信用债违约风波仍在持续。据Wind资讯数据显示，截至12月16日，今年债券市场已有139只债券出现违约，涉及金额达1606.14亿元，已超去年全年的1495亿元，创近年来违约规模新高。 尽管延续了去年的高违约态势，但接受记者采访的多位业内人士表示，和以往相比，今年债券违约出现明显不同，其中之一就在于高评级主体占比提升，如国企违约占比达到了40%，呈现出集团化违约的特征。而随着违约增多，延期兑付与破产重整的企业数量也在增加，债券违约处置相关制度建设正不断推进。 与此同时，此轮信用债违约潮也使得评级机构迎来“信任危机”，评级虚高、区分度不足、事前预警功能弱等问题再被提及。对此，监管层正加大监督管理力度，日前央行就提出将会同相关部门共同加强债券市场评级行业监督管理，强化市场纪律，推动我国评级技术的进步、提高评级质量，提升信用等级区分度，进一步推动评级监管统一。 高评级主体违约占比提高 我国首单债券违约还要追溯至2014年，彼时“11超日债”的违约结束了以往债券全部刚性兑付的历史，拉开了信用债违约的大幕。在业内人士看来，自2014年以来，债市违约主要分为了三个阶段，分别是2014年前后的周期性行业下行、2016年开始的供给侧结构性改革及2020年以来的疫情影响。 从规模上看，债券违约呈逐年走高之势，特别是在今年，受疫情影响，原本财务风险及流动性风险已较高的企业，流动性压力骤然攀升，进而不少企业出现违约。Wind资讯数据显示，今年以来债券违约金额已超去年全年，创近年来新高。 具体而言，截至12月16日，已有139只债券出现违约，涉及违约金额合计1606.14亿元；2019年全年，184只债券出现违约，涉及违约金额合计1494.89亿元；2018年全年，125只债券出现违约，涉及违约金额合计1209.61亿元；2017年全年，34只债券出现违约，涉及违约金额合计312.49亿元；2016年全年，56只债券出现违约，涉及违约金额合计393.77亿元。 “2018年可以说是我国债券违约的一个高峰，当年违约规模出现大幅上升，主要是民企债大量违约。”华北某券商投行人士对记者说道，但今年来看，民企违约的趋势已有改善，相较之下，国企违约占比提高。 这也是业内的共识。中证鹏元研发部资深研究员史晓姗近日在中证鹏元2020年信用风险年会上提及，今年违约情况和往年相比，高级别主体占比明显上升，达到了40%的水平，其中集团化的趋势比较明显，比如房地产行业、煤炭行业等受影响较大。 在史晓姗看来，大型主体违约率上升的本质还是与自身财务杠杆率较高有关，这导致公司受再融资弱化的影响很大。 光大证券统计的一组数据显示，年初至12月11日，新增违约主体中，民企共计有18家，较去年同期的34家大幅减少，同时民企违约债券余额也有较大降幅。据统计，年内民企违约余额为603.74亿元，同比下降了45%。 “但国企违约超预期，虽然违约数量未明显增加，但违约余额提升显著。”光大证券固定收益首席分析师张旭对记者称。今年国企违约余额已从2019年的129.3亿元增加到了518.97亿元，这些主体债券存量规模大，违约前均为AAA评级，违约事件对市场冲击较大。永城煤电、华晨集团等大规模国企违约更是冲击了市场信仰。 违约之下，投资者风险偏好降低，对信用债投资更趋谨慎，市场需求严重不足。再加上信用债发行利率大幅波动，越来越多的企业被迫取消债券发行或遭遇发行失败，信用债一级市场的融资功能明显弱化。 除了国企违约占比的提高，史晓姗对记者表示，今年债券违约还呈现出三个特征，一是违约区域分布并不明显，且扩大到部分地方政府债务压力比较大的地区；二是周期性行业违约整体数量不高，而受疫情冲击影响较大的地产、交通运输和汽车行业违约增长明显；再者是境内外债券市场联动，疫情同样使得美元债受到冲击，企业境外再融资受阻，叠加境内债务到期，境内外债务风险高度重合。 另外，随着违约增多，延期兑付与破产重整的企业数量也在增加。有业内人士呼吁，市场需更加关注违约债券处置情况。据不完全统计，截至目前已有约30只债券宣告延期；有12家新增违约主体进入破产重整阶段。 史晓姗分析称，从累计数据看，国有企业破产重整的比例为30%，远高于民营企业；从全市场角度来看，违约回收率约为7%，若不考虑技术性违约和破产重整，则达11%。