2020年已彻底成为历史。 回顾这令人百感交集的一年，除了疫情，我们听到最多的词语大概就是促消费了。为了提振经济，从中央到地方都不约而同地将“促消费”作为宏观经济政策制定的重要抓手，很多人也都见证了直播带货的异军突起，记住了消费券、内循环等关键词。 即将到来的2021年，消费市场又将有哪些看点值得期待呢？我们不妨做一番展望。 一 增长将成全年核心基调 众所周知，2020年年初，一场突如其来的新冠疫情扰乱了所有人的节奏。为了防控疫情，一季度全国居民大面积居家隔离，各地都采取了不同程度的交通运输管控措施，导致一些地区物流不畅，影响了消费的实现，部分企业的复工复产有所延迟，消费品供给受影响，市场需求难以被充分满足……种种原因，致使消费增速骤降。 此后，随着国内疫情防控形势的日渐稳定与持续向好，各行各业复工复产、复商复市稳步推进，国人的跨省流动也不再受限，国民经济运行日益回归正常轨道，消费增长势头不断恢复，8月份就实现了社零当月同比增速的由负转正，累计同比的负增长幅度也在不断收窄，航班的班次也回到了疫情之前的水平，既彰显出我国经济发展的强大韧性，又反映出国人消费的巨大潜力（见图1、图2）。 那么，这种良好的势头会在2021年得到进一步延续吗？在我看来，除非再度发生极端情况，否则答案将是毫无悬念的肯定。 经过了一整年的历练，我们已在疫情防控上积累了大量成熟经验，即便是国内零星病例依然时有发生，我们每次也都能够迅速掌控住局势并将其扑灭，况且疫苗已经问世并推广，因此国内再度大面积爆发疫情的可能性几乎为零，这就为后续消费市场的持续回暖提供了坚实的保障：人们不用再像2020年春节期间那样大面积隔离，商场、餐馆、影院都不用再停业，物流也不会再度大量积压……当疫情不会对消费场景和生产活动造成强限制之时，消费的增长自然水到渠成。 此外，还有三股力量在推动消费市场的提振： （1）需求方面：居民消费需求企稳，信心不断修复。 国民经济的回暖，带动了国人收入增速的反弹。从数据上看，全国居民人均可支配收入实际累计同比已在2020年第三季度实现了由负转正（见图3），同时人们的消费者信心以及对后续市场走势的预期都在日益改善，这将为消费需求的稳定与消费潜力的释放打下基础。 （2）供给方面：新业态有望继续引领新消费。 在疫情的倒逼之下，2020年线上消费呈现象级崛起之势，从生鲜电商、直播带货、在线拼团，到短视频娱乐、游戏、线上教育、线上医疗问诊、远程办公，各种场景悉数“触网”。现象的背后，是各行各业数字化进程的提速，是手机等移动终端的普及，是互联网的全面覆盖，也是消费增长新动能的展现。 如今，借着“新基建”的东风，消费市场的数字基础设施将得到进一步完善，再叠加线上线下融合进程的全面提速，智慧供应链正不断整合，各种新业态与新模式都在蓬勃发展，国人新的消费习惯也日益养成，这些都会给消费市场注入源源不断的增长动力。可以预期的是，2021年新消费将继续扮演消费“压舱石”的角色。 （3）政策方面：政策利好不断涌现。 近些年，国家越来越重视人民生活的改善，并着力出台一系列政策来激发国人消费潜力的释放，而正如前文所说，从中央到地方都将促消费作为宏观经济政策制定的重要抓手。在“十四五规划”中明确提到，要“增强消费对经济发展的基础性作用，顺应消费升级趋势，提升传统消费，培育新型消费，适当增加公共消费”，重申了消费的重要地位。随着前期政策的逐步兑现，消费市场势必继续繁荣。 一言以蔽之，“增长”将会成为贯穿整个2021年消费市场的核心基调。 二 免税消费引导消费回流 元旦假期刚过，一则新闻引来了市场高度关注： “今年元旦假期期间，海口海关共监管销售离岛免税品66.9万件，购物人数7.6万人次，销售金额5.4亿元人民币，同比分别增长200%、80.9%和195.16%，创历年元旦假期新高。” 数据揭示了免税经济的巨大能量，以及海外消费回流的事实。 出于种种原因，我国有相当一部分人在可选择的情况下，都热衷于把钱花到海外去，这在奢侈品消费领域表现尤甚。 连续多年，我国都是全球最大的奢侈品消费国。根据贝恩的《全球奢侈品市场跟踪》，2019 年全球个人奢侈品市场销售规模约为2810亿美元，其中有35%的份额来自于中国居民，然而超过七成的奢侈品消费都是在境外完成的，包括服饰、香水、箱包、珠宝、手表等等。大量的海外购物不仅造成了每年超过2000亿美元的旅游服务贸易逆差，还消耗了我国大量的外汇储备，更是加剧了消费外流之势。 之所以会如此，是因为奢侈品的关税率较高等客观因素的存在，国内外价格差异普遍较大，海外更为友好的价格也就成为了吸引中国消费者目光的最大筹码。 不过换个角度看，若是能通过某些有效措施来真正改善奢侈品在国内的售价和丰富程度，那么这部分外流的消费是很容易留在国内的，这种消费的“转移”自然要比一味地“挖掘”国内消费更加容易。 在此背景下，免税经济站上了风口：由于免征了进口海关税、进口环节消费税、增值税等税收，免税商品普遍要比百货公司相同商品的价格低30%左右；同时，免税商品均为国际著名品牌，都是从各国际品牌供应商直接采购，具有正品保障；商品主要门类包括烟草制品、葡萄酒及烈酒、香水化妆品、时尚品及配件、腕表珠宝及高级书写工具、糖果及食品、旅行用品等等，结构上同外流的海外消费结构也更加接近。 因此，通过积极布局国内免税行业的发展，采取增加免税店数量及免税商品种类、提升免税购物限额等措施，能够精准锁定特定的消费人群并为之提供更为丰富的消费选择，而且不会对全国零售体系及生态造成较大规模的冲击，堪称是承接海外消费回流的最有效的抓手。 于是我们看到了在2020年，我国大力推动海南免税政策的落地，通过减免关税和增值税等方式来降低商品价格；而在“国内大循环”的发展基调下，海南离岛免税政策又经数轮调整，优惠力度更上一层楼（见下表），也大大激发了国人前去购物的热潮。 除此之外，免税牌照的放开也是一个积极的信号。 长期以来，我国的免税业务都是由国家专营管理，采用的是牌照准入制，企业须经过有关部门批准方可具备开展免税品业务的经营资格，开设新的免税店网点同样需要征求有关部门的审批，免税品则是由免税商店的经营单位统一进口、统一制定零售价格、统一制定管理规定。这就在很大程度上限制了非国有资本的进入，再加上免税牌照数量的稀缺，既不利于市场竞争，也不利于运营水平的提升。 不过，这一局面已经有所转变。 就在2020年6月9日，王府井集团股份有限公司发布公告，宣布已获得免税品经营资质。值得一提的是，无论是主营业务还是企业性质，王府井集团同此前几家企业相比均有不同，反映出国家对免税资质审批条件和方向正在改变，也表明了我国免税政策的进一步放开，以及市场化改革程度的加强，而基于自身强大的门店布局，及其在品牌商资源、消费场景、运营经验等领域的积累和优势，王府井集团很有可能会在免税店上发力——这可是又一片浩瀚无垠的蓝海。 一边是海外疫情依然严峻，出国旅游人次急剧下滑，曾经外流的消费都将转移至国内，一边是免税政策的逐渐放开，免税店或将踏上发展快车道。这些对于消费市场来说都是好消息，且看免税经济如何在2021年大展拳脚。 三 消费升级带动产业升级 疫情期间，市场上涌现出了不少关于“消费降级”的讨论。不过在我看来，国人消费升级的步伐并没有因为疫情的到来而有所停止或是倒退，只因消费升级的内涵被很多人误读了。 判断消费是否升级，应立足于考察消费者福利是否得到提升；而所谓的“消费者福利”，除了包括人们熟知的消费总量增加、消费结构的优化等内容外，还应涵盖消费品质的提升、消费内容的丰富、消费形式的多样等多个范畴。 根据国泰君安证券的研究报告，使消费者福利提升的作用机制有二：一是居民收入增加而引致的“财富效应”，二是科技进步促使生产曲线变化，进而引致居民消费选择与消费方式变化的“进步效应”（参见图5、图6）。各种复杂的消费升级现象与市场行为，基本都可以从中找到合理的解释，而这也告诉我们，仅从商品价格或质量来判断消费的升级或降级，都是有失偏颇的。 不难发现，当前国人的消费升级集中体现在两个方面： 一来，品质消费需求旺盛。 疫情爆发，引发了一场空前规模的全民健康教育，广大消费者对于健康消费的认识达到了一个新高度。无论是产品使用上还是生活方式上，消费者普遍对带有健康、安全、品质等属性的选项格外重视。于是我们看到了，能够减少疾病、符合营养健康长期需求的商品越来越受消费者青睐，生鲜类食品备受追捧，健康家电产品的需求持续上升，全民体育运动兴起使得健身器材热销，这些都是“升级”的表现。 与此同时，偏高端领域的消费需求依然强烈。从数据上看，代表高品质消费的化妆品、通讯器材、金银珠宝等品类，零售额当月同比增速基本都显著高于社零总额（见图7），更加佐证了国人整体的消费升级态势。 二来，消费心智愈发成熟。 经历了疫情，部分人开始重新思考财富的意义，消费也随之变得更加理性，越来越注重对自我实现需求的追求，也越来越注重商品的品质和性价比：原本就崇尚高性价比商品的消费者变得更加坚定，而之前还在追求个性化商品与名牌的消费者开始有意识地淡化对品牌溢价的执着——这有些类似于日本的“第四消费社会”，即回归消费的真谛，看重商品本身，而不是一味地追求个性化和高端品牌。 值得一提的是，受举国上下团结一心共同抗疫经历的感染，国人的民族凝聚力和文化认同感得到强化；同时在“国内大循环”的新发展思路下，我们将更加依靠自身的力量来寻求发展，这些对于本土品牌的崛起来说，是一个难得的历史性机遇。我们有理由相信，新一轮国货潮已经在路上。 在消费升级的倒逼之下，“品质革命”在2021年势必会进一步提速，而这也将带动产业端的全方位升级，包括产品研发、创意设计、性能把控、产品包装、市场营销各个环节；与此同时，本土品牌也将会快马加鞭地迎头赶上，更加注重商品质量与价值创造，不断提升产品附加值和竞争力，并有望在抢占未来市场和产业竞争制高点上大放异彩。 这些，都将为2021年我国消费市场和国民经济的高质量增长持续赋能。 四 跨境电商迎来机遇 虽然海外疫情形势依然严峻，但却给我国跨境电商的发展创造了机会，理由有三： 首先，是中国出口持续回暖，产能正在弥补海外缺口。 放眼全球，中国经济可谓一枝独秀，出口数据可以佐证这一点。Wind数据显示，自2020年第三季度起，中国的货物出口当月同比一直都呈正增长态势，反观美国、英国、日本、欧盟等经济体的出口，尚不能彻底摆脱疫情的困扰（见图8）。 背后的深层次原因，在于其他国家和地区部分行业的停摆引发了明显的产能缺口，而由于中国经济率先走出泥潭，产能持续复苏，故而全球订单中的相当一部分都集中涌向了中国，进而带动了出口的增长。据海关总署统计，2020年前10个月，我国机电产品、纺织品、塑料制品和家具的出口都取得了不错的成绩，累计同比增速分别为3.8%、34.8%、18%和7.9%。 其次，是海外消费者的线上消费习惯得以形成。 当前，海外各国抗疫之路依然艰难漫长，很多无法出门的消费者不得不更多地诉诸于互联网，由此潜移默化地重塑着他们的线上消费习惯，这从亚马逊公司的财报中可以窥探一斑。 数据显示，2020年Q3亚马逊营收达到961亿美元，与2019年Q3的700亿美元相比，大幅度增长了37.3%；其中，在线商店的净销售额为483.5亿美元，同比增长38%，占总净销售额的一半；净利润为63.31亿美元，同比增长197%。 