● 小米“造车”一事有了新进展。小米集团2月21日晚间公告称,一直关注电动汽车生态的发展,就电动汽车制造业务的研究还没有到正式立项阶段。 有迹可循 小米集团公告称,注意到近日若干媒体有关本集团拟进入电动汽车制造行业的报道;本集团一直关注电动汽车生态的发展,并就相关行业态势进行持续评估及研究;本集团就电动汽车制造业务的研究还没有到正式立项阶段。 据报道,2013年,小米集团创始人及董事长雷军曾两次去美国拜访特斯拉CEO埃隆·马斯克,对智能电动汽车行业表现出极大好奇心。研发投入方面,据国家知识产权局专利公告系统公开的专利申请文件,小米从2015年起陆续申请了汽车定速巡航、能源补充、车辆操控、导航、辅助行驶和行车安全等汽车方向的发明专利。 2014年,小米投资了地图厂商凯立德;2015年雷军创立的顺为资本投资了新造车公司蔚来;2016年和2019年,顺为两次投资小鹏汽车,小米也投资了5000万美元。2020年4月,小米战略投资车联网企业上海博泰(Pateo),双方将在软件、硬件、语音多场景交互等方面进行合作。 雷军表示,在5G众多的应用场景中,无人驾驶和车联网被认为是最有可能出现的引爆点。无人驾驶在减少交通事故、改善拥堵、提高道路及车辆利用率等方面意义深远。同时,全球车联网产业进入快速发展阶段。基于5G技术的应用,智能交通领域将快速进入发展上行区间。 汽车一直是小米AIoT战略的重要落地场景。2019年6月,小米宣布与梅赛德斯奔驰合作,推动旗下虚拟语音助手小爱同学进入汽车人机交互系统。2019年8月,在“MIUI负责人在线”活动中,小米表示正在考虑研发基于MIUI的车载服务系统。 扎堆造车 除了小米,阿里、百度、苹果、华为等科技巨头也对“造车”跃跃欲试。 2020年11月,由上汽集团、浦东新区和阿里巴巴集团三方联合打造的百亿级“巨无霸”项目高端智能纯电动汽车项目“智己汽车”正式启动,宣布落户浦东新区张江智能园区。 2021年1月11日,百度宣布,以整车制造商的身份进军汽车行业。百度表示,新组建的百度汽车公司将面向乘用车市场。百度汽车公司将着眼于智能汽车的设计研发、生产制造、销售服务全产业链,发挥其人工智能、互联网科技基因、Apollo自动驾驶等方面的优势。 “早在2016年,国内就掀起了互联网巨头试水汽车产业的浪潮,但更多是通过AI、大数据、云计算技术为汽车产业赋能。这一轮则有所不同,很多科技巨头不再甘心充当‘配角’。这将对汽车产业格局产生重要影响。”业内人士对中国证券报记者表示。 市场空间大 科技巨头“造车”的逻辑是什么? 汽车行业资深分析师钟师向中国证券报记者表示,在汽车行业发展的“新四化”(智能化、网联化、电动化、共享化)趋势中,智能化和网联化都与科技公司有着千丝万缕的关系。“科技公司进入汽车业,主要在于分享产业价值链中占比越来越大的软件部分。”钟师表示。 智能手机市场逐渐饱和,智能汽车被认为是下一个最具前景的智能终端。IDC预测,全球智能手机市场规模2020年至2023年年均复合增长率仅为4.31%。 安信证券认为,汽车电子产业将成为继家电、PC和手机之后又一个全产业链级别的大发展机遇。汽车电子产业进入新一轮技术革新周期,其渗透率及价值都将得到大幅提升,市场空间超万亿元。 随着智能网联和自动驾驶技术的快速发展,人工智能成为汽车产业的一大核心。在软件定义汽车的背景下,汽车领域近90%的创新来自于软件,而不是机械系统。业内人士指出,随着自动驾驶等技术的推进,汽车产业60%的价值将源于软件。 此前,特斯拉CFO向投资者解释了特斯拉软件收入的构成,三块业务分别是:车联网功能、在线系统升级(OTA)和全自动驾驶(FSD)。分析人士指出,未来,智能电动车龙头并不仅仅是电动车制造商,还将成为自动驾驶车队的运营商。智能电动车与出行结合将产生巨大的新市场。
