历史的时钟，奔流不息。经济与社会的天平，总在效率与公平的两端之间来回摆动。 现下，21世纪的第二个十年还剩不足100个小时，随着中国加入全球互联网经济反垄断大军；人类的天平，在公平的一端，加上了一个重重的砝码。 1 反垄断从来不是新鲜事。同样的戏码100多年前就在上演，而且甚至比今天更惨烈，更离奇。世人都知道摩根财团与摩根家族的辉煌，却鲜少有人知道摩根晚年去世前的凄凉。 将晚年摩根逼上绝路的，多少要归咎于当时美国，乃至当时的整个世界此起彼伏的反垄断浪潮所席卷。 摩根家族的兴起靠的是金融，而晚年的摩根被反垄断所攻讦，主要的目标靶子也是金融。 1870年，摩根33岁。 普法战争爆发，法国政府派人到伦敦融资购买军火，伦敦银行家却无人敢借钱。一是怕法国战败，二是出于对普鲁士铁血宰相俾斯麦的畏惧。就在伦敦银行家纷纷拒绝之际，摩根站了出来，向法国发放了1000万英镑的银团贷款。 第二年，法国果然大败，接着又爆发了巴黎公社运动。动荡的局势，眼看1000万贷款打了水漂，然而拿破仑三世政府讲究诚信，虽然战败却偿还了债券，于是摩根因此净赚了150万英镑利息。 这次豪赌，让摩根父子从籍籍无名的银行家，一跃成为纵横伦敦—纽约的金融巨子。摩根家族自此站到了世界舞台。 1898年美西战争爆发在即，当时的墨西哥政府已然身处破产的边缘，又要面临战争，所以只能厚着脸皮继续发债。然而当时的金融巨头没人愿意借钱给这样一个自身难保的政府。 然而摩根却艺高人胆大，通过多年以来对墨西哥国情的观察，以及对美国的了解，认为墨西哥虽然会战败，但结果对于墨西哥经济将会是好事。于是，摩根大胆地援助了墨西哥政府。 最终的结果：摩根不仅在当时大赚了一笔，还取得了墨西哥油矿和铁路权的担保，这无疑为他日后在墨西哥捞金铺平了道路。 在此之后，摩根又开始进军南美洲。在阿根廷和乌拉圭战争之后双方元气大伤的时机，摩根通过购买大量的阿根廷国债，控制了阿根廷的铁路权及大量的进出口商品控制权。 当时的人们，不无侧目地说：摩根是全世界的债主。 如果说这一系列的借债操作让摩根声名鹊起，那么1907年的美国华尔街金融危机，使得摩根一战封神。 1907年，以美国第三大信托公司尼克博克倒闭的传言为导火索，引发了华尔街局势的失控，股市暴跌，民众挤兑，短短一天之内，几家大银行相继倒闭，整个股市几乎处在全面崩溃的边缘。 当时的摩根正在度假返航，时任美国副国务卿兼财政部长科特，亲自前往摩根乘船的码头去迎接。二人见面之后，科特一言未发，而是交给了摩根一个信封。信封里装的，正是美国财政部的大门钥匙！ 当时美国奉行“大市场、小政府”的原则，政府财力薄弱，面对危机来袭，美国的财政仅剩2500万美元的存款。同时当时的美国政府人脉能力很差，金融企业家有自己的圈子，政府根本插不进去手。于是，科特只好请摩根出山相助。 美国总统西奥多·罗斯福（Roosevelt） 当时摩根已经年届古稀，但还是决定出手救难。 于是，摩根召开了一场空前规模的银行家会议，筹集到了超过2500万美元的应急资金。在此后的数周里，摩根不眠不休地和众多金融大佬共同制定了救市计划，并获得了前总统老罗斯福的支持。在经过长达数周的奋战之后，这场空前的恐慌终于得以遏制。 摩根出手救市，一时间被公众视为“救世主”，华尔街的“拿破仑”——然而，6年之后，一场听证会，却对当初的救市行为给出了完全相反的解释，几乎将白发苍苍的老摩根逼上绝境。 1912年，路易斯安那州某选区议员阿森纳·普若强迫J.P.摩根参加听证会；并在会上强烈批评摩根的垄断行为。在普若的眼中，摩根六年前的“救市”行为是出于利己的目的：以严重低估的价格购买优质资产。 接下来，指控话锋一转，提到摩根控制的信托实体在全美112家公司中占有341个董事席位，这些公司都是强大的金融机构，它们的总资产在当时高达220亿美元。 言下之意再明确不过：摩根利用金融危机抄底，延展自己的金融帝国，巩固垄断地位。 这次听证会之后，受指控的这些董事默默地辞职，让出了112家公司中的40多家。 摩根实在无法接受一群“宵小之徒”对自己的攻讦，更无法忍受自己一手建立的“债权帝国”被这群政客搞得四分五裂。于是，一连串听证会结束之后，摩根搭乘飞机前往意大利首都罗马，离开了美利坚，这片伤心之地。 一年后，1913年3月31日，在意大利罗马寓所，一代金融财阀摩根溘然长逝。死后的法医检测结果表明，他去世前的最后一周内，曾经连续每日吸食20根以上雪茄。 2 反垄断的另一个经典案例的是19世纪后期的美国石油大王——标准石油公司，以及它的创始人——洛克菲勒（Rockefeller）。 1870年1月，洛克菲勒在俄亥俄州创建了股份制的标准石油公司。由于幼时家境贫寒，因而洛克菲勒对赚钱有着极其迫切的欲望，无所不用其极。为了让市场上充斥着他的产品，洛克菲勒与铁路大亨范德比尔特（Vanderbilt）达成秘密交易，让火车装满了洛克菲勒的油桶才发车。这样，途中再经过其它石油公司，他们的产品就装不上去了。 为了抢占市场份额，洛克菲勒大力发动价格战，以低于成本的价格倾销自己的石油；同时垄断运输渠道，让竞争对手的产品运不出去。。。最终竞争者只好缴械投降——一旦洛克菲勒成功收购了对手，他就会转而提高价格，把价格战牺牲的利润补回来。这个逻辑像不像今天互联网巨头烧钱补贴干掉对手然后抬价抽佣的过程？ 就这样，在商业竞技场上玩得风生水起，洛克菲勒仅仅用了20年之间，就几乎垄断了美国境内95%的石油供应，也因此成为美国首富，第一个亿万富翁（billionaire）。 