投资要点 行业新闻与监管动态 重点包括：1）监管放松小微贷款标准；2）央行公布2020年8月金融数据；3）北京银保监局印发《关于进一步规范信托公司个人信托贷款业务的通知》。 市场表现 报告期内（2020/08/31-2020/09/13），银行板块整体下跌。银行（申万）下跌2.73%，跑赢沪深300指数1.75%。截至2020/09/11，银行板块PB（整体法、最新）为0.72倍，其中国有行、股份制、城商行、农商行PB估值分别为0.65倍、0.80倍、0.92倍、1.05倍，各类银行的估值水平均较上期有所回落，整体而言仍处于历史较低水平。 报告期内（2020/08/31-2020/09/13），银行转债涨跌仍有所分化。其中苏银转债（1.25%）、苏农转债（0.02%）、中信转债（-0.19%）、浦发转债（-0.32%）、无锡转债（-0.87%）、江银转债（-1.25%）、光大转债（-1.38%）、张行转债（-1.61%）。转股溢价率方面，现存银行转债的转股溢价率均有所抬升。 同业存单 报告期内，同业存单总发行量及净融资额均有所提升。同业存单总发行量为8，702.30亿元，较上期增加107.00亿元；净融资额为1，807.10亿元，较上期增加2，161.00亿元。分评级来看，AAA级发行总额占比为93%；AA+级发行总额占比为5%；AA级发行总额占比为1%。 就同业存单发行主体结构而言，国有行和城商行发行额有所下降，而股份制和农商行发行额则有所提升。发行利率方面，最近一周不同类型银行发行利率较上周变动有所分化，除国有行外，其他类型银行发行利率均较上周有所上升。 就同业存单发行期限结构而言，除1M、1Y同业存单外，其他期限同业存单实际发行额均较上期有所增加。发行利率方面，最各个期限同业存单发行利率均较上周有所上升。 银行理财 报告期内，共发行理财产品798只，其中1-3个月期限产品最多，为319只。预期年收益率方面，不同期限理财产品的预期年收益率有所分化。目前1周、1个月、3个月、6个月、1年期限理财产品预期年收益率分别为2.98%、3.61%、3.87%、3.79%、3.91%。 风险提示 权益市场走低的潜在可能性；监管政策发生不利变化。 【银行观察双周报】 一、行业新闻 1.监管放松小微贷款标准：监管要求，对于普惠小微贷款，各大银行要提高信用类贷款比例、延期率。特别是，符合一定条件的关注类贷款也可以延期。也即，在普惠小微贷款中，若企业受新冠肺炎疫情影响贷款被列入关注类，只要企业提出申请，并根据商业原则保持有效担保安排或提供替代安排，承诺保持就业岗位基本稳定，应予以延期还本付息。 2.陕西地方债补充中小银行资本方案即将上报：陕西省《关于使用地方专项债补充中小银行资本实施方案》目前已起草完毕，并获得省政府通过，即将上报银保监会，专项债主要用于农商行资本补充。 3.银保监会副主席周亮在2020中国国际金融年度论坛表示：1）完善银行保险机构公司治理，严格规范股东股权管理，建立有效的激励约束机制，压实三个责任，即压实金融机构、地方政府、金融管理部门的责任，稳妥地处置高风险中小金融机构； 2）把发展直接融资放在更加突出的位置，大力发展养老保险第三支柱，有序引导理财、保险资金等各类中长期资金进入资本市场。 4.央行公布2020年8月金融数据：1）新增人民币贷款12800亿元，市场预期12200亿元，前值9927亿元。 2）社会融资规模35800亿元，市场预期26600亿元，前值16940亿元。 3）M2同比10.4%，市场预期10.8%，前值10.7%；M1同比8.0%，前值6.9%。 5.中国银保监会批准日本上田八木短资株式会社在北京筹建独资货币经纪（中国）公司：经银监会批准，2005-2012年中国内地陆续成立了5家合资货币经纪公司。本次批准筹建上田八木货币经纪（中国）有限公司是第六家，也是唯一的独资公司。 6.字节跳动曲线拿下支付牌照：张一鸣实际控制的石贝科技，通过其全资子公司天津同融电子商务有限公司，取得第三方支付机构合众易宝100%股份。 