1月29日,复旦复华(600624)发布的2020年年度业绩显示,预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将出现亏损,实现归属于上市公司股东的净利润约为-4200万元到-5000万元。 预亏的主要原因系公司参股公司上海复华中日医疗健康产业有限公司科技创新基地项目二期开工后,前期的建设过程因资金问题拖长了建设周期,导致建设期的负债过高、财务成本过高。经对该参股公司未来经营情况的分析,初步判断存在资产减值风险,基于谨慎性原则,预计需计提资产减值准备约为6200万元到7200万元。 若不计提子公司减值准,2020年业绩将为正。业内人士预计,复旦复华此次计提或有意为之,一方面复旦复华去年经历了实控人变更,势必作出一些财务上的调整,此次计提资产减值后,2021年能轻装上阵,为未来盈利腾出空间。 从基本面来看,复旦复华近几年来业绩呈现稳步增长的态势,营收从2016年的6.71亿元增长到2019年的14亿元,平均年复合增长27.76%,对应的净利润也从3815万元提高到5551万元。但受疫情影响,公司2020前三季度实现营收7.15亿元,同比减少37.30%,实现归属净利润2469万元,同比减少41.81%。 复旦复华主要业务包括药业、软件和园区三大产业板块。在药物方面,该公司药物市占率较高,主要围绕消化系统、神经系统、抗肿瘤药物和循环系统药物深耕专科药和特色药。2019年年报显示,公司核心产品注射用谷胱甘肽市场占有率31.18%,石杉碱甲市场占有率76.64%,氟他胺片市场占有率56.46%。 在软件产业方面,复旦复华旗下中和软件主要从事对日软件离岸开发业务,拥有以期生培训制度为核心的人才培养机制,目前有近千名软件工程师,在证券、银行、保险、产业、流通等高精度高要求高标准的超大规模软件项目开发中具备明显优势,同时也在积极拓展国内及欧美市场,提高企业的核心竞争力。 值得一提的是,旗下园区业务主要从事自有房屋租赁、房地产开发与经营、物业管理与配套服务等,公司拥有国家级上海复华高新技术园区。近几年园区业务营收稳步提升,2019年主要由于复华文苑住宅项目销售使得园区业务营收大增至4.24亿元。 医药行业业内人士表示,医药行业是永远的朝阳行业,从长期来看医药行业的投资回报是非常好的,无论在中国市场还是美股市场,随着老龄化的到来,未来十年是医药生物投资的黄金时代,复旦复华有望在未来一段时间长期受益。
1月25日晚间,港股游戏公司百奥家庭互动公告称,腾讯控股将通过全资子公司THLHLimited(下称“THL”)购买其3.26亿股普通股。收购完成后,腾讯控股将通过THL获得百奥家庭互动已发行股本的约12%权益,并成为公司的主要股东。 资料显示,成立于2009年的百奥家庭互动总部设于广州天河,主营儿童及青少年网页游戏、手机游戏开发与漫画制作,其开发的主要产品有网页游戏《奥比岛》、《奥拉星》,以及手机游戏《造物法则二:先锋英雄》、《食物语》和《奥拉星手游》等。截至1月25日收盘,百奥家庭互动股价报1.57港元/股,自年初以来增幅为68.82%。
报告要点 2020年12月中旬以来,中央部委密集召开年度工作会议,研究部署2021年工作,加快推进新旧动能转换。本文总结提炼了部委会议的重点信息,可供参考。 宏观政策更加强调“结构性”,科技创新、绿色制造、乡村建设等关注度最高 12月中旬以来,各部委密集召开年度工作会议,从科技+产业、民生+消费两条线入手,加快推动结构调整。在“双循环”格局下,部委工作以“内循环”为主体展开:科技创新被提高到显要位置,注重核心技术、科技基建等;产业层面,制造业强链补链,智能制造、绿色制造、数字经济等是重点方向。