无论是国内还是国外，消费行业一直都是牛股集中营。 在《投资者的未来》中提到，1957年以来美股回报最高的20只股票中有11只来自消费品行业，主要是消费品行业能够穿越经济周期实现长期持续性增长。 在A股市场，一众高收益高回报的消费基金成为投资者的首选。而今天就来讲一只拔尖的消费基金。 这只基与众不同的一点是：其他消费基金大部分以白酒作为压仓石，它却不押注白酒，也能够实现年化回报高达30.04%。 1、年化回报30.04% 中欧消费主题A是2016年7月22日成立，今年实现收益63.21%，排在同类基金29。近三年来收益率在166.04%，排在同类基金第3，年化回报30.04%，排在同类基金第四。总体来说表现非常强势。 中欧消费主题A依靠优秀的市场表现，资金规模也在今年翻了4倍，从年初的5个亿的规模到如今23.24亿，资产配置方面，股票占总值比的85.61%。 值得一提的是，中欧系基金一直深受投资者追捧，今年以来，但凡中欧新品基金均是被爆买，在上个月中旬，中欧另一个明显基金经理葛兰新发的名为中欧阿尔法混合基金的产品被爆买超过550亿，是计划的近7倍，一举成为了8月以来认购规模最大的明星产品。 截至到9月14日，该基金净值2.977。大幅度跑赢基准数和沪深300指数，值得一提的是，现任基金经理郭睿是在2018年07中旬接管，2018年年底受益于A股市场结构性行情，中欧消费主题A开始发力，甩开市场指数，2年的时间，整体收益率在166.76%，排在整个消费基金里面的第九。 郭睿是东北财经大学金融学学士，7年以上证券从业经验。历任中国国际金融股份有限公司研究部高级经理。在2015年7月加入中欧基金管理有限公司，历任研究员，2018年2月起任中欧品质消费股票型发起式证券投资基金基金经理。 当前，郭睿掌管三只中欧基金，任职回报均实现130%以上，其中最高的一只便是今天说的中欧消费主题A，自郭睿掌管后年化回报达到40.32%，排在整个同类基金里的第15位置。 而且中欧消费主题A，与其他优质的消费基金相比，最大的特点便是，他是不靠白酒。 2、不靠白酒的消费基金 复盘中欧消费主题A这两年的持仓来看，均是侧重于成长以及周期性。 在2018年年底到2019年，猪周期成为整个消费行业最亮眼的明星，而在2019年一季度的十大持仓来看，中欧消费主题A的就有4只猪肉股，占整个基金净值的36.03%，两只龙头牧原股份和温氏股份持仓占比达到19.09%。 该基金重仓持有猪肉股从2018年年底重仓到如今仍有一部分的猪肉仓位，吃下了整个猪周期的行情，整个猪肉指数在这一年的时间累计涨幅已经是翻倍了。 而到2020年一季度，中欧消费主题A进行换仓，从重仓猪肉股切换商超、冷链和免税龙头，家家悦、中国中免和安井食品这三只个股占基金净值比在25.16%。 这其中家家悦和安井食品在一季度是疫情受益股，一个是国内商超龙头，另一个是冷冻食品的龙头，今年以来分别涨幅49.25%和176.42%。 而表现最为亮眼的是在2019年年底进入十大持仓的中国中免，该公司原名中国中旅，这家公司以前是A股唯一拥有免税牌照的企业，这般护城河造就强劲的营收和盈利能力。 在今年疫情影响经济的前提下，国家出台多项刺激政策并且放开免税牌照，由此在资本市场引发一波免税行情，作为该领域的龙头，充分受益的中国中免今年累计涨幅达到152.22%。 截至到今年中报，从最新的持仓看出，中欧消费主题A进行大调仓，尽管还是重仓消费，但是从持仓结构看出，基金经理郭睿对于风险的掌控。 第一大持仓股变成白酒股口子窖，持仓市值3.74亿,不过整体持仓还是没有像其他基金持仓持有众多的白酒股或者押宝贵州茅台、五粮液等白酒龙头。 