10月29日，成都高新发展股份有限公司（以下简称“高新发展”）披露三季报，公司2020年1至9月份实现营业收入32.11亿元，同比增长95.84%，归属于上市公司股东的净利润为9788.62万元，同比增长120.8%。高新发展近年来业绩增长明显，2018年、2019年分别实现归属于上市公司股东的净利润5474.47万元、10456.12万元，公司今年前三季度已基本与去年全年净利润持平，扭转了此前长期处于盈亏边缘的局面。 建筑业经营效益大幅提升是高新发展近年来业绩增长的主要原因，建筑板块业务为其提供了稳定利润，是公司战略转型的基础。近两年，公司紧紧把握成都天府国际空港新城尤其是未来科技城建设的巨大机遇，大力提升建筑施工业务规模和效益的经营方针成效显著，建筑施工业务订单大幅增加。截至2020年9月30日，高新发展建筑业累计已签约未完工订单82个，金额约129.95亿元。在手订单为公司的未来业绩支撑提供了坚实保障。 据悉，将公司打造成为核心业务优势明显、盈利能力强的优质国有上市公司，增强对广大投资者的回报能力是高新发展未来发展的核心目标，所以，在建筑业能提供持续稳定利润来源的同时，公司也大力拓展拥有良好盈利能力和核心技术的智慧城市业务，推动战略转型升级。子公司倍智智能是高新发展实施智慧城市业务的重要平台载体，其定位是作为成都高新区开展智慧城市业务的重要平台载体，为成都高新区“新基建”落地做场景供给，立足于成都高新区并将逐步走出成都高新区，成为拥有自主知识产权和核心竞争力的智慧城市解决方案提供商和数据运营服务商。资料显示，倍智智能成立于2019年8月，成立时间较短，现已承揽了空港企业总部基地等项目，2020年上半年已实现营业收入5511.18万元，净利润1378.03万元，倍智智能已经和知名企业新华三签署战略合作协议，并将不断扩大生态圈建立更多战略合作伙伴，发展势头良好。
齐心集团（002301.SZ）10月28日晚间披露的2020年三季度报告显示，公司今年1月-9月实现营业收入60.95亿元，同比增长40.14%；实现归属于上市公司股东的净利润2.4亿元，较上年同期增长30.66%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润2.27亿元，同比增长41.21%。其中第三季度实现的营业收入和净利润分别为23.39亿元和5523万元，营业收入创下公司有史以来单季度历史新高。 内占比提升+新客户开拓，B2B业务持续增长 分析认为，齐心集团今年前三季度业绩增长的主要动力来自B2B业务的持续爆发。今年以来，齐心集团B2B业务不仅对存量客户销售内占比得到持续提升，还大量中标了许多新增大客户。其中，办公物资领域的新增中标客户包括新疆维吾尔自治区财政厅、宁夏回族自治区财政厅、中国太平保险集团有限责任公司、国铁物资有限公司、湖南中烟工业有限责任公司、四川航空集团有限责任公司、中国水利电力物资北京有限公司、西安交通大学、上海浦东发展银行、上海银行股份有限公司以及国网湖南、辽宁、江苏、江西、安徽等省电力有限公司等政府、央企等项目。 办公物资以外，齐心集团在MRO工业品领域也进展迅速。在供应侧，齐心集团与多个商品品类的知名品牌达成深入合作，不断丰富了公司MRO工业品平台的商品体系；在销售侧，新增中标了中海油能源物流有限公司、中海油田服务股份有限公司、远洋房地产集团、国网江西省电力有限公司等多个大客户的MRO集采项目。截至目前，包括中煤陕西榆林能源化工有限公司、大唐绥滨新能源有限公司、山西中煤担水沟煤业有限公司、国神集团天津津能电厂、华能东方电厂、中煤集团山西华昱能源有限公司、国电电力邯郸东郊热电有限责任公司、中煤电气有限公司、华能新华发电有限责任公司、中煤第一建设有限公司、攀钢集团成都钢钒有限公司等在内的多家央企及其他大型企业都已成为公司的MRO工业品平台的集采客户。 为进一步提升公司在B2B办公物资领域的核心优势，齐心集团还在构建更加强大的企业数字化平台。目前，公司正在利用定增募集资金加速建设“集团数字化运营平台建设项目”，该项目的实施将帮助齐心集团建立先进的数字化开发及运维服务团队，建设负载有云计算、大数据等先进技术、功能强大的内部数字化运营平台，打通从前台产品端到后台仓储物流端的全产品服务链，构建集采购、生产、订单、销售平台支持及基础数据支持为一体的内部运营管理系统，提升公司数字化平台的效率，增强公司的快速反应能力，为公司在各业务环节的经营决策提供更为科学准确的依据，进而降低公司运营成本，提升公司整体盈利能力。 推进“云+端+行业”战略，进一步打开云视频业务成长空间 今年以来，齐心集团的云视频业务也取得了重大突破。今年疫情期间，齐心好视通积极响应国家共同抗疫号召，为全国所有用户免费提供500人在线的云视频会议服务，全力保障远程会诊问诊、远程应急指挥、中小学网络课堂、远程协作办公等社会需求，发挥科技力量助力各地打赢防疫攻坚战。在此过程中，齐心好视通累计获得25万多家免费客户资源，目前，齐心好视通正在通过B2B客户业务协同、加大客户需求回访等手段将有序推动将部分免费客户转化为好视通付费客户。 在持续巩固公司在原有优势的同时，齐心好视通还在大力推动“云+端+行业”发展战略强化行业核心应用场景解决方案，目前在智慧政务、智慧党建、智慧金融、智慧医疗、智慧教育等垂直应用领域都获得了较好发展。其中，在智慧政务领域，齐心好视通打造的“粤视会”目前正在改变着广东省公职人员的办公方式。利用齐心集团好视通技术，“粤视会”实现了基于全省一张通讯录的会议协同，不仅方便公务人员跨地区、跨部门、跨级别随时举行视频会议，还可广泛应用于应急救援、公共卫生、森林防火、抗旱防汛、党建教育、培训直播、远程统计与协作、网络招标采购、政务咨询、接访会见等领域。此外，齐心好视通还为云南省检察院、济南市中级人民法院、福建省商务厅、福建省供销合作社、中国产业发展研究院、贵阳信访局、珠海市国资委等政府机构提供了基于SaaS架构的云视频会议平台，搭配契合各政务场景的一体化云会议终端，满足跨地区行政工作会议、政策培训、信访调解、远程指挥调度、跨机关合作、政务公开等多种应用场景，有效提高智慧政务办公效率。 （CIS）
