2020年第一雷！贵州茅台盘中大跌5%，市值蒸发约900亿 周末央行降准的消息让1.5元股民十分振奋，大家本以为在新年第一个交易日来个开门红，出乎意料的是，大白马竟然爆雷了。 刚刚，市值高达1.4万亿的贵州茅台开盘一度跌超5%，市值盘中蒸发约900亿元人民币。浓眉大眼的白马股突然上演“黑天鹅”走势，发生了什么？原来，这与贵州茅台新公布的生产经营情况有关。 资料来源于贵州茅台公告 今日早间，贵州茅台发布公告称，经初步核算，2019年度实现营业总收入885亿元左右，同比增长15%左右；实现归属于上市公司股东的净利润405亿元左右，同比增长15%左右。公司2020年度计划安排营业总收入同比增长10%。 值得关注的是，此前公布的三季度业绩显示，贵州茅台实现归属于上市公司股东的净利润约为304.55亿元，相较于2018年前三季度247.34亿元，增幅在23%以上。 据此推测，今年第四季度，贵州茅台实现营业收入275.65亿元，净利润约为100.45亿。数据显示，贵州茅台第四季度净利润有所下滑。 老股民都知道，机构投资者之所以青睐白马股，是因为其业绩持续增长。而一旦业绩下滑或不及预期，白马股则会大跌。例如在2018年10月29日，贵州茅台罕见跌停，这背后原因也是业绩放缓导致的。 截至今年三季度，有1377家基金以及一家保险持有贵州茅台股份。经过今日大跌，机构投资者也吃了一碗“冷面”。 另外，市场有个规律也很有意思，即茅台大跌后，大盘都会迎来反弹： 2005年5月，贵州茅台跌近16%，上证指数6月6日迎来998点历史大底。 2008年10月，贵州茅台暴跌逾30%，上证指数迎来1664点历史大底。 2010年4月，贵州茅台跌近19%，7月初上证指数见阶段底2319点； 2012年11月，贵州茅台大跌近13%，上证指数12月迎来1949点阶段大底； 2013年，贵州茅台有3个月月跌幅都超过10%，上证指数在6月28日见历史大底1849点； 2018年10月，贵州茅台跌近25%，上证指数次年初见阶段底2440点。 那么，这一次茅台大跌后，神奇现象会再次上演吗？股民们很期待！
2019年12月30日消息，2019年接近尾声，新浪港股特推出年终盘点栏目，对2019年港股进行总结。今日推出新浪港股年终盘点栏目第三篇——2019年十大港股公司被沽空。 沽空作为港股的一种正常生态，沽空以后，往往引发上市公司股价巨震和相应的停牌、回购和反沽空。而“快准狠”的沽空特征，更是让上市公司“谈沽色变”，因为沽空以后，大部分上市公司股价都会迎来巨震，甚至遭遇90%以上的洗仓、暴跌。 不过，随着2015年以来，尤其2019年以来，港股的投资环境逐渐发生变化，内资话语权逐渐增强。沽空以来，被内资狂买的安踏、周黑鸭、中国飞鹤、波司登都迎来的一大波牛市行情。 本文通过梳理2019年10大被沽空港股公司，再现港股不一样的市场生态，让投资者更清晰的看到沽空机构的沽空原理和上市公司的应对方式，为以后在港股投资吸取教训和带来启示。 ink=""> 中国中药遭GMT狙击，财务问题严重董事陷跳槽潮 2019年2月22日，中国中药遭沽空机构GMTResearch狙击，称其往年董事变动、过往收购事项及财务状况存在严重问题。公司股价当日微涨0.38%。中国中药于2月22日否认该指控，截至当日收盘跌1.89%。3月6日，中国中药再度作出回应，一一举例反驳相关指控，指其纯属虚构，且文中多个数据不准确，含误导成分。自沽空以来，中国中药股价累计下跌29.85%。 沽空时间：2019年2月22日 沽空机构：GMT 沽空观点： 1、中国中药现董事跳槽潮，不足一年时间8名董事及一名CFO离职。 2、公司最初的业务在美国上市令人失望，随后被私有化。 3、公司通过反向收购（买壳上市）绕开监管机构，在香港上市。 4、公司财务状况存在严重问题，由于营运资金不足，可能存在成本资本化及类似欺诈的特点。此外，来自关联方的收购也会引发额外的管理问题。 中国中药回应： 1、公司已根据联交所主板证券上市规则于公告内及时妥善披露董事会所有辞任及新委任，2018年期间的董事会变动并不涉及企业治理问题。 2、有关收购事项或公司并无存在任何企业管治问题。事实上，该等收购事项标志着公司建立业务发展及战略方向方面的重要里程碑。 3、GMT 并无正确理解集团的财务资料，并且在其应收账款及票据分析错误解释和引用相关数据，故其指控对披露标准呈恶意抨击。 艾默生二度沽空周黑鸭，质疑其夸大销售营收作假 2019年3月1日，艾默生发布对周黑鸭的第一份沽空报告，认为周黑鸭通过取消销售订单的方式夸大门店销量，同时夸大客单均价，从而虚构营收和利润。3月13日，艾默生发布第二份沽空报告，艾默生称，周黑鸭在澄清公告中声称取消订单是常态，不等于取消交易，并声称获得逾400张周黑鸭长沙分店单据，指交易取消情况不寻常，质疑涉及一批“不存在的客人”。周黑鸭对沽空内容一一回应，称在适当或有需要的情况下以法律或任何其他途径来维护自身权益。周黑鸭在二级市场没有受到沽空影响，从3月1日到3月13日，周黑鸭股价累计上涨13.33%，自沽空以来，该股累计上涨60.39%。 沽空时间：2019年3月1日至3月13日 沽空机构：艾默生 沽空观点： 1、华中地区零售店通过“先凭空下单再取消交易”的方式，虚增销售量28%。 2、华中地区成交量夸大38.7%，57%的商店实际销售额不到ADSV（分店每日平均交易量）的一半。 3、华中地区客单均价为61.4元，比官方的全国客单价65.8元少6.8%。 4、根据调查的ADSV和估计的ASPO，计算出周黑鸭1H18在中国中部零售店的实际收入为5.81亿元人民币，比公司报告的低32.8%。实际利润比预期要低52.2%。该股只值2.4元，较现水平3.6港元还有33.5%的向下空间。 周黑鸭反击： 1、未将已取消订单入账作为销售，“该报告完全误解了销售小票单号的运作方式”。 2、“该不实指控”乃基于对本集团截至2018年6月30日止6个月日均客单数的过高估计，对本集团截至2018年9月30日止3个月日均客单数“并无事实依据之揣测及就不同期间进行具有误导性的对比而得出”。 