资料图：文汇网海外网12月8日电香港7日又有78人确诊新冠肺炎。香港特区医管局发现，本轮疫情的重症患者有年轻化趋势，并且流行“危险病毒株”，传染性比以往几波疫情更强，而且壮年人士也成高危人群，确诊患者的病毒量高，传播性强，患者病情也急剧恶化。据香港《文汇报》8日报道，在香港7日新增的78宗确诊个案中，有71宗属本地个案，不明源头个案占29宗。另外，目前香港公立医院有36名新冠肺炎患者情况危重，其中33人是在第四波疫情期间入院，6人是60岁以下的壮年人士。香港特区医管局深切治疗科统筹委员会成员陈劲松指出，虽然本轮仍以尼泊尔的病毒株为主，但有别于过去几波疫情，这类病毒株专攻壮年人士，并在壮年人士的圈子里快速扩散。陈劲松表示：“他们(壮年患者)的病毒量比较高，传染性也比较高。部分人进入深切治疗部时呼吸衰竭，很多病人已经有抗体反应，但这一波的抗体反应来得较迟，令病毒容易传染，不少病人一进来病情就已经非常严重，需要急救措施，所以我们觉得这一波的病毒是危险的病毒株。”其中，一名情况危重的患者是45岁伊丽莎白医院病理科医生，他入院时情况已十分严重，被送入深切治疗部插喉急救。陈劲松说：“这一波疫情中，危重病人不单仅限于年长的病人，所以我在此提醒各位市民要更加小心谨慎，不要以为该病只影响年长病人。”他还表示，如果患者状况十分差，即使用呼吸机也无法维持血氧在安全水平，才会使用人工心肺机，但风险也高，“外国病例反映，如使用人工心肺后死亡率达50%，年轻患者也达30%至40%。”他还预计，深切治疗部的服务压力陆续增加，医管局已削减部分非紧急手术，并将年轻及较稳定的病人分流至不同医院。另外，香港卫生署卫生防护中心传染病处主任张竹君透露，卫生防护中心大楼4楼也出现小型暴发，涉及3名居家检疫小组工作人员，他们负责接听居家及酒店检疫者的问询，其中一名职员确诊、两名职员初步阳性。她表示，处理相关个案方法与处理其他办公室个案没有分别，会进行大清洗，密切接触者会被送往检疫，整座大楼的其他员工则会接受检测，尽量安排相关员工在家工作。她表示，仍在计算密切接触者人数，或涉及数十人。（海外网 吴倩）本文系版权作品，未经授权严禁转载。海外视野，中国立场，浏览人民日报海外版官网——海外网www.haiwainet.cn或“海客”客户端，领先一步获取权威资讯。
中国海关总署数据显示，11月中国出口2680.7亿美元，同比增长21.1%，出口增速创下2018年3月以来新高。中国出口到欧美市场的产品，甚至出现了集装箱短缺的现象。德国之声报道，中国外贸已从年初的骤降状态恢复正常。11月份，中国出口增速之大出人预料。中国出口贸易何以“逆风翻盘”？疫情防控成果是背后主因。路透社12月7日报道，中国产能的快速恢复居世界前列，而许多主要贸易伙伴仍在疫情中挣扎。野村证券（Nomura）研究报告显示，中国的出口值惊人，这可能源于中国是首个从疫情中恢复的主要经济体。中国外贸的这份亮眼成绩单来之不易，为下一阶段中国经济复苏添了份底气。火爆的中国外贸对全世界也是一个利好消息。中国大量商品出口为全球抗疫提供 “能量补给”。《华尔街日报》12月7日分析认为，疫情影响下，海外防护用品需求以及“在家办公”产生的电子产品需求，占据了近期中国对外贸易的重要份额。巴西圣保罗州立大学教授马库斯指出，中国在国际贸易中仍然占据不可或缺的地位。德国联邦经济发展和对外贸易协会主席舒曼表示，中国经济已成为世界经济的火车头。当前世界仍未走出新冠危机，世界经济复苏任重道远。中国外贸的“爆单”、“世界工厂”的全速运转，为世界带来的不仅是有形的产品，更是无形的信心。策划/牛宁文案/毛莉 赵壹晨翻译/赵壹晨主播/任天择后期/陆宁远
《时代周刊》最新一期杂志封面。（图片来源：《时代周刊》）当地时间12月5日，美国《时代周刊》公布最新一期杂志封面。2020字样上被画上的“大红叉”，是对美国过去一年的总结：“最糟糕的一年”。这是《时代周刊》有史以来第五次使用红叉标记，第一次使用是纳粹德国领导人希特勒死亡；第二次是2003年伊拉克战争爆发；第三次是2006年美军击毙伊拉克基地组织首领阿布·穆萨布·扎卡维；第四次则是2011年美军击毙基地组织头目本•拉登。在最新一期杂志中，入围2015年普利策影评奖的斯蒂芬妮·扎沙雷克写道：“今年并不像虚构的世界末日那样令人毛骨悚然。生活除了痛苦不堪之外，还单调得令人发狂，每天的日常都在与我们作对”。这一形容可以说是恰如其分地点出了自2020年3月以来的美国：日复一日经历着相似的困境却无法从中脱身。新冠疫情无疑成为美国2020年“日常的痛苦”。自3月疫情暴发以来，美国的疫情数据就如脱缰野马一般飙涨，截止北京时间12月7日下午1时26分，美国新冠肺炎累计确诊病例14756998例，累计死亡比例282310。据美国有线电视新闻网（CNN）报道，美国累计确诊病例达到第一个100万用了约100天的时间，但是进入12月份后，美国仅仅5天就新增了超过100万确诊病例。