深交所7月8日晚间发布公告，将于7月13日召开创业板上市委员会第一次审议会议，审议北京锋尚世纪文化传媒股份有限公司（下称“锋尚文化”）、康泰医学系统（秦皇岛）股份有限公司（下称“康泰医学”）、龙利得智能科技股份有限公司（下称“龙利得”）3家发行人首发申请，以及青岛天能重工股份有限公司向不特定对象发行可转债的申请。 首批上会的3家IPO企业中，锋尚文化的业务范围涵盖大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎等多个领域的创意、设计及制作服务，曾负责北京2008年第29届奥运会开闭幕式灯光设计及制作等项目。康泰医学主要从事医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售，产品涵盖血氧类、心电类等多个大类。龙利得主要从事瓦楞纸箱和纸板的研发、设计、生产和销售，主要为食品饮料、日化家化等行业的客户提供包装产品和服务。 按照规定，创业板上市委坚持以信息披露为核心的理念，参与创业板发行上市审核工作，对发行上市审核机构出具的审核报告和发行上市申请文件进行审议，提出审议意见。上市委审议后，深交所结合上市委的审议意见，出具发行人符合发行条件、上市条件和信息披露要求的审核意见或者作出终止发行上市审核的决定。深交所审核通过的，将审核意见、发行上市申请文件及相关审核资料报证监会注册。 距离创业板受理首批企业过去不到1个月时间，创业板改革并试点注册制便迎来了首次大考，是因为深交所是基于在审企业在证监会的审核顺序和已有审核成果，按照注册制审核程序和规则，有序开展在审平移企业的审核工作。 根据《关于创业板改革并试点注册制实施前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》等要求，对于证监会审核过程中已通过初审会且初审会意见已落实的在审企业，近期将陆续安排创业板上市委会议审议；对于前期已通过初审会但初审会意见未落实的或者需要补充披露的，将要求发行人及中介机构予以落实后有序安排创业板上市委会议审议。 对于其他在审平移企业，深交所有关负责人表示，也将在前期审核成果基础上同步推进审核进程。同时，深交所全力开展新申报企业的受理及审核工作，将自受理之日起20个工作日内发出首轮问询。 深交所有关负责人表示，接下来，深交所将继续坚持市场化、法治化方向，坚持“开明、透明、廉明、严明”的原则，组织好创业板上市委审议会议，做好在审企业和新申报企业的发行上市审核工作，全力保障创业板改革并试点注册制平稳顺利实施。
7月3日晚间，上交所正式发布科创板再融资相关规则，包括《上海证券交易所科创板上市公司证券发行上市审核规则》（下称《审核规则》）《上海证券交易所科创板上市公司证券发行承销实施细则》《上海证券交易所科创板上市公司证券发行上市审核问答》（下称《审核问答》）等三项规则，主要规定了科创板再融资的审核标准、审核程序和发行承销环节的业务要求。从具体调整内容看，科创板再融资规则凸显了简易、快速、可预期的特征。 与此同时，上交所同步发布了《关于做好2020年科创板上市公司适用再融资简易程序相关工作的通知》（下称《通知》），调整了科创板上市公司再融资简易程序2020年的适用要求。 融资间隔不少于18个月 相较于征求意见稿，《审核规则》作了四个方面重要调整。首先，将可转换公司债券（简称“可转债”）作为科创板上市公司申请证券发行并上市的新品种，包括向不特定对象发行可转债和向特定对象发行可转债；其次，根据新证券法和《科创板再融资办法》调整证券发行的相关表述，将“公开发行”调整为“向不特定对象发行”，将“非公开发行”调整为“向特定对象发行”；再者，简化申请文件的披露要求；另外，完善向特定对象发行股票适用简易程序的要求。 