近日，由上交所和各地证监局联合主办的“价值引领投资·2020沪市公司质量行”调研活动走进中创物流。今年以来，受新冠肺炎疫情影响，依靠大量人力、物力维持的经营模式遭遇了前所未有的挑战，而运用互联网、AI技术的新商业模式迅速崛起，也为企业带来新的机遇。中创物流董事长李松青对记者表示，数智化正在成为公司的核心竞争力。 严防疫情 数智化价值凸显 在今年3月底，有投资者通过互动平台询问中创物流，国外严重的疫情对公司影响有多大？彼时中创物流表示，公司在做好疫情防控的同时，已根据当地政策积极复工复产，尽最大努力降低疫情对公司生产经营的影响。 中创物流主营综合性现代物流业务，为进出口贸易参与主体提供基于国内沿海港口集装箱及干散货等多种货物贸易的一站式跨境综合物流服务，目前在青岛、宁波、上海、连云港、日照等地均设有分、子公司，不可避免地会与国内外各类人员和货物进行接触。 “从疫情暴发到现在，我们1400多名员工无一人感染新冠肺炎，一方面，公司所有对外接触的工作人员，都配发防护服和口罩等防护物资；另一方面，公司很多业务流程已经实现了线上化、智能化操作。”李松青介绍，疫情期间客户可以在中创物流的微信公众号或者小程序上自助预约办理订舱、换单等业务，现场通过无人闸口、无人仓库、无人缴费终端自助办理提箱、出口等业务，降低了疫情期间员工被传染的风险。 过去，中创物流冷库的工作人员需要穿着厚厚的棉衣佩戴棉帽，在库房中操作专用车辆和设备进行货物运输。现如今，一座3万吨冷库已经不需要工人搬运，完全由机器操作，这种无人化的物流操作，正在改变整个行业的发展业态，而疫情正是这一改变的催化剂。 李松青说：“我们一直在推动智能化，如无人仓库，物流系统上云等等，后来发现这并不够，还需要进一步推动数字化。在企业智能化升级产生大量有用数据的基础上，还要将这些数据进行数字分析，产生有用的价值，提高企业整体效率。我们提出数智化改革，并且认为这是未来综合物流服务业的发展趋势。” 收购港口土地资产 发展进口业务 虽然上半年疫情在一定程度上影响了中创物流的业绩，但并未阻挡企业发展的脚步。9月3日中创物流发布公告表示，为进一步拓展其在天津地区的业务规模，同时提升沿海运输业务的市场竞争力，公司以1.68亿元的价格竞得中化天津滨海物流有限公司（以下简称“滨海物流”）100%股权项目。 李松青对记者表示，滨海物流的主要资产是港区仓储用地，面积12.65万平方米，位于天津港北疆港区内，距码头最短距离1.2公里，作为堆场、仓库等生产用地具有得天独厚的地理优势。不仅如此，该厂区内还拥有铁路专用线2条，全长639延米，可一次接卸26节车皮，这为中创物流传统仓储业务开展创新增值服务提供了必要条件。 “港口土地一直是稀缺资源，作为物流服务企业，其天花板之一就是港口土地资源有限，导致企业物流运输不畅。”李松青表示，未来冷链业务是中创物流的一个重要方向，但不可能将冷链设备投入到租用的土地上，购买港口土地是给冷链业务做准备。 当前跨境物流行业正在进入变革期，一方面是数智化的自我变革，另一方面是疫情影响下的业务变革，单纯的出口导向商业模式正在受到越来越多的影响和制约，在国内国际双循环相互促进的新发展格局下，中创物流也顺应时代和市场的趋势，提出了“两个进口、一个出口”的发展方针。 李松青说：“在保证现有出口业务不变的情况下，我们会大力发展两个进口业务。一个是冷链进口业务，随着国民收入水平日益提高，对于肉类和海产品有很大的刚性需求，我们会加快冷链业务布局；另一个是铝矾土进口业务，我们已经与新加坡的一家金属矿业公司建立了战略合作伙伴关系，他们在印度尼西亚铝矾土等矿产资源的开采、运输等方面有着良好的资源和话语权。” 不盲目扩张 保证现金流稳定 面对未来不断变化的市场环境，李松青表示，中创物流不是个守旧的公司，但也不会快速扩张发展，因为物流行业是一个充分竞争市场，公司要做的不仅是跑得比同行快，更要保证跑得稳，因此会重点保证现金流畅通，避免举债扩张行为。 中创物流董秘楚旭日对记者表示，中创物流的发展模式很难带来企业的快速增长，而他们所能做的，是保证公司长期稳定向好，为投资者带来稳定的收益。 “我们上市以来连续两年分红一亿元，分红比例超过了当年净利润50%。为了对投资者负责，中创物流不仅要努力扩大业务规模和提高市场竞争力，也将工作重心放在现金流稳定和提高应收账款回款上。”楚旭日说。 李松青介绍，收购是整合社会资源的有效途径，也是扩大企业市值提高股价最有力的手段，但收购背后是一系列的法律和企业整合问题，包括承担被收购企业的应收账款和呆坏账。收购企业也要积累一定程度的商誉，一旦经营发生波动，商誉有可能会吞噬掉企业利润，因此健康、稳定的发展是中创物流未来较长一段时间的规划。 “中创物流旗下有三十多家子公司，目前没有一家公司是亏损的。我们只投资稀缺资源，不盲目扩张。所以我们的贷款和负债都比较少，公司的资产负债率23.16%，而同行业平均在70%，这在当前市场环境下是对公司的一种保护。”李松青说。