美国医学专家更忧心刚刚过去的感恩节假期和即将到来的圣诞节假期会加剧疫情蔓延。美国国家过敏症和传染病研究所所长安东尼·福奇表示近日在接受美国《新闻周刊》采访时表示，他已经不愿再讨论目前是疫情的“第几波”了，因为美国疫情更像是在更高的层面上，由多种浪潮叠加在一起，而不是“一波平、一波再起”。而在美国疫情高烧不退的情况下，美国引以为傲的医疗系统陷入不堪重负的困局。美国全国广播公司（NBC）报道，日前美国急救协会在写给美国卫生与公众服务部的信中称，全美911急救系统已处于崩溃边缘。英国《卫报》称，美国北达科他州重症监护室的病床占用率已经达到91%，护理人员短缺的医疗中心已达35%。为了解决人手短缺问题，得克萨斯州卫生当局不得不以每小时2美元的价格聘用囚犯，协助运送因新冠肺炎死亡患者的尸体。“疫情之困”也令美国深层次的政治和社会困局暴露无疑。疫情将美国政治分裂的现实展现在世人面前。在汹涌疫情面前，从华盛顿到地方社区，美国至今仍在为如何有效应对疫情争执不休，就连戴口罩是否能够防疫这样一个简单的医学问题，都早已被上升到“是否自由”的高度，成为不同群体表达态度和价值观的“政治问题”。11月，美国当选总统拜登称将在全美推动强制戴口罩，但这一“口罩令”却遭到16名共和党州长的反对。美国政治新闻网站Politico称，这凸显了美国“就基本的公共卫生战略达成共识是多么困难。”与此同时，美国国内的政治斗争也并未因疫情的恶化而缓和。Politico12月6日撰文称，美国国会本周将面临“地狱般的一周”，两党不但在第二轮疫情纾困计划上毫无进展，国会山与白宫还在关键的国防授权法案上存在巨大分歧。在美国数千万人需要政府发放的补贴款支付贷款、偿还债务、维持生活的情况下，美国政客们却还忙着内斗，白宫仅仅因为对社交媒体不满就威胁拒绝签署相关法案。将党派观念和个人政治私利置于民众生存权和健康权之上的行为，再度暴露了美国政治已深陷“否决政治”和“极化政治”困局之中。疫情也撕下了掩盖美国社会不平等和糟糕人权的“光鲜外衣”。疫情冲击之下，美国社会的“肤色不平等”暴露无遗。据美国广播公司报道，观察死亡病例，在芝加哥城与密尔沃基市，黑人死亡病例占到总数的71%，在路易斯安那州，这一比例则是70.5%，而非洲裔人群在三地的人口占比仅为30%、26%和32%。为防控疫情而出台的居家令、社交隔离等措施，对餐饮、零售、旅游、酒店等行业造成巨大冲击，而这些行业中，少数族裔从业者的比例远高于白人，这也导致了少数族裔失业率的飙升。美国最大的食品救济机构“供养美国”（Feeding America）修订的2020年食品不安全预测中，预计2020年食品供应不安全率最高的25个县中，有18个县的主要人口是非裔群体。对全世界而言，新冠疫情肆虐之下的2020年都是异常艰辛的一年，但全球头号发达国家沦为全球抗疫“差等生”，仍然令人唏嘘不已。《时代周刊》的“红叉”是对“让美国再次伟大”的反讽，也是对未来的警醒：美国如何走出“最糟糕的一年”？（聂舒翼）本文系版权作品，未经授权严禁转载。点击“海外网评”，读懂中国与世界。
中国肺炎疫情、美国流感、东非蝗灾、澳洲火灾，2020年初发生的一系列“黑天鹅事件”提醒人类，灾难并不少见，它可能在下一刻就会降临。和产业链中的核心企业相比，普通中小企业抗风险的能力更弱，遇到一次“黑天鹅事件”，便可能元气大伤甚至破产“死亡”。据清华大学经济管理学院等机构的调查，受本次新冠疫情影响，85%的企业现金无法维持3个月以上，而怎样帮助占我国企业总数90%以上的中小企业在此次疫情下“活下来”，成了一个十分重要的议题。01疫情之下，现金为王如果摊开一个企业的账本，我们可以看到，企业支出主要分为两块：人力支出，包括员工的工资、社保和公积金，这部分的支出占小微企业支出的比例会达到50%-60%；租赁成本，例如场地、设备、办公用品等等，这部分的支出也可以达到总支出的20%-40%。面对企业的实际负担，近日，人社部会同财政部、税务总局研究制定了《关于阶段性减免企业社会保险费的通知》，明确了免、减、缓三项措施。蚂蚁金服区块链专家梁蓉认为，国家出台的政策非常止渴，但是就现阶段而言，小微经营主体的法人数量占国家法人经营主体的99%以上，又因为一些实际的考量，部分小微企业仍然面临非常大的困扰。“所以，从我们看到的小微企业账面上的现金流，能够抗住人力支出和租赁支出这两块的时间，不会超过三个月，这也是为什么之前西贝的老总会有那样的结论。”成都中科大旗软件股份有限公司（简称“中科大旗”）副总经理杨陈说到， “应对此次危机最重要的，就是企业的抗击打能力，而抗击打能力一个最关键的核心就是现金。”中科大旗是一家深耕于旅游业的科技企业，主要为全国景区酒店开发智慧系统，年销售超亿元，是数字文旅产业链上的龙头企业。在它背后，有全国数百家小型厂商源源不断的提供硬件设备支持。疫情发生之后，旅游行业首当其冲。