通过基本面来选好的股票，然后再通过大势判断去控制仓位，这样长期的投资回报应当是比较好的，是比较容易击败指数取得长期投资胜利的。因此，价值投资正是取得长期投资胜利的法宝。 7月30日周四，A股市场继续反弹，消费白马股仍一马当先，特别是生物医药和食品饮料板块大放异彩，很多医药股再次创出新高，这让大家感到困惑。消费白马股是我一直坚定看好的品种，去年我讲到消费白马股是值得养老的品种，消费三剑客：白酒、医药、食品饮料是过去五年表现最好的板块，很多龙头股的股价已经涨了好几倍。如大家都知道的茅台、五粮液、恒瑞等白马股股价不断创新高，很多人有疑问：消费白马股涨多，现在还能否持有？ 实际上在过去的几年里，消费者也在问同样的问题，茅台在2016年只有200，当时很多人都开始问我茅台还能不能买，我的回答是没办法给白马龙股定目标价的，只要长期做股东即可。但一些投资者从200到1800依然不知道如何配置，因为这些白龙马股的品牌价值和长期的业绩增长比较确定，所以投资者给这些白龙马股较高的估值溢价，从短期看，这些消费白马股的估值都不低，甚至处于历史新高的位置，尤其是今年受到疫情的冲击，大多数行业上半年的半年报都特别差，只有生物医药行业例外。因为疫情直接加大了人们对生物医药产品的需求，特别是让大家从此更加重视健康。当面对疫情的威胁时，人们都会想到首先要活着度过疫情，这是芒格在接受媒体采访时的话，当时记者问他，现在美股暴跌，疫情严重，准备如何投资操作？芒格回答道，现在最重要的是活着渡过疫情，之后再想着如何投资赚钱，可以看到经过这次疫情大家对健康的重视程度大大增加。 相对于生物疫苗这些直接受益于疫情的板块，中药西药龙头股也都有较大的投资机会，因此今年的涨幅都是特别大的。生物医药作为长期关注的品种，虽然现在估值上较高，但医药板块一直是牛股集中营。原因是生物医药如有新药研发成功，能够打开市场，业绩可能会出现爆发式增长。生物医药过去是牛股集中营，未来也会产生牛股，建议大家去关注生物医药板块的机会，从长期角度看，短期的估值高低实际上并不能完全作为投资的依据。 白酒也是最近争议较大的板块，某媒体的关于茅台的报道使茅台当天暴跌8%，拖累整个白酒板块跌停，当时很多人在问是不是白酒行情结束了。而昨天有券商研究员出报告称，将茅台的目标价提高到2100。对茅台这样的白龙马股，我认为设置目标价属于短期操作，当茅台500时，研究员把目标价定到800，突破800之后提到1000，突破1000之后提到1200，目标价是不断提高的。因此券商研究员给的目标价仅供参考，实际上目标价只是表明大家对白龙马股的热爱程度越来越高。为什么在当前经济面并没有特别好的情况下，投资者给这些白马股这么高的估值，事实上正是因为经济面不太好，资金会更加偏好于行业龙头，因为行业龙头的风险低，抗风险能力强。每轮经济周期下来，行业龙头的占有率都会进一步提升。正是因为经济并没有整体过热，投资者的风险偏好较低，所以希望买入这些风险较低，业绩较稳定的消费股。 食品饮料板块在消费里涨幅相对较小，小于白酒和医药。之前我给大家提示过，可以关注食品饮料板块的估值洼地，即乳业板块，因为今年受到疫情影响，人们对于乳业的消费出现较大下降，特别是盒装奶，因为盒装奶一般用于走亲访友，但今年春节大家只能呆在家里，一般会喝相对更加健康的鲜奶，因为这次疫情让大家认识到健康的最重要的，任何数乘以零都是零，如果没有健康，一切都是浮云，因此今年鲜奶公司的业绩相对较好。最近乳业板块大涨，龙头股连续冲高，今天再次大涨，这也显示出逻辑的力量。通过配置这些相对涨幅不大的消费白马股是当前的策略。在深圳线下课程时我曾讲过乳液行业的投资逻辑一是估值较低，另外业绩成长空间较大，以及具有一定的品牌价值。我为什么一直坚定看好消费白马股？因为消费是我国的比较优势，我国拥有世界上最多的人口，拥有世界上最大的消费市场，只要能在中国做到第一，就是全球第一。因此这些品牌消费品都会受到资金的欢迎，海底捞火锅在香港上市即达到2000多亿的市值。 再看这些互联网巨头，百度、阿里、腾讯、京东、拼多多、美团以及头条抖音等公司。无一例外都是消费加互联网的模式，他们都抓住了中国消费大爆发的机会，在经济中的分量越来越大，不仅改变了我们的生活方式，而且改变了我们的投资理念。如拼多多仅仅做了几年，它的创始人80后的黄峥，身价已经超过马云。这就是消费爆发的力量，我认为在A股上市的这些消费白马股的长期机会不能局限于当前的估值，每轮调整都是买入优质股票的机会，这是我一直给大家灌输的投资理念。 我最早看好这轮行情，在5月份我就提出上半年是局部牛市，下半年将转向全面牛市，建议大家提前布局行情风向标券商股，继续配置消费白马股和科技龙头股。同时，因为全球经济陷入衰退的风险在加大，今年以来我也重点向大家推荐了黄金板块，金价果然不负众望，创出历史新高。