10月13日晚间，安妮股份发布了两则“含雷量”相当之高的公告： （1）前三季度业绩预亏8000万元至9500万元，由盈转亏，上年同期为盈利8701.29万元。 （2）涉嫌信息披露违法违规，被立案调查。 雷一爆出，安妮股份连续两日跌停。最近一个月累计跌幅更是达50%以上。 其实，从上市以来，安妮股份业绩一直不甚理想，主营业务不断下滑几乎不盈利，扣非净利润甚至还陷入大幅亏损的境地。 一、业绩变脸频转型 安妮股份，2008年5月16日挂牌深交所中小板，主业为商业信息用纸的研发、生产、销售和综合应用。上市后，公司遵循“一年优，二年平，三年业绩稀里哗啦往下掉”的坊间“定律”，于第三年出现业绩崩塌。2010年，公司实现扣非净利润-2442.14万元，同比下降169.41%，主营业务实际陷入亏损。 2011年，公司先后三次修正业绩预告，上修一次，下修两次。全年实现实现归属净利润417.07万元；扣非净利润-322.78万元，主业亏损仍在持续。 于是，在业绩持续疲软的背景下，安妮股份开始实施业务转型，开始尝试主业之外的业务。与平平无奇的业绩相比，安妮股份有着多元化“蹭热点”意识，总能抓住市场的热点。12年来，其间不断跨界并购，从公司从彩票、版权服务、游戏分发、游戏虚拟币、网络流量服务，到影视剧投资、艺术品销售、区块链都有它的身影，可谓五花八门。 从无纸化彩票业务开始，一路跨界并购，终成“概念”专家。 二、从造纸到“造”概念 从时间上看，可以大致将安妮股份的跨界并购分成两个阶段。第一阶段小步慢跑，以较小的代价进入新行业；第二阶段大步流星，动不动就筹划重大资产重组，搞高溢价并购。 在第一阶段中，上市公司以较小的代价进入了彩票和物联网行业。 联移合通为2011年7月并购而来，为安妮股份开展彩票业务的平台。对价1030万元，较其净资产增值额仅30.83万元。探雷哥扒了扒资料，发现联移合通收购时没啥业务，其实就是一个空壳： 与江西福彩中心签订了代销协议后，联移合通的彩票业务进展缓慢，2012年亏损158.49万元。经过两年时间的开发，才在2013年下半年推出自己的彩票网上销售平台“中大奖”并产生收入，当年盈利209.27万元。 神奇的是在财报披露中，2012年电子彩票业务产生了2.25万元的收入，居然不需要花费成本，毛利率为100%。探雷哥只想说这业务真牛掰，比茅台的毛利率还高。 随后2014年盈利964.19万元。但好景不长，随着政策的变化，2015年彩票代购业务全面熄火，联移合通终究成了一颗被遗弃的棋子。 2013年6月，盯上热门的物联网行业。安妮股份对厦门安捷物联网络科技有限公司(以下简称安捷物联)增资1125万元，取得其51.1364%股权。安捷物联是一家以无线射频识别(RFID)自主技术为核心，致力于 RFID 的技术研发、产品制造和应用推广的物联网公司。探雷哥发现安妮股份为了转型，四面出击。这次又买了一家亏损标的，4个月亏掉净资产的18.60%。 至此，安妮股份分别以1030万元和1125万元的代价进入彩票和物联网行业，获得物联网、电子商务、互联网彩票等多重概念。 2014年11月12日，董秘叶泉青在机构调研时称：“公司现处于转型过程，未来将形成商务信息用纸、以彩票业务为核心的互联网业务、物联网业务三个业务模块。” 有意思的是，2015年，根据年报信息安妮股份因安捷物联业绩未达预期，降低了在该公司的持股比例不再并表。此后，物联网业务就从公司主营业务中消失了；彩票业务则出于监管原因，于2015年3月起暂停销售，也未能恢复。 第二阶段：大额并购转型互联网行业。 2014年末，公司宣布进行重大资产重组，拟发行股份购买深圳市微梦想网络技术有限公司(以下简称“微梦想”)100%股份。该公司主营业务为移动互联网营销推广，安妮股份称，希望借此积累互联网运营经验，迈出向互联网转型的第一步。 2015年2月14日，终止本次重大资产重组，公司解释称： 公告显示，只是变更收购方案：由发行股份购买资产方式收购微梦想100%股权变更为现金收购微梦想51%的股权。由于收购标的是轻资产，采用如下方式估值： 微梦想收购刚完成，安妮股份又宣布拟收购北京畅元国讯科技有限公司(以下简称“畅元国讯”)100%股权。畅元国讯是一家版权业务全产业链服务商，安妮股份表示欲借其布局版权大数据业务，构建互联网业务核心竞争力。 交易报告书显示，截至2016年3月31日，畅元国讯合并报表净资产合计4,799.58万元，而其评估值高达113,823.74万元，评估增值109,024.16万元，增值率高达22.71 倍。探雷哥在想这是一家啥牛逼企业，估值这么高。扒扒资料解解心中疑虑： 上述，可以看出畅元国讯就是提供版权中介服务，收取服务费的这么一家公司。 并购时，其盈利情况如下： 数据显示，往年业绩也不咋亮丽，2014年亏损526.56万元、2015年盈利817.10万元、2016年1-3月合计盈利1,405.18万元。 扒扒其员工队伍，畅元国讯员工人数居然只有97人。97人的版权中介服务公司，估值竟然高达11亿元！ 一个敢给高估值、一个敢承诺高业绩： 通过上述两项并购，安妮股份如愿把互联网数字营销和数字版权服务纳入主营业务范畴，同时将互联网营销、知识产权保护、互联网+等概念收入囊中。 此外，安妮股份通过购买上海桎影数码科技有限公司和九次方大数据信息集团有限公司等股权，分别傍上虚拟现实和区块链概念，股价随概念起起伏伏，成为龙虎榜常客。 然而，概念是有了，公司业绩却不见起色，甚至被上述一系列并购拖入深渊。 