近日，深圳在公测中向个人发放1000万元的央行数字货币红包，引来近两百万人参与，再次把央行数字货币推上新闻头条。央行数字货币愈行愈近，不少人畅想其对现有支付格局的影响，甚至为两大支付巨头捏一把汗，这就是典型的想多了。中国支付结算体系效率高、全球领先，根本不需要借助此类国之重器来重塑，从定位上看，央行数字货币并非着眼于现在的战术修补，而是面向未来、面向国际的战略布局。对国内支付结算格局影响有限央行数字货币定位于M0替代，意在逐步取代现金的使用。同时，作为法定支付工具，央行数字货币借助新技术在支付体验上有了跨越，如双离线支付摆脱对网络的依赖、账户松耦合降低了认证门槛等，对移动支付市场格局似乎也有重大影响。事实上，央行数字货币意不在此。它通过定位于不支付利息的现金，自我限定了其对现有支付市场格局的影响。央行数字货币无意与银行存款竞争。一方面因为不计利息，不可能对银行存款等生息资产形成直接竞争关系；另一方面则是其双层投放机制，仍然由银行作为代理投放机构与用户接触，不会对现有货币投放体系和二元账户结构带来冲击，也没有动银行用户的奶酪。相比之下，美国的数字美元方案曾提到由美联储直接向居民发放货币，绕开金融机构，央行直接下场，这才是重磅炸弹。正因为影响太大，我估计也只是这么一说，真要做，也会限定在很小的试点范围内，从全球范围内看，双层运营机制才是各国央行数字货币的主流模式。央行数字货币也无意与移动支付竞争。借助法定货币的强大渗透力，央行数字货币很容易实现对用户数和支付场景的广泛覆盖，必然让一众手机银行APP羡慕不已。但现金的定位，从根本上限定了央行数字货币在国内支付领域的渗透率。现金定位下，银行不会对央行数字货币支付利息，居民自然不愿意大量持有，使得央行数字货币带有很强的“零钱”属性，每个人都会有几百块，也仅此而已。居民持有数量的限制，从根本上限定了其对支付场景的渗透能力。相比之下，无论是银行活期存款、实时交易额度受限的货币基金，还是以信用卡为代表的信用支付工具，都允许用户享受实时交易的灵活性和资产计息的收益性的双重红利，只有这类工具才深合用户之心，能代表主流支付趋势。央行数字货币有意取代现金，但现金一直有顽强的生命力。相比其他支付工具，现金具有最大的普适性，对场景没有门槛，对使用者也没有门槛，不依赖第三方设备和网络，还具有匿名性的特点。所以，央行数字货币的推出会在一些场景中有效降低现金的使用，但也只能在特定场景中实现这种替代，现金交易的需求仍会一直存在。在特定领域显身手国内支付体系已经非常发达，效率性和普惠性都很高，央行推广数字货币，并非要对现有体系动手术，而是借助数字货币在技术层面的差异化优势，补足现有金融体系的一些短板，聚焦在特定领域显身手。1、物联网支付。早在二维码支付勃兴之初，很多从业者就开始畅想物联网支付的美好前景了。如空气净化器自动购买滤网，冰箱自动下单买生鲜，抽油烟机自动订购清洁服务等，现在看，这些畅想还只是畅想，实现起来似乎遥遥无期，但央行数字货币与物联网技术的结合，让我们看到落地的希望。数字货币之前，支付账户的实名认证和隐私安全性是物联网支付面临的一大障碍。其中一个最简单的问题便是，仅仅为了冰箱自动下单，用户会放心在物联网账户中绑定自己的信用卡吗？大概率是不会的。有了央行数字货币，一切就简单多了。一方面，央行数字货币不支付利息，定位于零钱属性，账户里也就几百块钱，安全性隐患大大降低；另一方面，央行数字货币具有账户松耦合特征，任何代表个人身份唯一标识的东西都可以用来开通数字钱包，用户可绕开银行账户等敏感信息进行身份绑定，也能缓解安全隐患。可以说，央行数字货币的试点推行，给物联网支付插上了腾飞的翅膀。2、区块链应用内支付。