时隔1年，茅台集团再次将持有的贵州茅台股份无偿划转至贵州省国有资本运营有限责任公司（简称“贵州国资公司”）。 贵州茅台12月23日晚间发布公告，根据贵州省国资委相关通知要求，茅台集团拟通过无偿划转方式将持有的公司5024万股股份（占本公司总股本的4.00%）划转至贵州国资公司。 12月23日，贵州茅台在盘中股价再创历史新高，最高触及1906.20元，但随着白酒板块午后大幅跳水，当天贵州茅台收盘价1841.65元，较上一交易日跌2.09%。 按昨日收盘价计算，贵州茅台无偿划转的4%股权总价值约925亿元。 今年三季度，贵州国资公司减持贵州茅台约1675万股，减持股份价值约281亿元。 贵州国资公司持股比增至4.68% 贵州国资公司为贵州金融控股集团有限责任公司（贵州贵民投资集团有限责任公司，简称“贵州金融控股”）的全资子公司。贵州省财政厅持有贵州金融控股100%的股份。 贵州国资公司成立于2014年，注册资本600亿元。其经营范围为承担省委、省政府下达的重大民生工程和重点项目建设投融资业务，国有资源及资产经营管理，开展金融股权投资、基金管理与资产管理业务等。 贵州国资公司股东贵州金融控股作为投资主体，已投资多家企业，如华贵人寿保险、贵州红赤水集团、贵州琦福苑茶业有限公司等。 公告显示，截至12月23日，茅台集团持有贵州茅台约7.28亿股，占公司总股本的58%。贵州国资公司和贵州金融控股分别持有贵州茅台0.68%、0.28%股份，二者合计持有股份占比0.96%。 贵州茅台表示，本次无偿划转完成后，茅台集团将持有本公司约6.78亿股，占公司总股本的54.00%；贵州国资公司和贵州金融控股合计持股4.96%，其中贵州国资公司持股比增至4.68%。 公告称，本次无偿划转不会导致贵州茅台控股股东及实际控制人发生变更。 贵州国资公司三季度减持套现281亿元 这次无偿划转，距离贵州国资公司首次成为贵州茅台股东正好时隔1年。 去年12月25日，贵州省国资委的相关通知要求，茅台集团将持有的贵州茅台4%股份无偿划转给贵州国资公司。 无偿划转完成后，茅台集团持股占比减少为 58%；贵州国资公司将持有贵州茅台4%的股份。 贵州国资公司借此成为贵州茅台新晋股东，持股比例高于茅台集团技术开发公司所持股份，成为贵州茅台第三大股东。 今年12月14日，贵州国资公司以现金方式出资人民币40亿元，持有贵安产控集团40亿元注册资本，占比16.67%，成为贵安产控集团第二大股东。 贵安产控集团的经营业务则涵盖城市基础设施建设、园区开发、金融、商贸服务、智慧城市、大数据电子信息、资产经营、旅游文化、大健康、工业制造等领域。 通过持有贵州茅台和减持股份，贵州国资公司获得了大量投资资金。 贵州茅台三季报显示，前三季度公司实现净利润338.27亿元，相当于日赚1.24亿元。 贵州国资公司在三季度减持贵州茅台约1675万股，按贵州茅台三季度均价1678.75元/股计算，减持套现281亿元。中报时位列第十大股东的贵州金融控股，已经在三季度退出贵州茅台前十大股东之列。
2021年春节，消费需求旺盛背景下二手交易升温，二手电商平台服务同样不打烊。 转转集团最新发布的数据显示，截至2月18日，转转集团平台整体流量持续增长，转转App不仅跃居AppStore购物类免费App榜单第4位，更是在B2C业务上取得了二手手机3C支付订单量同比增长151.22%、支付成交GMV同比增长113.66%的战绩。 手机、平板电脑等商品受到欢迎同时，消费者卖掉旧手机的需求在今年春节假期中也得到进一步释放。转转集团数据显示，截至2月18日晚8时，集团手机3C的C2B业务日均提交订单量已超3.8万单，越来越多的消费者开始选择转转集团的保卖服务将旧手机卖出更高价格。 