距离上市满10年还有22天，乐视网告别了A股。 7月20日，是乐视网在A股的最后一个交易日，股价定格在0.18元，总市值为7.18亿元。当天，乐视网表现平淡无奇，最终收出平盘，成交量为7.06万手，成交金额为127万元。 按照公告，乐视网退市后，公司股票将转入全国中小企业股份转让系统进行股份转让，将不能重新上市。 几乎没有人会否认，乐视网是过去10年间A股最具话题性的公司之一，但也几乎没有人能用一句简短的话来概括乐视网的资本历程。 数以万计的员工，数以十万计的上下游人员，数以百万计的投资者，数以千亿计的资本流动，交织促成了一出贯穿数年的乐视大戏。多少人曾因它狂热，多少人又因它暗泣，甚至愤怒。它的跌宕兴衰，牵动了多少投资人的命运之绳？ 2010年8月12日，乐视网登陆资本市场，默默无闻，当天甚至收出一根阴线。 蛰伏两年多后，宣布打造智能电视的乐视网开始显山露水。那时的贾跃亭颇为低调，他说，乐视致新相对于传统家电企业的优势是，提供给用户的不仅仅是一台智能电视硬件产品，而是打造了“平台+内容+终端+应用”的一整套生态系统，为用户提供极致体验的完整价值链。 就此开启了数十倍的大牛股之旅。 2015年牛市之中，贾跃亭用一场场惊艳的发布会，不断刺激着股价。 4月14日，贾跃亭用一场堪比娱乐盛典的发布会向世人展示了超级手机，各路明星云集，使其再度成功抢占新闻头条。 时隔1个月，乐视又把旗下公司乐视体育重磅推出，宣布引入万达、云锋基金等一众明星机构。 自2014年12月至2015年5月13日，乐视网股价这一阶段最大涨幅超过500%。 在股价最高点，乐视网的市值超过1700亿元。 最疯狂的时候，也埋下了灭亡的伏笔。 2015年5月26日，贾跃亭宣布大笔减持，套现100亿元。 2016年11月，仍在高歌猛进的乐视手机供应链出现资金问题，波及的供应商及代理商约有数十家，涉及的货款金额有数十亿元。 同期，低调的乐视金融浮出水面，其背后庞大的融资项目，与“乐视生态”众多供应商有千丝万缕的联系，令人担忧其资金状况。 2017年1月，乐视网宣布，贾跃亭山西老乡孙宏斌执掌的融创斥资150亿元投资乐视网及乐视相关主体，助阵的还有华夏人寿以及乐然投资，三方合计投资额超过168亿元，其中上市公司及其控股子公司合计将获得资金约71亿元。 然而，白衣骑士未能挽救乐视网，贾跃亭在2017年7月4日晚间登上去往美国的飞机，至今未归。 从此，乐视网进入垃圾时间。2017年，亏损138.78亿元；2018年，亏损40.96亿元；2019年，亏损112.79亿元。截至2020年一季度末，乐视网的归母权益为-144.99亿元。 从最高点到现在，乐视网市值跌掉了99.5%。 乐视网就此离去，但仍有很多问题待解。 谁将掌舵乐视网？ 虽然目前贾跃亭仍是乐视网的实际控制人，但考虑到其股权质押等问题，其几乎无力对乐视网施加影响。退市后，是否会有人对乐视网感兴趣，接替贾跃亭成为新的实控人？ 贾跃亭会赔偿股民吗？ 7月2日上午，贾跃亭在个人微博发布题为《打工创业、重启人生，带着我的致歉、感恩和承诺》的公开信，正式宣布其在美国申请的个人破产重组程序完成。 贾跃亭在公开信中说，“我从来没有忘记乐视网股民，更对大家蒙受的损失和失望的心情感同身受。作为乐视网创始人，我对乐视网的现状难辞其咎，所以在得到我个人债权人委员会的批准后，我已经在债权人信托中预留了不超过10%的比例，主要用于乐视网股民的或有补偿，待履行完相关法定程序后即可以实施，我也会安排专门的团队协调乐视网股民的赔偿事宜。” 可当晚，乐视网发布澄清公告，明确表示“乐视网股民均不属于贾跃亭个人债务的债权人”，公司目前无法判断是否未来乐视网股东可以向贾跃亭提出补偿申请，亦无法判断上述预留信托资产对乐视网股东进行补偿的可行性。 贾跃亭何时归国？ 自从2017年7月4日飞往美国后，贾跃亭至今没有回到国内。在上述公开信中，贾跃亭不忘调侃一下自己，“再次感谢你们的理解、支持和信任，让我能够有机会重启人生、兑现承诺，也让我能够‘踏上’回家的路。” 从发布公开信到现在十多天过去了，贾跃亭依然没有回国的动静，他什么时候能回国？如果他不回来，怎么补偿投资者？ 乐视网还有哪些值钱资产？ 从财务报表来看，乐视网完全资不抵债。截至今年一季度末，资产总计为58.27亿元，负债却高达208.59亿元，净资产为-150.32亿元。 从业务板块来看，负责乐视电视的乐视致新已经出表，乐视网的核心业务剩下的还是当年起家的业务——视频网站、影视制作等。 