当前，国内严禁各类虚拟代币发行，也不承认以比特币为代表的各类代币的支付属性，导致很多区块链应用大多只能在信息流上做文章，难以从资金流切入，无法在链上形成交易闭环。从技术特征上看，央行数字货币可以为区块链应用提供法定支付工具，补全交易短板，助力区块链在商业领域的继续渗透和应用创新。3、现金交易可视化，助力货币政策精准滴灌。与现金交易的匿名性不同，央行数字货币是可控匿名，对交易对手是匿名的，对央行则是透明的，既满足了普通用户日常交易过程中的隐私需求，也对洗钱、逃税、恐怖融资等形成有效威慑。更重要的是，由于交易记录对央行透明，央行能更准确地把握社会中M0的流通记录，通过大数据分析，可以更好地感知社会消费情绪、测算货币流通速度，为进一步提高货币政策的精准性和针对性打开了空间。征途是星辰大海相比国内市场，央行数字货币更大的想象空间在货币跨境支付领域，有望成为重塑国际货币格局的重要牵引力。疫情期间，美联储再次打开水龙头，放水速度远超2008年金融危机，催生了“疫情不止、股市大涨”的奇观，让国际社会大跌眼镜又无可奈何。同时，近年来美国不断挥舞货币大棒，对相关国家进行经济制裁，成为货币霸权主义的重要特征。如前央行行长周小川所说，“凡是使用美元进行交易，不管是贸易还是投资，清算环节最终要走到美国，因此它肯定可以利用这种优势观察到你，同时可以对你进行制裁。另外，美国也在用不同的手段对其它的全球交易信息系统进行监控。它借助了强势的地位，也有这个能力，也有其它科技手段进行监控。”一直以来，国际社会都在想方设法削弱美元这种单货币寡头的货币霸权问题。2009年，时任央行行长周小川就曾提议要更好地发挥SDR的作用，推动国际贸易、大宗商品定价、投资和企业记账中使用SDR计价，创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币。事后看，SDR没有替代美元，这固然体现了美元难以撼动的强大影响力，很大程度上也与缺乏一套不与美元挂钩的跨境清结算体系有关。所谓“善制敌者，当先去其所恃”，要削弱美元霸权对国际金融体系的扭曲，与其对现有跨境清结算体系修修补补，不如新建一套更加中立、去中心化的体系。Libra2.0有意去填补这个缺口，但其去央行化的特征很难得到各国监管机构的支持；相比之下，多国央行基于互通的法定数字货币框架搭建新的跨境货币结算体系，具有更大的想象空间。据国际清算银行的一项调查显示，全球80%的央行正在研究数字货币，其中过半进入研究实验或实行阶段。随着多国央行推进数字货币实践，为后续互联互通创造了条件，一套新的、去中心化、中立的国际货币结算体系有望落地。随着国际货币支付步入数字货币时代，跨境支付的效率和透明度大大提升，必然会削弱美元的货币中介地位。届时，各国货币的地位将成为该国经济全球影响力的真实映射，美元影响力随美国经济下台阶，人民币国际化随中国经济上台阶。从这个角度看，央行数字货币不必过度着眼国内支付格局，它的征途应是星辰大海。
题：《周子衡：数字人民币能否撼动美元？》 作者 周子衡(浙江现代数字金融科技研究院理事长) 当前，中国人民银行正在紧锣密鼓地试验测试其即将发行与运营的数字人民币(DC/EP)。虽然，有关方面称DC/EP的推出没有具体时间表，但是，从其在冬奥会场景下的测试试验来看，DC/EP的实际推出应最迟不会晚于2022年2月，这应视作一项国际承诺。此即言，中国极可能将在明年某个时间正式宣布运营数字法币。 以人民银行立场看，DC/EP是流通中的现金，亦即所谓的M0，进而，它是M0的替代。这就是说，作为数字形态的M0将逐步挤出相应的人民币纸钞或硬币等既有银行支付手段。