随着6月30日股票交易收盘，今年上半年的股票行情也就落下了帷幕。而回首今年上半年全球股市行情，A股行情堪称是风景这边独好。 受新冠肺炎疫情的影响，下跌成了全球股市的主基调，全球主要股市，只有纳斯达克指数是上涨的，其他主要股市均表现为下跌走势。但A股明显走出了独立行情。其中，创业板以35.60%的涨幅雄居全球股市涨幅榜首位，深成指则以14.97%的涨幅位居次席，纳斯达克指数以8.74%（截止6月29日）位居第三，上证指数虽然下跌了2.15%，但仍然排在涨幅榜的第四位。上半年A股市场的表现全球最佳。 A股市场上半年的良好表现难免会让一些投资者与市场人士将其与牛市联系在一起。特别是创业板上涨了35.60%，这是不是意味着创业板迎来了牛市行情呢？毕竟自2015年的疯牛行情之后，A股已调整了5年时间，投资者对牛市充满了无限的期待。因此，只要行情上涨，投资者就希望牛市能够到来。 那么，上半年表现出色的创业板是否迎来了牛市行情呢？要回答这个问题，投资者首先需要弄清楚上半年A股市场尤其是创业板为什么会表现得这么出色。而究其原因，当然是多方面的。 比如，经过近几年的调整，A股市场尤其是创业板的调整已经非常充分。正是因为经过了充分的调整，所以创业板有上涨的要求。调整越充分，上涨的要求也就越强烈。 又比如，我国对新冠肺炎疫情的有效控制，这是今年上半年A股市场行情向好的一个重要因素。正因为疫情得到了有效的控制，全国复工复产，经济发展逐步恢复正常，这是A股市场的重大利好。毕竟，在我国有效控制住了疫情的情况下，全球的疫情形势并不乐观，仍然还在蔓延，如美国、巴西、印度等国的每日新增病例近期还在创新高，因此，疫情成了上半年拖累全球经济与全球股市的最重要因素。与全球疫情形势相比，A股市场所处的环境无疑是全球最佳的。同时也正因为疫情的缘故，从而导致了防护用品，医疗器械用品销量大增，所以在上半年的行情中，医药行业成了涨幅最大的行业，进而有力地推动了上半年行情的发展。 不过，对于创业板来说，上半年的行情之所以能够领涨A股市场，其中还有一个非常重要的因素，那就是创业板改革与注册制试点预期。这是创业板历史上的一件大事，也是深交所乃至今年A股市场的一件大事。也正是围绕着创业板的改革以及注册制试点，从去年下半年以来，市场就开始对创业板展开了炒作，因此，在今年上半年的行情中，创业板能够表现出色，创业板改革与试点注册制的预期这是一个巨大的推动力。 那么这是否意味着创业板迎来了牛市行情呢？要得出这个结论目前还为时尚早。毕竟创业板也是A股市场的一部分，从整个A股市场来看，目前上证指数明显弱于创业板指，整个A股市场的行情非常跛脚，总体表现为结构性行情，而创业板则是A股结构性行情中的领涨部分。A股没有牛市，创业板也很难有独立的牛市行情。 而且对于创业板来说，下半年面临着利好兑现的问题。上半年支撑创业板的一个最重要因素是创业板改革与注册制试点预期。实际上，这个预期很快就会兑现了。创业板改革与试点注册制的相关制度已于6月12日晚正式发布，目前只等前期准备工作完成后，相关的改革举措即可尘埃落定。包括新股注册制发行，20%的涨跌幅限制以及新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制等。而这些举措与科创板基本相同。因此，一旦利好真的兑现，留给创业板的就是新股发行的进一步加快，而创业板乃至整个A股市场的壳公司则会进一步贬值。 当然，目前创业板公司的质量不高也是困扰着创业板难以走出牛市行情的重要因素。美国股市走牛了11年，截止6月29日，纳斯达克综合指数股票平均市盈率为32.1倍。而同一天，创业板股票的平均市盈率却高达51.57倍。如此高企的市盈率水平很难支持创业板走出牛市行情，如果真的走出牛市，那也只是一头“水牛”。
最近一段时间，中国租房市场似乎已经到了一个风口浪尖，在北京等租房市场呈现出前所未有的冷清行情的情况下，我们到底该怎么看待当前市场？普租、长租行业的未来到底该向何处去？ 一、消失的租客与降租的长租公寓 时值6月底7月初，往年租房市场的黄金期到了，在这个火热的盛夏，租房市场却呈现出前所未有的寒冷，前不久，根据中新经纬的报道，北京租房市场明显遇冷，就连热门租赁区域的房源，都较难对外出租。不管是个人房东还是长租公寓企业，都纷纷下调租金价格，吸引租客承租。 其中，6月北京租房市场交易量降幅较大，贝壳研究院称，受疫情影响，北京全市应急响应级别重新上调，各社区又开始控制人口流动，导致租赁市场受到明显影响，6月第三周的成交量相比第二周又下降了31%。 其实何止是北京，社科院发布最新数据显示，5月核心城市租金继续下跌，房价与租金走势进一步背离。北京、上海、广州、深圳4个一线城市住房租金均出现下跌。 疫情下大环境下行，依靠人口流动盘活经营的房屋租赁感受最为明显。这其中，长租公寓企业无疑是受伤最明显的。近日，有媒体报道头部长租公寓平台自如在与个别业主协商降租，引发关注。除了自如，此前有媒体报道，蛋壳公寓也与业主沟通要求房东减免租金。 其实，消失的租客，被迫请求业主降租的长租公寓企业，不过是中国租房市场的AB面，长租行业降租矛盾到底来源于哪儿？ 二、黑天鹅下，长租行业降租矛盾或是必然 近年来，租房行业因置业成本和政策推动处于稳定上升期。但进入2020年，面对着突如其来的公共卫生事件，新冠肺炎疫情引发的黑天鹅席卷全球。根据国际货币经济组织的预测，不同经济体会有3%-8%不同程度的萎缩。中国虽还在增长，但当前的经济压力还是较大的。 在经济尚未全面恢复的时候，以流动人口为主要服务对象的长租行业可谓是首当其冲，一方面，各地较为严格的防控措施降低了人口的流动速度，也一定程度上影响了外来务工人员的返城；另一方面，各地大学的延迟开学、延迟毕业，也让大学生这个租房市场的重要群体没能出现意料之中的租房潮。 