可行业今非昔比，如今长视频领域强者如云，乐视网“荒废”了多年的业务还能值多少钱？ 乐视网在三板将如何交易？ 目前，乐视网已与招商证券签订协议，委托招商证券提供相关股份转让服务，办理全国中小企业股份转让系统股份登记结算等事宜，以确保公司股份在深圳证券交易所退市整理期届满后四十五个交易日内可以进入全国中小企业股份转让系统进行股份转让。 不过，有些投资者无法在股转系统交易。公司提示，公司股票属于深股通特别证券，深股通投资者可以选择在退市整理期出售所持股票，但不可以买入公司股票。公司股票终止上市进入股转系统后，深股通投资者可能无法进行股票转让，请深股通投资者注意投资风险。 谁还持有乐视？ 根据此前公告，截至今年一季度末，乐视网的股东户数仍高达28.08万股。 此后，乐视网复牌进入退市整理期，公司股价连续跌停，最终在7月2日打开跌停板，当日成交金额高达1.38亿元，此后公司股票的交易一直金额不低。 如今，乐视网正式退市，有多少股民仍持有股票，他们将何去何从？
1 2019年，猪肉股整整上涨了一年，亮瞎了沪深两市。 2020年，火热行情依旧。其中，牧原股份是最大黑马，股价累计上涨近90%，最新市值3635亿元，遥遥领先其他猪企，坐稳猪企霸主地位。 （来源：Wind） 另外，追随牧原模式的新希望，表现亦不凡，股价累计上涨60%，市值来到1300亿以上。而过往的“猪企一哥”——温氏股份一度深跌超过33%，期间累计仍然下跌10%，总市值仅为1550亿元。 看到这，你可能不由得感叹：老大温氏真的寞落了，牧原已经真正崛起了！猪企的护城河就这么低吗？牧原又是如何成为超级大黑马的呢？ 2 7月17日，牧原股份发布了今年年中“成绩单”。 上半年，牧原总营收为210.33亿元，同比增长193.76%，归母净利润为107.84亿元，同期亏损1.56亿元。 （来源：Wind） 拆分来看，Q2营收130亿元，同比暴增215%，归母净利润为66.5亿元，同比暴增16倍。不管是营收，还是利润，同比、环比均出现大幅增长。 业绩暴增，主要源于“量价齐升”。上半年，公司销售生猪678.1万头，比上年同期增长16.61%，其中商品猪396.7万头，仔猪273.1万头，种猪8.3万头。其中Q2生猪销量合计421.7万头，相较于去年Q4末差不多翻了一倍。 （来源：机构整理） 价格方面，上半年全国活猪均价为33.9元/公斤，与去年同期相比上涨136.95%。其中，前4月高位运行，“五一”之后出现回落，六月份又开始回升。 (全国活猪价格，元/公斤，来源：农业农村部) 资产负债表中，固定资产及在建工程的指标尤其值得注意。截止上半年末，两项总计为429.27亿元，相较于年初增加154.64亿元，增长178%。其中，在建工程为123.5亿元，同比增长186%。 牧原的在建工程主要是新增养殖项目。公司加快在南方省份布局，包括湖南、广东、广西、云南、贵州、浙江、海南等。截止6月30日，牧原建成的产能大致在3500万头，年底可能达到4000-5000万头。 （牧原在建工程部分养殖项目，来源：半年报） 这为未来几年出栏放量奠定了产能基础。 生猪销售往往是“钱货两清”，牧原没有应收票据和应收账款，而应付票据和应付账款超过100亿元。其中，应付账款包括47亿元的贷款和31亿元的工程设备款。可见，牧原还占用了产业链不少资金资源。 （应付账款具体项目，来源：半年报） 再看现金流量表。截止6月底，销售商品、提供劳务收到的现金为213亿元，与营收匹配；经营活动产生的现金净额为111亿元，与净利润大致匹配，可见公司现金流状况还是不错的。 综上而言，牧原的上半年“成绩单”是可圈可点的。并且，我们也从中看到了牧原的扩张野心。 3 回到最先的那个问题：牧原为何会如此快速的逆袭？ 1、商业模式 A股上市猪企的商业模式大致分为两类，一类是以温氏股份为代表的轻资产模式，一类是以牧原为代表的重资产模式。 温氏采用的是“公司+农户”运作模式——公司提供种苗、饲料，委托农户或农场养殖，农户则提供基础设施、人力，并完成养殖的全过程，而育肥之后，温氏将以签订的价格进行收购。 而牧原采用的是自繁自养运作模式，拥有饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰等环节于一体的生猪产业链。 后者资产模式很重，但有利于规模化养殖，更容易上出栏量。并且防疫猪瘟上有明显优势，养殖的成本也可以控制得很低，优势相对更大一些。 2015年，牧原出栏量为192万头，而2020年公司预计出栏量为1750万——2000万头。 