云南白药，一个有着深厚底蕴的百年民族品牌，承载着中国人的百年记忆。 进入资本市场后，这家老字号公司也在不断创造新的纪录。它是A股市场第一只Tenbagger（十年十倍）股票，价值投资者标配的“白马股”。1993年公司登陆A股市场，彼时发行总市值不过8.28亿元，如今的云南白药市值已超过1400亿元（截至12月11日），上市至今市值增长超过160倍。 在混改两个阶段工作圆满完成一周年之际，在资本市场30周年的时间节点上，上证报记者走进云南白药，倾听公司党委书记、副董事长汪戎回顾发展历程、总结混改成果。“我们有一份义不容辞的责任和义务，就是让云南白药这个卓越品牌在百年后的今天，依然保持旺盛的生命力与活力。”正是这种责任感和使命感，以及居安思危的紧迫感，为云南白药提供了发展的不竭动力。 百年白药在改革创新中不断发展壮大。如今的云南白药，已搭建形成全面完整的战略发展框架，这个“百年老中医”通过持续强筋健骨，向着“全球领先的医药健康综合解决方案供应商”的目标，疾步前行。 一份充满“智慧和担当”的混改方案 云南省政府充分利用资本市场的特殊性，为混改方案划出了4条清晰底线：一是战略资本的引进采用“增资扩股”而非“股权转让”方式，且必须以现金出资；二是混改主体选择白药控股而非上市公司；三是股权设计上采用无实际控制人模式，让民营大股东与国有资本的持股比例保持一致；四是管理团队去行政化，所有董监高人员全部取消国企领导身份及行政级别、待遇，由公司按照公司法的相关规定开展市场化的选聘及考核。 1993年12月15日，云南白药在深交所主板挂牌上市。此后的20年（1993年至2013年），公司经营业绩持续保持了两位数的增长。 尤值一提的是，1999年公司在以王明辉为掌舵者的优秀管理层的带领下，完成了从“单方”向“产品系列化”的延伸，并成功切入消费品领域，挖掘了白药的强大品牌价值，公司收入开始猛进。在竞争较为激烈的OTC市场及消费品市场，品牌效应为企业带来了强大议价力。 但2014年后，在医改深化、行业格局转型变革和竞争加剧的大环境下，云南白药的经营业绩增长开始出现结构性的放缓。 “当时的云南白药，发展虽然很稳健，但也遇到了明显瓶颈，企业的增长曲线和整个生物医药产业大发展的背景不匹配，必须通过改革来激活。”用汪戎的话说，云南白药彼时需要涅槃重生。这个品牌百年的积淀在等待被重构、被激发。 适逢云南省要培育优势产业，大健康产业作为全省重点发展的八大产业之首着力发展，进而亟需通过激活龙头企业将优势产业做大做强。 然而决策者也有顾虑：不推混改，企业尚能平稳发展，没有风险；力推混改，除了需要面对种种复杂矛盾，还要思虑周全以避免出现国有资产流失、贱卖甚至混改失败等风险。混改与否，考验着参与各方的勇气和担当。 作为第一家上市的省属国有企业，也是全国大健康产业领域的佼佼者，云南白药面对云南省产业布局发展的现实诉求、深化改革的历史必然性、以及企业发展的内生迫切需要，力推混改。 在汪戎看来，混改方案“充满智慧和担当”。在这个方案中，云南省政府充分利用资本市场的特殊性，为方案划出了4条清晰底线：一是战略资本的引进采用“增资扩股”而非“股权转让”方式，且必须以现金出资；二是混改主体选择白药控股而非上市公司；三是股权设计上采用无实际控制人模式，让民营大股东与国有资本的持股比例保持一致，双方都无法实现单一控股和“一股独大”；四是管理团队去行政化，所有董监高人员全部取消国企领导身份及行政级别、待遇，由公司按照公司法的相关规定开展市场化的选聘及考核。 方案既定，云南省“广发英雄帖”，多名行业巨头应约而至。2016年12月，白药控股混改方案公布，来自福建的民企新华都集团斥资200多亿元入股白药控股。 为何最终选定新华都？据汪戎透露，在谈判中，各个潜在合作方对云南省拟订的白药混改方案难以达成一致，讨论的问题主要集中在两个方面，一是增资扩股要求投入巨大的现金额度，二是非上市公司作为混改平台所隐含的退出风险。对于投资决策体系极为细密的大型投资企业而言，上述投资结构显然意味着较高的资金压力以及诸多的不确定性。但对于云南省而言，简单的国有股权转让显然无法达成底线目标，若直接在上市子公司层面开展改革，又很难保证改革的系统性和彻底性。 面对苛刻的条件，新华都表示愿意接受改革方案关于“在控股层面混改”“增资扩股”“股权比例设置”等全部条件，愿意“股权锁定6年”，并表示将集中优势资源全力以赴支持白药加快发展。 至于产业方面的协同性，汪戎说：“必须有取舍。我们认真彻底地思考过，白药的战略发展需要从以内生增长为主，向内生与外延相结合方向转型，需要在国际舞台上进行资源重组，而新华都可以为云南白药赋能。”据介绍，云南白药自1993年进入资本市场至混改之前，鲜有过大规模的资本运作，以内生发展为主。面对企业的迅速成长，越来越需要有规模的并购重组、资本运作来帮助云南白药打开成长空间。 2017年6月，江苏鱼跃再向白药控股增资50多亿元，成为其第三大股东。