12月11日，人民银行会同银保监会、证监会、外汇局联合发布《全球法人识别编码应用实施路线图（2020-2022年）》。《路线图》提出了2020-2022年我国应用实施全球法人识别编码的主要目标，明确了应用规则制定、赋码推广、技术应用和本地系统可持续发展等方面的重点任务。 《路线图》提到，2020年底前，中国大陆持码机构总量3万个，覆盖全部金融机构、金融基础设施和行业协会的会员机构、中国境内上市公司。在人民币跨境支付、数字人民币跨境业务、合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）准入、衍生品交易、证券交易、上市公司监管等场景提出 LEI 应用规则。建立LEI与金融机构编码、统一社会信用代码、主要金融基础设施相关信息系统代码的映射及更新机制。 全球法人识别编码应用实施路线图（2020—2022 年） 第一部分 背景及意义 全球法人识别编码（Legal Entity Identifier，LEI）是按照国际标准化组织《金融服务 法人识别编码》（ISO 17442: 2012）国际标准为法人分配的唯一识别编码，旨在加强全球范围内法人以及法人控制关系的识别。在二十国集团（G20）支持下，金融稳定理事会（FSB）组织建立了全球 LEI 体系，推动 LEI 在全球的应用实施，支持政府部门和市场参与者加强金融风险识别与管理，改善全球金融数据治理。 推动 LEI 在我国的应用实施是落实中央“一带一路”部署的重要举措，有利于提高我国金融机构和相关企业的国际认可度和信任度，优化营商环境，提升我国金融基础设施国际化水平，支持金融市场更高水平开放，辅助金融管理部门防范化解系统性金融风险。 第二部分 目标及原则 一、总体目标 2022 年底前，在我国金融领域全面建立与国际标准接轨的LEI 应用政策体系，LEI 成为金融管理部门维护金融稳定、实施金融监管的辅助工具，成为金融基础设施、金融行业协会、金融机构对参与跨境交易的法人进行客户身份识别的重要手段，成为我国企业走出去的“法人护照”；我国法人 LEI 拥有量争取达到10 万个；基本建成跨境法人信息服务和数字认证平台。 二、2022 年底前的阶段性目标 （一）2020 年底前。 中国大陆持码机构总量 3 万个，覆盖全部金融机构、金融基础设施和行业协会的会员机构、中国境内上市公司。在人民币跨境支付、数字人民币跨境业务、合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）准入、衍生品交易、证券交易、上市公司监管等场景提出 LEI 应用规则。建立 LEI 与金融机构编码、统一社会信用代码、主要金融基础设施相关信息系统代码的映射及更新机制。 （二）2021 年底前。 中国大陆持码机构总量 5 万个，重点提高在进出口商、贸易企业、参与跨境交易的非金融企业中的覆盖率。在金融市场交易报告制度、信用评级、境外机构申领特殊机构代码等领域提出LEI 应用规则。上线运行跨境法人信息服务和数字认证平台，为金融管理部门、金融基础设施、金融行业协会和金融机构提供基于 LEI 的数据增值服务。 （三）2022 年底前。 中国大陆持码机构总量 10 万个，持续提高参与跨境交易的非金融企业的覆盖率。在跨境法人数字化身份识别等场景中使用LEI。建立 LEI 商业可持续运营机制。 三、基本原则 （一）开放共享。服务对外开放大局，建立与金融业双向开放相适应的信息服务体系，由金融管理部门、金融基础设施、金融行业协会、金融机构和企业共享跨境法人数据建设成果。 （二）市场化。参考国际通行做法并结合我国实际，充分发挥金融基础设施、金融行业协会、金融机构等市场主体的积极性，推动中国 LEI 系统市场化运营。 （三）可持续。优化中国 LEI 系统商业模式，以 LEI 为切入点打造跨境法人信息服务和数字认证平台，将中国 LEI 系统建设成为具有核心产品价值和竞争力的数据服务实体，实现可持续运营发展。 第三部分 主要任务及分工 一、2020 年底前 （一）应用规则制定。 1.在大额交易和可疑交易报告、人民币跨境支付、自贸试验区自由贸易账户业务等场景提出 LEI 应用规则。（人民银行） 2.在金融市场交易报告制度中提出 LEI 应用规则。报送至交易报告库的信息应包含交易报告方、买卖双方、中介机构、交易场所等机构的 LEI。交易对手方向交易报告库提交有关证券融资交易详情的报告中应提供 LEI。（人民银行） 3.在证券交易、证券化产品、上市公司监管等场景提出 LEI应用规则。（人民银行、证监会） （1）要求使用中央证券存管机构服务的证券发行人持有LEI。要求公共债务发行人持有 LEI。机构投资者开立账户时可选择使用 LEI 作为有效身份证明文件。在沪港通、深港通等互联互通机制下，北向投资者等机构投资者可选择使用 LEI 作为有效身份证明文件。 （2）要求上市公司在按相关法律法规披露控股股东信息时，视情况披露 LEI 等信息。要求投资顾问机构使用 LEI。要求投资公司在持仓报告中使用 LEI 识别投资公司、终端客户。 4.在合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者的准入和日常监管环节提出 LEI 应用规则。（证监会、外汇局） 5.在特殊机构代码赋码业务中提出 LEI 应用规则。要求有涉外业务需求的境外机构在申领特殊机构代码时，如持有则报告LEI。（外汇局） （二）LEI 赋码。 1.完成全部金融机构法人赋码，进一步规范中国 LEI 本地系统关于金融机构的分类标准，并完善有关信息。