“相较之下，国有企业回收时间短于民营企业。不过未来还需加强国有企业基本面分析，加强流动性财务风险分析。” 评级行业需“挤水分” 近期信用债市场违约潮的出现在引发信用风险分层与重估的同时，也使得评级机构迎来“信任危机”，尤其是部分企业在违约前仍拥有高评级，这导致评级机构评级虚高、区分度不足、事前预警功能弱等问题再被提及。 事实上，评级虚高是个老生常谈的话题。信用评级领域中，企业的话语权相对更大一些，比如两家评级机构给某企业信用评级分别是AA+和AA，那么企业自然会选择高评级机构，评级高了之后，发债成本将会降低。 “整体来讲，买方市场下难以避免评级趋高。对于评级机构而言，在市场竞争激烈的情况下，高评级亦有助于其提高市场占有率。” 有业内人士直言。另外，评级行业的挑战还在于评级标准体系不够科学，形式评级特征明显。 对于上述问题，目前，监管层正加大监督管理力度。近日央行组织召开信用评级行业发展座谈会，央行副行长潘功胜在座谈会上表示，信用评级是债券市场的重要基础性制度安排，关系到资本市场健康发展大局。央行将会同相关部门共同加强债券市场评级行业监督管理，强化市场纪律，推动我国评级技术的进步、提高评级质量，提升信用等级区分度，进一步推动评级监管统一，真正发挥评级机构债券市场“看门人”的作用等。 另外，北京证监局日前公布了对东方金诚国际信用评估有限公司采取责令改正行政监管措施的决定，要求东方金诚整改期间不得承接新的证券评级业务，期限为3个月。据悉，东方金诚存在部分项目评级模型定性指标上调理由依据不充分、未对影响受评主体偿债能力的部分重要因素进行必要分析等多项违规事项。 而在严监管下，评级机构未来又将如何发展？中证鹏元总裁李勇在信用风险年会上表示，经过30年发展，中国评级行业已经在人才、技术和经验上有了一些家底，虽然存在一些问题，但解决问题的答案和发展的路径越来越清晰。他说，评级机构自身要完善公司治理。在他看来，评级机构的内部独立依赖于评级机构的公司治理，而公司治理又与股权结构相关。一方面，相对分散的股权结构有利于完善公司治理，保证评级机构决策的内部独立；另一方面，股东主业与评级具有相关性也有利于评级技术进步和信用文化、合规文化的形成。 另外，李勇还强调，评级技术上要回归本源和常理，即分析发行人的现金流创造能力和现金流与债务匹配度；不仅要分析过去，更要着眼于未来；重新认识评级中的支持因素，对支持因素要有审慎的态度和科学的依据。“经过这些违约事件，评级机构需要重新审视自己的评级理念和评级模型，信用分析要更多的回到报表和发行人本身素质上来。”李勇称。
中国经济网北京12月15日讯中国证监会网站近日公布的中国证监会北京监管局行政监管措施决定书（〔2020〕188号）显示，经查，东方金诚国际信用评估有限公司（简称“东方金诚”）存在以下违规事实：信息系统不足以支撑开展评级业务的内控及合规管理要求。部分项目评级模型定性指标上调理由依据不充分；未对影响受评主体偿债能力的部分重要因素进行必要分析；使用了不满足假设条件的评级模型进行数据分析。 上述行为违反了《证券市场资信评级业务管理暂行办法》第五条、第七条第三项的规定。依据《证券市场资信评级业务管理暂行办法》第三十二条、第三十三条的规定，现决定对东方金诚采取责令改正的行政监管措施，期限3个月，整改期间不得承接新的证券评级业务。东方金诚应在收到本决定书之日起，立即开展全面整改工作，严格落实《证券市场资信评级业务管理暂行办法》等相关规定，切实强化内部控制及合规管理，严格规范执业，提高评级质量。东方金诚应于限期内完成整改并于期满后向北京监管局提交书面整改报告。 东方金诚官网显示，东方金诚国际信用评估有限公司（简称“东方金诚”）是中国主要的信用评级机构之一。公司成立于2005年，注册资本为1.25亿元人民币，控股股东为中国东方资产管理股份有限公司。总部位于北京，在全国范围内建立了以分公司为主要载体的信用服务网络，还面向境外发行人与投资人建立了国际服务团队。公司业务资质完备，已完成向中国人民银行和中国证券监督管理委员会的备案，获得了国家发展和改革委员会、中国银行保险监督管理委员会及中国银行间市场交易商协会等债券市场全部监管部门和自律机构的认可。