7.“工农中建”四大行深圳分行部分员工获邀参与数字货币内测：测试内容仅限于下载、注册、兑换、转账等基础功能。另外，深圳部分机构内部目前正在以数字货币进行党费、工会费用的缴纳。 二、监管动态 1.北京银保监局印发《关于进一步规范信托公司个人信托贷款业务的通知》：1）针对当前部分信托公司在个人信托贷款业务中多个环节存在的突出问题明确监管要求，重点从履行贷款人义务、改进业务模式、规范合作机构管理和保护消费者权益等四方面针对性加强监管。 2）《通知》重申信托公司应参照《个人贷款管理暂行办法》审慎开展个人信托贷款业务、依法履行贷款人义务的重要原则，要求信托公司应独立审批贷款，独立自主进行贷款决策。 2.《信托公司信托产品估值指引》征求意见稿已于近日向部分信托公司下发：以求统一信托产品净值化标准，以后信托产品将和基金、银行产品一样，只能看到净值型波动，无法锁定收益率。 三、市场表现 报告期内（2020/08/31-2020/09/13），银行板块整体下跌。银行（申万）下跌2.73%，跑赢沪深300指数1.75%。上市银行中涨跌幅前五分别为青岛银行(行情002948,诊股)（1.74%）、兴业银行(行情601166,诊股)（1.32%）、郑州银行(行情002936,诊股)（0.26%）、浙商银行(行情601916,诊股)（-0.24%）、杭州银行(行情600926,诊股)（-0.72%）；涨跌幅后五分别是宁波银行(行情002142,诊股)（-10.40%）、南京银行(行情601009,诊股)（-6.47%）、张家港行(行情002839,诊股)（-5.93%）、西安银行(行情600928,诊股)（-5.84%）、紫金银行(行情601860,诊股)（-5.67%）。 截至2020/09/11，银行板块PB（整体法、最新）为0.72倍，其中国有行、股份制、城商行、农商行PB估值分别为0.65倍、0.80倍、0.92倍、1.05倍，各类银行的估值水平均较上期有所回落，整体而言仍处于历史较低水平。 报告期内（2020/08/31-2020/09/13），银行转债涨跌仍有所分化。其中苏银转债（1.25%）、苏农转债（0.02%）、中信转债（-0.19%）、浦发转债（-0.32%）、无锡转债（-0.87%）、江银转债（-1.25%）、光大转债（-1.38%）、张行转债（-1.61%）。 转股溢价率方面，现存银行转债的转股溢价率均有所抬升。截至2020/09/11，各银行转债转股溢价率、YTM分别为：张行转债（17.02%、-1.77%）、光大转债（22.10%、-4.33%）、苏农转债（27.64%、1.38%）、中信转债（44.90%、2.69%）、无锡转债（18.86%、-1.82%）、苏银转债（30.19%、1.17%）、江银转债（19.64%、-0.41%）、浦发转债（50.15%、2.71%）。 四、行业数据跟踪 4.1、同业市场 报告期内（2020/08/31-2020/09/13），资金利率水平整体上行。截至2020年09月11日，1天/7天/1个月/3个月银行间质押式回购加权利率，较08月28日分别变动11.13BP、-13.18BP、37.59BP、10.59BP；隔夜/1周/1个月/3个月/6个月SHIBOR，较08月28日分别变动11.90BP、-7.30BP、19.80BP、6.70BP、10.20BP。 报告期内，同业存单总发行量及净融资额均有所提升。同业存单总发行量为8，702.30亿元，较上期增加107.00亿元；净融资额为1，807.10亿元，较上期增加2，161.00亿元。分评级来看，AAA级发行总额占比为93%；AA+级发行总额占比为5%；AA级发行总额占比为1%。 同业存单发行主体结构：报告期内，国有行、股份制、城商行、农商行同业存单实际发行额分别为1，233.60亿元、4，065.90亿元、2，228.60亿元、708.30亿元；较上期变动-1，167.50亿元、1，037.70亿元、-256.30亿元、73.10亿元，国有行和城商行发行额有所下降，而股份制和农商行发行额则有所提升。 