作者 | 长考 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 9月1日，证监会官网发布了中国国际金融公司（以下简称“中金公司”）的招股说明书，意味着“贵族投行”距离A股已经近在咫尺了。 对于A股来说，2020年无疑是一个魔幻的年份，年初卫生事件导致千股跌停、后来放开证券公司外资持股比例到100%、接着又有创业板注册制落地、还有“爱国牛”和“复苏牛”轮番上场。 虽然故事有点离奇，不过有一件事是确定无疑的：A股处在历史性变革的起点。中金公司在当前时点回A称得上是里程碑事件。 大变局时代 2020年3月13日证监会发出公告，自4月1日起取消证券公司外资持股比例，市场惊呼“狼真的来了”。 外资进场意味着，以“三中一华”为首的众多内资券商，要真刀真枪地跟“华尔街之狼”们正面对抗了。从客观角度讲，对于提高我国资本市场影响力是有益的；但对于内资券商们，无疑是一个巨大的挑战。 以券商龙头中信证券为例，2019年年报显示，其总资产约为8000亿人民币，净资产约为1654亿人民币；同期，高盛总资产约为10000亿美金，净资产约为900亿美金。也就是说从规模上看，中信仅为高盛的九分之一。 众所周知，券商是一个资本密集型的行业。资本是券商开展各项业务的基础。哪怕是以轻资本著称的投行业务，因为科创板对保荐人提出的跟投机制，对资本金提出了要求。雄厚的资本是衡量竞争力的重要指标。券商龙头如中信，在资产规模上跟国外巨头仍不在一个数量级上。其他的券商将会经历更加残酷的市场竞争。 另外，科创板和创业板已经开始实施注册制，权力由监管机构逐渐交给市场，放开直接融资渠道，让真正有潜力的公司能获得资本的支持，同时让资质较差的公司退市，是一个确定性的趋势。这直接考验券商对于项目的识别能力，券商想继续躺着赚钱变得越来越难。 未来，随着A股全面推行“注册制”，市场对于券商的定价、分销，以及对项目整体的把控能力要求会越来越高。因此，中小券商的生存空间越来越窄，想要谋求发展只能想办法实施差异化竞争。而中金这样的头部券商必须要提高资本金，网罗优秀人才，提高综合实力。 正如中金公司解释回A上市的原因时所讲：“当前中国证券行业面临全方位历史性发展机遇，A股发行上市将有利于公司加速实现打造国际一流投行的战略目标。” 国家层面要打造航母级券商，作为曾经的龙头大哥，中金公司此时回A上市补充大量资本，对于全面发展各项业务而言的重要性不言而喻，也是面对当下市场变革最好的选择。 转型迫在眉睫 2017年，中金公司在合并了中投证券之后，经纪业务取得了跨越式发展。 从中金公司招股书来看，2017-2019年自营业务（以投资收益+公允价值变动损益计）营收占比约为36.39%、36.08%、44.55%；手续费及佣金净收入营收占比分别为66.55%、61.57%、60.59%。其中，超过七成收入来自投行业务和经纪业务。 自营业务短期依靠市场行情，长期增长依靠公司自身的投研能力。从招股书来看，中金公司的投研能力较高，符合市场一致看法。 投行业务一直以来都是中金公司的王牌，成立以来参与过许多知名的投行项目。根据招股书披露，截止去年年底，中金公司在A股前十大IPO项目中八个项目担任主承销商。最近引爆全网的“蚂蚁集团上市”，号称全球最大规模的IPO项目背后也有中金的身影。 随着资本市场改革进程加快，会有越来越多公司上市，对于中金公司来说，投行业务业绩增长的确定性较高。 经纪业务是券商的主要收入来源，也是券商股股价呈现明显周期性的原因之一。但是，经纪业务不能持续作为券商的增长动能。 第一，佣金率的不断下行。券商通过经纪业务获取佣金，佣金率便成为了业务增长的重要指标。但目前国内有超过100家券商，竞争异常激烈，同行间的经纪业务同质化严重，叠加“一人多户”政策，供给远大于需求，行业整体佣金率一降再降。另外，参考美国市场流行的折扣经纪商、网络经纪商，如嘉信理财等，佣金率早已跌到零。 （数据来源：wind） 第二，周期性过强，增长缺乏稳定性。经纪业务的另一个重要指标是成交量，而市场的不确定性导致了成交量的频繁变动，因此，券商业绩会呈现明显的β特征，从而抑制其估值。 第三，客户粘性不高。目前的投资顾问更多表现出“销售”属性，而不是货真价值的“顾问”属性。客户开户后，不能从投资顾问那里获取到有价值的投资信息，本身粘性不高。另外，随着网络逐渐发达，大量业务转移到线上，不再需要大量的营业网点，客户的粘性进一步降低。 因此，传统经纪业务提供的动能未来将会越来越小，券商转型迫在眉睫。 财富管理拉动新增长 面临转型，中金发展财富管理是第一选择，并在之后与自营业务、投行业务搭配形成“新三驾马车”。 首先，财富管理业务需要类型丰富的产品，改变现有的行业产品同质化的局面，能够做到“客户导向”，精确解决客户需求。 其次，精准客户定位。中金公司自带“国际化、机构化”的标签，2018年公司整体境外经纪业务收入占比超过50%。可见，中金公司的主要客户符合财富管理面向中高端的精准定位。这类客户对于财富管理的需求迫切，中金公司本身具备较高的投研能力，能够满足客户需求。 最后，金融科技助力展业。阿里、腾讯先后入局，中金公司成为了唯一一家同时手握两大互联网巨头的券商。在金融科技热度越来越高的今天，头部互联网企业的入局无疑给予了带给了中金更多可能。中金公司有望通过科技加持，更精准分析客户需求，匹配或定制化合适产品。其中，腾讯和中金成立合资公司，明确提出的就是通过提供技术支持，帮助中金在财富管理等业务上转型。 短期来看，自营业务、投行业务和经纪业务推动中金公司成长；长期来看，自营业务、投行业务和财富管理将形成新的“三驾马车”。 结语 A股面临前所未有之大变局，战略机遇和风险挑战同步交织、相互激荡。 作为头部券商的中金此时选择回A，既是为应对市场变化，也是立足自身转型之需。资本市场的格局正在迎来新一轮的洗牌，中金会成为破局者开启黄金发展期，还是泯然众人？ 一切还要看中金回A转型之路是否顺畅。
刚刚发布的交行（601328.SH）半年报显示，报告期内实现离岸业务净经营收入6145.21万美元，报告期末离岸业务资产余额171.01亿美元。 作为国有大行中唯一拥有离岸试点经营资格的银行，交行希望进一步发挥在临港新片区的优势，开拓更大发展空间。 打造统筹在岸业务和离岸业务的重要枢纽，也是新片区落实“五个重要”要求的重要组成部分。 “交行离岸业务发展始终紧跟国家战略。”交行总行离岸金融业务中心总裁刘钢华表示，随着“一带一路”的推进，交行离岸金融服务更多支持企业往外走，在沿线国家和地区拓展业务。 现在，随着“双循环”的推进，离岸业务定位也有所调整。“利用境外资金来源、渠道优势，把更多境外资金输入境内实体，实现国际国内双循环的相互促进。”刘钢华说。 离岸业务需求放大 8月20日发布的《关于以“五个重要”为统领加快临港新片区建设的行动方案(2020-2022年)》（下称《行动方案》）明确提出，建设离岸集聚中心，优化跨境收支、汇兑便利化等制度体系，推动具有真实贸易背景的离岸贸易企业在新片区内集聚。 “我们现在所讲的离岸业务已经不是过去讲的避税、免税，而是指把企业的决策、运营管理、结算、服务放在新片区，业务是离岸的。”上海市商务委副主任申卫华在当天举行的新闻发布会上说，（推动离岸业务的发展）对提升“五个中心”能级和上海在全球价值链中的竞争力都具有重要的意义。 申卫华表示，将积极支持新片区开展离岸贸易、保税维修、跨境电子商务、国际贸易分拨、服务贸易、数字贸易等新型国际贸易业态的发展，支持新片区建设成为国际贸易中心建设的新高地。 早在去年10月，交行上海市分行就成功办理了临港新片区成立后首单大宗商品保税仓单转手买卖业务，交易金额为425.4万美元。 为更好服务于企业的离岸业务需求，今年6月16日，交行离岸金融业务中心正式入驻临港新片区。聚焦支持重点产业集群、新片区资金中心建设、跨境金融综合服务与客群培育壮大，以进一步强化离岸业务服务体系与新片区建设的融合。 《行动方案》也提出，推动跨境金融在新片区集聚发展。鼓励金融机构在依法合规、风险可控、商业可持续的前提下，为新片区内企业和非居民提供跨境发债、跨境投资并购和跨境资金集中运营等跨境金融服务。完善新型国际贸易与国际市场投融资服务的规则制度，打造供应链金融管理中心。扩大本外币合一跨境资金池试点。 刘钢华说，企业以新片区为平台, 可以通过离岸业务获得境外银团、跨境资金池、跨境清算结算等服务。交行通过离岸金融还可以为企业提供境外上市股权融资、IPO资金管理、境内全口径跨境融资等金融服务。 支持中企参与全球产业链 “疫情以来，我们充分发挥离岸业务的优势，在稳外资、稳外贸的过程中不断创新服务手段，支持中国企业更好参与全球供应链。”交行上海市分行副行长宋滨表示。 近期，交行为科创板某半导体上市公司在澳门搭建了境外销售平台，企业可通过在交行开立的离岸银行账户（OSA账户）进行境外销售的回笼结算，并享受暂免征收利息税的政策。