为了进一步明确市场预期，便于市场主体更好地理解把握相关监管要求，上交所聚焦科创板再融资的发行条件和信息披露要求，就其中的重点问题制定了《审核问答》，主要包括再融资的融资规模和时间间隔、募集资金的投向使用与管理、新增重大不利影响的同业竞争和显失公平的关联交易以及重大违法行为的理解与把握、相关审核程序性要求等10个问答。 《审核问答》明确，上市公司申请向特定对象发行股票的，拟发行的股份数量原则上不得超过本次发行前总股本的30%。上市公司申请增发、配股、向特定对象发行股票的，审议本次证券发行方案的董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金基本使用完毕或募集资金投向未发生变更且按计划投入的，可不受上述限制，但相应间隔原则上不得少于6个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、向特定对象发行股票。上市公司发行可转债、优先股和适用简易程序的，不适用上述规定。 对于募集资金投向，《审核问答》也有明确规定。上市公司募集资金应服务于实体经济，符合国家产业政策，主要投向科技创新领域。募集资金投向不得用于持有交易性金融资产和可供出售金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资和类金融业务。 审核时限压缩至2个月 科创板再融资的最大看点是简捷、快速。上交所相关负责人表示，科创板公司申请再融资的审核程序与科创板IPO审核基本类同，即由交易所进行发行上市审核，证监会注册。同时，为了进一步提高审核效率、缩短审核时限，科创板上市公司再融资审核区分向不特定对象发行证券和向特定对象发行证券，采取差异化的审核程序。向不特定对象发行证券的，上交所审核机构提出初步审核意见后将提交上市委审议；向特定对象发行证券的，则无需提交上市委审议。 在审核时限方面，与科创板IPO审核相比，科创板上市公司再融资的审核周期进一步缩短，上交所自受理之日起2个月内（不包括上市公司的回复时间）出具审核意见；首轮审核问询发出的时间为自受理之日起15个工作日内。同时，上市公司及其保荐人、证券服务机构回复上交所审核问询的时间总计不超过2个月。中国证监会在15个工作日内对上市公司的注册申请作出注册或者不予注册的决定。 调整简易程序2020年适用要求 值得一提的是，科创板再融资制度中还设计了向特定对象发行股票适用的简易程序，对于运营规范的科创板上市公司，年度股东大会可以根据公司章程的规定，授权董事会决定对向特定对象发行融资总额不超过人民币3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票。 上交所受理简易程序的申请后，对于保荐人发表明确肯定核查意见的，将不再进行审核问询，自受理之日起3个工作日内出具审核意见并报中国证监会注册，证监会将自收到交易所审核意见后3个工作日内作出予以注册或不予注册的决定。 需要注意的是，考虑到目前科创板上市公司已基本完成2019年年度股东大会的召开，为了进一步发挥简易程序的制度功能，本次发布的《通知》调整了简易程序2020年的适用要求，上市公司可以通过召开临时股东大会的方式，授权董事会决定申请简易程序。
图片来源@全景视觉6月22日，被称为“中国资本市场最后的改革红利”的创业板注册制改革又迈出了关键一步，第一批32家首发申报企业在深交所官网上亮相。一位投资人在朋友圈赞道：深交所效率真高！一如市场所料，创业板注册制落地之快，甚至超过了去年的科创板。两家交易所你追我赶，争相奉送改革红利。达晨财智总裁肖冰开玩笑道：“最近企业都快患上了选择困难症，很多人来问我，到底选哪个板上市，我也不知道怎么正确地回答他们。”创业板“软硬通吃” 让优秀公司都能享受注册制与科创板总体感觉“硬邦邦”的不同，创业板注册制最大的差异是不强调“硬科技”，明显更具包容性。这种差别也明显的体现在首批32家企业名单中，“硬”的和“软”的大致各占一半，囊括了制造、软件、服装、文娱、消费、互联网等众多行业。