三、商誉减值拖累业绩 2017年年报显示，上市公司本期对微梦想计提商誉减值准备5967.10万元，其因收购形成的商誉全部计提完毕；对畅元国讯计提商誉减值准备3.03亿元(账面原值10.41亿元)。本期共计计提商誉减值准备3.63亿元，占年度亏损总额的99.45%。 值得一提的是，2017年年报披露前，上市公司两度下修业绩预告，最终2017年度业绩由预告的盈利1亿元—1.5亿元变成亏损3.65亿元。 更重要的是，这并非安妮股份首次被并购标的拖累业绩。 2017年1月14日，安妮股份发布2016年度业绩预告修正公告： 其后的公告披露，安妮股份本次分别对四家公司计提了合计2798.36万元资产减值准备，为当年归母净利润的240%。 其中，微梦想2016年度业绩下滑明显，计提商誉减值准备2557.33万元(账面价值8524.43万元)；联移合通彩票业务暂停，全额计提商誉减值准备30.83万元。 值得一提的是，继2015年2月收购微梦想51%股权之后，2016年6月，公司又以现金7041.81万元收购了微梦想30%股权。并且，该次交易中，上市公司曾提示商誉减值风险，但并未针对此次交易确认商誉减值准备。 安妮股份出现了小额并购小额亏损，大额并购大额亏损的奇异现象。 “频繁并购然后计提商誉减值，说明公司很可能只是在炒作概念，没打算好好经营。” 值得一提的是，随着安妮股份转型蹭概念，其实控人张杰、林旭曦夫妇却一直在大额减持。 自2011年起，实际控制人张杰、林旭曦夫妇通过减持累计套现超过10亿元。安妮股份可谓“超级韭菜收割机”。而公司上市12年累计扣非归母亏损超7亿元。 四、结束语 以造纸企业进行IPO的安妮股份，上市以来频频切换赛道——先是发力互联网彩票业务，再是收购微信公众号运营商，又转战数字版权服务业，还与区块链技术摩擦出火花。 这么多概念加持，东边不亮西边亮，股价也时不时跟随热点炒一波。只靠蹭概念、没有业绩支撑的安妮股份在短暂的炒作后很快又掉头向下，多年来股价一直不温不火。 安妮股份靠并购蹭热点，保住市值的路还能走多远？ 本文作者简介 ■关注「探雷区」公众号，点击底部菜单栏「文章分类」，即可查阅更多。
10月8日，平安集团旗下的投资理财平台“陆金所控股”正式向美国证券交易委员会（SEC）首次公开递交了招股说明书。高盛（亚洲）、美国银行证券、瑞银、汇丰银行、平安证券（香港）等担任承销商，平安集团占股42.3%。 招股说明书没有披露陆金所控股的实际拟募资金额。但据此前市场传闻，陆金所控股此次IPO将募集20亿至30亿美元。 今年上半年，理想汽车、小鹏汽车等国内公司纷纷赴美上市。对比来看，陆金所控股的融资额度最高，有望成为今年在美股上市的最大中概股IPO，并且可能是美国迄今为止最大的金融科技IPO。 不仅如此，京东数科、蚂蚁金服也在2020年9月先后递交了招股书，“今天下三分”格局基本确定。 然而，最值得关注的不是上市本身，而是这几年来，陆金所控股的起死回生之路：从P2P平台，转型为以科技为基础的B端金融平台。 过去：从P2P起，以P2P终 这已经不是陆金所的第一次冲刺IPO了。 2016年1月，中国平安集团旗下的投资理财平台陆金所的董事长计葵表示，陆金所最早于当年下半年上市。 在此之前，P2P市场正处在水大鱼也大的野蛮生长时期：2014年P2P行业的增速为269%、2015年为259%、历年平均为281%。这其中，成立于2012年的陆金所作为“好风凭借力，送我上青云”的典型，顺势成为了P2P网贷行业业务排名第一的平台（2014年~2016年），并且在2016年2月完成融资后，估值达到了185亿美元。 市场一片火热，陆金所也坐上了头把交椅。上市之路看起来并无太多阻碍。 然而2016年4月，《互联网金融风险专项整治工作实施方案》发布并开始实施，其中P2P成为重点整治对象。 不仅上市之路戛然而止，甚至连支柱业务P2P都要进行调整。 于是，陆金所将网贷业务服务剥离出来，交由旗下子公司“陆金服”运营；陆金所转型至“三所一惠”布局，是陆金所、重庆金融资产交易所、深圳前海金融资产交易所，和陆金所控股旗下开展融资担保、商业保理、小额贷款等业务的平安普惠。 2019年7月18日，陆金所正式宣布结束P2P业务；而目前，平安普惠已经成为陆金所控股的主要利润来源。 现在：放贷占收入八成 结束P2P、形成“三所一惠”后，陆金所的财务状况也并不差。 招股书显示，陆金所控股2017年、2018年、2019年分别实现营收278.19亿元、405亿元、478.34亿元，净利分别为60.27亿、135.76亿、133.17亿元。 来源：招股书 陆金所控股净利润率从2017年的21.7%提高到2020年上半年的28.3%，2017年到2019年间的净利润年复合增长率达到近50%。 陆金所控股2020年上半年营收为256.84亿元，净利润为72.72亿元。 同为金融科技巨头的蚂蚁金服和京东数科，上半年营收分别为725.28亿元和103.27亿元，蚂蚁金服的净利润为219.23亿元，京东数科的净亏损为6.7亿元。横向对比，可以看到陆金所控股的实力不容小觑。 招股书中，陆金所控股定位自己为中国领先的科技型个人金融服务平台，两大主营业务为零售信贷和财富管理，主要为个人、中国的小企业主和工薪阶层提供贷款，并为中国中产人群和富裕人口提供量身定制的财富管理解决方案。这两大业务分别在中国非传统金融机构市场中排名第二和第三。 简单概括，就是放贷和理财。 