8月20日丨中骏集团控股(1966.HK)于线上举行了2020年中期业绩发布会。董事会主席兼行政总裁黄朝阳先生、执行董事兼执行总裁黄攸权先生、执行董事兼助理总裁黄伦先生、财务总监兼公司秘书李少波先生、中骏商管行政总裁牛伟先生、方隅行政总裁陈坚先生等参与了业绩会直播。 一、业绩概述 中骏集团控股发布2020年上半年业绩，公司实现收入151亿元，大幅增长45%；应占核心净利润18亿元，同比上升19%；中期每股港币11分，同比上升10%，股本回报率达到23.4%；公司进一步提升土地储备，新增10幅土地，新增地上建面达到332万平方米，货值为500亿元。 二、业务分析 1、合约销售稳步增长 上半年，公司实现合同销售金额约为401亿元，同比增长约为8%，实现销售面积约为273万平方米，公司合同销售平均售价达到14680元每平方米，较去年同期增长18%。尽管面对疫情压力，公司仍然完成了全年销售目标930亿元的43%。考虑到国内疫情管控得力，经济生产恢复较快，公司储备充足的货值，并加大推盘力度，今年也将有信心完成全年销售目标。 2、持续获取优质土储 公司持续获取优质土储，为未来业绩突破夯实基础。当前公司已进入54个城市，新进7个城市，仍专注于一线、二线及强三线城市。 截止2020年6月30日，公司总土地储备为3303万平方米。目前，公司在长三角经济圈、海峡西岸经济圈、环渤海经济圈、中西部地区及粤港澳大湾区的土储占比分别为33%、27%、20%、14%及6%；在一线城市、二线城市及三、四线城市土储占比分别为9%、68%、23%。能够以极具竞争力的价格获取优质土储，为未来业绩增长打开空间。 上半年，公司增购10幅土地，权益比79%，地上建筑面积为332万平方米。其中8幅土地为一体两翼战略获取，新增6个世界购物中心，2个方隅长租公寓项目，住宅商业配比为84%：16%，平均土地成本3082元/平方米。 3、“两翼”业务成长空间巨大 截止七月底，公司已建成19个FUNWORLD世界城购物中心，总建筑面积超120万平方米。以数据+营销为核心驱动，以会员数字化营销为核心抓手，推动营销业绩。以中骏世界城小程序为例，自4月上线2个月，营销激活用户126万人次，会员注册率同比提升191%，卡券核销率提升45%，营销期带动销售提升13%。公司希望在2025年布局100个购物中心，租金收入超45亿元。 公司FUNLIVE方隅采用“基金管理+数字化连锁经营模式”。2020年上半年基金管理费及项目管理费收入同比增长9.3倍。截止2020年上半年，公司FUNLIVE方隅公寓开业超5000间，已稳定运营项目平均节点出租率为87.5%。布局主要在一、二线城市，截止到7月底，占比为74%。公司希望在2025年管理规模达到20万间，资产管理规模600亿元，租金收入规模达到100亿元。 购物中心与方隅长租公寓多元化公司收入来源，在不确定性较高的经济环境下为公司提供了稳定的现金流和盈利来源。 4、负债水平合理，流动性充裕 公司在保持扩张速度的同时，负债仍保持在合理区间。今年上半年，公司净负债率为68.3%，比上年同期66.2%相比略有增长。加权融资成本为6.7%，与去年同期水平相同。 公司现金及现金等价物为250亿元，而短期贷款207亿元，流动性充裕。 三、业绩会问答环节 Q1：今年上半年销售额401亿元，目前只完成了全年目标的43%，请问管理层对于全年销售表现的期望是怎么样的？ A1：今年因为疫情的原因，公司2月至3月的销售情况受到一点影响。但后面几个月基本上是将销售额补上来了。今年930亿的销售目标，基本上是能够确定实现的，因为公司下半年的供货比较多，可售资源有1300亿。我们也非常鼓励团队尽量冲刺千亿的销售收入，但不会调整今年930亿的原定目标。 Q2：公司上半年的去化率是多少，预估的下半年去化情况是怎样的？ A2：上半年受到疫情的影响，特别是2月份跟3月份，去化率同比下降47%。除了疫情影响以外，我们在这一季度其实是尽量去化旧盘，，并在第二季度推进这一策略。这也是为什么上半年的去化率会比较低一点的原因。我们预计，如果按下半年的供货的情况，全年的去化率我们有信心可以达到55%~60%左右。如果是55%的去化率，就意味着我们是做到930亿左右的销售收入，如果是60%左右的去化率，就意味着我们可以做到1000亿左右的销售收入。 Q3：如何看待下半年楼市？ A4：对楼市，我是比较有信心的。第一，中国城镇化率现在大概是61%，市场需求肯定还在。第二，现在政策属于稍微热一点就管控，稍微差一点就放开一些，国家政策未来两年不会有太大调整。第三，由于美国的关系，现在要拉动内需，房地产是一个重要推手，因为房地产涉及的行业数量大，所以有利于房地产的发展。得益于国内疫情管控得力，内需再推动一下，楼市整体下半年会好于上半年。 