4、“该等失实指控”乃基于在统计学上不具意义的样本规模得出，忽视特定店铺的每日客单价波动及不同店舖之间的客单价差额。 GMT狙击长和，指责其隐瞒577亿港元债务 2019年5月14日，GMT向长和发动“攻击”。GMT称，长和通过将部分资产视为待售资产，可能隐瞒了与待售资产相关的577亿港元债务。5月14日，长和发布澄清公告表示“强烈否认”。公司称，经审核财务报表是严格遵守适用香港财务报告准则的，截至当天收盘，长和跌1.19%。自沽空以来，长和股价跌9.04%。 沽空时间：2019年5月14日 沽空机构：GMT 沽空观点： 1、收购意大利电讯商Wind Tre相关的会计调整，加上2015年重组的残余影响，推动长和2018财年利润增加约132亿港元（38%）。 2、长和通过这种激进的会计方法，以获取廉价的信贷以及更高的市场评级。 长和回应： 1、经审核财务报表是严格遵守适用香港财务报告准则的。与导言所提述集团呈报盈利有关的事宜均已按照适用会计准则在集团之经审核财务报表作出全面透明披露。 2、沽空报告提述与待售资产相关之债务并无综合入账的事宜，同样全面按照适用会计准则之要求，并已与信贷评级机构讨论。 浑水连发5弹沽空安踏，指责其FILA店铺数量造假 去年6月，沽空机构GMT曾对安踏体育发布沽空报告，称安踏体育营业利润率过高、现金或预付账款等存在大量异常、为配合收入虚增衍生了大量现金流、存货相对于收入比例过低以及预付账款相对于存货比例过高等。今年，安踏体育接连被沽空机构做空6次。2019年5月30日，沽空机构杀人鲸质疑安踏体育的公司治理及旗下FILA品牌收入不透明，预计安踏体育股价会有34%跌幅，建议沽空。7月7日至7月21日，浑水连发五份对安踏沽空报告，称安踏财务数据造假、秘密控制27间分销商，对安踏旗下Fila于北京和河北的拥有权提出质疑等。安踏对相关沽空一一回应，5月30日至7月21日，安踏体育股价累计上涨22.04%，自沽空以来，该股累计上涨42.25%。 沽空时间：2019年5月30日至7月21日 沽空机构：杀人鲸、浑水 沽空观点： 1、杀人鲸在沽空报告中指出，FILA品牌在中国的销售额和安踏公司本身的现金管理存在问题，安踏的收入比年报中公布的少40%，FILA中国的库存远高于FILA韩国和台湾。股价有34%的下行空。 2、浑水7月7日发布第一份沽空报告，指出安踏虽然有实际经营业务，但其财务数字不可靠。安踏与其下分销商关系密切，目的是制造有利其公司的财政报告。安踏私下操纵27间分销商，当中至少25间为一线分销商，合共占安踏约70%零售额。 3、浑水7月9日发布第二份沽空报告，指出丁世忠和同伙窃取股东资产，指责安踏体育上市后不久的一系列交易，让该机构相信安踏体育内部人士一直有意欺骗外部投资者，以投资者为代价谋取私利。 4、浑水7月11日发布第三份沽空报告，称投资者不能相信安踏斐乐店的数量。 5、浑水7月15日发布第四份沽空报告，主要针对安踏对前面三份报告的回应，称安踏利润不真实、贱卖上市公司优质资产、FILA门店数量存疑，并称安踏的回应毫无杀伤力。 6、浑水7月21日发布第五份沽空报告，称安踏看似最大的第三方供应商，可能是一家被安踏体育秘密控制的交易对手方，安踏体育将生产成本从自身转移到了该供应商身上，财务状况难以信赖。 安踏体育反击： 1、坚决否认指控，25家分销商均为独立第三方。各分销商拥有其自身的管理层团队，作出独立商业决定，并拥有独立于本集团的财务及人力资源管理功能，且并无相互控制关系。 2、安踏对中国的所有分销商采纳统一的批发折扣政策，并根据行业惯用的按照分销商的零售管理表现考核向其提供返利。本集团与分销商之间并无任何管理费用摊分。 3、浑水发表的报告含有若干关于FILA品牌零售业务于中国营运模式的指控，董事会强烈否认报告中的指控，认为有关指控并不准确及具误导性。至为重要的是，股东应知悉相关指控为沽空机构的意见，而沽空机构利益一般而言与股东的利益可能并不一致，而且相关指控可能旨在蓄意打击对本公司及其管理层的信心并损害本公司的声誉。 Bonitas两度沽空波司登，指其虚增8亿利润股价一文不值 2019年6月24日，沽空机构Bonitas发布针对波司登第一份沽空报告，称波司登存在许多公开市场欺诈情况，包括夸大的收入和利润、未公开的关联方交易等。波司登于6月24日上午11时16分起在港交所主板短暂停止买卖，截至暂停交易时，股价跌幅达24.78%。6月26日，bonitas发布第二份针对波司登的做空报告，再次指责波司登在女装项目收购上说谎，并称不信任波司登对虚构净利润质疑的回应。波司登自沽空至今股价累计上涨26.09%。 沽空时间：2019年6月24日至6月26日 沽空机构：Bonitas 沽空观点： 1、波司登在其报告的财务报表中包含了8.07亿元的虚假利润。 2、向未公开的内部人士进行多次收购，人为地多支付了20亿元。 3、以较低的价格处置了5600万元（人民币540万元，相当于初始对价的10%）的实物资产给波司登董事长董事局主席高德康。 4、向拥有波司登65%以上流通股的内部人士支付了重大历史股息。 5、波司登谎称从独立第三方收购邦宝品牌，称周美和当时已经是邦宝品牌的供应商，并以1750万收购了邦宝品牌。 6、指责波司登谎称周美和1998年创立杰西。 7、波司登在收购杰西品牌后对其实际收入贡献夸大。 波司登反击： 1、做空机构使用的是中国信用报告，即中国会计准则的数据，公司采用的是国际会计准则，导致收入确认存在差异。 2、2011年开始，波司登在拓展非羽绒服业务中，构建了时尚女装品牌组合。 3、2017年2月17日波司登就发布公告称，出售该物业的代价为5400万元，该价格由独立估值师事务所作出评估后的价格。 4、关于2016年7月从其中包括劲丰投资发展有限公司（诚如孔博士及彼控制实体备案的权益披露表格所披露，该公司为孔博士最终控制的公司）等收购邦宝国际控股有限公司的70%权益。孔博士于关键时间已不再是本公司的关连人士，因为彼已自2014年5月15日起辞任本公司执行董事。 5、自上市以来，几乎每年按比例向股东派发现金股息，说明公司财务状况健康，指控毫无根据。