需求不足、供给过剩，这才是中国租房市场当前的底色，更是租赁业大面积承压的根源所在。 其次，随着全员对租房品质的提升，自如为代表的长租行业 C2B2C模式是现阶段最具竞争力的产物，且已形成趋势。在这个模式中B端平台成为了服务房东、租客之间重要的纽带。在这个平台经济双边市场之中，租房平台承担着桥接房东与租客，降低市场交易成本、提升市场交易效率的重要作用。 但在此次黑天鹅次生经济危机冲击中，对于任何一个长租公寓企业都难以长时间承担整个市场波动下的巨大成本压力。特别是当前的租房空置期（从上一个租客到下一个租客的空置时间）已经从原先的16余天拉长到70余天的时候，长租公寓平台所承担的压力可见一斑。 三、租房市场终向好，但现在需要理解和谅解 面对着租房市场的困局，各方都面临着巨大的压力。房东面临着日常生活成本增加、租房难度增大的压力；长租公寓平台面临着客源减少、房租全面下降的成本重压；租客面临着收入降低的压力。 在整个宏观经济没能全面恢复到之前水平的情况下，租房市场的困局其实不是任何一方能够解决的，更多的是需要理解和谅解。 正如同国家反复推动国有企业房东降租金的逻辑相同，当前面对着行业的压力，任何人都不可能不受冲击，因此，更需要更多的谅解，房东需要理解平台的难处，平台要理解房东的不易和租客的压力，通过协商一致降低房租的成本，只有这样才能推动整个产业走下去，渡过当前的难关。 目前，我们中国已经通过自身的努力的实现了病毒防控的积极进展，更实现了复产复工战役的初步胜利，中国经济在全球经济危机中独树一帜，未来中国经济在全世界率先复苏将会是大概率事件，租房市场也会迎来更好的发展良机，正如同6月28日黄奇帆所说的那样，随着中国城市化的进一步发展，人口自由流动的加速，京津冀、长三角、珠三角、川渝等等城市圈将会进一步发展，租房市场的前景依然光明。 当前困难只是暂时的，疫情期间，长租公寓在协助社区疫情防控方面发挥了巨大价值，据媒体报道，长租代表企业自如，疫情以来累计服务全国9000余个社区，顺利安置超万名返程租客，各项抗疫成本已近2亿元，并为66550位新签租客减免押金近2亿。 目前进入后疫情时代，复工复产在即，租赁企业如何扶持也需要政策考量。在这个时候我们看到了广西南宁政府已经出台了对于租房的货币化补贴政策，其他各地政府也在不断跟进，希望政府部门可以进一步对于面对困境的住房租赁企业给予一定的补贴，而产业各参与方无论是房东、平台还是租客大家相互体谅，相互支持，只有这样才能推动租房市场的发展，让所有人都可以享受市场所带来的红利，让租客租到物美价廉的房子，让房东获得自身的收益，而企业则得到长足的成长。
截止今天下午，已经有七家公司发布了网下询价结果，我们来看看有哪些值得关注的信息： 先说目前参与的投资者数量情况： 网下询价开始不久，很多投资者还没有做好准备，所以目前全市场参与网下询价的主体还不多，七家公司里，参与投资者数量最多的是艾融软件的1237家（人），其他六家均未过千，最低的是方大股份的620家（人）。 由于有的投资者是基金管理人，单个管理人可以用管理的多个产品认购，所以这里还有一个配售对象的概念，如果一个管理机构用10个产品申购，则统计时被统计为1个投资者的10个配售对象。 从配售对象角度，配售对象最多的也是艾融软件，1373个，最低的同为方大股份，701个。 从有效报价投资者占所有报价投资者比例看，最难报中的是球冠电缆，比例仅为37.5%，最高的两家分别为颖泰生物51.95%，苏轴股份50.25%，其余均在百分之四十多，说明想报中有效询价区间并不像想象的那么容易。 我们用中标的有效配售对象数除以投资者数得出的比例，简单类比哪些公司是个人参与度最高，哪些是机构参与比例更高（由于很多机构其实没有产品，所以这个结论有偏颇）。比例最低的是艾融软件，仅为1.069，说明个人投资者更认可这个公司的价格。其他公司这个比例差异不大，多数徘徊在1.26-1.27之间。（本项统计球冠电缆缺失） 从每个公司有效认购倍率，我们可以近似判断投资者对价格的认可度。认可度最高的是颖泰生物，38.48倍，有效认购倍率最低的是方大股份，16.05倍；（本项统计球冠电缆缺失） 从有效认购价格宽度看，带宽最宽的是方大股份，有效价格区间8.38—11.12，相差32.69%，说明价格分歧较大，带宽最窄的是颖泰生物，5.45—5.96，相差幅度仅为9.35%。 从扣非后发行前市盈率看，7家公司差距非常大，最低的球冠电缆仅14.8倍，最高的艾融软件高达43.49倍，行业属性对大家定价认知影响很大。同时也透露一个信息，静态15倍市盈率以下买入比较确定的冲精选层的股票，易过辛苦网下打新。 还有几个信息简单带过： 1、7家公司都有几十个投资者被无效剔除，说明一直有客户对规则没摸清楚，连基础的合格审查都未参与； 2、佳先股份的高剔采用了申购数量（金额）优先法，尽管10.5是有效询价区间上限，但是申购数量少于332.3万股的投资者会被高剔； 3、有些券商披露的报告内容缺失，需要自己从明细表格中整理，有些报告不够友好，希望能越来越方便投资者统计分析。
7月3日国内期市日间盘多数品种收红，沪镍涨3.01%，不锈钢、沥青涨逾2%，甲醇、PVC、塑料、燃油、原油等均涨逾1%，乙二醇、铁矿石、玉米、沪锌等品种均有不同程度涨幅。 豆一收盘跌2.01%，沪铅、硅铁、鸡蛋等少数品种收绿。