Q4：派息政策是否有改变？ A4：跟以前一样，维持在应占核心利润的30%以上，2019年的比例大概在33.4%。 Q5：拿地策略是怎样的？ A5：首先，城镇化进程还没结束，需求不用怀疑，每年大概15-16万亿平方米的需求是肯定的。在存量时代，必然会带来行业洗牌。我们看到目前最大问题是中国市场从一线到市县都扎堆了，每个城市都有几十个房企在竞争，上面还有限价，下面还要继续拍地，不知道明天会拍到什么价，这是行业最大的不确定性. 所以，怎么找到不确定中的确定性，所以提出一体两翼战略，来跟政府谈一些地块。目前为止，上半年拿了9个购物中心，综合用地平均面积50-60万平方米，地价比周边便宜很多。这就是我所说的确定性。 另外，今年拿了四个长租公寓，举个例子，上海安亭块地，楼面价大概12000多，现价可以卖到37000多，利润空间很大。但是就我们一家报名，为什么？因为它有3万平方米的长租公寓需要去开发，很多公司就没有解决的方案，所以我们也是通过长租公寓来解决部分投资的确定性。这部分土地比较便宜，才有利润保障，才有奖金的保障，才有团队的保障。 这是土地投资的一方面，另一方面一定要选择在核心的城市、核心的地段，核心的项目。 我们在公开市场一定是往一线跟核心二线的城市走，而且还不是核心二线城市，我们是要核心地段，你比如说厦门是二线城市，但是岛外也不行，这个主要是我们要解决投资的安全性。我们在一线跟核心二线的核心地段，基本上它的销售的速度是很快，流量快，还能把规模做大。 总体来说，两个策略：1、一体两翼战略，通过购物中心和长租公寓去找到大部分土地投资确定性；2、做核心城市的核心地段的核心项目。 Q6：公司是否有分拆物管公司的计划？ A6：我们正积极研究中，暂时未有具体计划，适当时候会按照上市条例规定向市场公布。 Q7：最新的布局和年初的疫情，对商场开业的影响有多大？目前公司跟政府正在商谈的项目有多少，预计年底前能买入多少？ A7：疫情影响已经不大了，目前客流已经恢复了9成多，销售业绩已经同比增长通过引进一些独家品牌、网红品牌，对客流和业绩有助力作用。 拓展项目方面，目前两个项目进入到内装修的阶段，按计划在12月底开业，到7月底招商面积完成8成多，影院已经开始装修，超市在下周会进场，其他商户在九、十月会陆续进场装修。 商业团队每周都会去看项目，目前，正在勘察的地块超过50个，下半年估计可以获得超过10个。 Q8：公司方隅长租公寓跟基金的所有合作项目进展如何？已经交割的项目表现如何？ A8：第一，通过与基汇资本合作的投资平台投了2个项目，两个项目的房间数加起来是1471间，项目地都在上海。一个已经开业，一个预计在明年四季度或后年的一季度开业。 第二，今年年初跟中东主权基金、Proprium Capital Partners成立投资平台，完成了第一个投资项目，但目前仍在开发阶段，预计2023-2024年开业。
飞机租赁巨头渤海租赁将可能出现债券违约的情况。近日，渤海租赁发布公告称，因新冠疫情突发，渤海租赁生产经营受到一定影响，“19渤海租赁SCP002”本息到期兑付存在一定不确定性。 今年6月30日，渤海租赁称，鉴于今年年初以来的特殊外部环境，为最大化保证全体债权人权益，经申请联合信用评级将延迟出具“15渤租01”、“15渤租02”、“18渤金01”、“18渤金02”、“18渤金03”、“18渤金04”、“18渤租05”的定期跟踪评级报告。 “多数国内大型的飞机租赁公司都有强大的银行或国企背景，较容易通过母公司或母行融资支持。而渤海租赁的最终控制人为海南省慈航公益基金会，融资能力相对较弱。另外，渤海租赁国际航空业务较多，在全球疫情并未明朗之际，因此面临更多的不确定性和挑战。”一位业内分析人士称。 5亿元超短融到期兑付“不确定” 8月18日，渤海租赁及“19渤海租赁SCP002”主承销商招商银行发布公告，拟于8月26日以非现场的方式召开持有人会议。 上述公告称，2020年以来，因新冠疫情突发，渤海租赁生产经营受到一定影响，“19渤海租赁SCP002”本息到期兑付存在一定不确定性。根据渤海租赁现金流情况及债务偿付安排，为维护“19渤海租赁SCP002”全体持有人权益，根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程》和《募集说明书》的规定，主承销商拟召集持有人会议，审议表决《关于渤海租赁2019年度第二期超短期融资券2020年第一次持有人会议的议案》。 参会程序上，单独或合计持有“19渤海租赁SCP002”余额百分之十以上的持有人可以提议修正议案。持有人若对议案持有异议的，需将修订议案盖章后的扫描件发送至公告内召集人联系人邮箱。 早在2018年10月，经银行间市场交易商协会批准，渤海租赁获准向银行间市场的机构投资者注册发行面值总额不超过10亿元（含10亿元）的超短期融资券，注册额度的有效期为2年。