此外，鉴于对公司整体发展、前景及增长潜力的信心，公司将于适当时机回购股票。 艾默生狙击南方能源，指其涉庞氏骗局面临退市 2019年7月29日盘中，南方能源遭沽空机构艾默生发表报告狙击，指公司自2016年上市申请时已篡改公司财务状况，相信公司收入夸大五倍，又认为公司与其主席兼行政总裁徐波正面临财务困难，财务骗局不可再维持，相信“除牌”是公司的唯一命运。南方能源午后停牌，停牌前跌2.21%。8月2日，公司发布澄清公告，称艾默生的报告蓄意误导，混杂着不实且没有根据的揣测，旨在操控股价并损害上市公司声誉。自沽空以来南方能源累计暴跌91.16%，沦为仙股。 时间：2019年7月29日 沽空机构：艾默生 沽空观点： 1、公司自2016年上市申请时已篡改公司财务状况，公司主席徐波是通过出售股份及押股集资等操作，维持其庞氏骗局。 2、营收夸大五倍，2013—2018年间，南方能源公司的实际收入仅占公布的数字的20%。子公司夸大收入以掩盖亏损，2018年实际产量约为财报披露产量的1/3。 3、对主要客户存在虚假销售，实际销售给六大客户的总额仅占声称的16%。 4、煤炭价格异常高。 南方能源回击： 南方能源称沽空报告作者可能于公司股权或衍生工具中拥有好仓或淡仓，并因此在公司股份价格下跌时可实现巨额收益，艾默生的报告蓄意误导，混杂着不实且没有根据的揣测，旨在操控股价并损害公司声誉。 杀人鲸二度沽空澳优，指控其虚增收入财务造假 2019年8月15日，沽空机构杀人鲸发布对澳优的第一份做空报告，称澳优存在夸大营业收入、误导中国消费者、隐藏成本等问题。该机构认为，澳优的股价估值应为每股5.78港元。澳优以停牌收市，至紧急停牌股价大跌20.11%。8月15日下午，澳优发布澄公告称，董事会强烈否认杀人鲸报告中的指控，并认为该等指控并不准确及具误导性，有可能是蓄意打击公司及管理层信心，损害公司声誉的行为。8月19日，杀人鲸再度公布第二份沽空报告，指责澳优在上一份澄清公告中未实质性回应质疑，并继续指责澳优业绩造假。自沽空至今，澳优累计下跌12.81%。 沽空时间：2019年8月15日至8月19日 沽空机构：杀人鲸 沽空观点： 1、财务造假，虚报销售额52%，低报人力及雇员成本。 2、羊奶粉虚假宣传误导中国消费者。 3、云养邦并非澳优子公司，而是公司高管持有，涉嫌利益输送。 3、通过未披露关联方交易让高管们得以隐秘地谋取私利。 澳优回应： 1、公司财报中所有有关进口数据均是真实的，可由海关总署官方数据支持。 2、配方羊奶粉过敏反应相对较低，羊奶含有之αS1-酪蛋白水平较牛奶更低。乳糖仅为一种碳水化合物及能量来源，而非蛋白质。 3、杀人鲸所声称公司低报员工成本主要是由于本公司的综合财务报表与其荷兰附属公司Ausnutria 的综合财务报表，在临时人员费用、社会保障费用、差旅费用、膳食及其他津贴等数据的披露差异所致。 4、澳优与其他3人组成澳优营养品平台管理层，委任王炜华代表财产授予人持有云养邦香港全部股权，王炜华仅是代表财产授予人行事。2019年7月3日，按照所有财产授予人要求，王炜华分别将云养邦香港60%、30%及10%的股权转让给原所有人。 5、澳优全部3家分销商都不是关联人士，公司与分销商之间的业务关系受分销协议等规范，所有分销商之间的条款大致相同，且近年并无重大变动。 美奇金狙击百济神州，指其涉“七宗罪” 2019年9月5日，资本研究公司J.Capital Research发布对百济神州的做空报告，列出百济神州资本支出、研发支出过高、虚假收入、没有特权、可疑收购、不具投资价值、伪造销售等七大疑点，认为百济神州涉嫌伪造几近60%的销售额并捏造了超过1.54亿美元的收入。受此影响，截至周四美股收盘，该股跌6.78%。9月6日下午，百济神州公告反击，表态“针对百济神州失实、毫无依据且具误导性指控的报告，旨在对百济神州股价造成负面影响，从而满足做空机构的私利。”截止收盘，百济神州跌9.2%，自沽空至今，百济神州累计上涨16.83%。 沽空时间：2019年9月5日 沽空机构：J.Capital Research（美奇金） 沽空观点： 1、研发开支过大。 2、伪造销售额，估计真正数字比百济神州报告少57%。百济神州自2017年第四季度在中国接管了新基（CELG.US）药物的销售以来，已经捏造了超过1.54亿美元的收入，夸大了133%。 3、百济神州将自己描绘成一家受到监管机构青睐的本土制药公司。实际上，与其他外国公司一样，百济神州依然排在审批大队的尾部。 百济神州回应： 做空机构的报告旨在对百济神州股价造成负面影响，从而满足做空机构的私利，报告中的指控为公然造假。自创立之初，百济神州的运营始终坚定遵循合规、道德和诚信标准。 上市10天遭沽空，中国飞鹤暴涨36%打脸GMT 2019年11月21日，做空机构GMT发布报告，指控11月13日刚刚在港股上市的中国飞鹤收入增长强劲，盈利能力居全球之首，且手握大量现金，但在过去5年中从未支付过任何股息，怀疑飞鹤的现金受困，伪造了部分现金，业绩欺诈。截至当天收盘，公司股价下跌6.55%。中国飞鹤11月22日晚发布澄清公告称，该机构指控毫无事实根据，为失实陈述。公司股票于11月25日上午恢复买卖，复牌当天股价高开0.48%，截至当天收盘，涨10.51%。自沽空至今，中国飞鹤股价累计上涨36.16%。 沽空时间：2019年11月21日 沽空机构：GMT 沽空观点： 1、中国飞鹤已累计约60亿元的巨额现金余额（不包括质押存款），相当于营收的51%左右，但却在过去5年内没有支付任何股息。GMT怀疑该公司的现金受困，也有可能捏造了部分现金。 2、中国飞鹤从美股退市被私有化之后，变成当前市场份额高达25%的高端奶粉领导者，无法找到令人信服的理由来解释飞鹤的快速转型。 3、怀疑飞鹤实际上是在利用IPO收益的很大一部分向IPO前的股东支付巨额股息，而剩下的资金可能需要用来偿还海外债务。 中国飞鹤回应： 1、公司保持相对高的利润率主要由于公司在过去几年专注毛利率较高的高端婴幼儿奶粉产品，这些产品的收入占比持续增长。此外，公司持续推进精细化管理，加强费用管控。 