就此而论，数字人民币挤压乃至替代银行人民币本币，设计逻辑上是通顺的，实践中亦大可期待。 那么，在国际货币体系中，数字人民币能否替代美元呢？这在逻辑上不通，实践中也无从期待。原因何在？相对其他货币而言，美元作为国际硬通货的地位及作用是历史形成的，更是现实选择的结果。具体有三： 第一，美元是计价货币、记账货币，及支付结算货币。货币形态的变化，是否数字化，对于美元在一系列大宗商品交易、国际投资等领域中的计价货币地位没有实质意义，谈不上冲击或影响；在记账与支付结算方面，数字货币固然有其一定的优势，特别是效率高出不少，但是，在既有的国际资金往来及其会计操作流程中，数字货币的优势还发挥不出来。换言之，除非改变整个国际支付体系，否则，仅凭人民币的数字化，乃至美元的数字化，是无从改变美元作为在国际货币体系中计价货币、记账货币，乃至支付货币的地位的。 第二，美元是现有国际货币体系的标志，任何币种想要取代美元的地位，意味着国际货币体系自身的变化。这一基本格局，远非货币形态的变化所能改变，遑论某一币种的数字化，还只是一个局部的变化而已；再具体来看，数字人民币如何实现其国际流通，DC/EP如何出海？其路线或功能尚不明确的情况下，不能认为其将替代美元。 第三，在国际货币体系中，人民币替代美元的基础是，对人民币的国际需求趋于超出了美元的部分，且这一变化渐已成不可逆的总态势。那么，人民币在相关的支付结算、记账、计价中的地位便将日益上升，但这还不够，尚待美元需求的绝对萎缩，即，不仅是美元相对走软，还要绝对走弱。这已经超出国际货币体系自身变化的范围，即，非国际经济格局的剧变，不足以撼动美元之地位。但凭货币数字化的演进，固然有其推动作用，但远远不能撬动如此庞大的国际货币经济格局。 那么，货币数字化，是否将推升为国际货币体系的剧变呢？这还是要看，数字化对于国际经济如何作出根本性的冲击与改变。今日来看，这就是一硕大无朋的问题了，我们拭目以待。回到货币自身，数字人民币不能替代美元，数字美元方可替代美元。那么，谁来推动美元数字化呢？特别是美国，它是否有意愿推动美元的数字化呢？ 坦言之，国际货币体系的数字化，将以美元数字化为前提或基础。其他币种的数字化，不仅不能推动国际货币体系的数字化，更无从改变美元国际货币的地位。如果美国推动美元数字化，那么，它自始即是国际范围的，标志着国际货币体系的数字化。然而，如美不推出美元数字化，中国、欧盟等推行人民币或欧元的数字化，能否推动国际货币体系的数字化呢？笔者认为不能。看一看国际货币体系的结构、国际贸易结算的结构、国际投资的币种结构，等等，很容易得出结论：没有美元的数字化，便没有国际货币体系的数字化。 当前，全球多个主要国家和地区的中央银行在探索推出法定数字货币的途径。欧洲中央银行的行长拉加德近日表示，欧洲央行将在数周内就欧元系统是否需要建立以欧元为基础的数字货币做出决定，并向公众公布。法兰西银行行长近日也表示要推进欧洲的数字支付，特别是在跨境支付方面。英格兰银行行长也表达了对稳定币和中央银行数字法币的兴趣。德国央行行长也表示，数字支付是未来的趋势，必须积极面对。9月以来，欧英法德等主要货币当局均表明态度，有意推进法币数字化，特别在跨境支付方面实现数字化。可见，推进国际货币体系数字化的氛围已初步形成。 美国方面，财政部旗下的货币监理官办公室(Office of the Comptroller of the Currency，OCC)日前发布了一项指南，首次对外阐明允许国家银行与美国联邦储蓄机构替稳定货币发行商提供储备金账户，过去美国财政部对于稳定货币从未有明确的规范。这表明，其关注的重点仍在数字资产方面。 在数字支付问题上，全球自西向东拉开了不同立场或态度的谱系：美并不积极，似乎更关注于数字资产体系的建构；英表达了中立，既关注数字资产，也关注数字支付；欧洲则打算拥抱数字支付，并有望在跨境方面打开局面；中国则稳步落地推进其法定数字支付工具DC/EP，并以冬奥会为契机推向国际。 “风起于清萍之末，止于草莽之间。”数字人民币虽不能替代美元，但国际货币体系的数字化却正是清风徐来、水波荡漾之际。 周子衡 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。本文不代表中新经纬观点。