在“硬”的方面，首批企业中也有不乏细分产业的“隐形冠军”类的硬科技公司。例如获得了高瓴、深创投投资的东莞怡合达自动化股份有限公司，是国内最大的FA工厂自动化零部件一站式供应商。2019年实现营收7.6亿元，净利润达1.4亿元。在“软”的方面，名单中有2019年销售收入达1707亿元的国民级消费品牌“金龙鱼”；还有君联资本等机构投资的图书出版公司读客文化。这些公司要享受注册制改革红利，目前只能选择创业板。一位资深券商人士向投中网表示，“科创板定位太高大上，中国哪有那么多尖端企业？”因此创业板必须要差异化竞争。一位头部机构合伙人此前也向投中网表示，希望创业板不要设置限制行业或优先行业。从首批名单来看，创业板注册制改革达到了业界的预期，大大拓宽了能够享受注册制红利的企业范围。30余家机构已上车 投资人：抓住机会把DPI做过1创业板注册制开启了又一波人民币基金的退出盛宴。投中网梳理发现，首批32家申报企业中，有19家企业曾获得过私募股权基金的投资，占比接近6成。这19家企业背后，集结了超过30家VC/PE机构，其中既有众多中小型机构，也有高瓴资本、深创投、毅达资本等管理规模较大的头部机构。首批申报企业一栏，投中网制图一年之前，国内创投行业还深受“退出难”之困，一级市场上出现了大量的“僵尸基金”、“僵尸机构”。一年时间风云变幻，时势果真比人强。一位人民币基金合伙人向投中网表示，对创业板注册制非常期待，最主要的是增加一级市场的流动性，让账面估值变成真金白银，“等到DPI大于1了，心里就踏实了”。在投中信息、投中网联合主办的“第14届中国投资年会·年度峰会”上，达晨财智总裁肖冰称创业板注册制是中国资本市场最后一次改革红利，他呼吁所有的优秀企业都应该积极的行动起来，备战创业板注册制。肖冰表示，今年一季度还是受新冠疫情的影响，IPO的速度还是受影响的，因为很多的审计工作没有办法开展，很多公司没有办法报上去，而且创业板注册制只有半年的时间。2021年全年，在两个交易所注册制的情况下，IPO数量会创历史纪录。不过，随着资本市场逐渐成熟，注册制红利总有一天会消失。肖冰预计，在未来的一两年时间里面IPO会很热闹，但是等到破发和发行失败的现象大规模出现，说明资本市场开始成熟，到那时IPO的数量会自然降下来。届时中国的一级市场也会趋于美国模式，并购重组成为主要退出的渠道。前述人民币基金合伙人盘点了一下手上的项目表示，希望注册制红利能持续至少两年时间，这样就能让人民币基金过一段比较长的好日子了。沪深交易所“拼手速” 审核周期进入“两月时代”创业板注册制试点在6月15日开始实施，由于深交所在10个工作日内仅接受在审企业提交的相关申请，因此首批32家企业实际上此前已经申报了创业板上市，享受到注册制其实是意外之喜。6月30日起，深交所将开始接收新申报企业的上市申请，届时也将迎来真正的“赛跑”。无论是券商等中介机构，还是VC/PE，以及拟上市公司自身，都有动力去拼一下“首批”的彩头。接下来市场关心的，是第一批创业板注册制之下的上市公司何时能够出街。根据深交所出台的新版《创业板股票发行上市审核规则》，注册制改革之后，审核时长被大幅压缩，以“3+3”为基本原则。自受理发行上市申请文件之日起，深交所审核和证监会注册的时间总计不超过3个月。发行人及其保荐人、证券服务机构回复深交所审核问询的时间总计也不超过3个月。这样的规定与科创板基本是一致的。但值得一提的是，目前科创板的实际审核速度已经明显比规定的速度更快了。最近两个月来，科创板申报企业从受理到第一轮问询的时间间隔，均不超过20个自然日，而规则规定的是20个工作日，提速相当明显。进入6月份之后，科创板申报企业从申报到上会的时间周期，平均已经缩短到两个多月。这样的速度堪称恐怖。目前两个交易所“你追我赶”的良性竞争局面已经形成，相信深交所在审核效率这一关键点上肯定会不甘落后，创业板注册制的实际审核速度完全有可能也会比规则上写的更快。也就是说，首批创业板注册制试点上市公司面世的速度或许会大大快于预期。仅仅是三年之前，A股首发上市的平均审核周期还在3年以上。从3年到两个多月，对中国的企业、券商以及VC/PE来说，幸福来得可谓太突然。肖冰感叹改革力度之大：中国资本市场的审核效率已经不输给美国了，“给我们很大的信心和鼓舞”。