做行业推荐，大师的判断都要有深刻的逻辑。强大的逻辑可以给大家投资带来良好的参考。当前的A股市场已经确立了牛市格局，虽然受到外部因素的冲击，市场上出现了波动，但这些都不会改变牛市的基础。当然全面牛市不意味着全部牛市，并不是所有股票都会涨，只有业绩好，成长性好的股票会涨，垃圾股和题材股与这轮牛市无缘。我一直建议大家要用价值投资理念来选股，用价值投资理念来选行业。现在越来越多的人加入我的价值投资圈，我希望价值投资能够成为大家取得长期投资胜利的法宝。巴菲特的价值投资是在美国市场实施的，在A股市场，我把价值投资叫做中国特色价值投资。因为A股市场的投资，除了要选择白龙马股这些行业龙头之外，同时也要判断市场大趋势，如过去六年前海开源基金成功实现两次逃顶，三次抄底，抓住了市场拐点的机会。 同时我们在做这些判断时会公开讲给大家，给大家的投资做参考。通过基本面来选好的股票，然后再通过大势判断去控制仓位，这样长期的投资回报应当是比较好的，是比较容易击败指数取得长期投资胜利的。因此，价值投资正是取得长期投资胜利的法宝。
7月30日，恒隆集团、恒隆地产在香港举行2020年中期业绩发布会，董事长陈启宗、行政总裁卢韦柏、首席财务总监何孝昌、执行董事陈文博出席现场并回答媒体的问题。 关于中美关系持续恶化，对整体中国的经济前景及奢侈品牌销售的影响，陈启宗表示：“其实中美关系的交恶，对内地的奢侈品市场是轻微的好，不是不好的事。” “因为一早就意识到有这个可能性，所以放宽了很多在税务方面、条款方面、法规方面，已经有很多的调整，现在在中国内地买奢侈品和国外的价钱已经很相近了，不值得再出去外面买。鉴于当前的国际形势和关系，将来海外购买奢侈品的人会越来越少，此外，内地的奢侈品市场是向好的。” 陈启宗续称：“出口一定会放缓，出口放缓的话，刺激经济最有效的方法就是刺激消费，而奢侈品市场虽然不是很大的份额，但是很重要，所以现在内地政府刺激消费对于我们来说也是好事。”（
中国黄金协会今天（28日）最新数据显示， 今年上半年全国生产黄金217.80吨，与2019年同期相比同比下降7.30%；上半年，全国黄金消费量323.29吨，与2019年同期相比下降38.25%。 从整体上半年的国际金价走势来看，金价从今年从年初1517.18美元/盎司开盘，到6月末收于1780.72美元/盎司，国际金价上涨幅度超过了17%，而国内金价也是突破了400元/克，创下历史新高。 虽然今年上半年我国黄金消费同比2019有所下滑，中国黄金协会有关负责人指出，进入二季度以后，随着国内疫情防控态势持续好转和各项促消费政策的落地生效，黄金消费和回购量同比降幅度较一季度均收22个百分点。 此外，据中国黄金协会数据显示：2020年1-6月份销售2020版熊猫金币2895.8公斤，同比2019年（2682.19公斤）增加了213.6公斤，增长了7.96%。 此外，随着金价的上涨并持续高位运行，上半年黄金回购量同比增长162.88%。
上半年企业平稳有序运行，销售、利润实现双增长；线上业务同比增长4倍；复工复业率达到100%；累计采购扶贫助农产品3万多吨。近日，苏果上半年成绩单出炉，让人眼前一亮。 “苏果人是能打硬仗的，上半年虽然遭遇了疫情挑战，但是企业整体还是保持着较高质量运行，重点工作有序落地，各项经营指标持续优化，社会责任扎实推进，展现了苏果的硬核力量。”苏果党委书记、总经理陈兵在接受记者采访时表示。 今年突如其来的疫情打破了人们平静的生活，也给零售业带来了严重冲击。面对严峻考验，上半年，苏果超市在公司党委、管理团队的有力带领下，一手抓疫情防控、保供稳价，一手抓提质增效，经营发展，在瞬息万变的市场中找出了一条解题思路，取得了疫情防控、扶贫攻坚、经营发展的阶段性胜利。 现代快报+/ZAKER南京记者 刘德杰 战疫情保供应，展现“国企担当” 关键时刻“信得过，靠得住，用得上”，用这句话来评价苏果在疫情阻击战中的表现再贴切不过。作为江苏省抗击疫情保供稳价的主力军，苏果始终牢记使命担当，冲锋在前，为打赢疫情防控阻击战贡献了苏果力量。 “即使损失点利润，也要稳住价格，保障供应！这是底线！”苏果党委书记、总经理陈兵在公司内部会议上的话掷地有声。 疫情以来，苏果千方百计组织防疫物资和民生物资保供。面对生鲜等民生商品需求量激增，苏果生鲜基地发挥保供稳价定海神针作用，优先保障苏果货源供应。三大物流中心连轴运转，马群物流配送中心高峰期日均配送1200车次，吞吐量100万箱。 针对源头采购价格上涨，苏果不计利益得失，在政府统一限价的基础上，又对179种重要民生商品实行限价销售并进行严格监管，有效避免市场物价出现较大波动。为确保经营场所安全，苏果严格落实各地政府防疫工作要求，给市民创造了安心的购物环境。 “1400多家直营门店不停业，4万名员工坚守岗位，确保每天一开门，货架上就有新鲜的果蔬肉蛋供应。”这是苏果对老百姓和政府的承诺。 省委省政府有关领导多次调研苏果物流、门店，对苏果防疫保供工作给予了高度评价。国家商务部办公厅、江苏省新冠肺炎疫情防控领导小组、南京市新冠肺炎疫情联防联控工作指挥部先后发来感谢信，高度肯定苏果在疫情发生后，充分发挥居民生活必需品市场供应的主渠道作用，组织广大员工坚守岗位，积极备货，确保重要生活必需品价格稳定，商品供应不脱销、不断档，为打赢疫情防控的人民战争、总体战、阻击战做出了突出贡献。 扶贫助农，彰显“苏果温度” “病毒无情，人间有爱”，在防控新冠病毒疫情期间，苏果不忘为农服务初心，加大对省内外滞销农产品的采购，帮助各地农民渡过难关，彰显了“苏果温度”。 南京八卦洲的芦蒿、淮安的草莓和西瓜、宿迁的上海青，安徽金寨的土鸡、和县的红椒、利辛县的大葱，一个个求助电话和地方政府部门来函的背后是农民焦心的期待。“农时不等人，一定要快速响应需求，帮助农民渡过难关！”陈兵批示道。 “苏果的帮扶就是一场及时雨，有了苏果强大的平台和渠道，我们村的上海青不会烂在地里了。”这是宿迁市沭阳县青伊湖镇蔷薇村“上海青”蔬菜基地负责人李华平发自内心的感谢。 为缓解湖北经济“重启”过程中面临的农产品积压滞销问题，苏果积极参与“为湖北带货”行动。累计采购湖北小龙虾、土鸡、鸡蛋、莲藕、花鲢、山芋等特色农产品超过500吨。 据不完全统计，上半年，苏果累计采购全国各地扶贫助农、滞销农产品3万多吨。 此外，苏果在扶贫工作上注重短期效果和长效机制相结合，加快推进农超对接基地开发建设，帮助农户和市场建立有效衔接，让农民的小康梦更有质量。累计开发扶贫性质的农超对接基地20多个。 省内，苏果加大对原有扶贫基地的扶持力度，持续增强造血功能。通过自主开发和外界推荐，加快新的农超对接基地建设，在广袤乡村种下一颗颗脱贫致富的种子。如与省供销总社挂钩帮扶的泗阳县裴圩镇陈洪果蔬种植家庭农场签订“消费扶贫采购协议”，并把当地5家合作社纳入苏果生鲜供应基地， 省外，苏果积极参与中西部协作扶贫，先后深入贵州、陕西、青海等地的贫困县，实地考察当地农副产品，加速推进“黔货入苏、陕货入苏”，助力脱贫攻坚最后一公里。目前贵州大凉山生态鸡蛋、韭黄、牛肉，陕西山阳县核桃仁、核桃露、核桃油、香椿酱等一批优质产品陆续通过苏果渠道进入江苏、安徽市场，打开销路。 陈兵表示：“助力打赢脱贫攻坚是国有企业的担当，是一份沉甸甸的社会责任。苏果作为大型流通企业发挥自身优势，通过农超对接打通农民奔小康的最后一公里，稳定增加农民收入，实现农村产业兴旺的同时，又提高了超市优质生鲜产品的供给能力，让城市居民菜篮子更轻、更优。” 扩流通促消费，体现“苏果速度” 随着疫情防控常态化，苏果积极响应江苏省扩流通促消费号召和南京市“四新”行动，打出促消费组合拳，在拉动消费回补和潜力释放方面展现出了“苏果速度”。 “在疫情中，一些企业消失了，但是也有企业在危机中找到了机会，实现了‘逆势发展’，”陈兵表示，“对于苏果来说，机会点在于把握住巨大的内需市场和消费升级的‘新一轮风口’，积极研究后疫情时代消费习惯的变化，激发市场活力，更好满足市民消费需求。” 3月下旬，苏果积极谋划，迅速行动，向市民发放100万张总价值1个亿的消费券，通过线上线下联动，带动重点品类销售同比增长45%以上。五一假期，线下门店客流基本恢复到往年同期，销售同比增长45.3%，线上销售同比增长10倍。年中购物节，5天拉动消费9个亿，线上销售同比增长超4倍。 面对疫情带来的用户消费习惯改变，苏果持续投入资源培育壮大自有线上平台，优化三方合作平台，提升到家业务的响应能力。同时依托2300个微社群和60万社群会员，大力发展社群购，试水直播带货。上半年，苏果携手宝洁、联合利华、立白等供应商开展直播带货30余场，单日最高销售达到400多万元。 “消费习惯的改变推动了苏果加速数字化转型，推进线上线下深度融合，促进消费新业态、新模式、新场景的普及应用和供应链效率的提升。”陈兵表示。 抗疫情保目标，再造苏果新高度 在危机中育新机，于变局中开新局。得益于苏果近年来持续推进高质量发展的成效，今年上半年，苏果在有效应对新冠病毒疫情冲击的同时，统筹推进各项重点工作的落地，实现企业平稳运行，实现销售、利润双增长，为实现全年经营目标打下了基础。 “疫情对上半年的业绩造成了影响，但是企业通过挖潜增效弥补了部分损失，”陈兵表示，“一方面，疫情期间苏果有效满足消费者对于生鲜、食品等重点民生商品的需求，带动生鲜、粮油、日配等品类同比实现两位数增长。另一方面，企业实施的一系列扩内需、促消费行动有效刺激了消费需求，拉动了消费回补。此外，企业积极推动降本增效，通过门店调整、精准营销、资源整合、人效提升等方式，实现了费用的合理管控。政府推出的减税降费、稳岗补贴等相关政策，也增强了企业信心。” 陈兵表示：“下半年，企业面临的压力仍然不容小觑。但是随着疫情管控常态化，国内经济的基本面会持续向好。苏果要全面落实华润集团、华润万家‘抗疫情、保目标’工作部署，下大力气研究疫情常态化下的消费需求，大力发展线上业务，挖掘消费潜力，引领消费升级，创新业务模式，有效扩大内需拉动消费，增强企业主动脉和毛细血管内循环能力，力争夺取疫情防控和实现全年经营发展目标双胜利，实现‘十四五’良好开局，把企业发展推向一个新高度。”
