（原标题：猝不及防！加密货币突然断崖式暴跌，比特币一度狂泻近3000美元！1小时25亿爆仓，发生了什么？） 美国感恩节假期，比特币上演“杀千刀”行情。 11月26日午后，比特币持续下挫，跌破16500美元/枚，日内一度跌超12%，较日内高位19138美元大跌近3000美元。 截至发稿，比特币报17194美元，下跌超8%。 不仅如此，其他主要加密货币也一起暴跌，以太坊，莱特币都暴跌超10%，新近冒起的代币XRP,TRX则暴跌近20%。 1小时内爆仓25亿 比特币价格暴跌也导致杠杆交易者大面积爆仓。据华尔街见闻报道，近1小时内，靠借入资金买入比特币的交易者爆仓3.67亿美金（约25亿元人民币）。 年内曾暴涨517% 自10月以来，比特币一路上涨，从10000美元飙至19500美元，近乎翻倍；如果从2019年12月的低点起算，比特币价格年内已经翻了超5倍。 市场分析人士认为，疫情爆发以来，美联储史无前例的放水举措让以美元一路走软，比特币作为对抗贬值的手段，再次受到市场的追捧；同时，由于今年5月，比特币第三次产量减半，进一步推送价格上涨。 为何暴跌？ 11月25日，比特币价格涨至1.9万美元附近，创下近三年新高。 就在比特币接近2017年时创下的19821美元的历史新高时，市场传闻，美国财政部计划跟踪自主加密货币钱包所有者。 该消息似乎引发了自主加密货币的集体抛售。 Coinbase的CEO不仅透露美国财政部对加密货币加强监管之外，该交易平台还开始阻止客户进行新的保证金交易，同时取消所有未结限价订单，并且下个月完全终止保证金交易功能。此举引发了市场的进一步恐慌。 同时，美东时间25日晚上，CNBC Fast Money主持人Brian Kelly也表示，基本面和技术因素均表明，随着比特币过度上涨，回调可能迫在眉睫。 Kelly列举了可能导致短期比特币回调的三个原因: 山寨币的飙升、地址数增长而比特币定价过高和高资金费率。 CryptoQuant的首席执行官Ki Young Ju也表示，“这是比特币在突破2万美元之前的一次调整”，但是“比特币和稳定货币储备等其他长期分布指标显示，潜在的购买压力迄今仍普遍存在。” 无论是传闻也好，技术调整也好，今天市场的巨震让不少高位追进的杠杆交易者爆仓。 据衍生品数据提供商Bybt指出，此次暴跌清算了主要交易所价值9.5亿美元的头寸。 比特币已经历11次暴跌 值得注意的是，比特币历来都是涨起来疯狂，跌起来更疯狂。 据不完全统计，从2010年至今，比特币共经历了11次暴跌。暴涨之后腰斩，膝盖斩的情形比比皆是。过山车般的行情正成为华尔街不少机构追逐的对象。 不过，从前几轮比特币暴跌来看，各国政府的打压，往往对比特币价格形成致命伤害。 比特币的支持者说，与三年前的暴跌相比，目前对加密货币的关注有所不同，因为机构投资者的兴趣日益浓厚，比如富达投资和摩根大通。 (编辑：文静)
英大证券首席经济学家李大霄表示，美股出现暴跌，但这次暴跌情况与3月份相比有所不同，这次下跌源自于涨幅过高引发的回吐，3月份的暴跌源于疫情的冲击。现阶段流动性依然充裕，疫情冲击正在慢慢减弱，压力主要来自上涨过快导致的高估而不是疫情，所以本质上是不同的。美股由于下跌过急过猛也随时会发生反弹。中国疫情取得初步成效，经济恢复良好，居民储蓄转移刚刚开始，长期资金布局也刚刚开始，低估蓝筹股估值吸引，虽然部分板块和个股确确实实存在高估压力需要消化，但整体调整过程也许与15年和3月份有所不同。连续暴跌发生的概率较低，也许反弹一触即发。