这个白酒股属于二线白酒，微酒品牌，在今年因为疫情收入下滑，高档产品受损较严重，与其他白酒股相比，今年以来口子窖股价仅仅涨幅7%，远远跑输白酒指数。 除了家家悦、中国中免继续加仓，持仓市值均在3亿以上，中欧消费主题A继续持有猪肉股，新进的海信视像、完美世界、诺邦股份、太阳纸业。 值得注意的是这些大部分不是纯正的消费股，均是制造业和科技类的个股。 从整个持仓来看，中欧消费主题A经理郭睿在二季度大举调仓的方向已经从消费领域转向制造业。根据wind数据显示，最新的持仓当中制造业个股较上一季度仓位增加10.97%，这也侧面说明当前A股整体消费行业的估值被进一步抬高的泡沫化。
9月8日，江小白果立方系列新品正式上市。伴随新品上市消息的，还有新一轮融资完成的风声。有消息显示江小白将完成最新一轮融资，由华兴新经济基金领投，正心谷资本、Baillie Gifford、招银国际等机构跟投，投后估值或将超过130亿元。 针对融资传闻，江小白品牌公关部告诉记者，目前公司内部并没有相关消息，公司近期主要在进行新品果立方系列的上市推广工作。 随后，江小白酒业官方微博也作出回应称，“完成新一轮融资？没听说过，不予置评。” 值得关注的是，江小白在资本市场一直备受关注，而资本的加持也将促使江小白完成在市场的加速发展。江小白创始人陶石泉曾在今年公开表示，任何企业的发展肯定有压力，任何企业的发展成长壮大，都会存在人才、资金等资源的缺口。在未来至少5年内，整个公司都要当成一个投入期。同时，公开资料显示，江小白于2015年获得IDG资本、天图资本、高瓴资本的早期投资，并于2017年完成B轮融资。此外，江小白的“2020年上市”传闻也一直甚嚣尘上。不过，江小白方面称，公司目前没有上市计划，但预计在未来长期内会有规划上市。 除了在资本市场备受关注，“江小白效应”在白酒市场以及年轻人市场仍留有余温。对此，白酒营销专家蔡学飞告诉记者，江小白属于小曲清香型白酒，消费场景定位小聚小饮的小众市场。作为一个新兴品牌，靠营销起家并实现泛全国化无可厚非，但随着时间的推移，当营销热度褪去，江小白也适时开始精耕市场和渠道，完成品牌沉淀。 为了进一步笼络年轻消费群体，江小白频繁推出新品上市。记者在江小白天猫旗舰店看到，果立方系列新品以预售方式进行发布，168ml*4瓶装售价66元，当前预订数量为1631笔。同时，天猫旗舰店中销量最高的产品为52度501系列高粱酒新品，售价29.9元/瓶，月销量达到7000笔以上。 与此同时，记者注意到，江小白产品价格基本定位在中低端价格带，小酒单瓶价格基本在100元以下，处于低端价格带；750ml装江小白产品单瓶价格在199元-488元之间，定位在中端白酒价格带，还有半只脚踩在了次高端价格带上。但资深白酒专家程万松告诉记者，作为一家预备上市的公司，江小白还需要高端产品系列的补充。预计江小白会以此前收购的驴溪老酒来冲击高端市场。 从产品矩阵而言，江小白距离“上市目标”还有一段路要走。而从营收体量来看，江小白去年营收接近舍得酒业（600702）与伊力特（600197）。据悉，江小白2017年-2019年营业收入分别在10亿元左右、超过20亿元和接近30亿元。对比2019年19家白酒上市公司，将近30亿元的营收体量，处于13-14位的排位。同时，陶石泉曾于2018年公开表示，五年后江小白在酒业板块的营收目标是95亿元，电商渠道会是发力重点，增量市场依旧在于“年轻化”和“国际化”。 在蔡学飞看来，若江小白在后续发展没有方向性错误的话，95亿元预计可以实现。由于小酒不具备社交属性，在白酒行业并非主流市场，但近两年小酒市场品牌化也相对明显。因此，江小白后续发展的重要的方向还是清香型品类教育，并持续强化扩张品牌消费场景。