受新冠肺炎疫情的影响，我国一季度GDP同比下降6.8%。但二季度经济复苏势头明显，GDP增幅为3.2%，较一季度大幅回升10个百分点，呈现明显的V型复苏态势。在经济恢复过程中，党中央、国务院提出的“六稳”“六保”举措非常及时且至关重要。就目前宏观经济特征、未来走势与政策取向等问题，《金融时报》日前专访了本报专家委员会委员、中国银行首席研究员宗良博士。 《金融时报》：您怎样看待我国上半年的经济复苏态势，经济运行中有哪些重要特征？ 宗良：大家知道，今年的《政府工作报告》中没有提出经济增长目标，在内外环境不确定性很大的背景下，确定高的目标难以实现，而确定低的目标实现也意义不大，没有目标、胜有目标，为经济政策的发挥留有较大的空间。中国作为首先受到疫情冲击的国家以及全球二季度率先复苏的主要经济体，总体经济状况超出市场预期。2019年四季度GDP增长速度为6%，2020年受新冠肺炎疫情影响，一季度为-6.8%，二季度为3.2%，中国经济呈现出明显的V型复苏态势，即经济活动出现下滑后迅速回升，疫情对中国经济的总体影响可控。 一是主要指标大多在二季度触底反弹，凸显中国经济的韧性和潜力。面对新冠肺炎疫情的严重冲击和国内外环境的严峻考验，党中央、国务院采取的一系列宏观政策助力疫情防控和复工复产的推进，保障了宏观经济及金融市场的稳定运行。“六稳”“六保”举措的提出及顺利进展显著缓解了疫情对社会及民生带来的巨大冲击。二季度经济运行平稳，供需双方趋于稳定，各部门信心回升，展现出我国经济有强大的韧性和制度的优越性。 固定资产投资降幅由一季度的-16.1%回升至上半年的-3.1%，社会消费品零售总额连续4个月降幅同比收窄，出口额连续3个月正增长。就业、物价总体平稳。人民币汇率稳中趋升。股市增长幅度显著，表明多数投资者对经济前景持乐观态度。特别是新兴领域动能增强，上半年，高技术制造业增加值同比增长4.5%，占工业增加值比重上升至14.7%，比上年同期提高0.9个百分点。上半年实物商品网上零售额同比增长14.3%，占社会消费品零售总额比重为25.2%。 二是基本民生保障有力。脱贫攻坚成效突出，可以说是人类历史上的奇迹。根据国家统计局数据，上半年贫困人口较多的四川、贵州、广西等地，农村居民人均可支配收入同比名义增长都在5.5%~7.6%之间。社会保障和兜底帮扶持续加强，上半年人均转移性收入名义增长8.2%，其中，人均养老金和离退休金增长9.3%，人均社会救济收入和补助收入增长13.2%。居民基本生活消费保持了较快增长，上半年限额以上单位商品零售中，粮油食品类同比增长12.9%，日用品增长5.2%。 三是我国经济长期向好的基本方向没有改变。外需方面，全球经济景气度尚待恢复，欧美的复工进程还在持续，为我国产业出口带来机遇。我国较为齐全的产业门类、深厚的制造业基础以及防疫物资等是支撑近期我国出口的主要因素。从内需来看，经济增长的主要推动力在于内需，投资中基建与房地产发挥较大作用。 《金融时报》：虽然今年上半年经历了困难的状况，但经济发展态势不错，您对下半年的经济形势是如何预判的？ 宗良：今年上半年中国经济逐步克服了疫情冲击带来的不利影响，实现了快速复苏。二季度经济增速已经由负转正，下半年有望延续目前的复苏态势，进入常态化持续增长阶段。 一是目前消费修复仍较为平缓，但后续将回归强劲。6月社会消费品零售总额同比下降1.8%，低于市场预期。这一方面是由于餐饮消费活动和信心的恢复依然受到疫情常态化防控的制约，6月餐饮收入同比下降15.2%，仅较上月小幅回升3.7个百分点；另一方面是由于可选消费恢复速度普遍放缓，其中汽车消费更是在去年高基数因素叠加影响下，增速从5月的3.5%下降至-8.2%。另外，上半年，全国居民人均可支配收入增速为2.4%，人均消费支出下降5.9%，收支增速缺口拉大。展望下半年，疫情虽仍有不确定性，但考虑到疫情带来的限制消费的因素将逐步消除，同时，居民消费意愿会随着对经济预期改变而调整，后续居民消费增速可望加快。 二是投资力度加大并将发挥重要作用。未来房地产和基建投资仍是投资增长的主要支撑点。1至6月固定资产投资（不含农户）同比下降3.1%，降幅比一季度减少13个百分点。