需求培育方面,更加关注民生,如乡村建设、物流体系、住房租赁等,兼顾投资拉动和消费释放。 科技创新的重要性被空前提高;新型举国体制下,相关投入或全面加强。“十四五”规划,以及中央经济工作会议,均将科技创新放在重点任务的首要位置,尤其关注核心技术与基础研究的重要性。近年来,R&;D支出结构中,研究性的支出占比持续提高;2019年,科研服务业投资增长近30%。根据科技工作会议,政策主要的支持方向包括基础科技研究、关键核心技术攻关、科技基础设施等。 以科技为支撑,智能制造、绿色制造等仍是产业发展主线;其中,碳达峰、碳中和目标约束下的机会值得关注。政策表述延续了对数字经济和智能制造的支持;在碳达峰、碳中和目标约束下,绿色制造的重要性凸显。我国发电、制造、交通3大领域,贡献了89%的碳排放,“加快风电光伏发展”、“提高新能源汽车产业集中度”等政策指引下,新能源发电、新能源汽车等相关产业,未来或受提振。 民生与消费政策中,农村是重要关注点;乡村建设、县域建设、物流建设等农村基建,兼顾投资拉动和消费释放。中央农村工作会议提出,扩大内需“农村有巨大空间,可以大有作为”;各部委的政策均向农村倾斜。农村地区民生基建相对滞后,2015-2019年,农村网上零售额增长3.8倍、淘宝村数量增加4.5倍,对物流的基建需求也快速增加。加大农村基建,拉动投资的同时,释放农村消费潜力。 加快新旧动能转换的背景下,2021年政策“退潮”、信用“收缩”的影响,结构分化显著。传统模式依赖度高的区域、行业,受到的冲击更大,尤其是低效率加杠杆的领域;而代表转型方向的新兴产业、传统行业中已基本完成出清过程的行业龙头,受到的冲击会非常小。2021年政策“不急转弯”,旨在保护小微、民营企业和中低收入群体,加大对新旧动能转化的支持力度,具有明显的结构性特征。 风险提示:政策出现大幅调整;疫情形势变化超预期。 报告正文 2021年,主要部委的工作主线 中央经济工作会议后,各部委密集召开年度工作会议,确定2021年工作主线和重点任务。从2020年底中央政治局会议开始,到2021年3月的全国“两会”,是各级政府和主要部委密集开会、部署工作的时期。在中央经济工作会议定调2021年工作后,包括财政部、央行、发改委、工信部等十余个部委,已经召开年度工作会议,确定2021年工作主线和重点任务。 在“双循环”格局下,各部委工作以“内循环”为主体展开,从科技+产业、民生+消费两条线入手,加快新旧动能转换。2021年,政策着重强调科技创新的重要性,着眼于核心技术及科技基建等。产业层面,在数字化转型和碳达峰、碳中和任务背景下,智能制造、绿色制造、数字经济等是重点方向。需求的培育更加关注民生,比如乡村建设、县城建设、物流体系、住房租赁等,兼顾投资拉动和消费释放。 科技创新的重要性被空前提高,新型举国体制下,相关投入或全面加强。“十四五”规划,以及中央经济工作会议,均将科技创新放在重点任务的首要位置,尤其关注核心技术与基础研究。近年来,研发支出结构中,更加侧重于研究性的支出;2019年,科研和技术服务业投资中,研发行业的投资增速近30%,大幅高于其他分项。从政策表述来看,主要的支持方向,包括基础科技研究、关键核心技术攻关、科技基础设施等。在“新型举国体制”下,科技支出或进一步加强。 产业方向上,智能制造、绿色制造等仍是产业发展主线;其中重点提及制造业的数字化转型,以及碳达峰、碳中和目标约束下的产业结构调整。政策表述延续了对数字经济和智能制造的支持;2019年我国数字经济增加值约35.8万亿元,占GDP比重达36.2%,呈现平稳发展趋势。在碳达峰、碳中和目标约束下,绿色制造的重要性凸显。从我国碳排放结构来看,发电和供热、制造和建筑、交通运输3大领域,贡献了89%的碳排放,相关行业或加快结构转型。 