行业动态：上周，沪指累计跌0.54%，深成指跌1.37%，创业板指跌1.30%。7月24日，三大股指全线下挫，午后，亏钱效应持续扩大，两市飘红个股不足300只，近200股跌超9%，科创板近30股跌超10%。板块上，两市题材全线熄火，仅有军工股盘中逆势拉升，但在尾盘集体跳水补跌，证券、免税、半导体、医药医疗等前期强势板块全线重挫。整体看，市场尚未出现止跌迹象，避险情绪大幅升温，策略上，多看少动，等待市场企稳。盘面上，题材全线收绿，证券、免税、半导体等板块跌幅居前。截至7月24日收盘，沪指跌3.86%，报收3196点；深成指跌5.31%，报收12935点；创业板指跌6.14%，报收2627点。本周新基发行情况：据Wind显示，上周共39只基金发布成立公告，总规模达1062.99亿元；共发行49只基金发布发行公告，58只基金首发。上周发行产品中，共两只产品发行规模超百亿，分别是汇添富开放视野中国优势A和汇添富稳健收益C，发行规模分别为144.17亿元和122.17亿元。（图片来源：Wind数据端）上周净值排行TOP10：股票型基金净值排行（搜狐财经根据Wind数据端整理）混合型基金净值排行（搜狐财经根据Wind数据端整理）上周区间净值涨幅排行TOP：股票型基金上周净值涨幅榜（搜狐财经根据Wind数据端整理）混合型基金上周净值涨幅榜（搜狐财经根据Wind数据端整理）企业聚焦：基金二季度重仓股增持医药股截至目前，基金二季报披露完毕，重仓标的也一一浮出水面。对比一季度末，贵州茅台和五粮液登上第一和第二大重仓股宝座，反映出白酒板块的强势。立讯精密成为科技股中的受宠代表，成为基金第三大重仓股，与五粮液的基金持有市值相当。医药板块获得的整体增持较为明显，加上股价上涨，恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗均进入基金前十大重仓股之列。值得一提的是，在五年前的2015年二季度末，金融股还在基金前十大重仓股中占据7席，截止今年二季度末，只有中国平安和招商银行还分别占据第5和第10位，且两只股均较一季度末被减持。今年二季度，医药毫无疑问仍然是二季度最红的板块之一。截止二季度末基金前十大重仓股中有3只是医药股，包括恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗，3只个股的基金持仓市值分别为381亿元、349亿元和247亿元，即便考虑二季度的转增等因素，三只个股的基金持股数也均较一季度末有所增加，显示获基金增持。广发基金是持有上述三只医药股最多的公司。广发科技先锋是持有恒瑞医药最多的主动型基金，为1586万股，广发双擎升级持股数也不少，达到1087万股，广发创新升级持有707万股。这三只基金均由广发基金知名基金经理刘格菘管理。而这三只基金同样是持有长春高新的较多的主动型基金。而广发稳健增长则是持有迈瑞医疗最多的基金。公募基金二季度整体盈利7557.27亿元随着基金二季报的陆续披露，基金产品们的盈利情况也逐步浮出水面。数据显示，相较于一季度整体亏损288.75亿元，公募二季度单季盈利达到7557.27亿元，各大类型产品均实现正收益，其中股票型和混合型基金贡献了超九成利润，公募基金尤其是权益类产品的盈利无疑在二季度迎来“翻身”。今年二季度，A股呈现震荡上行走势，中小盘股涨幅明显高于大盘蓝筹，其中，食品饮料、医药和电子等板块表现尤为突出。伴随市场“赚钱效应”提升，多数基金经理选择顺应趋势，维持高仓位或大幅提升了股票资产占比。天相投顾数据显示，截至二季度末，全部可比基金的平均仓位是77.01%，相较于2020年一季度末的72.19%，单季度仓位提升4.82%。分类型看，在全部可比基金中，股票型基金二季度末平均仓位为88.14%，比一季度末提升4.63%；混合型基金二季度末平均仓位为75.26%，比一季度末提升4.78%。部分迷你基金公司管理规模持续缩水截至二季度末，公募基金资产管理规模已突破17万亿元。在头部基金公司强力“吸金”的同时，部分迷你基金公司却陷入了生存困境，基金行业的马太效应愈发凸显。数据显示，一些小基金公司二季度末管理规模较一季度末进一步缩水，个别公司的缩水幅度甚至高达40%。