而statista数据也表明，2020年来，Amazon.com访问次数（台式机和移动设备）呈持续上升趋势，9月访问量达24.37亿次，较去年同期增长了18.4%；沃尔玛线上购物平台9月访问量也达到了3.86亿次，较去年同期增长了26.2%。 这些数据可以反映出，新冠疫情在一定程度上加速了海外消费者消费行为自线下至线上转移的趋势。可以预期的是，随着全球疫情防控工作的长期持续，海外的线上消费也将变得常态化，就像2003年我国非典过后，线上消费方式得以沿袭并发展壮大一般。 最后，是海外电商的渗透率存在较大的提升空间。 我们不妨以中美两国为例来加以对比。根据Euromonitor的统计数据，2019年中国在家用电器、消费电子、酒饮、服装与鞋类、美容与个护、包装食品、宠物护理多个领域的电商渗透率均显著高于美国（见图9），而差距的另一面，恰恰是提升空间的客观存在。 上述三个方面，正是利好我国跨境电商的重要因素。事实上，目前我国跨境电商在欧美韩等国家和地区的产业配套基础设施已经颇为完善，外汇支付、境内外仓储物流、转运清关等环节都已较为成熟，而借助此次疫情的东风，海外消费市场的电商渗透率有望得到进一步提升，这也为中国商品的出海提供了机遇。 其实，我们已经尝到了其中的“甜头”。以家居板块为例，根据21世纪经济报道统计，2020年9月，国内某大型电商旗下的跨境电商平台上的订单和收入均呈爆发式增长，其中大件家具销售额同比暴涨3倍，居家办公椅在欧洲销售额暴涨500%，沙发销售额同比上涨超200%，大型室内灯具上涨超50%，紫外线杀菌灯同比增幅近200%；另外，该电商平台国际站数据也显示，截至10月下旬，家具行业交易额同比增长191%，支付订单数同比增长112%。行业出口需求火爆，许多工厂订单已经排到年后…… 2021年的跨境电商会逆势崛起吗？拭目以待。 五 结语 凡是过往，皆为序章。 或许有人会觉得本文的展望有些偏乐观，但我想说的是，中国经济是一片大海，而不是小池塘，既然是大海，就会既有风平浪静，也有惊涛巨浪，有挑战，也有机遇。纵然狂风骤雨能掀翻小池塘，但却无法撼动大海分毫，经历了五千年的风风雨雨，任何艰难险阻我们都挺过来了。更何况，在新冠疫情肆虐全球的2020年，即便如此艰难，我们依然有希望成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体，展望2021年，我们不是更应该充满信心吗？ 当然，国家的发展也离不开我们每一个人的奋斗。2021年，让我们携起手来，一同加油！
我们摘录了冯叔脱口秀的部分精彩内容，一起来看看文字吧。 冯叔：去年一年，我飞了一百零几次，还是飞了很多。在这期间，四五月份的时候，经常到酒店，到酒店以后别人特别爱问，‘从哪来？见没见谁？干什么了？’搞得像出轨一样，被问得特别详细。我就发现，其实以后查出轨的事，基本上老婆不用管了，所有的酒店都帮忙做了。 另外还要问这个码，那个码。我大概下了几十个码，因为要去很多地方，不同的地方码还不一样。不仅要看，还看得很详细，要看是不是我的码。过去有人要证明‘我妈是我妈’，现在要到处跟人说‘我码是我码’。 冯叔：我记得去年很多人说‘今年是最差的一年，但又是未来最好的一年’。这话说了好多年，这次确实猜对了。因为这一年大家都不怎么有钱，离钱最近的是柜员，在银行点钱的人。 二三月份的时候，最主要的就是不知道什么时候上班，因为不上班就没人发工资。所以，就有公司有很多人不断地问，几号上班。二月二号，后来又说二月十号，最后三月突然发通知，公司没了，不用上班了。 公司没了怎么办呢？有一个朋友公司的员工特别有意思，他就去送外卖。结果送外卖的时候，有一天到一个地方，碰到一个送外卖的，是曾经的小主管。他一抬头看见了同事，还想跟他寒暄，结果对方转身就要走，说‘不好意思，我马上还有下一单’。非常的尴尬。 更尴尬的其实是老板。去年有一个老板攒了一个局。他这公司有很伟大的业绩，有几十年了，所以攒一个局，然后说大家一块来搞一个周年庆。我们都觉得这是一个特牛逼的事。大家都去了，去了以后我看见一个朋友，然后也碰到很多熟人。我就问这个朋友，‘怎么今天都来了？’他指了一下这个老板，悄悄地告诉我，‘他欠着我的钱，我过来看看，他还行不行。’ 举杯的时候，这个老板自己先说了，‘今天大家都来了，谢谢各位支持。今日一过，我努力还钱。’然后我才知道，有一桌坐的全是债主。 有一哥们说，这就叫‘丧事喜办’。 后来大家闲聊起来，说起了打仗。突然有人说，‘最好，咣叽一下炸了，咱就心里头的所有疙瘩都解开了。’结果这老板特别有自我解嘲的能力，他就说，‘不对，要炸得炸我。如果你们都死了，我还在，这债还得还。如果是我没了，你们还在，那我就不管了。’ 所以大家都说这真是难。当老板要还钱的时候非常难，借出去钱的人其实也很难。 后来我和边上一老板聊，我说，‘你看开点，你总算碰上了一个好人，今儿还请你吃饭，否则他不承诺还钱，跑美国去了，你又怎么样呢？完了他万一还要造汽车，他还要离婚，然后还要发微博撩骚你，说要回来的，你是不是更难受？至少还请你喝酒，这也不错。’ 冯叔：去年还有一个事让我觉得挺有意思，就是词儿变多了，而且是挺让人焦虑的词。每年都有很多网上的词，但去年冒出很多词，比如像内卷、打工人、社会性死亡，好像真的反映了一个事，大家是不是挺痛苦？ 但我又觉得，在网上看，挺痛苦，可到餐厅一看，都挺高兴，都在喝酒。我有时候想这些词是怎么冒出来的？总得有点小原因。 我觉得，第一个原因，大概是钱的事大家太敏感了。现在，对作风不敏感了，对钱敏感了。这事也挺奇怪的。在以前，说到作风，都超敏感，现在对钱特别敏感。为什么？大家说收入差距开始拉开了，收入差距拉开以后就面临这个问题。人就怕比较，而且现在比较操蛋，都搁到网上。真的假的，愣刺激你，比如说凑钱拍个照，也能把人刺激一下，叫拼名媛，对吧？ 所以搞得我们似乎是很惨。其实没那么惨。刺激你那个人比你还惨。但是现在网上经常出现这样。有钱没钱，怕比较。我刚开始做生意的时候也没钱，但我挺开心。因为我周围的人都没钱。 我觉得这个痛苦的存在还有另外一个原因，跟现在的家庭结构有关系。大家都知道，相当长时期实行独生子女政策后，少子化，90 后，95 后，甚至一些 85 后，上边的老人至少是 4 个，或者 6 个，甚至还有 8 个。老人一多，每个人都能教育你，只要一见面都得说你。而且老人说你还不能回嘴，因为中国讲究孝，孝要怎么体现？关键在顺。孝顺，如果不顺，哪来的孝？所谓顺，就是不管什么事你都得听着。 过去，中国的家庭结构，七八个孩子，上面两三个人，小孩来自于上面的这种压力很小，现在压力特别大。上面的老人一见面就说，一见面就说，而且你都得顺，顺到最后你就憋屈。这也算是一种内卷，被爷爷奶奶姥姥姥爷给卷了。 还有第三个事，职场竞争。职场本来是一个挺正常上班的地儿，但是被宫斗戏，还有很多电视剧给描绘得非常恐怖，所以大家也都特别紧张。然后看见别人分钱、分股票、发奖金，就觉得特别羡慕，又担心自己哪天突然被裁了，变成韭菜，然后又觉得怎么努力都不行。因为丧文化就像天天告诉你，好像你再努力，最后也是一无所有。这样的话大家就对职场有恐惧。 再有一个事，痛苦不可怕，就怕憋着。其实就像你憋了泡尿。不怕憋尿，关键得有厕所。痛苦不要紧，你得找个地方把它泄出去。没法宣泄出去，就难受。 其实所谓的痛苦，什么时候特别有价值？对于一个社会来说，当它流动的时候，痛苦其实没有什么价值，它只是瞬间的一种感受，过去就过去了，不要太在意。痛苦唯一的价值就是它不流动，它沉淀时。沉淀越多的痛苦，越容易产生哲学家，还产生文学家。因为你越痛苦，就开始怀疑自我，就开始去问一些哲学问题，人的本质是什么？人为什么要活着？今后的命运怎么样？专门写特别苦的作家，其实都得奖了，写快乐的作家，都基本上在夜总会体验生活。 所以痛苦有时候也有点好处，也就是说我们万一自己痛苦了，千万别让它走，你就把这痛苦留着，没准你就变成哲学家，再次也变成了文学家。 冯叔：也有人说我聊天的时候，站着说话不腰疼，还用了个词，叫‘凡尔赛’。我刚才跟‘北脱’的朋友们聊天的时候，说‘我现在说啥，你们都觉得凡尔赛，我给你们说一件真事，你们觉得像不像凡尔赛？’我说，‘我刚从海南回北京的时候，我也是四处漂泊，真的是盖了很多房子，但我没房子住。我在北京各地住，都住五星级酒店。有的住一年半，有的住半年，我认识晃姐的时候，我那会就住在保利酒店。’你们觉得这是凡尔赛吗？我也不知道。 冯叔：大家老觉得代沟这事特严重。但我一直觉得代沟这事不严重，为什么不严重呢？其实就是词闹的。所谓有代沟，就是他说的词我不懂，我说的词他不爱听。如果大家很快在一些词上建立沟通，就像刚才说凡尔赛、内卷，我天天说这么熟练，你们觉得跟我还有代沟吗？自然就没了。 现在你给父母送一本《老年人防骗指南》，他给你一本书，《百年孤独》，这才叫代沟。但是如果你给他一本《老年防骗指南》，他给你一本《P2P 防骗指南》，这就没代沟，词都差不多了。 冯叔：我觉得抖音其实也消解了很多原来的特权，比如明星的特权。为什么？我看完抖音，我才发现这些网红为什么比明星越来越有价值？很重要的一点就是原来的明星不生产内容，是别人把内容写好了，给个角色他去演。结果流量是他的，钱他挣了。现在挺好，所有的人演自己，就像‘摞尸大哥’，内容是他的，流量也是他的，当然他应该得到回报，他的生活应该改善，而明星越来越变成躯壳。 明星原来还有一个特点，叫美丽、漂亮，可是现在，漂亮也被技术改变了，所有人都可以漂亮，这个漂亮也不成资源了。所以，有些人奔着明星充值，还弄个VIP，你会发现，这就相当于（明星演的）角色死了，你随个份子而已。其实太不幸了。而且现在经过技术‘改造’以后，你看到的，真真假假，你也分不清了，冯仑跟冯德伦其实你也分不清。所以我们看到，整个视频的表达，实际上还真是让我们得到了一些东西。 冯叔：现在还出现一个事，叫人设，这个事也挺有意思。其实最牛逼的人设是什么？我们早就讲过，就是婊子立牌坊，对吧？又要立牌坊要当婊子，牌坊是人设，那件事叫生活。 我前一段时间去了安徽，我专门看了一下牌坊这事，我发现立牌坊其实太不容易了，为什么？ 在清朝那会儿，立牌坊得有三个条件，第一个条件是守寡 30 年以上，那个时候平均年龄不到 50 岁，就算 15 岁开始守寡守 30 年，什么意思？犯错误的机会基本没有了，才给立。如果活 80 岁，那守 30 年，后边大把犯错误机会，这牌坊立了还得倒，这叫人设崩塌。所以那会都想到这事了，就一定 30 年以上。 第二，必须生儿子，如果生不了，别人生的收养也一样，总之必须有儿子，因为‘无后为大’。 第三更难，儿子还必须成才，必须牛逼。儿子如果犯罪了，也不能立牌坊。 所以，你想，一个人要想立牌坊，这三件事都做到，那是很不容易的。比我们现在讲的人设实际上更难。所以我们才说立牌坊同时干什么干什么，其实不容易。如果说现在一边立人设一边干什么，其实就太简单了。 冯叔：现在这些平台，弄的很多东西，有时候让我们也不知道我是谁了，为什么我不知道我是谁呢？它每天通过投喂这些信息来驯化我。我老想抗拒，我老想知道我是谁，但它天天投喂，我就像一头猪一样，被它改造了。 举个例子，假如我特别喜欢看知性大姐姐，可是算法告诉我我喜欢动物，因为我曾经在很久以前看过一次，然后它就不断的诱导我，然后给我讲，‘在广袤的非洲大草原上，又到了交配季节……’ 冯叔：我有个朋友做互联网的，特别有意思，他说人类社会最终取决于连的方法。怎么连接，决定了社会进化的一个尺度。 比如说，在原始社会我们怎么连接？吼一吼，一吆喝。我们有了电话以后，叫电一电，后来有了电脑，我们就点一点。现在大家还点一点吗？不点。我们就开始扫一扫。 他说以后就看一看，因为眼镜和芯片连着，你眨眼就知道你跟谁连了。你看对方一眼，马上就知道是不是你要找的，是就连上了。再往后，他说叫想一想，你脑子一闪念，想谁就连谁。我觉得如果想一想就连接，这世界有点恐怖，因为你可能想的是别人老婆，结果就被发现了。 冯叔：过去一年，我们经历了很多事，走了很多路，也想了很多未来的前景。那么我们最后还是想怎么样？我觉得就是一句话：扛住特别重要。所以我们还是说，扛住也是一种本事。虽然本事不包含扛住，但扛住是一种本事。 沈从文说过一句话，我觉得很有意思，稍微改一下，大概可以应景：我去过许多地方，走过许多路，行过许多的桥，看过许多次的云，喝过许多的酒，我却只想做我自己的人。 明天，我们将推送冯叔与洪晃、杨天真的对谈，内容同样精彩，敬请期待。
