受疫情影响，保险公司经营压力加大，发展速度放缓，截至今年一季度末，近七成保险公司综合偿付能力充足率出现了不同程度的下滑，4家险企风险综合评级被监管部门认定为不达标。 为了应对疫情冲击，险企今年明显加快了资本补充速度。据上证报记者统计，今年以来共有18家保险公司进行了增资或发债，合计“补血”逾580亿元。 近年来，资本补充债券渐成保险公司“补血”主渠道。这类债券发行期限往往在5年以上（含5年），清偿顺序列于保单责任和其他普通负债之后、先于保险公司股权资本。据记者统计，今年以来，共有11家险企发行资本补充债券529.5亿元。 从发债主体来看，既有平安人寿、新华保险(行情601336,诊股)、人保财险等大中型险企，也有民生人寿、珠江人寿等小型险企。业内人士分析称，当前流动性充裕，市场利率整体下行，资本补充债的发行利率亦走低，正是险企发债“补血”的好时机。统计数据显示，资本补充债的发行利率呈逐渐走低态势，5月底的发行利率已经从年初的5%-6%降至3.5%上下。 “由于融资成本较低、操作便捷、发行额度灵活等原因，资本补充债已经成为保险公司的‘补血’主渠道。”中国社科院保险与经济发展研究中心副主任王向楠表示。 王向楠分析，影响保险公司偿付能力的因素有很多，包括保险业务发展速度、预期投资收益率走势及各类经营成本变化等。近年来，部分险企盈利状况不佳，资金流较为紧张。发行资本补充债，除了可以补充险企偿付能力外，还有助于缓解其流动性压力。 在实操过程中，除了发行资本补充债外，增加注册资本是险企另一常见的“补血”手段。据记者统计，今年以来共有7家保险公司合计增加了逾52亿元注册资本金，还有4家险企17亿元的增资计划待监管部门批准后生效。 王向楠建议，保险公司要做好业务发展和偿付能力补充规划，利用好多种融资工具，在满足流动性要求的同时尽可能降低融资成本。
牛市高点成立的基金今安在？作为最近一次牛市的最高点，2015年6月12日上证综指触及的5178点依稀还在投资者的眼前，而那时候成立的基金也经历了近5年的市场磨砺。数据显示，截至2020年5月底，2015年二季度成立的偏股型、股票型基金有七成复权净值为正，且有7只基金业绩翻倍。当然，也有不少当时成立的基金从高点坠落后至今业绩不振，规模迷你。 股基季度发行纪录至今未被超越 从2014年下半年起，上证综指陆续突破1000点、2000点、3000点、4000点，于2015年6月12日触及最高点5178点，随后一路调整。 当时的基金发行也随市场上涨而骤然升温。Choice数据显示，基金季度销售份额由2014年初的不到千亿份，飞速增长至2015年二季度的8319. 58亿份。仅股票型基金的季度发行数量就达到120只（不同份额分开计算），这个纪录至今未被超越。 从规模上看，部分产品在经历了2015年的“大失血”后，逐渐沦为迷你基金，一蹶不振。 从2019年底至2020年一季度，基金发行市场再度骤然升温，爆款产品层出不穷，这一度引发投资人忧虑。毕竟，从历史经验看，基金发行火爆之际往往也是行情见顶之时。不过，从权益类基金的角度来看，今年一季度偏股型、混合型基金的发行数量分别为89只、127只，与2015年牛市高点时相比还有不小差距。尽管如此，有基金研究人士认为，当基金产品买方狂热时，基金公司应注意投资者的持有体验，不应一味鼓励购买。 有的净值翻倍 有的沉寂至今 那么，当年牛市成立的基金如今又如何呢？可谓有人欢喜有人愁。截至2020年5月31日，共有7只偏股型、股票型基金成立以来复权净值翻倍，如易方达新收益混合、前海开源国家比较优势混合、华安国企改革主题灵活配置混合等。 不过，基金赚钱基民不赚钱的窘境继续出现。即便是在2015年牛市高峰时成立但能巧妙抗跌或翻盘上涨的基金，也难逃规模下降的命运。比如安信优势增长混合的A份额规模下降逾121亿元，与2015年高峰时不可同日而语；易方达新收益混合A份额的规模也缩水了69亿元。这意味着，许多基民等不及这些基金业绩翻倍，已提早“下车”。 从部分基金表现来看，尽管在牛市高点时发行，但在下跌过程中缓慢建仓，并以稳健的仓位度过了快速下跌的过程，保全了投资者的收益，并在上涨行情到来时取得了佳绩。 然而，并非所有的基金都能如此幸运。数据显示，近5年的时间都未能让部分高点成立的基金扭亏为盈。截至2020年5月31日，仍有61只偏股型、股票型基金处于亏损状态，其中有24只基金亏损幅度超过20%，一些跌幅靠前的基金更是规模与业绩沉寂至今。 