发行利率方面，最近一周不同类型银行发行利率较上周变动有所分化，除国有行外，其他类型银行发行利率均较上周有所上升。最新一周国有行、股份制、城商行、农商行同业存单发行票面利率的加权平均利率分别为2.8603%、2.8758%、2.9440%、2.9548%。 同业存单发行期限结构：报告期内，1M、3M、6M、9M、1Y期限同业存单实际发行额分别为608.10亿元、3，460.10亿元、2，767.40亿元、847.40亿元、579.30亿元；较上期分别变动-336.60亿元、791.60亿元、678.90亿元、237.30亿元、-1，704.20亿元，除1M、1Y同业存单外，其他期限同业存单实际发行额均较上期有所增加。 发行利率方面，最各个期限同业存单发行利率均较上周有所上升。最新一周1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行票面利率的加权平均利率分别为2.7126%、2.7472%、3.0139%、3.0625%、3.1899%。 4.2、银行理财 报告期内，共发行理财产品798只，其中1-3个月期限产品最多，为319只；其次是3-6个月期限产品，为265只；然后是6-12个月期限产品，为118只；其他期限理财产品数量则较少。 预期年收益率方面，不同期限理财产品的预期年收益率有所分化。目前1周、1个月、3个月、6个月、1年期限理财产品预期年收益率分别为2.98%、3.61%、3.87%、3.79%、3.91%。 从发行类型来看，报告期内发行产品中，非保本型理财产品占92%，保本浮动型理财产品占7%，保本固定型理财产品占1%。从预期收益率水平来看，报告期内发行产品预期收益率以3-5%（含）为主，占所发行产品75.6%。 报告期内，发行理财产品数量最多的银行为中国建设银行，对应发行数量为110只，市场占比为13.78%；其次是民生银行(行情600016,诊股)，对应发行数量为96只，市场占比为12.03%；然后是南京银行、中国银行(行情601988,诊股)和江苏银行(行情600919,诊股)，市场占比分别为9.77%、5.39%、5.26%。 4.3、企业融资 债券融资方面，报告期内企业债合计发行80.60亿元，较上期减少140.89亿元；最近一周企业债票面利率加权平均利率为5.4933%，较上周有所抬升。报告期公司债仅合计发行468.90亿元，较上期减少414.66亿元；最近一周公司债票面利率加权平均利率为4.4778%，较上周有所下降。 股权融资方面，截至2020/08/31，8月份股权融资规模合计为2，059.88亿元，较整个7月份下降了1.43%。其中IPO、增发、配股、优先股、可转债、可交换债募集资金分别为630.58亿元、1，053.34亿元、13.25亿元12.00亿元、342.11亿元、8.60亿元。 五、风险提示 第一，权益市场走低的潜在可能性。 第二，监管政策发生不利变化。
工商银行17日早间公告，公司于北京时间2020年9月16日深夜完成拟发行境外优先股的定价及分配。公司将发行2,900,000,000美元、年股息率为3.58%的非累积永续境外优先股（以下简称境外优先股）。 工商银行于2020年9月16日与联席牵头经办人签订认购协议，预期境外优先股的发行将于2020年9月23日完成。