2019年12月10日，渤海租赁发行了2019年度第二期超短期融资券：发行金额为5亿元，兑付日为2020年9月8日，发行利率是3.98％，募集资金5亿元，拟用于偿还渤海租赁即将到期的有息债务。 2019年7月份，联合信用评级对渤海租赁2019年主体长期信用评级报告中称，经过综合分析和评估，确定渤海租赁主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。 不过，一年之后，环境发生了变化。今年6月30日，渤海租赁发布公告称，鉴于今年年初以来的特殊外部环境，为最大化保证全体债权人权益，经公司申请联合信用评级将延迟出具“15渤租01”、“15渤租02”、“18渤金01”、“18渤金02”、“18渤金03”、“18渤金04”、“18渤租05”的定期跟踪评级报告。 渤海租赁的前身是1993年以定向募集方式设立的新疆汇通（集团）股份有限公司，历经多次股权转让及增资扩股，2011年6月，新疆汇通（集团）股份有限公司变更为渤海租赁；2016年2月，渤海租赁更名为渤海金控。2018年11月，渤海金控将公司发展战略调整为聚焦租赁主业、特别是航空租赁主业的发展，不再拓展多元金融业务并逐步剥离与主业关联度低的金融或类金融投资，公司名称又变更为渤海租赁。 渤海租赁大股东为海航资本，海航资本是海航集团的控股子公司，海南省慈航公益基金会为海航集团的实际控制人，故海南省慈航公益基金会为渤海租赁的最终实际控制人。 净利润断崖式下滑 7月15日，渤海租赁发布公告称，预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损18亿元–27亿元之间，而去年上半年盈利为18.1亿元；基本每股收益亏损约0.2914元-0.4371元，去年同期为盈利0.2921元。 记者追溯渤海租赁过去3年年报发现，渤海租赁在2019年归属于上市公司股东的净利润为18.48亿元，2018年归属于上市公司股东的净利润为22.79亿元，2017年归属于上市公司股东的净利润为26.30亿元。 “今年上半年，受新冠疫情影响，全球航空需求大幅降低，全球航空运输业及相关产业受到了较大的负面冲击，租赁公司面临的租金延付、违约以及承租人破产风险增加。受此影响，报告期内公司飞机租赁业务的租金收入及销售收入有所下降，并因飞机资产估值下降导致固定资产减值增加以及境内融资租赁业务计提减值亦相应增加。”渤海租赁称。 渤海租赁去年上半年同期利润偏高的另外原因还在于，出售皖江金融租赁16.5 亿股股权（股权比例35.87%）及粤开证券1.53亿股股权而确认的非经常性收益金额约9亿元。 渤海租赁称，为应对新冠疫情影响，其飞机租赁子公司 Avolon调整飞机引进计划缩减年度资本开支，增加现金储备保证流动性安全，已取消了原定于2020年至2023年期间交付的102 架波音737MAX飞机订单，并将拟于该期间交付的16架波音737MAX飞机订单延迟至2024年及以后交付；取消了拟于2021-2022年交付的5架A330neo飞机订单，并将拟于2020年至2021年期间交付的12架A320neo飞机订单延迟至2022年以后交付，有效缩减2020-2023年的资本开支达52%。同时，Avolon已将32亿美元无抵押循环信用贷款全部下账，今年上半年Avolon 持有的非受限现金及可使用未下款的担保贷款额度合计超过50亿美元。 租赁是资金密集型的特殊行业。租赁的特性决定了租赁企业难以完全依靠自有资金生存发展，必须大量依靠外部资金运营才能获得高收益。根据《商务部、国家税务总局关于从事融资租赁业务有关问题的通知》第九条规定，融资租赁试点企业的风险资产（含担保余额）不得超过资本总额的10倍。因此，理论上融资租赁企业的资产负债率可达90%。 从长期负债率来看，2016年-2019年月末，渤海租赁资产负债率分别为82.58%、88.21%、80.72%和79.45%。资产负债率虽有所降低，但依然承压。从短期负债来看，2016年-2019年末，渤海租赁短期借款分别为271.79亿元、309.01亿元、41.12亿元和11.87亿元；一年以内到期的非流动负债分别为132.92亿元、 251.63亿元、210.80亿元和200亿元。 另外，渤海租赁2019年年报年报显示，渤海租赁及子公司共获得境内外金融机构授信额度2558.43亿元，其中已使用授信合计2154亿元，剩余授信额度404亿元。 一位资深租赁公司从业人士对记者表示，2012年-2018年，渤海租赁连续运作了对HKAC、Seaco SRL、Cronos、Avolon 和C2资产并购重组事项，通过资本运作后，渤海租赁资产组合比较复杂，还未形成突出的盈利能力，“19渤海租赁SCP002”存在到期大概率不能兑付的情形。
