（图片源于网络） 7月15日，华安证券发布股东减持公告表示，公司第二大股东安徽出版集团有限责任公司(简称“安徽出版集团”)拟通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过2000万股，减持比例不超过0.55%。 （图片来源：华安证券公告） 本月以来，券商行情大好，本应该成为“香饽饽”的华安证券却屡遭股东减持股份。据统计，近半年来，华安证券先后多次遭股东减持，合计减持金额达12.11亿元。 此外，华安证券一季度内营收净利下滑明显，今年以来，曾先后宣布发债28亿元，配股募集40亿元。 截至7月15日收盘，华安证券报收8.58元/股，跌幅达6.23%。据同花顺显示，本月以来，华安证券的股价累计涨幅为27.49%。 同期内，券商板块整体累计涨幅达32.30%，其中，中泰证券、光大证券本月内涨幅居前，两周内累计涨幅分别为68.59%、76.96%。 半年来内频遭减持 7月15日，华安证券发布公告宣布，公司第二大股东安徽出版集团拟减持2000万股公司股票。 华安证券称，截至公告发布，安徽出版集团持有华安证券无限售条件流通股2.96亿股，占公司股本总数的8.18%。 此外，安徽出版集团通过“安徽出版集团有限公司-安徽出版集团有限公司非公开发行2017 年可交换公司债券质押专户”持有华安证券1.70亿股股票，占总股本的4.69%。 由此计算，安徽出版集团共计持有华安证券12.87%的股份。据公开资料显示，这并非是安徽出版集团今年内首次减持华安证券股票。 今年4月，华安证券曾发布公告表示，安徽出版集团通过集中竞价方式减持公司股份3621万股，占公司股份总数的1%;通过大宗交易方式减持公司股份1734万股，占公司股份总数的0.48%。 （图片来源：华安证券公告） 事实上，除安徽出版社外，近半年以来，华安证券曾屡遭公司大股东减持。据搜狐财经统计， 两个月内，华安证券共遭4位股东减持，累计套现金额达12.11亿元。 7月7日，江苏舜天发布公告称，3月6日至7月6日，公司累计减持华安证券3395.69万股，成交金额达2.93亿元，本次减持后尚持有华安证券3030.6万股。 自2019年12月以来，江苏舜天曾多次宣布减持华安证券股份，并表示计划将在2020年内择机减持华安证券股票，最大减持数量8932.04万股。 除江苏舜天外，今年以来，东方国际创业股份有限公司（下称“东方创业”）、安徽天成投资有限责任公司（下称“安徽天成”）合计减持1.31亿股，总金额达9.18亿。 据华安证券一季报显示，东方创业同为其前五大股东，持有华安证券限售条件流通股 1.69亿股，占公司股本总数的4.66%。 此外，东方创业通过“东方创业-安信证券-19东创EB担保及信托财产专户”持有公司股票 7000万股，占总股本的1.93%，合计持有华安证券6.60%股份。 （图片来源：华安证券一季报） 今年一季度净利下滑超三成 除股东的疯狂减持外，今年以来，华安证券业绩下滑明显。 据一季报显示，华安证券实现营业收入8.24亿元，同比下降16.62%；实现归属于上市公司股东的净利润3.18亿元，同比下降33.44%。 （图片来源：华安证券一季报） 针对公司业绩下滑，华安证券曾在投资者互动平台表示，5月受五一假期影响交易日较少，且由于全球疫情仍未得到有效控制，叠加海外环境的不确定性，A股先扬后抑，板块轮动加剧，股市、债市纷纷震荡调整，证券行业营收及净利润普遍呈现下滑趋势。 近三年来，华安证券的业绩走势犹如“过山车”，变动明显。据Wind统计，2017年至2018年，华安证券营收净利双降，营收从19.18亿元下滑至17.61亿元，净利润从6.52下滑至5.78亿元，分别较上年同比下滑8.18%和11.35%。 2019年，华安证券业绩大增，实现营收32.32亿元，较上年同比增长83.48%；实现净利润12.14亿元，较上年同比大涨100.16%。 （图片来源：Wind数据端） 从上市券商去年整体业绩来看，2019年，受整体证券行情影响，上市券商业绩增幅明显，多家中小型上市券商净利激增，增幅均超100%。 