如果按照最低1750万头来计算，牧原5年时间出栏量增加9倍，年化复合增长率高达53%。 而温氏2015年出栏量为1535万头，2019年出栏量仅为1851万头，同比还下滑17%。针对2020年，2月份投资者关系活动中披露，预计今年出栏量比2019年有所减少，意味着温氏或将出现2年续降。 即便2020年按照1851万头来计算，温氏5年出栏量仅仅增长1.2倍。5年前，温氏出栏量是牧原的8倍，而5年后，两者平起平坐，并且牧原还可能会超越温氏。 温氏与牧原选择了不同的商业模式，导致的结果差异巨大。 2、养殖成本低 生猪养殖不是什么高科技，其核心竞争力往往在养殖成本上。谁拥有更低的养殖成本，谁的护城河就扎得越牢。 规模化自繁自养的商业模式，决定了牧原成本控制做的比其他猪企要好得多。 今年一季度，牧原每公斤养殖成本大致为14.2元，而同期温氏为23.4元，正邦科技为27.8元，天邦股份为30元。走牧原模式的新希望则在20元。 （来源：机构整理） 在成本控制方面，牧原养殖模式基本碾压温氏模式。Q2季度，牧原养殖成本进一步下降至13.22元，下降比较明显。并且，随着出栏放量以及生产效率的继续提升，预计这一趋势的演绎将更加强烈。 出栏猪价大致差不多，而成本越低，毛利率就越高。上半年，牧原毛利率为62.4%，相比去年末提升6.5个百分点。净利率为55.9%，相比去年末提升24.5个百分点。 （来源：Wind） 这是生猪养殖行业最优的盈利表现了！ 3、市占率集中趋势 2018年，中国生猪出栏量大致在7亿头左右。由于非洲猪瘟因素，2019年出栏量骤降至5亿多头。我们按照2018年的数据，大致可判断每年2人吃掉一头猪，人均消费大约40公斤猪肉。 （来源：机构） 40公斤，14亿人，再乘以猪价，可以推算猪肉行业的市场规模至少在万亿元以上。 然而，该行业以散养户为主，主要猪企市占率很低。不过在非洲猪瘟肆掠之下，散养户补栏意愿低，更是为大型猪企提供了扩大市占率的绝佳战略机会。 据数据表明，年出栏500头以上生猪饲养场数在2014年达到顶峰后，近五年正逐步下降。但是，年出栏5万头以上养殖场数量却持续快速提高，生猪行业年出栏量向头部规模企业集中的趋势明显。 （来源：温氏2019年年报） 牧原过去5年出栏量年复合增长率高达53%，如果未来5年按照30%、40%、50%来计算，最乐观2025年将达到1.3亿头。 如果按40%的复合增长，牧原2025年出栏量将接近达到1亿头，占全市场的13%。 牧原一路走来，虽然在生猪周期行业中，却明显走出了成长股的范。股价持续创新高，上市以来已经上涨超过5100%。妥妥的超级大牛股啊！ 4 今年上半年，牧原生产性生物资产达到53.59 亿元，同比增幅 203.12%，季度环比增幅为11.66%。快速增长的生猪产能是公司未来出栏能力的有利保障，下半年开始，公司将进入生猪出栏加速期。 按照华泰证券研报分析，牧原今年出栏量将达到1900万头，生猪价格为28.5元/公斤，大致测算净利润为300亿元左右，给到13-14倍PE，公司预估市值大致为4000亿元。 另据诊股宝显示，过去90天所有机构研报的目标均价为101.08元，较当前价格仅为4.23%。 （来源：诊股宝） 6月12日以来，短短1个多月，牧原累计上涨47%，最新市值已经高达3635亿的高位，离华泰预测的4000亿的空间其实不算大了。 当下，牧原的位置需谨慎，如果后期有较大回撤，伺机而动或许才是上上策。
图片源自网络 7月20日，中国保险行业协会网站显示，幸福人寿保险股份有限公司（幸福人寿）股权转让事项收到监管批复，批准中国信达资产管理股份公司（中国信达）将幸福人寿50.995%股权转让给诚泰财产保险股份有限公司（诚泰财险）和东莞市交通投资集团有限公司（东莞交投）。 图片源自中国保险行业协会官网 转让后，诚泰财险和东莞交投分别持有幸福人寿30%和20.995%股份，为幸福人寿第一、第二大股东，中国信达不再持有幸福人寿股份。 上海联合产权交易所显示，幸福人寿50.995%股权于今年7月16日以底价75亿元成交，对应的评估值为69.66亿元。 图片源自上海联合产权交易所 中国信达出让幸福人寿股权系早有谋划。 去年6月，中国信达发公告称，为落实有关监管精神，优化整合子公司平台资源，拟通过省级以上产权交易所公开转让所持的全部幸福人寿股份。 同年12月，中国信达称与诚泰保险、东莞交投签署产权交易合同，幸福人寿发公告称股东会通过上述股权转让方案。 公告显示，此次接手幸福人寿股权的东莞交投由东莞国资全资持股，诚泰财险第一大股东为紫光集团有限公司，持股33%。