具体基金来看，即便市场赚钱效应提升，也难以提振一些迷你基金的规模。以华宸未来基金为例，今年1月成立了一只偏股混合型基金华宸未来价值先锋，在今年爆款产品频出的背景下，该基金募集规模仅约0.84亿元。尽管成立以来回报近27%，但该基金的规模却呈现逐季缩水的态势。截至二季度末，其规模已仅剩0.35亿元。值得注意的是，这只产品是华宸未来基金目前唯一的一只权益类基金，2016年该公司还曾有一只指数增强型基金被清盘。机构观点：建信基金陶灿：新能源汽车、光伏和风电是新能源投资主线近期，股市“阴晴不定”，风格切换明显，部分板块出现震荡和波动。不少入市的股民经历了“大涨”到“大跌”的行情，对于未来股市的走向和下半年的投资方法产生了担忧。建信基金陶灿表示，面对A股市场行情的变化，较大幅度的向下震幅后，不会迎来较大幅度的反弹，或报复性大涨，投资者可以重新回到结构市的思路上进行配置，或者借助公募基金投资A股市场。此外，陶灿表示看好新能源板块下半年的发展前景。疫情期间，受油价大幅暴跌的影响，新能源板块经历了短期的回调和反弹。业内对新能源汽车的发展前景提出质疑，担心未来我国新能源汽车市场以及销量会进入低迷期。陶灿认为，目前，新能源板块处于合理的估值区间，2020年可以称为新能源主题投资的黄金元年，新能源汽车、光伏和风电是新能源主题投资的三个主线。“新能源汽车产业链经过年初的上涨、三月的回调和近期的反弹与调整，整体的估值水平仍在合理区间。考虑到下半年行业需求的高增速和估值切换，预计三、四季度行业大概率还会有一波幅度可观的行情。”陶灿称。银河证券：金融IT景气上升，龙头公司乘风破浪 银河证券研报称，随着国内资本市场改革提速，金融对外开放脚步加快，在可以预见的未来，我国国内金融市场信息化水平将会不断提升，下游景气度较高。在金融IT产业链中，上下游关联度较高，行业中竞争要素为技术水平，行业进入壁垒较高。银行证券表示，由于行业赛道分化明显，建议综合考虑竞争要素以及行业赛道，在独立赛道中选择行业龙头，在金融IT领域，推荐恒生电子、宇信科技、同花顺和财富趋势。国信证券：建议关注龙头券商及优势难以复制的特色券商国信证券指出，基于当前发展直接融资的大背景及其对证券行业利好的长期逻辑，将证券行业调高至“超配”评级。资本市场改革持续推进，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。国信证券表示，建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商，推荐中信证券、华泰证券、海通证券；此外，建议关注优势难以复制的特色券商，例如东方证券、东方财富。光大证券：PPI筑底回升催化预期 重点关注水泥、减水剂光大证券指出，6月起水泥进入传统淡季，价格通常承压；20年局部区域雨水影响较大，对水泥价格、产销产生影响略超预期（6月单月水泥产量2.3亿吨，同增8.4％，环比-0.2pct；截止20年7月17日，20年7月全国水泥价格指数138.6，较19年7月均值低6.9）。光大证券称，社消恢复仍相对缓慢，汽车、非耐用品恢复仍需耐心，疫情影响惯性不容忽视。海外疫情对出口影响仍有较大不确定性，现阶段经济复苏引擎需重点关注基建为首的投资贡献。我们对20年基建、地产投资预期不悲观。此外，前期基建公募REITs试点文件出台，打开基建投资中期空间，对基建投资更乐观，看好雨季过后的项目赶工需求带来的需求反弹。光大证券：股市短期是投票器，乐观情绪将推动继续上涨光大证券认为，近期，市场对未来市场风格有所分歧，其中，市场对科创风格的分歧不大，但对于周期股的看法却比较纠结。此外，光大证券表示，从估值角度看，当前A股市值/M2位于2003年以来的76%历史分位，这说明当前A股估值已进入偏贵区间，但股市短期是投票器，长期是称重机，市场短期走势更多地受市场情绪影响，在当前市场普遍较为乐观的背景下，这种乐观情绪将推动市场继续上涨，但投资者仍需要紧盯政策及监管动向。创金合信基金陈建军：消费板块有望逐步进入估值切换阶段陈建军表示，在食品饮料和家电板块，在这两个消费领域中国企业具有全球竞争优势，长期以来证明了自身的高ROE、高现金流以及稳健业绩增长。站在中长期角度，依然值得重点配置。其中，高端白酒长期逻辑非常明显。