● 近期,汽车芯片主要生产国日本和美国分别遭遇地震、寒潮冲击,叠加新冠肺炎疫情持续影响,全球汽车芯片缺货加剧。IHSMarkit数据显示,全球汽车芯片供应短缺可能会持续到第三季度。 机构指出,我国突破芯片难求局面的关键在于实现产业链国产化。预计2022年将迎来“进口替代+下游晶圆厂扩产”的机遇。 停工停产 地震、寒潮造成全球几个主要汽车芯片厂商部分生产线瘫痪。 据。 全球最大芯片制造商之一的韩国三星电子表示,公司在美国得克萨斯州奥斯汀有2家工厂,2月16日当地政府已要求关闭这2家工厂。三星电子表示,会尽快恢复生产,但目前必须等待当地电力供应正常化。花旗银行分析师表示,奥斯汀工厂约占三星电子芯片总产能的28%。 无独有偶,恩智浦半导体和英飞凌科技等全球芯片巨头也因电力供应中断而关闭了其在得克萨斯州的工厂。业内人士表示,得克萨斯州聚集了不少世界主要汽车芯片厂商的生产线。本次暴雪造成的停工停产,使得原本供不应求的全球汽车芯片雪上加霜。 日本则遭受地震等自然灾害的突袭。日本福岛东部海域发生里氏7.3级地震,日本福岛县和宫城县受影响最大。据悉,日本多家半导体企业位于这两个县。 据日本媒体报道,地震发生后日本多地发生大面积停电和断水,日本东北地区至少10个火力发电机组暂停发电。日本产业人士透露,地震可能会对汽车半导体产业造成影响,加剧全球汽车芯片缺货。 业内人士表示,半导体制造工厂因为其24小时运转的特殊性,一旦遇到事故停机,不仅需要检查设备受损情况,更要确定生产线上的晶圆是否受到影响。 供不应求 市场调研机构IHSMarkit预测,由于汽车芯片短缺,2021年第一季度全球汽车产量将比最初预期的少约67.2万辆。到2021年年底,全球汽车总产量将削减96.4万辆。芯片供应短缺的影响可能会持续到第三季度。 “疫情扰乱了全球供应链,而电动汽车需求放量犹如‘催化剂’,加剧了汽车芯片紧缺状况。”多位来自产业一线的人士告诉中国证券报记者。 为争取生产线资源,部分企业主动要求供货方上调产品价格。闻泰科技董事长助理邓安明对中国证券报记者表示,“功率芯片需求旺盛,我们的众多产品延长了交付期,并将更多产能释放给功率半导体器件。” 据相关媒体报道,瑞萨、恩智浦、意法半导体(ST)集团、东芝等全球车用芯片大厂均考虑调涨产品价格,涨价幅度在10%-20%。 汽车销量保持快速增长态势。中汽协日前发布的数据显示,2021年1月我国汽车行业销量预计完成254万辆,同比增长31.9%。其中,乘用车销量预计完成207万辆,同比增长28.4%;商用车销量预计完成48万辆,同比增长50.1%。 中汽协指出,1月产销同比呈现大幅增长,但从环比来看,生产环比降幅较快,反映出汽车芯片供应不足影响到企业生产节奏。 展望今年一季度,中汽协表示,疫情变化和外部环境仍存在诸多不确定性,尤其是芯片供应紧张问题将对全球汽车生产造成一定影响,进而影响我国汽车产业运行的稳定性。 国产化加速 国际半导体协会(SEMI)和美国半导体协会(SIA)最新报告显示,2020年美国企业半导体销售额占全球市场近一半,但美国芯片制造仅占全球12%。 