一直以来，“创新药”都存在研发难度大、投入高、周期长等难题，但从长远来看，创新药的研发能力是药企的核心竞争力。在推进中国创新药走向全球的过程中，一大批以创新研发为主的药企也在飞速发展，其中便包括天境生物。 9月4日，据天境生物官网显示，公司和艾伯维共同宣布，双方就由天境生物自主研发、用于治疗多种癌症的创新型CD47单克隆抗体lemzoparlimab（TJC4）的开发和商业化建立全球战略合作，合作总金额或近30亿美元，刷新中国创新药企产品权益转让纪录。 在消息披露的当天，天境生物股票开盘大幅上涨，涨幅一度达15%，收盘时股价报37.07美元，涨幅为3.63%。当日公司还宣布，已与由高瓴资本集团牵头的机构投资者组成的财团，签署最终认购协议，将会通过私募配售（PIPE）的方式融资约4.18亿美元，相当于每股配售价格33美元。 中国创新药走向全球 “一直以来，生物制药类的跨国公司对中国的传统看法仍停留在做仿制药的阶段，但近几年的发展让他们意识到，中国的创新不是原来的‘小打小闹’了。”天境生物创始人、荣誉董事长主席兼董事臧敬五告诉记者。 CD47抗体lemzoparlimab是此次天境生物与艾伯维能够达成战略合作的核心基础，它的创新点在于区别于其他的CD47抗体，不会在临床上引起严重贫血。 “它既要有很强的杀伤肿瘤的作用，但是又不能结合红细胞，这个就是天境生物一开始攻克CD47难题的创新理念。经过四年的研发，我们把这个创新的理念变成了一个真正的分子意义上的创新。”臧敬五对记者解释称，天境生物研发的CD47抗体lemzoparlimab，其能有效地靶向肿瘤细胞，同时将对红细胞产生的不良影响降至最低，从而可避免严重贫血。 据记者了解，CD47抗体在攻击肿瘤细胞的同时，会与正常红细胞的结合从而引起血液学副作用，如严重贫血，这使得CD47抗体作为癌症治疗手段的研发和临床应用受到阻碍。 值得一提的是，天境生物研发的CD47抗体lemzoparlimab在美国1期的爬坡实验已经全部完成，具体临床方面的数据将会在今年SITC和ASH会议上公布。“我们在国内也成立了项目组，实验明年将进入到2期临床，重点在血液肿瘤的病人中来测试药品的疗效性和安全性。”臧敬五透露。 另外，在臧敬五看来，天境生物很多项目产品在中国得以快速推进的重要原因，还有政策层面的支持和鼓励。“中国已经建立起了可持续发展的创新药生态系统，使得像我们这样的公司在短时间内能够快速把创新药推到全球，我觉得这在其他的国家还是很难做到的，至少在这么短的时间内难做到。” 实现从创新转向价值 想要做到创新，缺少不了资金的支持，对于融资，臧敬五对记者表示：“要实现公司在中国的快速发展，使创新药尽快造福患者，需要各方共同合作。高瓴资本有着整合资源的能力，包括血液肿瘤医院、实体肿瘤的医院，能够大大提高天境生物在创新管线在临床上面的研究效率和质量，从而加速整个临床研究的进程。”同时他说道：“此次私募融资所得资金也将用于推进创新药管线研发及全球临床试验，以及拓展在中国的商业化能力。” 天境生物上半年的财报数据再次印证了公司对研发创新的重视程度，公司上半年研发费用4.42亿元，同比去年的2.65亿元，增长了67%。 “创新是一定要转化成价值的。”臧敬五跟记者解释称：“不论是与艾伯维的合作还是高瓴的投资，公司在获取资金注入的基础上加速积累，从而加码创新生物药的开发并走向全球，这就是创新往价值的转换。” 臧敬五告诉记者，天境生物在创新和价值的转换过程中有两个重要的里程碑事件。一个是公司的转型，从以研发为主的临床阶段生物科技公司，转型为包括研发、生产、销售的全产业链的综合性全球生物药公司，并准备在杭州建立一个GMP（药品生产质量管理规范）生产基地，生产今后在中国管线、美国管线两边临床研发的创新药；另一个是正在快速组建商业化团队，第一个产品明年将在中国进行申报，2022年在中国销售。他表示：“希望后期有连续的创新产品能够上市，真正把创新药推到市场，造福中国乃至全球的患者。”