2020年9月9日市场放量暴跌，万得全A下跌2.63%，成交额创8月20日以来新高，创业板成交额创历史新高，这些都是正常现象，我近一个多月反复说，风格已切换到价值股，第四季度是价值股的天下，风格切换通常以暴跌来完成，暴跌中抗跌的板块将成为下一轮行情的热点。 这几天暴跌中谁抗跌？大金融、煤炭、钢铁、航空等顺周期价值股，随着疫后经济复苏的深入，这些周期股资产质量改善、盈利好转、预期良好。2020年8月5日至2021年1月4日，就是要紧盯价值股。你说创业板跌了很多，套住了，怎么办？你说科技股暴跌，要不要持有？早就建议转到价值股，我现在不太关心成长股，要将重点放在顺风格的股票。夏天流行T恤，你就穿T恤，冬天流行棉袄，你就穿棉袄，别逆势穿。 价值股现在就是底部，汽车指数8月26日已见底，银行指数9月4日已见底，保险指数、煤炭指数9月7日已见底。尤其银行、保险、汽车指数是市场见顶见底的先行指标，先行指标已见底，市场也没什么好担心的。 看好价值股，买什么？弹性最大、中线空间最大的是**，握住不用动，周期风格行情中它是龙头。 价值股已见底，紧握住别放弃。
昨夜美股继续暴跌，FANGMAN7大科技股市值损失了超过一万亿美元，相当于整个印尼的GDP国民生产总值。纳指三天最深暴跌了逾10%，进入技术分析定义的“技术调整”。纳指的这10个点的暴跌，前六大之前涨幅最高的股票，苹果、微软、谷歌、亚马逊、特斯拉和脸书贡献了60%的跌幅。这是美股三月二十四日触底反弹以来第二大的单天跌幅，最大的单天跌幅发生在六月十一日。 看了一下市场共识对于昨晚美股继续暴跌的解释，不外乎是美股严重脱离基本面、阿斯泰康的新冠疫苗第三阶段人体测试因为实验者的不良反应而被迫暂停，等等。其实，美股早就脱离了地心引力，脱离了基本面。而开发疫苗的并不只有阿斯泰康一家公司。昨天有消息称中国自主开发的新冠疫苗有望在年底前量产。因此，市场共识的这些因素都无法解释美股的暴跌。 在我上周四的报告《美股开始暴跌》以及最近的一系列采访中，我讨论了美股极端的情绪和异常的交易情况，以及美股估值明显泡沫化的因素。同时，值得注意的是，在美股三月历史性暴跌之后的这一轮历史性上涨中，不仅仅是散户在疯狂地加仓，机构，尤其是对冲基金这些一般都被认为是“聪明钱”的资金，在七月份之后不断地通过杠杆的形式加仓买入。在周一与《证券时报》的90分钟的直播分享中，我讨论了泡沫形成的三个要素：具有故事性的伟大愿景、流动性和杠杆。这三个要素最近在美股演绎的淋漓尽致。也就是说，连“聪明钱”都跟着散户一起疯狂了。 昨晚还看到美国散户的首席代表DDTG发推像马斯克求救。其实，特斯拉在市场的最高点以市场价增发50亿美元的时候就已经知道了自己不能进入标普500指数了。同时，特斯拉最大的外部股东和马斯克自己也减持了不少。因此，特斯拉的这次增发是在有显著负面内部消息的前提下进行的，俗称“内幕交易”。即使特斯拉从顶部至今几天就跌去了1/3，还是比二月份增发的时候贵一倍；如果特斯拉再跌1/3，那么它的市值将大致等于曾是全球最大的车企丰田的市值，而丰田车的销量是特斯拉的20倍。 周末的时候，我还讨论了软银的愿景基金用最高达几十亿美元的资金交易美股科技股看涨期权的问题。在我的报告《美股开始暴跌》中，我详细讨论了市场如何以为可以用期权交易逼仓期权做市商制造出股价“永动机”的逻辑。然而，在软银疯狂交易美股期权的同时，七月以来日本投资者在疯狂地卖出美股的持仓，减持超过了500亿美元，是我看到的1996年以来有数据最大规模的资金出逃。