与之形成对比的是,芯片国产化的进程不断加速。 华润微从外延和内部研发两方面切入汽车电子市场。华润微相关负责人称,汽车电子是公司重点关注的方向。目前汽车电子业务营收占比还不高,公司会探讨与汽车整机厂商合作的可能性。 捷捷微电的一条车规级MOS-FET封测线已实现小批量生产。捷捷微电董事颜呈祥表示:“我们目前尚未打开汽车市场,一些客户处在送样阶段,很多客户还没导入进来。” “在缺货大潮下,明显感受到汽车客户使用国产供应链的意愿在增强,特别是国有车企。”某华南地区芯片龙头企业董事称,“针对国内汽车客户,我们已有导入计划,公司两款车规级产品正在做认证。” 某A股芯片公司董秘李明(化名)表示:“最近有一些国内客户来找我们。功率器件是汽车芯片中较为核心的一类产品,客户选择这类产品一般比较谨慎,以前觉得进口产品好,不愿意冒风险换供应商。而外部因素的变化推动这些企业加快步伐导入国产芯片。” 天风证券指出,突破芯片难求局面的关键,在于实现产业链的国产化。近期,芯片行业的整体高景气主要是产能紧张所致,涨价起点始于晶圆制造端。高景气度会传导至上游材料领域,预计2022年将迎来“进口替代+下游晶圆厂扩产”的机遇。
□ 春节前后5个交易日,子、医药、计算机也是短期阻力较小的方向。
□ 近日,长城基金研究部总经理何以广在接受中国证券报记者专访时表示,自身投资风格坚持均衡分散配置,广度选股,同时争取把握好企业基本面的拐点。展望2021年后市,他认为行情尚未结束,白酒、军工、金融、地产值得关注。与此同时,由何以广拟任基金经理的长城价值成长六个月持有期混合基金已于2月25日起正式发行。 均衡与分散 何以广从2015年开始管理基金产品,到现在已经超过五年时间,经历了不同的行情、不同的市场风格。 在时间的考验中,何以广不断思考,怎样的投资方法能够适应不同风格的市场行情,真正做到穿越牛熊。在探索过程中,何以广逐渐形成了不重仓、均衡分散的投资策略,目标是让基金业绩每一年都能排在市场前1/3的位置。 根据何以广投资的方法论,组合的配置需要相对分散,保持均衡。在何以广的认知中,资本市场可预测性较差,如果组合过分集中,那么一旦遭遇“黑天鹅”事件或者公司基本面恶化的情况,基金净值就会受到非常大的冲击。何以广一直希望基金净值走势更加稳健,因此分散持股遭遇潜在冲击的影响也就相应较小。 同时,在组合构建好之后,每个季度何以广都会进行一定的替换操作,用新股票替换老股票,目的在于希望业绩的可持续性更好。如果股票太过集中,替换的难度也就相对较高,分散持股可以做到渐进式的替换,达到方法论的自洽。 广度与深度 “好行业、好公司、好时机”,在选股与策略方面,何以广的方法大道至简,就是选行业龙头、选好公司。 对此三好标准,何以广坦言,一家优质的公司,一定是全市场公认比较优秀的公司。无论在买方还是卖方研究力量的认知中,对于某个行业最好的公司,一定会有共识,对公司的优劣有排序。另一方面,好公司一定会在财务数据与历史业绩上有所体现。 研究的广度是何以广投资的核心之一。在何以广看来,深度和广度是获取业绩的两个来源,他希望自己在保证深度的同时,广度上比别人做得更好,这样就能超前发现一些拐点性投资机会。这也是所谓“好时机”的来源,更是何以广投资的特色之一。何以广阐释,他做“择时”的理想目标是要把握好公司的基本面拐点,抓住公司的业绩拐点。这可以从企业订单、财务报表等基本面信息来观察,如果预期很明确,确定性很高,就会果断买入。 