企业在实现资金及时收付的同时，由于账户开立在境内，能够极大地节约境外销售平台的日常运营成本。 “我们不仅关注成长型企业参与国际市场中的业务需求，还关注新业态、新模式带来的金融服务创新机遇，力争通过更优质、更便捷的金融服务，更好地支持中国企业参与全球市场竞争。目前上海市分行正在相关监管部门的指导下，牵头制定《离岸加工贸易展业规范》，待监管部门审核通过后正式向全行业发出。”宋滨说。 针对国家集成电路产业投资基金投资的国内某存储芯片龙头企业“两头在外”的跨境产业链布局，交行通过计划统筹运用包括离岸银行账户在内的非居民账户体系，实现境内外结算账户体系的搭建，并在此基础上创新“离岸加工贸易”模式。 此外，对于企业的低成本融资需求，离岸金融业务也提供了更优的方案。6月16日至今，交行通过跨境直贷等融资方案，打造稳定的境外资金引入路径，充分利用境内、境外两个市场的资源，为具有国际竞争力的中国企业提供较低成本的信贷支持。 交行在服务跨国企业方面，还充分发挥国际化经营优势，依托综合化平台，通过为企业搭建跨境资金池等方式，提高全球资金运营效率，为企业提供更加高效便捷的跨境金融服务。 “离岸账户规则与国际接轨程度更高。非居民企业开立一个离岸账户以后，账户里就自动开通八大外币币种，跨国企业通过离岸网银实现资金划转结算非常便利。”刘钢华说。 根据跨国企业的全球资金管理需求，目前交行支持企业境内账户、OSA账户、FT账户、NRA账户等全类型账户的“入池”。 离在岸融合发展 半年报也显示，交行将集团综合化国际化经营能力与新片区创新政策有效对接，全方位融入新片区“统筹发展在岸业务和离岸业务重要枢纽”建设，助推临港新片区在“双循环”格局中提升要素市场内外联通效率。 报告期内，累计跟进新片区重点项目158个，国际贸易“单一窗口”新签约客户增速和汇出款业务规模增速均列市场前列。推进交行业务资格优势与新片区创新政策快速对接，落地新片区市场20余项首单业务，比如优质企业便利化跨境人民币汇出款、境内贸易融资资产跨境转让、大宗商品保税仓单转手买卖等。 交行总行级离岸金融中心迁址新片区后，大大推动了其在新片区离/在岸业务的融合发展。 目前，新片区分行可以更贴身地为区内外客户提供更高标准、更快速度、更加经济的境内外一体化金融服务。“最近我行就成功申报了两笔知名企业的大额离岸授信。”交行上海新片区分行行长周玲说。 新片区分行还将联动霍尔果斯创新离岸人民币单元，打造“本外币一体化”的离岸金融服务体系，助力企业更好地参与全球全产业链。 未来，随着新片区内落户企业的增多，将会有更多的新业态涌现，也将带来更多新的金融服务需求。对此，交行将发挥理财、信托、租赁、投行等集团子公司的专业服务优势，特别是已在新片区落地的科创股权投资基金、科技金融子公司，为企业提供综合化的一站式金融服务解决方案。 更多的离岸业务创新，还在孕育中。 2019年10月，交行联合人民银行上海分行、上海银保监局、上海市金融工作局、上海自贸区管委会、临港新片区管委会、虹桥商务区管委会、青浦区政府等机构发起成立“金融创新联合实验室”，发布自贸区的国际经验比较研究、新片区外汇收支自由化便利化研究、数字贸易建设研究等首批8个创新研究项目，近一年来，落地多项行业首单业务。 “我们也先后参与制定‘金融30条’细则、‘新片区金融开放50条’等多项区域政策，在相关政策的起草中从金融机构的角度提出了相关建议。”宋滨表示，“未来，我们将进一步发挥‘业务全牌照’和‘布局国际化’双重优势，充分利用交行总行在沪的有利条件，不断提升对居民和非居民客户离在岸综合服务能力。”
2020年9月10日，中国领先的移动开发者服务提供商极光（NASDAQ：JG）公布了截至2020年6月30日第二季度未经审计的财报。随着公司 进一步聚焦开发者服务及行业应用业务，极光交出了一份出色的财务业绩。 一、极光战略转型卓有成效，SaaS业务已贡献51%的营收和95%的毛利 财报显示，极光今年第二季度的收入为1.308亿元人民币，由于战略调整导致公司收入同比下降但环比上升。从收入构成来看，会发现极光交出的二季报亮点频频，公司自2020年初启动的SaaS业务转型非常成功。 极光的营业收入主要来自两部分：1）SaaS业务，包括开发者服务和行业应用；2）精准营销业务。SaaS业务是极光战略聚焦转型的业务，而精准营销业务正在有序退出。 财报显示，2020年第二季度，极光的SaaS业务收入达到6650万人民币，占总收入的比重达到51%，贡献的毛利润更是高达95%。 显然，SaaS业务已经成为极光的核心业务，成为公司收入及利润增长的源泉。从二季度的数据来看，极光SaaS业务收入的成长性很高，创下同比环比双双增长35%的佳绩。 （极光SaaS业务收入图；资料来源：极光官网） 极光创始人兼首席执行官罗伟东提到：“SaaS业务具有出色的收入可见性、高客户粘性、低坏账风险，同时由于极少甚至无需占用运营资金而呈现良好的现金流特性。”凭借这些优势，SaaS业务可以使得公司的收入来源更加稳定、更加具有可确定性，也因此SaaS业务成为深受资本市场推崇的业务。下面来看看几个具体业务的情况。 1、开发者服务收入同比暴涨127% 极光专注于为移动应用开发者提供稳定高效的消息推送、即时通讯、统计分析、极光分享、短信、一键认证、深度链接等开发者服务。 自2011年成立至今，极光已经在开发者服务方面有了深厚的积累。数据显示，极光的累计移动应用安装量，即至少使用过一项极光开发者服务的移动应用数量，由2019年6月30日的128.9万大幅增长至2020年6月30日的155.3万；月度独立活跃设备数量由2019年6月的11.3亿大幅增长至2020年6月的13.8亿；累计SDK安装量由2019年6月30日的266亿大幅增长至2020年6月30日的406亿。 其开发者服务业务可划分为两部分，第一部分是订阅服务，第二部分是增值服务，包括广告SaaS和轻推送服务。在订阅业务和增值服务强劲增长的驱动下，极光的开发者服务收入已经成为公司收入和利润增长的重要引擎。 财报显示，2020年第二季度，极光的开发者服务收入延续了第一季度强劲的增长势头，再次取得出色的表现，该部分收入增至4580万元人民币，同比暴增127%，环比大增46%，并刷新了历史最高水平。同时，开发者服务的毛利润贡献也很亮眼，2020年第二季度达到3500万元人民币，同比增长142%，环比增长50%。 （极光开发者服务收入图；资料来源：极光官网） 据极光总裁陈菲表示，极光开发者服务收入大幅攀升主要得益于每客户平均收入（ARPU）和客户数量增长的助推。数据显示，极光开发者服务的付费客户数量由2019年第二季度的1,488增长至2020年第二季度的2,053。 值得一提的是，2020年第二季度来自增值服务的收入由上个季度的640万增至1510万，环比大幅增长134%，十分亮眼。据据极光总裁陈菲表示，今年第二季度，受小程序和电商开发者广泛采用增值服务的推动，增值服务的ARPU和客户数量较第一季度双双强劲增长50%以上。 2、行业应用收入环比增长16%，疫情后显著复苏 极光的SaaS业务中的行业应用业务包括行业洞察、金融风控和商业地理服务。2020年一季度，由于新冠肺炎疫情的爆发影响了客户对于金融风控以及商业地理服务等的需求，来自行业应用的收入出现下降，但随着经济重启，各行各业恢复正常运作，二季度该业务已经从疫情中走出，有了明显的复苏。 财报显示，2020年第二季度，极光来自行业应用的收入为2070万元人民币，较第一季度的1780万元人民币环比增长16%。极光总裁陈菲表示：“尽管新冠肺炎疫情的影响仍在持续，但随着经营环境的改善，2020年上半年市场对行业应用的需求已呈现复苏态势。” （极光行业应用收入图；资料来源：极光官网） 3、精准营销业务逐步退出，毛利贡献已降至5% 随着极光按照既定战略持续转型，有序从精准营销业务中退出，精准营销业务对极光收入及利润的重要性已经淡化。2020年第二季度，公司的精准营销收入占比持续下降，贡献的毛利润更是几乎可以忽略。 财报显示，2020年第二季度，极光的精准营销业务收入占比自去年同期的83%下降至49%；贡献的毛利润的贡献占比更是自去年同期的54%下降至5%了，现在对利润的贡献甚微。 相对应的是，公司的SaaS业务的收入占比从去年同期的17%显著提升至51%，反映出极光启动的SaaS业务转型非常成功，随着公司持续退出精准营销业务，预计今年下半年极光SaaS业务收入占比还会上升，而精准营销收入占比还会持续下滑。 （极光收入及毛利构成图；资料来源：极光官网） 二、盈利能力改善，Q2毛利润环比增长30%，毛利率升至41% 极光首席财务官黄尚能表示：“战略重心调整帮助极光取得了优异的财务表现。”财报显示，极光2020年第二季度的毛利润为5370万元人民币，环比增幅达30%；毛利率为41%，毛利率持续上升；净亏损为4040万元人民币，环比缩窄；非公认会计准则下，经调整净亏损为3210万元人民币，环比缩窄。 （极光毛利润图；资料来源：极光官网） 财报显示，2020年第二季度，公司的营收成本为7710万元人民币，同比减少64%，主要是由于媒体成本减少1.384亿元人民币以及员工成本减少60万元人民币，但为短信成本增加290万元人民币所部分抵消。 从运营费用来看，极光二季度的总运营费用为9880万元人民币，不管是同比还是环比均保持相对稳定。其中，研发费用为4700万元人民币，同比增加1%；销售及市场推广费用为2680万元人民币，同比减少12%；管理费用为2500万元人民币，同比增加37%。 （极光总运营费用图；资料来源：极光官网） 值得注意的是，受益于高毛利率的SaaS业务占比持续提升，低毛利率的精准营销业务被慢慢淡化，极光的整体毛利率于二季度达到了一个历史高点41%，同比去年2季度的毛利率26%，毛利率上涨了58%，上涨幅度巨大。数据显示，2020年第二季度，极光的SaaS业务的毛利率达到了76%，与精准营销4.5%的毛利率相差巨大。 （极光毛利率图；资料来源：极光官网） 从现金及现金流角度来看，公司运营也是极其健康的。截至2020年6月30日，公司持有的现金及现金等价物、受限资金及短期投资为4.157亿元人民币；二季度公司的经营现金流超过了5000万元人民币，为历史高点，进一步证明公司向SaaS业务转型是正确、有效的战略。 三、估值逻辑发生质的变化，估值修复空间巨大 极光是一只超低估值的SaaS概念股，截至2020年9月9日，极光的股价为1.72美元，总市值约为2亿美元，市销率即PS处于非常低估的水平。 过往极光的主要收入来源于精准营销业务，而随着极光的顺利业务转型，公司的SaaS业务所贡献的收入占比已经过半，贡献的毛利润占比更是高达95%，这意味着极光的基本面已经从本质上发生了变化，公司已经属于一只纯正的SaaS概念股。 分析SaaS概念股最常用的指标就是市销率即PS了，今年以来SaaS公司在资本市场上备受宠爱，从美股的Zoom、salesforce到港股的微盟、有赞都有良好的市场表现。在同行业中，对比同样为开发者提供服务的每日互动（300766.SZ）、声网（API.US），会发现极光的估值真的是被大大的低估了。 截至9月9日收盘，极光的总市值为13.61亿元人民币，每日互动为136.95亿元人民币，声网的为344.04亿元人民币。按此计算，极光、每日互动和声网2019年的PS分别为1.5倍、25倍和76倍。即便剔除精准营销的收入，只计算极光来自SaaS业务的营收，极光的PS也仅仅为6.5倍，与同行有着巨大的估值差异，未来估值修复的提升空间巨大。
9月10日，在腾讯全球数字生态大会金融专场上，腾讯云宣布升级金融云业务战略，立足于金融行业全面数字化转型趋势，未来将聚焦金融新基建和数字新连接，助力金融机构打造面向未来金融场景的技术底座，支撑业务持续创新。腾讯金融云总经理胡利明在演讲中表示，目前，腾讯云在金融新基建方面构建了涵盖专有云、金融专区、数据库、微服务治理、运维等在内的分布式基础云平台，以及移动中台、业务能力中心、数据中台、AI中台等落地方案。而在数字新连接方面，腾讯云提供基于微信生态的微金融渠道、云景开放金融平台、云霖产业金融平台等渠道升级解决方案，并打造了智能营销和风控支撑平台，为业务开展提供支撑，助推金融机构实现数字化渠道转型。在上个月发布的2020Q2财报中，腾讯就披露过“金融科技及企业服务”当季收入同比增长30%至人民币 298.62 亿元；云及其他企业服务收入同比、环比都在稳步增长，主要受互联网公司及公共服务领域客户的云服务用量提升带动，强调“与金融机构及公共服务领域客户签订了重大合同，同时扩大了在医疗、教育、会议及展览等新兴垂直领域的业务，协助客户实现数字化转型”。而这些腾讯云与金融机构的合作细节，以及战略升级之后的最新布局，也在胡利明的这次演讲中有所体现。以下是胡利明演讲全文，雷锋网AI金融评论做了不改变原意的编辑：首先给大家汇报一下腾讯金融云今年的主要的进展。经过5年多的发展，我们服务了超过150家银行、几十家的券商和保险公司，以及超过90%的持牌消费金融还有数量众多的泛金融企业，付费客户数超过了1万。另外协助建行构建了集团云，帮助中行构建了全行的数据智能平台，帮助交行建设了移动金融开发平台。今年我们又有更多的突破：帮助人保集团打造了多地多中心的全分布式基础架构；帮助中国银联建设了超大规模的集团云，支持它的核心业务云化以及金融科技的输出；和深交所深证通合作打造了资本行业新一代的金融云，降低了整个行业的创新门槛，加速了行业的数字化。另外我们今年还有非常多的业务赋能的案例，典型之一是帮助龙江银行快速地构建了网贷和风控的能力，放款规模在很短的时间内超过了80亿的规模，打造银行零售业务赋能的标杆；在产业金融方面，也帮助瀚华金控打造了它的区块链加上供应链金融的平台。腾讯云眼中的金融业五大趋势对于金融行业未来变革的趋势展望，我们联合腾讯研究院共同打造了未来金融变革的蓝图，详细材料会在腾讯研究院官网线上发布。随着技术的发展、市场大环境和客户行为的变化，未来金融行业呈现以下几个方面的趋势：第一、渠道的变革。疫情加速了整个行业的线上化，零接触的模式成为重要的方向，渠道端是以移动端为主。第二、利率市场化导致整个的行业利差降低，竞争加大，利润降低。第三、线上业务风控难度在加大，风险逐步地在累积，监管整个的政策也是在趋严。第四、在零售端细分的一些客群，包括企业的普惠金融客户，仍然存在非常广泛的市场机会。第五、金融产品同质化严重，市场呼唤具有差异化，尤其是具有地域特色的一些创新型的金融产品和服务。在后疫情时代，因为这些趋势，数字化的进程在持续地加速。那么，什么是数字化？我理解是将客户、场景、产品、服务等等转化为数字形态，优化服务和流程，提升整个的内在价值，增强创新力和竞争力，建立基于数据以及客户体验为中心的产品和服务。这张图是我们围绕行业的趋势，打造的未来金融变革蓝图。左侧在新的消费端，像新的技术5G和IOT，就带来整个终端的泛在化。除了手机以外，像眼镜、手表、智能音响等等，越来越多的终端也将成为用户的载体，客户的体验形态将会前所未有的丰富。比如说VR、AR，包括混合现实、沉浸式的社交等等，非常多的体验方式慢慢会出现，就是应用于各类的场景。在金融行业，其实也会很快地出现一些革新和变化。在这些新的体验当中，需要金融服务的相应的场景也在指数级地增长。右侧在新的产业端，各个行业自身的数字化，也为金融供给侧改革提供了基础条件。区块链、数据智能等等新的技术，它的采用帮助了金融机构在产业端的信用的评估、风险监控等等领域，提供了新的抓手。有机会更有效地推进产融结合，然后线上的管理、在线的办公的出现，为2B2C开辟了新的场景。线上的金融服务，比如说代发薪、财务报销、银企服务、企业保险等等，都可以绑定在线上的办公、线上的管理场景进行植入。未来金融的企业，将打造敏捷、创新的新组织，具备强大的金融新基建的技术底座不断创新，形成更个性化、普惠化的金融产品，通过无所不在的客户的连接渠道，触达和服务新的消费群体和产业金融、服务实体经济。我们认为，未来金融的核心要点，是打造新基建和新连接。在数字新连接方面，是帮助金融机构完成渠道升级和超越、驱动增长，要点包括四个方面：第一，新体验，基于5G、社交网络和IOT之上打造像微信小程序、直播、视频、虚拟人、包括AR、VR等新的体验的方式。客户的注意力也会越来越集中在一些更直接、更友好的交互形式当中，金融服务的体验将被重塑。第二，私域流量的兴起。从以前以线下流量为主扩展为基于像微信的开放体系，12亿用户流量池，基于这个流量池，构建属于这个金融机构本身特色的私域流量。第三，场景金融。金融机构从以前的坐商以及被动的开放，转变为主动嵌入到各类的生活的场景，包括企业经营的场景当中，甚至包括同业业务合作的场景当中去。第四，互联网运营。由以前的重建设轻运营的这个模式，升级为把互联网运营的方法、工具和基因注入到金融机构运营的日常当中去。金融新基建方面，主要是帮助金融机构练好内功，要点主要包括以下三个：第一，在核心系统和业务系统方面，主要是瘦核心加上微服务的这个架构。以前的巨型的系统升级为稳态的瘦核心，加上业务的微服务模块的方式，通过技术建模、业务建模，使用这个微服务的模块，快速地迭代业务的能力，逐步地积累和发展，再形成这个金融机构公司内部特色的业务中心平台，服务于公司内部各个业务场景，进行复用。第二，当前传统的、局部的智能方式，将升级为全流程的数据智能，通过全公司的数据湖、数据治理平台加上机器学习的平台，共同形成一个决策大脑，作用于行业的各项的业务。第三，也是最基础的一部分。指的是自主核心的基础架构的技术、传统的金融机构核心技术，主要依赖于外部，甚至说国外的技术。将来会逐步升级为信创自主可控的技术平台，比如说核心数据库、分布式的中间件、云平台，甚至更底层的硬件。