石油大王约翰·洛克菲勒（Rockefeller） 事实上，对洛克菲勒的攻讦伴随着标准石油的发展全程。早在1881年，《大西洋月刊》记者亨利·劳埃德就抨击洛克菲勒的标准石油公司是“托拉斯”（Trust，垄断的一种形式）——然而由于洛克菲勒长期与美国政府保持良好的灰度关系，因而这篇文章出来，几乎没有对洛克菲勒产生任何伤害。 “标准石油不可战胜”的神话，是被一位叫做艾达·塔贝尔（Ida Tarbell）的女记者终结的。 如果说时装界的先锋人物是Coco Chanel，那么新闻界的先锋运动领军者当之无愧就应该是Ida Tarbell。塔贝尔几乎是以自己的一支笔，将标准石油的庞然大物挑落马下。 艾达·塔贝尔（Ida Tarbell） 塔贝尔1857年生于美国中部矿产大州，克利夫兰。这也是洛克菲勒石油生意起步的地方。 1895年，28岁的塔贝尔从法国巴黎完成学业，返回美国，当亲眼目睹了自己的父老乡亲在克利夫兰遭受标准石油公司的欺压之后，她决定与洛克菲勒进行长期斗争。 面对庞大的对手，塔贝尔的工作是浩繁复杂的，她的心情是孤独的，甚至还面临着各种打击报复。她在克利夫兰州悄无声息地散发问卷，调查人们对标准石油的看法，并结合暗访，了解当地居民的生活真相。此外，通过马克吐温，塔贝尔还秘密地接触标准石油的部分高管以及政府官员。 终于，1902年，塔贝尔的调查结果问世。在一份叫做《麦克卢尔》的杂志上，塔贝尔连续刊登了体系列叫做《标准石油公司史》的连载文章，一共15篇。对洛克菲勒排挤对手、非公平竞争、勾结政客、甚至影响司法流程等隐秘行为以一种全方位无死角的方式呈现出来…… 克利夫兰的炼油基地 有了记者的文章打头阵，还有“谢尔曼反托拉斯法”的坚强后盾，“战狼总统”罗斯福决定与石油垄断巨头开战。 1904年，依照《谢尔曼反托拉斯法》，联邦政府拆分了北方铁路公司。紧接着，发起了对标准石油公司的垄断调查。 在经历了6年旷日持久的的诉讼过程之后，1911年5月15日，美国最高法院对标准石油公司垄断案进行判决，标准石油公司是一个垄断机构，应予拆散，庞大的帝国被分拆成30多个公司，判决下达，司法部长欢呼雀跃，《纽约时报》1911年5月16日的头版使用的标题是“标准石油公司在六个月内拆分”。 事实上，百足大虫，死而不僵。被拆分出来的30多个子公司，经过几十年的变迁和不断的兼并重组，逐渐形成了一个个新的石油巨头。几家小石油公司成为埃克森美孚，加州标准石油更名为雪佛龙，印第安纳标准石油更名为阿莫科…… 3 在干掉了洛克菲勒与摩根的垄断帝国之后，美国政界迎来了自己的“高光时刻”，哲学总统威尔逊在国联大会上大谈人类命运，宇宙担当。 在他的带领下，1909年美国通过了宪法第十六修正案，美国开始正式开征个人所得税；签署《克莱顿反托拉斯法》，限制股份公司董事会交叉任职的现象；《联邦贸易委员会法》创立了一个消除遏制贸易竞争的各种行为。 1913年12月23日，威尔逊签署《联邦储备法》，据此在全美范围内设立了12家联邦储备银行，并由他们共同成立美国联邦储备银行——即美联储（Federal Reserve）。这是美国历史上首次出现中央银行。 美国总统伍德罗·威尔逊（Wilson） 经济上的反垄断，叠加政治上的全球民粹，几近吞噬了这个老牌资本主义国家。威尔逊带领下的美国，以一个“大一统”和“中央集权”的国家出现在西方地平线上，变得令人陌生。 垄断资本家摩根在1913年的去世，仿佛为他所在的那个年代画上了句话。一年后，欧洲列强的战争旋即打响，隆隆的炮声下，一切梦碎。 4 在《资本主义、社会主义与民主》一书中，当代经济学大师熊彼得（Schumpeter）将资本主义的特征归结为“创造性破坏”（innovative destruction，也叫颠覆式创新，disruptive creation）。熊彼得认为，创造性破坏是结构性改革的动力，也是经济演进的内在动力。 创造性破坏发挥其作用的具体形式就是经济危机。故而熊彼得将其比喻做“永不停息的风暴”。 “新的技术、管理、组织形式等因素在旧的体制中积累，逐渐形成破坏旧的体制的力量。而每次经济危机爆发之后，在旧经济的残骸中，脱胎孕育而出的便是新的东西。因而每一次经济危机都不是简单的对上一次的重复，而是一种螺旋式的上升……” 当代西方经济学集大成者 约瑟夫·熊彼得（Schumpeter） 当然，旧的体制发展到一定程度会阻碍这些新的因素的形成和孕育；垄断就是其中一种形式。 例如近期美国十州议员“围攻”Facebook，指控其垄断，甚至上溯到2012年其对Whatsapp的收购。当时扎克伯格与员工的邮件往来被披露出来，里面提到了Whatsapp的潜在威胁，而扎克伯格说： “既然它（Whatsapp）威胁到我们，那我们就把它买下来吧。” 基于同样的逻辑后来Facebook收购了Instagram。 收购潜在竞争对手，在崇尚自由市场的西方国家，一向被视为及其恶劣的垄断行为。因为一旦竞争对手被纳入巨头的体系，它将被迫接受这个巨头对他的定位，也就再也无法具备熊彼得所谓的“创造性破坏”的能力，无法推动经济结构自身的优化与改进。 但是，在熊彼得的书中，他话锋一转，提到了资本主义发展的另一个重要逻辑，技术进步。紧接着他认为，适当的垄断能够保证足够利润，而一定的利润是企业能够保证对技术投入的必要因素。 