在中央统一部署下，我国正加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。事实上，我们不仅需要扩大对外开放，引进更多外国投资，也需要提升我国对外投资尤其是对外直接投资的规模和质量，推动中资企业“走出去”。 货币的双循环是实体经济双循环的支柱。资本账户双向开放和人民币的海外循环就是我国实体经济国际循环的重要保障和推动力，这就要求积极推进人民币国际化。全球新冠疫情爆发以来，我国经济率先复苏，国内金融市场总体稳定，利率、汇率改革取得显著成效，现在需要稳步推进资本账户开放，为人民币国际化创造有利条件。资本账户双向开放，推动我国经济进一步融入世界经济体系，迎来了新的时间窗口。 一、需要协调推进各项金融改革 基于西方经济学理论，有学者提出我国金融改革需符合“先内后外”的次序，即首先实现国内利率市场化和汇率自由浮动，才能开放资本账户，否则就会遭受严重的外部冲击；而且“人民币国际化的每一步都需要以资本账户开放的某个特定步骤作为先决条件”。 2012年，笔者曾明确提出金融改革“协调推进论”，认为各项金融改革应“成熟一项、推进一项”，互相创造条件。“次序论”并不适合我国国情，根本原因在于，我国自2010年成为全球第二大经济体，我国的利率和汇率形成并不由套利资金决定，而是分别取决于国内经济金融环境和国际贸易条件，我国的货币政策还会对其他国家产生影响。不仅如此，固定顺序的金融改革还可能引起利率、汇率超调，导致金融指标频繁波动，影响金融稳定。 从国际实践看，资本账户开放程度和汇率制度选择的两极化对应关系也并不显著。根据国际货币基金组织的数据，2008年国际金融危机后，选择软盯住汇率制度（我国目前实行的有管理的浮动汇率制度被归类为软盯住汇率制度）的国家数量持续增加，其占比由2008年的39.9%上升至2019年的46.4%，而实行浮动汇率制度的国家占比则从39.9%降至34.4%。 表1 IMF成员国不同汇率制度占比分布（%）（2008-2019） 硬钉住 软钉住 浮动 其他 2008 12.2 39.9 39.9 8.0 2009 12.2 24.6 42.0 11.2 2010 13.2 39.7 36.0 11.1 2011 13.2 43.2 34.7 8.9 2012 13.2 39.5 34.7 12.6 2013 13.1 42.9 34.0 9.9 2014 13.1 43.5 34.0 9.4 2015 12.6 47.1 35.1 5.2 2016 13.0 39.6 37.0 10.4 2017 12.5 42.2 35.9 9.4 2018 12.5 46.4 34.4 6.8 2019 12.5 46.4 34.4 6.8 数据来源：IMF 我国的实践也证明，改革开放40年来，我国金融改革整体上是协调推进的，尤其是2012年后，利率、汇率改革与资本账户开放相辅相成。在利率市场化改革方面，2013-2015年，我国依次放开贷、存款利率上下限，贷款基础利率(LPR)报价由2013年集中报价改为2019年按照公开市场操作利率加点形成，市场利率向实体经济的传导效率明显提高。 在汇率形成机制改革方面，2015年“8.11”汇改后，人民币汇率形成机制逐步过渡到由做市商参考“上一交易日收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”提供中间价报价，弹性明显增强。从2018年至今，人民币对美元中间价在6.4-7.1区间波动，外汇储备却一直稳定在3.1万亿美元的水平，说明了我国已基本退出对汇率的常态化干预。 在资本账户开放上，我国实行的是渐进推进，即“先流入后流出、先长期后短期、先直接后间接、先机构后个人”。2011年起，重点提高了“资本市场证券交易”、“直接投资”和“金融信贷”三大类项目的可兑换程度，各种资本市场互通业务成为境外市场主体进行人民币投资和资产配置的主要渠道。2018-2019年，我国A股和国债等主要证券产品相继被纳入MSCI、彭博巴克莱、富时罗素等国际主流投资指数，这些都是对近十年来我国协调推进各项金融改革成果的认可。 在此基础上，人民币国际化的步伐也没有遵循“结算货币-计价货币-储备货币”的次序，而是在三大领域同步推进。在2016年加入了SDR后，人民币相继被70多个国家纳为储备货币，2020年第一季度在全球外汇储备的份额增至2.02%，超过了在国际支付结算领域的占比1.97%。同时，人民币也成长为全球第三大贸易融资货币和第八大外汇交易货币。 二、为什么要稳步推进资本账户双向开放 当前的资本账户开放，与2011年的内涵并不完全相同。自2009年推出跨境人民币贸易结算试点以来，境外人民币规模持续扩大。