9月7日晚，已经从创业板退市的乐视网在全国股转系统发布《关于公司收到中国证券监督管理委员会行政处罚及市场禁入事先告知书的公告》称，公司涉嫌信息披露违法、欺诈发行案已由中国证监会调查完毕。中国证监会拟决定：对乐视网责令改正，给予警告，并处以60万元罚款；对乐视网责处以募集资金百分之五即2.4亿元罚款。 证监会对乐视网作出处罚，这意味着历经近一年半的调查，乐视网欺诈发行一案的处理结果最终落槌，乐视网欺诈发行罪名成立。这也意味着2010年8月12日在创业板上市并于在今年7月21日被深交所摘牌的乐视网，其上市10年的交易原本就是一个错误。 其实关于乐视网欺诈发行一事，市场一直都是有质疑的。直到2017年参与乐视网IPO审核的多位前发审委委员被调查一事曝光，市场对乐视网欺诈发行的质疑更加强烈。最后，乐视网于2019年4月30日发布公告称，因公司及第一大股东贾跃亭涉嫌信息披露违法违规等行为，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，证监会决定对公司及贾跃亭进行立案调查。9月7日晚乐视网公告，证监会拟对乐视网处以2.4亿元罚款，就是前次证监会对乐视网及贾跃亭进行立案调查的结果，这也证实了乐视网欺诈发行属实。 但这个结果却给市场一种姗姗来迟的感觉。因为乐视网已经退市了，再确认乐视网欺诈发行，这个意义已经不是太大，而且2.4亿元的罚款，当下的乐视网也交不起。毕竟从以往的案例来看，是先有上市公司的欺诈发行，然后才是上市公司的退市，退市是作为对上市公司欺诈发行的一种惩罚。但乐视网都已经退市了，这个“欺诈发行”岂不是成了马后炮？ 乐视网的退市与乐视网的欺诈发行确实出现了一种“错位”，二者之间并没有形成常见的那种“因果关系”。不过，从保护投资者的角度来说，对乐视网欺诈发行的认定显然是有积极意义的。尽管乐视网退市了，但对投资者的保护并不会随着乐视网股票的退市而退市。而乐视网欺诈发行的认定，显然是有利于保护投资者合法权益的。 从目前的上市公司退市来说，投资者保护是一个软肋，投资者的损失基本上都没有得到赔偿，投资者的损失都是由投资者自己来扛。这是目前退市制度最遭市场非议的地方。乐视网的退市也是一样。尽管最近几年，乐视网股价的一路下跌给投资者带来了巨大的损失。但乐视网的退市并没有让投资者得到赔偿，所以这种损失同样也是由投资者自己来扛。 然而，乐视网欺诈发行的认定，这就给投资者提供了维权的机会。如此一来，自2010年8月12日至2019年4月29日期间买入乐视网股票，且2019年4月30日及以后卖出或继续持有乐视网股票而亏损的投资者，就可以通过索赔来维护自己的权益了。而根据新《证券法》的规定，投资者可以通过代表人诉讼的方式来维护自身的权益，而这种代表人诉讼的方式可以更好地保护投资者的利益，同时也可以让更多投资者的合法权益得到保护。 而基于乐视网欺诈发行的事实，而根据新《证券法》的规定，证监会可以责令发行人回购证券，或者责令负有责任的控股股东、实际控制人买回证券。为此证监会还出台了《欺诈发行上市股票责令回购实施办法（试行）（征求意见稿）》。这种责令回购股票的做法实际上可以更有效地保护投资者的利益，省去了诉讼的诸多麻烦。也正因如此，尽管乐视网已经退市了，但在事关保护投资者利益的问题上，不能因为乐视网的退市而马虎。管理层有必要采取切实措施，让乐视网成为新《证券法》出台后的“责令回购”第一股。 当然，基于乐视网目前的现状以及贾跃亭长期滞美不归的事实，责令回购或许会遇到资金上的困难。在这个问题上，可以由当事的保荐机构、承销商、会计师事务所、律师事务所等来解决，毕竟在乐视网欺诈发行的问题上，保荐机构等中介机构负有不可推卸的责任。因此，在乐视网欺诈发行尘埃落定的情况下，保荐机构等中介机构同样具有为欺诈发行买单的责任。这也算是对保荐机构等中介机构在IPO过程中不尽职尽责、甚至是弄虚作假、做上市公司欺诈发行“帮凶”的一种惩戒。