至此，云南省国资委、新华都及江苏鱼跃分别持有白药控股45%、45%、10%的股权，白药控股实现了混改方案的股权结构调整目标。 一条“反向吸收合并”的独特路径 交易作为云南白药整体改革部署的延续，旨在通过上市公司吸收合并白药控股，整合优势资源、缩减管理层级、避免潜在同业竞争，提升上市公司核心竞争力，是对当前国企改革政策要求的积极实践。 2018年7月9日，云南白药吸收合并白药控股启动，云南白药整体上市工作就此展开。 交易完成后，云南省国资委与新华都及其一致行动人转为直接持有上市公司云南白药的股份，且持有股份数量一致，均为25.14%。 对于此次重组的缘由，云南白药方面表示，“交易作为云南白药整体改革部署的延续，旨在通过上市公司吸收合并白药控股，整合优势资源、缩减管理层级、避免潜在同业竞争，提升上市公司核心竞争力，是对当前国企改革政策要求的积极实践。” “吸收合并在混改初期就已经有了考虑，整体上市是混改工作的进一步推进。”汪戎说，“白药控股完成混改以后，面临一些无法回避的问题：云南白药95%以上的经营业务、经营性资源都集中在上市公司，新引入的巨量现金资产却集中在控股公司。管理架构重叠，经营决策受到影响，对新项目的资源整合也不利于协调、平衡，潜在的同业竞争风险会逐渐显现……”基于以上考虑，云南省对白药的混合所有制改革设计，从一开始就包括了在母公司层面增资扩股和推动上市公司吸收合并母公司两大步骤，构成一个整体方案。 相对于白药控股层面的混改，云南白药对白药控股的“反向吸并、整体上市”独特的混改路径，也让云南白药混改受到广泛关注。 2019年7月，随着吸收合并的正式完成，云南白药混改大幕也随之落下。 混改不仅让国有资本实现了保值增值，国资的控制力和影响力也得到了进一步提升。吸收合并前，云南省国资委通过白药控股间接持有云南白药18.68%的股权，吸收合并之后持股比例则增至25.14%。 “一股独大”的决策权力被打破，云南白药实施了更为彻底的法人治理模式，提升了企业的市场化反应速度，进而大大提升了经营的效率。 如果国资和民企股东意见不一致怎么办？面对记者的提问，汪戎笑称“目前来看运行平稳”。 他进一步解释道，“事实上，这种无实际控制人的股权结构，决定了大事情必须达成一致才可以做，因此协调和沟通就变得特别重要。现在各方都以公司利益最大化为取向。” 一种携手共赢的机制体制变革 混改的最大好处不是云南白药得到了200多亿元的“真金白银”，也不在于能否给云南白药管理者和员工增加了工资待遇，关键在于给了云南白药市场化的考评机制、市场化的管理体制、市场化的分配机制，以及国有股东和民营股东平等携手共赢的体制机制变革。 国企混改究竟改什么？云南白药的混改为此提供了宝贵的经验及示范。 “当前国有上市公司存在的一个顽疾就是‘一股独大’，解决的方式就是搞‘二次混改’，即通过引入民营战略投资者、推行员工持股计划，再次降低国有股权比重，改变国资监管部门管理上市公司的模式，转变企业自身的经营机制。在这些方面，白药模式提供了可借鉴、可复制的经验。”中国企业改革与发展研究会研究员吴刚梁对记者表示。 吴刚梁表示，国有控股的混合所有制企业是上市公司中的主力军，资本市场也是推动国资国企改革重要平台。和各地产权交易市场相比，证券市场上的国有股权交易额大，定价更加合理有效，操作模式成熟。另外，资本市场还是推进国企内部治理的重要力量。因此，国有企业应该更多地依托资本市场开展混合所有制改革。 引进资本是手段，转机制、增活力才是目的。多位市场人士接受记者采访时提到，混改的最大好处不是云南白药得到了200多亿元的“真金白银”，也不在于能否给云南白药管理者和员工增加了工资待遇，关键在于给了云南白药市场化的考评机制、市场化的管理体制、市场化的分配机制，以及国有股东和民营股东平等携手共赢的体制机制变革。 最显著的是，云南白药激励机制的改变，真正发挥了人才优势，从而为云南白药带来了不一样的智慧资源。 董事长王明辉在一次集团会上对员工们这样说：“在目前这个具有易变性、不确定性、复杂性、模糊性的乌卡时代（VUCA），企业竞争已经从成本竞争、产品竞争上升到了人才的竞争，一个企业能在什么样的范围内配置人力资源，就决定企业能成为什么量级的企业。” 那么，今天的云南白药是在什么样的范围招募人才？又究竟想成为一家怎样的企业？ “云南白药未来将是一家全球性的公司，并得到全球的尊重。”汪戎说，混改前的云南白药受传统体制约束，在人才的引进和收入分配上都受到了局限和制约。随着混改的完成，想要“走出去”的云南白药参照国际化的薪酬水平和激励机制，快速加大了国际化人才的引进。 从引进全球仿制药排名第一的以色列梯瓦制药公司前CEO，到韩国高级研发专家团队、中国香港并购团队进入云南白药，再通过北京大学-云南白药国际医学研究中心、云南白药上海国际中心实现高层次人才引进，如今的云南白药人才济济。 