作为CV领域名声在外的明星企业，旷视的成长一直备受行业关注，从最初的AI算法到AI硬件，再到2019年正式提出「1+3战略」，深入部署城市物联网、个人物联网、供应链物联网三大行业级方案，旷视已经从最初的人脸识别算法供应商转身为物联网方案供应商。就在旷视IPO消息传出之前，旷视的To B业务已经悄然成形。2020年年初，旷视正式成立了企业业务事业部，这一事业部要续写的正是这个故事中最重要的一个环节——城市物联网。旷视变阵，To B战略大图初现提到旷视，人们更多想到的是CV四小龙、AI视觉、人脸识别算法……诚然，旷视是一家典型的技术导向企业，尤其早期主要以AI算法为主要输出产品。然而，曾经备受追捧的视觉技术最终被验证难以支撑起一家估值超百亿的独角兽企业完整的商业模式，面对盈利问题，AI视觉领域的诸神之战最终还是要回归到业务层面，尤其是To B业务。2019年1月，旷视CEO印奇在致投资人的公开信中表示：物联网是人工智能技术应用的主要场景。如果把人工智能比作「大脑」，物联网就是「身体」，二者相结合，能够让世界更加智能化。我们的愿景是构建连结及赋能百亿物联网设备的人工智能基础设施。也是在同年，旷视发布河图、公布「1+3战略」，甚至将“门面”从「Face++旷视」升级为「Megvii旷视」……2019年注定将成为旷视的一个转折点，转身进入物联网赛道的旷视，也从最初的人脸识别算法供应商一跃成为一家物联网方案供应商，To B业务体系初现。当时，行业中能够清晰看到的旷视To B业务体系，还是其对外公开公布的「1+3战略」：基于自研的Brain++人工智能生产力平台，旷视针对个人物联网、城市物联网、供应链物联网三大领域提供行业解决方案。时隔一年，现在再看，旷视的To B业务体系已经更加清晰——Brain++的深度学习框架实现开源，成立企业业务事业部，盘古、九霄平台发布，旷视高级副总裁、企业业务事业部总经理顾亮告诉雷锋网，“现在旷视的核心布局是「1+3+6战略」。”其中，“6”是指旷视针对三条赛道进一步部署的6个细分领域：供应链物联网赛道。在供应链场景中，旷视有物流业务事业部（LBG）和零售业务事业部（RBG）分别关注物流和零售行业，两个团队构成供应链大脑业务版块。个人物联网赛道。在个人场景中，旷视有云服务事业部（CSG）和移动业务事业部（MBG），两个团队构成个人大脑业务板块。城市物联网赛道。在城市场景中，旷视针对公共安全、城市治理、交通相关的大规模人群/车辆治理的城市级业务，已有城市业务事业部（CBG）；此外，针对城市微单元和企业级市场数字化建设，旷视今年新成立了企业业务事业部（EBG）。旷视「1+3+6战略」整合EBG后，旷视为To B业务体系构建的战略大图也在雷锋网专访中首次对外完整展现。顾亮告诉雷锋网，“EBG团队的成立不是在2020年偶然做的决定，而是旷视业务发展水到渠成的规划和升级，是一个必然趋势。”事实上，旷视布局城市物联网领域已有多年。早在2015年，旷视开始进入城市管理领域，并逐渐从单点单点布局升级为全景生态，在2019年安博会上，旷视对外发布了城市级全栈式AI解决方案。在过往几年里，旷视已经树立了诸如中国尊、凯德、来福士等诸多行业地标，甲级写字楼有50%-70%的客户都有用旷视的产品。另外，据公开数据显示，2019年上半年旷视营收9.49亿元，城市物联网业务占比超七成。作为自2015年已有的业务，同时又是旷视关键营收来源，这就很好理解旷视EBG在2020年成立的“水到渠成”和“必然趋势”了。旷视给枪给炮，EBG备战城市微单元2020年1月，旷视EBG正式成立。自2015年涉足城市物联网业务后，旷视就已经打开了企业服务市场大门，顾亮此前历任战略客户部总经理、大客户业务集团总经理，对旷视的企业业务发展记忆犹新：2017年，旷视与招商银行、中信银行等大型金融企业合作，开展AI金融业务，客户覆盖近百家重点金融企业；2018年，旷视与中国移动、中国联通合作，开展运营商业务，为运营商定制专用的AI设备，每年出货量超过10万台；2019年，我们整个企业级市场有了进一步拓展，在能源、国网、南网、零售、制造领域都进行了业务部署。这样来看，此次EBG的成立，更像是一次针对To B业务的旷视内部业务单元的梳理整合。实际情况，也确实如此。顾亮告诉雷锋网，“现在看到的EBG是将此前的大客户业务单元、商业业务单元、集成产品开发部进行资源整合而成，整合了产品交付中心、软件研发中心、硬件研发中心、解决方案中心，以及强大的客户拓展和客户支持团队，以EBG这样一个事业群（事业部）的方式开展工作。”通过资源整合，充分拉通前端市场调研、市场分析，以及后端产品研发、交付、运维等环节，旷视也是想要针对企业级客户碎片化需求实现快速响应。就这次资源整合、成立EBG而言，旷视给枪又给炮，给了业务单元、又给研发中心。然而，既要实现企业客户碎片化需求，又要能够快速响应，只有AI算法显然已经远远不够，好在，这时的旷视有的也早已不仅仅是AI算法，在过往几年里，旷视针对AI视觉已经从云到端部署了数十款AIoT产品。这一产品体系最终被旷视EBG一同收编到「企业服务战略大图」中。旷视EBG成立不久后，正式对外公布了「企业服务战略大图」，发布了旷视盘古、旷视九霄物联网云平台，以及「神行」系列人脸门禁产品，结合此前多年的产品布局，整个「企业服务战略大图」展现的AIoT云边端产品体系成为EBG备战城市物联网精细化布局的核心。基于这样的产品体系，旷视EBG主要提供的还是三项核心技术能力：第一，通过人脸识别进行身份验证；第二，楼宇、园区智能化从算法、硬件到平台的产品体系；第三，现场化的算法训练平台和服务。而所谓城市物联网精细化布局，正是顾亮口中的城市微单元，是楼宇、园区等细分场景。旷视的园区计划电力行业是一个相对传统的行业，如今在改革大潮之下，尤其在输电线路、配电园区，同样面临着智能化转型升级。