春节假期二手交易升温 2021年春节，人们的消费需求不断迸发。商务部公布的数据显示，除夕至正月初六（2月11日-17日），全国重点零售和餐饮企业实现销售额约8210亿元，比去年春节黄金周增长28.7%。 人们二手交易热情，直接带动了春节期间转转集团平台整体流量的持续增长，也直接带来了二手手机3C交易的火爆。 转转集团数据显示，截至2月18日晚8时，集团B2C业务手机3C支付成交超136万单，同比增长151.22%；支付成交GMV超过31.4亿元，较去年同期实现翻倍增长，增速达到113.66%，其中二手手机就已卖出超过124.88万台。 值得注意的是，春节期间二手市场5G手机也受到消费者欢迎。转转集团数据显示，截至2月18日晚8时，B2C业务5G手机的交易量占比达到13.3%。其中，iPhone12系列中的四款机型称霸5G手机榜单，交易量占比达到了33.19%；iPhone12、iPhone12ProMax和iPhone12Pro分列5G手机销量榜前三位。 此外，很多消费者就地过年，也直接带动了二手小家电的热销。转转集团数据显示，不同年龄段用户偏好也有所不同。比如相比80后喜欢买空调、电视类商品，95后用户更青睐从转转平台购入扫地机器人、吸尘器、微波炉和空气炸锅等小家电。 卖旧机需求显著提升 春节期间，消费者热衷二手消费买买买的同时，卖掉旧机的需求也大幅提升。截至2月18日晚8时，转转集团手机3C的C2B业务日均提交订单量超过3.8万单，较去年双11期间增长了58.3%。 B2C、C2B业务战绩飘红背后，一方面是二手交易需求逐步爆发；另一方面，转转集团领先的供应链、验机、售后服务体系，也提供了支持和保障。极光大数据、QuestMobile等多家第三方机构发布的报告显示，转转集团已领跑二手手机线上用户交易、B2C领域和二手回收市场。 转转集团表示，未来将持续发挥流量、供应链和履约服务上的市场领先优势，通过二手交易服务帮助消费者享受到物美价廉商品的同时，助力提振、促进消费，为社会经济可持续发展做出贡献。
中国经济网惠州2月8日综合报道 据广东“惠州日报”消息，近日，省委决定：胡洪同志任惠州市委委员、常委、书记；李贻伟同志不再担任惠州市委书记、常委、委员职务。 据中国经济网地方党政领导人物库资料显示，胡洪，1969年5月生，曾长期在江苏省工作，2019年底调任广州市委常委，次月任广州市副市长。李贻伟，1965年11月生，近日已当选广州市政协主席。 胡洪简历 胡洪，男，1969年5月生，江苏南京人，汉族，1991年4月入党，1991年8月参加工作，在职研究生学历、博士学位。 1987年9月，江苏工学院工业电气自动化专业学习； 1991年8月，江苏省南京高新技术开发总公司房地产部、规划建设部干事； 1996年2月，江苏省南京高新技术产业开发区管委会公用事业处科员； 1998年1月，江苏省南京高新技术产业开发区管委会公用事业处副处长； 2000年11月，江苏省江浦县副县长； 2002年7月，江苏省南京市浦口区副区长（2001年9月―2004年11月南京大学公共管理专业学习，获公共管理硕士学位）； 2006年6月，江苏省南京市浦口区委常委、常务副区长； 2010年7月，江苏省南京市浦口区委常委，南京高新技术产业开发区管委会常务副主任、党工委副书记，南京高新技术经济开发总公司总经理； 2011年6月，江苏省南京市秦淮区委副书记、代区长； 2012年3月，江苏省南京市秦淮区委副书记、区长（2005年9月―2013年9月南京大学政治学理论专业在职研究生学习，获法学博士学位）； 2014年7月，江苏省南京市秦淮区委书记、区长，南部新城开发建设管委会主任、党组书记（兼）； 2015年9月，江苏省对口支援西藏拉萨市前方指挥部总指挥、党委书记； 