只顾自身利益，忽视拟上市企业内在价值，网下投资者在询价报价环节组团报低价的现象，在上纬新材处得到了极致体现，也成为外界热议的话题。 “我们是第一家‘贴地’发行的企业，无论是什么原因，都没关系，哪怕发行失败都能接受，只要真的是市场报价结果。但如果类似情况被复制，甚至愈演愈烈，不仅会对企业的上市热情造成很大的打击，也会给科创板试点注册制改革带来负面影响。”上纬新材董事长蔡朝阳告诉上海证券报记者。 9月15日晚，即将登陆科创板的上纬新材发布公告称，通过初步询价确定本次IPO发行价格为2.49元/股。按此价格计算，公司发行上市后的市值约为10.04亿元，勉强超过科创板上市标准的最低要求——市值不低于10亿元。倘若发行价格再低1分钱（即2.48元/股），那么公司发行后的市值将为99993.6万元，进而导致发行失败。 按照2.49元/股的发行价格计算，上纬新材对应的市盈率为11.51倍（每股收益按照2019年扣非后归母净利润除以本次发行后总股本计算），低于中证指数有限公司发布的C26化学原料和化学制品业最近一个月28.96倍的平均静态市盈率，也低于可比上市公司42.01倍的平均市盈率。 资料显示，上纬新材2019年营收为13.49亿元，实现归母净利润7826.8万元，扣非后归母净利润为8724.84万元。由于发行价格较低，公司此次IPO募集资金总额为1.08亿元，预计募集资金净额仅为7004.27万元，甚至低于公司过去一年扣非后的归母净利润。 有市场人士认为，上纬新材主营业务为环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料的研发、生产和销售，各项业务指标都比较正常。“一家这样的公司，机构却给出远低于同行平均市盈率的报价，让人无法理解。” 另有分析人士表示，IPO定价是市场对一家公司的首次审视，有着重要的信号意义，但如果“信号”明显与二级市场不一致，会令相关参与方感到担忧、焦虑，甚至有转战其他市场的打算，这种情绪蔓延开来将对相关公司的上市积极性造成很大的打击。 据了解，不少拿到IPO批文的科创板公司，已放缓发行上市的脚步，转而选择等待观望，希望找到合适时机、按照合理估值上市。 那么，为何会出现明显偏低的询价结果？上纬新材的发行公告显示，有399家网下投资者管理的6903个配售对象报出了2.49元/股的价格，占了参与报价机构的绝大多数。 “绝大多数机构报出同一个价格，分毫不差，我们只能理解为，参与报价机构之间有沟通，至少有默契，最终形成了一致价格。”某上市公司负责人说。在其看来，如果确为机构抱团有意压低发行价格，而不是各自基于价值做出的独立判断，公司只能表示很遗憾。 这一观点也得到了不少上市公司的认可。一家科创板上市公司董事长告诉记者：“既然鼓励机构按照市场化方式报价，我们也希望机构能各自给出公允的价格。如果是这样的话，那报价肯定不会完全一样，毕竟这不符合常理。如果真的是市场化询价，即便最后定出每股1块钱的发行价，我也认。” 记者在采访中发现，不少上市公司对网下投资者抱团出价都存疑惑。“机构报价越来越一致，我们也越来越看不懂，可也不知道怎么表达，这次上纬新材的遭遇，让我们有了表达的机会。”有上市公司高管表示。 “报价和投标比较像，可在我们行业里，如果出现串通投标的情况，结果是非常严重的。按照现有规则，每个投标方都应该独立出价，严禁相互打探。”某科创板上市公司高管形象地举例称，IPO询价本质上也是投标，可从目前机构的报价来看，显然有事先沟通的嫌疑。 至于为何机构抱团报出低价，有市场人士分析，如果线下投资者能够以低价获配，相关个股上市后只要达到行业平均估值，其获配股份就能收获巨额浮盈。以上纬新材为例，如果其上市后很快达到42.01倍的可比公司平均市盈率，那么相关机构的短期盈利就相当可观。他进一步表示，如果确实有事先打探价格，甚至约定价格的情况，那么这种行为并不符合现行规则，甚至可以理解为操纵市场。 另有上市公司高管表示，既然IPO报价越来越一致，说明这种操作方式对网下投资者是有利可图的。在要求相关机构独立报价的同时，也可以考虑对询价机制进行一定的优化，让机构不再唯“低”是从，而是让最了解公司价值的机构获得最多的股份，这样才能让定价更有效率。