中科大旗很快便感受到景区客户的业务数据呈现“断崖式下跌”，在中科大旗的网络交易系统上显示，以往使用它产品的景区在假日期间能达到很大的业务交易量，而今年基本等于零。“原来春节黄金周光交易都要做到上亿，今年大家坚持了几天吧，就全面关停了，交易量跌至百万。”大年三十，在四川文旅厅值班的杨陈说。营收暂时归零并不是最可怕的，人们都知道当疫情过后，旅游业的业务数据一定会有爆发式的增长，但并不是所有企业都能手握足够的资金熬过这个“冬天”。如果中科大旗下游的景区现金流崩溃，将影响到未来旅游旺季的营业额，最终会影响到中科大旗的产品销售；若中科大旗上游的数百家中小企业熬不过去，等到疫情过去，没有它们的设备支持，中科大旗等核心企业也很难快速的恢复到当初的水平。产业链上共生死，中科大旗以及上下游的中小企业都需要足够的现金度过这次危机。面对这个问题，杨陈说道，“疫情未发生时，景区只要开门营业，有门票收入就会有很多银行提供授信（贷款等）服务。但是一旦遇到这么大的疫情，企业特别是中小企业的授信额度就有可能降低，这意味着它们将没有充足的现金支持。”02供应链金融成为“保命符”就像疫情下，人们需要足够的口罩，中小企业若能拿到足够多的银行授信额度，将成为他们在危机下的一张十分重要的“保命符”。供应链金融成为这条产业链上的中小企业的希望。据工信部统计，我国中小企业的数量达到3000多万家，占企业总数90%以上，贡献了全国50%以上的税收、60%以上的 GDP、70%以上的技术创新成果和80%以上的劳动力就业。可以说，中小企业撑起了我国经济的半边天。在整个经济大环境比较好的时候，银行一般会为信用良好的中小企业发放流动资金贷款。流动资金贷款可以满足这些中小企业在生产经营过程中短期（临时性、季节性）资金需求。但当疫情等“黑天鹅事件”发生，考虑到中小企业资产匮乏、财报不规范、经营数据不完整等因素，银行更愿意对像中科大旗这样产业链上的核心企业提供帮助。酒类垂直电商1919董秘晋青海深有同感。因为1919也是从小微企业成长起来，对整个的产业链上面的小微企业融资难、融资贵非常理解。“银行也希望为有真实交易背景的企业提供有效的资金支持，但是苦于几点：第一，银行的风控管理体制；第二、银行的服务效率；第三、银行的管理要求。这几点导致很多小微企业很难满足银行的要求。”但是银行的担心也不无道理。蚂蚁金服区块链专家郑浩表示，流动资金贷款对于银行，风险等级很高，而供应链金融相比流动资金贷款，增加了贸易背景（比如中科大旗等核心企业和上下游企业的业务流水）进来，银行等金融机构可以掌握基于真实的贸易背景来判断这些贷款是否能收回。通过供应链金融，核心企业（比如中科大旗）的征信被释放出来，匀给这个产业链上的配套企业。只要这些“配套”的中小企业有真实的订单，有应收应付的款项，就能证明它们的信用等级，核心企业可以为它们授信，当核心企业也流转不开时，银行还可以发放贷款。当然，完善的中小企业信用评价体系仍然还未建立。虽然供应链融资能有效规避单一企业的信用风险，但却不能完全消除信用风险。而区块链的出现，正是解决“信任”问题最好的办法之一。供应链金融+区块链，为这些多方参与者提供了更安全、透明的解决方案，给人们留下的“空间”似乎变得更大。03“双链通”模式下的小微企业蚂蚁金服是第一批“吃螃蟹的人”。2019年8月，蚂蚁金服和成都银行合作，用区块链技术改造传统的供应链金融，开创了“双链通”模式。基于区块链技术的供应链协作网络——蚂蚁区块链“双链通”全面升级开放，这一模式已在成都率先跑通。在“双链通”的创新模式下，核心企业“上链”后，买方的真实交易背景连同付款承诺生成一笔笔应收凭证，由卖方认领后，成为了可流转、可融资的资产。银行通览供应链上的信息，知道订单最终供应到哪家大型企业的产品线，知道借的钱将流向主营业务的正常供给，也知道你有偿还能力。贷款风险变得更加可控，对中小企业的融资需求就能做到“该出手时就出手”。目前，已有超过3万家企业在这个平台上获得融资服务。简单解释一下蚂蚁金服的“双链通”模式：链路上核心企业产生的付款，由核心企业来签发付款凭证，如果小微企业手里有付款凭证，就可以向“链上”的合作银行在线申请贷款。而且，小微企业不需要跑柜台去完成各种手续，而是全部线上化，最快可以达到秒级放款。这些小微经营者，只要根据双链通的产品要求注册“上链”后，拿着核心企业的凭证就可以在授信额度内找银行贴现。与此同时，贴现也非常灵活。梁蓉说到，“如果凭证的面值是100块钱，但是他只需要用一块钱，也完全没问题。所以，对小微经营者的金额小但非常高频的需求，能够完美匹配。”中科大旗是“双链通”上的一员。在交易的过程中，区块链不可篡改的特性使得银行和中科大旗都可以十分明确的掌握旅游景区线上交易的一些情况和流水。而中科大旗在上“链”这个过程中也受益颇多，在疫情下不仅帮助上下游的合作伙伴共抗危机，还变相做到了资产穿透，向上可以核查投资者，向下可以识别合作的配套企业，使得自身的企业数字化程度不断提升。