如果这些资金和软银基金有重合的话，那么意味着软银在通过卖出股票和买入看涨期权构建了一个合成的看跌美股期权。不管这些日本投资者和软银基金的关系，资金历史性的出逃或是合成的看跌期权，对于美股整体来说都是负面影响。 我把最重要的因素留在了最后。 在最近一系列的关于美国大选民调和数据模拟的跟踪微博里，我向各位提示了拜登开始领先的局面，尤其是在摇摆州。有很多读者引用那个虚无缥缈的义乌指数来“证明”实际情况。其实，我从来没有看到过实际的数据。这个指数只存在于网络段子里。七月以来，川普的民调支持率有所上升，一直到九月份，我们就开始看到拜登的民调和赢面开始领先。同时，拜登的单月精选资金筹款破纪录地达到了两亿多美元，打破了奥巴马的曾经持有的单月筹款记录。 市场对于美国竞选非常敏感，许多人都在竞猜谁胜出后对于市场的影响。从市场隐含波动性VIX期货的交易情况看，随着川普的支持率六月后明显地上升，美股也开始直线拉升。这个从11月的波动率期货价格和近月的波动率价格差距的扩大可以看出。在九月二日这一轮美股暴跌后，我们看到这个差距开始收窄，收窄的速度甚至比三月份美股历史性暴跌时还要快（如图）。同时，尽管昨晚美股继续暴跌，但是VIX市场隐含波动率其实并没有太大的动作。因此，大部分的波动率期货价差的改变出自于远月，也就是竞选月。此刻，市场定价似乎突然进入了模式转换。 其实，美股是否泡沫已经不必争论，但是，是否泡沫和泡沫何时破灭是两个不同的问题。美元的弱势似乎有所收敛。之前我也向各位读者提示了美元期货非商业头寸的极端情况。假如美元短期大幅走强，也就意味着短期流动性的再次收紧。现在就看美联储的了。
就在市场共识认为美股只涨不跌，昨晚美股开始暴跌。道指最多曾暴跌1000点，纳指收跌近5%，那些之前万众追捧的科技股是重灾区。特斯拉TSLA三天跌了20%。如果用市场通用的技术指标来看，特斯拉三天就跌入了“技术熊市”。昨晚的暴跌时美股3月24日见底反弹以来，继4月1日和6月11日后第三大单日暴跌。然而，这次暴跌与之前几次暴跌有重要的区别。很多读者问为什么暴跌？毕竟，美联储在最近的全球央行货币政策会议上“历史性”地调整了其政策框架，容忍通胀在一定的时期内停留在2%以上。这个新的框架，基本上就是向市场确认了美联储坚决不加息的货币政策倾向。如是，零利率将在很长的一段时间里持续。市场共识认为，在金融学的现金折现公式里，如果利率足够低的话，那么估值应该是无穷高，因此美股“永远涨”。甚至，最近我看到有研究同行严肃地讨论股价“永动机”之类的概念。这种观点，完全忽略了低利率的含义。低利率更重要的意义是对于低增长、零增长甚至是负增长的宏观环境的反映。也就是说，在我们折现未来现金流的时候，虽然折现率低了，但是终极增长估值（terminal value）也大幅降低。对于成长股价值的计算，往往2/3甚至以上的估值来自于这个终极增长。看看成长股弄潮儿特斯拉TSLA，市销率在暴跌前居然达到了近20倍。因此，利率（折现率）虽然低了，但是利率反映的是一个零增长的宏观环境，因此终极增长估值在这种条件下的萎缩，远远大于低利率带来的估值的提升。或者说，低利率降低了估值的门槛，但是也让估值大幅萎缩。在这次暴跌前，我的微博上记录了美股市场一系列的量化奇观，包括看跌期权比例达到了历史最低；公司内部管理层逢高减持、但散户逢高买入；市场头部股票的波动率相关性暴跌，显示市场共识对于科技成长股的认识高度一致，足以引发市场暴跌；极端异常的FANG+毒牙个股成交量；美国股市和经济基本面历史性的割裂，等等。