为增加人民币资金回流渠道，我国自2011年起逐项推出RQFII、沪深港通、直接入市、债券通、基金互认、黄金国际版等制度，吸引全球投资者用离岸人民币投资境内的资本市场。这些措施本质上是通过额度限制或资格限制，鼓励人民币在资本项下单向流入，从而稳定人民币汇率、调节国际收支。而当前我们面对的国际国内形势发生了重大变化，应更强调双向开放，鼓励资本“走出去”，而非仅仅“引进来”。 一方面，要避免对中资企业两头“卡脖子”。我国对外直接投资（ODI）规模在2016年达到顶峰后，已连续3年下滑。2019年，我国对外直接投资977 亿美元，同比下降 32%，其中非金融部门对外直接投资为802亿美元，同比下降34%；今年上半年，上述指标分别同比下降4.4%和4.3%。尤其是对美国直接投资，在2016年达到465亿美元的峰值后持续下降，2019年仅为48亿美元。原因之一，是我国当年为维持人民币汇率稳定而主动收缩对外直接投资。2016年11月28日，国家外汇管理局推出新规，资本账户下超过500万美元的海外支付（而原来的报批限度是5000万美元），包括组合投资或海外并购等直接投资，必须上报市外管局批准；之前已经获批的大型投资项目尚未转帐的外汇部分也适用此规。 面对贸易保护主义，我国要实行资本账户双向开放，重新推动对外直接投资，有利于规避部分国家对我国产品所设置的关税和非关税壁垒，带动国内相关产品出口，提高国际市场份额；也有利于直接吸收先进技术和品牌，完善中资企业的国际化布局，提高中资企业的国际声誉；还有利于获得部分发展中国家的人口红利。 另一方面，人民币的海外市场需求日益增加，需打破只依赖经常项目输出人民币的“单条腿”方式，建立起资本项目输出渠道，共同扩大人民币的国际使用。2009年-2014年，人民币总体处于净流出状态，在2014年末全球离岸人民币存款规模达1.6万亿元的历史峰值时，基本都是通过跨境贸易结算方式从境内市场获得的。但货币的长期流动性如果依赖于跨境贸易结算通道，就容易受汇率波动的影响，这就是2015年“8.11”汇改后香港人民币存款迅速下降的原因之一。2015-2019年，全球离岸人民币资金池始终停留在1万亿元左右的规模。随着我国汇率形成机制的日渐成熟，人民币汇率弹性显著增强，以跨境贸易结算为单一人民币输出方式不可持续。合理推动资本账户双向开放，引导人民币以投资资本金的形式进行跨境支付，在海外形成长期资本，才能在离岸市场沉淀并循环起来，实现人民币的国际支付、计价、交易和储备职能。 三、为什么当前是资本账户双向开放的有利时机 一方面，新冠疫情使我国与大多数国家经济走势出现分化。我国上半年GDP同比仅下跌1.6%，第二季度更是实现了3.2%的正增长。而发达经济体普遍陷入技术性经济衰退，二季度美国环比下跌9.5%，英国下跌20.4%，日本下跌7.8%，德法等欧洲大国均萎缩10%以上。标普最新报告显示，截至8月9日，美国今年已有424家大型公司申请破产，超过了自2010年以来任何一年的同期水平；其中，工业和能源行业近100家，负债超过10亿美元的达21家。这为中资企业海外直接投资和收购资源能源提供了契机。 同时，“一带一路”作为我国联通国内国际的重要合作平台，已成为对外直接投资的新增长点。2019年我国企业对沿线国家进行非金融类直接投资达到总规模的13.6%；今年上半年提高至15.8%，为历史最高。在此基础上推动资本项目双向开放，有利于培育人民币国际化的战略支点。 另一方面，全球货币增发，我国与主要国家利差较大，是资本项目双向开放的好机会。2015年10月，我国正处于物价下行的降息周期，为放开对商业银行和农村合作金融机构等的存款利率浮动上限创造了改革良机。因为放开上限可能会导致某些利率定价上升，但配合降息就可以部分对冲甚至完全对冲短期利率上升的压力。 当前我国再次迎来类似的时间窗口。受疫情影响，各国普遍通过若干非常规的财政和货币政策持续支持就业、救助企业、支撑金融市场，全球央行一方面大幅扩表，另一方面大幅降息，并表示至少要将低利率延续至2022年，非常规政策已向“常规化”转变。截至7月末，美联储资产负债表已扩张至6.95万亿美元，英、欧、日等央行分别扩表至7000亿英镑、6万亿欧元和600万亿日元，是2008年末全球金融危机最高峰时规模的3-10倍。当年的救市经验证明，超大规模的增量货币推高了全球资产价格，造成了新兴经济体的普遍通胀，各国国内的对冲成本极高。今年二季度以来，随着美元流动性恢复，美元开启了弱周期，增量资金开始在全球寻找新的高收益货币。而我国货币政策保持正常，央行资产负债表规模与2016年时相当，利率水平远高于主要经济体，输入性通胀风险加大。此时推动资本账户双向开放，虽然会出现资本流出现象，但内外利差决定了资金流出的规模将十分有限；同时也能对冲掉“以邻为壑”的大水漫灌，有利于调节、平衡中短期资本流动，减少国内未来的政策成本。 