（中国 LEI 本地系统） 2.完成外汇交易中心、清算总中心、中国银联、上海黄金交易所、交易商协会、上海清算所、支付清算协会、互联网金融协会、跨境银行间支付清算有限责任公司、网联清算有限公司、上海票据交易所、中央结算公司等金融基础设施及行业协会的会员机构或系统接入机构的批量赋码。（中国 LEI 本地系统，相关金融基础设施、行业协会） 3.完成数字人民币运营机构赋码。（中国 LEI 本地系统） 4.完成上海证券交易所、深圳证券交易所、上海期货交易所、中国证券业协会、中国证券投资基金业协会、中国期货业协会等金融基础设施及行业协会的会员机构或系统接入机构的批量赋码。（中国 LEI 本地系统，相关金融基础设施、行业协会） 5.在期货市场监控中心、中证数据有限责任公司等证券领域基础设施单位开展批量赋码试点。（中国 LEI 本地系统，相关金融基础设施） 6.在天津、广东和海南等自贸试验区开展企业批量赋码试点。建立为自贸试验区开立自由贸易账户的企业进行 LEI 批量赋码的成熟业务模式。（中国 LEI 本地系统） 7.为参与抗击新冠肺炎疫情的进出口企业赋码。（中国 LEI本地系统） （三）技术应用。 1.加强 LEI 与有关编码的关联映射。 （1）建立 LEI 与金融机构编码的映射及更新机制。（中国LEI 本地系统） （2）建立 LEI 与统一社会信用代码的映射。（中国 LEI 本地系统） （3）在人民银行管理的金融市场基础设施（交易报告库除外）的信息系统中，建立 LEI 与相关代码的映射及更新机制。（中国 LEI 本地系统，相关金融基础设施） （4）在证监会管理的部分金融基础设施信息系统中，探索建立 LEI 与相关代码的映射及更新机制。（中国 LEI 本地系统，相关金融基础设施） （5）在外汇局管理的信息系统中建立 LEI 与统一社会信用代码的映射。（外汇局） 2.推进在跨境银行间支付清算系统（CIPS）中使用 LEI 标识交易参与方，并将 LEI 加入交易报文。（跨境银行间支付清算有限责任公司） 3.研究推进在数字人民币相关系统报文中使用 LEI 标识交易参与方，完成互联互通平台报文改造，支持 LEI 字段识别和传输。（数字货币研究所） 4.推进 LEI 在法人数字身份识别中的应用。 （1）组织与外汇交易中心、跨境银行间支付清算有限责任公司、中国银联、上海清算所、上海票据交易所、中金金融认证中心、中国工商银行、中国银行、中国建设银行、招商银行、江苏自贸试验区（苏州工业园区）等单位开展跨境法人数字化身份识别试点，实现 LEI 在中国工商银行、中国银行、中国建设银行等商业银行跨境业务中的应用。（中国 LEI 本地系统，相关金融基础设施、商业银行） （2）组织与期货市场监控中心、中证数据有限责任公司等证券领域机构开展跨境法人数字化身份识别试点。（中国 LEI 本地系统，相关金融基础设施） 5.在外汇局数字外汇管理平台主体档案管理模块、资本项目信息系统合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者相应模块中使用 LEI。（外汇局） （四）中国 LEI 商业可持续运营。 1.中国 LEI 系统向全部金融基础设施单位开放 LEI 数据接口，启动建设跨境法人信息服务和数字认证平台，收集并补充相关主体等信息，统一汇集整理再通过接口方式与相关金融基础设施单位共享。（中国 LEI 本地系统，相关金融基础设施） 2.形成商业银行的 LEI 代理注册方案并开展试点；建立 LEI预发码机制；建立金融机构信息的自动更新机制。（中国 LEI 本地系统，相关商业银行） 二、2021 年底前 （一）应用规则制定。 1.在数字人民币跨境业务中提出 LEI 应用规则，推动制定LEI 在国际中央银行数字货币标准中的应用规则。（人民银行） 2.在银行间债券市场信用评级、交易所债券市场信用评级等领域提出 LEI 应用规则。（人民银行、证监会） 3.在衍生品交易领域提出 LEI 应用规则。探索建立金融机构适用 LEI 的统一应用规则。场外衍生品的交易参与方必须有 LEI，交易所交易衍生品的交易场所和经纪机构必须有 LEI、客户可自主选择使用 LEI。场外衍生品的监管数据报送增加 LEI 数据项。衍生品合约以及相关信息表格中使用 LEI 识别交易方、清算实体和付款人。参与场外衍生品交易的境外机构必须有 LEI。（人民银行、证监会） 4.在保险领域提出 LEI 应用规则。要求保险公司、再保险公司、保险控股公司报送监管数据时使用 LEI。（银保监会） （二）LEI 赋码。 1.推进数字人民币相关服务合作机构赋码。（中国 LEI 本地系统） 2.持续推进天津、广东和海南等自贸试验区企业批量赋码。（中国 LEI 本地系统） 3.加大进出口商、外贸企业、开展跨境交易的非金融企业赋码。（中国 LEI 本地系统） 4.完成中证数据有限责任公司、大连商品交易所、郑州商品交易所、中国金融期货交易所、中国上市公司协会的会员机构或系统接入机构的批量赋码，推进全国中小企业股份转让系统的挂牌机构的批量赋码。（中国 LEI 本地系统，相关金融基础设施） （三）技术应用。 1.在金融市场交易报告库中使用 LEI。（相关金融基础设施） 2.在金融票据交易系统中使用 LEI 标识提交订单的实体、交易场所成员、参与者与客户的身份。（上海票据交易所） 3.完成《金融服务 法人识别编码》国际标准采用为国家标准的有关工作。（中国 LEI 本地系统、相关金融基础设施） 4.加强 LEI 与有关编码的关联映射。 （1）在人民银行管理的企业征信、反洗钱、大小额支付等领域的信息系统中建立 LEI 与相关代码的映射及更新机制。（中国 LEI 本地系统，相关金融基础设施） （2）在证监会管理的部分金融基础设施的信息系统中，继续推动建立 LEI 与相关代码的映射及更新机制。（中国 LEI 本地系统，相关金融基础设施） （3）基于 LEI 映射更新机制，将统一社会信用代码、金融管理部门建立的编码、金融基础设施相关系统使用的编码串联形成完整的编码关系链，并建立编码关系链更新与维护机制。（中国 LEI 本地系统，相关金融基础设施） （4）依托 LEI 与银行识别码（BIC）、国际证券识别编码（ISIN）等的关联映射，实现国内外各数据源法人数据的快速关联及聚合。（中国 LEI 本地系统） 5.推进 LEI 在法人数字身份识别中的应用。建立成熟的跨境法人数字化身份识别机制，并向银行、证券、保险等金融机构推广。（中国 LEI 本地系统，相关金融基础设施、金融机构） （四）中国 LEI 商业可持续运营。 1.基本建立跨境法人信息服务和数字认证平台并上线运行，持续完善平台相关主体信息，并通过接口方式与相关金融基础设施单位共享，向部分金融基础设施和金融机构提供数据增值服务。（中国 LEI 本地系统，相关金融基础设施） 2.建成与主要商业银行的成熟的 LEI 代理注册机制；探索与贸易协会、电商平台等建立代理注册机制；探索与统一社会信用代码机构建立代理注册机制，形成初步方案并开展试点。（中国LEI 本地系统，相关商业银行） 3.建立金融基础设施的非金融企业会员、上市公司的信息自动更新机制。（中国 LEI 本地系统） 三、2022 年底前 （一）应用规则制定。 在跨境金融交易监管、跨境跨市场金融风险监测、系统性风险监测、金融稳定等场景应用 LEI。（人民银行、银保监会、证监会、外汇局） 1.要求金融控股公司在报送监管数据、信息披露等过程中使用 LEI。 2.使用 LEI 加强市场监管，监测跨境、跨市场、跨产品的市场滥用行为。 3.使用 LEI 监测金融风险，在监管数据报送中使用 LEI，提升对跨境、跨市场的风险累积的识别能力。 4.使用 LEI 更好了解市场结构，明确识别交易网络和市场结构中的场外衍生品市场参与者，通过知识图谱等勾勒机构间从属关系，更好支持金融监管。 （二）LEI 赋码。 1.继续扩大进出口商、外贸企业、开展跨境交易的非金融企业以及有需求的企业的赋码。（中国 LEI 本地系统） 2.完成自贸试验区内企业赋码。（中国 LEI 本地系统） 3.完成全国中小企业股份转让系统的挂牌机构的批量赋码。（中国 LEI 本地系统，相关金融基础设施） 4.按照相关政策为有需要的政府类机构赋码。（中国 LEI 本地系统） （三）技术应用。 1.加强 LEI 与有关编码的关联映射。在证监会管理的全部金融基础设施的信息系统中，建立 LEI 与相关代码的映射及更新机制。（中国 LEI 本地系统，相关金融基础设施） 2.推进 LEI 在法人数字身份识别中的应用。继续在跨境贸易与跨境金融领域深入推广跨境法人数字化身份识别机制，通过LEI 在数字证书中的使用，在自贸试验区、基金管理公司等开展跨境交易的机构中推广数字身份识别机制。（中国 LEI 本地系统，相关金融基础设施、金融机构） （四）中国 LEI 商业可持续运营。 1.完善以 LEI 为纽带的编码关系链，持续优化跨境法人信息库，扩大数据增值服务范围，探索推进基于跨境法人信息服务平台的跨境法人区块链建设。（中国 LEI 本地系统） 2.完善数据获取机制，面向金融管理部门、金融机构、金融基础设施、第三方数据公司以及互联网权威信息源采集跨境法人信息；建立全部持码企业的信息自动更新机制。（中国 LEI 本地系统）
面对即将到来的2021年，中国银行(行情601988,诊股)投资策略研究中心于12月18日发布了《2021年全球资产配置白皮书》（以下简称《报告》），给出了“2021年全球大类资产配置顺序为商品、权益、黄金、债券。全球权益优先配置中国股市，超配中国 A 股、中国港股。标配美股，但需警惕美联储政策拐点冲击。”的配置建议。对于中国A股走势，《报告》预测将演绎“从复苏到复兴”行情并确认未来中国股市长期向好的趋势。 展望2021年，全球经济将在短周期内出现周期性上升，通胀压力逐渐显现。在当前的经济周期阶段，价值板块与低估值板块有很大的重合。价值板块是被遗忘已久的、估值较低的传统和周期行业。因此，我们将继续倡导价值投资。同时，随着中美竞争趋向常态化，香港资本市场或将从中获益。尽管新经济股明年很难重复如同今年一般的市场表现，但金融、工业、能源、可选消费、大宗商品等此前被大家遗忘的老经济股将在2021年带来更多机会。价值板块将王者归来。 短周期性复苏仍在继续 短周期性复苏仍在继续。自6月以来，我们的专有经济周期指标一直预示着复苏。《报告》中提到，2021年中国经济将延续2020年的增长优势，稳步增加在全球GDP中的份额，继续充当全球经济增长的火车头。我们预计随着信贷与M2继续一起稳步增长，房地产投资在消化了“三条红线”政策后开始恢复，经济复苏应会继续。其他指标，如铜周期和黄金，以及中国央行的三年的货币政策周期，都预示着复苏的持续。随着消费者信心从历史低点反弹，终端需求改善，通胀压力也将逐渐上升。 在未来的12个月内，我们预测上证交易区间约为2,900-3,600点。虽然整体指数只有不到10%的上涨空间，但是更多的投资机会将体现在市场结构的变化，从成长到价值的轮动。这个轮动其实从今年6月至今已经如期发生。