评级服务涵盖了地方政府、金融机构、非金融机构、结构融资、跨境债券等业务类型，可为境内外发行人在中国债券市场发行的所有债券品类开展评级、为境内外投资人参与中国债券市场提供服务。 据天眼查APP显示，中国东方资产管理股份有限公司为东方金诚为第一大股东，总计持股68%。华熙昕宇投资有限公司为第二大股东，持股22%。华熙昕宇投资有限公司由赵燕100%全资控股。而赵燕同时也是上市公司华熙生物科技股份有限公司（华熙生物688363.SH）实际控制人，华熙昕宇投资有限公司为华熙生物第一大股东，持股59.06%。去年11月华熙生物在科创板上市。 华熙生物官网显示，华熙生物是集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台公司，微生物发酵生产透明质酸技术处于优势地位。公司凭借微生物发酵和交联两大技术平台，建立了生物活性材料从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品等领域的制造企业、医疗机构及终端用户。 12月14日，中央纪委国家监委网站发文《东方金诚高管被查引出信用评级领域系列腐败案：量钱评级》，公布了东方金诚原总经理金永授、江苏分公司总经理崔润海涉嫌贪腐细节。文章称，近日，知名评级机构东方金诚国际信用评估有限公司原总经理金永授、东方金诚江苏分公司原总经理崔润海被“双开”，涉嫌犯罪问题被移送检察机关依法审查起诉，所涉财物随案移送。 文章显示，2019年12月，中央纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组在进行线索核查中发现，银保监会会管企业中国东方资产管理股份有限公司旗下东方金诚江苏分公司总经理崔润海与他人合谋，帮助江苏某企业调高信用评级，收取巨额好处，涉嫌职务犯罪。2020年1月3日，崔润海因涉嫌严重违纪违法接受审查调查，并被采取留置措施。崔润海很快交代，为感谢在信用评级方面提供的帮助，曾送给时任东方金诚公司总经理金永授好处费。 2020年1月10日，崔润海被留置后不久，东方金诚组织召开了中层及以上管理人员警示教育大会。两天后，金永授主动投案接受审查调查。经查，崔润海利用担任大公国际营销副总裁、市场开发部市场总监，东方金诚江苏分公司总经理的职务便利，为多家企业信用评级提供帮助，为数家证券公司介绍发债业务，收受巨额贿赂。金永授利用担任大公国际评审委员会主任、副总裁、总裁，东方金诚总经理的职务便利，为多家企业信用评级提供帮助，为相关银行介绍工程项目，收受项目介绍人、受评企业贿赂。 《证券市场资信评级业务管理暂行办法》第五条规定：证券评级机构从事证券评级业务，应当制定科学的评级方法、完善的质量控制制度，遵守行业规范、职业道德和业务规则，勤勉尽责，恪尽职守，审慎分析，充分揭示相关风险。 《证券市场资信评级业务管理暂行办法》第七条规定：中国证监会及其派出机构依法对证券评级业务活动进行监督管理。 中国证券业协会、证券交易场所依法对证券评级业务活动进行自律管理。 《证券市场资信评级业务管理暂行办法》第三十二条规定：证券评级机构与评级委托方或者评级对象存在下列利害关系的，不得受托开展证券评级业务： （一）证券评级机构与评级委托方、受评级机构或者受评级证券发行人为同一实际控制人所控制； （二）同一股东持有证券评级机构的股份达到5%以上，且同时持有评级委托方、受评级机构或者受评级证券发行人的股份达到5%以上； （三）评级委托方、受评级机构或者受评级证券发行人及其实际控制人直接或者间接持有证券评级机构股份达到5%以上； （四）证券评级机构及其实际控制人直接或者间接持有评级委托方、受评级机构或者受评级证券发行人股份达到5%以上； （五）证券评级机构及其实际控制人在开展证券评级业务之前6个月内及开展证券评级业务期间买卖评级委托方、受评级机构或者受评级证券发行人的证券； （六）中国证监会基于保护投资者、维护社会公共利益认定的其他情形。 《证券市场资信评级业务管理暂行办法》第三十三条规定：证券评级机构应当建立回避制度。