国家电网、南方电网等电力行业的“关键先生”近年来也在大力推广无人机输电线路巡检。顾亮告诉雷锋网，旷视目前也正在和无人机厂商、芯片厂商等一同为国家电网提供无人机输电线路巡检、园区智能化解决方案。在整个输电线路巡检过程中，如何将无人机反馈回来的检测图像、视频信息实时进行AI处理，以及如何对整个输电线路、配电站、变电站附近的安全生产进行监测，在这些方面，国网提出了很多需求，近两年我们都在一起解决这些问题。为了解决这些问题，我们输通过Brain++平台帮助客户通过客户自有的行业数据训练行业定制化的算法，在此基础上，配合客户搭建算法平台、行业业务平台。无人机巡线（示意图）电力行业是旷视EBG在能源领域深入布局的业务单元，目前，旷视EBG核心战略重点聚焦楼宇园区场景，主要针对行业、区域两个维度进行了业务布局：行业方面，旷视针对金融、运营商、能源三大行业领域进行了深入布局，三大行业的深入部署也是旷视EBG的重头戏，EBG有专门为三大行业配客户团队，业务占比达到二分之一。经过多年深入行业，旷视在三大行业也建立了一些重要的业务版块，例如在金融领域的身份验证、刷脸支付、园区智能化，在运营商领域结合5G的云端一体化解决方案，在能源领域的安全和质检应用。区域方面，旷视在全国六大区域（华北、东北、华中、华西、华南、华东）设有SMB业务和渠道业务。三大行业之外，旷视EBG也将触角深入了泛园区中诸如科技园区、智慧社区、智慧校园、智慧酒店等场景，在旷视看来，这些也都属于城市微单元。EBG当下业务主要是服务于城市物联网场景中的城市微单元的，这是相对于诸如公共安全、交通等城市大场景来说的。在城市智能化方面，EBG为园区、楼宇中的生活、办公场景提供端到端的产品解决方案，为生活和办公提供一个好的体验，为企业降本增效。布局城市物联网多年的旷视，在将业务下沉到楼宇、社区、智能建筑这些场景化的微单元过程中，其实也面临着新的问题。顾亮将在实际企业业务中遇到的问题总结为以下三点：第一，企业客户需要的是一个端到端整体解决方案。传统客户对智能化的改造需求有多样性，经常会在智能化升级改造过程中感到无从下手，因而，从人的管理、车辆的管理，包括对于消防、安防、楼宇设备整个自动化的管理，企业客户需要一整套端到端解决方案。EBG此次经过资源整合后，在产品方面推出的一整套全栈式智能楼宇、智能建筑解决方案，正是希望能够从算法、软件到硬件；在业务架构上也从了解客户需求、提供解决方案到最终的安装运维搭建了一站式服务团队，来解决客户对于智能化、数字化的诉求。第二，企业客户的需求较为碎片化。面对行业差异化、碎片化的需求，我们一方面在算法、软件、硬件产品和整个业务层充分考虑了开放、集成能力，以使得我们与上下游合作伙伴的能力能够很好地融合，同时我们也提供在线的、现场的算法训练服务，以去满足客户对于行业性、定制性的、个性化的需求。第三，成本的平衡问题。旷视EBG也必须考虑成本问题，为不同类型客户提供简单有效的，且高性价比的产品和服务。面向SMB则推出了旷视九霄公有云的解决方案，同时我们部分产品也可以基于现有的传统软件帮助客户控制成本。而在2020年，在“疫后”新基建中，泛地产、泛园区领域面临面临着更纠结的局面。雷锋网向业内人士了解到，一方面，疫情中暴露出的问题让泛地产、泛园区领域智能化转型升级更为迫切，国家也因此适时提出了「新基建」；另一方面，企业又不得不为了“生存”被迫砍掉在智能化上的预算。要在今年深入城市微单元，深入布局楼宇、园区场景的旷视EBG而言，显然拥有更多的机遇，同时也面临着更多的挑战。顾亮告诉雷锋网，今年旷视EBG会在硬件重兵投入，同时对软硬一体的整体解决方案不断做升级，另一方面也会对整个客户服务体系会进一步调整。我们希望能够更加贴近客户，能够覆盖到更多不同层级的客户需求，因此，从前端的客户服务体系来看，我们今年也需要做一个整体升级，公司从人员、资源等方面也在对EBG加大投入。此外，顾亮特别提到，“EBG今年在整个公司「1+3+6战略」版图中扮演一个非常重要的角色，我们在楼宇、园区场景也会持续投入。”
内容摘要 核心观点 二季度以来，经济持续向合理增长区间靠拢。供给端，复工复产基本达成，PMI已连续4个月位于荣枯线上方，工业增加值持续修复。需求端三驾马车当中，二季度最大的亮点来自净出口，抗疫物资出口加速及中国生产能力填补全球供给缺口的逻辑下，预计二季度贸易顺差或超万亿元，对GDP将有较强正向拉动。总体看，二季度GDP增速有望转正至+3.3%。 工业持续改善，季末或有跳点 预计6月工业增加值同比增长+6.4%，工业生产较5月有较大改善。复工复产水平进一步提升，内需及外需有保障，再叠加夜间赶工等工作时间延长因素，工业增长季末或有跳点。 消费稳健修复，有望实现正增 预计6月份社会消费品零售总额同比增速+2.2%，消费有望在二季度末实现当月正增。“聚集”属性较小消费，如汽车、地产后周期消费等逐渐恢复至疫情前水平；餐饮、文体娱等线下服务类消费场景仍受到一定限制，预计对消费数据仍有拖累。 出口带动贸易顺差大涨，强劲支撑Q2经济增长 二季度，我们持续提示出口积极增长，主要支撑来自防疫物资和中国供给填补全球供需缺口，出口较强提振货物贸易顺差，同时疫情导致留学、出国旅游大幅下滑，服务贸易逆差收窄，我们提示，今年二季度贸易顺差大概率突破1万亿元（2019年二季度4297.91亿），强劲贸易将对经济增长形成较强支撑。 投资继续修复，地产增速转正 预计1-6月整体固定资产投资增速在-4%左右，较前值修复2.3个百分点，其中，制造业投资累计同比-12%，较前值修复2.8个百分点，地产投资累计同比1.5%，较前值修复1.8个百分点，由负转正，基建投资累计同比0%，较前值修复6.3个百分点。