美元长周期已经见顶，预示着美国长期增长将放缓。美元进入贬值周期有利于中国市场和人民币计价资产；香港、新兴市场、黄金、大宗商品和比特币也将受益。 中美竞争常态化，香港资本市场或将从中获益 近期，美国对一系列中企实施制裁，市场反应剧烈。目前所谓的制裁均是通过行政命令的方式执行，若未来拜登政府希望取消制裁，也较为容易，因为新的命令并不需要通过美国两会。当然我们并不寄希望于拜登政府的对华政策发生根本性改变。《报告》认为，世界经贸秩序将陆续重构。拜登上台后，美国有望回归传统外交政策，重塑国际经贸秩序。但中美之间的博弈局势不变，在中国经济高速发展的背景下，制衡中国将一直是美国政府的目标之一。而事实上，这些制裁对美国投资者将造成更大伤害。未来在中国经济增长速度高于美国，同时美国退休金债务高企的情况下，美国投资者将失去一个在快速增长的市场里投资的机会。香港作为世界上最大的美元离岸市场之一，如果美国对其进行制裁，亦会损害在港美企利益。 事实上，中美博弈将有利于香港发展。在全球宏观经济表现欠佳的背景下，香港新股市场表现亮眼，2020年一级市场融资额同比增加26%。若未来中美两国持续竞争，将促进众多中概股寻求香港作为第二上市地的首选。中概股回归浪潮将进一步推动港股结构优化，未来港股有望迎来更多中国新经济板块公司，包括 TMT、新消费、生物科技、先进制造业等，这些“新经济” 将驱动港股整体估值修复。同时，作为一个高度成熟的资本市场，香港亦不会对资金流动进行管制，在这些优势下，若国外投资者在美国无法参与投资中国企业，他们或将选择赴港投资。另外，随着内地与香港互联互通的加强，A股的资金流入亦是大概率事件。 《报告》预计2021年海外资金将加大对中国资产的配置力度，而香港作为中国金融市场桥头堡的作用将更加凸显。港股作为全球资本市场的估值洼地，有望成为外资配置中国资产的首选。随着国安法的实施，香港未来政治环境将更加稳定，经济有望重现繁荣；优质中概股回归港股，亦有利于引流全球资本通过香港市场配置中国优质资产，加之南下资金持续流入港股，港股的估值定价权终将回归。 价值板块将王者归来 随着疫情后全球市场回归经济共振复苏的基本面，作为率先复苏的经济体，中国经济有望乘势而上，引领全球。中国资产整体将获得价值重估。《报告》通过估值、盈利、股票与资金供求、金融政策四个层面分析A股中期趋势，认为随着疫苗使用、疫情渐退与全球经济共振复苏， 2021上半年权益市场将有较好的投资机会。我们认为疫苗的推出时间及量产情况值得重点关注。倘若疫情得到有效控制，全球经济复苏的力度可能比预期更高。此外，《报告》认为股票发行全面推行注册制后与国际规则接轨、资本市场更高水平上对外开放为全球资金参与中国资本市场创造了有利条件，全球财富的再平衡势必重估中国资产。价值与周期有望回归。 更深入来看，我们预测价值板块将跑赢成长股。全球资本市场在过去的20年里经历了多种风格数轮的轮动，动量、低波、规模、价值及成长等在不同的市场环境下均有着属于自己的高光时刻。当下，随着价值和成长风格的分歧达到历史性的极端，同时价值风格跑输的趋势持续的时间历史最长，风格转换的拐点出现，价值板块的春天似乎就要到来。在当前的经济周期阶段，价值板块是被遗忘已久的、估值较低的传统和周期行业。中国“十四五”强调工业和相关产业链的现代化和壮大实体经济，同时强调使经济发展成果最好地惠及大大小小的企业和各阶层的民众。收紧网络借贷和平台经济反垄断指导方针的推出都是重要的风向标。“十四五”将提供有利于低估值的传统行业创造价值的环境。在当前的经济周期阶段，估值和价值投资的范畴基本一致。“估值投资”现在就是价值投资。 可以预见，2021年将是价值板块王者归来的一年。从今年6月份开始，资金便开始轮动到价值板块，甚至出现了价值板块历史性的跑赢成长股的局面，这并非偶然事件。目前，大多投资者追捧新经济股，市场对于成长股的持仓高度集中，关注点多在于新能源汽车、科网股等。但随着新冠疫苗推出进程的加速，经济生活恢复正常之后，旧的经济板块将会开始有所表现。新经济股很难重复如同今年一般的市场表现，2021年相信有更多的机会来自金融、工业、能源、可选消费、大宗商品等此前被大家遗忘的老经济股。
12月12日，中国生产力学会发布改革开放40年来生产力发展标志性成就。凭借影响带动中国金融保险业发展的重要贡献，以及领先行业的创新科技实力，中国平安获评“中国生产力发展十大卓越企业”。 中国平安于1988年在深圳蛇口成立以来，逐步成长为国内领先的科技型综合金融生活服务集团。经过32年发展，中国平安在企业规模、经营效率、国际化水平等方面均取得同业领先水平。当前，中国平安为2.1亿个人客户和5.6亿互联网用户提供金融生活产品及服务。公司资产规模达到近9万亿元、总市值近1.6万亿元，名列《财富》世界500强第21位，“福布斯全球2000强”第7位，五度蝉联全球第一保险品牌。 在持续保持高速、稳健发展的同时，中国平安坚持创新，不断提升生产力技术和水平。本着“服务国家、服务社会、服务大众”的理念，中国平安积极投入科技研发，深化“金融+生态”战略，在金融科技、医疗科技、人工智能、区块链等许多领域达到世界领先水平。目前，中国平安拥有近11万名科技从业人员、超3,000名科学家的一流科技人才队伍，建立起8大研究院和57个实验室，科技专利申请数位居国际金融机构前列，累计达26,008项。其中，金融科技专利申请数连续两年位居全球第一位，数字医疗科技专利申请位居全球第二位。 以先进生产力为抓手，中国平安积极推动行业与社会发展，努力做好金融服务实体经济的工作。