凯撒旅业公告，公司拟以现金1.51亿元，受让控股股东凯撒世嘉、关联方宁波凯撒合计持有的活力天汇2528万股股份，受让价5.99元/股。此次股份转让完成后，公司持有活力天汇16.96%股份。活力天汇为新三板挂牌公司,是目前国内领先的在线票务查询及预订服务平台，整体业务围绕大出行领域开展，贯穿票务交易、出行信息、场景服务、自营电商等多个产业链环节，通过为用户提供全过程的出行服务，以获得大量高质量的消费用户和场景。公司与活力天汇在差旅业务等方面的协同合作已全面展开。此次增持活力天汇是公司布局国内旅游的一项重要举措。
9月13日晚，中国平安发布公告称，由于资本市场环境变化，经平安资管与招商蛇口友好协商，双方签署非公开发行股份认购协议之终止协议，同意终止交易。 此前，招商蛇口宣布平安资管将接受平安人寿委托，拟以15.77元/股认购招商蛇口募集配套资金非公开发行的股份，认购金额为35.18亿元，该部分资金将用于支付招商蛇口收购南油集团24%股权的现金对价部分。招商蛇口随后表示，将调整购买南油集团24%股权方案，取消募集配套资金安排。 业内人士认为，此次交易终止并不影响中国平安继续布局地产股。目前，险资正成为房企重要的入股方，在资产荒背景下，低估值、高股息房企对保险等长期资金的吸引力进一步提升。 招商蛇口近期股价下滑 中国平安与招商蛇口此次合作起于2020年5月末。 5月31日晚，招商蛇口与中国平安均公告称，招商蛇口拟采用发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式向深圳市投资控股有限公司（简称“深投控”）购买其持有的南油集团24%股权，同时向战略投资者定增募集配套资金。 平安资管和平安人寿便是招商蛇口欲引进的战略投资者。具体来看，平安人寿拟委托平安资管与招商蛇口签署非公开发行股份认购协议，以平安人寿资金认购招商蛇口本次募集配套资金非公开发行的股份，发行完成后平安人寿将成为招商蛇口股东。 关于认购价格，期间曾有两次修改。其中，6月7日曾宣布发行价格为16.58元/股。7月12日中国平安又称，因招商蛇口权益分派导致股份发行价格相应调整，招商蛇口本次向平安资管非公开发行股份价格调整为15.77元/股。平安资管同意以现金认购招商蛇口本次非公开发行的2.23亿股股份，认购金额为35.18亿元。 不过，自公司披露调整的非公开发行价格后，招商蛇口股价便一路下滑，近两个月以来（7月13日-9月11日），招商蛇口累计跌幅达15.52%，期间市值蒸发近300亿元。 对于此次合作终止原因，中国平安在公告中表示，是“目前资本市场环境的变化”。 有市场人士对记者表示，相比招商蛇口16.05元/股的价格（9月11日收盘价），15.77元/股的战投认购价格着实没有吸引力。如果招商蛇口股价再下跌一点，“平安系”完全可以直接在二级市场购买，无需借道定增。 完成70亿定增或有难度 中国平安终止认购招商蛇口非公开发行股份，或将对招商蛇口整体定增造成影响。 7月12日，招商蛇口发布定增草案，宣布购买南油集团24%股权的交易作价70.35亿元，其中购买资产的过半资金来源于平安资管。 值得注意的是，招商蛇口曾称，本次募集配套资金与本次购买资产的实施互为条件，若本次配套融资方案调整或最终未能成功足额实施的，招商蛇口与深投控另行协商解决并签署补充协议后继续实施本次购买南油集团24%股权的行为，否则中止本次交易的实施。 