四、资本账户双向开放的条件基本成熟 新冠疫情对全球经济和各国的金融市场带来巨大冲击，却是我国多年以来金融改革效果的一块试金石。当前我国金融市场总体稳定，资本项目开放的条件基本成熟。 一是利率市场化改革稳步推进。此次疫情后我国坚持实施正常的货币政策，在三次降低法定准备金率、开展MLF操作和再贷款、再贴现基础上，灵活开展公开市场操作，通过 LPR 下降推动降低企业贷款利率，降低社会融资成本。8月13日，我国五大行明确将个人住房贷款统一调整为LPR定价方式，进一步推动了金融系统向实体经济让利，“MLF 利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制得到充分体现。 二是汇率形成机制日趋成熟。以前，我国外汇市场的突出问题主要体现在干预过多与国内外资源配置效率的矛盾上。2015-2017年，我国外汇储备减少了8000亿美元以防止人民币过度贬值。最近一年来，人民银行没有运用逆周期调节因子，基本退出了对汇率的常态化干预，通过发挥市场供求在汇率形成中的决定性作用，使人民币汇率弹性增强。截至今年8月20日，人民币对美元中间价为6.9274,较去年底升值0.7%，是唯一对美元升值的新兴经济体货币，并已成为新兴经济体货币的风向标，充分反映了我国经济“V型”反弹的事实，套利资金流动难以对汇率形成决定性影响。 三是我国外汇储备规模稳中有升。外汇储备是调节国际收支的重要保障。1-7月，由于进出口贸易逆势增长，北向资金净流入，叠加美元走弱的汇率折算，截至7月末，我国外汇储备增至31544亿美元，较2019年末增加465亿美元。同时，2015年以来，外汇储备结构逐渐优化，美元储备占比已降至50%上下。 值得指出的是，资本账户开放是一项长期的制度安排，推动资本账户双向开放并不意味着放弃对短期资本流动的监控与管理。从主要新兴经济体实现资本账户开放的经验来看，推动资本账户双向开放，反而有利于让之前游离于非正规渠道的资本项下的资金通过正规统计登记渠道被监测。我国应完善跨境资本流动监管体系，遵循反洗钱、反恐怖融资、反逃税的原则，对流动规模、期限结构、流经渠道和流向领域进行全过程监测，特别关注和识别具有较强投机性的短期流动资金，以及投资海外房地产或高价值艺术品等大额资金。同时，借助多边化协议加强与“一带一路”沿线各国之间的区域金融合作。 总之，我国目前推动资本账户双向开放，是为了从资金层面支持配合国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的国家战略，使我国经济进一步融入世界经济体系，避免实体经济脱钩。同时，资本账户稳步开放是一项长期制度安排，在这个过程中，需要做好各项风险防范。 （本文作者盛松成，中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长；孙丹，中欧陆家嘴国际金融研究院研究员。本文仅反映作者观点，不代表所供职机构意见）
记者获悉，「水滴公司」获超过2亿美元D轮融资，由瑞士再保险领投，腾讯、IDG、点亮基金、五道口基金等老股东跟投，投后估值尚未披露。此前，水滴公司分别于去年6月获得10亿元C轮融资，3月份获5亿元B轮融资。加上本次新融资，水滴在不到一年半的时间累计获得融资超4亿美金，融资进展迅猛。一位二级市场从业者对记者透露，今年年初瑞士再保险就已与水滴接触，洽谈投资意向，一直到年中交易才完成。另一位投资人则对记者表示，近期有报道称本轮融资后水滴估值约20亿美金，由于今年水滴业务增长迅速，当前最新估值已经远不止这一数字。截至目前，水滴公司成立不过四年。2016年，曾为美团第10号员工的沈鹏创立水滴筹，并逐步获得来自腾讯、博裕资本、中金资本、高榕资本、蓝驰创投、创新工场、美团点评、真格基金、IDG资本等互联网公司及投资机构的多轮投资。发展至今，水滴公司已成为拥有“水滴筹”、“水滴互助”、“水滴保险商城”及“水滴公益”四大核心业务的集团，形成“事前保障+事后救助”的保险保障体系。其中，水滴筹+水滴公益为社会责任板块，水滴互助+水滴保险商城则是商业板块。在社会责任板块中，水滴筹作为水滴公司的第一块业务，截至今年7月，已为经济困难的大病患者免费筹得近320亿元的医疗救助款；水滴公益于2018年7月上线，目前已上线超6000个项目，产生了超过2800万次爱心行为，捐献善款近6亿元。在商业板块中，水滴互助以网络互助形式提供事前保障，截至2020年6月底，平台已经累计救助了近12000个家庭，划拨超过15亿元互助金。另一块业务“水滴保险商城”原名“水滴保”，成立于2017年，持有全国性保险经纪牌照，专注健康险领域，近年来在水滴集团内部的战略地位不断上升，成为重要盈利来源。