作为我国养老保障体系“第二支柱”的年金迎来了再一次的投资范围大幅扩容。 12月30日晚间，人力资源社会保障部发布《关于调整年金基金投资范围的通知》（下称《通知》），逾3万亿元规模的年金基金收获了权益投资比例上限升高10个百分点、新增港股通、同业存单、永续债等多个品种的“投资大礼包”。2021年1月1日起，“大礼包”正式生效。 “出台的年金投资新政非常务实，充分依据对年金基金发展形势的合理研判，对促进年金市场健康发展，实现年金基金资产保值增值有着积极的意义。”平安养老险相关负责人对记者表示。 而其中，年金基金权益投资比例上限的提高又一次成为市场的焦点，人社部社会保险基金监管局主要负责人（下称“人社部负责人”）表示，按现有年金市场规模测算，本次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿元的增量资金。 不过，也有养老保险公司投资负责人在接受采访时表示，普遍来看，估计年金短期内不太会用足40%的比例。但是上限提高给了更多选择的空间，仍然十分重要。 投资大礼包 年金基金是指，根据依法建立的年金计划筹集的资金及其投资运营收益形成的补充养老保险基金，包括企业年金基金和职业年金基金。企业年金制度面向企业及其职工，职业年金制度面向机关事业单位及其工作人员。企业年金和职业年金共同组成了我国养老保险第二支柱，是多层次养老保险体系的重要内容，为参保人员退休后过上体面养老生活发挥有益的补充作用。 数据显示，截至今年三季度末，年金制度已覆盖近6600万职工，基金累计规模逾3.1万亿元。2007年~2019年企业年金基金平均年化收益率达7.07%，今年受新冠肺炎疫情等因素影响，资本市场出现了较大波动，但年金基金依然投资稳健，取得了较好的投资收益。 不过，和保险资金等相比，即使在之前曾扩展过投资范围，并开展了企业年金基金投资股权和优先股项目试点，但年金基金的投资范围仍然较小，行业内也一直呼吁进一步扩展年金基金的投资范围。 人社部负责人表示，近年来，我国金融市场发展变化迅速，新的投资品种和投资工具不断涌现，特别是资管新规出台后，金融监管部门密集提出系列规范要求，现有政策已不满足年金基金投资实践的需求。而且从2019年开始，近万亿规模的职业年金基金陆续启动投资运营，市场上出现一定程度的“优质资产荒”，调整年金基金投资政策的紧迫性更加凸显。 在此基础上，此次年金基金的投资范围再一次迎来扩容。 从《通知》内容来看，新增了国债期货、资产支持证券、同业存单等品种，并将基础设施债权投资计划扩展为债权投资计划（即新增不动产债权投资计划）。同时，对政策性和开发性银行债券、永续债、非公开定向债务融资工具、私募公司债等之前界限不清晰的品种予以明确，纳入年金投资范围。“经研究，上述投资品种风险相对可控，具备相当投资价值，有利于丰富年金投资渠道，分散投资风险。”人社部负责人表示。 同时，根据市场变化，有些投资品种已不适应投资要求，此次在《通知》中也被调整出投资范围，例如底层资产不透明、投资收益预期一般的万能险和投连险；实质内涵已发生变化、穿透管理难度较大、底层资产容易超投资范围的保证收益类和保本浮动收益类商业银行理财产品；无法再为企业年金基金提供稳定的固定收益的特定资产管理计划等。 权益投资比例升至40% 在“投资大礼包”中，哪些是年金基金投资管理者最想要的，对投资收益率最可能有提升作用的？上述养老保险公司投资负责人列出了“权益比例上升、同业存单、永续债”三项，其中存单可以替代货币基金，永续债可以在一定程度上提高收益，它们对于年金基金的保值增值都非常重要。平安养老险相关负责人则认为，将国债期货纳入投资范围，可以发展对冲套期保值类产品；将资产证券化类产品优先级纳入到投资范围内，扩大标准类资产投资范围，可兼顾品种投资价值和投资风险；优先股从试点变为正式纳入品种，符合年金基金投资属性，年金基金后续可积极参与。 而在“投资大礼包”中，权益比例上升无疑是市场最为关注的焦点，因为这对于资本市场来说意味着又有大量的长期增量资金“跑步进场”。 人社部负责人表示，将年金基金投资权益类资产比例的政策上限提高10个百分点，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的40%，与全国社保基金权益类投资比例持平，使年金既能够长期分享改革发展成果，又进一步增强服务实体经济的能力。按现有年金市场规模测算，本次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿元的增量资金，养老保险体系和资本市场的良性互动进一步加强。 上述养老保险公司投资负责人表示：“目前行业平均的权益类资产投资比例大概在15%左右，主要是因为委托人和受托人都经常要求控制回撤，保证盈利。