通过发挥自身业务特长和优势，为重大建设项目提供风险保障，为国家重点发展行业优化金融资源，为民营企业、国企和中小微企业增添发展动力，为社会各类群体及欠发达地区提供金融支持。中国平安助力实体经济、支持国家大型基础设施建设每年投入逾5万亿元，为1.5万家企业和重点工程项目提供防灾防损服务，企业财产保险累计保险金额超过20万亿元。 凭借先进的创新科技实力，中国平安从赋能自身金融业务出发，逐步成为整个行业金融科技的“提供者”、“输出方”，帮助金融行业提高效率，降低成本，加强风控，增强了金融服务实体能效和综合竞争力。 与此同时，中国平安积极践行企业社会责任，助力脱贫攻坚。截至2020年8月末，“三村工程”已在全国21个省区落地，累计提供产业扶贫资金265.96亿元；援建升级乡村卫生所1210所，培训村医11175名；援建升级乡村学校1054所，培训乡村教师14037名。 中国平安党委副书记、副总经理黄宝新表示，“中国生产力发展十大卓越企业”荣誉，是对平安发展成果、科技水平与创新能效的重要认可。展望未来，平安将继续深化“金融+科技”、“金融+生态”战略，依托先进的现代科技，加快创新发展步伐，为服务国家、服务社会贡献平安力量。 此次“中国生产力发展十大卓越企业（单位）”获评者还包括：湖南杂交水稻研究中心、中国航天科技集团有限公司、中国移动通信集团公司、中国中车集团有限公司、中国中医科学院中药研究所、深圳市投资控股有限公司、中关村发展集团股份有限公司、协鑫集团控股有限公司、科大讯飞股份有限公司。
跌宕起伏的2020年，终于将时钟拨向了2021，在这个历史交叉点的年份上，每一个人都会有他的独特体验和个人记忆，但是，当10年后、15年后，也就是2035远景目标也得以实现之时，再回头看2020年，我们作为一个集体，还将记住些什么？又必须记住些什么呢？牢骚太盛防肠断，风物长宜放眼量。2020年最绕不开的关键词，是“新冠”，不同的是，因为文化基因和社会制度的区别，有的国家把“新冠”做成了全年的主题，有的国家只把“新冠”当成了一年的“背景”。中国在经历了最初的艰苦时刻之后，经过可歌可泣的武汉抗疫，经过稳如泰山的全国抗疫、全民防疫，不仅生产和生活迅速向正常状态回归，而且既定目标不打折扣，新的任务如期开启。在这一年里，我们将记住的是，防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治，三大攻坚战取得决定性成果；在全球新冠叠加中美争端背景下，中国不仅取得了抗击疫情的胜利，还成为唯一正增长的主要经济体；我们还必须记住，就在2020年，制定了国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标，在全面建成小康社会后，开启了全面建设社会主义现代化国家的新征程。12月中的中共中央政治局会议释放出的重要信号表明，到2020年末，我国金融体系重点领域的增量风险得到有效控制，存量风险得到逐步化解，金融风险总体可控；现行标准下农村贫困人口全部脱贫，贫困县全部摘帽，消除了绝对贫困和区域性整体贫困；相继打响蓝天、碧水和净土保卫战，生态环境质量得到显著改善。也就说，三大攻坚战取得决定性成果。今后的任务，是继续化解各种存量风险和防范增量风险，稳定杠杆率，消除新的系统性风险隐患；继续采取有效措施，切实巩固拓展脱贫攻坚成果；继续为改善生态环境质量推出更多举措。三大攻坚战的成功收官，持续稳定的经济增长功不可没，在2020年疫情的上半场，中国经济因为全国抗疫和全民防疫的现实压力，出现了罕见的GDP负增长，但在国内疫情稳定之后，复工复产，六稳六保，成为了经济工作的关键词，中国经济强大的韧性得以充分展现。以出口为例，因为全球疫情导致全球供应链危机，本以为会给中国出口企业雪上加霜，但实际状况是，2020年1、2月两个月，受疫情影响，中国出口的确同比大幅收缩17%，可随着复工复产之后，出口增速明显回升，到2020年10月，出口增速已回升到同比正增长11.4%，甚至还明显扩张了中国出口在全球出口市场中的份额。根据国际货币基金组织的预计，2020年全球经济将萎缩4.4%，而中国将成2020年唯一正增长主要经济体。中美关系，在这一年也经历最为严峻的考验。2020年是美国的大选年，在这一年中美的防疫形势出现了重大的转化和强烈的对比，而美国政府对中国的极限施压却不依不饶、层层加码，从5G到芯片，从华为到央企，而中国经济的应对方式，却是更大范围、更深层次的改革开放，继续拥抱全球化，并向世界经济放开自己最具潜力的庞大市场。我们看到，谈了8年的区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）在2020年11月15日正式签署，这个全球最大的自贸协定，成员国包括东盟十国与中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰，这15个成员国的总人口、经济体量、贸易总额均占全球总量约30%。我们还看到，就在12月30日晚，国家主席习近平在北京同德国总理默克尔、法国总统马克龙、欧洲理事会主席米歇尔、欧盟委员会主席冯德莱恩举行视频会晤。中欧领导人共同宣布如期完成中欧投资协定谈判。历经7年35轮谈判，中欧投资协定的达成，将为中欧相互投资提供更大的市场准入、更高水平的营商环境、更有力的制度保障、更光明的合作前景。最终，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，成为了中国经济发展的新篇章。