9月28日上午，记者走访了位于上海浦东森兰商都中心、即将开业的盒马X会员店。 据了解，作为全球首个新零售会员店，盒马X会员店将正式开启线上线下一体化运营，线上配送范围覆盖门店周边超过20公里。继盒马鲜生、盒马mini、盒小马之后，X会员店成为盒马又一个在上海孵化的创新业态。 盒马商品采销全国总经理赵家钰接受了在内的媒体专访，表示所有的鲜食会在10月1号的凌晨做铺货，当日10点该会员店正式启动。 布局仓储式会员店直面国际巨头 据悉，中国零售市场，采用会员制的零售企业已有两家，分别是1996年进入中国市场的山姆会员店，以及2019年在上海开店的Costco。盒马则是第三家入场，同样选择了上海，山姆全球旗舰店距离这家盒马X会员店不足5公里。 对于店铺选址问题，盒马方面表示，事实上，盒马所有的创新业态都是在上海率先推出，成熟后向全国复制。这与上海高效友好营商环境的政策底蕴密不可分。 赵家钰表示，盒马X会员落户后，不仅让上海盒区房覆盖范围进一步拓宽，还将实现中国会员店与Costco、山姆等国际巨头的同场竞技。 “仓储式会员店，重心在商品性价比，对应的是基于消费忠诚度+服务能力构建的业态发展，巨头纷纷布局上海，是对上海作为国际消费城市的商业业态多模式发展的看好，也是对这座城市消费能力的看好。”上海财经大学电子商务研究中心主任劳帼龄接受记者的采访时表示。 他认为，盒马X会员店，将把两年前云栖大会上首次发布的ReXOS零售业操作系统，推向更深层次的应用，通过技术全面提升盒马的零售核心能力，实现基于人货场全面数字化的自动化、智能化。这种源于电商又超越普通电商，基于技术应用推动的零售业创新，不仅让盒马敢于以“中国首家会员制新零售企业”直面世界巨头的竞争，更是以消费互联网与产业互联网的有效融合链接，成为了上海在线新经济的一张靓丽名片。 “更懂中国人的胃”底气足 一位山姆会员店的会员对记者表示，在盒马X会员开店后应该会来光顾，他在意的不是钱与距离，而是商品的品质与种类。 记者走访时发现，尚在铺货过程中的会员店在商品品类上更加丰富，有多种产品是在以往的盒马鲜生店内没有见过的。盒马方面介绍，为满足中国消费者对活鲜的需求，X会员店也引入了活鲜，盒马成为在仓储式会员店业态里，第一个卖活鲜的。 据悉，对该会员店，盒马依托全球84个国家的供应链资源，为会员定制超级致性价比的商品。X会员店自有商品占比超过40%，并推出自有品牌“盒马MAX”。除此之外，X会员店近10%的商品是盒马直采，从国外工厂直达外上海保税区，可以快速清关进店。 盒马试水X会员店，媒体及业内均好奇：盒马与国际巨头竞争的底气究竟在哪儿呢？ “我们更懂中国人的胃，X会员店的商品因此更具本地化属性。”赵家钰表示，一方面，盒马本身已经在上海沉淀有50万X会员用户，也就是付费会员用户；另一方面，盒马在全国已经有200多家门店，背靠着阿里数字农业的蔬果基地，还有羊肉基地、牛肉基地、猪肉基地，供应链能力强大；此外，盒马对采销制团队的要求很高，希望不仅可以提供好的商品，好的性价比，同样能够引领生活的趋势，能够激发消费者新的生活态度。 “我们对竞争对手还是很敬畏的，它本身在海外的供应链是非常成熟的，有值得我们学习的地方。但是它进到中国的时候，因为本地供应链的搭建是需要一定的时间的，有些商品未必就能到达到需求者的手里。中国的消费者已经习惯了商品到家服务。”赵家钰如是表示。 “如果盒马的配送力量足够，也就是其线下配送的成本足够低的话，这种模式是走得通的。”互联网分析师郝智伟对记者表示，Costco、山姆一般都是会员亲自开车去，该类店控制成本较为容易，盒马的物流虽然是其特色和优势，但20公里的覆盖范围导致运营复杂度成倍上升，需要其仔细研究会员的复购率，每单的购物额度、成本等。
证监会发言人昨就相关热点问题答记者问 ⊙记者 王红 9月25日，在证监会例行新闻发布会上，新闻发言人常德鹏就国联证券拟换股吸收合并国金证券是否存在内幕交易、期货法，以及上市公司投资者互动交流平台的运行规范等问题答记者问。 常德鹏表示，证监会已根据相关规定，要求国联证券和国金证券自查、提交内幕信息知情人名单，并启动核查。常德鹏表示，维护资本市场公开、公平、公正，保护投资者特别是中小投资者合法权益，是证监会的法定职责。如核查发现有违法违规行为，证监会将依法及时查处，坚决落实“零容忍”要求。 此外，近期有上市公司在盘中发布与一些市场热点相关的互动消息，股价也随即拉升。对此，常德鹏表示，前期证监会及交易所已对一些上市公司利用新冠肺炎防控“蹭热点”的违法违规的信息披露行为进行了处理，对4家公司立案调查，对12家公司采取行政监管措施，对9家公司下发监管工作函，对10家公司通报批评，对2家公司公开谴责。其中，部分公司存在利用互动平台披露误导性信息的行为。 常德鹏表示，上市公司投资者互动交流平台自建立以来，对于推进上市公司加强投资者关系管理起到了积极作用。但是，该平台在运行过程中也存在一些问题。目前，证监会正在评估总结投资者互动平台运行中存在的相关问题，后续拟进一步完善相关规则，加强对平台的管理和对自愿性信息披露的监管，兴利除弊，并持续对违法违规行为进行严厉打击。 商品指数编制的进展方面，常德鹏表示，商品指数按编制基础的不同，分为基于现货价格编制的指数和基于期货价格编制的指数。近年来，期货交易所在创新交易品种的同时，积极研发覆盖油脂油料、有色金属、能源化工等领域的单商品、多商品期货指数，为研判宏观经济运行趋势提供了重要参考，也为金融机构开发商品期货ETF以及挂钩商品期货价格的其他金融工具提供了基础元素。 常德鹏表示，从实践看，商品指数的发展，建立起了期货与现货、金融与实体的有机联系，提升了金融服务实体经济的能力和水平。证监会支持商品指数发展，着力促进商品指数与股票指数、债券指数等形成多元包容的指数体系，为实体经济发展和居民财富管理作出应有贡献。 期货法方面，常德鹏表示，期货法已列入《全国人大常委会2020年度立法工作计划》。2019年全国人大常委会办公厅就期货法草案征求国务院办公厅意见后，证监会积极配合全国人大财经委就期货法起草涉及的重点问题进行研究论证，提供立法参阅材料。目前，证监会正按照全国人大财经委的工作安排，协助做好相关工作，争取尽快将期货法提请全国人大常委会审议。