放贷业务由平安普惠提供，截至2020年6月30日，陆金所贷款业务用户数达到1340万，其中，小微企业（员工少于30人且年收入低于500万的企业）占69%；理财业务由陆金所平台提供，人均用户持有资产规模为2.93万元。 截至2020年9月30日，陆金所控股管理贷款余额达5358亿元，同比增长21.4%；管理客户资产规模达3783亿元。 不过，这两大支柱也有排名先后。2020年上半年，财富管理业务贡献的收入占比只有2.7%，同比大幅下滑53.15%至6.99亿元；零售信贷业务贡献了八成以上的收入来源，为207.54亿元，同比增长9.1%。 这样看来，似乎陆金所控股还是“放贷”平台，那本质上和“P2P”有什么区别？ 未来：在所不惜加科技、搞B端 本质上和P2P没有区别。因为不管是现在的陆金所，还是曾经的P2P，本质都是“贷款”。 因此很多人认为，陆金所控股换汤不换药，前路依旧坎坷。 事实上，贷款也是金融的本质之一。P2P接连爆雷并被整顿并不是因为做了“贷款”的生意，而是因为行业的不规范。 而陆金所控股与P2P的不同，在于已经规范的模式，和更先进的发展方向。 招股书详细介绍了陆金所控股的两大运营模式，分别为“轻资产”和“中心辐射”。 “轻资本”模式，即只做平台，自己“不碰钱”。 在陆金所控股的零售信贷业务中，贷款资金中由第三方提供资金的贷款占比从2017年的51.8%已经上升到2020年中的99.3%。这直接将公司承担的信用风险从2017年12月31日的24.6%降为2020年6月30日的2.8%。 在其财富管理业务中，陆金所平台8600只产品100%来自429家第三方金融机构，平台无需担负产品兑付信用风险。 不过，轻资本也是P2P平台的优势之一，只能说陆金所控股的“轻资本”模式现在更规范，并不能说是其独特之处。 “中心辐射式（Hub & Spoke）”模式，是基于零售信贷与财富管理两大平台为Hub（枢纽），Spoke（辐射）金融机构，向用户提供符合其风险偏好和个性需求的贷款和理财产品，并通过丰富的用户数据不断优化和提供个性化的金融服务。 这一模式的优势在于，陆金所控股的业务能够具有高度延展度，同时能够拓展多样化产品种类。招股书披露，陆金所控股已经与超过50家提供担保、增信的金融机构在零售信贷方面合作，与400多家产品方合作提供财富管理服务。 而这两个运营模式能够合规、健康运作，基础是近年来陆金所控股通过科技系统发力，谋求B端转型。 平安集团正在经历一场“科技革命”。 自从2017年，平安集团提出“金融+科技”双驱动的概念后，集团开始了自上而下的“万事加科技”。接近平安集团内部的人士称，即使底层业务员抗拒、即使会触动部分中高层的利益，集团也一定要将“加科技”推行下去。 2020年上半年，陆金所的技术和分析开支为8.49亿元，占收入的比重只有3.3%。虽然同期的蚂蚁金服研发费用达到57.2亿元，占收入的比重达到7.9%，但基因不同，蚂蚁从成立那一刻就是以技术为导向，而陆金所的科技革命仅开始三年，其投入已经远超其他金融平台了。 如此推行决心和力度，必然会带来成效。早在2017年，当传统金融还在使用调查问卷的方式做KYC（ Know Your Customer）时，陆金所平台就可以通过技术手段精准识别用户的风险承受能力和风险偏好，从而作出更好的投资产品匹配的KYC系统。 这也是轻资本模式实现低风险，和中心辐射模式实现个性化的基础所在。 另一方面，陆金所控股正不断提升B端的业务比重。 中国平安2019年报显示，陆金所控股的消费金融资管规模大幅下滑、代销产品基本停滞，但B端资产规模大增780%，达到652亿。这些主要是通过与信托、银行等深度合作，嫁接陆金所控股的科技赋能系统投资产生的资产余额。 大力发展B端的好处是，能够降低贷款的信用风险，增加理财的产品品类。 总结来看，在所不惜加科技、搞B端，直接让陆金所控股打了一场漂亮的翻身仗，从半死不活的P2P平台，到今年最大的中概股IPO。陆金所的“变形记”或许值得其他金融平台借鉴。
近期市场行情震荡，昨日两市成交量创下近3个月以来的新低，也是直接带来交易情绪的冰点。 但是作为A股投资代表人物之一的高毅冯柳，丝毫不惧市场的震荡，豪掷上亿资金加仓。 根据昨日盘后大宗交易记录显示，冯柳管理的高毅邻山1号基金御用营业部深圳国信证券深圳振华路砸下近3亿买入1600万股光启技术。溢价率在14.12%，折合成本便是18.30元/股。 这只股在7月份、8月份被国信证券深圳振华路第一次买入，分别是1500万股、2318.56万股，总共持有5418.17万股，根据其折价率大致估算其成本15.57元/股，持仓市值5.46亿。 1 PPT公司 光启技术，很多人说它是"披着皇帝新衣的PPT公司"，老板叫刘若鹏，被称为是"深圳新生代科技专家"，2009年从美国杜克大学回来后，率领他的团队成功研制出了"隐形衣"，这一成果被《科学》杂志刊登，刘若鹏是第一作者。 这种隐形衣类似变色龙，随着周围环境而变化，其关键原理是"形状和材料"，形状用来消除大部分的回波，材料用来吸收电磁波以至于不被雷达发现，给人视觉上形成一种隐身的感觉。这种黑科技用于军事上，以避免船舰和坦克被雷达的微波探测系统发现行踪，提升作战能力，这种材料被称为"隐身材料"。 光启技术的前身是做汽车零配件的"龙生股份"，通过先定增募资再资产注入的方式，以4.46亿的自有资金并购了超材料业务主体"光启尖端"，形成商誉3.21亿。保留原有汽车零配件业务，切入了军工尖端装备"超材料"领域，摇身一变"光启技术"。 但是上市之后并没有好好发展业务，在资本市场混的风生水起，刘若鹏在A股、港股以及澳洲各有一家上市公司，韭菜割了一茬又一茬。 