2015年10月，江苏省南京市政府党组成员，省对口支援西藏拉萨市前方指挥部总指挥、党委书记； 2015年11月，江苏省南京市政府党组成员，省对口支援西藏拉萨市前方指挥部总指挥、党委书记，西藏拉萨市委副书记； 2016年2月，江苏省南京市政府党组成员，省对口支援西藏拉萨市前方指挥部总指挥、党委书记，西藏拉萨市委副书记、常务副市长； 2017年6月，江苏省南京市副市长，省对口支援西藏拉萨市前方指挥部总指挥、党委书记，西藏拉萨市委副书记、常务副市长； 2018年1月，江苏省南京市政府党组成员，省对口支援西藏拉萨市前方指挥部总指挥、党委书记，西藏拉萨市委副书记、常务副市长； 2018年9月， 江苏省南京市副市长； 2019年12月， 广东省广州市委常委； 2020年1月，广东省广州市委常委、副市长； 2021年2月，广东省惠州市委书记。
制定出台《外商投资安全审查办法》历经了“十年磨一剑”，既是我国推动实现高质量发展的目标使然，也是完善全球经济治理的责任所在。只有把防控安全风险的篱笆扎得更密更牢，才能更好地实施更大范围、更宽领域、更深层次的对外开放。 对影响或者可能影响国家安全的外商投资进行安全审查是国际通行做法，也是平衡经济发展与维护国家安全的应有之义。在外商投资法实施将满一周年之际，国家发展改革委、商务部发布了《外商投资安全审查办法》(简称《安审办法》)，从政策法规层面填补了监管空白，从而有助于进一步提高外资安全审查的透明度和可预期性，为更高水平对外开放保驾护航。 作为全球最受欢迎的外商投资目的地之一，中国的一举一动全球瞩目。《安审办法》的发布，自然也引发了海外市场的广泛关注和多种反应。有一种观点认为，《安审办法》是一种保护主义，甚至会导致开放的倒退；也有一些外商担心，外资安全审查可能会出现泛化，继而影响到在华投资的效率。 这种观点，实际上是对我国外商投资安全审查制度的误读。事实上，《安审办法》与我国全面扩大开放、坚持“稳外资”的政策基调并不矛盾。对外开放作为我国的基本国策，绝不会因为一时一事而动摇，近年来我国外资“负面清单”不断瘦身、鼓励目录持续扩大就是佐证。 实行高水平对外开放，推动改革和开放相互促进，是近日召开的中央经济工作会议确定的重要任务之一。在已加入区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)的基础上，中央经济工作会议还专门提出要积极考虑加入全面与进步跨太平洋(3.720, -0.04, -1.06%)伙伴关系协定(CPTPP)。这一系列表述都表明，中国扩大开放的决心不减、步履不停，对外开放的大门只会越开越大。 从外资安全审查制度的演变看，出台《安审办法》恰逢其时，而是历经了“十年磨一剑”。早在2011年，我国就建立了外国投资者并购境内企业安全审查制度。2015年起，我国在自由贸易试验区试点实施了与负面清单管理模式相适应的外商投资安全审查措施。近年来，随着我国外资“负面清单”连续缩减，制造业、能源资源、基础设施、农业、金融等领域均实现了对外资的重大开放。在此背景下，建立国家外商投资安全审查制度的呼声也渐高。 不仅有实践基础，《安审办法》的发布也具备法律依据。作为新时期我国外商投资的基础性法律，外商投资法从法律法规层面确立了准入前国民待遇加负面清单管理制度，明确提出要建立国家外商投资安全审查制度。按此要求，在总结梳理2011年以来我国外商投资安全审查实践的基础上制定并出台《安审办法》可谓水到渠成。 40多年改革开放的历程，让我们愈发认识到，越是扩大开放，越要重视安全，越要统筹好发展和安全两大工作，特别是要平衡好扩大开放与风险防控的关系。