8月份，社会消费品零售总额33571亿元，同比增长0.5%，为今年以来首次正增长。其中，除汽车以外的消费品零售额30158亿元，下降0.6%。 1—8月份，社会消费品零售总额238029亿元，除汽车以外的消费品零售额215139亿元，同比均下降8.6%。 按经营单位所在地分，8月份，城镇消费品零售额29273亿元，同比增长0.5%，7月份为下降1.1%；乡村消费品零售额4298亿元，增长0.7%，7月份为下降1.3%。1—8月份，城镇消费品零售额206643亿元，同比下降8.7%；乡村消费品零售额31386亿元，下降8.3%。 按消费类型分，8月份，商品零售29951亿元，同比增长1.5%，增速比7月份提高1.3个百分点；餐饮收入3619亿元，下降7.0%，降幅比7月份收窄4个百分点。1—8月份，商品零售216519亿元，同比下降6.3%；餐饮收入21510亿元，下降26.6%。 1—8月份，全国网上零售额70326亿元，同比增长9.5%，比1—7月份提高0.5个百分点。其中，实物商品网上零售额58651亿元，增长15.8%，占社会消费品零售总额的比重为24.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长35.4%、1.1%和18.3%。 2020年8月份社会消费品零售总额主要数据 指 标 8月 1—8月 绝对量 (亿元) 同比增长(%) 绝对量 (亿元) 同比增长(%) 社会消费品零售总额 33571 0.5 238029 -8.6 其中：除汽车以外的消费品零售额 30158 -0.6 215139 -8.6 其中：限额以上单位消费品零售额 12136 4.4 85317 -7.0 其中：实物商品网上零售额 - - 58651 15.8 按经营地分 城镇 29273 0.5 206643 -8.7 乡村 4298 0.7 31386 -8.3 按消费类型分 餐饮收入 3619 -7.0 21510 -26.6 其中：限额以上单位餐饮收入 796 -3.5 4628 -23.8 商品零售 29951 1.5 216519 -6.3 其中：限额以上单位商品零售 11340 5.1 80689 -5.8 粮油、食品类 1181 4.2 9734 11.0 饮料类 199 12.9 1410 10.9 烟酒类 306 3.1 2304 -1.3 服装鞋帽、针纺织品类 967 4.2 6936 -15.0 化妆品类 284 19.0 1996 3.2 金银珠宝类 235 15.3 1389 -15.6 日用品类 574 11.4 3982 6.3 家用电器和音像器材类 716 4.3 5131 -9.0 中西药品类 428 6.2 3359 5.8 文化办公用品类 291 9.4 2062 2.5 家具类 139 -4.2 929 -11.4 通讯器材类 482 25.1 3296 8.9 石油及制品类 1481 -14.5 10702 -17.3 汽车类 3413 11.8 22890 -8.8 建筑及装潢材料类 152 -2.9 1005 -8.7 注： 1.此表速度均为未扣除价格因素的名义增速； 2.此表中部分数据因四舍五入，存在总计与分项合计不等的情况。 附注 1.修订说明 根据第四次全国经济普查结果对2019年社会消费品零售总额进行了修订，2020年月度增速按照可比口径计算。 2.指标涵义 社会消费品零售总额：是指企业(单位)通过交易售给个人、社会集团非生产、非经营用的实物商品金额，以及提供餐饮服务所取得的收入金额。 网上零售额：是指通过公共网络交易平台(包括自建网站和第三方平台)实现的商品和服务零售额之和。商品和服务包括实物商品和非实物商品(如虚拟商品、服务类商品等)。 社会消费品零售总额包括实物商品网上零售额，但不包括非实物商品网上零售额。 3.统计范围 从事商品零售活动或提供餐饮服务的法人企业、产业活动单位和个体户。其中，限额以上单位是指年主营业务收入2000万元及以上的批发业企业(单位)、500万元及以上的零售业企业(单位)、200万元及以上的住宿和餐饮业企业(单位)。 由于限额以上批发和零售业、住宿和餐饮业企业(单位)范围每年发生变化，为保证本年数据与上年可比，计算限额以上单位消费品零售额等各项指标同比增长速度所采用的同期数与本期的企业(单位)统计范围相一致，和上年公布的数据存在口径差异。主要原因是每年都有部分企业(单位)达到限额标准纳入调查范围，同时也有部分企业(单位)因规模变小达不到限额标准退出调查范围，还有新开业企业、破产、注(吊)销企业(单位)的影响。 4.调查方法 对限额以上单位进行全数调查，对限额以下单位进行抽样调查。 5.环比数据修订 根据季节调整模型自动修正的结果，对2019年8月份以来的社会消费品零售总额环比增速进行修订。修订结果及2020年8月份环比数据如下： 月份 环比增速(%) 2019年 8月 0.56 9月 0.89 10月 0.63 11月 0.91 12月 0.79 2020年 1月 -10.84 2月 0.91 3月 0.90 4月 0.92 5月 0.82 6月 1.18 7月 0.62 8月 1.25
主要观点 证监会近期“点名”加快大宗商品指数上市与相关产品开发。大宗商品指数是什么？我国上市商品指数将如何呈现，编制过程又将遵循哪些思路？从国际经验看，商品指数投资早已成为商品期货投资的主要途径。本文对六种主要大宗商品指数的编制进行了梳理，并得出对我国上市商品指数编制的启示。 一、什么是大宗商品指数？ 大宗商品指数是基于选定大宗商品现货或期货价格的一篮子指数，其设计初衷是反映大宗商品整体资产类别或能源、金属等特定大宗商品分类的表现。 大宗商品指数如何投资？投资者可以通过总收益互换或大宗商品指数基金来被动投资于大宗商品价格指数。投资大宗商品指数的优势主要在于原材料的抗通胀属性、独特的风险收益特征以及与股票、债券等其他大类资产的负相关性。投资大宗商品指数的劣势来自于部分商品升水导致的负展期收益等，可以通过缩减特定商品权重等主动管理手段解决。因此，指数的合理编制与科学管理显得尤为重要。 大宗商品指数如何编制？我国还没有上市商品指数期货产品，指数编制需要学习国际经验。国际商品指数一般都涵盖能源、工业金属、贵金属、农产品、畜产品等几大类大宗商品，并可通过编制目标与原则、品种选择、权重选择、合约选取与计算方法加以区分。目前，国际主要大宗商品指数包括：路透CRB指数、标普-高盛商品指数（S&P GSCI）、彭博商品指数（BCOM）、罗杰斯国际商品指数（RICI）与德意志银行流动商品指数（DBLCI）。国内大宗商品指数起步较晚，其中南华商品指数较具代表性。 二、历史最悠久——路透CRB指数 路透CRB指数由商品研究局在1958年正式推出，是全球历史最悠久的商品指数。2005年，路透集团对CRB指数进行第10次调整，框架沿用至今。 从编制目标与原则看，路透CRB指数的编制考量较为均衡，且更偏重经济意义，对全球宏观经济景气程度、尤其是通胀水平有着良好领先性，同时兼顾可投资性。从品种和权重选择看，指数目前包含19种大宗商品，按商品性质分类，能源类占39%，农产品类占34%，金属类占20%，畜产品占7%。以流动性排名，将19种商品分为四大组别。从单个商品权重来看，在2005年指数第10次调整以前，所有商品在路透CRB指数中权重相等。目前，WTI原油占比23%列第一。合约选取方面，从交易所选取来看，各大期货交易所在长期交易实践中形成了独特的优势品种，对于包括路透CRB在内的大宗商品指数而言“择优录取”即可。从月份选取来看，近月到期合约通常最为活跃，也成为各大商品指数的主流选择。路透CRB指数由2005年起也改为选择近月合约，必要时随极端市场情形调整。 从计算原理上看，路透CRB和其他大宗商品指数的计算方法总体可分为两步，第一步是计算出指数中每个商品的表现，第二步是将每个商品的表现整合为指数的表现。从计算方法来看，通常分为算术平均法与几何平均法。