但是，招商蛇口没有中止本次交易，而是选择对交易方案进行适当调整，取消募集配套资金安排。 招商蛇口9月13日晚称，因募集配套资金取消，原向深投控支付的现金对价转为公司以发行股份的方式支付，以发行股份、可转换公司债方式支付的对价分别为36.94亿元和33.42亿元。本次配套融资取消后，公司拟发行股份、可转换公司债数量均未发生变化。 即便如此，招商蛇口想要圆满完成定增还是有一定难度。中原地产市场分析师卢文曦表示，房地产企业定增本身就是一件非常严格和困难的事情。目前监管对于房地产企业融资的监管较严格，近年来房地产股票的IPO和定增案例基本没有。 险资入“房”成趋势 虽然中国平安放弃35.18亿元入股招商蛇口，但这并不影响险资加大地产投资。2019年以来，陆续有险资布局知名地产公司，最新案例是阳光城引入战投泰康人寿及泰康养老，“泰康系”合计持股13.53%。 华创证券认为，在目前“资产荒”的背景下，低估值、高股息房企对保险等长期资金的吸引力进一步提升。 克尔瑞研究中心称，险资偏好业绩稳定增长或有较大增长空间的房企，特别是那些发展稳健、有较好收益水平的中大型房企。同时，受到部门差异化监管后，险资对房企投资更加偏向于财务投资者的角色。 银保监会此前发布的《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》提出，根据保险公司偿付能力充足率、资产负债管理能力及风险状况等指标，明确八档权益类资产监管比例，最高可到占上季末总资产的45%。克尔瑞研究中心认为，未来房企在引入战投或者拓宽融资渠道方面或迎来更多选择。
江苏神通公告，公司9月9日与中国核电工程有限公司就“R项目”设备订货事宜签署《设备供货合同》，合同总额14,983.2938万元（含税），约占公司2019年度营业收入的11.11%，合同的执行将对公司2020-2021年度的经营业绩带来积极影响。
招商蛇口公告，由于目前资本市场环境的变化，经公司与平安资管友好协商，双方同意终止平安资管认购公司非公开发行股份事宜。公司已与平安资管签署《附条件生效的非公开发行股份认购协议之终止协议》，该终止协议自签署之日生效，《附条件生效的非公开发行股份认购协议》、《附条件生效的非公开发行股份认购协议之补充协议》终止，双方互不承担违约责任。
今年再融资新规实施后，发行价格折扣从九折调整为八折，向战略投资者锁价发行的锁定期则从36个月缩短至18个月。一时市场预期再融资的春天到来，超过100家上市公司发布向战投锁价发行股票的再融资预案，战投中不乏腾讯、阿里等大型资本团体，再融资市场开始活跃。 究竟谁才是符合标准的战投？这个问题摆在了所有想通过再融资引入战投的上市公司面前，也涉及到上市公司未来再融资的安排。 强调主观匹配性 根据证监会在今年在3月20日发布的《发行监管问答——关于上市公司非公开发行股票引入战略投资者有关事项的监管要求》判断战投是否合格的关键在于其是否真的有意愿、有能力导入战略资源，同时匹配相应的约束机制。 笔者认为，首先，不仅看客观能力，还要看主观匹配性。监管问答开篇就要求战投“具有同行业或相关行业较强的重要战略性资源”以及“与上市公司谋求双方协调互补的长期共同战略利益”，前者是客观能力，后者则是主观意愿。从近期公告的反馈意见回复中，很多上市公司都对战投的客观能力做了详细描述，包括为上市公司导入市场资源、压缩成本等，但是对主观意愿尤其是战略投资者与上市公司选择彼此作为合作方的原因却鲜有回复。事实上，这是市场判断双方未来合作效果的重要信息。