而同比之下，尽管华安证券增速明显，但业绩仍位于上市券商的中后段。据Wind数据端统计，2019年，华安证券以32.32亿元的营收位于37家上市券商的第30位。净利润方面，华安证券以12.14亿元的净利润位居上市券商的中游。 今年以来，华安证券融资、发债动作不断。 6月17日，就在遭东方创业减持当天，华安证券发布配股公告表示，拟按照每10股配售3股的比例向全体股东配售，以公司截至2020年3月31日的总股本36.21亿股为基数测算，本次配售股份数量为10.86亿股，本次配股募集资金总额不超过40亿元。 而今年3月，华安证券还曾宣布发行面值总额为28亿元的可转换公司债券，债券期限为6年，扣除承销及保荐费用等发行费用后，实际募集资金净额为人民币27.84亿元。 发债、配股相继进行，业内难免质疑华安证券是否依靠资本运作进行“补血”。 据2019年一季报显示，华安证券经营性现金流为3.38亿元，较上年同期下滑93.63%。 （图片来源：华安证券一季报） 华安证券解释称，经营性现金流下滑主要是由于本期持有金融资产增加致现金流出增加，以及代理买卖证券款减少致现金流入减少所致。
每一家券商都有其独特的历史积淀与气质。走进位于南京金融城的南京证券总部大楼，就能直观地感受到南京证券浓厚的文化底蕴。 繁忙的业务部门办公场所之外，在南京证券总部大楼32层、33层，还另有一番天地。占地约600平方米的公司历史陈列馆，将南京证券筚路蓝缕、栉风沐雨，从南京逐步走向全国的创业历程生动地展现在眼前。而宽敞的职工文化艺术展厅内，则展示着130余幅员工的书画摄影作品，彰显着公司的温情、活力与精神传承。 南京证券党委书记、董事长李剑锋表示：“在长期的经营实践中，我们深刻体会到企业发展，一年靠机遇，十年靠机制，百年靠文化。企业文化是企业在长期发展和实践中逐步形成的，具有强大的凝聚力、感召力和约束力。” 十年靠机制 百年靠文化 南京证券创建于1990年12月，由中国人民银行南京分行发起设立。自成立起，“正统、正规、正道”的“三正”企业文化就流淌在南京证券的血液里。 公司董事长李剑锋介绍说，正统就是坚持党的领导、加强党的建设，始终保持国企本色；正规就是依法合规、审慎稳健，经营管理规范有序；正道就是义利兼顾、大道直行，积极履行社会责任。 在企业文化建设领域，南京证券始终走在行业的前列。历史上，南京证券是行业首家获得“全国文明单位”“全国五一劳动奖状”的证券公司。 早在1999年，南京证券就聘请知名机构和专家对公司企业文化建设进行规划和梳理，形成了以“报效祖国、回报股东、厚待员工、奉献社会”为核心价值观的企业文化。这在业内显得非常突出。2013年，南京证券总结与凝练了以往企业文化，正式提出打造“三正”企业文化品牌。2020年，南京证券进一步对“三正”企业文化的内涵进行了充实完善。 企业文化的背后是人，“三正”企业文化使公司上下保持团结向上、奋发有为的蓬勃朝气、昂扬锐气、浩然正气，是公司持续健康稳定发展的力量源泉，为公司实现基业长青提供了坚强保证。 在人事方面，南京证券的管理层一直非常稳定，领导班子薪火相传，几乎都是南京证券创立阶段时就已在职的老人。在一脉相承的历史文化氛围下，南京证券也培养出一批自上世纪90年代起就开始从业的证券老将。近30年的岁月，他们陪伴南京证券一路走来，始终对公司忠诚，不离不弃。 在南京证券的发展历史上，托管西北证券是浓墨重彩的一笔。2005年底，南京证券受命托管西北证券，这在当时引起业内巨大反响，因为这是全国首家规范类券商托管高风险券商，从规模上看，西北证券大于南京证券。 “我们的员工‘特别能吃苦，特别能战斗，特别能奉献’。当年西北证券的网点分布于全国各地，我们的干部不够用，从总部抽调了很多人出去。一派驻就是三五年，大家也都有自己的小家庭，但都克服了困难，许多干部就是在宁夏的历练中成长起来。”提起拓业西北的光辉岁月，李剑锋也充满感慨。 在李剑锋看来，企业文化需要领导层的倡导与引导，言传不如身教，要让新员工来到南京证券，慢慢感受到这个行业与公司的企业文化氛围，逐步融入。“企业活得长久靠的是企业文化，打造百年老店必须有企业文化来支撑。”他说道。 抓住机遇 向国内一流目标迈进 李剑锋认为，企业文化建设是经营发展的必然需求。