2019年7月完成整体上市后，当年12月云南白药就推出了员工持股计划，今年4月份又推出了期权激励计划，上千人次的核心骨干、员工由此与公司的前途、股东利益紧紧地绑在一起。 “股权多元又非一股独大，团队和员工以股权为纽带形成长效机制，这是最适合竞争性行业中国公司的治理结构。”汪戎表示，混改得到了企业经营班子和全体员工的拥护和支持。“特别是员工持股计划和期权计划的兑现，让员工真正成为了企业的股东和主人，从而焕发了员工的真正热情和创新动力，为企业成长和产业发展奠定了制度和人才基础。” 火车跑得快，全靠车头带。在外界看来，云南白药的成长与公司的管理团队密不可分，核心高管在白药的任职时间长且具有丰富的管理经验。面对竞争激烈的医药行业，公司在高度职业化的管理团队带领下持续创新，深挖“云南白药”品牌价值，实现了云南白药由单一的白药系列向业务多元化发展的历史性跨越。 一个向大健康领域转型的“新白药” 混改后的云南白药，笃定迈步在“新白药大健康”征程中，迭代升级“强中央突两翼”战略。“强中央”即坚持做强药品、健康品、中药资源、医药物流4个板块；“突两翼”是创新推动骨伤科和医美、生物医药领域的新品研发。 企业的成长源于对价值的创造。面对医药产业内部竞争和分化的愈演愈烈，面对中国制药企业与世界级巨头之间的较大差距，面对新的产业格局，对市场有着极高敏锐度的云南白药，其未来的发展赛道将如何开启？又如何令企业在竞争中立于不败之地？ 汪戎表示，未来中医药仍会是云南白药的核心支柱和产业根基，但随着产业边界不断被打破和重新定义，公司将不再局限于传统中医药范畴，而是要充分理解和适应市场和用户的需求变化，顺应大众生活方式的变化趋势和世界医药产业的发展潮流。 混改后的云南白药，笃定迈步在“新白药大健康”征程中，迭代升级“强中央突两翼”战略。“强中央”即坚持做强药品、健康品、中药资源、医药物流4个板块；“突两翼”是创新推动骨伤科和医美、生物医药领域的新品研发。 “这样一个全新的业务架构和空间布局实施后，必将极大地提升云南白药的科技创新能力，极大地强化整合国际资源能力，特别是引进顶尖国际人才团队的能力，进而带动云南生物制药业的整体提升，形成云南大健康产业持续发展的战略性制造基础。”汪戎对记者说。 未来，云南白药希望在医疗和医药两个核心领域，通过战略合作、开发引进、投资并购、创新服务等多措并举来打造云南白药新的竞争优势和盈利能力。“过去的云南白药更像是一家工业制造型企业，未来会不断出现新的业态和新的商业模式。”据汪戎介绍，云南白药将持续稳固现有业务，并逐渐发力于医美和骨伤科两翼，在厚实的根基上不断蓬勃生发出新的枝芽。 例如，在公司具有独特优势的骨伤科领域，基于云南白药的长期积累优势，公司未来中长期计划重点布局骨科和伤口护理等领域，以自主创新、整合重组为支撑，以项目为抓手，以新产品引进和医学研究中心构建为突破，基于云南白药在骨伤科领域的长期积累，整合国内外优质产业资源，打造成为高度专业化的综合解决方案提供商。 在医美领域，云南白药今年在上海设立国际中心和美肤实体企业。9月，日本POLA集团旗下的POLA化成工业与云南白药签约，将围绕天然药用植物护肤化妆品新成分研发进行深度合作，共同探索全球肌肤健康管理以及植物护肤的新走向。随着消费升级，消费者对于产品的品质愈发看重，而在品质的背后则是技术的“PK”。 不断在变革中突破，于传承中创新，才是百年云南白药永葆活力的秘诀所在。混改不是点石成金，从某种角度而言，混改更像是助燃剂，其产生的动能正在云南白药各个产业逐渐释放。 “如果没有混改，我们今天选择的赛道、要做的事，能做到什么程度、在未来竞争中成功概率有多大，可能都会不一样。”汪戎总结道。 深挖品牌潜力、释放创新动力、注入混改活力，百年品牌云南白药如今依然朝气蓬勃，后劲十足。 【云南白药大事记】 1880年 云南白药创始人曲焕章出生于云南省江川县赵官村。 1902年 曲焕章遍尝上百种草药，经过多年的反复试制、改进和验证，创制出对治疗跌打损伤、内脏出血有奇特功效的云南白药（百宝丹）。 1916年 曲焕章将白药呈送云南省警察厅卫生所检验合格，列案为优，申请列为正式药品，允许公开出售。 1924年 当时的昆明市政公所核准发给曲焕章草科医士执照，曲焕章在昆明开设伤科诊所，开始了百宝丹的生产和销售。 1938年 曲焕章在重庆病逝，终年58岁。 1955年 缪兰瑛（曲焕章妻子）将“曲焕章万应百宝丹”处方和技术全部贡献给国家。 1955年 10月，经昆明市人民政府卫生局批准，“曲焕章万应百宝丹”改名为“云南白药”，由地方国营昆明市制药厂正式生产，确定了白药生产的工艺和质量标准，并动工兴建白药车间。 1971年 云南白药厂挂牌成立。 1988年 国家计委、国家经委、国家医药管理局、国家中医药管理局联合发文，确认云南白药厂为“云南白药定点生产厂”。 1993年 11月30日，云南白药厂改制成立云南白药实业股份有限公司，于12月15日在深圳证券交易所挂牌上市，成为云南省第一家上市企业。 