此外，四家国资股东云南省城市建设投资有限公司、昆明产业开发投资集团有限责任公司、昆明发展投资集团有限公司分别持有诚泰财险13.4%股份。 图片源自幸福人寿公告 经营方面，自2007年11月成立以来，幸福人寿在2009年至2014年连亏6年，合计亏损近34亿元。2015年至2017年，幸福人寿分别盈利3.35亿元、1802万元、4938万元，盈利三年后2018年又现亏损，以68亿亏损金额成为险企“亏损王” 2019年，幸福人寿扭亏为盈，该年净利润为0.76亿元；营业收入为121.04亿元，较上年的105.13亿元增长15.13%。 图片源自幸福人寿公告 今年一季度，幸福人寿再现亏损，净利润为-3555.32万元，而上年同期为2.63亿元；保险业务收入为45.76亿元，较上年的38.9亿元同比增长17.63%。综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别为230.86%和129.29%。
国家开发银行：上半年超2700亿元贷款支持制造业升级 记者今天(20日)从国家开发银行了解到，截至6月末，国开行今年已发放制造业贷款2777亿元，同比增长45%，贷款余额8648亿元，有力支持了制造业转型升级。 据了解，今年以来国开行将制造业高质量发展作为支持的重点领域，加强与国家发展改革委、工信部等部委协调配合，设立2500亿元制造业专项贷款，制订500亿元制造业纾困流动资金贷款发放计划，为产业链骨干企业、供应链重点中小企业提供高效、低成本金融支持，推动制造业高质量发展。 在北京，国开行为北汽新能源提供10亿元制造业专项贷款和8亿元复工复产专项流动资金贷款，支持企业加强技术研发、推动产品升级、提高核心竞争力。在广东，国开行授信11亿元、发放2.5亿元支持明阳新能源公司推进阳江明阳风机装备整机制造和叶片制造两个重点项目，助力广东省发展清洁能源、推动产业转型升级。 国开行表示，目前还积极探索推动“制造业资金合作计划”，通过银政企三方合作，以批量开发和合作金融方式支持制造业发展，既缓释地方担保压力，又满足银行风险管理需要，促进制造业企业抱团发展。(总台央视记者 王雷)
不理想的2020年上半年销售成绩，让本就出现债务违约的亿达中国 “雪上加霜”。 7月19日晚间，亿达中国公布了2020年6月营运数据。2020年6月，亿达中国合约销售金额和权益合约销售金额分别约为10.92亿元、10.05亿元，销售面积和权益销售面积分别约为9.22万平方米、8.17万平方米，对应的销售均价约为每平方米11841元、权益销售均价约为每平方米12300元。 截至2020年前6个月，亿达中国的合约销售金额约为25.56亿元、权益合约销售金额约为22.13亿元；销售面积为25.37万平方米、权益销售面积为20.68万平方米，对应的销售均价约为每平方米10076元、权益销售均价约为每平方米10704元。 图片来源：亿达中国控股有限公司二零二零年六月未经审核营运数据 根据此前亿达中国发布的运营数据，2019年6月亿达中国合约销售金额约为人民币18.01亿元，权益合约销售金额约为人民币17.88亿元；同期销售面积为22.4万平方米，权益销售面积为22.2万平方米；销售均价约为每平方米人民币8105元，权益销售均价约为每平方米人民币8052元。 截至2019年前6个月，亿达中国的合约销售金额约为44.63亿元，权益合约销售金额约为42.62亿元；同期，亿达中国的销售面积为48.8万平方米，权益销售面积为46.7万平方米；销售均价约为每平方米9143元，权益销售均价约为每平方米9111元。 若照此计算，那么亿达中国2020年6月合约销售金额同比下降39.37%，权益合约销售金额同比下降43.79%；2020年前6个月合约销售金额同比下降42.73%，权益合约销售金额同比下降48.08%。 2020上半年销售额25.56亿，6月占比39% 合约销售方面，根据亿达中国披露的历月运营数据，2020年2月至6月亿达中国合约销售金额逐渐增加，由2020年2月的2.01亿元增长至2020年6月的10.92亿元，环比增幅为443%。具体到单月数据，2020年6月较2020年5月增长175.76%。 销售面积方面，受新冠疫情影响，2020年1月出现最低值仅为2.7万平方米，较上月相比下降56.45%。2020年2月至6月销售面积则均逐渐增长，至2020年6月已达9.22万平方米。