当前，我国经济已深度融入全球化浪潮中，一方面我们要用优良的营商环境、完备的产业配套优势吸引更多的外商来华投资兴业，另一方面也要努力防范风险、维护好国家经济安全。从这个维度看，制定出台《安审办法》既是我国推动实现高质量发展的目标使然，也是完善全球经济治理的责任所在。 今年以来，新冠肺炎疫情给全球跨境投资造成了巨大冲击。在复杂严峻的形势下，我国利用外资仍稳中有增，成为全球极少数吸收外资保持增长的主要经济体之一。欣慰之余，我们也要看到，当前跨境投资领域的潜在风险有所加大，不确定性因素持续增多，要切实把好安全审查这第一道防线，坚持开放和安全并重，坚持在开放中谋发展、保安全，推动扩大开放与风险防控协同共进，同时进一步增强安全审查的针对性、精准性和可操作性，避免出现安全审查的泛化。 需要强调的是，在经济全球化的背景下，没有安全保障的对外开放是不可持续的，只有把防控安全风险的篱笆扎得更密更牢，才能为新一轮对外开放奠定坚实基础，才能更好地实施更大范围、更宽领域、更深层次的对外开放。这也正是制定《安审办法》的意义所在。
小米“造车”一事有了新进展。小米集团2月21日晚间公告称，一直关注电动汽车生态的发展，就电动汽车制造业务的研究还没有到正式立项阶段。 有迹可循 小米集团公告称，注意到近日若干媒体有关本集团拟进入电动汽车制造行业的报道；本集团一直关注电动汽车生态的发展，并就相关行业态势进行持续评估及研究；本集团就电动汽车制造业务的研究还没有到正式立项阶段。 据报道，2013年，小米集团创始人及董事长雷军曾两次去美国拜访特斯拉CEO埃隆·马斯克，对智能电动汽车行业表现出极大好奇心。研发投入方面，据国家知识产权局专利公告系统公开的专利申请文件，小米从2015年起陆续申请了汽车定速巡航、能源补充、车辆操控、导航、辅助行驶和行车安全等汽车方向的发明专利。 2014年，小米投资了地图厂商凯立德；2015年雷军创立的顺为资本投资了新造车公司蔚来；2016年和2019年，顺为两次投资小鹏汽车，小米也投资了5000万美元。2020年4月，小米战略投资车联网企业上海博泰（Pateo），双方将在软件、硬件、语音多场景交互等方面进行合作。 雷军表示，在5G众多的应用场景中，无人驾驶和车联网被认为是最有可能出现的引爆点。无人驾驶在减少交通事故、改善拥堵、提高道路及车辆利用率等方面意义深远。同时，全球车联网产业进入快速发展阶段。基于5G技术的应用，智能交通领域将快速进入发展上行区间。 汽车一直是小米AIoT战略的重要落地场景。2019年6月，小米宣布与梅赛德斯奔驰合作，推动旗下虚拟语音助手小爱同学进入汽车人机交互系统。2019年8月，在“MIUI负责人在线”活动中，小米表示正在考虑研发基于MIUI的车载服务系统。 扎堆造车 除了小米，阿里、百度、苹果、华为等科技巨头也对“造车”跃跃欲试。 2020年11月，由上汽集团、浦东新区和阿里巴巴集团三方联合打造的百亿级“巨无霸”项目高端智能纯电动汽车项目“智己汽车”正式启动，宣布落户浦东新区张江智能园区。 2021年1月11日，百度宣布，以整车制造商的身份进军汽车行业。百度表示，新组建的百度汽车公司将面向乘用车市场。百度汽车公司将着眼于智能汽车的设计研发、生产制造、销售服务全产业链，发挥其人工智能、互联网科技基因、Apollo自动驾驶等方面的优势。 “早在2016年，国内就掀起了互联网巨头试水汽车产业的浪潮，但更多是通过AI、大数据、云计算技术为汽车产业赋能。这一轮则有所不同，很多科技巨头不再甘心充当‘配角’。这将对汽车产业格局产生重要影响。”业内人士对中国证券报记者表示。 市场空间大 科技巨头“造车”的逻辑是什么？ 汽车行业资深分析师钟师向中国证券报记者表示，在汽车行业发展的“新四化”（智能化、网联化、电动化、共享化）趋势中，智能化和网联化都与科技公司有着千丝万缕的关系。