值得注意的是，有一部分在2015年牛市高点成立的基金不仅赢得了正净值，还真正为投资者赚到了钱。比如华安媒体互联网混合，该基金成立时的规模仅10余亿元，且未在2015年下半年大幅减少。2019年，该基金借助科技股行情，复权单位净值翻倍，在同类基金中名列前茅，规模也在2018年的基础上再度扩容，目前已突破100亿元。若成立伊始便坚守至今，基民收益翻倍。 业内人士认为，作为专业投资机构，基金公司在发行产品时应当注意维护自身品牌，不为短期利益而作出不利于客户长期投资体验的事。在市场热度过高时，基金公司应及时进行风险提示，在市场低迷时，应加大宣传力度，从而形成净值上涨、基民赚钱的双赢局面。
上证报中国证券网讯 据交易所公告，德马科技今日在上海证券交易所科创板上市，公司证券代码：688360，发行价格25.12/股，发行市盈率为40.02倍。 主营业务：智能物流输送分拣系统、关键设备及其核心部件的研发、设计、制造、销售和服务。公司智能物流装备广泛应用于智能制造、电子商务、快递物流、服装、医药、烟草、新零售等多个领域，典型客户包括京东、苏宁、e-bay、华为、顺丰等。
上证报中国证券网讯 据交易所公告，宇新股份今日在深圳证券交易所中小企业板上市，公司证券代码：002986，发行价格39.99/股，发行市盈率为19.31倍。 主营业务：以LPG为原料的有机化工产品的工艺研发、生产和销售，主要产品为异辛烷、甲基叔丁基醚和乙酸仲丁酯，同时对外销售LPG加工余料。
据交易所公告，中天精装公布申购情况及中签率。本次网上发行有效申购户数为15,098,607户，有效申购股数为125,694,981,500股。回拨机制启动后，网下最终发行数量为378.50万股，占本次发行总量的10.00%；网上最终发行数量为3,406.50 万股，占本次发行总量90.00%。回拨后，本次网上发行的中签率为0.0271013207%。
投资要点 一级市场 发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模2618.17亿元，偿还总规模1307.97亿元，净融资额1310.20亿元。发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，不同期限不同等级发行利率均处于上行态势。按发行额来看，主体评级AAA级发行占比70.14%，AA+级占比16.35%，AA级占比11.99%。 二级市场本周信用债合计成交5307.43亿元。银行间市场是采掘行业比较热门，交易所市场是建筑装饰和房地产行业受到较多关注。本周不同期限不同等级中票收益率均有所回升。期限利差方面，3年期和5年期中票期限利差均有所收窄。信用利差方面，3年期和5年期不同等级信用利差均有所收窄。 等级变动 本期主体评级正向级别调整的企业共11家，涉及非银金融、交通运输、机械设备、建筑装饰、房地产、综合行业，其中1家为中央国有企业，8家为地方国有企业，2家为民营企业。本期债项评级正向级别调整的共8家企业的22只债券，均为主体评级正向级别调整的企业。本期主体评级负向级别调整的企业共3家，涉及商业贸易、房地产、农林牧渔行业，其中1家为地方国有企业，1家为外资企业，1家为民营企业。本期债项评级负向级别调整的共2家企业的4只债券，均为主体评级负向级别调整的企业。 事件概览 本期负面事件有山东物流集团（青岛）有限公司担保人评级调低、三亚凤凰国际机场有限责任公司兑付风险警示、吉林森工(行情600189,诊股)开发建设集团有限公司担保人评级调低。 风险提示 关注信用风险事件对整体利差的影响。 一、一级市场 1.1、发行数量 发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模2618.17亿元，偿还总规模1307.97亿元，净融资额1310.20亿元。 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比46.07%，中票占比22.82%，公司债（含私募）占比24.07%，PPN占比5.44%。 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括公用事业、建筑装饰、交通运输、综合、房地产、化工、钢铁，发行金额占26.21%、21.47%、14.09%、13.99%、6.79%、6.70%、3.28%。 