自2019年升级为“水滴保险商城”以来，水滴保险不断加快与保险公司合作步伐，无论是产品创新还是保费增长均十分迅猛。截至2020年6月底，水滴全平台独立付费用户数近3.3亿人，平台累计保障用户数超1亿，保障家庭数近6000万，76%的用户来自三线及三线以下城市。“筹款+互助+保险”被成为是造就水滴成功的“三级火箭”，即拥有了筹款这一大量流量的入口，水滴再将生态内的用户转化为互助及保险客户。尽管互联网保险赛道前两年经历增速放缓，今年的疫情却让人们购买意识不断提升，线下难以成单的现状也反过来促使线上成单的快速增长。2020年，水滴保险前两个季度年化签单保费近60亿元，接近2019全年年化签单保费金额。并且，沈鹏在接受媒体采访时透露，水滴保险在今年4月和5月均实现了单月盈利。今年7月，还有多家媒体报道称水滴公司准备最早于今年进行IPO，瞄准美国市场。对此，水滴在媒体采访时表示公司“还没有明确的IPO计划， 但将继续探索资本市场的各种机会”。而无论何时进行IPO，水滴当下面临的挑战是：要更好地证明自身的商业价值，以及未来到底能够服务多大规模客户的多少需求。在这一层面，水滴公司以后想讲的故事大概率是保险科技平台。一方面，水滴当前利用生态内海量的保险客户及行为数据，实现精准营销、风险控制等方面，甚至实现产品反向定制，能够大幅度降低保险产品边际成本，实现更多产品创新。另一方面，近期又一员大将的加入也会让这个故事讲得更深——就在前天，记者报道，原优信集团联合创始人兼CTO邱慧已经于近期正式加入水滴公司，担任合伙人和CTO一职，将带领团队，加大AI和大数据在保险保障领域和大健康生态的投入。
8月20日，莎普爱思披露2020年上半年业绩。今年1-6月，莎普爱思实现营业收入1.38亿元，同比下降47.93%，归属于上市公司股东的净亏损为1456.11万元，同比止盈转亏，上年同期净利润为2569.75万元，降幅达156.66%。 莎普爱思称，2020年上半年公司营收和净利润大幅下滑，主要系受疫情的影响，滴眼液、大输液等产品销售收入下降所致；此外，受子公司强身药业2019 年下半年在建工程转固影响，本期固定资产折旧较上年同期增加。半年报显示，莎普爱思在报告期内计提固定资产折旧3109.14万元，期末累计折旧为2.63亿。 莎普爱思主营眼科用药、大输液用药和抗微生物药等，其主要产品包括苄达赖氨酸滴眼液（莎普爱思滴眼液）、大输液和头孢克肟产品等，其中莎普爱思滴眼液一直是公司的核心产品。 莎普爱思滴眼液曾以白内障“神药”自居，却在2017年底因一篇《一年狂卖7.5亿的洗脑神药，请放过中国老人！》的文章引发虚假宣传质疑，品牌神话破灭。 当年12月7日，国家药监总局要求莎普爱思按照《中华人民共和国药品管理法》及仿制药质量和疗效一致性评价的有关规定，尽快启动临床有效性试验，并于三年内将评价结果报国家食品药品监督管理总局药品审评中心。 如今三年之期将至。莎普爱思在此次半年报中表示，公司正全力以赴做好苄达赖氨酸滴眼液质量和疗效一致性评价工作，截至本报告披露日，中山大学中山眼科中心等7 家单位已通过伦理委员会审查。 但事件爆发至今，莎普爱思滴眼液早已从神坛跌落，销量一年不如一年，其在莎普爱思总营收中的比重也由2017年时占7成左右至2019年下降至4成。 今年上半年在疫情的双重打击下，莎普爱思的滴眼液产品仅实现收入3707.29万元，同比减少68.4%，在主营业务收入中的占比已不到3成。同时，大输液产品收入也同比下降49%至3457.58万元。 值得一提的是，今年2月，莎普爱思曾发公告表示，公司控股股东及实控人陈德康与谊和医疗签署股份转让协议，将其所持2336.56万股（占总股本7.24%）转让给谊和医疗。与此同时，陈德康放弃剩余7010万股（占总股本21.73%）表决权，并承诺后续还将转让5.43％公司股份。 谊和医疗为莎普爱思二股东上海养和投资管理有限公司（以下简称“养和投资”）的全资子公司。半年报显示，截至报告期末，养和投资持有莎普爱思9.66%的股权。 据莎普爱思半年报披露，今年5月28日，协议转让股份完成过户登记。即日起，莎普爱思的控股股东由陈德康变更为养和投资，公司实际控制人则由陈德康变更为林弘立、林弘远兄弟，二人系莆田系林春光之子。 8月12日，莎普爱思发布公告称，陈德康将正式卸任莎普爱思药业董事长一职，此外原董事会三位董事、三位独董以及两位监事也同时辞职；接任者则由陈德康及控股股东养和投资推荐。 此次大换血重振市场对莎普爱思的信心，自公告以来，莎普爱思股价逐日攀升。受业绩公布利空影响，今日莎普爱思股价下跌1.6%，报收于9.23元。