其次，在食品端上游农业板块里，陈建军说到，农业自2018年底以来一直处于“大周期”当中，疫情背景下配置价值更是得以进一步凸显。其中，生猪养殖是农业大周期里业绩确定性最好的子行业。但是，随着时间推移，该领域内部公司分化会愈加明显，只有个别证明了自己能以低成本快速扩张的公司，才可以分享整个猪周期盛宴。另外，陈建军还表示，看好化妆品、在线消费、精装修产业链等细分消费板块。其中，针对在线消费领域，陈建军指出，国内拥有世界上最普及且最有效率的电商系统，日用品供应链和下游需求都极其分散。在此背景下，利用电商大数据信息整合上游零散供应商去满足下游零散消费的日用消费品运营商，其市场红利将持续存在。华泰证券：二季度公募基金继续低配地产，看好板块估值修复华泰证券指出，2020年二季度公募基金持仓数据显示地产股仓位环比下降0.89个百分点，延续一季度低配格局。公募资金减持行业龙头，继续增配成长型房企和优质物管公司。华泰证券表示，因城施策环境中，政策边际变化对板块影响相对更小，市场更加关注优质公司的成长动力，而成长性的延续、充裕的业绩储备、平稳的发展预期将进一步强化优质房企的估值优势和配置价值。（搜狐财经综合财联社、21世纪、金融界等整理；编辑/徐佳雯）
今日A股三大指数全天大幅走弱，截至收盘，上证指数跌3.86%，报3196.77点；深证成指跌5.31%，报12935.70点；创业板指跌6.14%，报2627.84点。两市成交逾13000亿元，北上资金净流出163.57亿元。 大盘3570只个股录跌，97只个股跌停；仅271只个股录涨，46只个股涨停，赚钱效应较差。 盘面上看，两市行业板块全线录跌，券商、免税店、半导体等板块领跌。概念题材板块全线走弱，早盘涨幅居前的国防军工板块尾盘跳水，半导体概念股午后加速走弱，免税店概念大跌。 具体异动表现方面，证券板块全线走弱，XD光大证、财通证券跌停，中泰证券、东方财富、浙商证券等跌逾8%。 免税店概念持续下行，众信旅游、中国中免、百联股份、王府井、鄂武商A、凯撒旅业、深物业A等纷纷触跌停板。 半导体及元件板块大跌，力合微、沪硅产业－U、安集科技、清溢光电、芯朋微及的聚辰股份均跌超10%。 国防军工板块尾盘跳水，亚光科技跌停，中航高科、新光光电、航天宏图、天和防务、中国卫通、国睿科技、博云新材、天奥电子等均跌逾7%。 主力资金流动方面，板块主力资金以净流出为主，券商指数净流出85.55亿元，电子元器件指数净流出51.33亿元，制药指数净流出50.68亿元。 航天军工指数、重型机械指数及工业机械指数主力资金分别净流入5.6亿元、5.08亿元及3.86亿元。 科创板今日仅七只个股录涨，其余悉数录跌。力合微、大地熊、沪硅产业－U、赛诺医疗、慧辰资讯、安集科技、天奈科技等均跌超13%。仅迈得医疗、德林海、艾迪药业、铂力特分别涨5.09%、2.19%、1.97%及0.96%，为少数收涨个股。 北向资金净流出163.57亿元，沪股通净流出92.99亿元，深股通净流出70.59亿元。
近期的股市变动，牵动着“股民们”的心。7月以来，股市呈现持续走高的趋势，沪指突破3300点，不少机构纷纷表示，牛市降至。 上周内，股市出现震荡，多个板块出现波动和回调，赚钱相应较低。面对如此大的波动，投资者们当前和下半年的投资策略应该作出怎样的调整？ 搜狐财经《基金佳问》栏目，对话各行业具有影响力的基金经理，结合目前经济形式，解读不同行业细分领域的投资策略，展望各行业板块中长期的投资机遇，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的基金产品。 做客本期《基金佳问》的基金经理，是来自建信基金的权益投资部执行总经理陶灿，本期的分享主题是分析近期A股市场风格变化，展望下半年新能源板块的投资逻辑。 陶灿，建信基金权益投资部执行总经理，硕士。2007年7月加入建信基金管理有限责任公司，历任研究员、基金经理助理、基金经理、资深基金经理、权益投资部总经理助理兼研究部首席策略官。 陶灿于2014年5月14日起任建信改革红利股票型证券投资基金的基金经理；2016年2月23日起任建信现代服务业股票型证券投资基金的基金经理；2020年6月17日起任建信新能源行业股票型证券投资基金的基金经理。 