行情并未结束 对于后市何以广认为,这一轮行情并未结束。无论是从基本面的角度,还是从市场趋势来判断,2019年初至今的这一波行情还没有走完牛市的完整阶段。 对于港股市场,何以广认为,本质上其生态逻辑和A股很类似,但结构分化非常严重。投资港股,核心在于那些A股少有的互联网公司。 针对具体看好的方向何以广表示,当前时点,金融、地产、白酒、军工都值得关注。风险方面,建议投资者关注短期内流动性因素对市场的影响。 由何以广拟任基金经理的长城价值成长六个月持有期混合基金目前正在发行。谈及新基金的建仓思路,何以广表示,目前国内经济已转向依靠消费升级和科技创新实现经济高质量发展的新阶段,在此趋势下,大消费+科技+高端制造等高价值、高成长性板块具备长期行业贝塔属性,成长空间广阔。未来将顺应时代潮流,深度挖掘各行业基本面优秀的公司,在封闭期内稳步建仓以捕捉市场中确定性较大的投资机会。
□ 节后第一周,A股市场波动加剧,上证指数高位震荡。A股ETF中,周期板块大幅上涨,煤炭ETF、资源ETF、有色金属ETF涨幅居前。短短两个交易日,国泰中证煤炭ETF涨幅超10%。业内人士认为,市场将维持震荡上行趋势,但波动幅度变大,投资应关注企业基本面,寻找低估值高性价比个股。 顺周期行情来袭 上周,周期板块表现亮眼,国泰中证煤炭ETF以10.24%的涨幅领涨A股ETF。上证自然资源ETF上涨9.40%,广发中证全指能源ETF上涨8.06%,南方中证申万有色金属ETF上涨7.85%,中证能源ETF上涨7.70%,国泰中证钢铁ETF上涨5.32%。 此前,沉寂已久的国企改革和区域发展主题ETF也集体上涨,汇添富中证国企一带一路ETF上涨4.28%、中证上海国企ETF、富国中证国企一带一路ETF、易方达中证国企一带一路ETF、广发中证京津冀协同发展主题ETF涨幅超4%。 医药类ETF跌幅居前,易方达中证生物科技主题ETF下跌6.02%,国泰中证生物医药ETF、银华中证创新药产业ETF、广发中证创新药产业ETF下跌超过5%。华安中证细分医药ETF、易方达沪深300医药卫生ETF、富国中证医药50ETF下跌超过4%。 从资金流向来看,宽基指数ETF获大额资金增持。Wind数据显示,以区间成交均价计算,上周华夏上证50ETF净流入16.78亿元,华泰柏瑞沪深300ETF净流入13.86亿元,华安创业板50ETF净流入7.67亿元。 窄基指数ETF方面,军工类ETF、科技类ETF受市场资金青睐。国泰中证军工ETF净流入6.13亿元,华夏中证5G通信主题ETF、国泰中证全指通信设备ETF、国联安中证全指半导体产品与设备ETF均获资金增持。 关注企业基本面 中欧基金王培认为,短期市场仍将维持震荡上行,但波动将明显放大。目前市场的核心变量是宏观流动性预期和市场增量资金。流动性转向是一个循序渐进的过程,短期不会对市场带来大的冲击。增量资金入市仍在继续,未来一段时间市场仍将维持上行趋势,但考虑到个别板块短期涨幅过大和流动性预期扰动,市场波动将放大。建议主要关注两个方向:一是资产价格相对低估的香港市场,核心资产性价比突出;二是部分年报、一季报业绩预期相对好的公司。 据信达证券研究测算,上周权益类基金加仓了周期和消费板块。具体而言,建议配置国防军工、有色金属、化工等行业。财信证券也表示,应当平衡仓位中估值合理、2021年有较强基本面支撑、性价比较高的顺周期板块。重点关注新能源、新基建、高端制造相关的顺周期投资,关注基建、家电、汽车需求恢复相关的铜、铝,受益于油价上涨的化工,以及新能源资源等。