2、纳税记录显示，2018年、2019年1-6月，飞鹤境内主要附属公司纳税总额分别为20亿元、14亿元，为齐齐哈尔市A类纳税人，纳税额位居全市第一，纳税记录可反映集团整体经营规模和状况。 3、联席保荐人已对招股章程披露的公司的财务信息进行过独立的尽职调查。公司亦已经取得中国境内主要合作银行出具的证明，截至2019年9月30日，公司在6家银行的存款余额合计约为82.3亿元，表明现金状况良好。 4、FCUS私有化后，为了集团的业务发展及资金管理，公司数年并未分派股息。为回馈股东，飞鹤已于2019年10月14日从过往保留利润中向股东宣派特别股息30亿港元。该等特别股息已于上市前派发，该操作在香港资本市场并非罕见，该股息政策亦代表董事会对集团未来现金流及现金状况的信心。 杀人鲸狙击卡森国际，指其完全不值得投资 2019年11月21日，沽空机构杀人鲸发布报告称，卡森国际董事长及其家族通过谎报出售业务的收入和利润，蒙骗投资者，洗劫上市公司。该报告认为，卡森国际的股价仅值0.67港元，有85%的下跌空间，完全不值得投资。11月21日，卡森国际股价暴跌90%；11月22日，卡森国际发布澄清公告对杀人鲸的五大质疑逐一反驳，公告发出后公司股价复牌后强势反弹，收盘大涨478%。自沽空至今，卡森国际累计下跌19.65%。 沽空时间：2019年11月21日 沽空机构：杀人鲸 沽空观点： 1、出售汽车及家俱皮革制造分部，董事长女儿们掠走公司最有价值的核心业务。 2、柬埔寨水上乐园子虚乌有， 3、柬埔寨经济开发区有名无实。 4、虚报上亿资本支出，同时卡森国际在三亚的长期预付款石沉大海。 卡森国际回应： 1、公司所披露的附属公司历史收入及利润乃经独立审核，在各重大方面属准确无误。此外，出售事项以转让附属公司股权的方式完成，在出售完成后，附属公司存续的任何债务均不会由公司保留。 2、合营公司已订立协议，以在柬埔寨收购约26.57万平方米的土地，其中约26.19万平方米土地的所有权已取得并已移交合营公司。余下地块的土地证亦正在办理中，并预期将于不久的将来取得。 3、于2018年12月31日，发电机的相关采购成本已入账列作物业、厂房及设备。关于中冶科工拟投资柬埔寨斯敦豪国际港口和经济特区，公司并不知悉中冶的潜在投资将如何影响本公司的现有项目，无法回应中冶科工就此而言的潜在竞争利益。 总结：2019年的港股是不平凡的一年，沽空、闪崩、打击壳股，各种黑天鹅层出不穷，闪崩、洗仓也是从未间断。对于沽空来说，沽空机构往往以“快、准、狠”搞突然袭击，个股往往当时有不同程度的下跌。但是公司是否存在问题，最基本还是要看公司基本面，而公司的回购和临停以及准确的回击让让能起到非常好的效果。作为投资者，一方面要看沽空机构的观点是否具有说服力，另一方面也要结合上市公司的资金实力、基本面情况来判断。 内资话语权的提供，无疑对港股生态产生了极大的影响，这使得沽空机构的沽空变得越来越难。无论是安踏还是波司登，沽空不仅没有带来股价的下跌，却带来了股价的暴涨行情和不断新高。其中的一个逻辑便是，内资的疯狂买入。安踏自今年5月被沽空以来，内资疯狂买入5000万股，持股占比从2.8%一路飙升到4.7%。 沽空机构自身的严重缺陷，无疑让沽空失手概率倍增。GMT今年沽空中国飞鹤，但中国飞鹤自沽空以来股价暴涨近40%。一方面，GMT沽空观点自身都无法信服——可能捏造了现金，怀疑其欺诈。自身都没弄明白，又如何让投资者信服？另一方面，中国飞鹤则是详列证据，迎着痛点反击。此外，GMT沽空恒大、安踏、长和等一个个都失败了，更让人怀疑其沽空能力。（文/新浪港股年终盘点第三篇）
2020年，什么时候降息？ 报告要点 全面降准落地揭开货币政策新年序幕，将有利于1月LPR下行、引导贷款利率下行。从稳增长和降成本的角度而言，货币政策都有进一步宽松的必要，无论从效果还是政策空间而言，仍有降息的必要。我们预计，年初央行将进一步下调MLF和OMO利率以支持实体经济增长。 降准落地符合预期，揭开货币政策新年序幕。从总量上看，此次全面降准释放长期资金约8000多亿元，一定程度上弥补春节前后的流动性缺口，相较2019年初降准，本次降准力度并不弱。考虑普惠金融定向降准、MLF/TMLF操作规模及当前资金面，本次降准力度彰显货币宽松意图。结合今年财政政策提前发力、专项债发行前置、春节到期前后同业存单到期集中等因素，后续预计还将开展逆回购、新作MLF等。 降成本仍然是货币政策目标。从中央经济工作会议到国务院《关于进一步做好稳就业工作的意见》，再到货币政策委员会召开2019年第四季度例会，直至央行新年第一天宣布全面降准，表明了2020年货币政策仍然以降成本、逆周期、稳增长为主要目标。此外，本次降准也加大了对小微、民营企业支持力度。 降准有助于1月LPR报价下行，但对一般贷款加权利率的引导效果有限。本次全面降准类似于2019年9月全面降准，预计本次降准降低资金成本有助于1月LPR下行至多5bp。一般贷款加权利率是降成本的主要指标之一，从2018年以来的数次降准效果来看，降准对一般贷款加权利率的引导效果十分有限，背后可能的原因在于：（1）存量贷款占比仍然较大，LPR下行仅能影响新增贷款利率下行；（2）贷款期限结构拉长，贷款加权平均利率被动上行。 要进一步降成本，加快存量贷款定价基准切换至LPR、进一步引导LPR下行。目前降成本面临两个问题：第一是LPR下行难；第二是中长期贷款增速预计将继续回升。2019年9月贷款利率小幅下行说明了LPR机制改革的效果，2020年央行要求银行抓紧完成存量贷款定价基准向LPR切换，为进一步降低存量贷款的成本铺路搭桥，也有助于LPR下行对贷款利率的引导。而降成本的核心问题还是需要落到LPR下行上来，而要引导LPR下行，需通过降准、降息等方式压低负债成本。无论从基本面稳增长角度还是降成本角度，货币政策都有进一步宽松的必要，而无论从效果还是政策空间而言都支持降息的落地。 债市策略：央行以全面降准揭开新年序幕，但没有明显超预期成分，能维持流动性环境的合理充裕，短端利率继续下行在一定程度上会引导长端利率下行。然而更重要的是，货币政策宽松并不局限于降准，在降成本任务加重、降准空间逐渐逼仄的背景下，降息的必要性增强、制约逐步解除，不排除年初再次降息的可能性。