算术平均法对单个商品上涨更为敏感，从领先指标意义上更为合适，且当单个商品下跌时，算术平均法的指数下降幅度比指数平均法更小，为指数提供了更好的下行保护。目前，包括路透CRB在内的各大商品指数均采用算术平均法进行计算。 三、为投资而生——标普-高盛商品指数（S&P GSCI） 标普-高盛商品指数是第一个“可投资”的商品指数，目前在国际市场上资金跟踪量最大，也被广泛认为是衡量大宗商品走势的代表性指标。 从编制目标与原则看，标普-高盛商品指数将可投资性作为编制指数的第一目标，完全按照商品在全球范围内的产量分配指数权重，通过商品期货交易量进行调整，最终目标是成为全球大宗商品市场的‘beta’，同时强调通过与其他资产类别的低相关性分散风险：2019年9月-2020年9月期间，标普-高盛商品指数与标普500指数呈现了0.35的低相关性。从品种选择看，标普-高盛商品指数目前包括6种能源产品，5种工业金属，8种农产品，3种畜产品与2种贵金属，保证了指数投资的分散性，同时启用“流动性筛选”，只有全球交易最活跃的商品合约才可能入选。从权重选择看，指数认为商品的影响力应该体现在它们对世界经济的相对重要程度，进而取决于该商品以美元总产值衡量的全球产量，因此能源类占比超60%。远高于在其他主要商品指数中的占比。 标普-高盛商品指数的计算分为三步：第一步，确定世界生产总值（WPQ），第二步，确认世界平均产值（WPA），第三步，确定合约产值权重（CPW），并进行动态调整。各商品权重也按季度复盘，以保证指数的流动性与可交易性。 四、兼容并包——彭博商品指数（BCOM） 彭博商品指数的编制目标与标普-高盛商品指数类似，同样强调高流动性与可投资性，由此成为国际市场资金跟踪量第二的商品指数，同时也兼具了路透CRB指数对宏观经济指导意义的重视，是对两者兼容并包的平衡版本。 彭博商品指数的四大编制原则可归纳为：重要性、多样性、动态性、流动性。从权重分配结果看，彭博商品指数包含23种商品，权重分配在三大指数中最为均衡：路透CRB指数号称全面，但对能源与农产品仍有所侧重，标普-高盛商品指数60%以上权重归属能源，而彭博商品指数各细分品类之间的权重差距最小，对两大指数配置极低的贵金属也赋予了接近20%权重，在今年的贵金属涨势中获益较大。从权重分配方式看，一方面与标普-高盛指数“和而不同”，以流动性与总产值2：1的比例赋予目标商品权重。另一方面学习路透CRB指数引入了一系列多样化要求与权重限制。 彭博商品指数的计算步骤与标普-高盛商品指数的计算过程类似，但由于指数编制2/3参考交易量，1/3参考全球总产值，彭博商品指数需要分别计算交易量与总产值权重，再进行指数合成。 五、特色鲜明——罗杰斯国际商品指数&德意志银行流动商品指数 罗杰斯国际商品指数（RICI）的编制目标是成为国际大宗商品投资的通用工具，目前覆盖了4种货币计价、9家交易所上市的38种商品，覆盖广和国际化是其最鲜明标签，有时会带给投资者意想不到的收获（如年内的CME木材）。 德意志银行流动商品指数（DBLCI）的编制目标是成为全球最具流动性的商品指数。指数仅包含6种商品，以成交量而非总产值作为为权重分配依据，能源类占比过半。合约选择上，指数选择流动性最佳合约，而非锁定近月合约。 六、国内翘楚——南华商品指数 南华商品指数兼具宏观经济预警与行业发展先行指标作用，从我国三大商品期货交易所选择品种进行编制，并积极吸收国际主流商品指数的编制方法。 从编制目标与原则看，兼顾代表性和流动性，流动性较差或经济代表意义不强的品种无法纳入，具体可归纳为流动性、类别代表性、市场稳定性、避免品种的过度关联性四大原则。品种选择上，南华商品指数仅限从国内三大商品期货交易所选择上市商品品种，权重分配上，主要考虑商品的国民经济影响力以及期货市场地位。目前指数共包含20种商品，其中原油权重最大（17.86%）。 从计算方法来看，南华商品指数与彭博商品指数类似，同样采用了2/3参考流动性（交易量），剩余1/3参考消费金额（总产值）的编制思路，分别计算出商品的流动性权重和消费金额比重，再进行指数合成。此外，多样化原则与权重限制对南华商品指数同样适用。 七、对我国上市商品指数编制的启示 从商品市场广度看，品种数量初具规模，但品种结构有待优化：一方面，上市商品类别仍有重要缺位（如畜产品），另一方面，特定商品类别中仍缺乏代表性商品（如天然气）；从商品市场深度看，加大期货市场对外开放将进一步改善流动性环境，创造商品指数投资价值；从商品指数的可投资性看，制度设计仍有提升空间；从商品指数编制的原则和权重分配看，国内商品指数已具雏形；从商品指数实际编制的技术阻碍看，交易数据资源仍有待整合：未来上市商品指数编制要突破数据屏障，一方面可通过出台明确政策来促成交易所之间的数据共享，另一方面可通过设立专业化商品指数公司来专门解决。 风险提示：大宗商品价格大幅波动，商品指数编制规则调整。 报告目录 报告正文 一 什么是大宗商品指数？ 大宗商品指数（commodity price index）是基于选定大宗商品现货或期货价格的一篮子指数，其设计初衷是反映大宗商品整体资产类别或能源、金属等特定大宗商品分类的表现。大部分大宗商品指数可在交易所进行交易，以使投资者们在不进入期货市场的情况下接触大宗商品。大宗商品指数的价值取决于其所基于的一篮子大宗商品的价格变化，其在交易所进行交易的方式与股票指数类似。 大宗商品指数如何投资？投资者可以通过总收益互换（total return swap）或大宗商品指数基金（commodity index fund）来被动投资于大宗商品价格指数。投资大宗商品指数的优势主要在于原材料的抗通胀属性、独特的风险收益特征（经典“60%股票+40%债券”投资组合收益率往往肥尾、左偏，而商品指数收益率右偏概率更高）以及与股票、债券等其他大类资产的负相关性（优化投资组合）。投资大宗商品指数的劣势来自于部分商品升水（contango）导致的负展期收益（negative roll yield）等，可以通过缩减特定商品权重等主动管理手段解决。因此，指数的合理编制与科学管理显得尤为重要。 大宗商品指数如何编制？我国还没有上市商品指数期货产品，指数编制需要学习国际经验。国际商品指数一般都涵盖能源、工业金属、贵金属、农产品、畜产品等几大类大宗商品，并可通过编制目标与原则、品种选择、权重选择、合约选取与计算方法加以区分。目前，国际主要大宗商品指数包括：路透CRB指数、标普-高盛商品指数（S&P GSCI）、彭博商品指数（BCOM，原DJ-AIG与DJ-UBS）、罗杰斯国际商品指数（RICI）与德意志银行流动商品指数（DBLCI）。国内大宗商品指数起步较晚，其中南华商品指数较具代表性。 二 历史最悠久——路透CRB指数 （一）指数介绍 路透CRB指数由商品研究局（Commodity Research Bureau）在1958年正式推出，是全球历史最悠久的商品指数。指数最初由28种大宗商品构成，其中26种在美国与加拿大交易所上市，两种在现货市场上市。最初的基期被设定为1947-1949年，与劳工统计局现货市场指数（Bureau of Labor Statistics Spot Market Index）一致，目的是方便现货与期货指数之间的比较。