事实上，以亚当·斯密为代表的上古经济学家们所普遍崇尚的“完全竞争”的市场格局，对于技术进步几乎是灾难。因为完全竞争意味着没有利润，所有收入全部用来cover成本（如果企业家自身改善生活水平也算一种成本的话），那么没有多余的一分钱投入到开发新技术这种“务虚”的环节中去。 因此，垄断本身是一个把双刃剑，它虽然有不利的一面，但可控范围内的一定程度的垄断，对于经济和民生，并不完全是坏事。当然，恶性垄断和资本无序扩张，那就是必须要遏制的了。 此外，垄断是一个纯粹的经济现象；但如果与政治因素相叠加，往往会产生不同的效果。 例如20世纪初是全球民粹运动的第一波高潮，因而经济上的反垄断被政治上的民粹劫持，有矫枉过正之嫌。 针对洛克菲勒的反垄断斗争成功了，但这并不意味着洛克菲勒人生的失败。洛克菲勒虽然在打击对手和垄断市场份额上作风狠辣，但生活中却是一个好人，而且确实对慈善事业贡献良多。事实上，就连与洛克菲勒“死磕到底”的那位女记者塔贝尔，也不得不在自己的文章中承认洛克菲勒的贡献： “标准石油是领头羊，它为后来者提供了方法、章程和传统。在现存的托拉斯中，它的发展最为完善，即它在最大程度上实现了托拉斯完全控制某种商品的理想。” 她完全承认石油帝国的成功，对于洛克菲勒父子的描写，也是写成“拿破仑”式的枭雄。 老年的艾达·塔贝尔（Ida Tarbell）。（图中右二） 事实上，100多年后的今天，石油市场的四巨头壳牌、英国石油、埃克森美孚和雪佛龙四大中，仍有两家是“标准石油公司”的后裔。 在全球化合作高潮的90年代末期，通过反垄断敲打微软，缴纳罚金，免于拆分，对于促进创新和经济增长，起到了积极的作用。 正是在一定程度上敲打和限制微软，才给了Facebook、Google、Amazon等企业生存空间，从某种意义上，那一波互联网创新与科技进步的火种，一直保留到今天。
盛屯矿业晚间公告，公司子公司迈兰德基金管理有限公司（以下简称“珠海迈兰德”）持有摩根大通期货有限公司（以下简称“摩根大通期货”）50%股权，为单一最大股东。2020年6月18日，珠海迈兰德持有的摩根大通期货50%股权出售给 J.P.MORGAN BROKING (HONG KONG) LIMITED 事宜经中国证监会审核通过。 近日，J.P. MORGAN BROKING (HONG KONG) LIMITED 已按相关协议的规定向珠海迈兰德支付了摩根大通期货股权转让款。经公司财务部门测算，本次股权转让将对公司当期的净利润产生9,983.74万元影响。
导读 在线支付平台WePay于2008年在美国波士顿创立，是通过简单易用的API接入方式为企业客户提供资金收集、管理和支付服务的技术平台，其灵活便捷的使用方式受到了中小企业欢迎。2017年，WePay被摩根大通收购，纳入摩根Chase Pay业务组织，进一步扩充了其客户资源与技术体系。据摩根大通2018年数据，WePay平台拥有400万企业客户，年均支付处理量为1.4万亿美元。传统金融业与金融科技企业的结合将创造出更多的市场服务力。 Part 1公司概述 1.1 公司简介 WePay是一家总部位于美国的在线支付服务提供商，由Rich Aberman和Bill Clerico于2008年在马萨诸塞州波士顿创立，目前总部位于加利福尼亚州红木城。它通过API为平台业务（如众筹网站、小型企业软件公司）提供集成的、可自定义的支付解决方案，为合作伙伴提供欺诈保护与风险保护。WePay主要为企业客户提供在线支付业务，其客户包括GoFundMe、WEBconnex、TeamSNAP、Care.com等，手续费通常为每笔交易额的2.9%再加25美分。创办初期，它为C2C电商、众筹网站、募捐网站等企业客户提供 API，2013年联合创始人Bill Clerico和Rich Aberman决定关闭该部分业务专注于在线支付。 2014年，WePay的收入达到2490万美元。2015年，在全美500强公司榜单上WeyPay位列第62位，预期估值达到了2.2亿美元。2017年，WePay被摩根大通以4亿美元收购，助力摩根大通建立了与硅谷的接口，获取了更多的技术创新，WePay也以此收获了更广阔的资源及市场。 1.2 创始人介绍 WeyPay创始人Bill Clerico与Rich Aberman 来源：WePay官网 在社交媒体和智能手机兴起的2008年，WePay在波士顿成立，是点对点支付领域的早期创新者。WePay的最初灵感来自Rich Aberman，当时他正为兄弟的单身聚会筹集资金，需要从14个朋友那里收取4200美元，以支付酒水、食物及海滨别墅租赁费用。通过一系列现金、支票和PayPal汇款，Aberman最终收到了款项，但他发现整个过程非常繁重，认为应该有一种更简单的方法来向人们收取钱款。于是，创建一个平台来简化付款流程、方便多人收费的想法出现在了Aberman的脑海中。毕业于波士顿大学计算机专业的Bill Clerico是一位天使投资人，他对Aberman的想法感到了兴趣并提供资金及技术支持，与Aberman一起创建了WePay。 1.3 发展历程 WePay的目标是提供创新的P2P支付服务。2009年，平台已经吸引了一些第三方开发者，希望利用WePay的API以促进它们平台的支付，WePay在2010年发布了第一个帮助线上平台完成电子支付的API。 