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8月25日，在泸州老窖、口子窖、山西汾酒、五粮液等公司领涨之下，A股白酒板块集体走高。泸州老窖盘中创下139.36元/股的历史最高位纪录，截至收盘，其股价报收于138.37元/股，涨幅8.05%。伴随着股价的强势攀升，泸州老窖总市值在25日顺利突破2000亿元大关，达到2027亿元规模。 接受记者采访的分析人士表示，泸州老窖今年以来在生产经营方面做的控量保价、提价等工作，对于资本市场的评判有好的加持作用，从白酒行业来看，今年下半年，名酒的势能有望进一步加强，以名酒为代表的规模性酒企或将快速恢复增长，而第四季度或是白酒公司的业绩“冲量期”。 提价叠加“两节”旺季效应推升股价 从消息面来看，8月24日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司下发关于调整国窖1573经典装价格体系的通知，决定自2020年9月10日起，52度国窖1573经典装结算价上调40元/瓶，38度国窖1573经典装结算价上调30元/瓶。 根据相关统计，今年7月，泸州老窖针对国窖1573已发布了6条通知，涉及停货、调价、取消商超扣点等多个方面，52度国窖1573经典装产品的零售价已提升至1399元/瓶。 产品价格体系的上攻和白酒消费旺季到来的利好预期被认为催动了泸州老窖公司股价强势上涨。中国品牌研究院高级研究员朱丹蓬向记者表示：“其实每年的第三季度都是整个食品行业股价利好的一个开始，特别是白酒股，它们在第三、第四季度会明显受到季节性利好和消费利好的叠加，在这种情况之下，泸州老窖的股价上扬应该是符合了整个传统。” 在白酒营销专家蔡学飞看来，中国白酒类消费主要集中在“四节”，而中秋国庆是进入白酒销售旺季的第一个主要节日。“2020年的中秋、国庆在同一天，有一定的叠加效应，因此白酒企业们格外重视，加上今年上半年疫情的影响，市场普遍认为，下半年名酒的势能会进一步加强，这在一定程度上也推动了名酒企业的资本表现。” 规模性酒企有望快速恢复增长 2020年以来，白酒行业普遍受到新冠肺炎疫情的冲击。今年第一季度，泸州老窖实现归属于上市公司股东的净利润17.07亿元，逆势增长12.72%。公司总经理林锋在6月底举行的年度股东大会上表示，泸州老窖黄舣酿酒生态园全面投产后，公司将新增产能10万吨，新增原酒储存能力38万吨，就试生产情况来看，新窖池出酒酒质情况良好。 泸州老窖在年报中指出，2020年的目标是继续维持良好发展势头，确保行业排位不下降，并力争缩小与行业前列企业的差距。 从行业趋势来看，朱丹蓬表示，今年第一季度白酒基本上没有太多消费，第二季度有一定的动销，第三季度应该是很多白酒企业消化库存的一个节点，而第四季度则应该是真正的动销期以及年度业绩的“冲量期”。“对于今年整体的白酒公司业绩，我们觉得肯定是不如去年的，但是整体来说，行业会进入一个大分化，强者恒强、弱者恒弱，那对于弱小型的区域品牌来说，会产生巨大的压力。”他说道。 蔡学飞向记者表示：“疫情加速了中国白酒自2016年之后的品牌化与品质化趋势，中国酒类呈现消费升级趋势的同时开始出现强分化现象；疫情对于今年上半年销售的影响较大，但是从第二季度开始，名酒的复苏趋势明显。因此我认为，下半年以名酒为代表的规模性酒企会很快恢复增长，而区域酒企可能在挤压态势下进一步萎缩，整个中国酒类市场两极化越发严重。” 