近期，股市“阴晴不定”，风格切换明显，部分板块出现震荡和波动。不少入市的股民经历了“大涨”到“大跌”的行情，对于未来股市的走向和下半年的投资方法产生了担忧。 建信基金陶灿表示，面对A股市场行情的变化，较大幅度的向下震幅后，不会迎来较大幅度的反弹，或报复性大涨，投资者可以重新回到结构市的思路上进行配置，或者借助公募基金投资A股市场。 此外，陶灿表示看好新能源板块下半年的发展前景。 疫情期间，受油价大幅暴跌的影响，新能源板块经历了短期的回调和反弹。业内对新能源汽车的发展前景提出质疑，担心未来我国新能源汽车市场以及销量会进入低迷期。 陶灿认为，目前，新能源板块处于合理的估值区间，2020年可以称为新能源主题投资的黄金元年，新能源汽车、光伏和风电是新能源主题投资的三个主线。 “新能源汽车产业链经过年初的上涨、三月的回调和近期的反弹与调整，整体的估值水平仍在合理区间。考虑到下半年行业需求的高增速和估值切换，预计三、四季度行业大概率还会有一波幅度可观的行情。”陶灿称。 基金佳问：近期，股市风格切换较明显，经历大涨到大跌的“变脸”，请问您如何看待的股市“降温”？您认为，这是否是“牛市”转“熊市”的信号？ 陶灿：A股市场近期出现震荡，一方面是源于监管释放出对股市的关注以及希望降温的信号，另一方面是源于市场短期上涨速度过快、积累较大涨幅后，存在内生调整、兑现收益的压力。 但震荡不会引发A股市场从牛转熊。对于A股市场后期整体走势并不悲观，结构性牛市仍在。A股市场在历经一轮快速的较大幅度调整后将进入平台期，增量资金入市趋缓，但市场情绪仍保持活跃，因此预计市场将会从此前的普涨转为结构性行情，板块轮动是配置核心，市场整体上涨幅度和斜率不会重演7月初的表现。 基金佳问：面对当前的股市行情的变化，投资者应该如何应对？ 陶灿：回顾2020年以来A股市场的走势，几经涨跌，甚至一度出现单日较大幅度的震幅，面对A股市场行情的变化，面对A股市场行情的变化，较大幅度的向下震幅后，不会迎来较大幅度的反弹。投资者可以重新回到结构市的思路上进行配置，或者借助公募基金投资A股市场。 基金佳问：请问，下半年的股市走势会有怎样的变化？ 陶灿：“少数股牛市”的持续 + 阶段性“价值修复”或是下半年A股市场走势的关键词。 从配置方向角度出发，考虑下半年整体流动性宽松基调不变，加之盈利逐季改善、机构资金增量入市的逻辑不变，仍然看好高景气的科技成长与经营稳健的内需消费两条主线。在成长主线下看好新能源汽车板块、电子半导体，在消费主线下好白酒板块，近期事件性冲击没有对白酒板块经营基本面产生影响，反而是逆势加大配置的时机。 此外，下一阶段中报业绩改善或较为稳健的板块和个股可能会成为资金聚集的方向。从目前披露的中报预告来看，电子、非银、医药和机械净利润增速较高，相关板块值得关注。 基金佳问：今年6月以来，新能源板块以及新能源ETF指数涨势明显，受近日股市调整影响，新能源板块整理回调，对于投资者来说，现在是否是投资新能源汽车的机遇？ 陶灿：新能源汽车的行业空间是非常大的，看好行业长期的投资机会。2019年国内汽车年产量2553万辆，其中新能源汽车渗透率仅4%，国家政策目标2025年电动车占比达到20%。 我们都知道电动车是靠国家补贴支持发展起来的，市场对于电动化路线能否成功始终是存在疑问的。但是以特斯拉为代表的电动汽车企业以及宝马等燃油车巨头目前在电动车领域的投入也是极大的，产业路线之争告一段落。 而政策补贴驱动变为产品驱动，市场认可度将大幅提升，新能源汽车板块将迎来基本面和估值的双升。参照电子行业的经验，过去10年A股市场电子行业总市值从不到4000亿，成长为现在的4.2万亿，而汽车是一个比电子更大的消费市场，电动车产业链未来的成长存在巨大的想象空间。 新能源汽车产业链经过年初的上涨、三月的回调和近期的反弹与调整，整体的估值水平仍在合理区间。考虑到下半年行业需求的高增速和估值切换，预计三、四季度行业大概率还会有一波幅度可观的行情。 中长期的角度来看，行业发展空间巨大、发展趋势确定，其中蕴含的个股投资机会也是巨大的。 基金佳问：经历了疫情期间的股市波动，您认为，目前新能源板块处于怎样的估值状态？下半年，新能源板块有哪些细分领域具有投资机会？ 