因此，暴跌是必然的结果。就像在一条限速50公里的拥挤的车道上开150公里，出车祸是必然的。车祸后是否能继续前行取决于车损坏的程度。同时，于市场共识恰恰相反：美联储极力维持的低利率政策，无视最近飙升的通胀预期，本身就是引爆市场波动率的诱因。这次暴跌前，我们观察到美股的飙升同时伴随着市场隐含波动率VIX的飙升，最终导致了在美股创出历史新高的同时，VIX也在这个对应的市场点位高度上也达到了历史性的高点，对应于2000年3月份的水平。很显然，美股市场里的期权交易发生了异常的情况。这是因为最近美国散户最近通过罗宾汉、citadel等交易平台大幅买入即将到期的看涨期权。在一个疯狂上涨的市场里，这是散户加杠杆最简单、效率最高的方法。这些期权往往在几天内就到期。在做市商卖出这些期权获得收入之后，他们需要不断地买入股票来对冲其卖出股票看涨期权的风险。然而，随着股价的上涨，做市商就需要买入更多的股票对冲；随着做市商买入的加码，股价继续飙升；散户接着买入更多的期权加杠杆赌市场继续升，然后市场重复以上的步骤。这就是到了最后美国市场直线飙升的最重要的原因。杠杆、散户、严重一致的市场共识和高估值：这都是一个最终导致市场暴跌的配方。美联储的货币政策直接导致了市场参与者对于美股”永远涨“的预期，但也最后引爆了这个通过期权交易制造的股价”永动机“。这与市场共识的认知是恰恰相反的。”我花开后百花杀“。9月1日，我发了一个迎接秋天的微博如是写道，勿谓言之不预。昨天晚上的美股的暴跌中，我们看到一些老经济价值板块反而有所上涨，并没有随着成长股一起暴跌。在2000年3月之后的美股暴跌中，价值股表现非常好，并没有跌，并大幅跑赢成长股（如图）。我之前在研究报告里已经反复推荐了以价值为防御的策略。需要再次强调的是，价值的回归不可能是一蹴而就，一夜之功。
就在市场共识认为美股只涨不跌，昨晚美股开始暴跌。道指最多曾暴跌1000点，纳指收跌近5%，那些之前万众追捧的科技股是重灾区。特斯拉TSLA三天跌了20%。如果用市场通用的技术指标来看，特斯拉三天就跌入了“技术熊市”。昨晚的暴跌时美股3月24日见底反弹以来，继4月1日和6月11日后第三大单日暴跌。然而，这次暴跌与之前几次暴跌有重要的区别。 很多读者问为什么暴跌？毕竟，美联储在最近的全球央行货币政策会议上“历史性”地调整了其政策框架，容忍通胀在一定的时期内停留在2%以上。这个新的框架，基本上就是向市场确认了美联储坚决不加息的货币政策倾向。如是，零利率将在很长的一段时间里持续。市场共识认为，在金融学的现金折现公式里，如果利率足够低的话，那么估值应该是无穷高，因此美股“永远涨”。甚至，最近我看到有研究同行严肃地讨论股价“永动机”之类的概念。 这种观点，完全忽略了低利率的含义。低利率更重要的意义是对于低增长、零增长甚至是负增长的宏观环境的反映。也就是说，在我们折现未来现金流的时候，虽然折现率低了，但是终极增长估值（terminal value）也大幅降低。对于成长股价值的计算，往往2/3甚至以上的估值来自于这个终极增长。看看成长股弄潮儿特斯拉TSLA，市销率在暴跌前居然达到了近20倍。因此，利率（折现率）虽然低了，但是利率反映的是一个零增长的宏观环境，因此终极增长估值在这种条件下的萎缩，远远大于低利率带来的估值的提升。或者说，低利率降低了估值的门槛，但是也让估值大幅萎缩。 