如何实现未来金融的蓝图落地数字化转型？腾讯云从14年支撑微众银行全面采用云架构上线业务以来，那么从金融云的底层的基础设施逐步地走向了上层的金融科技业务赋能，最终形成一个体系化、全面的数字化转型，1+4+5的产品架构方案。底层是一个自主可控的分布式云平台，包括专有云、金融专区、包括数据库、区块链、微服务治理、金融安全等等的部分，都包含在这个基础云平台当中。中间层是四大中台，包括我们的移动中台业务能力中心、数据中台以及AI中台。在上层新连接的部分，包括三个渠道平台，一个是微金融的渠道平台；第二个是云景的开放金融平台，以及产业金融侧的云霖产业金融平台。那在支撑这个渠道平台的这个后端，是两个非常关键的智能营销平台和智能的风控平台。整体上形成一个全渠道、新体验的客户的界面，具有敏捷进化、云智一体的特点，能够抓住未来金融发展的脉搏。「金融新基建」五大特色技术方案接下来我展开介绍一下新基建和新连接方面，腾讯的特色的方案以及实践在新基建方面。首先是最底层的云平台——TCE。TCE的全称是Tencent Cloud Enterprise，它是基于我们久经考验的公有云技术，把非常多的组建私有化形成全栈的一个专有云解决方案。现在很多金融机构，包括金融科技公司需要支持集团云，包括对外输出的生态云的模式，那么一朵云不仅服务于自己内部的业务，也服务于集团内的多个子公司，甚至包括对外部公司的一个输出。腾讯在这个场景方面，是走在业界的前列。我们成功地服务于像建行、人保、中行、微众、银联等等非常多的大型机构，其中像微众和建设银行都是超过万台的一个非常大的服务器规模。TCE今年也有很多增强和升级：第一个方面是成本持续的优化，使得我们IT的成本相对于传统的架构降低了80%；第二方面，我们提供了像行业版、企业版、大数据版、敏捷版等等好几种的版本，针对不同的场景进行了定制；第三方面，我们全栈的产品支持了当前主流的国产化的操作系统以及芯片，实现了整个的平台+底层的、技术的自主可控，这个在现在非常复杂的国际形式下是非常重要的。新基建的第二个特色的核心技术，是分布式的金融交易数据库——TDSql。它也是腾讯支付底层的交易数据库，目前服务于包括中国银行在内的500多家金融机构。早在15年1月份，我们就支持了微众银行上线，微众银行目前总的账户数是超过了2.5亿的客户交易的最高峰值，达到了22.5万笔每秒，这个是非常大的一个峰值。在去年的9月份，我们也支持了张家港银行，它的核心系统完成国产化的、分布式改造。这个案例也成为国内首个传统核心，采用分布式数据库的一个标杆。今年我们也和平安银行进行了信用卡核心系统分布式改造。TDSql除了极致的可靠性以外，也具有非常大的、非常强大的性能，支撑着腾讯内部超过300亿的各类的账户。系统的性能支持最大500万的QPS，整个的技术接口兼容mysql的这个接口，技术的门槛非常的低，体系非常开放。同时TDSql有非常完备的自动化故障诊断和恢复的工具。新基建的第三个技术方案，腾讯云原生的解决方案——TCS云原生架构，近年来因为非常的灵活、轻便、部署简单，而且配合，搭配了像devops和完善的微服务治理的能力，已经越来越成为了金融企业基础架构的一个新的选择。我们的TCS云原生平台有几个特点：第一，是非常灵活。一台机器就可以快速地部署；第二，是我们把运维的应用模型进行了抽象，实现了运维模型的一个复用以及云端的运维；第三，我们是以应用为视角，管理业务的生命周期取代了传统IaaS，以虚拟化资源为视角的模式的业务交付，交付的效率整整提升了100倍；第四，我们在这个平台上，其实搭载了大量的腾讯云的PaaS和SaaS产品，比如说腾讯会议。新基建的第四个方面，金融的分布式核心业务系统、核心业务系统是金融机构业务的心脏。我们联合长亮推出了金融分布式业务服务框架TDBF，做到了整个的业务流程和核心能力的预置。开放业务调用的接口，可以灵活的叠加定制业务，极大地提高了业务系统的建设以及扩展的效率。真正地做到了金融业务系统即服务。今年我们也还全新升级了架构，首创了业界领先的分布式核心技术底座的替换方案，为金融机构搭建自主可控、单元化、跨机房 多活的分布式核心贡献腾讯力量。新基建的第五个特色的产品就是移动金融平台（TMF）今年也进行了全新的升级，我们帮助客户开发的效率提升到150%，拥有更强大的移动端的生态和更智能的线上能力。首先，今年新支持了线上业务流程的自动化和智能化，包括事中的实时质检，事后的留证回溯，包括多端的数据分析洞察等等。第二，对接了云景开放金融平台，诸多的开放金融的场景。第三，我们针对微信小程序平台进行了深度的对接，提供了非常丰富的小程序组件，包括金融机构快速、安全合规的融入微信生态。TMF已经服务了非常多的国内的头部金融机构，覆盖超过1亿多的客户。比如说我们今年帮助交通银行的APP4.0上线，在两个月之内它的日活用户的增长超过了30%。在新基建的数据智能创新方面，联邦学习绝对是目前炙手可热的方向，也是解决金融数据在合规的前提下合作难题的最好的解决办法。腾讯神盾联邦计算通过密码学和机器学习技术的结合，让数据合作的双方不需要在外传自身数据的情况下，能够合作建立机器学习的一个模型，联手发挥出这个数据的价值。神盾平台计算不需要第三方，解除了第三方合谋的风险，同时通过非对称的算法杜绝了像数据样本泄露风险。我们也有非常多的专利研发了新型的同态的密文。让整体的计算的时长减少了99%。如何助力金融机构用好微信端流量红利？目前，其实金融机构大部分的客户来源于线下的网点以及业务员。通过APP获客非常的有限，目前流量成本在行业里面也越来越高。流量经过一些多轮的清洗之后，质量越来越差。银行界里面近年来实践的直销银行其实效果也不是太明显现阶段。我们觉得最大的机会和红利其实在微信端。微信有12亿的月活用户，有消费端的公众号、小程序、直播 广告、支付……非常多的生态。在产业端也有企业微信上百万的企业以及腾讯云产业互联网跨界合作的这个生态。不管是在零售端的客户还是小微企业的客户，通过微信端的服务和推广入口进来都可以快速导引到我们金融企业的私域的流量池。这里举个例子，像拼多多，在电商竞争已经非常红海的情况下，把微信的社交流量发挥到了极致，快速地在几年之内从0构建了一个拥有5.8亿用户的电商帝国。其实在金融行业，哪一家公司能够把微信端的私有化的流量池用好，将会是行业里面下一个拼多多，具有非常巨大的潜力和机会。我们腾讯团队会提供非常专业的互联网的流量运营的经验、方案和工具，来助力大家从用户的获取激活、存留、裂变、转化等等整个的过程。基于数据精细化、智能化，具体要怎么做呢？首先在直接触达客户的数字渠道方面，我们建议金融机构建立自己的微信小程序门户，作为自己流量的阵地，运营客群，带动业务，微信小程序有几个优势：一，海量的微信用户，天然已经在平台上面。小程序的日活也超过了4亿。二，小程序是一个去中心化的入口，也是我们金融机构私域专属的入口。三，用户使用小程序不用下载，不用更新，使用的门槛非常低。四，小程序非常方便分享、传播、裂变，和传统的快消品、电商等等一些简单的广告推广方式不同，金融的客户和金融机构之间的连接，需要值得信赖的一个强连接，才能够带来好的转化和存留。微信端的连接恰恰非常得契合，并且社交的裂变相关的效果是出乎意料得好，整体的成本也非常非常得低。在和某家股份制银行合作的实践当中，小程序的转化的成本是他们以前APP渠道的十几分之一。所以我们建议，金融机构要大力发展小程序端，成为和APP并列的一端，进入双端时代。除了获客转化率的传统的APP，还增加小程序这个强通路。打造一个小程序门户，加上多个业务功能矩阵。作为流量池的载体，快速地承接所有的线下线上推广的渠道，也可以精准的关联到单个的业务的场景。比如说缴费、信贷、理财等等对客户来说非常得贴近场景。我们也会向金融机构提供专业团队，进行小程序的设计和开发的服务，通过业务模块内容模块相关的组装，再加上企业特色的定制整体形成体验领先的微信小程序门户和矩阵。另外一方面，员工或者客户经理和客户的连接其实也是目前金融机构主要的业务来源，非常需要通过数字化的方式来武装和激活起来。大多数的客户经理都通过个人的微信联系客户，那么有可能逐渐地变成一个私人的连接。腾讯的企业微信加上微信它之间是打通的，通过这个关键的能力，我们打造了BC一体的客户运营的工具。社群通。客户经理通过企业微信和客户交流所有的数据，我们通过社群通的管理可以做到数据的可存档、自定义的群发，包括客户的可路由、再分配等等，真正的把客户的关系沉淀到公司，实现一切沟通的内容均数字化。获客通。获客通相当于是帮助客户经理打造个人的专属微信小店，除了认证的名片、金融的产品的展示以及权益推广这些以外，我们还可以帮助客户经理打造个人的人设，形成一个有温度、鲜活有个性的人，对客户形成非常专业、值得信赖的形象。另外，在这个平台内部也建立了客群的、精准的标签，基于这些标签去推荐最合适的业务以及呈现的资讯的内容。