1996年 云南白药实业股份有限公司现金控股大理制药厂、文山州制药厂、丽江药业有限公司，组建云南白药集团股份有限公司。 1999年 云南省医药公司、昆明天紫红药厂作为优质实物资产，配股进入云南白药集团，同期云南红塔集团出资购买云南白药集团部分国有股，成为公司第二大股东。 2000年 “云南白药”“云白药”和“云白”3个商标注册获得批准。 2001年 云南白药创可贴在北京市场试销。 2002年 “云南白药”(中药）商标被国家工商行政管理总局商标局认定为驰名商标。 2004年 第一支云南白药牙膏面世。 2010年 云南白药营业收入突破100亿元。 2011年 云南白药呈贡产业基地落成，支撑起120亿元的工业产值和120亿元的商业流通。 2016年 云南白药开启混改大幕。 2018年 开展云南白药整体上市工作。 2019年 云南白药整体上市，首日市值突破千亿元。
国企改革三年行动正式实施，开启新一轮国企改革全面“施工”大幕。作为国企改革重要突破口，一轮“升级版”国企混改迎面而来：石油天然气、电网等垄断行业混改力度持续加大，国企上市风生水起，千亿元规模国家级混改基金呼之欲出，企业股权结构持续优化……混改纵深推进、加快落地，为经济注入强大动力，为资本市场带来改革红利。 垄断领域混改破浪前行 在一系列政策支持下，垄断领域混改正破浪前行。 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》明确提出，深化国有企业混合所有制改革。推进能源、铁路、电信、公用事业等行业竞争性环节市场化改革。 从铁路到电力，从电信到石油天然气，一项项深刻变革逐渐展开，一批批试点企业挺立潮头。在铁路领域，从国铁集团转让高铁动车组WIFI公司49%经营权，引入民营企业吉利、腾讯推进混改。中铁顺丰国际快运有限公司挂牌经营，设立铁路混改基金，到实施铁路领域混改三年工作计划，推动重点项目股改上市，铁路企业混改跑出加速度。在电力领域，国家电网、国家电投、中国华电等多家电力能源央企相继加快混改步伐。 “未来深入推进混合所有制改革，会向更深层次、更长链条、更全领域推进。”国家发改委经济体制与管理研究所企业研究室副主任李红娟认为，从混改的重点领域和覆盖面看，推进垄断行业混合所有制改革力度持续加大，石油、天然气、电网、电信、公用事业等行业竞争性环节市场化改革有望提速升级，行业集中度和企业竞争力会进一步提升。 资本市场将成混改加速主阵地 从京沪高铁(行情601816,诊股)到中国电研(行情688128,诊股)，从东航物流到中金珠宝，央企资产证券化进一步推进。 近日，中国电建(行情601669,诊股)集团副总经理刘源表示，目前，中国电建已实现80%的资产在A股上市，将继续推动剩余资产上市。根据国铁集团年初工作安排，国铁集团正研究探索区域铁路公司、设计集团公司等重点企业股改上市工作。 地方国企上市也在加速推进，广东、广西等地在部署国企改革三年行动时将推进国企上市作为重点任务。例如，广西近日印发的《广西国企改革三年行动实施方案（2020-2022年）》提出，要抓好国有企业上市，进一步提高国有资产证券化水平。 专家认为，资本市场将成为混改加速和深化的重要阵地，在众多路径中，科创板上市成为最引人关注的选择。中国电研、江航装备(行情688586,诊股)等国有企业综合运用多种混改方式，已成功登陆科创板。 工银国际发布的研报认为，未来，国企资产证券化率较低的服务业、交通运输业、批发零售餐饮业、教育卫生文化体育业、农林牧渔业等领域或释放逾十万亿元增量上市资产。 基金助力混改深化升级 随着混改提速，以基金的方式促进混改实施乃大势所趋。 中国证券报记者获悉，一只千亿元规模国家级混改基金呼之欲出。该基金将主要投向国有企业混合所有制改革及反向混改项目，重点布局国家战略领域、竞争性领域、科技创新领域和产业链关键领域，央企、国企混改试点企业、双百企业、科改示范企业均为其投资对象。 中国国新、中国诚通在这方面已做出新探索。中国国新相关负责人表示，目前，中国国新旗下的国新系6只基金总管理规模近7000亿元，首期认缴规模近2800亿元，撬动社会资本2000多亿元，通过开展市场化、专业化的基金投资，实现了国资主导下的智力资本与金融资本、产业资本有机融合、有效运作。 中国诚通相关负责人称，自结构调整基金成立以来，通过投资参与混改项目，引领撬动社会资本，帮助企业改善公司治理结构，提高企业核心竞争力、经营效率和财务业绩。其中，参与投资的中粮资本(行情002423,诊股)已通过借壳完成上市。 专家表示，通过基金促进国企混改实施，将实现国有资本的放大功能，能够在服务国家战略、支持国有企业混改方面发挥更大作用。一方面，直接参与国有企业混改，实现国有企业股权多元化和混合所有制改革；另一方面，参与优秀民企混改，有助于协助国企补齐产业链发展短板，整合上下游行业，实现国企、民企优势互补，做大做强产业链。