6月22日18时20分，在位于深圳证券交易所18楼的上市审核中心，上证报等媒体共同见证了创业板试点注册制首批受理企业预披露文件的公布。 随着首批受理企业揭开面纱，深交所上市审核中心走到了“聚光灯”下。注册制下创业板发行上市怎么审？怎么问？昨日，上证报记者走进深交所上市审核中心一探究竟。 经过体温测量等严密安检程序后，在深交所工作人员的带领下，记者搭乘电梯来到了上市审核中心。据工作人员介绍，上市审核中心实行严格的防火墙制度，办公区域门禁权限仅开放给上市审核中心工作人员，其他人员未经允许不得入内。 上市审核中心设上市审核综合部、上市审核一部、上市审核二部和上市审核质控部四个部门，他们负责制定股票发行上市审核等规则，承担股票发行上市申请文件的受理、审核工作，实施审核质量管理，对发行人、中介机构进行自律监管。 除了横向上设置的四个部门，审核中心为了加强内控管理，在纵向上把审核工作按职能分为审核小组、审核部门、审核中心、上市委四个层级，通过分工负责、多级把关、集体决策等方式，强化审核过程各工作环节制约，形成决策制衡。 记者在现场看到，18楼有一个1808会议室，这是以后创业板上市委员会召开上市委会议的地方。在室内墙面上，可以看到“坚持以信息披露为中心”的标语，这也是创业板试点注册制的核心理念。 在“坚持以信息披露为中心”的理念指导下，深交所对发行上市申请文件进行审核，在重点关注发行人是否符合发行条件、上市条件的基础上，将通过提出问题、回答问题等多种方式，督促发行人及中介机构完善信息披露。 据了解，以下四个方面将是上市审核中心重点关注的方向：发行人的信息披露是否达到真实、准确、完整的要求；发行上市申请文件及信息披露内容是否包含对投资者作出投资决策有重大影响的信息、披露程度是否达到投资者作出投资决策所必需的水平；发行上市申请文件及信息披露内容是否一致、合理和具有内在逻辑性；发行上市申请文件披露的内容是否简明易懂、是否便于一般投资者阅读和理解。 此外，据深交所有关负责人介绍，注册制下，创业板发行上市审核还将遵循“坚持公开透明”“坚持市场化、法治化原则”的审核理念。 “为了提升创业板发行上市审核工作的规范性与透明度，深交所建立了畅通便利的沟通交流渠道。设在1楼的接待室便是现场沟通的指定位置。”审核中心工作人员告诉记者。 据介绍，现场沟通严格执行系统提前预约、指定区域双人接待、全程录音录像等制度，以强化工作人员与发行人、保荐人的接触管理，防范廉政风险。“接待室放在1楼，可以与位于18楼的上市审核中心实现办公场所物理隔离，这也是落实防火墙制度的体现。”工作人员告诉记者。接待室内同时布置了视频会议系统，发行人和保荐人如果不方便来现场，也可通过视频便利地与深交所工作人员进行面对面的交流。
终于要来了！ 6月22日，创业板即将迎来一个关键节点：创业板改革并试点注册制的首批获受理企业即将揭开面纱。 自上周一深交所开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票（IPO）、再融资、并购重组申请以来，谁会成为首批“吃螃蟹者”受到市场关注。不过，企业申报和正式受理并预披露之间还有一个最长为5个工作日的时限，过去一周创业板上市审核系统暂无受理动态更新。 根据《创业板股票发行上市审核规则》，深交所收到发行上市申请文件后5个工作日内，对文件进行核对，作出是否受理的决定，并在深交所网站公示。投行人士预期，根据规则，首批获受理企业将在6月22日揭开“面纱”。 