估计近阶段行业普遍不会用到40%的投资上限，但是投资上限提高，原来相应的投资也会有所增加，且此次扩容也将港股通、前期试点的优先股正式纳入了投资范围，随着权益资产可投品种的增加，上限的提高给了大家更多选择的空间，我们还是很欢迎的。” 相对于优先股纳入投资范围，前期试点的股权项目则处于“尚需研究”的状态。“已开展的试点项目存在退出机制不健全、估值方式不完善等问题，拟在进一步优化相关内容的基础上延期试点项目。考虑到股权投资虽具有较高收益回报潜力，但风险较高，下一步我们还将继续开展试点，探索积累经验。”人社部负责人表示。 另外，此前年金基金仅限于境内投资，而本次《通知》则允许年金基金通过股票型养老金产品或公开募集证券投资基金投资港股通标的股票，成为年金基金实现全球范围资产配置的初步尝试。 “新增港股通标的股票，拓宽投资市场，可以发展港股通养老金产品。” 平安养老险相关负责人称。 “双限”“穿透”谨防风险 在大幅放开年金基金投资范围的同时，由于年金基金特别强调“绝对收益”和安全性，因此《通知》也通过“双限”、“穿透”的方式来规范年金基金投资，谨防投资风险。 具体来说，此次《通知》明确年金基金财产投资比例在计划层面和组合层面实行“双限”。人社部负责人表示，以往只在组合层面对年金资产的流动性比例以及权益类和非标类投资比例等进行限制，但实践中可能出现年金计划层面通过专门组合投资或是养老金产品直投造成超比例投资情形。为此，此次明确单个计划资产投资于各类型资产的比例须参照投资组合的比例限制进行管理，并首次在文件中明确受托直投组合的定义，有利于进一步加强规范指导，防控计划层投资风险。 除此之外，此次《通知》首次明确嵌套穿透管理要求。人社部负责人表示，以往穿透监管的要求不够明确，可能出现年金基金所投资金融产品的底层资产超出年金基金可投资范围的情形，发生合规风险。《通知》要求年金基金投资应当按照穿透式管理要求，明确约定投资的底层资产符合年金基金投资范围。
近日，人力资源社会保障部印发《关于调整年金基金投资范围的通知》（下文简称《通知》），并配套印发《关于印发调整年金基金投资范围有关问题政策释义的通知》。《通知》的出台对促进养老保险第二支柱在新形势下健康规范发展、更好维护年金受益人权益具有重要意义。 利好年金基金投资未来发展 《通知》扩大了年金基金财产的投资范围，引入港股通标的资产、优先股、资产支持证券、同业存单、国债期货等投资品种；进一步规范了年金基金投资行为；首次明确要求嵌套穿透管理，进一步要求年金基金财产投资比例在计划层面和组合层面实行“双限”，防范年金基金合规风险。 对此，平安养老险相关负责人认为，此次新政将利好整体年金基金投资的未来发展，将国债期货纳入投资范围，可以发展对冲套期保值类产品；将资产证券化类产品优先级纳入到投资范围内，扩大标准类资产投资范围，可兼顾品种投资价值和投资风险；优先股从试点变为正式纳入品种，符合年金基金投资属性，年金基金后续可积极参与；新增港股通标的股票，拓宽投资市场，可以发展港股通养老金产品。 养老金产品迎来更好发展机遇 尤其是在养老金产品方面，此次新政将为养老金产品化投资提供更多的创新机会和更好的发展机遇。当下，养老金产品已成为年金投资管理的主要工具。首先，养老金产品市场发展迅速，自2013年以来，年金市场产品化投资趋势明显。截至2019年底，全市场产品数量由2013年底的17只增长到456只，规模也由2013年底的279亿元增长到9054亿元。其次，通过产品化投资，由调节年金组合层扩大到调节年金计划层面。再次，养老金产品从单一的权益类、固收类产品，发展到今天资产类别更细分、更具个性化的创新型养老金产品。最后，养老金产品功能由原来的归集功能扩展为投资工具。 对此，平安养老险相关负责人认为，年金投资新政发布后，将为养老金产品市场带来更大的发展空间，在投资品种上，将会有更细化的产品创新，如港股养老金产品等；在产品功能上，也将进一步丰富投资工具，从而促进年金市场健康发展。 未来，平安养老险将认真学习领会、贯彻落实年金投资新政，认真履行年金管理人职责，在人力资源社会保障部指导下把新政用好，努力完善和优化年金资管体系，进一步树立长期意识，提升风险意识，谨慎经营、久久为功，助推年金投资事业的创新和发展，为我国社会养老保险体系三支柱的建设做出更大贡献！（cis）