郑浩表示，中科大旗这种产业链上的核心企业，不仅“欠条”能帮小企业拿到贷款，还能盘活整个链条上的资金需求、融资需求和信用资产，“是区块链上的重要节点，供应链上的中流砥柱。”1919是另一家受惠于“双链通”的企业。2014年在新三板挂牌的1919，当年的门店只有70家，应收账款只有3亿多。2018年，1919的应收账款达到了38亿。1919董秘晋青海表示，目前，1919实现了线上和线下的深度融合，线上以“1919吃喝app”为核心，线下布局全国500多个城市和1900多家门店，全国注册会员用户有1200多万。以1919为例，其上游供应链中的核心企业包括了茅台、五粮液、洋河、国窖以及众多的国外酒类品牌。对于这些顶级企业，传统的银行会将酒厂作为核心、酒厂的经销商作为N，实现“1+N”仓单的收取方式。但是，酒类行业的一个特点就是现款交易，对资金流的流通要求非常高。把产品供应到1919的平台上之后，酒类龙头企业希望快速周转、回笼资金。但是从春节开始，受疫情的影响，1919的1900多家门店有1/3开不了业。即使已经开业的线下门店，也会受到比较严格的管控。从去年开始，1919就与双链通进行合作。在春节过后，1919已经给供应链上的小微企业提供了接近一亿的资金流量。晋青海说到，“上游的一线酒厂拥有大量资金，他们也希望参与到酒类流通的供应链金融当中。我觉得，从整个双链通的模式来说，已经提供了一个很好的风控模型、性能体系，以核心企业为主整个产业进行赋能。”如果说，中科大旗和1919仍算是规模较大的企业的话，那么蔡世蓉的店算的上是真正的小微企业。蔡世蓉是成都百脑汇经营配件店的个体户，由于货源和资金都不足，目前只好卖些存货。销售直线下降，但人员开支、房租、税金等成本都不降，据估计第一季度的营收入将近“腰斩”。但蔡世蓉非常淡定，因为注册资本只有30元的成都百脑汇“冠勇专卖店”，已经和注册资本超过2000万的中科大旗一起在蚂蚁双链通上完成融资，她的手里攥着中科大旗50万的“欠条”。因为同在一条区块链上，即使对方“业务出现问题”，也不怕拿不到回款。如果遇到疫情等不可抗力，对方实在周转困难，区块链还为蔡老板们提供了一个“托底方案”——可以凭借“欠条”，也就是应收账款，向银行申请贷款。“双链通”真正做到了对小微企业的扶持。04渡过难关，等风来虽然疫情还未达到拐点，但供应链金融提高企业抵抗”黑天鹅事件“风险的能力受到了政府部门以及各大金融机构的广泛关注。利用区块链技术，供应链金融这一融资模式将被大大激活，信贷可得性、融资覆盖面会大幅度提升。目前，蚂蚁“双链通”已经服务了全国超过3万家中小企业，主流银行还在陆续“上链”。梁蓉说到，“我们注意到了小微企业这种经营困难的状况，对一些特殊的行业、特殊的企业进行了一些费用的减免或者优惠，也希望通过区块链技术和供应链金融的结合帮助这些因为疫情，资金暂时有困难的企业渡过难关。”
从疫情爆发以来，特朗普对中国的态度发生了很大转变，从年初到3月初，一直称赞中国的抗疫努力，而当欧美疫情加速扩散显现之后，其多次强调新冠病毒是“中国病毒”，甚至威胁对中国加征关税，无理地要求中国赔偿，以追究中国“防疫不力”的责任。然而，5月8日，中美双方牵头人通话，这是半年来首次，中美关系又有所缓和。内容主要聚焦在两方面：第一，应加强宏观经济和公共卫生合作；第二，努力为中美第一阶段经贸协议落地创造有利氛围和条件。在看似矛盾的态度之下，实质上是美国权衡现实经济状况的考量结果，我们认为短期双方发生实质性冲突的概率较小，更多会呈现在言语冲突以及威胁，在美国疫情缓解之前，没必要担心中美关系失控。1）当新冠疫情最开始在中国爆发时，美国以旁观者的视角进行评价和审视，因此会赞赏中国的态度和专业度，然而当美国确诊人数逐渐增多时候，暴露出欧美政府的疫情防控工作确实失职，为了推卸责任，转移矛盾，把矛头转向中国；2）美国大选已经逐步开启，候选人为了争取更多的选票，对华的遏制将成为重要的选择，从历史来看，总统大选前半年，中美关系往往处于冰点，不过当前中美两国经济均受到疫情的严重拖累，财政状况均不乐观，如果采取过激的手段，无疑对双方疲弱的经济雪上加霜；3）美国一季度经济数据下行超出预期，失业率大幅攀升，二季度将迎来更严重的衰退，在此环境下，美国不敢贸然实质性地加大贸易摩擦，尤其是，经济以及美股是特朗普的重要政绩，其更多会以打嘴仗的形成进行。以上是对中美关系近期状况的简要分析，为了让大家更加全面理性的看待中美关系，我们将从三个维度进行分析：1）以史为鉴，美国为何要发起贸易战？ 2）我们要对中美关系抱有什么期待？3）中美关系将如何影响资本市场？以史为鉴，美国为何要发起贸易战？从历史来看，与目前中美关系相似度最高的阶段，大概就是上世纪70年代的美日关系。当时美国经历了经济下行、通货膨胀、石油危机、布雷顿森林体系瓦解。