陶灿：新能源板块处于合理的估值区间，2020年可以称为新能源主题投资的黄金元年，新能源汽车、光伏和风电是新能源主题投资的三个主线。 投资的关键，在于投资入场的时间点所处的行业生命周期。行业的生命周期一般分为导入期也就是初创阶段、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。 新能源汽车和光伏行业正处于成长期并走向加速发展阶段，凸显出较高的投资布局价值。风电行业相对于新能源汽车和光伏行业发展成熟，对风电行业的发展前景仍持积极乐观态度。 基金佳问：新能源汽车一直是新能源板块的“主力军”，与特斯拉等国外新能源汽车相比，我国新能源汽车的产业链有何区别？ 陶灿：我国新能源汽车产业链中，整车制造企业产销量目前是全球首位，在销量领先的同时，国产新能源车的智能化相比特斯拉、德国大众而言，尚有差距。 另外，我国新能源车的产业链配套，全球范围内最为完整和丰富，吸引了特斯拉、大众在中国投资建厂，充分利用国内竞争优势明显的上游供应体系。 在整车制造环节，在可见的未来，国产新能源车亦在加紧提升智能化水平，电动化+智能化是未来新能源车的典型特征。目前已经有部分国产新能源车实现了L3级别的智能驾驶配置，国产的智能驾驶配套亦在快速迭代升级，新能源车整车环节的竞争力在快速提升。 基金佳问：今年上半年，新能源汽车板块的涨势也带动了电池，充电桩等领域的发展，您如何看待新能源板块衍生领域下半年的发展趋势？ 陶灿：新能源汽车产业链在未来将迎来行业高速发展的协同与共振。 电池是新能源车的重要部件，国产电池的性能在快速迭代，成本在持续下降，竞争优势在全球范围内均较为明显，未来随着新能源车的产销量快速增长，相应产业链环节也将迎来高速发展。 特别是充电桩，相对于国内已有的存量新能源车，充电桩建设相对滞后，后续随着新能源汽车保有量的提升，充电桩的网络规模化效应的显现，充电桩环节的建设大概率迎来加速阶段。 在下半年来看，新能源汽车的产业链各环节，可能迎来资本开支计划的高峰期，为即将到来的5年高速发展期，积极布局新产能是应有之义。 基金佳问：请问，您在管理产品时的投资风格和选股逻辑是什么？ 陶灿：我把自己定位一个为组合型基金经理，通过管理属性鲜明的基金产品，在产品层面实现投资风格与策略突出。 像之前发行的建信高股息主题基金，就是聚焦产业减速或者成熟阶段的份额集中公司，在价值股里寻找优质公司；而建信新能源行业基金就是聚焦加速成长行业，属于典型的成长风格基金。 在产品之间区隔风格比产品内部均衡风格，更有利于投资者的区隔，在产品和投资者之间实现较好的匹配。 聚焦到管理的每只基金的选股逻辑之前，先来看下股票投资收益率来源于三要素，第一要素是上市公司的现金分红(股息率)，第二要素是二级市场股票估值的波动，第三要素是上市公司自身核心指标的增长。 它给我的启示是,落实到具体的一个上市公司，结合公司所处的产业发展阶段，采用不同的行业研究侧重点和估值体系进行评估后，把握产业成熟阶段的价值投资收益(主要是现金分红，以及稳定的ROE)、产业加速阶段的成长投资收益(主要有估值中枢抬升，ROE稳健提升)、产业导入阶段的概念投资收益(主要是估值波动)以及产业减速阶段的价值、成长投资收益钱(主要是GARP，买入合理估值下的成长，产业进入减速状态，个股有份额集中的阿尔法公司)。 在基金的投资运作过程中还会以止盈止损策略提升投资收益，主要从两个层面上进行优化：第一层面是底层资产的优化；第二层面是择时操作的优化。基金组合在不同市场环境下，对风险暴露程度不同，因此可通过调整组合对市场风险敏感程度来控制回撤，有助于投资者分享基金投资的时间复利。
