内容摘要 核心观点 经济基本面占优、中美利差走阔及外储上行支撑近期人民币汇率升值，我们认为在中美宏观政策协调、第一阶段经贸协议有望进一步落实的情况下，我们此前基于中美博弈逻辑给出的人民币汇率波动区间6.85-7.2将会失效，预计人民币兑美元汇率可能形成一个新的中枢，新中枢在6.75附近，上限为6.6，下限为6.9。 近期人民币升值幅度较大来自三方面逻辑支撑 6月以来，随着美国疫情反复、国内局势不确定性加剧及美联储持续鸽派，美元指数大幅回落，人民币汇率随之强势升值，先后突破7和6.9关口，截至8月28日，人民币兑美元汇率收于6.8646，较7月末升值1.64%，高于美元指数8月以来的下行幅度1.28%，而7月美元指数回落幅度4%，人民币汇率升值幅度仅1.34%。我们认为近期人民币汇率快速升值有几方面逻辑支撑：1、疫情后我国经济率先复苏，中国基本面相对美国占优；2、我国货币政策边际收紧短端流动性，市场利率上行，中美利差走阔。3、4月以来我国外汇储备连续四个月上行，国际收支与汇率相互加强。 人民币升值逻辑1：疫情后经济率先复苏，中国基本面相对美国占优 我国宏观数据2月触底，3月进入确定性修复进程，二季度GDP增速+3.2%，实现稳健回升；截至7月，PMI已连续5个月位于荣枯线上方，固定资产投资累计同比增速-1.6%，较2月回升22.9个百分点，消费累计同比增速-9.9%，较2月回升10.6个百分点，贸易端维持5个月贸易顺差，成为今年经济最大亮点，另外，7月大学生毕业季调查失业率仅5.7%，总体看，我国不仅控制疫情成效显著，疫后经济修复也大幅领先全球其他经济体，预计三、四季度GDP增速有望回升至6%附近的合理水平。反观美国的疫情反复，我国基本面明显优于美国，支撑人民币汇率升值。 人民币升值逻辑2：我国货币政策边际收紧短端流动性，中美利差扩大 5月以来我国央行从抑制资金空转的角度出发，边际收紧短端流动性，DR007逐步回升至7天逆回购利率附近波动，其他市场利率同样走出上行趋势，截至8月28日，10年期国债收益率收于3.07%，较4月末大幅上行53BP，在美联储持续鸽派的货币政策基调下，中美10年期国债利差继续上行，4月底为190BP，截至8月28日已经达到233BP，中美利差走阔也是支撑人民币汇率升值的核心原因之一。我们在8月18日报告《货币乘数破7后的货币政策路径选择》中给出了未来我国货币政策收紧节奏和观测指标的判断，预计未来我国货币政策进一步收紧仍将有利于人民币升值。 人民币升值逻辑3：持续贸易顺差及外汇储备增长，形成人民币内生升值动力 在“两个大循环”逻辑下，我国供给填补海外供给缺口、医疗物资加大出口使得我国维持了5个月贸易顺差，资本金融项目仅3月美元流动性危机期间出现一定流出压力，此后维持稳定，叠加估值因素的正面影响，我国外汇储备已连续4个月上行，国际收支与人民币汇率形成正向加强，也有利于人民币汇率升值。 预计人民币兑美元汇率新中枢在6.75附近，上限为6.6，下限为6.9 以上逻辑未来大概率将延续，且8月25日，刘鹤同志应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话，双方就加强两国宏观经济政策协调、中美第一阶段经贸协议落实等问题进行了具有建设性的对话。基于此，我们认为在中美宏观政策协调、第一阶段经贸协议有望进一步落实的情况下，我们此前基于中美博弈逻辑给出的人民币汇率波动区间6.85-7.2将会失效，预计人民币兑美元汇率可能形成一个新的中枢，新中枢在6.75附近，上限为6.6，下限为6.9。 未来人民币超预期升值可能来自实体部门集中结汇、美元超预期下行；超预期贬值可能来自中美剧烈博弈超预期 未来人民币超预期升值破6.6的情形可能来自于企业大规模结汇、美元指数超预期下行。