分类型来看，尽管华南大范围强降雨和洪涝灾害对基建投资形成短期制约，但是在政策利好下，新基建发力势不可挡，基础设施投资同比下降2.7%，降幅减少17.0个百分点；在房地产开工加快等因素带动下，房地产开发投资增速继续加快，增长1.9%，增速回升9.6个百分点；制造业投资保持缓慢恢复趋势，1~6月同比下降11.7%，降幅减少13.5个百分点。未来，制造业投资尤其是高技术制造业也会受到市场趋于稳定和政策支持的有利影响，存在显著回升倾向。 三是通胀压力较轻、物价呈相对平稳的态势。尽管猪肉、蔬菜等食品价格短期受南方暴雨和疫情反复影响有所扰动，但需求侧将主导下半年CPI的下行趋势，预计通胀压力较轻。国内逆周期政策发力，环保限产的持续发力都使得工业品价格表现出“淡季不淡”的特征，PPI通缩情况将趋于改善。 四是“六保”政策继续落实、促进需求端加快恢复。一方面，已经取得的疫情防控成果需要继续巩固。在当前的经济形势下，疫情防控属关系生命安全的重要问题，因此必须推动科学防控、精准防控，为提振消费创造更为有利的条件；另一方面，对出台的“六保”政策要进一步细化并落到实处，对民生起到更好的兜底效果，进一步强化对消费的政策激励，提高此类政策刺激消费的针对性与效益，促进消费更快更好恢复。 《金融时报》：中国是全球二季度率先复苏的主要经济体，请问您怎么看待中国经济复苏对于世界经济重启的意义？ 宗良：尽管全球疫情仍呈蔓延态势，但在许多国家逐步得到控制，全球经济将进入重启的新阶段。中国作为“世界工厂”和世界第一出口国，经济率先复苏将利好其他正在复工复产上取得阶段性进展的经济体，为全球经济复苏提供经验，对修复全球供应链有重要的意义。与2003年非典疫情暴发时相比，中国经济对世界的影响要“大得多”。 第一，巨大市场拉动全球消费，为全球经济复苏注入新的动力。中国拥有世界最大的消费群体，今年将是全球最大的消费市场，恢复消费过程虽然缓慢，但势必通过外需激活全球市场需求。中国加大基础设施投资力度，也会对其他国家出口产生强大需求。 第二，有关国家经济在一定程度上可被中国经济所带动。比如，对于以欧盟为代表的西方发达经济体而言，中国与其经贸合作比较紧密，因此作为其重要销售市场和供应链的中国经济复苏为有关国家复苏提供了条件。全球化供应链有望在中国的带动下尽快恢复，产品销售市场也随着中国经济的恢复得到保障。中国复苏影响亚洲复苏。得益于中国的发展经验，包括中国在内的一些疫情得到一定控制的亚洲国家有望率先进入复苏通道。中国作为亚洲经济的主引擎，对亚洲经济复苏具有决定性影响，对全球复苏具有重要指导意义。 《金融时报》：根据目前的情况，您认为我国未来会有哪些经济举措？ 宗良：上半年我国经济逐步克服疫情带来的不利影响，经济运行呈稳步复苏态势，发展韧性和活力进一步彰显。但也要看到，当前全球疫情依然在蔓延扩散，疫情对世界经济的巨大冲击将继续发展演变，外部风险挑战仍较多，国内经济恢复仍面临压力，一些指标仍在下降，疫情冲击损失尚需弥补。展望下半年，随着前期货币财政刺激政策落地显效加速，国内GDP增速将呈逐季改善态势，全年可望实现2.6%至3.0%的增长。 首先，扩大内需，促进形成强大市场及转型升级。内需是新时期引领经济发展的核心动力。无论是从当前恢复经济阶段实施“六稳”与“六保”的要求来看，还是在中长期尤其是后疫情时代持续稳定地推进经济高质量发展的目标来看，实施扩大内需都具有重要意义。一是扩大内需是提高社会资源利用率，推进经济可持续发展的主动力。扩大内需，尤其是国内消费，对于促进经济平稳运行、稳定增长，对于培育新的消费增长点，对于加速发展动能转换，促进经济发展模式向高质量发展，占有毋庸置疑的地位，发挥至关重要的作用。二是有效扩大内需，可以为创新、创业拓宽新空间，新兴需求也将成为重要的推动力。从我国目前的情况来看，创新更多受到内需的拉动，并体现在流通和消费领域。实施扩大内需的举措，可以为我国创新创造提供充分的动能。三是扩大内需有助于改善居民生活质量。当前我国正处于消费变革期，消费结构持续升级，新的技术进步也不断改变居民的生活方式与消费习惯，只有坚持扩大内需，才能更好满足人民日益增长的美好生活需要，不断改善民生。四是重点挖掘下沉市场的洼地红利或发展不均衡红利，着力于实现居民对于包括衣食住行、生老病养等日常消费和预防性消费等的消费升级、分级的美好向往。 其次，深入推进供给侧结构性改革，稳定提升产业链供应链水平。去年底召开的中央经济工作会议中提出，要引导资金投向供需共同受益的领域，这些领域往往具有乘数效应，包括先进制造业、补齐基础设施短板等，有效的投资资金引流可以更好地促进产业和消费“双升级”。在不断增长中实现动态平衡，形成良性循环。一是可以通过不同行业的数字化转型实现新旧动能转换，促进先进制造业和现代服务业的高质量发展。