2005年，路透集团对CRB指数进行第10次调整，并更名为TR/CC CRB （Thomson Reuters/Core Commodity CRB Index） 指数，框架沿用至今。 （二）编制目标与原则 路透CRB指数的编制初衷是以机制化、透明化的原则及时、准确地反映与代表种类多样化且分布均衡的一揽子大宗商品。对于指数中商品的移入与移出，CRB指数有专门的监管委员进行定夺，主要考虑以下四大标准： 1．必不可少的流动性。主要体现在合理的未平仓量、交易量与买卖价差； 2．对于全球经济的重要性。主要体现在消费量、产量与发展趋势； 3．与其他大宗商品的相关性（可替代性）； 4．对大宗商品一般属性的贡献程度（抗通胀性、能多大程度分散传统金融资产风险等）。 路透CRB指数的编制考量较为均衡，且更偏重其经济意义，同时兼顾可投资性。因此对全球宏观经济景气程度、尤其是通胀水平有着良好领先性，早期就被美联储列入影响货币政策调整的通胀指标观测名单（Tanzy， 1987）。 （三）品种选择 路透CRB指数从设立至今已经历10次调整，整体权重分布较为均衡。目前指数包含19种大宗商品，分别是：铝、可可、咖啡、铜、棉花、原油、黄金、燃料油、生猪、活牛、天然气、镍、橘子汁、白银、大豆、白糖、无铅汽油与小麦。按商品性质分类，能源类占39%，农产品类占34%，金属类占20%，畜产品占7%。 （四）权重选择 路透CRB指数以流动性排名，将19种商品分为四大组别：第一组为石油产品，最低权重为33%；第二组为7种高流动性商品，最低权重为42%（每种平均分配6%）；第三组为4种较具流动性商品，最低权重为20%（每种平均分配5%）；第四组为5种剩余商品，最低权重为5%（每种平均分配1%）。从单个商品权重来看，在2005年指数第10次调整以前，所有商品在路透CRB指数中权重相等。目前，WTI原油占比23%列第一。每月第6个工作日盘后，路透CRB指数将各品种再平衡至目标权重。 （五）合约选取 一般来说，大宗商品指数的合约选取可划分为交易所选取与月份选取两部分，过程中需要综合考虑合约代表性、可交易性等诸多因素。 从交易所选取来看，各大期货交易所在长期交易实践中形成了独特的优势品种，对于大宗商品指数而言，“择优录取”即可：如能源类一般选择NYMEX、贵金属类一般选择COMEX、工业金属类一般选择LME、农产品类一般选择CBOT、畜产品类一般选择CME、软饮化工类一般选择NYBOT。路透CRB指数的交易所选取也为“择优录取”。 从月份选取来看，由于大宗商品、尤其是农畜产品的供求存在较强季节性，各类商品上市合约月份各有不同，且不同到期月份合约活跃程度差异较大。通常来说，近月到期合约最为活跃，也成为各大商品指数的主流选择。路透CRB指数由2005年起也改为选择近月合约（此前为6-12个月平均），必要时随极端市场情形调整。如5月WTI“负油价后”，6-7月份由选取近月合约改为选取9月合约。 此外，由于上市期货品种合约都有到期日，不可避免地存在近月合约的交割与滚动（rollover）问题（如价格因不同期限合约价差而产生大幅波动），出于对指数的连贯性考量，几大大宗商品指数都设计了合约的滚动窗口，以烫平合约滚动期间不必要的价格波动。在2005年第10次指数调整之后，路透CRB指数设定了4天的滚动窗口，开启日期为每月第1个交易日，截止日为每月第4个交易日（即每日滚动25%）。 （六）计算方法 从计算原理上看，大宗商品指数的计算方法可分为两步，第一步是计算出指数中每个商品的表现，第二步是将每个商品的表现整合为指数的表现。以路透CRB指数为例，第一步是计算单个商品的“商品表现系列”（Commodity Performance Series， CPS）与“百分比回报系列”（PR， Percent Return Series），第二步再将19种商品的百分比回报（PR）加总，得到指数的当期回报。 从计算方法来看，通常分为算术平均法与几何平均法。只有当所有成份商品发生变化程度相同时，两种算法带来的指数变化才会一致，单个商品连续相等的变化在运用几何平均法计算的指数中呈现出相同的变化率，而在运用算术平均法计算的指数中，价格上涨时变化率增大，而价格下跌时变化率减小。因此，算术平均法对于单个的商品上涨更为敏感，从领先指标意义上更为合适，且当单个商品下跌时，算术平均法的指数下降幅度比指数平均法更小，为指数提供了更好的下行保护。目前，各大商品指数均采用算术平均法进行计算。路透CRB指数也在2005年第10次调整时将计算方法由几何平均法改为算术平均法。 三 为投资而生——标普-高盛商品指数（S&P GSCI） （一）指数介绍 2005年之前，更侧重宏观经济意义的路透CRB指数对商品权重进行平均分配，导致其可投资性相对有限。1991年，高盛推出的GSCI（Goldman Sachs Commodity Index）成为了第一个“可投资”（investable）的商品指数，自推出后广受全球养老金、保险公司等长期机构投资者青睐。2007年，标普公司向高盛购买了GSCI，同年标普终止了公司原有商品指数SPCI，GSCI指数自此更名为S&P GSCI指数。标普-高盛商品指数至今仍是国际市场上资金跟踪量最大的商品指数，也被广泛认为是衡量大宗商品走势的代表性指标。 （二）编制目标与原则 标普-高盛商品指数将可投资性、也即流动性作为编制指数的第一目标，完全按照商品在全球范围内的产量分配指数权重，并通过商品期货交易量进行调整，最终目标是成为全球大宗商品市场的‘beta’。 标普-高盛商品指数强调通过与其他资产类别的低相关性分散风险——1999年以来，标普-高盛商品指数与股票、债券、房价的收益率走势迥异；2019年9月-2020年9月期间，标普-高盛商品指数与标普500指数呈现了0.35的低相关性。 标普-高盛商品指数同样设有指数委员会对日常管理、指数编制与计算进行监管，至少每12个月全面检查一次指数现行原则，以确保其能够持续完成指数目标。标普-高盛商品指数包括但不限于以下六大编制原则： 1．合约对象必须为物理商品（physical commodity）而非金融商品（如证券、货币等）； 2．合约必须满足特定的条件：如必须规定到期日或物理交割方法，到期日五个月前必须可自由交易（或规定好交割时段），交易设施不得使市场参与者简单交易行为受限等； 3．交易货币与地区要求：合约必须以美元计价，交易设施总部必须位于OECD国家； 4．日度合约参考价的可得性：在合约被纳入指数之前，其日度合约参考价至少应有两年连续日度参考数据可查； 5．合约交易量的可得性：合约的交易数据至少必须在纳入决定后的三个月内可见； 6．以美元计价的权重要求：要继续留在指数中，单个商品以美元计价的总产值必须至少占指数全体商品美元总产值的0.10%（否则将被剔除）；要被新纳入指数，单个商品在纳入决定时的美元总产值必须至少达到指数全体商品美元总产值的1%。 （三）品种选择 标普-高盛商品指数目前包括6种能源产品，5种工业金属，8种农产品，3种畜产品与2种贵金属，覆盖商品之广保证了指数投资的分散性。 