第三，采用AI的策略话术，通过智能的NLP，提取相应的内容的观点，这些工具给到我们的客户经理去对客户进行交流。右边呈现了某个农商行的客户经理一天当中使用企业微信的整个的轨迹，可以看到从早到晚和客户的所有的交流的互动、营销的拓展，从公司的早会、记录信息、总结等等，都能够在企业微信的平台上非常好地完成。所有的客户关系、服务的信息都沉淀在公司的平台当中。在后疫情时代，零接触金融服务的模式是非常明确的方向。之前需要在网点办理的业务，逐渐地都能够迁移到线上。我们在去年年底就推出了，虚拟营业厅的产品，实现了7×24小时的移动视频营业厅，能够支持像私人银行服务、信贷的初审、面签、续贷、信用卡的营销、对公开户、理财风评等等超上百种业务。截至目前，金融虚拟营业厅已经在57家银行落地，从大行如工商银行，到股份制如浦发银行，到城商行、农商行。在开放金融方面，我们有提供云景开放金融平台，那数字化的金融一定是开放的。除了自身的私域流量构建以外，当然还需要全方位的，拓展合作方的场景。腾讯在发展互联网业务以及云+产业拓展的这个过程当中，形成了非常丰富的金融+互联网、金融+产业生态，在云景开放平台当中全部提供出来，包括像微信缴费等等非常多的场景。在实现以上非常多的客户营销，和业务开展的业务场景过程当中，其实需要一个非常懂得客户的后端营销平台。我们腾讯把多年互联网客户运营的经验整合对外输出形成了云隆金融营销平台，具备营销自动化的能力，汇聚了腾讯系超过100多种特色权益。同时我们最新打通了对微信支付营销的这个接口，像支付优惠券，这些场景对于金融营销是非常契合。此外平台也能做到基于大数据的用户画像，千人千面的活动内容、定制化产品的推荐；内容上也提供10万+素材，实现了营销活动和内容的高效生产，整体提升客户黏性。举一个小小的例子：在疫情期间，我们帮助某大行的分行持续地进行营销的展演，累计生产了差不多超过100多场营销的活动，带来了超过31万的微信新客户的获客，平均贷款的进件转化率高达13%。除了金融的零售业务赋能以外，为了应对产业互联网转型过程中，出现的金融的需求，我们推出了云霖产业金融解决方案，覆盖了包括工业、交通、零售在内的十多个场景。根据产业链的特性，我们在应用侧推出了三大类，九个子类的行业解决方案，包括以供应链为主的供应链金融，依托量化数据授信为主的中小微企业解决方案，以及服务细分行业的保理云、租赁云、ABS云等等解决方案，为应用侧提供基础支撑，还有产业风控能力以及全栈的金融科技能力。同时依托风控决策包括机器学习、区块链以及AI工具箱，覆盖超过2400条以上的产业链，形成了超过3500个以上的风控变量，能够为产业金融业务的开展提供企业的风控画像、产业链分析、全网的舆情以及产业智能风控服务。（雷锋网）
8月31日，中国再保险（1508.HK）召开2020年度中期业绩发布会。中再集团总精算师田美攀、中再集团业务总监李明、中再集团国际业务总监左惠强、中国大地保险副总裁路晓伟、中再资产副总经理罗若宏、中再集团董事会办公室主任刘树凯出席了本次发布会。 公告显示，中再集团上半年实现合并总保费收入1021.2亿元，同比增长20.5%；核心业务总保费收入825.83亿元，同比增长35.7%；税前利润32.87亿元，同比下降21.6%。各项业务均得到不同程度提升：财产再保险境内业务分保费收入增长20.8%；其中，新兴业务分保费收入增长27.7%；财产再保险境外业务总保费收入增长14.9%；人身再保险境内保障型业务分保费收入增长24.4%。 总体来看，今年的新冠疫情对于中再集团利润产生了一定程度影响，主要由于疫情对公司境外业务影响较大，造成约10.19亿元损失，若剔除疫情影响，公司上半年实现税前利润43.06亿元，同比增长2.7%。叠加各项业务指标整体向好，公司表现出具有较强的风险抵御能力和经营韧性。 直保行业的高速增长以及高风险业务派生的分保需求，有望刺激中再保业务量增长，今年的疫情也促使再保费率转入上升周期，意味着中再保有望迎来量、价齐升的快速发展。 而当前公司PB仅为0.37倍，与公司历史估值水平相比，处于历史底部位置，并且远低于同行的估值水平。 (数据来源：wind) (数据来源：wind) 一、财产再保险持续增长 作为集团支柱业务之一，财产再保险上半年保费收入快速增长，总保费收入为270.78亿元，同比增长17.6%。其中境内业务分保费收入180.2亿元，同比增长20.8亿，境外业务总保费收入97.25亿元，同比增长14.9%。 境内财产再保险受益于非车险业务发展而持续增长逻辑得到验证。自“偿二代”出台，车险分保需求下滑导致中再集团分保收入2016年出现明显下滑，公司经过业务调整，将分包收入动能切换到非车险业务，而非车险业务要求更高的资本金及承保能力，对再保端需求更高，因此公司连续几年该业务板块获得快速增长，年均复合增长率为12.3%。境内分保费收入增速本就高于财产险直保收入，今年上半年差距进一步扩大。即使剔除增长较快的农险业务，境内包费收入增速仍有11.9%，高于财产险直保行业增速7.6%。 境外财产再保险业务短期成本端承压，长期增长趋势明显。2020年上半年，境外财产再保险业务的总保费收入97.25亿元人民币，同比增长14.9%。目前来看，“双品牌”战略发挥了作用，桥社为公司境外业务助力良多。桥社业务的总保费收入同比增长15.6%，达到了64.18亿元人民币。由于新冠疫情全球蔓延，公司上半年疫情承保损失相对同行赔付水平较低；综合成本率为110.34%，处于同行平均水平，但若剔除疫情影响，境外业务综合成本率为92.08%，较去年同期下降了3.09个百分点，业务质量其实是有所改善的。 国际再保费率进入上升周期，再保行业发展加速。近年来，全球连续受灾而再保费率处于历史相对低位，因此费率本就有抬头迹象。受到新冠疫情全球流行的影响，国际再保险市场费率上升趋势明显，2020年6/1续转中，全球巨灾再保险费率大约上涨26%。中再作为再保行业巨头，将充分受益于本次费率上升的强周期。 二、数据优势明显，人身再保险有望迎来高增长 2020年上半年的人身再保险业务保费收入快速增长，实现了分保费收入502.86亿元，同比增长了31%。其中境内业务415.82亿元，境外业务87亿元左右。 作为公司核心业务之一，2020年上半年境内保障型业务实现保费收入116亿元左右，同比增长了24%。年度可续保的保障型业务占比为62%，比去年同期增长4个百分点，为未来的持续发展提供了基础。短期保障型业务的综合成本率97.26%，比去年同期下降了0.3个百分点，并实现承保利润1.81亿元。 中再集团寿险业务的快速发展主要受益于公司的规模优势、技术优势和数据优势。公司作为行业龙头地位突出，牵头修订了重疾发生率表。超过2亿的数据样本让公司在业内数据优势凸显，帮助公司实现了首个行业范围内轻症发生率计算及区域性编表。 公司还能依靠独有的数据优势，比如对28种重疾之外的一些重疾发生率的了解，在新定义下的重疾修订后，旧款产品不可销售的情况下，有望率先迭代开发新产品抢先占领市场，增长的确定性较高。 另外，公司在逐步拓展海外业务，但鉴于海外展业时间不长，需要以储蓄型业务为支点，逐步展开各项业务以及铺开客户关系网络，未来两年公司储蓄型业务有望继续保持高速增长。 三、财产直保业务结构优化 2020年上半年财产险直保业务原保费收入为254.69亿元，同比增长5.4%。其中车险业务原保费收入142.38亿元，同比增长2.3%。非车险业务原保费收入112.31亿元，同比增长9.7%。进一步验证直保转向非车险发展逻辑，再保与直保均受益于此。 业务结构得到进一步优化。车险方面，家用车等效益型业务占比逐渐提高，超过70%；特种车和货车等高风险业务占比受到控制，因此车险整体业务风险下降。非车险方面，保证保险中的高风险客户占比同样大幅下降，低风险客户占比进一步调高，达到85%。疫情影响下，部分客户还款能力下降，信用保证保险坏账率有所上升，但自5月份以来，坏账率已经开始下行，在风控评级收紧客户入口情况下，坏账率有望进一步下降。 四、投资业务平稳增长 2020年上半年总投资收益为75.65亿元，同比增长22.8%，年化总投资收益率为5.48%，同比提升0.29个百分点。年化净投资收益率为4.64%，同比减少0.43个百分点。 年化净投资收益率的下降主要是因为保险收入的快速提升，而收益释放本身需要时间。从绝对量上看，公司投资端业绩稳定增长，上半年A股的二级权益综合收益率超过沪深300指数1000个bp，H股二级权益综合收益率超过恒生指数400个bp。 投资资产快速增长的背景下，中再保持有固定收益资产比例为74.5%，同比上升4.8个百分点；持有股权及基金投资比例为18.4%，比例保持不变。整体上风格稳健。 结语 短期来看，全球疫情蔓延迫使中再集团利润端承压，但各项业务仍保持快速增长，表现出公司经营韧性；长期来看，疫情给予了再保行业量、价齐升的历史机会，作为行业龙头，中再凭借规模优势、数据优势及技术优势，将充分受益于此。 