构建新发展格局，就是要做大、做好国内这个巨大的市场，满足和扩大日益升级的国内需求，唯有这样，才能释放出巨大而持久的动能，推动中国经济的持续增长，推动全球经济的稳步复苏。而做大、做好国内这个巨大的市场，供给侧改革固然重要，需求侧改革更不可少。12月11日，习近平总书记主持召开中央政治局会议，分析研究2021年经济工作，首次提出“需求侧改革”。需求牵引供给，供给创造需求，一对供给和需求，实现的是更高水平动态平衡的经济运转闭环。需求侧改革，绝不是以前扩大内需政策的简单重复，而是以提高国民收入为目标的，涉及到二次分配以及三次分配问题的更深层次的改革，是改革的深水区，是更高的要求、更难啃的骨头。今后的需求侧改革，对于内需的拉动，更应该是从投资转向消费，而扩大消费的内在要求之一，就是减少贫富差距，就是全面提升国民收入水平。所以，一切可以提高国民整体收入水平的改革，一切能够缩小贫富差距的举措，都会是需求侧改革的应有之义。我们会继续要求房价平稳，房住不炒，因为房价的暴涨暴跌，本质是一种财富转移，拉大了有房无房者的贫富差距，在总量上减少全社会消费水平；我们也会要求强化反垄断和防止资本的无序扩张，因为垄断的产生和资本无序扩张，导致的结果依然是贫富差距的拉大。2020年12月的中央经济工作会议，给2021年的经济工作确定了八项重点任务，其中包括了强化反垄断和防止资本无序扩张和解决好大城市住房突出问题，就表明了明确的取向。八项重点任务中的做好碳达峰、碳中和工作，则可以视作是污染防治攻坚战胜利收官之后的新环保目标。而列在八项重点任务第一位的强化国家战略科技力量的任务，将是未来很长一段时间内，中国经济能否真正独立自主持续高速发展的关键中的关键。只有自主的科技创新能力，才能完成增强产业链供应链自主可控能力的任务，才能真正意义上创造内需、扩大内需。这不仅是2021年的重点任务，也是到2035年的重点任务，更是持续到永远的重点任务。最艰难的篇章已经翻过去了，2021年的全球经济，很有可能完成探底，重新进入上升周期，继续推进全球化也可能重新成为新的关注议题，中国的经济还会增长，中国的国际话语权也会提升，而经过2020年的巨大变化，中国经济总量成为世界第一的时间点，也许会大幅度提前。这一切都还是验证了那句话，牢骚太盛防肠断，风物长宜放眼量。在百年未遇之大变局前，我们只争朝夕。
近期，与全球宽松潮持续形成反差，市场对“政策退出路径”的讨论有所升温。11月以来，央行多次提到“政策退出”等相关问题引发市场讨论。 对此，记者采访了多位中外资机构首席经济学家和策略师。渣打大中华及北亚首席经济学家丁爽对记者表示，“央行提及要避免出现‘政策悬崖’，这是积极的信号。我们认为，如果2021年广义预算赤字占GDP的比重将从2020年的8%降至6%，2个百分点是经济能够承受的，但若更多，则可能出现‘政策悬崖’。” 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强则对记者称，中国的政策退出并不会扰乱复苏，明年政策利率大概率不会提升。除了关注政策退出，未来还需注意贸易摩擦及产业政策的变化。 避免“政策悬崖” “这一段时间，国际上都在讨论未来应对疫情政策的退出问题。退出是迟早的，也是必须的，但是退出的时机和方式需要进行认真评估，主要是根据经济恢复的状况进行评估。”中国人民银行副行长刘国强11月6日在国新办举行的国务院政策例行吹风会上称。 除了“退出路径”，防止“政策悬崖”也被首度谈及。刘国强表示，“当前我国经济走势比较强劲，动力较足。面对这种情况，要考虑下一步政策，总体上继续保持松紧适度，政策调整要基于对经济状况的准确评估，不能仓促，不能弱化金融服务实体经济这个效果，要把实体经济服务好。另外也不能出现‘政策悬崖’，政策突然中断可能很多方面适应不了。” 丁爽认为，全球经济预计今年收缩3.8%，明年会恢复到4.8%的正增长，今年中国第四季度GDP同比增速或将达到5.5%。随着增长接近潜在水平，政策正常化的条件看已经成熟。 就具体操作层面，他表示，为恢复财政的可持续性，中国预算赤字率可能由今年占GDP的3.6%降至明年占GDP的3%以下；央行可能引导社会融资存量增长率，由近几个月的13%～14%回到疫情前10%～11%的水平，与名义GDP增长保持一致；由于出现经济过热的风险较低，预期中国央行明年仍将保持政策利率不变，但不排除市场利率可能走高。 各大机构认为，稳定宏观杠杆率仍是2021年的重点。摩根士丹利认为，2020年中国的债务与GDP之比或将从2019年的269%攀升至296%。在政策退出的带动下，预计2021年这一比率将会稳定在297%附近；渣打则提及，中国的债务与GDP之比从2019年底的255%升至今年6月的276%。随着中国逐步准备政策退出，宏观杠杆率增速在今年第三季度开始放缓，仅增长了4个百分点至280%，而上半年则增长超过了20个百分点。该机构预计，到2021年底，债务与GDP之比将温和上升至285%。 对于“政策退出”的预期也一定程度上影响了市场情绪，投资者担忧2021年一季度后流动性边际收紧对市场的影响。 不过，摩根士丹利表达了不同的观点。尽管2021年中国信贷增速大概率放缓，但该机构认为，这不会是一轮持续的大幅收缩。同时，2021年的外部环境可能更具预见性。 因此，该机构重申超配中国市场的观点。摩根士丹利中国股票策略师王滢对记者表示，相较于新兴市场更加超配中国股市，预计MSCI中国指数仍有10%的上行空间，这主要受益于盈利复苏。但是，该机构将超配的幅度适度下调至75个基点，因为随着流动性的边际收紧，当前市场的估值水平可能会出现调整。