从流动性目标出发，标普-高盛商品指数在选择品种时启用“流动性筛选”（liquidity filters），只有全球交易最为活跃的商品合约才可能入选指数，这意味着在保证指数投资分散性的同时，标普-高盛商品指数将不会纳入一些地位可观、但交易不活跃的商品（如钢铁）。 （四）权重选择 标普-高盛商品指数认为商品的影响力应该体现在它们对世界经济的相对重要程度，而对世界经济的重要程度取决于该商品以美元总产值衡量的全球产量。如原油是全球范围内美元总产值最高的商品，原油期货同时也是全球最活跃的商品期货，因此原油在标普-高盛商品指数占据最高权重（58.47%）。 从商品分类角度看，2020年能源类占标普-高盛商品权重超60%，远高于在其他主要商品指数中的占比。而在非能源类中，农产品占比达15.89%，工业金属占10.65%，畜产品占7.25%，贵金属仅占4.50%。标普-高盛商品指数权重每年更新一次，由于各类商品的全球产量年度变化有限，2020年指数权重较2019年仅有微调。 （五）合约选取 标普-高盛商品指数的交易所选取为“择优录取”，月份选取也为近月合约。但与路透CRB指数有所不同，标普-高盛商品指数在进行合约展期的滚动窗口为5天而非4天，日期为每个月的第5至到第9个交易日（每日滚动比例为20%），而非每月前4个交易日。 （六）计算方法 如上文所述，为了反映商品对世界经济的相对重要程度，指数还必须对商品的美元总产值进行计算，计算分为三步： 第一步，确定世界生产总值（WPQ），每种商品的世界生产总值等于一个数据完整的五年期间全球对该商品的生产总量，报告数据通常延迟两年。 第二步，确认世界平均产值（WPA），将WPQ除以5可得WPA，也即该商品在过去五年期间平均每年的美元总产值。 第三步，确定合约产值权重（CPW），每种商品的WPA被分配至能够提供最佳流动性的指定合约（Designated Contracts），最终计算出该商品合约在指数中的所占权重。 最后，CPW还需动态调整，各商品权重也按季度复盘，以保证指数的流动性与可交易性。标普-高盛商品指数的计算过程同样采用算术平均法。 四 兼容并包——彭博商品指数（BCOM） （一）指数介绍 彭博商品指数（Bloomberg Commodity Index， BCOM）的前身为道琼斯AIG商品指数，由美国国际集团（AIG）创建于1998年，隶属道琼斯指数体系；2008年，AIG在金融危机中遭遇经营危机，不得已变卖资产，在2009年将商品指数业务出售给了瑞银（UBS），道琼斯AIG商品指数更名为道琼斯瑞银商品指数。2014年7月，瑞银结束了与道琼斯合作，转向与彭博进行战略合作，自此彭博开始负责瑞银旗下商品指数的治理、计算、发布和授权工作，“道琼斯-瑞银商品指数系列”（Dow Jones-UBS Commodity Index Family）整体更名为“彭博商品指数系列”（Bloomberg Commodity Index Family）。由于具有与标普-高盛指数相似的高流动性与可投资性，彭博商品指数自1998年面世以来便广受养老基金、保险公司等长期机构投资者青睐，是国际市场资金跟踪量第二的商品指数。 （二）编制目标与原则 彭博商品指数的编制目标与标普-高盛商品指数类似，同样强调高流动性与可投资性，但同时也兼具了路透CRB指数对宏观经济指导意义的重视，是对两者兼容并包的平衡版本。其四大编制原则可归纳为： 1．重要性原则：纳入编制的商品种类必须对全球经济起重要作用； 2．多样性原则：商品种类尽量做到多样化，避免单个商品所占权重过大/过小； 3．动态性原则：根据商品市场变化及时进行品种与权重调整； 4．流动性原则：编制完成的商品指数具有较高的流动性与较强的可交易性。 彭博商品指数“兼容并包”的特点直观体现在权重分配上：三大指数中，路透CRB指数号称全面，但对能源与农产品仍有所侧重，标普-高盛商品指数60%以上权重归属能源，相比之下，彭博商品指数各细分品类之间的权重差距最小，对两大指数配置极低的贵金属也赋予了接近20%权重，整体分布最为均衡，在今年的贵金属涨势中也获益较大。 （三）品种选择 2019年，随着轻硫柴油（Low Sulphur Gas Oil）的加入，彭博商品指数包含品种扩容至23种，2020年仍为23种。从商品分类看，能源占比30%，仍是目标权重最大的商品分类，贵金属目标权重上升至17.4%。从单个商品来看，区别于标普-高盛商品指数高达25%的WTI原油占比，彭博商品指数中黄金单项占比最高（13.6%），而WTI原油目标权重仅为8%。 （四）权重选择 除了权重分配结果的直观比较之外，彭博商品指数的权重分配方式同样“兼容并包”：一方面与标普-高盛指数“和而不同”，以流动性与总产值2：1的比例赋予目标商品权重。另一方面学习路透CRB指数引入了一系列多样化要求与权重限制，主要有以下三大维度： 1．商品：单个商品权重不可超过15%； 2．系列：单个商品及其衍生产品系列合计比重不得超过25%（例如WTI原油与布伦特原油、ULS柴油、RBOB汽油、轻硫柴油等合计），这条限制直接导致了原油及其衍生系列在彭博商品指数中无法占据主导； 3．分类：没有任何一个商品分类权重可以超过33%（如能源类、贵金属类）。 此外，彭博商品指数每年会基于价格-百分比基础对指数进行再平衡与权重再分配，再平衡的参考依据2/3来自交易量，1/3来自全球总产值，同时受包括以上三条在内的多样化要求与权重限制。品种权重受价格波动可能偏离目标权重较多，并允许阶段性超过指数限制。如今年能源表现不佳而贵金属涨势较好，反映在截至今年8月31日的彭博商品指数中，能源类权重25.19%，已低于目标权重近5个百分点，而贵金属类权重22.87%已高于目标权重5.5个百分点，其中黄金的单个商品权重（17.03%）已超过15%的单个商品权重限制。 （五）合约选取 合约选取层面，彭博商品指数的交易所选取也为“择优录取”，月份选取也为近月合约。彭博商品指数在进行合约展期的滚动窗口与标普-高盛商品指数同为5天，但日期不同，为每个月的第6到第10个交易日（每日滚动20%）。 （六）计算方法 彭博商品指数的计算步骤与标普-高盛商品指数的计算过程类似，但由于指数编制2/3参考交易量，1/3参考全球总产值，彭博商品指数需要分别计算交易量与总产值权重，再进行指数合成。 第一步：计算商品的流动性权重（CLP），以指定合约前5年的平均交易额为依据，报告数据通常延迟两年。交易额数据来自于美国期货业协会（FIA）； 第二步：计算商品的总产值权重（CPP），与计算标普-高盛指数的合约产值权重（CPW）类似，以指定合约前5年的平均总产值为依据，报告数据通常延迟四年； 第三步：计算衍生商品的产量权重，也即商品系列权重。首先按流动性权重确定原生商品与衍生商品的分配比例（CSAP），再将总产值权重（CPP）按比例在原生商品与衍生商品中进行分配，最终确定各自的产量权重。如原油产量权重（CPP）=原油初始CPP×原油CSAP，汽油产量权重（CPP）=原油初始 CPP×汽油CSAP，燃油产量权重（CPP）=原油初始CPP×燃油 CSAP，同时原油CSAP+汽油CSAP+燃油CSAP=1； 第四步：商品指数权重合成。