业务上，含汽车零部件业务的整体利润也就1.28亿，2017年，光启技术切入超材料业务后，公司的收益质量反而大幅下滑，核心利润在2017年达到历年顶点后，2018年、2019年反而下滑到比之前只做汽车零部件还差的水平。直到2020年上半年，超材料业务的营收才第一次超过原来的汽车零部件业务。 8月27日，光启技术发布半年报，上半年实现营业收入约为2.26亿元，同比增长13.72%，归属于上市公司股东的净利润约为7063万元，同比增长40.1%，报告期内，超材料业务实现营业收入1.39亿元，较上年同期增长126%，占合并营业收入的比例从30.93%大幅增长到61.46%。 所以本来在前两年业务下滑，光启技术的股价表现平平，一直被吐槽，但是今年其股价走出一波大行情，成为今年妖股代表。从7月初到8月中旬高点位置，累计涨幅近4倍。 值得一提的是，冯柳在光启技术股价启动后第一波调整期也就是8月17日通过大宗交易买进，次日马上开启第二波上涨行情。不得不说冯柳买入的时机之准，同时在8月份持续加仓。 2 光启技术为什么成妖股？ 首先是它的产能，在7月份，光启技术公告公司产能打满，银星基地完成产能扩建，产能提升至8000公斤，计划投资总额为14.9亿的顺德基地项目，一期建设已经完成，预计今年12月投产，产能可以达到40000公斤，能满足客户对超材料尖端装备产品未来3-5年的交付需求。 同时，一份“光启尖端通过成都某重要客户的外包合格供方资格审查”的公告显示，光启技术已经拿下航空领域的重要客户，并且由超材料成品供应商，晋升成为航空“成品+机体结构”的双料供应商，获客能力得到进一步增强。 另外，军工行业在7月份非常强势，主要因为从2015年至今，军工调整了五年，很多股票回到了历史低位，属于超跌，同时军工企业业绩出现明显的转折性增长再加上今年是“十三五”收官之年，同时又即将迎来“十四五”的开局之年，国家在国防军工板块上的持续投入。 在利好和行业趋势景气的情况下，光启技术成为今年军工行情的龙头股，但是募投项目还能不能顺利推进，还要且看。而且股价已经被炒作上去了，作为以前一直割韭菜的光启技术不出意料的出现大笔减持。 尽管光启技术无论是业绩还是业务发展均是疑点重重，高毅冯柳已经累计买进光启技术近8个亿的仓位，不过持仓成本很低，在这只票的浮盈丰厚。进一步加仓这只问题重重的个股，能否带来较大回报，还很难难说。 3 冯柳的仓位遭遇大回撤 冯柳最知名的便是“弱者体系”，简单来说，就是愿意承担更多的风险去买入目前业绩不太好的公司，以换取后面业绩与估值修复时的更高回报。在近期市场震荡中，冯柳的仓位遭遇的大幅度的回撤。 同仁堂，在8月份初产生一笔巨额大宗交易，买方为国信证券深圳振华路营业部，成本价在26元附近。这家公司是典型的弱者体系。这家公司拥有300多年的老品牌，同时在2009年-2017年间，营收一直保持着10%以上的增速，但是自2018年以来其营收增速跌破10%，2019年更是出现负增长，不及2017年的收入水平。 从2020年财报来看，今年一季度业绩同比更是下降31.56%，仅为2.39亿元，远不及2015年一季度的水平，几乎是来到悬崖边。近期随着市场震荡，同仁堂股价跌幅近13%，近乎接近冯柳持仓的成本价。 博雅生物，以血液制品业务为主，集生化药、化学药、原料药等为一体的综合性医疗产业集团。产品包括血液制品、糖尿病及抗感染类化学药、生化药等，其中纤维蛋白原产品收得率和市场份额排在全国前列。 在过去四年，博雅生物的经营性现金流金额分别为1.99亿元、-2381.62亿元、3490.27亿元和-1.15亿元，合计为0.35亿元。但是，同期的净利润却分别为2.72亿元、3.57亿元、4.69亿元和4.26亿元，合计为15.24亿元。净现比仅为2.3%，盈利能力持续下降。 这家公司在9月份，其控股方高特佳董事长蔡达建的妻子在网上发了一篇公开信，指出了蔡老板保养女秘书十多年，矛头指向蔡老板婚外情导致经营不善，滥用公司费用携小秘游山玩水，并导致丹霞生物并购失控的种种劣迹，被深交所月内两发函，股价表现萎靡，近期股价从高点累计回撤近27%。 不过，冯柳却是在博雅生物下跌过程中连续加仓，在9月份通过大宗交易累计买入近1.8亿元。在昨日，博雅生物停牌，主要是因为博雅生物高特佳集团拟将其持有的上市公司不低于69,331,978股(占上市公司总股数的16%)股份协议转让给华润医药，并将其持有的上市公司全部剩余股份的表决权委托给华润医药行使。若上述事项最终达成，华润医药将成为博雅生物的实际控制人，极有可能否极泰来。
广州浪奇，广州国资委控股的一家日化企业（其实说它是大宗贸易企业更为妥当，见下文），93年就已经上市，昨天爆出“价值5.7亿洗衣粉跑路”的重大新闻，被各大媒体戏称，不止扇贝跑路，洗衣粉都开始吹泡泡了。 而且更重要的是，他是一家国企，国企有造假动机？ 在大家的印象里，广州浪奇的产品应该长这样？ 但，探雷哥多看了几年年报，渐渐发现，浪奇哥早就转型“代购”了。说他是洗衣粉跑路实为污蔑洗衣粉。 而且，经探雷哥分析下来，发现浪奇哥的故事简直一波三折，最开始看到浪奇哥的存货丢失快讯时，也以为这个是獐子岛扇贝跑路的新版。 边写边看年报和公告，一会让探雷哥相信他没撒谎，一会又觉得他撒了谎。所以这个故事是个精分的故事，觉得本文思路混乱的，就忍一忍吧，因为探雷哥也是写的心情起伏的。 往下看，真的有惊喜，真的会精分。 一、前情梗概 9月28日当天，浪奇哥的公告是这么说的，公司有一批存放在江苏码头两个仓库的货物丢失了，价值分别是4.53亿、1.19亿。 