“科技公司进入汽车业，主要在于分享产业价值链中占比越来越大的软件部分。”钟师表示。 智能手机市场逐渐饱和，智能汽车被认为是下一个最具前景的智能终端。IDC预测，全球智能手机市场规模2020年至2023年年均复合增长率仅为4.31%。 安信证券认为，汽车电子产业将成为继家电、PC和手机之后又一个全产业链级别的大发展机遇。汽车电子产业进入新一轮技术革新周期，其渗透率及价值都将得到大幅提升，市场空间超万亿元。 随着智能网联和自动驾驶技术的快速发展，人工智能成为汽车产业的一大核心。在软件定义汽车的背景下，汽车领域近90%的创新来自于软件，而不是机械系统。业内人士指出，随着自动驾驶等技术的推进，汽车产业60%的价值将源于软件。 此前，特斯拉CFO向投资者解释了特斯拉软件收入的构成，三块业务分别是：车联网功能、在线系统升级（OTA）和全自动驾驶（FSD）。分析人士指出，未来，智能电动车龙头并不仅仅是电动车制造商，还将成为自动驾驶车队的运营商。智能电动车与出行结合将产生巨大的新市场。
中国经济网乌兰察布2月8日综合报道 据内蒙古乌兰察布市政府网站消息，2月7日，市委召开干部大会，宣布自治区党委关于我市人大常委会、政府、政协主要领导调整的决定：奇飞云同志任乌兰察布市委委员、常委、副书记，提名为乌兰察布市市长候选人；提名史良同志为乌兰察布市人大常委会主任候选人，不再担任乌兰察布市委副书记、常委、政法委书记职务；提名白颢同志为乌兰察布市政协主席候选人，不再担任乌兰察布市市委常委、统一战线工作部部长职务；提名免去云淮同志乌兰察布市政协主席职务。 据中国经济网地方党政领导人物库资料显示，奇飞云，女，1971年10月生，此前担任乌海市委副书记、政法委书记、海勃湾区委书记。史良，1967年12月生，曾任鄂尔多斯(行情600295,诊股)市委常委、秘书长，去年10月任乌兰察布市委副书记、政法委书记。白颢，1964年2月生，2019年任乌兰察布市委常委、统战部部长。 奇飞云简历 奇飞云，女，1971年10月生，蒙古族，对外经济贸易大学研究生学历，经济学博士，中共党员。 历任内蒙古自治区纪律检查委员会纪检监察四室、二室副主任，纪检监察二室主任（其间：2014.03―2014.07在内蒙古党校中青班学习） 2016.11―2020.03 内蒙古自治区纪律检查委员会常委（其间：2017.03―2018.01中央党校第17期中青年干部培训二班学习；2015.09―2019.06对外经济贸易大学国际经济贸易学院财政学专业学习，获得经济学博士学位） 2020.03―2020.04 内蒙古自治区乌海市委副书记 2020.04―2020.06 内蒙古自治区乌海市委副书记、政法委书记 2020.06―2021.02 内蒙古自治区乌海市委副书记、政法委书记、海勃湾区委书记 2021.02― 乌兰察布市委副书记，提名为市长候选人
在日常生活中，无论是买卖股票、收购公司、购置房产，还是投资教育，你都需要经历估值的过程。投资标的的价格是否合理？你应该支付多少钱？投资教育是一笔划算的交易吗？我应该购置房产还是租房子居住？好朋友在比特币上大赚一笔，我也应该跟进吗？ 这些都是估值的基本问题，在财务专业里有一整套严密的工具指导你如何做出这些决策。 要记住，估值是一种艺术而非科学。更准确地说，它是包装在科学外衣下的艺术。估值是非常主观的，很容易出错并导致出现模棱两可的答案。尽管你可能会觉得不满意，但的确没有其他好方法能让我们更明智地做决策了。在探索黄金法则之前，我们来看两种错误的估值方法： 投资回收期法 第一种评估项目的方式是基于投资者全额收回投资款所需要的时间，即投资回收期法。