在这次暴跌前，我的微博上记录了美股市场一系列的量化奇观，包括看跌期权比例达到了历史最低；公司内部管理层逢高减持、但散户逢高买入；市场头部股票的波动率相关性暴跌，显示市场共识对于科技成长股的认识高度一致，足以引发市场暴跌；极端异常的FANG+毒牙个股成交量；美国股市和经济基本面历史性的割裂，等等。因此，暴跌是必然的结果。就像在一条限速50公里的拥挤的车道上开150公里，出车祸是必然的。车祸后是否能继续前行取决于车损坏的程度。 同时，于市场共识恰恰相反：美联储极力维持的低利率政策，无视最近飙升的通胀预期，本身就是引爆市场波动率的诱因。这次暴跌前，我们观察到美股的飙升同时伴随着市场隐含波动率VIX的飙升，最终导致了在美股创出历史新高的同时，VIX也在这个对应的市场点位高度上也达到了历史性的高点，对应于2000年3月份的水平。很显然，美股市场里的期权交易发生了异常的情况。 这是因为最近美国散户最近通过罗宾汉、citadel等交易平台大幅买入即将到期的看涨期权。在一个疯狂上涨的市场里，这是散户加杠杆最简单、效率最高的方法。这些期权往往在几天内就到期。在做市商卖出这些期权获得收入之后，他们需要不断地买入股票来对冲其卖出股票看涨期权的风险。然而，随着股价的上涨，做市商就需要买入更多的股票对冲；随着做市商买入的加码，股价继续飙升；散户接着买入更多的期权加杠杆赌市场继续升，然后市场重复以上的步骤。这就是到了最后美国市场直线飙升的最重要的原因。杠杆、散户、严重一致的市场共识和高估值：这都是一个最终导致市场暴跌的配方。美联储的货币政策直接导致了市场参与者对于美股”永远涨“的预期，但也最后引爆了这个通过期权交易制造的股价”永动机“。这与市场共识的认知是恰恰相反的。 ”我花开后百花杀“。9月1日，我发了一个迎接秋天的微博如是写道，勿谓言之不预。昨天晚上的美股的暴跌中，我们看到一些老经济价值板块反而有所上涨，并没有随着成长股一起暴跌。在2000年3月之后的美股暴跌中，价值股表现非常好，并没有跌，并大幅跑赢成长股（如图）。我之前在研究报告里已经反复推荐了以价值为防御的策略。需要再次强调的是，价值的回归不可能是一蹴而就，一夜之功。 好了，要开盘了。今早就写到这里。祝好。
新三板精选层，给新三板这个已经近乎冰冻的市场，一下子引来一把火。先是32家公司全部高开，然而短短三分钟之后，便开始低走扑街，N泰祥、N佳先、N流金等公司率先“作妖”，暴跌之后停牌；复牌之后，撬板资金涌入，股价迅速被拉起，上演惊险“深V”。 但破发仍然是不可避免的。截至收盘，新三板精选层的32只股票中，有22只下跌，10只上涨；而精选层股票带动新三板整体行情扑街，三板做市指数（899002.OCI）深跌7.36%，创三板做市指数史上第二大单日跌幅。（最大跌幅是2015年7月7日，单日跌12.15%） 三板精选层的推出，有望将接近僵尸状态的新三板市场搞活。然而即便交易如此火热，今日32只精选层股票的总成交量也只有36亿，属于一个毫无疑问的小市场。 站在更大的层面上，今天需要关心的一个现象是，美元指数大跌与黄金大涨。 黄金来讲，从3月下旬美国股灾那一波触及阶段性低价（1451.13美元/盎司）之后，到今天的最高价（1944.48美元/盎司），总涨幅已经接近三分之一。 白银更加夸张，从3月下旬触及11.614美元/盎司的低位以来，到现在已经翻1倍多。 与金价走高对应，是美元指数的持续下跌，跌破94关口，回到2018年9月的价格水平。 美元指数大跌，黄金大涨，有人认为是市场在避险。