当美国在二战后最艰难的阶段挣扎时，其亲手扶持起来的小弟（日本）飞速发展，到了八十年代初，日本成为第二大经济体，各个行业不断崛起，汽车、半导体、家电等大量出口美国，美国贸易逆差拉大，工人不满情绪提升，对日本敌意逐渐加深。于是，美国开始了对日本的严厉制裁，进行贸易战，大幅提高关税，但日本在军事和政治上严重依赖美国，于是，只能不断地妥协退让。最关键的节点，1985年，日、英、法、西德、美国签订《广场协议》，助力美元大幅贬值，以提高美国的出口竞争力，但这使得日元不断升值，吸引了大量国际热钱，外贸竞争力下行，股市楼市大幅上涨，形成了巨大而脆弱的泡沫。最终，日本为了抑制过热的经济，开始自杀式地大幅收紧流动性，最终国际资本出逃，楼市股市崩盘，日本经济也陷入了失去的二十年，再也难以威胁到美国的地位。对标当前中美关系目前美国经济进入衰退期，世界的生产力也逐渐进入瓶颈期，全球基本上进入了存量市场，中国成为少数的经济发展增速较快的国家，而美国企图通过阻止和扼杀发展中国家的崛起，从而分得更大比例的蛋糕。而首要的对象就是中国，中国是比日本更强劲的经济体，拥有14亿人口，4亿多的中产阶级，受教育人口逐渐增加，工程师红利逐渐凸显，是产业链最全的经济体，这次疫情可以作证，我国以一己之力，承担了几乎全球的口罩、消毒液、防护服等等。另外，目前中国已经超过日本成为第二大经济体，逐渐从低端制造业往中高端制造业过渡，而高端制造业以及创新科技是美国占据绝对优势的领域，而中国5G的崛起让美国害怕，担忧中国挑战其全球第一的霸主地位，这触碰了美国最根本的赖以生存的根基。相比日本，我国有更强的政治以及军事的独立性，有更强的改革决心和勇气，以更加接纳的心态进行自身的不断完善。因此，我国的姿态也不会像日本那么不断退让。我们要对中美关系抱有什么期待？在我国的高端科技逐步加速发展，尤其是5G有可能成为下一个经济增长极的背景下，美国感受到极大威胁，千方百计地针对华为开展一系列的制约，而一个国家针对一个公司进入国家紧急状态，这在历史上是绝无仅有的。美国政府迫切采取加大贸易争端、逆全球化、制造业回流、美元回流等措施，以实现 “让美国再次伟大”的诉求。从长期来看，中美贸易战会长期化，持久战，中美关系是竞争与合作。美国有制造业回流以及遏制中国崛起的诉求，竞争主要集中在高端制造、创新科技领域；合作在于，目前全球产业链分工明确，中国产业链优势明显，美国需要中国低成本的产品以及中国庞大的需求市场。从短期来看，站在客观的角度，全球经济受疫情影响，将进入衰退，下行压力加大，中美必须加强合作，迫于这些限制，短期中美关系不会恶化，更多是特朗普为了争取选票，通过打嘴炮的形式转移矛盾，但随着疫情逐步得到控制，美国可能会继续有加大贸易战的诉求。中美关系将如何影响资本市场？从18年中美贸易战爆发以来，整体呈现“升级—试探—再升级—再试探—双方达成阶段性协议”的逻辑演变，贸易战只会阶段性缓和，但不会结束。不管是18年还是19年，我们会发现，中美关系在A股市场中仅扮演着事件冲击的角色，对短期的风险偏好会产生较大的影响，但拉长1-2年来看，中美关系仅仅影响了市场的节奏，对市场的趋势影响较小。从目前来看，在美国疫情好转之前，中美关系实质性破裂的概率较小，对市场不会产生太大的波动，一旦美国经济有所好转，贸易摩擦可能会重新加大。对目前A股市场，我们认为，3月份底部夯实，很难跌破当时的位置，下行空间有限。目前市场政策、流动性没有问题，短期不会转向，盈利逐渐恢复，市场焦点在于经济回升的力度是否符合预期。近期市场反弹幅度较快，沪指接近2900点，但成交量一直没有起来，风格仍然以科技成长为主导。近期需要关注两点：1）两会在月底召开，市场期待超预期的政策落地，对全年经济目标十分关注，这块是否符合预期对市场走势影响会比较大。2）海外疫情仍在扩散，美国单日新增确诊仍然保持在2.5-3万之间的高位水平，失业率呈现较高水平，然而美股反弹力度十分巨大，纳斯达克指数基本上收复失地，短期来看，美股可能存在一定的回调风险，主要是消化基本面，但幅度会控制在10%以内，投资者可以有所警惕，美股回调也可能会对A股产生一定影响。市场有风险，投资需谨慎，以上观点仅供参考，不构成投资建议。
全球再循环中的经济和市场逻辑可概括为五句话：疫情进入下半场，国内还是老味道，全球已入再循环，市场存在预期差，周期资产有机会。 全球再通胀和中国资产价值重估是全球再循环中的两大趋势。 预计美国和中国国债收益率都会走高，我国信用风险收敛；A股走牛，且风格倾向于低估值周期板块；美元继续走弱，人民币对美元温和升值；大宗商品价格继续上涨，但黄金的表现不会太好。 在2020年11月24日，笔者发表了文章《全球再循环》，透过“中国生产——美国消费”之格局分析了新冠疫情爆发之后的全球经济。基于这一全球再循环的逻辑，可以乐观看待2021年的全球经济。在这篇文章中，笔者将顺着这一思路，推演全球各主要资产类别的价格走势。不过在进入对各类资产的分析之前，有必要先用五句话来概括再循环中的经济市场逻辑。 1． 