A股主要股指早盘低开高走，午后则集体回落。截至收盘，上证指数接近平盘小幅收涨0.37%， 报13657.03点；深成指涨0.89%，报13657.03点；创业板指涨1.19%报2769.03点。两市全日成交逾11000亿元，北上资金净流入41.70亿元。 大盘整体有1941只个股录跌，6只个股跌停；1750只个股录涨，93只个股涨停。市场赚钱效应较好。 板块表现方面，油气采掘板块高位震荡，数字货币、免税店等概念活跃，券商股则冲高回落。造纸、养殖业、钢铁等板块跌幅居前。 具体板块表现方面，数字货币概念股集体走高，富通鑫茂、御银股份双双涨停。消息面上，央行下发区块链标准。 油气采掘概念早盘拉升，午后高位震荡，贝肯能源、潜能恒信先后涨停。海油工程、中海油服跟涨。 免税店概念整体回暖，西藏珠峰、鄂武商A封板，众信旅游、凯撒旅业跟涨。 NMN概念涨幅仍居前，众生药业、金达威、丰原药业涨停，兄弟科技等跟涨。 券商股冲高回落，财通证券、第一创业尾盘均打开涨停。 主力资金流动方面，板块主力资金多呈净流入。券商指数、电子元器件指数及软件指数分别流入46.77亿元、34.23亿元及29.48亿元。主力资金净流出金额较多的板块分别为保险指数、工程机械指数及建筑指数，主力资金分别净流出14.92亿元、4.07亿元及3.79亿元。 科创板表现分化，今日新上市的N芯朋微、N力合微、N震有、N奇安信-U及N大地分别大涨367.67%、341.49%、158.40%、138.06%、117.35%及117.35%。天宜上佳、艾迪药业、泽璟制药-U、虹软科技分别跌7.91%、7.65%、6.66%及5.59%领跌板块。 北向资金净流入41.70亿元，沪股通净买入18.58亿元，深股通净买入60.28亿元。 就A股市场表现，山西证券表示市场呈现快速轮动的格局，但目前市场情绪尚不足以支撑高估值个股维持前期强势，建议短期内对其保持谨慎态度。中期来看，市场将呈震荡走势，推荐适当关注有基本面支撑的低估值优质标的。
复盘2014年，如何看当下转债市场？ --资本市场思考系列之二十四 最近，权益市场表现火热，上周上证指数一路上扬，先后突破3000点，3200点等重要关口，沪深两市成交大幅放量，市场恍若回到了2014年。而在权益市场的带动下，转债市场也走出前期调整状态，迎来了一波上涨。 那么，2014年及其前后权益市场发生了哪些变化？相应地，转债市场又有怎样的表现？站在当下时点来看，市场情况与2014年有何不同？转债市场又该如何配置呢？ 1、权益市场的轮动与变化 回看2014年及其前后权益市场表现，可以发现，这一轮行情可以大致分为4个阶段： （1）2013.01-2014.02：创业板结构性牛市 从2013年开始，在A股进入全面牛市之前，创业板先走出了一轮结构性行情，而这一轮创业板的结构性行情以传媒板块的明显上涨为开端。当时，受益于2010年-2012年智能手机的快速普及，自2012年下半年，移动互联网产业链的下游内容端便迎来了爆发，2013年更是成为手游元年。 2013年全年，国内移动游戏市场规模从不到17亿元攀升至近50亿元，增长了近2倍。而内容端的爆发又反过来推动了移动互联网产业链中相关硬件和软件的发展。 当然，除了产业周期向上之外，当时的政策环境和市场环境也助推了以传媒为代表的TMT板块的走强。一方面，“稳增长、调结构、促改革”成了2013年乃至接下来几年国内经济的发展重心。其中，调结构为成长股的走强奠定了良好的政策环境。 另一方面，在2013年IPO暂停的情况下，并购重组取代IPO成为了企业上市、PE/VC机构退出的主要手段。再加上从2013年10月份起，并购重组审核分道制开始正式实施，并购重组的审核效率有所提升。 在并购重组放松之下，市场对于企业通过外延并购实现业绩增长有了更高的预期，这便推动了市场估值的抬升。 因此，在政策鼓励+市场环境放松+产业周期向上三重因素的共同作用下，从2013年初到2014年2月底，除了2013年年中和年末因钱荒事件影响外，创业板指一路上扬，其中，涨幅靠前的便是TMT板块。 （2）2014.03-2014.10：从震荡到全面牛市 进入2014年3月，出于IPO或将开闸对市场造成压力的担忧，权益市场开始调整，而前期涨幅较高的TMT板块调整是最为明显的，权重股由于前期一直比较低迷，所以表现得相对抗跌。 上半年，在国内经济下行压力不断加大的情况下，央行实施了两次定向降准，一次是4月份，央行分别下调县域农商行和农村信用合作银行的存款准备金率2%和0.5%；另外一次是6月份，央行对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含2014年4月已下调过准备金率的机构）下调存款准备金率0.5个百分点。 但是，由于2013年钱荒的阴影，市场对于流动性宽松并没有较高的预期，所以当时A股市场表现仍然比较疲软。 