（记者高攀 熊茂伶）七国集团财政部长和央行行长13日发表联合声明说，在相关法律、监管和监督要求得到充分满足之前，任何全球性“稳定币”项目都不应开始运营。 七国集团财政部长和央行行长当天召开视频会议，讨论全球经济复苏、应对新冠疫情、债务风险和数字支付等问题。 声明说，数字支付的广泛运用有助于改善金融服务、降低成本和提高效率，但数字支付服务应得到适当监督和监管，以解决与金融稳定、消费者保护、隐私、税收、网络安全、洗钱等相关的挑战与风险。 声明说，通过提供法定货币和执行独立的货币政策，公共部门在确保支付体系安全、金融稳定和实现宏观经济目标方面发挥着至关重要的作用。在此背景下，一些七国集团成员正在探讨与央行数字货币相关的机遇与风险。 声明说，七国集团继续支持金融稳定委员会和其他标准制定机构分析数字支付相关的风险，以及确定适当的政策回应。 七国集团成员包括美国、英国、加拿大、法国、德国、意大利、日本。 “稳定币”是指“锚定”某一法定货币体系，以求获得代币价值稳定的加密货币，例如美国脸书公司计划发行的加密货币Libra。
如今，在充分吸收试点经验，以及进行较为健全的数字货币改造之后，数字红包就好像数字货币的一个前哨一样提醒着人们，属于我们自己的数字人民币真的要到来了。那么，数字货币接下来会怎样发展呢？ 10月8日深夜，深圳微博发布厅发布，为推进粤港澳大湾区建设，结合本地促销费政策，深圳市人民政府近期联合人民银行开展了数字人民币红包试点。本次试点由深圳市罗湖区出资，通过抽签方式将一定金额的资金以数字人民币红包的方式发放至在深个人数字人民币钱包，社会公众可持发放的数字人民币红包在有效期内至罗湖区指定的商户进行消费。此次活动面向在深个人发放1000万元“礼享罗湖数字人民币红包”，每个红包金额为200元，红包数量共计5万个。 笔者认为，此次的红包发放对于数字人民币的推进过程是有划时代意义的。 其一，通过查询此次红包活动的具体规则可以发现，即便用户没有银行卡，也依然可以申领红包，也就是说，该红包的领取和使用均可脱离银行账户体系进行。之前的数字支付手段，比如支付宝等，都是必须要绑定银行卡，一切资金流动依然与银行卡账户密不可分，因而他们充其量只能成为一种基于银行账户的电子支付方式。而此次的数字货币红包不同，它与现实货币一样可以独立于银行体系之外，即使没有任何银行账户，依然可以完成货币之间的交换。 其二，此次发放的红包，更为接近真正意义上的现金。我们都已经习惯了红包的各种使用门槛，而此次的数字货币红包没有任何门槛，并且与商家的活动均可同时进行，除此以外，此次的红包也可以与现金一样拆分使用，我们甚至可以将这个红包看作是政府为人民提供的一种现金补贴。 正如央行数字货币研究所所长穆长春为数字货币下的定义，数字货币的功能属性与纸钞完全一致，只不过是数字化形态，是具有价值特征的数字支付工具，即央行数字货币的金融本质是人民币现钞一致。 此次红包的发放，是让数字货币从实验阶段逐步走向开始承担货币职能的阶段。经济学中，货币具有五大职能，包括价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段和世界货币。