基建资金陆续到位，改善幅度最大，地产各项数据逐步修复体现韧性，制造业投资略为滞后，但高技术制造业能够提供较强支撑。 信贷社融高增，增速继续攀升 随着基建项目陆续开工，银行将继续增加配套信贷支持，政策强调资金直达实体，创新性货币政策工具有利于提高小微企业信用贷款规模，我们预计6月信贷新增2.2万亿（增速13.5%），6月社融相比信贷多增的部分主要是政府债券、企业债券融资及未贴现票据，预计社融新增3.5万亿，增速12.8%。近期结构性存款压缩力度加大，这意味着M2与M1增速剪刀差将延续5月的收窄趋势，总体预计6月M2增速11.3%，环比提高0.2个百分点，M1增速7.2%，环比提高0.4个百分点。 风险提示 海外疫情超预期恶化，全球经济增长超预期下行，各国协同刺激政策不及预期；中国经济超预期恶化，政策刺激大幅不及预期；全球经济及金融危机爆发冲击我国经济基本面；中美博弈超预期加剧。 目 / 录 正 文 GDP增速转正，关注失业底线 二季度以来，经济持续向合理增长区间靠拢。供给端，复工复产基本达成，PMI已连续4个月位于荣枯线上方，工业增加值持续修复，6月上旬全国全口径发电量同比增长约9.1%，大超预期，我们预计6月工业增加值增速可达6.4%。需求端，整体上呈现投资领先消费的特征，5月当月的固定资产投资增速+0.9%，投资数据由负转正，地产和基建表现强势，高技术制造业投资亦大幅改善，引领经济修复；消费如期稳健修复，预计6月当月增速可实现由负转正；二季度最大的亮点来自净出口，抗疫物资出口加速及中国生产能力填补全球供给缺口的逻辑下，预计二季度贸易顺差或超万亿元，对GDP将有较强正向拉动。总体看，二季度GDP增速有望转正至+3.3%。 今年政府工作报告没有提出具体的经济增长目标，稳民生、稳就业是今年更重要的政策目标。政府工作报告表明了现阶段政府不会出台“大水漫溉”式的强刺激，而是引导财政、货币、投资等政策聚力支持稳就业、保民生，支持重点项目建设，缓解中小企业经营压力，确保剩余贫困人口全部脱贫。未来政策底线仍需关注调查失业率，7、8月大学生毕业季可能使得调查失业率出现阶段性上行压力，触发宽松政策操作再次加码。 展望全年，我们认为今年经济增长最主要驱动力仍在投资，逆周期调控发力的情况下，基建投资将最具韧性；疫情后随着复工复产，地产的拿地、建工、销售和资金等数据均出现逐步修复，有助于推高地产投资；制造业投资受企业利润企稳、高技术制造业的强有力支撑及政策支持，未来也将是逐步回升的走势。消费也将是逐步修复的，但其受疫情冲击最大，截至目前餐饮、影院、旅游等消费领域仍未完全恢复正常状态，预计消费对今年GDP增速的贡献率将大为降低。3月至今我国贸易顺差持续扩大，预计该趋势可持续，全年商品+服务贸易顺差对名义GDP增速的拉动可达+1个百分点。综合看，我们预计全年GDP实际同比增速为+2.3%，二季度经济转正，三、四季度回到合理区间，分别为+6.1%和+6.4%。 工业持续改善，季末或有跳点 我们预计6月工业增加值同比增长+6.4%，工业生产较5月或有较大改善。 6月以来，国内疫情虽局部地区有所反复，但未对全国的复工复产趋势造成影响，工业生产持续改善。从高频数据上看，重点电厂日均耗煤量超过去年同期，同比增长约9%，同比增速较5月大幅提高。高炉开工率、炼油厂开工率和焦炉生产率接近去年同期，汽车半钢胎开工率约为去年同期的80%，随着钢铁、焦煤等库存已化解前期因疫情导致的积压，未来工业生产有望进一步改善。 6月工业复工水平持续提高是导致6月工业生产恢复较快的重要因素。据招银理财夜光工业复工指数，截至6月29日，工业复工指数达91.8,6月均值约91.3，较5月均值86.6有较大程度地提升。另外，夜间赶工、6月工作日较同期多等工作时间延长因素也会提高工业生产恢复强度。虽然6月部分地区遭遇洪涝灾害导致经济损失及影响基建等生产活动，但我国防灾能力强，后续回补或使损失影响较小。 在需求方面，内需与外需皆有保障。6月以来铜、铝等有色金属价格持续回升体现工业产业链上游需求持续修复，挖掘机销量大增显示当前基建投资强劲，乘用车批发端保持正增长。在外需方面，海外疫情控制不足、二次反复使得外国对我国弥补其供给缺口的需求增加。 投资继续修复，地产增速转正 预计1-6月整体固定资产投资增速在-4%左右，较前值修复2.3个百分点，其中，制造业投资累计同比-12%，较前值修复2.8个百分点，地产投资累计同比1.5%，较前值修复1.8个百分点，由负转正，基建投资累计同比0%，较前值修复6.3个百分点。 制造业缓修复，高技术制造业支撑 预计6月制造业投资增速将继续修复至-12%，但速度较为缓慢。制造业投资继续修复有几个方面支撑：第一，随着需求侧各项指标逐渐转暖，企业利润在上行通道中，推动制造业投资需求改善，5月工业企业利润当月增速已经转正；第二，政策强调资金直达实体，保障制造业融资来源，除MPA考核加大制造业融资考核权重外，央行通过降息、降准、再贷款等政策工具，加强对实体融资支持，今年6月1日，人民银行再创设普惠小微企业贷款延期支持工具及普惠小微企业信用贷款支持计划，均有利于保证企业资金链稳定。 但总体看，制造业投资增速修复速度将慢于基建、地产投资，主因是制造业投资主要依赖于利润状况，目前PPI仍在回落，企业资本开支意愿的修复可能相比生产数据更为滞后，相比基建和地产投资的修复幅度也较弱，因此我们预计今年制造业投资转正的概率不大。 分结构看，今年高技术制造业投资仍是制造业结构中最大的亮点和最强支撑。