上市公司理应进一步阐述其与战略投资者之间形成合作的具体过程，以分析双方的合作意愿，以证明双方合作的真实性与合理性。当然，也有部分上市公司在反馈意见回复中提及双方的商业渊源，但分析与证明依然不足。 其次，不仅要定性描述，还要定量分析。目前上市公司越来越注重对战投资源的定量分析，一旦上市公司公告了战投资源的定量标准，未来保荐机构就可以在持续督导过程中以此为标准进行持续督导。如果战投后续引入的战略资源没有达到曾经披露的标准，监管机构就可以给予其一定的约束措施，比如，延长股票锁定期。这种将锁定期长短与导入资源多少相关联的设计，符合监管问答中“愿意长期持有上市公司较大比例股份”的要求。 导入资源具有领先性 除了符合上述要求，能够为上市公司导入资源，监管问答还进一步要求战投为上市公司导入的资源应具有国际国内的领先性。如何理解领先性？ 笔者认为，首先，中国的上市公司市值跨度大，市值在50亿元以下的中小市值上市公司也有一定数量。例如，一家50亿元市值、净利润为5000万元的上市公司，如果能引入新的销售与采购渠道、产品方案、或者新的业务类型，有助于打破上市公司目前传统的产品设计、有限的销售渠道、保守的经营思维等，上述改变对于上市公司而言显然是“战略”性的，但即便如此，净利润即使增长100%，也刚刚超过1亿元。此种规模的上市公司可能很难吸引到知名投资者，更有可能与拥有一定渠道、市场、产品资源的战略投资者合作，战投甚至可能是上市公司曾经的商业伙伴。 其次，上市公司已经是中国企业中的佼佼者，其所生产和提供的细分产品与服务在一定的行业、地域范围内通常都具有领先性。相应的，战投也应该在特定的细分行业、产品、地域等方面有对等的资源影响力。但这与战投是否具有显赫的身份无关，因此不宜单纯以战投的品牌影响力、组织形式等作为判断标准，只要其在某细分领域具有领先性，其实也应该是符合相关规则基本原则的。 机制设计有内在平衡逻辑 战投身份的判断如此重要而敏感，主要原因在于锁价引入战投的机制下，上市公司可以通过选择合适的时点锁定价格，让战投能以更为有利的价格获得股票。 再融资与战投标准的机制设计有其内在平衡逻辑。首先，战投获得更低的价格后，需要锁定18个月，相较于市场价格发行的方式长了12个月，战投实际承担了更多上市公司业绩与股价波动的风险，乃至市场下行的风险，从历史数据来看，2016年成功发行的锁价定增的项目有462个，到2018年底浮盈的项目仅有68个。 其次，战投获得更低价格的对价就是其需要向上市公司导入战略资源，而这一点是其他中小股东所不具备的能力。在这个问题上，上市公司需通过严格遵循证监会发布的监管要求，向市场阐述、向监管部门证明战投合作的意愿、能力并且战投愿意接受一定的约束措施等。 诚然，市场对于上市公司锁价定增引入战投项目的高浮盈率存疑有其合理性，甚至这是大部分投资者对此类项目的第一反应，所以人们才会关注“究竟谁才是符合标准的战投”这个问题。但要解决这个问题，除了技术层面对战投进行更为细致的分析并给予更多的约束以外，还需要各方不畏“浮盈”遮望眼的高度，以及尊重规则、尊重市场的态度。
乐心医疗前三季净利预增100%-130% 乐心医疗发布前三季度业绩预告，公司2020年1月-2020年09月期间，盈利5,017.98万元–5,770.67万元，比上年同期增长100%-130%。报告期内，公司致力于针对运动健康、慢病管理等领域为广大客户提供健康IoT与智能健康整体解决方案战略，行业继续保持良好的增长态势。公司在智能手环、手表等项目上与新的战略大客户合作，持续加大创新研发投入，业绩实现较快增长。
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