我们坚定看好年初利率债的表现，随着政策空间打开，10年国债将走向3%的“第一阶段”目标。在当前时点，建议把握预期差带来的配置机会。 正文 利率自11月降息过后快速下行并转为震荡走势，近期工业企业利润、PMI等软数据持续示好、周期股继续走强，但债券市场的情绪并没有受明显压制，长端利率在降准预期以及资金利率和短端利率的带动下也有一定幅度下行。但对于明年开年的债市，此前市场的看法存在一定分歧，大部分市场观点并不看好年初的债市表现，昨天央行元旦宣布降准，如何看待后续的货币政策和利率走势？ 降准落地符合预期，揭开货币政策新年序幕 从总量上看，此次全面降准释放长期资金约8000多亿元，一定程度上弥补春节前后的流动性缺口。《债市启明系列20191227——1月流动性展望》中对1月份资金到期规模、春节期间现金需求、财政收支、政府债券发行等流动性干扰因素进行了综合分析，粗略估计1月份流动性总缺口约3.2万亿，需要央行进一步开展公开市场操作、MLF以及降准操作对冲资金缺口。本次央行全面降准释放8000亿元左右资金，在一定程度可以弥补部分春节期间的流动性缺口。 相较2019年初降准，本次降准力度并不弱。和去年春节分两次降准1个百分点相比，从流动性投放层面看并不逊于往年。2019年1月份分两次全面降准超市场预期，但是从实际的流动性释放规模来看，2019年初降准包含三个部分：两次降准释放资金1.5万亿-置换一季度MLF到期1.2万亿+1月下旬TMLF和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金约5000亿元=8000亿元，与本次降准释放8000多亿元资金基本相当。 考虑普惠金融定向降准、MLF/TMLF操作规模及当前资金面，本次降准力度彰显货币宽松意图。从到期量上，2019年1月资金缺口较2020年1月多1000亿左右，若考虑2020年年初地方债发行较2019年1月有所增长，总资金缺口基本持平。但从结构上，2019年中短期资金到期压力大，尤其是逆回购、MLF和国库现金定存到期资金达1.3万亿，远远高于2020年1月份8575亿元的自然到期资金规模。2019年流动性投放规模还包括了1月底TMLF和普惠金融定向降准口径调整带来的资金投放，若排除这部分2019年降准带来的流动性净投放仅仅3000亿元。 此外，2019年9月份全面+定向降准后，流动性总量已经处于较为充裕的水平，DR007中枢趋于下行，元旦前资金利率较往年明显偏低、隔夜资金最低触及1%以下。因此，本次降准力度在总体资金释放规模上并不逊于2019年。从这个角度而言，本次降准从无降准预期到产生预期再到预期落空，直到降准落地的过程中，至少说明了货币政策仍然是宽松取向，结合今年财政政策提前发力、专项债发行前置、春节到期前后同业存单到期集中等因素，后续预计还将开展逆回购、新作MLF等。 降成本仍然是货币政策目标 政策对降成本和稳增长诉求较大。从12月12日中央经济工作会议中提出货币政策灵活适度、进一步降成本和疏通货币政策传导机制、以稳增长为主、加强逆周期调节，到12月23日李克强总理在成都考察时表示“国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解”，再到12月24日国务院《关于进一步做好稳就业工作的意见》中提到要落实普惠金融定向降准，再到元旦上午中国人民银行货币政策委员会召开2019年第四季度例会中强调经济下行压力仍然较大，集中精力办好自己的事，下大力气疏通货币政策传导，降低社会融资成本，确保经济运行在合理区间，直至央行新年第一天宣布全面降准，表明了2020年货币政策仍然以降成本、逆周期、稳增长为主要目标。 此外，本次降准也加大了对小微、民营企业支持力度，仅在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行获得长期资金1200多亿元。 降准过后还有降息吗？ 在新年第一天全面降准就落地，但超预期部分较少，而市场更加关注的还是11月开启降息周期后，下一次降息什么时候到来。我们认为2020年货币政策的主线是逆周期和降成本，而在经历了两年的数量宽松后降成本效应并不明显，降息的必要性仍在而制约逐步接触，后续降息操作仍将继续。而从降息时机上看，降成本任务紧迫，降息宜早不宜迟。 降准有助于1月LPR报价下行，但对一般贷款加权利率的引导效果有限。一般贷款加权利率是降成本的主要指标之一，从2018年以来的数次降准效果来看，降准对一般贷款加权利率的引导效果十分有限。2019年9月底一般贷款加权利率较2017年底上行16bp，相对于区间最高点2018年9月底有23bp的下行空间。本次全面降准类似于2019年9月全面降准，根据中国人民银行有关负责人表示，2019年9月降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率，成为9月LPR下行5bp的原因之一。预计本次降准降低资金成本有助于1月LPR下行至多5bp。 LPR下行幅度并不等同于一般贷款加权利率下行幅度。三季度货币政策执行报告中显示，一般贷款加权平均利率为 5.96%，比 6 月上升 0.02个百分点，在8月推出LPR改革并推广、LPR连续两个月下行后，一般贷款加权平均利率并未下行反而上行，而从9月贷款利率加减点区间整体较 8 月有所下移说明LPR下行已经引导了整体的利率水平下行，在这个前提上来看，7月、8月贷款利率环比应该是有所提升的，背后可能的原因在于：（1）存量贷款占比仍然较大，LPR下行仅能影响新增贷款利率下行，贷款加权平均利率难以随LPR同比例下行；（2）在贷款利率脱钩贷款基准利率、与LPR挂钩的过程中可能出现了贷款利率的上行，背后是贷款基准利率之上的风险溢价走阔；（3）8月贷款期限结构拉长，贷款加权平均利率被动上行。 目前降成本面临两个问题：第一是LPR下行难；第二是中长期贷款增速预计将继续回升。自2019年8月LPR改革以来已经累计下行16bp，但实际上除了9月降准和11月降息外，LPR仅仅在改革后首月主动报价下行6bp，在银行负债成本刚性的背景下LPR下行难度大。