1-5月高技术制造业投资增长2.7%，增速由负转正，较前值-3.6%上行6.3个百分点，高于整体制造业投资，其中，计算机及办公设备制造业、医药制造业分别增长12.0%、6.9%，分别较整体制造业高出26.8和21.7个百分点，高技术制造业在疫情冲击下仍具有较强韧性，对整体制造业投资构成支撑。除此之外，受基建、地产等下游需求改善的支撑，黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业等行业投资改善幅度也较大，预计后续仍将有更好表现。 支出速率提升，基建快速上行 支出速率提升，施工强度提升，基建投资加速提升。我们预计基建投资延续回升趋势。首先，经济动能接近疫情前水平，施工/开工强度较高；6月复工复产持续推进，北京局部疫情不会对全国复工复产进度产生较大影响，施工/开工强度处于较高水平，经济动能修复接近疫情前水平，保障基建项目的有序推进。其次，资金充裕，助力支撑基建发力；今年依赖专项债加速发行，部分资金形成财政存款冗余还未进入到项目之中，但体现了基建后续资金的充裕，6月特别国债开始发行，基建也是其重要投向，我们认为资金充裕，资金与项目匹配将助力基建投资加速回升。 第三，财政支出效率提升也有积极作用。上半年财政支出速率较慢，财政存款冗余也反映出支出效率较低，5月29日，国常会明确要求“该拨的钱尽快下拨、该发的债加快发行、该出的配套措施抓紧出台”；6月8日，全国财政厅长座谈会中明确提出“加强预算执行管理，确保财政政策和资金尽快见到实效”。我们认为，从近期政策表态来看，财政支出效率问题已经得到关注，预计6月起，财政进一步加强预算执行、加速资金下沉等措施逐步见效，财政支出速率和效率的提升也将带动基建投资回升。 我们预计二季度末基建投资累计同比有望转正，全年基建投资增速有望达到10%。 地产延续修复，销售投资回暖 5月全国房地产市场继续回暖。1-5月份，全国房地产开发投资同比下降0.3%，前值-3.3%。隐含的5月单月增速为8.1%，略超预期。其中，1-5月土地购置面积同比-8.1%，前值-12%。建工方面，1-5月，新开工和竣工继续修复，而施工有所回落。新开工面积同比增速-12.8%，前值-18.4%；竣工面积同比-11.3%，前值-14.5%；施工面积同比2.3%，前值2.5%。 6月地产销售回暖较为明显。截至6月27日，6月30个大中城市地产销售面积同比增长22.03%，前值-2.34%。外部融资方面，6月房企信用债净融资额2.02亿元，呈紧平衡的态势。我们认为，6月楼市升温，房企资金回笼加快，预计会带动地产投资进一步改善。 今年两会期间，政府工作报告重申“房住不炒”，“因城施策”写进报告，但是房地产税、长效机制等热度并不高。面对经济运行压力，中央保持房地产调控定力，坚持“房住不炒”基调不变，但是同时强调政策的灵活性，合理满足居民刚需，以落实“稳房价、稳地价、稳预期”的要求。2020年地产市场调控基调仍然以稳为主，我们认为6月土地购置费和建安投资会延续回升趋势，预计1-6月地产投资累计同比增速将由负转正，上升为1.5%。 消费价格走平，工业价格修复 预计6月CPI同比+2.4%，与前值持平，6月PPI同比-2.9%，较前值回升0.8%，消费品和工业品价格呈收敛之势。工业品价格阶段性回升，原油、黑金、有色、煤炭等工业品价格全线上涨，PPI将持续修复，不过总需求真正提振之前，估计仍保持低斜率的修复趋势。 消费价格走平，猪价触底回升 我们预计6月份CPI环比-0.2%、同比+2.4%，消费品价格同比走平、环比微降。 猪肉价格触底回升。6月底农业部口径猪肉批发价回到45元之上，符合我们猪肉“需求恢复速度快于供给”的判断，从全月角度看猪价与5月持平，环比扰动不大。去年“猪周期”加速上行发生在2019年8月之后，因此猪价高基数对于今年9月之后的CPI下行影响更大，三季度CPI应能维持在2%附近。 鲜果方面，今年气温和降水量适宜，苹果、柑橘等水果迎来丰收，鲜果价格环比下跌，相较去年同期价格降幅达到30%左右；鲜菜方面，北京新发地疫情导致局部地区再现“抢菜”情况，叠加6月下旬华南地区强降雨影响鲜菜的采摘和运输，鲜菜价格小幅回升，但整体扰动不大。 非食品端价格亦无上涨动力，未来仍将随着疫情平息逐步向均值修复。疫情之后经济复苏的一大特征就是供给领先需求，因此确诊病例数据的反复会导致消费价格修复更缓。6月北京新发地出现区域性疫情复发，类似事件越是更多地发生，就越会拖累需求的复苏，而生产端受影响较小，总体而言非食品端价格无上涨动力。03年SARS之时，医疗保健类价格出现快速上行，对于CPI产生一定扰动，而2020年新冠疫情在医保体系建设完善以及抗疫财政支出积极保障的情况下，并没有出现价格大涨的情况。 工业价格上行，修复特征持续 我们预计6月份PPI环比+0.5%，同比-2.9%，PPI同比降幅显著收窄。 6月高频数据显示，原油、黑金、有色、煤炭等工业品价格全线上涨，符合我们“至暗时刻已过，工业品价格有望阶段性修复”的判断。其一，中国已率先完成复工复产，工业生产如火如荼，6月上旬全国全口径发电量同比增长9.1%；其二，基建项目快速推进，挖掘机和重卡销量连续两月增速60%以上，表明基建项目在快速推进，对于黑金和有色等工业品需求有较强支撑；其三，二季度以来美欧日等发达经济体也陆续重启经济，需求逐渐修复也有助于PPI回升。 6月减产协议延续，原油价格较5月持续回升，但价格向上修复时遇到阻力，目前在40美元/桶的价格附近小幅震荡。虽然5-6月达成创纪录的减产协议，但原油库存仍在上升，全球总需求的复苏速度仍然较慢。7月起，减产协议规模由970万桶/天收缩至770万桶/天，对于原油价格上行有一定制约。