新经济中的风电光伏、新能源汽车等,传统产业中的钢铁、电力等,被政策重点提及。针对碳达峰、碳中和的目标约束,中央经济工作会议要求“加快调整优化产业结构、能源结构”,能源局提出“加快风电光伏发展”、工信部提出“提高新能源汽车产业集中度”(2020年1-11月,国内新能源乘用车CR4为44.1%,较2019年下降4.4个百分点),对相关行业头部企业带来的机会值得关注。同时,“确保粗钢产量同比下降”等政策要求,对部分传统产业或形成一定扰动。 增强消费对经济发展的基础性作用,农村的发展空间值得关注;全面推进乡村振兴,将进一步激发农村市场的增长潜力。中央农村工作会议提出,扩大内需“农村有巨大空间,可以大有作为”;各主要部委的政策,均向农村倾斜。从潜力空间来看,农村居民可支配收入仅为城镇居民的不到40%、但始终保持较高增速,尚有较大提升空间;2019年农村居民人口约5.5亿人,平均消费倾向超过80%、比城镇居民高18个百分点,居民消费规模的增长潜力巨大。 乡村建设、县域建设、物流建设等,均指向农村基建;拉动乡村投资的同时,改善农村商务环境、释放消费潜力。对比来看,农村地区民生相关的基建相对滞后;同时,2015-2019年,农村网上零售额增长3.8倍、淘宝村数量增加4.5倍,对商贸物流的基建需求也在快速增加。《“十四五”规划建议》提出实施“乡村建设行动”,中央农村工作会议要求,“继续把公共基础设施建设的重点放在农村”,包括交通物流、水电路气、通信广播等主要基础设施建设。此外,各部委会议多次强调的县域建设、物流建设等,也指向农村基建。 城镇释放居民消费潜力,则聚焦在“住”上发力,包括住房租赁、全面旧改、土地制度调整等;相关政策效果或需跟踪。2021年政策在城镇居民需求释放方面,主要聚焦于减轻住房成本、改善居住环境等“住”的领域。具体举措包括,增加保障性租赁住房、全面推进老旧小区改造、完善土地出让收入分配等。从2020年旧改实施情况来看,资金绝大多来自于预算内财政;而2016年以来,受收支平衡压力等影响,财政住房保障支出(含旧改、棚改等)的投入强度持续回落。相关政策的推进效果,或需进一步跟踪。 在新旧动能转换的政策思路下,财政政策“提质增效”、“更可持续”,支出的结构性更加突出。财政政策“提质增效”,较2020年“更加积极有为”出现明显转变,部分疫情期间“非常举措”或将退出;“更可持续”、“抓实化解地方政府隐性债务风险工作”等,指向低效率加杠杆行为或逐步退出。同时,财政支出注重结构引导,“坚持把科技作为财政支出重点领域”,推动创新发展和产业升级;“加大税收、社保、转移支付等调节力度”等,实施扩大内需战略。 货币政策“不急转弯”,旨在保护小微和民营企业、中低收入群体等薄弱环节,加大对“三农”、科创等支持力度。随着政策回归常态,从“加”杠杆到“稳”杠杆,政府行为对信用环境的拉动减弱,及资管新规过渡期到期等,或带来信用“收缩”。货币政策“稳字当头”、“不急转弯”,流动性环境不宜收紧,甚至可能需要阶段性采取适度宽松的对冲措施,重点加大对“三农”、科技创新、小微和民营企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。 经过以上研究,我们发现: (1)12月中旬以来,主要部委密集召开年度工作会议,确定2021年工作主线和重点任务。在“双循环”格局下,各部委工作以“内循环”为主体展开,从科技与产业、民生与消费两条线入手,加快新旧动能转换。 (2)最新政策框架下,科技创新的重要性被空前提高,新型举国体制下,相关投入或全面加强。根据科技工作会议,政策主要的支持方向,包括基础科技研究、关键核心技术攻关、科技基础设施及通用科学仪器等。 (3)智能制造、绿色制造等仍是产业发展主线,其中,碳达峰、碳中和目标约束下的产业机会值得关注。“加快风电光伏发展”、“提高新能源汽车产业集中度”等政策指引下,新能源及汽车等产业,未来或受提振。 (4)中央农村工作会议提出,扩大内需“农村有巨大空间,可以大有作为”;各部委政策均向农村倾斜,加强投资建设和消费培育。乡村建设、县域建设、物流建设等农村基建,是兼顾投资拉动和消费释放的重要举措。 (5)在新旧动能转换的政策思路下,财政政策“提质增效”、“更可持续”,货币政策“稳字当头”、“不急转弯”,低效率加杠杆行为或逐步退出,加大对科技、民生等支持力度,保护小微和民营企业、中低收入群体等。 研究报告信息 证券研究报告:2021年,主要部委的工作主线 对外发布时间:2021年01月11日 报告发布机构:开源证券研究所
12月25日晚间,双塔食品公告了对深交所关注函的回复。公司表示,通过自查,并向公司实际控制人招远市金岭镇人民政府、控股股东招远君兴农业发展中心及其一致行动人招远市金岭金矿进行核实,公司及实际控制人、控股股东及其一致行动人,与公司主要融资租赁客户不存在关联关系,不存在利用融资租赁业务直接或间接向关联方提供财务资助的情形。同时,截至公告日,文中所提到的公司主要融资租赁客户的融资租赁款及利息已全部按期收回。 此前有自媒体质疑双塔食品涉嫌通过融资租赁业务为关联方输送资金以及现金流量表勾稽关系异常的事项,并指出双塔食品融资租赁主要客户存在工商登记预留联系电话或邮箱与双塔食品或关联方重合等情况,质疑双塔食品涉嫌利用融资租赁业务直接或间接向关联方提供财务资助。深交所要求双塔食品自查上述质疑是否属实,并明确说明融资租赁主要客户与公司是否存在关联关系。 双塔食品对此回复称,公司就融资租赁主要客户烟台君晟粉丝有限公司、招远宝鸿工艺品有限公司、山东源发食品有限公司、烟台好客坊酿酒厂(普通合伙)等企业进行了询问落实,并向公司实际控制人招远市金岭镇人民政府、控股股东招远君兴农业发展中心及其一致行动人招远市金岭金矿进行了核实。经核实,控股股东招远君兴农业发展中心及其一致行动人招远市金岭金矿与公司融资租赁主要客户存在委托相同代理公司的情况,代理公司的主要业务是为工商企业提供经纪代理服务、代理记账等,所以公司融资租赁主要客户存在工商登记预留联系电话或邮箱与公司或公司关联方重合等情况。 对于勾稽关系异常的质疑,双塔食品表示,补充资料的金额与按照合并报表科目计算的金额差异体现在“经营性应收项目的减少”和“经营性应付项目的增加”两个项目,这是公司在实际编制现金流量表补充资料时,需要剔除应付款项中不属于经营活动的余额变动,考虑了货币资金中受限资金的余额变动,同时为反映票据贴现业务的影响,将票据贴现金额进行了还原列示。 大华会计师事务所核查认为,公司现金流量表补充资料中经营性应收项目的增加与资产负债表相关的科目勾稽关系差异原因合理,未见重大异常情况。
日前,国家外汇管理局更新发布了《现行有效外汇管理主要法规目录(截至2020年12月31日)》(以下简称《目录》),进一步提升外汇管理政策透明度,便利社会公众查询使用。 更新后的《目录》共收录截至2020年12月31日发布的外汇管理主要法规189件,按照综合、经常项目外汇管理、资本项目外汇管理、金融机构外汇业务监管、人民币汇率与外汇市场、国际收支与外汇统计、外汇检查与法规适用、外汇科技管理八大项目分类,并根据具体业务类型分为若干子项。本次新增入《目录》文件主要涉及经常项目外汇业务、对外金融资产负债及交易统计、通过银行进行国际收支统计申报业务、信息系统代码标准管理、对外金融资产负债及交易统计核查等。