12月30日，人社部网站显示，近日，人力资源社会保障部印发《关于调整年金基金投资范围的通知》（以下简称《通知》），并配套印发《关于印发调整年金基金投资范围有关问题政策释义的通知》，对年金基金投资范围作出调整，促进年金市场健康发展，实现年金基金资产保值增值。 人社部表示，年金基金是指根据依法建立的年金计划筹集的资金及其投资运营收益形成的补充养老保险基金，包括企业年金基金和职业年金基金。企业年金制度面向企业及其职工，职业年金制度面向机关事业单位及其工作人员。企业年金和职业年金共同组成了我国养老保险第二支柱，是多层次养老保险体系的重要内容。 值得关注的是，《通知》规定了年金基金财产的新投资范围，限于境内投资和我国香港市场投资。其中，境内投资范围包括银行存款，标准化债权类资产，债券回购，信托产品，债权投资计划，公开募集证券投资基金，股票，股指期货，国债期货，养老金产品。我国香港市场投资指年金基金通过股票型养老金产品或公开募集证券投资基金，投资港股通标的股票。 《通知》明确，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品（含股票专项型养老金产品）等权益类资产的比例，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的40%，投资比例上限提高了10个百分点。这一调整后的投资比例上限与全国社保基金权益类投资比例持平，使年金既能够长期分享改革发展成果，又进一步增强服务实体经济的能力。按现有年金市场规模测算，本次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿元的增量资金，养老保险体系和资本市场的良性互动进一步加强。其中，投资港股通标的产品的比例，不得高于投资组合委托投资资产净值的20%；投资单只股票专项型养老金产品的比例，不得高于投资组合委托投资资产净值的10%。 对于此次调整年金基金投资范围的背景，人社部表示，一是适应金融市场发展的需要。近年来，我国金融市场发展变化迅速，新的投资品种和投资工具不断涌现，特别是资管新规出台后，金融监管部门密集提出系列规范要求，现有政策已不满足年金基金投资实践的需求。而且从2019年开始，近万亿元规模的职业年金基金陆续启动投资运营，市场上出现一定程度的“优质资产荒”，调整年金基金投资政策的紧迫性更加凸显。 二是整合年金基金投资政策的需要。企业年金和职业年金基金现行投资政策的主要差异在于职业年金的投资范围中不包括投资万能保险和投资连结保险。2018年，根据市场情况，经请示部领导同意，人社部社会保险基金监管局窗口指导暂停了企业年金基金投资这两类保险产品，统一年金基金投资政策已具备实施基础。为便于年金管理机构统一管理运营企业（职业）年金和无差别投资运作养老金产品，有必要整合并统一调整年金基金的投资范围、比例和管理要求等政策。 三是规范年金基金投资行为的需要。需明确年金基金投资应满足嵌套穿透管理要求，明确计划层面的投资比例限制，明确实际操作中部分投资品种的投资要求等，进一步加强年金基金监管，防范年金基金合规风险。
12月30日，人力资源和社会保障部发布《人力资源社会保障部关于调整年金基金投资范围的通知》，从2021年1月1日起实施。同时，配套出台《人力资源社会保障部办公厅关于印发调整年金基金投资范围有关问题政策释义的通知》。 《通知》将年金基金投资权益类资产比例的政策上限提高10个百分点，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的40%，与全国社保基金权益类投资比例持平。人社部社会保险基金监管局主要负责人表示，本次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿的增量资金。 《通知》规定，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品（含股票专项型养老金产品）等权益类资产的比例，合计不得高于年金计划委托投资资产净值的40%。其中，投资港股通标的产品的比例，不得高于年金计划委托投资资产净值的20%；投资单只股票专项型养老金产品的比例，不得高于年金计划委托投资资产净值的10%。 《通知》指出，年金基金可投资的永续债应当符合规定。一方面，永续债及发行主体的信用等级不低于国内信用评级机构评定的AA+级。另一方面，要有明确约定的利率和付息频率，有利率跳升条款。 人社部社会保险基金监管局主要负责人表示，本次年金基金投资政策调整主要有五个亮点。一是《通知》明确了年金基金的定义，首次在文件中整合企业年金和职业年金基金投资规定和要求，并统一强调年金基金投资管理的原则。 二是允许年金基金投资港股通标的股票。此前年金基金仅限于境内投资，本次允许年金基金投资港股通标的股票。此举不仅考虑目前在全球严峻经济形势下，香港金融市场仍颇具活力，具有相当投资价值，而且是贯彻落实中央关于坚定支持和维护香港金融繁荣稳定精神的具体体现，也是年金基金实现全球范围资产配置的初步尝试。 