不可否认，现在市场的不确定性因素很多，主要来源有三个： 1、全球疫情愈演愈烈，多地疫情再度反复； 2、中美关系紧张程度加剧，互相关闭领馆； 3、美国大选临近，市场观望情绪渐趋浓厚。 但从波动率指数来看，市场并没有出现大规模的恐慌情绪。标普500波动率指数（VIX）还保持在25的低位，与今年3月那一波暴跌时Vix接近90不可同日而语，甚至连6月初那一波Vix突破40关口都不可比拟。现在全球市场处在一个相当冷静的状态。 因此，这一波美元大跌，更主要的还是美联储放水导致的其自身贬值的效应，以及资金流出美国，寻求全球布局的一种风险偏好提升的趋势。 从数据来看，近期美联储资产负债表出现了一定的收缩，表明金融机构在3月下旬以来“无限制提供流动性”的政策的支持之下，已经“喝饱了”，不再需要新的流动性来应付任何危机，说白了，不缺水。但大水漫灌，疫情愈演愈烈，经济持续低迷，使得这些资金必须寻求更高收益的配置才能保证不贬值，于是便要寻求全球布局。 例如港币，已经持续在7.75附近的强兑换保证维持接近4个月了。这是美元流入的直接反映。 离岸人民币来看，排除上周五关闭领事馆那些纠纷，兑美元的总体趋势也是在升值的。 因此，总结起来，对于目前这一波美元下跌和黄金大涨，虽然少许纠缠避险情绪，但更大的逻辑层面上，是此前趋势的延续，即美元资金寻求海外布局，伴随着中国经济的复苏，全球经济准备开启新一轮库存周期（基钦周期）。 而在这样的背景下，作为新兴经济体的中国，叠加疫情调控效果显著，经济复苏逻辑逐渐明确，必然成为全球资金布局的重镇。所以对A股近期的波动，大可不必担忧。 今天需要注意的第二个重要现象是A股成交量回落。 本轮行情，成交量向上突破1万亿是7月1日，那一天可以算是本轮行情开始的那一天。而今天，沪深两市成交量回落到1万亿以下。可以说，史上最短的牛市行情结束了。 市场情绪的冷却，可以从指数上反映出来。举创业板指为例，开盘震了几下之后，上冲高位，然后回落。全天反复震荡，最后收盘涨幅仅0.15%。 板块而言，除了黄金珠宝板块总涨幅接近7%之外，其它大多数还是围绕着疫苗、生物医药、血制品等医学类板块。 免税、稀土永磁、军工、GaN等此前热炒的板块，今天都表现平平。 上一次大跌是前一个周四，受中芯国际登陆科创板的“重大利空”刺激，叠加此前A股连续大涨，积累了大量获利盘，于是获利资金顶部出逃，上演了一出跑得快。 而这一次暴跌，是上周五受关闭领事馆等消息的冲击。与上一次大跌之后类似，这次大跌之后仍然反弹乏力，几大指数普遍呈现一个微弱的十字星。 例如上证50指数。 以及创业板指。 7月16日那次暴跌之后，市场又倔强地涨了一周；但随后周五的大跌，这最后的倔强也被扑灭了。事实上，经历了这两轮暴跌（7月16日与7月24日），已经很少人相信现在还是牛市了。 我在前面很多文章中提到过，暴跌之后不暴涨，是股民之福。只有多数情况下看着不想牛市的时候，才有可能走出“慢牛”。如果暴跌之后紧接着暴涨，则在暴跌中被震下车的人又有痛苦地抉择要不要重新回到车上去，进而出现恐慌式抢筹。 在我看来，未来A股的波动性会加大，暴跌时不时会出现一轮。毕竟七八两个月是业绩期，爆雷是免不了的。另外8月创业板放款涨跌幅限制到20%，会不会像今天新三板精选层推出这样引发暴跌，都是很难说的。毕竟注册制对于大盘来讲短期都是利空。 但这正是慢牛的特征。 正如我此前多次提到的，局部看起来都不像牛市的行情，最后走出来的结果才可能是慢牛。
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