截至7月，企业、个人等主体境内外汇存款余额为5408亿美元，较去年末增15.8亿美元，7月企业收汇结汇率为54%，仍处于较为中性稳健的水平，但一旦随着人民币汇率升值幅度的加大，市场主体预期可能发生变化，若出现大规模集中结汇行为，可能进一步推动人民币汇率升值，加剧内生性升值强度（类似2018年初的情形），使得人民币汇率升值破6.6；美元指数也是一项不确定性来源，美国国内经济、政治形势均不稳定，7月欧洲财政刺激政策率先出台、欧日经济前景强于美国，若美元超预期下行，也将大幅推升人民币。未来人民币超预期贬值破6.9最可能来自中美博弈的加剧，随着美国大选临近，特朗普存在将内部矛盾对外转移的可能性，中美摩擦可能表现在贸易、科技、金融等多个领域，成为短期扰动人民币汇率的事件性因素。 风险提示 企业、居民集中结汇；美元超预期下行；中美博弈再次加剧超预期。 风险提示 企业、居民集中结汇；美元超预期下行；中美博弈再次加剧超预期。
当地时间2020年8月30日，国务委员兼外长王毅在法国国际关系研究院发表演讲并回答现场嘉宾提问。 法国国际关系研究院院长德蒙布里亚尔问，美国拒不接受可能失去世界主导地位，无论美国大选结果如何，看来这种心态都不会改变。而中国、法国和欧盟都支持多边主义，你认为怎样才能避免中美发生“新冷战”?王毅表示，中方的观点十分明确，那就是，各国都是国际社会平等成员，都有自身发展的权利。美国先发展起来，我们表示祝贺。同时中国也有发展的权利，中国人民也有过上幸福生活的权利。其他新兴经济体和发展中国家，包括非洲在内的兄弟姐妹们也情同此理。这一诉求十分正当，也十分合理。王毅说，鉴此，中方一贯主张并相信，这个世界将走向多极化，国际关系也需要实现民主化。一个健康、稳定的世界不应该只由一、两个国家说了算。各国主权平等是《联合国宪章》的基本原则。美国作为世界强国，更应采取包容的态度对待其他国家的发展，更应意识到其他国家的人民和美国人民一样，都有权利过上美好的生活。如果全球70亿人民都能走向现代化，这将是人类社会的巨大进步。美国可能不愿放弃世界主导地位，但是历史潮流滚滚向前，不可阻挡。我们坚信，人类共同发展的一天终会到来。中方从来不想跟壬何人打“新冷战”，而且在全球化时代，也搞不成什么“冷战”，不可能再把世界分成两、三个阵营。各国已经相互交融，成为利益共同体，未来应该共同构建习近平主席所倡导的人类命运共同体。王毅表示，关于中美关系，我想谈三点基本想法。首先，中美之间的分歧或者矛盾，不是权力之争，不是地位之争，也不是社会制度之争，而是坚持多边主义还是单边主义，倡导合作共赢还是零和博弈。这才是目前中美关系面临问题的本质。相信世界各国都已看得十分清楚，美国现在是站在历史的错误一边。第二、美国现在的外交似乎只剩下单边制裁和抹黑攻击。面对美国对中国的无端指责，中方必须把事实讲清楚，必须做出必要的回应。作为一个独立自主国家，我们有权利这样做。我们不仅是在维护中国的国家利益和民族尊严，也是在维护国际关系的基本准则。第三，中美对话的大门是敞开的。我们随时愿意就共同关心的问题同美方坦诚深入交换意见。我们相信，美国国内总还是有愿意讲道理的人，双方还是能够谈出并谈成共识。中方也欢迎包括法国在内的欧洲各国能为中美关系的缓和发挥建设性作用，乐见欧洲坚持战略自主并为这个充满不确定性的世界提供稳定性。
8月27日晚间，华东医药公布2020年上半年业绩。报告期内，华东医药实现营业收入166.61亿元，同比下降8.70%；实现归属于上市公司股东的净利润17.31亿元，同比增长8.45%，扣除非经常性损益后的净利润为14.07亿元，同比下降4.59%。 公司营收、净利润增速较去年明显放缓，2019年年中，华东医药营收、净利润增速分别达到19.08%、23.42%。 华东医药以医药工业为主导，同时拓展医药商业和医美业务。医药工业主要聚焦于专科、慢病用药及特殊用药领域的研发、生产和销售；医药商业板块涵盖了中西药、医疗器械、药材参茸等的批发、零售、物流、电商业务等。 报告期内，医药工业板块实现收入62.38亿元，同比增长6.44%。