首先计算临时商品指数权重（ICIP）=2/3×商品的流动性权重（CLP）+1/3×商品的产量权重（CPP），再根据多样化要求与权重限制进行调整。 五 特色鲜明——罗杰斯国际商品指数&德意志银行流动商品指数 主要国际大宗商品指数中，相较于以权威性著称的路透CRB指数以及以可投资性闻名的标普-高盛与彭博商品指数，罗杰斯国际商品指数（RICI）与德意志银行流动商品指数（DBLCI）特色较为鲜明。 罗杰斯国际商品指数由“商品大王”Jim Rogers在上世纪90年代末创立，编制目标是成为国际大宗商品投资的通用工具（而非仅限于美国）。品种层面，该指数基于38种上市商品期货构成，覆盖商品数目为主要大宗商品指数中最多。权重层面，该指数力求平衡发达国家与发展中国家商品消费习惯，并兼顾合约流动性。目前38种上市商品期货以4种货币计价，在4个国家的9家交易所上市，覆盖广和国际化成为指数最鲜明的标签，有时会带给投资者意想不到的收获：如今年CME木材期货由4月低点260美元/千板英尺上涨至9月初的928美元/千板英尺，期间涨幅高达260%，主要商品期货指数中仅罗杰斯国际商品指数将其纳入。 德意志银行流动商品指数成立较晚（2003年），包含商品数量在主流大宗商品指数中最少（6个），编制目标是成为全球最具流动性的商品指数。合约选择上，德意志银行流动商品指数选择流动性最佳合约，而非锁定近月合约。权重设计上，德意志银行流动商品指数以成交量而非总产值作为为分配依据。出于对流动性的极致追求，6种商品中能源类就占两席（WTI原油与热燃油），合计权重占比长期过半、并每月进行调整，其他四种商品均为每年调整一次，在最大程度上保证流动性与降低交易成本。 六 国内翘楚——南华商品指数 （一）指数介绍 相比于国际市场，我国大宗商品市场起步较晚，但发展扩容较快。随着国内期货市场规模迅速增长，一批大宗商品指数随之涌现，但大多数指数仍存在编制不够透明、运行时间较短等问题。南华商品指数作为国内较具领先性与代表性的大宗商品指数，值得单列介绍。 作为国内研究历史较为悠久的商品指数，南华商品指数经历了从价格型指数到投资型指数的过渡，在作为投资工具的同时，兼具了宏观经济预警（尤其是通胀预警）与行业发展先行指标的作用。南华期货指数从我国三大商品期货交易所选择较具代表性与流动性的商品品种进行指数编制，并积极吸收国际主流商品指数的编制方法，已经形成了我国大宗商品指数中最具代表性的指标之一。 此外，南华商品指数还编制了一级分类指数（按照大类板块分类）与二类分类指数（按照细分行业分类）。南华工业品指数、南华金属指数、南华能化指数与南华农产品指数属于一级分类指数，其中南华工业品指数由金属指数和能化指数的品种构成。其余分类指数属于二级分类指数，如贵金属指数、有色金属金属、黑色指数等。 （二）编制目标与原则 南华商品指数的主要编制原则包括： 1．及时反映期货市场真实变化、客观准确地为投资者呈现期货市场的整体运行态势，并提供真实有效的市场信息跟踪； 2．能够成为衡量投资收益的参考指标和业绩基准； 3．能够方便地被投资者所追踪，进而成为值得投资者信赖的有效保值工具和资产配置工具； 4．能够为中国宏观经济运行状况提供启示。 （三）品种选择 选择原则上，南华商品指数兼顾代表性和流动性，流动性较差或经济代表意义不强的品种将无法纳入，具体分为流动性、类别代表性、市场稳定性、避免品种的过度关联性四大原则。选择范围上，南华商品指数仅限从国内三大商品期货交易所选择上市商品品种。 品种纳入原则主要包括三条： 1．新品种上市至少满一年，才符合纳入指数的最基本条件。由于南华商品指数每年4月份开始计算单个商品所占权重，因此潜在纳入品种至少需在上一年3月份或以前上市； 2．品种需具有类别代表性：主要针对我国期货种类相对不全而设，如果某代表性极强品种开始上市，并展现出较强流动性（如2018年上市的原油期货），则可以在不满足上市满一年原则下对其进行纳入； 3．品种需要具有类别替代性：如果新品种上市后表现较好，但与已存在品种呈现较强相关性，将考虑是否有必要仍保留原相关品种。 相应的，品种退出（剔除）原则主要包括三条： 1．品种类别代表性减弱，将可能将被更合适的上市新品种取代（对应第二条纳入原则）； 2．品种权重降至过低（低于0.5%）的，应予以剔除； 3．上市品种退市的，应予以立即剔除。 （四）权重选择 南华商品指数的权重分配主要考虑商品的国民经济影响力以及期货市场地位，从而实现现货市场与期货市场的连结，并保证商品指数编制的有效性。伴随我国商品期货市场规模迅速增长，南华商品指数的权重发生了极大变化。目前，南华商品指数共包含20种商品，其中单个商品权重最大的为原油（17.86%）。 权重调整主要分为固定时间调整与临时权重调整。其中固定时间调整定于每年6月份第1个交易日，并提前于5月份公布当年具体的权重设置方案。 临时权重调整必须在调整前一个月内对外发布调整公告，适用情形包括： 1．构成品种发生退市时，按新品种个数重新计算权重，计算原则与固定时间调整相同； 2．构成品种持仓量快速下滑，连续两个月的日均持仓金额（双边）低于10亿元人民币时，临时将其剔除出指数。剔除商品的权重由权重最小者（不包括权重被赋值为2%的商品）承担，若最小者存在权重相同的情况，则由权重第二小的商品承担，以此类推； 3．品种上市时间满两个月、代表性较强，且日均交易金额占比超过指数备选品种的中位数的，可以考虑将其纳入指数备选品种之中，并按照权重计算原则重新计算权重。 （五）合约选取 不同于国际大宗商品指数对近月合约的一致青睐，南华商品指数选择所有上市合约中持仓量最大的合约作为主力合约，进行“动态换月”，主要有两方面考虑：一方面，由于指数仅能选取国内商品期货交易所上市的商品合约，需要充分考虑我国商品期货市场的特殊国情：目前所有国内商品期货中，上期所大部分金属品种主力合约为近月合约，而能化与农产品主力合约大多为1、5、9合约，滚动时往往“跳跃换月”，各品种每年度交易的主力合约也不一定相同，导致不能采取固定换月方式。另一方面，将单个商品最大持仓量合约定义为主力合约，能够最为真实地反映该商品的价格变动，而不活跃合约交易受大资金操纵，使价格信息失真。 合约展期方面，同样考虑到国内商品期货合约的主力合约稳定性的不足，为避免流动性出现不定期枯竭，南华商品指数没有选择月初固定日期展期方式，而是当单个商品主力合约转换到下一合约时（判断条件是下一合约连续三个交易日的持仓量最大），分5个交易日将持仓头寸平均转移至下一合约（每日滚动比例为20%）。 （六）计算方法 从计算方法来看，南华商品指数与彭博商品指数类似，同样采用了2/3参考流动性（交易量），剩余1/3参考消费金额（总产值）的编制思路，分别计算出商品的流动性权重和消费金额比重，再进行指数合成。此外，多样化原则与权重限制对南华商品指数同样适用：构成指数的单个商品权重不得高于25%（备选商品个数小于5个时不考虑），也不得低于2%。 七 对我国上市商品指数编制的启示 从商品市场广度看，品种数量初具规模，但品种结构有待优化。国际三大主流商品指数（路透CRB、标普-高盛、彭博）均包含了20种以上商品，而罗杰斯国际商品指数包含了多达38种商品。