就配置而言，该机构建议从早期周期的受益板块转向受益于资本开支增加和消费复苏的晚周期板块。 欧美央行或到2022年才面临退出挑战 转视全球，主要经济体的货币、财政“双宽松”模式仍将持续，政策退出的挑战或将等到2022年。 近期，美国参议院多数党领袖麦康奈尔暗示愿意与民主党达成妥协，即将离任的美国财政部部长努钦向国会提交了一份9160亿美元的新冠援助计划，这是特朗普政府自11月大选以来为打破僵局迈出的第一步。 同时，美联储也将在很长一段时间内维持零利率政策。贝莱德智库亚太区首席投资策略师庞文博（Ben Powell）对记者表示，2021年的一大趋势就是“债息新常态”，这意味着经济增长随着疫苗的推出而加速，但实际利率（名义利率-通胀预期）会维持低位，央行会在一定时间内将名义债券收益率控制在较低的位置（降低偿债成本），央行对通胀容忍度的提升也与过去大不相同。 此外，欧洲央行在12月11日表示，将紧急资产购买计划规模由此前的1.35万亿欧元扩大至1.85万亿欧元，购债至少持续至2022年3月。同时，欧洲央行还宣布延长多项疫情期间实施的融资优惠措施，如第三批定向长期再融资操作等。 近期，野村发布了“备战再通胀”的2021年展望报告，并表示全球央行到2022年才会迎来“政策退出”的严峻挑战。野村全球宏观研究主管苏博文（Robert Subbaraman）对记者表示，美联储会在上半年将长端收益率控制在低位、容忍通胀超调，而不会急于推进政策正常化，这或引发另一场衰退。在这一背景下，通胀可能会小幅上升，“但更关键的是市场预期，我们会看到通胀在2022年显著攀升，届时美联储才将面临真正的挑战。一方面，如果加息太快会导致衰退，因为债务水平居高不下；但如果太慢，通胀可能会较大幅度超调。”
《新时代的中国能源发展》白皮书要点如下： 1.《新时代的中国能源发展》白皮书提到，积极优化产业结构，大力发展低能耗的先进制造业、高新技术产业、现代服务业，推动传统产业智能化、清洁化改造。 2.《新时代的中国能源发展》白皮书提到，优先发展非化石能源。开发利用非化石能源是推进能源绿色低碳转型的主要途径。中国把非化石能源放在能源发展优先位置，大力推进低碳能源替代高碳能源、可再生能源替代化石能源。 3.《新时代的中国能源发展》白皮书提到，推动终端用能清洁化。以京津冀及周边地区、长三角、珠三角、汾渭平原等地区为重点，实施煤炭消费减量替代和散煤综合治理，推广清洁高效燃煤锅炉，推行天然气、电力和可再生能源等替代低效和高污染煤炭的使用。 4.《新时代的中国能源发展》白皮书提到，推动能源供给革命，建立多元供应体系。坚持绿色发展导向，大力推进化石能源清洁高效利用，优先发展可再生能源，安全有序发展核电，加快提升非化石能源在能源供应中的比重。 5.《新时代的中国能源发展》白皮书提到，加速发展绿氢制取、储运和应用等氢能产业链技术装备，促进氢能燃料电池技术链、氢燃料电池汽车产业链发展。 6.《新时代的中国能源发展》白皮书：深化油气勘查开采体制改革，开放油气勘查开采市场，实行勘查区块竞争出让和更加严格的区块退出机制。支持符合条件的企业进口原油。改革油气管网运营机制，实现管输和销售业务分离。稳步推进售电侧改革，有序向社会资本开放配售电业务，深化电网企业主辅分离。 7.《新时代的中国能源发展》白皮书提到，建设统一开放、竞争有序的能源市场体系。根据不同能源品种特点，搭建煤炭、电力、石油和天然气交易平台，促进供需互动。推动建设现代化煤炭市场体系，发展动力煤、炼焦煤、原油期货交易和天然气现货交易。 8.《新时代的中国能源发展》白皮书，中国能源发展有多个世界之最：初步核算，2019年中国一次能源生产总量达39.7亿吨标准煤，为世界能源生产第一大国；截至2019年底，在运在建核电装机容量6593万千瓦，居世界第二，在建核电装机容量世界第一；截至2019年底，水电、风电、光伏发电、生物质发电装机容量分别达3.56亿千瓦、2.1亿千瓦、2.04亿千瓦、2369万千瓦，均位居世界首位；截至2019年底，全国电动汽车充电基础设施达120万处，建成世界最大规模充电网络。
再一次，KKR打破了自己创下的募资纪录。 近期，KKR在2020年Q3财报中透露称，截至2020年9月30日，其亚洲四期基金（KKRAsian Fund IV）基金规模已超130亿美元（约合人民币850亿元），超过此前美国媒体《VentureBeat》报道中“KKR亚洲四期基金计划募资125亿美元”的预期，实现超募。 值得一提的是，2020年Q2财报中，KKR就已宣布该基金的阶段性募资成果：截至2020年7月，KKR亚洲四期基金已募集107亿美元，成为亚洲史上最大的一只PE基金。 时至今日，在Q3再增23亿美元后，KKR亚洲四期基金仍未宣布关账。这意味着，亚洲史上最大PE基金的募资神话有可能还将继续。 作为全球历史最悠久的PE机构之一，KKR的创立一度被认为是PE出现的标志。这一次，手握850亿元，“华尔街收购之王”KKR决心重仓亚洲。 管理规模首超1.5万亿，亚洲史上最大PE基金再增150亿 KKR财报显示，截至2020年9月30日，其资产管理规模已高达2338亿美元（约合人民币1.53万亿元），增长12%。这也是自KKR成立起，其资产管理规模首超1.5万亿元。 KKR对此表示，“本季度内KKR的管理规模增长主要归因于：第一，我们的私人市场和公共市场投资组合的价值增值；第二，我们通过亚洲私人股本、实物资产和私人信贷战略筹集到了新资本。