三是提高权益类资产投资比例上限。为深入贯彻落实党中央、国务院鼓励中长期资金支持资本市场发展的战略部署，将年金基金投资权益类资产比例的政策上限提高10个百分点，与全国社保基金权益类投资比例持平，使年金既能够长期分享改革发展成果，又进一步增强服务实体经济的能力。按现有年金市场规模测算，本次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿的增量资金，养老保险体系和资本市场的良性互动进一步加强。 四是明确年金基金财产投资比例在计划层面和组合层面实行“双限”。此次明确单个计划资产投资于各类型资产的比例须参照投资组合的比例限制进行管理，并首次在文件中明确受托直投组合的定义，有利于进一步加强规范指导，防控计划层面投资风险。 五是首次在文件中明确嵌套穿透管理要求。以往穿透监管的要求不够明确，可能出现年金基金所投资金融产品的底层资产超出年金基金可投资范围的情形，发生合规风险。《通知》要求年金基金投资应当按照穿透式管理要求，明确约定投资的底层资产符合年金基金投资范围。 此外，上述主要负责人还表示，在境内投资的投资工具上，本次《通知》新增了国债期货、资产支持证券、同业存单等品种，并将基础设施债权投资计划扩展为债权投资计划。同时，对政策性和开发性银行债券、永续债、非公开定向债务融资工具、私募公司债等之前界限不清晰的品种予以明确，纳入年金投资范围。经研究，上述投资品种风险相对可控，具备相当投资价值，有利于丰富年金投资渠道，分散投资风险。
■此次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿元的增量资金 ■允许年金基金投资境外市场，目前可投港股通标的股票 ■进一步规范了年金投资行为，首次明确嵌套穿透管理要求 继今年7月银保监会允许优质保险公司权益投资比例上限由30%增至45%之后，人力资源社会保障部昨日发布《关于调整年金基金投资范围的通知》（下称《通知》），为资本市场送来新年大“礼包”——将年金基金权益投资比例上限提高10个百分点，从30%增至40%。《通知》从2021年1月1日起实施。 按现有年金市场规模测算，此次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿元的增量资金，养老保险体系和资本市场的良性互动进一步加强。 权益投资比例上限提高10个百分点 30日，人社部官网挂出《通知》及配套政策释义。《通知》明确了年金基金的定义，首次在文件中整合了企业年金和职业年金基金投资规定和要求，并统一强调年金基金投资管理的原则。 《通知》迅速在资本市场引起广泛关注。《通知》最大亮点，是提高了年金权益类资产投资比例上限，由合计不得高于投资组合委托投资资产净值的30%提高至40%，与全国社保基金权益类投资比例持平。 提高10个百分点意味着什么？截至今年三季度末，年金制度已覆盖近6600万职工，基金累计规模逾3.1万亿元。按现有年金（企业年金+职业年金）市场规模测算，此次年金权益投资比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿元的增量资金。 人社部表示，这是为了深入贯彻落实党中央、国务院鼓励中长期资金支持资本市场发展的战略部署，使年金既能够长期分享改革发展成果，又进一步增强服务实体经济的能力。 投资范围拓至境外 可投港股通标的股 《通知》另一大亮点，是允许年金基金投资境外市场，目前可投港股通标的股票。 此前，年金基金仅限于境内投资，此次允许年金通过股票型养老金产品或公开募集证券投资基金，投资港股通标的股票。投资港股通标的产品的比例，不得高于投资组合委托投资资产净值的20%。 人社部表示，此举不仅考虑目前在全球严峻经济形势下，香港金融市场仍颇具活力，具有相当投资价值，而且是贯彻落实中央关于坚定支持和维护香港金融繁荣稳定精神的具体体现，也是年金基金实现全球范围资产配置的初步尝试。 调整可投资品种 新增国债期货等 《通知》还调整了年金的投资品种。新增国债期货、资产支持证券、同业存单等品种，并将基础设施债权投资计划扩展为债权投资计划（即新增不动产债券投资计划）。同时，对政策性和开发性银行债券、永续债、非公开定向债务融资工具、私募公司债等之前界限不清晰的品种予以明确，纳入年金投资范围。 人社部表示，经研究，上述投资品种风险相对可控，具备相当投资价值，有利于丰富年金投资渠道，分散投资风险。 与此同时，根据市场变化，有些投资品种已不适应投资要求，此次被调整出投资范围。一是剔除万能险产品和投连险产品，主要考虑底层资产不透明，投资收益预期一般，年金基金主动配置的意愿不高。