而在经历了长期间的震荡磨底之后，上证指数的PE估值只剩下9倍左右，处于历史极低水平。再加上，当时监管层多次释放要发展资本市场的信号。从2014年7月份开始，牛市开始启动。 在牛市启动初期，市场投资风格相对比较均衡，呈现了普涨的现象。在7月份上市公司业绩披露期间，有色金属、非银金融、房地产等低估值板块表现相对占优。而随着业绩披露期过后，8月份到10月份期间，TMT板块以及大周期板块中的交通运输、国防军工、建筑装饰、机械设备等行业均表现不俗。 对于这些行业而言，从主题投资来看，主要是跟并购重组、一带一路以及国企改革主题相关。而这些主题投资事实上贯穿了2014-2015年整个牛市期间。 （3）2014.11-2014.12：降息引爆金融股行情 11月份，央行采取非对称方式下调贷款基准利率和存款基准利率，标志着货币政策的彻底转向，这引爆了年底的金融股行情，同时也将股市带入了加速上涨阶段。 11月-12月，这两个月期间，券商、保险、银行分别上涨了126%、74%、53%。整个大金融板块迎来了估值修复，例如，券商Ⅱ（申万）指数的PB水平从不到2倍快速提升到了4.2倍。 这一时期，除了大金融板块表现占优之外，低估值的周期板块，例如，建筑装饰、钢铁、交通运输、公用事业等行业涨幅也比较靠前。与之相对的是，TMT板块表现较差，市场投资风格明显向低估值大盘蓝筹倾斜。 （4）2015.01-2015.05：回归成长风格 在低估值的金融板块和周期板块上涨之后，市场重新回到了成长主线。而在“互联网+”概念和“并购重组”概念的炒作下，从2015年1月到5月，计算机行业涨幅最大，高达176%，当然，通信、电子和传媒行业也不甘落后，涨幅均在100%以上。 除此之外，关于国企改革和一带一路的主题投资仍旧非常火热，所以这些相关概念股比较集中的国防军工、机械设备、交通运输、建筑装饰行业的涨幅也表现较好。 整体来看，2013-2015年A股市场经历了创业板的结构性牛市 → 市场回调后，风格比较模糊均衡的普涨 → 牛市扩散下，前期低估值的金融、周期板块的补涨 → 重新回归以TMT板块为代表的成长牛市这四个过程，贯穿市场的投资主线为成长风格以及国企改革、一带一路、并购重组主题投资。 2、 转债在牛市中的表现 转债，作为兼顾股性和债性双重特性的品种，也没有缺席这一轮牛市。从2014年7月份开始到2015年5月底，中证转债共上涨了80%多，不过仍明显弱于万得全A的涨幅（160%多）。 这一方面与当时转债市场的结构有关，从2014年初到2015年6月底，转债市场所存续的转债中，银行、非银、石化、钢铁行业的转债规模占比较大，这也是中证转债在2014年11、12月明显强于万得全A的原因。但由于市场整体风格以成长为主，所以中证转债最终没能跑赢万得全A。 另一方面，这也与转债自身在牛市中的特性有关。在牛市上涨初期，由于对后续正股走势的预期，叠加转债市场相当于没有涨跌幅限制，所以会出现转债涨幅优于正股的情况，转股溢价率也会有所抬升。 但是，随着正股的明显上涨，大部分转债会触发赎回条款，而触发赎回条款后，转股溢价率要回落并最终趋于0，转债估值压缩下转债表现要弱于正股。因此，一般情况来看，转债在牛市初期的表现要好于牛市中后期的表现。 除此之外，在这一轮大牛市当中，无论是前期的偏股型转债还是偏债型转债都出现了明显的上涨。以交运行业中正股相关度较高的深机转债和海直转债为例（2014年7月份以来两者正股走势比较趋同），偏股型转债（深机转债）先行跟随正股上涨，偏债型转债（海直转债）则启动更晚一些。 这是因为2014-2015年牛市期间转债数量较少，比较稀缺，而随着偏股型转债陆续触发赎回条款，资金转而追逐同类行业的偏债型转债，所以最终偏债型转债也变成了偏股型转债，出现了十分明显的上涨。 3、如何看当下的转债市场？ 目前，无论是股票还是转债，所面临的市场环境，相较于2014年而言都存在一些差异，其中最为明显的差异为增量资金来源的不同。2014-2015年，涌入股票市场的大量资金以散户的场外配资和杠杆资金为主。目前，有前车之鉴，监管层一直在严查场外配资。 相对比而言，本轮股票市场的增量资金以北上资金和公募基金为主。