谁会成为首批“吃螃蟹者” 按照衔接安排，在6月15日至29日的10个工作日里，深交所仅接收在审企业提交的相关申请；6月30日起，开始接收新申报企业提交的相关申请。 目前，创业板存量在审企业正在紧张平移中，Wind数据显示，截至6月15日，创业板IPO在审企业共192家（包括9家已过会但尚未获得批文的），发布定增预案的创业板公司超过180家，正在推进发行股份购买资产的创业板公司20余家。与此同时，投行也在积极备战新申报企业的申报工作。 “在审企业的受理顺序，不作为审核顺序，深交所仍将按该企业在中国证监会的审核阶段和受理顺序接续审核，因此首批获受理的企业不一定会成为注册制下首批在创业板挂牌上市的企业。”资深投行人士王骥跃表示。 由于在审企业如果没有在6月30日前完成申报，将被视为新申报企业。而对于新申报企业，深交所上市审核中心将按照发行上市申请文件受理的先后顺序审核，而且不再享有在审企业“无需适用负面清单”的豁免权。因此，部分券商上周末仍在加班准备申报材料。 首轮问询将至 根据安排，对于IPO申请，深交所在受理后的20个工作日内，将对首批企业提出首轮审核问询。首轮审核问询后，存在一定情形的，在回复后10个工作日内，深交所可以继续提出审核问询。 自受理之日起，深交所审核和中国证监会注册的时间总计不超过3个月。发行人及其保荐人、证券服务机构回复审核问询的时间总计不超过3个月。不过，如果出现中止审核、请示有权机关、落实上市委员会意见、实施现场检查等情形的，时间不计算在内。 本次改革，创业板再融资、并购重组涉及证券公开发行的，与IPO同步实施注册制。根据相关规则，融资额超过3亿元或超过最近一年末净资产20%的再融资申请，深交所将在受理之日起15个工作日内提出首轮问询；申请发行股份购买资产的，深交所则要在自受理之日起10个工作日内，提出首轮审核问询。“这意味着再融资和并购重组的首轮审核问询将比IPO问询来得更快。”王骥跃说。 投行人士预计，发行人是否符合创业板定位，是否符合中国证监会及深交所规定的创业板股票发行条件，信息披露是否符合要求，将成为审核重点关注内容。 根据审核规则，深交所上市审核中心将对发行人的发行上市申请文件进行审核，出具审核报告。已于近日成立的创业板上市委员会，将负责对发行上市审核机构出具的审核报告和发行上市申请文件进行审议，提出审议意见。
就相对价值而言，我们认为注册制改革之后的创业板壳价值应该最高。 注册制时代再来谈壳似乎有点不合时宜。但是上市公司毕竟有灵活的投融资功能、资产证券化带来的财产流动性和财富效应也很可观，壳公司的价值最终仍会稳定下来，且不会趋向于零。我们这里说到壳，更多是说上市公司的平台价值。 以前，A股市场的壳公司选择很简单，创业板由于不能借壳且再融资政策限制较严，壳价值低；主板（含中小板）壳公司限制少，壳价值高。但随着再融资新政及注册制改革落地，A股的板块大致可以分为原有的主板（中小板）、科创板以及创业板三个板块。 就相对价值而言，我们认为注册制改革之后的创业板壳价值应该最高。 更灵活简便的投融资审核 改革之后创业板的再融资及发行股份购买资产均由交易所进行审核，通过后证监会履行注册程序，且审核“严格落实以信息披露为核心的证券发行注册制”，不再会有大量的“窗口指导”，审核标准会更透明和可预期。 审核周期来说，创业板上市公司再融资交易所审核阶段期限为2个月，证监会注册期限为15个工作日；发行股份购买资产和重组上市交易所审核时限分别为45日和3个月。 我们统计了2019年以来上市公司再融资以及发行股份购买资产从证监会受理到上会的平均审核期限（对应注册制改革后交易所审核阶段期限），其中再融资平均审核期限166天，发行股份购买资产平均审核期限75天，均大幅高于注册制改革之后创业板的审核期限。 更丰富的融资工具 改革之后的创业板上市公司有简易融资审核通道，即所谓“小额快速”通道——交易所在2个工作日内受理，3个工作日内完成审核并作出审核意见；中国证监会在3个工作日内完成注册。