证券评级机构信用评审委员会委员及评级从业人员在开展证券评级业务期间有下列情形之一的，应当回避： （一）本人、直系亲属持有评级委托方、受评级机构或者受评级证券发行人的股份达到5%以上，或者是受评级机构、受评级证券发行人的实际控制人； （二）本人、直系亲属担任评级委托方、受评级机构或者受评级证券发行人的董事、监事和高级管理人员； （三）本人、直系亲属担任评级委托方、受评级机构或者受评级证券发行人聘任的会计师事务所、律师事务所、财务顾问等证券服务机构的负责人或者项目签字人； （四）本人、直系亲属持有评级委托方、受评级证券或者受评级机构发行的证券金额超过50万元，或者与评级委托方、受评级机构、受评级证券发行人发生累计超过50万元的交易； （五）中国证监会认定的足以影响独立、客观、公正原则的其他情形。 以下为原文： 关于对东方金诚国际信用评估有限公司采取责令改正行政监管措施的决定 〔2020〕188号 东方金诚国际信用评估有限公司： 经查，你公司存在以下违规事实：信息系统不足以支撑开展评级业务的内控及合规管理要求。部分项目评级模型定性指标上调理由依据不充分；未对影响受评主体偿债能力的部分重要因素进行必要分析；使用了不满足假设条件的评级模型进行数据分析。 上述行为违反了《证券市场资信评级业务管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）第五条、第七条第三项的规定。依据《暂行办法》第三十二条、第三十三条的规定，现决定对你公司采取责令改正的行政监管措施，期限3个月，整改期间不得承接新的证券评级业务。 你公司应在收到本决定书之日起，立即开展全面整改工作，严格落实《暂行办法》等相关规定，切实强化内部控制及合规管理，严格规范执业，提高评级质量。你公司应于限期内完成整改并于期满后向我局提交书面整改报告。 如果对本监督管理措施不服，可以在收到本决定书之日起60日内向中国证券监督管理委员会提出行政复议申请，也可以在收到本决定书之日起6个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议与诉讼期间，上述监督管理措施不停止执行。 中国证监会北京监管局 2020年12月14日
信用评级市场再爆腐败大案。日前，中央纪委国家监委网站载文指出，知名评级机构东方金诚国际信用评估有限公司原总经理金永授、东方金诚江苏分公司原总经理崔润海近日被“双开”，涉嫌犯罪问题被移送检察机关依法审查起诉，所涉财物随案移送。 文章指出，今年是打好防范化解金融风险攻坚战的收官之年。查处该案是金融反腐从传统信贷领域向中介信息服务领域拓展深化的积极突破。 东方金诚此次“东窗事发”，进一步暴露了评级机构在内部管理等方面存在的严重缺陷。据悉，目前除东方金诚4名人员外，东方金诚系列腐败案还涉及多名其他金融机构工作人员。 信用评级企业问题频发，既有外部因素，亦有企业本身原因。从外部环境看，信用评级植根于债券市场，但是债券市场长期处于刚性兑付等非正常状态，使得信用评级往往只能“锦上添花”，对于债券发行和投资缺少一“评”定音的能力；从评级机构看，部分评级机构过于追求市场规模和利润，将评级行业的基本道德准则抛诸脑后，内部流程不严谨，考核机制不规范。 今年三季度，证监会债券部、有关证监局、沪深交易所、证券业协会和交易商协会在对大公国际等7家评级机构开展2020年联合现场检查工作时，就发现了评级规范、评级方法或模型、数据库系统有待完善，评级业务制度执行不到位，评级项目质量控制不足等诸多问题。 信用评级是债券市场的核心基础设施之一，承担着减少信息差异、为投资者购买债券和证券市场债券流通转让活动提供信息、推动债券市场快速发展的重要职能。人无信不立，债无信则无法引导金融资源有效配置。因此，信用评级机构出现的腐败，必然会在一定程度上侵蚀信用债市场的基础。对于信用评级机构的腐败行为重拳出击，也是呵护债券市场发展、夯实债券市场基础的应有之义。 信用评级行业不能评而无信——只有“评”而没有“信”，要拿出敢于刀刃向内、刮骨疗毒的决心。评级机构要主动维护良好的评级市场环境，诚信执业，遵守职业道德，加强行业自律和内部质量管理，坚决杜绝不正当的市场竞争行为，充分发挥信用评级的风险预警作用，切实发挥债券市场“看门人”作用。