其中，部分增长已被我们私募股权和私人信贷投资组合中的有限合伙人分配，以及战略合作伙伴管理的基金赎回所抵消。” 就募资而言，仅在2020年Q3单季度内，KKR新筹集的资金便超87亿美元（约合人民币568亿元）。 KKR资产管理规模及新基金募集情况（来源：KKR财报） 其中，亚洲四期基金的募集，为KKR在2020年Q2及Q3持续的募资重心所在。 2020年8月，KKR在2020年Q2财报中宣布，截至2020年7月，KKR亚洲四期基金规模已高达107亿美元。CVSource投中数据显示，该数额已超过高瓴资本四期基金（Hillhouse FundIV）在2018年创下的106亿美元募资纪录。 亚洲史上最大的一只PE基金，由此诞生。 时隔3个月，KKR在2020年Q3财报表示，单季度内，其亚洲四期基金继续狂揽23亿美元（约合人民币150亿元），实现超募，目前总规模已超130亿美元（约合人民币850亿元）。此般募资神话也为未来亚洲PE基金的成长性留下了巨大的想象空间。 目前，KKR的业务已拓展到Pe投资、能源、基础设施、房地产和信贷等多元领域。但是，PE始终为KKR的业务重心所在，其公允价值（Fair Value）在KKR总体业务的占比高达71%。 KKR业务板块及公允价值占比（来源：KKR财报） 华尔街并购之王：手握17只基金，Q3总营收超10亿美元 整体来看，2020年Q3，KKR交出了一份漂亮的成绩单。 财报显示，KKR截至2020年9月30日的单季度和三季度的税后可分配每股收益分别为0.48美元和1.28美元，与2019年同期相比均高出4%。与2019年同期相比，KKR截至2020年9月30日的单季度和三季度的可分配经营收益分别增长13%和9%。 2020年Q3内，KKR的总营收达10.68亿美元。与其他主流PE类似，KKR的营收主要来源于两大方面：管理费（Management Fees）和投资收益（Carried Interest）。 KKR营收情况（来源：KKR财报） 其中，KKR在2020年Q3的投资收益达2.2亿美元，在总收入中占比为20%，相较于Q2的40%占比明显下滑。本季度内，KKR的营收主要来源依旧为管理费收入（3.6亿美元）。 成立44年来，KKR坚守自己的投资原则，在实践中创造出了一套独特的获利方式。 1980年代，KKR首创管理层收购（Management Buyout，即MBO），即在收购后赋予目标公司管理层极大的自主权，通过股权激励团队创造业绩。此后，KKR不断拓展赛道，在全世界范围内出手频频。 截至目前，这个以杠杆收购（LBO）和管理层收购（MBO）闻名的巨头共管理着17只PE及成长性基金。 KKR旗下基金情况（来源：KKR财报） 对于其一以贯之的投资准则，KKR曾表示，最好的投资机构并非是在市场最热的时候表现出彩，而是即使在市场差的时候仍能获得稳定回报。 重仓亚洲：在中国10年出手34次，已加入“社区团购混战” 重仓亚洲，是KKR亚洲史上最大PE基金超募后，向全球市场释放的信号。 实际上，一直以来，KKR都是亚洲地区最活跃的海外PE之一。 2005年，KKR在中国香港建立办公室，迈出了进入亚洲市场的步伐。截至目前，KKR在亚洲共有五只基金：首支亚洲基金、亚洲二期基金、亚洲三期基金、亚洲四期基金及中国成长基金，资金规模分别为40亿美元、60亿美元、93亿美元、130亿美元和10亿美元。 KKR在亚洲最近的一次“大手笔”出手，发生在中国。 CVSource投中数据显示，2020年7月，社区团购平台“兴盛优选”完成C+轮融资，金额约8亿美元，KKR领投，腾讯、红杉中国、天一资本等跟投。值得注意的是，2019年9月，KKR就曾独家投资兴盛优选，投资额达2亿美元。 当下，社区团购在中国资本市场的热度可谓无人能及。 不仅阿里、美团、滴滴、拼多多等巨头持续加码，近期，连退居幕后的刘强东也准备亲自下场带队，参与到这一场“卖菜”之战中。 很快，战火在中国各个城市间蔓延开来：抢人、抢店、抢货、地推、扫街、扫楼……玩家们一刻也不敢停歇。短短数月，就已有近百亿资金涌入，争夺这一块诱惑力惊人的蛋糕。 社区团购并不算“新鲜事物”。2018年，社区团购就已逐渐走红：那一年，近10个项目在3个月内便斩获约30亿元融资。但是，好景不长，松鼠拼拼、邻邻壹、你我您等明星项目，都未能挨至2020年的暖冬。 如今看来，社区团购的回暖已势不可挡。艾媒咨询发布的《2020上半年中国社区团购行业专题研究报告》显示，受疫情影响，2020年社区团购市场发展迅猛，市场规模预计将达720亿元。到2022年，中国社区团购市场规模有望达到千亿元级别。 KKR，则在社区团购这个千亿市场爆发之际，火速入局。一年内连投兴盛优选两轮，这只华尔街巨鳄也在押注或将席卷于三四线城市的那场春天。 实际上，即使在中国A股市场的低潮期，KKR也曾精准出手买进海尔、圣农发展，近年又投出了“当红炸子鸡”字节跳动和火花思维等。 CVSource投中数据显示，2010年至2020年的10年内，KKR在中国的已投项目数量达34例，覆盖赛道包括消费、互联网、医疗、教育、农业等。 KKR中国投资情况（来源：CVSource投中数据） 对于中国市场，KKR联合总裁兼首席运营官约瑟夫·贝（Joseph Bae）曾表示，未来中国资产管理业务会迎来极大增长。为此，KKR希望把公司在美国的所有产品线都带到中国来。 根据约瑟夫·贝的描绘，10年后，“KKR在中国的资产管理业务不会小于在北美的资产管理业务。”
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