超过2019年12月的6.20万平方米，增幅为48.7%。 销售均价方面，数据较为低落，2020年1月至2020年6月平均均价仅为9857元。仅有2020年3月较上月增长51.11%，2020年4月均价又出现下滑，较2020年3月相比下降16.94%。 权益合约销售方面，若刨除2020年1月数据，那么亿达中国2020年2月至4月的权益合约销售金融也在不断增长，环比增幅为773%。不过2020年2月和2020年4月较上月相比有所下滑，降幅分别为12.87%和14.79%。 权益销售面积方面，仅有2020年6月为8.17万平方米，较2020年5月份的3.5万平方米增长133.42%。 若就上半年整体数据来看，则由2020年1月的1.59万平方米增至2020年6月的8.17万平方米，增幅为413%。 权益销售均价方面，2020年1月至2020年6月的平均值为9764元，除了2020年2月和4月有所下滑，其他月份均不同程度增长。增幅最高的是2020年3月，较2020年2月增长46.76%。 不过，就2020年1至6月的运营数据和2019年1至6月的营业数据同比来看，上述6个指标与去年同期相比，大部分指标都有所下滑。 2019年末流动负债超过流动资产90亿 亿达中国于2014年6月27日在香港联交所主板上市，是集园区开发、园区运营、工程建设、物业管理等业务于一体的综合性集团化企业，目前已在全国二十余个城市先后开发和运营了大连软件园、武汉软件新城、北京中关村壹号等40余个商务园项目。 2019年，亿达中国营收和净利润双降。财报显示，2019年公司实现营业收入为人民币60.77亿元，较2018年同比减少17.4%。 具体到主营构成，2019年商务园租金收入为5.55亿元，较上年4.78亿元增长15.9%：建筑、装修及园林绿化收入为人民币3.84亿元，较上年同期3.18亿元增长20.75%；物业管理收入为6.33亿元，较上年同期5.39亿元增长17.43%。 2019年商务园配套住宅、写字楼及独立住宅销售收入为44.64亿元，较上年同期59.58亿元减少25.1%；商务园委托运营管理收入为人民币4,215万元，较上年同期6284万元减少32.9%。 2019年亿达中国净利润为6.38亿元，较2018年同期下降20.6%，净利润率为10.5%。毛利为人民币21.31亿元，同比增加3.9%；毛利率由2018年的27.9%上升至年内的35.1%，上涨了7.2个百分点，主要是由于年内结转产品结构不同，且各结转产品对应均价较上年同期有所上涨所致。 未上市之前，以2012为例，亿达中国的营收增速、毛利增速、毛利率增速、销售净利率均处于较高水平。但是，自2012年上市之后，上述指标就不断波动，且大部分时间处于较低水平。 2012年至2019年7年时间里，亿达中国出现三次营收增下滑、两次毛利增长为负。其中，2015年和2016年更是出现了营收和毛利双降。截至2019年末，仅有销售毛利率重回2012年的水平，但仅比2012年的34.78%增长0.28个百分点。 并且，亿达中国还面临着较为严峻的债务风险。 财务数据显示，近三年来亿达中国的流动负债总额由2017年的140亿元增至2019年的272亿元。2019年亿达中国总资产为438亿元，其中流动资产为182亿元。照此计算，截至2019年末，亿达中国的流动负债超过流动资产90亿元。 亿达中国的计息银行贷款及其他借款也是逐年攀升，由2012年的48亿元升至2019年的138亿元。截止2019年12月31日，亿达中国拥有银行及其他借款约为人民币150亿元，于一年内到期的即期借款为人民币138亿元。 亿达中国近四年经营活动产生的现金流量净额分别为50.44亿元、29.10亿元、16.16亿元、24.83亿元，近四年期末短期负债总额分别为228.79亿元、187.36亿元、143.51亿元、154.42亿元，现金短债比分别为0.22、0.15、0.11、0.16 。 财报显示截止2019年12月31日，亿达中国拥有现金及银行结余约仅为20.4亿元。现金流如此之少，远不及高达150亿元的债务规模。 此外，亿达中国还出现了债务违约。 4月23日，亿达中国公告曾发公告称，截止2020年4月20日未支付2020年到期年息为6.95%的优先票据的未偿付本金5285.4万美元，已构成违约事件。不过，一天后亿达中国又发公告称，已于当日转移相关资金以支付2020年到期票据的未偿付本金额(连同应计利息)，并履行契约项下付款责任。 