财经9月16日讯：据上交所信息披露显示，深圳市钜盛华股份有限公司2020年面向专业投资者非公开发行公司债券项目状态更新为“已反馈”。 信息显示，该债券品种为私募，发行人为深圳市钜盛华股份有限公司，承销商/管理人为中泰证券（600918）股份有限公司。 此次发行规模为不超过50亿元（含50亿元），可分期发行，首期发行规模不超过20亿元；债券的期限为不超过5年（含5年），可以为单一期限品种，也可以是多种期限的混合品种。 财经了解到，对于票面利率公告称将根据网下询价结果，由发行人与主承销商按照国家有关规定协商一致，在利率询价区间内确定。 关于此次发行公司债券资金用途方面，公告钜盛华表示，此次债券募集资金扣除发行费用后，拟将15亿元用于补充流动资金，35亿元用于偿还到期债务。 钜盛华于公告中还称，本次债券发行完成且根据上述募集资金运用计划予以执行后，其合并报表的资产负债率水平将由2020年6月末的81.41%小幅增加至81.46%；资产负债率的比例仍处于合理范围。资产负债率的适当提高有利于发行人合理利用财务杠杆，提高股东权益报酬率，改善发行人债务结构。 同时，其合并报表的流动比率及速动比率将分别由截至2020年6月末的1.89倍及1.72倍提高至1.95倍及1.77倍。流动资产对于流动负债的覆盖能力得到提升，短期偿债能力增强。 截至2019年末，发行人合并范围内共获得40余家银行及非银行金融机构的授信，授信额度合计1025.01亿元，已使用额度701.67亿元，剩余额度323.34亿元。 值得注意的是，此前据媒体梳理深圳市钜盛华股份有限公司（“钜盛华”）发行文件发现，其对外担保规模较大，且与关联方往来资金较高，其中宝能集团频频出现。自上交所获悉，钜盛华拟面向专业投资者公开发行不超过50亿元的公司债券。募集说明书将对外担保规模较大列为钜盛华面临的财务风险之一。披露显示，截至2020年3月末，钜盛华及子公司对外担保总额为373.77亿元，其中对非关联方担保金额为42.03亿元，对关联方担保金额为331.74亿元。 此外，发行文件披露显示，截至2020年3月末，钜盛华其他应收款第一名为宝能集团，金额达656.90亿元，系多年调拨资金形成。数据显示，截至2020年6月末，钜盛华控股股东宝能集团直接持有钜盛华109.89亿股，占钜盛华股本的67.40%，其中宝能集团108.17亿股已质押，占其所持股份的98.43%，占钜盛华总股本的66.35%。 （财经综合 文/丁一）
*ST东科公告，公司拟向中国电子、华电有限、产业工程公司、瑞达投资、Bonstar、群创光电发行股份购买其合计持有的冠捷科技49%股权，其中中国电子系上市公司的实际控制人，华电有限、产业工程公司、瑞达投资系中国电子控制的公司。本次发行股份购买资产的发行价格为1.90元/股。目前冠捷科技的评估工作尚未完成，预计构成重大资产重组。同时，公司拟向不超过35名特定投资者定增募集配套资金。 本次交易的实施以公司董事会审议通过的《关于公司本次重大资产出售及重大现金购买暨关联交易方案的议案》的实施为前提。前述重大资产出售及支付现金购买资产实施完成后，上市公司将战略退出液晶面板行业，上市公司将持有冠捷科技51%股权，公司将定位为专注于智能显示终端领域的智能制造企业，主要业务包括显示器及液晶电视等产品的研发、生产以及销售。本次交易完成后，冠捷科技将成为公司之全资子公司。公司股票9月16日复牌。
据深交所9月14日消息，祥生地产集团有限公司20亿元公司债券状态更新为“已回复交易所意见”。 据观点地产新媒体获悉，上述债券名为祥生地产集团有限公司2020年非公开发行住房租赁专项公司债券，拟发行规模20亿元，类别为私募，发行人为祥生地产集团有限公司，承销商/管理人为中原证券（601375）股份有限公司。 此外，在融资方面，媒体消息显示，7月29日，祥生地产发行2亿美元票据，息票率11%噶，该债券的期限为364天，债券的发行代理包括国泰君安国际(B&D)、尚乘集团、建银国际、中达证券、中信银行国际等。祥生地产表示，此次融资所得资金用于现有债务再融资，离岸业务经营和运营资本。
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