经济市场的五句话逻辑 第一句、疫情进入下半场。从持续走高的日度新增确诊病例数来看，新冠疫情目前仍在全球快速蔓延。以美国为例，当前其日度新增确诊数已经超过20万，差不多是今年4月份第一波高点的7倍有余。但另一方面，目前新冠疫情造成的死亡率大大低于之前。还是以美国为例，当前其新冠新增死亡数仍大致与4月的高点持平，而不像新增确诊病例数那样大幅高于4月水平。此外，已经有新冠疫苗在临床实验中表现出了不错效果。所以，虽然目前全球感染人数大大高于半年之前，疫情对经济活动和市场情绪的冲击却已经大为下降。尽管终场哨声还不知道什么时候能听到，但疫情应该算是进入了“下半场”。（图表 1） 第二句、国内还是老味道。新冠疫情爆发之后，我国国内政策和经济走势一如过去十年的常规，走出又一轮了“经济下行——政策刺激——经济回暖——政策退出”的循环。疫情爆发伊始，我国就采取了极为宽松的财政和货币政策来刺激经济（与经济活动密切相关的长期社会融资的增幅升至十多年来新高）。受政策带动，国内投资引擎（尤其是房地产和基建投资）明显走强，带动国内经济增速快速反弹。因此，尽管我国GDP增速在今年1季度下滑到-6.8%，但在今年4季度预计就能回升到6%附近。不过，随着经济下行压力的减轻，政策信号已经开始变化，令市场预期明年宏观政策会更多考虑债务、房价等风险，降低对经济增长的政策刺激力度。相应地，预计2021年长期社融增幅应该不及今年。（图表 2） 第三句、全球已入再循环。在国内依靠刺激政策实现内需复苏的同时，疫情之后的全球经济已经走出了与过去十年很不一样的态势，2008年“次贷危机”爆发前的国际经济格局正在重现。这一点，笔者在《全球再循环》一文中已做过充分论述：“疫情爆发之后，中国与发达国家不一样的刺激政策导致了二者间‘互补式复苏’的格局——我国生产的复苏好于发达国家，而终端需求的复苏则不及发达国家……由于中国生产复苏得更快，美国需求复苏得更好，中国产品因而在疫情后加速向美国流动，令中国经常账户顺差和美国经常账户逆差同步激增。这样的局面像极了2008年次贷危机之前的情景。当时，中国的过剩产能与美国过剩需求结合，令中美两国经济都走向过热。可以想象，随着‘中国生产—美国消费’的国际大循环的重建，我国将在外需拉动下迎来一段时间经济的繁荣。” （图表 3） 第四句、市场存在预期差。这句话需要详细解释。 目前，市场仍倾向于用过去十年的经济分析框架来看待2021年的中国经济，因而认为经济上行没有大趋势，只有小反弹。2008年“次贷危机”爆发之后，内需（尤其是投资）取代出口成为我国经济增长最主要的火车头。而投资的强度又高度敏感于国内宏观政策态度。这使得在过去十年中，对我国经济增长的预测等同于对国内宏观政策走向的预判。但宏观政策又会根据经济形势变化而调整——经济增长减速时政策加油门；经济增长加速时政策收油门——从而形成 “经济下行——政策刺激——经济回暖——政策退出”的往复循环。在这样的循环中，经济的上行趋势有自我打败的倾向（经济上行将带来宏观政策的收紧），因而难以持续。基于这样的逻辑，考虑到目前我国经济增速已经基本恢复正常，宏观政策刺激力度预计将会减小，市场自然会对2021年我国经济复苏前景持谨慎态度。 但随着全球再循环的启动，过去十年的经济分析框架不再完全适用于2021年——国内刺激政策退出的同时，中国经济将在外需拉动下迎来较为持续的复苏。中国经济并不总是为国内政策所主导的。2003年至2008年间，在强劲外需的带动下，中国经济持续向好。期间虽有2004年和2007年两轮国内宏观调控政策的强力打压，仍未能改变国内经济走向“过热”的局面。我们并不认为2021年的中国经济能完全呈现出2008年前的“过热”局面，但坚定认为分析中国经济“政策”单因素框架应该为“政策—外需”双因素框架所取代。毕竟，我国出口增速在2020年11月已经恢复到疫情之前水平，当月对美出口增速更是创出了10年新高（图表 4）。有外需的有力带动，国内刺激政策退出就不会像过去十年那样快速带来经济减速，经济复苏的持续性就会超过当前市场的想象。这是当前市场存在的一个巨大“预期差”。 第五句、周期资产有机会。在过去十年政策所主导的国内经济波动中，周期类资产（如周期股）投资呈现出越来越强的“政策博弈”特征，难以给投资者提供持续稳定回报。对投资者来说，周期类资产难以长期持有，只能在预期政策会放松时买入，但又得在预期政策会收紧时卖掉。随着政策调整频率的加快，周期类资产的投资窗口期越发缩短，投资难度越发加大，最终使得投资者对周期类资产的兴趣不断下降。经历了十年的政策博弈，市场对周期类资产的关注度已降到极低水平，相关资产的估值都已处于很低水平。以A股市场中的周期板块（包括金融、地产、采掘、钢铁、有色、建筑、交运）为例，这一板块的估值已经连续十年趋势性下降。最近几个月，这一板块的盈利增速正处在触底回升的过程中，但板块估值却只有小幅度上升，整体仍处很低水平。