经济增长的动能尽管在转换过程当中，但是它还没有转换过来。 非常荣幸再次来到广东卫视这个活动。刚才几位老师讲的都热情澎湃，感觉到满眼都是机会。所以我第一个要做的就是给大家泼点冷水。 投资没有那么容易，虽然大家都看到了这样一个机会，我们也知道中国正处在一个高欲望社会，人们追求财富的动力非常强劲，但是其实投资是非常难做、门槛很高、风险也特别大的。 我跟大家讲牛顿的一个故事。牛顿其实是炒股特别失败的一个人。1696年对于牛顿来讲是特别重要的一个年份，世界金融史上发生了一件重要的大事叫货币重铸，但牛顿对此一无所知。1696年牛顿从剑桥大学辞职，很重要的一个原因就是他忍受不了同事之间的争吵。特别重要的是在剑桥大学收入太低了。所以牛顿就走了个后门，找了自己的一个学生——查尔斯·蒙塔古。这个查尔斯·蒙塔古是当时英国的财政大臣，于是牛顿去皇家铸币局工作了。这个工作收入太高了，高到什么程度呢？牛顿当英国皇家铸币局局长以后，年薪是2000英镑。 1719年英国发生了世界上著名的南海公司泡沫，牛顿大概就是在1719年买了一点股票，赚了几千英镑。后来那个股票一直涨、一直涨、一直涨，涨到他怀疑人生，于是他就抛掉了自己的股票。结果股票还在涨、还在涨，结果他就在南海股票到达峰值的前面很短的时间重新入市。然后南海股票就开始下跌、下跌、下跌。最终他亏了2万英镑，大概相当于他当局长10年的收入。投资、炒股确实没那么容易。 我们知道中国现在是一个全球的资产高地，因为负利率时代来了，中国还是正利率。中国的资产收益率，仍然维持相对比较高的水平。2020年十年期国债收益率一度达到3.3%，而美国的十年期国债收益率最低点已经到了0.5%。但是我想问各位，今年你抓到机会了吗？ 虽然疫情对于中国的经济、中国的企业造成了巨大的冲击，但同时我们也看到，2020年是典型的资产大年。中国的股市表现非常抢眼，美国股市出现了V型反转，创造了历史新高。中国几个大城市的房价出现了暴涨，引发了剧烈的宏观调控。那么我想再问一句，你抓住了吗？ 我估计大部分人都没有抓住。而我想给大家说的是，在零利率、负利率已经到来的这个时候，我们的财富保卫战真的开始了，我们需要去拥抱核心资产。 其实核心资产也没那么复杂，头部的股票、核心的房产、黄金。那么问题来了，我们如何去看待资产市场的底层逻辑？在最近的一些关于行业、监管、政策的讨论里经常会发现一个很有意思的现象。你会发现原来大家的立场不一样，结论差异会特别大。比如说最近我们在讨论通胀还是通缩的问题。有的人说：“我们现在通货紧缩的压力特别大，因为CPI（消费者物价指数）创造了11年以来首次的负增长”。也有人说：“我们现在通胀压力非常大，你看PPI（生产价格指数）的环比已经创下了两年以来的最高值”。 到底应该听谁的？作为我们普通的投资者，一定要认识清楚一点，经济学真的是有阶级性的。投资者和经济学家其实有很大的利益分歧。站在不同的角度去看待问题、分析问题，结论是差异特别大的。 就以通胀和通缩去看，因为基数效应，因为猪肉价格的这种下跌，所以CPI（消费者物价指数）出现了2009年2月份以来的首度负增长。也可以说长期来看，因为生产的绝对过剩和需求的不足，今天的市场，已经不是马克思时代的市场，也不是凯恩斯主义的那个市场。技术的演进可能会导致未来长期的通货紧缩的压力。 但是我们也必须得承认，在不同的角度去看待通缩或者通胀，得出来的结论不一样，对于宏观政策的期待也不一样。 在过去20年，中国应该说也是受益于全球化、人口红利以及技术革命。未来这些因素还会发生作用吗？答案是不会。它只能通过我们自己的改革。 最近这些年以来，我们提出了供给侧结构性改革、要素的市场化改革、又提出了需求侧改革。无论从供给端还是需求端，都希望能够释放中国自身的潜力。这也是构建国内、国际双循环，特别是启动国内大循环的要义所在。 但是，一方面改革需要很长时间，另一方面中国的出口表现非常抢眼，中国的宏观经济恢复非常亮丽。中国是2020年所有大的经济体当中，唯一一个能够正增长的。11月份中国的出口创造了十几年以来的历史新高。在2021年我们的表现也会不错。 但是这些抢眼的数据背后是我们仍然处在一个旧的周期里头。新的周期我们看到了，但是还没有到来。为什么？投资、出口还是拉动我们经济的主要动力，不是消费。出口为什么表现这么好？除了我们应对疫情非常得力，经济恢复比较快，还有一个非常重要的原因，中国的出口很大程度上替代了美国的制造。为什么能够替代美国的制造？因为美国的疫情实在是太严重。同时美国财政部通过宽松的政策直接补贴消费者，美国的消费者买不到本国的产品，只好去买中国制造。 可以预见，2021年上半年，中国出口仍然会非常强劲。这也提醒我们，经济增长的动能尽管在转换过程当中，但是它还没有转换过来。2020年，美国已经进入到零利率时代，因为世界上最大的经济体已经进入零利率，所以2020年可以称之为叫零利率元年。也就是说，面临着一个宽松的局面，中国最大限度保持了宏观政策，特别是货币政策的克制。但是恐怕我们也很难避免逐步地步入零利率、负利率。 这就是我们说的，从不同的角度去观察问题，会发现结论差别极其巨大。 有人这样讲，2021年的上半年，是典型的叫周期复辟。2021年的资产市场，会特别像2016年，经济反弹，大宗商品、金融、地产这些周期类的板块，表现仍然会非常抢眼。而2020年表现非常好的消费、科技可能会暂时告一段落。这是和我们长期看到的趋势不一样的。 第二个，从债券市场来看，由于社融的拐点已经到了，社融已经转为负增长。那么2021年经济复苏，流动性又不松不紧，不会太过宽松，所以债市的机会相对不大。从楼市的机会来看，楼市在2020年分化越来越严重，核心城市的核心房产，仍然是我们重要的核心资产。汇率从2020年的快速上涨转为温和升值。 我认为在2021年，人民币兑美元汇率仍然有升值的这样一个压力。具体到2021年的资产配置的策略，我们发现和我们看到的长期趋势是不一样的。我想再提醒各位，一定要认清大势，要把握节奏。在未来，投资策略可能长期不变的两句话是：稳住基本盘、抓住确定性。最后也祝大家好运，谢谢大家。 本文选自更好的明年演讲
12月统计局制造业PMI小幅下滑了0.2个百分点，财新PMI下降了1.8个百分点，统计局非制造业商务活动指数也有所走弱。我们估计即将公布的12月经济数据将显示国内经济稳健收官，其中社会消费品零售同比增速可能比11月走强，而工业生产、整体固定资产投资和出口有所走弱。我们估计12月工业生产同比增速可能小幅回落至6.8%，整体固定资产投资同比增速降至8%，社会消费品零售同比增速升至6%，出口受高基数拖累有所放缓、但依然较为稳健、同比增长12%。CPI可能转为同比增长0.3%，PPI同比跌幅可能大幅收窄至0.6%。整体信贷（社融扣除股票）同比增速可能继续小幅放缓至13.6%。四季度GDP同比增速可能进一步回升到6%左右。具体参见我们的高频数据监测和每日经济活动追踪。 2021年中国经济有望持续复苏 我们预计今年GDP增速将有望反弹至8.2%，主要动力来自于出口和国内消费。政策支持力度可能减弱，基建和房地产投资或会放缓，但随着企业营收和利润增长的改善，制造业投资应会在低基数下明显反弹。我们认为今年全球GDP和整体需求有望大幅反弹，这应能抵消其他经济体复工复产、海外经济体对防疫物资或居家办公学习用品需求走弱等因素给中国出口带来的拖累。鉴于四季度以来经济反弹势头较为强劲，且统计局最近小幅下修了2019年的GDP数据，我们目前对2020和2021年的GDP增速预测（分别为2.1%和8.2%）面临一定上行风险。 政策正常化，但不会急转弯 中央经济工作会议（“会议”）强调着力扩大内需和注重“需求侧”管理，同时还指出要保持政策对经济恢复的“必要”支持力度，要求政策操作“不急转弯”。不过，我们预计今年政策将会逐步正常化，信贷增长可能放缓、财政赤字可能收窄、房地产政策和金融监管可能会收紧，下半年央行可能会小幅上调政策利率。考虑到企业营收修复和居民收入改善，政策调整对整体经济的影响应相对有限。此外，会议还强调了防风险，明确将强化国家战略科技力量和增强产业链供应链自主可控能力作为首要任务，同时要求要力争在2060年前实现碳中和（参见《中央经济工作会议解读》）。 2021年瑞银中国经济日历 我们编制了2021年瑞银中国经济日历，包含重要的政策会议及主要经济数据公布日期（见第7页）。国务院和央行会定期召开例会，但政策决策可能在其他会议上制定。今年最值得关注的会议包括：将在3月召开的两会，4月、7月、10月和12月进行经济工作回顾和展望的政治局会议，12月中旬的中央经济工作会议，以及十九届六中全会。 宏观数据前瞻：2020年稳健收官，四季度GDP同比增长6%左右 我们估计即将公布的12月经济数据将显示国内经济实现稳健收官，其中社会消费品零售同比增速可能比11月走强，而工业生产、整体固定资产投资和出口有所走弱。我们估计12月工业生产同比增速可能小幅回落至6.8%，整体固定资产投资同比增速降至8%，社会消费品零售同比增速升至6%，出口受高基数拖累有所放缓，但依然较为稳健、同比增长12%。房地产活动大致企稳，而基建投资增速可能有所加快。CPI可能转为同比增长0.3%，PPI同比跌幅可能大幅收窄至0.6%。整体信贷（社融扣除股票）同比增速可能继续下滑0.1个百分点至13.6%。四季度GDP同比增速可能进一步回升到6%左右。具体参见我们的高频数据监测和每日经济活动追踪。 12月统计局制造业PMI下滑0.2个百分点至51.9。其中新订单（下降0.3个百分点）和新出口订单指数（下降0.2个百分点）均有所回落，生产量指数也下降了0.5个百分点至54.2。原材料指数企稳，采购量指数走弱，产成品库存指数走强。购进和出厂价格指数均大幅上行。从不同规模企业来看，大型和小型企业PMI双双下行，中型企业PMI进一步反弹。另一方面，财新制造业PMI也下滑了1.8个百分点至53，其中新订单、新出口订单和生产量指数均弱于上月，但购进和出厂价格指数进一步升高。 统计局非制造业商务活动指数下滑0.7个百分点至55.7。建筑业商务活动指数升至60.7，服务业商务活动指数则下降了0.9个百分点至54.8。