上市公司按照股东大会年度授权申请融资额不超过人民币3亿元且不超过最近一年末净资产20%的向特定对象发行股票可以适用“小额快速”审核通道。未来创业板上市公司可以通过小步快跑的方式，每年都利用“小额快速”通道进行融资，效率已经非常接近以前大家都非常羡慕的成熟市场中的“闪电配售”了。 此外，创业板上市公司再融资工具新增了“非公开发行可转债”产品，这是其它板块没有的品种。可转债相当于上市公司“兜底”的定增，近两年是非常受欢迎的投资品种。但由于主板（含中小板）的可转债只能公开发行，一来发行条件较高，二来无法向特定对象发行。每次可转债的发行都由现有股东先行认购，再到二级市场出售，由于可转债是受欢迎的品种，二级市场价格往往高于一级市场，这样虽然现有股东有一块“福利”但每次都需要融资先认购可转债再到二级市场去出售，而感兴趣的投资人只能去二级市场高价购买，非常不合理。 此外，创业板上市公司配股的额度也提高到了配售前总股本的50%。 与科创板的比较 相比较同为实施注册制的科创板，创业板最大的优势是更低的投资者门槛，这意味着更好的流动性——投资者资产门槛要求仅为10万元，大大低于科创板的50万元。 此外，在并购重组的审核理念上，创业板与科创板也有不同。我们在《监管的智慧与无奈——一文看懂科创板上市公司重大资产重组审核体系》一文中提到，科创板对上市公司重大资产重组的审核关注“是否具有协同效应”，这涉及到对交易的商业意义进行实质性审核，是非常难实现的。比较而言，创业板没有强制要求并购重组具有协同效应——“如不具有显著协同效应的，应当充分说明并披露本次交易后的经营发展战略和业务管理模式，以及业务转型升级可能面临的风险和应对措施。” 无期限的借壳门槛 修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》允许主板（含中小板）上市公司控制权变动满36个月后向实控人购买资产不再触发借壳的要求，通俗地说收购主板（含中小板）上市公司满36个月后再装资产就可以规避借壳审核，但创业板上市公司不适用这一条。 所以如果收购创业板公司后要注入的资产不符合借壳条件，则创业板壳公司并不是合适的选择。
在科创板开市行将满周岁之际，6月，科创板审核速度明显加快。当外界纷纷被中芯国际仅仅18天的审核速度吸引目光时，一家网络安全企业也成功引起了记者的注意。上交所官网显示，6月23日，奇安信科技集团股份有限公司（简称奇安信）将迎来科创板上会。翻开项目进展时间表，该公司的审核速度同样不可小觑。奇安信的科创板IPO申请于5月11日获得上交所受理，经过两轮问询，审核用时为43天。如果顺利过会，该速度将打破寒武纪的审核纪录，仅次于中芯国际。奇安信最先被大众熟知的是“360集团旗下公司”这个身份，实际控制人是曾经360大名鼎鼎的二号人物齐向东。与360“分手”一年之后，齐向东带领这个国内领先的网络安全服务公司，叩响了科创板的大门。无论是曾经“360系”的标签，还是齐向东的名号，抑或是43天的审核速度，都足以引起市场对奇安信的关注。与360分家之后与360集团的这段“爱恨纠葛”，是奇安信避不开的历史。奇安信成立于2014年6月，主营业务是向政企业客户提供企业级网络安全产品和服务。奇安信原是360集团旗下负责企业安全业务的公司，在网络安全领域深耕已久。其实际控制人、董事长齐向东与周鸿祎搭档多年，此前一直被视为360的二把手。2019年4月12日，360将持有奇安信的22.59%股权转让给中国电子信息产业集团有限公司旗下公司，交易金额为37.31亿元，并收回给奇安信的360品牌授权。标志着奇安信与360正式脱钩，并完成网络安全“国家队”的华丽转身。对于外界所称“分家”一说，周鸿祎曾在当年的媒体交流会上解释为：帮助奇安信上市，主要解决上市独立性问题。周鸿祎还透露，齐向东的心愿就是自己能带一家上市公司。