二是调出保证收益类和保本浮动收益类商业银行理财产品，主要考虑资管新规出台后，这类银行理财产品的内涵已发生实质性变化。三是剔除特定资产管理计划，主要考虑该类品种的市场容量进一步缩小，原规定的特定资产管理计划优先级无法再为企业年金基金提供稳定的固定收益。 在调整投资范围基础上，明确新增加品种的投资准入条件，明确相关投资品种的个股个券集中度限制。 此外，为满足年金基金对稳定收益类非标资产的投资需求，《通知》对年金基金可投资非标产品的发行主体适当放宽限制条件，但相应提高信托产品豁免外部信用评级的条件，并明确债权投资计划投资品种的信用增级要求。 人社部于2014年开展了企业年金基金投资股权和优先股项目试点。经过对试点的评估，《通知》将优先股正式纳入年金投资范围。另一方面，考虑到股权投资虽具有较高收益回报潜力，但风险较高，下一步还将继续开展试点，探索积累经验。 规范投资行为 首次明确嵌套穿透管理 在提高年金权益投资比例上限、增加投资品种和投资范围的同时，《通知》进一步规范了年金投资行为。 首次在文件中明确嵌套穿透管理要求。以往穿透监管的要求不够明确，可能出现年金基金所投资金融产品的底层资产超出年金基金可投资范围的情形，发生合规风险。《通知》要求年金基金投资应当按照穿透式管理要求，明确约定投资的底层资产符合年金基金投资范围。 同时，明确要求年金基金财产投资比例在计划层面和组合层面实行“双限”，并首次在文件中明确受托直投组合的定义，有利于进一步加强规范指导，防范合规风险。
近日，人力资源社会保障部印发《关于调整年金基金投资范围的通知》（下文简称《通知》），并配套印发《关于印发调整年金基金投资范围有关问题政策释义的通知》，对年金基金投资范围作出调整，促进年金市场健康发展，实现年金基金资产保值增值。 《通知》明确了年金基金的定义，首次在文件中整合企业年金和职业年金基金投资规定和要求，并统一强调年金基金投资管理的原则。 《通知》规定了年金基金财产的新投资范围，限于境内投资和香港市场投资。其中，香港市场投资指年金基金通过股票型养老金产品或公开募集证券投资基金，投资港股通标的股票。此次投资范围中新增优先股、资产支持证券、同业存单、永续债、国债期货等金融产品和工具，并调整明确了相关投资品种的投资要求和估值方式等。 《通知》提高了权益类资产投资比例上限，明确年金基金财产投资权益类资产的比例，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的40%，投资比例上限提高了10个百分点。 《通知》进一步规范年金基金投资行为。首次明确要求嵌套穿透管理，进一步要求年金基金财产投资比例在计划层面和组合层面实行“双限”，防范年金基金合规风险。 本次年金基金投资范围调整，是贯彻落实党中央、国务院鼓励中长期资金支持资本市场发展战略部署的有效举措，是贯彻落实中央关于坚定支持和维护香港金融繁荣稳定精神的具体体现，是新形势下回应市场关切、防范化解年金基金投资风险的重要手段，对促进养老保险第二支柱健康规范发展、更好维护年金受益人权益具有重要意义。 对此，人社部社会保险基金监管局主要负责人就相关问题回答了记者提问，人社部表示，按现有年金市场规模测算，本次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿的增量资金，养老保险体系和资本市场的良性互动进一步加强。 以下为问答全文： 问：请介绍一下近年来年金基金发展情况。 答：年金基金是指根据依法建立的年金计划筹集的资金及其投资运营收益形成的补充养老保险基金，包括企业年金基金和职业年金基金。企业年金制度面向企业及其职工，职业年金制度面向机关事业单位及其工作人员。企业年金和职业年金共同组成了我国养老保险第二支柱，是多层次养老保险体系的重要内容。 我国的多层次养老保险体系包含三大支柱，其中，第一支柱基本养老保险，包括城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险，由政府主导，其功能是保障参保人员老年基本生活；第二支柱即企业年金和职业年金，是与职业关联、由国家政策引导、单位和职工参与、市场运营管理、政府行政监督的补充养老保险；第三支柱包括个人储蓄型养老保险和商业养老保险，是个人利用金融手段增加养老保障供给的有效形式。多层次养老保险体系三个支柱的市场化程度越来越高，二、三支柱为参保人员退休后过上体面养老生活发挥有益的补充作用。 近年来，特别是党的十八大以来，在党中央、国务院决策部署和人力资源社会保障部党组领导下，多层次养老保险体系取得了长足发展。特别是企业年金和职业年金，在制度建设、基金规模、投资收益等方面迎来了历史未有之大发展。