1.2、发行利率 发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，不同期限不同等级发行利率均处于上行态势。 1.3、发行等级 按发行额来看，主体评级AAA级发行额1539.50元，占比70.14%，AA+级358.80亿元，占比16.35%，AA级263.17亿元，占比11.99%。 二、二级市场 2.1、交易概况 本周信用债合计成交5307.43亿元。分类别看，中票、短融、PPN分别成交2580.20亿元、1925.69亿元、378.63亿元，企业债和公司债分别成交290.86亿元和132.05亿元。 本周银行间成交最活跃的个券是20中石油MTN004、20华能SCP003、20铁道CP002、20邮政SCP004、20沪港务SCP003、19鞍钢MTN002、19中石油MTN005、20中油股MTN002、20丰台国资MTN001、20华能SCP004，银行间市场是采掘行业比较热门。上交所最活跃的个券是19金灌02、19杭交01、G20三峡1、15名城01、16富力01，深交所则是19融投01、16遵汇02、19冀中01、20济宁01、19昌吉01，交易所市场是建筑装饰和房地产行业受到较多关注。 2.2、收益走势 本周不同期限不同等级中票收益率均有所回升。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动14.09BP、13.09BP、12.09BP至2.73%、2.91%和3.33%；5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动11.46BP、12.46BP、10.46BP至3.27%、3.63%、4.03%。 2.3、期限利差 采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2020年5月29日，3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为71.66BP、125.19BP，相比于上期分别变动-0.31BP、-2.94BP。3年期和5年期中票期限利差均有所收窄。 2.4、信用利差 采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2020年5月29日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为23.33BP、49.89BP、65.52BP，分别变动-19.04BP、-12.86BP、-11.29BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为39.33BP、67.89BP、101.52BP，分别变动-19.04BP、-13.86BP、-10.29BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为74.33BP、109.89BP、141.52BP，分别变动-22.04BP、-14.86BP、-12.29BP。3年期和5年期不同等级信用利差均有所收窄。 三、等级变动 3.1、正向变动 本期主体评级正向级别调整的企业共11家，涉及非银金融、交通运输、机械设备、建筑装饰、房地产和综合行业，其中1家为中央国有企业，8家为地方国有企业，2家为民营企业。本期债项评级正向级别调整的共8家企业的22只债券，均为主体评级正向级别调整的企业。 3.2、负向变动 本期主体评级负向级别调整的企业共3家，涉及商业贸易、房地产、农林牧渔行业，其中1家为地方国有企业，1家为外资企业，1家为民营企业。本期债项评级负向级别调整的共2家企业的4只债券，均为主体评级负向级别调整的企业。 四、事件概览 本期负面事件有山东物流集团（青岛）有限公司担保人评级调低、三亚凤凰国际机场有限责任公司兑付风险警示、吉林森工开发建设集团有限公司担保人评级调低。 五、风险提示 关注信用风险事件对整体利差的影响。