另一方面，制造业中长期贷款、基建相关贷款等由于期限长，本身利率偏高，中央经济工作会议尤其强调要制造业中长期贷款，加之年初财政政策发力、基建相关贷款规模预计也将上行，将使得年初降成本的任务更重。 要进一步降成本，加快存量贷款定价基准切换至LPR、进一步引导LPR下行。2019年9月贷款利率小幅下行说明了LPR机制改革的效果，2020年央行要求银行抓紧完成存量贷款定价基准向LPR切换，为进一步降低存量贷款的成本铺路搭桥，也有助于LPR下行对贷款利率的引导。而降成本的核心问题还是需要落到LPR下行上来，而要引导LPR下行。 需通过降准、降息等方式压低负债成本。在银行负债成本没有明显变动的情况下，商业银行难有动力大幅压缩净息差，甚至LPR报价都难以进一步下行。因而央行在9月底进行了全面降准、于11月小幅下调MLF操作利率，都实现了进一步压低银行负债成本、引导LPR进一步下行的效果。本次全面降准也将有助于引导LPR下行。另一方面，三季度货币政策执行报告也要求“发挥好市场利率定价自律机制作用，维护公平定价秩序，保持银行负债端成本基本稳定”。 从稳增长的角度，年初经济下行压力仍然大，降准后仍有降息必要。市场前期普遍看好明年的制造业补库行情，但我们认为，制造业库存周期自发回暖的动力不强。预计年初基建大幅回暖的可能性不大，地产投资增速读数将明显放缓，且难以带来制造业的有效投资需求，年初制造业基数效应较明显，节奏上一季度可能会成为全年低点。此外，预计今年进出口规模均有所扩张，但出口受高基数影响存在增长压力，出口可能前低后高。年初投资底、库存底待验证，经济下行压力促使政策进一步宽松。 降息的制约也在逐步解除。（1）近期农业部介绍全国生猪生产全面向好，生猪存栏和能繁母猪存栏止降回升，出栏环比回正，猪肉价格逐步受到控制，后续价格上涨幅度可能低于预期，而下跌速度可能超预期，通胀对货币政策的约束更小。（2）相比全球政策利率而言，中国央行降息幅度最小，而中美政策利差仍然处于高位；而相较而言经过两年数次降准后，中国准备金率下降的空间相对降息空间显得更小，后续降息更值得期待。此外，美联储明年降息概率降低，若考虑货币政策内外协调，降息也宜早不宜迟。 总体而言，无论从基本面稳增长角度还是降成本角度，货币政策都有进一步宽松的必要，而降息无论从效果还是政策空间而言都支持降息的落地。降息存在必要性、政策制约逐步解除，时机则宜早不宜迟，不排除年初再次降息的可能性。 债市策略 央行以全面降准揭开新年序幕，但没有明显超预期成分，能维持流动性环境的合理充裕，短端利率继续下行在一定程度上会引导长端利率下行。然而更重要的是，当前市场对于明年一季度债市的预期颇为纠结，对于明年经济和库存周期的判断也存在分歧。我们始终坚定认为当前软数据的向好并不是周期强劲回暖的依据，而明年年初经济二次探底、货币宽松推动利率将下行。货币政策宽松并不局限于降准，在降成本任务加重、降准空间逐渐逼仄的背景下，降息的必要性增强、制约逐步解除，不排除年初再次降息的可能性。我们坚定看好年初利率债的表现，随着政策空间打开，10年国债将走向3%的“第一阶段”目标。在当前时点，建议把握预期差带来的配置机会。 市场回顾 利率债 资金面市场回顾 2019年12月31日，银存间质押式回购加权利率涨跌互现，隔夜、7天、14天、21天和1个月分别变动97.74bps、9.42bps、-10.07bps、1.64bps和-1.49bps至2.31%、3.07%、3.09%、3.04%和2.93%。国债到期收益率全面下行，1年、3年、5年、10年分别变动0.08bps、-1.93bps、0.25bps、0.43bps至2.36%、2.73%、2.89%、3.14%。上证指数涨0.33%至3050.12；深证成指涨0.63%至10430.72；创业板指涨0.44%至1798.12。 周二央行公告称，年末财政支出力度较大，银行体系流动性总量处于较高水平，2019年12月31日不开展逆回购操作。 流动性动态监测 我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2019年11月对比2016年12月M0累计增加5，825.88亿元，外汇占款累计下降7，071.31亿元、财政存款累计增加13，233.08亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。
广州营商环境改革迈进3.0时代 广州各地着力优化营商环境，广州开发区在全省首设政策兑现窗口，变多窗口受理为一窗办通，提高企业的获得感。（资料图片）广州日报全媒体记者王维宣 摄 广州营商环境3.0改革亮点 坚持1个导向（以市场主体的获得感和满意度为导向，着力提升政务服务市场主体满意度） 结合2种评价（世界银行营商环境评价和中国营商环境评价） 打造3个高地（创新创业创造高地、国际营商规则衔接高地、法治化营商环境高地） 当我们迎来2020年第一缕阳光，备受关注的营商环境3.0改革政策正式亮相，这标志着广州迈进了营商环境改革3.0时代！昨日，广州制定印发《广州市对标国际先进水平全面优化营商环境的若干措施》（以下简称《若干措施》），深入实施营商环境3.0改革。 开办企业半天搞定，刻印公章首次免费，工程建设审批再提速，政策兑现“一门式”办理……广州营商环境3.0改革亮点多多。《若干措施》从聚焦企业全生命周期深化改革、提升政务服务市场主体满意度、建设活力迸发的创新创业创造环境、加强国际先进营商规则衔接、打造法治化营商环境“广州样本”这五个方面共提出26条改革任务、82条具体举措。 3.0改革的亮点可概括为“123”：坚持1个导向（以市场主体的获得感和满意度为导向，着力提升政务服务市场主体满意度）；结合2种评价（世界银行营商环境评价和中国营商环境评价）；打造3个高地（创新创业创造高地、国际营商规则衔接高地、法治化营商环境高地）。广州将通过营商环境3.0改革，吸引集聚高端要素，推动经济高质量发展，大力营造“人人都是营商环境，处处优化营商环境”的良好氛围，构建适宜开放和创新的国际一流营商环境，打造全球企业投资首选地和最佳发展地。 