你只需要对比初始投入金额和后续现金流入情况，然后计算在哪个时点能收回全部投资款。这是判断是否应该进行某项投资的很有吸引力的方法。人们天生就喜欢早一点儿回收资金。 用一个案例来分析这个方法存在的问题： 你需要在两个项目之间做出选择，它们需要的初始投资均为90 万美元。你只能使用投资回收期法作为标准，且只能选择其一。下表给出了每个项目的预计现金流情况。 你会选择哪个项目？项目A 的投资回收期低于2 年，而项目B 的投资回收期为3 年。如果投资回收期是你的判断标准，你应该选择投资项目A。 其实投资回收期法存在几个非常严重的问题。首先，没有考虑货币的时间价值；其次，更严重的是，投资回收期分析的结果是简单的年份数字。但这并不是你真正关心的问题，我们在意的是创造价值。投资回收期法让你选择资金回收更快的项目，但会让你远离创造更多价值的项目。 假定使用10% 的折现率，项目A 的净现值为193 160 美元，项目B 的净现值为354 700 美元。如果使用投资回收期作为判断标准，那么你会选择净现值更低的项目，它创造的价值要小得多。这个对比反映了投资回收期法的问题所在。 内部收益率法 使用内部收益率法对项目进行评估是另一种常见的估值方法。这个方法的问题并不像投资回收期法那么严重，因为与内部收益率计算相联系的是折现现金流。但内部收益率法仍有自己的问题。当引入折现概念时，我们使用预测现金流和折现率来确定现值。 内部收益率法利用的就是这种分析思路。这种分析需要预测未来现金流，并找到使净现值等于0 的折现率。 换言之，内部收益率分析得到的是假设项目在未来完全实现预期现金流时的收益率。尽管这是一个看待世界的很有吸引力的方法，内部收益率法仍然存在两方面问题。第一，内部收益率可能会给你错误的答案，因为它关注的是收益率而非价值创造。你可以比较两个项目，有着高内部收益率的项目创造的价值可能反而偏低。再强调一次，你关注的是价值创造而非收益率最大化。 第二，如果现金流的特征是流入和流出交替出现（而不是简单的先流出，然后全部是流入），那么内部收益率可能会给出错误的结果。更何况，在承担这些风险的同时，内部收益率分析的过程并不省时省力。计算出的内部收益率必须与加权平均资本成本相比较。 估值的黄金法则:现金流折现法 有一个方法能让你意识到现金流折现法相对于倍数法的优势，即重新回到购置房产的决策上来。如果在做购置决策时不使用倍数法，那么我们应该如何利用现金流折现法进行分析？ 当使用倍数法时，你的分析局限于对周围房产的成交价的观察，并根据每平方英尺的成交价格来做判断。而在做现金流折现分析时，你需要回答的问题是：拥有一套房产能产生的现金流情况是怎样的？有些现金流入很明确。在持续使用假设下，你可能要投资翻新一个屋顶。这就是你在自由现金流分析中需要考虑的资本支出。类似地，可能还有一些税收影响。但是购置房产后，你的现金流受到的首要影响就是不需要再支付房租了。任何项目的现金流指的都是从该项目身上产生的增量现金流。因此，一个房产的价值首先就是购买后你不需要支付的租金的价值。 用这个方式考虑房产购置可以帮你避免支付过高对价。租金收益比（租房费用和购房价款的对比）是衡量21 世纪初期房地产泡沫的一个核心指标。你如果进行了现金流折现分析，就可能发现自己真的不需要买房子，只要继续租住就好了。倍数法实际上忽略了很多在持续使用假设基础上面临的问题。现金流折现法则让事情变得清晰。在这个特定案例中，现金流折现法让租用和购买两种行为的替代关系明晰起来，而在房地产泡沫时期，这种关系完全被忽略了。 估值中的常见错误有哪些？ 估值是一项艺术而非科学，因此包含了一系列主观判断。在宣告一项收购后，收购方 股价出现下跌是很常见的，这表明市场认为收购出价过高，收购方在向标的所有权人让渡价值。 