对于中小券商而言，若要共享资本市场的改革盛宴，实现行稳致远做强做大，必须要以企业文化建设为基础抓手和重要支撑，打造鲜明、有特色、具备强大生命力的企业文化品牌，用企业文化的力量护航企业发展。 中国资本市场已经历了三十年发展，在行业竞争不断白热化、集中度日益提高的大背景下，中小券商的经营压力日趋增加。对于拥有三十年历史的南京证券来说，未来进行市场化、专业化、特色化经营是实现逆势突围的必由之路。 2020年，南京证券启动了公司三年战略发展规划编制工作，明确了建设成为“国内一流的现代投资银行”的战略目标。 为跻身一流券商，扩充资本也在南京证券的规划之中。南京证券2019年年报显示，截至2019年末公司净资本为96.7亿元，行业排名40位左右。南京证券开展了60亿元定增事项，以扩大资本中介业务规模与自营业务投资规模。 “随着资本市场开放程度不断提高，为了与外资大型投行竞争和抗衡，国内行业整合需求持续攀升，监管层也明确提出打造航母级券商，未来如果你不能进入第一方阵，发展上会受到影响。因此我们的目标是未来进入行业第一方阵，打造‘国内一流的现代投资银行’。人才的储备、信息技术的投入，这些都需要资本的支撑。”李剑锋说道。 在企业文化建设的保驾护航下，李剑锋提出“要抓好新机遇，实现创新发展，而不是去走别人走过的老路”。李剑锋表示：“市场每过几年就会出现机遇期，中小券商若能抓住机遇，获得的增量与大券商有可能是相当的。若能持续把握两三次机遇，就可能变成大券商。” 在李剑锋看来，近期行业内推行的很多新政策都可能带来机遇，看好未来投资银行、股权投资的机遇。相比银行，资本市场的直接融资方式更适合扶持中小微企业、创新类企业的发展。中国需要一个强大的资本市场，券商做好自己的业务，也是为社会、为资本市场作贡献。 目前，南京证券在业务上的布局步伐稳健。公司拥有100家营业部，覆盖了全国大部分省份，并拥有16家分公司。在新的战略规划中，南京证券明确积极推进渠道、产品、服务和运营模式的转型，推动大零售业务、大投行业务、投资业务和资产管理业务开展，加快构建全业务链的现代投资银行发展新格局。 摒弃短期行为与过度激励 李剑锋认为：“市场在不断变化，看一个企业发展，要看它的稳健程度，看它的韧劲，看它遇到困难挫折的时候能不能挺过去。” 在业务上，南京证券始终经营稳健。自成立以来，南京证券保持了持续盈利、从未亏损、稳健回报的优良业绩记录，哪怕是在全行业极其困难的2004年至2005年仍保持盈利。在中国证监会举办的证券公司分类评价中，南京证券在2016年至2019年间连续四年保持A类A级，这在同等体量的中小券商中颇为不易，也成为南京证券的一个标签。 “这与企业的整个文化与经营风格密切相关，与员工所感受到的公司及领导层的价值观密切相关。我们不追求短期效应，而是坚持稳健与创新并重，谋取可持续发展之道。”李剑锋说道。 在员工展业时，稳健合规的观念深入人心。以2015年为例，彼时市场处于高位，上门找公司做股票质押的企业络绎不绝，但公司总部出于风险考虑没有放款，后来许多公司股价高位跳水导致大量违约，而南京证券的股票质押至今风控比较到位。 李剑锋认为，十年靠机制，百年靠文化。企业发展短期内要抓住机遇，需要有效的激励与约束机制，保持组织的目标与个人的目标相一致，但企业要保持真正的长久则需要企业文化的力量。 南京证券始终坚持适度激励。李剑锋认为，企业的待遇归根结底取决于其创收能力及人均创利水平，不能过度激励，否则会引发业务条线冒进甚至不顾风险去做业务的倾向。企业要增强全体员工的风险意识，避免盲目扩张、片面追求业绩、忽视风险等短期行为的发生。 南京证券的宗旨与核心价值观也是多维的，包括为客户提供满意服务、为员工提供发展空间、为股东提供稳定回报、为社会作出应有贡献四个维度。 在承担社会责任方面，托管西北证券曾为南京证券在宁夏打下牢固的市场基础，南京证券也始终坚持“热爱宁夏、扎根宁夏、服务宁夏、建设宁夏”的方针，坚持为当地经济社会发展特别是扶贫公益事业作贡献，在2016年10月与宁夏同心县正式达成“一司一县”结对帮扶关系，利用金融优势，从产业扶贫、金融扶贫、消费扶贫、智力扶贫、公益扶贫、党建扶贫等方面，帮助贫困地区集聚产业、发展产业，关心关爱贫困群众生产生活，积极为扶贫事业贡献力量。 “企业文化需要公司长期的倡导与坚持来弘扬，这样员工才能知道公司重视什么，倡导什么，才能逐渐形成习惯与自觉，这个过程就是企业文化形成的过程。当然企业文化还需要以活动为载体，这样的形式年轻人更加乐于接受。”李剑锋说道。