此次发放的数字货币红包，赋予了其与现金同样的支付手段，虽然受到其公益本身的限制无法实现流通手段，但这已经逼近现实货币的核心职能价值。 数字货币能走到今天这一步，得益于多年来的实验科研与封闭测试。早在2014年，央行就已经成立专门的团队开始对数字货币的发行框架、关键技术等开展研究，之后在今年逐步开始内部封闭试点测试。 8月14日，商务部印发《全面深化服务贸易创新发展试点总体方案》，方案中指出，在京津冀、长三角等具备条件的试点地区开展数字人民币试点。先由深圳、成都等地及未来冬奥场景相关部门协助推进，后续视情况扩大到其他地区。 如今，在充分吸收试点经验，以及进行较为健全的数字货币改造之后，数字红包就好像数字货币的一个前哨一样提醒着人们，属于我们自己的数字人民币真的要到来了。那么，数字货币接下来会怎样发展呢？ 首先，在所谓的“4+1”试点积累经验足够充分以后，试点范围的扩大是必然的。比如，天津、广州、杭州等地区，笔者认为都是具备数字货币推行的充分基础设施条件，而且商品贸易较为发达，是可以列入下一步试点城市范围的城市群体。 其次，我国的数字货币是双层运营体系，目前来看，此次发放的人民币红包还没有真正贯彻这个双层体系。双层运营体系即人民银行要先把数字人民币兑换给商业银行，之后再由商业银行兑换给公众。这个体系与纸币是一致的，并不会对现实金融体系产生大的影响。所以，下一步数字货币也会在一些试点城市开始落实双层运营体系，真正让数字货币成为现金的重要组成部分。 综上，窃以为，深圳的红包是数字人民币推行过程中的里程碑，迈过这个重要的时间点，接下来就是更加广泛的试点和更规范的双层运营体系。相信数字货币全面到来的明天，指日可待。
央行数字货币是由中央银行发行的数字货币，其功能属性与纸币相同，可以被视为纸币的数字化形态。 新冠肺炎疫情防控期间，无现金支付趋势加快，多国加速央行数字货币的研发和测试。未来，数字货币将会深刻改变金融基础设施和人们的日常生活。 国际清算银行近期发布报告指出，2020年是央行数字货币崛起的一年，截至今年7月中旬，全球至少有36家央行发布了央行数字货币计划。其中，厄瓜多尔、乌克兰和乌拉圭等完成了零售型央行数字货币试点；中国、巴哈马、柬埔寨、东加勒比货币联盟、韩国和瑞典等正在进行试点。 随着多国计划研发或开展落地测试，央行数字货币渐行渐近。它将如何影响经济社会发展，给我们的生活带来哪些改变？ 平衡金融创新过程中的风险和收益 央行数字货币是由中央银行发行的数字货币，其功能属性与纸币相同，可以被视为纸币的数字化形态。目前，央行数字货币主要分为“批发型”和“零售型”。批发型的使用仅限于中央银行和金融机构之间，不面向公众。加拿大银行的Jasper项目、新加坡金管局的Ubin项目、日本银行和欧洲央行的Stella项目等皆属此类。零售型则对公众开放，多用于零售市场交易，如中国的DC/EP(数字货币和电子支付工具)、瑞典的“电子克朗”等，将广泛而深刻地影响人们的日常生活。“目前，大部分国家正在研发零售型央行数字货币。”中国社会科学院金融研究所支付清算研究中心主任、研究员杨涛对记者表示。 早在2014年，厄瓜多尔央行就启动了数字货币项目，允许个人通过中央银行运营的系统进行移动支付。2017年，乌拉圭推出了为期6个月的“电子比索”试点。但由于未能吸引大量用户，这些央行数字货币没有成功。 2019年，脸书公司发布加密数字货币“天秤币”白皮书，引起全球央行和金融监管机构的广泛关注。“天秤币”是一种币值较为稳定的加密货币，以主权货币为支撑，拥有庞大用户基础。舆论普遍认为，“天秤币”等数字货币的发行对全球央行货币主权带来挑战，并带来更多金融风险，是促使各国央行加快研发央行数字货币的重要原因。