分行业来看，航空运输、电信广播电视卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数持续位于60以上高位景气区间，而餐饮、房地产、生态保护及环境治理等行业商务活动指数则位于荣枯线下。受大宗商品价格明显上涨的影响，相关价格指数上行。 对于即将公布的12月和四季度宏观数据，我们估计： 12月工业生产同比增速可能受高基数拖累小幅回落至6.8%。12月统计局和财新PMI及二者的生产量指数均有所下滑，表明制造业增长动能可能小幅走弱。自7月初起，除浙电外，6大发电集团日均煤耗同比增速数据已停止对外公布。全国平均高炉开工率小幅下行，但依然处于67%左右的高位，而电弧炉开工率则小幅上行（图表A4）。12月前20天全国粗钢生产也依然比较强劲。再考虑到2019年同期基数较高，以及部分地区近期采取了暂时性的限电措施，我们估计12月工业生产同比增速从此前的7%小幅降至6.8%。另一方面，我们估计12月社会消费品零售同比增速可能进一步回升至6%左右，其中部分得益于价格上涨。 房地产活动可能保持相对稳健。高频数据显示12月30个大中城市房地产销售同比增速小幅反弹至8-9%（图表A5）。我们估计12月全国整体房地产销售同比增速可能大致企稳于12%。由于2019年同期基数较高，新开工可能同比零增长，而房地产投资同比可能保持10%左右的较快增长。短期内房地产销售和投资可能保持相对稳健，但房地产开发商融资条件收紧会逐渐给二者带来下行压力。 整体固定资产投资同比增速可能小幅放缓至8%左右。我们估计，部分受益于2019年同期基数较低和融资支持较强（2020年地方政府专项债券发行3.6万亿元以上），12月基建投资同比增速可能反弹至8%。此外，12月制造业投资同比增速可能受高基数拖累放缓至7%左右，不过随着企业利润的修复，企业前景和信心应仍在改善。再考虑到房地产投资可能依然较快增长，我们估计12月整体固定资产投资同比增速可能小幅放缓至8%左右、全年增长3.1%。 出口可能有所走弱，但增速依然比较稳健、同比增长12%。欧洲新一轮封锁措施可能令外需承压，统计局和财新制造业PMI中新出口订单指数均有所下滑。不过，尽管2019年同期基数较高，但12月韩国出口同比增速从此前的5%反弹至13%。整体而言，考虑到基数较高，我们估计12月出口同比增速可能从11月21%的高位回落至12%，依然较为稳健。另一方面，由于2019年同期基数较高，12月进口同比增速可能从此前的4.5%下降到0%左右，贸易顺差大致企稳于760亿美元。 12月CPI可能转为同比增长0.3%，PPI同比跌幅大幅收窄。高频数据显示12月食品平均价格环比反弹。其中，蔬菜价格环比上涨9%（同比增速从12%放缓至6%），水果价格环比上涨4%（同比增长3%），鸡蛋价格环比上涨1%（同比跌幅收窄），特别是猪价转为环比上涨9%（受益于2019年基数较低，同比跌幅从17%收窄至2%）（图表A6）。鉴于经济活动继续回暖，非食品价格可能也环比小幅上涨。整体而言，我们估计12月CPI可能从此前的同比下跌0.5%转为同比增长0.3%。另一方面，高频数据显示12月统计局公布的主要生产者价格环比进一步反弹，其中动力煤价格环比上涨13-14%，螺纹钢价格环比上涨5%（图表A7-A8）。整体而言，我们估计12月PPI同比跌幅大幅收窄至0.6%。 整体信贷增速可能进一步小幅下滑。12月新增人民币贷款可能小幅升至1.2万亿元，略高于2019年同期水平。政府债券净发行量可能反弹到7500-8000亿元，但企业债券净发行量可能收缩。由于媒体报道对影子信贷的监管有所收紧，影子信贷规模可能依然疲弱。整体而言，我们估计12月新增社会融资规模2.3万亿元，同比多增1000亿元。整体信贷（社融剔除股票融资）同比增速可能再次小幅下滑0.1个百分点至13.6%，我们估算的信贷脉冲也相应走弱。 外汇储备规模可能上升500亿美元左右。12月人民币对美元汇率升值0.6%（图表A12），资本外流压力可能略有下降。我们估算主要储备货币汇率变动带来的估值收益可能达200亿美元以上。进一步考虑其他因素（商品贸易顺差大致企稳、服务贸易逆差维持低位、净FDI持稳），我们估算12月外汇储备规模可能上升500亿美元至3.228万亿美元。 四季度GDP同比增速可能进一步反弹至6%左右。四季度名义社会消费品零售同比增速可能从三季度的1%大幅反弹至5%以上，整体固定资产投资同比增速可能从7%加快到9%左右。出口同比增速可能从此前的9%大幅升至15%，推动名义贸易顺差比2019年同期高出800亿美元以上。从生产端来看，四季度工业生产同比增速可能从5.8%上升到6.9%，随着经济活动的回暖，服务业增加值同比增速也可能进一步回升。房地产销售同比增速可能加快到13%，房地产行业增加值同比增速可能走强。整体而言，我们估计四季度GDP同比增速从此前的4.9%反弹到6%左右。 经济增长和政策展望 2021年中国经济有望持续复苏。我们预计今年GDP增速将有望反弹至8.2%，主要动力来自于出口和国内消费。政策支持力度可能减弱，基建和房地产投资或会走弱，但随着企业营收和利润增长的改善，制造业投资应会在低基数上明显反弹（参见《2021-22年中国宏观经济展望》）。我们认为今年全球GDP和整体需求有望大幅反弹，这应能抵消其他经济体复工复产、海外经济体对防疫物资或居家办公学习用品需求走弱，以及海外消费者可能从商品消费更多转向服务消费等因素可能给中国出口带来的拖累。我们预计今年全年出口增长10%，其中上半年同比增速可能较高，下半年可能放缓到中低个位数（参见《中国出口强势能否持续？》）。鉴于四季度以来经济反弹势头较为强劲，且统计局最近小幅下修了2019年的GDP数据，我们对2020年和2021年的GDP增速预测（分别为2.1%和8.2%）面临一定上行风险。 政策正常化，但不会急转弯。正如我们所期，中央经济工作会议（“会议”）强调着力扩大内需和注重“需求侧”管理。会议还指出要保持政策对经济恢复的“必要”支持力度，同时要求政策操作“不急转弯”。不过，鉴于2021年经济活动有望在去年的低基数上大幅反弹，我们预计政策将会逐步正常化，信贷增长可能放缓、财政赤字可能收窄、房地产政策和金融监管可能会收紧，下半年央行可能会小幅上调政策利率。考虑到企业营收修复和居民收入改善，政策调整对整体经济的影响应相对有限。此外，会议还强调了防风险（例如，最近房地产相关信贷政策也有所收紧），明确将强化国家战略科技力量和增强产业链供应链自主可控能力作为首要任务，同时要求要力争在2060年前实现碳中和（参见《中央经济工作会议解读》）。 2021年瑞银中国经济日历
本报告是北京大学光华管理学院“光华思想力”宏观经济预测课题组2021年发布的关于中国经济形势分析的第一篇报告《经济稳步复苏，改革蓄势而发》。本报告由刘俏和颜色执笔。刘俏是光华管理学院院长，教育部长江学者特聘教授；颜色是光华管理学院应用经济学系副教授。 报告观点概览： ●我们预计2021年第一季度经济增速将达到18%左右，之后逐季放缓至9%、6%和5.5%左右，趋近我国经济长期潜在增长率。据此，我们预计2021全年GDP同比增速会达到8.2%—9%。 ●随着经济修复动能逐渐减弱，尤其今年下半年经济回归正常轨道之后，经济增长可能因动力不足而再次面临较大压力。 ● 全球大部分央行维持低利率环境以应对经济冲击，目前欧美日央行均在相当长一段时间内不会加息。 ● 我们认为今年货币政策应进一步加强精准调控，重点施策，对重点领域和薄弱环节形成支持；在财政政策方面，2021年应温和适度回归，不急转弯。 ● 构建新的发展格局，必须破题关键挑战，包括：保持全要素生产率增速，形成产业链供应链相对闭环，提升消费占比，应对产业和劳动力结构变迁，应对收入分配结构和格局变化，推进城镇化，提升投资资本收益率和研发效率等。 ● 2021年预期在以下领域将出现一系列激动人心的改革举措：深化户籍制度改革和健全城乡统一的建设用地市场；大力发展租赁住房；“科技创新”领域改革；资本市场改革；产业结构升级；都市圈建设等。 一、我国2021年GDP增速有望接近9% 世界经济短期内仍将承压。新冠肺炎疫情是导致2020年世界经济受到严重冲击的主要原因。秋冬季节世界多国疫情再次爆发，欧美国家新增确诊人数仍然处于高位（见图1），中短期来看疫情仍将令全球经济在一定程度上承压。纵然全球新冠疫苗（以BioNtech-辉瑞、Moderna、AZ等为代表）三期临床结果顺利，疫苗接种渐行渐近，2021年世界经济将走出衰退，普遍出现恢复性增长，但GDP增速低于假设未发生疫情的正常经济增长水平（见图2）。 全民免费疫苗接种助力经济恢复，我国2021全年增速有望接近9%。2020年12月31日，国药集团中国生物新冠灭活疫苗已获得国家药监局批准附条件上市，并对全民免费提供，这意味着接种将全面有效推进。此外近期国家相关部门表示十三届全国人大四次会议将于今年3月5日在北京召开。疫苗免费接种和两会召开时间确立意味着疫情在中国基本被控制住，各种经济活动逐渐回归正常。2020年第四季度GDP同比增速有望达到6%左右。由于低基数效应，我们预计2021年第一季度经济增速将达到18%左右，之后逐季放缓至9%、6%和5.5%左右，趋近我国经济长期潜在增长率。据此，我们预计2021全年GDP同比增速会达到8.2%—9%（见图3）。 二、经济走势前高后低，下半年增长压力犹存 得益于精准及时的政策支持，2020年我国经济实现V型反转，三季度GDP累计增速扭负转正（图4）。但当前经济恢复基础仍不牢固，为经济增长提供支撑的房地产投资、基建投资与进出口今年面临地产调控政策、财政压力与国外需求的不确定性，消费恢复较为滞后，内需提振尚需时日（图5）。由于去年的低基数效应，今年一季度经济增速或将跳至高位，但不应因此对形势过于乐观，随着经济修复动能逐渐减弱，尤其今年下半年经济回归正常轨道之后，经济增长可能因动力不足而再次面临较大压力。 居民收入下降压制消费支出，内需提振仍需时间。2020年疫情导致居民收入增速显著放缓，从而造成了预防性储蓄的增高和边际消费倾向下降，压制了消费的复苏速度（图6）。餐饮与石油为主要拖累，汽车为主要支撑。疫后居民外出就餐意愿有所降低，餐饮收入恢复速度较慢；国外低油价与出行活动限制导致的需求减少使得今年石油消费一直呈两位数负增长。展望今年，石油消费取决于国外疫情的控制和经济恢复情况，虽然反弹空间较大，但反弹节奏仍需观察。疫情防控使居民减少公共出行和汽车消费政策的激励均给今年汽车销售带来支撑，但由于汽车消费具有较强的顺周期性质，与居民借贷意愿较为相关，随着疫情影响逐步消退及货币政策常态化，政策刺激作用或难以长时间持续。但在2020年中央经济工作会议确定要做好碳达峰工作，力争2060年前实现碳中和，大力发展新能源，新能源汽车获得一定的政策支持，在未来有进一步增长。 投资需加强制造业修复，降低对房地产与基建的依赖。2020年房企投资发力空间较为有限。房地产作为投资的重要支柱，其投资增速在疫情冲击下保持了较强的韧性。但在去年信贷较为宽松的情况下，部分资金再次流入房地产，地价出现高峰，部分重点城市房价有所上升。7月份后，随着热点城市房地产政策的收紧，且在地产政策三道红线的压力下，土地购置面积增速趋缓，房企融资或将受到约束，房企拿地能力与意愿也将下降。