东北证券披露业绩快报。2020年上半年，公司实现营业收入36.90亿元，较上年同期减少4.89%，主要是期货子公司现货业务收入、投行业务收入减少所致；公司实现归属于上市公司股东的净利润6.66亿元，较上年同期增加12.98%，主要是证券经纪业务收入和自营投资业务收益增加以及利息支出减少所致。每股收益0.28元。
兰生股份公告，公司6月24日至7月13日减持海通证券股票3365万股，成交金额为4.97亿元，占上年度净资产的14.15%。上述减持海通证券股票的利得约2.13亿元，计入留存收益。
兰生股份减持海通证券3365万股 获利2.13亿元 兰生股份公告，公司6月24日至7月13日减持海通证券股票3365万股，成交金额为4.97亿元，占上年度净资产的14.15%。上述减持海通证券股票的利得约2.13亿元，计入留存收益。
图片来源：微摄 10日，证监会对广发证券在康美药业相关投行业务中的违规行为依法下发行政监管措施事先告知书，拟对广发证券采取暂停保荐机构资格6个月、暂不受理债券承销业务有关文件12个月的监管措施。对14名直接责任人及负有管理责任的人员分别采取认定为不适当人选10年至20年、公开谴责、限制时任相关高管人员领取报酬等监管措施，并责令广发证券对相关责任人员进行内部追责，按公司规定追回相关报酬收入。 广发证券在相关业务风险爆发后，按照证监会强化风险管控要求，已启动全面自查，控制各项业务规模，防止新增风险。证监会同步对广发证券2014年以来相关投行业务情况进行全面核查。经查，广发证券及相关人员在相关投行项目执业过程中未能勤勉尽责，存在尽职调查环节基本程序缺失、缺乏应有的执业审慎、内部质量控制流于形式、未按规定履行持续督导义务等重大违规行为。根据违规事实和相关规定，证监会拟对广发证券采取前述暂停业务、实施整改等监管措施，并严肃追责相关责任人员。 证监会重申，保荐机构及其他中介机构承担重要的“看门人”职责，是资本市场核查验证、专业把关的首道防线，必须严守诚实守信、勤勉尽责的底线要求。部分机构及从业人员缺乏职业操守，内控松散，管控失效，履职不力，把关不严，将严重损害资本市场秩序，破坏行业生态。对此，证监会始终保持高压态势，坚持有案必查、有错必惩，让违规者付出代价。 随着新《证券法》颁布实施和注册制改革深入推进，保荐机构等各类中介机构的责任进一步加大，各机构必须提高认识、从严要求，切实把法规要求转化成归位尽责的内在动力和行动自觉，完善内部控制，强化风险意识，坚守勤勉底线，提高履职水平，充分发挥“看门人”作用。证监会也将严格落实有关法律法规要求，全面压实中介机构责任，持续加大监管执法力度，坚决惩处违法违规行为，净化市场环境，切实保护投资者合法权益，助力资本市场更好的发挥服务实体经济功能。
1牛市来了，券商火了！ 从6月份下半月开始，券商股开始了集团暴动。一开始，市场期待的是券商合并，市场传闻中信证券和中信建投要合并，市场还开玩笑取了一个“中国神券”的名字。目前这事还没有进一步的下文，就又传出了“证监会计划向商业银行发放券商牌照”的传闻，有说是招商，也有说是光大，然后券商整体再炒一波。进入7月份，央行又一次下调了再贷款、再贴现利率，于是金融板块又再接再厉，带动成交额超过1万亿，再超过2万亿，券商就越炒越高。 到目前为止，涨幅最夸张的就是光大证券，从10块钱涨到了30快，股价足足翻了3倍，到达了15年牛市的高点附近。但是面临高高在上的股价，静态200多倍的估值，又有多少人下的去手？ 和光大证券相关，但从安全边际和性价比的角度，在港股有个比光大证券更好的标的——中国光大控股（0165.HK），而且这是港股通的标的。 在过去的一年，港股通持续流入光大控股，港股通持股占自由流通股本的比例从6%上升到了最近的28%，只能说对于光大控股的逻辑，国内有一批投资者是非常认可的，或者说，早早的就在布局了。 