营商环境只有更好，没有最好。2018年以来，广州先后实施营商环境1.0和2.0改革，2019年7月，制定《广州市推动现代化国际化营商环境出新出彩行动方案》，经广东省委深改委审定印发实施，推动广州营商环境改革“再提速”。2020年1月，在加快落实《广州市推动现代化国际化营商环境出新出彩行动方案》的基础上，贯彻国家《优化营商环境条例》，制定印发《广州市对标国际先进水平全面优化营商环境的若干措施》，深入实施营商环境3.0改革。相较于1.0和2.0改革，3.0改革的程度更深、范围更广。 广州营商环境改革持续深化细化，市场主体获得感、满意度显著提升，良好的营商环境有力推动经济高质量发展。2019年1-11月民间投资同比增长31.3%，增速位列全省第一。截至12月底，全市实有市场主体232.91万户，同比增长13.24%，其中企业127.71万户，同比增长21.76%，近3年每年企业数量增长均超过两成。高新技术企业突破1万家，外商投资企业3.4万户，306家世界500强企业扎根广州。 近日，中国社科院等单位发布《中国营商环境与民营企业家评价调查报告》，在这个从企业家对营商环境主观评价的榜单中，广州营商环境综合评分在全国主要城市中名列第一。
又一P2P暴雷！老板曾是蚂蚁金服研究院院长，支付宝第二次踩雷？ 1月2日，杭州市公安局西湖分局发布对杭州玛瑙湾科技有限公司涉嫌非法吸收公众存款案的情况通报，称已对该公司进行立案侦查。 目前，杭州玛瑙湾科技有限公司（以下简称“玛瑙湾”）负责人正在接受公安机关调查，相关资产也在查扣中。警方表示，公安机关将加快工作进度，适时公布案件进展。 打开百度APP，查看更多高清图片 根据通报，集资参与人可在全国协查发布后前往本人户籍所在地公安机关登记报案；或携带报案材料（身份证正反面、银行转账凭证、借款协议等复印件）进行现场咨询和登记报案，也可通过邮寄方式报案。 一个月前前，玛瑙湾曾发布公告称启动退出工作，并将通过业务转型实现企业发展。根据玛瑙湾此前公告，平台决定于2019年12月8日起，正式启动退出工作。 企查查信息显示，玛瑙湾成立于2015年6月，法定代表人为陈达伟，是杭州玛仔控股有限公司旗下全资子公司。数据显示，截至2019年10月31日，玛瑙湾累计借贷金额为417.76亿元，借贷余额为25.89亿元，逾期金额为0。 值得一提的是，玛瑙湾与蚂蚁金服关联颇深。据了解，陈达伟于2009年加入蚂蚁金服研究院担任院长、蚂蚁金服总裁助理以及投资部总监等，主持和参与快捷支付、支付宝钱包、O2O、余额宝、招财宝等项目。 资料显示，2009年，陈达伟加入蚂蚁金服研究院担任院长，花名“房玄龄”，人称“房院长”，后又负责组建投资部。2013年，陈达伟主导入股天弘基金，助力业务团队创立余额宝。 2015年，陈达伟向井贤栋递交辞呈，并创建了玛瑙湾。在玛瑙湾成立初期，陈达伟在支付宝的同事——淘粉吧CEO刘俊表示要投资2000万支持陈达伟。而后，双方达成了流量入口相关合作，为玛瑙湾接入淘粉吧流量进行获客。 同样的，玛瑙湾的技术总监马荣海曾任蚂蚁金服无线事业部高级工程师。此外，玛瑙湾的股东、天使投资人淘粉吧创始人刘俊也曾是陈达伟的同事，并就职于支付宝无线事业部。 就目前来看，从蚂蚁金服出来的互联网金融创业者已在一个月内连续踩雷2次。除了玛瑙湾外，同样处于杭州的米庄理财也已因嫌非法吸收公众存款而被警方立案。 据了解，米庄理财的实际控制人钱志龙为阿里巴巴的75号员工，曾担任前支付宝用户事业部负责人。 2019年12月18日，米庄理财发布通告称，平台已经无法保证持续良好地运营。根据公告，米庄将停盘并进行有序退出程序，停止发布标的，同时停止对到期标的进行单独兑付。 很快，杭州市公安局余杭区分局于12月29日发布的通告显示，杭州信釜资产管理有限公司（米庄理财）法定代表人钱某龙主动向杭州市公安局余杭区分局投案。其中，钱某龙为米庄理财实际控制人钱志龙，也是爱财集团的创始人兼董事长。 根据媒体报道，2009年钱志龙被调回支付宝任消费者事业部总经理。2010年中，钱志龙请了一个月假，和家人去海南度了一个月的假。躺在三亚的沙滩上，他决定离开阿里再出发，回到杭州，他就向刚刚履职的彭蕾交了辞呈。 2014年，钱志龙创办了基于大学生分期付款的消费平台—爱学贷。在校园贷被叫停后，爱学贷于2016年12月升级为爱又米，专注消费金融。2017年4月，在融合米庄理财、爱盈普惠等品牌的基础上，爱财集团应运而生。 根据2018年10月9日，杭州市人民政府金融工作办公室公布《杭州市重点拟上市企业名单》，包括浙商银行、爱财集团等84家企业进入上市重点培育名单。而今，浙商银行完成上市，而爱财集团则已陷入囹圄。
降准投放8000亿，可以应对流动性缺口吗？ 关注央行后续流动性安排，资金缺口大小并非关键 预计1月地方债净发行在5000亿以内，缴税对流动性的影响约7000-9000亿，春节取现需求在1.5万亿左右，合计近3万亿。不过每年春节前夕，缴税、资金到期、春节取现都存在，资金缺口也都不小。从过往经验看，流动性的关键不在于资金缺口大小，而在于央行的态度。 降准指向央行的宽松态度，我们还需关注央行后续的流动性投放，以及央行对流动性充裕的态度。需要关注12月流动性充裕的状态在1-2月是否延续，而这很大程度上还将取决于央行的公开市场操作。 最长货币宽松周期，来自周期和趋势维度的双重理解 全面降准，从周期维度体现了逆周期调节。从同比、环比两个维度来看，本次降准都维持了此前的宽松力度，有助于对冲春节期间的资金需求。 从趋势维度来看，本次降准周期远超前三轮，隐含着稳定宏观杠杆率。其内在逻辑是，对于稳杠杆而言，既要稳住分子端的债务，也要稳住分母端的经济增长。稳增长需要宽货币，定向宽信用也需要以宽货币作为基础。 货币宽松周期可能还会延续1年。中国通过控制增量、化解存量的方式积极应对地方债务。2018-2020作为债务化解的前3年，货币适度宽松提供的较低利率环境支撑了经济，同时可以为化解债务、防风险提供保障。 宽松预期兑现，利率行情关注短端利率是否继续向下突破 货币宽松周期下，至少我们不必对长端利率持悲观态度。