2011年，WePay与新的众筹平台GoFundMe合作，通过渐进式用户引导和嵌入式支付结算提供更好的用户体验；2012年，WePay完全从P2P业务转型，开始为第三方软件平台提供支付服务；2013年，WePay引入了一个智能风险引擎，将社交媒体数据与WePay专有算法结合起来，帮助识别和防止商家欺诈；2014年，WePay与云端财务提供商FreshBooks一起发布了第一个白标API，它是今天WePay Clear的雏形；2016年，WePay开发出预先认证的移动信用卡读卡器，以支持当面支付。2017年，WePay被摩根大通收购。 2019年，WePay宣布推出link、Clear与Core产品线，以解决更多集成支付场景，并添加了关键的JPMorgan Chase服务以实现增值。WePay与大通银行帐户关联，用户可以在收到钱款的当日将资金转入大通银行帐户。 1.4 融资并购情况 2008年创立以来，WeyPay融资进行到了D轮，总融资金额达到7500万美元，在被收购之前，WePay曾在2015年获得2.2亿美元的估值。 2017年10月，摩根大通银行以接近4亿美元的价格收购了WePay，具体交易的条款并没有公开，摩根大通希望将支付服务整合到小型商务企业所使用的软件中去。摩根大通Chase Merchant Services部门的首席执行官Matt Kane表示，这家银行巨头计划面向其400万小型企业客户推出WePay的技术。 表：WePay融资概况 数据来源：Crunchbase.com 1.5 JP Morgan收购WePay 2017年12月4日，在长达一年的谈判后，摩根大通公司(JP Morgan)以4亿美元的价格正式完成对WePay的收购。据WePay联合创始人Rich Aberman表示，WePay在摩根大通的Chase组织结构中占据着独特的位置，WePay依然会保持独立运营，拥有独立的损益表。据悉，它将成为首位入驻Chase硅谷金融科技园区的公司，该园区计划于2020年开业。 于摩根大通而言，WePay的技术将改进其向客户提供的服务，进一步降低其运营成本，WePay建立在云支付的金融技术为摩根大通扩大硅谷业务提供了支点，将助力其向金融科技迈进。于WePay而言，与摩根大通的融合不仅增加了其公司资本，更扩大了客户市场，能将其技术更好地进行推广应用。此次收购将使得商业应用程序制造商和独立软件供应商（ISV）可以轻松地将付款无缝集成到小型企业常用的软件中，有助于增强小企业用户的黏性，减轻软件提供商和商家的付款摩擦。 被收购后，WePay围绕摩根大通移动钱包产品Chase Pay开发业务，WePay又开发了一个移动解决方案，让商家可以通过Chase系统收款。作为摩根大通的支付主打产品，Chase Pay可以帮助用户使用智能手机在零售店内完成支付，通过与囊括沃尔玛、塔吉特、百思买等零售巨头的联盟MCX合作，Chase Pay一下拥有了10万多家商户入驻。2019年WePay宣布了link、Clear、Core的产品线，以解决更多的综合支付用例并增加关键的增值服务。 Part 2 商业模式 2.1 市场定位：无缝的集成支付平台 WePay一直以来的使命是让商业可以无缝连接。通过与领先的软件平台合作，WePay可以为企业、小企业和个人带来巨大的改变。自2017年加入摩根大通后，WePay将在其基础上，为打通传统金融机构和新型科技创企提供支持。 WePay作为摩根大通公司旗下的在线支付系统，主要为SaaS和众筹平台提供集成的支付解决方案。商家将WePay提供的付款系统集成到他们的网站中，帮助消费者实现无缝的购物体验。与主要的竞争对手PayPal相比，WePay除了支付本身之外还提供了许多支付工具，把产品延伸到了更前端，反映了公司重视用户体验，提高系统集成度的思路。此外，WePay还是一个集体支付和多人收款平台，允许用户作为一个集体在线收取、管理和发送款项。例如企业要向众多员工支付工资或者人们可能会要从其他人那里收取款项。 2.2 产品服务：形式简单 场景多元 自2017年被收购以来，WePay依然为第三方提供支付服务，但业务转向了以摩根大通为基础的支付服务。目前WePay主要提供link、Clear、Core三种业务，通过简单的接口设计，适应多元的支付场景。 WePay link WePay link是一项为商户提供摩根大通支付Chase Pay链接的服务。商户可通过该功能，引导消费者通过该渠道跳转至摩根大通Chase Pay进行付款，款项将直接进入商户在摩根大通的银行账户。用户只需几分钟就可以注册使用，平台会从中收取2.9%+25美分的手续费。 WePay Clear WePay Clear是一项白标支付解决方案（a white-label payment approach），允许商户将WeyPay集成入自己的应用程序，自行设置结算界面、收付价格等因素。消费者将享受无缝的支付服务，系统无需跳转，将直接在商家的前端操作完成支付，而WePay在幕后提供技术支持。简言之，Clear是商家利用WePay技术通过自己的品牌提供在线支付的一种方式。 WePay Core WePay Core是为大型支付中介提供的，直接整合进入摩根大通核心基础设施的业务。Core业务让客户可以全面掌控用户体验和交易流程，并且摩根大通会根据合作的关系对服务手续费进行定价。Core服务使商家可以完全集成到摩根大通Chase业务的基础架构中，包括支付处理和现金管理。