2225亿的光大控股=300亿的光大证券+各种赠品 光大控股的大股东是光大集团，背后是中央汇金公司，持有光大控股49.74%的股权，是第一大股东。 光大控股的主要业务可以简单分为两块： 第一块是基金管理业务，简单来说就是在一二级市场进行投资，管理规模大概1600亿，这里不详细展开，反正只用知道，这块业务是买股票送的就行。这里只挑选着列下他们投资的公司或项目：众多的商业地产、商汤科技、蔚来汽车、小鹏汽车、爱奇艺、银联商务、贝达药业、贝因美、华大基因、苏宁金服、美团点评、网易云音乐、每日优鲜、探探、木林森并购欧司朗全球照明业务、光刻机上海微电子等300多家企业。 短期来说，目前主要看点是第二块业务，自有资金投资业务。而自有资金投资，我们目前也只关心一个——基石性投资（上图红框），即光大控股持有大量的光大证券和光大银行股份。其他的战略产业：中飞租赁，特斯联，光大养老也是送的。 从公司2019年的年报上看，光大控股持有9.82亿光大证券A股，占光大证券总股本21.3%；持有光大银行15.7亿股光大银行A股，占光大银行总股本约3% 我们可以简单算下这两块的价值： 目前光大证券A股股价约为30元，这块价值将近300亿人民币；目前光大银行A股股价约为4.14元，这块价值65亿人民币；两块加总，350多亿人民币的价值。 而目前光大控股的市值，才250亿港币，折合人民币225亿左右，所以光大控股的安全边际比直接投资光大证券高很多。 3价值催化剂 当然，熟悉港股的朋友都知道，港股对于控股型公司的估值，向来是有折扣的，因为一般来说，这些资产是不会变现的。但是从今年开始，有了一层新的逻辑变化，就是光大集团的整体上市。这个整体上市，可能就是光大控股股价的一个重要催化剂。 这里先要简单介绍下一个比较复杂的多角恋的关系，这是一个从1981年就开始分分合合几十年的故事，这里就不展开了。 简单来说，多角恋的关系涉及到这么几家公司：汇金公司，光大集团，光大控股，光大银行，光大证券。 汇金公司是光大集团的大股东，同时也是光大银行的股东，占光大银行总股本的19.53%。 同时光大集团也是光大银行的股东，持股25.43%。 另外，上面说了，光大集团是光大控股的大股东，而光大控股又分别持有光大银行和光大证券。 最后，光大证券的股东列表里又有光大集团和光大控股，还有一丢丢的汇金公司。 头晕？直接上图！ 如上图所示，如果光大集团要整体上市，复杂的多角恋关系必须要理清楚。 4月30日，整理开始了，光大银行发公告，财政部已同意光大集团向汇金公司增发股份，同时汇金公司将其持有的光大银行102.51亿股A股股份转让给光大集团。7月11日，中央汇金公司下面的光大银行股份全部转让给光大集团完成股份交割。至此，中央汇金公司不再直接持有光大银行股份，光大银行股份拉直全部完成。 可以看到，集团最近动作频繁，目前光大银行的股权关系就只剩下光大控股手上的还没有处理。我们可以大胆的联想下，在不久的将来，光大控股手上关于光大银行和光大证券的股份，就可能会开始进行清理。清理完之后，光大控股将会回笼一大笔资金，即使打对折去给这块现金估值，也可以支撑光大控股225亿市值中的150亿。那么剩下的，约1600亿港币管理规模，19年利润12.44亿港币的的基金管理业务，账面价值45亿港币的三大战略产业（中飞租赁，特斯联，光大养老），公允价值157亿港币的财务性投资，难道不值75亿人民币（83亿港币）么？ 最后从期权的角度，75亿还包含了一个光大银行颁发证券牌照的期权。因为如果真是这样，那么光大控股手上银行和证券的价值就越高了。要是光大能如15年的中国神车，可以想象下这个炒作之风会是怎样。 4结语 的确，按照A股牛市的逻辑，光大证券弹性肯定远远大于光大控股，今天光大证券涨了5.47%，光大控股只涨了3.47%。但是从安全边际和价值的角度，光大控股在目前这个阶段的性价比肯定远远高于光大证券，即使明天牛市结束，光大控股仍然具有相当大投资价值。
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