国企改革三年行动正式实施，开启新一轮国企改革全面“施工”大幕。作为国企改革重要突破口，一轮“升级版”国企混改迎面而来：石油天然气、电网等垄断行业混改力度持续加大，国企上市风生水起，千亿元规模国家级混改基金呼之欲出，企业股权结构持续优化……混改纵深推进、加快落地，为经济注入强大动力，为资本市场带来改革红利。 垄断领域混改破浪前行 在一系列政策支持下，垄断领域混改正破浪前行。 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》明确提出，深化国有企业混合所有制改革。推进能源、铁路、电信、公用事业等行业竞争性环节市场化改革。 从铁路到电力，从电信到石油天然气，一项项深刻变革逐渐展开，一批批试点企业挺立潮头。在铁路领域，从国铁集团转让高铁动车组WIFI公司49%经营权，引入民营企业吉利、腾讯推进混改。中铁顺丰国际快运有限公司挂牌经营，设立铁路混改基金，到实施铁路领域混改三年工作计划，推动重点项目股改上市，铁路企业混改跑出加速度。在电力领域，国家电网、国家电投、中国华电等多家电力能源央企相继加快混改步伐。 “未来深入推进混合所有制改革，会向更深层次、更长链条、更全领域推进。”国家发改委经济体制与管理研究所企业研究室副主任李红娟认为，从混改的重点领域和覆盖面看，推进垄断行业混合所有制改革力度持续加大，石油、天然气、电网、电信、公用事业等行业竞争性环节市场化改革有望提速升级，行业集中度和企业竞争力会进一步提升。 资本市场将成混改加速主阵地 从京沪高铁到中国电研，从东航物流到中金珠宝，央企资产证券化进一步推进。 近日，中国电建集团副总经理刘源表示，目前，中国电建已实现80%的资产在A股上市，将继续推动剩余资产上市。根据国铁集团年初工作安排，国铁集团正研究探索区域铁路公司、设计集团公司等重点企业股改上市工作。 地方国企上市也在加速推进，广东、广西等地在部署国企改革三年行动时将推进国企上市作为重点任务。例如，广西近日印发的《广西国企改革三年行动实施方案(2020-2022年)》提出，要抓好国有企业上市，进一步提高国有资产证券化水平。 专家认为，资本市场将成为混改加速和深化的重要阵地，在众多路径中，科创板上市成为最引人关注的选择。中国电研、江航装备等国有企业综合运用多种混改方式，已成功登陆科创板。 工银国际发布的研报认为，未来，国企资产证券化率较低的服务业、交通运输业、批发零售餐饮业、教育卫生文化体育业、农林牧渔业等领域或释放逾十万亿元增量上市资产。 基金助力混改深化升级 随着混改提速，以基金的方式促进混改实施乃大势所趋。 中国证券报记者获悉，一只千亿元规模国家级混改基金呼之欲出。该基金将主要投向国有企业混合所有制改革及反向混改项目，重点布局国家战略领域、竞争性领域、科技创新领域和产业链关键领域，央企、国企混改试点企业、双百企业、科改示范企业均为其投资对象。 中国国新、中国诚通在这方面已做出新探索。中国国新相关负责人表示，目前，中国国新旗下的国新系6只基金总管理规模近7000亿元，首期认缴规模近2800亿元，撬动社会资本2000多亿元，通过开展市场化、专业化的基金投资，实现了国资主导下的智力资本与金融资本、产业资本有机融合、有效运作。 中国诚通相关负责人称，自结构调整基金成立以来，通过投资参与混改项目，引领撬动社会资本，帮助企业改善公司治理结构，提高企业核心竞争力、经营效率和财务业绩。其中，参与投资的中粮资本已通过借壳完成上市。 专家表示，通过基金促进国企混改实施，将实现国有资本的放大功能，能够在服务国家战略、支持国有企业混改方面发挥更大作用。一方面，直接参与国有企业混改，实现国有企业股权多元化和混合所有制改革；另一方面，参与优秀民企混改，有助于协助国企补齐产业链发展短板，整合上下游行业，实现国企、民企优势互补，做大做强产业链。
上港集团昨日发布公告称，公司拟出资7.5亿元，与关联方中国远洋海运集团有限公司（（下称中远海运集团））等企业共同投资设立中国国有企业混合所有制改革基金有限公司（下称国企混改基金），其注册资本为707亿元。 据悉，国企混改基金将重点投向国有企业混合所有制改革及反向混改项目，预计总规模高达2000亿元，力争在今年内落地运营。 将落户上海自贸区 上港集团公告显示，经国务院批准并在国务院国资委直接指导下，拟由中国诚通控股集团有限公司（下称中国诚通集团）牵头、上港集团与中远海运集团等企业共同参与发起设立国企混改基金，并签署《中国国有企业混合所有制改革基金有限公司股东协议》及《中国国有企业混合所有制改革基金有限公司章程》。国企混改基金的注册资本为707亿元，上港集团拟出资7.5亿元。 截至公告日，中远海运集团持有上港集团15.00%股权，为第三大股东，上港集团第一大股东为上海市国资委；同时，上港集团董事王海民担任中远海运集团董事、党组副书记。因此，中远海运集团为上港集团的关联方。 据披露，国企混改基金重点投向国有企业混合所有制改革及反向混改项目，主要通过股权投资和创设、参股子基金投资相结合的方式开展投资活动。