医药商业和医美业务板块营收则双双下滑，医药商业板块实现收入107.61亿，同比下降14.40%；医美板块营收仅为1.31亿，同比下滑50.66%。 各业务板块毛利率也全线下滑。其中，医药工业板块毛利率下降1.02个百分点至82.38%；医美板块毛利率为62.81%，同比下降9.44个百分点。 华东医药在半年报中表示，新冠疫情期间，浙江省各级医院整体订单量减少，同时因供应链在疫情防控期间阶段性中断导致缺货，致使部分供应链终端订单满足率出现下滑。 医美板块受疫情冲击更大，华东医药称，目前公司医美业务经营已趋于稳定并在逐步回升中，预期随着疫情逐步得到控制，公司国内国际医美业务将逐步实现恢复性增长。 值得一提的是，华东医药的医药工业方面收入主要来自旗下子公司杭州中美华东制药有限公司（以下简称“中美华东”）。 今年1月20日，华东医药公告称，全资子公司中美华东的产品阿卡波糖片（商品名：卡博平）在第二批国家组织药品集中采购中因价格因素未能中标。华东医药曾表示，2019年阿卡波糖片销售收入达到30亿元以上，年销售收入增速超过30%。 国内的阿卡波糖市场主要由拜耳、中美华东、绿叶三家瓜分。其中拜耳占据了近60%的市场份额，中美华东约占3成，绿叶市占率则近1成。而在此次集采中，拜耳和绿叶均中标。 半年报显示，受阿卡波糖片失标影响，中美华东第二季度营收24.65亿，同比增速放缓至2.74%，环比下降31.9%；实现净利润5.24亿，同比下降3.67%，环比降幅达38.6%。 今年上半年，中美华东实现营业收入60.84亿元，同比增长6.69%；实现净利润13.78亿元，同比增长5%。去年同期，中美华东营收、净利润增速分别达到29.29%、24.07%。 日前，在国家第三批药品集中采购中，中美华东的阿那曲唑片（1mg）和子公司博华制药的多潘立酮片（10mg）双双中标。 据悉，中美华东的阿那曲唑片（1mg）近期刚获批上市，视同通过一致性评价，顺利获取集采入围资格。 资料显示，阿那曲唑片适用于绝经后妇女的晚期乳腺癌治疗，也适用于绝经后妇女雌激素受体阳性的早期乳腺癌的辅助治疗。米内网数据显示，2019年在中国公立医疗机构终端内分泌治疗用药通用名TOP20中，阿那曲唑排名第六，销售额超过13亿元，其中超八成市场份额由原研药企阿斯利康占据。 对比阿卡波糖片而言，其目前对华东医药的经营业绩影响有限。 市场仍给出了积极反应，今日华东医药股价高开高走，截至收盘，华东医药报收28.5元，股价涨幅达8.61%。
备受关注的牵头人通话消息，25日一大早发出。 8月25日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方就加强两国宏观经济政策协调、中美第一阶段经贸协议落实等问题进行了具有建设性的对话。双方同意创造条件和氛围，继续推动中美第一阶段经贸协议落实。 美方不久也发出消息。 当地时间24日，美国贸易代表办公室发表声明称，美贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦当晚与中国副总理刘鹤举行例行电话会议，讨论了历史性的美中第一阶段经贸协议执行情况。双方谈及中国为实现协议要求的结构性改革所采取的行动，以确保更有力保护知识产权，消除美公司在金融服务和农业领域的障碍，取消强制技术转让。双方还讨论了中国大幅增加采购美国产品的问题，以及未来执行协议需采取的行动。双方都看到了进展，并承诺采取必要行动确保协议取得成功。 据了解会谈情况的人士透露，双方会谈氛围融洽，在农业、金融等方面的交流比较顺畅。 上次通话还是5月8日，一转眼已经过去三个多月。 眼下，中美关系出现建交以来异常复杂严峻的局面。 双方的一言一行，一举一动，关注多，牵扯广。 如何看待当前的局面，结合通话消息，简单说点看法。 首先，中美仍在共同推动第一阶段经贸协议落实。 从通话内容看，双方谈到了加强中美宏观经济政策协调、中美第一阶段经贸协议落实等问题，尤其是提到“双方同意创造条件和氛围”继续推动协议落实。 