“目前电子货币及支付系统的创新主要由私人机构主导，这将对金融系统及货币主权带来挑战。”欧洲央行行长拉加德表示，“央行需要通过向公众提供更加安全、可靠的服务，平衡金融创新过程中的风险和收益。” 非现金支付的兴起推动了央行数字货币的发展。据统计，2018年瑞典现金使用率仅为13%。无现金化程度较高是瑞典加快试点央行数字货币的主要动力之一。新冠肺炎疫情防控期间，无现金支付趋势加速。国际清算银行报告称，社交隔离政策、公众对现金可能传播病毒的担忧以及政府向个人发放补贴的计划都进一步加快了向数字支付的转变。 中国具有发行央行数字货币的良好基础 央行数字货币的研发和测试已在多国陆续展开。欧洲央行2019年底宣布设立央行数字货币专门委员会，并推出名为“欧洲链”的新概念验证项目，探索数字货币的匿名性问题及实践。近日，欧洲央行发布报告称，该行计划于2021年年中就是否启动数字欧元项目作出决定。报告指出，数字欧元可能给欧洲公民提供一种安全的货币形式。今年1月，英国、瑞士、瑞典、日本、加拿大以及欧洲央行和国际清算银行成立工作组，研究央行数字货币的潜在应用场景。2月，瑞典开始为期一年的“电子克朗”测试，在隔离环境中模拟人们的日常使用，例如通过数字钱包进行支付、存取款。美国波士顿联邦储备银行正与麻省理工学院合作研究30多种区块链技术，探索可以支持美联储发行数字美元的技术。 拉美国家较早试水央行数字货币。乌拉圭央行表示正在研究下一阶段行动，并计划完善支付系统等相关技术。巴西央行称巴西有望在2022年采用央行数字货币。由区域内8个经济体组成的东加勒比货币联盟央行正在测试基于区块链的法定数字货币，其央行行长蒂莫西·安托万表示：“希望此举能将现金使用减少50%，提高金融部门稳定性，并促进成员国的发展。” 在亚洲，韩国央行计划在2021年进行试点，目前已完成研发工作第一阶段审核。日本央行近日宣布，将于2021财年启动数字货币实验，测试数字货币的基础核心功能。 作为较早启动央行数字货币研究的国家之一，中国央行数字货币DC/EP目前已在深圳、苏州等地进行试点。近日，深圳市政府开展数字人民币红包试点，以抽签形式将一定数额资金发放至个人的数字钱包中，用户可在超过3000家商户使用数字人民币消费。国际清算银行表示，DC/EP是世界上最先进的数字货币之一。“智能手机普及率高，移动支付深入生活的方方面面，这为中国发行央行数字货币打下了良好基础。”北京大学国家发展研究院副院长、数字金融研究中心主任黄益平对本报记者表示。 商业机构也积极进行研发，与央行开展合作。万事达卡日前推出了央行数字货币测试平台，使中央银行能够在该平台评估和探索央行数字货币。据悉，该平台可以用于模拟央行数字货币在银行、金融服务提供商和消费者之间的发行、分配和交换。 以国家信用为支撑，具有可追溯性等特点 加勒比地区岛屿面积较小且分散，民众不易获得实体金融机构的服务。央行数字货币将提高金融普惠性和金融服务的便捷性，降低使用现金成本，提高金融机构效率，这也是该地区央行数字货币发展较快的重要原因。杨涛指出，作为法定货币，央行数字货币以国家信用为支撑，与商业机构提供的移动支付手段相比更安全、稳定，可追溯的特点使其从发行到流通的每一个环节都有迹可循，有利于加强金融监管，打击逃税、洗钱、恐怖主义融资等非法活动，同时也有助于专款专用、精准扶贫等。 “央行可以建立更有效率、更具兼容性的金融市场，并使货币政策传导更精准。”加密货币和智能合约倡议组织项目经理莎拉·艾伦说，“央行数字货币所具有的透明性等特点，将使政策制定者获得更为宏观的全球经济视角。”