图片来源：亿达中国控股有限公司未支付二零二零年到期年息6.95%的优先票据的未偿付本金 公告显示，该美元优先票据发行于2017年4月17日，发行规模3亿美元，期限为3年期，票面利率6.95%，该票据本应于今年4月19日到期。 但是今年3月底，亿达中国曾发公告说要发行新的票据用于置换该期4月到期的3亿美元优先票据。交换完成后，该期票据的余下未偿付本金额为5285.4万美元。本次，亿达中国违约的正是这剩余的5285.4万美元。 截至目前，针对该笔5285.4万美元的违约后续情况，亿达中国公司暂无相关公告予以进一步说明。 在亿达中国宣布置换消息之后，标普将亿达中国长期发行人信用评级从“CC”下调至“SD”。同时，该亿达中国的高级无抵押票据的长期发行评级从“C”下调至“D”。标普认为，该交易视为折价交易，相当于违约，因为亿达中国的内部资源不足且融资选择有限，无法在没有债务交换的情况下偿还全部到期票据。 搜狐财经发现，目前亿达中国还面临着一笔将于2020年9月到期的8亿元人民币境内公司债。 疲弱的亿达中国会如何面对呢？从目前动作来看，出售资产回流现金也许是亿达的选项之一。 此前，2018年5月，亿达中国曾以26亿元向龙湖集团出售大连高新园区若干物业；2019年10月，又以8.7亿元处置子公司武汉春田股权。今年2月，亿达中国宣布出售物业资产，2020年-2021年计划销售其在核心二线城市优越位置的若干主要物业，包括青云天下、河口湾、大连蓝山、长沙小镇及郑州科技城等。
投资要点 权益市场 报告期内（2020.06.29-2020.07.12），各大指数均大幅上涨，其中创业板指涨幅最大。截至7月10日收盘，上证综指上涨13.55%，报收3,383点；深圳成指上涨15.73%，报收13,671点；创业板指上涨16.62%，报收2,778点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出2,891.56亿元，较上期多流出1,470.59亿元；北向资金成交净买入额为570.70亿元，较上期多买入319.10亿元。 细分来看，按照行业分类，报告期内休闲服务（40.65%）、非银金融（24.56%）、国防军工（23.28%）、商业贸易（22.91%）、综合（18.62%）涨幅居前；家用电器（5.95%）、钢铁（8.14%）、公用事业（8.31%）、纺织服装（9.54%）、银行（9.73%）涨幅靠后。 市场整体估值明显抬升，截至7月10日，全市场PE（TTM）为22.24倍。行业估值方面，除了采掘、钢铁、建筑材料、建筑装饰、银行、房地产、轻工制造、农林牧渔的估值水位仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，其他行业估值则抬升至中位数及以上水平。 转债二级市场 报告期内（2020.06.29-2020.07.12），转债市场跟随权益市场上涨，但表现弱于权益市场。其中中证转债上涨8.43%，报收372点；上证转债上涨7.08%，报收330点；深证转债则上涨11.30%，报收269点。报告期内，转债累计成交额3,619亿元，日均成交额362亿元，较上期大幅提升。存量转债方面，截至07月10日，存量公募可转债共计269只，转债总余额约为人民币4,131.09亿元。个券表现以上涨为主。其中有257只转债价格上涨，涨幅前五分别是振德转债、上机转债、宝通转债、至纯转债、克来转债；有12只转债价格下跌，跌幅前五分别是凯龙转债、横河转债、广电转债、盛路转债、新天转债。 报告期内，转债市场的转股溢价率水平大幅回落。截至2020年07月10日，转债市场平均纯债溢价率为51.72%，上期为38.50%；平均转股溢价率为17.45%，上期为26.21%。行业方面，位居首位的是交通运输（36.63%），农林牧渔（5.45%）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘券转股溢价率最高，为19.63%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为26.03%、12.78%。 转债一级发行 报告期内，有8只转债发布发行公告，有9只新券上市。统计转债发行预案，目前有33家转债已通过证监会核准但尚未发行，有6家已通过发审委审核，合计39家，总规模达580.28亿元。 