附：业绩会问答实录 Q1：疫情导致行业信用风险上升，请问中再的信用险业务质量如何以及相关布局是怎样的？重疾险定义今年可能发生修订，请问对于中再的寿险业务的影响是怎样的？ A1：我想您提到的信用险应该是信用保证保险，而大地公司目前开展的信用保证险业务主要是指个人贷款保证保险。受到新冠疫情影响，社会的信用环境有了很大的变化。信用保证险的客户的还款能力也受到了一定影响，个人贷款保证保险业务的综合成本率有所走高。业务的坏账率有滞后性，到今年的5月份，坏账率达到了最高点，5月份以后，坏账率在逐月的在下降且略好于我们自己的预期。预计到年底业务还是能够实现一定的承保利润。 应对措施：一方面是进一步优化业务的区域结构和客户结构，在一些风险比较高的地区，我们扎紧了客户的准入门槛，提高了核保的条件要求；同时我们内部对个贷客户做了一个分类分级，基于我们的风控模型，对于风控得分比较低的高风险的客户，我们扎紧了这个入口，降低了高风险客户的占比。刚才也提到了我们的中低风险的客户的占比逐月提高，达到了85%。 新定义重疾目前还没有出来，正处于征求意见阶段。总体来说，新定义下的重疾对于寿再业务是一个很大的机会。 第一，重疾是兵家必争之地，直保公司肯定会把它作为最重要的产品，所以将来仍旧是要持续发展。 第二，在新定义下，每家公司都要迭代产品，老产品不允许销售，都必须是新产品，所以都有新产品开发的需求。 第三，新定义下的重疾发生率的数据需求确实很大。现在我们把25种变为28种，还加了轻症，这些数据实际上还是比较少的，并且不仅仅是初始阶段的发生率，比如说未来的恶化趋势等等，也是需求很大的。 所以对于寿再来说，我们有几个大的机会： 第一，数据优势，我们在25种、28种基本定义的重疾发生率有很多经验的。而有很多公司开发的是80种、100种的重疾，但是对于这28种之外的重疾发生率，实际上是不太清楚的。此外，我们对老龄阶段的发生率、对重疾的发展趋势有很多的研究。 第二，我们有产品开发的优势，关于寿再业务，在国内的几乎所有的重大产品迭代当中，我们都参与其中，甚至有些创新是由我们来引领，所以我们有很深的积淀。同时，我们也有能力的跟直保公司一起开发出新的符合老百姓需求的产品。 第三，新定义下的重疾发生率能使目前的重疾发生率恶化趋势能够得到遏制。本来这几年重疾发生率恶化比较快，而新定义下重疾发生的恶化趋势会大幅下降，对于再保险公司来说，是很好的情况。所以这对于我们进一步发展产品提供了信心。 Q2:境内财产再保险方面，赔付率上升较多，费用率下降较多，综合成本费比较稳定，请问具体是什么原因？境外财产再保险方面，在国际费率上升的前提下，请问管理层未来准备如何把控疫情带来的持续影响？ A2：感谢你对我们赔付率的关注，看得非常细致，注意到我们赔付率的上升以及费用率的下降，其实这和我们的整个财产险直保行业的总体趋势是一致的，整个行业基本上也呈现出赔付率上升、费用率下降、综合成本率基本平稳的这么一个特征。 关于国际市场的状况。从今年开始，国际市场的再保险市场的费率还是在一个转硬的阶段，预期会持续比较长的时间。 我们对下半年及明年的业务计划有几个主要的考虑： 第一，要区分市场，因为国际市场的发展非常不均衡，市场汇率的变化也不均衡，我们也非常关切。那么市场反转非常明显的一些地区肯定是我们关注的对象。 第二，在业务结构方面，我们也会进一步的优化，包括我们的巨灾风险、非巨灾的风险，对于短尾市场和长尾市场，我们要进一步优化业务结构。 今年的新冠疫情为国际再保险市场带来了一些影响，同时也为市场的反转创造了机会，我们也是在深入研究市场，并期待在下一步发展中能够把握住这样的一个机会，能使我们的业务结构和业绩有比较大的改善。 Q3:今年水灾比较严重，请问直保和再保在第三季度水灾赔付情况如何？寿再有一个新的业务模式-特药险，请管理层详细介绍一下。 A3: 今年5-7月期间，南方的汛情比较严重。目前，公司损失分两个部分：第一，截止到7月底，财产再保险初步估计损失金额约为1.5亿元，主要牵扯到一些巨灾试点项目以及一些协议合约损失。但这个损失是估计损失，不代表最终报表数字，因为合同设计上存在一些对冲机制；第二，财产险直保方面预计赔款8500万左右，影响整体赔付率约为1.8%。 特药险本身没有特殊的地方，只是存在一个创新支付手段。其实际上解决的是老百姓看病难，看病贵、看病体验差、没有渠道得到特药、没有渠道得到创新疗法等一些问题。所以这是典型的保险跟医药产业的融合的尝试，目前来说这个产品销售还是非常好的。现在只是开始阶段，保险和医疗医药融合还远远没有结束。 从保险端来看，在特药险方面，我们只做到To C,也就是说我们是销售给一般的客户，但像G端，比如说市民保，有很多市民保里面都是有我们特邀险的，并且当地政府是特别欢迎我们。所以，我们的责任会扩展到很多方面，不仅仅是靶向药、恶性肿瘤的特效药，还有像直中离子疗法、电磁疗法、价格昂贵的药、先进的疗法等都会包含在这里面，甚至将来会把一些没有纳入到社保范围的，我们都会纳入到里面当中去。 从医疗医药端来看，实际上我们跟医疗医药端的融合也是才开始，我们现在特药险实际上已经跟药有融合了。我们跟一些国际上著名的药商是有合作的，比如说他们保证供药，保证流通渠道，从而给我们客户提供服务等等，这仅仅是一个初步的融合。我们想将来跟药的融合，不仅仅是他保证给我们供应渠道，而是保险跟药要有深度融合。此外的话保险跟医疗融合也很少。所以，我们觉得特药险是我们保险健康险跟健康产业融合的初步。 随着我们未来的发展，我们觉得健康险跟健康医疗产业的融合，还可以在盈利模式上融合，所以未来的话，我们会作为公司最重要的发展战略之一。 Q4:新冠疫情对海外财产再保险冲击会持续到什么时间？在现有的疫情冲击下，公司海外市场扩张战略是否有调整？车险改革细节已经出台，直保和再保如何看待车险改革的影响？ A4:全球流行的新冠疫情，对国际的财产再保险市场造成了很大的冲击，不仅仅是在业务端，也包括投资端。现在疫情还是在发展过程中，现在的估损总体来讲不确定性还是比较大，国际机构有非常多的这种估损，总体来讲差距比较大。 但是从整体的情况来看，我们判断现在对再保险市场的影响已经处于平稳状态。包括国际的评级公司，也是针对国际再保险市场给出了稳定的预期。 从今年年初开始到中间几个比较重要的续转，有些重要的市场都发生了非常大的费率提升现象，我们感觉还会持续到明年的1月1号的续转。 至于新冠疫情对再保险行业的整体影响会持续多长时间这个问题，具体结束的时间可能也很难给出一个确切的答案，因为这取决于疫情何时能得到有效控制。但总体来讲，我们感觉可能会持续相当长的时间，那么包括市场转运的时间也会持续比较长。 从中再国际化战略来看，应该说大的战略方针没有什么大的变化，国际化的发展是中再的长期的发展策略。我们肯定是从长远来看来看待目前的一些影响，同时也分析市场的变化，期待我们在下一个市场转运的周期里面，能够充分的能够研究市场，能够有所作为。 关于车险综合费改，之前我们说车险有一次费改、二次费改，这一次叫做综合费改，按照我们的理解，就是一次到位了。既然现在改名叫综合费改，我认为说的改革以后，车险整体的改革基本上就差不多了，到了监管希望达到的目标。 这次综合费改总体上有这么几个特点：第一，保障的责任范围扩大；第二，风险的费率在下降；第三，保险公司的附加费用率的手续费率有强制上限。 在我们看来，总体体现了监管的以民为本的思路，谋求社会效率的最大化、去中介化，从而使车险恢复到以人民的利益最大化这个大的方向上来。 改革的直接结果表现在我们的指标上，赔付率会进一步的上升，费用率会显著的下降，整体的综合成本率会更加趋向保本的方向。 市场的各经营主体分化也将更加的严重，大公司整体上来讲要占据相对的主动。小公司由于销售费用已经压缩到很低，所以经营会出现进一步的困难。 如果说我们没有打破现有的这种经营模式，按传统的方式去经营车险，基本上可以说是经营不下去的。所以对于商车的综合费改，我们要从整个监管的大方向上去把握，怎样彻底地去中介化，以最有效率的方式去获客，并以最优异的服务去服务客户，应该从这个方面利用科技化的手段创新了我们的经营模式，这也是对整个行业的倒逼机制。 Q5:针对信用保证保险，是否有数据可以说明新进业务的表现，例如其综合成本率是否有小于10.55的？另外，公司上半年车险的综合成本率是多少，预期下半年会如何？车险改革对再保险业务有什么影响，量是否会有变化？最后，国外寿险再保险表现强劲，那么公司预期下半年或者2021年会如何发展？ A5: 大地的个人贷款保证保险业务，上半年取得不错的增长，但是行业出现了负增长。主要因为个别的主体发生了一些风险事件。除此以外，从我们同业的数据来看，还是有很多公司保持了比较高的增速。其实对于个人贷款保证保险业务，大家虽然都叫同样的名字，但是各家主体的经营模式还是不太一样，甚至有的是完全不一样的。 