我们继续提示，在美国、欧元区、印度等工业大国需求修复之前，原油价格可能仍将在生产成本附近震荡。 下半年工业品价格仍将是低斜率修复。中国坚持“房住不炒”、不搞“大水漫灌”，美国基建刺激计划落地仍需时日，印度等新兴市场国家面临疫情防控和经济重启的两难困境，工业品总需求缺乏快速提振的动力。 消费稳健修复，有望实现正增 预计6月份社会消费品零售总额同比增速+2.2%，消费有望在二季度末实现当月正增。随着疫情逐渐得到控制，汽车、地产后周期类等消费由于 “聚集”属性较小，在实现常态化防控下的复工复产之后开始迅速恢复；餐饮、文体娱等线下服务类消费场景仍受到一定限制，预计对消费数据仍有拖累。 汽车消费向上突破仍面临阻力，6月乘用车零售数据承压。乘用车方面，疫情期间积压的购车需求基本已于4、5月释放，6月需求逐渐回归正常化。高频数据显示，乘用车批发数据和零售数据出现背离走势，终端零售表现较弱；国外疫情蔓延不利于进口车型的销售，一般情况下进口车型从生产到运输、到国内到港、再到经销商需要4-6个月的时间，预计Q2、Q3进口车销售数据将受到持续影响；另外，去年6月的高基数对于本月汽车零售数据改善也会有一定压制。商用车预计持续强劲表现，一方面，各地基建项目的快速推进预计对于商用车需求有较强支撑，另一方面，7月1日起部分地区逐渐淘汰国三标准中重卡，也将进一步推动商用车的更新换代。 未来消费的修复仍将呈现渐进式节奏，难以一蹴而就。一方面，消费具有较强的顺周期特征，是经济增长的稳定器，并非放大器；随着经济逐渐复苏，企业利润上升、调查失业率下降，居民可支配收入增多，消费需求将自然修复。另一方面，疫情至今尚未彻底结束，6月中旬北京新发地再现疫情，各地确诊病例仍零星出现，居民警惕心理和疫情防控措施的存在都将影响线下消费行业的复苏节奏，从端午节旅游人次和收入仍大幅落后去年同期中可见一斑。 失业边际缓解，密切关注七月 预计6月全国调查失业率5.8%，较5月环比下降0.1个百分点，失业压力边际缓解。随着经济渐进向合理增长区间靠拢，就业岗位有序放开，用工需求逐渐改善；而外出农民工集中返城已基本结束，农民工供给上升对于失业率的影响趋弱。 “地摊经济”能够对冲一部分的就业压力。自成都因放开地摊经济拉动10万人就业被总理在两会新闻发布会上点名表扬之后，全国多地明确鼓励发展“地摊经济”，尤其是省会等大中城市。5月份，31个大城市城镇调查失业率不降反升，凸显了大城市的就业压力，而“地摊经济”可以降低创业门槛、创造就业岗位，可起到一定对冲作用。 密切关注7月毕业季应届毕业生的就业情况。2020年高校毕业生规模达到874万人，7月即将迎来“最难就业季”。高校毕业生知识水平高、就业意愿强，若无法顺利就业很容易被纳入“失业人口”，对调查失业率影响较大。根据我们测算，虽然今年“六稳”“六保”政策以及就业优先政策可额外提供200万以上的毕业去向，但疫情导致企业整体的招新需求下降，调查失业率仍可能二次冲高，触发降息、降准等逆周期政策进一步加码。 出口带动贸易顺差大涨，强劲支撑Q2经济增长 出口积极增长，关注结构分化，我们预计6月以人民币计价当月出口同比增速为3%，以美元计价同比增速为-3%。我们从4月起开始提示，出口将有超市场预期表现，关注供给侧逻辑对出口数据的扰动，防疫物资出口和中国供给填补海外缺口的两大逻辑会支撑我国出口表现较好，4月、5月数据已有验证；当前时点，我们对后续出口表现维持相对乐观判断。 首先，防疫物资出口仍有较强拉动：海外疫情分化，美欧经济体进入疫情后期逐步推进复工复产，根据中国防疫经验，与疫情时期相比，复工复产阶段的防疫物资需求并未大幅下滑反而保持一定韧性，主因是防护、消杀等医用物资的使用范围和频次上升，预计美欧经济体在复工复产阶段仍有较强的防疫物资需求；新兴市场国家疫情加速扩散，也较为依赖我国的防疫物资出口。 其二，预期修复，海外订单回升。由于疫情冲击、社交隔离和经济停滞，3、4月是全球经济最低点已基本成为事实，5月起美欧经济体推进复工复产，一系列稳定企业经营的财政及货币政策开始逐步发挥作用，经济在5月开始全面修复的预期成为共识，海外经济回升的预期有助于我国海外订单的修复，前期冲击海外订单的压制因素缓释，对出口的拖累下降。 其三，中国领先性复苏在全球产业链占据优势地位。我国位于全球产业链的中间环节，工业产业门类的完整程度和制造能力均傲视全球，在全球经济复苏阶段，我国领先性复苏在全球竞争过程中占据优势地位，有助于沿着产业链向上或向下延伸从而提振出口，我们认为后续这一逻辑将持续发挥作用。 海外供给不畅继续压制进口增速，我们预计6月以人民币计价当月进口同比增速为-12%，以美元计价同比增速为-15%。我们此前提示，影响进口的两大逻辑是海外供给和国内需求，在内需逐步回升至疫情前水平后，海外供给不畅成为进口低迷的主导逻辑。海外经济体的复工复产进度是判断供给体系修复的重要依据，5月起美欧经济体开始复工复产，6月疫情二次反弹和美国暴力冲突对复工复产有一定利空，同时6月新兴市场国家疫情加速扩散，供给能力也受到影响，预计海外供给体系的修复难以一蹴而就，保持缓慢修复态势。综合判断，海外供给不畅仍将在短期压制我国进口。 二季度，强劲贸易顺差将对经济增长产生较强提振作用。二季度出口整体表现较强，进口阶段性承压，两者共同作用实现了商品贸易顺差的大幅提升，同时，疫情导致出国留学、旅游等方面大幅受挫，服务贸易逆差较2019年显著收窄，4月及5月货物及服务贸易顺差分别为2868亿元和4240亿元，我们预计二季度出口提振叠加服务贸易逆差收窄，有望当季实现1万亿元以上的贸易顺差，将对二季度经济增长产生较强提振作用，拉动名义GDP增速5个百分点左右。 