虽然目前我国已上市的商品期货及期权品种合计达78个，基本覆盖了农产品、金属、能源、化工等国民经济重要领域，尤其是2018年原油期货的上市弥补了国内能源品种的重大空白。但在品种结构方面仍有不足，一方面，上市商品类别仍有重要缺位，如包括生猪期货在内的畜产品鲜有上市品种，另一方面，特定商品类别中仍缺乏代表性商品，如能源中的天然气期货仍未上市。 从商品市场深度看，加大期货市场对外开放将进一步改善流动性环境，创造商品指数投资价值。按成交手数计，自2009年起，我国已成为全球最大的场内商品衍生品市场。今年前7个月，商品期货期权成交量累计达30.24亿手，同比增加43.2%，日均持仓2208万手，同比增长40.92%。而据美国期货业协会（FIA）统计，今年7月底全球其他商品市场持仓量较去年底仅增长1.95%。未来随着我国期货国际化品种范围扩大、期货业双向开放水平提高、期货行业外资股比限制放宽政策落实，境外优质期货机构来华展业料将进一步改善我国商品期货市场的流动性环境，为商品指数创造投资价值。 从商品指数的可投资性看，制度设计仍有提升空间。主要商品指数均采用与现货价格最为接近的近月合约价格，背后的隐含条件是近月合约必须是活跃合约。但考虑到我国能化与农产品主力合约大多为1、5、9合约，近月到期合约往往不是最活跃合约，合约选择“动态换月”（如南华商品指数）造成整体商品指数的可投资性受限，相关制度设计仍有提升空间。 从商品指数编制的原则和权重分配看，国内商品指数已具雏形。以南华商品指数为例，无论是经济代表意义和流动性的平衡、品种的纳入和剔除还是权重的分配和调整，都充分吸收了主要商品指数的编制经验，并针对国内商品期货市场特点进行了灵活调整，可作为我国上市商品指数编制的有效参考。 从商品指数实际编制的技术阻碍看，交易数据资源仍有待整合。商品交易数据是商品指数编制的核心资源，目前我国商品交易数据的知识产权属于各自所在的期货交易所，而各家交易所对交易数据的对外授权均较为审慎，造成跨市场、跨产品类别的交易数据难以整合。未来上市商品指数编制要突破数据屏障，一方面可通过出台明确政策来促成交易所之间的数据共享，另一方面可通过设立专业化商品指数公司来专门解决。
现在我们只要到外国去旅游，无论是到发达国家，还是到发展中国家，很多国家的超市、商店里面的商品都是来自于我们中国制造，足见中国制造在国际商品市场上的市场份额无人能够撼动。于是，很多国人觉得非常自豪，毕竟这几十年来，中国的对外影响力在不断的提升当中，已经成为了一个有影响力的制造业大国。 那么，全世界各处都遍布了中国制造的商品，中国制造真的这么受欢迎吗？答案是肯定的。 第一，中国制造的商品物美价廉，国外穷人也很多，他们当然要选便宜的商品，所以中国制造在国外很受欢迎。比如，中国制造在俄罗斯就特别受欢迎，因为俄罗斯本身轻工业比较薄弱，中国的商品源源不断的输入俄罗斯，降低了当地居民的生活成本，俄罗斯人当然欢迎中国制造的到来。 第二，中国制造之所以在全球到处都是，主要是中国产品门类齐全，接近于100%，你需要什么都可以在中国商人处购买。即使是美国这样的超级大国，产品门类也不如中国多，只达到94%。 所以，这次疫情我们惊讶的发现美国人连口罩、呼吸机、防护服等生产能力不足。由于中国制造能生产出各种各样你需要的商品来，所以，中国制造才遍布全球。当然，中国制造主要是在中低端制造业，离开高端制造业还是有距离的。 第三，中国制造外销比内销便宜。最近，国内茅台酒价格上涨，很多人建议到国外买茅台酒回来，因为国外商店里买的茅台酒还比国内便宜不少。此外，一包中华香烟在国内卖40元/条，而在周边国家只要30元/条。国内买的商品要比国外贵，这可能是为了抢占国际市场份额，多赚外汇的原因吧！如果中国出口商品比国内卖得都便宜，那当地居民自然会特别喜欢中国制造。 第四，我们在购买商品时，发现很多中国制造是替别人组装或加工的，并不能纯粹说是中国制造。比如，苹果公司就把订单发给富士康，富士康就是替苹果公司组装一下手机，从表面上看，苹果手机是中国制造加工组装的，但是手机芯片设计、软件开发、零部件都是苹果方面提供的。所以，一些所谓的中国制造，其实也就是来料加工，以及来零件组装一下的。而这样的低端制造是赚不到什么钱的，苹果手机主要的利润还是给苹果公司赚去了。现在中国是制造业大国，但并不是制造业的强国。 第五，中国制造的影响力通过一带一路传遍全球。自从我国在2011年发起建立亚投行，以及推行一带一路政策，现在中亚各国都在使用中国制造的商品。我们拿价廉物美的商品换中亚各国的粮食、矿产、能源等原材料，而中亚很多国家本身在轻工业方面实力不强，所以也愿意接受中国的商品互换的要求。所以，现在中国制造传遍东南亚、中亚等地区并不奇怪。 全球遍布中国制造，主要是中国制造又便宜又好，性价比较高，深受世界人民喜欢。这也是中国加入了WTO之后，世界出现分工的结果，于是中国便成为了世界加工厂或者商品生产基地，而欧美国家则发展中高端制造业，所以中国有幸成为全球产品门类最多的国家。 不过，目前我国还是制造业大国，并不能称为强国。如果要成为制造业的强国，那必须要投入大量资金和人力，进行产业结构升级，由原来劳动密集型产业，向高端制造业发展。只有这样，中国就可以从制造业大国蜕变成为强国。
与发达国家相比，我国劳动力在教育、训练水平上有劣势，但在成本和劳动态度、纪律及强度等方面占很大优势；与其他发展中国家相比，我国劳动力在成本上占劣势，但在教育、训练和劳动态度、纪律及强度等各方面都有显著优势。正是凭借如此的比较优势，我国商品贸易过去40年来取得了可以说是飞速的发展，造就了我国世界工厂和全球第一大贸易体的地位。 2020年中国国际服务贸易交易会（服贸会）于9月4日至9日在北京成功举行。据统计，共148个国家和地区的国际组织、驻华大使馆、境外商协会及机构和企业参展参会；服务贸易前30强国家和地区均有机构和企业参与；共1.96万家境内外企业及机构线上线下注册参展参会；超过15.6万人注册参会； 征集展会预筹成果381项。在全球新冠疫情蔓延，经济衰退，贸易低迷及美国无理打压我国与推行去全球化的时刻，举办了如此规模与效果的国际性服贸会，着实令人眼前一亮。这表明了我国面对美国打压和去全球化非但不闭门锁国反而加快国门开放的新态势； 彰显了我国在疫情后期经济与贸易活动强势复苏的新气象； 展示了我国线上线下结合办会办展从而普及应用信息科技的新动能，同时， 还预示着我国对外服务贸易加快崛起的新势头。 后者，即我国对外服务贸易加快崛起的新势头，意义尤其重大。对外贸易分为对外商品贸易和对外服务贸易，分别简称为商品贸易和服务贸易， 前者是指商品（粮食、蔬菜及水果等农产品，原材料、机器设备及仪器等工业产品， 与服装、家电家具、汽车及手机等消费品）的进、出口，后者是指服务（商业、旅游、通信、教育、金融、 医疗及娱乐等服务）的进、出口。众所周知，我国是世界第一贸易大国，但这是与我国的世界工厂地位相对应的，是指商品贸易大国。的确，2019年我国商品贸易总额达45，761亿美元，占全球商品贸易总额的12.1%；其中，出口总额24，990亿美元，占全球的13.3%，进口总额20，689亿美元，占全球的10.8%。但服务贸易呢？