今年《政府工作报告》明确，今年安排1万亿元新增财政赤字规模，同时发行1万亿元抗疫特别国债。上述2万亿元新增财政资金全部转给市县基层，并建立特殊转移机制，确保资金主要用于保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等。 6月1日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在山东考察期间，在青岛通过视频主持召开座谈会，就2万亿元新增财政资金的使用和管理再次作出明确部署。 2万亿元新增财政资金是宏观调控方式的创新，也是纾困和激发市场活力规模性政策的重要内容。李克强强调，作为特殊时期采取的特殊政策，资金使用要“一竿子插到底”，直达市县基层、直接惠企利民，更加注重帮扶企业，更加注重发挥市场力量稳住经济基本盘。 直达基层专用于民生等领域 针对上述2万亿元资金用途，《关于2019年中央和地方预算执行情况与2020年中央和地方预算草案的报告》（以下简称《报告》）有明确规定，其中1万亿元抗疫特别国债全部转给地方，主要用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出，并预留部分资金用于地方解决基层特殊困难。 关于抗疫特别国债具体发行方式、何时发行仍留有悬念。粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖表示，有可能定向给商业银行，也有可能是非定向。 实际上，我国在1998年和2007年分别发行过2700亿元和1.55万亿元特别国债，一次面向四家国有大型银行定向发行，另一次采用定向发行和公开发行相结合的方式，只有0.2万亿元向社会公众发行。 “本次特别国债可能仍然以向商业银行定向发行为主，公开发行比例有望提升到30%到40%的水平。”明明债券研究团队表示，一方面过去特别国债的新发和续发均采取定向加公开结合的方式；另一方面，定向发行能够减少债券供给压力和对市场的扰动。此外，在人民币波动较大时期，央行也会更倾向于定向发行。 制度保障资金“精准滴灌” 如何确保新增财政资金“精准滴灌”，真正用于“六保”“六稳”？ 用好管好财政资金，离不开严格的监管制度。有业内人士指出，此前财政资金分配一般是层层下达，上级政府有权对部分中央转移支付资金统筹使用。而现在，通过建立特殊转移支付机制，新增2万亿元资金将全部转给地方，直达市县基层，对省级财政来说只是“过路财神”，这保证了财政资金下达的效率。 《报告》指出，特殊转移支付规模为6050亿元，用于支持地方落实“六保”任务，应对执行中的不确定因素。同时，积极创新财政资金分配方式，最大限度下沉财力，确保资金直达市县基层，直接惠企利民。 5月29日召开的国常会再度细化监管规则，要求财政、社保部门设立特殊账户，资金直接拨到中小微企业、个体工商户等市场主体和困难群众，避免中间截留。财政地方监管、人民银行国库管理、审计等机构要立足各自职能加强监管，形成监管合力，对做假账、偷梁换柱等行为发现一起查处一起。 此外，李克强在前述座谈会上表示，财政系统要建立抗疫特别国债使用台账，确保笔笔资金流向明确、账目可查。各级国库要点对点直接拨付资金，做到实名台账账实相符。审计等部门要把新增财政资金使用作为审计重点。 财政运行更加强调提质增效 基于企业特别是民营企业、中小微企业困难凸显，财政运行压力明显加大这一背景，2020年财政运行更加注重提质增效。 根据《报告》，2020年全国一般公共预算收入180270亿元，同比下降5.3%；支出247850亿元，增长3.8%；加上调入资金及使用结转结余，全国财政赤字37600亿元，增加10000亿元。除了全国一般公共预算，在全国政府性基金预算、全国国有资本经营预算和全国社会保险基金预算这三本账中，收入均有所下滑，支出则大幅增加，凸显积极基调。 支出结构的优化，体现了在特殊时期全力保重点保民生的政策意图。其中，专项扶贫资金、城乡义务教育补助经费、退休人员基本养老金等资金安排均有所上调。就减税降费而言，今年力度更大，将超过2.5万亿元，重点减轻中小微企业、个体工商户和困难行业企业税费负担，同时前期出台的6月前到期的主要减税降费政策执行期限也延长到今年年底。 此外，作为稳投资、扩内需的重要工具，今年专项债在规模扩大的基础上，更加注重投资效能。2020年安排地方政府新增专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设，即加强新型基础设施、新型城镇化以及交通、水利等重大工程建设。
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