“现在，人们很难知道货币政策是否或何时对经济产生预期的影响，如果通过央行数字货币执行经济刺激政策，则可以对其进行精确监控，从而为未来的货币政策提供依据。”印度资讯公司印孚瑟斯金融服务与保险部门负责人莫希特·乔希表示。 在跨境支付领域，央行数字货币也值得期待。国际货币基金组织研究认为，引入央行数字货币将促进跨境结算更快速、安全。英格兰银行高级金融科技专家西蒙·斯科勒指出，尽管现在人们更关注央行数字货币在国内的使用，但它的潜在优势之一是为未来更完善的跨境支付打下基础。 “金融领域创新的趋势之一就是增加经济活动中的无现金操作。”欧洲央行执委会委员伊夫·默施表示，未来欧洲央行的数字货币政策重点是关注零售型数字货币的发展，其中关键问题包括零售数字货币的法定地位以及对负责推广数字货币的中介机构的监管。 央行数字货币发行后，现金是否还有用武之地？国际清算银行的研究显示，目前各国设计的央行数字货币模式中，没有一种旨在彻底取代现金，而是希望成为现金的补充。 然而，央行数字货币也给传统银行等金融机构带来不小的挑战。黄益平表示，在单层运营模式中，央行直接向公众发行数字货币，商业银行的中介功能将被明显弱化，面临结构性脱媒风险。数字人民币采用双层运营模式，可以充分调动市场各方的积极性和创造性，保持金融体系稳定。 “未来5年，数字货币将会深刻改变我们的金融基础设施。”波士顿咨询公司多名分析师建议，金融系统参与者应该利用这段时间分析潜在影响，为可能发生的状况做好准备，并积极探索他们想要扮演的角色和需要建立的伙伴关系，以最大限度发挥数字货币的价值并影响其发展方向。
欧洲中央银行2日发布的一份报告说，该行计划于2021年年中就是否启动数字欧元项目做出决定。 报告指出，数字欧元可能给欧元区公民提供一种安全的货币形式。发行数字欧元有利于支持欧洲经济数字化和欧盟战略独立性，以应对现金作为支付手段作用显著下降的局面，还可作为新的货币政策传导渠道，降低常规支付服务风险，提升欧元国际地位，改善货币和支付系统总成本等。 欧洲央行行长拉加德表示，欧洲人的消费、储蓄和投资行为越来越数字化。欧洲央行将确保人们信任欧元，使其适应数字时代。“如果需要，我们应准备发行数字欧元。” 欧洲央行将于10月12日启动公共咨询，听取公众、学者、金融机构、公共部门对数字欧元项目的意见，以评估需求。相关内部测试也将同步进行。
今年以来，受国内外经济形势和疫情冲击等因素的影响，人民币汇率经历了一番起伏，截至9月初，过去三个月时间累计升值幅度已超过4%。随着近期人民币的持续走强，关于人民币汇率走强的背后成因、人民币变化趋势对于经济和金融市场带来的影响以及人民币汇率的形成机制等相关一系列问题均受到市场的高度关注。 对此，中国财富管理50人论坛（CWM50）于近日举办了主题为“当前人民币汇率变化趋势与机制完善“的研讨会。澳新银行大中华区首席经济学家杨宇霆在会上做了题为“人民币的价值建基于资产吸引力”的发言，他认为，人民币真正需要追求的发展程度，是有真正的储备货币和安全的货币，这意味着中国必须提高企业在海外的布局，或者是提高企业在股市方面的吸引力。 以下为发言全文 当前环境下，人民币是否有条件在汇率机制方面有大动作？ 目前不是大规模改革人民币汇率的形成机制的最佳时机。要知道汇率、利率和资金流的关系，三元悖论仍然是最基本的分析框架。以前，汇率是一个由央行主导的宏观政策工具。由于资本账户开放，汇改的真正意义，就是推进利率市场化，替代以汇率的宏观管理功能。所以，要研究汇率改革，不能不讨论利率的形成机制。 过去几年，国内的利率政策发展方向是正确的。例如，推进以LPR（贷款市场报价利率）为主导的货币政策传导机制。我工作的地方是金融市场部，据我了解，交易员必须使用一个利率工具来管理汇率。