其规模虽与他国相比也不小，但与我国经济总量，特别是商品贸易总量相比就相形见拙了。2019年我国服务贸易总额7，786亿美元，占全球服务贸易总额的6.6%，其中，服务出口2，817亿美元，占全球4.6%，服务进口4，970亿美元，占全球8.7%。可见，我国服务贸易总额仅为商品贸易总额的17%，在全球的市场份额更只为商品贸易市场份额的54.5%，落后于商品贸易发展的态势显而易见。 发达经济体的服务贸易总额与商品贸易总额之比在40%左右，可见我国服务贸易比商品贸易更快发展以提升此比率是我国经济进一步现代化和追赶发达经济体的必然趋势。这一趋势今后将因中美经济脱钩而加速。过去2年多来的中美贸易战，以及近来美国对我国科技企业的无理打压，主要是围绕着商品贸易及投资展开的。当然，最近美国对我国抖音及一些应用程式的打压是例外，属于服务贸易范畴。这是因为，特朗普与美国政府喋喋不休的美国对我国的大幅贸易逆差，实际指的是美国对我国的大幅商品贸易逆差，据我国统计，2019年， 此逆差为 2，956亿美元， 而美国对我国的服务贸易则为顺差 430亿美元。由此看出两点，一是如前所述我国服务贸易之弱势，二是我国商品贸易进一步发展所面临的挑战。 我国的商品贸易自2009年全球金融海啸以来就面临着国内劳动力及其他生产要素成本上升导致出口企业外迁至成本更低国家的挑战。这一经济性的挑战正在被美国政府强迫美国及其部分盟国的企业撤离我国的政治性挑战所叠加，从而我国的商品贸易将面临更大的威胁。再加之规模递减效应，虽我国在全球产业链中的主导地位不会从根本上动摇，今后我国商品贸易发展受阻从而增长放缓将不可避免。 在此形势下，我国服务贸易加快崛起就势在必然且必须，分别顺应经济现代化服务业地位上升的规律和弥补商品贸易增长放缓造成的我国贸易大国地位的削弱。实际上，我国服务贸易，与整个服务业发展同步，近年来增长已经很快，2010-2019年间年均增长9.2%，比商品贸易快1.6个百分点。但由于基数太低，并没有明显改变我国服务贸易与商品贸易之间的规模差距。若按发达国家的两者之比来衡量，服务贸易无疑应且须更快崛起。 至于能否更快崛起，即我国服务业的供给能力能否支撑服务贸易的更快增长，除了基数低的技术性条件之外，和商品贸易同样，我国劳动力的高综合素质，即我国劳动力在成本与质量之间取得的卓越平衡是支撑这一更快增长的决定性动力。 与发达国家相比，我国劳动力在教育、训练水平上有劣势，但在成本和劳动态度、纪律及强度等方面占很大优势；与其他发展中国家相比，我国劳动力在成本上占劣势，但在教育、训练和劳动态度、纪律及强度等各方面都有显著优势。正是凭借如此的比较优势，我国商品贸易过去40年来取得了可以说是飞速的发展，造就了我国世界工厂和全球第一大贸易体的地位。服务贸易也是由人来完成的，而今后我国劳动力的比较优势必将持续，所以服务贸易取得像商品贸易那样的增长和成就不难期望。其实，从服务业比制造业，服务贸易比商品贸易更少地依赖机器设备而更多地依赖人的角度来看，我国服务贸易比商品贸易有更大的增长潜力。 同时，不可忽视的是，我国在新一代信息技术应用方面的领先地位将为服务贸易加快崛起创造更好的条件。一方面，服务贸易中软件信息相关出口是很大的一块，到目前为止我国的软件信息出口额远未达到应有的水平，但这一局面正在改变，如抖音已强大至美国忌惮到公开抢劫性打压的地步，今后随着我国新一代信息技术的进一步发展软件信息出口的增长必将加快。另一方面，更重要的是，新一代信息技术将从根本上改造服务贸易模式。此次服贸会利用数字平台线上线下结合，包括云上展厅，线上会议以及各项信息服务来办展办会就是一个例子。如此的新服务贸易模式我国已在领先，必将加速我国服务贸易的崛起。
9月9日晚间，太平鸟公布可转债预案，公司拟募集资金不超过8亿元，将全部用于科技数字化转型项目以及补充流动资金，项目具体包括消费者洞察与深度链接平台、供应链运营效率提升平台、基础保障支持平台等建设。 太平鸟相关负责人对记者表示：“数字经济是全球经济未来发展方向，企业数字化转型也是大势所趋。近年来，公司着力于数字化升级，通过商品数据系统和AI智能技术等方式，商品库存持续改善。”据太平鸟中报显示，截至6月30日，公司库存商品原值为19.76亿元，较上年同期下降1.25%，较年初下降4.08%。 “此次项目建设有利于公司提高设计开发精准度；提升运营效率，加快时尚商品生产供应速度；提高消费购买便捷性和品牌粘性，实现公司传统运营模式的变革升级。”该负责人如是说道。 挖掘数据价值赋能运营 事实上，服装零售行业传统运营模式一直存在“高库存、高缺货”的缺陷。针对现阶段无法精准识别消费者需求的设计开发难题和无法快速生产售卖的供应链难题，如何提高设计开发的精准性及生产售卖的速度成了服装零售行业亟待解决的问题。尤其是在今年新冠疫情影响下，服装行业面临了更多挑战。 近年来，太平鸟着力于数字化升级，并取得了一定的成果。公司通过借助商品数据系统和AI智能技术，实现了当年春款的柔性供应，从源头上降低了库存风险。据太平鸟中报显示，截至6月30日，公司库存商品原值为19.76亿元，较上年同期下降1.25%，较年初下降4.08%。 太平鸟此次募投项目主要通过挖掘数据价值赋能运营。公司以更好满足消费者时尚需求为出发点，通过搭建数字化链接平台，更快的洞察消费者需求及提高设计开发精准度，同时以提升运营效率为支撑，加快时尚商品生产供应速度。 据太平鸟相关负责人介绍：“该项目建设完成后，将通过多个运营平台数据智能分析，捕捉流行趋势和消费者需求，提高商品设计的精准度；引入人工智能预估货品需求，持续精进柔性生产供应体系；同时通过数据支持促进商品在店铺快速、高效流通。” 此外，太平鸟正在有序推进商品设计研发和供应链联动的快速反应机制，向消费者提供具有领先时尚和领先品质的商品，同时拉升货品存货周转，提升经营效率。 数字化驱动服装产业转型 纺织服装品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄对记者表示：“本土服装产业在数字化转型上其实还是启蒙阶段，在产业价值链数字化转型的试点上依然偏向于传统的电商在线业务，缺乏系统化数字化转型路径，这也和服装产业的‘低、小、散’有根本关系；但随着市场重构，新工具、新技术、新平台等对新用户在体验应用带来的商业模式迭代，数字化驱动、数字化应用、数字化营销给服装产业在与用户沟通、效率效能明显提升。” 程伟雄坦言：“疫情冲击下，服装产业线上业务投入加码，在用户消费不确定的常态格局下，数字化转型成为传统行业改变固有经营思维的趋势，要推动线上线下业务互联互通，需要在数字化应用与投入上全力以赴，不然极易被市场与用户抛弃。” “太平鸟在这次疫情冲击下，线上业务大幅增加，业绩情况良好，也更加增强太平鸟数字化转型的决心与魄力。”程伟雄如是说道。 浙商证券首席分析师马莉也认为：“面对市场空间广阔却市占率分散的大众休闲市场，如何快速捕捉时尚趋势的快速变化一直是困扰行业的问题。未来，由数据驱动的科技化公司打法，可能会代表未来打折休闲服饰企业的发展方向。”
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估