国信证券日前发表研报对当前白酒板块表达了乐观态度。“当前白酒终端动销逐渐恢复，渠道库存低位，批价也维持在较高的水平，酒企及渠道整体都较好的为中秋国庆蓄力，我们预期‘双节’期间终端消费超预期概率较大：1、受海外疫情影响，预计‘双节’出国旅行人数将有所影响，返乡探亲人数有望增加；2、中秋国庆时间重合，假期延长有助于家宴等酒水需求释放；3、上半年疫情压制的婚宴等宴席场景，在假期有望得到回补。”国信证券同时表示，在企业报表端，2020上半年在疫情影响及酒企主动去库存之下，白酒板块整体业绩处在较低的水平，而2020年下半年到2021年上半年的报表逐季改善确定性较高，预估中秋旺季白酒仍将旺销，从今年第三季度到2021年第二季度，高端白酒报表平稳增长，非高端白酒将呈现逐季度改善。
泸州老窖（000568）再次对核心产品国窖1573进行价格上调，52度经典装结算价格上调40元/瓶。 受此消息刺激，8月25日，泸州老窖股价领涨整个白酒板块。截至当日收盘，泸州老窖大涨逾8%，涨幅高居A股白酒板块榜首；盘中股价最高触及139.36元/股，创历史新高，收盘总市值突破2000亿元大关。泸州老窖市值仅落后贵州茅台、五粮液和洋河股份，暂列白酒板块第4名。 国窖1573多次调价 8月24日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司（简称“国窖销售公司”）发布文件，主要内容即《关于调整国窖1573经典装价格体系的通知》。 根据相关通知显示，自2020年9月10日起，52度国窖1573经典装结算价上调40元/瓶，38度国窖1573经典装结算价上调30元/瓶。 今年6月30日，泸州老窖召开2019年年度股东大会，董事长刘淼、总经理林锋、董秘王洪波等上市公司高管团队悉数到场。 泸州老窖总经理林锋表示，经济遭遇比较大的调整，公司业务也受到相应影响，消费场景缺失，很多场景都断掉了。但从二季度开始，疫情开始缓解，国窖1573和特曲的动销恢复情况都比较良好。其中，3月份，泸州老窖低端光瓶酒基本恢复；高端白酒是4月才开始恢复；到现在包括茅台、五粮液、国窖1573等白酒品牌市场价基本到了历史最高水平。 也正是在此背景下，进入2020年7月以后，泸州老窖围绕着国窖1573已经进行了多次调整。 7月初，国窖销售下发停货通知，通知主要内容为：即日起，停止接收西南大区国窖1573订单及暂停国窖1573货物的供应。与此同时，记者从市场了解到，国窖公司已于近期出台团购“红线价”，将团购价上调至980元。据悉，国窖西南大区事实上库存处于低位，不少经销商库存不足一个月。 此后，7月15日，52度国窖1573经典装在华北（东北）大区的零售价调整为1399元/瓶。 7月21日，国窖销售公司下发《关于停止接收国窖1573订单及暂停国窖1573货物供应的通知》，宣告了国窖1573全国性停止接收国窖1573订单及暂停货物供应。对此，有业内人士分析，国窖1573全国停货，是为了更好地去库存，为后续提价做准备。 持续加快发展高端品类 从总体来看，此次疫情对中产阶层影响最大，根据目前整个白酒行业动销情况，中价位产品恢复并不理想，中价位产品在泸州老窖产品结构中占比不高，其产品结构调整早已在进行。 根据2019年财报显示，泸州老窖高档酒类完成营业收入85.96亿元，同比增长34.78%，占上市公司营收总额比例从2018年的48.85%提升至54.35%；此外，泸州老窖中档酒营收额为37.49亿元，营收占比从2018年的28.15%降至23.7%。 