展望今年，房地产投资受到信贷约束，可能有一定的收缩，后续发力空间有限。受制于财政压力，今年基建投资增速或不到5%。2021年是“十四五”开局之年，大项目开工将带动基建投资增速高于2020年，但地方受债务管控影响基建投资意愿不强，在财政收入下降情况下，为做好“六保”、“六稳”工作财政支出向民生领域倾斜，并且优质的基建项目相对缺乏，部分项目已在2020年开工，限制了今年基建投资的规模。在宏观经济稳步恢复、地方债债务率逼近警戒线、地方债资金闲置等情况下，预计今年新增专项债规模或将出现回落。特别抗疫国债或将不再发行，我们认为今年基建投资大体稳定，或仅将略高于2020年，微弱反弹。制造业投资仍有进一步回升空间。2020年三季度，产能利用率已逐步恢复至77.2%，达到往年正常水平，工业企业利润同比增速也不断恢复，PMI指数连续数月位于荣枯线以上，生产热情高涨、新订单增加、产成品去库存化证明需求逐渐回暖。疫情期间挤压的库存基本完成去化，企业开始被动补库存。我们判断2021年制造业投资有进一步增加的空间，尤其是高技术制造业将会持续表现良好。一方面，2021年上半年受到海外强需求影响，制造业投资将保持正常补库存的状态，从而维持较高的增速。另一方面，“十四五”规划纲要建议中对国企提出，要在“十四五”时期实现制度创新突破、提高国有企业活力和效率的关键任务，国企对科技创新的投资将助力制造业投资的增速。预计2020年12月制造业投资将在10%以上，今年上半年将继续维持两位数的增速，全年增速有望达到8%以上。 今年下半年进出口或将面临较大压力。由于防疫物资需求拉动与海外订单转移至我国，2020年出口超预期地保持高位。展望2021年全年，出口是否可持续取决于海外疫情形势。虽然当前各国相继批准疫苗上市并公布接种计划，但疫苗的生产、分配、物流以及注射仍将需要1-2个季度的时间，预计今年上半年出口仍有望保持韧性。但受到2021年上半年人民币继续升值以及国外制造业逐步恢复的影响，全球经济在今年下半年有望重回正轨，对我国出口压力预计或于今年下半年开始体现，增速或面临零增长。 通胀低位运行，预示经济内生动力依然不足。2020年11月受猪肉价格下降拖累，CPI同比10年来首次跌落负值区间（-0.5%）。非食品CPI也小幅转负至-0.1%，反映了终端消费需求依然偏弱。且由于去年年初的高基数效应，今年上半年CPI同比增速或仍将在低位徘徊。下半年随着全球经济逐步摆脱疫情困扰，大宗商品价格有望反弹，适度推高CPI。全年预计CPI将在2%左右。 2021年上半年人民币料将表现强劲。由于今年上半年我国经济有望维持高速增长，而一季度美国GDP同比增速有望持续下滑，加之我国上半年经常项目将维持较高盈余，上半年人民币有持续升值的趋势，预计USD-CNY汇率将在今年上半年达到6.2左右的水平。2021下半年受到经常项目账户盈余略有减少的影响，相比于上半年，人民币将略有贬值，预计缓慢趋近到6.5左右的水平。 未来经济走势与我国经济结构转型趋势与产业升级需求密切相关。第一、消费将发挥越来越重要的作用。在以国内循环为主，国际国内双循环相互促进的新发展格局下，我国将逐渐从依赖出口、基建和房地产投资的增长模式，转向以消费为主要增长动能的新格局。2019年消费对GDP贡献率为57.8%，已连续六年成为经济增长第一拉动力。现代网络技术革新下产生的新消费有着更快的发展速度，对经济的拉动作用也更为显著，还能激励企业创新，促进经济结构的调整，是未来消费升级的重要发力点。并且随着要素市场化改革推进，劳动力流动进一步畅通，在解决城市人口工作地和居住地相一致的问题后，将能更好地释放消费潜力，尤其促进服务消费。第二、科技创新推动制造业升级，使投资逐步摆脱对房地产与基建的过度依赖。随着工业化进程结束，以大量要素投入为基础的粗放式增长变得不可持续，未来增长的驱动力将聚焦在全要素生产率的提升。而科技创新则是在全球不确定性增强背景下实现我国产业供应链闭环的重中之重。“十四五”阶段，对核心技术领域的政策支持将成为重点，在向高端制造的产业升级过程中，投资有望逐步摆脱对房地产与基建的过度依赖，使制造业投资在经济中发挥更重要的作用。 三、全球央行降息应对疫情，宽松政策难言退出 全球央行的降息浪潮自2019年就已经开始，美国贸易保护主义等因素导致全球经济增长放缓，美联储于2019年引领全球央行降息。而新冠疫情冲击下，全球大部分央行总体上继续降息步伐，未曾停歇。美联储于2020年直接将联邦基金目标利率降为0-0.25%，而欧元区和日本已是负利率。全球大部分央行维持低利率环境以应对经济冲击。与践行MMT理论的欧美相比，中国仍然坚持正常的货币政策。 目前欧美日央行均在相当长一段时间内不会加息。就欧美央行而言，利率已然难以继续下调，如欧央行的负利率不存在大幅降息空间，否则会影响银行体系盈利以及货币政策的传导，而美联储目前实行零利率政策但并不实行负利率政策。但这并不意味着货币政策会收紧，2020年9月美联储的最新点阵图显示美联储在2021-2023年不会加息。美联储主席鲍威尔12月表示美国经济持续复苏但斜率放缓，经济前景面临巨大不确定性，疫苗研发的利好目前尚不能保证美国人民可以立刻重新安全地从事广泛经济活动。欧洲央行行长拉加德在11月表示利率将在相当长一段时间内保持在低水平。英国央行行长贝利近期表示，不会立即实施负利率，但是决策者们希望准备好这一工具，以免有必要推出这一重大的举措。日本央行10月底的利率决议也显示日本央行将维持利率不变，继续保持负利率环境。 鉴于疫情对经济的持续影响、大规模财政刺激出台缓慢、以及利率调整空间受限，欧美央行的资产购买将继续发力。市场已有预期美联储目前有可能加速资产购买，一是因为财政部要求美联储2020年底前终止紧急信贷工具的使用并将未用款项退回财政部，美联储可用工具进一步收窄；二是美国参议院改选后国会大概率继续呈现分裂状态，新一轮财政刺激的规模将不会太大，财政刺激弱化的情况下也需要货币政策进一步在资产购买上发力。对欧央行而言，2020年11月欧洲央行行长拉加德表示购债和银行流动性支持仍为欧央行的主要货币政策工具。日本央行行长黑田东彦表示购买债券是货币政策的必要组成部分。日本央行已超越日本政府养老投资基金，成为日本最大的股票持有者，但仍未达到购买上限。预计日本的宽松货币政策将进一步延长。英国央行在2020年11月初宣布再额外增加购买1500亿英镑政府债券，令债券资产总额增至8750亿英镑。可见全球主要央行因为降息空间受限和财政协同掣肘等不同因素不得不将在资产购买上持续发力。国际比较来看，我国“央行总资产/GDP”指标今年上升缓慢。从2019年12月31日到2020年12月5日，仅仅从0.38上升到0.40，而美联储这一指标同期从0.20上升到0.34，日本央行从1.06上升到1.33，欧央行从0.40上升到0.58，这说明从GDP的体量来看，中国央行在疫情期间扩表规模十分温和，与欧美日相比相差巨大。 四、货币与财政政策相机抉择、温和回归 从总量政策来看，我们认为货币政策有多重目标，在疫情干扰尚未完全褪去、国际环境日趋复杂的背景下，货币政策不应过快收紧，还要考虑到就业、国际收支等方面因素，稳妥推进由宽松到稳定的货币政策转变。去年12月中央经济工作会议已明确提出，要继续实施稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯。同时还强调“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系。”我们认为，中央对货币政策的思路充分体现了对我国经济的实事求是的态度。 首先，在全球杠杆率普遍呈快速上升之势情况下，我国杠杆率问题并不突出，不需过快压低杠杆率，只需保持杠杆率基本稳定。欧元区、G20国家早在疫情前就已超出警戒线20个百分点以上。据BIS统计，二季度全球政府部门杠杆率较一季度上升10.1个百分点，其中美国、加拿大等地涨幅超15%，而中国涨幅仅为2.3%（图7）。据我们测算，全球三季度政府部门杠杆率将进一步攀升，美国将较去年年末上升至少28个百分点。我国三季度政府部门杠杆率为44.7%，较去年年末上升6.4个百分点，距欧盟的60%警戒线仍有一定空间，可见我国在杠杆率问题上的压力远不及其他国家。因此，我们认为在今年宏观经济持续改善的情况下，不必急于降杠杆。目前IMF、OECD等机构普遍看多今年我国的经济增长，我们认为上半年GDP增长率或将达到双位数。在底数快速增长的情况下，若我国能有力保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义GDP增速基本匹配，今年的宏观杠杆率增速将有所回落，因此不必急于降杠杆。 其次，货币政策对长端利率的影响不容忽视，且收益率对实体经济有着广泛影响，因此不应过早加息。目前十年期国债收益率最高已达3.3%，已超过历史平均水平。再次加息会将其推升至3.5%或更高，使得各期限即期利率整体上行，从而导致融资成本的上行，对一切依赖投融资活动进行生产生活的部门不利，或将最终致使投资与消费的减少。另一方面，货币政策的变化通常会导致收益率曲线形态发生改变，对市场预期产生影响。上调政策性利率通常会致使期限利差收窄。从理论上来看，收益率曲线由陡转平通常会使市场对未来的经济前景持悲观态度，进而影响到企业的投融资活动。同时，加息会导致中美利差进一步扩大，汇率将进一步升值。自去年5月末以来，我国人民币对美元汇率一路升值近9个百分点。虽然疫情期间进出口情况良好，国际收支平衡压力较小。但若今年人民币汇率继续大幅上行，在国外制造业逐步重启的情况下，将对我国出口企业形成不利影响。 再次，我们认为应更加关注长端利率对信用债市场的影响，并强化MLF的中枢作用。由于永煤、华晨等地方国企违约，近期同业存单以及十年国债利率持续上升，说明永煤事件已对总体流动性造成了影响，波及到利率债市场（图8）。在流动性分层、信用利差走阔的同时，一级市场信用债取消发行的规模快速上升。现阶段若过早收紧货币政策，将加大企业的融资难度，增大企业债务违约可能。目前政策性利率的中枢作用主要在逆回购上有所体现，对短端利率有着较强的指导性作用。MLF利率的中枢性作用较弱，主要体现在指导LPR利率。每月月中操作的MLF对十年期国债收益率的影响较小，十年期国债收益率与同业存单收益率已远远偏离政策性利率。未来央行应更加关注政策性利率对十年期国债收益率的传导作用，通过影响长端利率水平提高货币政策的传导效率。 因此，我们认为今年货币政策应进一步加强精准调控，重点施策，对重点领域和薄弱环节形成支持。当前我国经济恢复存在不对称性。我们认为货币政策应对下游行业、小微企业、劳动密集型企业等重点领域做出长时间支持，做好稳企业保就业纾困政策的适当接续。应继续加强再贷款再贴现的使用，精准利用新推出的普惠小微企业贷款延期支持工具和信用贷款支持计划减轻小微企业经营压力。 在财政政策方面，我们认为2021年应温和适度回归，不急转弯。主要体现在以下几个方面：第一、随着财政政策回归正常，预算内总资金将略低于2020年，但由于在疫情防控、公共卫生以及民生保障方面的支出仍不可避免，所以预算资金相较于2020年将不会下降过多。第二、赤字率应保持略高于3%的水平。