度高达约305%。这也是历史上美国原油期货第一次收于负值，受此影响当日布伦特原油期货也下跌接近7%，收报26美元/每桶。此后随着“OPEC+”减产的执行、美国页岩油产能的退出以及全球主要经济体开始复工复产的影响，美国原油主力期货价格重新回到了40美元/每桶，布伦特原油回到了43美元/桶。 国际原油价格正处于一种弱平衡状态。从需求端看，疫情对全球经济的冲击压抑着油价的上升空间。而供应端方面OPEC及其盟友的联合减产以及美国页岩油企业持续退出的预期支撑了油价的下限。由于解封后又遭遇新一波疫情，美国汽油消费过去三周大致持平。“OPEC+”希望尽快降低过剩原油库存以推高油价，但炼油商认为汽油和柴油需求仍然低迷，布兰特原油期货和跨月价差过去四周基本持平，炼油厂积极性较低。 （二）黄金价格中长期仍有进一步突破空间 在政治或经济不稳定时期，黄金被认为是一种有吸引力的避险资产。同时，金市对利率高度敏感，因为较低的利率降低了持有无收益黄金的机会成本。2020年以来随着各国央行大放水以及对经济前景的悲观促使COMEX黄金价格一路攀升，近期价格创新高1870美元每盎司。 但我们判断中美关系中长期仍处于紧张状态，全球经济复苏路径仍存在高度不确定性，全球主要央行在未来中长期内仍处于实际的宽松路径。因此，中长期而言，随着实际利率下行以及通胀中枢的反弹，以及亚洲对实体黄金消费的逐步复苏，黄金价格仍有进一步突破的空间。 本文原发于财新。
展浩博 发自武汉 疫情启示下，身为湖北首富的阎志，正加速布局大健康产业。 日前，汉商集团（600774.SH）公告，公司拟9亿元收购蓝光发展（600466.SH）旗下成都迪康药业股份有限公司。 汉商集团实控人即卓尔控股董事长阎志。目前，阎志个人直接持有汉商集团19.5%股份，另通过旗下卓尔控股间接持有汉商集团20%股份，为汉商集团最终控制人。 2015年，蓝光发展通过迪康药业成功实现借壳上市，彼时蓝光发展确定了“生命蓝光”和“人居蓝光”的双轮驱动战略。时隔5年，蓝光发展决意借壳之后再剥壳，出售迪康药业予汉商集团，专注房地产业务。 而接盘后的汉商集团则拾起了蓝光曾经双主业的路子。据了解，年初以来汉商集团确定了“新零售+医疗健康”双主业的转型战略。 收购迪康药业，并非汉商集团向医疗行业跨出的第一步。在此之前，2020年7月10日，汉商集团公告，收购华中科技大学同济医学院生殖医学中心30%股权，成为该中心第一大股东。该笔交易标志着，汉商集团进军资本市场颇为看好的辅助生殖领域。 更早之前，今年4月，汉商集团注册成立汉商大健康产业有限公司，而后不到一月，该公司即联合中国工程院院士、中国中医科学院院长黄璐及其率领的援鄂抗击新冠肺炎国家中医医疗队开发研制出了植物饮品“汉方一号”。 汉商集团进军医疗行业，实则为卓尔控股发力医疗领域的一部分。2020年2月，地处武汉抗疫一线的卓尔控股，宣布旗下公司卓尔棉业转型口罩等医疗物资生产。 今年2月13日，卓尔投资集团退出武汉众康医疗产业园股权投资，并将所持100%股权全额转让予湖北卓尔棉业集团，武汉众康医疗产业园由此更名卓尔医疗纺织科技（武汉）有限公司，主要从事医疗器械研发及生产。 此次收购迪康药业，汉商集团乃至整个卓尔控股加码医疗大健康布局将得到进一步深化。 根据公告，迪康药业成立于1993年，主要从事化学制药即医疗器械生产，总资产达10.77亿元，是国内一家大型药业公司。 2019年，蓝光发展曾意图分拆迪康药业赴港上市，不过当年11月，蓝光公告中止迪康药业赴港上市计划，原因是资本市场环境所致。 迪康药业2019年录得亏损279.13万元，扣非净利润亏损达798.89亿元。经营状况有待改善。根据业绩承诺协议，迪康药业未来三年年度净利润应分别不低于7000万元（2020年）、9000万元（2021年）、1.1亿元（2022年）。 若协议期内，迪康药业未能实现以上业绩承诺，则蓝光发展作为转让方须向汉商集团进行利润差额补偿。 对于去年利润亏损200余万的迪康药业而言，今年即要完成7000万元的净利润难度可见一斑。如何在年内实现标的公司扭亏为盈并达成业绩承诺，将成为摆在蓝光发展面前的关键问题。