主要模式大概有两类：一类是自营模式，一类是通道模式。 通道模式主要是通过平台或者其他渠道跟保险公司合作，由这个平台来进行投保；自营模式其实就是保险公司自己来获客、核保、风控、进行保后的催收管理。 而且我们面对的目标客户主要是个人贷款的客户，相对来讲风险比较分散，而且单笔的额度都不高，像这种情况下，我们是有条件有能力来控制好信用保证险的业务品质的。 就像刚才提到的今年以来受到新冠肺炎疫情的影响，确实有的客户的还款能力受到了一定的影响。但是随着复产的推进，我们的客户的还款能力也在逐渐的恢复，我们的坏账率是在5月份达到了最高，甚至达到了两位数，但是5月份以后一直到现在，呈现逐月下降的这么一个态势。所以我们对于信用保证保险的风控和承保利润还是有信心的。 至于新进来的业务品质，我们是对于区域结构和客户的分层结构都做了针对性的控制，对高风险地区的客户做了核保的准入的控制，对于风险评级为比较高风险的这类的客户也是进行了核保的控制。新进来的业务更多的是我们中低风险的这种客户群体，这个客户群体目前已经达到了85%，相信业务品质还会进一步的好转。 关于车险的问题，由于疫情影响，在一季度末左右出现了赔付率下降的情况，整个综合成本率有所改进。那么随着整个疫情的缓解，复产从现大多数半年度来看，实际上跟去年同期比并没有显著的改变，大的趋势仍然延续了过去几年赔付率上升、费用率下降的趋势。展望全年，车险整体上，赔付率上升、费用率下降这个趋势将持续进行，利润边际也越来越薄。 结合商车综合费改的指导思想，也是和我们商车费改的总体监管意图也在不断的靠拢。上次综合费改对再保的影响比较有限，因为我们整体组合里面的车险的占比已经到了30%以下，综合费改以后对我们的影响主要可能是由于综合费改导致的综合成本率的压力，通过再保传导给我们，也就是说我们也要承受一定的这种综合费改对商车的效益的影响。 关于寿险再保险海外业务这一块，2020年上半年发展较好。下半年以及未来一段时间的话，我们的总体策略还是稳健经营。在有机会的情况下，我们还是要积极发展。 主要的业务策略方面，首先还是做储蓄型业务，因为我们海外子公司，跟其他国际再保险公司相比的话，只是刚出去的一家公司，对于国际再保险市场，无论是数据、产品、市场了解也比较有限，甚至客户关系也没有充分开拓。在这种情况下，我们还是做我们擅长的事情。 在储蓄型业务方面，目前主要的市场集中于香港跟新加坡，今年下半年甚至是明年，我们还会扩展到其他成本比较低的一些地区。比如说像大陆的外币业务等等，逐步的向外走是我们大的想法。 在资产端，我们也会积极的考虑投资于境内的一些企业，我们不仅仅做储蓄企业，还会在财务再保险和保障型业务方面会进行一些试探性的工作，尤其在财务这一方面的话，我们会依托总公司在财务这方面的实力优势，在不同的地区开展工作， 在保障型业务方面，我们更多的也是依托于总公司的在数据产品方面的经验，希望借助这方面的经验向外输出，比如说在产品方面的经验等等，这一部分的工作还是在开展过程中，预期在短期之内不可能成为业务的主流。 2020年-2021年，储蓄型业务仍旧是主流，财务再应该会有较大的发展，保障型业务会有适度的开拓。 Q6:重疾修订可能导致产品价格下行，从再保视角来看，这样的变化对于直保公司分保意愿是否有影响？怎么判断直保公司的分保利润？最近两年整个直保的渗透率是怎样的趋势？对于直保市场一些中小保险公司被接管，是否有相关建议给到这些保险公司？目前，直保和再保的净投资收益率在下行，主要由于每一类资产下行比较明显，预期未来两年到期情况如何？假设国内目前偿债利率维持现有水平，这一类资产收益率是否会明显下跌，之后趋势会如何？ A6:首先不同产品对重疾发生率有不同的敏感性，所以不同产品的话确实价格会有不同的变化。对于目前市场上主流产品来说，都是终身的重大疾病产品。目前，这类产品的价格会适度下行，但是下降的幅度非常有限。但对于定期寿险,定期的中期险，尤其是比如说保险期限在5年、10年，年龄在20岁到50岁之间，价格会有比较大幅度的下降，因为这类产品对重疾发生率的敏感性还是比较大的。 第二，我们可以看到价格不仅仅是由重疾发生率来确定的，实际上重疾发生率只是一小部分，比如说像利率、费用率等等都是价格的重要组成部分。所以当只有重疾发生率变化的时候，总体来说应该说价格不会有太大的一个变化，这个是一个方面，关于价格会不会导致再保险分出意愿变化的问题。实际上财产险和寿险还是蛮大区别的。 财产险确实出现了一些情况，比如说承保利润下降，再保分出的意愿或者再保的分出成本要求节约的这种现象。因为这是一个长期的业务，所以当前来看这个成本是看不出来的。我觉得应该说目前来说这种需求是旺盛的，将来的话这种重疾发生率的分出需求仍旧是旺盛的。 主要有几个方面的原因： 第一，新定义下的重疾发生率发生了很大的变化。各个保险公司对重疾发生率有很多的不了解，需要再保险公司帮他们去做。 第二，新定义下，到底什么样的产品是老百姓真正需求的？我们和直保公司都在摸索。 关于我们有没有跟分支公司在新定义下产品合作的问题，实际上我们跟市场是保持紧密合作，我们一对一的这种客户交流是非常多的，几乎跟所有的公司，尤其是主流公司，我们都在做一对一的交流，并且我们会发布一些产品的一些趋势，比如说我们未来的重疾会是什么样子的？比如说轻症会出现什么样子的？ 这一类的产品特征，我们跟市场还是保持紧密的沟通。我们也是跟市场共同探讨。所以，我们觉得分出率还是比较旺盛，并且刚才也提到了目前新定义下的这种重疾发生率相对会稳定一些，所以对我们再保来说还是比较好的，我们也会抓住这个机会，把这一块的业务做好，也是成为我们下这一个保障型业务发展的一个重点。 关于年化净投资收益率同比下降的问题，由于分母也就是我们说的平均投资资产，今年上半年的增幅比较大，原因是保险业务规模同比增长比较快，所以导致可投资资产相应的增长。其增长的幅度大大高于分子，即净投资收益的变动幅度。 投资到收益的产生有一个时间，分子分母端不是同步变动，所以我们会看到年化的净投资收益率同比下降了0.43个百分点，但实际上如果从净投资收益的绝对数的角度，那么净投资收益实现同比也是增长的，而且增幅是正常的。 然后关于你提到的，对于国内长期来看，市场的预期固定收益的收益率处在一个较低的水平的对策。首先从整体配置的角度，我们还是积极的先做好权益投资，因为确实在大的低利率的环境下，我们从中长期是相对看好权益市场机会的，同时在固定收益的投资的领域里面，那么我们会统筹好现金流的情况，抓住在这个过程中间市场的收益率回升的阶段，那么从配置的思维出发，加强债券存款，包括金融产品等各类固定收益产品的配置力度。 同时我们也会合理的利用债券基金，包括可转债，包括二级债基等来捕捉市场的机会，来增厚收益。在重视安全边界的情况下，我们不断的积极开发新的投资品种，来应对这方面的挑战。 Q7: 海外业务中拖累综合成本率的主要产品是什么？这些产品合约通常期限是多久？寿再推出的长期终生防癌医疗险的客户反馈情况如何？以及产品范围是否会扩大到一般住院费用？ A7: 新冠的疫情对国际再保险的影响面还是比较广，从国际上看，包括责任险、信用险、营业中断。 对中再而言，那么我想有这几个方面：一个是财产险这方面，还有一个特色这个方面，对我们有一些影响。 从现在的具体的数字来看，直保公司向再保公司索赔的数额目前还不大，我们预期综合赔付率是110%。综合赔付率并没有特别大的这种突破性的发展，现在是总体上平稳状态，当然最后还取决于疫情的最终的发展。 如果剔除疫情的影响之后，我们的综合赔付率比往年同期还是有比较大的幅度的下降，总体上来讲业绩还是表现很稳定的。 另外关于对保单的期限的影响，因为我们的保单基本上都是一年期的，再保险的合同基本上都是一年，我们每年都是来续转，所以从现在看可能对我们影响比较大，可能还是今年的业务可能会影响比较大一些。 关于终身险防癌医疗保险问题，应该说这个产品5月份上市以后，市场反馈还是非常好的。应该说这是市场上第一个终身型终身保证的医疗险，解决了老百姓的这种投保不可持续的痛点。目前来说的话销量还是比较稳定的，并且这还是我们没有做大的推广的情况下，若做一些推广可能还会有大的上升。 从年龄结构上来看的话，大家都觉得这个可能普遍都是老年人买。实际上我们发现年轻人、中年人、老年人都有。这个所以总体来说的话，这个产品目前来说经营还是向好，无论是赔付还是销售这一块总体还是不错的。 关于提到扩展到一般住院报销，目前情况来说还是比较困难的，主要的困难应该还是一些风险点的存在，包括从监管机构角度来说，作为审批这个产品确实也觉得难度会比较大。比如说像持续医疗通货膨胀，社会政策、社会保障政策变化，死亡螺旋等等，监管还是比较关心这些问题。 像这种终身的医疗险，在海外实际上碰到的问题不少，经营的有些产品就出现了经营困难的问题。所以从监管机构为了保护消费者利益也能理解所以从目前情况来看的话，长期医疗险应该说下一步是发展的重点。目前的监管机构在这一块的产品的审批报备应该还是比较活跃的。 据我所知，有几家大型的保险公司的长期医疗险都已经报备。然后产品都在销售，比如说像太平洋人寿的长期医疗保险，他这个应该是15年期的。市场反应特别好，卖了几个亿的保费，应该说还是非常受老百姓喜欢。 未来的话，我觉得像长期医疗险，最主要的一个问题就是对于过去的一年期的这种医疗险的续保问题，现在实务过程中界定不清楚，所以老百姓分不清到底这个是一年期的，还是长期的，还是说保证未来投保是有持续保证的，这个分不清楚，所以长期跟一年期的话区分不开，长期这一块的吸引力不是那么大。 今年2020年的年初，监管机构出了一个叫征求意见的通知，这个通知实际上就把一年期的这种产品说得很清楚。如果征求意见真正实施的话，长期医疗险会有一个更大的发展，包括像防癌的终身医疗终身的防癌医疗保险，这一块的话市场的吸引力会更大。 我觉得未来老百姓对风险的认识以及对产品的理解更深一些时候，好的产品应该会得到老百姓的这种支持。