12月9日央行公布了11月社融及信贷数据。其中,贷款和社融当月分别新增1.43和2.13万亿,同10月相比有明显回升、总体符合市场预期。以社融和M2增速衡量,四季度为保障经济持续复苏,货币政策没有转向、在总量上依然保持着宽松态势,结构上强调精准滴灌、全力输血实体经济。但明年来看,正如我们在文章《本轮宽松货币政策应如何退出?》中所说,央行在特殊时期采取的特殊应对之法将会逐步退出;近期多位监管高层密集发声稳杠杆、防风险,提示疫情过后的货币政策将显著加大防风险考量。 信贷回升反映真实融资需求,中长期贷款持续占据主要地位。11月金融机构人民币贷款环比多增7402亿元,季节性因素之外、总体反映了经济复苏之下的真实融资需求。企业端来看,中长期贷款投放持续占据主要地位,前11个月约为短贷的3.41倍;居民端短贷和中长贷均有回升,与近期消费加速回暖、地产成交增速高位企稳(尤其是一线城市)的基本面相符。截至目前,年内20万亿的贷款投放目标完成度已达92%,考虑到季末通常为信贷放量时点,预计下个月仍将保持可观的信贷投放规模、20万亿目标大概率能够完成。 社融增速见顶回落,但宽信用仍将贯穿四季度。11月社融的主要支撑是人民币贷款和政府债券,当月分别新增1.53和0.4万亿;企业债券新增则大幅缩水,主要原因为永煤违约引爆信用债危机后大量债券取消发行,据统计仅11月第二周取消发行的债券就达到26只、累计规模达198.1亿元;非标依旧保持收缩态势。当前社融已超额完成全年任务(33.16万亿),11月存量增速见顶回落(13.6%),符合我们此前预期;但为支撑经济复苏,宽信用仍将贯穿四季度,预计全年社融增量将超过35万亿。 M2增速小幅上升,流动性投放持续趋谨慎。11月末央行超预期增量投放2000亿MLF、并伴随密集公开市场逆回购操作,主要为平抑信用债暴雷之下的短期资金面波动;加之社融增量规模较高,当月M1、M2增速均略有上升。但当前央行短期流动性调控并无一定的松紧取向,主要视市场需求谨慎决策;6月之后货币投放高点就已经过去,银行间资金面持续处于紧平衡状态、主要资金利率均明显攀升。三季度《货币政策执行报告》则明确提出保持“流动性合理充裕,把好货币供应总闸门”、“社融和M2增速与反映潜在产出的名义GDP增速相匹配”,未来M2增速中枢大概率下降。 特殊政策已接近退出之时。基本面来看,最新数据显示中国经济距疫前正常水平仍有距离,消费、投资等方面不确定性仍存,因而货币政策在总量上依然保持着宽松态势、宽信用仍在延续;在前期楼继伟等高层喊话“特殊政策退出”之后,我们已指出从实体经济角度出发、当前货币政策不宜立即转向。但随着中国经济复苏态势持续向好,特殊时期的特殊应对之法确已到退出之时,应妥善做好相应的政策过渡安排。 近期高层密集发声“防风险”。郭树清在《完善现代金融监管体系》中指出了现阶段的一系列风险隐患,如房地产“灰犀牛”、高风险影子银行死灰复燃、银行业不良资产反弹、一些中小金融机构资本缺口加速暴露等。易纲在《建设现代中央银行制度》中则提到当前“金融监管和风险处置中的道德风险问题依然突出,市场纪律、破产威慑和惩戒机制尚未真正建立,地方政府和金融机构以社会稳定为由倒逼中央政府、中央银行承担高昂救助成本的问题仍未根本扭转”。此外,永煤事件后,监管层立即表示将对债券市场违法违规行为“零容忍”,三季度《货币政策执行报告》明确提及“坚持市场化、法治化原则,完善债券违约风险防范和处置机制”。 在我们看来,疫情期间实体部门杠杆率大幅抬升、近期金融市场波澜不断,政策面正加大防风险考量。以此为背景,三季度《货币政策执行报告》重提“保持宏观杠杆率基本稳定”、“打好防范化解重大金融风险攻坚战”。明年来看,房地产、政府隐性债务、中小银行风险均是防范重点,尤其要关注明年二季度“延期还本付息”政策到期后可能出现不良贷款反弹风险。