齐向东确曾于2019年2月公开宣布奇安信拟科创板上市。由此看来，虽然奇安信科创板上市申请于今年5月才获受理，但实际上准备已久。与360的关系，也是监管重点询问的问题之一。在首轮问询中，上交所问及公司业务开展是否依赖360集团的商标和技术授权、是否具备独立进行技术研发、生产经营的能力；在审核中心意见落实函中，再度要求公司说明从360拆分的过程，双方在商标、技术授权等业务安排、未来存在的竞争风险。在市场看来，360清仓奇安信股权并非周鸿祎所说的“助力上市”那么简单，双方存在的竞争关系亦为人所关注。尤其是奇安信上市之后，这种竞争或将加剧。齐向东曾表示，“我觉得与360不是竞争对手，但办企业一定会面临竞争。”奇安信也在招股书中坦言，双方存在在政企网络安全领域竞争的风险。公开资料显示，360也在加码企业安全。2019年，360股份“安全及其他”业务收入为4.73亿元，同比增长75.15%，增量主要来源于政企安全业务。同年，奇安信的营收收入为31.5亿元，同比增长75.46%。不过，奇安信目前仍是没有盈利的公司。2017-2019年，公司实现净利润分别为-6.30亿元、-8.72亿元、-4.95亿元，三年合计亏损19.97亿元。对于盈利状态，奇安信的解释是，公司主要布局全面的产品线，重点投入大数据态势感知等新兴领域。简而言之，就是因为有大量的研发投入。奇安信表示，随着公司四大研发平台基本建设完毕，额外研发需求将逐渐降低，研发效率将极大提升，有利于在新兴领域取得先发优势。此外，公司已成为国内收入规模最大的网络安全公司，规模效应逐渐显现，预期未来将实现盈利。43天完成审核除了亏损之外，奇安信应收账款余额较大。2017年末、2018年末及2019年末，公司应收账款账面价值分别为2.25亿元、5.43亿元和12.97亿元，占各期末流动资产比重分别为8.67%、13.60%和32.52%。不过，由于奇安信的客户多为大型政企、信用度良好，业内人士认为对此倒不必过于担忧。反倒是商誉问题引发外界不少质疑。由于收购了行业内及产业链上下游的多家企业，奇安信商誉账面价值较大，截至2019年末，公司合并资产负债表中的商誉账面价值为12亿元。公司商誉减值准备余额为3.1亿元，系对10项形成商誉的收购中的5项计提了减值准备。进一步来看，在奇安信一级控股的36家公司中，有26家净利润处于亏损状态，并有15家净资产为负数。其中，网康科技的商誉减值准备达到了2.2亿元，北京云脑的减值准备有7159万元。“在科创板公司中，12亿元的商誉还是比较高的。说明公司一方面高价收购资产，另一方面收购后业绩又不达预期。商誉问题在问询中也被关注到，但只要充分论证未来发展空间，论证减值风险不大，是可以被接受的。市场上对商誉问题比较敏感，上市后确实是需要注意的一个点。”6月17日，一位资深投行人士表示。从上述问题来看，奇安信并不是一家“完美”的公司，但得以快速审核有什么其他过人之处？科创板最为注重的就是公司的科创属性，这或许是奇安信用时43天完成审核的前提之一。奇安信最近三年累计研发投入占累计营收的比例为41.54%。其中，职工薪酬占比达80%以上。招股书也提到，公司持续亏损的主要原因是选择了高研发投入且人员快速扩张的发展模式。另一方面，一位上海的计算机领域分析师认为，“公司治理结构没有大的问题，独立性问题也在上市之前解决了。目前网络信息安全越发受到重视，公司产品在市场上具有优势地位，尤其在党政军客户中优势明显，这或许也是快速审核的原因。”不过，从行业角度来看，也有市场人士认为即便奇安信借助了上市平台，仍将面临激烈的竞争问题。目前，网络安全行业格局分散，细分领域多，即便是占市场份额最大的启明星辰，占比约为5%-6%，且行业进入壁垒高，网络安全行业或很难出现垄断性巨头。
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