短期内利率行情能否向下突破关注两个方面。一是短端利率能否维持低位，甚至继续向下突破。这取决于银行降准之后，是否维持较大的流动性投放数量。二是即将发布的12月、四季度经济数据是否明显超预期。 风险提示：政策出现超预期调整。 1月1日，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。 关注央行后续流动性安排，资金缺口大小并非关键 1月份地方债发行和春节叠加，资金缺口可能超出往年，但资金缺口并非关键。本次降准幅度为0.5%，净投放资金8000亿。预计1月地方债净发行在5000亿以内、缴税对流动性的影响约7000-9000亿，春节取现需求在1.5万亿左右，合计近3万亿。看似8000亿不足以弥补资金缺口，但每年春节前夕，缴税、资金到期、春节取现以及去年开始的地方债发行影响，资金缺口也都不小。从过往经验看，流动性的关键不在于资金缺口大小，而在于央行的态度。 从近几年央行春节前的安排来看，2017年TLF、2018年CRA和定向降准、2019和2020全面降准，伴随货币宽松周期，货币工具的覆盖面有所扩大。表面来看，2019年降准和普惠金融降准释放资金量不及2018年，但实际上2019年春节前后的流动性较2018年更为充裕，原因在于央行还通过逆回购、MLF等投放来补足流动性缺口。 因而关键在于央行后续的资金投放力度。降准指向央行的宽松态度，我们还需关注央行后续的流动性投放，以及央行对流动性充裕的态度。回顾2019年，除年初、6-7月某银行接管期间和12月之外，其余多数时间内，央行在保持流动性充裕的同时，也在试图避免流动性过度充裕。接下来我们需要关注12月流动性充裕的状态在1-2月是否延续，而这很大程度上还将取决于央行的公开市场操作。 最长货币宽松周期，来自周期和趋势维度的双重理解 全面降准，从周期维度体现了逆周期调节。本次降准幅度为0.5%，不及去年同期的1%，但去年同期是降准置换MLF使得净投放资金量受限，两次净投放资金量均为8000亿。并且本次宽松力度也与2019年三季度的降准0.5%持平。因而从同比、环比两个维度来看，本次降准都维持了此前的宽松力度，有助于对冲春节期间的资金需求，保持流动性合理充裕。 从趋势维度来看，本次降准周期远超前三轮，隐含着稳定宏观杠杆率。我们早在2019年1月7日的报告《时来易失，赴机在速》中就曾强调“本轮降准周期可能超出前三轮，因为稳杠杆和稳增长都需要宽货币”，目前已经得到验证。其内在逻辑是，对于稳杠杆而言，既要稳住分子端的债务，也要稳住分母端的经济增长。紧货币既要增加分子偿还的利息，又要拖累分母的经济增速，因而紧货币与稳杠杆天然冲突。并且稳增长也需要宽货币，由于资管新规限制了金融机构表外信用创造渠道，因而，定向宽信用也需要以宽货币作为基础。 货币宽松周期可能还会延续1年。站在全球维度，美联储2019降息3次、欧央行降息1次，均难以承受货币收紧的代价。根源就在于高杠杆率对货币政策形成反制，但美联储和欧央行对于高杠杆率束手无策。相比之下，中国通过控制增量、化解存量的方式积极应对地方债务初显成效。2020作为债务化解的第3年，可能仍需要适度宽松的货币环境，为化解债务、防风险提供保障。 宽松预期兑现，利率行情关注短端利率是否继续向下突破 货币宽松周期下，至少我们不必对长端利率持悲观态度。回顾四季度行情，我们可以得到一条经验，债市表现跟着央行走。央行11月调低MLF和逆回购利率5bp，是货币宽松信号的再次清晰化。此次降准是货币宽松的又一次确认，接下来需要关注的央行何时再度调低MLF和逆回购利率，根据TMLF和MLF的利差，预计MLF和逆回购利率可能还会下调10bp。如央行继续调低MLF和逆回购利率，将进一步打开长端利率的下探空间。 货币宽松符合预期，短期内利率行情能否向下突破关注两个方面。一是短端利率能否维持低位，甚至继续向下突破。这取决于银行降准之后，是否维持较大的流动性投放数量。目前降准不足以弥补流动性缺口，央行可能继续投放逆回购和MLF。二是即将发布的12月、四季度经济数据是否明显超预期。12月CPI维持4.5%左右的可能性较大，PPI因基数反弹，四季度不变价GDP可能6.0-6.1%，预计对长端利率的影响可控。 风险提示： 政策出现超预期调整
泸州银行（01983-HK）公布，该行已于近日分别收到《中国银保监会四川监管局关于泸州银行股份有限公司发行无固定期限资本债券的批覆》及《中国人民银行准予行政许可决定书》，获准在全国银行间债券市场公开发行不超过17亿元人民币无固定期限资本债券。有关核准额度自2019年12月27日起两年内有效。 该行于2019年12月31日收到四川银保监局下发的《中国银保监会四川监管局关于同意泸州银行股份有限公司变更注册资本的批覆》（川银保监覆[2019]1155号 ）， 批准上述2018年度股东大会通过的变更该行注册资本。四川银保监局核准该行注册资本变更为逾22.64亿元人民币。 另外，该行于2019年12月31日收到四川银保监局下发的《中国银保监会四川监管局关于核准潘丽娜泸州银行股份有限公司董事任职资格的批覆》（川银保监覆[2019]1160号）、《中国银保监会四川监管局关于核准刘安媛泸州银行股份有限公司董事任职资格的批覆》（川银保监覆[2019]1158号）及《中国银保监会四川监管局关于核准江波泸州银行股份有限公司董事任职资格的批覆》（川银保监覆[2019]1151号）。根据有关规定，四川银保监局已核准前述人士的董事任职资格，任期自2019年12月31日开始。自同日起，潘丽娜女士担任第七届董事会发展战略委员会主任与审计委员会委员，刘安媛女士担任第七届董事会审计委员会委员与消费者权益保护委员会委员，及江波先生担任第七届董事会风险管理委员会委员。有关前述董事的简历，请参见该行日期为2019年4月12日的通函。在前述董事委任生效后，董事会由13名董事组成。由于该行拟委任的第七届董事会独立非执行董事周凯先生辞世，其委任不会生效，该行将仅有4名独立非执行董事。
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