二是我国经济要完成向高质量发展的转型，必须要实现质量、效率和动力三大变革，使经济增长由主要靠增加资本与劳动转向更多依赖创新与效率提高，从总供给模型视角看就是提高全要素生产率。三是坚持“竞争中性”原则，消除所有制歧视，大力支持民营企业创办与发展，激活民间投资。这样，同时也能更有效地提振就业、创新与税收。四是建立长效稳定的激励相容机制，全面调动企业家和政府官员的积极性，激励其通过投资、创业等形式对产业形成有力支持。 第三，宏观经济政策的协调配合。目前来看，财政政策需综合考虑相关情况，兼顾保持定力和灵活性，货币政策还将维持稳健以应对外需、就业等造成的宏观经济压力，同时要加强协调、灵活应对疫情冲击。近期央行下调再贷款、再贴现利率旨在提振经济，未来，货币政策也将协同财政进行调整。在内需、外需都有待激发的情况下，宏观政策需稳健有力，既要守住就业和民生的底线，又要积极有为，下半年宏观政策也将会以适当的力度，稳定市场预期，实现在合理区间的经济持续增长。 本文首发于金融时报
正值经济复苏之际，国美零售再度携手央视新闻，充分发挥供应链优势，从上海开始，精选各地名优特商品，开启覆盖全国31省份的巡回带货直播，将进一步为全国各地的消费提质扩容，拉动内需，助力复工复产。 近日，国美“买遍中国·助力美好生活”全国31省份巡回带货直播首站在上海开启。国美方面公布最新数据显示，短短2个小时，直播带货成交额达到了4.16亿元。 国美内部人士透露，每到一个省份，国美都将与当地政府和企业联动，深化合作关系，依托广泛而稳固的流量体系，为本土特色产品进一步拓宽带货渠道。 “直播最终拼的都是供应链。”国美内部人士称，国美在完善门店体系、夯实配送能力基础上，努力向用户提供多元化、品质化、标准化的商品和服务。 近日，商务部消费促进司负责人谈2020年1月份-6月份我国消费市场运行情况时表示，目前我国居民消费逐步趋于活跃，但消费市场发展仍面临许多不确定因素。今年以来，带货直播一夜之间成为企业和地方激发消费活力的利器。 产业经济观察家梁振鹏认为：“国美大胆创新，加速线下线上深度融合速度，走出了以知识型内容+顶级IP+场景的特色之路。此次国美零售再度携手央视新闻开启全国31省份巡回带货直播，这一贯穿下半年的全国活动将进一步促进消费扩容提质，有望进一步掀起全民消费的浪潮。同时这一系列全国带货直播，既是扩大内需、助企纾困、稳岗就业等政策的进一步落地实践，也是对消费和零售新业态新模式的积极探索，聚焦2020中国经济下半场。” 据了解，国美此次全国巡回“买遍中国”系列带货直播于7月22日启动，计划在全国31个省市自治区各举办一场，本次全国巡回带货直播的下一站是黑龙江。 国美零售总裁王俊洲表示，以“本地化直播零售模式”为代表的新型消费不仅能够激活消费，还能实现经济转型升级，在疫情后的经济复苏中发挥着重要作用。国美与央视新闻及众多一线品牌厂商联手，发挥地方特色，提供好货好服务，精准挖掘区域性消费潜力，助推经济发展。
从经济增长的健康可持续性出发，必须充分重视疫后中国经济增长结构失衡的情况，并尽快采取措施改变消费需求恢复滞后于供给、服务业恢复滞后于制造业等短期不平衡情况。 二季度中国经济增速由负转正，主要得益于房地产投资、基建投资、出口增长超预期，其中房地产投资4、5、6月投资额同比增长分别为6.97%、8.09%、8.54%，基建投资三个月同比增长分别为2.7%、8.3%、6.8%；出口也是连续三个月正增长。相比之下，民间投资、制造业投资恢复缓慢，服务业和消费恢复不及预期，上半年全社会商品零售总额同比-11.4%，6月份同比仍然为负增长，而同期美国零售和食品服务销售额已经是正增长2.35%。 从二季度房地产交易和施工、竣工速度，地方专项债等支持基建投资增长和驱动因素分析，预计下半年中国的房地产投资、基建投资有望继续保持高增长，不排除单月同比两位数速度增长的可能；受海外疫情造成的其他国家商品供给缺口影响，中国出口增速下半年也将保持较高增长。相比之下，消费增速、服务业、民间投资和制造业投资成为下半年经济增长的短板。 以上失衡的经济增长结构虽然有助于下半年经济增速的恢复，却严重缺乏可持续性。在中国经济多年来已经逐渐转型升级到以内需、消费和服务业为主导的增长模式之后，为什么一次疫情的冲击就重新回到靠房地产、基建和出口拉动的旧模式？这既需要从逆周期调控的决策体制、决策惯性进行反思，也需要从部门到地方、从行政力量到市场影响的特定传导模式进行分析。 房地产和基建投资迅速升温，民间投资和消费成短板 上半年，全国固定资产投资同比-3.1%，但5、6月投资增速同比分别为3.1%、5.91%，已连续两个月正增长。其中，房地产投资复苏力度较强， 4、5、6月投资同比增长分别为6.97%、8.09%、8.54%，带动房地产开发累计投资由年初下滑16.3%快速转正至1.9%。