当前，在岸层面的IRS（利率互换）均发展良好，因此关键在于离岸层面的发展情况。例如，在提到CNH（离岸人民币）时，可知目前交易较多的是CCS（交叉货币互换），而非IRS（利率互换），这反映出管理远期利率的工具产品尚未到位。 从这个角度来看，除非我们放弃CNH只看CNY（在岸人民币），等同一个货币、两个价格。然而结合现状，我国资本账户还未完全放开，仍然需要CNH和CNY在离岸层面相互配合，需要有工具配合，维持在岸、离岸市场同步走。从实际层面看待市场的发展，要稳定人民币汇率，仍然需要在产品发展工具上做出努力，从而使企业规避风险。 真正的人民币国际化意味着人民币的离岸化 过去两年中，人民币CNH的交易量已经有所提高。然而，我们要问，在如今新的国际大环境里，CNH或者中国资产的需求究竟有多大？短期内可以看出，中国宏观周期性趋于领先，因此能够支持人民币CNH的交易。然而，从长远的角度来看待这个问题，就需要考虑中国资产的吸引力，中国资产在新的环境中的接受程度。 能够避险的货币比如日元和美元的特点，是它们不需要储备支持其价值。对于人民币，目前来说，储备管理是最关键的一点。近期，在我出版的一本书中提到了储备管理和储备分散，一分钱不需要储备的美元都可以成为国际货币。所以，目前我们需要重点研究的是，依靠储备是否能真正支持汇率以及它的价值。 中国现持有美债大约有1.07万亿美元，而根据我研究团队的测算，中国的海外资产总额大约是5万亿美元，其中包括FDI（外国直接投资）以及实际股权权益类的投资等，虽然这部分的投资数额较多，但将来我国是否需要继续像过去5~10年那样增加海外的投资，在此仍然需要打一个问号。 另外，一个安全、公认的支付系统需要被建立。尽管中国之前建立了CIPS（人民币跨境支付系统），但现在的国际支付系统仍是以SWIFT为主。因此，如果提到汇率和货币的安全性，仍然需要建立一个被国际社会公认的支付系统，同样也要考虑到这个系统是否能够避免政治化。对于安全性已经受到影响的国际机构，处理问题的方法是摆脱美元作为霸权货币的地位，还是从支付系统着力值得思考。 购买力问题 过去我们经常讲到的PPP（购买力平价）是用购买力来评价一个汇率，但个人认为，这是一个过时的理论和概念，在全球化的经济，真正的购买力是由实体的商品，还是持有的资产体现？当前人民币资产拥有自己的吸引力，汇率改革也可以通过另一种形式进一步开放。 观察北亚区的货币，比如韩元汇率，因为有三星，一直稳定在1200。台币也是一样，因为有台积电公司突出的表现，台币在过去一年持续升值约30%。同样，日本在海外有许多企业布局，日元也因此不断升值。人民币真正需要追求的发展程度，是有真正的储备货币和安全的货币，这意味着中国必须提高企业在海外的布局，或者是提高企业在股市方面的吸引力。 在提高股市吸引力上面，港币是一个典型的例子。过去一段时间里，AH股联动支持港股，资金流入香港便是港股吸引力增加促成的。截至2020年港股上涨的程度，其中港股成分里约33%以上是科技成分的上涨。像香港一样的国际金融中心，都可以支持大量的资金流入。如果上海成为真正的国际金融中心，是不需要担心人民币的吸引力的。 个人认为，用股市作为一个货币的价值指标更加合理。前几年我提出的一个概念是“总部货币”，即企业总部在自己国家上市，提高股市的吸引力，吸引其他投资者购买股票。抛弃旧概念，新的概念强调要关注资产价值。目前，由于外资持有人民币资产的比率还不是很高，现在谈人民币真正由国际吸引力来支持其汇率稳定，还言之尚早。
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