基金持仓跟踪 截至2020年一季度末，基金持有转债市值1097.99亿元，环比上涨17.01%，占转债市场比重为21.66%，环比轻微下滑1.49%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债；持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。从2019/12/31到2020/3/31，基金持有数量占存量比重提升最多的是桃李转债（44.36%）、游族转债（40.16%）、欧派转债（39.98%）；而下降最多的是中来转债（-44.70%）、富祥转债（-32.53%）、中鼎转2（-23.92%）。 风险提示 第一，权益市场走高后大幅回落；第二，货币政策发生不利变化。 【可转债双周报】 一、二级市场概况 1.1、权益市场 报告期内（2020.06.29-2020.07.12），各大指数均大幅上涨，其中创业板指涨幅最大。截至7月10日收盘，上证综指上涨13.55%，报收3,383点；深圳成指上涨15.73%，报收13,671点；创业板指上涨16.62%，报收2,778点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出2,891.56亿元，较上期多流出1,470.59亿元；北向资金成交净买入额为570.70亿元，较上期多买入319.10亿元。 细分来看，按照行业分类，报告期内休闲服务（40.65%）、非银金融（24.56%）、国防军工（23.28%）、商业贸易（22.91%）、综合（18.62%）涨幅居前；家用电器（5.95%）、钢铁（8.14%）、公用事业（8.31%）、纺织服装（9.54%）、银行（9.73%）涨幅靠后。而报告期内主力净流入额靠前的行业为综合、建筑装饰、采掘行业。 市场整体估值明显抬升，截至7月10日，全市场PE（TTM）为22.24倍。行业估值方面，除了采掘、钢铁、建筑材料、建筑装饰、银行、房地产、轻工制造、农林牧渔的估值水位仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，其他行业估值则抬升至中位数及以上水平。 1.2、转债市场 报告期内（2020.06.29-2020.07.12），转债市场跟随权益市场上涨，但表现弱于权益市场。其中中证转债上涨8.43%，报收372点；上证转债上涨7.08%，报收330点；深证转债则上涨11.30%，报收269点。报告期内，转债累计成交额3,619亿元，日均成交额362亿元，较上期大幅提升。 存量转债方面，截至07月10日，存量公募可转债共计269只，转债总余额约为人民币4,131.09亿元。其中有260只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为英科转债，收于854.01元；票面价格最低为亚药转债，收于79.10元。 报告期内，个券表现以上涨为主。其中有257只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是振德转债（120.34%）、上机转债（64.26%）、宝通转债（56.88%）、至纯转债（47.50%）、克来转债（47.46%）；有12只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是凯龙转债（-17.83%）、横河转债（-15.46%）、广电转债（-13.58%）、盛路转债（-13.06%）、新天转债（-8.04%）。 报告期内，转债市场的转股溢价率水平大幅回落。截至2020年07月10日，转债市场平均纯债溢价率为51.72%，上期为38.50%；平均转股溢价率为17.45%，上期为26.21%。行业方面，位居首位的是交通运输（36.63%），农林牧渔（5.45%）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘券转股溢价率最高，为19.63%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为26.03%、12.78%。 目前，大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-40%，纯债到期收益率分布在-5%-3%。