这反映了市场对这一板块的忽视（图表 5）。但恰恰在这种市场关注度很低的时候，前面第四句话所阐述的“预期差”将给周期类资产带来不小的投资机会。 2． 再循环中的两个趋势 在前面五句话所阐述的逻辑框架中，有两个趋势值得投资者关注。 第一、再循环中的全球经济将在2021年迎来“再通胀”。对全球经济而言，新冠疫情可被视为一个负向供给冲击。在生产端，因疫情停工而失去的工作时间很难补回来，一些国家产能也有永久性损失。但被疫情抑制的需求则很容易在疫情干扰下降后回补回来。毕竟，需求所受的时间约束远小于供给：一个习惯每周下一次馆子的人可能在疫情期间没法下馆子，但却可以很容易的在疫情之后天天下馆子，从而把品尝美味的机会都补回来。特别地，当全球宏观政策同步处在极度宽松的状态时，需求反而可能强于疫情之前——发达经济体的零售规模均已恢复到疫情前水平之上。在供给遭受负向冲击，而需求因宽松政策刺激而快速扩张的情况下，全球将在2021年见到通胀的回升。近几个月步入牛市的大宗商品市场已经释放了通胀来临的信号。（图表 6） 中美第一阶段贸易协定的执行将推升美国通胀水平。2020年初，中美双方达成了“第一阶段贸易协定”。根据这一协定，中国需要在2020和2021两年累计增加对美进口2000亿美元（相比2017年的进口量）。2020年因为新冠疫情的影响，我国对美国的进口几乎没怎么增长，因而将进口增加的压力推后到了2021年。2020年前11月，我国每月平均从美国进口108亿美元的商品。而为了达成增加2000亿美元进口的目标，从2020年12月到2021年12月，我国每月平均需要从美国进口272亿美元的商品。此进口量是过去十年中国对美国月平均进口量的两倍。在美国国内需求已经快速扩张的背景下，中国对美进口的大幅增加将会令美国国内供需矛盾进一步凸显，给美国国内通胀带来更强上行动能。（图表 7） 第二、在全球“去产能”的大背景中，中国产能的价值需要被重估。新冠疫情的爆发压低了全球产能利用率，使部分国家产能规模受损，并大幅降低了全球产能的扩张速度（全球制造业投资都大幅下滑）。可以说，全球经济因为新冠疫情的爆发而经历了一次“去产能”。在此过程中，我国因为疫情控制得最好，经济复苏得最快，所以产能利用率很快就回到了正常水平，产能规模也未受影响。总的来说，我国受疫情影响的去产能程度非常轻微。当我们的竞争对手因疫情而被强行去产能的时候，我国的产能反而获得了更好的市场环境。考虑到全球总需求正在因刺激政策而快速回升，我国产能将获得更大的市场空间。在疫情之前，全球为产能过剩所困扰，我国的产能也因此被市场看空，估值被压得很低。在疫情带来全球去产能之后，我国产能的价值理应被重估，从而带来相关资产估值的上升。 3． 各类资产走势前景 接下来，我们将前面所阐述的逻辑应用到对各类资产走势的分析之中，推演各类资产价格的前景走势。 预计2021年美国长期债券收益率将会走高。如前所述，在全球再通胀的趋势中，叠加上中国对美进口对美国需求的拉动，美国的通胀在2021年应该会明显走高。尽管美联储2021年加息（提高联邦基金利率）的概率微乎其微——美联储目前说自己在2023年之前都不会加息——但美联储进行“收益率控制”（yield curve control）这样非常规宽松政策的阻力却应该会增加，从而给美国长债收益率带来上升动能。在过去十年中，美国制造业采购经理人指数（PMI）与美国10年期国债收益率有极好的相关性。目前，美国PMI已经显著回升至疫情之前的水平，预示着美国长期国债收益率将走高。（图表 8） 预计我国10年期国债收益率在2021年会进一步走高。从2020年4月至今，我国10年期国债收益率已经从2.5%的低点上升了差不多0.8个百分点。但这是建立在今年1季度国债收益率因新冠疫情爆发而大幅下跌的基础上的。拉长历史来看，10年期国债目前3.3%的收益率水平并不算高。考虑到我国经济在2021年会进一步复苏，10年期国债收益率预计会进一步上升。事实上，像挖掘机产量这样债券收益率的领先指标仍在释放收益率走高的信号。因此，在2021年我国债市大概率继续处在熊市之中，收益率难言见顶。（图表 9） 预计我国信用风险将在2021年收敛。从过去十年的经验来看，我国债券信用利差与社会融资总量增长之间有相当明显的负相关关系——社融加速增长往往会令信用利差收窄、信用风险下降（图表 10）。这背后的道理应该是明显的：社融加速增长会让经济增速走高，实体企业资金面改善，从而有利于信用风险的降低。2020年新冠疫情爆发之后，我国社会融资总量加速增长。虽然2021年社融的增速预计会温和放缓，但肯定不会回到2018、2019两年那种全社会融资难的状况。再加上2021年经济增速应该会高于今年，因此2021年全社会信用风险应该会降低，从而给信用债投资带来机会。近期国内虽然有部分国企债券违约，但相信这种违约只是短期事件，不会改变信用风险收敛的长期趋势。毕竟，放任国企债券违约会导致国企融资成本显著上升。