4.53亿的大头由江苏鸿燊物流有限公司（简称“江苏鸿燊”）代为保管，存放在位于如东县沿海经济开发区黄海一路2号的“瑞丽仓”【大家可以先记住这个仓库和这个公司】，后面会讲的；1.19亿存在在上市公司ST辉丰的辉丰仓。 在公司派人去两个仓库进行货物盘点时，多次无法正常盘点，今年9月收到来自接到辉丰的惊愕消息，对方表示“我都没有跟你签过仓储合同，你也没有货物存在我这里，我没有义务配合你盘点，而且6月份的盘点表上面盖的公章不是我们公司的”。 这个事情ST辉丰也发了公告予以否认，并表示调查到底是谁盗用了公司的公章乱盖章。 ST辉丰是戏份多的仓库，但货物价值只占小头，1.19亿，令探雷哥关心的4.53亿瑞丽仓戏份很少，公告只提到鸿燊公司否认保管过货物。 因为广州浪奇和ST辉丰都是上市公司，信披这块受严格约束，辉丰这次不仅否认没有保管过货物，还否认之前6月份的盘点表公章都是假的。这也意味着2020年半年报中，广州浪奇的15.71亿的存货中，有1.19亿是不那么可信的。 二、一幅一眼看上去就像造假的财报 作为一家日化企业，如果没有太多的外部并购，那么资产结构就是以流动资产为主，如珀莱雅、上海家化，和本文的主人公“广州浪奇”。 广州浪奇的资产结构以流动资产为主，占总资产的88%，其中，应收款项占43%，存货占18%，二者合计占比61%。 一个公司（撇开地产行业）的总资产有45%以上的应收账款和存货占比就已经代表资产质量不佳，广州浪奇这个比例达到了61%，是一项较大的风险。 但记得探雷哥提到的，后面有惊喜。 应收账款是公司向客户销售产品产生的债权，应收还没收到的货款，跟确认收入的行为同时产生，在赊销情况下，一笔收入对应着一笔应收款项，在正常的回款情况下，二者的增长频率是同步的且增幅相近。 但当一个公司的应收账款的增长超过了收入的增长，意味着公司有以前期间的应收款项在本期还没回款，积累积累，1年账龄的回款变成了2年账龄的回款，账龄变长了。 看最近几年的应收款项跟收入的增长情况，几乎前者每期的同比增速均要超过当期收入的增长幅度，从2012年起，这个规律一直没变过，但是2018年的增幅差异最大。 广州浪奇的应收款项占比要比其他两家同行的应收款项占比高得多，根据公告及年报信息可知，它的销售政策就是赊销。 2020年中报，公司的应收款项期末余额是37亿，同期营业收入额是39亿，二者规模极为接近。 存货，对于生产制造型企业来说，就包括原材料、在产品和产成品等，有时候还包括发出商品。存货管理对于这种从事洗涤日化用品生产销售的企业比较重要。这也是为啥这类企业推出SKU、库存管理制度等等概念。 存货备货过多意味着可能积压，存在贬值风险，存货过少意味着来年的收入增长乏力。对于生产周期在1年左右的企业来说，本期的存货是要转化成下年的收入。 所以，用两个指标，一个是本期存货跟下期收入比率，一个是本期存货跟本期收入的增长速度，就能判断公司的存货异常与否。从下图可知，从2018年开始，广州浪奇的存货收入就出现异常。 应收跟存货过多，都属于对公司的资金占用，一个是下游客户对公司的资金占用，一个是公司向上游采购付款形成的材料、在产品，和公司应卖未卖，还没转化成收入的产成品存货对公司的资金占用。 毫无疑问，最近几年，广州浪奇的经营性现金流净流出呈扩大趋势，广州浪奇是1993年上市的，从可获取数据的1998年算起，23年来赚取的现金流居然是净流出24亿。 而且，公司的净利润始终位于公司的经营性现金流净额之上，意味着，公司的净利润现金含量比例不足1。 综上，无论从哪个指标来看广州浪奇，都觉得他是造假无疑。 三、一波三折、容易让人精分的剧情 但，分析完，发现上述财务指标的变化都指向了一个关键时间节点“2018年”。 2018年到底发生了什么呢？ 直接从当年年报入手，在一堆信息中，筛选出跟上述报表项目相关的信息描述。 根据年报，公司称上游化工原料供应紧缺，公司的付款方式出现调整，结合公司对化工行业的趋势判断，增加了存货储备；同时下游市场疲软，公司对一些优质客户给予了账期。 上游拿不到货，公司需要提前付款并加大备货，下游需要赊销刺激销售，公司就这样身处夹心饼的位置，资金都被上下游占用。 于是就出现了资金紧张，要发短期债券来融资、财务费用增加的情况。 广州浪奇的资金是什么时候开始短缺的呢？ 探雷哥看了广州浪奇自上市以来的债务结构，自从有有息负债开始，就是以短期借款为主，所以债务结构不是重点，重点的是从2017年开始，公司出现了其他流动负债项目，2018年开始，在收入规模只有1%的变化幅度下，短期借款开始翻倍增长。2019年，公司出现了长期借款，且出现了专项应付款项目。 再结合现金流量表的筹资活动现金流来看，也是2017年出现一些端倪，当年出现了发债现金流入，并出现了翻倍的现金借款。 2017年，正是公司报表项目出现较大变动的“前夜”，当年广州浪奇发生了什么？ 2017年年报关于现金流的描述跟2018年完全一致，且也提到了发债。 公司的债券发行是银行间债券，根据2017年7月的债券评级报告，公司称因为化工原料市场景气度回升，原料烷基苯比较紧俏，需要现金预付货款。 等于不仅需要备货，而且还需要提前预付货款，公司的现金流能好么？ 公司的预付账款是从2018年才开始翻倍的，从上年的4.93亿增加至现在的9.19亿，2019年仍然有9.65亿。 根据2019年年报，公司称烷基苯因为是被中石化垄断生产的原料，下游不仅没有议价空间，更因为最近3年采购价格呈上升趋势，公司为了锁定价格，稳定原料供应，需要对供应商预付款来降低成本。 