基金公司住所位于中国（上海）自由贸易试验区临港新片区。 力争年内落地运营 国企混改基金并非首次露面。8月13日，有媒体刊发对中国诚通集团党委书记、董事长朱碧新的专访，他透露：“我们马上要组建中国国有企业混合所有制改革基金，总规模2000亿元。” 中国诚通集团作为中央企业国有资本运营公司试点，基金投资已成为其资本运营的一大亮点。2016年，中国诚通集团作为主发起人，携手9家央企、地方国企和金融机构，共同成立中国国有企业结构调整基金，总规模3500亿元，分三期募集，首期募资额达1310亿元。中国国有企业结构调整基金的作用是推动央企、重点国企的布局结构调整、转型升级，并实现市场化投资回报。此外，中国诚通集团还成立了100亿元的不良资产处置专项基金、240亿元的债转股专项基金，在实际运营中都发挥了良好效果。 在国资委网站9月21日发布的《中共中国诚通控股集团有限公司委员会关于巡视整改情况的通报》中，中国诚通集团进一步表示，要发挥基金平台作用，加快推进混改基金筹建及募资工作，力争今年内落地运营。2月25日，国务院批准发起设立混改基金，集团正式筹建国企混改基金，资本运营重点任务取得显著进展；4月7日，集团审议研究通过《中国国有企业混合所有制改革基金筹建工作方案》，并上报国资委备案。 11月6日出版的人民日报理论版刊发了中国诚通集团党委书记、董事长朱碧新的署名文章《努力实现国有资本运营公司高质量发展》。朱碧新在文中表示，今后3年是国企改革关键时期。中国诚通集团将进一步聚焦国有资本布局优化，充分发挥好基金投资引领作用，推动国有资本向重要行业和关键领域集中。特别是用好“中国国有企业结构调整基金”和“中国国有企业混改基金”，重点支持中央企业结构调整、战略性新兴产业、新动能培育等重大战略性项目，助力国有企业加大混改力度，拓宽社会资本参与混改的渠道，实现各类所有制企业取长补短、相互促进、共同发展。 中国诚通集团还将进一步聚焦提升国有资本流动性，深化创新“指数+基金”运作方式，发布全球共赢指数（A+H）、产融结合指数、先进制造指数并发行相关基金产品，盘活释放国有股权流动性，力争成为国企结构调整、转型升级和创新发展的“资金池”。 此外，中国诚通集团将探索央企上市公司市值管理机制，研究相关价值管理措施。有效引导各类资本向国企改革重点领域、国家战略重要方向聚集。
在国企改革三年行动的加速推进下，近期国资民企双向混改已然掀起新高潮。《经济参考报》记者注意到，从中央到地方，更大力度、更深层次的混改项目批量涌现，民航等重点领域引资多点开花，东北地区酝酿深化国企混改实施方案。与此同时，众多国资也入股民企，进一步优化布局。业内人士认为，要把混改作为抓手推动国企改革，在国有经济布局优化、垄断行业竞争性环节的市场化等方面发挥更大作用。 日前，中国航空集团旗下中国国际货运航空有限公司完成48.52亿元的战略引资，深圳国际、菜鸟网络、国改双百发展基金和国货航员工持股平台在内的投资者合计占股31%。 至此，国内三大航空公司货运混改方案均已浮出水面。11月初，民航中南地区管理局初审同意中国南方航空货运有限公司筹建，该公司独立后或被剥离注入正在混改的南航货运物流板块。而东航物流早在2017年就率先混改，今年10月，东航集团又宣布正式实行股权多元化改革，引资310亿元。 民航局计划司副司长包毅近日在11月新闻发布会上表示，鼓励支持航空货运企业同上下游企业联合重组，从单一的承运人向物流集成商转型。 国家发改委经济体制与管理研究所企业研究室副主任李红娟认为，通过混改，民航领域可以实现资源整合、人员精简，资本规模向优势业务调整和集中，充分激发企业内生动力。同时，企业的经营理念、经营决策效率、国有资本的收益率等均可获得较大的改善，加快产业向高端链的发展，促进产业发展模式更新和生态圈的完善。 民航领域混改的多点开花并不是个例。今年以来，铁路、电力、石油、天然气、电信、军工等其他重点领域混改一直在提速。例如，继京沪高铁等上市、中国铁路投资有限公司与海南银行在京签署战略合作协议后，11月，中国铁路南宁局集团有限公司迈出混改第一步，下属餐饮企业引入民营企业。到目前为止，今年9家首发上市的央企中，十大军工集团控股的企业就有3家。 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》明确提出，推进能源、铁路、电信、公用事业等行业竞争性环节市场化改革。“这些环节可以通过组建国有资本和民营资本混合的企业形式，通过产权制度有效推进其市场化。”中国社会科学院国有经济研究智库理事会理事杨瑞龙称。 “分层分类深化混合所有制改革，把工作重点放在国有资本投资、运营公司出资企业和商业类子企业上，既支持民营企业等社会资本参与国有企业混合所有制改革，又鼓励国有资本投资入股民营企业。”近日国务院国资委党委书记、主任郝鹏撰写的《激发各类市场主体活力》一文勾勒出“十四五”分层分类深化混改的图景。 