□ “主观投资依赖个人洞察力并需要具备一定的执行力;而量化投资叠加了数理统计和计算机,可将归纳执行做到极致。坚信量化投资会更有生命力,这也是九坤一直在坚持做的。”近日,九坤投资总经理王琛在接受中国证券报记者采访时表示,对于量化私募基金来说,人才积累和布局是“根”,团队分工和策略研究是“枝叶”,而业绩则是“果”。九坤会在策略和技术上不断更新迭代,并持续吸引最优秀的人才,积累策略和技术能力。 长期回报来源于策略迭代 近年来,量化私募迅速崛起,其中不乏一些外资量化巨头。数据显示,截至1月底,我国量化私募整体管理规模突破5000亿元,百亿级量化私募超10家。九坤投资作为国内成立最早的多策略量化投资机构,始终处于行业第一梯队。 王琛表示,量化收益需要多样性的因子来源和交易细节的把控能力。“与科学研究类似,未必一定会有产出,需要持续不断的组织分工来尝试。”他进一步解释道,每条策略线都需提前1-2年的时间布局,单一研究方向亦需要几个月到一年以上的时间来探索。 在王琛看来,与其说量化属于投资行业,不如说其更接近技术行业,快速的迭代令人兴奋,也充满了挑战。此前海外的量化投资经验也让王琛对量化市场的竞争和迭代有深刻体验。他说:“很多策略、方法、数据会迅速被使用,红利期较高的收益会快速下降并回归到正常的风险收益水平,然而隔一段时间后会出现新数据和新技术被应用于量化行业。” 九坤投资非常注重对新技术、新方向的创新和探索,以自身策略和技术的不断进化应对不断变化的市场。王琛表示:“每年对每一策略都会不断改进更迭,面对市场变化和因子衰减,将不断寻找更多新数据,改进和应用新技术以及更精细化的交易。” 展望未来,王琛表示,量化策略在中国未来市场的发展空间很大,在A股市场不断扩容的过程中,以三年以上的尺度长期配置量化多头类产品会是非常不错的选择。 风控能力和投资一样重要 九坤投资的成功之路并不是一帆风顺的。“2014年私募阳光化后,我们发行了第一只股票量化对冲基金,作为结构化杠杆产品,刚上线就遭遇了‘黑天鹅’,主要原因为当时对冲工具只有沪深300指数,金融股占指数权重较高,使得该对冲工具暂时失效。”王琛回忆道,产品出现了7%-8%的回撤,面临高杠杆叠加“黑天鹅”,我们最终决定削减风险暴露。 他表示:“由于处理及时,在当时的市场中,比其他结构化对冲产品更快止损。虽然损失了一些反弹后的收益,但促使我们加强对风险因子的量化控制。” 目前九坤投资自主开发的独立风控系统已非常智能。一方面,公司设定风控方案细则并自动监控和报警,风控专员人工同步监控并做出紧急应对,不断优化风控系统功能;另一方面,对风险精确建模和量化,针对不同的投资目标设定相应的风险预算,对A股多变的市场热点和交易规则做出快速识别及应对,不断更新风险模型。 2020年,新冠肺炎疫情对金融机构的风险管理工作提出了更高要求。九坤投资对风控系统进一步“加码”,对研究设备、交易设备、办公环境、岗位人员新增了两地甚至三地备份机制,提升了极端风险下交易和运营实施能力。 注重人才梯队建设 在量化领域,策略和技术需要持续迭代和优化,而人才是策略和技术迭代的保障和前提。九坤投资非常注重人才梯队的培养,早在2014年就从清华、北大以及美国哈佛、斯坦福、哥伦比亚等知名院校招聘应届生,并建立对入职新人的培养模式。 “九坤现在的核心骨干成员多数是毕业即进入九坤,这也是我们面向未来的竞争壁垒。”谈及此,王琛颇为骄傲,“我们团队一直很稳定,大家对公司价值观与投研体系都比较契合。” 九坤投资仍在进一步加大对优秀人才的招聘力度。据悉,2020年,受疫情影响,众多申请海外硕博的毕业生不得不延迟出国深造计划。为此,九坤专门打造了“雁栖计划”,为这些优秀学生提供到公司工作6-12个月的机会。同时,在秋季招聘中,更是推出了针对全球本硕博应届生的百万年薪“梧桐计划”。 得益于中国量化行业的成长,近两年回国发展的人才逐渐增多。王琛表示,欢迎有海外顶尖量化基金经验的人才加入,目前九坤已开出百万美金年薪招募海外顶尖的量化人才。 王琛表示,关于九坤的未来,希望能够立足中国、投资全球市场。利用一切先进技术进行量化投资,为投资者创造价值。
□ “近年来,资本市场机制不断完善,引导长期资金入市,A股机构化、龙头化的风格趋势很难逆转。”沣京资本基金经理吴悦风近日在接受中国证券报记者专访时表示,部分业绩确定性强的公司,其行业格局未来三至五年大概率不会出现较大转变,当下的高估值是合理的。 四周期判断市场“温度” 此前,A股市场整体风格偏向成长性、概念性和趋势性,注重标的所处赛道或短期弹性,对估值这一因素并不在意。这导致在很长一段时间中,弹性品种表现更突出,小盘股估值总是比大盘股高。但从海外数据及历史经验来看,大盘股的长期收益率并不低于小盘股,且享受更高的估值溢价,而不是折价。尤其在经济增速放缓的背景下,头部公司的优势越来越明显。 “当前这一割裂的现象已有所修复,我自身的投资逻辑也有所转变。”吴悦风指出,过去的投资框架是内核为价值投资,外部操作考虑A股的弹性化,但近两年将内核与外部操作进行了统一。 从他的具体投资框架来看,通过经济、金融、政策、市场四方面所处的周期维度,自上而下判断市场“温度”。他说:“经济周期中关注经济增速及所对应的企业盈利,金融周期中关注内外部市场的流动性,而政策周期指的是当前所处的政策背景,市场周期则关注估值、交易量、市场情绪以及换手率等因素。” 在此基础上,通过分析市场当下“温度”,降低寻找优质行业和个股的成本,精选更具有增长潜力的行业赛道。吴悦风表示:“一般而言,我们只在波动特别大的情况下进行择时,每年择时不超过2次。以2020年为例,在3月及7月分别进行了择时,将仓位从较高水平降至五六成。” 把握结构性机会 在2020年以及2021年初,抱团行情较为明显,龙头股估值提升至超高水平。在吴悦风看来,对于抱团股需分类看待。第一,部分公司的业绩确定性非常强,行业格局或自身具有的技术在未来三至五年都不会出现较大转变,市场给予其估值溢价是合理的。第二,部分行业的竞争格局快速变化,技术不断迭代,没有足够壁垒。这类标的的高估值已不合理,例如新能源下游部分企业估值过高,值得商榷。但他也表示,当前资本市场政策机制持续完善,引入长期资金,这将继续引导A股机构化,龙头化的风格趋势较难逆转。 展望2021年,吴悦风表示,上半年宏观经济或出现小幅超预期的可能,主要原因与近期出口数据的改善相关。他说:“在全球范围内,我国经济恢复最快,作为少数恢复正常化生产的国家,在国外需求恢复先于供给的情况下,我国出口增速持续上涨,并进一步推动了部分商品价格的上涨。” 吴悦风指出,整体看,A股估值并不高,但板块间估值差异较大,部分板块估值很高,而部分板块估值则低于历史水平,把握震荡格局下的结构性机会,未来低估值品种将有一波表现机会。