有远见的政府官员应该不会做这种“捡了芝麻、丢了西瓜”的事情。 预计A股市场在2021年将走牛。在全球再循环、再通胀、经济向好的大背景中，风险资产的表现应该好于避险资产，股票的表现应该好于债券。因此，2021年国内“股债跷跷板”应该更偏向股票。重估中国资产价值的趋势也有利于A股的走高。而观察A股本身的盈利和估值情况，也能找到乐观看法的支持。随着经济增速的回升，A股上市公司盈利修复的前景相当明确（图表 11）。此外，当前A股市场整体估值不高。纵向来看，目前A股所有上市公司的加权平均市盈率处在过去20年的均值水平附近，并不算高。横向来看，A股的市盈率在全球各个主要股票市场中处在第二低的位置，仅略高于港股。2021年国内货币政策虽然会温和收紧。但这更多意味着驱动A股上扬的动力将会切换，从宽松流动性带来的估值溢价转向盈利预期，而并不至于让A股整体走熊。 预计2021年A股市场的风格应该在低估值周期股。前面五句话的最后一句是“周期资产有机会”。这句话落到A股市场中，意味着周期股在2021年有机会。而从A股本身的情况来分析，也有市场风格从“成长股”切换到“周期股”的必要。疫情之后，市场对成长股的追捧来自两个原因：第一，这些股票盈利增长与经济周期的相关性弱，因而在经济走低的时候盈利有稳健性；第二，这些成长股的盘子较小，宽松货币政策带来的流动性溢价对其估值的推升作用更明显。不过，成也萧何、败也萧何，这两点原因应该成为未来一段时间规避这些股票的原因。在经济复苏的过程中，与经济周期相关性弱的股票的盈利回升空间会比较小；而随着宽松货币政策的逐步退出，流动性溢价也有走低的倾向。因此，接下来A股的市场风格应该更多转向低估值的周期股。这些长时间乏人问津的股票之估值已经与其他股票拉开很大差距，有估值修复的空间，再加上经济复苏对这些股票盈利的推升，这些股票未来的上涨值得期待。（图表 12） 预计2021年美元会继续走弱。在经济周期的时间维度上，美元是逆周期资产——美国经济向好，美元跌；美国经济走弱，美元涨（图表 13）。可以把美国想象成全球的风险投资者。经济向好、投资者追求投资收益时，资金就从美国流出到其他各国以获取更高投资回报率，因而让美元走弱；经济走弱、投资者追求本金安全性时，资金就回流美国，从而让美元走强。预计全球和美国经济在2021年都会明显复苏——这样环境倾向于让美元走弱。不过，从美元指数期货的持仓头寸来看，目前市场中看空美元的交易相当拥挤。这反而会让美元走弱得没那么顺畅——大家都看空美元，美元跌起来反而有阻力（参见笔者2020年8月2日发表的文章《逆向思维看美元和黄金》）。 预计人民币在2021年会对美元温和升值。2021年偏弱的美元意味着包括人民币在内的其他货币对美元会升值，这没什么好说的。除此而外，在全球再循环中，中国向美国出口的增加会带来美元向中国的流动（中国商品换回美国美钞）。这些美钞流入中国后，有换成人民币的需求，从而给人民币带来升值压力。2008年之前的全球大循环中，人民币曾连续数年对美元升值。考虑以上两个因素，人民币在2021年预计会对美元继续升值。人民币升值也是中国资产价值重估的表现之一。不过，人民币如果过快升值，也会侵蚀我国出口企业的利润。因此，相信人民银行会采取措施，确保人民币对美元的升值较为温和。（图表 14） 预计大宗商品价格在2021年会继续上涨；但黄金的表现不会太好。全球再通胀的力量已经在大宗商品价格上表现了出来，CRB工业原材料指数已经开始明显上扬。随着全球经济进一步复苏，预计2021年大宗商品价格还会继续走高。不过，预计黄金的涨幅会小于其他商品。这是因为黄金是一种有避险属性的大宗商品。在经济向好的时候，黄金价格涨幅一般小于其他商品价格。考虑到在过去一年中，黄金已经超涨其他商品很多，其超额涨幅有很强的收缩动能，预计黄金在2021年的表现不会太好（图表 15）。有关这一点，笔者在2020年8月2日发表的文章《逆向思维看美元和黄金》中已有详述，此处不再展开。（完）
希腊11家水貂养殖场现新冠疫情。据欧联网援引欧联通讯社10日报道，希腊西马其顿大区卡斯托里亚和格雷韦纳等地的11个水貂养殖场出现新冠疫情，当局对此情况保持高度警惕，继续对该地区90多个养殖场进行监测和病毒测试。医学专家称，暂时未发现毒株变异。 据报道，希腊受新冠病毒感染的水貂很多都没有任何症状。卫生部门对养殖场的工作人员进行病毒测试，部分结果也呈现阳性。 毛皮生产是希腊北部地区的重要产业。官方估计，希腊全国的水貂数量可能有几十万只。此前，位于希腊北部科扎尼的一个养殖场中，有2500只水貂因感染新冠病毒在11月中旬被扑杀。希腊农业部声明称，只有感染了新冠病毒的水貂才会被安乐死，而且这项措施不会对所有水貂实施。温馨提示：财经最新动态随时看，请关注金投网APP。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估