该功能的核心是进行大量交易，以成熟的支付服务实现公司的规模经济。 三大服务具有递进式关系，其集成程度依次升高，对于Chase的依赖程度依次降低，可满足不同商户的差异化需求。 图：link、Clear、Core服务与Chase的依赖关系 Part 3 竞争与发展 3.1 核心竞争力：灵活多样的可集成API WePay无缝化可接入的API服务使其能为各类商户提供多场景服务。借助摩根大通这个老牌银行的大平台，WePay可结合Chase业务进一步发挥其可集成支付平台的核心优势。WePay官网所展示的API使用指导里对商家的各类应用场景，例如客户注册、支付环节、终端更新等操作做出了详细介绍。WePay的API服务支持多种系统环境，每个环境都提供一个或多个的基础URIs。商家使用该接口时不需要对其客户进行身份验证。同时，在WePay纳入Chase体系后，商家可在WePay可集成支付服务的基础上享受银行账户当日收款等便利服务，这也提升了WePay集成支付API对商户的吸引力。 WePay灵活丰富的可集成性能满足了各中小企业的多样化需求，使用场景丰富，适用范围广泛，系统接入便捷，为其进一步开拓业务市场提供了强有力的核心竞争力。 3.2 未来发展：利用资源 协同共进 WePay联合创始人兼首席战略官Rich Aberman表示，“作为Chase的一部分，我们现在可以说我们是400万小型企业的API层，相比之前的运营情况，这显然具有变革性。”2017年加入摩根大通后，WePay面临着更广阔的市场，也面临着更高的技术要求。除了WePay自己的集成支付技术，Chase的技术允许WePay为商户提供更广泛的商业服务，方便企业客户将银行账户链接支付系统并有效使用，WePay也在Chase的基础上推出了link、Clear、Core的升级服务。利用摩根大通的技术辅助及客户资源，为商户提供更丰富多层的服务，将是WePay下一步发展的方向。 “成为Chase家族的一员——拥有其全球能力、品牌和规模——将帮助我们更好地支持不断增长的平台合作伙伴及其服务的业务清单。”WePay创始人兼首席执行官Bill Clerico说道。作为传统金融企业与金融科技企业的典型结合，WePay将在摩根大通平台多项资源的支持下，运用创新技术，完善业务能力，加强客户服务，最大化其高科技优势，与摩根大通的老牌资源形成协同效应，携手共进创造出更优异的成绩。
从银行、证券、基金、保险再到期货，外资正全面参与到中国的金融开放进程中来。 “尽管疫情当前，但今年期货开户的数量并不少，外资对于中国商品、股指、国债期货市场的兴趣明显提升。”摩根大通期货有限公司首席执行官魏红斌于7月23日接受记者采访时表示。2020年1月1日，中国正式取消了对期货公司的外资股比限制；同年6月18日，证监会正式批准摩根大通期货将持股比例由49%增至100%。至此，摩根大通期货正式成为中国境内首家外资独资期货公司。 中国期货市场正值青年期 “中国的期货市场可谓正值‘青年期’，当前推出了5个国际化商品期货品种，良好的流动性吸引了众多外资企业和机构。股指期货每天成交量仍仅30万手，国内的基金、保险等大型机构尚未充分参与进来，外资的参与也有限，国债期货仅10万手且尚未对外资开放，因此未来的发展潜力巨大。”魏红斌表示，摩根大通期货将主要专注于经纪业务，并将对接更多国际投资者进入中国市场，同时也将开拓更多中国本土的企业和金融机构客户。 目前，中国已推出了原油、20号胶、铁矿石、PTA和低硫燃料油期货这五大国际化期货品种，中国市场极佳的流动性和稀缺的交易品种吸引了外资加速参与；随着外资加速布局中国A股市场，外资对股指期货等风险管理工具的需求也与日俱增；今年4月10日，中国五大国有银行成为参与国债期货交易的首批试点商业银行，下一步外资也期待中国监管层放开QFII下的投资范围并参与到国债期货市场中。 谈及摩根大通期货在中国差异化竞争的战略，魏红斌表示，优势之一在于摩根大通期货可以共享摩根大通集团的资源和服务。“例如，在交易端，海外客户可以利用摩根大通的全球交易平台直接进入中国市场交易，而无需增开多个交易系统，这将提高效率。同时，交易系统提供的算法交易，可帮助客户实现多个市场的跨市场交易。例如，客户在海外买（进口）美豆，则可在国内卖豆油、豆粕。” 平台和系统的高效对于交易是“生命线”。“如果两个市场间存在价差，系统的高效性可以避免交易出现滑点，否则滑点的损失可能将直接超出盈利部分。”她称。 尽管中国期货市场自2018年来加速开放，但对国际投资者而言，中国市场的交易规则和监管背景仍是极为陌生的，因此魏红斌认为摩根大通期货也需要进一步起到桥梁的作用。 当前，包括摩根大通期货在内，摩根大通在中国已经以多个实体的形式实现全条线经营。摩根大通是美国最大的全能型金融服务集团，并在华通过数个法律实体展开业务，其中包括：由摩根大通51%控股的摩根大通证券，100%控股的摩根大通银行（法人银行）和100%控股摩根资管及其合资公司上投摩根。摩根大通在中国全线业务具备，足见其对开拓中国市场的信心，“我们的目标是‘完整’（complete）而非‘齐全’（comprehensive），对客户而言必需的产品和服务需要完整落地。”摩根大通中国区首席执行官梁治文此前对记者表示。 期待更多A股风险管理工具 相较而言，当前外资最感兴趣、最需要的期货产品无疑是股指期货。