12月29日，交易商协会发布对中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）的自律处分结果。 根据公告，中诚信国际因在为债务融资工具发行人永城煤电控股集团有限公司（以下简称“永煤控股”）、河南能源化工集团有限公司（以下简称“河南能化”）提供信用评级服务过程中，存在未按相关自律规则对永煤控股开展实地调查访谈，未能有效揭示信用风险等问题，对中诚信国际予以警告、暂停其债务融资工具相关业务3个月。 交易商协会“点名”中诚信国际在永煤事件中主要存在三大问题： 一是未按相关自律规则对永煤控股开展实地调查访谈，未对永煤控股管理部门及主要业务部门负责人进行现场访谈。 二是对了解到的永煤控股或河南能化拖欠薪资、偿债安排、关注类贷款等异常情况，未采取必要措施进行调查核验，未能有效揭示信用风险相关信息。 三是质量控制等内控机制未有效执行，合规部门监督审查不到位。 交易商协会表示，依据相关自律规定，经2020年第18次自律处分会议审议，对中诚信国际予以警告、暂停其债务融资工具相关业务3个月，暂停业务期间，不得承接新的债务融资工具评级业务；责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改。 对此，中诚信国际紧随其后发布声明表示，已收到交易商协会有关“永城煤电”项目对公司的自律处分决定，公司表示诚恳接受。已经就“永城煤电”事件在第一时间启动了自查工作，对相关责任人员进行了严肃问责，并深刻反思、汲取教训，全面整改。之后将进一步增强合规意识，完善相关工作机制，规范工作流程，提高自身业务水平和服务质量，确保评级工作规范有序开展。 记者注意到，中诚信国际是继海通证券后第二家因永煤违约被交易商协会处罚的评级机构，也是今年以来继东方金诚之后第二家被交易商协会警告并暂停暂停债务融资工具相关业务3个月的信用评级机构。此前，交易商协会也针对监测到的评级动作滞后等情况，分别对中诚信国际和大公国际进行了约谈。 目前，中国信用债市场规模和信用评级市场规模均为全球第二，国内持牌信用评级机构主要有大公国际、东方金诚、中诚信、联合信用、新世纪、鹏元等6家机构。截至三季度，中诚信国际在承揽债券产品只数上占比相对较高，为34.36%，环比下降1.36个百分点。 责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东
一手向企业收钱，一手出具高等级信用评级。一纸案件通报，让信用评级行业买卖评级报告的痼疾，暴露出不为人知的细节。 近日，知名评级机构东方金诚国际信用评估有限公司（下称“东方金诚”）原总经理金永授、江苏分公司原总经理崔润海两名前高管，因收受巨额贿赂、为企业信用评级提供帮助等问题，被“双开”并移送检察机关。 企业“花钱买评级”是信用评级行业饱受诟病的痼疾，此前就有评级机构收取大额咨询费后，提高企业信用评级遭受处罚的案例。如今，通过向“掮客”付费以提高信用等级，似乎是一种新的做法。 相对于规模百万亿的债券市场，评级行业规模并不大，但评级机构却俨然是绝对的主角，评级机构内部人员、承销商、社会中介，几乎都成了评级机构的“朋友圈”。 地位强势的承销商、投资机构，为何愿意向评级公司俯首？在这背后，又有哪些不为人知的利益？又是谁在利益链中获利？ 掮客登场 前脚获得高评级，后脚债券就违约，在债券市场，一些企业“花钱买评级”已经成为不是秘密的秘密。2019年8月，大公国际在评级过程中向13家债务融资工具发行人提供了合计超过7800万元的大额咨询服务，并向18家公司债发行人提供金额超过1.2亿元的大额咨询服务，被证监会、交易商协会暂停相关业务资格一年。 “在评级过程中，尽调、评审都按正常标准去做，但会通过其他方式得到其他好处，比如收取大额咨询费，然后再把评级调高。”华南某股份制银行资深债券人士对记者表示。 而东方金诚案件的情况，显然与上述情况不同，暴露出这一灰色地带的新情况。作为评级机构高管，崔润海充当着类似“掮客”的角色。 