北向资金配置以食品饮料、医药、家电等消费板块为主；而2020Q1主动偏股型公募基金对消费+医药+科技的持仓比例在70%左右。 增量资金的不同也决定了，2014-2015年的市场主线是偏小票、偏主题投资的成长风格，而当前市场资金则偏好有业绩支撑的科技龙头、大消费龙头。 另外，从2014年市场轮动中可以发现，资金从主线扩散到低估值板块之后，还是会重回到原有的市场主线，市场风格并没有发生真正意义的切换。对于本次行情，在经历了大金融、周期等低估值板块的补涨之后，市场大概率也仍然会回归前期追捧优质科技股、消费股的行情。 对应到转债市场上，2020年转债市场规模已经大幅扩容，转债在牛市中的稀缺性可能不会如2014年那样凸显。由此来看，当前转债市场难以出现溢价率大幅抬升的情况，偏债型转债能否顺利启动快速上涨行情也有待观察。后续转债收益主要还是来自于正股的上涨，而非估值的抬升。 在这样的情况下，要优先配置偏股型转债，后续根据市场变化再看偏债型转债的配置机会。具体行业方面，结合行业轮动变化，要重点关注三个方向，一个是大金融板块中的券商行业，享受资本市场改革红利，以及近期回调后市场上涨预期带来的高Beta收益；第二个是本轮市场行情的主线科技板块，尤其是优质科技标的相关转债；第三个是大消费板块中部分标的，譬如长周期来看的抗通胀相关概念股等。 4、风险提示 货币政策发生不利变化。
今天市场风格转换，消费、医疗延续上周的弱势，水泥建材股集体爆发！A股方面北新建材在上午10点半直接封涨停板。 此次建材板块集体爆发，主因来自上半年国内经济复苏。根据国家统计局上周发布的上半年经济数据，上半年全国固定资产投资同比下降3.1%，降幅环比收窄3.2%，而从环比速度看，6月份固定资产投资（不含农户）更是达到5.91%增长。 上半年的经济增长来之不易，而当前政策面积极推动的新基建投资，被各方认为是中国经济投资增长的主要力量。随着雨季过去，加之对于下半年基建投资持续上升预期，能为下游建材行业提供良好的需求支撑。 实际上不说板块的未来成长空间，光看近几天陆续发布的业绩预告，就能真切感受到建材行业的欣欣向荣。以北新建材的业绩预告为例，公司预期上半年归母净利为7.5亿-10.5亿元，同比去年增长208%-251%。 而一季度则相反，受到疫情影响，北新建材归母净利仅达到3.3亿，同比去年同期下降近90%。因此，二季度受益于复工复产+基建需求复苏，公司业绩表现耀眼。 自7月份起，北新建材股价反弹上涨超过50%，看似已经上涨不少了，但实际上，今日收盘在32.77块的北新建材，也才刚刚突破今年最高价。 图：APP北新建材日线图 行业处于需求上升期，作为石膏板龙头的北新建材其股价还能继续突破新高吗？今天让我们用数据的角度看北新建材成色几何。 当下的北新建材值得投资吗？打开诊股宝和我一起看结果： 总结 目前动态市盈率仍高达378.32倍，估值超越十年间99%的时间，且远超行业平均52.07倍市盈率，考量到已经发布的业绩预告，上半年归母净利预告为7.5亿-10.5亿元，北新建材市盈率或能回到正常水平。当前市净率为4，超过十年间99%时间，亦处于历史高位，但属于行业平均水平。目前建材板块估值普遍偏高，建议密切追踪公司后续基本面表现。 资金面，北向资金持股5.73%、 QFII持股1.08%、社保持股2.69%，另有基金持股高达10.84%，受到机构青睐。最近90日18家机构给予评级，综合投资评级为买入，但机构研报的目标均价为31.87，最新一份研报目标价35.6，当前股价距离机构目标价仅有较小落差。 免费诊断更多股票？认准-诊股宝
本周首个交易日，沪深两市高开后震荡分化，沪指持续拉升；创业板指则盘中跳水，跌幅一度超1%。低估值板块早盘再度异动，成为两市领涨的主力，部分券商认为，这将是未来一段时间市场的主线。 低估值板块再度异动 在低估值权重板块的带领下，沪指走势显著强于创业板指。 截至午间收盘，上证综指报3298.50点，上涨2.62%；深证成指报13342.68点，上涨1.74%；创业板指报2674.91点，上涨0.47%。两市半日成交额逼近7500亿元。 详情请扫二维码↓
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估