为什么收购方经常会支付过高的对价？ 忽略动机 首先，一个最普遍的错误在于，人们在估值过程中经常忽略参与收购的各方的动机。资产出让方当然希望受让方给出更高价格。卖方控制了信息的重要来源，包括历史财务信息。这个问题就是第3 章中介绍的信息不对称。你认为卖方为了出让资产会做哪些准备呢？卖方可能通过加速确认收入、推迟确认成本以及减少投资等行为粉饰报表。这种情况使得尽职调查成为任何收购过程中的核心环节。 问题不仅仅出在出让方身上。通常，投资银行只有在交易达成后才能得到报酬，所以它们竭力促成交易。即便是你公司内部负责研究这项交易的人，也可能有不可告人的动机。他们可能会在交易完成后负责新购入的业务，从而得到更高职位。每一个参与交易的人都希望交易能最终达成，他们可能精妙地改变假设或预测以达成目的。结果，这个充斥着不对称信息的状态最终导致了过高的对价和过分的自信。 夸大协同效应以及忽视整合成本 协同效应是指合并后，两家公司整合后的价值大于两家独立公司价值之和。表面上来看，协同效应的概念并非不合理。比如，你将两家公司的收入整合在一起并进行优化后会节省成本。如果两家公司合并，你可以在同一行业控制更多资源，获得更强的定价权。 假设亚马逊想要兼并易贝。两者合并后，各自的客户群和供应商将被整合在合并后的主体中，形成更强大的力量。同时，后台部门和云计算费用将会大幅削减。以上两种情况都是协同效应的表现。合并后的公司可以进入此前单独一家公司无法切入的顾客群体，或者削减原本无法节省的成本。 协同效应的问题在于，人们对于协同效应开始发挥作用的时间估计得过于乐观，并且会夸大协同效应本身的影响。他们忽略了一个事实：并购非常复杂，公司文化和员工整合需要很长时间。另外一个相关问题在于，即便协同效应是合理存在的，人们通常也将所有的协同效应考虑进报价里。这也导致了过度支付问题，协同效应创造出的价值被转移到了资产出让方手中，而不是被整合后的新主体里。 低估资本强度 急于求成的竞标者所犯的最后一个错误在于，他们往往低估了一项业务的资本强度。息税前利润或自由现金流的持续增长通常依赖于通过资本支出而不断增加的资产基础。但是资本支出会减少最初的自由现金流，这一点经常被迫切想要完成交易的人们忽略。比如，终值计算需要假设永续增长率，但在模型里的最后一年（最后一年的数值是终值计算的基础），资本支出仅等同于折旧，意味着资产并不会持续增长。实际上，低估资本强度就意味着高估价值。诸如特斯拉这类公司的估值就不能只依赖于客户增长假设，它必须兴建工厂以满足需求，因此低估资本强度会导致错误的估值结果。 估值是财务和管理的核心问题。估值过程中包含了一些科学的方法，但是在本质上，估值是非常主观且带有情感色彩的判断。我们必须确保自己不犯系统性错误，比如高估协同效应或低估一项业务的资本强度。有关估值的最后一课是，全面了解一项业务的最好方法就是对它做一次估值。只有仔细分析一项业务的未来前景、现金流情况、资本强度以及业务的风险，你才能真正理解这项业务。 书名：什么是金融 作者：[美]米希尔·德赛（Mihir Desai） 译者：周源 出版社：中信出版社 作者简介： 米希尔•德赛 Mihir Desai 哈佛商学院瑞穗金融集团金融学教授、哈佛法学院法学教授。任教 20 余年来，他教授 过不同的学生群体，包括来自世界各地的企业高管、MBA 学生、本科生、金融与法律从业 者等。他的研究被《经济学人》《商业周刊》《纽约时报》等出版物引用。他曾经就职于第一 波士顿咨询公司、麦肯锡咨询公司，并为许多企业和政府组织提供咨询。他曾著有《金融的 智慧》，这本书曾入围英国《金融时报》麦肯锡最佳商业图书奖。
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