地方“大手笔”的混改动作也是不断。近日，天津市再次密集推出近30个国企混改项目，主要涉及房地产开发、工业制造、 建筑施工、商贸旅游、投融资服务、公共服务、金融、医药等行业和领域。辽宁省、山东省、甘肃省亦分别推出69个、40个、50个国企混改项目，黑龙江省计划到2022年基本完成具备条件的充分竞争商业类国有企业混改或股权多元化，推进170个混改项目…… 李红娟认为，东北地区深化混合所有制改革，关键是在企业内部治理机制和外部制度环境两个层面推进改革。既要尊重混合后企业既有的市场化管理规则和资本运营管理办法，又要通过现代企业治理机制和监管模式重构，把国企优势与民企活力充分结合起来，形成一套国民共融、协同发展的有效制衡的治理结构、管理方式。 值得注意的是，民营企业等社会资本密集参与国企混改的同时，国有资本也在频频投资入股民营企业，一些地方国资甚至跨省收购。近期，天能重工、东软载波、华瑞股份等多家上市公司相继实施股权转让，从民营企业变为国有企业。 有业内人士指出，国有资本投资入股民企，一方面是为了纾困，一方面则有助于优化国有经济布局。对于一些地方国资来说，也是提高资产证券化率的一种方式。 杨瑞龙认为，混改要在实现优化国有经济布局中有所作为。通过混改，国有资本应该更多投向国计民生的重要领域和关系国家经济命脉的科技、国防、安全等领域，增强国有经济的竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力。在这些领域之外，特别是处在竞争性领域的国企，则要有进也有退。他表示，要在实施分类改革的逻辑下推进国企混改，在竞争性领域中要注意不要“一刀切”，需要给民营资本更多机会，有助于实现国有经济布局优化。 郝鹏强调，合理设计和调整优化混合所有制企业股权结构，拓宽社会资本参与渠道，进一步发挥各类基金的支持和促进作用，积极引入高匹配度、高认同感、高协同性的战略投资者参与公司治理，稳慎开展混合所有制企业骨干员工持股。推动混合所有制企业深度转换经营机制，在股东充分协商基础上依法制定章程，切实维护各方股东的合法权益，严格落实董事会各项法定权利，支持对公司治理健全的国有相对控股混合所有制企业依法实施更加市场化的差异化管控。
9月10日，南方航空旗下的南方航空货运物流（广州）有限公司（下称“南航物流”）增资项目如约出现在上海联交所网站。 至此，三大航旗下的航空物流公司——国航旗下的中国国际货运航空有限公司（下称“国货航”）、南航旗下的南航物流和和东航旗下的东方航空物流股份有限公司（下称“东航物流”）的混合所有制改革全面开展。 借鉴东航经验国航南航混改值得期待 从混改步伐最快的东航物流改革进程来看，国货航和南航物流的混改，无论是引入的投资者阵容，或是混改进展速度，都颇为值得期待。 作为民航领域混改的先行者，也是第一个完成混改试点的央企，东航物流2017年中旬引入了联想控股、普洛斯投资、德邦物流和绿地金融，并且搭建了核心员工持股平台。 混改后，东航集团、联想控股、普洛斯投资、德邦物流、绿地金融、东航物流持股平台分别持有东航物流45%、25%、10%、5%、5%、10%的股份。 从东航物流选择投资者的标准来看，国货航和南航物流的增资方同样值得期待。 从释放股权比例来看，南航物流本次拟释放的股份比例不超49.5%、国货航拟释放比例不超31%，东航物流此前释放的股份比例为55%。 从表面看，国货航拟释放的股权比例较低，不过在混改前，南航物流和东航物流均为独资企业，而国货航大股东混改前持股比例为65.22%。混改后，国货航大股东股权比例最低或降至34.22%。 另一个值得期待的是国货航和南航物流的上市预期。 混改完成2年后，东航物流披露了拟在上交所IPO的招股书。梳理东航物流从股权转让到IPO申报的全过程，公司2017年4月启动挂牌增资，3个月后完成增资及股权转让的工商变更。2018年底完成股份制改革的东航物流，在2019年6月报送了第一份招股说明书。 若进展顺利，先后于今年8月和9月份披露增资项目的国货航和南航物流，有望最早于两年后的2022年披露招股书。 此外，国货航和南航物流都是国资委国企改革“双百行动”中的公司。今年作为“双百行动”收官之年，这2家公司的混改结果必将在年底前揭晓。 三大航物流公司财务比拼 南航物流增资项目的披露，也意味着三大航旗下货运物流公司的财务情况全部公开。哪家航司的货运子公司“吸金”能力更强？谁的资产负债率更低？ 首先看盈利能力。2019年，南航物流、国货航和东航物流分别实现营业收入94.96亿元、123.07亿元和112.73亿元，差距并不明显。但3家公司净利润指标相差较大，分别为2.81亿元、4.80亿元和7.89亿元，东航物流优势明显。从这一点可以看出，混合所有制对企业经营及内部控制起到了促进作用。 从资产情况看，南航物流、国货航和东航物流截至2019年底的所有者权益分别为9.94亿元、68.57亿元、34.73亿元，国货航遥遥领先。 