预计美联储9月会议将加强前瞻指引，未来加码QE可期。鲍威尔讲话指出美联储对货币政策框架评估报告可能9月公布。我们预计，评估政策框架的结果可能会考虑采用平均通胀目标的政策指引方式，即在实现充分就业前允许通胀高于2%目标（整个在长周期内平均通胀目标维持在2%）；同时也可能引入具体的失业率和通胀率目标与前瞻指引相挂钩。 核心观点 美联储7月议息会议按兵不动，符合市场预期。我们预计美联储9月会议将加强前瞻指引，未来加码资产购买QE计划可期。短期实施收益率曲线控制的必要性和紧迫性不高。料美元指数中长期将维持弱势，但再度大幅下行需要一定条件。 正文 美联储7月议息会议按兵不动，符合市场预期。7月议息会议美联储维持基准利率在0-0.25%区间不变，延长央行货币互换和掉期额度至明年3月底；会后声明和鲍威尔讲话没有太多新意，重申新冠疫情构成经济下行重大风险，符合市场预期。此前，美联储7月28日曾将9项紧急贷款计划中7项的期限延长三个月至12月31日，延长紧急流动性工具的时点早于我们预期的9月份。 预计美联储9月会议将加强前瞻指引，未来加码QE可期。鲍威尔讲话指出美联储对货币政策框架评估报告可能9月公布。我们预计，评估政策框架的结果可能会考虑采用平均通胀目标的政策指引方式，即在实现充分就业前允许通胀高于2%目标（整个在长周期内平均通胀目标维持在2%）；同时也可能引入具体的失业率和通胀率目标与前瞻指引相挂钩。我们预计美联储可能在9月会议上加强前瞻指引，大选后加码资产购买QE计划。 鲍威尔讲话回避负利率和资产泡沫问题。鲍威尔会后讲话表示尽管近期美国经济货币和就业有所恢复，但是仍低于年初水平，未来将利用所有货币工具支持经济；新增确诊病例增多将令经济复苏承压——自6月底以来，衡量消费者支出的指标有所下降；呼吁两党达成额外的财政政策。此外，鲍威尔回避关于负利率问题，以及关于货币宽松可能带来的市场扭曲、资产泡沫及退出策略等问题。 短期实施收益率曲线控制YCC的必要性和紧迫性不高。6月份以来美债收益率曲线整体趋平，各期限利率的绝对水平处在历史低位（10年期长端利率创新低），且年内到期的多为短期国库券、通胀尚处低位，收益率显著上行的风险不大，所以，短期来看，美联储实施收益率曲线控制YCC的必要性和紧迫性并不高。最终启用YCC的时点需要关注未来通胀上行、国债供给加大以及期限溢价回升可能带来的收益率上行。收益率曲线控制可以看作是强化版的前瞻指引，美联储保持对YCC的讨论有利于维持市场低利率的预期。 料美元指数中长期将维持弱势，但再度大幅下行需要一定条件。诚然，美国一系列对全球秩序的挑衅行为以及美联储大规模的财政货币化操作最终会有损美元作为世界货币的公信力，但是，短期美元的霸主地位尚没有被彻底动摇的可能。我们认为美元指数在目前水平进一步下行需要一定条件：①美联储相对其他发达经济体央行再度加码货币宽松；②主要国家/地区经济同步强劲复苏。目前来看，前者出现的可能性更高，我们预计年内美元指数下行至90附近。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估