2014年10月，配合中央关于机关事业单位养老保险制度改革的重大决策部署，我国建立职业年金制度，今年底前全国职业年金市场化投资运营工作全面落地。企业年金和职业年金参保人群覆盖范围不断扩大，市场监管力度持续增强，基金积累规模稳步增长，较好实现了长期稳健增值目标，补充养老的作用逐步显现。截至今年三季度末，制度已覆盖近6600万职工，基金累计规模逾3.1万亿元。2007-2019年企业年金基金平均年化收益率达7.07%，今年受新冠疫情等因素影响，资本市场出现了较大波动，但年金基金依然投资稳健，取得了较好的投资收益。 下一步，为应对人口老龄化的挑战，我们将按照中央关于“十四五”时期发展多层次、多支柱养老保险体系的部署要求，着力解决好多层次养老保险体系发展不平衡不充分问题。继续扩大基本养老保险基金委托投资运营规模，有序推动企业年金和职业年金健康发展，规范发展养老保险第三支柱，满足人民群众多样化的养老需求。 问：此次调整年金基金投资范围的背景和主要考虑是什么？ 答：一是适应金融市场发展的需要。近年来，我国金融市场发展变化迅速，新的投资品种和投资工具不断涌现，特别是资管新规出台后，金融监管部门密集提出系列规范要求，现有政策已不满足年金基金投资实践的需求。而且从2019年开始，近万亿规模的职业年金基金陆续启动投资运营，市场上出现一定程度的“优质资产荒”，调整年金基金投资政策的紧迫性更加凸显。 二是整合年金基金投资政策的需要。企业年金和职业年金基金现行投资政策的主要差异在于职业年金的投资范围中不包括投资万能保险和投资连结保险。2018年，根据市场情况，经请示部领导同意，人社部社会保险基金监管局窗口指导暂停了企业年金基金投资这两类保险产品，统一年金基金投资政策已具备实施基础。为便于年金管理机构统一管理运营企业（职业）年金和无差别投资运作养老金产品，有必要整合并统一调整年金基金的投资范围、比例和管理要求等政策。 三是规范年金基金投资行为的需要。需明确年金基金投资应满足嵌套穿透管理要求，明确计划层面的投资比例限制，明确实际操作中部分投资品种的投资要求等，进一步加强年金基金监管，防范年金基金合规风险。 问：本次年金基金投资政策调整主要有哪些值得关注的亮点？ 答：一是《通知》明确了年金基金的定义，首次在文件中整合企业年金和职业年金基金投资规定和要求，并统一强调年金基金投资管理的原则。 二是允许年金基金投资港股通标的股票。此前年金基金仅限于境内投资，本次允许年金基金通过股票型养老金产品或公开募集证券投资基金投资港股通标的股票。此举不仅考虑目前在全球严峻经济形势下，香港金融市场仍颇具活力，具有相当投资价值，而且是贯彻落实中央关于坚定支持和维护香港金融繁荣稳定精神的具体体现，也是年金基金实现全球范围资产配置的初步尝试。 三是提高权益类资产投资比例上限。为深入贯彻落实党中央、国务院鼓励中长期资金支持资本市场发展的战略部署，将年金基金投资权益类资产比例的政策上限提高10个百分点，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的40%，与全国社保基金权益类投资比例持平，使年金既能够长期分享改革发展成果，又进一步增强服务实体经济的能力。按现有年金市场规模测算，本次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿的增量资金，养老保险体系和资本市场的良性互动进一步加强。 四是明确年金基金财产投资比例在计划层面和组合层面实行“双限”。以往只在组合层面对年金资产的流动性比例以及权益类和非标类投资比例等进行限制，但实践中可能出现年金计划层面通过专门组合投资或是养老金产品直投造成超比例投资情形。为此，此次明确单个计划资产投资于各类型资产的比例须参照投资组合的比例限制进行管理，并首次在文件中明确受托直投组合的定义，有利于进一步加强规范指导，防控计划层投资风险。 五是首次在文件中明确嵌套穿透管理要求。以往穿透监管的要求不够明确，可能出现年金基金所投资金融产品的底层资产超出年金基金可投资范围的情形，发生合规风险。《通知》要求年金基金投资应当按照穿透式管理要求，明确约定投资的底层资产符合年金基金投资范围。 问：《通知》在年金基金可投资品种和投资要求上有哪些变化？主要有哪些考虑？ 答：本次调整年金基金投资政策的目标之一是为年金基金提供更多有效的投资工具，积极应对金融市场变化。前期，经过充分征求相关主管部门、地方人社部门和市场管理机构等意见，我们对拟新纳入的投资品种和需要调整的原投资范围内的投资品种及投资要求等逐一进行了认真研究。 《通知》新增了国债期货、资产支持证券、同业存单等品种，并将基础设施债权投资计划扩展为债权投资计划（即新增不动产债券投资计划）。