虽然以往政府致力于将赤字占GDP的比重控制在3%以内，但与其他国家相比，我国杠杆率压力并不紧迫，在宏观经济持续改善情况下，提高财政赤字率不会使我国债务总水平超出风险可控范围。第三、2021年专项债额度宜保持稳定，不宜进一步扩大，也不宜大幅低于2020年水平。当前优质项目储备不足，专项债发力幅度受限，且2020年专项债增长过多，其中有一部分没有形成实物工作量，2021年专项债额度应有所压缩。但2021年作为“十四五”开局之年，为保证投资充足专项债不应较2020年下降过多。第四、出于财政可持续的角度，2020年我国应对疫情实施的各项税收优惠应逐步回归正常，但是出于惠民生的考虑，应进一步压缩中央预算内财政支出，并继续压降非税费用。 五、构建新的发展格局，必须破题关键挑战 2021年是“十四五”规划的开局之年，也是我国开启建设社会主义现代化新征程的起始之年。在国内外环境发生深刻复杂变化情况下，我们必须深刻理解中国经济社会发展核心逻辑的变化，破解我国在经济社会发展中面临的一系列结构性问题。短期的财政和货币政策不能解决长期的结构性问题。在新的发展阶段，为了构建新的发展格局，我们必须从改革中寻找问题的答案。 为了完成2035年中国经济社会发展的远景目标，我们必须破题经济社会发展过程中必须解决的第一性的挑战。这包括： （1）在我国的工业化进程几乎已经结束的背景下，我们如何保持每年2.5-3%的全要素生产率增速（现已经下降到2%左右）？ （2）如何提升我国在全球价值链中的上游程度，形成我国在产业链供应链上的相对闭环？ （3）为形成以国内大循环为主体的新发展格局，我国如何提升消费的GDP占比？如何改善消费结构（提升服务消费的占比）？ （4）我们该如何应对我国产业和劳动力结构正在发生的巨大变迁？2019年我们的第三产业比重已经占到了GDP的54%，贡献了将近60%的GDP增长，以此同时，工业的GDP占比已经下降到40%以内，而农业的GDP占比只有7.1%。目前，农业仍吸收26%的劳动力。到2035年，我国农业的比重将降至3%左右，农业就业人口占劳动力总量的比例不超过6%。未来15年，我国将有20-25%以上的就业人口需要从农业、低端制造业流向高端制造业与服务业。 （5）未来经年，我们该如何应对收入分配结构和格局的巨大变化？我国目前国内产出在国家、企业和个人之间分配并不合理——2019年中国人均可支配收入只有3万元，只占到人均GDP的43%。收入在国家、企业、个人之间的这种分配结构并不利于消费的长期增长。而且，我们目前对制造业产品的消费高峰期即将结束，服务消费需求在上升。从低到高、各层次各类型服务业供给不足是当前国民经济面临的突出结构性问题。而提升消费，特别是服务消费，改变收入分配结构是根本。我国收入分配中居于后50%的人口的收入只占总收入的15%，“前10%收入群体的人均实际收入”是“后50%群体”的14倍，这一比例远高于法国（7倍），只略低于美国（18倍）——这背后隐藏着旷日持久的城乡二元结构。我们未来的增长必须实现包容性和普惠性，必须让庞大的中等收入群体收入合理增长，让低收入群体从经济和社会发展中受益。 （6）如何有效推进城镇化进程？到2035年，中国的城镇化率或能从目前的60%提升到75-80%。城镇化确实能够带来大量的投资机会，但是我们必须明确未来投资的流向，提升投资的效率。我们的研究发现：中国目前约有88%的地级城市实际人口不到经济意义上最优人口规模的40%。人口不足，服务业很难发展，新兴产业很难涌现；更重要的是，大量的伴随城市化的房地产、基建设施、公共服务等投资不可能有太高的效率，盲目的大量投资最终可能变成无效投资。同时，大量的农业转移人口如果不能实现“市民化”、在城市生活下来，将很难释放潜在的消费需求。 （7）如何提升投资资本收益率？我国的人均资本存量（含建筑）现阶段只是高收入国家的三分之一至二分之一，这意味着未来我们还有很大的投资空间，然而人口老龄化带来的储蓄率的下降会给我们未来保持高投资率带来挑战。中国经济的微观基础（企业）正面临杠杆高（非金融企业债务高达GDP的1.5倍以上）和投资资本收益率不高（A股上市公司过去二十一年平均的ROIC只有3%）的痼疾。提升投资资本收益率（ROIC）、摆脱对以债务来驱动高投资率的增长模式的依赖亟待破题。 （8）如何提升研发效率？我国研发的GDP占比已超过2.2%，达到高收入国家平均水平。但我们规模巨大的研发大量投向研发的“发”，对基础科学研究的投入只占研发规模的6%。没有对基础科学和底层技术的大量、长期投入，我国很难摆脱关键技术对其他国家的依赖，形成产业链供应链上的相对闭环。 六、实现高质量发展，改革举措蓄势而发 构建新发展格局，要积极通过更大力度的改革创新破题我国经济社会发展过程中面临的这一系列结构性挑战。2021年，我们预期在下面领域将出现一系列激动人心的改革举措： 深化户籍制度改革和健全城乡统一的建设用地市场，将劳动力的自由流动与农村建设用地的流转结合起来，加快农业转移人口市民化。2019年中国常住人口城镇化率为60.60%，户籍人口城镇化率为44.38%。新进入的农村人口只有真正实现“市民化”，才能充分发挥现有劳动力的潜力，带来更大的效率改进空间；释放潜在的消费需求，带动消费的增长。深化户籍制度改革，未来需要进一步放开城市落户限制，并将居住证制度作为补充。在已全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制的基础上，逐渐取消300万至500万的大城市落户限制；超大特大城市积分落户政策更多向普通劳动者倾斜，完善居住证政策，实现常住人口向户籍人口的过渡。更重要的是，要推进基本公共服务均等化，常住人口享有与户籍人口同等的教育、就业创业、社会保险、医疗卫生、住房保障等基本公共服务。而消除城乡二元差距，需要将城市化推进与乡村振兴有效结合起来，实现农村集体建设用地的自由流转，提升农村人口的财产性收入。推动农村集体建设用地的自由流转，首先要完善农村集体建设用地的确权制度，尤其探索宅基地所有权、资格权、使用权分置实现形式，鼓励依法自愿有偿转让；其次，2019年修改后的《土地管理法》明确了农村集体建设用地可用于工业、商业等经营性用途，但仍需明晰具体哪些项目可以使用，并进一步扩大农村集体建设用地的使用范围；再者，健全城乡统一的建设用地市场，积极探索实施农村集体经营性建设用地入市制度，提高交易的市场化程度，促进各地进展均衡发展，让农民长期享有土地增值收益，增加农民的财产性收入。 大力发展租赁住房是构建以国内大循环为主体的新格局的关键改革举措。如何解决住房租赁需求，尤其是应对农业转移人口市民化的过程中的住房租赁需求，重点在于大力发展住房租赁市场，建设配套设施完善的租赁社区，才能有效解决人才和新市民的居住问题，增强其安全感、幸福感和获得感，形成人口增长、产业发展双向互促的可持续发展模式。第一，拓宽租赁住房用地来源。2020年中央经济工作会议指出：“土地供应要向租赁住房建设倾斜，单列租赁住房用地计划，探索利用集体建设用地和企事业单位自有闲置土地建设租赁住房。”扩大新增土地供给，盘活存量房屋，增加租赁住房的有效供给。第二，扩大租赁住房建设资金来源，综合考虑住房公积金、政府财政、社会资本（如公募REITs等权益类资金）等多种资金来源。住房公积金从供给端参与租赁住房建设，既符合部分类型土地对参与主体的要求，又有利于住房公积金自身扩大缴存面、提升增值收益，发挥其作为居民养老的第二支柱作用。引入社会资本建设租赁住房，有助于降低保障性租赁住房建设对于财政的过度依赖。第三，放开各类市场主体参与建设和运营。适当放开租赁住房用地、集体土地、限自持用地等类型土地的参与主体限制，鼓励租赁住房企业以更加市场化的方式开发与运营，提升租赁住房的运营效率。第四，丰富租赁住房品类，满足不同群体的多样化住房需求。深入调研租房人群的需求，鼓励租赁住房企业提供丰富的住房品类，如蓝领公寓、家庭房等，为多元需求的租房者提供“一套房”“一间屋”“一张床”的多层次供给。第五，对租赁住房企业的税费支持。通过税收和贷款优惠等方式鼓励市场主体积极参与租赁住房的建设和运营。例如，适当减低租赁住房企业的房产税、增值税等运营税费，降低企业持有运营成本。 “科技创新”领域改革举措一一推出。 “十四五”《建议》将“科技创新”提到了前所未有的高度，明确了创新在国家现代化建设全局中的“核心地位”，并首次提出了“强化国家战略科技力量”的说法。在2020年末的中央经济工作会议中，再次明确了科技创新的方向和重点，强调了科技自立自强是促进发展大局的根本支撑，指出院所高校、大中小企业、人才培养等的未来发展方向。2021要推动科技创新，迈好构建新发展格局的第一步。我们认为，一方面要加大对科技创新的投入，一是要进一步提升研发强度，二是要改善研发结构，大力增加对基础科学和底层技术的研发投入。另一方面，增强产业链供应链自主可控能力，提升产业链供应链现代化水平。产业链供应链安全稳定是构建新发展格局的基础，也是针对当前部分卡脖子技术受制于他人，摆脱关键技术对其他国家依赖这一问题的回应。在保持制造业比重基本稳定的前提下，巩固壮大实体经济根基，锻造产业链供应链长板，补齐产业链供应链短板，优化产业链供应链发展环境。加强国际产业安全合作，形成具有更强创新力、更高附加值、更安全可靠的产业链供应链。2021年将是“科技创新年”，资本、研发投入、人才等将加速向国家战略科技领域汇聚。 在推动资本市场改革方面，一是提高直接融资比重，提升上市公司质量。在直接融资的入口关，股票发行注册制是资本市场改革的关键举措。注册制的核心是信息披露，在提升信息披露质量的基础上支持符合条件的企业股权融资，拓宽直接融资入口。证监会已先后在科创板、创业板试点注册制，接下来的工作重点将是在总结经验的基础上稳步在全市场推行注册制，更好地吸引优质企业在资本市场融资发展。在出口关，建立常态化退市机制，是资本市场又一基础性制度建设。健全退市制度的关键在于让优胜劣汰的良性市场机制发挥作用，畅通多元退出的渠道，用市场化的手段化解上市公司的存量风险。在畅通入口和出口两道关之外，推动上市公司改革完善公司治理，提高信息披露透明度，形成体现高质量发展要求的上市公司群体，促进资本市场稳定健康发展。二是加强债券市场的法治建设，防范系统性风险。去年，地方国有企业的债券违约行为引起较大的市场风波。一方面，这反映出债券市场法制不健全的问题。年底中央经济工作会议即提出打击各种逃废债行为，国务院金融委强调要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，保护投资人合法权益。可以预见，完善债券市场法制、建立健全债券市场制度将是监管机构今年的工作重点。另一方面，国企债券违约风波也反映出发债主体存在的政府隐形担保、债券评级虚高导致资产定价不合理、投资者不理性等各方道德风险引起的问题。因此，深化债券市场改革，在以市场化、法治化原则处置违约的同时，还需要加强市场主体的信息披露要求，完善信用约束机制和信用评级体系。此外，深化国有企业改革，平衡好打击逃废债和打破刚兑的关系，兼顾发债主体和投资者的道德风险，逐渐打破隐形承诺，让市场回归理性定价。中国金融体系最大的挑战在于一直没有形成给金融资产定价的“锚”，从而无法引导资源进行有效配置。