今天创业板相当顽强了，几个指数里跌得最少，不到1个百分点，最低跌到2578.39，离上周三的低点只差0.68个点，目前的技术图仍然是一个欲破未破的形势。 今天支撑创业板如此顽强的，主要是前面几位大哥，迈瑞基本面不错，跌到这个份上有点跌不动正常，智飞最近跌得有点残，有中继的意思，东财今天有些意外，因为券商跌得不少，但东财今天很顽强。 我们知道有个定律叫墨菲定律，即事情往往向你所想到的不好的方向发展。现在投资者，应该没有几个不在掂量创业板会不会破位，根据墨菲定律，这样一掂量，大概率会发生。 上周四的文章《弱弱问一句：牛还在不在？》留了几个观察窗口，这周都有一些变化。 一个是8月15日的中美视频会议，关于中美贸易的，8月15日没有举行，被推迟了。但周二晚上“懂帝”说不想跟中国对话，因为XXX原因。市场理解为这个贸易谈判被取消了，再加上另一条消息称美国国务院督促大学捐赠基金剥离其持有的中国股票，于是昨天周三A股开盘就开跌。 因为台风影响，下午1点半港A才恢复互通，然后外资就迫不及待撤了，所以本来反弹的A股，1点半后重新开跌，最终A股收跌，并且几个指数都基本收在当天最低位置上。这段时间创业板本来反弹就弱，昨天一跌，把前面三天的反弹都吃掉了。 今天又出现了一些新的变化，盘后商务部称中美双方已商定将于近日举行通话，但具体的日期没有定下来。这个是后续继续要关注的。 第二个是这周一的MLF，央妈的表现有点超预期。周一到期的只有4000亿MLF，这个月还有25号的1500亿到期，央妈图省事，一次性对冲掉了，而且超预期对冲，执行了7000亿，A股反应很正面，周一大涨。 但这是不是意味着之前的判断错了，货币政策重新向宽走呢？目前这个还很难见分晓，需要更多的数据来验证。就目前的情况看，央妈此举更像是想缓和政府发债和税期的影响，8月以来，政府累计净融资约9000亿，叠加税期，导致市场流动性有些紧。最近银行间的利率持续上行，国债期货连连下跌，10年期国债收益率重新上3%了。 另外，MLF依然维持原来的利率2.95%，今天的LPR报价继续是不变的，已经连续5个月没有下降。因此，我个人并不改变之前货币边际收紧的判断。 第三个是注册制的正式登陆，按照过往从申购到上市的日期大概估算，我本来以为会是这周，但这次深交所特别发了公告，计划于8月24日组织创业板注册制首批企业上市。也就是，下周一，我们会迎来新制度。往上可以走20%，往下也可以走20%，这本来是个中性制度，但之前说过，在这个位置，我对新制度偏谨慎。这个下周见了。 这周一因央妈厚爱而大涨，这周三因“懂帝”而大跌，但后来中美谈判继续，那今天跌又为何事呢？ 虽然说为下跌找理由，有些事后诸葛，但聊胜于无。今天下跌，一个是香港的原因，这点不多谈，这些事一直反反复复。还有个原因我觉得更值得注意一下，昨晚的美联储纪要。 如果你早上醒来，打开美指走势，发现美东时间下午2点之后跳涨或者跳跌，那大概率跟美联储有关，因为一般美联储会有些信息在这个时间点发布。昨晚就是如此。 昨天晚上美联储公布了7月的FOMC会议纪要，杀伤力并不是来自美联储对经济判断的悲观预期（美联储官员对经济的判断自疫情以来一直不乐观），而是来自货币政策的一些描述。从会议纪要的表述来看，美联储官员确实认为经济需要更多的刺激，但当前他们并不急于行动了，有种想让“子弹再飞一会儿”的感觉。 另外，市场此前一直有预期美联储采用控制收益率曲线这一工具，这个工具一般意味着瞄定利率，可视作一项购买更长期债券的承诺。但从会议纪要来看，他们当前并不觉得这有必要。当然，他们话也没说死，这一工具仍然会是一个选项。 从这个纪要来看，相比前面几个月的果敢，美联储现在开始变得犹豫起来。 在美联储的犹豫之下，一路阴跌不断的美元指数昨晚获得支撑，同一时间点上黄金出现大跌。 当然，美联储的话没有说死，此处还很难说美国的货币政策可能也出现拐点，向边际收紧去了，但需要留意这一风险。下一次美联储的FOMC会议在美东时间9月15日到16日，这是一个观察窗口。 如果全球央妈就此开始向边际收紧去，往好的说，是经济在向好，往坏的说，是流动性开始收缩，这一组合下，市场并不会崩盘，但分化会非常严重。下图是这一组合下，2016年7月到2018年1月沪深300与创业板的走势，一天堂一地狱。 注意，我此处并不是要唱空创业板，只是用它做一个市梦率的代表。流动性泛滥的时候，我们可以幻想很多大饼，流动性收紧的时候，我们要提高选股的标准。
据人民日报，据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的全球新冠肺炎数据实时统计系统，截至美国东部时间8月20日晚6时，全美共报告新冠肺炎确诊5565928例，死亡174051例。过去24小时，美国新增确诊49289例，新增死亡1384例。 自新冠疫情爆发以来，美国众议院和参议院至少有15名成员新冠病毒检测呈阳性，包括8名共和党人和7名民主党人。
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