2019年，泸州老窖核心高端产品国窖1573取得了比较好的成绩，对1573在2020年的高端市场销量有信心。 面对整个白酒市场行业变化，林锋认为，在高端白酒上，行业标杆比较理想，下一步行情若仍然如此，那么高端白酒还会进一步加快发展。在此背景下，拥有高端品质白酒的企业才有生存空间，市场接下来还会向此类企业集中，所以要加快发展高端品类。 国金证券研报指出，高端白酒需求受疫情影响较小，在社交消费场景受限的情况下，国窖1573的动销和订单态势较好，价格坚挺库存良性，给厂商的市场政策留足空间。 从国窖1573的价格空间来看，国金证券认为，五粮液的批价提升给国窖提供了上调机遇，近几年泸州老窖对终端和渠道的管控能力加强，提价顺畅。目前，贵州茅台批价维持在2500元以上，五粮液和国窖1573的批价有望在千元价格带得到突破。 根据历史经验，在白酒消费淡季，部分公司会有提价动作，但与往年不同的是，根据天风证券在部分地区的调研结果，泸州老窖并未像往年一样减小终端动销压力。虽然渠道费用或有所缩减，但消费建设与品牌建设投入力度仍较强，天风证券研报预计，下半年销售情况更为乐观。 另外，泸州老窖各区域市场存在较大的差异，西南优势成熟市场领先，而在华东和华北地区等经济发达的白酒消费大省规模体量具有较大的提升空间。国金证券认为，潜力市场的开拓是泸州老窖实现全国化进程的重心，此前国窖1573在河南市场启动“战区制”，如今又成立了国窖1573长三角38度联盟会，借此深化国窖公司华东战略。
近日，茅台前董事长季克良在一档节目中表示：“年轻人不喝茅台酒，是还没到时候，二十多岁他在玩，还不懂事，不晓得选好酒喝呢。” 年轻人不喝茅台是因为还没到时候？该言论一经发布即引发热议。 中产和百万富翁才是茅台主要消费人群 与季克良此番对年轻人“不喝茅台是还没长大”的评价相似，阿里巴巴创始人马云此前也公开表示，现在年轻人不喝茅台,但到45岁以后他们会喝的,因为人生经历过生死苦难才会懂得酒。 不过对于此番评论，网友的评价却表现出一致的观点。多数网友认为“年轻人不喝茅台的主要原因是因为穷，买不起。” 搜狐财经在淘宝、京东等平台搜索发现，目前一瓶茅台酒的市场均价在3000元左右。 而据麦可思研究院今年7月最新发布的《就业蓝皮书》报告显示，2019届本科毕业生平均月收入为5440元，高职毕业生平均月收入为4295元。 同时，相关调查显示，月薪在1.2万元以下的90后（30岁以下年轻人）超过八成。 以年轻人目前的收入水平来看，一瓶茅台酒几乎是半个月的薪资。在贷款、三餐、社交等多重消费压力下，对大多数年轻人来说，一瓶茅台确实价格不菲。 实际上，近几年来，茅台酒市场价格持续走高。 2013年和2014年，受“三公消费”限制，当年茅台酒市场价格曾从2000元以上直接下跌至800元左右，逼近当时的出厂价。 2014年以后，随着白酒行业市场复苏，茅台酒的价格也开始回暖，并不断走高。53度飞天茅台酒最高零售价更是一度突破3000元，远高于1499元/瓶的市场指导价。 年轻消费者能接受的白酒主流消费价格带与茅台酒的市场价格也还有差距。 《“90后”酒类消费图鉴》报告显示，虽然“90后”成为新一代消费主流，越来越多的年轻人开始并愿意进行酒消费，但其酒类消费却并不高。 该报告显示，当前“90后”酒类消费总体处于较低价位，更多处于体验阶段。其中白酒方面300元以下的中端产品仍然是“90后”年轻人主要的消费价格带。而在啤酒领域，“90后”消费者更愿意选择单瓶10元以上的中高端产品。 显然年轻人300元左右的白酒消费层级还难以达到茅台酒的价格高度。 