受益于2季度房企开工快速回补、赋予省级人民政府更大用地自主权、信贷政策宽松等方面的影响，不仅6月新开工面积同比增长高达8.95%，而且房企拿地意愿较强，4、5、6月土地购置面积同比增长分别为13.8%、0.86%、12.11%。预计下半年房地产投资会持续升温，部分月份或重现两位数的增长。 上半年，基础设施建设投资同比-2.7%，4、5、6月投资额同比增长分别为2.7%、8.3%、6.8%，连续三个月投资增速正增长。随着7月第三批1.26万亿地方专项债下达，以及政府对城镇老旧小区改造的推进等政策的加快推进，预计下半年基建投资增速还会进一步提高。 从出口增长情况看，主要得益于我国在全球率先控制住疫情、全面复工复产，填补了疫情冲击下的海外供给缺口，虽然上半年出口同比增长-3.0%，但4、5、6月同比增长分别为8.2%、1.4%、4.3%，已连续三个月正增长，预计下半年海外供给缺口依然存在，中国出口仍将保持较快增长。 与房地产和基建投资升温、出口快速恢复形成对比的是，上半年制造业投资同比-11.7%，民企投资同比-7.3%，反映了民营企业、制造业对未来经济情景的预期不乐观。消费恢复不及预期，不仅上半年全社会商品零售总额同比-11.4%，而且6月份同比-1.8%，不仅也没有恢复到正增长，而且比5月份仅收窄1个百分点，扣除价格影响因素后，6月实际增速-2.9%。二季度除粮油食品、日用品、饮料烟酒、中西药品等必选消费品恢复较快，金银珠宝、石油制品、汽车、家具等大部分可选消费品都是严重负增长，餐饮、酒店、影视娱乐等服务业消费恢复更慢。 因此，从经济增长的健康可持续性出发，必须充分重视疫后中国经济增长结构失衡的情况，并尽快采取措施改变消费需求恢复滞后于供给、服务业恢复滞后于制造业等短期不平衡情况。 重新审视稳消费的宏观决策机制 2019年，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率近60%，投资贡献只有31%。因此决策层一再强调不能走过度依赖投资的老路，在两会后总理特别强调“我们推出的规模性政策叫做纾困和激发市场活力，注重的是稳就业、保民生，主要不是依赖上基建项目。因为现在中国经济结构已发生了很大变化，消费在经济增长中起主要拉动作用……”，但是实际上今年总额3.75万亿的地方专项债大部分还是用来投资，加上银行配套资金，总额或达到近10万亿左右。2020年上半年，虽然没有公布消费、投资和出口对经济增长的贡献占比，但是可以想象，对二季度正增长做出主要贡献的是房地产和基建投资，出口也重新成为拉动经济增长的主要力量，而消费、民间投资、制造业投资贡献大幅降低。 为什么我们从决策科学上重视消费，却在实际行动中偏重刺激投资呢？这首先要从宏观决策机制角度进行深刻反思。 首先从财政政策的决策机制看，无论是从决策理念还是从决策机构设置看，稳投资都会惯性成为首选。比如：面对疫情冲击很多学者认为如果把资金发给消费者并不能带来持续的正向影响，要么沉淀、“打水漂”，要么一次性消费完了是“无水之源、无木之根”，而且其影响和效应不好考核，只有形成投资项目才看得见、摸得着，而且即形成短期需求，又形成长期供给。正因为如此，我国的大部分逆向调节的决策机制和机构设置透视围绕投资展开的，比如从中央部门财政部投资司、发改委规划司，到地方的经济部门设置，都是围绕选项目、报项目、审批项目等等，以投资项目为核心展开的。 在这样的决策理念和决策体制下，以投资项目为核心的稳增长计划，既容易通过，也有实施的机制保证。正因为如此，今年总额3.75万亿的地方专项债大部分用来搞投资，决策毫无障碍。假定给那6亿月收入只有1000元的中低收入者发放这3.75万亿，每人可发6200元——三口之家可增加18000元收入，5口之家可增加3万多元收入，这将带来多大力度的消费复苏？不过，这在中国显然是在决策层面无法获得通过，在实施上财政部、发改委也没有类似消费司、居民收入司这样的机构设置。 与中国的投资主导模式形成鲜明对比的是，面对疫情对居民收入和消费的严重冲击，欧美国家稳增长、稳消费、稳就业的主要手段就是给消费者发钱。例如，美国政府宣布将实行1.2万亿美元的经济补贴计划，把钱直接发给国民；加拿大政府为全国所有因为疫情而不能工作的人支付80%的薪水，金额最高达每月每人2500英镑；韩国拨款3271亿韩元向居民提供财政补贴，每个家庭最高可达50万韩元等等。通过补贴民众生活，美国6月零售和食品服务销售额实现同比增长2.35%，失业率也远远低于预期。 