这是个很明确，针对性很强的信号。 由于疫情冲击和中美关系面临的困难局面，外界对第一阶段经贸协议的落实议论纷纷。 各种似有还无、真真假假的消息充斥着舆论场。 就拿这次牵头人通话来说，8月15日左右，美方一些人曾经言之凿凿地说“取消”了会谈。 据了解，双方确定通话也就是近几天的事，15日的时候又何来“取消”一说？ 无非还是些吸引眼球、设置议题的手法，在这两年的贸易谈判中并不少见。 从今天的消息看，中美在推动协议落实这一点上有明确共识。 特别是对中方而言，突发的新冠肺炎疫情在给全球经济带来巨大伤害的同时，也给协议落实带来某种不确定性，但即便是在这样的极端困难面前，中方依然信守承诺，履行协议。在今年的政府工作报告中着重强调要“共同落实中美第一阶段经贸协议”，体现出“言必信，行必果”的坚持。 不过也要看到，“创造条件和氛围”，也意味着条件和氛围存在改进空间。 就像我们之前提到的，疫情给协议落实带来了干扰，但协议落实面对的最大难点恐怕并不是疫情。 一方面，协议是双方面的承诺，需要中美共同参与完成，而并非单方面的义务。如果某一方有意无意地忽略或无视这点，是不利于协议落实的。 另一方面，经贸协议就是经贸协议，落实经贸协议没必要也不应该牵扯其他事情。 现在美方一些人出于选举利益的考虑，有意或无意地将中美第一阶段经贸协议与其他事情挂钩，这并不是明智的做法，也不会有好结果。 其次，中美经贸关系的“压舱石”作用依然突出。 中美关系正常化以来，经贸关系一直被称为中美关系的“压舱石”和“推进器”。 自2018年美方挑起中美经贸摩擦之后，中美正常经贸关系受到很大破坏，有人对“压舱石”的作用还有多大心存疑虑。 不过，从第一阶段经贸协议签署之后到现在这大半年进程看，在中美关系面临严峻考验的时候，经贸合作反倒是成为中美之间相对稳定的领域。有观点指出，中美经贸合作对保证中美两国关系正常化、保证中美关系不出轨、不越红线十分重要。 这一点，在外媒看来也十分清晰，多篇报道均有所提及。 “《纽约时报》说，随着中国逐渐走出疫情，对美国产品的购买似乎也日渐上涨。中国海关总署数据表明，以人民币计价，中国今年6月从美国进口的商品同比增长15.1%，中国向美国的出口同比增长5.2%。值得一提的是，中国今夏对美国农产品的进口尤其强劲，对美国谷物的三宗最大采购中，有两宗发生在7月，包括玉米采购刷新纪录。 “贸易争端曾使美中关系紧张。但现在，两国在1月签署的经贸协议却似乎是美中关系中最牢固的部分。” 前特朗普贸易顾问凯利.安.肖称：“在不断弱化的两国关系中，第一阶段贸易协议已经成为一个闪光点。” 彭博社24日报道，随着中美关系在科技安全、香港及应对疫情等诸多方面恶化，这两个全球最大经济体之间的贸易已成为一个罕见的合作领域。 第三，面对极端复杂的局面，当始终保持定力。 在以前的文章里曾提到，打了两年贸易战，中方始终守着一颗平常心，以冷静理性的态度处理极端复杂局面，最初坚持的立场一直没有变化。 今天这种形势下，面对极端复杂的局面，仍然需要保持定力。 这需要冷静地判断形势，理性地衡量利弊，关键是集中精力做好自己的事情。 相对于漫长的中美经贸磋商而言，第一阶段经贸协议的签署不过是比赛的第一个回合，解决问题的一步而已，更遑论中美关系的长期发展。 应对处理外部的极限施压，则是非常考验人的事情――敢于反击的勇气和能力，善于博弈的智慧和定力，哪个都少不了！ 最重要最关键的，还是集中精力做好自己的事情。 实际上在近两年的中美经贸磋商中，做好自己的事情一直是十分重要的话题。 面对外部压力，是侧重以对抗来应对，还是侧重于以发展来应对，会带来完全不同的后果。 最后，中美关系发展出怎样的未来，事在人为。 中美关系走到今天，面临的形势前所未有。 双方有巨大的共同利益，密切的联系，但也存在不少分歧。 特别是在发展问题上，中美的看法就存在明显距离――我们认为可以实现彼此的共赢，他们觉得可能触碰他们的“存量”。 