同时，对政策性和开发性银行债券、永续债、非公开定向债务融资工具、私募公司债等之前界限不清晰的品种予以明确，纳入年金投资范围。经研究，上述投资品种风险相对可控，具备相当投资价值，有利于丰富年金投资渠道，分散投资风险。 同时，根据市场变化，有些投资品种已不适应投资要求，此次调整出投资范围。一是剔除万能保险产品和投资连结保险产品，主要考虑底层资产不透明，投资收益预期一般，年金基金主动配置的意愿不高。二是调出保证收益类和保本浮动收益类商业银行理财产品，主要考虑资管新规出台后这类银行理财产品的内涵已发生实质性变化。银行理财产品穿透管理难度较大，底层资产容易超年金投资范围而产生合规风险，而且由于整体规范还未到位，尚难以研究列明可纳入年金投资的条件。三是剔除特定资产管理计划，主要考虑该类品种的市场容量进一步缩小，原规定的特定资产管理计划优先级无法再为企业年金基金提供稳定的固定收益。 在调整投资范围基础上，明确新增加品种的投资准入条件，明确相关投资品种的个股个券集中度限制。此外，为满足年金基金对稳定收益类非标资产的投资需求，对年金基金可投资非标产品的发行主体适当放宽限制条件，但相应提高信托产品豁免外部信用评级的条件，并明确债权投资计划投资品种的信用增级要求。 问：人力资源社会保障部于2014年开展了企业年金基金投资股权和优先股项目试点，请问试点效果如何？相关试点项目是否纳入投资范围？ 答：根据《人力资源社会保障部关于企业年金基金股权和优先股投资试点的通知》（人社部发〔2014〕64号），企业年金基金通过专项型养老金产品进行试点投资，试点项目需经人社部批准。经过对企业年金基金投资股权和优先股项目试点评估，综合考量投资风险收益情况等，本着稳慎原则，拟将优先股纳入投资范围，而股权则需要进一步试点。 一是优先股投资试点效果较好。试点项目均属于比较优质的中长期限投资标的，不仅付息保障度高、风险低，而且企业年金基金需通过显示投资方向的专项型养老金产品进行投资，有可行的退出机制作为保障，试点效果良好。考虑到优先股是一种回报稳定、风险可控的投资工具，与年金长期投资属性匹配，且其发行有较为严格的政策要求和比较完善的审批程序，此次将其正式纳入投资范围。 二是股权项目尚需研究。已开展的试点项目存在退出机制不健全、估值方式不完善等问题，拟在进一步优化相关内容的基础上延期试点项目。考虑到股权投资虽具有较高收益回报潜力，但风险较高，下一步我们还将继续开展试点，探索积累经验。 问：新规正式实施后，年金计划和养老金产品相关条款的变更备案如何安排？ 答：新规正式实施后，因投资政策变化确实需要相应修改年金计划或养老金产品管理合同的有关条款，便于今后规范开展管理运营工作。不过为了减轻年金基金管理机构集中修改合同陡增的工作量，也避免给人力资源社会保障部门相关备案工作造成集中压力，我们依规作了一定安排： 对于养老金产品，涉及投资范围和比例等相应调整的，可以按照《人力资源社会保障部办公厅关于加强养老金产品管理有关问题的通知》（人社厅发〔2019〕85号）第五条第（五）款“因法律法规修订而应当修改养老金产品投资管理合同”情形规定，走事后变更程序。即：投资管理人应当自变更生效之日起15日内以书面送达或者公告等方式通知份额持有人，并向人力资源社会保障部报告。同时，请投资管理人根据自身安排，自行按新规修订养老金产品合同等法律文书，在之后的产品推介过程中，尽量使用新的产品合同。 对于年金计划，涉及投资范围和比例等相应调整的可以按照《人力资源社会保障部关于印发企业年金计划管理合同指引的通知》（人社部函〔2012〕92号）和《人力资源社会保障部办公厅关于印发职业年金计划管理合同指引的通知》（人社厅发〔2016〕169号）中“本合同有效期内，如法律法规规定发生变化导致本合同条款与其有抵触的，相抵触之处按新的法律法规规定执行”的情形规定，本次无需专门就新规调整所带来的条款变更进行备案。在下次依规需进行年金计划管理合同备案时，如合同顺延、续签或是重要条款变更等，一并按新规调整投资政策且重新签署管理合同后，向人力资源社会保障部门履行相关备案程序。