回顾历史，在计划经济体制下，我们长期重视重工业而忽视轻工业，造成生活资料短缺、经济增长结构的严重失衡；如今我们又受体制惯性和决策惯性的影响，在走过特定阶段后继续依赖房地产和基建投资来驱动经济增长，进一步加重增长结构的失衡，削弱中国经济增长的长期潜力——事实上，只有靠最终消费拉动的经济增长，才是真正可持续的增长；不形成最终消费的投资项目，才是的“无源之水和无本之木”；资金进入居民手中、形成最终消费绝对不是“打水漂”而是“乘数效应”的开始。在那个大家都熟悉的“萧条的小镇”案例中，一个旅人拿100块钱去住旅馆住宿，店主把赚来的100块钱给了屠夫买猪肉，屠夫把赚来的100块钱用来理发，理发师又把这100块钱买了衣服……萧条的小镇复活了，消费复苏才能带动经济的可持续增长。 从货币政策稳消费的决策机制看，为什么欧美都连续大幅降息到零利率、负利率来稳消费、稳投资，而唯独中国却在降息问题上独树一帜？主要是在利率影响机制等关键问题上没有达成共识，长期受一些决策认识误区的影响。 首先，只有在类似日本那样的老龄化的富裕社会，居民的存款利息才重要，对于6亿每月收入只有1000元左右的中低收入人群而言，因为没有多少存款，所以也没多少存款收入，下调存款利率不会影响中低收入家庭。在疫情冲击下的消费低迷时期，借口“考虑存款者的感受”、“保护居民存款收入”而变相鼓励储蓄，就是间接打击消费，是不合时宜的。 其次，利率是社会平均利润率的一部分，疫情冲击下社会平均利润率大幅下降，部分行业平距离利润率为负值，此时贷款利率若不能及时大幅下调，对于一亿两千万市场主体是不公平，也是不堪承受的。 第三，是否利率过低会产生套利、资源错配和资金流向不该流向的领域，还是要深刻认识长期以来中国货币流向扭曲的根本原因：我国的信贷资金流向实际上一直是受到体制性原因影响，遵循“大河有水小河满、大河没水小河干”规律、硬资产抵押偏好的规律和隐形担保规律，不可避免地优先流向大企业、房地产企业、国有企业。所谓套利，除了利用上述体制缺陷套利，市场套利从来都不是因为利率低、钱多，恰恰相反，所有的套利都是因为资金短缺、利率过高才引发的，越是投机性资金越敢于承担高利率，而真正不堪高利率重负的是疫情冲击下运营艰难的实体经济。 从降低企业成本角度分析，以截至到6月份人民币贷款余额165万亿元计算，每降低一个百分点的信贷利率，可减少企业成本1.65万亿——大幅降息对刺激消费、降低企业成本的效果远远大于任何财政政策；从稳消费角度分析，在消费低迷的同时，中国的居民储蓄连续几个月上升，央行发布的数据显示，截止至2019年底，全国住户居民存款总额达到了82.14万亿人民币；2020年上半年住户存款总额高达90.47万亿，半年时间增加高达8.33万亿元！这还不包括非金融企业存款增加的5.28万亿元——若再不大幅调低存款利率，居民储蓄偏好还会增加，下半年消费将继续成为增长短板，中国经济增长结构失衡还会进一步加重。 高度重视稳消费的传导机制 传导机制上看，促进消费复苏可以从增加居民收入、推动地方政府考核机制转变、降低居民储蓄增长、推动股市慢牛长牛、稳定老消费、刺激新消费等方面入手。 考虑到消费与城乡居民可支配收入正相关，应该把各地地方政府的政绩指标中那些多年来排在前面GDP指标、招商引资指标、基本建设投资指标、地方财政收入指标等与投资相关的传统指标向后排并调低权重，把居民收入增长指标、社会商品零售总额、调查失业率等就业指标等与消费相关的指标排在最优先的位置，并提高考核权重。近年来，中央一再强调要退出适应高质量发展的经济指标、政绩指标，我们认为除了增加营商环境指标、新经济占比等新的高质量指标之外，通过调整之前指标的权重，使之更能体现新时期的消费拉动的结构特点，也是推动经济高质量发展的应有之义。 考虑到中低收入人群的边际消费倾向较高，不应该简单否定各地发放消费券的做法，而应该由中央财政统一给中低消费者发放消费券或消费补贴， 股市的慢牛、长牛，也能增加中等收入群体的财产性收入，因而对提高居民消费能力有较大的促进作用。值得警惕的是快速上涨的疯牛不但无助与消费增长，而且一旦崩盘会产生“负财富效应”打击消费，因此维护股市的健康稳定发展，对于持续扩大消费也具有十分重要的意义。 图1：中国的消费传导路径 从不同类型的消费传导机制来看，要区分老消费和新消费的不同消费弹性。由于老消费的需求弹性较低，不能期待有期望原有增速之外的的增量消费增长，只能逐步恢复到原有水平，因此恢复老消费不需要大比例的产品消费补贴，在增加居民收入、降息等宏观政策之外，之后要加大复商、复市力度，促进人们正常往来，就可逐步恢复；而以5G手机和新能源汽车为代表的新消费，不仅符合未来经济结构升级的方向，而且“乘数效应”大，应安排较大比例的消费补贴予以支持——假定对5G手机和新能源汽车给予不低于20%的消费补贴，可带动3万亿以上的新消费增长。
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