茅台前任董事长李保芳曾表示，公司把茅台酒消费群体定位为中产阶层，消费群体从“公务消费”转变为“大众消费”。 申万宏源一份研究报告也曾表示，百万富翁才是茅台酒的主要消费人群，而百万富翁的人数占比仅为总人口的0.4%。 平价茅台“购酒无门” 由于市场需求大，飞天茅台供给有限，市场成交价格早已超过1499元指导价，从而经销商就可以通过囤货、提高批价带来更多的收益。甚至不少经销商发现，囤茅台比卖茅台的利润要高得多。 因此，金融投资属性傍身的茅台供需矛盾更为突出。年轻人就算买得起1499元指导价下的茅台，又是否能成功抢到呢？ 贵州茅台发布的2020上半年业绩报告显示，2020年上半年，贵州茅台来自直销渠道的收入约为51.5亿元，占整体收入的比重在11%以上，而去年同期贵州茅台的直销渠道贡献收入约仅16.02亿元，占整体收入的比重不足4%。 这两年，茅台加大了直销渠道的发展力度，直销渠道占比提升。但尽管如此，平价茅台一瓶难求仍是常态。 众所周知，飞天茅台的出厂价为969元，市场指导价1499元。随着茅台直营渠道的改革，从去年至今，常有1499元茅台酒在各大商超和电商平台发售的消息。 但以1499元购得茅台酒实际上非常困难。今年4月，京东商城采用预约-抢购的方式销售53度飞天茅台500ml，上架短短几个小时便吸引了十余万消费者预约，正式抢购时更是“秒空”，由于订单火爆，京东平台还因无故退单、“技术bug”陷入风波。 茅台酒引数十万人预约抢购，发售秒空这样的现象同样出现在天猫超市，苏宁易购等其他电商平台。 在线下商超渠道的平价茅台同样难以购买，诸多商超设置了茅台酒的购买门槛，需要提前完成一定额度的消费才有资格抢购不超过两瓶茅台酒。 中国食品产业分析师朱丹蓬表示，白酒年轻化不仅仅是茅台酒的问题，而是中国白酒行业需要共同面对的问题。 “白酒如何年轻化？如何引起新生代消费者的兴趣？又如何加强与新生代的黏性？这一系列问题是目前白酒行业仅从文化传承方面进行传播难以实现的。”朱丹蓬认为。
最近，海银财富再拓区域版图，在台州、武汉等区域，分支机构相继成立，进击的步伐似乎未曾受到此前五牛上海中城国际大厦私募股权投资基金延期兑付事件的影响。 投资人消息称：该产品原来的本金只能拿回9%，剩下部分则被推迟至2021年2月20日前。 该消息一出，海银财富原本表面的风平浪静被打破，原本“高大上”的第三方财富管理公司瞬间被推上风口浪尖，其背后面纱也一并被扯开。 一场结局惨淡的接盘 根据公开资料显示，2017年4月到5月，五牛上海中城国际大厦私募股权投资基金系列产品相继成立，投向上海中城国际大厦并购项目，投资周期三年。 投资人将资金交给五牛中城国际大厦私募股权投资基金后，通过上海五牛贺赢投资中心设立SPV公司进行股权收购，最终通过21个项目公司再投向上海中城国际大厦项目。 五牛上海中城国际大厦私募股权投资基金项目结构关系图 按照之前的测算和宣传，中城国际大厦写字楼能按每平米9万元以上的价格出售。而，如今产品到期后，出售价格只有6.8万每平米，扣除各种费用，三年下来，项目收益率只有0.1%左右，可实现盈利约为23.9万元。 上海本地的项目本身就是个很好的噱头，该类项目比较容易募集资金，按理说不至于出现如此窘迫的局面。 五牛基金实质上是接了另一家地产基金，而这个上家是地产界的一个联盟，也是一家房地产私募投资管理机构——中城投资。 2013年底，中城投资18.08亿元从嘉凯城手中接下24层的“嘉凯城大厦”。2015年1月，将其中3层以2.87亿元出售给意大利费列罗集团。2017年4月之后，五牛基金以19.52亿元接手剩下的21层。