刚刚披露2020财年业绩的新东方在线（01797.HK），再次宣布获得母公司新东方及俞敏洪的支持。 9月9日，新东方在线发布公告，与新东方（NYSE：EDU）、Tigerstep订立认购协议，公司有条件同意向认购人配发及发行合共59，432，000股新股份，认购价为每股认购股份3.87美元（折合约每股认购股份30.00港元），总认购额为2.3亿美元（约17.83亿港元）。 此次认购股份约占新东方在线现时已发行股本的6.32%，及公司紧随交割后（假设未行使购股权未获行使及本公司已发行股本并无其他变动）经扩大已发行股本的5.95%。 公开资料显示，新东方为新东方在线的控股股东，Tigerstep是由俞敏洪全资持有的投资公司。根据公告，此次新东方及俞敏洪的增持，将进一步强化新东方在线与新东方之间的合作，以及进一步增强其资本基础及财务状况。 这是新东方在线自2019年上市后第二次获俞敏洪个人方面的增持，这一举动也向资本市场展示出新东方、俞敏洪对新东方在线发展的长期信心。 据8月21日新东方在线发布的2020财年业绩显示，在线K12业务已成为公司迅猛增长的发展动力。新东方在线K12业务的净收入同比增长85.4%，达2.951亿元，付费学生人次同比增长224.5%，达185.6万人次。其中，大班双师模式的新东方在线K12付费学生人次同比增长269.4%，而独创的线上小班模式的东方优播课程付费学生人次同比增长184.2%。同时，新东方在线还形成了“技术+内容+人才”的业务护城河，持续推进业务稳健、健康成长。 俞敏洪曾多次表态将长期、强力支持新东方在线的业务发展，并将新东方在线作为“双平台”战略中的重要组成部分，承载起在线教育业务的发展重任，与主营线下培训的新东方集团形成协同作战。 据悉，就在公告发布前一天，9月8日，新东方在线举办“K12大班季度总结激励大会”，总结目前在线K12大班业务取得的成绩。俞敏洪在现场给予新东方在线K12大班业务“以火箭速度打仗”的高度评价，并表示：“毫无疑问，要全力以赴支持新东方在线发展。” 针对未来发展，新东方在线将继续推进长期发展战略，继续增加全国范围内的招生和地域布局，K-12教育也将成为新东方在线的战略重点和长期发展动力。根据此次公告，新东方在线也表示，此次募集资金约40%将用于继续改善及落实销售及营销活动，以扩大学生基础并提高学生入读率，约40%将用于改进及升级技术基础设施，约10%将用于教师及教职员工招聘及培训，剩余约10%将用作营运资金及其他一般公司用途。 此次增持，将为快速发展的新东方在线增加更多资本、资源助力，也为公司进一步发展业务及加快于在线教育市场发展奠定了更坚实的基础。
剥离电网企业装备制造等竞争性业务，纵深推进混改支持民企参股基础电信运营业务 首个民营企业参股的核电项目获核准、第五批增量配电业务改革试点公布、民营企业参与交通基建发展领域的范围拓展……今年以来，从中央到地方密集出台了一系列政策，进一步放开民营企业市场准入，电力、电信、铁路、石油、天然气等垄断行业改革提速落地。 业内人士认为，垄断行业改革要与国有企业改革紧密结合，预计随着国企改革三年行动方案的实施，垄断行业改革将加力深化，电网企业装备制造等竞争性业务将被剥离，同时扩大市场准入，纵深推进混改，支持民营企业参股基础电信运营业务。 位于浙江省温州市苍南县的浙江三澳核电一期工程现场，施工前期准备工作已有序开展。在9月2日召开的国务院常务会议上，这一总投资400亿元的项目获得核准。其中，吉利科技集团控股的吉利迈捷投资集团持有2%的股份，三澳项目由此也成为首个民营企业参股的核电项目。 这是今年以来垄断行业改革提速落地的一个缩影。2019年12月底印发的《中共中央国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》明确，在电力、电信、铁路、石油、天然气等重点行业和领域，放开竞争性业务，进一步引入市场竞争机制。今年5月发布的《中共中央国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》提出，稳步推进自然垄断行业改革，具体包括适时实施放开天然气气源和销售价格，实现邮政普遍服务业务与竞争性业务分业经营。 在此之下，各个地方纷纷研究制定民营企业市场准入的具体路径和办法。例如，云南省出台26条措施支持民营企业改革发展，其中包括进一步放开市场准入，鼓励民营企业以控股或参股形式开展发电配电售电业务。鼓励符合条件的企业参与原油进口、成品油出口。北京市表示进一步放开民间投资领域，支持民营企业参与电力、电信、铁路等重点行业和领域改革。 相关行业、领域职能部门的举措也在密集落地。作为电力领域打破垄断的关键一环，国家发展改革委、国家能源局持续推进增量配电业务改革试点工作，近日确定第五批共79个项目。交通运输部等11个部门出台《关于支持民营企业参与交通基础设施建设发展的实施意见》，在破除市场准入壁垒的同时，拓展民营企业参与领域，支持和鼓励它们参与重大铁路项目建设、铁路客货站场经营开发、移动互联网服务、快递物流等业务经营。 业内人士透露，相关部委正在制定垄断行业改革的升级版文件，将进一步扩大市场准入范围。而国企改革三年行动中，深化自然垄断行业改革也将是重要内容之一，将深化铁路行业改革，支持民营企业参股基础电信运营业务。 “经过多年改革，总体来看垄断行业改革取得明显成效，经营效率显著提高。当然，一些垄断行业深层次的体制机制障碍仍然存在，垄断行业经营效率仍需进一步提高。”国家发改委经济体制与管理研究所企业研究室主任刘现伟在接受《经济参考报》记者采访时表示，与以往相比，当前垄断行业改革重在“深化”，重点是要区分垄断行业的自然垄断业务和竞争性业务，放开竞争性业务市场准入，促进市场公平竞争，提高相关企业市场竞争力和行业经营效率。 电网企业剥离装备制造等业务就是典型代表。据了解，根据相关安排，国家电网今年年底前要基本完成非核心业务处置，有序退出传统装备制造等竞争性业务，涉及许继集团有限公司、平高集团有限公司、山东电工电气集团有限公司、南瑞集团有限公司等多家下属企业。 “国家骨干输电网属于自然垄断业务，而电网相关的装备制造业则属于竞争性业务，竞争性业务就需要全面推向市场，这样才能实现公平竞争。”刘现伟称。 油气领域的运销分离改革也将迈出实质性的一步。根据公告，国家石油天然气管网集团有限公司将在9月30日接收中石油、中石化的主要油气管道资产。 值得注意的是，“垄断领域的市场准入放开，并不意味着民间资本就可以无障碍地进入，实际上在技术、资本、渠道、风险等方面客观存在着难以逾越的门槛。”中国企业联合会研究部研究员刘兴国认为，从更好推动垄断领域改革落实的角度出发，可能需要借助组建民间资本联合投资基金，或是国有资本与民间资本联合投资基金，或是通过国有垄断企业引入民间资本实施混改的方式，来真正打开特定垄断领域对民间资本的开放之门。 今年以来，电力、电信、铁路、石油、天然气等重点行业和领域混改积极推进。例如，继今年初“中国高铁第一股”京沪高铁A股上市后，8月31日“国铁科创板第一股”——中国国家铁路集团有限公司下属铁科院集团公司控股的北京铁科首钢轨道技术股份有限公司也在上海证券交易所科创板挂牌上市。中国电信翼支付宣布第二次引进战略投资者。中国联通表示，继云南省分公司后，广西7个市分公司的社会化合作运营改革迈出新步伐。国家电网公司在年中工作会议上提出，下半年要加大混合所有制和股权多元化改革力度…… 刘现伟表示，垄断行业改革要与国有企业改革紧密结合，即将实施的国企改革三年行动中，深化自然垄断行业改革将是一大看点。在进一步放开竞争性业务的同时，垄断行业国企可以通过建立混合所有制企业等方式，扩大民营企业市场准入。
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