上述东方金诚案件信息显示，崔润海利用担任大公国际营销副总裁、市场开发部市场总监，东方金诚江苏分公司总经理的职务便利，为多家企业信用评级提供帮助，为数家证券公司介绍发债业务，收受巨额贿赂。 金永授则利用担任大公国际评审委员会主任、副总裁、总裁，东方金诚总经理的职务便利，为多家企业信用评级提供帮助，为相关银行介绍工程项目，收受项目介绍人、受评企业贿赂。 案发后，崔海润承认，为顺利通过评审，他请求评审委员会主任帮忙，又约主管评审总裁与企业吃饭，还做了其他评委的工作。 在这之前，已有一些企业试图通过中间人运作上调信用等级。中国裁判文书网2019年公布的一份判决书就曝光了东辰控股集团有限公司（下称“东辰控股”）以支付巨额费用的方式，通过中间人“买评级”的内幕。 山东东营市垦利区法院2019年4月公布的判决书显示，2017年底，东辰控股与筴宏克签订协议，通过付费的方式，委托筴宏克在大公国际资信评估有限公司（下称“大公国际”）为其办理增信事宜。若未能在2018年6月30日前，将东辰控股的信用评级，从AA提高到AA+，筴宏克应在2018年7月5日前，向东辰控股返还收取的增信费用。 总部位于山东东营的东辰控股，曾经名列中国制造业企业500强、民营企业500强。不巧的是，运作上调评级之时，留给东辰控股的时间已经不多，2018年6月，其下属13家公司股份被司法冻结，涉及资产账面价值11.6亿元。 而筴宏克的“增信”运作也未能取得成功，东辰控股及其发行的多只债券还被大公国际列入信用观察名单，主体信用等级最终被下调至A+。到了2018年11月，东辰控股发行的“16东辰03”违约。 判决书内容还显示，双方签订协议后，东辰控股已按约付款，由于未能实现评级上调，东辰控股多次克追讨，但筴宏克仅归还了一半费用。2019年2月，法院判决筴宏克限期支付未还资金及相应利息。 不过，在判决时没有披露筴宏克“运作”的对象，是评级机构本身，还是其工作人员。 “现在债券发行的信用评级，基本上还是卖方付费，买方付费肯定要客观一些，但由投资者付费的评级机构很少。”某私募债券人士对记者说，评级费用由融资方出肯定会出现问题。 朋友圈 评级机构存在的不正当竞争、对高风险企业预警缺失等问题，带来的信用评级公信力不足，饱受市场和投资者诟病。 12月11日，央行组织召开信用评级行业发展座谈会，央行副行长潘功胜指出，评级行业在统一规则、完善监管、对外开放等方面取得长足进步，但也存在评级虚高、区分度不足、事前预警功能弱等问题。 “肯定会参考评级公司的评级，至少是个指标吧，但也只能做个参考。”某私募债券基金人士对记者说，对于私募机构来说，投资的时候，主要还是靠自己内部的评级系统来决定。 不同评级机构之间的差异和评级标准存在弹性，为花钱“买”评级这一灰色地带提供了空间。尽管自身市场规模有限，但评级机构俨然是绝对的主角，除了审计和法律中介机构，评级机构内部人员、承销商、投资者，几乎都成了评级机构的“朋友圈”。 作为承销商的银行、券商，具有资金优势，也更熟悉企业融资动态，因此握有大量项目资源，评机公司为了获得项目，需要与承销商搞好关系。但在一些债券发行中，承销商却反替企业向评级机构垫付评级费用。 同样来自裁判文书网2019年的一份判决书显示，某券商员工谭某，为债券承销与发行方进行了沟通，沟通期间，发行方与评级机构签订了评级协议，谭某为了承揽项目，替发行方垫付了评级费用。判决书还显示，承销方代垫评级费用，乃是行业惯例。 而东方金诚案件通报也显示，崔润海在为多家企业信用评级提供帮助的同时，还为数家证券公司介绍发债业务，收受巨额贿赂。 业内人士告诉记者，在债券发行中，承销商有时会向企业推荐评级机构，但最终决定权在企业手中，并不一定会选择承销商推荐的评机机构。同时，评级机构也有自己的资源，评级机构的高管掌握的资源更丰富。为了争取项目，承销机构特别是承揽人员也要与评级机构搞好关系。具有影响力的承销机构，为了帮助企业提高评级，也会利用自身资源，向评级机构施压。 与股票市场不同，债市的投资者主要是银行、公募基金等金融机构。从表面上看，企业花钱买来虚高甚至虚假的评级，一旦发生违约，投资者将成为受害者，但事实并非完全如此。 