说到底，这是个坚持多边主义还是单边主义的问题。 中美贸易战，乃至于当下的各种分歧，正是在这样的背景下发生和演进的。 解决分歧，中美之间需要对彼此实力和意图有更深刻的认识，需要根据新形势形成更优化的相处方式。 但现在的问题是，不仅中国从未遇见过这种情况，美国在200多年的发展中也从未遇见过这种情况。 这是一条从未有人走过的路――无论中国还是美国，都面对着全新的课题。 中美间如何寻找新的相处方式，能找到什么样的相处方式，尚无定论。 唯一确定的，则是明天的结果因今天的信念和行动产生。 是掉进对抗的陷阱，重复历史的悲剧？ 还是坚持合作的道路，创造全新的历史？ 中美关系的未来，虽无定论，事在人为。
8月13日，应美国知名智库布鲁金斯学会会长艾伦的邀请，中国驻美国大使崔天凯以视频方式，发表主旨演讲，指出面对重要任务和严峻挑战，中美应作出正确选择，发展更稳定、更具前瞻性和更强有力的中美关系。 崔大使在讲话中还特别点出，在美国有一些人热衷搞大国竞争和战略对抗，有人认为搞对抗有助于遏制中国发展，甚至更迭中国政权。显然，这些人就是当下所谓“新冷战”的发起者。崔大使在讲话中，以极为坦率的话语，罕见地警告这些热衷于发起“新冷战”的人，“必须仔细掂量自己将付出的代价，以及给世界带来的灾祸。‘钟为谁鸣’，将来会有算账的一天。” 或许是某种纯粹的巧合，抑或是中国古语所谓的“一语成谶”，就在此后不久，美国时间8月20日上午，在华盛顿圈内曾经享有“黑衣总统”之称的特朗普总统前竞选顾问、曾经出任白宫首席战略师的班农被捕，案由是“欺诈”：通过与通缉犯合作的一家媒体公司，班农作为咨询委员会的主席，发起所谓“我们来修墙”的集资；这里的“墙”，就是指作为特朗普重要政策主张的用来隔离移民的边界墙。根据《华尔街日报》20日报道，总的资金募集额度超过3亿美元；另据《今日美国报》消息，相关资金主要来自特朗普支持者的捐赠，而且为掩人耳目，他们还真的修建了一堵边界墙，但是有报道称，这堵墙刚刚完工仅几个月，就出现“严重的被侵蚀现象”。专家表示，这堵墙根本不应该建在离河这么近的地方。 这则极具讽刺意义的新闻揭示了这样一幅图景：类似班农这样的人，通过煽动中美之间的恐慌情绪，制造紧张与摩擦，成功吸引不少美国民众支持与注意之后，用卑劣的金融欺诈手段实施了一波经典的“收割韭菜”行动。这幅图景同样回答了一个长期困扰人们的问题：为什么有些人对破坏中美关系如此“孜孜不倦”？原来有些人真把破坏中美关系当成生意在做。 班农被捕所揭露出的一系列信息，进一步验证了崔大使讲话中的论断，即当前中美关系已经在美方不少有心人士的操弄下走在了错误方向上。继续沿着错误方向走下去，受到损害的不仅是中美两国，还必然包括期待中美两国携手抗击疫情与复苏经济的全球各国，在此过程中能够受益的，则是极少数的骗子甚至疯子。 最近一段时间，中方就中美关系给出了一系列清晰的信号，中共中央政治局委员、中央外事工作委员会办公室主任杨洁篪发表长文，从纵观历史的角度阐述对中美关系的看法。国务委员兼外长王毅等多次发表讲话和接受采访，重申中方坚定致力于推动中美关系健康发展。很显然，球在美方一侧，美方应该积极对中国的主张做出建设性的回应。推动中美关系回归并持续运行在正确轨道上，这才是值得历史铭记的正确选择。 （作者是复旦大学国际关系与公共事务学院教授）
此前，中国和美国推迟了原定于上周六(8月15日)的第一阶段贸易协议评估会议。有外媒引述消息人士称，中美两国谈判代表计划在未来几天举行视频会议，评估第一阶段经贸协议条款的执行情况。
记者从民航部门证实，美国交通部日前发布公告称，允许中国航空公司将往返美国的定期客运航班增加至每周8班，与中国民航局最近允许美国承运人执飞的航班总数相对等，指令立即生效。此前，中美两国航空公司每周各运营4班，共计8班往返；此次扩容后，中美往返航线数量将翻番，增加至每周总共16班。
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