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于20%，纯债到期收益率高于2%），截至07月10日，有凌钢转债（19.32%、2.21%）、迪贝转债（14.45%、2.22%）、森特转债（12.21%、2.06%）、新春转债（13.79%、2.60%）、纵横转债（18.11%、2.38%）、起步转债（19.86%、2.94%）、清水转债（17.33%、2.42%）、万里转债（16.48%、3.04%）、钧达转债（12.56%、2.85%）、未来转债（19.56%、3.05%）满足要求。 二、一级市场概况 2.1、发行与上市 报告期内，有8只转债发布发行公告，分别为美联转债（07月01日网上发行，募集资金2.07亿元）、道恩转债（07月02日网上发行，募集资金3.60亿元）、瀛通转债（07月02日网上发行、募集资金3.00亿元）、宁建转债（07月06日网上发行、募集资金5.40亿元）、安20转债（07月08日网上发行、募集资金9.00亿元）、湖盐转债（07月10日网上发行、募集资金7.20亿元）等；共有9只新券上市。 2.2、待上市情况 统计转债发行预案，目前有33家转债已通过证监会核准但尚未发行，有6家已通过发审委审核，合计39家，总规模达580.28亿元。 三、基金持仓跟踪 截至2020年一季度末，基金持有转债市值1097.99亿元，环比上涨17.01%，占转债市场比重为21.66%，环比轻微下滑1.49%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债；持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。 从2019/12/31到2020/3/31，基金持有数量占存量比重提升最多的是桃李转债（44.36%）、游族转债（40.16%）、欧派转债（39.98%）；而下降最多的是中来转债（-44.70%）、富祥转债（-32.53%）、中鼎转2（-23.92%）。 四、风险提示 第一，权益市场走低的潜在可能性。 第二，监管政策发生不利变化。
上半年全区财政收支预算执行实现“双过半” 记者7月18日从广西壮族自治区财政厅获悉，上半年全区财政收入完成1525.22亿元。其中，一般公共预算收入962.05亿元，同比增长1.3%，完成预算的51.8%；全区一般公共预算支出完成3083.68亿元，同比增长3.9%，完成预算的55.4%，收支预算执行进度顺利完成“双过半”目标。 组织收入方面，得益于各级各部门全力支持复工复产、复商复市的政策效应持续释放，经济加快复苏带动上半年全区组织财政收入降幅收窄，一般公共预算收入增速从5月开始扭负为正。支出方面，上半年支出迈上3000亿元新台阶，支出规模创历史同期新高。其中，民生支出2486.81亿元，占全区财政支出的八成以上，牢牢守住了“三保”底线。与此同时，大力压减非重点、非刚性支出，上半年全区一般公共服务支出同比下降8.5%，增幅较上年同期回落17个百分点，凸显政府带头过紧日子。 抗疫复产“快出招、力度大”。根据疫情防控的阶段性变化，迅速、精准实施一系列更加积极有为的积极财政政策，累计投入疫情防控资金36.88亿元，累计救治2124人次，支持962人抗疫。上半年，医疗保障管理事务支出增长9.8倍，突发公共卫生事件应急处理支出增长320倍，牢牢筑起疫情防控屏障。疫情防控和复工复产贷款贴息支出9.4亿元，为上万家企业撬动贷款约340亿元。 “六保”任务“强保障、重落实”。优先保居民就业，全区就业补助支出同比增长27%，其中就业创业服务补贴增长1.8倍。 保基本民生，自治区本级累计筹措下达为民办实事工程项目资金682.71亿元，资金筹措进度达到103.8％（不含市县筹措）。保市场主体，加大援企帮扶力度，截至6月底，累计减免企业缴纳社会保险费约108亿元；实行阶段性免收车辆通行费政策，累计减轻社会出行负担约51.36亿元；累计减免受疫情影响企业租金3亿元以上，惠及企业超1万家；1-5月，累计新增减税降费（主要指行政事业性收费）84.66亿元，有效降低企业成本、对冲经营困难。 保粮食能源安全，下达农业生产发展资金47.69亿元，重点保障菜篮子的生产供应，下达中央稻谷补贴资金7.08亿元，稳定和保障粮食市场供应。保产业链供应链稳定，统筹资金1亿元，支持开展为期4个月的汽车促销活动，推动重点行业加快复苏。保基层运转，坚持财力下沉，确保资金直达市县基层、直达民生领域，做好“过路财神”，不做“甩手掌柜”，坚决兜牢基层“三保”底线。
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