信贷社融高增，增速继续攀升 我们预计6月银行信贷新增量为2.2万亿，对应增速为13.5%，环比提高0.3个百分点。央行宽货币+宽信用的货币政策基调将更加向宽信用倾斜，着重为企业提供信贷支持，同时政府和债券市场也是扩信用的重要方式，通过引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，发挥逆周期调节作用。6月，随着财政资金逐步拨付至基建项目，银行也将继续加大配套资金支持，有望进一步拉动企业中长期贷款。另外，央行信贷政策强调资金直达实体和结构性调节，6月央行强化创新直达实体经济的货币政策工具，6月1日出台普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划两项直达实体经济的普惠工具，有助于拉动小微企业信用贷款，叠加央行在MPA考核中提高民营小微企业融资及制造业融资考核权重，信贷政策结构性调控作用将继续显现。 6月18日，人民银行行长易纲在陆家嘴(行情600663,诊股)论坛上表示，展望下半年，货币政策还将保持流动性合理充裕，预计带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元。今年1-5月，人民币贷款累计新增约10.3万亿，则6至12月还有约10万亿的新增规模，下半年增量将小于上半年，但我们认为今年贷款逐季投放节奏同样将符合历年各季度依次递减的规律，下半年信贷增量减少不代表逆周期政策大幅退坡，以全年新增20万亿信贷量来看，预计今年全年信贷增速为13%。 对于社融，我们预计6月社融新增3.5万亿，增速将达到12.8%，较前值继续上升0.3个百分点。6月社融相比信贷多增的部分主要是政府债券、企业债券融资及未贴现票据，其中，政府债券融资规模仍然较大，净发行量约预计超7000亿，对社融构成较强支撑，预计特别国债也将纳入社融统计，全年政府债券对社融贡献将超8万亿，从上半年已发行规模看，下半年还有约4万亿增量。信用债收益率维持高位仍对信用债融资有一定抑制作用，预计6月企业债券净融资约在3300亿左右，与5月相当，但相比3、4月是明显回落的。经济活动回暖，尤其是生产链条上下游企业经营活动改善将反映在票据融资的改善上。 但是，监管强化对融资类信托监管，可能对非标项目构成冲击，拖累社融。6月20日证券时报报道，近日银保监会下发了关于信托公司风险资产处置相关工作的通知，要求信托公司压降违法违规严重、投向不合规的融资类信托业务，我们认为监管强化可能对信托贷款规模构成较大冲击，银保监会下半年可能发布《信托公司资金信托管理暂行办法》，2020年底信托贷款到期量较高，需持续关注其对社融的负面影响。 预计6月信贷多增的情况下，货币乘数继续上行有望推高M2增速，基建项目加速开工，地产销售市场转暖，预计M1增速也将继续上行，近期结构性存款压缩力度加大，预计6月结构性存款存量继续回落，这意味着M2与M1增速剪刀差将延续5月的收窄趋势，总体预计6月M2增速11.3%，环比提高0.2个百分点，M1增速7.2%，环比提高0.4个百分点。 货币政策工具方面，预计下半年仍有降准、降息，尤其是7、8月失业率面临阶段性上行压力期间。我们可以通过观测DR007位于7天逆回购利率下方的幅度来判断降息幅度，目前看下半年即便有降息，降息幅度也不大，我们总体预计年内政策利率曲线还有10BP下调空间，并带动LPR下行，推进贷款加权平均利率的回落，实现金融系统对实体的让利。对于存款基准利率，随着CPI的下行，降低存款基准利率概率也在逐渐加大，我们预计年内下调空间为25BP。 风险提示 海外疫情超预期恶化，全球经济增长超预期下行，各国协同刺激政策不及预期；中国经济超预期恶化，政策刺激大幅不及预期；全球经济及金融危机爆发冲击我国经济基本面；中美博弈超预期加剧。
2020年7月2日，由区块链信息服务领头羊链得得（ChainDD）团队编著、中国科学技术出版社出版发行的新书《区块链100问：深入浅出全面了解区块链》，在当当、京东、天猫、钛空舱等电商平台同步上市。本书由万向区块链董事长肖风精心作序，并获得了中国工程院院士、电子商务与电子支付国家工程实验室理事长柴洪峰；盛大创始人，知名投资人陈天桥；蚂蚁集团CEO胡晓明；美国哥伦比亚大学SIPA学院前执行院长罗宾·刘易斯的重磅推荐语。本《区块链100问》新书发布当当网购买链接：https://u.dangdang.com/3u4PW京东购买地址：https://item.m.jd.com/product/12677445.html?wxa_abtest=o&utm_source=iosapp&utm_medium=appshare&utm_campaign=t_335139774&utm_term=CopyURL&ad_od=share&utm_user=plusmember天猫购买链接：https://m.tb.cn/h.VpwZlmo?sm=aa46a7钛空舱购买链接：https://shop16192226.m.youzan.com/wscgoods/detail/3nwk3mto55chm?banner_id=seach.16000058~search~1~RYWRYE0e&words=%E5%8C%BA%E5%9D%97%E9%93%BE100%E9%97%AE&reft=1593658550891&spm=seach.16000058【本文原发布于链得得，授权钛媒体App发布，作者：链得得】
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