2021年，中国金融体系将沿“市场化”“专业化”“国际化”方向进一步推进供给侧改革，在金融资产的市场化定价方面将迈出坚实的步伐。 将国家战略和市场进行更有效的结合，坚定不移推动产业结构升级。伴随中国人均收入水平的提高和经济增长动能的变化，未来有高增长潜力的行业包括新兴工业（高端制造业，IT制造业，清洁能源等）、新消费（新能源汽车，娱乐产业，教育产业）、互联网（电商、游戏、互联网金融）、和健康产业（医疗健康服务，医疗保险）等。通过国家发展战略的制定和具体规划的执行，激发全社会创新活力，大力弘扬企业家精神，让市场在资源配置上扮演的决定性作用，逐步实现与经济社会发展同步的产业结构。2021年，不论是5G的建设和产业导入，还是与消费相关的若干行业的崛起，我们将看到一系列的变化和蕴藏在变化下的产业机会。 通过都市圈的建设发挥中心城市辐射效应，提升城市化效率、实现区域发展均等。我国目前存在严重的城市人口规模不合理问题——绝大部分城市人口规模远低于最优规模。目前中心城市产业功能过于集中，没有形成和周边中小城市合理分工、功能互补、协同发展的区域一体化产业体系，甚至导致“虹吸效应”——经济活动集中的中心城市对周边其他的二三四五线城市资源的虹吸。国际经验显示经济活动越积聚的地方，人均收入差距越小。因为规模适当的城市通过将各种资源集中起来实现专业分工、规模效应、集聚效应，可以促进产业结构多元化，提高人均收入，带动基础设施建设和消费升级，提高全要素生产率，促进城市的经济增长；与此同时，经济活动密集的中心城市产生极大的辐射效应，带动周边城镇互补性行业的成长，推动收入水平的提高。都市圈通过轨道交通等交通基础设施的建设，将中心城市与周边城镇便利地连接起来，形成以超大、特大城市为支撑，以小时通勤圈为基本范围的紧凑型、紧密型的空间生态。通过推进基础设施一体化和基础服务均等化，增大了城市集聚效应和城市所能容纳的最优人口规模，促进统一大市场的形成，将更多的人纳入“市场”，通过集聚实现人均收入增长，通过集聚实现中心城市与周边城镇的差异互补发展，最终缩小发展差距。我们预期2021年，城镇化在理念探讨和实践层面将会出现激动人心的突破。
未来五年“四低两高”的经济运行模式依然会持续。“四低”主要体现在持续的低增长，持续的低贸易，持续的低通胀，持续的低利率；“两高”表现在高债务和高风险上。 关于低增长，今年是一个非常低的低点，明年会摆脱低点。但是摆脱低谷会不会使我们回到过去4%左右的稳态增长环境呢？我们认为是否定的。 未来的增长不仅仅是不确定性很大，同时更重要的是新冠疫情对整体经济基本面带来了结构性深层次的实质性冲击。这些冲击大家的预测差别非常大。而影响未来经济的因素中，有一个现象不容忽视，就是大家期盼的技术革命对于经济增长的推动作用越来越弱，而不是越来越低。 产业革命和技术革命的突破和发展，要着重看几个方面：一是有没有基础理论突破，二是有没有重大技术和工艺的突破，三是有没有产生蜂聚现象，四是产业化似乎处于加速状况，五是从经济增长、经济组织方式、社会模式的重大转变进行研判，这几个研判并不支持我们近几年有重大的技术革命和组织革命。 未来五年，技术进步并不支持我们摆脱长期停滞的状况。 另一个很重要的参数是人口老龄化，在未来几年会出现加速。特别是从2020年到2035年全球老龄化率从9%越过10%，这导致世界储蓄率会发生一系列变化，资本形成会产生一系列系统性的变化。这几大变化导致低增长会持续。 目前世界正在经历第四次逆全球化，人类经历了四次逆全球化，这四次逆全球化一个很重要的基本规律是在大国博弈、超级博弈的时期，逆全球化往往不是在五年八年，而是持续二十年左右，从2008年到现在已经持续12年的逆全球化，是不是结束了？答案否定的，逆全球化还会进一步进行。特别是新冠疫情使安全问题、产业链的备胎问题全面提出，即使新冠疫情得到全面控制，产业链供应链的重构也会导致逆全球化更进一步。全球出口占GDP的比重，从2008年最高点26.5%下降到2019年21.6%，下降4个点。今年一年下降5个点。 我们预计未来几年，这个数字依然不好看。IMF预测未来出口增长反弹之后会有一个快速的回落。 第三个问题是，全球是不是在大刺激之后马上出现通货膨胀？我们的判断，目前全球将维持低通胀，特别是发达国家和新型经济体的状况，基本上保持一个很低迷的状况。同时大宗商品价格指数也不会像很多人讲的，在后疫情时期会出现超级反弹的过程。这样也会给我们带来很多的警示。 第四个问题是低利率。美国、欧元基本上是零利率，美国和英国基本上是接近零利率，全球的均衡实际利率已经为负，重要资产的收益率也是处于历史最低点。低利率的形成，使大家考虑很重要的问题是世界经济是不是会日本化。因为日本在这种低利率、低增长、老龄化的状况下已经持续了接近三十年的时间。 同时，高债务将进一步持续。到今年10月份全球债务总量已经达到272万亿美金，债务率升至365%，这个数字很高。而这个过程中，一个是国家由于今年财政赤字率导致政府债务率大幅度上扬，发达国家的政府债务率已经达到124.7%，已经超过了二战后1946年最高点。新兴经济体也达到了65.3%的历史高峰。更为头疼的是，在债务这么高的状况下，金融领域发生了一系列的变化，脱实向虚，全球股市中纳斯达克指数在这几个月增长42.7%，道琼斯指数增长了5.8%，我们的上证、深证增长得也不错。但是经济增长速度是一个大缺口。因此在未来几年，特别是明年，全球泡沫化，脱实向虚有可能是一个很重要的主题。这个主题带来的是什么？是一个高级的金融风险问题，因此我们看到的高债务、高风险在目前这种结构搭配下出现问题。这使经济运行四低两高不仅没有解决，还会进一步持续。 世界上面临的社会问题、政治问题不仅没有解决，反而在冲突中进一步恶化。不仅在恶化，而且解决的方案又成为比问题还要严重的问题。原因之一是我们没有找到解决不平衡问题的方法。世界的不平等已经很严重，二战前夕大家会看到世界的解决方法是德国模式、北欧模式、苏联模式、美国模式，这几种模式在收入不平等问题上、在全球化这个时代已经全面破产。美国在这次竞选中几位候选人对于不平等提出了几大方案，一是全民收入计划，二是全球资本税收体系，三是新国家主义。这几种方案能解决目前的问题吗？我们很担忧。并且更重要的是，全球这个问题在各大板块、各个国家得到了深化，同时财富分化现象比收入分化现象更为严重。所以第二个很重要的是，由于收入不平等难以解决，那么植根于收入分配之上的社会分化、社会激化、社会民粹化，将会上升到一个新的阶段。我们所看到民粹主义短期得不到解决，民粹主义指数目前已经跟1933年的历史最高点大致相当。同时民族主义、孤立主义在这种状况下难以得到解决。最明显的是区域主义代替世界主义，一系列的协议都是立足于区域做一些事情。更为重要的是，民粹主义和民族主义这两种主义孕育出来的强人政治和个性政治，不仅不会缓和，反而进一步加强。大国领袖有特点，小国领导也超级有特点，因为有特点的选民选出有特点的领袖，大家也会看到我们的地缘政治全面恶化，地缘政治指数已经达到历史高峰。 所以我们会看到，未来五年依然是一个超级时代，在这个超级时代我们面临的风险前所未有。亚洲时代到来，是不是会减少我们的一些问题呢？世界的中心向亚洲转移，亚洲的中心向中国转移。但是我们会看到世界的角力完全向亚太区域转换，这个转换使我们成为冲突的焦点。我们怎么进行定位，非常重要。还有就是金德尔博格陷阱的问题，比如美国拜登政府上台是不是提供了新一轮的世界公共品？这个答案也是否定的。 世界经济刚刚开始全面开启新一轮的低迷期，我们没有找到世界复苏的方法。各国的结构性问题和世界结构性问题将持续发酵。全球低速增长必定会带来全球利益分配模式的持续变化。就是这个蛋糕越变越小，分蛋糕的方法越来越恶劣，并带来各国冲突和世界格局的变化，大国博弈持续掀起新浪潮。八大问题没有得到解决，反而进一步恶化，同时疫情不仅仅使一些表象性的问题恶化，更重要的是基础性、结构性、趋势性的因素发生重大变化。 未来五年是中国的关键期，保持中国经济相对稳定，带来格局和博弈的质变是非常重要的。我们必须作出一系列的考虑，一是如何突破卡脖子的约束，二是如何改变不对称的博弈，三是如何在博弈激化中稳住基本盘，四是在新一轮大变局中构建新的合作平台和新的竞争力，五是在世界动能弱化的时候如何构建国民经济循环的新动能，这很自然地延伸出我们在五中全会谈到的新发展格局来进行调整深化过去的各种战略，这种战略一是科技自立自强，产业链供应链自主控制实现创新驱动。二是推动关键环节的改革，实现第二轮制度的红利。三是实行需求扩大战略，推进需求侧的改革。四是通过教育强国，人才强国，推动人口红利转换为人力资源红利。 （本文节选自2020中国企业改革发展峰会暨成果发布会，刊发于12月29日企业思想家微信公众号。）
2020年山东重工以收入突破5000亿元，利润200亿元圆满收官！在全新一年山东重工集团召开的“大干100天”领导干部动员大会上，谭旭光发表了热情洋溢的讲话，并动情地说：“感谢每一位奋勇冲锋、战无不胜的营销将士！感谢每一位心无旁骛、专注研发的创新‘疯子’！” 1月2日上午9时，新年第二天，谭旭光主持召开集团公司“大干100天”领导干部动员大会，深入学习贯彻党的十九届五中全会和中央经济工作会议精神，凝心聚力、激发干劲，抢抓发展机遇，确保完成一季度预算任务，为全年开好头、起好步。 2020年以来，面对新冠肺炎疫情导致的全球经济增长放缓、国内经济下行压力加大等复杂局面，山东重工集团一手抓疫情防控，一手抓生产经营，取得了令人瞩目的成绩——打赢了疫情防控和高质量发展的双战役，实现了整车整机的战略落地，取得了一系列举世瞩目的科技成果，跑出了新旧动能转换“加速度”。 2021年是“十四五”开局之年，谭旭光提出要大干100天，实现新跨越！在谭旭光带领下，山东重工集团国内11万名员工将继续发扬敢打敢拼的奋斗精神，全力投入到大干100天活动中，向更高的目标发起冲锋，为实现2021年高质量、跨越式发展打下坚实基础，在百年未有之大变局中彰显国企担当！ 以下是山东重工官网发布的谭旭光动员讲话。 大干100天实现新跨越 ——在集团公司大干100天领导干部动员大会上的讲话 谭旭光董事长 （2021年1月2日） 员工同志们： 大家上午好！今天是1月2日，新的一年刚刚开始，首先，我代表集团公司和管理团队祝全体干部员工新年快乐！并向节日期间加班的一线员工表示衷心感谢！ 今天，我们组织召开集团领导干部动员大会，主题是深入学习贯彻党的十九届五中全会和中央经济工作会议精神，准确把握国内外宏观经济的发展趋势，动员全集团干部员工，凝心聚力、昂扬斗志，抢抓发展机遇，全力大干100天，确保完成一季度预算任务，为实现全年目标开好头、起好步。 今天的动员会，主会场设在潍柴集团信息化大楼多功能厅，有800名领导干部参加会议；我们还在济南、西安、扬州、济宁、临沂、聊城、青岛、株洲、重庆等地设立了49个分会场，2000多名领导干部通过视频参加会议；另外全国各地企业近5万名员工通过线上直播观看。 2020年10月26日至29日，党的十九届五中全会在北京召开。这是一次具有全局性、历史性意义的会议，全会充分肯定了“十三五”时期我国经济社会发展取得的巨大成就，提出了“十四五”发展规划和二〇三五年远景目标，对今后一段时期的工作进行了系统谋划和战略部署。