从接手和出售之间的价差粗略估算，中城投资持有期间获取4.31亿元的溢价回报，年均收益率高达8%。 但，实则“金玉其外败絮其中”。中城投资在2014-2016年净利润规模整体下行，2016年增速同比下降19.7%。与之相对应的是，经营活动现金流的缩减，2016年经营现金流触及0.34亿元，同年，筹资活动现金流金额为-31.68亿元。 2013-2018年中城投资净利润变动趋势（单位：亿元，%） 2013-2018年中城投资现金流变动趋势（单位：亿元，%） 再看，该项目的实际运营主体——城凯投资，在2014-2016年期间更是高负债经营，2016年16.01亿元的资产，负债17.72亿元，资不抵债，三年业绩亏损，前两年经营现金流均为负。 2014-2016年城凯投资的资产和负债规模（单位：亿元） 2014-2016年城凯投资的净利润和现金流（单位：亿元） 很显然，通过持有写字楼运营出租没赚过钱，而且中城投资原打算2018-2019年脱手，只是没想到五牛基金突然杀入，接了这赔钱的项目，也给了中城投资还债的资金。 根据银海财富的资料，五牛基金收购大厦的19.52亿元款项中，9.76亿元是银行贷款，年利息近6000万。而，五牛基金收购起点出租率为68.5%，相较高峰期下降近30%，这意味着租金收入大幅下滑。 大幅缩水的营收难以承载银行利息+地产基金的高额运作成本。其实，早在2016年时，潘石屹卖掉上海浦东的SOHO世纪广场和李嘉诚200亿抛售上海世纪汇广场，已经释放出上海商业地产、写字楼投资价值长期降低的趋势信息，加之商业地产的退出不是容易的事，且退出时间较长，对投资人的资金要求很高。 而此时，五牛基金的突然闯入，只能说是接下早已暗藏危机的惨淡结局。 接盘匹凸匹，揭海银系冰山一角 该产品的暴雷在很大程度上，源于管理层决策的失误。这也将大众的目光聚焦到海银财富及其背后的“海银系”，由此也离不开旗下频繁蹭热点改名的上市公司——ST岩石。 而，这一切要从奇葩的资本玩家鲜言（曾经匹凸匹的实控人）说起。 鲜言 2012年之前，鲜言从事的职业包括投资咨询公司董事、资产管理公司董事、律师事务所律师。而在2012年8月，他摇身一变成了多伦股份的实控人。 这一步走的早有筹谋布局。2011年，鲜言成立了两家特殊目的公司。次年5月，通过这两家公司分别以2亿元和1.4亿元的价格收购多伦股份实控人的51%和49%股权，实现对多伦多股份间接持股11.75%，意味着鲜言仅用3.4亿元控制了25亿元市值的多伦股份。 实控多伦股份后，鲜言未给公司业务发展注入新鲜血液，相对于经营主业，他更热衷于利用消息炒作提升市值。 2014年11月，公司官宣：公司将易主，鲜言拟作价4亿元转让其5.87%股权给自然人殷群。消息一出，公司股价开始上扬，但此后再无事情进展消息，上交所问询下，多伦股份表示：殷群未能按照约定支付股权转让款，公司实控人不变。 次年，在互联网金融受资本市场热捧，P2P网贷大热之际，多伦股份扬言要转型为国内首家互联网金融上市公司，并宣布更名计划，取P2P谐音“匹凸匹”，一时成为股市的“奇葩”妖股。 但市场很买账，仅这则消息，就给当时的多伦股份带来了6个涨停板，市值增长超过70%。 铁打的套路。鲜言虽然扬言做P2P业务，但是公司年报显示，P2P相关业务毫无进展，主营仍是房地产，因此也多次收上交所问询函。 2015年7月开始，韩啸旗下的五牛亥尊增持匹凸匹的股票，最终持有9.98%总股本。同年12月，五牛基金与鲜言签8亿元的股权交割协议，由此，“海银系”成为匹凸匹的实控人。 海银系的接盘看似突然，实则不然。