资产负债率方面，南航物流2019年末为62.45%，东航物流为45.75%，国货航为54.84%，东航物流再次胜出。值得一提的是，南航物流通过2020年的一系列资本运作，在增资项目挂牌前（截至2020年8月31日）的负债率大幅降低至35%。 无论是盈利能力还是风控能力，已完成混改并正冲刺IPO的东航物流都有很大优势，这恰好证明了混合所有制改革在航空央企中的意义所在。 南方航空公告表示，南航物流本次挂牌引资的意义在于进一步深化改革，提高资本配置和运行效率，打造具有国际竞争力的现代物流服务商。 货运航空“新动能” 随着我国国民经济和社会消费需求的快速增长，以及跨境电商、冷链物流等新兴产业的涌现，国内航空物流业的市场需求不断增加。2020年，受新冠肺炎疫情影响，全行业客机腹舱运力供给不足，使专业航空货运公司的货机运输周转量及运价水平大幅上升。 以南航物流为例，2020年前8个月公司实现净利润26.42亿元，是2019年全年的近10倍；国货航今年前7个月18.53亿元的净利润也达到了2019年全年的4倍以上。但在前述公司业绩暴涨的背后，我国航空物流领域的短板和弱项也暴露出来。 国家发展改革委和民航局9月4日印发了《关于促进航空货运设施发展的意见》（下称“《意见》”）。《意见》要求从业者转变“重客轻货”观念，并确定了货运航空到2025年和2035年的发展目标。 根据《意见》提出的长期发展目标，到2035年，计划在全国范围内建成1至2个专业性货运枢纽机场的同时，培育若干具备国际竞争力的大型航空物流企业。 《意见》还提出，鼓励航空货运企业与快递物流企业打破所有制限制，加快培育具有国际竞争力的大型快递物流企业，以大型快递物流企业为主体，以其组建的货运航空公司为主基地航空公司。同时，还鼓励研究优化整合国内航空公司全货机机队资源和市场资源，培育航空货运超级承运人，以提升国际航空货运市场竞争力。这些都给市场留下了想象空间。
8月30日晚，绿地控股（600606.SH）发布公告，成功以35.76亿元取得广西建工66%国资股权，对这家国内省级建工领军企业实现了战略性控股。广西建工成为广西第一家集团层面整体混改的自治区直属国有企业。 为增强企业发展后劲，后续绿地与广西壮族自治区国资委将通过同比例增资，分别出资约29亿元、15亿元，使广西建工注册资本增加到约50亿元。 绿地控股董事长、总裁张玉良指出，广西建工是西部龙头企业之一，在多方的共同努力下，绿地推动今年全国最大的国资国企混改项目之一成功落地，有利于进一步深化混合所有制改革。控股广西建工，有利于促进绿地大基建产业快速发展，有利于绿地深入参与泛珠三角及粤港澳大湾区建设。 广西建工系广西壮族自治区直属国有独资企业，广西最大的资产及营收双千亿级建筑施工企业，是国务院国有企业综合改革“双百行动”企业和全国第4批混改试点企业，营业收入、利润总额、新签合同额已连续近十年保持两位数增长。业务涵盖建筑施工与安装、房地产、建筑机械制造、基础设施投资等板块。 据悉，绿地将发挥自身优势，全面推动广西建工新一轮跨越式发展。为加速广西建工新一轮发展，签约现场，绿地还与广西建工签署了300亿元施工任务合作协议，工商银行、中国农业银行、中国银行、建设银行、中国进出口银行、中信银行与广西建工签署增信300亿元战略合作协议。 随着下一步增资扩股及三元股权结构逐步推进，广西建工将步入全新的发展阶段。广西建工最新披露的五年发展规划及三年行动计划提出，三年后的2023年，广西建工营业收入达到2000亿元，利税总额达到100亿元，在全国省级建工集团排名“稳固前三、赶超第一”，力争三年内达到进入“世界500强”企业门槛。 混改后成功控股广西建工，是“绿地混改模式”参与央企及地方国企混改，迄今标的规模最大的一次。至此，绿地大基建产业基本完成了“东西南北中”的全国化布局，产业能级将迈上“四千亿”台阶。 多年来，贵州建工、江苏省建、西安建工、天津建工等绿地主导的混改企业，主要经济指标年均增长率都超过30%，甚至达到50%。参与广西建工混改，为绿地混改增添了新内涵和新案例，为进一步深化混改创造了条件。 张玉良指出，中央提出“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，基建投资正成为双循环的重要抓手，战略意义日渐凸显。绿地积极响应中央号召，全面参与到双循环新发展格局中，基建产业已发展成为又一重要核心产业。 近年来，绿地房地产、基建、消费、金融、健康、科创等产业全面落地广西，先后在南宁、玉林、钦州、梧州等地投资开发了一系列城市功能及产城融合项目，投资超过400亿元。今年初，绿地与广西签署了全面战略合作协议，覆盖“六大领域”，并敲定未来5年总投资超过1000亿元。
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