互联互通机制推进以来，外资加速布局A股。当前，北上资金贡献了A股市场6%的交易量，而2015年该比例仅0.3%；海外投资者目前的A股持有量占流通市值的7%，而2015年时该比例还不到1%。 “参与度高了，自然而然就有更多的风险管理需求。”魏红斌表示。 事实上，当前QFII（合格境外机构投资者）已可一定条件下参与股指期货。早在2011年5月6日，证监会发布了《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》，但QFII只能从事套保交易，而不得利用股指期货在境外发行衍生品；规定在任何交易日日终，QFII 持有的合约价值不得超过其投资额度，在任何交易日日内，QFII 的成交金额(不包括平仓) 不得超过其投资额度。 “当前QFII只能做套保，且要求期现匹配，而不能做投机。未来，如果额度等方面可以进一步放松，则可能会进一步提升外资的风险管理效力。”她称。此外，她也提及，中金所的股指期货是最贴近A股的，外资也期待未来能够推出股指期货的国际品种。 当前，国际投资者可进行A股风险管理的工具仅有新加坡富时A50期货，去年港交所宣布将携手MSCI推出MSCI中国A股指数期货，但这仍有待监管批准。当前，国际投资者布局的中国股票已从知名大盘蓝筹不断下沉到中小盘股票，因此仅富时A50期货或无法充分满足其套保需求。 热盼参与中国国债期货 除了A股，外资也在加速布局中国债券市场。外资目前主要利用海外的NDIRS（不交收人民币利率掉期）来对冲利率风险，但国内的国债期货市场无疑是流动性最佳、对冲效率最高的市场。 今年4月10日，中国的工、农、中、建、交五大行已经成为首批参与国债期货交易试点的商业银行，“目前主要用以套保而非投机。我们希望，下一步，国债期货市场会进一步向其他商业银行开放，未来QFII也有望参与进来。”魏红斌表示。 她称，当前中国国债期货每天的成交量仅10万手，从审慎角度而言，也需要循序渐进地开放，“第一批试点银行也在参与中熟悉交易规则、做好风控等，在这一过程中，交易所层面也可以根据实际情况做一些配套细则的修改。” 早在2019年1月31日，证监会宣布，就修订QFII/RQFII的相关配套规则形成的征求意见稿向社会公开征求意见。看似简单的一则声明，实质上是加速中国市场与国际接轨、进一步吸引外资流入的强心剂，尤其是其中提及的“扩大投资范围”，范围中就包括了国债期货。 魏红斌也认为，开放初期阶段，监管可采取渐进的开放模式，鼓励以套期保值为主要目的交易，推动市场的健康发展。在完善风险对冲工具后，外资也可能进一步加速布局中国债市等。另外，其他机构也预计，到2020年底，外资持有的中国国债将超过总量的10%（截至今年4月为8.27%）。
综合外媒报道，摩根大通创纪录计提105亿美元贷款损失准备金，导致其二季度利润同比下降51%至47亿美元，该行首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)表示，如果经济恶化，拨备支出还会增加。 路透中文网报道称，摩根大通的贷款损失准备金反映出新冠疫情造成的破坏。摩根大通预计，2021年上半年美国的失业率都将是两位数。 据报道，摩根大通首席财务官Jennifer Piepszak表示，“与第一季度相比，我们目前的损失准备金假定衰退期将持续更长时间……我们正在为情况比基本假设更糟做准备。” 该报道指出，摩根大通暂停股份回购至少到第三季度末，但首席执行长戴蒙称，该行的准备金足够承受更多损失，仍然可以向投资派发股息。 不过，7月14日发布二季报后，摩根大通股价收涨。路透中文网指出，因交易业务营收激增，该行第二季获利超出华尔街预期。据报道，摩根大通交易部门季度营收大涨77%，仅债券交易就带来73亿美元的营收。 对此，Evercore ISI分析师Glenn Schorr表示，“对于其他以资本市场为主的银行、尤其是高盛而言，这样的业绩是一次良好的彩排。”据悉，高盛和摩根士丹利将于本周晚些时候发布财报。 值得注意的是，摩根大通拨备规模创下了该行的最高纪录，花旗和富国银行的拨备也同时创下了2008-2009年金融危机以来的最高水平。根据英国《金融时报》报道，美国三家最大的银行已为当前和未来的贷款损失拨备合计280亿美元的准备金，使富国银行出现季度亏损，还冲击了摩根大通和花旗集团的利润。
6月27日端午节假期，一则“证监会正计划向商业银行发放券商牌照”的消息一石激起千层浪。 站在银行的角度，获得券商牌照，是锦上添花，而非雪中送炭。在盈利能力方面，银行可以称之为“印钞机”，2019年整个证券行业133家券商净利润1231亿元，不及工行净利润的40%。由此可见，券商这块骨头，不仅没有多少肉，银行还要为此承担混业经营的风险。 站在券商的角度，即将面临的是在客户数量、资金实力、业务覆盖度等方面远胜自己的银行老大哥，特别是中小券商，以后的日子自然会变得更见艰难。 即便证监会在6月28日晚正面作出回应，但并没有直接否认，这意味着具体方案或正在研讨中。受此影响，节后第一个交易日，券商板块应声下跌3.17%，而银行板块仅下跌0.43%（A股指数下跌0.60%）。 那么，证监会透露出这样的消息，或将成为一条鲶鱼，搅动整个证券业，甚至中国金融业。 追溯：合久必分，分久必合 其实，如果大家对中国金融监管体系的历史稍有了解，就会发现，“证监会正计划向商业银行发放券商牌照”其实有迹可循。 