（原标题：重磅！3000亿增量资金候场A股，年金基金权益投资上限再提高，偏爱这些个股） 2020年还剩最后一个交易日，在即将突破前期震荡区间之际，A股市场迎来重磅利好。12月30日，人社部发布《人力资源社会保障部关于调整年金基金投资范围的通知》，调整年金基金投资权益类资产比例的政策上限至40%。按现有年金市场规模测算，本次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿的增量资金。人社部上调年金基金权益投资上限为促进年金基金在新形势下健康发展，防范化解投资风险，实现基金保值增值，近日人社部下发《人力资源社会保障部关于调整年金基金投资范围的通知》，从2021年1月1日起实施。本次年金基金投资政策主要有以下几项重要内容：1、明确年金基金的定义。首次在文件中整合企业年金和职业年金基金投资规定和要求，并统一强调年金基金投资管理的原则。2、规定年金基金财产的新投资范围。此前年金基金仅限于境内投资，本次允许年金基金通过股票型养老金产品或公开募集证券投资基金投资港股通标的股票。3、提高权益类资产投资比例上限。将年金基金投资权益类资产比例的政策上限提高10个百分点，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的40%，与全国社保基金权益类投资比例持平。4、进一步规范年金基金投资行为。首次明确要求嵌套穿透管理，进一步要求年金基金财产投资比例在计划层面和组合层面实行“双限”，防范年金基金合规风险。5、新增国债等投资品种。《通知》新增了国债期货、资产支持证券、同业存单等品种，并将基础设施债权投资计划扩展为债权投资计划（即新增不动产债券投资计划）。同时剔除万能保险产品和投资连结保险产品，调出保证收益类和保本浮动收益类商业银行理财产品，剔除特定资产管理计划。人社部表示，按现有年金市场规模测算，本次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿的增量资金，养老保险体系和资本市场的良性互动进一步加强。国内年金总规模突破5万亿按照年金基金最新定义，年金基金包括企业年金基金和职业年金基金，他们是我国养老保险第二支柱，是多层次养老保险体系的重要内容。2014年10月，配合中央关于机关事业单位养老保险制度改革的重大决策部署，我国建立职业年金制度，今年底前全国职业年金市场化投资运营工作全面落地。随着企业年金和职业年金参保人群覆盖范围不断扩大，市场监管力度持续增强，基金积累规模稳步增长，较好实现了长期稳健增值目标，补充养老的作用逐步显现。人社部公布的数据显示，截至今年三季度末，职业年金制度已覆盖近6600万职工，基金累计规模逾3.1万亿元。2007-2019年企业年金基金平均年化收益率达7.07%，今年受新冠疫情等因素影响，资本市场出现了较大波动，但年金基金依然投资稳健，取得了较好的投资收益。近日，养老第二支柱中的企业年金前三季度成绩单也“放榜”了。人社部数据显示，截至2020年三季度末，全国企业年金积累资金总规模达到20947.49亿元，比2019年底的17985.33亿元增长2962.16亿元，增幅16.47%。今年三季度末，全国范围内参加企业年金的职工人数达到了2669.70万人，较去年年底增长了120多万人。参加企业家数也从去年年末的9.6万家增至10万家以上。从总体业绩来看，今年第三季度企业年金投资收益553.58亿元，本季度加权平均收益率2.84%，与二季度基本持平。而今年前三季度，企业年金投资收益合计1262.75亿元，本年以来加权平均收益率6.87%。今年来，受新冠疫情影响，权益类资产波动较大，一季度海外市场甚至出现接连崩盘的走势，不过在全球央行宽松货币政策支撑下，全球股指得以企稳，出现接连反弹走势，并不断刷新反弹新高。A股市场也在今年7月份大幅走高，但随后持续震荡，并维持在3400点附近波动。而债市在此期间出现明显回调，尤其是在永煤信用债的冲击下，债市接连调整。股强债弱背景下，今年前三季度企业年金权益类组合收益率明显高于固定收益类收益率。今年前三季度，全国企业年金投资平均收益率为6.86%，其中，权益类收益率达7.45%，固定收益类只有3.97%。企业年金重仓股企业年金和职业年金，是与职业关联、由国家政策引导、单位和职工参与、市场运营管理、政府行政监督的补充养老保险。据Wind统计，截至目前，企业年金计划直接投资的有建设银行、中国石油、中国人寿、中国移动等公司。按照三季末持仓来看，集友股份、新安股份、中体产业、国网信通、湘油泵、威星智能、新农股份等受其关注。据人社部公布的数据，企业年金基金管理机构主要有海富通基金、华夏基金、南方基金、易方达基金、嘉实基金、招商基金、富国基金、博时基金等。与社保基金类似，企业年金基金也注重长期投资和价值投资，根据市场某一阶段的价值中枢，社保基金也会进行增减仓操作。这在一定程度上也决定了，社保基金、企业年金基金等持股会更注重公司基本面。个股流动性高，市值偏大，企业盈利能力保持稳定、分红能力较高的股票是其青睐的主要对象。数据显示，截至今年三季度末，社保基金持仓市值超过10亿的有47股，其中，农业银行持股市值达745亿元，工商银行持股市值达606亿元，中国人保持股市值达248亿元。
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