全会明确提出“十四五”时期经济社会发展要“以推动高质量发展为主题”，“坚持把发展经济着力点放在实体经济上”；明确提出“加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”；明确提出“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑”。 2020年12月16日至18日，中央经济工作会议在北京举行，习近平总书记站在党和国家事业发展全局和战略的高度，明确提出了“十四五”开局之年经济工作的总体要求、目标任务和重大举措。会议提出“要紧紧扭住供给侧结构性改革这条主线，注重需求侧管理，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡”，强调供给侧结构性改革和需求侧改革并重，这是中央首次强调“需求侧管理”。我们在集团2016年1月24日的年会上，就提出“供给侧和需求侧应协调、循序推进，在发展中解决矛盾，如果只讲供给侧，不讲需求侧，经济就会出现失衡。”事实证明，我们坚持供给和需求两手抓，两者打好配合，才实现了今天结构性优化的平衡发展。会议明确将“增强产业链供应链自主可控能力”作为今年重点任务之一，提出“要统筹推进补齐短板和锻造长板，针对产业薄弱环节，实施好关键核心技术攻关工程，尽快解决一批‘卡脖子’问题”。 十九届五中全会和中央经济工作会议为集团改革发展各项工作指明了方向。各权属公司要深入学习贯彻，不断提高政治站位，加强前瞻性思考、全局性谋划、战略性布局、整体性推进，以系统性思维引领集团实现“十四五”高质量发展。 下面，我讲两个方面： 一、2020年是惊心动魄、荡气回肠的一年 刚刚过去的2020年，是极不平凡的一年。面对严峻的疫情冲击和复杂的国际形势，集团全体干部员工众志成城、共克时艰，取得了让国内外行业震惊的卓越成就。 我们打赢了疫情防控和高质量发展的双战役。发动机业务正月初三正式开工，在全行业率先复工复产，确保了全年商用车市场逆势增长的产业链供给。集团全年汇总收入首次突破5000亿元，同比增长25.4%；实现利润总额首次突破200亿元，同比增长13.1%，继续保持高速高质量发展。特别是我们作为一个国际化跨国集团，有效克服了受海外疫情影响的业务下降，通过国内大循环仍然取得了高速增长，国内业务收入同比增长27.3%，国内利润同比增长35.4%，再一次体现了双循环发展对一个中国国际化企业集团的重大战略意义。 我们实现了整车整机的战略落地。商用车产销首次突破70万辆，同比增长46.2%，其中，重卡突破50万辆，同比增长42.4%。各类工程机械2.6万台，同比增长12%。潍柴发动机、法士特变速箱、汉德车桥年产销全部突破100万台套。集团整车整机及核心动力总成已经发展成为全行业的重要一极。 我们取得了一系列举世瞩目的科技成果。潍柴动力推出全球首款热效率突破50%的商业化柴油机，树立了行业新标杆，引起了全球同行业的极大震动。潍柴动力“高效高可靠性柴油机关键技术及应用”项目荣获中国机械工业科技进步特等奖。集团科研投入同比增长20%；引进应届大学毕业生6000多人。特别是9月16日中国重汽全新一代高端“黄河”重卡和11月11日陕重汽自主正向X6000高端重卡的成功发布，标志着我们的整车水平开始迈向世界一流。氢燃料电池发动机广泛应用，取得了显著效果。液压动力总成开始批量投放市场。 我们跑出了新旧动能转换“加速度”。在疫情防控的关键时期，在各级党委政府的支持下，我们率先打响了重大项目建设全国第一枪。山东重工（济南莱芜）绿色智造产城园、潍柴（潍坊）新百万台数字化动力产业基地项目率先开工，中国重汽智能网联重卡一期项目实现当年开工、当年投产。德国凯傲叉车项目、中国重汽智能网联重卡二期项目提前开工。陕重汽10万台重卡扩能项目、法士特年产20万台S变速器智能工厂项目正在加紧建设。潍柴林德液压产业园、氢燃料电池发动机工厂、大缸径高速高端发动机项目等陆续投产，其他项目正有序推进。 以上一系列突破性成就，得益于以习近平总书记为核心的党中央的坚强领导，也充分体现了集团应对史无前例复杂局面的战略驾驭力！充分体现了各级管理团队凝心聚力、攻坚克难，创造“不可能”的坚强战斗力！充分体现了科研人员勇攀世界科技高峰、引领科技自立自强的强大创新力！ 在此，我代表集团高管团队，向大家说一声谢谢！2020年，大家辛苦了。感谢每一位在市场一线炮火中奋勇冲锋、战无不胜的营销将士！感谢每一位在科技登顶之路上心无旁骛、专注研发的创新“疯子”！感谢每一位在平凡岗位上无怨无悔、默默付出的一线员工！你们是企业的英雄，你们创造了奇迹！ 二、大干100天，实现新跨越 各企业2021年预算工作已经确定。一季度，我们仍然面临着海外疫情进一步加剧、国内疫情存在反复的风险，但从目前各方面的分析预测来看，上半年商用车和工程机械行业将继续保持高位运行，延续当前的良好发展态势。我们必须全力以赴抢抓上半年机遇，大干100天，实现新跨越。下面，我提六点要求： 一是坚定不移完成一季度预算目标。各企业要细化分解年度预算，其中，一季度要坚定不移按照实现全年预算的1/3分解落实任务，只有这样才能确保实现全年预算指标。各企业要将预算指标层层分解，确保人人背指标、人人有压力。要发挥好考核指挥棒作用，聚焦关键指标，精准精细考核，高目标、高压力、高收入，重奖重罚，优胜劣汰，让每一位员工都充分迸发出激情奋斗的内在动力。 二是坚定不移升级营销作战能力。营销系统要努力提升细分市场攻坚能力，对每一个战略细分市场都要进行深入研究、对标分析，精准配置资源，提供差异化的产品和商务政策，确保每个战略细分市场都实现重大突破。要努力提升战略产品策划能力，加快从营销驱动向产品驱动转型，中国重汽“黄河”重卡、陕重汽X6OOO、潍柴全系列发动机、法士特AMT等新产品导入要确保一炮打响，尽快上量，树立高端品牌形象。要努力提升渠道服务能力，持续优化经销和服务网络，该引进的引进，该扶持的扶持，该淘汰的淘汰，打造最优的营销体系。要努力提升风险防控能力，任何企业绝不允许为上量而造成大量逾期应收，绝不允许因高产而造成批量库存积压。 三是坚定不移高效配置资源。全集团都要围绕预算目标，明确思路、配置资源、制定措施，做好各项准备工作。要优先保障科技研发和人才资源投入，将科技研发和人才资源作为要素配置的第一优先级，对重大科研项目要有紧迫感，早投入、抢进度、快见效，全面为市场提供最具竞争力的产品，今年的研发投入要在去年基础上再翻一番。要优先保障产业链供应链安全，全面系统梳理产业链、供应链风险，做好关键核心零部件的战略储备，加快“备胎”供应商布局和国产化落地，确保绝对安全可控，决不允许任何企业出现供应链断裂问题。要优先保障订单高效交付，各企业要根据市场需求，开足马力满负荷生产，不找借口、不讲理由，任何单位、任何人、任何环节影响了生产交付，我们将严肃问责。 要深入贯彻“竞合”理念。在当前疫情特别时期，要团结协作全行业产业链上下游各企业，在国内大循环中共同实现发展。打好产品差异优势，杜绝同质化竞争，实现高质量发展。我们要做受全社会尊敬的企业！ 四是坚定不移打造世界一流品质产品。质量是创新和管理能力的体现，也是塑造企业形象的关键。我们要对标国际一流标准，挑战“零缺陷”，持续开展“质量提升”攻坚战。要加大自动化、智能化投入，全面提高自动化水平，持续提升工艺保障能力、生产效率和产品一致性。要全面导入国际通用的质量衡量指标，用世界一流的标准对标质量体系，用世界一流的评价体系衡量我们的产品价值。要不断完善质量追溯索赔机制，将质量损失直接与责任单位、责任人挂钩考核，层层传递压力。坚决杜绝以产量换质量、坚决杜绝“小毛病”不断、坚决杜绝零公里故障。 五是坚定不移抓好海外资产的风险防控。当前欧美国家疫情仍然十分严重，尽管我们的欧美企业受疫情影响效益大幅下降，但仍然处在可控状态。我们不仅要关心关爱海外4万名员工，帮助他们战胜疫情，更要协调全球资源，全力支持海外企业渡过难关，尽快高质量恢复正常的生产经营秩序，决不能出现亏损。 六是坚定不移常态化抓好疫情防控。当前疫情防控形势仍然严峻，各企业要始终绷紧疫情防控这根弦，把员工安全放在第一位，科学防治、精准施策，严格落实各项防控措施，推进疫情防控到工位，严格执行重大会议活动核酸检测要求，常态化抓好疫情防控工作。集团各级疫情防控小组要坚守阵地，做好打持久战的准备，共同筑牢疫情防控防线，坚决杜绝疫情病例的发生。安全第一，生命至上。在抓好生产经营的同时，要确保实现安全事故零容忍的目标。 在此，我特别对各级领导干部提出四点要求： 一是要关爱员工。没有满意的员工，就没有满意的客户。去年以来，我们的产销持续两旺，一线员工克服疫情影响，舍小家、为大家，用辛勤付出支撑了企业高质量发展，这些我们都看在眼里、记在心上。各级领导干部要像关爱自己的孩子一样关爱员工，“员工再小的事也是天大的事”。党政工团各部门要密切关注员工的工作和思想动态，想员工之所想，急员工之所急，围绕员工衣食住行实施更多暖心工程、安心工程，让员工充分感受到企业的温暖，让他们有归属感、有成就感，在企业干得舒心、干得有劲！ 二是要以身作则。“以上率下”是我们20多年治企理念的核心一条。领导班子特别是主要领导最重要的是作出表率。以上率下、上行下效、上下同欲，这样的班子才能凝聚合力、战无不胜。越是在关键期、攻坚期，我们的各级领导干部越要站得出、挺得上、打得赢。在这里我特别强调的是，各单位主要领导干部要身先士卒、紧靠一线，严格落实生产值班和领导干部带班制度，尤其是制造、安全、质量、工艺等与一线生产密切相关的干部，要现场发现问题、现时解决问题。 三是要深入市场。现在是产品竞争的时代，我们的各级领导特别是与业务关联度高的领导，要常态化深入市场，聚焦重点区域、重点市场、重点客户，与一线经销商、一线客户、一线经理充分交流，真实掌握市场动态，精准反馈客户需求，及时调整商务政策，不断提升细分市场的销售精准度，为打赢市场攻坚战提供最强支持。 四是要营造生态。激发改革创新活力，关键在于打造最优生态。要全面营造创新生态，为广大科技人员提供最好的事业平台、最好的激励机制、最好的人文关怀；要全面营造协同生态，充分发挥大集团产业链资源的协同优势，变单打独斗为拳头作战，变点面协同为系统协同；要全面营造服务生态，集团总部要坚决杜绝官僚作风、形式主义，真正站在子公司的角度换位思考，提高服务的专业性、主动性、高效性；要全面营造文化生态，“客户满意是我们的宗旨”的核心价值观、“不争第一就是在混”的激情文化、“一天当两天半用”的效率文化要在全集团高度统一、落地生根。 同志们！ 我们集团是一家国有企业，在这里，我代表集团公司，号召国内企业11万名干部员工，在历史发展的重要转折期，我们一定要主动担当、主动作为，坚决贯彻落实习近平总书记对我们国有企业“对党忠诚、勇于创新、治企有方、兴企有为、清正廉洁”的要求，在百年未有之大变局中，坚决打赢这一仗。 同志！ 新年新气象、新年新作为。2021年是“十四五”的开局之年，是机遇与挑战并存的一年，更是大有作为的一年。希望大家继续发扬敢打敢拼的奋斗精神，全力投入到大干100天活动中，向更高的目标发起冲锋，为实现2021年高质量、跨越式发展打下坚实基础！谢谢大家！ （CIS）
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