改革开放之前，我国金融系统整体处于高度被压抑的状况，所有的金融资源均由国家进行统一调配，全国主要的金融机构仅有中国人民银行一家。 1978年十一届三中全会后，人民银行首先从财政部独立，之后“工农中建”四大专业国有银行 也相继从财政部和人民银行分立出来从而形成了一定程度上的竞争格局。1983年国务院发布相关规定，决定了1984年1月开始，人民银行开始专门行使中央银行职能，至此才确立了我国真正意义上的中央银行制度。1995年《人民银行法》颁布，规定了人民银行需要承担金融监管职能，同时也应当和其他金融监督管理机构共享信息。 也正是这段时间，我国金融业从被压抑到井喷释放，证券、保险、信托、租赁等非银行金融机构数量显著增加。与此同时，金融机构也在“野蛮生长”，表现出明显的混业经营特征，各类金融机构涉及多种不同业务。 以银行为例，当时是可以从事证券、信托，甚至投资房地产、投资实体、办工厂做贸易。由于当时监管水平有限，金融机构内部风险控制体系也不完善，从而引发了一系列问题：通货膨胀、海南房地产泡沫、深发展用银行资金炒作自己的股票等。 时任国务院总理朱镕基临危受命，戡乱金融市场。1993年起政府对金融体系进行了整顿，国务院规定商业银行需要与证券业、保险业和信托业分业经营。1995年后《商业银行法》、《保险法》和《证券法》 等多项法律相继颁布，标志着我国金融体系以分业经营为主要状态。1998年后，证监会、保监会和银监会的相继成立，形成我国“一行三会”的分业监管体系，其中证监会、银监会和保监会专门负责对券商、银行和保险公司的监管，而人民银行则主要负责货币政策的制定和宏观调控。 在之后的较长时间内，“一行三会”的监管体系促进了我国金融业的稳定发展，并在防范金融风险蔓延方面起到了非常大的作用。 “分久必合，合久必分”。 伴随着互联网的兴起，各类金融创新急剧迸发；中国加入WTO，金融开放提速，外国资本加速涌入中国，也在冲击着国内金融业，使得我国金融业的混业经营趋势愈加明显。 出现了持有多种金融牌照，经营多项金融业务的金融控股集团，他们除了会面临各业务板存在的单一风险，还将面临其他业务板块传导过来的风险，显著增加了金融控股集团面临的风险水平。监管体系也随之做出相应调整：2017年成立了国务院金融稳定发展委员会，2018年，银监会和保监会的合并成立了新的银保监会，由“一行三会”变为“一委一行两会”，加强金融基础设施的统筹监管和互联互通，推进金融统计数据和信息共享，并增强了宏观审慎管理和功能监管。 即便银行的金融控股集团可能存在混业经营，单就银行本身，还是中规中矩地做着银行该做的事情，没有去卖保险，也没有去炒股；即便银行作为企业以盈利为目的，但是比这更重要的是服务客户，保障客户的资金安全，防范金融系统风险的发生。 如果银行获得券商牌照，将意味着银行业从分业经营走向混业经营，分业监管的模式或将再次发生变化。那么，为何此刻监管释放出这样的信号？ 竞逐：从引进来，到走出去 2001年，中国历时6年长跑，加入WTO，首位亚洲籍世贸总干事素帕猜·巴尼巴滴这样评价中国入世的意义，“中国加入世贸组织后将会更开放，经济发展将更快。”2013年，中国进出口总值首次突破4万亿美元，并首次超过美国，成为世界第一货物贸易大国。 经济越是发展，就越是需要与之相匹配的金融系统作为支撑。除了上述监管体系的改革，还有就是近年来政府持续加大金融市场对外开放力度，通过引入国际顶尖金融机构，来激发国内金融机构的竞争力。 2018年4月28日，证监会正式发布《外商投资证券公司管理办法》，允许外资控股合资证券公司，即允许外资持股比例最高达51%。2020年4月1日起，证监会取消了证券公司的外资股比限制。 至此，已有瑞银、摩根大通、野村东方、摩根士丹利、高盛、瑞信6家外资控股的合资券商，摩根大通期货也成为我国首家全资控股的期货公司。未来，外资将有更多机会控股合资券商。 但不少人表达了对于“金融狼”的担心，担心外资金融机构借着金融开放趁虚而入，蚕食中国本土金融机构。甚至有业内人士表示，“中国要金融开放，但现在连一家和瑞银、大小摩能打的金融机构都拿不出手”。 所以，中国的金融机构，距离国际顶级金融机构的差距到底在哪里？ 目前中国金融市场格局是“大银行、小证券、弱保险”，银行体量最大，证券次之，保险最小。为此，我们就拿世界前两大经济体美国和中国在银行领域最强的金融机构进行比较，看看谁更胜一筹。 2020年7月1日，英国《银行家》杂志公布了世界银行1000强排名，中国“宇宙行”毫无悬念的霸占榜首，而美国的“小摩”（摩根大通）仅次于“工建农中”，位列全球第5位。 1、工商银行vs摩根大通：盈利性指标 从体量（总资产）上看，1个工商银行≈1.6个摩根大通。在营业收入和归母净利润上，摩根大通分别仅比工商银行低54亿美元和82亿美元，已经非常接近。值得关注的是，虽然工商银行营收增速较高，说明其赚钱能力更强，但摩根大通的归母净利润增速更胜一筹，高出工商银行7.32个百分点，表明其盈利能力更强。 综上可以看出：工商银行在体量和赚钱方面完胜摩根大通，但摩根大通具有“小而美”的特点，盈利效应更强。 2、工商银行vs摩根大通：主营业务拆解 为了进一步探索到底是什么支撑着“小而美”的摩根大通，现对两家金融机构的主营业务进行拆解。