上述股份制银行人士说，评级虚高已经不是秘密，但在银行内部，评级仍然是非常重要的指标，一家企业的债券能不能进入投资准入库，评级是决定性因素。评级高的债券，进入准入库要更容易一些。 利益链 对企业来说，信用评级越高，债券发行就越容易，融资成本也越低，因此，降低债券发行难度、压低发行成本是企业的主要诉求。 “为了完成发行、降低融资成本，发行人自然愿意向评级公司付钱。”上述私募人士说，这是现在评级虚高很重要的一个原因。企业为此付出的“增信”费用，远低于融资资金和相应成本。 由于评级涉及多个步骤，“企业花钱买评级”要打通评级公司内部多个环节。业内人士说，整个过程中，“增信”费用可能涉及评级机构的市场、评审、管理层等多个环节，而非某个人或单独环节。 上述案件通报也显示，东方金诚案件难以一人成案，评级机构内部也往往需要领导人员、评审人员、作业人员、市场人员上下其手，因此很容易形成窝案串案。金永授多次通过与评审委员会主任及部分评委个别交流，或借安排企业来访之机发表个人倾向性意见，以影响评审结果。 不过，相对于向评级公司付费，“打点”其工作人员的成本更低。根据崔润海案发后交代，一次为企业上调信用等级，对方拿出200万元作为酬谢，东辰控股付给筴宏克的“增信”费用则为300万元。同直接与评级机构合作支付大额咨询费相比，企业付出的相关成本要低很多。 除了企业和评级机构，企业获得高等级信用，债券承销、投资机构及其工作人员也能从中获益。 “信用等级高了，债券好卖，企业的成本也降低了，能得到更多的销售费用，承销商也有动力帮企业做高评级。”上述银行人士说，项目做成了，承销商、评级机构都能受益，而且承销商的销售费用要远远大于评级费用。承销机构的承揽、承做、承销整个团队，也能因此获得更多收入。 上述银行人士还称，信用等级的高低，作为授权指标直接影响银行等机构投资者内部决策层级的决策和审核程序。在同等条件下，如果能得到高评级，部门就拥有投资决定权，反之可能需要总行投决会、贷审会审议才能决定，这也涉及到机构内部的部门和个人利益。
(罗琨 实习生 余妍辰)近日，上交所信息显示，红星美凯龙控股集团有限公司(下称红星美凯龙)2020年非公开发行公司债券获受理，拟发行金额30亿元，上述债券的品种为私募，承销商为国都证券。 此外，红星美凯龙公开发行的2020年公司债券(第三期)品种一已于12月2日起在上交所上市，简称为“20红星05”。“20红星05”发行期限为3年，票面利率为6.88%，规模为25亿元；简称为“20 红星06”的品种二发行期限为5年，目前尚未发行。该期债券牵头主承销商为中山证券有限公司，联合主承销商为国泰君安证券股份有限公司和中国银河证券股份有限公司，债券评级为AAA级。 受疫情影响，2020年前三季度，红星美凯龙实现营业收入为95.27亿元，同比下降19.42%；实现净利润18.48亿元，同比下降54.38%。近年来，美凯龙商场出租率持续下降，自2017至2019年以及2020上半年来，出租率分别为97.6%、96.2%、93.4%以及90.2%。 公开报道显示，今年4月，惠誉评级已将红星美凯龙的长期外币发行人违约评级、高级无抵押评级及其2022年到期3亿美元高级票据的评级从BBB-下调至BB+，评级展望稳定。惠誉认为，中期内红星美凯龙的信用指标可能无法恢复至与BBB-评级相称的水平。惠誉估计红星美凯龙的财务状况将受到新冠肺炎疫情下经济活动中断及宏观经济不确定性的负面影响。 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。
中信证券最新发文指出，预计酒鬼酒（000799）2020年收入同增15%左右。内参是公司核心驱动力，预计2020年实现收入超5亿元，省内增速更快、占比65%左右。酒鬼系列，红坛&传承等处于次高端价格带，前期受疫情冲击明显，疫情可控后动销快速复苏，预计全年收入持平略增。调整酒鬼酒公司2020-2022年EPS预测至1.39/2.14/2.90元(原预测1.44/1.88/2.48元)，给予公司目标价160元，对应2021年PE为55倍，上调至"买入"评级。
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