2020年中报，公司称，化工行业受到冲击，公司对部分供应商从原来的预付调整未货到付款形式，降低预付款坏账风险，它说的化工行业受到冲击就是指原油价格大幅下降，烷基苯的价格也下降，即使是这样，公司的预付款还是无惧无畏地增加至12.46亿。 由下图可知，2017年-2018年，烷基苯的价格的确是呈上升趋势，2019年比较稳定，2020年上半年基本上是直线下滑态势。 而公司最近3年的存货构成情况是，2018年，公司的存货变动较大的项目是原材料，从17年的1.75亿增加至9.7亿，2019年，减少至7.16亿，库存商品从18年的3.7亿增加至6亿。 2020年中报，公司的原材料继续保持较高水平，从7亿增加至8亿，库存商品从6亿增加至7.7亿。 从数据变动情况来看，只能说明2018年原材料囤货较多，2019年在原料价格较为稳定的情况下，公司仍然继续囤货。2020年中报，公司原材料因为原油价格大幅下跌出现较大贬值迹象，而仍然库存高企。 库存商品则是在2019年、2020年中报也似乎出现了因销路不畅而积压的现象。 同时，还提到了大宗贸易业务、控制贸易业务库存规模。 贸易业务到底是啥呢？公司近年的年报并未单独进行分类，而是将其归类在工业产品收入中。 但从公告中了解到这是公司在面临日化行业不景气的背景下，公司向上游化工原料介入的一种购销贸易业务，旨在通过自己的规模采购，降低自用成本的同时，还能销售给其他同行，获取贸易利润。 贸易业务的具体产品是洗涤品制造所需的中间品或化工原材料等货物。这类业务直白点讲，就是赚差价的“代购”，业务模式像夹心饼一样鸡肋，毛利率低到只有1.48%，需要靠走量来扩大规模。 近年来，这类中间品贸易业务占到公司收入的75%以上，而作为浪奇自有品牌的洗衣粉、液体洗涤剂及肥皂等产品收入只占到了15%。 而公司旗下的奇化网是公司从事上市化工贸易业务的平台。 如果还是不太了解这类大宗贸易如何盈利的，看完几个可比公司“厦门象屿”、“建发股份”之后，也许你就知道了。 其实就是一家供应链公司，同样的还有怡亚通、瑞茂通、易见股份、普路通等等。 供应链业务有些啥特点呢，资金密集型，其次是运输网络和仓储。这几项构成这类企业的核心竞争力。 为啥说需要大量资金呢？因为需要向上游采购中间品后卖给下游，根据前文，上游主要是中石化这类垄断性企业，公司的议价能力低，常常要预付货款，然后卖给下游时，为了拓展业务，又给予下游客户赊销期，所以，就需要大量资金周转。 我们再结合（预收+应付）、（预付+应收）这两项指标印证下，前者代表公司对上下游的资金占用，后者代表上下游对浪奇的资金占用，很显然，上下游对广州浪奇的资金占用要更大。公司完全没有任何讨价还价的能力。 这也是为何公司会有“应收+预付高企”的，类似财务舞弊的报表特征。 而存货高企，也同样较好理解，这类大宗化工品贸易业务，其实中间商对这类工业品的价格宏观趋势十分敏感，价格变动对公司的采购成本和盈利空间的确是会产生较大的影响，在变动1%的情况下，因为这类业务的规模在几十亿左右，那动辄就是个把亿的利润。 需要公司在价格较低时囤货，较高时卖出以争取更多的贸易利润。这也是为何公司连续几年提到为取得较低的采购价格备货、向上游预付。 在这类大宗贸易业务的进行下，公司的存货规模自然而然急速扩大，以至于2020年中报，原材料都储备了8个亿。 2016年，公司的大宗贸易业务交易额从上年的不到10亿规模爆发式增长到160亿，经营性现金流净流出规模从上年的0.41亿变成6.95亿。 这也是为何公司的存货规模急速扩大，且经营性现金流急速恶化的原因。 公司从19年开始出现一些诉讼及仲裁事件，分别包括与贸易公司之间的借款合同纠纷案（对方拿了浪奇开具的商业汇票质押贷款）、下游的货款收不回、买卖合同纠纷。 还有跟文章开头提到的情况类似的“进出口公司向浪奇转移货物所有权后，公司无法提取货物的情况”。 如文章开头所述，公司的仓储是外包给第三方仓库的，仓储管理能力较弱，不具备一个供应链企业的核心竞争力。 但，巧合的是，作为第三方的物流单位“鸿燊公司”，仓储了此次最大的4.5亿货物，它位于江苏省南通市如东县黄海一路2号的库区“瑞丽仓”和与公司共同作为被告人“江苏琦衡农化科技有限公司”（简称“江苏琦衡”）的注册地址一致。 而浪奇又是“江苏琦衡”的股东，持股25%。在上述借款纠纷案中，江苏保华、江苏中冶、江苏琦衡的注册邮箱是同一个，这也意味着，江苏保华、江苏中冶跟公司关系并不浅。 而借款事由中，提到浪奇与中冶、保华既存在应付（采购），又存在应收（销售）关系。 就在公司公告货物跑路信息的前3天，公司收到了监管部门的关注函，里面提到中冶和保华没能及时偿还的债务为1.65亿，占公司整个逾期债务3.95亿的42%，属于非常重要的单位。而且监管部门还让公司结合与两家单位的业务往来，说明是否在实质上构成对外担保。 如果三者之间就是关联方关系，这就不再是简单的客商逾期债务，而就是实质上的关联方担保行为。 天眼查显示鸿燊公司有多项经营风险，更重要的是，他在2020年4月申请了破产重组清算，对于这个保管货物值达3成（4.53/存货余额15.71）的瑞丽仓，公司是如何做到淡定地等到9月份才发公告提示的呢？ 结束语 浪奇哥有些解释通的地方，有些没法解释通的地方，但，要是连一家国企都造假，似乎又是另一个没法解释的问题了。 本文作者简介 ▼关注「探雷区」公众号，点击底部菜单栏「文章分类」，即可查阅更多。
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