正整体上看，工商银行主要从事的是商业银行业务，即负债业务（存款业务）、资产业务（贷款业务）和中间业务；摩根大通除了从事商业银行这块业务，还有投行业务。 可以看出，工商银行超过99%的营业收入来自商业银行业务，而对于摩根大通来说，商业银行业务营收约占总营收60%，投行业务贡献了40%的营收。说明摩根大通相较于工商银行，盈利模式更加多元化，这或将是其“小而美”的原因。 3、工商银行vs摩根大通：市值和股价 截至2020年6月30日收盘，摩根大通股价94.06美元，总市值2866亿美元，市盈率9.52；工商银行股价0.71美元，总市值2520亿美元，市盈率5.26。说明美国资本市场对于摩根大通的认可度，要比中国资本市场对于工商银行的认可度更高。 把时间线拉长来看，摩根大通股价走势相较于工商银行更加稳健。 工商银行上市以来股价走势图 摩根大通上市以来股价走势图 超速：券商牌照，不止牌照 银行若获得券商牌照，势必会对证券业产生深远影响，甚至会重塑行业格局，绝不仅仅是一块牌照那么简单。 中国在金融开放的大背景下，金融领域的大门越开越大，国际顶级金融机构纷纷来华设立控股或独资机构，在中国资本市场上攻城略地，国内已经可以明显感受到这股势力了。 以工商银行为代表的国内金融机构，在体量和营收方面一骑绝尘，但论国际影响力和话语权，远不及摩根大通等国际顶级金融机构。 目前，金融领域混业经营已经在进行，并由延续的趋势。银行若获得券商牌照，对内，就像一条鲶鱼，搅动整的证券业，激发券商的竞争力，部分中小券商或将面临洗牌；对外，增强国内金融机构的综合实力。 从2018年持续至今的中美贸易战，最终将从经济贸易争端，演变成金融领域“制空权”的争夺，谁若在金融方面败下阵来，很可能面临对方“金融战”的攻击，通过金融政策、工具等各种手段颠覆一国经济，结果可想而知。 所以，说到头，中国的金融开放，混业经营的趋势，饱含这中国对未来国运之争，这一战，我们必须要赢。
摩根大通的私人银行部门为高净值客户管理着2.2万亿美元资产，该部在2020年展望中表示激进左翼候选人赢得总统大选是2020年面临的最大威胁之一，因其或带来一系列改革。其次，预警了通胀的危机。 在全国初选民调中，参议员伊丽莎白·沃伦和参议员伯尼·桑德斯等民主党左翼总统候选人处于领先地位。摩根大通市场与投资策略部门主席迈克尔认为，“大选过后一系列的渐进式的改革将对经济产生潜在的风险。总统未来采取的措施也许将抵消美国强劲的经济。”而改革措施或包含禁止股票回购、提高企业税率、集体谈判以及大型科技公司的分拆。 在减税和放松管制的推动下，特朗普总统的增长战略推动股市创下历史新高，回报率远高于上任美国总统的三年内平均水平。标准普尔500指数出现了六年来的最佳表现，在2019年上涨了近30%。摩根大通指出，特朗普去年12月被众议院弹劾，原因是他在特朗普处理乌克兰问题上滥用权力，阻碍国会，这可能会损害他在民调中的声誉。 参议员伊丽莎白·沃伦已经上了新闻头条，她提出的计划获得了很多支持。她计划用高税收来支付医疗保健和公共教育方面的开支。摩根大通将沃伦的计划规模与大萧条时期罗斯福总统的税收总额进行了比较。 摩根投资策略部主席迈克尔表示，“沃伦的增税计划大约是罗斯福增税计划的2.5倍，而当时美国的失业率达到22%。” 虽然沃伦和桑德斯的计划是一个合法的威胁，然而川普的任期内各项经济指标是偏好的，包含消费者物价指数(2019年11月2.3%)、失业率水平(2019年11月3.5%)、国内生产总值(2019前3季度GDP增速2.3%)、股市回报率和波动性，以及房价的上涨。 摩根大通预计2020年股市回报率将达到7%至10%，不会出现衰退，但股市必须克服通胀飙升的潜在风险。 迈克尔说，“美联储将实际利率降为至0是一个错误，2020年的危险之一是通胀的抬头和美国工资问题。” 摩根大通报告，自2007年以来，美联储在政策利率方面经历了“巨大转变”，目前自然实际利率的估计不到1%。持续的低利率可能带来了物价飙升的风险。 美国联邦储备委员会去年三次下调利率，将隔夜贷款利率降至1.5%至1.75%之间。美联储主席杰鲍威尔强调，未来任何旨在提高借贷成本的举措，都必须之前有一个显著的、持续的通胀的一个上升。核心PCE指数是美联储偏爱的通胀指标，目前一直低于美联储今年2%的目标。 尽管如此，摩根大通表示，不太可能出现大的通胀意外，因为“劳动力议价能力下降、零售价格调整速度加快、全球化对工资的影响”都导致了美国低而稳定的通胀。 迈克尔表示，“对于价值型投资者来说，绝望的时刻可能正在结束。” 过去10年，热门成长型股票增长幅度在很大程度上优于价值型股票。然而2019年底，价值型股票开始优于成长型股票的，尽管迄今为止基本上仅限于大盘股。摩根大通表示，未来几天价值型股票表现不佳的情况正在显现，技术面显示，价值型股票将出现较大的回调。 迈克尔称，最便宜股票和最昂贵股票之间的价差处于2002年以来的最大水准，尽管远不及1999-2000年的峰值。 2019年另外一个问题是IPO的困境，一些在IPO中备受期待的科技公司，如优步和Lyft，以及上市前的WeWork，因为盈利能力不足而登上了新闻头条。在公开市场上，优步和Lyft成为最令人失望的一次公开发行。 摩根大通告诉客户，在2020年打新股仍然是一个好主意，只要你购买的是一家真正的科技公司。
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