海银系掌门人韩宏伟和鲜言同为商学院的同学，关系匪浅。早在2014年下半年，海银系下的海银财富多次调研P2P、众筹等新兴互联网金融领域，并一直有上市规划。 有消息人士也曾透露：韩宏伟本来考虑让海银财富在中国香港或美国纳斯达克上市。不过，中概股在海外市场表现平淡。韩宏伟对匹凸匹的兴趣，和鲜言有直接关系。 到此，海银系接盘匹凸匹的前因后果一目了然。然而该事件所见仅为海银系的冰山一角。 首先，实控匹凸匹的过程中，海银金控出资70%，自然人股东韩啸出资30%。而海银金融30%和70%的股权持有人分别为韩啸及其父韩宏伟。同时，与五牛共同参与举牌的五牛亥尊、五牛御勉均为五牛子公司，而其实控人依然是韩啸及韩宏伟。 其次，海银财富与上海银领金融服务公司同为韩宏伟实控的豫商集团子公司。海银财富实控人为韩宏伟的妻子王沛。而上海银领金融的股权结构中自然人王滇持有公司70%股份。有消息人士透露，王沛、王滇为姐妹关系。 此外，海银系在2014年互联网金融兴盛之际开枝散叶，韩氏父子大肆举牌A股上市公司，控制着包括各类基金公司、财富管理公司、互金平台、小贷公司、担保公司等超过千家公司，短短几年时间内构建了一个庞大的金融版图。 由此可见，业内所称的“海银系”实则是一条错综复杂股权结构的资本链条，而背后实则是一条利益链条，而手握这条利益链的正是韩宏伟。 金融版图隐忧不断，新业务相继折戟 快速扩充的海银系金融帝国，似乎远没有市场想象的那么坚固。 资管新规和去杠杆的严监管下，海银系旗下部分重要平台停摆。2017年《投资有道》杂志报道：P2P平台“海银会”存在无视互金平台限额令、涉嫌关联交易、超额发标等多项违规行为。 2018年4月，海银会停止发售新标的，P2P业务戛然而止。折戟P2P后，把目光瞄准了“高毛利”的白酒产业。 2018年年初，海银集团宣布，计划用5年时间在遵义投资500亿元打造10万吨级别酱香型现代化白酒产业园，并通过并购数家遵义白酒产业达总产能5万吨。 2018-2019年，海银集团开启疯狂收购模式，先收购贵州仁怀市酒坊酒业，成立贵州贵酿酒业有限公司，再收购贵州贵酒云电子商务有限公司85%的股权，试水白酒销售行业。收购贵州高酱酒业有限公司，以扩产能。10月，再以超3亿元的价格拿到章贡酒业95%股权以及长江实业95%股权。 而在今年6月，国内酒类流通行业的头部企业名品世家的公告表明，原来去年10月五牛投资已开始洽谈收购名品世家公司股权。 但其后7月，宝德股份一纸公告称：公司签署股权转让意向协议，拟收购名品世家不低于52.96%的股份，并争取促成100%股权转让。 由此，“海银系”的收购计划显然已告终结。 近两年，海银布局白酒收购动作不断，也曾公开表示：要用五年时间做到白酒行业第五名。业内人士指出，按白酒行业现有格局，达成这一目标年销售规模至少在150亿元以上。 然而，从目前公布的财务数据来看，2019年公司仅实现白酒销售业务收入517.84万，白酒营业成本346万元，可见海银系重金打造的白酒产业仍在烧钱阶段，实际销售规模与营收目标相差较大。 2019年ST岩石的白酒业务经营状况（单位：亿元，%） ST岩石的白酒业务发展目前依然是前途漫漫，加之白酒行业的竞争格局，想要在白酒行业占据一席之地并非易事。 海银财富此次的暴雷，除了管理决策的战略失误外，也是上海商业地产项目长期走弱趋势下的结果。 此番暴雷浪潮过后，神一样存在的海银，是否在裸泳，以及跨越式的行业布局能否如豪言壮志一般振奋人心，拭目以待。
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